EJERCICIOS RESUELTOS COSTO DE CAPITAL ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO Corresponden al Taller 1 de Estrategias de Financiamiento 1. Costo de capital con flotacién y sin él (9-7). El siguiente dividendo esperado de Evanec Company, D,, es $3,18; su tasa de crecimiento es | acciones se venden a $36. Puede vender acciones nuevas (capital externo) y obtener $32,4 pe a. eCudl es el costo de las utilidades retenidas, ka? b, £Cual es el costo porcentual de flotacion, F? ¢. éCual es el costo de las nuevas acciones? o $3.18 e= 6% Po= $36.00 Precio neto de la venta de le accién $32.40 a. Costo de las utilidades retenidas (costo de las acciones) Ka = D1/Po + g = 3,18/36 + 6% = 8,83% + 6%= 14.83% b. Costo porcentual de flotacién Se define F como el costo porcentual de flotacién. F = ($36 - $32,4)/$36 = $3,60/$36 = 10.00% Observacién: el costo de flotacién en pesos por accidn es = $36 - $32,4= $3.60 C. Costo de las nuevas acciones ke = D1/(Po-F) +g ke =3,18/32.4+8= 15.81% Con lo cual el costo de las nuevas acciones es mayor que el de las existentes debido al costo de flotacién 3. WACC (9-14) Klouse Outfitters ha determinado su estructura de capital Sptima: 60% patrimonio y 40% deu Klouse requiere capital para financiar su programa de expansién futura. Tlene $2 millones en retenidas a un costo de 1296, Sus banqueros de inversién le han informado que puede emitir adicionales de nuevas acciones comunes a un costo de 15%. demas, la empresa puede obtener hasta $3 millones de deuda al 10% y otros $4 millones m La empresa ha estimado que la expansion propuesta requerird una inversién de $5,9 millones éCual es el costo promedio ponderado (WACC) de los fondos que Klose obtendra? Suponga que la empresa tiene una tasa de impuestos del 40%.Supongamos que puede emplear completamente los $2 millones de utilidades retenidas: La expansién se financiaria asi, para conservar la estructura de capital: Deuda = Inversion en expansion x 40% =$5,9 millones x 40% = 2.36 Patrimonio (equity) = Inversin en expansion x 60% =$5,9 mill. X 60% = 3.54 Total capital pare financiar el programa de expansién 59 Fuentes de finan- Millones _Proporcién Costo antes ciacién expansién de impuestos Deuda 2.36 40.00% 10.00% Capital propio: Utilid. retenidas 20 Emisién de nuevas acciones 1.54 Total capital propio 60.00% 15.00% Vr. Expansion Futura 5.90 100.00% WACC = W,(k,)(1-T) + Wa(k.) WACC = 0,4*1096*(1-0,4) + 0,6%1595 = 11.40% Lo anterior significa que emplearé las utilidades retenidas por $2 millones, emitird acciones c millones y obtendra la deuda més barata de las dos, por $2,36 millones, al 10%, con lo cual m estructura éptima de capital (no necesita tomar deuda adicional al 12% antes de impuestos). Observar que no se ha considerado el costo de las utilidades retenidas al 12% sino al 15%, pu’ estima que el costo del patrimonio es marginal y lo determina el costo de la fuente de mayor este caso es el costo de la nueva emisién de acciones. Ademas, no puede haber costos de cap. diferentes para los accionistas. 9. Calculo del WACC de Cobra Calculando el WACC de Cobra Afi RetornodeS&P Retorno _Tasa libre de riesgo 500 de Cobra 1990 -3.10% —-16.00% 7.92% igo. 30.47% — 89.12% 6.64% 1992 7.62% 25.33% 4.15% 1993 10.08% 28.95% 3.50% 1994 132% -12.34% 3.54% 1995 37.58% 102.33% 7.05% 1996 22.96% 51.98% 5.09% 1997 33.36% 25.61% 5.61% 1998 28.58% 5.05% 5.24% 1999 21.04% 50.25% 451% 2000 -9.10% — -15.33% 6.12%2001 2002 E(r,,): Tasa de mercado Ell oayg)t Retorno. promedio de Cobra Var(r,) Bova a 1, costo del equity Numero de acciones Precio de la accién E (valor del equity) Deuda, 2002 Deuda, 2001 Interés pagado, 2002 r, (Costo deuda) t wacc -11.89% | -18,22% 4.81% -22.10% -38.00% 2.16% Promedio de los retornos de S&P 500 Promedio de los retornos de Cobra Varianza de los retornos de S&P500 COVE yy Foy,)/Varl ty) Tasa libre de riesgo cap 1,500,000 $12 No. Acciones x Precio de la accién $44,500,000 $35,000,000 $4,323,000 Interés pagado 2002/(Deuda 2001 + Deuda 200: 36% Tasa de impuestos En la estructura de capital se toma el Equity y la deuda de 2002.5%; ahora las or accién. da utilidades 36 millones as al 12%,millones millones millones omunes por $1,54 antendré la estos que se costo, que en vital accionarioP9-16. Costo de capital Edna Recording Studios ha reportados: Utilidades disponibles para los accionistas comunes en el afio pasado $4,200,000 El dividendo pagado que pags la compaiiia a las acciones en circulacién: $1.26 Las acciones comunes en circulacién fueron 1,000,000 Estructura de capital de la compaiiia Deuda 40% Acciones preferentes 10% Capital comun 50% Total estructura de capit 100% Su tasa de impuestos es el 40% a). El precio de mercado de la accién es $40 Se espera que los dividendos crezcan al 6% anual en el futuro Costo de las utilidades retenidas = r, = D1/Po+g 1,26*(140,06)/40+0,06= 9.34% Costo de las utilidades retenidas: r, b). Costo de nuevas acciones Los costos de emisidn y subpreciacién de nuevas acciones totalizan 7 Costo de las nuevas acciones =r, = D1/Po neto +g 1, = 1,26*(140,06)/(40-7) + 0,06 = 10.05% c). Coste de nuevas acciones preferentes Costos de emision $3 Precio de la accion preferente $25 Dividendo preferente $2 Costo de las nuevas acciones preferentes =r =D,/?,,_. 1, = 2/(25-2) = 0.09% d), Emisién de bonos comunes Valor par $1,000 Tasa cupén 10% anual Periodo de maduracién Safios Precio del bono $1,200 cada uno Costos de flotacién $25 por bono Cupén $100 N, = Ingreso neto por la venta del bono = $1.200 - $25 = $1,175No se emplea la expresién para célculo aproximado. Dos formas de calcular el costo de la deuda: Estimacién del costo de la deuda empleando Ia funcién TASA: r, Estimacién del costo de la deuda empleando la funcién TIR: Afio__Flujos del bono 0 $1,175 -$100 TIR 1 6 2 -$100 Este costo es antes de impuestos. 3 -$100 4 $100 5. -$1,100 e. WACC = w,*r,*(1-T) + W,..p# W.%r, WACC = 0,40x 5,86% x (1-0,4)+0,10x9,09% +0,50x10,05% = wacc = Se supone que la empresa realiza las nuevas emisiones y que conserva la estructura de capitalpor accién.