UNIVERSIDAD DE CHILE

EXAMEN GESTIÓN DE RIEZGO

Juan Pablo Benavente
Jose Carrasco
Patricio Piñones
Profesor: Luis Felipe Oliva

SECCIÓN 1_Desarrollo

1. Describa los riesgos de tasas de interés y crédito que enfrentan las empresas y explique al menos
dos mecanismos para mitigar cada uno de los riesgos (6 puntos)

RESPUESTA:
El riesgo de tasa de interés es un riesgo de tipo financiero que está dado por las variaciones que
pueden sufrir los valores de activos y pasivos de una empresa expuesta a cambios en las tasas de
interés de mercado y ocurre cuando existen diferencias de plazos, periodos de amortización, tipos
de tasas, etc. Este afecta al balance de una empresa principalmente en las cuentas por cobrar (CxC)
y en el financiamiento de la empresa (Ingresos por Inversiones, Deuda, etc.)

Existen dos tipos de riesgos de tasa de interés:

 Riesgo de Precios que consiste en la potencial pérdida de valor presente de los activos de
una empresa producto de un alza en las tasas de interés de mercado o un aumento en el
valor presente de la deuda producto de una baja en las tasas de interés de mercado
respecto al valor pactado
 Riesgo de Reinversión que consiste en el riesgo de que un activo no pueda ser reinvertido
a la tasa de retorno requerida producto de un alza en las tasas de interés de mercado en la
medida que los plazos de reinversión no calcen.

Este tipo de riesgos se pueden mitigar de tres formas diferentes:

 Neteo de Caja Global/Banco Interno, es decir, en aquellas empresas compuestas por

filiales, obtener el financiamiento directamente de la caja de alguna de estas empresas
para evitar solicitar créditos que expongan la empresa a cambios en la tasa de interés.
 Opciones Incluidas, es decir, empresas que mantengan deuda pueden prepagar créditos
obtenidos a tasas de interés más altas a partir de opciones, es decir, obteniendo
financiamiento a menor tasas de interés en escenarios de tasas de interés más favorables,
reduciendo el efecto de la tasa alta sobre el balance.
 Cambio en Plazos de Pago, es decir, gestionar con proveedores, clientes, contratos y otros,
la posibilidad de estirar los plazos de pago con el objetivo de aumentar la caja sin
necesidad de recurrir a créditos, y por lo tanto, reduciendo la exposición a tasas de interés

El riesgo de crédito está dado por la potencial perdida que la empresa puede sufrir producto de
que un deudor o una contraparte no cumpla oportunamente o incumpla el pago de sus
compromisos adquiridos con nuestra empresa. También hace referencia al riesgo de crédito propio
de la empresa con sus proveedores.
 Existen seis tipos de riesgo de crédito:

 Riesgo Default, que se refiere al incumplimiento de pago de obligaciones con posibilidad

de recuperaciones posteriores menores a las pactadas.
 Riesgo de Pre-Settlement, que se refiere a la posibilidad de que la CP haga default previo a
pagos de la operación, pudiendo obligar a reemplazar CP a precios desfavorables, es decir,
que la operación original acordada no se concrete.
 Riesgo de Settlement de la CP, que surge al momento de intercambio, cuando una de las
partes realiza el pago, pero no por lo acordado.
 Riesgo Legal, que se refiere a que una de las entidades involucradas está impedida
legalmente de entrar en la transacción
 Riesgo Soberano, que se refiere a posibles problemas y restricciones en el país de destino,
aun cuando la CP sea un buen pagador, producidas por exposiciones legales, regulatorias y
políticas que afectan transacciones internacionales.
 Riesgo de Concentración que surge por deficiente diversificación de los negocios de una
empresa en exposición a países, regiones e industrias.

Este tipo de riesgos se pueden mitigar de cinco formas diferentes:

 Exposición Crediticia, es decir, clasificando nuestros clientes, establecer el nivel de crédito

que puedo otorgar a cada cliente.
 Provisión Crediticia, es decir, sabiendo el porcentaje de perdida que puedo llegar a tener
con un determinado cliente, hacer una provisión frente a la potencial perdida,
reconociéndola en el análisis, revisando el historial de pérdidas de la empresa.
 Establecimiento de Límites, es decir, identificados los riesgos crediticios, establecer un
porcentaje máximo de exposición al riesgo con los clientes o no aceptar cierto tipo de
operaciones.
 Mecanismos de recuperación, es decir, frente al riesgo de perdida potencial, establecer
mecanismos de garantía o avales que protejan el impacto en el pago de sus obligaciones.
 Capital en Riesgo, es decir, cuantificar cuanto capital puedo perder por cada cliente y
establecer exigencias que compensen dichas perdidas, donde a mayor riesgo de cliente,
mayor será la exigencia de capital.

2. Explique a través de un ejemplo como una empresa exportadora podría fijar el tipo de cambio de
sus exportaciones. Describa al menos dos mecanismos. (3 puntos)

RESPUESTA:
Una empresa que exporta está sujeta a riesgo por tipo de cambio, donde la caída del tipo de
cambio Mon. Extranjera/Mon. Local genera pérdidas para la empresa en los flujos de caja
proyectados al inicio de la operación en Mon. Local. Ante este escenario, la empresa tiene dos
formas de fijar dichos precios para reducir su exposición y el mecanismo escogido dependerá de la
relación entre la volatilidad de los flujos de caja en moneda extranjera y la volatilidad de la moneda
misma:

 La primera consiste en que la empresa, sabiendo los montos de los retornos esperados en
Mon. Extranjera y sus fechas de pago (idealmente para flujos más predecibles y de plazos
cercanos), puede cubrir el riesgo al tipo de cambio contratando Fowards de Venta de Mon.
Extranjera con un banco para cada una de las fechas donde la empresa recibirá los
ingresos por venta en Mon. Extranjera. Esto permite congelar el tipo de cambio al
 momento de realizar el estudio de flujos de caja futuros tanto del mercado al Contado
como del Mercado de Derivados, para determinar desde un comienzo los valores
presentes de dichos flujos futuros y el tipo de cambio promedio final posterior a la
operación.
 La segunda consiste en que la empresa, frente a escenarios de Mon. Extranjera muy volátil
y poca certidumbre de pagos (idealmente para flujos menos predecibles y de plazos
lejanos), puede cubrir el riesgo de tipo de cambio tomando opciones, donde pagando una
determinada prima, se puede fijar un tipo de cambio a los plazos donde se supone, se
recibirán los pagos. Esta opción permite a la empresa que, llegado el momento de realizar
la transacción, evaluar la conveniencia del ejercicio de la opción frente al tipo de cambio
pactado en el acuerdo versus el tipo de cambio spot, pudiendo asumir la perdida de la
prima en el caso que el TDC sea más conveniente.

SECCIÓN 2_Selección múltiple

1. En el contexto de exposición al riesgo de tipo de cambio, una empresa que quiere cubrir las cuentas
por pagar en dólares probablemente requeriría la _______ de dólares forward y para cubrir sus
cuentas por cobrar en dólares involucraría más probablemente la ______ de dólares forward.
a. venta, compra
b. compra, venta
c. compra, compra
d. venta, venta

2. Un VaR 10-dias de $10 millones al 95% significa:

a. Hay solo una probabilidad del 5% que tengamos una ganancia mayor a $10 millones en
10 días.
b. El VaR de 1 día es $1 millón al 95% de confianza
c. La pérdida en los siguientes 10 días se espera que sea a lo más 10 millones en el 95%
de los casos.
d. La mínima pérdida en los próximos 10 días se espera que sea al menos 10 millones en el
95% de los casos

3. Su empresa ha otorgado un crédito a uno de sus grandes clientes. Este crédito será pagado en un
solo pago de US$50 millones. Si la compañía tiene un 3% de probabilidad de quiebra durante el
plazo de la transacción y sus cálculos indican que, si quiebra usted recuperará el 70% del crédito,
producto de las acciones legales. Si usted requiere mantener una reserva por el crédito equivalente
a las pérdidas esperadas del crédito, ¿cuál será el monto de la reserva?
a. $450.000
b. $750.000
c. $1.050.000
d. $1.500.000

4. Considere el holding “tres monjes” de la familia Pérez que tiene inversiones en las empresas Alfa y
Delta. Los recursos actualmente están distribuidos 50% en cada empresa. El holding está evaluando
invertir en “Beta”. Si se quisiera mantener el retorno agregado inicial del holding, ¿cuál será la
ponderación de Alfa y Delta en el holding con las 3 empresas que permitiría encontrar el mínimo
riesgo (desviación estándar)?
 a. 25,1% en Alfa, 44,9% en Delta
b. 63,3% en Alfa, 15,7% en Delta
c. 39,5% en Alfa, 29,1% en Delta
d. 74,9% en Alfa, 12,1% en Delta

SECCIÓN 3_Problemas

La empresa “DoctorVirtual” que realiza diagnostico con realidad aumentada, está cerrando su
primer contrato con una clínica en el extranjero, por el que recibirá US$1.000.000 en 1 año más.
Dada la actual incertidumbre sobre la evolución del dólar USA, los fundadores de la empresa están
analizando la posibilidad de cubrirse frente al riesgo de cambio. En ese sentido, consideran las
siguientes 4 alternativas:

1. No cubrirse
2. Vender dólares a 1 año en el mercado a plazo a un tipo de cambio 920 pesos/US$
3. Comprar una opción de venta con un tipo de cambio de ejercicio de 920 pesos/US$. Prima
= 5%
4. Vender una opción de compra con un tipo de cambio de ejercicio de 920 pesos/US$. Prima
= 5%

Hacer una cobertura por millón de dólares los cubre uno a uno cualquiera que sea el derivado
utilizado ¿Qué resultados obtendría bajo las distintas alternativas si el tipo de cambio dentro de un
año es 700? ¿y si es 920? ¿y si es 1.100? Comente los resultados. Describa en cada caso el resultado
en el mercado de contado y en el mercado de derivados.

RESPUESTA:

La pregunta se contesta en Excel adjunto.