Universidad Tecnológica del Perú

Contabilidad Financiera
Facultad de Administración y Negocios
Contabilidad

Curso
Finanzas Corporativas

Integrantes
Delgado Lozano, Jeferson Jair

Docente

Torres Becerra Luz Carla

Lima, Perú

Ciclo

2024
 INFORME NRO. 140 – FINANZAS-CP-2024

A : Delgado Lozano, Jeferson Jair

De : Abanto García, Karen Lisset

Analista Financiera

Asunto : Remite informe sobre el análisis de la estructura de capital,

política de capital, política de dividendos, valuación corporativa
y el riesgo de la insolvencia financiera.

Ref : Estados financieros del ejercicio económico 2022

Fecha : 01 de marzo del 2024

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Es grato dirigirme a Ud., con la finalidad de remitir, el análisis de la estructura de

capital, política de capital, política de dividendos, valuación corporativa y el riesgo de la
insolvencia financiera de la empresa Indeco S.A.

INFORMACIÓN GENERAL

a. Nombre: Indeco S.A

b. Ruc: 20251293181

c. Dirección: Av. Universitaria Sur N° 583

d. Tipo de empresa: Empresa Industrial

e. Breve reseña histórica de la empresa:

Indeco S.A. (en adelante, la Compañía) es una sociedad anónima constituida en Perú
el 19 de mayo de 1952 y subsidiaria indirecta de Nexans France S.A.S. (entidad domiciliada
en Francia y última controlante), a través de Invercable S.A. (entidad domiciliada en
República de Chile), la que posee el 100% de las acciones representativas de su capital social.
El domicilio legal de la Compañía es Av. Universitaria Sur 583, Lima, Perú. La Compañía
cotiza sus acciones de inversión en la Bolsa de Valores de Lima. La cotización bursátil de
estas acciones (INDECOPI 1) al 31 de diciembre de 2022 y al 31 de diciembre de 2021 ha
sido de S/3.27 y S/2.20 por acción, respectivamente.
 ● Actividad económica - La principal actividad económica de la Compañía es
la fabricación y venta de todo tipo de alambres, cables y conductores eléctricos, telefónicos,
así como la prestación de servicios técnicos conexos y otras actividades industriales y
comerciales.

f. Estado de Situación Financiera

I. ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

La Compañía administra su capital con el objetivo de garantizar su continuidad como

negocio en funcionamiento, generando beneficios para sus accionistas y otros grupos de
interés, al tiempo que mantiene una estructura de capital eficiente para minimizar el costo del
capital. Este control se basa en el seguimiento del ratio de apalancamiento, calculado
dividiendo la deuda neta entre el patrimonio. La deuda neta se determina restando el efectivo
y equivalentes del pasivo financiero total, y el capital total consiste en el patrimonio más la
deuda neta según se refleja en el estado financiero. Para calcular la estructura del capital de la
empresa INDECO S.A, del total del pasivo, se toma la deuda financiera que corresponde al
pasivo financiero a largo plazo que genera intereses y el capital total, estas dos en conjunto
conforman el valor total de la compañía, luego se pasó a determinar el peso de cada una
suponiendo que entre la deuda y capital conformen el 100%, entonces se puede determinar el
valor de la deuda y del capital.

INTERPRETACIÓN: Como se puede apreciar, la estructura del capital está

conformada de 65% de deuda y 35% de capital. En ese sentido, tiene mayor riesgo, pero
genera beneficios; por ello, el riesgo es significativo por tener recurso propio en menor
porcentaje.

ESTRUCTURA DEL CAPITAL 30/70

● Capital ajeno (30%): Se refiere al dinero prestado por terceros, como préstamos
bancarios, emisión de bonos u otras formas de deuda. La empresa asume la
responsabilidad de devolver estos fondos junto con los intereses acordados en un
período de tiempo determinado.
● Capital propio (70%): Representa la inversión de los propietarios o accionistas en la
empresa. Este capital se compone principalmente de acciones comunes y utilidades
retenidas. Los accionistas tienen derechos sobre los beneficios y la toma de
decisiones.

Esta distribución 70/30 indica que la empresa depende en mayor medida de la

financiación mediante capital propio en comparación con la deuda. Esta configuración puede
tener ventajas y desventajas. El uso de más capital propio puede proporcionar estabilidad
financiera y reducir el riesgo asociado con la deuda, pero también puede limitar la capacidad
de la empresa para financiar grandes proyectos sin diluir la propiedad existente.
 ESTRUCTURA DEL CAPITAL 50/50

● Capital ajeno (50%): Esta parte de la estructura de capital se refiere al dinero prestado
por terceros, como préstamos bancarios, emisión de bonos u otras formas de deuda.
La empresa asume la responsabilidad de devolver estos fondos junto con los intereses
acordados en un período de tiempo determinado.
● Capital propio (50%): Esta parte de la estructura de capital representa la inversión de
los propietarios o accionistas en la empresa. Incluye acciones comunes, utilidades
retenidas y cualquier otra forma de financiamiento proporcionada por los propietarios.
Los accionistas tienen derechos sobre los beneficios y participan en la toma de
decisiones de la empresa.

La distribución 50/50 implica que la empresa busca un equilibrio entre el

financiamiento con capital propio y deuda. Esta configuración puede ofrecer ciertos
beneficios, como la diversificación de fuentes de financiamiento y una menor dependencia de
una sola forma de financiamiento. Además, puede ayudar a mitigar los riesgos asociados
tanto con el endeudamiento excesivo como con la dilución excesiva de la propiedad.

ESTRUCTURA DEL CAPITAL 70/30

 ● Capital ajeno (70%): Esta parte de la estructura de capital se refiere al dinero prestado
por terceros, como préstamos bancarios, emisión de bonos u otras formas de deuda.
La empresa asume la responsabilidad de devolver estos fondos junto con los intereses
acordados en un período de tiempo determinado.
● Capital propio (30%): Esta parte de la estructura de capital representa la inversión de
los propietarios o accionistas en la empresa. El capital propio se compone
principalmente de acciones comunes y utilidades retenidas. Los accionistas son
propietarios de la empresa y tienen derechos sobre los beneficios y la toma de
decisiones.
Esta distribución 30/70 indica que la empresa depende en mayor medida de la
financiación mediante deuda en comparación con el capital propio. Esta configuración puede
tener ventajas y desventajas. Por un lado, el uso de deuda puede aumentar la capacidad de la
empresa para financiar proyectos y expandirse, ya que los intereses sobre la deuda son
deducibles de impuestos y no diluyen la propiedad existente. Por otro lado, el riesgo asociado
con la deuda también es mayor, ya que la empresa debe cumplir con los pagos de intereses y
devolver el capital, independientemente de su desempeño financiero.

Por otro lado, el escenario que se puede elegir sería la estructura de capital del 70/30
puede aumentar la rentabilidad del capital propio. Cuando los rendimientos generados por los
activos financiados con deuda son mayores que los costos de la deuda, la empresa puede
experimentar un apalancamiento financiero, lo que amplifica los rendimientos para los
accionistas. Una estructura de capital con mayor proporción de deuda puede permitir a la
empresa financiar proyectos e inversiones importantes sin diluir significativamente la
propiedad existente. Esto puede ser beneficioso si la empresa identifica oportunidades de
crecimiento que requieren una financiación sustancial.

II. ANÁLISIS DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS

2.20 Distribución de dividendos - La distribución de dividendos a los accionistas se

reconoce como pasivo en el estado separado de situación financiera en el periodo en el que
éstos se aprueban.
 INDECO S.A. | ACCIONISTAS

J) Resultados acumulados.

Los dividendos a favor de accionistas distintos de personas jurídicas domiciliadas están

afectos a un impuesto a las ganancias de cargo de estos accionistas. Los dividendos que se
distribuyan o paguen sobre las utilidades del periodo 2022 y 2021 están afectos a la tasa del
5%.

El 29 de marzo de 2022, la Junta General de Accionistas acordó distribuir dividendos

correspondientes al saldo de utilidades de 2021 por US$5,768,000 (US$0.039 por acción).

El 20 de septiembre de 2022, el directorio acordó distribuir dividendos a cuenta de utilidades

de 2022 por US$6,699,000 (US$0.045 por acción). En base al acuerdo adoptado en la Junta
General de Accionistas del 29 de marzo de 2022, por el cual dicho órgano delegó al
Directorio esta facultad.

JUNTA OBLIGATORIA ANUAL DE ACCIONISTAS 29 DE MARZO DE

2022

Política de Dividendos de la Empresa

La Junta de Accionistas acordó por unanimidad de votos aprobar la siguiente Política de

Dividendos:

• Distribución del 100% de las utilidades distribuibles, una vez que los estados financieros
correspondientes hayan sido aprobados y siempre que la situación económica-financiera lo
permita. Esta decisión resulta aplicable sobre los resultados de los Ejercicios 2022 y 2023.

• Distribución de un dividendo a cuenta hasta por el 100% de las utilidades generadas al

cierre del primer semestre de cada ejercicio en curso, siempre que las condiciones
económico-financieras de la empresa lo permitan, con cargo a los resultados mensuales del
propio ejercicio. Esta decisión resulta aplicable sobre los resultados de los Ejercicios 2022 y
2023.

Asimismo, la Junta de accionistas acordó que, de ser necesario se hará uso de la posibilidad
de delegar en el Directorio la declaración de la oportunidad y el pago de los dividendos
indicados en la Política de Dividendos de la empresa.

El pago se efectuará dentro de los 60 días posteriores a la fecha del acuerdo que adopte el
Directorio.

PROPUESTA DE NUEVA POLÍTICA

Política de Dividendos de la Empresa

· La empresa distribuirá anualmente un dividendo en efectivo equivalente al 40% de las

utilidades netas del ejercicio fiscal anterior, luego de hacer las provisiones legales
correspondientes. Es decir, se reduce el porcentaje de distribución del 100% al 40%
para tener un equilibrio entre retribución al accionista y reinversión de utilidades para
crecimiento futuro.

● El pago del dividendo se realizará en dos cuotas iguales:

· Una cuota dentro de los 30 días después de la JGA que apruebe EEFF anuales

· Otra cuota dentro de los 30 días después de la JGA que apruebe EEFF semestrales

· Permite un flujo periódico de dividendos para el accionista.

La empresa también podrá distribuir dividendos extraordinarios provenientes de

utilidades retenidas de años anteriores cuando la situación financiera lo permita y no
se comprometan los planes de inversión. Por ende, da flexibilidad para retribuir al
accionista con dividendos extras en épocas favorables.

· La decisión de distribuir dividendos extraordinarios le corresponderá exclusivamente

al Directorio. Por ser situación extraordinaria se delega decisión al Directorio.
 · El Directorio podrá modificar la política cuando las condiciones económicas o
financieras así lo requieran.

· Se prevé flexibilidad para que el Directorio pueda reaccionar rápido a cambios en el

entorno.

III. ANÁLISIS DE LA VALUACIÓN CORPORATIVA

Según la información proporcionada en los estados financieros separados de la empresa

Indeco S.A. al 31 de diciembre de 2022, para realizar la valuación corporativa utilizando
flujos de caja libre se debe considerar lo siguiente:

Flujos de caja libre:

● La empresa generó un flujo de efectivo neto provisto por las actividades de operación
de US$272,607,000 en el 2022 (US$182,202,000 en el 2021), después del pago de
impuestos, intereses e intereses por arrendamiento. Este flujo de caja operativo
disponible para los accionistas e inversionistas puede tomarse como base para estimar
los flujos de caja libre futuros, considerando supuestos de crecimiento en ventas,
costos, etc.

Interpretación:

● Los flujos de caja operativos muestran un crecimiento del 50% respecto al año
anterior, explicado principalmente por el incremento en ventas a partes relacionadas
(US$135,919,000 en el 2022 versus US$47,671,000 en el 2021). Se requiere analizar
la sostenibilidad de este crecimiento y los riesgos asociados.
Los saldos comerciales con partes relacionadas son de vencimiento corriente, no tienen
garantías específicas y no devengan intereses. Estos saldos se mantienen principalmente por
ventas de bienes a Nexans Colombia S.A. y Centelsa.

Insolvencia financiera:

Los objetivos de la Compañía al administrar el capital son el salvaguardar su capacidad de

continuar como empresa en marcha con el propósito de generar retornos a sus accionistas,
beneficios a otros grupos de interés y mantener una estructura de capital óptima para reducir
el costo del capital.

La Compañía monitorea su capital sobre la base del ratio de apalancamiento. Este ratio es
determinado dividiendo la deuda neta entre el patrimonio. La deuda neta corresponde al total
pasivo financiero menos el efectivo y equivalente de efectivo. El capital total corresponde al
patrimonio tal y como se muestra en el estado separado de situación financiera, más la deuda
neta.

El ratio de apalancamiento incrementó principalmente por un mayor saldo de la deuda neta

producto del incremento de actividades de la Compañía lo cual se refleja en las cuentas por
pagar comerciales y factoring con proveedores. Por el cual, la empresa no enfrenta problemas
de insolvencia. Al 2022, el ratio de apalancamiento (deuda neta / patrimonio) fue de 0.60,
indicando que la empresa tiene capacidad de hacer frente a sus obligaciones financieras con
terceros.

Propuesta de mejora:
Una propuesta de mejora clave para Indeco S.A. es optimizar la eficiencia en el manejo del
capital de trabajo, particularmente en la gestión de cuentas por cobrar comerciales e
inventarios. Al acelerar la cobranza y reducir los niveles de inventario no estratégicos, se
puede liberar efectivo y aumentar los flujos de caja operativos del negocio. El efectivo
liberado podría destinarse a pagar pasivos y reducir el uso de deuda costosa, mejorando el
ratio de apalancamiento de la empresa. Adicionalmente, se debe continuar potenciando las
ventas a partes relacionadas, por ser una fuente relevante de ingresos en 2022, pero con
estimados conservadores en las proyecciones para no sobrevaluar los flujos de caja futuros al
hacer la valuación corporativa. En conjunto, estas medidas maximizarían el valor
fundamental de la empresa.

I. CONCLUSIONES
● La empresa generó un flujo de caja operativo de US$272 millones en 2022, 50%
superior al año anterior, principalmente al incremento en ventas a partes relacionadas.
● El ratio de apalancamiento (deuda neta/patrimonio) fue de 0.60 en 2022, indicando la
capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones con terceros.
● La estructura de capital 70/30 puede aprovechar el apalancamiento financiero,
aumentando la rentabilidad del capital propio cuando los rendimientos generados por
los activos financiados con deuda superan los costos de la deuda.
● La gestión eficiente del capital de trabajo, particularmente cuentas por cobrar e
inventarios, podría liberar efectivo y aumentar los flujos de caja operativos.
● Las ventas a partes relacionadas fueron una fuente relevante de ingresos en 2022, pero
se deben hacer estimados conservadores en las proyecciones para la valuación
corporativa.
● La empresa no enfrenta problemas de insolvencia financiera de acuerdo a los
indicadores analizados.
● Se requiere potenciar las eficiencias operativas para optimizar el uso de recursos y
maximizar la generación de flujos de caja.
II. RECOMENDACIONES
● Monitorear mensualmente la cobranza y rotación de inventarios para acelerar la
liberación de efectivo.
● Establecer estimados conservadores de ventas a partes relacionadas en flujos
proyectados, dada la incertidumbre sobre su crecimiento sostenido.
● Mantener cierta flexibilidad financiera es importante, aunque una estructura de 70/30
puede ser beneficiosa en ciertos casos, la empresa debe considerar su capacidad para
adaptarse a cambios en las condiciones del mercado, tasas de interés y otros factores
externos.
● Evaluar renegociar términos con proveedores para extender días de pago y optimizar
financiamiento.
● Destinar efectivo liberado por eficiencia de capital de trabajo a reducir deuda onerosa
y mejorar ratio de apalancamiento.
● Implementar iniciativas de reducción de costos y gastos operativos para aumentar la
rentabilidad del negocio.
● Actualizar anualmente la valuación corporativa considerando desempeño real versus
proyecciones, para monitorear la generación de valor.