LA GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS FINANCIEROSLA GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS FINANCIEROS UNA GUIA PARA LA CREACION DE VALOR Y EL CONTROL DEL RIESGO JEAN DERMINE y YOUSSEF F. BISSADA Con la colaboracién de E, MERCIER y N. GUEGAN Traduccién de Juan Ramon Martinez Maurica Todo lo que tienen que saber los banqueros, auditores de banca, consultores y juristas Madrid» México» Santafé de Bogota + Buenos Aires * Caracas * Lima * Montevideo San Juan * San José + Santiago + Sao Paulo * White PlainsLa gestion de activos y pasivos financieros Jean Dermine y Youssel F. Bissada Todos los derechos reservados. Queda prohibida, salvo excepci6n prevista en la Ley, cualquier forma de reproduccién, distribucién, comunicacion publica y transformacién de esta obra sin contar con autorizaci6n de los titulares de propiedad intelectual. La infraccion de los derechos mencionados puede ser constitutiva de delito contra la propiedad intelectual (arts, 270 y sgts. Cédigo Penal). DE ESTA EDICION © 2003, PEARSON EDUCACION, S.A. Ribera del Loira, 28 28042 Madrid ISBN: 84-205-3731-4 Depésito Legal: M. 31.037-2003 “Traducido de: Asset & Liability Management Copyright © Pearson Education Limited 2002 ISBN: 0 273 65656 2 Edicion: Adriana Gomez-Arnau Técnico editorial: Ménica Santos Equipo de producci6n: Direcci6n: José Antonio Clares ‘Técnico: José Antonio Hernén Fotografia de cubierta: © Photonica Cubierta: Equipo de disefio de Pearson Educacion, S. A. Composicin: Angel Gallardo Servicios Graficos, S. L. Impreso por) ELuce, Industria Grafica, S.L. IMPRESO EN ESPANA - PRINTED IN SPAIN Este libro ha sido impreso con papel y tintas ecolégicosA Isabelle, Nicolas, Martin, Suzanne, Alexandre, Augustin y Juliette A Hoda y JoannaG> Los auTORES Jean Dermine es profesor de Banca y Finanzas en INSEAD, Fontainebleau. Con més de 20 aftos de experiencia en investigacién y consultoria en el campo de la gestion de activos y pasivos, Dermine ha dirigido programas para banqueros de Europa, Améri- ca, Africa, Japén, paises del Sudeste Asidtico y del Oriente Medio. Dermine ha sido profesor visitante en la Wharton School de la Universidad de Peonsylvania, en las Universidades de Lausana y Lovaina y en la Stockholm School of Economics; también ha colaborado en el New York University Salomon Center. Es director del Centro de Servicios Financieros Internacionales INSEAD, y coautor del modelo de simulacion bancaria ALCO Challenge. Youssef F. Bissada es propietario y presidente de Bissada Management Simulations, empresa especializada en el desarrollo de sistemas educativos asistidos por ordenador y de programas informaticos de planificaciGn estratégica. Comenz6 su carrera en 1969, en INSEAD, donde actualmente da clases tanto en el MBA como en programas de desarrollo de directivos. Trabaja como consultor en numerosas organizaciones internacionales y en empresas de Europa, Asia, Africa y de Estados Unidos, Aparte de sus trabajos de investigaci6n en el campo de las operaciones internacionales, gestion de proyectos y transferencia de tecnologia, el profesor Bissada es el autor del modelo de simulacin empresarial SIGMA Challenge.G> contenipo Etapa 1 Etapa 2 Etapa 3 Etapa 4 Etapa 5 Etapa 6 Etapa 7 Etapa 8 Etapa 9 Efapa 10 Efapa 11 Etapa 12 Etapa 13 Etapa 14 Etapa 15 Etape 16 Etapa 17 Agradecimientos x Introduccién xi Servicios bancarios y balance 1 Creacién de valor para los accionistas 5 Calculo del ROE 1; Gestion de un centro de beneficios 19 Asignacién de beneficios y precios de transferencia para depésitos y préstamos 25 Normativa sobre la adecuacién de capital 25 Tipos de interés de los préstamos (1): el “diferencial de capital” 41 Tipos de interés de los préstamos (2): riesgo de crédito y provisiones para insolvencias 49 Tituli ion 57 Creacién de valor: resumen 51 El control del riesgo de tipos de interés (1): Gaps de tipos de interés 65 El control del riesgo de tipos de interés (2): El modelo de simulacién 75 Forwards y futuros financieros 81 El control del riesgo de tipos de interés (3): El valor del capital en El control del riesgo de liquidez 95 Opciones 99 La gestién de activos y pasivos como arte, no como ciencia 105 Apéndice A: Soluciones a los ejercicios |! Apéndice B:Glosario 129 Apéndice C:Referencias 14) {indice analitico 145GD AGRADECIMIENTOS Este libro es fruto de la experiencia de 20 aos en investigacién bancaria y en la formna- cién de banqueros en Europa, América, Africa y Asia. Puesto que la destegulacin y la competencia estén reduciendo los margenes en todo el mundo, el conocimiento de la gestion de activos y pasivos y el control del beneficio y de los riesgos de la banca se han convertido en una necesidad para cualquier directivo de banca que sea responsable de un centro de beneficios, asi como para los funcionarios de los bancos centrales respon- sables de la supervision bancaria, y pata los auditores de banca, consultores y jutistas. Puesto que, a veces, estén muy especializados en areas de actividad concretas, los responsables de los bancos apenas tienen la oportunidad para dominar los resortes del control del beneficio y de los riesgos del banco en su conjunto. Precisamente, éste es el propésito del libro, escrito para banqueros que trabajan en banca al por menor, banca corporativa, banca institucional, tesoreria y también para funcionarios de los bancos centrales, auditores de banca y juristas. La concepcién de la obra se basa en tres pilares: © En primer lugar, ofrece un sistema de autoaprendizaje, con realizacién de ejer- cicios. © En segundo lugar, no s6lo cubre el control de los riesgos de tipos de interés y de liquidez, sino que, ademas, ofrece una amplia panoramica de la creacién de valor para los accionistas, el establecimiento de tarifas para los préstamos, provisiones para casos de insolvencia y titulizacién. © Finalmente, puesto que el libro esté basado en una larga experiencia en formacion de ejecutivos, se pone el énfasis en la intuicién y tan s6lo se utiliza la formulacion matematica en los casos donde resulta necesario. Los autores agradecen la paciencia y los comentarios de muchos banqueros y estudiantes de MBA en Europa, América del Norte, Latinoamérica, Africa y Asia, que han estudiado los conceptos de la gestin de activos y pasivos y realizado los ejercicios. ‘También agradecen la colaboracion de Nathalie Guegan, responsable de proyecto en Bissada Management Simulations, la creatividad de Eric Escoffier, experto en el diseno de animaciones por ordenador, y la experiencia de Etienne Mercier en el desarrollo de programas de software. A lo largo de 20 afios, la experiencia de Etienne ha ayudado a convertir la experiencia y los suefios de los profesores en una realidad informatica. Finalmente, los autores agradecen el ambiente cteativo de INSEAD, una escuela de negocios global, en la que el rigor de la investigacion académica se une al esfuerzo. porque las clases tengan el mayor nivel posible. Fontainebleau, julio de 2001INTRODUCCION Este libro tiene como objetivo el estudio de la gestion de activos y pasivos en un banco comercial. Dicho estudio incluye un conjunto de herramientas que asegura que se est creando valor para los accionistas y que hay un ade- cuado control de riesgos. EL mundo de la banca esté evolucionando desde una especial preocupaci6n por el crecimiento del balance a una preocupacién por la rentabilidad de los fondos propios y el control de riesgos; debido a ello, el conocimiento de la ges- tién de los activos y pasivos se ha convertido en una nece- sidad para los directivos de banca responsables de la cuen- ta de resultados de los distintos centros de beneficios. El libro esta pensado para los responsables de banca corpora- tiva, tesoreros, directores de sucursales de banca minoris- ta, especialistas en gestién de activos y pasivos y responsa- bles de planificaci6n estratégica de los bancos. También es interesante para los responsables de los bancos centrales, auditores, consultores y juristas. Desde las cuestiones mas basicas hasta las mas avanza- das, el libro ofrece una completa panordmica de la gestion de activos y pasivos. Puesto que se avanza por los distintos temas de manera progresiva, paso a paso, no se requiere ningiin conocimiento previo sobre la materia.xii LA GESTION DE ACTIVOS ¥ PASIVOS FINANCIEROS. Aunque podrian utilizarse herramientas con formulaciones matematicas comple- jas, la presentacion de este libro es intuitiva y muy simple gracias al empleo de técni- cas moderas de ensefanza visual. GD contenido La gesti6n de activos y pasivos financieros incorpora una serie de técnicas modernas que se utilizan para medir la rentabilidad y gestionar el riesgo en los bancos comerciales. En conereto, se desarrollan cinco puntos, que estan interrelacionados entre si: © Creaci6n de valor para los accionistas. ‘© Gestién de los centros de beneficios. © Gestion de la rentabilidad ajustada al riesgo. ® Riesgo crediticio y provisiones de la cartera de préstamos. © Gestién de los tipos de interés y riesgo de liquidez, eS Método de aprendizaje De la misma manera que los ciclis- tas del Tour de France Megan a los Campos Eliseos de Paris recorrien- do la carrera etapa por etapa, este libro esta dividido en 17 etapas, tal como se representa en el dibujo. Esta carrera por etapas nos permiti- 14 asimilar los conceptos especifi- cos necesarios y las herramientas adecuadas. La realizacién de ejerci- cios permitiré reforzar los conoci- mientos adquiridos. Cada etapa oftece nueva infor- maci6n, que se fundamenta en lo aprendido en la etapa anterior. Cada una de ellas consta de las guientes partes: © Introduccién de conceptos nuevosINTRODUCCION xili @ Resumen (puntos clave) eS S: a ® Ejercicios ss) CA\ Recomendamos al lector que compruebe siis respuestas a medida que va realizando os ejercicios. Las respuestas aparecen al final del libro. Los métoclos de aprendizaje estan basados en técnicas de autoestudio y la carrera ha sido disefiada para que pueda ser completada de la manera que mejor convenga a cada uno. La experiencia demuestra que, habitualmente, resulta mas eficiente estu- diar los materiales en pequefios “trozos”, de unas pocas etapas cada vez. Hl lector puede decidir realizar el estudio con un companero, con quien puede avanzar a lo largo del curso y con quien puede comentar y discutir los distintos pun tos de vista, Esto es valido también para pequetios grupos de trabajo, Las empresas pueden nombrar un mentor que guie a sus trabajadores a lo largo del proceso de aprendizaje.aT SERVICIOS BANCARIOS Y BALANCE2 LA GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS FINANCIEROS Una de sus principales responsabilidades consiste en supervisar el sistema de gestion de activos y pasivos, es decir, el control de la ren- tabilidad y de los riesgos de! banco. El primer dia de trabajo, a usted le gustaria saber mas cosas acerca de la actividad que desempeia el bance y pide que le presenten la Gitima memoria anual, GD) Fojos te fondos en ta banca e-Bank es un banco comercial tipico, Sus dos principales funciones consisten en cap- tar recursos y prestar dinero. Sus clientes pueden ser personas fisicas (banca al por menor), empresas (banca corporativa) 0 el sector piblico. e-Bank mantiene también relaciones con otros bancos comerciales en el mercado interbancario, que es el lugar en el que los bancos se prestan dinero unos a otros. El tipo de interés al que los bancos prestan dinero se llama tipo de oferta, y el tipo al que los bancos estarian dispuestos a tomar dinero prestado se llama tipo de demanda. Finalmente, en muchos paises, a los bancos se les exige que mantengan un por- centaje determinado de sus depésitos en una cuenta en el banco central, Llamaremos a esta cuenta “Depésitos en el banco central” (Figura 1.1), EI balance de e-Bank es una representacién de la empresa en un momento deter- minado, que muestra el origen de los recursos (pasivos y fondos propios) y la aplica- i6n de los recursos (activos). El balance simplificado que presentamos a continua- ci6n es el que sera usado a lo largo de todo el libro. Lo primero que hay que destacar es que los fondos propios de un banco comercial son una pequefia parte de los recursos totales disponibles y que los activos fijos (edi- ficios y equipos, incluyendo equipos informaticos) son una pequefa parte del totalETAPA | » SERVICIOS BANCARIOS Y BALANCE ES [GEMIEEEI €! flujo de fondos en ta banca Bancos ABC Presta dinero al tipo de oferta Toma prestado dinero al tipo de demanda Taner Wino cata apr tok fa gS corte publica se paablica Exigencia de constitucién de depositos Banco central Balance al 31-12-00 (millones de euros) Activo: Pasivo Depésitos en el banco central 40 Depésitos 800 Préstamos 500 Depésitos interbancarios 200 Prestamos interbancarios 300 Deudas dol Estado 230 Fondos propios 100 Activos fijos 30 TOTAL 14100 TOTAL 1100 de los activos. Una gran parte de los recursos disponibles son depdsitos captados de los clientes 0 dinero tomado prestado a otros bancos. En el activo se distinguen tres grandes grupos de cuentas: préstamos a clientes, préstamos a otros bancos y la carte- 1a de titulos de fondos publicos (Deudas del Estado), Los bancos también suelen tener partidas fuera del balance u operaciones contin- gentes. Son contratos mediante los cuales dos partes acuerdan intercambiar efectivo en el futuro si ocurre un evento determinado, Por ejemplo, supongamos que una empresa est tomando dinero prestado de inversores privados. Para garantizar a los inversores que recuperardn sus inversiones, la empresa puede negociar con el banco un acuerdo stand by, El banco promete atender a los inversores (por ejemplo: entre- andoles efectivo) si la empresa no es capaz de hacer frente a sus compromisos (por ejemplo: devolver el iniporte de tos préstamos). Puesto que en el momento de fir- marse el acuerdo stand by, éste no produce ninguna alteracion de los activos ni de los4 LA GESTION DE ACTIVOS ¥ PASIVOS FINANCIEROS pasivos del banco (excepto por las comisiones que la empresa paga al banco), a estas operaciones se las llama operaciones fuera del balance. Hablaremos de alguno de estos contratos en las Etapas 13 y 16. oe Gestién de activos y pasivos Para controlar la rentabilidad y los riesgos, los bancos suelen crear un comité de acti- vos y pasivos que est formado, generalmente, por la alta direccién del banco: el pre- sidente, el director financiero, el director de tesoreria, el director de banca al por menor, el director de banca corporativa, el director del servicio de estudios y el res- ponsable de la contabilidad y el control. Algunos bancos se refieren a este comité denominandoto “comité de activos y pasivos del grupo” o "comité de gesti6n de acti- vos y pasivos y de accién”. Aunque las tareas que se asignan a este comité no son nue- vas (control de la rentabilidad y del riesgo), el hecho de que en el comité esté impli- cada la alta direccién del banco es un fenémeno mis reciente, que ha sido impuesto por el banco central en diversos paises. Puesto que la desregulacién de los mercados y la mayor competencia estan produciendo una reducci6n de los margenes en todo el mundo, la necesidad de tener una informacién més precisa y un sistema adecuado de gestion de activos y pasivos se ha convertido en una exigencia absoluta. "> Los bancos tienen tres fuentes principales de recursos: depésitos captados de los clientes, depésitos interbancarios y recursos propios. *> Los bancos invierten en cinco grandes grupos de activos: depésitos en el banco central, préstamos 2 clientes, préstamos interbancarios, cartera de titulos de fondos piiblicos y activos fijos. ‘® EI comite de activos y pasivos controla la rentabilidad y los riesgos. Forman parte del comité el presidente de! banco y Jos directores de las unidades de negocio como, por ejemplo, el director de banca al por menor, el director de banca corporativa y el director de tesoreria.oy CREACION DE VALOR PARA LOS ACCIONISTAS6 LA GESTION DE ACTIVOS ¥ PASIVOS FINANCIEROS Supongamos que su hermana ha comprado acciones emi- tidas por el banco en el que usted trabaja. Puesto que es la primera vez que las acciones de! banco cotizan en bolsa, usted tiene curiosidad por ver cémo evoluconan las cotize~ clones y cul es el valor de mercado de las acciones com- pradas por su hermana. Si la cotizacién de las acciones de una empresa es de~ masiado alta, los inversores na tendran ningtn interés en comprarlas porque la rentabilidad que pueden conseguir es demasiado baja. Al contrario, sla cotizacién es muy baja, el atractivo para los inversores es alto, y éstos correrdn a comprar acciones, Por tanto, un precio justo es aquel que proporciona alas inversores una rentabilidad adecuada. Pero cud) es esta rentabilidad? Para responder a esta cuestién tan importante, es preci- 50 tener en cuenta las distintas posibilidades de inversion que estan al alcance de los inversores. Los dos tipos de inversi6n disponibles para su hermana, y para el resto de los inver- sores, son los siguientes: ee INVERTIR EN ho Fondos pablicos, que ofrecen una determi- Acciones: los inversores corren mds riesgo nada rentabilidad libre de riesgo (se habla porque el precio de las acciones fluctia de rentabilidad libre de riesgo cuando no hacia arriba y hacia abajo y, par tanto, deben hay posibilidad de que el pals suspenda el —_exigir una rentabllidad més elevada a su pago de la deuda). inversi6n con riesgo, 1a diferencia entre la rentabilidad esperada dle una inversion en acciones (con riesgo) y la rentabilidad de una inversién en fondos piblicos (sin riesgo), se Lama prima de riesgo. En ottas palabras, la rentabilidad esperada de una inversién en acciones de un ban- co debe ser igual a los tipos de interés actuales de los fondos piiblicos més la prima de riesgo. Rentabilidad esperada de las acciones bancarias = Rentabilidad de titulos sin riesgo + Prima de riesgoETAPA 2+ OREACION DE VALOR PARA LOS ACCIONISTAS 7 A veces, cuando hablamos de la rentabilidad esperada de las acciones, nos estamos refiriendo a una rentabilidad media. Puesto que la cotizacién de las acciones sube y baja, la rentabilidad de la inversion puede ser mayor 0 menor. La rentabilidad espe- rada es la media de estas rentabilidades més altas 0 mas bajas. En los paises de la OCDE (Organizacion para la Cooperacién y el Desarrollo Eco- n6mico), la prima de riesgo estimada para los bancos comerciales oscila entre un 49 y un 6%. Por ejemplo, si el tipo de interés de los fondos pablicos es del 10% y la prima de riesgo de las acciones bancarias es del 5%, entonces: Rentabilidad esperada de las acciones bancarias = 10% + 5% = 15% Ala rentabilidad esperada de las acciones bancarias se la denomina, a veces, el coste del capital. Representa un coste de oportunidad para los accionistas de e-Bank, pues- to que éstos podrian recuperar su inversi6n y colocarla en otras acciones que coticen en bolsa, El coste del capital es la tasa utilizada por el mercado de valores para calcu- lar el valor de las acciones bancarias. @& \Valoracién de las acciones de un banco ‘Tomemos como ejemplo el caso de e-Bank. Sabemos que el capital invertide por los accionistas en e-Bank es de 100 millones de euros (véase balance en la Etapa 1), Supongamos que el mercado espera que e-Bank genere un beneficio anual acumulado, después de impuestos, de 10,8 millones de euros, que se pagan todos los aftos en forma de dividendos. EI ROE (rentabilidad de los fondos propios) de e-Bank es del 10,8% (10,8/100). Para simplificar el ejemplo y evitar célculos matematicos innecesarios supongamos que el banco se cierra al cabo de tres aos y que los inversores (incluida su hermana) recuperan su aportaci6n inicial de 100 millones de euros. El flujo de fondos para los inversores es el siguiente: AfioT Afio 2 Afio 3 Flujo de fondos para los inversores: +10,8 +108 +108 + 100 Podemos considerar dos casos distintos: 1. Que el mercado exija una rentabilidad del 5% a la inversion, 2. Que el mercado exija una rentabilidad del 15%. TASA DE DESCUENTO DEL 5% Como ocurte con cualquier instrumenta financiero que cotice en un mercado financiero madu- ro, el valor de las acciones del banco es el valor descontado de los flujos de caja futuros que8 LA GESTION DE ACTIVOS ¥ PASIVOS FINANCIEROS obtienen los inversores. La tasa de descuento es la rentabilidad esperada por el mercado, que es el coste del capital: 108 | 108 | 1108 (1,05)! ~ (1,05)? * (1,05)? Valor de mercado de las acciones (tasa de! 5%) = =1158 © Enel presente ejemplo, e! valor de mercado de las acciones (1158) es superior a la inversién realizada (100). Se trata de una BUENA NOTICIA para su hermana y pata los accionistas: ise ha creado valor! Ala diferencia entre el valor de mercado de las acciones y el capital invertido se la llama ccreacion de valor Creacion de valor = valor de mercado de las acciones ~ capital invertido = = 115,8~ 100 = 15,8 WEEE) Asa DE DESCUENTO DEL 15% ‘Seguimos considerando que el ROE de e-Bank es de 10,8%, Pero supongamos que el merca- do exige una rentabilidad de! 15%. Al igual que en el caso anterior, el valor de mercado de las acciones es el valor descontado de los dividendos futuros: 10,8 ¥ 108 be 110,8 (1,15)! © (1,15)? © (1,15)3 Valor de mercado de las acciones (tasa de! 15%) ® Abora, el valor de mercado de las acciones (90,4) es inferior a [a inversién realizada (100). Se trata de una MALA NOTICIA para su hermana y para los accionistas: ise ha destruido valor! Destruccién de valor = valor de mercado de las acciones — capital invertido = = 90,4 100 = -9,6 ‘Su hermana hubiera hecho mejor en no realizar fa inversion.ETAPA 2 + CREACION DE VALOR PARA LOS ACCIONISTAS: 9 Amos casos pueden resumirse en la Tabla 2.1 [ESEESE Resultado de aplicar distintas tasas de descuento Capital Afio 1 Ano 2 Ano 3 Valor invertido de (destruccién) = 100 mercado Flujos de caja 10,8 10,8 110,8 caso 1: valorde —10,8/1,05 10,8/(1,05)% 110,8/(1,05)) 115.8, 158 © mercado ai 5% Caso 2: valorde —10,8/(1,15) 10,8/7,15)' 110,8/0,15 90,4 9,6 ® mercado 115% (GD Reolas de gestion Dos reglas de gestién se pueden deducic de este sencillo ejemplo: 1. Se crea valor para los accionistas si el valor de mercado de las acciones es superior al capital invertido: Creacién de valor si valor de mercado > capital invertido El proceso de gestién de activos y pasivos de un banco tiene que asegurar que las deci- siones de gestién llevan a la creacién de valor; se trata de un estilo de gestién conoci- do como gestion basada en el valor, 2. Se puede comprobar ficilmente que el valor de mercado de las acciones superard al capital invertido cuando él ROE de e-Bank es mayor que la tasa de descuento utilizada por la bolsa. En el caso 1, el ROE de 10,8% es superior a la tasa de des- cuento del $% y, por tanto, hay una creacién de valor (de 15,8). En el caso 2, el ROE de 10,8% es inferior a la tasa de descuento del 15% y, por tanto, hay una des- truccion de valor (de -9,6) Asi, tenemos que la regla de oro de la creacién de valor consiste en que ef ROE de e-Banik debe ser superior a la tasa de descuento (coste del capital) para asegurar la cre- acién de valor. ROE > coste del capital = rentabilidad sin riesgo 4. prima de riesgo10 LA GESTION DE AGTIVOS Y PASIVOS FINANCIEROS = Se crea valor para los accionistas cuando el valor de mercado es superior al capital ‘invertido. ‘> Elcoste del capital es |a rentabilidad minima exigida por los accionistas. > Coste del capital =rentabilidad sin riesgo de los titulos publicos + prima de riesgo, "= Se crea valor cuando ROE > coste del capital. = ies) \ EEE erAPA2 S) ‘Supongamos que un banco tiene un capital inicial de 100, un ROE de 10% y una vida de tres afios. Los beneficios se distribuyen todos los afios a los accionistas en forma de dividendo y, ademas, se paga alos accionistas 1 10 al final del tercer afio. Se trata de calcular el valor de mercado y la crea clén de valor para las siguientes tasas de descuento: 12%, 10% y 8%. Afiol Afilo2 Ano3 Flujo de fondos para los inversores 10 10 0 Por favor, rellene los espacios en blanco: a) Valor de mercado al 12% = ——— + (4.0.09 P+ Creacién de valor = ee = 100 ) Valor de mercado al 12% = +e, (+ PP Creacién de valor = ©) Valor de mercado al 8% = (iti) (a. ee Creacién de valor = = 100= Regla de gestion: para crear valor es necesario que el ROE sea superior a la tasa de des- cuento de! mercado, es decir, al coste del capital,12 LA GESTION DE ACTIVOS ¥ PASIVOS FINANCIEROS Hemos visto en la Etapa 2 que el valor de las acciones depende de la rentabilidad futura y del ROE del banco, Guanto mayor sea el ROE mayor sera el valor de mercado. Puesto que usted es el director financiero, querr4 saber cules son las variables econdmicas que mds influyen en e} ROE. Para estudiar el ROE es necesario analizar el balance y la cuenta de resultados de! banco, GD ROE (rentabilided de tos fondos propios) ‘Veamos en primer lugar la cuenta de resultados de e-Bank. La cuenta de resultados de una empresa presenta la variacion del patrimonio de los accionistas (los fondos pro- pios de la empresa) durante un periodo especifico de tiempo. Cuenta de resultados afio 2000 (rillones de euros) Ingresos por intereses 90 _Intereses de préstamos y de Fondos Pablicos + Comisiones de servicios 30 (Por ejemplo: comisiones de tarjetas de crédito...) — Intereses pagados 70 _ntereses pagados por depésitos — Dotaciones a insolvencias ~10 —Provisiones por eréditos morosos y fallidos = Gastos operatives 22 Salarios, gastos generales, amortizaciones Beneficio antes de impuestos 18 = Impuesto de sociedades (40%) -7,2 Beneficio después de impuestos 10,8 El balance es similar al que se present6 en la Etapa 1ETAPA 3+ CALCUL DEL ROE 13 Balance al 31-12-00 (millones de euros) Activo Pasivo Activos 1100 Deudas {incluye depésitos) 1.000 Fondos propios 100 TOTAL 1100 TOTAL 4.100 El ROB es el cociente de dividir el beneficio después de impuestos entre los fondos propios: ROE = beneficio después de impuestos / fondos propios = 10,8 / 100 = 10,8% La simple lectura del balance demuestra que el beneficio después de impuestos depende de los ingresos procedentes de los activos, del coste de los recursos, de! nivel de los gastos operativos y de los impuestos. Como veremos a continuacién, estas variables dan origen a distintos ratios financleros que, a su vez, son los componentes econémicos mas importantes del ROE. a) Rentabilidad media de los activos (EOA = earnings on assets): EDA = (ingresos por intereses + ingresos por comisiones — provisiones)/activos totales EOA = (90 + 30 - 10) / 1.100 = 10% Como su propio nombre indica, este ratio mide la rentabilidad media que se obtie- ne de cada euro del activo. b) Coste medio de la deuda (COD = cost of debt): COD = intereses pagados / deuda total COD = 70 / 1.000 = 7% El coste de la deuda mide el coste medio de los fondos, es decir, los intereses paga~ dos por cada euro de deuda. ©) Gastos operativos medios (OE = operating expenses): OE = gastos operativos / activos totales OE = 22/ 1.100 = 2% Este ratio expresa el nivel de los gastos, aparte de los intereses, por cada euro del activo. Puesto que la banca es una industria de servicios, una gran parte de los gas- tos corresponde a los salarios?, © Cuando el volumen de los activos varia sustanicialmente a lo largo del ano, se recomiertda que tos ingresos se dividan por los activos medios del ano, ® Los analistas bancarios utilizan a menudo otto ratio de gastos, 1 ratio costes/ingresos (larnado también ratio de eficiencia), Se define como el resultado de divilr los gastos operativos ent los in-14 LA GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS FINANCIEROS 4d) Tipo impositive medio (1): Tipo impositivo medio (t) t=7,2/ 18 =40% = impuestos / beneficio antes de impuestos &) Apalancamiento: Apalancamiento = deuda / fondos propios Apalancamiento = 1.000 / 100 = 10 Estas cinco variables financieras son las que dan origen al ROE a través de las siguien- tes relaciones entre ellas (hay una comprobacién en la iota que figura a continua- ci6n). BI ROE es la suma de dos partes: ROE = (EOA-OE) x (1—t) + (EOA—COD — OE) x (deuda/fondos propios) x (1 -t) a ea), MS En la primera parte La segunda parte se compone del producto de tres fac- aparece el EOA neto —tores: de gastos operatives. Fl margen (EOA ~ COD) neto de gastos operativos mul- (OB) multiplicado tiplicado por el apalancamiento (deuda/fondos pro- por el factor impo- _pios) y por el factor impositivo (1 - t) sitivo (I~ t) Si aplicamos la formula anterior a e-Bank, e] ROE resultante es el siguiente: ROE = (10% - 26) «(1 40%) + + (10% ~ 7% — 2%) x (100/10) x (1 - 40%) = =4,B% + 6% = 10,8% Lo cual nos lleva a la conclusion de que las cinco variables anteriores son las que determinan la rentabilidad de los fondos propios de e-Bank (Figura 3.1). GEMEERD (0s cinco factores determinantes del ROE de e-Bank Rentabilidad de los activos (EOA) Margen (EOA- COD) ROE Castos operativos (OF) ‘Apalancamiento (deuda/fondos propios) Impuestos () ‘gtesos brutos (ingresos por intereses més ingresos por comisiones menos gastos por intereses). Este ratio indica la parte de los ingresos que es absorbida por los gastos operativos. Uno de los mayores inconvenientes que tiene este ratio para que pueda ser utilizado como medida clel control de los gas- tos, es que queda afectado no s6lo por el nivel de fos gastos, sino también por el nivel de los ingresos.ETAPA 3 + CALCULO DEL ROE 1s Puesto que el apalancamiento puede tener un efecto mas importante en el ROE de los bancos, a veces existe la tentacién de reducir los fondos propios ¢ incrementar el endeudamiento. Con objeto de imponer un limite al apalancamiento, los bancos centrales suelen emitir normas sobre la adecuacién del capital (wéase Btapa 6) "> EI ROE esta compuesto por cinco factores econémicos: ROE = (EOA-OE)x (1-0) + + (EOA - COD ~ OE) x (deuda/fondos propios) x (1-1). EOA = (ingresos por intereses + comisiones ~ provisiones) / activos totales OE = gastos operatives / activos totales Margen =EQA- COD Apalancamiento = deuda / fondos propios Impuestos =t e Nota: calculo"del ROE Supongamios que: A= activos totales D=deuda total E= fondos propios EOA = rentabilidad de los activos COD = coste de la deuda OE = gastos operativos t = tipo de gravamen en el impuesto de sociedades ROE = beneficio después de impuestos / fondos propios = ((EOA x A - OE x A-COD x D) x (1-1) / = ((EOA - OB) x A- COD x D) x (1-1) /E= EOA - OB) x (E + D) - COD x D) x (1-1) /E= EOA - OE) x (1 -t) + (BOA - COD - OF) x D/Ex (1 - 1)16 LA GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS FINANCIEROS ETAPA 3 C\ El balance y la cuenta de resultados de un banco son los siguientes: Balance al 31-12-00 (millones de euros) Activo Pasivo Activos 110 _Deudas (ineluye depésitos) 105 Fondos propios 5 TOTAL 110 TOTAL 110 Cuenta de resultados afio 2000 (millones de euros) Ingresos por intereses 82 + Comisiones de servicio 08 — Intereses pagados 525 ~ Dotaciones a insolvencias -13 ~ Gastos operativos <1 Beneficio antes de impuestos 1,35 — Impuesto de sociedades 054 Benoficio después de impuestos 081 Caleule fos siguientes ratios: ROE = Rentabilidad de los activos Coste de la deuda am SR Ratio de costes operatives = "=, , Apalancamiento (D/E) ae, Tipo impositive =ETAPA 3 + CALCULO DEL ROE 7 Verifique que: ROE = (beneficio después de impuestos)/(fondos propios) = ROE =(E0A ~ OE) x (1-4) + (EOA — COD - OE) x (D/E) x (1-4) = Meine inee PRU is BP eater mre Geog) Bassas)GESTION DE UN CENTRO DE BENEFICIOS20 LA GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS FINANCIEROS Hemos hablado del concepto de creacién de valor y de la necesidad que existe de alcanzar una rentabilidad ade~ cuada de los fondos propios. La ereacién de valor y el ROE son herramientas muy tiles para valorar la rentabiidad general de e-Bank. Sin embargo, usted, como director financiero del banco, necesita saber cudles son las unidades de negocio de e-Bank que crean valor y cudles son las unidades que requieren una atencién especial, Bank es una organizacién compleja que puede ser consi- derada como la suma de varias unidades de negocio, Vamos a analizar la rentabllidad de cada no de esos centros de benefi- ios por separado. Un centro de beneficios puede ser una sucursal deter- rminads, pero puede serlo tam- bién fa unidad de atencién a clientes al por menor, la unidad de banca corporativa, el depar- tamento de tesorera, etc, Ge RAROC, EVA, beneficio econémico En la Etapa 3 hemos calculado la rentabilidad de los fondos propios de e-Bank: ROE = beneficio después de impuestos / fondos propios. Para mayor simplicidad, podemos representat los beneficios después de impuestos y los fondos propios en dos graficos de tarta (Figura 4.1). Las tartas estén divididas en porciones que representan el importe de los beneficios © de las fondos propios asignados a cada unidad de negocio, Por ejemplo, el benefi- cio después de impuestos asignado a la unidad A es 2, mientras que los fondos pro- pios asignados a la unidad A son 10. Con esta asignacién de beneficios y de fondos propios, podemos calcular la renta- bilidad de los fondos propios de cada centro de beneficios. Muchos bancos llaman a esta rentabilidad RAROC (rentabilidad ajustada al riesgo): RAROC = beneficio asignado / fondos propios asignados Por ejemplo, el RAROC del centro de beneficios A es 2/10 = 20%.ETAPA 4 * GESTION DE UN CENTRO DE BENEFICIOS 21 [RETIEEEE senercio después de impuestos y fondos propios Beneficio después Fondos propios de impuestas [Bi cere de benficlos A Centro de beneficios B [Bll Centro de beneficios ¢ BS Centro de beneficios D [El ovo ce beni E Centro de beneticios F En relaci6n con Jo que se decia en la Ftapa 2, la regla de oro de la creacién de valor exige que el RAROC de un centro de beneficios sea mayor que el coste del capital de e-Bank, el coste de oportunidad de los inversores en los mercados financieros. RAROC > coste del capital Por ejemplo, si el coste del capital de e-Bank es del 15%, entonces el centro de beneficios A ‘cumple con ta regla de oro: RAROC = 20% > coste del capital = 15%. Puesto que el RAROC se expresa en forma de porcentaje y, por tanito, ignora el tamafio de la unidad de negocio y el importe real del valor que se ha creado, hay otra herramienta de gestion muy Gti] llamada beneficio econdmico o valor econdémico aftadido (EVA™ = economic value added)'. Equivale a la diferencia entre el beneficio asignado a una unidad de negocio y su coste de capital: EW beneficio después de impuestos asignado — coste del capital asignado = beneficio después de impuestos asignada — (capital asignado x coste del capital) Por ejemplo, el EVA del centro de beneficios A es: EVA = 2~ (15% * 10) = 0,5. El beneficio econémico o EVA simplemente sitve para tecordar a los gestores que la creaci6n de valor no sdlo exige que haya un beneficio positivo. Exige, ademas, que el beneficio sea superior al coste del capital asignado, es decir, a los beneficios esperados que los accfonistas podrian obtener por si mismos simplemente comprando acciones de otros bancos que coticen en bolsa. © EVA™ es una marca registrada por Stern Stewart.22 LA GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS FINANCIEROS. Una regla de oro alternativa para la creacién de valor de un centro de beneficios es: EVA>0 Ahora ya conocemos dos poderosas herramientas para calcular la rentabilidad de cada centro de beneficios, el RAROC y el EVA. Ambas tienen en consideracién los conceptos de beneficios asignados y fondos propios asignados, Ultimamente, son muchos los bancos que han adoptado el beneficio econémico o EVA porque tie- ne en cuenta el tamafio de la unidad de negocio y su coste del capital, Permite cal- cular la cantidad real de valor creado por cada unidad de negocio durante un periodo de tiempo determinado. Con esta concepcién de la gestion basada en la creacion de valor, los centros de beneficios estan pasando a Hamarse centros de valor. Si usted fuera responsable de un centro de beneficios, preferiria que se le asig- nasen unos fondos propios escasos, con objeto de mejorar su RAROC 0 su EVA. La asignacin correcta de beneficios y fondos propios a un centro de beneficios €5 una cuestiOn de fundamental importancia, que sera discutida en las siguientes etapas. "> Se han desarrollado dos instrumentos de medida de la rentabilidad de un centro de beneficios: "> RAROC=beneficios después de impuestos asignados / fondos propios asignados. '™® Regla de oro de la creacién de valor: RAROC > coste del capital. ™ EVA =beneficios después de impuestos asignados ~ (capital asignado x coste del capital). "> Regla de oro de la creacién de valor: EVA > 0. BE) Erara 4 El beneficio después de impuestos asignado a la divisién de banca corporativa es de 4 millones de euros, y los fondos propios asignados ascienden a 20 millones de euros. Calcule el RAROC, el coste del capital y el EVA, sabiendo que la rentabilldad sin riesgo de los fondos piblicos es del 10% y que el mercado exige una prima de riesgo del 5% a las acciones de los bancos.ETAPA 4 « GESTION DE UN CENTRO DE BENEFICIOS 23 Calcule: RAROC 2 Coste del capital EVA Regla de oro de la creacion de valor: += 8a superior al coste La unidad de banca corporativa crea valor slempre que él RAROC de del capital de ... 0 cuando el EVA de .........millones sea positivo,a> ASIGNACION DE BENEFICIOS Y PRECIOS DE TRANSFERENCIA PARA DEPOSITOS Y PRESTAMOS26 LA GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS FINANCIEROS En la Etapa 4 hemos hablado del EVA como ins- trumento de medida para evaluar la rentabilidad =) de las distintas unidades de negocio. Puesto que usted es el nuevo director financie 0, necesita saber cudles son las unidades de negocio que crean valor para los accionistas y cud Jes son las que requieren una atencién especial Su prioridad niimero uno es conocer a renta- bilidad de las sucursales que captan recursos de usted solicita al director de contabilidad y control que calcule la rentabilidad de los depésitos y de los préstamos. GD Rentablliaad ae ws depasitos y de los présiamos: necesidad de un precio de transferencia adecuado Volvamos al balance presentado en la Etapa 1: Balance al 31-12-00 {millones de euros) Activa: Pasivo Depésitos en el banco central 40 Depésitos ala vista 500 Préstamos al consumo 300 Depésitos a plazo 300 Préstamos a empresas 200 Préstamos interbancarios 300 _Depésitos interbancarios 200 Deudas del Estado 230 Fondos propios 100 Activos fijos 30 TOTAL 1.100 TOTAL “1.100 Los deposits estén captados y los préstamos estan concedidos por diversas sucursa- les ubicadas en distintas ciudades. Consideremos una oficina situada en Madrid, cuyo balance es el siguiente: Balance al 31-12-00 {millones de euros) Activ Pasivo Préstamos al consumo 60 —_Depésitos a plazo 70 Préstamos a empresas 40 Activos fijos 10 TOTAL 110 TOTAL 70ETAPA 5 + ASIGNACION DE BENEFICIOS ¥ PRECIOS DE TRANSFERENCIA, 27 Hay que hacer notar que el balance de una sucursal no tiene por qué cuadrar, puesto que el importe de los préstamos puede ser superior al de los depésitos, o viceversa, Calculemos la rentabilidad de esta sucursal. El caso de los depésitos Pero antes vamos a calcular la rentabilidad de los depésitos a plazo, por importe de 300 millones de euros, captados de los clientes. E\ balance nos ofrece la siguiente infor- macion: BENEFICIO DE LOS DEPOSITOS A PLAZO = INGRESOS ~ GASTOS 2 Podemos calcular las intereses que se han No sabemos en qué actives se han invertido pagado por los depésitos y los costes de los depésitos caplados. 6En préstamos al personal y de informatica necesarios para la consumo, que son més rentables? LEn captaci6n de los depésitos préstamos a empresas, menos rentables? Para poder calcular la rentabilidad de los depésitos a plazo, necesitamos saber con exactitud cules son los ingresos que pueden atribuirse a tales depésitos a plazo. Consideremos la siguiente cuestién: e Bank ha captado un total de 300 millones de euros en depésitos a plazo, {Qué harfa el banco si hubiera captado 330 millones de euros, en lugar de los 300, o si captara solamente 270 millones, en lugar de los 300? En muchos paises; las 30 millones de euros adiciona- les se destinar‘an a la tesorerfa del banco y se aplica- a 330 rian a invertir en préstamos interbancarios 0 a reducir los depésitos interhancarias. Depésitos a plazo: 300 Puesto que el e-Bank estd corto de caja, la tesoreria =_> 270 del banco financiard este déficit aumentanda los de- positos interbancarios o reduciendo los préstamos interbancaris. Por tanto, la posicion en el mercado interbancario actiia como un colehén para la liquidez (mejorandola cuando se captan depésitos adicionales y reduciéndola cuan- do se pierden depésitos). ‘Tal como se ha mencionado en la Etapa 1, los tipos de interés aplicados a las. ope- raciones entre bancos son los tipos del interbancario, Hamados también tipos de mer cado.28 LA GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS FINANCIEROS Puesto que un cambio en el nivel de depésitos va a afectar a la position ert el mer- cado interbancario! de e-Bank, tenemos que asegurarnos de que el director de la sucursal de Madrid va a tener en cuenta este hecho y que los ingresos (precio de trans- ferencia) asignados a los depésitos captados se corresponderdn con los tipos de inte- 165 del mercado interbancatio (tipos de mercado). El caso de los préstamos Del mismo modo que se ha hecho con los depdsitos, es necesario medir la rentabi. lidad de los préstamos al consumo concedidos por cada sucursal. Segdn la contabi. lida BENEFICIO DE LOS PRESTAMOS AL CONSUMO = INGRESOS ~ GASTOS ieee eh Se conocen los ingresos por intereses y se ? puede estimar el nivel de créditos falidos. &Cudl es el coste de los fondos necesarios para financiar los préstamos? Es el tipo de interés de los depésitos a la vista? £0 e' tipo (ms caro) de los depésitos a plazo? En el caso de los préstamos, se conocen los ingresos por intereses, pero hay que est mar el coste de los recursos necesarios. Por tanto, debemos prestar atentcién de nuevo. al impacto que tendra en el balance de e-Bank un incremento o una disminucién de la cartera de préstamos. AL igual que en el caso de los depésitos, los cambios en la cartera de préstamos se pueden gestionar a través de la posicidn en el mercado interbancario. Un incremen- to de los préstamos se financiara con una reduccion de la posicién en el mercado Interbancario, mientras que una disminucién de los préstamos implicaré un incte- mento de la posicién en el interbancario. Siun cambio en el volumen de préstamos produce, como consecuencia, un impac- to en la posicién del banco en el mercado interbancario, entonces el responsable de los préstamos debiera tener en consideraci6n este hecho. Del mismo modo que ocu- ria con los depésitos, el precio de transferencia para los préstamos ser el tipo de interés del interbancario, ! Esta cuestion es muy importante en algunos paises en Jos que apenas hay liguidez en el mercado Interbancario o en el mercado de bonos. Aunque no sea éste el caso, uno deblera hacerse siempre cesta pregunta tan sencilla: si los depésitos de los clientes aumentan o disminuyen, zcvil sera el Impacto en el balance del banco? La respuesta a esta pregunta determinara el establecimiento de las precios de transferencia.ETAPA 5 + ASIGNACION DE BENEFICIOS Y PRECIOS DE TRANSFERENCIA, 2 Seleccién de plazos Una cuestin importante es la relativa a la seleccién de los plazos de los precios de transferencia. Puesto que existen distintos tipos: a un mes, a dos meses,... necesita~ mos escoger un tipo concreto que resulte adecuado. Aqui se aplica una regla muy simple: La Regla de Adecuacién de los Plazos. Por ejemplo: utilizaremos el tipo de interés del mercado interbancario a un afio para remunerar a los depésitos a un afto, y el tipo de interés a dos alos como el cos- te de financiacién de los préstamos a dos afios. Este principio no es solamente intui- tivo sino que, ademés, sirve para proteger al director de la sucursal de la fluctuacién de los tipos de interés”. Cuando usted capta un depdsito a un afo, e! responsable de la gestion de activos y pasivos le ofrecerd un precio de transferencia (ingresos) al tipo de interés para operaciones a un aio. Cuando usted concede un préstama a dos afios, @! responsable de la gestion de activos y pasivos le ofrecerd financiacién al tipo de interés pata operaciones a dos afios. Por consiguiente, el margen de tipos de interés que obtiene la sucursal con estos dep6sitos y prdstamos esta cerrado y protegido completamente contra futuras fluctuaciones de los tipos de interés. El tipo de interés del mercado interbancario correspondiente a los mismos plazos de vencimiento se llama también valor marginal de los fondos para esos plazos de ven- cimiento. Precio de transferencia = tipo de interés del mercado interbancario correspondiente a los mismos plazos de vencimiento = valor marginal de los fondos para esos plazos de vencimiento. GS Tipes de oferta y de demanda y exigencia de constitucion de depésitos Hemos hablado en la Etapa 1 de dos tipos de interés en el mercado interbancario: el tipo de demanda para los activos interbancarios y el tipo de oferta para los depésitos interbancarios. Ademés, hemos hablado de que hay unas exigencias para que los ban- cos constituyan determinados depésitos en el banco central. ® Veamos fo que pasaria sino se utilizara la regla de adecuacién de plazos. Sis eaptara un deposito al tipo fijo para los depdsitos a un arto, y se utilizara como tipo de transferencia el tipo de interés del mercado interbancario a un mes, la rentabilidad del depdsito subiria o bajaria seguin el nivel de los tipos aun mes. Precisamente se utilizan Jos tipos de interés correspondientes a los mismos, plazos como proteccién contra la fluctuacién de los tipos. Naturalmente, en cuanto al barico en st Conjunto debe haber una adecuacin entre los plazos de vencimiento de los depésitos ¥ de los préstamnos, pero esta adecuacién correspond al grupo de gestion de actives y pasivos.30 LA GESTION DE ACTIVOS ¥ PASIVOS FINANCIEROS Pero en el momento de gestionar la posicién interbancaria, no siempre se sabe qué lado det balance (activos 0 depositos) se vera afectado por la captacién de depésitos. Por consiguiente, muchas veces el precio de transferencia que se utiliza es la media de los tipos de oferta y de demanda. En cuanto a la normativa de los bancos centrales, la exigencia de constituir depé- sitos implica que una parte de los depésitos captados no puede invertirse libremente sino que debe ser depositada en el banco central. Hay que tener en cuenta esta nor mativa, que supone un coste para el banco, a la hora de calcular los precios de trans- ferencia (véase la nota para el cAlculo de los precios de transferencia, teniendo en consideraci6n la exigencia de constitucién de dichos depdsitos. Sos | ‘Supongamos que los depésitos a plazo® captados por la sucursal de Madrid (70) vencen den~ tro de un afio; que el tipo de interés de! mercado interbancario a tres meses es del 5Y%; que el tipo de interés del mercado interbancario a un afio es del 6%; y que el banco paga el 4% por los depésitos de los clientes. EI margen financiero obtenido de los depasitos se calcula de la manera siguiente: Margen financiero de los depdsitos = (6% x 70) ~ (4% x 70) = 1,4 Un razonamiento similar es €! que se utiliza para calcular el margen que se obtiene de los prés- tamos, ‘Supongamos que el vencimiento de los créditos al consumo y de las préstamos a las empre~ sas es de uno y dos afios, respectivamente; que el tipo de interés del mercado interbancario a un afio es del 64%; que el tipo de interés del mercado interbancario a dos afios es del 7%; y que ef banco aplica el 10% a fos créditos al consumo y el 7[5% a los préstamos a las empresas. El mnargen financiero obtenido de los préstamos es el siguiente: Margen financiero = margen de los créditos al consumo + margen de los préstamos a las empresas = [(10% - 696) x 60] + [(7,5% — 7%) x 40] = 2,6 El margen financier neto de los depésitos y préstamos de la sucursal es: Margen financiero total margen en los depésitos + margen en los préstamos 1442624 + Sin exigencias de constitucion de un depésito en el banco central,ETAPA 5 + ASIGNACION DE BENEFICIOS Y PRECIOS DE TRANSFERENCIA, 3 oe Regla de gestion De la selecci6n del precio de transferencia se deduce la siguiente regla: El objetivo principal de la captacién de depésitos y de la concesién de créditos consiste en incrementar el margen financiero, Cada margen se calcula teniendo en cuenta el valor mar- ginal de los fondos para cada plazo de vencimiento. La légica de los precios de transferencia de los depésitos y préstamos puede visuali- zarse en la Figura 5.1 Es como si los depésitos captados por todas las sucursales del banco fueran trans- feridos al departamento de tesoreria percibiendo, como ingreso, el valor marginal de Jos fondos para cada plazo de vencimiento. Es, también, como si los créditos conce- didos por 1as sucursales estuvieran financiados con dinero prestado por el departa- mento de tesoreria, teniendo como coste el valor marginal de los fondos para cada plazo de vencimiento, Precios de transferencia para depésitos y préstamos Hrectivo Hectivo Precio de .transferenci Puesto que las sucursales captan depOsitos y otorgan créditos para mejorar su margen financiero, puede ocurtir, y de hecho ocurre, que los vencimientos de los dep6sitos y de los créditos no sean coincidentes. Corresponde al departamento de tesoreria del banco gestionar adecuadamente la diferencia de vencimientos que se originan en las, sucursales, En las Etapas 11 y 15 se trata de la gestin de los tipos de interés y del ries- go de liquidez.32 LA GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS FINANCIEROS "El precio de transterencia para los depésitos y los préstamos es el tipo de interés del mercado interbancario para cada plazo de vencimiento (o el valor marginal de los fondos para cada plazo de vencimiento). > Las sucurseles intentan incrementar el margen financiero de los depésitos y de los préstamos. "© El margen financiero de una sucursal es la suma del margen en los depésitos y el margen en los préstamos. eS Nota: exigencia de constitucién de depésitos y precios de transferencia Supongamos que: D_ — =Depésitos d =tipo de interés de los depésitos r -xigencia de constitucin de depésitos en el banco central (porcentaje de los depésitos) R= depésitos en el banco central (R =r x D) 1A i \ctivos interbancarios = tipo de interés interbancario Entonces resulta que: Depésitos en el banco central + activos interbancarios = depésitos Margen financiero = ingresos por intereses ~ gastos por intereses R+IA=D IA=D-R Margen financiero = (ix IA) ~ (dx D) =i x (D-R) - (xD) = = fix (D-1xD)] -(dxD) = =ix(1-)xD-(4xD) El precio de transferencia es el tipo de interés del mercado interbancario para cada plazo de vencimiento, ajustado por las exigencias de constitucién de depésitos en el banco central (i x (1 =r).ETAPA 6 + ASIGNACION DE BENEFICIOS ¥ PRECIOS DE TRANSFERENCIA [_EJERCICIO RA = 33 Este es el balance de una sucursal de e-Bank. Teniendo en cuenta que los depésitos en el banco central deben ser del 10% (no se perciben intereses por estos depdsitos), calcule el margen finan~ Gero de los depésitos, e! margen financiero de los préstamos y el margen financiero total Balance al 31-12-00 (millones de euros) ‘Activo Depésitos en el banco central: 30. (un 10% de jos 100 depésitos) Pasivo Depésitos (a 1 afo; tipo = 75%): Depésitos (a 2 aos; tipo = 2,159): TOTAL Préstamos (a 3 afios; tipo = 200 Préstamos (a 5 afos; tipo 300 TOTAL 590 La curva de tipos de interés en el mercado interbancario es a siguiente: AG meses’ 2% At ano’ 3% 35% 4% 4.5% 5% Margen financiero de los depésitos: Margen financiero de los depdsitos [100]: ( Margen financiero de los depdsitos [200]: ( Margen financiero total de los depésitos = Margen financiero de los préstamos: Margen financiero de los depésitos [200]: (. Margen financiero de los depésitos [300]: ( Margen finariciero total de los préstamios + yx Rese Margen financiero total = margen de los depdsitos + margen de los préstamos: wties 100 30026 NORMATIVA SOBRE LA ADECUACION DE CAPITAL36 LA GESTION DE AGTIVOS ¥ PASIVOS FINANGIEROS: Hemos visto en la Etapa 3 que uno de los componentes de! ROE (rentabili- dad de los fondos propios) es el apa~ lancamiento, es decir la relacion entre endeudamiento y fondos propios. Como uno podria sentirse tenta~ do a aumentar el apalancamiento (es decir, a reducir los fondos pro- pios e incrementar el endeudamien- to) para mejorar la cifra del ROE, los bancos centrales han adoptado de~ terminadas normas intemacionales sobre la adecuacién de capital, Usted, en su calidad de director financiero, debe asegurarse de que e-Bank cumple dichas normas en todo momento. GD Errstiowis det a% Historia Una de las funciones tradicionales de los bancos centrales consiste en asegurat la esta~ bilidad financiera y la solvencia del sistema bancario. Para conseguir este objetivo, los bancos centrales de los distintos paises obligan a los bancos a tener un determinado nivel minimo de fondos propios para poder hacer frente a posibles pérdidas en caso de que se produzca una recesion, Sin embargo, si un banco central es demasiado exigente con las normas de ade- cuacién de capital, los bancos podrian verse tentados a emigrat a un pais mas tole- rante. Para evitar esta especie de competencia entre paises, los bancos centrales, que se retinen todos los meses en el Banco Internacional de Pagos (BIS) de Basilea, Suiza, han constituido un comité, el Comité de SupervisiGn Bancaria de Basilea!, con obje- to de disefiar una normativa sobre fondos propios minimos que pueda ser aceptada por todos los bancos internacionales. BL comité esta integrado por representantes de alto nivel de las autoridades de supervision baneatia y de los bancos centrales de Bélgica, Canads, Francia, Alemania, Italia, Japén, Luxem- burgo, Holanda, Suecia, Suiza, Reino Unido y Estados UnidosETAPA 6 + NORMATIVA SOBRE LA ADECUACION DE CAPITAL 37 Normativa sobre adecuacin de capital A esta normativa sobre fondos propios se la denomina habitualmente “ratio de capi- tal”, “ratio BIS", 0 “ratio Cooke”; este tltimo nombre es en honor del britanico Peter Cooke que fue el primer presidente del Comité de Basilea. Esta normativa, que se apli- ca desde enero de 1993, establece que el ratio de capital debe ser supetior al 8%. Este ratio ha tenido una aceptacin mayor en todo el mundo, desde que el Fondo Mone- tario Internacional (FMI) y el Banco Mundial obligaran a implantarlo en un gran ntimero de paises. Regla BIS: (capital / activos ponderados) > 8% Capital BIS Puesto que a los bancos les interesa tener un alto nivel de apalancamiento, constitu- yeron un grupo de presin con objeto de conseguir una medicién del ratio de capital que no incluyese demasiados fondos propios. Las negociaciones finalizaron en 1998 con un acuerdo segiin el cual el ratio de capital est4 compuesto por dos partes: Tier 1 (que es, como minimo, de! 4%), y Tier 2. gern El Ter 1 esta compuesto, basicamente, por El Tier 2 incluye ciertos elementos los fondos propios que figuran en el balance: adicionales tales como: CAPITAL + Capital desemboisado, ‘© Revalorizacién del inmovilzado (cuando @ Beneficios no distnbuidos. ‘cambia el valor real de los inmuebles). ‘® Provisiones generales: incluyendo las co- @ Reservas ocultas (cuando existe un ex- berturas de riesgos no identificados. eso de provisiones para insolvencias) 1» 145% de las plusvalias no realizadas en la cartera de valores (cuando el valor de mercado de los activos financieros es distinto det valor contable), ‘¢ Deuda subordinada (puede legar hasta 1 50% del Tier 1; protege a los deposi tantes que, en caso de insolvencia del banco, recuperan sus créditos antes que los poseedores de deuda subordinada). El Comité de Basilea ha impuesto unas exigencias minimas de capital que deben ser cumplidas por los bancos internacionales, Cada banco central puede establecer medidas mas exigentes. En términos estrictamente legales, el Comité de Basilea no38 LA GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS FINANCIEROS tiene autoridad para exigir que se cumplan tales requisitos, pero su autoridad moral e5 tal que ningiin banco central se atreveria a adoptar una normativa menos rigu- rosa. Ponderacién de activos En 1988 se decidi6, por parte de las autoridades competentes, tener en consideracién el riesgo de crédito a la hora de valorar los activos de los bancos. Los activos del balan- e, junto con otros compromisos bancarios (operaciones fuera del balance) se ponde- ran por un factor indicativo del nivel del riesgo de crédito (que va desde un 0% para la deuda publica emitida por paises de la OCDE, que se considera que no tiene riesgo, hasta el 100% para la deuda emitida por entidades privadas con mayor riesgo). Las reglas de ponderacion de los activos se muestran en la Figura 6.1. fegias de ponderacién de fos activas Caja, deuda piiblica emitida por pafses dela OCDE: 0% (e considera que estos paises no implican riesgo) Riesgos interbancarios (OCDE): 20% é (Ge considera improbable la insolvencio de un banco. eee wn de un pais de la OCDE) a Hipotecas: 50% (6e considera improbable que ls créditos hipotecarios ‘cuentan con ganatias sélidas) Préstamos: 100% (resto de actives) La ponderacién de las operaciones fuera de balance es la que aparece en la Nota final. Bone Tomemos de nuevo el ejemplo, ligeramente modificado, del balance de e-Bank Balance al 31-12-00 (millones de euros) Activo Pasivo Depésitoes en el banco cential 40 Depésitos a la vista 500 Préstamos hipotecarios 350 Depésitos a plazo 300 Préstamos.a empresas 300 Depésitos interbancarios 240 Préstamos interbancarios 250 Deuda subordinada 20 Doudas del Estado 130 Fondos propios 40 Activos fijos 30 TOTAL 1.100 TOTAL 1.100ETAPA 6 + NORMATIVA SOBRE LA ADECUACION DE CAPITAL 39 Los activos ponderados por riesgo (RWA) se calculan de la manera siguiente: RWA = 0% x (40 + 130) + 20% x (250) + 50% x (350) + 100% x (300 + 30) = 555 Tier 1: 40 / 555 = 7,2% Tier 2: 20 / 555 = 3,6% Ratio BIS: Tier 1 + Tier 2 = 7,2% + 3,6% = 10,8% "™ Los bancos deben cumplir la normativa del Comité de Basilea sobre exigencias de capital, que establece un capital minimo de un 8% sobre los activos ponderados por riesgo. ™ Ratio BIS = ratio de capital = ratio Cooke = = (Capital / activos ponderados) > 8% ™ La base de capital (sequin se define por el BIS) esta compuesto por dos sumandos: Tier 1 (core capital) y Tier 2 (capital adicional). Los factores de ponderacién de riesgo que se aplican a las distintas partidas (del balance y de fuera de él), van desde el 0% hasta el 100%. GS nota Tal como se dijo en la Etapa 1, algunas operaciones bancarias se encuentran fuera del balance porque no afectan ni a los activos ni a los pasivos del banco. Los dos tipos de operaciones més importantes son las garantias y los contratos de derivados. Sistema de ponderacién de las operaciones fuera del balance Las garantias se ponderan por un factor de conversi6n de crédito para medir las pér- didas que sufriria el banco en el caso de que se le exigiera el cumplimiento de dichas garantias. Factor de conversién Garantias de crédito 1. Sustitutivas directas del crédito (cartas de crédito) 100% 2. Contingencias a corto plazo por operaciones 20% comerciales de liquidacién automatica 3. Ventas de activos con recurso 100% 4, Limites disponibles por terceros 50%40 LA GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS FINANCIEROS Derivados: moneda extranjera, tipos de interés, valores, mercancias En las Etapas 13 y 16 se trata de los derivados: forwards, futuros y opciones. Fl riesgo de crédito es el coste potencial de un contrato cuando se produce un impago de la contraparte, Método actual de exposicién Riesgo de crédito: coste de reposicion (a precios de mercado) + exposicién potencial futura, Vencimiento residual ‘Tipo de interés. Monedaextranjeratoro Valores Menos de un ano - 1% 6% Del aS anos 0,5% 5% 8% Mas de S aftos 1,5% 75% 10% PSisiislsley ETAPA 6 Este es el balance de un banca. Calcule el Tier 1, el Tier 2y el ratio BIS total Balance al 31-12-00 (millones de euros) Activo Pasivo Depésitos en el banco central 60 Depésitos alla vista, 760 Préstamos hipotecarios 525 Depositos a plazo 450 Prestamos a empresas 450 Depésitos interbancarios 370 Prestamos interbancarios 375 Deuda subordinada 25 Deudas del Estado 195. Fondos propios 55 Activos fjos 45 TOTAL ‘7650 TOTAL 1,650 Los activos ponderados por riesgo (RWA) se caiculan de la manera siguiente: RWA=0% x(.. 20% % (0.2.2) + 50% (0046) + 100% Coe teree Tier tec Meee Tier 2.007 veh Ratio BIS: Tier 14 Tier 2=.....964.....% %oy. TIPOS DE INTERES DE LOS PRESTAMOS (1): EL “DIFERENCIAL DE CAPITAL”42 LA GESTION DE ACTIVOS ¥ PASIVOS FINANCIEROS En la Etapa 6 se ha visto cémo la normativa BIS sobre laadecuacién de capital obliga a los bancos a financiar determinados porcentajes de sus préstamos con for dos propios. Esto pone inmediatamente sobre la mesa lacuestién del margen financiero que es necesario con seguir de los préstamos para retribuir a los accionistas, El director general le pide que evalie el impacto de Lun ratio BIS del 8% en los tipos de interés de fos prés~ tamos. GD Panto mucrto:tipos de interés de los préstamos y “diferencial de capital” Supongamos que hay un préstamo de 100, con vencimiento a un aio, que esta finan- ciado con fondos propios (un 8%), y con fondos obtenidos del mercado interbancario. Financiacién Préstamos: 100 Depésitos interbancarios 92 Fondos propios 8 Para que el ejemplo sea mas simple, hemos considerado que se utilizan fondos propios por valor de 8, aunque la normativa BIS permite utilizar menos fondos propios (Tier 1) y més deuda subordinada (Tier 2). También hemos considerado que se estén utilizanda fondos del mercado interbancario, y no fondos captados de los clientes. A continua- ci6n, y de acuerdo con Io establecido en la Etapa 5, queremos calcular el impacto incre- mental de los préstamos en la posicién de e-Bank en el mercado interbancario. El tipo de interés en el interbancario es del 10%; el tipo de gravamen impositivo es del 40%; y los accionistas exigen una rentabilidad minima (ROE) del 15%.” Como nuestro objetivo consiste en la creacién de valor, tenemos que aplicar la norma fundamental de la gestién: Valor de mercado > fondos invertidos por los accionistas.