2610212023 22:51 Inflation: Limpét que personne ne veut payer sA& TrucWealth B Connexion Inflation: Limpét que personne ne veut payer (4 FelixNiederer 31.08.2022 Linflati choi n grignote les revenus et la fortune, comme u démocratiquement - m pot. C'est Limpét que nous n’avons jamais que quelqu'un doit payer malgré tout. Si vous avez de la fortune, vous voyez votre pouvoir d'achat se réduire. inflation le grignote. Pour la plupart des gens, ce n'est pas une question de vie ou de mort. Mais trés certainement une question de niveau de vie. Ils peuvent continuer a couvrir leurs besoins de base. Mais pourrez-vous encore vous offrir des vacances l'année prochaine, comme vous le faisiez avant la pandémie? Une nouvelle voiture électrique est-elle envisageable - ou le moteur essence doit-il encore tenir quelques années? inflation ne touche pas seulement les plus fortunés. Elle touche chacun d'entre nous a sa maniére. Celui qui vit d'une petite rente et n’avait peut-8tre déja pas les moyens de sioffrir des legumes frai: passe maintenant aux pates les moins chéres — et ne pourra peut-étre plus payer son loyer demain, En Egypte, celui qui n'avait déja presque pas les moyens d'acheter son pain avant linflation devra peut-étre bientat mourir de faim. Les prix du blé explosent ~ et les salaires ne suivent pas. En période diinflation, tout le monde est perdant: A commencer par les personnes peu fortunées qui pensaient étre prospéres. Jusqu'aux pauvres, dont on pensait quills n'avaient plus rien a perdre. Gagner en période d'inflation - c'est ce que font principalement les personnes ayant des dettes importantes, comme un prét hypothécaire. Si linflation ronge la valeur nominale de Uhypothéque et que le bien immobilier conserve sa valeur, la fortune s accroit. Cependant, ceux qui gagnent de cette maniére ne doivent pas se réjouir trop vite. Parfois, les Etats ponctionnent les bénéfices sans tarder, LAllemagne la fait deux fois: A partir de 1924 avec l'impot sur les intéréts immobiliers. Et partir de 1952 avec la taxe de péréquation des charges. Disons-le ainsi: Les profits ne sont pas le probleme dans les phases diinflation. Pour la plupart des personnes disposant d'une fortune, l objectif est avant tout d’enrayer la baisse. Une gestion hitps:luwctrusweatin.chit/bloginfation--impot-que-personne-ne-veut payer as.2610212023 22:51 Inflation: Limpét que personne ne veut payer professionnelle peut y contribuer — et heureusement, dans le monde numérique, la gestion de fortune est accessible a beaucoup de monde. inflation agit comme un impét supplémentaire sur le revenu et la fortune ~ pour nous personnellement. Mais (Etat en profite-t-il vraiment? Bien sor, si (Etat a des dettes, linflation aboutit 8 premiére vue au méme résultat que de nouveaux impéts. En effet, lorsque argent perd sa valeur, les dettes de Etat se dévaluent également. Plus ily a de dettes, plus elles perdent de la valeur, mieux c'est pour les caisses de l Etat, De nombreux économistes disent donc: Liinflation est fondamentalement une taxe. Quelqu'un doit payer pour ce que lEtat dépense. Cela semble logique. Mais il s'agit d'un impét qui n'est pas légitimé démocratiquement et qui entraine dimportants dammages collatéraux. Et il n'est méme pas équitable, pour reprendre un terme a la mode. Les questions suivantes se posent. Qui doit payer? Tout le monde de maniére égale - ou les riches en particulier? Quand sera-t-il payé? En méme temps que les dépenses publiques ~ ou beaucoup plus tard? Et qui détermine la maniére dont il sera payé? Les citoyens et leurs représentants élus dans le cadre dun processus démocratique? Si nous ne sommes pas d'accord politiquement en matiére de taxation, linflation nous rattrapera. La dévaluation de la monnaie sera alors utilisée pour payer les impéts que personne ne voulait payer. Alors, pouvons-nous dire: Linflation est voulue? Et, si oui, qui la veut? Ou bien Uinflation vient-elle de se matérialiser et nous ne savons pas encore exactement ce quill faut faire? Mais une question ne Uest plus. Y a-t-il de Uinflation? Oui, ily ena. Quel est le taux d'inflation en aoat 20227 Les derniers chiffres aujourd'hui sont ceux d'aoit 2022, oti 'on voit: Le cout de la vie en Suisse n'a cessé d'augmenter ces derniers mois. En juillet 2022, les prix & la consommation ont augmenté de 3,4% sur ces douze derniers mois. Avec une telle valeur, les prix en Suisse peuvent presque encore étre considérés comme stables. Avec une hausse des prix de 3,4%, a Suisse reste un ilot de béatitude: En aodt 2022, les prix ala consommation ont augmenté de 8,9% en glissement annuel en Allemagne et de 8,5% aux Etats-Unis. En juillet 2022, le taux diinflation aux Etats-Unis était encore plus élevé, a 9,0 pour cent. Depuis aotit 2021, le taux dinflation n'avait jamais augmenté que jusqu’au printemps 2022. Et au Royaume-Uni, le taux dinflation a méme atteint 10,1%. hitps:luwctrusweatin.chit/bloginfation--impot-que-personne-ne-veut payer ans2610212023 22:51 Inflation: Limpét que personne ne veut payer Inflation annuelle, Suisse Totale Base s 83.2021 - 072022 Source: Office fédéral dela statistique, indice suisse des prix 8 la consommation Taux diinflation annuel en Suisse. Linflation totale comprend tous les prix. Linflation de base comprend tous les prix, sauf ceux de 'alimentation et de Unergie. Le temps de Uinflation sera-t-il bientét révolu? Le fait que les prix aux Etats-Unis aient légérement baissé depuis aodt 2022 est considéré par les optimistes comme une lueur d'espoir. Ils pensent que linflation n’est que temporaire - et quelle sera bientét terminée. Les optimistes s'appuient sur le fait que les prix de énergie et des denrées alimentaires ont particuliérement augmenté. Ce sont deux biens qui sont actuellement plus rares et moins exportés en raison de la guerre en Ukraine, Aprés la fin de la guerre, disent les optimistes, les prix pourraient rapidement revenir & la normale. Mais ils pourraient se tromper. Aprés tout, une pénurie de Uoffre n'est qu'un des facteurs qui peuvent faire monter les prix, Comment l'inflation apparait-elle réellement? Dans les manuels d’économie, les économistes examinent généralement trois principaux facteurs d'inflation: Loffre, la demande et la masse monétaire. Une masse monétaire élevée est une condition de linflation, Linflation ne peut se produire que sila masse monétaire est suffisamment importante, c’est-a-dire lorsque la quantité de biens presents dans l'ensemble de Economie correspond 3 une masse monétaire trop importante. Cette condition est remplie: La masse monétaire a été massivement étendue. Nous verrons plus tard comment cela peut se produire. Si nous observons une masse monétaire élevée, le facteur suivant a prendre en compte est loffre. Si Uoffre devient rare, alors la demande globale de biens dépasse loffre globale de biens. Si offre ne peut alors pas augmenter soudainement (rareté), mais quily a suffisamment d'argent dans le systéme (masse monétaire), alors les prix augmentent et inflation sinstalle. hitps:luwztrusweatin.chit/bloginfaton--impot-que-personne-ne-veut payer ans2610212023 22:51 Inflation: Limpét que personne ne veut payer Pourquoi l'inflation continue-t-elle 4 augmenter? Si les travailleurs sentent, lorsquiils font leurs courses, que le coiit de la vie augmente, ils exigent des salaires plus élevés. Sils obtiennent ce qu'ils demandent, ils peuvent continuer a se permettre de consommer autant qu’avant. La demande reste trop élevée. Si les entreprises paient désormais des salaires plus élevés, leurs bénéfices diminuent. Si elles le peuvent, elles augmentent donc les prix. Les consommateurs, dont la plupart sont également des travailleurs, le remarquent et demandent des salaires plus élevés. Tout le monde - les travailleurs comme les entrepreneurs — remarque que tous les biens et services deviennent de plus en plus chers. C'est pourquoi ils n’attendent plus pour faire leurs courses. Ils achétent immédiatement des choses pour lesquelles ils auraient pu attendre quelques mois. La raison: Dans quelques mois, ces biens seront plus chers. Ce qui augmente la demande. Mais loffre n'a pas augmenté. C'est pourquoi les prix augmentent. Quelle que soit la dynamique que nous observons dans l'nflation: Partout, nous voyons une spirale de négociations dans laquelle les prix basculent vers le haut. Personne ne veut perdre, mais les négociations font perdre beaucoup de temps, alors que on pourrait faire des choses plus utiles, et C'est pourquoi tout le monde finit par perdre. Pourquoi ‘inflation n’a-t-elle pas commencé plus tot? Lorsque la masse monétaire augmente, linflation peut survenir — nous venons de le voir. Mais alors pourquoi linflation n’est-elle pas apparue il y a déja longtemps? Aprés tout, les banques centrales du monde occidental n’ont pas commence a augmenter la masse monétaire depuis hier ~ mais depuis plus d'une décennie. De combien la masse monétaire a-t-elle augmenté aux Etats-Unis? Les Etats-Unis ont lancé un programme appelé «Quantitative Easing» aprés la crise financiére de 2008. Le 25 novembre 2008, la Réserve fédérale a annoncé qu'elle allait acheter jusqu'a 600 milliards de dollars de titres adossés a des créances hypothecaires (MBS). Le premier programme, QE1, était limité dans le temps. Mais il a été prolongé, en 2010 avec QE? et en 2012 avec QE3. Ila toujours été poursuivi par la suite. Et en mars 2020, au moment du déclenchement de la pandémie, il a été 4 nouveau complété par le programme QE4. ‘Au cours des 14 années qui ont suivi le début du programme, le bilan la Fed, la banque centrale américaine, est passé de 925 milliards de dollars a prés de 9'000 milliards de dollars, soit presque dix fois plus. hitps:luwctrusweatin.chit/bloginfation--impot-que-personne-ne-veut payer ans2610212023 22:51 Inflation: Limpét que personne ne veut payer Total des avoirs de la FED, milliards de USD. 2004 2006 +2008» 2010 «2012-2014 +2016 +=—«-2018 +~—«2020-=-2022 Source: Board of Governors of the Federal Reserve System (US), Total Assets less eliminations from consolidation Le bilan total de la Fed: De 925 milliards de dollars US en septembre 2008 a 8'851 milliards en aodt 2022. Source: Federal Reserve Bc Quels pays ont augmenté la masse monétaire? Les Etats-Unis ne sont pas les seuls a avoir augmenté la masse monétaire. A partir de 2010, (Europe s‘enfonce dans une crise de la dette. La Banque centrale européenne lance un programme similaire. D'abord commencé de maniére limitée, puis étendu, avec les mots avec lesquels Mario Draghi est entré dans (histoire en juillet 2012: «Whatever it takes». Le résultat: LA aussi, un quasi-décuplement du total des actifs pour atteindre prés de 8'800 milliards deuros en mai 2022 La Suisse rejoint ses grands voisins, mais ne fait que quintupler le total de son bilan dans la méme période, passant denviron 200 milliards 1'000 milliards de francs suisses. Le Japon a commencé son expansion bien plus tét. La bulle spéculative sur le marché boursier et immobilier japonais a éclaté au début des années 1990. Jusqu'en 1999, ils ont essayé de réduire les taux d'intérét les uns aprés les autres. Puis le taux dintérét a atteint zéro - et le Japon a commence & acheter des obligations 3 grande échelle. Comment une banque centrale augmente-t-elle la masse monétaire? Tout le monde aime parler de la planche a billets. Mais il ne sagit pas de billets de banque. Voici les instruments: 1. Baisser les taux d'intérét directeurs. C'est ainsi qu'une banque centrale abaisse les rendements des préts a court terme. Par exemple, pour les dépéts d’épargne ou les fonds du marché monétaire. Le résultat: Les préts des banques commerciales deviennent moins chers pour tout le monde. Cet argent peut alors étre utilisé pour racheter des entreprises ou acheter des biens immobiliers. La masse monétaire augmente parce que les préts dans le syst@me bancaire commercial augmentent. Dans le bilan de la banque centrale, cette premiére mesure est presque invisible (uniquement dans hitps:lwwnctrusweatin.chit/bloginfaton--impot-que-personne-ne-veut payer 5152610212023 22:51 Inflation: Limpét que personne ne veut payer le contexte des réserves que les banques commerciales doivent détenir. A la BCE, elles sont actuellement de 1%, la BNS de 2,5%).. Cette premigre mesure n'a pas d'effet immeédiat sur les taux d'intérét des placements a long terme. Cela nécessite également 2.Des achats massifs d'obligations. La banque centrale achéte ici des obligations, souvent celles de son propre gouvernement, dans le cadre d'actions dites d’open market. Contrairement a la premiere mesure, cette expansion est trés clairement visible dans le bilan de la banque centrale. Par ces achats d'obligations, {a Banque nationale monétise les dettes de Etat: C'est-d-dire qu'un excés de dette est remplacé par un excés d'argent, un mal pour un autre. lest mal vu que la Banque nationale achéte les nouvelles émissions d’obligations d'Etat directement auprés du Trésor. C'est pour cela que la Banque nationale achete les obligations d'Etat sur le marché secondaire auprés de tiers, Mais cela leur donne nouveau Uenvie de souscrire aux prochaines nouvelles émissions de (Etat. LEtat recoit ainsi de argent frais qui peut & nouveau dépenser (pour du personnel supplémentaire, des infrastructures, des chéques de relance et de la monnaie hélicoptére). En outre, la banque centrale fait grimper le prix des obligations avec ses achats. Cela fait baisser le rendement. La banque centrale fait donc également baisser les taux d'intérét a long terme. (Pour en savoir plus sur le lien apparemment obligations, consultez notre article: Les ol nelest plus). aradoxal entre le prix et le taux d'intérét des ns en période diinflation: Soudai Peut-on combattre une crise avec plus d'argent? Au cours des dernigres décennies, les banques centrales ont toujours augmenté la masse monetaire en cas de crise. Pour se sauver, elles ont alors pris les mesures suivantes: 1.En rachetant les créances douteuses. Au début du premier cycle d'assouplissement quantitatif américain en 2008, 'objectif principal était de stabiliser le marché aprés la chute de Lehman Brothers. Les préts se trouvaient déja sur le marché sous forme dhypothéques, dont certaines avaient une cote de crédit extrémement douteuse; ces hypothéques étaient appelées subprimes. La masse monétaire excessive avait déja été créée dans le systéme bancaire commercial. La Fed a seulement empéché quelle ne disparaisse 3 nouveau ~ que le crédit ne s'effondre et que les liquidités ne se tarissent. 2. En encourageant le nouveau crédit. En mars 2020, au début de la pandémie, de nombreux citoyens et politiciens avaient espéré que la Banque centrale européenne pourrait venir en aide avec plus d’argent. Mais aprés la crise de la dette souveraine, la BCE avait déja connu de nombreuses années de «Whatever it takes» de Mario Draghi. En conséquence, il ne restait pratiquement plus d'obligations a acheter sur le marché; elle les avait déja toutes achetées. Dans un discours mémorable, Christine Lagarde a donc déclaré qu'elle ne pouvait rien faire — la responsabilité d'une relance incombait aux Etats: «Je ne pense pas que quiconque doive attendre d'une banque centrale quelle soit la premiere a réagir. C'est d'abord et avant tout fiscal. Les Etats ont agi. Ils ont assoupli le plafond de la dette. Ils ont contracté de nouveaux emprunts. Et ils ont rendu possible ce qui avait été interdit pendant des décennies: Que dans (UE, la communauté garantisse les préts et non plus seulement les pays individuels. Largent de l'aide a ainsi pu circuler - et la BCE a recu de nouvelles obligations d’Etat qu'elle a pu acheter pour son bilan Deux exemples, deux banques centrales, deux crises différentes. Et pourtant, au final, la méme recette. Plus dargent résout toutes les crises, Quiconque s‘en tient au manuel ne devrait pas faire cela. Car celui-ci, comme nous 'avons vu plus haut, dit: Une plus grande masse monétaire est accompagnée par le danger de linflation. hitps:luwctrusweatin.chit/bloginfation--impot-que-personne-ne-veut payer ans2610212023 22:51 Inflation: Limpét que personne ne veut payer Dans le premier cas, la Fed n'a pas éteint incendie. Dans le second cas, la Banque centrale européenne a délibérément versé de Uhuile sur le feu. Mais le manuel n‘a+t-il pas tort? Aprés tout: Le danger de L'inflation existe depuis des décennies. Mais pendant trés longtemps, linflation est restée en arriére-plan —jusqu’a récemment. Pourquoi l'inflation n’arrive-t-elle que maintenant? Selon les statistiques officielles, linflation ne fait que commencer. Auparavant, elle était modérée, et une légere hausse des prix est considérée comme une stabilité des prix - deux pour cent est considéré comme normal (nous verrons plus loin a quel point c'est normal) En Allemagne, linflation n’a franchi la barre des deux pour cent qu'en avril 2021. Aux Etats-Unis, le moment est venu en mars 2021: Pour la premiére fois depuis longtemps, il y avait un 2 avant la virgule, a 2,6 pour cent. Mais les statistiques officielles de l'inflation ne mesurent que les prix 3 la consommation - pas les prix des actifs. Or, la valeur marchande d'actifs tels que limmobilier et les actions n’a cessé d'augmenter depuis le début de 'assouplissement quantitatif. Une telle situation de hausse des prix des actifs couplée a des prix a la consommation stables est désormais appelée inflation des actifs. Linflation des actifs n’est-elle pas la depuis longtemps? Depuis la fin de la crise financiére, (presque) toutes les classes d'actifs ont augmenté, des actions aux obligations en passant par limmobilier. Le 25 novembre 2008, la surabondance d'argent a commence avec le QE1. Au cours des 10 années allant du Ter décembre 2008 au ler décembre 2018, on a assisté aux augmentations suivantes: = Les obligations de 23% (indice du Trésor américain de 1'766 8 2'171) = Immobilier de 41% (indice Case Shiller de 150 8 212), = les actions de 242% indice S&P500 passant de 731 & 2'506), En d'autres termes: Tout a augmenté. Méme les classes dactifs étant normalement considérées comme inversement corrélées ont augmenté en méme temps. Seules les mati@res premiéres n’ont pas vraiment performé au cours de cette décennie (mais d’autant plus pendant la crise ukrainienne). Le GSCI, qui connait de nombreuses fluctuations, n'a réussi gagner que 10%. Les actions ont particuligrement bien progressé. Parce que les taux d'intérét nominaux des obligations étaient bas. Et donc le mot parmi les professionnels de Wall Street était: Il n'y a pas dalternative aux actions. Ils ont méme inventé leur propre acronyme pour cela: TINA - There Is No Alternative. Les prix des actions connaissaient surtout une direction: Vers le haut. Pourquoi les prix la consommation n’ont-ils pas augmenté depuis longtemps? La masse monétaire est de plus en plus importante, Avec la hausse du prix des actions et de timmobilier, la fortune privée augmente. Comment se peut-il que les prix a la consommation n’aient pas augmenté depuis longtemps? Revenons-en au manuel. hitps:luwctrusweatin.chit/bloginfation--impot-que-personne-ne-veut payer 780272023 22:51 Inflation: Limp que personne ne veut payer Une masse monétaire importante ne fait que garantir que l'nflation peut se produire - elle ne signifie pas que linflation se produira réellement. Pour que les prix augmentent, il faut qu'une offre trop faible réponde a une demande trop forte. La demande était importante. L'argent frais et les fortunes élevées lont stimulée. Mais dans le méme temps, offre a également augmenté — et ce depuis bien plus longtemps, pas seulement depuis 2008 ILy a deux raisons principales a cela: 1. La technologie fait de grands bonds en avant. Avec les logiciels, l'automatisation, les robots et Uintelligence artificielle, ta productivité a augmenté. Cela a permis de créer une plus grande quantité de biens et de services au méme coitt. Il ny a pas eu de pression sur les prix. Cest aussi parce qu aujourd'hui les robots et les algorithmes font souvent le travail qui était auparavant effectué par les humains. 2. La mondialisation apporte une main-d'ceuvre bon marché. Depuis (ouverture de la Chine communiste au capitalisme, le pays est devenu 'établi du monde. Et ce qui n'est pas produit en Chine vient du Vietnam, de UIndonésie, du Bangladesh et de bien d'autres pays. Ily a toujours eu un nouveau pays dont la main-d'ceuvre sert une économie de plus en plus mondialisée. Ainsi, les salaires ont augmenté dans les différents pays, mais au niveau mondial, ils ont en fait diminué en termes réels. Cela a ralenti les prix 8 la consommation pendant longtemps. Seuls les prix des actifs ont augmenté Mais les loyers ne devraient-ils pas au moins augmenter lorsque les prix de limmobilier augmentent? inflation commence-t-elle maintenant? Mais pourquoi En mai 2022, le monde resemble & ceci: Le chémage est faible. Presque tous ceux qui le souhaitent ont un emploi. Ni le blé ni le pétrole ne proviennent de zones de guerre. Et 4 cause des nouveaux lockdowns, ily a moins de vélos et de smartphones en provenance de Chine. Ce sont les ingrédients d'une inflation de offre qui se résorberait d’elle-méme. Ce quiest plus problématique, c'est que lconomie est en plein essor ~ et donc quily a plein emploi, La plupart d'entre nous n'aiment pas entendre cela. Mais le plein emploi est 'ennemi de la stabilité des prix. Tant que pour chaque emploi, ily a quelqu'un d’autre qui souhaite Voccuper, il n'y a pas dinflation. Mais si les travailleurs se raréfient et peuvent changer d'emploi d'un geste de la main, et augmenter leur salaire de peut-étre 20% aprés un changement, alors U'nflation devient imparable. Si inflation n'est pas seulement due a des problémes dans la chaine d’approvisionnement, mais au moins en partie a 'emballement de l'économie, seule une récession peut parvenir 3 Uarréter. Comment mettre fin a inflation? La réponse est simple: Avec des mesures dures, La banque centrale peut mettre fin a Uinflation en augmentant les taux d'intérét et en réduisant son bilan. Contrairement a l'expansion de la masse monétaire, cette mesure est effectivement facile 3 mettre en place. Le légendaire économiste britannique John Maynard Keynes a dit 4 ce sujet: «Vous pouvez mener un cheval 8 la fontaine, mais il doit boire lui-méme.» Ce n’est que si les ménages et les entrepreneurs privés veulent le crédit que le systéme bancaire commercial peut créer de la monnaie. Et ce n'est que lorsque les Etats lémettent que les banques centrales peuvent limprimer. hitps:luwctrusweatin.chit/bloginfation--impot-que-personne-ne-veut payer ans2610212023 22:51 Inflation: Limpét que personne ne veut payer Une banque centrale, par contre, peut freiner a fond toute seule, sans aide extérieure. Et qui plus est: Freiner fort est plus facile qu’accélérer. Mais comme un chauffeur qui doit freiner, elle le fera probablement avec prudence ~ plus lentement qu'elle ne le pourrait. A dater du gouverneur de la Fed, Alan Greenspan, on observe le schéma suivant: La banque centrale va continuer augmenter les taux dintérét par tres petits pas jusqu’a ce que quelque chose se brise un peu. Si cela méne a une récession, elle peut alors recommencer les baisser tout de suite. Mais si la banque centrale est trop prudente, elle peut prolonger les souffrances. Et c'est généralement la réponse compliquée a la question de savoir comment mettre fin a l'inflation. Dans les années 1970, les Etats-Unis ont connu deux récessions suivies de quatre ans de faible croissance, ainsi qu'une inflation galopante - la combinaison de stagnation et d'inflation que nous connaissons aujourd'hui sous le nom de stagflation. Cette phase n'a pris fin que lorsque le président de la Fed, Paul Volcker, a relevé les taux d'intérét directeurs en 1979 - et a adopté tout un ensemble de nouvelles mesures contraignantes, Nous connaissons aujourd'hui cet ensemble de mesures sous le nom de «choc Volcker». Et ce fut bel et bien un choc: Les taux hypothécaires ont atteint 18%. Linflation est-elle souhaitable aujourd'hui? Le mandat des banques centrales est clair. Presque toutes les banques centrales du monde ont la stabilité des prix dans leur mandat. Pour certaines d'entre elles, le mandat inclut aussi explicitement la création des conditions du plein emploi - par exemple, a la Réserve fédérale américaine, Afin d'atteindre a nouveau le plein emploi apras la crise financiére de 2008, le Conseil de la Réserve fédérale vise depuis lors un objectif d'inflation de 2%. Linflation est devenue un objectif qui peut étre énoncé publiquement — et que 'on veut méme atteindre. Depuis lors, les présidents de la Fed, de Ben Bernanke & Jerome Powell en passant par Janet Yellen, ont méme regretté, lors d'apparitions publiques, de ne pas avoir atteint cet objectif dinflation. En langage clair, ils ont dit: Nous devrions en fait imprimer encore plus d'argent que ce que nous faisons déja. Et nous pouvons le faire en toute sécurité. Est-il possible de maitriser l'inflation? Tout le monde a souhaité un peu d'inflation ces derniéres années. Mais ce que personne ne souhaite vraiment, cest une situation comme celle de Goethe. «Je n’arrive plus 3 me débarrasser des esprits que j'ai appelésm, se lamente son apprenti sorcier dans la ballade de 1797, tandis que les fantémes inondent la maison. Cest exactement ce qui peut arriver avec Linflation. ILexiste plusieurs exemples dans Uhistoire oli inflation est devenue incontrélable. Le cas le plus spectaculaire en Europe centrale est (hyperinflation de la République de Weimar. Linflation a ‘commencé avec la Premiére Guerre mondiale en 1914, d'abord lentement, puis de plus en plus rapidement — jusqu’a ce que la baisse de valeur en 1923 prenne des caractéristiques absurdes. hitps:luwctrusweatin.chit/bloginfation--impot-que-personne-ne-veut payer ons2610212023 22:51 Cent trillions de marks, Cela semble beaucoup d'argent. Pourtant, a la mi-novembre 1923, on ne pouvait acheter que quatre pains de seigle en Allemagne avec cette somme. Linflation n'a pris fin que lorsqu’une nouvelle monnaie a été introduite le 15 novembre: Le Rentenmark. Avec elle, 100 trillions de Reichsmarks sont devenus 1 Rentenmark. Nous n’avons pas besoin de remonter 100 ans en arriére pour trouver d'autres exemples. Ily a eu des hyperinflations & maintes reprises. Parmi les exemples récents d'hyperinflation, citons le Venezuela (2019), le Zimbabwe (2008) et la Yougoslavie (1994) ~ oti les anciennes monnaies se sont effondrées et ont dd étre remplacées par de nouvelles. Pour juguler inflation, de nombreux pays ont recours a une réforme monétaire, méme lorsquils ne connaissent pas encore d'hyperinflation. LArgentine et la Turquie ont toutes deux connu des décennies diinflation de 10 & 30% par an, et toutes deux ont introduit de nouvelles monnaies. Toutefois, le succés de ces réformes monétaires a été tres éphémere. Linflation est rapidement revenue aux anciens niveaux. Les habitants du pays ‘étaient habitués a l'nflation. La confiance dans hitps:luwctrusweatin.chit/bloginfation--impot-que-personne-ne-veut payer 10s2610212023 22:51 Inflation: Limpét que personne ne veut payer leur propre monnaie restait faible. Et ceux qui le pouvaient ont changé leur argent en devises fortes le plus rapidement possible, de préférence en dollars américains ou en euros. Qui peut se permettre des mesures contraignantes? Lun des rares cas oil une banque centrale a rétabli durablement la confiance a été celui des Etats- Unis a la fin des années 70, avec le choc Volcker. Le dollar a retrouvé sa force d’antan et est resté la monnaie de réserve mondiale. Le prix payer: Des taux hypothécaires de 18%. En 1979, la Fed a fortement augmenté les taux directeurs pour les porter a 17,6 %. En 1981, ils sont encore plus élevés, a 22,36%. Mais sitelle est la solution, la question est la suivante: Les Etats-Unis pourront-ils encore payer les intéréts de leur dette aprés une telle hausse des taux? Ala fin de tannée 2021 le solde de la dette fédérale s'élave a plus de 28'000 milliards de dollars. ‘Avec un taux d'intérét de 20%, cela signifie une charge diintérét présumée de 5'600 milliards de dollars - presque autant que ce que le gouvernement a dépensé en 2021 en premier lieu (6800 milliards). Arréter tous les services publics, licencier tous les employés du gouvernement - juste pour rembourser la dette? Il est peu probable que des politiciens démocratiquement élus veuillent recourir 4 de tels moyens. Une solution comme celle de la République de Weimar semble plus concevable: L'Etat était le principal bénéficiaire de l'hyperinflation. Ses dettes s'élevaient a 154 milliards de marks en 1923. Lorsque la nouvelle monnaie, le Rentenmark, est introduite le 15 novembre 1923, elle ne représente plus que 15,4 pfennigs. L'Etat a ainsi éliminé ses propres dettes. LEtat a récupéré la plus-value des propriétaires dont les dettes hypothécaires ont expiré sans valeur, dans le cadre de limpét sur les intéréts immobiliers. Dans la République de Weimar, ce sont surtout les coats de la Premiére Guerre mondiale qui étaient inscrits dans les livres de lEtat en tant que dettes. Au cours des vingt derniéres années de notre ére, des mesures trés différentes ont entrainé une augmentation de la dette ~ du sauvetage des banques au remplacement des salaires pour tous ceux qui ne pouvaient pas travailler & cause du Corona. Mais peu importe 8 quoi (Etat consacre argent, & un moment donné, quelqu'un doit payer. Ne peut-on pas simplement continuer 4 imprimer de argent? Sur le long terme, linflation est toujours un probléme monétaire. Cest le credo du monétarisme, une école d’économistes autour du prix Nobel Milton Friedman. D'autres économistes préférent faire passer les considérations 8 long terme au second plan. «A long terme, nous sommes tous morts», ironisait John Maynard Keynes, Keynes a été nommé trois fois pour le prix Nobel. Il ne l'a jamais recu = et pourtant, aujourd'hui, une école entiére d’économistes porte son nom: Le keynésianisme. Ces derniéres décennies, le credo des monétaristes était considéré comme un tabou en matiére de politique monétaire et économique. Les idées des keynésiens étaient en vogue. Surtout dans leur derniere version: La théorie monétaire moderne. Il est dit au sujet de limpression de l'argent: Oui, nous le pouvons! Lééconomiste américaine Stephanie Kelton en fait méme le sujet d'un livre entier en 2020: «The Deficit Myth: Modern Monetary Theory and the Birth of the People's Economy». Elle y explique hitps:luwctrusweatin.chit/bloginfation--impot-que-personne-ne-veut payer ns0272023 22:51 Inflation: Limp que personne ne veut payer pourquoi tout Etat maitre de sa propre monnaie peut en principe imprimer autant d'argent quil le souhaite. Et c'est pourquoi (Etat peut également dépenser autant d'argent quill le souhaite ~ et tout le monde vote démocratiquement a ce sujet. Un obstacle que Kelton elle-méme admet: Linflation des salaires. Mais celle-ci n’était pas encore & horizon en 2020. Et c'est pourquoi Kelton a pu conclure: Tant quil y aura des personnes sans emploi, les personnes ayant un emploi ne pourront pas exiger de meilleurs salaires. Et sans pression sur les salaires, il n'y a pas dinflation, quelle que soit limportance de la masse monétaire. Sauf que: En juillet 2022, le taux de chémage aux Etats-Unis n’était que de 3,5 %. De nombreux économistes le disent: Il ne peut pas étre plus bas. Cest le plein emploi. Car une partie de la population active est toujours entre deux emplois. Ce chimage de recherche considéré comme la base, la plupart des économistes lestiment 3 environ 4 pour cent. Et il ne suffit pas de demander aux économistes si le plein emploi existe aux Etats-Unis. De nombreux travailleurs ont en fait deux emplois. Ne serait-ce que parce que le salaire d'un emploi a temps plein n'est pas suffisant pour vivre. Et la théorie monétaire moderne ne résout pas un autre probléme: Tous les Etats ne sont pas maitres de leur propre monnaie. Les pays de la zone euro ont cédé leur souveraineté a la Banque centrale européenne. De celle-ci, les 19 Etats de la zone euro recoivent une politique monétaire uniforme - mais continuent & établir 19 budgets différents. Pour résumer: Si un pays n’est pas maitre de sa propre monnaie, il ne peut pas imprimer des quantités illimitées de monnaie. Et au plus tard lorsque le plein emploi est atteint, méme un pays souverain doit cesser dimprimer de la monnaie. Sinon, ce qui semble fonctionner 3 court terme tournera mal along terme. Qui va payer pour cela? Pour une perspective & long terme, nous ferions mieux de passer a Milton Friedman. C'est ainsi que beaucoup de choses deviennent claires. LEtat peut étre en mesure de dépenser plus quill ne percoit A court terme. Mais & long terme, il doit soit augmenter les impéts, soit imprimer de argent. Que ce soit & gauche ou & droite, imprimer de l'argent est plus facile pour les politiciens. Dans un discours légendaire de 1978, Friedman dit en réponse & la question de savoir qui paie pour les dépenses excessives du gouvernement: «Pensez-vous que la petite fée le fait? Vous payez et je paye, et une des fagons dont nous payons est par la taxe que nous appelons inflation. Linflation est de ce point de vue une forme dimposition.» -Milton Friedman, lauréat du prix Nobel d’économie Sile déficit est payé par les impéts, |'Etat conserve sa marge de manceuvre politique. Nous nous sommes tous habitués au fait que limpét sur le revenu est progressif. Cela signifie que ceux qui gagnent plus paient plus d'impots de maniére disproportionnée. C'est politiquement souhaitable, car avec un revenu plus élevé, on peut se permettre des taux d'imposition plus élevés. LlEtat pourrait taxer les grandes fortunes avec des impéts spéciaux. Si, en revanche, tEtat accepte l'inflation pour rembourser ses dettes, tout le monde est touché. Les riches sont touchés et leurs avoirs s'en ressentent. Mais elle frappe aussi ceux qui vivent a la limite du minimum vital et qui, sinon, ne paient pas d'impéts du tout. hitps:luwctrusweatin.chit/bloginfation--impot-que-personne-ne-veut payer sans2610212023 22:51 Inflation: Limpét que personne ne veut payer Quels autres impéts existe~ Les impéts au sens strict et linflation en tant que taxe — ce ne sont la que deux des moyens de rancer les dépenses publiques. L’économiste américaine Carmen Reinhart, vice-présidente et économiste en chef de la Banque mondiale, cite quatre autres méthodes: = Le plafonnement des taux d'intérét sur la dette publique. = La nationalisation des banques. Et empécher les autres banques d'entrer sur le marché. = Les banques nationales doivent acheter des obligations de leur propre Etat ou les détenir comme reserves, = Le contréle des mouvements de capitaux, La premiére méthode est actuellement utilisée dans les pays occidentaux. Toutes les autres ne le sont pas. Mais elles sont populaires dans le monde entier dans les pays ou l'inflation menace de devenir incontrélable. Ces mesures font partie de ce que Reinhart et, avant elle, les économistes américains Edward S. Shaw et Ronald McKinnon ont appelé la répression financiére — un arsenal de mesures avec lesquelles les Etats peuvent détourner argent des particuliers vers leurs poches. Comment pouvez-vous protéger vos actifs? Peu de gens ont fait augmenter leur fortune en période diinflation. LAllemand Hugo Stinnes est méme devenu trés riche. Pendant Uhyperinflation de la République de Weimar, il a emprunté en Reichsmarks et investi en devises fortes. Une stratégie risquée - mais payante pour lui. Rien ne garantit qu'elle puisse étre répétée aujourd'hui, D’autant plus qu’a Uheure actuelle, presque toutes les Monnaies fortes entrent en méme temps dans la phase diinflation, Pour la plupart d'entre nous, cela signifie: Limiter les dégats. Done, en période dinflation élevée, ne cherchez pas a obtenir plus de rendement. Mais restez peut-étre un peu plus a lécart des véhicules que les gouvernements utilisent pour financer leur dette les obligations. Vous lirez dans cet article la raison pour laquelle les obligations dans l'inflation sont problématiques: Les obligations en période d'inflation: Soudain, ce qui était sr ne Lest plus. Pour savoir comment les actifs réels protégent mieux votre portefeuille et comment en augmenter la proportion chez True Wealth, lisez: Inflation: jer sa fortune avec des actifs réels. Clause de non-responsabilité: Nous avons apporté le plus grand soin au contenu de cet article. ‘Néanmoins, nous ne pouvons exclure la possibilité d'erreurs. La validité du contenu est limitée au moment de la publication. APROPOS DE LAUTEUR Felix Niederer hitps:luwctrusweatin.chit/bloginfation--impot-que-personne-ne-veut payer 13180272023 22:51 Inflation: Limp que personne ne veut payer Fondateur et CEO de True Wealth. Aprés avoir obtenu son dipléme de physicien a Ecole polytechnique fédérale (EPFZ), Felix a d'abord passé plusieurs années dans lindustrie suisse, puis quatre ans dans une grande compagnie de réassurance, dans la gestion de portefeuille et la modélisation des risques. Prét a inve: Vous ne savez pas par oll commencer? Ouvrez un compte test maintenant et convertissez-le en compte réel plus tard. Ouvrir un compte de test TrueWealth EN DE FR @ Connexion TRUE WEALTH ASSISTANCE Sur nous Helpcenter Presse A savoir Emplois SUIVEZ-NOUS hitps:luwctrusweatin.chit/bloginfation--impot-que-personne-ne-veut payer vans2610212023 22:51 f v in © Inflation: Limpét que personne ne veut payer OBTENIR LAPPLICATION Tout investissement comporte des risques, y compris la perte de capital. Les performances passées ne garantissent pas les performances futures. Les rendements historiques et attendus, ainsi que les projections de probabilité, sont fournis a titre d'illustration et peuvent ne pas refléter les performances futures réelles. Veuillez consulter nos conditions d'utilisation pour des détails importants. Linformation contenue dans les sites web de True Wealth constitue une publicité. Mentions légales Conditions d'utilisation Protection des données ©2023 True Wealth AG hitpsiwwctrueweatin.chiibloginfation--impot-que-personne-ne-veut-payer 1515