! !

"
#$%
& ' ( ) * &+ , -
. ,/ 0 / "/1

/ 23 1 % % % 4 $4 %% $
% " 1 1 $ / % 4
% % 4 % 5% % 3 $
3 % 1 6 .

7 $ 5 $ 3 1 " 1 $
$ 8 /

" #

!
" #

$ #
% &
' ( )**+ +*,
- & .* ,
 & " # - "
- /
#
0 " 1 &

& & &

# 2
"
# & 3
$ 2 -
" #
" 3

$ % #

"
& "
4 5 6
/ & 7 #
# & #
4 & " " 86

7
& "
1 & 2 #
& 9 9 : ;<.=
# 9

#
>
2 # # 9 9
& # - 2 # &
# 1 &
2 # &
1 & # 9
9 #

& ( ?" ( @

$ "
&

)
 & &
"# " /
&
B : ;CA= & &
0 / 3 : ;C+=

D
# # #
& #
$ E "
1 &
& 7 > &
#
! & D
& 2
"7 #
2 &
" "
- $ #
& 2 &
& 2
2 4 # 6 F
2

2 4 & 6
"7 &
!
"
&

! " " "#

G "# %
" 4 & -

H # F # &
7 &
" 2 # F

A
$ ' # (

$ )( &

I 2 I & " &

I - I 4 &
I I
6 - I & - '
- # ! I " I
"
I 2 & I
I 2
# &
7 & %
& & #
# 0 #
$ & I " 4 I 0
6& I
I # 4
"7 6

E 2 # &
" 2 2
7 >
"#
> &
!
" # 4 & &
&86 #
0 " &
" &
$
# "
% &
? @ -
?" @ % &
D
&
J & "
% #

K 2 : ;.L=& 2 7 &
- " 2 ? @ "

+
 ! I D &
I
" # "

/ M " & #
"
" "
" NO ( & &
" D 9 P & : ;;A= J -
2 # "
" > & Q : ;; = 7 &
& "# 2
1 & NO 4
2 " 6 "
4 6 "# 2

)( ! * + #
, - & *
+ # , &

$ $ )( . &

D D
:P 9 Q 4 ;CL6= D
"#
7 " &
" & - " -
7 2 !
2
4 "#
6

F "# & - &

/ 92 : ;CC=& 4 6

J 4)6 " 4 & " 6

? 4
6@ >
- " & "#
R 2 #
& 7 7

<
 $ "
7 "
" "#
" " $ "
" D
"# "
" F
"#

"

)( $ "

$ / )(

"
! " "
D 41 6 . #
0 - . -

"
: ;; ;;A= & K : ;.<=
$ " 9
: ;; =& S 2 / : ;;<=& 9 / : ;;L= !
T : ;;L=

# M
$
2 #

)( / ! 2

$ 1 )(

92 : ;CC= "# D
- 0
9 : ;CL= "
" F

L
 " "
R &
"#
1 & 9 / : ;;L=&
&
2 "
& &
-

)( 1 ! ( *

$ 2 )( #

: ;; =
# 2
4" 6
" "
& " & -
" / " & -
M # 1 &
? 2 @ &
"
H &
- " 2
"

/ / U : ;C;=&
" &
"# "# "
&
4 6 1 &
" " >
M & " "
$
"# - &
"

)( 2 ! #
% * # * 3

C
 , - , * #
4 ( 5 , &

F # "
7 - ' J &
D
/ F &
& &
G &
" " " #
"

)( 23 ! & * * 6&
, - # & * 6&
, &
/ % #

$ # "
#
S G : ;..= J 9 : ;;A=& S 2
/ : ;;<"=& T : ;;L=& 9 / : ;;L=& P : ;;C= $
: ;;;=& 4 7 6& V' : ;;;=& 1 :)***=& /
W " :)** =& 12 3Q :)***=

# 2 &
& "
# $
&
> &

7 "

$ " & "

" # &
2 #

/ * 3

G " X "

> " : 9 2 "

7 88/9 ; 7 88 9 42 6

.
 • " N
< 7 88=9 > &? 7 8889 • G5G1
• • $G5G1
" • G5
• "
( % F
7 8829 2 2
A 7 88 9
9 2 " 5
7 8889 @ 7$AAA9
7

2 1YS&
1Z% " $G [ 5% " $G Y
G
SZ9 GY 5 " $G Y 9
G

;
 /$ %

$ 2 #
$ "

3 $ (

)( ! B @( . B C # & .
&
@
9 4 ;;A6 H / 9
S 2 / H 9 /
4 ;;<6
T 9 / / 9
4 ;;L6
9 / 9 / 9
4 ;;L6
P 4 ;;C6 H / / H
$ 4 ;;;6 /
V' /
4 ;;;6
D & E D & * 3 E"D &

1 #

1 ' &

2
2 #
H
" 2
7
1 "
1 3
\ " ) 9-
" &

' %
# " &

*
 $
2 # '

1$ 0 (

/2 # $ '

Impôts Coûts de
- transaction
-/+

Maturité des
actifs
Taux d’intérêt Variables explicatives du +
-/+ choix de la maturité

Agence
-/+
Risque Asymétrie
+ -/+

! $ $ $ % 3 $ $ 1

Y & E Y5 & * 3 E &

1/ @ (

$ # " !
( # 3 "
# $
 " M& D
"
% & 2 #
4 " 6& "
-
2 # 2 #
" ] &
!
" & # "
?7 @&
/ & M & "
? @ " /

& " " " " #

2

> - " 7 #
- ! &
"

$ "7
1 & "
> &
" M / #
' & # "
&
2 # ' / "
2 # 2

3 &

1 & ^ 1 5 9 74 1 % 1 _
\ Q & " & 4)**<6

12 3Q & : ; % 5 1 % 5 <& >

& X L `)& ;C ) )& 4)***6

S 29P $ U/& ? 5 1 % < P

& L*; LA & 4P ;;<6

)
S 1 &^ " 2 Q& 2 _& \ Q &
" Q 4 " )**+6
S G & ?= 4 %% 4 1 % 4
1 @& P & 4/ " ;C.6

S Q! 1 N &:> 4 1 5 @& P &

+)A +AC& 4 " ;.<6

S Q ! 1 N & ? 5 % 5
@& 7 2 & 49 ;; 6

$ 4 ;;;6 : , " 5 1 % %
<& % S K P & C )); )<* 4 ;;;6

$ T ? X @& T $
> & 4 ;;C6& &% > & +) +L; 4 ;;C6

$ T ?T X
@& K M & & <C ..& 4P ;;.6

V' B & 1 X 7 9 Q & : 1 ,

1 5 <& P & <+& );< AAL 4 ;;;6

&?# 5 5 , @& R 27 &

CA; CAC& 4 ;; 6

& ? ! 5 . 5 1 @& P
& A+ AL.& 4 ;;A6

Q H& : 1 5 5 5 <& P
2 & )L& `)& . ;; 47 ;; 6

> \ P$ N 7 B & : ;" 5 1

5 <&R 27 " & `A& % L; .* 4/
;;+6

K >K ? ? 11 , @& P 2 & 4 ;.<6

K 2 9& ?; 5 1 ,5 5 @& P
`+ . A.& 4 ;.L6

T N& ?! @& \ Q &

2 $ 4 )**+6

A
T \ T& G H 9 N " & ?# 1 " 5 1 <
P & LAA L<;& 4P ;;<6

T P G &: 1 5 1 @ % @&
4 " ;;+6

W &S / " & ?; 1 5 % 4

" 5 1 @ , @& P & A< ` < 4 " ;.*6

P S 9&?/ & # 2 #
@& K & < ` & 41 ;.+6
P 9 9 Q &: 5 1 1 9. " 4 " 5
@ % @& P & A*< AL*& 4 " ;CL6

P / & ?; % 5 1 1 % @ %
@& P 2 &4 ;;C6

T P G& : 1 5 1 % <
P & .*; .AA& 4 " ;;L6

1 ^ # ! ;" 5 = A !B 9 ; 7 %
4 " _\ Q & S / 4 ;;<6

& 91& ;;<& ^;" 5 - # 9 C 74 D >

K 9 & )L< .<

9 9& ?# - @& P & )L )CL& 4 ;;C6

9 &K 9 &? 1 % % 1 5 1
4 @& \& )L );C& 4P ;<.6

9 &K 9 &? % - 1 % @& 1

\& +AA ++A& 4P ;LA6

9 P :> % 5 " < P & ); AC&

4 ;CL 6

9 P ?; 1 % 5 @& P & AA;

AA<& 4 ;CL"6

N /& ? # . 5 4 5 @& K Q & &

<& L;& 4 " ;;L6

+
/ K$ W " 9& ? 5 1 1 <& K
& .< & 4)** 6

G / N U & :# 1 % < P
& 49 ;..6

<