A magnitude destes efeitos em cadeia dependera de as empresas (¢ outros ‘Sujeitos econémicos) considerarem transitério ou permanente a procura Pelos bens e servigos. Neste ultimo caso as expectativas dos empresarios melhoram levando-os a aumentar a produgéio com 0 consequente aumento do emprego e do rendimento em termos reais. Para os monetaristas, como jd foi analisado, no curto prazo, © produto actual pode encontrar-se abaixo do produto potencial pelo que a curva da Oferta agregada de curlo prazo nao é vertical, podendo um aumento da Oferta de moeda ter efeitos nao s6 nos pregos mas também no produto real © no emprego. Uma razo consiste em que, no curto prazo, os salérics nominais ndo sao flexiveis © se os pregos sobem os saldrios nominais ou néo sober imediatamente ou sobem menos que os pregos, dado que os salérios Rominais so baseados em contratos de trabalho que tém uma duragao determinada, pelo que os salarios reais tendem a descer, pois resultam dos salarios nominais ponderados pelo indice de pregos. Uma outra razao, baseada na teoria das expectativas adaptativas, consiste €m 08 trabalhadores (e outros sujeitos econémicos) formarem as suas expectativas com base na experiéncia passada, levando tempo a reconhecerem 0 aumento geral dos pregos e, em consequéneia, procurarem © aumento dos salatios. Esta diferenga entre 0 novo nivel de pregos © as expeciativas antigas dos trabalhadores (que se mantém durante algum tempo até reconhecerem 0 ero das mesmas). implica que 0 custo salarial tende a diminuir e, em consequéncia, os custos de produgéo das empresas diminuem, ou seja, 0 custo da forga de trabalho diminui levando a que a procura aumente com efeitos positives na produgao @ no emprego. Para os monetaristas estes so efeitos apenas temporarios. No longo prazo, que é 0 periodo de analse mais importante para esta Escola, 0 produto 0 emprege movemvse pata um nivel que ndo @ afectado pelas variacses monetérias, niveis que s8 designados por taxes natura, sendo a mosda neutra no longo prazo. 24O LONGO PRAZO E A TAXA NATURAL DE DESEMPREGO, NAIRU © longo prazo & 0 periodo de tempo necessario para que se realizem todos os ajustamentos em todos os mercados, que para os monetaristas corresponde @ uma situacao de equilibrio em que o desemprego esta ao nivel mais baixo, cuja taxa é designada por TAXA NATURAL DE DESEMPREGO. 3.1) TAXA NATURAL DE DESEMPREGO E INFLAGAO ‘A este nivel de desemprego a oferta agregada é vertical. A taxa natural de desemprego foi considerada como um limiar, um umbral, a partir do qual, se essa taxa fosse mais baixa que esse limiar, poder-se-ia desencadear um proceso inflacionista, conhecido, na terminologia inglesa, por. "NAIRU - Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment’. Assim, seria conveniente manter essa taxa natural de desemprego pois uma taxa de desemprego inferior taxa natural poderia minar a estabilidade dos pregos com as consequéncias no aumento da incerteza e podendo também reflectir-se nos custos de produgdo afectando a competitividade no mercado global E nossa opiniao que estas taxas "naturais" no tem muito de natural, mas serdo "mecanismos" para serem atingidos objectivos de controlo dos custos de produgao salariais. © proprio Milton Friedman considerava a teoria das taxas naturais como mutdveis, dependendo do salério minimo legal, da forga dos sindicatos, etc. podendo, assim, essas taxas variar tanto diacrénica como espacialmente. As taxas naturais de produto, emprego e portanto de desemprego seréio determinadas por factores do lado da oferta: formagao de capital fisico, capital humano e seu aumento e 0 progresso tecnologico, A taxa natural de 25desemprego relacionado com as de cada sociedade, dizendo-se desemprego corresponde a existéncia de caracteristicas estruturais e institucionals que nesta situagso a economia esté ao nivel de emprego potencial Dada a neuralidade da moada no longo prazo, defendida pelo Monetariemo, qualquer aumento da massa monetaria em circulagSo, quando @ economia estiver ao nivel do emprego potencial, tera efeitos apenas no nivel de pregos Quanto as taxas naturais referia Friedman: "At any moment in time there is some level of unemployment which has the property that itis consistent with equilibrium in the structure of real wages. The ‘natural rate of unemployment’ is the level that would be ground out by the Walrasian system of general equilibrium equations, provided that there is embedded in them the actual structural characteristics of the labor and commodity markets, including market imperfections, stochastic variability in demands and supplies, the costs of gathering information about job vacancies, and labor availabilities, the costs of mobility and so on™". ‘A teoria desenvoivida por Milton Friedman e seus seguidores, que ficou conhecida por Monetarismo, é uma critica a teoria keynesiana e, em consequéncia, uma critica as politicas activas de estabilizagao orgamentais monetérias. Com efeito, Friedman sustentava que deveriam existir regras quanto a politica monetaria, devendo 0 crescimento da massa monetaria verificar-se de acordo com uma percentagem anual, sem excepcio” As teses centrais do Monetarismo sao: 2) a economia estabiliza-se a0 nivel do emprego potencial no longo prazo sem necessidade de politicas activas, pois o sector privado é estavel: 3 eden, M1958) Theale of mortar petey rae "Y Policy’, American Economic Review, 58, pP- 1~ %@ Sargent, Thomas and Neil Wallace - Rational Ex Foie atonal Expectatone and Eeorometic Prati or na of Earl “pete 26b) a quantidade de moeda é o principal determinante do nivel de rendimento nominal @) 0 Estado nao deve utilizar a politica orgamental para estabilizar a economia, pois esta é ineficaz; 4) a quantidade de moeda deveré crescer a uma taxa pré-determinada, no devendo ser utilizada a politica monetéria de forma discricionaria. Vv PRINCIPAIS SEMELHANCAS E DIFERENGAS ENTRE KEYNESIANOS E MONETARISTAS Embora haja muitas diferengas entre keynesianos e monetaristas existem algumas semelhangas, sobretudo na analise de curto prazo, pois os monetaristas consideram que no curto prazo pode existir uma taxa efectiva de desemprego superior & taxa natural de desemprego, pelo que a curva da oferta agregada de curto prazo n&o é vertical, tal como para os keynesianos, podendo a moeda no ser neutra no curto prazo. Mas importa destacar as suas diferencas. 4.1) MECANISMO DE TRANSMISSAO Para os monetaristas um aumento da quantidade de moeda em circulagéo tem efeitos directos quer no investimento quer nos bens de consumo, ‘enquanto que para os keynesianos a transmisséo dos efeitos da variacao da massa monetéria em circulagdo ¢ realizada através das taxas de juros, cuja alteragao provoca variagSes no investimento que, por sua vez, altera 0 rendimento por meio dos efeitos directos e induzidos através do efeito multiplicador. a74.2) VELOCIDADE DE CIRCULAGAO DA MOEDA Para os monetaristas a velocidade de circulacao da moeda, V, é uma fungo estével dependendo de um numero limitado de variaveis, nao sendo afectada por variag6es da oferta de moeda. Para os keynesianos V é variavel, sendo influenciada pela oferta de moeda, aumentando quando a oferta de moeda aumenta e vice versa. Um caso extremo da teoria keynesiana ocorre quando a taxa de juros é tao baixa que @ procura de moeda se torna infinitamente elastica. E 0 chamado caso da ARMADILHA DA LIQUIDEZ e, nestas circunstancias, um aumento da oferta de moeda ndo tem efeitos na taxa de juros e, consequentemente, nao afecta 0 nivel do produto e do emprego, sendo esta politica monetaria, nestas circunstancias, totalmente ineficaz, ou seja, nesta situacdo a moeda seria neutra Esta situagado podera ocorrer quando a um aumento da oferta de moeda corresponde uma diminuigao de V (velocidade de circulagéo da moeda), quando um aumento da oferta de moeda é totalmente absorvido por aumentos de encaixes monetarios, ou seja aumento do entesouramento. 4.3) CROWDIN OUT EFFECT Os monetaristas consideram que a intervengao do Estado através da politica orgamental, aumentando os gastos publicos, provoca uma diminuigao do investimento privado tendencialmente no mesmo montante dos gastos puiblicos, efeito que € conhecido por crowding out effect Os keynesianos argumentam que tal corte no investimento privado so S® verificara quando o Estado aumentar as despesas num periodo em que 8 economia esteja a0 nivel do emprego potencial. Quando a economia est 28‘| em periodos de recessdo, com desemprego, o aumento dos gastos puiblicos pode fazer com que se utilizem mais recursos que estavam desocupados, aumentando 0 emprego e © produto, sem que o investimento privado diminua. O Estado pode financiar parte das suas despesas transferindo fundos de agentes econémicos com baixa velocidade de circulagao de moeda para outros com maior velocidade de circulagdo levando a um aumento da procura agregada e, consequentemente, a um aumento no emprego e na produgdo. 4.4) O MULTIPLICADOR DOS GASTOS PUBLICOS Para os monetaristas o multiplicador dos gastos publicos tem um valor muito baixo, devido ao “crowding out effect’, pelo que um défice do orgamento financiado por empréstimos junto do sector ndo bancario teré um efeito quase nulo. Os keynesianos, pelo contrario, entendem que o multiplicador tem um efeito positivo, tanto mais quanto a economia estiver em recessao, 4.5) ESTABILIDADE DA ECONOMIA Os keynesianos defendem que a procura agregada (¢ portanto 0 emprego) esta sujeita a fortes flutuagdes, pelo que o Estado deverd intervir para estabilizar a procura agregada, a qual determina 0 nivel de actividade econémica no curto prazo. Os monetaristas consideram que a economia é inerentemente estavel, sobretudo © sector privado. Em consequéncia, 0 estado nao deve intervir na economia através de politicas activas, pois essas inlervengdes sao desestabilizadoras, causando flutuages econémicas. Ou seja, a causa de instabilidade na economia sera, para os monetaristas, a intervengao do Estado. Mesmo a politica monetéria nao devera ser utilizada discricionariamente, pois um aumento discricionario da oferta de moeda 29levara a um aumento da inflagdo 0 que criaré mais incerteza, pelo que a moeda deve crescer de acordo com regras pré-estabelecidas. Milton Friedman, no que conceme a eficdcia da politica orgamental keynesiana, considerava que “The monetarists rejected this proposition and maintained tha fiscal policy by itself is largely ineffective, that what matters is what happens fo the quantity of money”® A eventual eficdcia da politica orgamental das despesas publicas emerge, para os monetaristas, da criagéo de moeda com que essas despesas sdo financiadas e nao das despesas per se como é sustentado pela teoria keynesiana. E a moeda que pode ter efeitos nas varidveis reais, produto ¢ emprego, apenas no curto prazo e desde que @ economia esteja abaixo do produto potencial 4.6) RENDIMENTO PERMANENTE (y,) Milton Friedman" considerava 0 conceito de rendimento permanente distinto do rendimento corrente de Keynes. O rendimento permanente depende do rendimento corrente ¢ do rendimento esperado durante um horizonte de longo prazo. Friedman considerava que os individuos tendem a no alterar repentinamente 0 consumo em funcéio do rendimento corrente, pois tém em conta o rendimento permanente de longo prazo, preferindo um consumo estavel ‘Segundo Friedman os individuos tendem a nao alterar muito o consumo em fungao de rendimentos obtidos néo considerados permanentes, preferindo um consumo estavel, devido & diminuigo das taxas de substituigao entre 0 rendimento corrente ¢ futuro. 1 Milton Friedman and Walter Heller, Monetary versus Fiscal Poli lorton, 1960), . 51, ctado por Richard T. Foyan = Macroeconomis thence Nat py ones 9 208 (Nith Eaition-Peason International Ecition) and Policies, ‘Friedman, Miton ~ A Theory of the Consumption Function- = Princepton, New Jersey. jction- Prineepton University Press. 30De acordo com 0 modelo do rendimento permanente, o consumo é fundamentalmente fungao do rendimento permanente, ys, que é o rendimento médio esperado para um longo horizonte temporal 3