i=) i} =! 2 = i“) uesaloueUy Ua Ud19}SeAU] Hoofdstuk 20 Vermogensstructuur, risico en afdekking 20.2 20.3 16 Kapitaalstructuur en vermogensstructuur. Niet, het eigen vermogen was ook voor het verliessaldo al erg laag ten opzichte van de vaste activa. TeHa BV heeft erg veel gefinancierd met vreemd vermogen. De intrinsieke waarde van TeHa BV is op 1 januari 2019: € 1.450.000 + € 710.000 + (€ 1.640.000 ~ € 1.070.000) ~ € 1.240.000 - € 970.000 = € 2.730.000 - € 2.210.000 = € 520.000. Het gebouw is € 570.000 meer waard dan uit de balans blijkt. Dit compenseert het negatieve eigen ver- mogen van ~ € 50.000 volgens de balans. (€ 570.000 ~ € 50.000 = € 520.000) Het financiéle hefboomeffect is in 2018 negatiof, omdat ze minder rendement (na interest € 42.175 — ‘€ 42.175 voor een totaal vermogen van € 2.160.000) maakt dan ze aan interestkosten (€ 92.175 —» € 92.175 voor een vreomd vermogen van € 2.210.000) betaalt. ‘Winst Jori bij eon afzet van 2.000: 2.000 « (€ 25 ~ € 15) - € 5.000 = € 15.000. Winst Lens bij een afzet van 2.000: 2.000 x (€ 25 - € 5) ~ € 15.000 = € 25.000. Winstdaling van Jor: (€ 15.000 ~ € 10.000V/€ 15.000 « 100% Winstdaling van Lens: (€ 15.000 ~ € 25.000)/€ 25.000 100% Lens. Bij allebei is de afzetdaling 25%. Maar het verschil in daling van de winst is groter bij de onderneming die meer afzetonathankelijke kosten heeft. De intrinsieke waarde van een onderneming neemt toe door een investerinsproject als ze de nodige activa voor een deel financiert met nieuw eigen vermogen. Niet. Eerst: de jaarlijkse kasstromen van het investeringsproject omrekenen naar nettowinstbedragen per jaar. Daarna de contante waarde van het investeringsproject berekenen volgens hetzelfde of een hoger renta- biliteitspercentage als gehanteerd bij de berekening van de rentabiliteitswaarde van de onderneming. Marktwaarde, Als de rendementseis waarmee de waarde van het investeringsproject wordt berekend lager is dan de rendementseis waarmee de waarde van de onderneming wordt berekend, neemt de gemiddelde waarde daardoor af. Terwij! de ondereming mogelijk ook had kunnen zoeken naar een investeringsproject dat wel voldeed aan haar eisen, Als het de onderneming in zijn geheel versterkt. Biivoorbeeld bij het investeren in een fabriek die materi- alen maakt die de onderneming voor haar eigen productie nodig heeft. Om onafhankelik te zijn van leve- ranciers kan ze haar rendementseisen laten zakken. De waarde van die onafhankelijkheid is lastig te be- palen. Uitgeverij Van Vlimmeren BV20.4 a oo, EECmere) Geplaatst jenkapitaal —€ 1.500.000 € 1.500.000 Agioreserve € 350000 € 350,000 Algemene reserve 2.278.000 € 2.500.000 Totaal © 4.125.000 € 4.350.000 b Onder de rentabi toekomst verwachte winstbedragen (na belasting). © €360,000/0,08 = € 4.500.000. d € 360.000 ~ 8% van € 4,350,000 = € 12.000. e Theoretische waarde goodwill: € 12.000/0,08 = € 150.000. f Controle: € 4.500.000 ~ € 4.350.000 = € 150.000. 205 a De intrinsieke waarde volgens de balans is € 4.000.000 - € 3,120.00 € 880.000. b De rentabiliteitswaarde volgens de gegevens is € 0, omdat de verwachte winsten nihil zijn. Eee G 1 Verkoop deel voorraad, 587.500 = € 231.500 2 Ontvangst verkoop gebouwen 1.550.000 + € 1318500 flossing hypotheek € 950.000 + € 368.500 Aflossing onderhandse lening € 600.000 - € 231.500 3 __Aflossing restant onderhandse lening € 125.000 - € 356.500 Betaling interest volgens balans € 73.000 - € 379.500 4 Ontvangen van debiteuren 515.000 + € 135500 Overdracht overige debiteuren 30% x (€ 835.000 - € 515.000) = € 96.000 + € 731,500 5 —_Verkoop transportmiddelen € 325.000 + € 566.500 \Verkoop rest voorrsad € 411250 + € 967.750 6 —_Verkoop inventaris € 210.000 + € 1.177.750 7 Verkoop effecten € 370.000 + € 1.547.750 @ —_Betaald aan Belastingdienst € 292.069 + € 1.255.681 Betaald rest crediteuren € 1.020000 + € 235.681 9 Kasstorting op de bank € 169,500 + € 405.181 10 10% aandeethouders € 400000+ € 5.181 11 Slotuitkering aandeethouders € sii € ° jtswaarde van een onderneming verstaan we de contante waarde van alle voor de d__ De aandeelhouders krijgen van hun inbreng niet meer terug: € 4,000,000 - € 400,000 - € 5.181 = € 3.594.819. @ Nu krijgen ze nog iets terug en konden ze de liquidatie — en de manier waarop ~ zelf bepalen. Op dezelfdie manier daorgaan had onherroepeliik tot een faillissement geleid. Meestal is de opbrengst dan nihil en het traject is voor zowel bestuurders als aandeelhouders onaangenaam. 206 ‘a De verkopen op rekening zijn 70% » © 3.600.000 = € 2.520.000. b De factoorkosten voor de avergedragen vorderingen zijn 2% x 80% x € 2.520.000 = 2% € 2.016.000 € 40.320. Bedrijfseconomie in Balans W7 aoe Buppjapye ue ooIsii nmyonsyssuaBowse,,CRU ye] uaJa1oueUl} Ud U9J9]SBAU| © De besparingen zijn € 36.000 + 1% van € 2.016.000 = € 56.160. Het financiéle voordee! is € 56.180 ~ € 40.320 = € 15.840. Brut BV ontvangt haar geld eerder. Zo leggen de debiteuren minder beslag op het vermogen. 20.7 a De contante waarde van de cash outflows (afgerond op hele euro’s) is € 150.000 x 1,09" + € 100.000 « 1,097 + € 75,000 x 1,09"? + € 50.000 x 1,09-4 = € 137.615 + € 84.168 + € 87.914 + € 35,421 = € 315.118, ‘Stolse BV zal kiezen voor zelf kopen; dat is € 315.118 - € 300,000 = € 18.118 voordeliger. b Als Stolse BV niet de middelen heeft of kan lenen om de machine zelf te kopen. Dan heeft ze geen andere keuze dan leasen 208 Het probleem is dat deze debiteur én zijn oude werkgever én tevens zijn grootste opdrachtgever is. Paul wil deze kiant behouden en durft daarom vermoedeliik geen actie te ondernemen. 20.9 a Het afsluiten van valutatermijncontracten of een valutaoptie. b Het risico van prijswijzigingen. 20.10 a Het is niet zeker dat Renew BV het project krijgt toegekend. Bij een valutatermijncontract moet vreemde. valuta worden geleverd of worden afgenomen tegen de vastgestelde prijs. Bij een valutaoptie speelt dit, niet. b Eigen antwoord. © Renew BV ontvangt na oplevering NOK 250.000.000. In het contract met de Rabobank is een wisselkoers van € 1= NOK 9,7317 afgesproken waarbij de Rabobank 1,25% in rekening brengt en in mindering van de uitbetaling brengt, Renew BV ontvangt in euro’s: NOK 250.000.000/9,7317 x (1 - 0,0125) = € 25.368.126,86. d Nox 250,000.00 ‘Nox 250,000,000 —_——___—. ———— eet pe | comme so | 20.11 a Door het afsluiten van een interestswap. b De bank. Met de renteswap heeft Verhip Webwinkels BV het renterisico afgedekt. Zowel een voordelig als een nadelig risico. 20.12 a Om zekerheid van de rentekosten te hebben. b IQbetaalt voor de swap 4,2% x € 7.500.000 = 315.000 10 ontvangt voor de swap (3% + 2,25%) € 7.500.000= € 393.750 Voordeel swap © 78.750 © IQ betaalt per saldo: (3% + 2,596) = € 7.500.000 - € 78.750 = € 333.750. 118 Uitgeverij Van Vlimmeren BVa IQ betaalt voor de swap 4,2% x € 7.500.000 € 315.000 10 ontvangt voor de swap (1% + 2,25%) € 7.500,000= € 243.750 Nadel swap © 71.250 10 betaalt per saldo: (1% + 2,5%) x € 7.500.000 + € 71.250 333.750. 20.13 ale b € 7900000, Onzet € 5000000 © s00n000 © 4.000.000 eon maatregeten = Valtateminconeact € 2.000.000 Voltaoptie € 200000 € 1omom0 08 100105 10S nts \Wissokoors(€ t= CHF De kosten zijn CHF 5.486.250 EUR 0,03/CHF = € 164.587,50. Examentraining 20.1 b Diesel: (40 x 2 x 5,7 x € 1,25)/100 = € 5,70. De besparing is € 35 ~ € 5,70 - € 3,80 x 2 = € 21,70 per rit Vii singen - Terneuzen heen en terug. E202 a2, Bouwfonds ontvangt van de toekomstige eigenaren (de afnemers) telkens een bedrag vooruit bij aan- vang van de volgende bouwfase. b Bij bouw zonder voorverkoop zullen de bouwkosten door de projectontwikkelaar uit de liquide middelen betaald worden en/of het bedrag van de crediteuren of nog te betalen bedragen zullen fors oplopen. © Wel, De projectontwikkelaar zal bij onvoldaende aanwezige liquide middelen bankkrediet moeten opne. ‘men om aan zijn eigen verplichtingen te kunnen voldoen. Zijn totale vermogen - zal hoe dan ook - tijdelijk toenemen. E203 a de Wet Gelijke Behandeling. bb Hoger, want bij operationele service leasing betaalt Mercedes-Benz ook alle operationele kosten, bij netto Het economisch risico ligt niet bij het Loodswezen, dus de auto's worden niet op de balans opgenomen. financiéle leasing komen de operationele kosten voor rekening voor Taxa BV. Taxa BV, Bedrijfseconomie in Balans aoc) Buppepye ue oo1su innjonsyssuaBoWaACenc ye) uaialoueuy Ua Uasa}senu] Bij huurkoop wordt na betaling van de laatste termijn de auto automatisch eigendom van de koper, bij netto operationele leasing blijft de auto eigendom van de leasemaatschappij + Mercedes-Benz Leasing Nederland BV heeft de offerte opgesteld voor Taxa BV. Taxa BV is een onder: neming die op de hoogte is van de btw-regeling. + Voor Taxa BV is de btw geen kostenpost en dus minder relevant voor de besluitvorming. Leasing. Lasten bij kopen: € 662,25 per maand. Lasten bij leasing: € 655,28 per mand, Leasen is voorde- liger. Leasing. Het verschil in maandbedrag is erg klein en dan is dat niet meer de doorslaggevende factor. Taxa BV most voor de aankoop lenen. Bij aankoop legt de taxi beslag op vermogen dat niet meer voor andere doeleinden is in te zetten. Taxa BV zou zich dan onnadig vastleggen en zich beperken in haar mogelijkhe- den, E204 a 120 Hoger want een hogere wisselkoers van de dollar, uitgedrukt in euro's, heeft een ongunstige invioed op de werkelijke brandstofprijs in euro's, Wel. Er is betaald € 1.463.700. Bij een wisselkoers van 1 dollar = € 0,815 zouden de brandstotkosten zijn geweest 2.278.500 x $ 730/1.000 x $ 0,815 = € 1.355.593,58, Het koersnadeel is € 1.463.700 - € 1.355.593,58 € 108.106,42. Het nadeel is groter dan de kosten van de valutaovereenkomst. De valutaovereenkomst zou voordeliger zijn geweest. De onderneming dekt het valutarisico af waardoor de onderneming minder afhankelijk is van de wissel- koersen, Uitgeverij Van Vlimmeren BV