CHAPITRE S 251 EXERCICES 1. Le financement d'une réduction d'impots Vous étes conseiller Economique d'un gouvernement qui vient d’étre élu sur un ramme de réduction de la fiscalité. La situation initiale de 'économie, dont I'unité monétaire est le Sol (S), est décrite dans le Tableau Economique dEnsemble apres : — le PIB est de 1 000 S, l'investissement des Entreprises de 200 S, la consommation des Ménages de 600 S et les dépenses publiques de 200 S ; — les Entreprises redisiribuent tous leurs profits aux Ménages et financent leur investissement par une émission d'obligations sur le Marché Financier ; —les Entreprises produisent avec une fonction de production de type Cobb- Douglas Q = NB = avec B = 0,7 —le budget de Etat est en équilibre, impét porte sur les Ménages et dépend du revenu dela période antérieure. Il est donc exogéne 2 court terme ; = kes prix sont stables dans la situation initiale. Le taux de salaire est fixé et indépendant de la situation du marché du travail. Le prix de la production est rigide a la baisse, mais il augmente lorsquill y a excds de demande sur le marché des biens. Tableau Economique d'Ensemble {Les études économétriques de l'économie considérée font apparaite les résultats suivants (on supposera que les variations indiquées sont suffisamment petites pour qu'on puisse les assimiler & des différentielles) : calf Partaze du revenu disponible des Ménages entre épargne et consommation est Constant et conforme aux valeurs observées dans la situation initiale ; Tplinvestissement ne dépend que du taux dintérét des obligations ; une hausse de 1 point du taux d'intérét diminue l'investissement de 5 S ; i Partage de l'épargne des Ménages entre monnaie et titres est fonction du taux Nérét. La demande de monnaie dépend du revenu nominal des Ménages (done du PIB en Yateur diminué de a fiscalité) et du taux dintérét, Une hausse de 1 point du taux dintéste diminue la demande de Monnaie de 10 S. Une augmentation de 10 $ du tevene disponible es Ménages accroit la demande de monnaie de 5 S. [is deux objectifs dela politique économique sont le plein emploiet la stabilité des prix. Le programme du gouvernement est une réduction de 20 $ de l'impot pergu dans l'année Felts. On vous demande de faire des propositions pour financer cette véduction de la fiscalité (diminution des dépenses, financement monétaire ou obligataire) de fagon ‘Ptimale pour l'économie, En vous inspirant des enseignements du Modéle IS-LM vous étudierez ce probléme dans "es deux situations suivantes 11. L’économie est dans une situation de chOmage keynésien avec excds dioffre sur le marche des biens, Le taux de chomage est de 10 % et la capacité de production (Production qui maximise le Profit des entreprises pour la valeur donnée du salaire réel) et de 1100 §, Scanné avec CamScanner* PINANCEMENT DE L'ECONOMIE 252 MONNAIE Oe R ie est en équilibre walrasien : Ie taux de chOmage est nul et la capacité de odnslon en gale a se trodection (4 000 §). Verifier quil y a une infinité de solutions ‘ptimales dans cette situation. iques indiquées, représenter dans le Tabi 1,3. En tenant compte des valeurs numériques indiquées, rep shlea, Keonomigue ¢'Ensemble Ia nouvelle situation économique dans chacune des deux hypotheses. Pour Ia seconde hypothise, on choisira deux solutions parmi les diverses possibles en ne faisant varier qu'un seul instrument (M ow G) en liaison avec la réduction de fiscalité. 2. Politique monétaire en plein emploi et en sous-emploi On considdre une économie fermée décrite par le TEE du tableau 1 page 136. On suppose que le salaire est rigide w = w et que le prix peut s‘ajuster en fonction des déséquilibres du marchés des biens, mais ne peut baisser au dessous de la valeur p = 0,9. Les dépenses publiques G et offre de monnaie M sont exogines ; Ia fiscalité est proportionnelle & la production (taux de pression fiscale t). La fonction de production de court terme est : Q=@Ny® — avec B=0,5 Liofire de travail est exogene 2.1. Courbe d offre Calculer la production qui maximise le profit de lentreprise en concurrence parfaite. Vérifier qu'avec les hypothéses retenues, 1a courbe doffre est constituée de tis segments. ‘Tracer la courbe d'offre en limitant le diagramme au domaine (0,7 < p $ 1,1) 7SQs 11). 2.2, Modeles IS-LM On note r le taux dintérét exprimé en % (par exemple r = 5 %). Les demandes de consommation et dinvestissement sont les suivantes : ‘Consommation Cc(l-t)Q avecc=0,7et t=0,3 on prendrac(I-t) = 0,5 Investissement 1 =Ig-b(r-5S) avec Ip = 0,2etb =0,1 Lioffre de monnaie est exogéne (M* = M), la demande de monnaie est : M = KL1 + (9-09) + (Q-0,8) ] - alr-5) k=05 eta- eri ies Sgaddons qui Géinsseat es combes Sx ‘On suppose que dans la situation initiale G = 0,2 et l'offre de monnaie est telle qu 1» 5, Verifier que l'économi i i M Gui conduit cate sacri est en sous-emploi keynésien. Quelle est la valeur de M 2.3. Impact d'une politique monétaire ‘A partir de a situation précédente on suppose que I'Etat pratique une politique monétaire expansionniste (M+ augmente tandis que G est constan i t que | t). Comment cette création penta eae financée 7 Etudier qualitativement et qumaiieonsat Tes conséquentes ique monétaire ‘Sur p et Q (tracer les courbes représentant I'évolution de p & Qen fonction de M), Scanné avec CamScannerBom CHAPITRE 5 oa CorRIGES DEs EXERCICES Baercice 1 spose de tris instruments de poltque économique indépendant parm ues tation comptable (Erte sous forme ifférenciée): en GadT+ OM +40, arraport au modtle IS-LM du cous, la seule modification concernent la fiscait qui ates la demande de monnaie des Ménages,& travers le revenu disponible p(Q—7), 11. Chomage keynésien . Dass la situation de chomage keynésien, le prix p est fixe, puisque rigide & la baisse. On lesupposera €gal & 1. La forme réduite du modale s‘obtient en le linéarisant au voisinage e la situation initiale. Si économie reste en ‘sous-emploi keynésien, le prix p reste fixe fla forme réduite s'écrit (avec les notations du cours) : Cour IS 4Q~c(dQ-aT) - Tar + 6 Courbe LM &M =M;, [dQ- dT] -My dr Soit : (SIM) dQ= a M, Par rapport au modéle IS-LM traditionnel, l'effet expansionniste d'une réduction de la fiscalité est atténué, car elle réduit également la demande de monnaie des Ménages, ce qui accroit le taux diintérét et l'effet de « retour financier », Le Tableau Economique d'Ensemble et les résultats économétriques mentionnés Pemmettent de calculer la valeur des paramétres : 6-075 5 TyeS 3 My=10 ; My=05. Notoas Tle multiplicateur: J =———_— 1-c+ttmy My Laforme réduite du moddle IS-LM s'écrit: dQ=2[dG-0,5 dT +0,5aM ] , ‘vec la contrainte budgétaire de I"Etat : G=dT+dM +40}. ete ctuneréduction de la fiscalté (dT < 0) dépend de son mode de financement ‘)Sieewe reduction est fiancée par emprunt (ET = 40}, 4G = AM = 0), Vimpact sera ‘ansionnise : Q--dT=205 Scanné avec CamScanner254 MONNAIE ET FINANCEMENT DE L'ECONOMIE —— b) Selleesifinanc par réaction des dépences, Neffeestrécesif: d= 4G, gi, dQ=dT =-208 ¢) Si la réduction est financée par la création monétaire (AT =~ dM, 40} = § » impact expansionniste est accentué du fait de la stimulation monétaire et de lab taux dintérét: dQ=-24T =40S , temploi de: 1. Q_ 5, ‘La production augmente de 4 % et 'empl PNT BT 7 57%. Cette poitge est donc optimale dans la situation de chOmage keynésien puisquelle réduitlexcis do, des deux marchés, mais 'économie reste en chomage keynésien. ie ie dy 1.2, Equilibre walrasien . L’économie étant & 1équilibre walrasien, la politique optimale consiste & la maintenir dan cette situation. La forme réduite du modéle IS-LM précédemment utilisée fourit condition du maintien de l'équilibre (dQ=0): dG -0,5 dT +0,5dM =0 ‘LE tat doit donc compenser l'effet « expansionniste » (et par conséquent inflationniste ay plein emploi) de la réduction des recettes par une réduction des dépenses evou de la maxe monétaire, Ily a naturellement une infinité de solutions. Sion choisit par exemple la seule réduction des dépenses, celle-ci doit étre infériewe ila réduction des recettes (si la réduction des dépenses était égale & celle des recettes, left serait dépressif — cf 1.1.b) : dG = 0,5 dT. L¥Etat absorbe donc, par le financement par titres de son déficit dO; = (dG - dT), I’épargne excédentaire résultant de la baisse ds recettes. La masse monétaire ne varie pas puisque lffre de monnaie est inchangée.C, comme le revenu disponible augmente, la demande de monnaie augmente. I en résuit donc une hausse du taux d'intérét qui rajuste la demande de monnaie 3 sa valeur iit mais exerce un effet dépressif sur linvestissement. Dans le cas dune réduction de la masse monétaire ( dT = - dM ), la hausse du tot inter exerce également un effet dépressif sur linvestissement ce qui maintien léquit walrasien (¢f 1.3.0). 1.3. L'€quilibre ex-post a a) Dans la situation de sous-emploi keynésien, le financement optimal est monétairt ‘en résulte une hausse de 1 point du taux d'intérét (il passe par exemple de 5 % 26%): dr=-0,1 6M + 0,05 (4Q- dT) = +1 et une baisse de l'investissement ; di=-Sdr=-5S ‘La consommation des Ménages augmente de : dC=c(6Q- dT) = 458 Scanné avec CamScannerCHAPITRE 5 255 (On peut alors compléter le TEE : Malgré la hausse du taux dintéret, la demande de titres a baissé du fait de Taugmentation du revenu et de l'épargne des Ménages, mais le partage de l'épargne entre monnaie et titres est modifié au détriment des titres, comme le montre le schéma suivant : | Revenu disponible (+60) = Réduction d'impsts (+ 20) + relance (+ 40) Epargne (+ 15) ‘Consommation (+ 45) at Hasse du taux d'intérét (+ 1) ‘Monnaie (+ 20) Titres (- 5) ) Si Ton choisit 1a voice budeéiaire dans Ja situation d'¢quilibre walrasien, la dépense Publique absorbe la moitié de la diminution de la fiscalité. L'autre moitié est absorbée par le marché des titres. La consommation augmente du fait de la hausse du revenu : C = ¢ (~ dT) = 15, tandis que l'investissement di dinérte : dr=-0,05 dT = 1etdl =-5. Le TEE est donc le suivant : eed eof |e Pe] Biens et services 1.000 Revenus 180 Monnaie 0 Titres 195 10 La hausse du taux d'intérét a permis que I'épargne supplémentaire des Ménages se place ‘uniquement en titres. fe par suite de la hausse du taux Bare sh Scanné avec CamScanner256 MONNAIE ET FINANCEMENT DE L'ECONOMIE ive (OM = dT =~ 20) pour éviter ta n, ilen résulte une forte hausse du tres au détriment de la monnaie : Si i surchautfe et maintenir l'économie & l'équilibre walras taux dintérét (+3 %) qui modifie le partage monnaic-« 1dM +005 (- dT)=+3 et qui réduitVinvestissement: dl =-Sdr=-15 d'un montant exactement égal & la hausse de la consommation : dC =~ dT = 15 Biens et services Revenus Monnaie ‘Pour diminuer la masse monétaire de 20 S, Etat & émis 40 S de titres, ce qui accroit le taux d'intérét et permet Ia diminution des encaisses monétaires des Ménages. Exercice 2 2.1.Courbe doffre ‘Avec B= 0,5 et w= 0,5, 1a production qui maximise le profit est Q = p. p= 0.9 pour Q<0.9; Lacourbedoffreest: }Q=p pour 0.9 M=0, 2.3. Impact d'une politique monétaire a) Puisque G est constant, le financement se fait par émission de titres, b) Leexpansion monétaire réduit le taux d'intérét ce qui accroit la production jusqu’d la pleine utilisation des capacités de production (Q = 0,9). A partir de Q = 0,9 la politique ‘monétaire accroit simultanément la production et le niveau général des prix p. Au deld du plein emploi (Q = 1), Timpact est uniquement inflationniste, En outre, puisque la courbe IS est indépendante des prix, le taux d'intérét est constant dans la'situation de plein emploi inflationniste. Les trois régimes sont donc : ZG M+ 0,7 2-M 50,65 09; Q= t= Q) 055M =P On eas Me 1,15 (2) 065 ¢M<0,85 = p= Qe veh 1245 i 2 @) M2085 = Qals pa2M-07 5 rad hi ad Scanné avec CamScanner154 LA THEORIE KEYNESIENNE oo EXERCICES 1, Conséquences d'une hausse ex-ante de I'épargne dans le modéle keynésien On considéze le modéle keynésien suivant: (Q-T) + Cy ¢ =06 T=aQ+l, a= 02 Q=C+I4G Co, Io, cet a sont des constantes, G et T des variables exogtnes. (On suppose que Ie partage consommation-épargne se modifie au détriment de la consommation: AEg=~AC9= 10 milliards de francs. 1.1. Calculer Timpact de cette modification sur la production, la consommation et Véquilibre de 'épargne et de l'investissement. Représenter dans le TEE V'équilibre ex-post (en écart par rapport & la situation initiale). Quelle en est la conséquense sur le niveau de Yemploi ? 1.2. Comparer impact d'une hausse de V'épargne dans les modes classique (exercice 7) et keynésien, 1.3, Quelles mesures de politique économique permettraient de maintenir le niveau initial de production et d'emploi ? 2. Impact d'une pol ue budgétaire dans le modéle keynésien ‘On reprend le mode de Texercice précédent. 2.1. Calculer 'impact sur V'équilibre des biens et services d'un accroissement des dépenses publiques de 10 milliards de francs financé par déficit variations des grandeurs correspondantes dans le TEE. 2.2, Méme question pour un accroissement de dépenses financé par la fiscalité (4G =AT > 0) et pour une réduction de la fiscalité financée par déficit (AT =-AD <0). (AG = AD > 0) et représenter les 3. Multiplicateur dynamique ‘On reprend Jes deux modéles dynamiques introduits dans le propension & consommer (c) égale & 0.5 et en Labsence de Hefeee aang ne fiscalité (A,=1,): dépenses publiques et de a ) Retard de Robertson: ) Retard de Lundberg : Q) Q=G+h, Oy Oet Ms, > 0. Quelle politique annoncée est optimale pour un gouvernement créible ? 3.2. Etude sur plusieurs ptriodes (On répate le jeu sur plusieurs périodes. Pour étudier les comportements intertemporels, on défint les fonctions U, et Vr suivantes : y, | U uT fi = . et Vy Yk Gen bo ee oi rest le taux d'actualisation, T peut éventuellement etre infini. ‘On suppose, comme précédemment que le gouvemement annonce a la période t-1 Tobjectif de croissance dela masse monéiare pour la période ¢ (M4 2.0). 8) On suppose que le gouvernement perd sa crédibilité de manitre irréversible ds quill surprend une fois les agents (mémoire infinie des agents privés). Montrer que si le jeu a une durée finie (T périodes), le gouvernement a intérét & surprendre les agents pri de la dernitre période. Qu’en est-il si le jeu dure indéfiniment ? ee | ) On suppose au contraire que le gouvernement retrouve (ou perd) sa crédibilité auprés des agents privés s'il a respecté (ou non respecté) la politi période précédente (mémoire sur une période des Sy neaetas 5 no ee ane ° On étudie le cas d'un jeu infini (T = =). On note U,(m, , mad Ta fonction d'utilité du i gouvemement exprimée en fonction des politiques suivies et annoncées. Montrer x P 7 que le gouvernement a intérét & provoquer une inflation surprise la période conditi ‘suivante (que l'on interprétera) est vérifiée : 2 Eee nen YE, Ms9- VE Mad > Foy LUM My) UlO,Myur)] (5) Scanné avec CamScannerCHAPITRE 6 333 < 8 0 Quelle est alors 1a politique économique (m, , m, ,) optimale pour le gouvernement ? Exell temporellement cohérente ? Pour quelle raison une telle solution doit-elle étre Dans la fin de Texercice, on écarte donc les solutions od le gouvernement surprend les agents privés et on étudie les solutions stationnaires od le taux de croissance de la masse : s ronéiaire est constant (M3, 1,» i), Quelle est alors la solution optimale ? Est-elle temporellement cohérente 7 Quelle est, ‘parm les solutions temporellement cohérentes, la meilleure ? CORRIGES DES EXERCICES rcice 1 A.b=-05;c=6si P=08;c=5,5 pel ° ‘Sip ~ 0,8, la relation inflation-chomage de long terme est p = -2,5 U + 15. 12. A long terme, Un taux de chOmage de 6 % engendre un taux inflation nul lorsque b= 0,8 . Le taux d'inflation diverge (tend vers ~ 0) lorsque H. = 1. L’évolution au cours es trois premitres années se d&duit immédiatement des deux équations : oo oo . 21 Be w-3 et HOB DL +3 si w= 08 oo oo | t21 0 pew -3 et He Dy +25 si wel 1.3. a) etb) Voir exercices des chapitres précédents. ©) Les volumes et encaisse monétaire réelle croissent au taux g =n + y. Le prix au taux m-g et le taux de salaire au taux m-n. 4) 8 étant fixé, m, Q, Uy, G, vérifient les quatre conditions suivantes : a @ Q =(-U,) Ny (Taux de chOmage) S Scanné avec CamScanner334 LE DILEMME INFLATION-CHOMAGE aa M G, +e —fe™ 0 SD @ Q =~ T=6 (I-41) (Courbe IS) @ (m-g) (1-p)=bU, +e (Courbe de Phillips) M Oy Me -a-ofa-9& + 52¢ (Demande de monnaie) 0 © En raison de l'identité de Walras, on peut remplacer I’équation (2) ou Téquation (4) par la ‘condition d'équilibre du budget de Etat : M, (Adis) Gy-1Q + 7Cl-e™) 0 ‘On ne peut donc choisir qu'une variable exogéne parmi les cing variables m, Q, ,U,, M, Fir Go: Lorsque n < 1, I courbe de Phillips de long terme monte qui subsiste un 0 dilemme inflation-chOmage : un régime de croissance équilibrée dans Jequel Iinflation est plus forte permet un taux de chSmage U, plus faible et une production Q,, plus élevée. Lorsque 1 = 1, le taux de chOmage est prédéterminé par la courbe de Phillips (Gquation 3) et le volume de la production est fixé par l'équation 1. Exercice 2 2.1. a) Voir exercices des chapitres prévédents. 1) Léquilire walrasien est défini par la condition de plein emploi N ~( ®8)(-P) AvecN=1,pel, w= B=0,5 2.2, a) Avec la fonction d'utilité U(C, ,C,) = C,34C," , les conditions du 1** Cc. ordre: 3 = © et ta contrainte budgétaire : pC, + py C, = c(1-) PQ 1 Pa permetient de calouler C= 2 c1-)Qe C, = tet» BS Pra b) Avec U (C,,C,) = Min {C, ,3C, }, Foptimum s'obtient lorsque: C, = 3 C;- En reportant dans 1a contrainte budgétaire, on en déuit : c, -2£G=99 ¢ .si-n0 1°" Sepp 2 Sepp ©) Les produits pétroliers sont des biens complémentaires (fonction de type b) 6) Les prix relatifs influencent les A travers les effets de substitution et de revenus. La hausse de p,, exerce nlatft de veveau gul'= sppauveit» le pays Scanné avec CamScannerCHAPITRE 6 335 ‘eur et tend done 2 diminuer la demande des deux biens. Mais Veet de inpeat sse 3 sorties Ja consommation de biens nationaux (1) et & diminuer stage biens imports. Avec des biens normaux, Veffet est ambigu sur la mmation de produits nationaux (C,), alors que la consommation de produits cots (Cy) aiminue. 13.1) Dans Te cas produits imports complémentaies (ype, la demande ée biens radon est une fonction dEcroissante J Py e ean + G+Ex, 34 fm 1p e nts quer: Q° = 2 est fintepuisgue pet w le son Lorsque Py toi la demande Q” diminue et devientinfrieure& Yoffre Q* . Un chomage eynésien apparait. 1) Sip, augment et sila demande est de type () ona vu précédemment que : Ge 3 (11) Q , cest Adie quelle ne dépend pas dep, - La hausse du prix des importations n'a done pas dinfluence sur a production et lemploi. o) La hausse de pp, Peut avoir un effet expansionist si effet substitution est a 2 eammentimporant pour que C, devienne une fonction croissante de Py (f22-)- Exercice 3 3.1. Etude sur une période O42 oo Ona: U, = -(P) +20 - Pad Une politique optimale vérifie : OM ° ° we a Pry, donné, soit pp=@ VP ta ap, ‘Lafonction obtenue est a fonction de réaction du gouvemement. Elle est stationnaire, {a fonction obtenve + 7 Sr +. osque est inférieur & 1, le gouvemement a intért ne jamais tricher, ty il realise ty Si état surprend les agents & la date t, il perd sa crédibilité en t + 1, et les agents privés anticipent en t+ 1 une inflation «. Le gouvernement est obligé de suivre ces tnticipations (cf. 3.1.a), ce qui lui permet de retrouver sa crédibilité en t+ 2, puisqu'll ne surprend pas les agents en t+1. On doit donc vérifier que le gain en utiité de inflation suprise en test supérieur & la perte actualisée en t + 1 en prenant pour référence Tutilité aqui serait obtenue si le gouvernement n'avait pas surpris les agents. C'est ce que traduit larelation (5) = oo oo 1,0 ° Vem, Mad- Ulm gs Mad > P| CUM, my) UO, myo )] — oH Gain réalisé ent Perte en (t+1) actualisée ent Le gain est maximal quand inflation surprise est maximale. La politique optimale consiste donc & annoncer tour 3 tour une inflation nulle et une inflation w et & réaliser une inflation «o & chaque période (cf. 3.1.d). On vérifie que la condition (5) est vérifiée : UE, 0)- UO =o? > + [Ue,a)-Ue, o)=0 Ter uu a Gain réalisé ent Perte en (t+1) actualisée ent ° Lapoliique optimale est done :(Mm,1,) = (0, 0, @.)et (Mm) = (@ @ O . U=07(1- 1 Vn -o2(1+04+— Gt 0 ot (1+ tae Cete politique est temporellement cohérente car & tout instant ¢ 1a polite du touvemement Tea Seas ‘celui-ci est crédible, il a intérét & faire de eFinfaion {MGGe sil ne Test pas, ila intrét 2 retowver St “erédibilité en annong tion antici gents (0). ‘ Neaomoin, cate ase ge board si Yon suppose Ve les ann brine ont a {SmPorement rationnel, On ne peut gubre supposer quun te Je2 Pe iniment, Scanné avec CamScanner338 LE DILEMME INFLATION-CHOMAGE On €mudie donc “maintenant les solutions od le gouvernement ne fait pas d'inflation ° surprise, Son utilité U, se réduit donc au terme ~ (m,)?. La politique optimale est done ° ° eur m=O aver U = V = 0. Mais cette politique n'est pas temporellement cohérente, S3S8, 7 SY Bee, 2 tout instant, le gouvemement a intérét A surprendre les agents (la Telation (5) est vérifige) puis & regagner sa crédibilité Ala période suivante, On cherche une solution 0 le gouvernement ne surprend pas les agents. D'une part ination doit etre minimum a chaque instant pour maximiser U ; dautre part, pour que la politique soit cohérente, le gouvernement ne doit jamais étre tenté de faire d'inflation surprise (la condition (5) ne doit pas étre vérifige), Supposons quill existe une solution stationnaire Mm, = m,~ i. Cette solution doit contredire Ia relation (5), ce qui donne = ro? -2(1+nom+Qsnmso, soit Peps so. Toutes les solutions comprises dans cet intervalle sont temporellement cohérentes, Mais, pour maximiser U, il faut retenir le plus faible taux de croissance de la masee monétaire, soit : Sue Qeae £2 GeO g: Feo 2e9r Q+n Remarque : la solution optimale temporellement cohérente est telle qu’ chaque instant, Je gain en t est égal & la pere en t+1 (actualisée). EXERCICES COMPLEMENTAIRES Problémes de macroéconomie : —La boucle prix-salaires (probléme 13). Simulations du logiciel MICMAC : — Impact d'une baisse du prix du pétrole (chapitre 4, paragraphe 4), — Impact d'une augmentation de 1 % des salaires (chapitre 4, paragraphe 5). Scanné avec CamScanner