f ae DAVID E. W. LAIDLBR LA DEMANDA DE DINERO Teorfas y evidencia empirica Segunda ediion ‘Teaducslsa de vows Aomnd, Euan Buatuan y Livts Pia ‘Antoni Bosc, eieor« Teorias dele demands de diner mat, spin a demande de ero lenin errs de minacién de ta ia 5 dei Sonata Gesu tn obs 8 PG pea cmon oe toe er ands man fe de tr “ena” dea donnie dc ye igcanenn, e for condos como aerator 9 PeBas- {ue en qe mcd a esacons de demands de dno so poeen ‘xp teen en events solamente lv fastens que adh pte Enns vite doin ncn fe denade eee Sir i nn xine, ‘cine ga con Jo de vais domian In eiena tambien sxc bed de iam oma, endo es fern de area et jin ae coagnexplear con fmenos vara, mts sel, or tno, mas mencibe ym ac de entender sea Ta carespon ‘ete twoda. En los préxineneaptlon, es por react de metodo ‘uc por ue gia esc, presctré unt ele de ors de fom que Spercan mis caraneat sur ilrenar que ss sniltade, pera ‘ew Yean ms como modelos akemaves gue some modsor cone Beatin Sl a ek pol, mdr te prose chute ‘spstosconidrads por lt lnvestpcionet empires resets ‘cARTTULO 1 Los clasicos, Keynes y la teoria cuantitativa moderna La venst6n pe Inving Fisuen pe ra TEOREA CUANTITATIVA ‘Uno de top anitss mie importante © infuynte sobre el papel ‘del dinero como medio de cambio, 20 formu explsitameate el pro- ‘ema envusdeiodsto ea el contexto de un teoria de In demands, [Rongue como veremes, Ine reultsdos cbtenidos se pueden transformar Felinente en ales termine, Dio mis imporancis al consepto de Vo~ Tocidad-teansusiones de elrcolacién de} dinero, es decir, el nimero de ‘Yoo que pasa de una mano a otra, que al de demands de dinero. Tring Fisher (1911), el esonomsta més fimamente emparentado con te efoque,empezd su ands con una simple identidad. En oui tameceion intervene un comprador y un vendsdor 34 por io tanto, «nivel dela eeqnomia aprepaa, el valor de Jas vena ‘Bebe er igual el valor de Jas compras, Alora bien, ef valor de Ts ‘fata debe sec igual el némero de cransaccions veslidas durante tr petiodo de tempo determinado, mulipicado por el precio medio GT que shan llevado a cabo, Por otra pate, el valor de las compres ‘Goby aor igh Ta centidad de nero em cieulucién en ta economia, ‘Rhtipcadn por dl aumero medio de veces que éte cambia de mano ‘dorame el mismo perfodo de tempo. Por Io tanto, se puede esrbir Goino ana fdenidad en la que M, cs la canidad de dinero, Vx el fnumeca de veces que cambla de mano o su velocid-trnsaecones Ue ctclacléa, Pes el nivel do proscs,y T eset volumen de transae- tones, e8 deci, MVe= PT en cat sllzade con figs claifcatros en el proceto de elabora_ idee Ie teoias poder coniderar las cutro variables que Herosa Tears de te demande de dinero enumerado snteiormente « lnvesiger 4. invsigac qué es 1 gue detemina sus alors Tas pues de Fier ren ls ica canta de sto s derma indepenentamente de cst non tes ‘rales y sempre se pede consear como dada, Asians toes Sen Gensel se pte coir como ao. Pa {ove avonable super queen ura econ quo slo dot eq ea eet eps ene Her pal gel no do intra neg apegan de demande pra de see 2 cones en une ncn unforme negann Gl ate! ete tipo ener La forma més sec nfm Keynesian total de demands de dinero ce gus ls sos de tnvsene y de pecan nea fancié det nivel de rena yor salon peal, encla ape Ae nets crete y de ive de riqen cts ina var vee le tio a gus el reonemino sera den demand eeu A dinero ha planteao en tomncn Ge qué opr ooo soe 8 last eboomiaprectrrd amen ey dna Adoni ao ‘ides gue cite dov lacioes sonatas, Por ota, enone ie uns fancion do damande de cnee ola sue Ween ‘ius a nen. ‘Los else, Keynes 9 later cucnttative moderna 73 My = 0 OWE 10) ee ee ne Da Ee we Saree ATS ala Soma ase on i bet tn Pee ee ae a i odio ws Cl a ‘ Se dey rep il og si ads gel Sas on i re al agi ee Se Se Se ise Sale fescue os et aro ere cra te Sale Siac eee oe eres erga ima er cs cue rants Sse ca anol moe atic a diene do ft ee a ea se mie fey ees Sa eeu ee ae pce le lage ko oS pits 2 ‘ ‘De aqui se pasa casi inmediatamente a decir que, con un nivel bajo Gee een ee «ean el dn et ris sefeitiusered iis pats e eamtass ‘oe wolf pm lel ge Ks ee occas teva ec nia se St cieatupeter undying spe ree atti i ‘eas ind in creo et malpndn por Pl ae! de sec, indi ae Soha mmenchicene ee ilies pra ay aa nage nl en ‘pe emit ten anette Se rete nee pene Be SSS eee oe omg te tanenes ae ouaet = firotacuned eee eeies” eset de la demande de ainaro Apo de interés aumente do ana manera suientementesipida como para que est poco sipoerto 2 poser bono, pefilendo e! diner, 9 fue es Indlerente entre poor bones 0 dinero. Em ene punto, la dEmanda agezad deiner ve hace pevscameate elisica apo do Inter. Como ests thins vale yu no puede descender mis, coal ler sumento de canta de dineto ser sbocida spleens ‘ng desunso dst Spo de inter. ata cle dovron de la tata de Ta ligldez” seg la cial Ia eostcidad do I demanda de revpecto al atx puede se gil infin, en nee bor po a ints, Como vines en el Cato 2, hips impia que, en tales crenstancn, In potion monsara seca ttanenteintstva $s police Saal s converte ene nico medio do contol ecndmico, Evidetemente, ext doctaa se debe contstarescropalsameste cn Js eridencia empties a doctrta de ia tam de I guides 0 et In implica mis ‘importante del wabujo de Keys acta de In demands Se dno, cb el conteto del mods desaralldo co Ia Primera Pare do ete Eto, fungue set a mis sorprendent, So sn dla demand expcoltiva a der decana ea a propscéa J qu, en flo momento hn Se fiber un nel del dp de interes gue se pueda coniderar somo "nor mma", Enel ans nosecoctentn singin ind de que cho nivel ‘tomal del ipo de otres dee ser contote en el tempo. Sin embare i, la candad de disco demands en una economia con fines ee ulation depended nivel coon dal po deitexes ca sacdn Con 5 nivel normal i este hime cambi,tambicacambicé la sania einer demandada para cwlguie aioe parla ds tipo do intr. Bs dec, goe en model impea que clan ene ls deranda do finery lio de tent sod inne en el emo, espace ca forma Toque se considere come wn nivel “normal de cambio el tipo A ire, por ello, et imponbleprdstorminar la ecala de pe ti monettay de a plies Szcal basdndoge en un mole gue obs der qu eva relacién & enable, De nuevo, eta ects hipsias soe 45 Is Toncion de demand de dinero qee vale In pna lnvesiger Er ans de Keyoes do union de deme de der Hega& onchones Gametalnents opus at do Pst. le lin Som, sideraba implciamente que la demands de Gineo era iene po de ners, gue coo plz ea eaconade eublenete can amen de tansacsions (5, de age, con el nivel de ret), ¥ gue ft reac solamente camblra de uo iodo let algo pst one funtamente con el marco Insticinal que acompata los Cun def setvisd del mereado, Keyaes, aunque eta totalmente dspucso a au ob tenn gay Snes seman cee at ceo in ac a ae ined eae ratte dome Sanaa pl wing nnaee soni sie nase Some La TeOR{A CUANTITATIVA MODERA Parepean Y | sites me went Sealers Sciam, No cst opto dita. oi es il Fes Sate fe cea So en a ke ot earn ce ones nite rt aus vars Seer se 1 Piss ba 0 ae conor conc nombre dence Cutan wie, am enlctamento como puto de para de sank Meee tion general do ln demands y que encuentra su exposicién ee em scene Pinte Seat Hie srr gus cai economist tra cuguer Bin Cardo aS m “roommate ier isa a Por Guero ce uno fur fstinente capone de pode de com SEL nme dtaladaent cles son ins neesiades ques 1 tabsjo de Keynes 2c% Teores de ta demande de dinero face, Todo lo que se postala acetea de estos servicios es qi; caaato ‘94 nero we manten, tanco menor valgnos etn los secs pro tados por el dinero respecto alos servicios prestados por los dems seis. Esto no es més que una aplcacién particular det principio ‘enoral de que la relacién marginal de sustitacin ents bienes de com Sumo es desreciente, Del misre medo que en cualquier otra apicecion se la teora de in demanda a un cao eepecil el exfveczo puinipal so ‘pone ea el adlsis dtallad dela nstraeza de Ia ecuacGn prespuest tis y en la eleccion de las variables relevanies pare medi el case do ‘opertanided de poser diner. Es evident hecho de que lo riguces I restiowi6n adecunda de In potesién de actives y, por lo tant dela cant ero: ambien tl eco eI a el ah ‘mien gue se puede ganar poseyendo alivesdistntos del dnsro es oate de oportnided adecuado an este caso. Todo esto est muy claro n'a obra de Marsal y Pigou, pro en ellos no se enctentr un et io detallado de cul ex la deiniion elevate de rigueza que se debe ‘tla en el ani deta demanda de dinero un ivel cmptio, © una fst precisa deendles on las tata de sendimient aterativas fe. levants que se deben considera. Las contebusiones de Friedman s ‘asan en esto, Empecemos con el tema del concept do sigue. EI papel que Ia ecuacin de balance representa en la teoia do Ia demands consste én defini Ia candad mina que se puede com: rar de un bien cualguiera 0, en el caso de un activo, i cantdad ‘xine gue se puede poster del mismo, Ahora bien si un individu padiera desprenderse de sus actives, ener duraderes, bono, ee Po ia disponer de todo elo y,en su lugar, mantener diner. Ese con. junto de actives es fo que se conoce normelmente como a riqueds Sin embargo, el letor puede pensar por um momento ex un mando Se eal no hubieraaifcultedes para compra 0 vender, se dar cuenta de que éxe no es ei limite mésimo dela catidad de dieto que un indivduo puede poster, Sitaiera una rents de trabjo, no habia. ‘na raain Que fe impidira vender el dereaho a ete Ajo rents, dedi cando también el producio de esta venta a mantener dneeo. fin de ‘ventas, un bono n0 es més que un derecho a une ente futur y uae ccin no 63 mis que el derecho a peribir los beneiios de una Pate el copia jo, No hay mucha diferencia econdnica ene intereembae tos activo ¢ inteeambiar una centa de trabajo future [Este Spo de razonamiento sugiers que te puede ample el cone epto ‘de rigueza con ol que estamos acotumbrados a str eo eoD- ‘Romi, para inclir también el valor actual defn reta de tabsjo 0, "dbo fuels lamarse, Ia rgueza humans, Cirtaente el sgor anal. “Los elses, Keynes y la torka cuanttative madera 77 sco majre que ee procter es eta, oto qe el rzonmieto Sree socain cosideralomente el concepts de dauen, expe Sole poste ects te ued co {on on aden de any 7 go um 8 sono que dite acaal deus fa 008. emu) un yr de encom pests, oc cuss tg dit potent ene sues haan 7 ‘Cine, por ges rele el lh cmp, Le His fost sos ede cede fq puede sa a ie So fags nica ein no fay mao {apathomne ye en oy posi aa ae Ss humane y fe hana, Clea polldad 3 que ey an {SEvido tampa exten Uber pra vege un avo no-aa0o ¥ carer et evo cocina ede pnuncl por ol coma, pte dscns edn Sbicy cumola duce no mas. Lis plas de lt Septem qu humana I 0 Baba sos ada,» ln re fut qs doe pass cal contesto dela mane de eo es SERA ho a ean poe rian rogue siqura fol, Eso es cetamette un problema, se ‘tna tadhan tslan qe cee empl ma defi Ec fiicts compl pee qu roared le lads go aren Sid's einen tm mea de wa Ian ‘pic sonar cono one vate bata del fncon © ab cae seus man ya mo bamaa—-esperan qb ptt ‘het duo de que nl canta yore componente hae ti mayor srt a eanda do ito, para compe a ieee {UH coe dengue humans B poems ode po exc: ‘hot economist, co agus qu ein de sever ofseamens Gon Ficdnun han proved soa Seiiiin do gue mis extcla $Somenoa,Co vero tls ane noe fv pin 3 Ecos gue todo by nt pa sgt ete ede dei conseis x aecsde So te oponidad de macene dro ot Ik rat que ke ana con posedon de boon, for iiedon (en el seo de Ts Bir dome gue pops uu sneer ets dt mi nde rs eos) 9 a Gt cope tman ese teem cnet Bl pro & abe in won aga Ge mt ee ero is demise thet dreds gaia, que a emenda enero dial nds sie eden deine ded nes7% Teorias de la demenda de dinero si ne nt a ne Sohaerers soe s telit SitSa id goeawtta re med Sen ener ne bee Tennis nta Gite Saas Sawa eke rece ei Sates oe eee Ronn eee eemnrren ee Tigo aeiianetat cen ore gape Naenoereareameroens Sete alet nee, dees staat Sgn neces Soave Geum asec manatee ordinate Seige Soe ee Paes Sab meee ee Sr emer ineedeerterd oe ee tone tna ee ce wt eer ah tr oe roe oe aie fattatea njete ante tates isthe ial ues tons ee eee Laeger Gaetan enere io Sita Sete ee aS teen nen torn ma nr Biel niin one tara Se een nivel eorriente, que no es Io que hace Priedman, Sho Ge ines con Los elisicr, Keynes y le tora cuantiatva moderna 79 Socotra coastnt,podramos deja el tema en este punto, pero ae cee cao pode vain evel precio. Si vel do pr Shs ent ie vol os fonds en dt, comnero ‘fines sowoal, debe Snir ev. Un aaento 043 See et de pels du igar vm endnote over de ‘Gos gust el primer eas, er nai y, ene seundo, posto Saas cae exper’ evel de preirs debe terra ‘ims ton tna 6 redimiento experado oe la posesn de dno 7, eeeatncendo constant odo To cam, cvamo mayor su ica tet ‘Semen eerdo pr In pone Sry et mayor wk incamdad povided no, cuanto menor St, m0 DOE 8 Ih cada pore, Ast Pus ia ata de cambloeaperada dl nivel de war te cones cu una varie potendaimete importante de Ia Totn de demands de io Soe tecr en cent ene de pre, tanto coo sa tase de eambin, Debido guest poses dro or Ios serviion que ro- SKecons's sus propctrony" debi gut tls services proven Ur qe wats de oon forte de pede decomp, © sane gue Ia ‘ind de dentanda de ier que Hemos exadodscatendo eterna In demenda de dinero medida en uidades do pode de compra conse ‘haeEs tne fonccn de aloe Uigeloe res a eseamoscon- ENE Gun nig de comands Se lds nan, bvinment € ibe srliplcar por el aval e predon Por To tann, ete modo Se puadecouie la fora Suet, en qu M i demand de “io eo trminon nomial Fes ip det, W es gue, a hsse nue le dures famana 20 bumans,P ee nie do frecin 9 ty drvadas fans ls tases de cambio experado Lae (mt tap aan poniendo las ignentessetrieiones las relacones ene Tas variables fn cuestisn, a 419 ‘wr arncaram <° oe rermaneclendo constant todo 1o demés, cuanto mayor we el readl- Carma cs sev menor set i amends de eo) aM, vs ter as warm arranr <° oesf 5 » ‘eorias de te demande de dinero (Permaneciendo constante todo lo demas, cuanto mayor see-le tasa de ‘rls de lor pron, menor sod la demand nero), my 1a 1 @ rat(mr ra (exmanecendo constants todo Jo denis, cuanto mayor sea el nivel 1 pesos, la demands do dinezo seed proporsonalmente may) coo) Fo ais, (Permaneciendo constant todo fo dems, cutnto mayor sea la raza entre riqueza humana y'n0 humana, mayor ser fa dertanda de dinero). Cuando ef dinero es un bien “normal”, en el sentido opacsta al de bien inferior, también tendremos que A oo 19) (permaneciendo constante todo lo donds, eaanto mayor sea el nivel, de riqueza, mayor seré la demanda de dinero). As! pues eta es una teorfa en ia que se especitcan determinadss vavabice en el sentido de qu, potenciainente, som determinants importantes de la deman~ 4 de dinero; simismo, especie signo que et de esperar que tenga Ja relacién entre la demanda de dinero ydichas variables, Sin embrg, ‘no dce nade seerea dele amplitd odo la importancia que pueda tener cada une de tle relaciones, dejando ese tema aber Ia lnvestiga= én emia ‘Todo esto es lo que se pucde decir acerca de este enfoque del pro- biema de la demanda de dinero, sin hacer referencia Ia evidenla compte, y esta limitacibn no resulta sorprendente. No se suele es perar que una teorfa convencional acare I impottncia relative co Joa diveros factors que infuyen en In cemanda de custque? off0 ‘ice de consumo daradero, por lo cul, no hay ninguna raz6n pare ‘esperar que sea distinto en'efcaso de In demands de dinero. A a Jr del método analico adoptado por Friedman, ia teria ‘ha compido su funcin si he preseatado el problema de modo que ‘que: claro cules son las exestionesempiicat que vale le pena plan tear. Una vez hecho esto, es preisg realiar el trabajo emplticg que so que pelt deseubrirs las relciones erstentes entre la demen- 14 de dinero y las variables enumeradasanteclorment son importantes, os esc, Keynes 9 fa tora cuanitava moderse 8 snr cis encenp Ext, tats a ps ‘enor ite tees ein ta ECGSEDE is liao St Shas pee Sh Sepp rece roe ae ee ees Se LAS y Seen aan are coe a ee que tm potencies lpr. Clr ce rescence da eoeree