Modelos para portafolios de inversión

Rendimiento esperado de una cartera

Un portafolio de inversión se define como el conjunto de diversos instrumentos financieros

seleccionados y administrados con fundamentos sólidos, con el objetivo de obtener
rendimientos acordes con cada perfil de riesgo y/o horizonte de inversión.

El rendimiento esperado de una cartera de inversión se obtiene por medio de la siguiente

fórmula:

Rp = x1R1 + x2R2 + ……… + xnRn = Σi xiRi

Donde:

Rp = el promedio ponderado de los rendimientos sobre las inversiones en la cartera, donde

las ponderaciones corresponden a las inversiones de dicha cartera.

Las ponderaciones se obtienen por medio de la siguiente fórmula:

Valor de la inversión i
xi =
Valor de la cartera

Volatilidad de un portafolio de dos acciones

En el portafolio de inversión por lo regular se combinan acciones; es lo que se le conoce

como diversificación. Al aplicar este criterio se reduce el riesgo, ya que los precios de las
acciones no se mueven en forma idéntica, lo que ocasiona que el riesgo se promedie. Así,
un portafolio de inversión será de menor riesgo para que una acción individual.

Cuando las acciones de dos empresas tiendan a tener un desempeño bueno malo al mismo
tiempo, éstas presentan una volatilidad que sólo es algo más baja que la de las acciones
individuales. En cambio, cuando las acciones no se mueven juntas, sino que se desplazan
en direcciones opuestas, ocasionan que se aumente el riesgo en el valor del portafolio; para
ello se utiliza la siguiente fórmula:

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 1 1
Rp = R1 + R2
2 2

Covarianza y correlación

Para tomar decisiones es necesario conocer el grado en que las acciones corren riesgos
comunes y si sus rendimientos se mueven juntos.

La covarianza es el valor esperado del producto de las desviaciones de dos rendimientos

con respecto de sus medias. Existen dos tipos de varianza: la primera se da entre
rendimientos (por ejemplo: Ri y Rj), para ello se utiliza:

Cov (RiRj) = E [(Ri – E[Ri])(Rj – E[Rj])]

La segunda se refiere a los datos históricos y se obtiene por medio de la siguiente fórmula:

1
Cov(RiRj) = ∑(Ri,t – R’í)(Rj – R’j)
T-1

Si dos acciones se mueven juntas, la tendencia de sus rendimientos estará por arriba o
abajo de manera simultánea, y la covarianza será positiva. Si las acciones se mueven en
direcciones opuestas, una tenderá a estar por arriba del promedio cuando la otra esté
debajo; entonces la covarianza será negativa.

La magnitud será mayor si las acciones son más volátiles, y será mayor entre más cerca se
muevan las acciones una en relación con la otra.

A fin de controlar la volatilidad de cada acción y cuantificar la intensidad de la relación entre

ellas, se calcula la correlación entre dos rendimientos accionarios. De este modo, la
covarianza de los rendimientos dividida entre la desviación estándar de cada uno se calcula:

Cov(Ri,Rj)
Corr(RiRj) =
SD(Ri)SD(Rj)

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Cuando la correlación se acerca a +1, los rendimientos tienden más a moverse juntos como
resultado del riesgo común. Cuando la correlación (y por lo tanto la covarianza) es igual a
0, los rendimientos no están correlacionados; es decir, no tienen la tendencia a moverse ni
juntos, como tampoco en sentido opuesto entre sí. Los riesgos independientes no están
correlacionados. Por último, a medida que esté más cerca esté la correlación a –1, los
rendimientos mostrarán la tendencia a moverse en direcciones opuestas.

Correlación No hay Correlación positiva

negativa perfecta correlación perfecta

-1 -------------------------------------------0----------------------------------------+1
Tienden a
Siempre se mueven Tienden a
moverse en No hay Siempre se
en sentidos moverse
sentidos tendencia mueven juntos
opuestos juntos
opuestos

Para obtener este es preciso:

1. Calcular la desviación de cada rendimiento con respecto de su media.

2. Calcular el producto de dichas desviaciones entre los pares de acciones.
3. Sumar y dividir entre T - 1, a fin de calcular la covarianza.

La varianza se obtiene utilizando la siguiente fórmula:

Var (Rp ) = x21 Var (R1 )+x22 Var(R2 )+2x1 x2 Cov(R1 ,R2 )

Volatilidad de un portafolio grande

Es posible ganar beneficios adicionales de la diversificación si en el portafolio se tienen más

de dos acciones diferentes.

El rendimiento será el promedio ponderado de los rendimientos de estas acciones.

Var (Rp) = ∑ixiCov(R1,Rp)

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Es importante, asimismo, considerar los siguientes elementos:

 Desviación estándar

SD (Rendimiento individual)
SD (Rp) =
√n

 Matriz Varianza-Covarianza. La matriz representa la covarianza entre pares diferentes

de variables aleatorias. A lo largo de las columnas, la matriz contendrá los nombres de
las variables en orden secuencial. A lo largo de las filas, dicha matriz también tendrá
los mismos nombres de las variables en el mismo orden secuencial. En cada punto de
intersección, entre una fila y una columna, habrá una covarianza.

 Matriz de correlaciones. La matriz de correlación (R) se constituye por los coeficientes

de correlación de cada pareja de variables; de esta manera tendrá unos en su diagonal
principal, y en los elementos no diagonales (i,j) los correspondientes coeficientes de
correlación (rij).

 Valor en riesgo (VaR). Establece la pérdida máxima que puede experimentar una
inversión lo cual arroja un horizonte temporal, dando un nivel de confianza (1-alfa),
normalmente 95% o 99%.

El VaR paramétrico utiliza datos de rentabilidad estimados y asume una distribución normal
de la rentabilidad.

VaR = [R – (z ∗SD)] ∗ V

Donde:

R = es la rentabilidad esperada.
z = es el nivel de significancia (1.645 para 5%).
SD = desviación estándar.
V = valor de la inversión.

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Referencias

Berk, J.; Demarzo, P. (2008). Finanzas corporativas. México: Pearson Educación.

Brigham, E. F.; Ehrhardt, M. C. (2018). Finanzas corporativas. México: Cengage Learning.

Court, E. (2009). Aplicaciones para finanzas empresariales. México: Pearson Educación.

Dumrauf, G. (2010). Finanzas corporativas: un enfoque latinoamericano. Argentina:

Alfaomega.

Madura, J. (2015). Administración financiera internacional. México: Cengage Learning.

Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010). Fundamentos de administración financiera.

México: Pearson Educación.

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