Gestión de

empresa
El análisis económico-
financiero
Gestión de empresa
El análisis económico-financiero

Índice

Presentación ................................................................................................................... 3
Objetivos.......................................................................................................................... 4
1. Análisis patrimonial ................................................................................................. 4
2. Objetivos del análisis financiero............................................................................ 4
2.1. Ratios de liquidez ............................................................................................................ 5

2.2. Ratios de solvencia ......................................................................................................... 6

3. Análisis económico. Qué es la rentabilidad y cómo medirla .......................... 6

4. Rentabilidad financiera ......................................................................................... 8
4.1. ¿Qué magnitud o medida del beneficio podemos usar? ..................................... 8

5. El apalancamiento financiero .............................................................................. 8

5.1. Opción A........................................................................................................................... 9

5.2. Opción B ......................................................................................................................... 10

6. Factores que afectan a la rentabilidad financiera (ROE) .............................. 11

Resumen ........................................................................................................................ 11
Referencias bibliográficas .......................................................................................... 12

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Presentación
La economía en un entorno global como el presente tiene un elevado grado de
incertidumbre, por lo que en las últimas décadas han sido desarrolladas herramientas
que están permitiendo el análisis del tiempo presente en las empresas para así poder
predecir mejor su futuro y de este modo acertar más en sus estrategias de gestión.

El análisis económico-financiero constituye una metodología de carácter integral que

facilita una valoración objetiva de la empresa así como el descubrimiento y movilización
de sus reservas internas.

Las herramientas del análisis se centran esencialmente en la evaluación histórica de la

compañía, lo que permite la elaboración de los indicadores que permiten influir
activamente en la gestión de la empresa, y en los que se apoyan los departamentos de
la misma.

Si se siguen estas valoraciones y teniendo en consideración que las compañías están

cada vez más presionadas para obtener buenos rendimientos a corto plazo, se
convierte en estrictamente necesario el conocimiento de las técnicas y métodos que le
permitan realizar una autoevaluación y así poder corregir lo que no están haciendo
bien.

El análisis económico-financiero permite ofrecer la información necesaria para conocer

la situación real de la empresa durante un periodo de tiempo determinado, y además
permite constituir la base para la ejecución del proceso de planeamiento financiero
donde deben minimizarse, las debilidades y deficiencias que desde el punto de vista
financiero presentó la empresa en el periodo analizado.

Las técnicas más habituales son:

1. Comparativa de datos:

a. En un periodo de tiempo (exige datos homogéneos y uniformes). Puede ser

dentro de la misma empresa.

b. Con respecto a otras compañías del mismo sector.

c. Con respecto a compañías de otros sectores.

2. Magnitudes promedio.

3. Magnitudes relativas:

a. Porcentajes: relacionan indicadores y magnitudes, uno de los cuales se

considera el 100 %.

b. Coeficiente: comparativa de indicadores, uno de los cuales se considera

como la unidad.

c. Índices: señalan si en relación al año base el indicador disminuye o aumenta

y en qué magnitud.

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Objetivos
Los objetivos que se pretenden alcanzar en este recurso son los siguientes:

▪ Conocer las tres perspectivas más importantes para realizar el análisis financiero
de una empresa, estas serían: patrimonial, económica, financiera.

▪ Aprender a medir la rentabilidad dentro de un análisis económico y financiero.

▪ Diferenciar las posibles vías de financiación dentro de una empresa.

1. Análisis patrimonial
El análisis de la estructura patrimonial es un análisis que permite entender si las relaciones
entre sí de las partidas del activo, pasivo y patrimonio neto se ajustan y son razonables
al sector, a la actividad y a la situación de la empresa.

Se produce mediante la “descomposición” de la estructura económica y financiera de

la compañía y el análisis del peso relativo de las diferentes partidas sobre el total, con el
objeto de obtener conclusiones sobre la composición del activo, del pasivo y patrimonio
neto.

Existen dos fórmulas para realizar el análisis patrimonial:

1. Análisis patrimonial estático o vertical: se produce mediante un análisis del peso

relativo en relación al total y a las relaciones existentes entre las diferentes masas
patrimoniales en un momento dado. Este análisis ofrece como resultante
porcentajes.

2. Análisis patrimonial dinámico u horizontal: en este análisis se procede al estudio

y la evolución, en valores absolutos y relativos, de las principales masas
patrimoniales en el tiempo. Se genera mediante números e índices.

2. Objetivos del análisis financiero

El análisis financiero ofrece una perspectiva sobre los niveles de liquidez de la compañía,
que se puede explicar como la capacidad de la empresa para hacer frente a su deuda
en el capital permanente. Por tanto, es una herramienta para el estudio de la solvencia
de la empresa.

▪ Objetivo principal: el análisis financiero analiza la capacidad de la empresa para

hacer frente al pago de la totalidad de sus compromisos (deudas) sin que esto
afecte al normal funcionamiento de sus operaciones cotidianas.

▪ Método: el análisis financiero se puede realizar mediante diferentes ratios.

El ratio de liquidez-fondo de maniobra puede abordarse desde diferentes perspectivas:

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▪ Fondo de maniobra = la parte del activo corriente que se financia con capitales
permanentes.

▪ Fondo de maniobra = capital permanente - activo no corriente.

▪ Fondo de maniobra = activo corriente - pasivo corriente.

Activo no corriente Patrimonio Pasivo fijo/capitales

(Activo fijo,
neto permanentes
inmovilizado)

Pasivo no
corriente
FM

Activo corriente Pasivo Pasivo circulante

(Activo circulante)
corriente

Figura 1. Fondo de maniobra (FM).

2.1. Ratios de liquidez

Los ratios de liquidez permiten la medición de la capacidad de pago de las deudas de

la empresa en el corto plazo, dicho de otro modo, del pasivo corriente.

Para hacer frente a las deudas, la empresa cuenta con la tesorería actual y con los
activos que pueden ser convertidos en tesorería en un plazo inferior al vencimiento de
la deuda.

Liquidez total Nos muestra qué proporción de las deudas a corto plazo son
Activo corriente cubiertas por elementos del activo que van a ser convertidos en
Pasivo corriente tesorería en el corto plazo (el activo corriente)

Prueba ácida En este caso no se parte del total del activo corriente, sino que
Activo corriente − existencias deducimos las existencias, el activo corriente menos líquido y
Pasivo corriente con mayor riesgo

Radio de Este ratio informa de la proporción del total de deudas que vencen en un año
tesorería que pueden ser cubiertas con la tesorería que tenemos a día de hoy
Tesorería Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos más
Pasivo corriente líquidos, sin recurrir a sus flujos de venta

Figura 2. Ratios de liquidez.

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2.2. Ratios de solvencia

Endeudamiento
Fondos ajenos Representa la proporción entre las deudas totales (pasivos
Patrimonio neto corrientes y no corrientes) y el patrimonio neto.
Hay que tener en cuenta que este ratio nos indica lo
apalancada, mediante financiación ajena, que está la
Pasivo corriente empresa entre la financiación a largo y a corto plazo.
Patrimonio neto

Pasivo no corriente A su vez, podemos realizar el mismo análisis diferenciando

Patrimonio neto aquellas deudas con vencimiento a corto y a largo plazo.

El BAIT es la magnitud que mide el beneficio antes de

Cobertura de pagar intereses e impuestos.
intereses El ratio de cobertura de intereses mide hasta qué punto
BAIT pueden disminuir los beneficios sin poner en peligro la
Gastos financieros
capacidad de la empresa para pagar los intereses
generados por las deudas contraídas.

Figura 3. Ratios de solvencia.

3. Análisis económico. Qué es la rentabilidad y cómo medirla

La rentabilidad es un indicador que permite medir el nivel de eficiencia con la que una
empresa hace uso de sus recursos financieros. Los recursos financieros que utilizan las
empresas para la obtención de beneficios son el capital aportado por los socios, las
reservas generadas, que componen el patrimonio neto, y por otro lado la deuda
aportada por los acreedores.

Hay varias maneras para medir la rentabilidad, pero todas tienen una base común:

Beneficio
Rentabilidad % =
Recursos financieros

Es importante que no se genere confusión entre el concepto rentabilidad

y el concepto beneficios.

El ROI (return on investment) relaciona los beneficios obtenidos y el total de recursos

financieros requeridos:

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Beneficio Beneficio Ventas

ROI = = ×
Recursos activo total ⏟Ventas ⏟
Activo total
Margen Rotación

Por otro lado, hay que tener en consideración que la rentabilidad que obtendrá una
compañía con las inversiones realizadas dependerá fundamentalmente de:

1. El margen: beneficio por cada euro que vende la empresa.

2. La rotación: número de veces que se recupera la inversión realizada (stock o
servicios) a través de las ventas.

Las principales referencias para saber si la rentabilidad de una empresa está siendo la
adecuada son:

▪ La rentabilidad que obtienen otras empresas de la misma industria/sector.

▪ El coste que tiene para la empresa captar el capital necesario.

El ROI puede ser calculado a partir de diferentes magnitudes del beneficio, siendo el
BAIT (beneficio antes de intereses y de impuestos) la opción más habitual.

Hay que recordar que la rentabilidad económica mide el retorno que

genera la empresa sobre el total de los recursos aportados,
independientemente de que estos hayan sido aportados por los
accionistas o por los acreedores.

Por ello, la elección más adecuada es utilizar una magnitud de beneficio que no tenga
en cuenta el efecto de la deuda y no incluya los gastos financieros, como en el caso
del beneficio antes de intereses y de impuestos (BAIT).

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4. Rentabilidad financiera
La rentabilidad financiera es la que mide la relación entre beneficios y los recursos que
han aportado los accionistas (fondos propios)

Se calcula mediante el ROE (return on equity).

BN FA
ROE = = (ROI + ( ROI
⏟ − Kd )) ( 1⏟ −t )
FP FP Factorapalancamiento Tipo impositivo

La rentabilidad sobre los fondos propios (ROE) de una compañía depende de:

▪ El ROI o rentabilidad económica

▪ El tipo impositivo que cada gobierno marca para pagar impuestos

▪ FA y FP o la relación entre fondos propios y ajenos

▪ Kd o el coste de la deuda

4.1. ¿Qué magnitud o medida del beneficio podemos usar?

Cuando hablamos del ROE es sencillo alcanzar un consenso. Se utiliza el beneficio neto
(BN).

Importante

Debe recordarse que la rentabilidad financiera se encarga de medir el retorno que

genera la compañía con respecto a los fondos propios. En el caso de la rentabilidad
económica se utiliza una magnitud del beneficio que sirve para remunerar tanto a
los fondos propios como a la deuda, es el beneficio antes de intereses e impuestos
(BAIT), ya que todavía no se han deducido los pagos por gastos financieros.

Para el cálculo de la rentabilidad financiera se utiliza la magnitud del beneficio que sirve
para remunerar a los socios, es decir, el beneficio neto.

5. El apalancamiento financiero
Se denomina “apalancamiento financiero” al efecto que ejerce la deuda sobre la
rentabilidad de los fondos propios. Se puede poner como ejemplo una compañía con
la siguiente estructura:

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60% Patrimonio neto

fondos propios

40% Pasivo no corriente

fondos ajenos
Pasivo corriente

Figura 4. Ejemplo de estructura de una compañía.

Su coste de la deuda (Kd), es decir, la remuneración que se debe abonar a los que han
prestado el dinero (accionistas y/o bancos), es igual al 8%.

5.1. Opción A

Rentabilidad económica (ROI) = 11%

En este caso, la rentabilidad económica es superior al coste de la deuda.

ROI = 11%

Kd = 8% Fondos
propios
Fondos
ajenos

40% 60%

Figura 5. Rentabilidad económica superior al coste de la deuda.

▪ La empresa obtendría una rentabilidad sobre su inversión (ROI) del 11% y

remuneraría a los bancos al 8%.

▪ La diferencia del 8% al 11%, que correspondería también a los prestamistas,

pasaría a ser rentabilidad de los accionistas.

▪ Por tanto, gracias al apalancamiento, se logra un trasvase de rentabilidad de los

prestamistas a los accionistas. A esto se llama “apalancamiento financiero
positivo”.

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▪ Por esta razón, las empresas tienden a financiar sus operaciones e inversiones con
recursos ajenos. Gracias al efecto del apalancamiento operativo y al escudo
fiscal (el pago de intereses minora la base imponible sobre la que se calcula el
pago de impuestos), los accionistas logran maximizar la rentabilidad de su
inversión gracias al endeudamiento.

5.2. Opción B

Rentabilidad económica (ROI) = 5%

En este caso la rentabilidad económica es inferior al coste de la deuda.

Kd = 8 %

ROI = 5 %

Fondos
ajenos
Fondos
propios

40 % 60 %

Total de fondos

Figura 6. Rentabilidad inferior al coste de la deuda.

▪ La empresa obtendría una rentabilidad del 5% y los prestamistas exigirían una

rentabilidad del 8%.

▪ El coste de obtener y mantener deuda sería superior a la rentabilidad que

obtendría la compañía por su actividad.

▪ Se produciría un trasvase de rentabilidad de los accionistas a los prestamistas. En

este caso la empresa presentaría un apalancamiento financiero de tipo
negativo.

▪ En este caso, desde el punto de vista de la rentabilidad, le interesaría más

financiarse con fondos propios. Es poco habitual que una empresa obtenga
dinero de los accionistas a un tipo inferior de lo que prestan los bancos, ya que
los accionistas, según marcan las leyes, son los últimos acreedores en cobrar en
caso de que una compañía tenga que ser liquidada.

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6. Factores que afectan a la rentabilidad financiera (ROE)

El cálculo del ROE está determinado por diferentes factores, como refleja la siguiente
fórmula:

Beneficio Beneficio Ventas Activo total Deuda

ROE = = × × ×
FP ⏟Ventas ⏟
Activo total ⏟ Deuda ⏟FP
Margen Rotación Solvencia Apalancamiento

La rentabilidad que una empresa puede generar para sus fondos propios depende de:

1. Margen: beneficio por cada euro vendido.

2. Rotación: número de veces que se recupera la inversión a través de las ventas.
3. Solvencia: cuántos euros de activo dispone para cubrir las deudas.
4. Apalancamiento: proporción entre deuda y fondos propios.

Resumen
La información financiera podría resumirse en tres magnitudes: financiación, inversión e
ingresos y gastos, cobros y pagos.

El criterio de decisión financiera debe basarse en los siguientes fundamentos: solvencia,

crecimiento, liquidez y rentabilidad.

Los estados financieros son los documentos que recopilan la salud económica de una
compañía. Los tres más importantes son el balance de situación, la cuenta de resultados
y el cash flow.

El balance de situación ofrece una fotografía de la situación patrimonial de la

compañía en un momento determinado y es clasificado en recursos financieros (pasivo
y patrimonio neto) y recursos económicos (activos).

La cuenta P&G (cuenta de resultados) indica el resultado del año, las causas que lo han
generado, y otras magnitudes de beneficio.

El cash flow es el complemento perfecto del resto de información facilitada por los
anteriores documentos. Estos son variables subjetivas y afectas a criterios contables,
mientras que el cash flow ofrece la variación real de tesorería durante determinado
periodo.

El coste del capital (Kd) es el coste que tiene que asumir una compañía, pagando ese
interés a aquellos que han aportado recursos, bien sean los accionistas o los bancos.

El análisis económico–financiero se realiza en tres etapas: el análisis patrimonial, el

análisis financiero y el análisis económico.

Los ratios del análisis financiero ofrecen una magnitud objetiva sobre la liquidez y la
solvencia de la empresa.

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El análisis económico mide la rentabilidad económica de la compañía mediante el

return on investment (ROI) y la rentabilidad de los fondos propios mediante el return on
equity (ROE).

Referencias bibliográficas
Amat, O. (1999, 2000). Análisis de balances y estados financieros complementarios.
Gestión 2000.

Amat, O. (2005). Valor económico agregado. Editorial Norma.

Amat, O. y Soldevilla, P. (2011). Contabilidad y gestión de costes. Briesca.

Brealy, R. A. y Myers. S. C. (1998). Fundamentos de finanzas empresariales (5.ª edición).

McGraw Hill.

Cuervo García, A. (1996). Introducción a la administración de empresas. Editorial

Civitas.

Durbam, S. e Irima, A. I. (2009). Planificación financiera en la práctica empresarial.

Pirámide.

Fernández, P. (2000). Creación de valor para los accionistas. Gestión 2000.

Kewon, P. y Scott, M. (1999). Introducción a las finanzas. Prentice Hall.

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