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ϯ͘ϯ E>/^/^>WKZ/E/'E/E>hKZ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ
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ϰ͘ϭ͘Ϯ KďũĞƚŝǀŽƐĚĞůĂĞŶĐƵĞƐƚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϳ
ϰ͘ϭ͘ϯ ŵďŝƚŽĚĞĞƐƚƵĚŝŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϳ
ϰ͘ϭ͘ϰ WĞƌşŽĚŽƐĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϳ
ϰ͘ϭ͘ϱ ŝƐĞŹŽDƵĞƐƚƌĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϴ
ϰ͘ϭ͘ϲ WƌŝŶĐŝƉĂůĞƐsĂƌŝĂďůĞƐ/ŶǀĞƐƚŝŐĂĚĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϴ
ϰ͘ϭ͘ϳ ĂŵďŝŽĞŶůĂŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂĚĞůĂEDh͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϵ
ϰ͘Ϯ KE^/Z/KE^DdKK>M'/^>DK>K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϵ
ϰ͘Ϯ͘ϭ DŽĚĞůŽĚĞƌĞŐƌĞƐŝſŶƉĂƌĂĞůĂŶĄůŝƐŝƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϵ
ϰ͘Ϯ͘Ϯ ũƵƐƚĞƐƌĞĂůŝnjĂĚŽƐĂůŵŽĚĞůŽĚĞ:ĂĐŽďDŝŶĐĞƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ
ϰ͘Ϯ͘ϯ >ŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϳ
ϰ͘Ϯ͘ϰ ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƵƚŝůŝnjĂĚĂƐĞŶůĂƌĞŐƌĞƐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϳ
ϰ͘Ϯ͘ϱ ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐĚĞƐĞŐŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϵ
ϰ͘Ϯ͘ϲ WƌƵĞďĂƐĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĂůŵŽĚĞůŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϬ
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ϰ͘ϯ͘ϭ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞůĂƐĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐĂŶŝǀĞůŶĂĐŝŽŶĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϭ
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ϰ͘ϯ͘ϰ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞůĂƐĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐƉŽƌĂƚĞŐŽƌşĂKĐƵƉĂĐŝŽŶĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ
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ϰ͘ϯ͘ϲ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞůĂƐĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐƉŽƌ'ƌƵƉŽƚŶŝĐŽĞĐůĂƌĂĚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ
W/dh>Ks͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϱ
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ϱ͘ϭ͘Ϯ ZĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϬ
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/>/K'Z&1͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϴ
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KZEEhZEK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϭ



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1ŶĚŝĐĞĚĞdĂďůĂƐ

dĂďůĂϭ͗ĞŶĞĨŝĐŝŽƐĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ
dĂďůĂϮ͗ŽƐƚĞƐĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ
dĂďůĂϯ͗ĞŶĞĨŝĐŝŽƐĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶƐĞŐƷŶĞůĂŶĐŽDƵŶĚŝĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ
dĂďůĂϰ͗ƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶhE/&͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ
dĂďůĂϱ͗WƌŽŵĞĚŝŽĚĞ/ŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐĚĞů,ŽŐĂƌƉŽƌĞĐŝůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ
dĂďůĂϲ͗>şŶĞĂƐĚĞ/ŶĚŝŐĞŶĐŝĂLJĚĞWŽďƌĞnjĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϯ
dĂďůĂϳ͗sĂƌŝĂďůĞƐŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚĂƐĞŶůĂƐEDh͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϵ
dĂďůĂϴ͗ŽŵƉĂƌĂĐŝſŶĚĞDŽĚĞůŽƐũƵƐƚĂĚŽƐĞŶďĂƐĞĂůDŽĚĞůŽĚĞDŝŶĐĞƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϱ
dĂďůĂϵ͗ŽŵƉĂƌĂĐŝſŶĚĞDŽĚĞůŽƐũƵƐƚĂĚŽƐĞŶďĂƐĞĂůDŽĚĞůŽĚĞDŝŶĐĞƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϲ
dĂďůĂϭϬ͗/ŶŐƌĞƐŽƐWƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐĚĞůdƌĂďĂũŽ;ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐEDhͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϴ
dĂďůĂϭϭ͗sĂƌŝĂďůĞƐĞŵƉůĞĂĚĂƐĞŶĞůŵŽĚĞůŽĂũƵƐƚĂĚŽĚĞDŝŶĐĞƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϴ
dĂďůĂϭϮ͗ZĞƐƵŵĞŶĞ/ŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐͲdĂƐĂƐĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶzsĂƌŝĂďůĞƐ/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂůĞƐ
;ϮϬϬϴͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ
dĂďůĂϭϯ͗ZĞƐƵŵĞŶĞ/ŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐͲdĂƐĂƐĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶzsĂƌŝĂďůĞƐ/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂůĞƐ
;WƌŽŵĞĚŝŽ͗ϮϬϬϯͲϮϬϬϴͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϮ
dĂďůĂϭϰ͗/ŶĨůƵĞŶĐŝĂĞ>ĂƐĞƚĂƐĞ>ĂƐsĂƌŝĂďůĞƐ/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂůĞƐĞůDŽĚĞůŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϰ
dĂďůĂϭϱ͗ZĞƐĞŹĂƌŽŶŽůſŐŝĐĂĞůĞƐĂƌƌŽůůŽĞ>ĂdĞŽƌşĂĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϯ
dĂďůĂϭϲ͗WůĂŶĞĐĞŶĂůĞĚƵĐĂĐŝſŶĞůĐƵĂĚŽƌϮϬϬϲͲϮϬϭϱ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϭ
dĂďůĂϭϳ͗ĂŵďŝŽƐŶůDĂƌĐŽŽŶĐĞƉƚƵĂůĞ>ĂƐŶĞŵĚƵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϯ
dĂďůĂϭϴ͗DƵĞƐƚƌĂWŽƌEŝǀĞůĚƵĐĂƚŝǀŽEŝǀĞůEĂĐŝŽŶĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϱ
dĂďůĂϭϵ͗DƵĞƐƚƌĂWŽƌEŝǀĞůĚƵĐĂƚŝǀŽWŽƌƌĞĂZĞƐŝĚĞŶĐŝĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϲ
dĂďůĂϮϬ͗DƵĞƐƚƌĂWŽƌEŝǀĞůĚƵĐĂƚŝǀŽWŽƌZĞŐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϳ
dĂďůĂϮϭ͗DƵĞƐƚƌĂWŽƌEŝǀĞůĚƵĐĂƚŝǀŽWŽƌĂƚĞŐŽƌşĂĚƵĐĂĐŝŽŶĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϴ
dĂďůĂϮϮ͗DƵĞƐƚƌĂWŽƌEŝǀĞůĚƵĐĂƚŝǀŽWŽƌ'ƌƵƉŽƐĞĚĂĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϵ
dĂďůĂϮϯ͗DƵĞƐƚƌĂWŽƌEŝǀĞůĚƵĐĂƚŝǀŽWŽƌ'ƌƵƉŽƚŶŝĐŽĞĐůĂƌĂĚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϬ
dĂďůĂϮϰ͗WƌĞŐƵŶƚĂƐĞů&ŽƌŵƵůĂƌŝŽĞ>ĂƐEDhŵƉůĞĂĚĂƐWĂƌĂ>ŽƐDŽĚĞůŽƐĞZĞŐƌĞƐŝſŶz
dƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĞ>ĂƐĂƐĞƐĞĂƚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϭ
dĂďůĂϮϱ͗ZĞƐƵůƚĂĚŽƐWƌƵĞďĂĞƵƌďŝŶtĂƚƐŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϱ


 Y


1ŶĚŝĐĞĚĞ'ƌĄĨŝĐŽƐ

'ƌĄĨŝĐŽϭ͗/ŶŐƌĞƐŽƐ&ƵƚƵƌŽƐƐĞŐƷŶůĂĞĚĂĚLJĂŹŽƐĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴ
'ƌĄĨŝĐŽϮ͗ŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐĚĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ
'ƌĄĨŝĐŽϯ͗ĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĂůĂdĞŽƌşĂĚĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰ
'ƌĄĨŝĐŽϰ͗dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶWƌŝŵĂƌŝĂEĂĐŝŽŶĂůLJƉŽƌƌĞĂZĞƐŝĚĞŶĐŝĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱ
'ƌĄĨŝĐŽϱ͗dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶWƌŝŵĂƌŝĂƉŽƌZĞŐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ
'ƌĄĨŝĐŽϲ͗dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶWƌŝŵĂƌŝĂƉŽƌ^ĞdžŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ
'ƌĄĨŝĐŽϳ͗dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶWƌŝŵĂƌŝĂƉŽƌ^ĞdžŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϴ
'ƌĄĨŝĐŽϴ͗dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂƉŽƌZĞŐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ
'ƌĄĨŝĐŽϵ͗dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂƉŽƌ^ĞdžŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ
'ƌĄĨŝĐŽϭϬ͗dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶhŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂEĂĐŝŽŶĂůLJƉŽƌƌĞĂZĞƐŝĚĞŶĐŝĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ
'ƌĄĨŝĐŽϭϭ͗dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶhŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂƉŽƌZĞŐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϮ
'ƌĄĨŝĐŽϭϮ͗dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶhŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂƉŽƌ^ĞdžŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ
'ƌĄĨŝĐŽϭϯ͗WŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞƵůŵŝŶĂĐŝſŶĚĞƐƚƵĚŝŽƐĚĞ,ŽŵďƌĞƐ:ſǀĞŶĞƐ;^ĞŐƷŶƚŶŝĂͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ
'ƌĄĨŝĐŽϭϰ͗WŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞƵůŵŝŶĂĐŝſŶĚĞƐƚƵĚŝŽƐĚĞDƵũĞƌĞƐ:ſǀĞŶĞƐ;^ĞŐƷŶƚŶŝĂͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ
'ƌĄĨŝĐŽϭϱ͗/ŶŐƌĞƐŽWƌŽŵĞĚŝŽEŽŵŝŶĂůDĞŶƐƵĂůdŽƚĂůƉŽƌ,ŽŐĂƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ
'ƌĄĨŝĐŽϭϲ͗/ŶŐƌĞƐŽWƌŽŵĞĚŝŽZĞĂůDĞŶƐƵĂůdŽƚĂůƉŽƌ,ŽŐĂƌ;ĚſůĂƌĞƐĚĞůϮϬϬϰͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ
'ƌĄĨŝĐŽϭϳ͗/ŶŐƌĞƐŽWƌŽŵĞĚŝŽDĞŶƐƵĂůĚĞů,ŽŐĂƌƉŽƌĞĐŝůĞƐ;ĞŶĚſůĂƌĞƐͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ
'ƌĄĨŝĐŽϭϴ͗WŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞ,ŽŐĂƌĞƐĐŽŶĐĐĞƐŽĂ^ĞƌǀŝĐŝŽƐĄƐŝĐŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ
'ƌĄĨŝĐŽϭϵ͗WŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞ,ŽŐĂƌĞƐĐŽŶĐĐĞƐŽĂ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϵ
'ƌĄĨŝĐŽϮϬ͗WŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞ,ŽŐĂƌĞƐĐŽŶĐĐĞƐŽĂŝĞŶĞƐƵƌĂďůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ
'ƌĄĨŝĐŽϮϭ͗ǀŽůƵĐŝſŶĚĞůŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞĚĞ'ŝŶŝĚĞů/ŶŐƌĞƐŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ
'ƌĄĨŝĐŽϮϮ͗/ŶĨůĂĐŝſŶŶƵĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ
'ƌĄĨŝĐŽϮϯ͗WŽďƌĞnjĂĞ/ŶĚŝŐĞŶĐŝĂĞŶĞůĐƵĂĚŽƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϯ
'ƌĄĨŝĐŽϮϰ͗/ŶĐŝĚĞŶĐŝĂĚĞůĂWŽďƌĞnjĂƉŽƌZĞŐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ
'ƌĄĨŝĐŽϮϱ͗/ŶĐŝĚĞŶĐŝĂĚĞůĂ/ŶĚŝŐĞŶĐŝĂƉŽƌZĞŐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ
'ƌĄĨŝĐŽϮϲ͗ŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĨĂǀŽƌĂďůĞƐĚĞů^/,͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϲ
'ƌĄĨŝĐŽϮϳ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶŶůĐƵĂĚŽƌ;ZĞƐƵůƚĂĚŽƐ
EĂĐŝŽŶĂůĞƐͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϭ
'ƌĄĨŝĐŽϮϴ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶWƌŝŵĂƌŝĂŶůĐƵĂĚŽƌ
;ZĞƐƵůƚĂĚŽƐEĂĐŝŽŶĂůĞƐͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϮ
'ƌĄĨŝĐŽϮϵ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂŶůĐƵĂĚŽƌ
;ZĞƐƵůƚĂĚŽƐEĂĐŝŽŶĂůĞƐͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ
'ƌĄĨŝĐŽϯϬ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶ^ƵƉĞƌŝŽƌŶůĐƵĂĚŽƌ
;ZĞƐƵůƚĂĚŽƐEĂĐŝŽŶĂůĞƐͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϰ
'ƌĄĨŝĐŽϯϭ͗dĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶWŽƌƌĞĂZĞƐŝĚĞŶĐŝĂů;WƌŽŵĞĚŝŽϮϬϬϯͲϮϬϬϴͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϰ
'ƌĄĨŝĐŽϯϮ͗dĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶWŽƌZĞŐŝſŶ;WƌŽŵĞĚŝŽϮϬϬϯͲϮϬϬϴͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϱ
'ƌĄĨŝĐŽϯϯ͗dĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶWŽƌĂƚĞŐŽƌşĂKĐƵƉĂĐŝŽŶĂů;WƌŽŵĞĚŝŽϮϬϬϯͲϮϬϬϴͿ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ
'ƌĄĨŝĐŽϯϰ͗dĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶWŽƌ'ƌƵƉŽƐĞĚĂĚ;WƌŽŵĞĚŝŽWĞƌşŽĚŽϮϬϬϯͲϮϬϬϴͿ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϴ
'ƌĄĨŝĐŽϯϱ͗dĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶWŽƌ'ƌƵƉŽƚŶŝĐŽĞĐůĂƌĂĚŽ;WƌŽŵĞĚŝŽWĞƌşŽĚŽ
ϮϬϬϯͲϮϬϬϴͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ
'ƌĄĨŝĐŽϯϲ͗ĞƚĂƐĞ>ĂƐsĂƌŝĂďůĞƐ/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂůĞƐĞůDŽĚĞůŽ;WƌŽŵĞĚŝŽŹŽƐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐͿ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϯ
'ƌĄĨŝĐŽϯϳ͗>ĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞƐŝƐƚĞŵĂĞĚƵĐĂƚŝǀŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ
'ƌĄĨŝĐŽϯϴ͗ĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚĞƐĚĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ
'ƌĄĨŝĐŽϯϵ͗ĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽLJDĞƌĐĂĚŽĚĞdƌĂďĂũŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ
'ƌĄĨŝĐŽϰϬ͗ZĞƐŝĚƵŽƐǀƐ͘WƌŽŶſƐƚŝĐŽƐĚĞůŶLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϰ


 YL

'ƌĄĨŝĐŽϰϭ͗>ŶLJǀƐ͘ĂŹŽƐĚĞĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϰ
'ƌĄĨŝĐŽϰϮ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶŶůĐƵĂĚŽƌ;ƌĞĂZƵƌĂůͿϭϲϭ
'ƌĄĨŝĐŽϰϯ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶŶůĐƵĂĚŽƌ;ƌĞĂhƌďĂŶĂͿ͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϭ
'ƌĄĨŝĐŽϰϰ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶŶůĐƵĂĚŽƌ;ZĞŐŝſŶ^ŝĞƌƌĂͿ͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϮ
'ƌĄĨŝĐŽϰϱ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶŶůĐƵĂĚŽƌ;ZĞŐŝſŶŽƐƚĂͿ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϮ
'ƌĄĨŝĐŽϰϲ͗'ƌĄĨŝĐŽϰϲ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶŶůĐƵĂĚŽƌ
;ZĞŐŝſŶŵĂnjſŶŝĐĂͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϯ
'ƌĄĨŝĐŽϰϳ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶŶůĐƵĂĚŽƌ;dƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϯ
'ƌĄĨŝĐŽϰϴ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶŶůĐƵĂĚŽƌ;dƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
/ŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϰ
'ƌĄĨŝĐŽϰϵ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶŶůĐƵĂĚŽƌ;:ſǀĞŶĞƐͿ͘͘͘͘ϭϲϰ
'ƌĄĨŝĐŽϱϬ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶŶůĐƵĂĚŽƌ;ĚƵůƚŽƐͿ͘͘͘͘ϭϲϱ
'ƌĄĨŝĐŽϱϭ͗ǀŽůƵĐŝſŶŶƵĂůĞ>ĂdĂƐĂĞZĞƚŽƌŶŽĞ>ĂĚƵĐĂĐŝſŶŶůĐƵĂĚŽƌ;ĚƵůƚŽƐ
DĂLJŽƌĞƐͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϱ
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ƋƵĞ ƐƵƐƚĞŶƚĞŶ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƵŶĂ
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//͘ ZĞĂůŝnjĂƌƵŶĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ĞůŶŝǀĞůĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐLJĞůŵĞƌĐĂĚŽůĂďŽƌĂůĞŶĞů
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ďĂƐĞ ƉĂƌĂ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞů ŵŽĚĞůŽ ƉůĂŶƚĞĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉƌĞƐĞŶƚĞ
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///͘ ƐƚŝŵĂƌůĂĞǀŽůƵĐŝſŶĚĞůĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĞĚƵĐĂƚŝǀĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ
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ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐƋƵĞĐŽůĂďŽƌĞŶĂůŵĞũŽƌĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞ
ůŽƐ ĞĐƵĂƚŽƌŝĂŶŽƐ͕ LJ ƉŽƌ ĞŶĚĞ͕ Ă ůĂ ƌĞƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ƋƵĞ ƵŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ
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ƚĞŶĚƌĞŵŽƐ Ă ůĂ ŶĐƵĞƐƚĂ ĚĞ ŵƉůĞŽ hƌďĂŶŽ͖ ;EDhͿ ĚĞů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ
ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐ LJ ĞŶƐŽƐ ;/EͿ͕ ůĂ ĐƵĂů ƐĞ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚŽƌ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ƚƌŝŵĞƐƚƌĂů LJ
ĂŶƵĂů;ƋƵĞĞƐůĂƋƵĞƐĞƵƚŝůŝnjĂƌĄͿ͕ƌĂnjſŶƉŽƌůĂĐƵĂůĞůƉƌĞƐĞŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƵƚŝůŝnjĂƌĄůĂƐďĂƐĞƐ
ĚĞ ĚĂƚŽƐ ŽďƚĞŶŝĚĂƐ ĞŶ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ϮϬϬϯͲϮϬϬϴ͖ ĚĞ ĞƐƚĂ ŵĂŶĞƌĂ ŽďƚĞŶĚƌĞŵŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ
ĂĐƚƵĂůŝnjĂĚŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞŶ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ LJ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞĂůŝnjĂďůĞƐ ƋƵĞ
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ĐƵĂĚŽƌ͘  ZĞĂůŝnjĂƌĞŵŽƐ ĂũƵƐƚĞƐ Ăů ŵŽĚĞůŽƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚŽ ƉŽƌ :ĂĐŽď DŝŶĐĞƌ ĐŽŶ Ğů ĨŝŶ ĚĞ
ŽďƚĞŶĞƌůŽƐŵĞũŽƌĞƐĞƐƚŝŵĂĚŽƌĞƐƉŽƐŝďůĞƐ͘


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ĂƉŽƌƚĞƚĞſƌŝĐŽLJĂƋƵĞƐĞƵƚŝůŝnjĂƌĄůĂƚĞŽƌşĂLJĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂƉĂƌĂŽďƚĞŶĞƌƵŶĂǀŝƐŝſŶ
ŵĄƐ ĐůĂƌĂ ĚĞ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͘ ^ŝŶ
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ĂƉůŝĐĂƌ ĞŶ ƵŶĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ƐŝŵŝůĂƌ Ă ůĂ ĚĞů ĐƵĂĚŽƌ Ž ƐĞ ƌĞƋƵŝĞƌĞ ĂůŐƷŶ ƚŝƉŽ ĚĞ ĂũƵƐƚĞ
ƉĂƌĂŵĞũŽƌĂƌůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘

ď͘ :ƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶDĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂ


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ƵĂĚƌĂĚŽƐKƌĚŝŶĂƌŝŽƐ;DKͿ͕ĞůĐƵĂůĞƐĞůŵĄƐƵƚŝůŝnjĂĚŽĞŶĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞƌĞŐƌĞƐŝſŶ͕
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ƚŝĞŶĞ ĂůŐƵŶĂƐ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐ ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ůŽ ŚĂŶ ĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽ ĞŶ ƵŶ
ĂŶĄůŝƐŝƐĚĞƌĞŐƌĞƐŝſŶĞĨŝĐĂnjLJĐŽŶŽĐŝĚŽ͘



^Ğ ƵƚŝůŝnjĂƌĄ Ğů ŵŽĚĞůŽ ĚĞ :ĂĐŽď DŝŶĐĞƌ ĚĞďŝĚŽ Ă ƋƵĞ ĠƐƚĞ ƌĞĂůŝnjſ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞůĐĂƉŝƚĂůLJĞůƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞĠƐƚĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĂƚƌĂǀĠƐĚĞů
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ĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶƋƵĞƐĞƌĞĂůŝnjĂĞŶĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ĞƐƚŝŵĂĐŝſŶƋƵĞƉĂƌƚĞĚĞůĂƉƌĞŵŝƐĂƋƵĞ
ĞůƐĂůĂƌŝŽƋƵĞƉĞƌĐŝďĞĐĂĚĂŝŶĚŝǀŝĚƵŽĞƐƚĄĞŶƌĞůĂĐŝſŶĂůŶŝǀĞůĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƋƵĞŚĂŶ
ŽďƚĞŶŝĚŽ͘



>Ă ĞƐƚŝŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĨƵŶĐŝſŶ ŵŝŶĐĞƌŝĂŶĂ ƉŽƌ Ğů ŵĠƚŽĚŽ ĚĞ DşŶŝŵŽƐ ƵĂĚƌĂĚŽƐ
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Ă ĐƵĄů ĞƐ ůĂ ƌĞƚƌŝďƵĐŝſŶ ĞŶ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘ ƐƚŽ ƐĞ
ƉƵĞĚĞĚĂƌŐƌĂĐŝĂƐĂůĂƐƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐĨĂǀŽƌĂďůĞƐĚĞůŽƐĞƐƚŝŵĂĚŽƌĞƐĚĞDKLJĂůŽƐ
ĂũƵƐƚĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ Ăů ŵŽĚĞůŽ ĚĞ DŝŶĐĞƌ͕ ĂŐƌĞŐĂŶĚŽ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ ƋƵĞ
ĞǀŝƚĞŶƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƐŽďƌĞĞƐƚŝŵĂĚŽƐ͘



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ĞdžƚĞŶƐĂƐ ďĂƐĞƐ ĚĞ ĚĂƚŽƐ͖ ĞŶƚŽŶĐĞƐ͕ ƉĞƌŵŝƚĞ Ăů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŵĂŶĞũĂƌ


 

ĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐĂƚĞŐŽƌşĂƐ ĚĞ ĂŶĄůŝƐŝƐ LJ ǀĂůŝĚĂƌ Ăů
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Đ͘ :ƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶWƌĄĐƚŝĐĂ


>Ă ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉŝĞĚƌĂƐ ĂŶŐƵůĂƌĞƐ ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͖ ƉŽƌ ĞƐƚĂ ƌĂnjſŶ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŵĞĚŝƌ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ƋƵĞ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƵĞĚĞŐĞŶĞƌĂƌĞŶĞůŶŝǀĞůĚĞŝŶŐƌĞƐŽĚĞƵŶŝŶĚŝǀŝĚƵŽƉƵĞĚĞŽƚŽƌŐĂƌŝĚĞĂƐ
ĐůĂƌĂƐ͕ ƋƵĞ ƐĞĂŶ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ƉĂƌƚŝĚĂ ƉĂƌĂ ŐĞŶĞƌĂƌ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ ƌĞĂůĞƐ Ă
ŵĞĚŝĂŶŽLJůĂƌŐŽƉůĂnjŽ͘

ŽŶŶƵĞƐƚƌŽƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞƚŝƚƵůĂĐŝſŶƉƌĞƚĞŶĚĞŵŽƐďƌŝŶĚĂƌƵŶĂǀŝƐŝſŶŵĄƐĐůĂƌĂĚĞůĂ
ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂƋƵĞƚŝĞŶĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĞŶĞůĐƵĂĚŽƌ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĞůĐĄůĐƵůŽĚĞůĂƚĂƐĂĚĞ
ƌĞƚŽƌŶŽ͖ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ĐſŵŽ ƐĞ ƌĞƚƌŝďƵLJĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ĂŶĂůŝnjĂŶĚŽ ůĂ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĐŝſŶƋƵĞƐĞŽďƚŝĞŶĞĚĞĂĐƵĞƌĚŽĂůŶŝǀĞůĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶƋƵĞƐĞƚŝĞŶĞ͘



 


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ƌŝƋƵĞnjĂ LJ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ůŽƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐϭ͖ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ ƐĞƐĞŶƚĂ͖ ĞƐƚĂ
ƉƌĞŵŝƐĂĨƵĞƌĞĂĨŝƌŵĂĚĂƉŽƌ^ĐŚƵůƚnjLJĞĐŬĞƌ͕ĚĂŶĚŽůƵŐĂƌĂůĂƚĞŽƌşĂĚĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ͘

>Ă dĞŽƌşĂ ĚĞů ĂƉŝƚĂů ,ƵŵĂŶŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƉŽƌ 'ĂƌLJ ^ƚĂŶůĞLJ
ĞĐŬĞƌ ĞŶ ƐƵ ůŝďƌŽ ͞ĂƉŝƚĂů ,ƵŵĂŶ͟ ƉƵďůŝĐĂĚŽ ĞŶ ϭϵϲϰϮ͘ Ŷ ƐƵ ŽďƌĂ ĚĞĨŝŶĞ Ăů ĐĂƉŝƚĂů
ŚƵŵĂŶŽĐŽŵŽĞůĐŽŶũƵŶƚŽĚĞůĂƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐƉƌŽĚƵĐƚŝǀĂƐƋƵĞƵŶŝŶĚŝǀŝĚƵŽĂĚƋƵŝĞƌĞƉŽƌ
ĂĐƵŵƵůĂĐŝſŶĚĞ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ Ž ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͘ WĂƌĂ ĞĐŬĞƌ ;ϭϵϲϰͿ͕ Ğů ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ
ŝŶĐƵƌƌĞ ĞŶ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ Ăů ŵŝƐŵŽ ƚŝĞŵƉŽ ƋƵĞ ĞŶ ƵŶ ĐŽƐƚŽ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƉŽƌ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌ ĞŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝŶĂĐƚŝǀĂ LJ ŶŽ ƌĞĐŝďŝƌ ƌĞŶƚĂ ĂĐƚƵĂů͖ ƐŝŶ
ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞŶ Ğů ĨƵƚƵƌŽ ƐƵ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ůĞ ŽƚŽƌŐĂƌĄ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ŽďƚĞŶĞƌ ƵŶŽƐ ƐĂůĂƌŝŽƐ
ŵĄƐĞůĞǀĂĚŽƐ͕ƉĞƌŽůĂƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞůŽƐĞŵƉůĞĂĚŽƐĚĞƉĞŶĚĞŶŽƐſůŽĚĞƐƵĂƉƚŝƚƵĚLJĚĞ
ůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶƋƵĞƐĞƌĞĂůŝnjĂĞŶĞůůŽƐ͕ƚĂŶƚŽĚĞŶƚƌŽĐŽŵŽĨƵĞƌĂĚĞůƉƵĞƐƚŽĚĞƚƌĂďĂũŽ͕ƐŝŶŽ
ƚĂŵďŝĠŶĚĞƐƵŵŽƚŝǀĂĐŝſŶLJĚĞůĂŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĚĞƐƵĞƐĨƵĞƌnjŽ

ĞĐŬĞƌ͕ ĂĚĞŵĄƐ͕ ƌĞƐĂůƚĂůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌ ŝŶŐƌĞƐŽƐĞŶ Ğů
ĨƵƚƵƌŽ͕ ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ŐƌĄĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐŝŶ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƚŝĞŶĚĞŶ Ă ƌĞĐŝďŝƌ͕
ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞĚĞƐƵĞĚĂĚ͕ůĂƐƌĞƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐƋƵĞŝŶĚŝĐĂŶůĂůşŶĞĂŚŽƌŝnjŽŶƚĂů;hͿ͖ĞƐĚĞĐŝƌ͕
ůŽƐ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐ Ă ĨƵƚƵƌŽ͕ ƚŝĞŶĚĞŶ Ă ĐĞƌŽ͖ LJ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƌĞĐŝďŝƌşĂŶ ƵŶĂƐ
ƌĞƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐŵĞŶŽƌĞƐĚƵƌĂŶƚĞĞůƉĞƌşŽĚŽĚĞĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ͕LJĂƋƵĞůŽƐĐŽƐƚŽƐĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ƐĞ ƉĂŐĂŶ ĚƵƌĂŶƚĞ ĞƐĞƉĞƌşŽĚŽ͕ LJ ƵŶĂƐ ƌĞƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ ŵĄƐ ĂůƚĂƐ Ă ĞĚĂĚĞƐ ŵĂƐ ĂǀĂŶnjĂĚĂƐ͕
ĐŽŵŽůŽŵƵĞƐƚƌĂůĂůşŶĞĂ;dͿ͕ĚŽŶĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƚŝĞŶĚĞĂŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĐŽŶůŽƐ
ĂŹŽƐ͘;sĞƌŐƌĄĨŝĐŽϭͿ

>ĂĨŽƌŵĂĐŝſŶŶŽƐſůŽƐĞƌĞĨůĞũĂĞŶůĂŵĂLJŽƌƉĞŶĚŝĞŶƚĞĚĞůĂĐƵƌǀĂ͕ƐŝŶŽƋƵĞ͕ĐŽŵŽŝŶĚŝĐĂ
ůĂŐƌĄĨŝĐĂ͕ůĂŚĂĐĞŵĄƐĐſŶĐĂǀĂ͘ƐƚŽĞƐ͕ůĂƚĂƐĂĚĞĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐƌĞƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐƐĞǀĞ
ŵĄƐĂĨĞĐƚĂĚĂĂŵĞŶŽƌĞƐƋƵĞĂŵĂLJŽƌĞƐĞĚĂĚĞƐ͘ĞĐŬĞƌ;ϭϵϲϰͿƚĂŵďŝĠŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞůĂ
ĞƐĐŽůĂƌŝnjĂĐŝſŶ͕ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ůĂ ŵŽǀŝůŝĚĂĚ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ĐĂƉŝƚĂů

ϭ
Ŷ ϭϳϳϲ ƉƵďůŝĐĂ͗ ͞ŶƐĂLJŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ LJ ůĂƐ ĐĂƵƐĂƐ ĚĞ ůĂ ƌŝƋƵĞnjĂ ĚĞ ůĂƐŶĂĐŝŽŶĞƐ͕͟ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƐŽƐƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ůĂ
ƌŝƋƵĞnjĂƉƌŽĐĞĚĞĚĞůƚƌĂďĂũŽ͘
Ϯ
 'ĂƌLJ ^ƚĂŶůĞLJ ĞĐŬĞƌ ;Ϯ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϭϵϯϬ͕ WŽƚƚƐǀŝůůĞ͕ WĞŶŶƐLJůǀĂŶŝĂ͕ ͘ hh͘Ϳ ĞƐ ƵŶ ĞĐŽŶŽŵŝƐƚĂ ŶŽƌƚĞĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͕
WƌĞŵŝŽ EŽďĞů ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ ĞŶ ϭϵϵϮ ƉŽƌ ĂŵƉůŝĂƌ Ğů ĚŽŵŝŶŝŽ ĚĞů ĂŶĄůŝƐŝƐ ŵŝĐƌŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ Ă ƵŶ ŵĂLJŽƌ ƌĂŶŐŽ ĚĞ
ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽƐŚƵŵĂŶŽƐĨƵĞƌĂĚĞůŵĞƌĐĂĚŽ͘


 

ŚƵŵĂŶŽ͕ĚŽŶĚĞůŽƐũſǀĞŶĞƐƚŝĞŶĞŶƵŶĂŵĂLJŽƌƉƌŽƉĞŶƐŝſŶĂŝŶǀĞƌƚŝƌƉŽƌƋƵĞƉĞƌĐŝďŝƌĄŶƵŶ
ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞƐƵĐĂƉŝƚĂůĂůŽůĂƌŐŽĚĞƵŶŶƷŵĞƌŽŵĂLJŽƌĚĞĂŹŽƐ͖ƉŽƌĞƐƚŽ͕ůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ
ĚĞ ŽďƚĞŶĞƌ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ŵĂLJŽƌ ĚĞ ĂŹŽƐ͕ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌşĂ Ă ůŽƐ
ũſǀĞŶĞƐƵŶŵĂLJŽƌŝŶĐĞŶƚŝǀŽƉĂƌĂŝŶǀĞƌƚŝƌ͘;sĞƌŐƌĄĨŝĐŽϭͿ

*UiILFR/ŶŐƌĞƐŽƐ&ƵƚƵƌŽƐƐĞŐƷŶůĂĞĚĂĚLJĂŹŽƐĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶ


&ƵĞŶƚĞ͗'ĂƌLJĞĐŬĞƌ͗,ƵŵĂŶĂƉŝƚĂůϭϵϲϰ

ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ĞĐŬĞƌ ;ϭϵϲϰͿ ƉůĂŶƚĞĂ Ğů ƌŝĞƐŐŽ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ĐĂƉŝƚĂů  ŚƵŵĂŶŽ͕
ĚĞďŝĚŽĂůĂŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞĐŽŶƌĞƐƉĞĐƚŽĂǀĂƌŝŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐ͗ůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƚŝĞŶĞŶĚƵĚĂƐƐŽďƌĞ
ƐƵƐĂƉƚŝƚƵĚĞƐ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞůŽƐũſǀĞŶĞƐƋƵĞƐŽŶůŽƐƋƵĞůůĞǀĂŶĂĐĂďŽůĂŵĂLJŽƌƉĂƌƚĞĚĞ
ůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶ͖ŶŽĞdžŝƐƚĞĐĞƌƚĞnjĂƐŽďƌĞĞůƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƋƵĞƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂĚĞĞĚĂĚLJĂƉƚŝƚƵĚĞƐ
ĚĂĚĂƐ ƉƵĞĚĞ ƉĞƌĐŝďŝƌ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ŶƵŵĞƌŽƐŽƐ ĂĐŽŶƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ
ŝŵƉƌĞĚĞĐŝďůĞƐ͖ ƚĂŵďŝĠŶ ƚƌĂŶƐĐƵƌƌĞ ƵŶ ůĂƌŐŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ƚŝĞŵƉŽ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ƉĞƌĐŝďŝƌ Ğů
ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞƵŶĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĞŶĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ͘ĞĐŬĞƌ;ϭϵϲϰͿĐŽŶĐůƵLJĞ͕ƋƵĞůĂŵĂLJŽƌ
ƉĂƌƚĞĚĞůĂƐŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĞŶĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ;ĐŽŵŽ͗ůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĨŽƌŵĂů͕ůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶĞŶĞů
ƚƌĂďĂũŽ͕ Ž ůĂƐ ŵŝŐƌĂĐŝŽŶĞƐͿ ĞůĞǀĂŶ ůĂƐ ƌĞƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ Ă ĞĚĂĚĞƐ ĂǀĂŶnjĂĚĂƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ Ɛŝ
ĂůŐƵŶŽƐŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐŐĂŶĂŶŵĂƐƋƵĞŽƚƌŽƐ͕ĞƐƉŽƌƋƵĞŝŶǀŝĞƌƚĞŶŵĂƐĞŶƐşŵŝƐŵŽƐ͘

 ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶĂ ƌĞƐĞŹĂ ĐƌŽŶŽůſŐŝĐĂ ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂ Ğů ĂƉŽƌƚĞ ƚĞſƌŝĐŽ ĚĞ
ŽƚƌŽƐŐƌĂŶĚĞƐĂƵƚŽƌĞƐ͕ůŽƋƵĞƐƵƐƚĞŶƚĂĐſŵŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽŚĂ
ŝĚŽĂĚƋƵŝƌŝĞŶĚŽŵĂLJŽƌŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂƉĂƌĂĞŶƚĞŶĚĞƌĞůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞƵŶƉĂşƐ͘

x Ŷ ϭϵϱϳ ^ŽůŽǁϯ ƐĞŹĂůſ ƋƵĞ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ
ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ƉĞƌşŽĚŽ ϭϵϬϬͲϭϵϰϵ ŶŽ ƉŽĚşĂ ƐĞƌ ĞdžƉůŝĐĂĚŽ
ĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ĂĐƵĚŝĞŶĚŽ ƐſůŽ Ă ůŽƐ ĐůĄƐŝĐŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ;ƚŝĞƌƌĂ͕
ƚƌĂďĂũŽLJĐĂƉŝƚĂůͿ͕ƉŽƌůŽƋƵĞĞƌĂŶĞĐĞƐĂƌŝŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƋƵĞĞdžŝƐƚşĂŶŽƚƌŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐ
ŝŶŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞďşĂ ĂƚƌŝďƵŝƌ ĞƐĞ ƉƌŽŐƌĞƐŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͘ ů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ͕
^ŽůŽǁŝĚĞŶƚŝĨŝĐſĞƐŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐĐŽŶĞůͨƉƌŽŐƌĞƐŽƚĠĐŶŝĐŽ͕ͩƉĞƌŽŵĄƐƚĂƌĚĞŚĂďůſĚĞů
ĨĂĐƚŽƌͨƌĞƐŝĚƵĂů͕ͩĚĞŶƚƌŽĚĞůĐƵĂůŽĐƵƉĂƌşĂƵŶůƵŐĂƌŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ͘

x Ŷ ϭϵϱϵ͕ ŽƚƌŽ ĞĐŽŶŽŵŝƐƚĂ͕ KĚĚ ƵŬƌƵƐƚϰ͕ ĞƐƚƵĚŝſ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĚĞ
EŽƌƵĞŐĂ ĞŶƚƌĞ ϭϵϬϬ LJ ϭϵϱϱ͕ ůůĞŐĂŶĚŽ Ă ůĂ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ƋƵĞ Ğů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ
ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂĚŽŶŽĞƌĂĨƌƵƚŽŶŝĚĞůĂƚĂƐĂĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶĚĞĐĂƉŝƚĂůĨşƐŝĐŽŶŝĚĞůĨĂĐƚŽƌ

ϯ
ZŽďĞƌƚ^ŽůŽǁ͕ΗdĞĐŚŶŝĐĂůŚĂŶŐĞĂŶĚƚŚĞŐŐƌĞŐĂƚĞWƌŽĚƵĐƚŝŽŶ&ƵŶĐƚŝŽŶΗ͖ZĞǀŝĞǁŽĨĐŽŶŽŵŝĐƐĂŶĚ^ƚĂƚŝƐƚŝĐƐ͘sŽů͘ϯϵ͕
ϭϵϱϳ
ϰ
 KĚĚ ƵŬƌƵƐƚ͕ ͞ZĞĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽĨ /ŶĐŽŵĞƐ /Ŷ EŽƌǁĂLJ͟ ZĞǀŝĞǁ ŽĨ /ŶĐŽŵĞ ĂŶĚ tĞĂůƚŚ
sŽϭϬ͘ϭϵϱϵ


 

ƚƌĂďĂũŽ͕ƐŝŶŽƋƵĞĞdžŝƐƚşĂŽƚƌŽĞůĞŵĞŶƚŽ͕ůĂͨŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ͕ͩĂůƋƵĞĐĂďşĂĂƚƌŝďƵŝƌůĞ
Ğů ŵĂLJŽƌ ƉĂƉĞů͘ ƐƚĂŵŽƐ͕ ƉƵĞƐ͕ ĂŶƚĞ ƵŶ ĐƵĂƌƚŽ ĨĂĐƚŽƌ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĞŶ ƋƵĞ ĞƐ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞů ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ŚƵŵĂŶŽ Ă ůĂŚŽƌĂ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĞů
ƉƌŽĚƵĐƚŽĨŝŶĂů͘

x Ŷϭϵϲϭ͕ŽƚƌŽĂƵƚŽƌ͕^ĐŚƵůƚnjϱ͕ƉƵďůŝĐſƵŶƚƌĂďĂũŽƐŽďƌĞĞůĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
ƋƵĞ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĞƵƌŽƉĞŽƐ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌŽŶ ĞŶ ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ƉŽƐŐƵĞƌƌĂ ŵƵŶĚŝĂů͘
ƵŶƋƵĞĞůWůĂŶDĂƌƐŚĂůůϲũƵŐĂƌĂƵŶƉĂƉĞůŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞŶĞůůŽƐ͕ůĂƐŽƌƉƌĞŶĚĞŶƚĞLJ
ĐŽůĞĐƚŝǀĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ůĂ ƵƌŽƉĂ ŽĐĐŝĚĞŶƚĂů ƐſůŽ ĨƵĞ ƉŽƐŝďůĞ
ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂ ƌŝƋƵĞnjĂ ĐƵůƚƵƌĂů ĂĐƵŵƵůĂĚĂ ĚƵƌĂŶƚĞ ŵƵĐŚŽƐ ĂŹŽƐ ƋƵĞ͕
ĂƵŶƋƵĞƐĞƌŝĂŵĞŶƚĞĚĂŹĂĚĂƉŽƌůĂŐƵĞƌƌĂ͕ŶŽƐĞĚĞƐƚƌƵLJſƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ͘ĞƐƚĞĨĂĐƚŽƌ
ĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕ƋƵĞŚĂƐƚĂĞƐĞŵŽŵĞŶƚŽŶŽŚĂďşĂƐŝĚŽŽďũĞƚŽĚĞĞdžĐĞƐŝǀĂĂƚĞŶĐŝſŶ
ƉĂƌĂ ůŽƐ ĞĐŽŶŽŵŝƐƚĂƐ͕ ůůĂŵſ ^ĐŚƵůƚnj ͨĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ͕ͩ ĚĞƐŝŐŶĂŶĚŽ ĐŽŶ ĞůůŽ Ă ůĂ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀĂ ĚĞů ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ͕ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ
ĞŶƚƌĞůŽƐƋƵĞĚĞƐƚĂĐſĂůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘

x >ŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ĚĞ ^ĐŚƵůƚnj ĨƵĞƌŽŶ ĐŽŵƉůĞƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚŝƌŝŐŝĚŽƐ Ă
ĂůĐĂŶnjĂƌ ůĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĞŵƉşƌŝĐĂ͖ ƐĞ ƚƌĂƚĂďĂ ĚĞ ƉƌŽďĂƌ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂĞůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͘ŶƚƌĞĞƐŽƐƚƌĂďĂũŽƐĚĞďĞŵŽƐĚĞƐƚĂĐĂƌ
ĞůƌĞĂůŝnjĂĚŽƉŽƌŽǁŵĂŶLJŶĚĞƌƐŽŶϳƌĞůĂƚŝǀŽĂƵŶĐŽŶũƵŶƚŽĚĞƉĂşƐĞƐĞŶǀşĂƐĚĞ
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͕ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ƵƚŝůŝnjĂƌŽŶ ĐŽŵŽ ƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ
ĂůĨĂďĞƚŝnjĂĐŝſŶLJůŽƐĚĞƌĞŶƚĂ͘>ĂĐŽŶĐůƵƐŝſŶĂůĂƋƵĞůůĞŐĂƌŽŶĨƵĞƋƵĞƉĂƌĂƉƌŽĚƵĐŝƌ
ƵŶ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ƐŽƐƚĞŶŝĚŽ ĞƌĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƵŶ ƉƌŝŵĞƌ
ͨƵŵďƌĂůĚĞĂůĨĂďĞƚŝnjĂĐŝſŶ͕ͩƐŝƚƵĂĚŽĞŶƚƌĞƵŶϯϬйLJƵŶϰϬйĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶƚŽƚĂů͘
ĞďĞĂĚǀĞƌƚŝƌƐĞ͕ŶŽŽďƐƚĂŶƚĞ͕ƋƵĞŽǁŵĂŶLJŶĚĞƌƐŽŶƐĞŹĂůĂƌŽŶƚĂŵďŝĠŶ͕ƋƵĞůĂ
ĂůĨĂďĞƚŝnjĂĐŝſŶ ĞƌĂ ƵŶĂ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƉĞƌŽ ŶŽ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ŶƵŶĐĂ
ƐŽƐƚƵǀŝĞƌŽŶ ƋƵĞ ůĂ ĂůĨĂďĞƚŝnjĂĐŝſŶ ƉŽƌ Ɛş ƐŽůĂ ƉƵĚŝĞƌĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽϴ͘

x ĞĐŬĞƌ ƚĂŵďŝĠŶ ďƌŝŶĚĂ Ă ůĂ ƚĞŽƌşĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚŽƐ ƉƵŶƚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĞŶ ŽƚƌĂƐ
ŐƌĂŶĚĞƐ ŽďƌĂƐ  ƋƵĞ ƌĞĂůnjĂŶ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ
ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ͗ >ĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉůĞŽ ƚŝĞŶĚĞŶ Ă ƌĞůĂĐŝŽŶĂƌƐĞ ŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ
ĐŽŶĞůŶŝǀĞůĚĞŚĂďŝůŝĚĂĚĂĚƋƵŝƌŝĚĂϵ͖LJƉŽƌŽƚƌŽůĂĚŽ͕ƵŶĂŐƌĂŶŝŶǀĞƌƐŝſŶŝŶĚŝǀŝĚƵĂů
ĞŶĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŽĚƵĐĞƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞŐƌĂŶĚĞƐŐĂŶĂŶĐŝĂƐϭϬ͘

ϭϭ
x ŶϭϵϴϬ͕,ŝĐŬƐ ƌĞĂůŝnjſƵŶĞƐƚƵĚŝŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽƐŽďƌĞƵŶĂŵƵĞƐƚƌĂĚĞϳϱƉĂşƐĞƐ
ĞŶǀşĂƐĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽƉĂƌĂĞůƉĞƌşŽĚŽϭϵϲϬͲϭϵϳϬ͕ŚĂůůĂŶĚŽƋƵĞĞdžŝƐƚşĂƵŶĂƌĞůĂĐŝſŶ
ĞŶƚƌĞ ƵŶ ŵĂLJŽƌ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ŵĞĚŝĚŽ ĞŶ Ğů ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ŶŝǀĞů ĚĞ ƌĞŶƚĂ ƉĞƌ

ϱ
dŚĞŽĚŽƌĞ^ĐŚƵůƚnj͘͞ĚƵĐĂƚŝŽŶĂŶĚĐŽŶŽŵŝĐ'ƌŽǁƚŚ͕͟ĞŶ,ĞŶƌLJE͘;ĞĚ͘Ϳ͕^ŽĐŝĂů&ŽƌĐĞƐ/ŶĨůƵĞŶĐŝŶŐŵĞƌŝĐĂŶĚƵĐĂƚŝŽŶ͕
ŚŝĐĂŐŽ͕ϭϵϲϭ͘
ϲ
EŽŵďƌĞĐŽŶĞůƋƵĞƐĞĐŽŶŽĐĞĂůWƌŽŐƌĂŵĂĚĞZĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶƵƌŽƉĞĂĂŶƵŶĐŝĂĚŽƉŽƌĞůĞŶƚŽŶĐĞƐƐĞĐƌĞƚĂƌŝŽĚĞĞƐƚĂĚŽ
ŶŽƌƚĞĂŵĞƌŝĐĂŶŽ 'ĞŽƌŐĞ DĂƌƐŚĂůů ĂŶƚĞ ůĂ ƉĞŶƵƌŝĂ ĞƵƌŽƉĞĂ LJ ůĂ ŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƌ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ
ŶŽƌƚĞĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ͘
ϳ
 D͘ :͘ ŽǁŵĂŶ LJ ͘  ŶĚĞƌƐŽŶ͕ ͞ŽŶĐĞƌŶŝŶŐ ƚŚĞ ZŽůĞ ŽĨ ĚƵĐĂƚŝŽŶ ŝŶ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕͟ KůĚ ^ŽĐŝĞƚŝĞƐ ĂŶĚ EĞǁ ^ƚĂƚĞƐ͕
'ůĞŶĐŽĞ͕ƚŚĞ&ƌĞĞWƌĞƐƐ͕ϭϵϲϯ͘

/ďşĚ͘
ϵ
'ĂƌLJĞĐŬĞƌ͕Η/ŶǀĞƌƐŝſŶĞŶĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽ͗hŶĂŶĄůŝƐŝƐƚĞſƌŝĐŽΗ͕ϭϵϲϮ
ϭϬ'ĂƌLJĞĐŬĞƌ͕͞ĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽLJĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐ͗hŶĞŶĨŽƋƵĞĂŶĂůşƚŝĐŽ͕͟ϭϵϲϳ
ϭϭ
EŽƌŵĂŶ,ŝĐŬƐ͕͞/ƐdŚĞƌĞĂdƌĂĚĞͲŽĨĨďĞƚǁĞĞŶ'ƌŽǁƚŚĂŶĚĂƐŝĐEĞĞĚƐ͍͕͟&ŝŶĂŶĐĞĂŶĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘sŽůϭϳ͕ϭϵϴϬ͘


 

ĐĄƉŝƚĂ͕ LJ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ĂůĨĂďĞƚŝnjĂĐŝſŶ͕ ŶƵƚƌŝĐŝſŶ LJ ĞƐƉĞƌĂŶnjĂ ĚĞ ǀŝĚĂ͘ ů ĞƐƚƵĚŝŽ
ƌĞƐƵůƚſƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŵĞŶƚĞƌĞůĞǀĂŶƚĞƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůŽƐϭϮƉƌŝŵĞƌŽƐƉĂşƐĞƐƋƵĞ͕ĐŽŶƵŶĂ
ƚĂƐĂ ŵĞĚŝĂ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ϱ͕ϳй͕ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ Ğů ĚĞƐƉĞŐƵĞ ĐŽŶ ƵŶ ϲϱй ĚĞ
ĂůĨĂďĞƚŝnjĂĐŝſŶ ;ůŽƐ ĚĞŵĄƐ ƉĂşƐĞƐ ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚŽƐ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ƚĂƐĂ ŵĞĚŝĂ ĚĞ
ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůϮ͕ϰй͕ƉĂƌƚşĂŶĚĞƵŶŽƐƵŵďƌĂůĞƐĚĞĂůĨĂďĞƚŝnjĂĐŝſŶĚĞůϯϴйͿ͘

x ŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚLJĚĞƐĚĞŚĂĐĞĂůŐƵŶŽƐĂŹŽƐĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽŚĂĂĚƋƵŝƌŝĚŽĐĂĚĂ
ǀĞnjŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĂůĂŚŽƌĂĚĞĞŶƚĞŶĚĞƌĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞƵŶĂĞĐŽŶŽŵşĂ͕ƉŽƌůŽ
ƋƵĞ ǀĂƌŝĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ŚĂŶ ĚĞĚŝĐĂĚŽ ŵƵĐŚŽƐ
ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĞŶ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ LJ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ǀĂƌŝĂďůĞƐ
ĞdžƉůŝĐĂƚŝǀĂƐĚĞůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽϭϮ͘

>ŽƐ ĂƉŽƌƚĞƐ ĚĂĚŽƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŶ ƉƌƵĞďĂƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ
ƉĞƌŵŝƚĞŶĐŽŶĐůƵŝƌƋƵĞĞůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽƉƵĞĚĞƐĞƌĞdžƉůŝĐĂĚŽ͕ĞŶƉĂƌƚĞ͕ƐŝƐĞ
ƚŽŵĂĞŶĐƵĞŶƚĂĞůĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞƵŶĂǀĂƌŝĂďůĞůůĂŵĂĚĂĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ͕ůĂĐƵĂů
ƐĞĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂĐŽŶĞůŶŝǀĞůĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂĚĞůŽƐĂŐĞŶƚĞƐĞĐŽŶſŵŝĐŽƐŽ
ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐĚĞƵŶĂƐŽĐŝĞĚĂĚϭϯ͘


Ϯ͘ϭ͘Ϯ&ƵŶĚĂŵĞŶƚŽƐƚĞſƌŝĐŽƐĚĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽ

ůŐƵŶĂƐĚĞĨŝŶŝĐŝŽŶĞƐ

ĞƐĚĞ ƐƵ ĂƉĂƌŝĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ůŽƐ ϲϬ͕ Ğů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ŚĂ ƚŽŵĂĚŽ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ
ĚĞĨŝŶŝĐŝŽŶĞƐ͕ĚŽŶĚĞŚĂŶǀĂƌŝĂĚŽƐƵƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐLJĂůĐĂŶĐĞƐ͘ŶƵŶƉƌŝŶĐŝƉŝŽ͕ƐĞƚŽŵſůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ĞũĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͕ ƉĞƌŽ ƐĞ ŚĂŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ŶƵĞǀŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ͘ ƐƚĂ
ǀĂƌŝĂĐŝſŶƐĞŚĂǀŝƐƚŽĞŶŵĂƌĐĂĚĂƉŽƌĚŝƐƚŝŶƚŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐLJůĂŝŶĐůƵƐŝſŶĚĞǀĂƌŝĂďůĞƐĐŽŵŽůĂ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ͘

^ĞŐƷŶ ^ĐŚƵůƚnj ;ϭϵϲϭͿϭϰ͕ ŝŶǀĞƌƚŝƌ ĞŶ ĞƐĐŽůĂƌŝnjĂĐŝſŶ͕ ƐĂůƵĚ͕ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĐƌŝĂŶnjĂ ĚĞ ůŽƐ
ŶŝŹŽƐ͕ ĞŶ ĨŽƌŵĂƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĞŶ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͕ ĞƐ ŝŶǀĞƌƚŝƌ ĞŶ ĐĂƉŝƚĂů
ŚƵŵĂŶŽ͕ ůŽ ƋƵĞ Ă ƐƵ ǀĞnj ĚŝƐŵŝŶƵLJĞ ůĂ ďƌĞĐŚĂ ĞŶƚƌĞ ƉŽďƌĞƐ LJ ƌŝĐŽƐ͕ ďƌŝŶĚĄŶĚŽůĞƐ ƵŶĂ
ŵĞũŽƌĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂĂůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĚĞĞƐĐĂƐŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐ͘ůĐĞŶƚƌŽĚĞůĂƚĞŽƌşĂĚĞĐĂƉŝƚĂů
ŚƵŵĂŶŽ ĞƐƚĄ ĞŶ ƚŽŵĂƌ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ƋƵĞ
ƉƌŽĚƵĐĞŶďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ Ă ĨƵƚƵƌŽ͕ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌĞƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕LJ
ƉŽƌ ĞŶĚĞ͕ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͖ ĚĞ ĞƐƚĂ ŵĂŶĞƌĂ͕ Ğů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ĞƐ ĞŶƚĞŶĚŝĚŽ ĐŽŵŽ ƵŶĂ
ŝŶǀĞƌƐŝſŶƋƵĞĚĂƐƵƐĨƌƵƚŽƐĐƵĂŶĚŽůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƌĞĐŝďĞŶŵĄƐŝŶŐƌĞƐŽƐĞŶĞůĨƵƚƵƌŽ͘

ĞĐŬĞƌ ;ϭϵϲϰͿϭϱ ĚĞĨŝŶĞ Ğů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ĐŽŵŽ Ğů ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ
ƉƌŽĚƵĐƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ƵŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ ĂĚƋƵŝĞƌĞ ƉŽƌ ĂĐƵŵƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ Ž
ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͘ WĂƌĂ ĞĐŬĞƌ ;ϭϵϲϰͿ͕ Ğů ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ ŝŶĐƵƌƌĞ ĞŶ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ Ăů ŵŝƐŵŽ
ƚŝĞŵƉŽ ƋƵĞ ĞŶ ƵŶ ĐŽƐƚŽ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ͕ ƉŽƌ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌ ĞŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ


ϭϮ
 ŶƚƌĞ ĞƐƚĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƚĞŶĞŵŽƐ Ă͗ /͕ hE^K͕ LJ hE/&͘ ĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ƐƵƐ ĂƉŽƌƚĞƐ ƐĞƌĄŶ
ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐĞŶĐĂƉşƚƵůŽƐƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐ͘
ϭϯ
ŶĞůŶĞdžŽ/ƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶĂŵĂƚƌŝnjĐƌŽŶŽůſŐŝĐĂƋƵĞƌĞƐƵŵĞůŽƐĂƉŽƌƚĞƐĚĞůŽƐƚĞſƌŝĐŽƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ͘
ϭϰ
 dŚĞŽĚŽƌĞ ^ĐŚƵůƚnj͕ ͞ĚƵĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐŽŶŽŵŝĐ 'ƌŽǁƚŚ͕͟ ĞŶ ,ĞŶƌLJ E͘ ;ĞĚ͘Ϳ͕ ^ŽĐŝĂů &ŽƌĐĞƐ /ŶĨůƵĞŶĐŝŶŐ ŵĞƌŝĐĂŶ
ĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ŚŝĐĂŐŽ͕ϭϵϲϭ͘
ϭϱ
'ĂƌLJ^ƚĂŶůĞLJĞĐŬĞƌ͘͞ĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶ͟ƉƵďůŝĐĂĚŽĞŶϭϵϲϰ


 

ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝŶĂĐƚŝǀĂ LJ ŶŽ ƌĞĐŝďŝƌ ƌĞŶƚĂ ĂĐƚƵĂů͖ ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞŶ Ğů ĨƵƚƵƌŽ ƐƵ
ĨŽƌŵĂĐŝſŶůĞŽƚŽƌŐĂƌĄůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞŽďƚĞŶĞƌƵŶŽƐƐĂůĂƌŝŽƐŵĄƐĞůĞǀĂĚŽƐ͘

ŽƌŶďƵƐŚ LJ &ŝƐĐŚĞƌϭϲ͕ ƉĂƌĂ ƌĞƐĂůƚĂƌ ůĂ ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĚĞ ůĂ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ LJ ĚĞ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶĚĞůƚĂůĞŶƚŽŚƵŵĂŶŽĞŶůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞďŝĞŶĞƐLJƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ĚĞĨŝŶĞŶĞůĐĂƉŝƚĂů
ŚƵŵĂŶŽĐŽŵŽ͞ĞůƉŽƚĞŶĐŝĂůŐĞŶĞƌĂĚŽƌĚĞƌĞŶƚĂƋƵĞƚŝĞŶĞŶůŽƐŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ͖ĐŽŵƉƌĞŶĚĞůĂ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚLJƚĂůĞŶƚŽƐŝŶŶĂƚŽƐLJůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶLJĐƵĂůŝĨŝĐĂĐŝſŶĂĚƋƵŝƌŝĚĂƐ͘͟

hŶ ĞŵƉůĞĂĚŽ ďŝĞŶ ĨŽƌŵĂĚŽ ŝŵƉĂĐƚĂ ƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ůĂ ƵŶŝĚĂĚ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚŽŶĚĞ ůĂďŽƌĞ͖
ƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞǀĞŶƚĂũĂƐĂƐŽĐŝĂĚĂƐĐŽŶůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐLJĚĞƐƚƌĞnjĂƐ͕
ĂĚĞŵĄƐĚĞĨĂĐƚŽƌĞƐĐŽŵŽĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĞŵƉƌĞŶĚĞƌ͕ƐĞŶƚŝĚŽĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚLJŵĂŶĞũŽ
ĚĞ ĞƐƋƵĞŵĂƐ LJ ƉƌŽĐĞƐŽƐ͖ ƐĞ ƉŽĚƌşĂ ĚĞĐŝƌ͕ ĞŶ ƐşŶƚĞƐŝƐ͕ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂ ĞdžƚĞƌŶĂůŝĚĂĚĞƐ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐLJƐŽĐŝĂůĞƐ͘

Ŷ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ ƉŽĚĞŵŽƐ ƌĞƐƵŵŝƌ Ğů ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ĐŽŵŽ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ
ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽ ƉŽƌ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ͕ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͕ ƋƵĞ
ďƌŝŶĚĂŶ Ăů ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ͕ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ LJ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐLJĐŽŶƚƌŝďƵŝƌĂƐƵƉƌŽƉŝŽĚĞƐĂƌƌŽůůŽLJĞůĚĞůĂƐŽĐŝĞĚĂĚ͘

ŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐĚĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽ

ůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽƐĞǀĞĂĨĞĐƚĂĚŽĞŶƚŽŶĐĞƐƉŽƌĐƵĂƚƌŽĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐϭϳ͗

x >Ă ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĨŽƌŵĂů ;ďĄƐŝĐĂ͕ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕  ƐƵƉĞƌŝŽƌͿ ĞƐ ƵŶĂ ĐĂůŝĨŝĐĂĐŝſŶ ŐůŽďĂů͕ LJ
ĐĂƉĂĐŝƚĂ ƉĂƌĂ ŝŶŐƌĞƐĂƌ Ăů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽƌĂů ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͕ŵĂƐŶŽƉĂƌĂƵŶĂƚĂƌĞĂĚĞƚĂůůĂĚĂĞŶůĂĞŵƉƌĞƐĂ͘
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ŶŽ ĐŽŵŽ ŵĞĚŝŽ ƉĂƌĂ ƵŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐŽĐŝĂů͘ WŽƌ ƚĂů ŵŽƚŝǀŽ͕ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƚŽŵĂƌ
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ƉƌĞĐŝƐĂ ůĂƐ ƌĂnjŽŶĞƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ƉĂƌĂ ĂĐƚƵĂƌ ĚĞ ƵŶĂ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ͘ ^ſůŽ
ĂƐƵŵĞ ƋƵĞ Ğů ĂĐĞƌĐĂŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĞƐ ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀŽ LJ ĂƉůŝĐĂďůĞ Ă ƚŽĚĂ ůĂ
ĐŽŶĚƵĐƚĂ ŚƵŵĂŶĂ͕ LJĂ ƐĞĂ ƋƵĞ ĚŝĐŚĂ ĐŽŶĚƵĐƚĂ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĂ Ă ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƐĞ
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x ŶĨĂƚŝnjĂ  Ğů ǀşŶĐƵůŽĞŶƚƌĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ Ğ ŝŶŐƌĞƐŽ͕ ŽůǀŝĚĂŶĚŽ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ
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ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐƐŽŶƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞďĂũŽƐ͘


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ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĞŶůĂŐĞŶƚĞĐŽŵŽƵŶĨĂĐƚŽƌĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƉĂƌĂĞůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽLJĞů
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Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů LJ ƐŽĐŝĂů͖ ĚĞƐĚĞ ĚĂŵ ^ŵŝƚŚ ;ϭϳϳϲͿϭϴ͕ ƋƵŝĞŶ ŚĂĐĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůĂ
ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůĂŚĂďŝůŝĚĂĚLJĚĞƐƚƌĞnjĂƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌĞůƚƌĂďĂũŽ͕ŚĂƐƚĂůŽƐƷůƚŝŵŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐ
ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ ĞŶ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͕ ĚŽŶĚĞ ƚŽĚŽƐ ĐŽŶǀĞƌŐĞŶ ĞŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶĐŽŵŽĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƉĂƌĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐLJĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐĚĞ
ůŽƐŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ͕LJĐŽŶƚƌŝďƵŝƌĂůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞƵŶƉĂşƐ͘;sĞƌĐƵĂĚƌŽϮͿ͘


ϭϴ
ĚĂŵ^ŵŝƚŚ͕͞>ĂƌŝƋƵĞnjĂĚĞůĂƐŶĂĐŝŽŶĞƐ͕͟ϭϵϳϲ͘


 

*UiILFRĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĂůĂdĞŽƌşĂĚĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽ


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ƷƚŝůĂƚŽĚĂƐůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐĐŽŶůĂƐĞŐƵŶĚĂ͕ƐĞŝŶĐƵƌƌĞĞŶƵŶŐĂƐƚŽƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞů
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌŽůĂĞŵƉƌĞƐĂ͕LJƐĞĞƐƉĞƌĂŽďƚĞŶĞƌďĞŶĞĨŝĐŝŽƐƐſůŽĞŶƋƵŝĞŶŝŶĐƵƌƌŝſĞŶĚŝĐŚŽ
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ůĂ ƚĂƐĂ ĞƐƉĞƌĂĚĂ ĚĞ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ ĨƵĞƐĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ůĂ ƐƵŵĂ ĚĞ ůŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐĞƐ ƋƵĞ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŶ ĂĐƚŝǀŽƐ ƐŝŶ ƌŝĞƐŐŽ͕ ŵĄƐ ůĂƐ ƉƌŝŵĂƐ ĚĞ ůŝƋƵŝĚĞnj LJ ƌŝĞƐŐŽ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ Ă ůĂ
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ĞůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĞŶƚŽƌŶŽĂůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ

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ĂĐƵŵƵůĂĐŝſŶĚĞůĐĂƉŝƚĂůĨşƐŝĐŽLJĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂĨƵĞƌnjĂĚĞƚƌĂďĂũŽ͕ƋƵĞĐŽŵďŝŶĂĚĂ
ĐŽŶĞůƉƌŽŐƌĞƐŽƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶůĂƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞůĐĂƉŝƚĂůLJĚĞůƚƌĂďĂũŽϮϬ͘

Ŷ ϭϵϴϲ Ğů ĞĐŽŶŽŵŝƐƚĂ WĂƵů ZŽŵĞƌϮϭ ĞůĂďŽƌſ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ƚĞŽƌşĂ ƐŽďƌĞ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽƋƵĞƉƵƐŽĂƉƌƵĞďĂĞůĞĨĞĐƚŽĚĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽƐŽďƌĞůĂƚĂƐĂĚĞĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ͘ /ŶƚĞŶƚĂƌŽŶ ĐŽŶĨŝƌŵĂƌ ƋƵĞ ůĂ ǀĞƌĚĂĚĞƌĂ ĨƵĞƌnjĂ ƋƵĞ ŝŵƉƵůƐĂ Ğů ƉƌŽŐƌĞƐŽ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽĞƐůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉƌŽĚƵĐƚŝǀĂĚĞůŽƐŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ͘ůĂƵŵĞŶƚŽĚĞůĂƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ
ŶŽ ĞƐƚĄ ĚĂĚŽ ƐſůŽ ƉŽƌ ƵŶ ĨĂĐƚŽƌ ĞdžſŐĞŶŽ ƐŝŶŽ ƉŽƌ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ĞŶĚſŐĞŶŽƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŶĚƵĐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐ ĚĞ ůĂ ĂĐƵŵƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ
ĨĂĐƚŽƌĞƐĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶLJƐƵŶŝǀĞůĚĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ͘



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'ĂƌLJ^ƚĂŶůĞLJĞĐŬĞƌ͕͞ĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶ͕͟ϭϵϲϰ
ϮϬ
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ƉĂƌĂ>ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͟ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞĐŽŶŽŵşĂ͘hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚEĂĐŝŽŶĂůĚĞů^Ƶƌ͘ĂŚşĂůĂŶĐĂ͘
Ϯϭ
ZŽŵĞƌ͕WĂƵů͕Η/ŶĐƌĞĂƐŝŶŐZĞƚƵƌŶƐĂŶĚ>ŽŶŐZƵŶ'ƌŽǁƚŚΗ:ŽƵƌŶĂůŽĨWŽůŝƚŝĐĂůĐŽŶŽŵLJ͕ϭϵϴϲ͘


 

ZŽďĞƌ >ƵĐĂƐ ĞŶ ϭϵϴϴϮϮ ŝŶĚŝĐĂ ƋƵĞ ůŽ ǀĞƌĚĂĚĞƌĂŵĞŶƚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ĞdžƉůŝĐĂƌ Ğů
ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞƐ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ƐƵƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ͘ ĞŵƵĞƐƚƌĂŶ ƋƵĞ
ƚŽĚŽ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ƐĞ ďĞŶĞĨŝĐŝĂ ĐŽŶ ůĂƐ ĞdžƚĞƌŶĂůŝĚĂĚĞƐ ƉŽƐŝƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ƐĞ
ŐĞŶĞƌĂŶ ĐŽŶ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘ >Ă ƉŽďůĂĐŝſŶ ŵĄƐ ĞĚƵĐĂĚĂ ƵƚŝůŝnjĂ Ğů ĐĂƉŝƚĂů ŵĄƐ
ĞĨŝĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ŝŶƚƌŽĚƵĐĞŝŶŶŽǀĂĐŝŽŶĞƐĞŶůĂĨŽƌŵĂĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶLJĚŝĨƵŶĚĞƐƵƐŝĚĞĂƐ͕ĚĞ
ĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂůĂĞůĞǀĂĐŝſŶĞŶĞůŶŝǀĞůĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŽǀŽĐĂƵŶĂƵŵĞŶƚŽĞŶůĂĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂĚĞ
ƚŽĚŽƐůŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͘

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ĂůƐŝƐƚĞŵĂƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞĐŝĞƌƚŽƐĐĂŶĂůĞƐĐŽŵŽ͗

x DĞũŽƌĂƐ ĞŶ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ LJ ĂƉƌĞŶĚĞƌ ƚĂƌĞĂƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĂůƚƌĂďĂũŽ͘

x /ŶĐƌĞŵĞŶƚĂůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞůŝŶĚŝǀŝĚƵŽĚĞƌĞĐŝďŝƌ͕ďƵƐĐĂƌLJƉƌŽĐĞƐĂƌŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͘

x DĞũŽƌĂƐƵĐĂƉĂĐŝĚĂĚĐŽŵƵŶŝĐĂƚŝǀĂLJƉŽƌůŽƚĂŶƚŽĚĞĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶLJƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞůƚƌĂďĂũŽ͘

x DĞũŽƌĂƐƵĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĞǀĂůƵĂƌLJĂũƵƐƚĂƌƐĞĂĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐĐĂŵďŝĂŶƚĞƐ͘

x LJƵĚĂ Ă ƌĞĚƵĐŝƌ ůĂ ŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞ ŝŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶĂ ĂĐĞƉƚĂĐŝſŶ ĨĂƚĂůŝƐƚĂ
ĚĞůƐƚĂƚƵƐƋƵŽ͘

x ŽůĂďŽƌĂĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞŶƵĞǀĂƐƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐĂƐşĐŽŵŽĞŶƐƵƐŽĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ͘


>ŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽƐ ĚĞ ůĂ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ ƚĂŵďŝĠŶ ĂLJƵĚĂŶ Ă ĞdžƉůŝĐĂƌ ĂƐƉĞĐƚŽƐ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ LJ ĐĂƉŝƚĂů ĨşƐŝĐŽ͘ ŶƚƌĞ ĞƐƚŽƐ
ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ƚĞŶĞŵŽƐ͗ ƌĞĚƵĐŝƌ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ Ăů ĂƵŵĞŶƚĂƌ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ůŽƐ
ƉŽďƌĞƐ͕ ƌĞĚƵĐŝƌ ůĂ ĨĞĐƵŶĚŝĚĂĚ LJ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ƐĂůƵĚ͕ ĞƋƵŝƉĂƌ Ă ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĞŶƉůĞŶĂŵĞŶƚĞĞŶůĂĞĐŽŶŽŵşĂLJĞŶůĂƐŽĐŝĞĚĂĚ͘ĚĞŵĄƐ͕ůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĐŽŶƚƌŝďƵLJĞ
ĂůĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƐŽĐŝĞĚĂĚĐŝǀŝů͕ĂůĂĐƌĞĂĐŝſŶĚĞƵŶĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚ
ŶĂĐŝŽŶĂůLJĂůďƵĞŶŐŽďŝĞƌŶŽ͕ƋƵĞƐŽŶƚŽĚŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĐƌşƚŝĐŽƐĐĂĚĂǀĞnjŵĄƐƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽƐ
ƉĂƌĂůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĞĨĞĐƚŝǀĂĚĞƉŽůşƚŝĐĂƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐLJƐŽĐŝĂůĞƐƌĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘Ϯϯ

>ĂƐ ƉƌŝŵĞƌĂƐ ƚĞŽƌşĂƐ ĚĞů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ƐŽƐƚĞŶşĂŶ ƋƵĞ ůŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ŵĂƌŐŝŶĂůĞƐ ĚĞů
ĐĂƉŝƚĂů ŝďĂŶ ĚĞĐƌĞĐŝĞŶĚŽ Ă ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ ƐĞ ĂĐƵŵƵůĂďĂ ŵĄƐ ĐĂƉŝƚĂů͕ ƉƵĞƐ ƐĞ ƌĞĚƵкà ůĂ
ĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂ LJ ďĂũĂďĂ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ŵƵĐŚŽƐ ƉĂşƐĞƐ ƋƵĞ
ŚĂŶ ĂĐƵŵƵůĂĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ŚĂŶ ůŽŐƌĂĚŽ ĞůĞǀĂĚĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ůĂ ŚĂŶ ƐŽƐƚĞŶŝĚŽ͘
ƐƚŽƐ ŵŽĚĞůŽƐ ĚĞŵƵĞƐƚƌĂŶ ĐŽŵŽ ůŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ŵĂƌŐŝŶĂůĞƐ ĚĞĐƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů
ƐŽŶ ĐŽŶƚƌĂƌƌĞƐƚĂĚŽƐ ĞŶ ĐŝĞƌƚĂ ŵĞĚŝĚĂ ƉŽƌ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂ ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ
ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ͘



ϮϮ
>ƵĐĂƐ͕ZŽďĞƌƚ͕ΗKŶƚŚĞDĞĐŚĂŶŝĐƐŽĨĐŽŶŽŵŝĐĞǀĞůŽƉŵĞŶƚΗ:ŽƵƌŶĂůŽĨDŽŶĞƚĂƌLJĐŽŶŽŵŝĐƐ͕ϭϵϴϴ͘
Ϯϯ
/ĚĞĂƐƚŽŵĂĚĂƐĚĞ͗:ĞƐƷƐDĂƚĞŽ'ĂƌĐşĂĚĞůWŽƌƚĂů͘͞dĞŽƌşĂĚĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽͺĞƐĂƌƌŽůůŽ,ƵŵĂŶŽĞ/ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͟
ϮϬϬϳ͘


 

KƚƌŽƐ ĞĐŽŶŽŵŝƐƚĂƐ ŚĂŶ ĂƉŽƌƚĂŶĚŽ ŝĚĞĂƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ĞŶƚĞŶĚĞƌ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶĞŶůĂĂĐƵŵƵůĂĐŝſŶĚĞĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽLJĞůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽϮϰ͘

Ϯϱ
x DŝŶĐĞƌ ;ϭϴϵϭͿ  ĐŽŶĐůƵLJſ ƋƵĞ ůĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĚĞ ƵŶĂ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ
ĂŐƌĞŐĂĚĂĞƐƵŶĂĐŽŶĚŝĐŝſŶLJƵŶĂĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ĞƐƚŽĞƐ͕
ůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽĂLJƵĚĂĂůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞŶƵĞǀŽĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ĞƐ
ĚĞĐŝƌ͖ ĞƐ ĨƵĞŶƚĞ ĚĞ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ LJ ĐĂŵďŝŽ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽ ƋƵĞ ŝŵƉƵůƐĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ
ĨĂĐƚŽƌĞƐĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ 

x hŶĂ ĞdžƉůŝĐĂĐŝſŶ ĂƷŶ ŵĄƐ ĐŽŶĐƌĞƚĂ ĚĞ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů
ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ůĂ ƚŝĞŶĞ ,ŽŐĞŶĚŽƌŶ ;ϭϵϵϲͿϮϲ͕ ƋƵŝŶĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƋƵĞ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶĚĞďĂũĂĐĂůŝĚĂĚĚĞŶƚƌŽĚĞůĂƐƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐĚĞďĂũŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĐŽŶůůĞǀĂĞŶ
ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ Ă ŵĂůŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ͖ Ž ďŝĞŶ͕ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ĚŽƚĂĐŝŽŶĞƐ
ŝŶŝĐŝĂůĞƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƵĞĚĞŶ ĞdžƉůŝĐĂƌ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ƐŽďƌĞ ůĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶ
ĚĞů ŶŝǀĞů ĚĞ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ƉĞƌ ĐĄƉŝƚĂ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƐ LJ ĞŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘
&ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƋƵĞůĂŵĞũŽƌĨŽƌŵĂĚĞŵĞĚŝƌĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽĞƐĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĞůĂǀĂƌŝĂďůĞĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘


x ZŽŵĞƌ ;ϭϵϵϬͿϮϳ ĞǀŝĚĞŶĐŝſ ƋƵĞ Ğů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ĞƐ ůĂ ĐůĂǀĞ ƉĂƌĂ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ĚĞ
ŝŶƐƵŵŽƐ͖ ĞƐƚŽ ĞƐ͕ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŐĞŶĞƌĂ ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ Ž ŝĚĞĂƐ ƋƵĞ ƌĞĐĂĞŶ
ƐŽďƌĞ Ğů ƉƌŽŐƌĞƐŽ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽ͖ ĞŶ ŽƚƌĂƐ ƉĂůĂďƌĂƐ͕ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĐŽŶ ƐƚŽĐŬ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů
ŚƵŵĂŶŽ ŝŶŝĐŝĂů ĂůƚŽ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂŶ ƵŶĂ ƚĂƐĂ ŵĄƐ ǀĞƌƚŝŐŝŶŽƐĂ ĚĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ
ŶƵĞǀŽƐďŝĞŶĞƐLJĐŽŶůůĞǀĂŶĂĐƌĞĐĞƌŵĄƐƌĄƉŝĚŽ͘


x ĞĐŬĞƌ ;ϭϵϵϮͿϮϴ ĞŶĐŽŶƚƌſ ƋƵĞ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ƐŽďƌĞ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ LJ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶĐŽŶĚƵĐĞŶĂƐĞƌĞůĞǀĂĚĂƐĞŶĞĐŽŶŽŵşĂƐĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂƐ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞůĂƐ
ƚĂƐĂƐĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĐĂƉŝƚĂůĨşƐŝĐŽƉƵĞĚĞŶƐĞƌŐƌĂŶĚĞƐŽƉĞƋƵĞŹĂƐĞŶĞƐĂƐŵŝƐŵĂƐ
ĞĐŽŶŽŵşĂƐ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶĚŽ ĚĞ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ŶĂƚĂůŝĚĂĚ LJ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů
ĐŽŶƐƵŵŽ͘

x ZĂLJ ;ϭϵϵϴͿϮϵ ĚĞŵƵĞƐƚƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ĂĐĐĞƐŽ Ă ŐƌĂŶĚĞƐ ƐƚŽĐŬƐ ĚĞ
ĐĂƉŝƚĂů ĨşƐŝĐŽ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƚŝĞŶĞŶ Ğů ĚŝŶĞƌŽ LJ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ŝŶǀĞƌƚŝƌ ĞŶ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ƉƵĞĚĞŶ ƉƌŽĚƵĐŝƌ ŐƌĂŶĚĞƐ ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƐƚŽĐŬ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů
ŚƵŵĂŶŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ƋƵĞ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ůĂďŽƌĂů ƉƵĞĚĂ ƚĞŶĞƌ ŽƚƌŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ͗
ŚĂďŝůŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ŽƉĞƌĂƌ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ƐŽĨŝƐƚŝĐĂĚŽƐ LJ ƐĞ
ƉƵĞĚĞŶĐƌĞĂƌŶƵĞǀĂƐŝĚĞĂƐLJŶƵĞǀŽƐŵĠƚŽĚŽƐĞŶĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞĐŽŶſŵŝĐĂ͘



Ϯϰ
/ĚĞĂƐƚŽŵĂĚĂƐĚĞ͗DĂƌƚşŶĞnjDŽƌĂůĞƐ͕:͘ΗƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽLJĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ͗hŶĂĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶĂůĂĞǀŝĚĞŶĐŝĂ
ĞŵƉşƌŝĐĂΗĞŶŽŶƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐĂůĂĐŽŶŽŵşĂ͕ϮϬϬϴ͘
Ϯϱ
DŝŶĐĞƌ͕:͘͞,ƵŵĂŶĂƉŝƚĂůĂŶĚĐŽŶŽŵŝĐ'ƌŽǁƚŚ͕͟EZtŽƌŬŝŶŐWĂƉĞƌƐ͘ϭϵϴϭ
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Ϯϳ
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Ϯϴ
ŹŽĞŶĞůƋƵĞŐĂŶſĞůƉƌĞŵŝŽEŽďĞůĚĞĐŽŶŽŵşĂƉŽƌĂŵƉůŝĂƌĞůĚŽŵŝŶŝŽĚĞůĂŶĄůŝƐŝƐŵŝĐƌŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĂƵŶŵĂLJŽƌ
ƌĂŶŐŽĚĞĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽƐŚƵŵĂŶŽƐĨƵĞƌĂĚĞůŵĞƌĐĂĚŽ
Ϯϵ
͘ZĂLJ͕͘͞ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĐŽŶŽŵŝĐƐ͕͟WƌŝŶĐĞƚŽŶhŶŝǀĞƌƐŝƚLJWƌĞƐƐ͕WƌŝŶĐĞƚŽŶ͕EĞǁ:ĞƌƐĞLJ͘ϭϵϵϴ


 

ϯϬ
x ZŽũĂƐ ;ϮϬϬϬͿ  ĚĞŵŽƐƚƌſ ƋƵĞ ůĂ ƚĞŽƌşĂ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ĞdžƉůŝĐĂ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ
ĞŶƚƌĞ ŝŶŐƌĞƐŽƐ LJ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ LJ
ƌĞĚŝƚƵĂĚĂƉŽƌĞůŵĞƌĐĂĚŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶŵĂLJŽƌŝŶŐƌĞƐŽ͘

ϯϭ
x &ƌĞŝƌĞ ;ϮϬϬϭͿ  ĚĞĨŝŶŝſ ƋƵĞ ůĂ ĂĐƵŵƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ƚŝĞŶĞ Ϯ ĞĨĞĐƚŽƐ͕ Ğů
ĞĨĞĐƚŽŶŝǀĞůƋƵĞĐŽŶƚƌŝďƵLJĞĂůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞďŝĞŶĞƐLJƐĞƌǀŝĐŝŽƐLJ
ĞůĞĨĞĐƚŽƚĂƐĂƋƵĞĐŽŶƚƌŝďƵLJĞĂůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ͘


Ϯ͘Ϯ͘Ϯ >ĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĐŽŵŽƉĂƌĄŵĞƚƌŽĚĞŵĞĚŝĐŝſŶĚĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽ
ĞŶƵŶĂĞĐŽŶŽŵşĂ

>ĂƌĞůĂĐŝſŶĞŶƚƌĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶLJůĂŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞƌŝƋƵĞnjĂŚĂƐŝĚŽŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚĂƉŽƌůĂƚĞŽƌşĂ
ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ƉŽƌ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ϰϬ ĂŹŽƐ ;Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůŽƐ ƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ :ĂĐŽď
DŝŶĐĞƌ͕ ŝŶĐůƵŝĚŽƐ ĞŶ ͞/ŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ŝŶ ,ƵŵĂŶ ĂƉŝƚĂů ĂŶĚ WĞƌƐŽŶĂů /ŶĐŽŵĞ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ͕͟
ĞƐƚƵĚŝŽ ƉƵďůŝĐĂĚŽ ĞŶ ϭϵϱϴ ĞŶ Ğů :ŽƵƌŶĂů ŽĨ WŽůŝƚŝĐĂů ĐŽŶŽŵLJ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ Ğů ƚĞŵĂ Ăů
ĂŶĄůŝƐŝƐĞŶůĂĞĐŽŶŽŵşĂĚĞůƚƌĂďĂũŽ͕LJůƵĞŐŽĂůŽƐĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐĚĞdŚĞŽĚŽƌĞt͘
^ĐŚƵůƚnj͕ ĞŶ ƵŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ƉƵďůŝĐĂĚŽ ĞŶ ϭϵϲϬ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ ͞ĂƉŝƚĂů &ŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ
ĚƵĐĂƚŝŽŶ͖͟LJ'ĂƌLJĞĐŬĞƌĞŶƵŶĂƉƵďůŝĐĂĐŝſŶĚĞϭϵϲϰ͕͞,ƵŵĂŶĂƉŝƚĂů͟Ϳ͖ƐŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůĂ
ƚĞŽƌşĂ ĚĞů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂ ĞŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĚĠĐĂĚĂ͕ ƋƵĞ ƌĞĐŽŐĞ ůŽƐ
ƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ŶĞŽĐůĄƐŝĐĂ͕ ŚĂ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ƐƵƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ĐĂŵƉŽ ŵĂĐƌŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ůĂ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ
ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĂŐƌĞŐĂĚĂ;ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĞŶĞůĐĂŵƉŽĞŵƉşƌŝĐŽĞǀĂůƵĂĚĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞůW/LJĚĞů
W/ƉĞƌĐĂƉŝƚĂͿLJĞůƐƚŽĐŬĚĞĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽĞdžŝƐƚĞŶƚĞĞŶůĂĞĐŽŶŽŵşĂĞŶƵŶƉĞƌŝŽĚŽĚĞ
ƚŝĞŵƉŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ͘ĂĚŽƋƵĞĞƐďĂƐƚĂŶƚĞĐŽŵƉůĞũŽĞǀĂůƵĂƌůĂƐĞdžƚĞƌŶĂůŝĚĂĚĞƐƋƵĞŐĞŶĞƌĂ
Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ Ă ŶŝǀĞů ĂŐƌĞŐĂĚŽ ĞŶ ƐƵƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĨŽƌŵĂƐ͕ ůĂ
ƚĞŽƌşĂ ĞƐƚƵĚŝĂ ĞƐĂ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ ĚĞƐĚĞ ƵŶ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ĚŝǀĞƌŐĞŶƚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽ Ă ůĂ
ƌĞƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞůŵĞƌĐĂĚŽĞŶƌĞůĂĐŝſŶĂůƚƌĂďĂũŽĂŶŝǀĞůŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͖ƉŽƌŽƚƌŽůĂĚŽ͕ĞdžŝƐƚĞƵŶ
ĂĐĂůŽƌĂĚŽ ĚĞďĂƚĞ ĞŶ ůĂ ĚĞĨŝŶŝĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ƐƚŽĐŬ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ͕ ƉƵĞƐ ĞƐ ĞǀŝĚĞŶƚĞ ůĂ
ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĞ ůĂ ŵŽǀŝůŝĚĂĚ ĚĞĞƐƚĞĨĂĐƚŽƌ͕ ůĂƐĚŝǀĞƌŐĞŶĐŝĂƐ ƉƌŽƉŝĂƐĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ
ĂĐƚƵĂůƋƵĞƉƌŽŵƵĞǀĞŶůĂŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŝĚĂĚĚĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌLJůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞĚĞƐĞŵƉůĞŽ͘

ů ƉƌŽďůĞŵĂ ĚĞ ůĂ ŵĞĚŝĐŝſŶ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ƐĞ ŚĂ ƉůĂŶƚĞĂĚŽ ƚĂŶƚŽ Ă ŶŝǀĞů ͞ŵĂĐƌŽ͟
ĐŽŵŽ Ă ŶŝǀĞů ͞ŵŝĐƌŽ͘͟  ŶŝǀĞů ͞ŵĂĐƌŽ͟ ůĂ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ ƐĞ ŚĂ ĐĞŶƚƌĂĚŽ ĞŶ ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ
ŵĞĚŝĚĂƐ ĂŐƌĞŐĂĚĂƐ ĚĞ ͞ƐƚŽĐŬ͟ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ĚĞ ƵŶĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŶ
ĞĨĞĐƚƵĂƌ ĐŽŵƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞƌƚĞŵƉŽƌĂůĞƐ LJͬŽ ŝŶƚĞƌƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͕ Ž ĂŶĂůŝnjĂƌ ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ ƚĂůĞƐ
ĐſŵŽ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ƐŝůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĚŽƚĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽĞdžƉůŝĐĂŶůĂƐĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ
ĞŶ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞĐŽŶŽŵşĂƐ͘ Ŷ Ğů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ
ĂŐƌĞŐĂĚŽƐ ƉƵĞĚĞŶ ĐŝƚĂƌƐĞ ƚƌĂďĂũŽƐ ĐŽŵŽ ůŽƐ ĚĞ ĂƌƌŽ LJ >ĞĞ ;ϭϵϵϯͿ ϯϮ͘ >ŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ
ĂŐƌĞŐĂĚŽƐĚĞĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽƐƵĞůĞŶĐĂƉƚĂƌĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞĞůĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞĂƐŽĐŝĂĚŽĂůĂƐ
ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĞŶ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƌĞŐůĂĚĂ͕ ŝŐŶŽƌĂŶĚŽ͕ ƉŽƌ ůĂ ŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ŵĞĚŝĐŝſŶ Ă ŶŝǀĞů
ĂŐƌĞŐĂĚŽ͕ ŽƚƌŽƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ĐŽŵŽ Ğů ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ
ůĂďŽƌĂůƵŽƚƌĂƐǀşĂƐĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶĂůŵĂƌŐĞŶĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƌĞŐůĂĚĂ͘

ϯϬ
DĂƌŝĂŶŽZŽũĂƐ͕>ĞƚŝĐŝĂsĞůĄnjƋƵĞnj͕͞ZĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĚĞůĂ/ŶǀĞƌƐŝſŶĞŶĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽĞŶDĠdžŝĐŽ͕͟ĐŽŶŽŵşĂDĞdžŝĐĂŶĂ͕
sŽů/y͕ϮϬϬϬ͘
ϯϭ
&ƌĞŝƌĞͲ^ĞƌĠŶ͕D͘:͕͞,ƵŵĂŶĂƉŝƚĂůĐĐƵŵƵůĂƚŝŽŶĂŶĚĐŽŶŽŵŝĐ'ƌŽǁƚŚ͕͟/ŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕sŽů͘Ϯϱ͘ϮϬϬϭ

ϯϮ
Z͘ĂƌƌŽLJ:͘>ĞĞ͕Η/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŽŵƉĂƌŝƐŽŶƐŽĨĚƵĐĂƚŝŽŶĂůƚƚĂŝŶŵĞŶ͕ΗEZtŽƌŬŝŶŐWĂƉĞƌ͕ϭϵϵϯ͘


 


 ŶŝǀĞů ͞ŵŝĐƌŽ͕͟ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ůĂ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ŚĂ ŵĞĚŝĚŽ ĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ
ĞŵƉůĞĂŶĚŽƚĂŶƚŽĞůŶŝǀĞůĞĚƵĐĂƚŝǀŽĐŽŵŽůĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂůĂďŽƌĂůƵŽƚƌĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞů
ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ƚĂŶƚŽĂůĂŚŽƌĂĚĞŵĞĚŝƌĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽĐŽŵŽĚĞĞǀĂůƵĂƌƐƵ
ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ͕ĐĂĚĂƵŶŽĚĞĞƐƚŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐƐĞŚĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽĚĞĨŽƌŵĂƐĞƉĂƌĂĚĂ͕ƐŝŶ
ƚƌĂƚĂƌĚĞŚĂĐĞƌ ƵŶĂ ŵĞĚŝĚĂ ƷŶŝĐĂ ƋƵĞ ĞŶŐůŽďĞůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ ƋƵĞƉŽƐĞĞ Ğů
ĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽĚĞůŝŶĚŝǀŝĚƵŽ͘

^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ƐŽŶ ŵƵĐŚŽƐ ůŽƐ ŵŽƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞŶ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ĚĞƐĞĂďůĞ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ
ƵŶĂŵĞĚŝĚĂƷŶŝĐĂĚĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽĚĞƵŶŝŶĚŝǀŝĚƵŽ͘Ɛş͕ĚŝƐƉŽŶĞƌĚĞƵŶĂŵĞĚŝĚĂƋƵĞ
ĐĂƉƚƵƌĞ ůĂƐ ŵƵĐŚĂƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƵŶ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ ƐĞƌşĂ ŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ƌĞĂůŝnjĂƌ
ĐŽŵƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐLJƉĂƌĂƉŽĚĞƌŚĂĐĞƌƵŶĂŶĄůŝƐŝƐŵĄƐĐŽŵƉůĞƚŽĚĞůĂƌĞůĞǀĂŶĐŝĂĚĞůĐĂƉŝƚĂů
ŚƵŵĂŶŽĞŶůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĄŵďŝƚŽƐĞĐŽŶſŵŝĐŽƐĐŽŵŽůĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶƐĂůĂƌŝĂů͕ĞůĂŶĄůŝƐŝƐ
ĚĞůĂƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ĞƚĐ͘

ŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͕ůĂĞƐƚŝŵĂĐŝſŶĚĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞůŽƐĚĂƚŽƐĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐƌĞƐƵůƚĂ
ƵŶĂŵƵLJďƵĞŶĂŽƉĐŝſŶ͕LJĂĚĞŵĄƐ͕ĞŶĂůŐƵŶŽƐĐĂƐŽƐĞƐůĂƷŶŝĐĂƉŽƐŝďůĞ͘͞WƵĞƐƚŽƋƵĞƵŶŽ
ĚĞůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĞƐƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ĞƐƌĂnjŽŶĂďůĞ
ƋƵĞ ŶŝǀĞůĞƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌĄŶ ŵĂLJŽƌĞƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ LJ͕ ƉŽƌ
ƚĂŶƚŽ͕ ŵĄƐ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ͘ WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ŶŽ ƐŽůŽ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ
ŵĂLJŽƌĞƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĐŽŶĐƌĞƚŽƐ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ĨĂĐŝůŝƚĂ Ğů ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ LJ ůĂ
ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶLJĂďƐŽƌĐŝſŶĚĞĨƵƚƵƌŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐƵŶĂǀĞnjĨƵĞƌĂĚĞůƐŝƐƚĞŵĂĞĚƵĐĂƚŝǀŽLJ
ĞƐƚŽƐƵƉŽŶĞƚĂŵďŝĠŶƵŶŵĂLJŽƌĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ͘͟ϯϯ

>ĂƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐƉƵƌĂŵĞŶƚĞĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐĐŽŵŽĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂĚŽƚĂĐŝſŶ
ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ ĞŶ ƵŶĂĞĐŽŶŽŵşĂ ĞƐ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐŵĄƐ ƐŝŵƉůĞƐ͖ ƐŝŶ
ĞŵďĂƌŐŽ͕ ŶŽ ĞƐƚĄ ĞdžĞŶƚĂ ĚĞ ƉƌŽďůĞŵĂƐ͘ >ĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐƚĞ
ŵĠƚŽĚŽĚĞƉĞŶĚĞŶƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞĞŶ ĐĂĚĂĐĂƐŽ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞů
ŶŝǀĞůĞĚƵĐĂƚŝǀŽĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶ͘

ŶĞůƉƌĞƐĞŶƚĞĞƐƚƵĚŝŽ͕ƐĞĐĂůĐƵůĂƌĄůĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ůĂĐƵĂůŶŽƐƉĞƌŵŝƚĞ
ĐŽŶŽĐĞƌ Ɛŝ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ĠƐƚĞ ĄŵďŝƚŽ ŵĞũŽƌĂ Ğů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂ
ĞĐŽŶŽŵşĂ͘

ZĞĂůŝnjĂƌĞŵŽƐĞƐƚĞĐĄůĐƵůŽƉŽƌĞůƚŝƉŽĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĚŝƐƉŽŶŝďůĞĞŶůĂƐĞŶĐƵĞƐƚĂƐEDh
ĚĞů /E͕ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ ďƌŝŶĚĂ ƵŶĂ ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ ĐůĂƌĂ Ă ǀĂƌŝĂďůĞƐ ƋƵĞ
ƉĞƌŵŝƚĞŶ ĐŽŶŽĐĞƌ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĞĚƵĐĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͘ ^Ğ ƉƌŽĐĞĚĞƌĄ
ĂĚĞŵĄƐĂƌĞĂůŝnjĂƌĂũƵƐƚĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌƐĞƐŐŽƐĞŶůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘ϯϰ



ϯϯ
 >ŽƌĞŶnjŽ ^ĞƌƌĂŶŽ͕ :ŽƐĠ DĂŶƵĞů WĂƐƚŽƌ͗ ͞ĂƉŝƚĂů ,ƵŵĂŶŽ LJ ĐƚŝǀŝĚĂĚ ĐŽŶſŵŝĐĂ͗ ů ǀĂůŽƌ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĚĞů ĂƉŝƚĂů
,ƵŵĂŶŽĞŶƐƉĂŹĂ͟hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞsĂůĞŶĐŝĂĞ/ǀŝĞ͘
ϯϰ
>ĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƵƚŝůŝnjĂĚĂƐLJůŽƐĂũƵƐƚĞƐƚŽŵĂĚŽƐĞŶĐƵĞŶƚĂƉĂƌĂĞůĂŶĄůŝƐŝƐƐĞĚĞƚĂůůĂŶŵĄƐĂĚĞůĂŶƚĞĞŶůĂĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞů
ŵŽĚĞůŽ͘


 


Ϯ͘Ϯ͘ϯ dĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶϯϱ

Ɛ ĐůĂƌŽ ƋƵĞůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞĂů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĂƚƌĂǀĠƐĚĞů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ

ĚĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶ ĚĞ ĂƉƚŝƚƵĚĞƐ LJ ĂĐƚŝƚƵĚĞƐ͕ LJ Ă
ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ĂĐƵŵƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͘ >Ă ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞ ƉƵĞĚĞ
ĐĂůĐƵůĂƌ ƉŽƌ ƐƵ ĞĨĞĐƚŽ ĞŶ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ ƋƵĞ ƐĞ ŵŝĚĞ ĐŽŵƉĂƌĂŶĚŽ ůĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ
ŝŶŐƌĞƐŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞůƚŝĞŵƉŽĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶLJƐŝŶƵŶƚŝƉŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ĐŽŶĞůĐŽƐƚŽƉĂƌĂůĂĞĐŽŶŽŵşĂĚĞƉƌŽĚƵĐŝƌĞƐĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘ƐƚĞŵĞĚŝĚĂƐĞĐŽŶŽĐĞĐŽŵŽůĂ
ƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶϯϲ͘

WĂƌĂ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ƉƌĞŵŝƐĂƐ ĚĞ ůĂ ƚĞŽƌşĂ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ƋƵĞ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ƉƌŽĨƵŶĚŝnjĂĚĂƐ
ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͗

x ů ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ ĂĐƚƷĂ ĐŽŵŽ  ĂŐĞŶƚĞ ŵĂdžŝŵŝnjĂĚŽƌ ĚĞ ƐƵ ƵƚŝůŝĚĂĚ LJĂ ƋƵĞ ĐĂůĐƵůĂ Ž
ĂŶƚŝĐŝƉĂ Ğů ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ŽďƚĞŶĞƌ Ăů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ
ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ͘

x ŽŵŽ ĂŐĞŶƚĞ ƌĂĐŝŽŶĂů LJ ŵĂdžŝŵŝnjĂĚŽƌ ĚĞ ƵƚŝůŝĚĂĚ͕ Ğů ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ ŝŶǀŝĞƌƚĞ ĞŶ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŚĂƐƚĂ Ğů ƉƵŶƚŽ ĞŶ ƋƵĞ Ğů ĐŽƐƚŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂƌƐĞ ĞƐ ŝŐƵĂů Ăů ďĞŶĞĨŝĐŝŽ ĚĞ
ĚŝĐŚĂĚĞĐŝƐŝſŶ͘

x ƐƵŵĞƋƵĞƉĂƌĂĐĂĚĂƐŽĐŝĞĚĂĚ͕ĞdžŝƐƚĞƵŶĂĚĞŵĂŶĚĂLJŽĨĞƌƚĂĚĞĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ
;ůĂŽĨĞƌƚĂLJĚĞŵĂŶĚĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĐĂŶƚŝĚĂĚLJƌĞƚŽƌŶŽĂůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽͿ͘

x >Ă ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ  ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞƉĞŶĚĞƌĄ ĚĞ ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů LJ
ƚĂŵďŝĠŶĚĞůĂĚĞĐŝƐŝſŶĂŐƌĞŐĂĚĂĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶ͘

x >Ă ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĚĞƉĞŶĚĞƌĄ  ĚĞ ůĂ ŚĂďŝůŝĚĂĚ LJ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƵũĞƚŽƐ LJ
ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞ ůĂ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ;ďĞĐĂƐ͕ ĐƌĠĚŝƚŽͿ ƉĂƌĂ ĚŝĐŚĂ
ŝŶǀĞƌƐŝſŶ͘

x Ŷ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƌ͕ ƉŽƐŝƚŝǀĂ Ž ŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ĞŶ ůĂ
ŝŶǀĞƌƐŝſŶĞŶĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘

x ƵŶƋƵĞ ĞĐŬĞƌ ƌĞĐŽŶŽĐĞ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ĂĨĞĐƚĂŶ Ă ůŽƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ
;ŚĞƌĞŶĐŝĂ͕ ŚĂďŝůŝĚĂĚ ŝŶŶĂƚĂ͕ ƐŝƐƚĞŵĂ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽͿ͕ ůĂ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚ ƐŽĐŝĂů ƉƵĞĚĞ
ĐŽƌƌĞŐŝƌƐĞĂƉƌŽǀĞĐŚĂŶĚŽůĂƐŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ;ďĞĐĂƐ͕ĐƌĠĚŝƚŽƐ͕ĞƚĐ͘Ϳ

x Ŷ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƚĞſƌŝĐŽƐ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ͕ ůĂ
ĚĞĐŝƐŝſŶĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶĞŶĞĚƵĐĂĐŝſŶĞƐƚĄĨƵĞƌƚĞŵĞŶƚĞĂĨĞĐƚĂĚĂƉŽƌůĂƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ
LJƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐĚĞůŽƐŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ͘



ůĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞůĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĨƵĞĐƌĞĂĚŽƉŽƌ:͘DŝŶĐĞƌĞŶϭϵϳϰ;ŵĄƐĂĚĞůĂŶƚĞƐĞĚĞƚĂůůĂƐƵĂƉŽƌƚĞ
ƚĞſƌŝĐŽͿ
ϯϲ
EKDhE/>͕͞WƌŝŽƌŝĚĂĚĞƐLJĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐƉĂƌĂůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘͟tĂƐŚŝŶŐƚŽŶ͕͘͘ϭϵϵϲ͕



 

KƚƌŽĂƐƉĞĐƚŽŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƋƵĞƐĞĚĞďĞƚŽŵĂƌĞŶĐƵĞŶƚĂƉĂƌĂĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌůĂĞƐĞŶĐŝĂĚĞůĂ
ƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽƐŽŶůŽƐĐŽƐƚŽƐLJďĞŶĞĨŝĐŝŽƐĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶϯϳ͘;sĞƌƵĂĚƌŽϯLJƵĂĚƌŽϰͿ͘

7DEODĞŶĞĨŝĐŝŽƐĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶ

E&//K^> DŽŶĞƚĂƌŝŽƐ EŽDŽŶĞƚĂƌŝŽƐ
h/ME
/ŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐ DĂLJŽƌĨŽƌŵĂĐŝſŶсхDĂLJŽƌ x DĞũŽƌĂƐĞŶůĂƐĂůƵĚ
WƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚсхDĂLJŽƌƐĂůĂƌŝŽ x WƵĞƐƚŽƐĚĞƚƌĂďĂũŽŵĄƐǀĂůŽƌĂĚŽƐ
ƐŽĐŝĂůŵĞŶƚĞ
x ŽƚĞĐƵůƚƵƌĂůƉĂƌĂůŽƐ
ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ
x ŝƐĨƌƵƚĂƌĚĞĐŝĞƌƚĂƐĞdžƉƌĞƐŝŽŶĞƐ
ĂƌƚşƐƚŝĐĂƐLJĐƵůƚƵƌĂůĞƐ

^ŽĐŝĂůĞƐ DĂLJŽƌĐŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶĂůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ x ZĞĚƵĐĞƉŽďƌĞnjĂoĂƵŵĞŶƚĂ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ŝŐƵĂůĚĂĚ
x ZĞĚƵĐĞĐƌŝŵŝŶĂůŝĚĂĚ
x ƵŵĞŶƚĂŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂLJ
ůŝďĞƌƚĂĚĚĞƉĞŶƐĂŵŝĞŶƚŽ
x ĞƐĂƌƌŽůůĂůĂĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ

ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗'͘>ĂƐƐŝďŝůůĞLJD͘>͘EĂǀĂƌƌ͕͘͞DĂŶƵĂůĚĞĐŽŶŽŵşĂĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶ͘dĞŽƌşĂLJĂƐŽƐWƌĄĐƚŝĐŽƐ͕͟DĂĚƌŝĚ͕ϮϬϬϰ


7DEOD

ŽƐƚŽƐĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶ
ŽƐƚŽƐ 'ĂƐƚŽƐŝƌĞĐƚŽƐ 'ĂƐƚŽƐŝŶĚŝƌĞĐƚŽƐ ŽƐƚŽĚĞŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ
/ŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐ
 ũŵ͘DĂƚƌşĐƵůĂ͕ůŝďƌŽƐ͕ ũŵ͘ŽŵŝĚĂ͕ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͙ ũŵ͘ZĞŶƚĂƐĂůĂƐƋƵĞ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽůĂƌ͕ ƌĞŶƵŶĐŝĂŵŽƐ;ƚŝĞŵƉŽĂůƋƵĞ
ƐĞŐƵƌŽĞƐĐŽůĂƌ ƌĞŶƵŶĐŝĂŵŽƐͿ
ŽƐƚŽƐ^ŽĐŝĂůĞƐ 'ĂƐƚŽƐƉƷďůŝĐŽƐ 'ĂƐƚŽĚĞƚƌĂŶƐĨĞƌĞŶĐŝĂ 
 ũŵ͘ŽƐƚĞƐĚĞ ũŵ͘ĞĐĂƐ͕ĂLJƵĚĂƐ͕ŵĂƚƌşĐƵůĂƐ 
ƉĞƌƐŽŶĂů͕ŵĂƚĞƌŝĂů͕ůƵnj͕ ĚĞŚŽŶŽƌ͙
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞ
ĐŽůĞŐŝŽƐ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗'͘>ĂƐƐŝďŝůůĞLJD͘>͘EĂǀĂƌƌŽ͘͞DĂŶƵĂůĚĞĐŽŶŽŵşĂĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶ͘dĞŽƌşĂLJĂƐŽƐWƌĄĐƚŝĐŽƐ͘͟DĂĚƌŝĚ͘ϮϬϬϰ

ŚŽƌĂ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐƉƌĞŵŝƐĂƐĚĞůĂƚĞŽƌşĂĚĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽLJůŽƐ
ĐŽƐƚŽƐ LJ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƉŽĚƌĞŵŽƐ ĞŶƚĞŶĚĞƌ Ğů ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ůĂ ΗdĂƐĂ ĚĞ
ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶΗ͕ Ğů ĐƵĂů ĞƐ ŵƵLJ ƐŝŵŝůĂƌ Ăů ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŽƚƌŽ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ
ŝŶǀĞƌƐŝſŶ͗ĞƐƵŶƌĞƐƵŵĞŶĚĞůŽƐĐŽƐƚŽƐLJďĞŶĞĨŝĐŝŽƐĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĂƉůŝĐĂďůĞƐĞŶĚŝƐƚŝŶƚŽƐ
ŵŽŵĞŶƚŽƐ͕ LJ ƐĞ ĞdžƉƌĞƐĂ ĐŽŵŽ ƵŶ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ ;ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞͿ͕ ƐŝŵŝůĂƌ Ăů ĐŽƚŝnjĂĚŽ ƉĂƌĂ ůĂƐ
ĐƵĞŶƚĂƐ ďĂŶĐĂƌŝĂƐ ĚĞ ĂŚŽƌƌŽ Ž ůŽƐ ďŽŶŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͘ ^ŝ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶĞƐϭϬй͕ĞƐƚŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂƋƵĞĐƵĂŶĚŽƐĞŝŶǀŝĞƌƚĞŶΨϭϬϬ͘ϬϬϬĞŶĞĚƵĐĂĐŝſŶŚĂďƌĄƵŶ


ϯϳ
>ŽƐĐŽƐƚĞƐLJďĞŶĞĨŝĐŝŽƐĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐŽŶĂƐƉĞĐƚŽƐƋƵĞŚĂŶƐŝĚŽĂŶĂůŝnjĂĚŽƐƉƌŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĞƉŽƌŵƵĐŚŽƐƚĞſƌŝĐŽƐ͕
ƐŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĞŶĞůƉƌĞƐĞŶƚĞƚƌĂďĂũŽƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶƌĞƐƵŵĞŶĐŽŶĐƌĞƚŽƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂƚĞŶĞƌƵŶĂƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĐůĂƌĂƐŽďƌĞůŽ
ƋƵĞĐŽŶůůĞǀĂŝŶǀĞƌƚŝƌĞŶĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘


 

ďĞŶĞĨŝĐŝŽ ĂŶƵĂů ĚĞ ΨϭϬ͘ϬϬϬ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ǀŝĚĂ ĚĞů ŐƌĂĚƵĂĚŽ ŵĞĚŝŽ͕ ƉŽƌ ĞŶĐŝŵĂ ĚĞ ůŽ
ƋƵĞůĂŵŝƐŵĂƉĞƌƐŽŶĂŚĂďƌşĂŐĂŶĂĚŽƐŝŶůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶϯϴ͘

ŶƚŽŶĐĞƐ͕ĚŝĐŚĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽŶŽƐƉĞƌŵŝƚĞĐŽŶŽĐĞƌĐƵĄŶƌĞŶƚĂďůĞĞƐƉĂƌĂƵŶŝŶĚŝǀŝĚƵŽ
ŝŶǀĞƌƚŝƌ ĞŶ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƚŽŵĂŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ŵŽŶĞƚĂƌŝĂ ŝŶŐƌĞƐŽ͕ ůĂ ĐƵĂů ƐĞ
ĐŽŶǀŝĞƌƚĞĞŶƵŶŽĚĞůŽƐƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐĚĞŵĞĚŝĐŝſŶĚĞůďŝĞŶĞƐƚĂƌŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͘

dŽŵĂƌĂůŝŶŐƌĞƐŽĐŽŵŽƉĂƌĄŵĞƚƌŽĚĞŵĞĚŝĐŝſŶŶŽĚĞƐǀĂůŽƌŝnjĂĞůĂƉŽƌƚĞƋƵĞĞůĐĄůĐƵůŽĚĞ
ůĂ ƚĂƐĂ ďƌŝŶĚĂ ƉĂƌĂ ůĂ ƚŽŵĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ŵĂĐƌŽ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ĞĚƵĐĂĐŝŽŶĂů͕ LJĂ ƋƵĞ ƵŶĂ
ŵĂLJŽƌ ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶĚĞ ŝŶŐƌĞƐŽ ƉŽƌ ůĂ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĂĚƋƵŝƌŝĚĂƉĞƌŵŝƚĞƋƵĞ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĞ Ğů
ďŝĞŶĞƐƚĂƌ LJ ƋƵĞ ůĂƐ ĞdžƚĞƌŶĂůŝĚĂĚĞƐ ƉŽƐŝƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ŶŽ ĂďƐŽƌďĞ Ğů ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĂŶ Ăů
ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͘


Ϯ͘Ϯ͘ϰ WĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐĞŐƷŶŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ

>Ă ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĚĞů ŶŝǀĞů ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ƵŶĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĞŶ ůŽƐ
ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐŽĐŝŽͲĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ ĞƐ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŵƷŶŵĞŶƚĞ ĂĐĞƉƚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂƐ
ĐŝĞŶĐŝĂƐƐŽĐŝĂůĞƐ͘>ĂƐĚŝƐƚŝŶƚĂƐĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƚĞŽƌşĂĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕ĚĞƐĚĞůĂĐŽƌƌŝĞŶƚĞ
ĚĞƉĞŶƐĂŵŝĞŶƚŽŵĂƌdžŝƐƚĂLJĞůŵĠƚŽĚŽŚŝƐƚſƌŝĐŽ͕ŚĂƐƚĂĞůĂŶĄůŝƐŝƐŶĞŽĐůĄƐŝĐŽLJƐƵƐŶƵĞǀĂƐ
ǀĞƌƚŝĞŶƚĞƐ ŶĞŽͲŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ďĂƐĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ Ğů
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵŝĞŶƚŽƐŽĐŝĂůƵŶŶŝǀĞůŵşŶŝŵŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂƉƌŽŵŽǀĞƌLJĞƐƚŝŵƵůĂƌ
Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĞŶ ďĂƐĞ Ă ůĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ LJ ůŝďƌĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ LJ ĂƐş
ŵĞũŽƌĂƌůŽƐŶŝǀĞůĞƐĚĞďŝĞŶĞƐƚĂƌƐŽĐŝĂů͘

Ŷ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͕ ĂůŐƵŶĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĐŽƌƌŽďŽƌĂŶ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶĞŶĞůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĐŽŶůĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐ͕ƉƌŽLJĞĐƚŽƐLJƉƌŽŐƌĂŵĂƐƋƵĞŚĂŶ
ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂĚŽ Ğ ŝŵƉůĂŶƚĂĚŽ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ƉĂşƐĞƐ͘ ,ĞŵŽƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ƋƵĞ ůĂƐ ƉƌĞŵŝƐĂƐ
ƐŽďƌĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƋƵĞŵĂŶĞũĂĞůĂŶĐŽDƵŶĚŝĂů͕>ĂhE^K͕LJůĂKEhƉƵĞĚĞŶĂĐůĂƌĂƌůĂ
ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ƋƵĞ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů ƐĞ  ŵĂŶƚŝĞŶĞ ƐŽďƌĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ƐƵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞů
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƉĂşƐ͘  ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ƐĞ ĚĞƚĂůůĂŶ ĚŝĐŚĂƐ ƉƌĞŵŝƐĂƐ ĚĞ ĞƐƚĂƐ
ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘

ĂŶĐŽDƵŶĚŝĂůLJůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶϯϵ

ŽŵŽƉĂƌƚĞĚĞƐƵŵŝƐŝſŶĚĞĞůŝŵŝŶĂƌůĂƉŽďƌĞnjĂLJůŽŐƌĂƌƵŶĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͕ĞůĂŶĐŽ
DƵŶĚŝĂů ƐĞ ŚĂ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚŽ Ă ĂLJƵĚĂƌ Ă ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĂůĐĂŶĐĞŶ ůĂƐ DĞƚĂƐ ĚĞ
ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů DŝůĞŶŝŽ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƉƌĞƚĞŶĚĞ ĂƐĞŐƵƌĂƌ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ
ƚĞŶŐĂŶ ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ƉƌŝŵĂƌŝĂ LJ ƚĂŵďŝĠŶ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ŝŶĨĂŶĐŝĂ
ŚĂƐƚĂƋƵĞĐƵŵƉůĂŶůŽƐĐŝŶĐŽĂŹŽƐ͘

ů ĂŶĐŽ DƵŶĚŝĂů ĚĞƐĚĞ ϭϵϲϯ ƚŝĞŶĞ ĐŽŵŽ ƵŶŽ ĚĞ ƐƵƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ Ğů ĂLJƵĚĂƌ Ă
ĨŽŵĞŶƚĂƌ Ğů ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ĞŶ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĞŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ŚĂƐƚĂ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ ƐĞ ŵĂŶƚŝĞŶĞ


ϯϴ
'͘>ĂƐƐŝďŝůůĞLJD͘>͘EĂǀĂƌƌŽ͕͞DĂŶƵĂůĚĞĐŽŶŽŵşĂĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶ͘dĞŽƌşĂLJĂƐŽƐWƌĄĐƚŝĐŽƐ͕͟DĂĚƌŝĚ͕ϮϬϬϰ͘
ϯϵ
/ĚĞĂƐƚŽŵĂĚĂƐĚĞůĂƉĄŐŝŶĂŽĨŝĐŝĂůĚĞůĂŶĐŽDƵŶĚŝĂů͗ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǁŽƌůĚďĂŶŬ͘ŽƌŐ


 

ĐŽŵŽĞůƉƌĞƐƚĂĚŽƌŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵŝĞŶƚŽĞdžƚĞƌŶŽŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚĞůŵƵŶĚŽĞŶĞů
ĄƌĞĂĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘

ů ŵĞũŽƌĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĞŶ ƵŶ ƉĂşƐ ƐĞ ůŽ ƉƵĞĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůŝnjĂƌ ĞŶ ĚŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ
ĐůĂǀĞƐ͗ĂůŝĚĂĚLJŽďĞƌƚƵƌĂ͖ĞůĂŶĐŽDƵŶĚŝĂůŚĂƉƌŽŵŽǀŝĚŽƉƌŽLJĞĐƚŽƐĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƋƵĞ
ŝŶƚĞŶƚĂŶĐƵďƌŝƌĚŝĐŚŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐƋƵĞůŽƐĚĞƐĂŐƌĞŐĂŶĂƐş͗

ŽďĞƌƚƵƌĂ
x WƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌĂůŽƐŶŝŹŽƐƉŽďƌĞƐůĂƐĚĞƐƚƌĞnjĂƐƐŽĐŝĂůĞƐLJĐŽŐŶŝƚŝǀĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐƉĂƌĂ
ŝŶŐƌĞƐĂƌĂůĂĞƐĐƵĞůĂ͘

x DĂƚƌŝĐƵůĂƌĂŵĄƐŶŝŹŽƐĞŶůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐ͘

x KĨƌĞĐĞƌŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐƉĂƌĂƋƵĞƐƵƐƉĂĚƌĞƐůŽƐŵĂŶƚĞŶŐĂŶĞŶůĂĞƐĐƵĞůĂ͘

x ZĞƉĂƌƚŝƌƚĞdžƚŽƐLJŽƚƌŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĚĞĞƐƚƵĚŝŽ͘


ĂůŝĚĂĚ
x DĞũŽƌĂƌůĂĞŶƐĞŹĂŶnjĂLJĚĞĞƐĂŵĂŶĞƌĂůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽďƚĞŶŝĚŽƐĞŶůĂƐƉƌƵĞďĂƐ͘

x ZĞĚƵĐŝƌůŽƐşŶĚŝĐĞƐĚĞƌĞƉĞƚŝĐŝſŶLJĚĞƐĞƌĐŝſŶĞƐĐŽůĂƌ͘

x DŽƚŝǀĂƌĂůŽƐƉĂĚƌĞƐLJůĂƐĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐůŽĐĂůĞƐƉĂƌĂƋƵĞƉĂƌƚŝĐŝƉĞŶĞŶĞůƚƌĂďĂũŽ
ĚĞůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐ͘

x ZĞƐƉĂůĚĂƌ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ŶŝǀĞů ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ůůĂŵĂĚŽ ƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ĚĞ ƉŽƌ sŝĚĂ͕ ƋƵĞ
ŵĂŶƚŝĞŶĞ Ă ůĂ ĨƵĞƌnjĂ ůĂďŽƌĂů ĚĞ ƵŶƉĂşƐ ĞŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ĞŶ ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ
ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞĂůƚĂƚĞĐŶŽůŽŐşĂ͘

ĚĞŵĄƐ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ͕ ůĂ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ ŽĨƌĞĐĞ͕ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƐƵ ĂŵƉůŝĂ ŐĂŵĂ ĚĞ
ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ĂƐĞƐŽƌşĂĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞƉŽůşƚŝĐĂƐƉƷďůŝĐĂƐ͕ĂŶĄůŝƐŝƐ͕ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽĚĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ
LJ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ſƉƚŝŵĂƐ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů͕ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂƚĠĐŶŝĐĂ LJ ĐƌĞĂĐŝſŶĚĞ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ ĂĚĞŵĄƐ
ĚĞĂƉŽLJŽĂůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞĐŽŶƐĞŶƐŽ͘

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ƉĂƌĂ dŽĚŽƐ͟ϰϬ LJ ŚŽLJ ĞŶ ̺à ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĞƐ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŝŶĐŽ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĚĞ
ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂĚĞĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂŐůŽďĂůƉĂƌĂĂLJƵĚĂƌĂůŽƐƉĂşƐĞƐĂƌĞĚƵĐŝƌůĂƉŽďƌĞnjĂ͘


ϰϬ
 ĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ dŽĚŽƐ ;WdͿ ĞƐ ƵŶ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ŽƌŝĞŶƚĂĚŽ Ă ďƌŝŶĚĂƌ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƌŝŵĂƌŝĂ ĚĞ ďƵĞŶĂ
ĐĂůŝĚĂĚ͕ŐƌĂƚƵŝƚĂLJŽďůŝŐĂƚŽƌŝĂĂƚŽĚŽƐůŽƐŶŝŹŽƐLJŶŝŹĂƐĚĞůŵƵŶĚŽĞŶĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘^ĞƉƵƐŽĞŶŵĂƌĐŚĂĞŶϭϵϵϬ͕ƉĞƌŽĂŶƚĞ
ƐƵƐ ůĞŶƚŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĨƵĞ ƌĂƚŝĨŝĐĂĚŽ ĞŶ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϬ ĐŽŵŽ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ KďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů
DŝůĞŶŝŽƋƵĞĚĞďĞƐĞƌůŽŐƌĂĚŽĂŵĄƐƚĂƌĚĂƌĞůĂŹŽϮϬϭϱ͘ƐƚĂŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐĞĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŵĞŶƚĞĂ͗
x ƐĞŐƵƌĂƌĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂƵŶŝǀĞƌƐĂůĂƚŽĚŽƐůŽƐŶŝŹŽƐLJŶŝŹĂƐĚĞĂƋƵşĂϮϬϭϱ͘
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x DĞũŽƌĂƌůŽƐĐƵŝĚĂĚŽƐLJůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĚƵƌĂŶƚĞůĂƉƌŝŵĞƌĂŝŶĨĂŶĐŝĂ͘
x ƐĞŐƵƌĂƌŝŐƵĂůĚĂĚĚĞĂĐĐĞƐŽĂƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞ͞ĚĞƐƚƌĞnjĂƐĚĞƉŽƌǀŝĚĂ͟
x >ŽŐƌĂƌƵŶĂƵŵĞŶƚŽĚĞϱϬйĞŶůĂĂůĨĂďĞƚŝnjĂĐŝſŶĚĞĂĚƵůƚŽƐĂŵĄƐƚĂƌĚĂƌĞůĂŹŽϮϬϭϱ͘


 

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ŵƵŶĚŽĞŶĐŽŶũƵŶƚŽ͘>ĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĚĞďƵĞŶĂĐĂůŝĚĂĚĞƐƵŶĂĚĞůĂƐŵĞĚŝĚĂƐŵĄƐƉŽĚĞƌŽƐĂƐ
ƉĂƌĂ ĚŝƐŵŝŶƵŝƌ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ LJ ůĂ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚ LJ ƉĂƌĂ ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ
ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͘ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞƌĞƐƵŵĞŶůŽƐďĞŶĞĨŝĐŝŽƐƋƵĞĞůĂŶĐŽDƵŶĚŝĂůĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘

7DEOD

ĞŶĞĨŝĐŝŽƐĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶƐĞŐƷŶĞůĂŶĐŽDƵŶĚŝĂů
ĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐĚĞ WĞƌŵŝƚĞĂůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĂůĞĞƌ͕ƌĂnjŽŶĂƌ͕ĐŽŵƵŶŝĐĂƌƐĞLJ
ƵŶŝŶĚŝǀŝĚƵŽ ƚŽŵĂƌĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐŝŶĨŽƌŵĂĚĂƐ
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ƵŵĞŶƚĂůĂƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞƵŶŝŶĚŝǀŝĚƵŽLJ
DƵũĞƌĞƐĐŽŶŵĂLJŽƌĞĚƵĐĂĐŝſŶƚŝĞŶĞŶďĞďĠƐŵĄƐƐĂŶŽƐ
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ĚĞĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐĂƐ͘
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ĞƐƚĞ ĂƐƉĞĐƚŽ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƉŝůĂƌĞƐ ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƵŶĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ͕ ƉŽƌ ůŽ
ƋƵĞůŽƐƉĂşƐĞƐĚĞďĞŶĞŶĨŽĐĂƌĞƐĨƵĞƌnjŽƐĞŶƚĞŵĂƐĚĞĐĂůŝĚĂĚLJĐŽďĞƌƚƵƌĂƋƵĞĂƐĞŐƵƌĞŶĞů
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐďĄƐŝĐĂƐĚĞůŽƐŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐŐƌĂĐŝĂƐĂƵŶĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĞĨŝĐŝĞŶƚĞ͘

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ĂƐĞƐŽƌĂŵŝĞŶƚŽĞŶƚĞŵĂƐĐůĂǀĞƐĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶ͖ƉƌŽƉŽŶĞŵŽĚĞůŽƐĐŽŶĨŝĂďůĞƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞŶ
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ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘

͘͘͘͞ĞůĂŶĄůŝƐŝƐĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĞŶŐĞŶĞƌĂů͕LJĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂƐƚĂƐĂƐĚĞƌĞƚŽƌŶŽ
ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͖ ĞƐ ƵŶ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵĞŶnjĂƌ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ
ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞƐLJĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĨŽƌŵĂƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐĚĞĂůĐĂŶnjĂƌŽďũĞƚŝǀŽƐĚĞŶƚƌŽĚĞƵŶĞŶĨŽƋƵĞ
ƐĞĐƚŽƌŝĂů͟ϰϮ͘

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3DUD OD 81(6&2 HO GHVDUUROOR GH OD HGXFDFLyQ HQ FRPSDUDFLyQ FRQ RWURV VHFWRUHV
VRFLRHFRQyPLFRVLPSOLFDSUREOHPDVPiVFRPSOLFDGRVGHWUDWDU\PXOWLGLPHQVLRQDOHV

x DĞũŽƌĂƌƚŽĚŽƐůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘

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ZĞǀŝĞǁ͕tĂƐŚŝŶŐƚŽŶ͕ϭϵϵϱ͘
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/ĚĞĂƐƚŽŵĂĚĂƐĚĞůĂƉĄŐŝŶĂŽĨŝĐŝĂůĚĞůĂhE^K͗ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƵŶĞƐĐŽ͘ŽƌŐ


 

/D SROtWLFD QDFLRQDO \ OD WRPD GH GHFLVLRQHV VRQ UHVSRQVDEOHV GHO GHVDUUROOR GH XQD
YLVLyQFODUD\HVWUDWHJLDVSHUWLQHQWHVSDUDDVXPLUHOUHWRGHORJUDUODPLVLyQGHQWURGHO
FRQWH[WR GH OD ³(GXFDFLyQ SDUD 7RGRV´  7HQLHQGR HQ FXHQWD OD GLYHUVLGDG GH ORV
FRQWH[WRV QDFLRQDOHV ůĂ 81(6&2 DSR\D D ORV (VWDGRV PLHPEURV HQ HO iPELWR GH OD
IRUPXODFLyQ GH SROtWLFDV \ HO GHVDUUROOR GH OD FDSDFLGDG HQ SODQLILFDFLyQ \ JHVWLyQ
HGXFDWLYDV  6HJ~Q ORV FRQWH[WRV SXHGH DSR\DU HQ IRUPD GH DVLVWHQFLD WpFQLFD HQ HO
GLVHxR GH ORV SODQHV GH GHVDUUROOR GHO VHFWRU GH OD HGXFDFLyQ ůŽƐ SURJUDPDV R
SUR\HFWRV\VXDSOLFDFLyQ (QDOJXQRVFDVRVHODSR\RSXHGHUHIHULUVHDODFUHDFLyQGH
FDSDFLGDG LQVWLWXFLRQDO QDFLRQDO HQ OD IRUPXODFLyQ GH SROtWLFDV OD SODQLILFDFLyQ GH OD
HGXFDFLyQ ůĂ SROtWLFD GH VLPXODFLyQ \ HO GLiORJR ODV SUR\HFFLRQHV GH UHFXUVRV OD
JHVWLyQGHOVHFWRUůĂFRRSHUDFLyQDOGHVDUUROORODFRRUGLQDFLyQGHORVGRQDQWHVĞƚĐ͘

>ƵĐŚĂƌƉŽƌĞůĚĞƌĞĐŚŽĂůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĞƐƵŶŽĚĞůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚĞůĂhE^K͕ƉŽƌůŽƋƵĞ
ŚĂ ĞůĂďŽƌĂĚŽ ĂůŐƵŶŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ĚĂŶ ĞdžƉƌĞƐŝſŶ Ă ĞƐĞ ĚĞƌĞĐŚŽ͘ ů ŵĂƌĐŽ ĚĞ
ĐĐŝſŶĚĞĂŬĂƌĞƐƵŶŽĚĞůŽƐŵĄƐƌĞĐŝĞŶƚĞƐ͕ĞůĐƵĂůĨƵĞĂƉƌŽďĂĚŽĞŶĞů&ŽƌŽDƵŶĚŝĂůƐŽďƌĞůĂ
ĚƵĐĂĐŝſŶ͖ƐƵƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŽďũĞƚŝǀŽƐƐĞƌĞƐƵŵĞŶĞŶ͗

͞>ĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ĂďĂƌĐĂŶ ƚĂŶƚŽ ůĂƐ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ĞƐĞŶĐŝĂůĞƐ ƉĂƌĂ Ğů
ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞĐŽŵŽůŽƐĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐďĄƐŝĐŽƐĚĞůĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂƋƵĞůŽƐƐĞƌĞƐŚƵŵĂŶŽƐ
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ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ƉůĞŶĂŵĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͕ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ ƚŽŵĂƌ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚĂƐ LJ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌ ĂƉƌĞŶĚŝĞŶĚŽ͘Η ;ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ DƵŶĚŝĂů ƐŽďƌĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ dŽĚŽƐ͕
ƌƚşĐƵůŽϭ͕ƉĄƌƌĂĨŽϭͿϰϰ͘

>ĂhE^KĞƐƚĄĐŽŶǀĞŶĐŝĚĂĚĞƋƵĞƵŶĂĂĐĐŝſŶĚĞĨŝŶŝĚĂĂĨĂǀŽƌĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƚŽĚŽƐĚĞďĞ
ƌĞĂůŝnjĂƌƐĞ ĞŶ ďĂƐĞ Ă ůĂ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ ^Ƶ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ƐŽďƌĞ ůĂ ĚĞĨĞŶƐĂ ĚĞů
ĚĞƌĞĐŚŽĂůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĨƵĞĂƉƌŽďĂĚĂĞŶϭϵϱϮLJƐĞƌĞĨŝĞƌĞĂůĂƐŵĞĚŝĚĂƐƋƵĞĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƚŽŵĂƌ
ĐŽŶĞůĨŝŶĚĞƉƌŽŵŽǀĞƌƵŶĂĞĚƵĐĂĐŝſŶŐƌĂƚƵŝƚĂLJŽďůŝŐĂƚŽƌŝĂ͕ƐĞŐƷŶƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϮϲ
ĚĞůĂĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞůŽƐĞƌĞĐŚŽƐ,ƵŵĂŶŽƐ͘

Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƌĞƐĂůƚĂƌ ƋƵĞ ůĂ hE^K ĞƐƚĂďůĞĐĞ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ
ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐƉĂƌĂůŽƐŶŝŹŽƐĚĞůŵƵŶĚŽ͘͞ƐũƵƐƚŽLJĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƋƵĞƚŽĚŽƐůŽƐŶŝŹŽƐĚĞůŵƵŶĚŽ
ĚĞďĞƌşĂŶ ƚĞŶĞƌ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͙͘͟ ƐƚĂ ĞƐ ůĂ ƉƌĞŵŝƐĂ ƋƵĞ ŚĂ
ŝŶĐĞŶƚŝǀĂĚŽĂůĂhE^KĂĞŵƉƌĞŶĚĞƌĐĂŵƉĂŹĂƐĂĨĂǀŽƌĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶŐƌĂƚƵŝƚĂ͘

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hŶŝĚĂƐ ĚĞ ůĂ ĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ ;^Ϳ ;ϮϬϬϱͲϮϬϭϰͿ͘ ů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ
/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ůĂ ĚƵĐĂĐŝſŶ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ ;/^>Ϳ ĞƐ ƵŶ
ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ hE^K ĚĞĚŝĐĂĚŽ Ă ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͕
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶĚŽĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞŶůĂƌĞŐŝſŶůĂƚŝŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂLJĐĂƌŝďĞŹĂĞůƉƌŽŐƌĂŵĂƋƵĞ͕
ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͕ ĂƉƌƵĞďĂ ďŝĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ ůĂ ŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ
hE^K͘

>Ă ŵŝƐŝſŶ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĚĞů /^> ĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ Ăů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƚĞƌĐŝĂƌŝĂ ĂĨŝĂŶnjĂŶĚŽ ƵŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ƉƌŽƉſƐŝƚŽƐ͕
ƉƌŽĐƵƌĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌƐĞ ĞŶ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ĂƉŽLJĂƌ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞů ĐĂŵďŝŽ LJ ůĂƐ

ϰϰ
ŶĞůŶĞdžŽ///ƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞůƚĞdžƚŽĂƉƌŽďĂĚŽƉŽƌĞů&ŽƌŽDƵŶĚŝĂůƐŽďƌĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶĂŬĂƌ͕^ĞŶĞŐĂů͕ϮϲͲϮϴĚĞĂďƌŝůĚĞ
ϮϬϬϬ͘


 

ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐĂĨŝŶĚĞƋƵĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐƵƉĞƌŝŽƌĚĞůĂƌĞŐŝſŶƐĞĂƉƌŽŵŽƚŽƌĂĞĨŝĐĂnjĚĞ
ƵŶĂĐƵůƚƵƌĂĚĞƉĂnjƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂŚĂĐĞƌǀŝĂďůĞͲĞŶƵŶĂĞƌĂĚĞŵƵŶĚŝĂůŝnjĂĐŝſŶͲĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ŚƵŵĂŶŽ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͕ ďĂƐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ũƵƐƚŝĐŝĂ͕ ůĂ ĞƋƵŝĚĂĚ͕ ůĂ ůŝďĞƌƚĂĚ͕ ůĂ ƐŽůŝĚĂƌŝĚĂĚ͕ ůĂ
ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂLJĞůƌĞƐƉĞƚŽĚĞůŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͘

Ğů ϯϭ ĚĞ ŵĂƌnjŽ Ăů Ϯ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϬϵ ƐĞ ĐĞůĞďƌſ ĞŶ ŽŶŶ͕ ůĞŵĂŶŝĂ͕ ůĂ ΗŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ
DƵŶĚŝĂůƐŽďƌĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂĞůĞƐĂƌƌŽůůŽ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ;^ͿʹŶƚƌĂŶĚŽĞŶůĂƐĞŐƵŶĚĂ
ŵŝƚĂĚ ĚĞů ĞĐĞŶŝŽ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐΗ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ hE^K LJ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ
&ĞĚĞƌĂů ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ Ğ /ŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĞŵĂŶŝĂ͕ ĞŶ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ
ůĞŵĂŶĂ ƉĂƌĂ ůĂ hE^K ƵŵƉůŝĚŽƐ ĐŝŶĐŽ ĂŹŽƐ ĚĞů ĞĐĞŶŝŽ͕ ůĂ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ ƉĞƌƐŝŐƵĞ
ĐƵĂƚƌŽŽďũĞƚŝǀŽƐ͗ƉŽŶĞƌĚĞƌĞůŝĞǀĞůĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůĂ^ĞŶƚŽĚĂŵĂƚĞƌŝĂĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕
ĨŽŵĞŶƚĂƌ Ğů ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĞŶ ĐƵĞƐƚŝſŶ ĚĞ ůĂ ^͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĞŶƚƌĞ ƉĂşƐĞƐ
ĚĞůŶŽƌƚĞLJĚĞůƐƵƌ͕ůůĞǀĂƌĂĐĂďŽƵŶĂĞǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞůĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůĞĐĞŶŝŽĚĞůĂ
EĂĐŝŽŶĞƐhŶŝĚĂƐ͕ĂƐşĐŽŵŽĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐƉĂƌĂĞůĐĂŵŝŶŽĂƐĞŐƵŝƌ͘

ŶĐŽŶĐůƵƐŝſŶ͕ůĂhE^KĞƐůĂŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶƋƵĞŵĄƐ ƐĞƉƌĞŽĐƵƉĂƉŽƌĞůƚĞŵĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕
ĐŽƌƌŽďŽƌĂŶĚŽĂƐşůĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞĞƐƚĞĂƐƉĞĐƚŽ͘ĂďĞƌĞƐĂůƚĂƌƋƵĞůĂhE^KŶŽǀĞĂůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶĐŽŵŽƵŶĂŐĞŶƚĞĚĞůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐŝŶŽĐŽŵŽƵŶĚĞƌĞĐŚŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĚĞƚŽĚŽƐ
ůŽƐƐĞƌĞƐŚƵŵĂŶŽƐ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉŽůşƚŝĐĂƐĚĞĐŽďĞƌƚƵƌĂ͘

ůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂĞƐƉƌŝŵŽƌĚŝĂůƉĂƌĂƚŽŵĂƌĐŽŵŽ
ůŝŶĞĂŵŝĞŶƚŽďĂƐĞĚĞůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚĞĞƐƚĂŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ͕LJĂƋƵĞĞŶĨĂƚŝnjĂůĂĐŽďĞƌƚƵƌĂĚĞůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶĞŶůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐĂŹŽƐĚĞǀŝĚĂ͘

hE/&LJůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶϰϱ͘

hE/&ĂďŽŐĂƉŽƌƵŶĂĞĚƵĐĂĐŝſŶďĄƐŝĐĂĚĞĐĂůŝĚĂĚƉĂƌĂƚŽĚŽƐůŽƐŶŝŹŽƐͲĚĞĂŵďŽƐƐĞdžŽƐͲ
ŚĂĐŝĞŶĚŽĞƐƉĞĐŝĂůŚŝŶĐĂƉŝĠĞŶůĂŝŐƵĂůĚĂĚĚĞŐĠŶĞƌŽLJĞůŝŵŝŶĂŶĚŽůĂĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĚĞƚŽĚŽ
ƚŝƉŽ͘ůƉƌŽŵŽǀĞƌůĂĞƋƵŝĚĂĚ͕hE/&͕ƉŽƌŵĞĚŝŽĚĞƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂƐĞŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ
ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ͕ĐĞŶƚƌĂƐƵĂƚĞŶĐŝſŶĞŶůŽƐŶŝŹŽƐLJŶŝŹĂƐŵĄƐĚĞƐĨĂǀŽƌĞĐŝĚŽƐ͘WĂƌĂĞůůŽ͕ƚƌĂďĂũĂ
ĐŽŶǀĂƌŝŽƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐůŽĐĂůĞƐ͕ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĞŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĐŽŶĞůĨŝŶĚĞůůĞǀĂƌĂĐĂďŽ
ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ LJ ĚĞ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ ĞŶ ůŽƐ KďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞů
ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů DŝůĞŶŝŽϰϲ LJ ĞŶ ůĂ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ dŽĚŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƉĂƌĂ
ƉƌŽǀŽĐĂƌ ůŽƐ ĐĂŵďŝŽƐ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůŽŐƌĂƌ ƵŶĂ ũƵƐƚŝĐŝĂ ƐŽĐŝĂů Ğ ŝŐƵĂůĚĂĚ
ƉĂƌĂƚŽĚŽƐ͘

>ĂƐ ůĂďŽƌĞƐ ĚĞ hE/& ĞƐƚĄŶ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ƐƵ ƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ƐƵ WůĂŶ
ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽĚĞŵĞĚŝĂŶŽƉůĂnjŽƉĂƌĂĞůƉĞƌşŽĚŽϮϬϬϲͲϮϬϬϵ͕ĂƐşĐŽŵŽƉŽƌĚŝǀĞƌƐŽƐĂĐƵĞƌĚŽƐ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĐŽŵŽ ůĂ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞů EŝŹŽ͕ ůŽƐ KďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ
ĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůDŝůĞŶŝŽLJůĂƐŵĞƚĂƐĚĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂdŽĚŽƐLJhŶŵƵŶĚŽĂƉƌŽƉŝĂĚŽƉĂƌĂ

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/ĚĞĂƐƚŽŵĂĚĂƐĚĞůĂƉĄŐŝŶĂŽĨŝĐŝĂůĚĞůĂŶĐŽDƵŶĚŝĂů͗ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƵŶŝĐĞĨ͘ŽƌŐ͘

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 >ŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů DŝůĞŶŝŽ ĞŶ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐŽŶ͗ 'ĂƌĂŶƚŝnjĂƌ ƋƵĞ͕ ƉĂƌĂ ϮϬϭϱ͕ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ͕ ŶŝŹŽƐ LJ
ŶŝŹĂƐƉŽƌŝŐƵĂů͕ƉƵĞĚĂŶĐŽŵƉůĞƚĂƌƵŶĐŝĐůŽĐŽŵƉůĞƚŽĚĞĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚƉƌŝŵĂƌŝĂ͘zĂĐĂďĂƌĐŽŶůĂƐĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐĚĞŐĠŶĞƌŽĞŶ
ůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂLJƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ĚĞƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƉĂƌĂϮϬϬϱ͕LJĞŶƚŽĚŽƐůŽƐŶŝǀĞůĞƐĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐƉĂƌĂϮϬϭϱ͘


 

ůŽƐ ŶŝŹŽƐ͘ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ Ğů ĂĐƚƵĂů WůĂŶ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚĞ ŵĞĚŝĂŶŽ ƉůĂnjŽ ĚĂ
ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĂůĂƐůĂďŽƌĞƐĚĞhE/&ƌĞĨĞƌŝĚĂƐĂůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶďĄƐŝĐĂLJůĂŝŐƵĂůĚĂĚĚĞŐĠŶĞƌŽƐ͘

7DEOD

^dZd'/^h/MEhE/&
/ŐƵĂůĚĂĚĚĞŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĚĞĂĐĐĞƐŽLJĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂƵŶŝǀĞƌƐĂů
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ZĞƐƚĂďůĞĐĞƌƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶLJůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞƉƌŽƚĞĐĐŝſŶŵĞĚŝĂŶƚĞĞůĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞ
ĞŶƚŽƌŶŽƐƐĞŐƵƌŽƐĚĞĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞĐŽŵŽƉĂƌƚĞĚĞůĂƌĞƐƉƵĞƐƚĂŚƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂĂŶƚĞůĂƐƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞ
ĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂ͘
ĞƐĂƌƌŽůůŽĞŶůĂƉƌŝŵĞƌĂŝŶĨĂŶĐŝĂLJƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶƉĂƌĂůĂĞƐĐƵĞůĂ͘
ůĂƵŵĞŶƚŽĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂLJƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗WĄŐŝŶĂtĞďŽĨŝĐŝĂůĚĞhE/&͗ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƵŶŝĐĞĨ͘ŽƌŐ

>Ă ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ĞƐ ƵŶ ĞůĞŵĞŶƚŽ ĐůĂǀĞ ƉĂƌĂ ǀĞŶĐĞƌ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ ĞŶ ƐſůŽ ƵŶĂ
ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ͘ >Ă ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ƵŶ ĨƵƚƵƌŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ŚƵŵĂŶĂ͕ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽ LJ ƉƌŽŐƌĞƐŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ ^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶ ĚĞƐĂĨşŽ ƐŝŶ
ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞƐLJ͕ĂůĂǀĞnj͕ĚĞƵŶĂŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚƷŶŝĐĂ͘

>Ă ĐĂůŝĚĂĚ ĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ĂĐĂďĂƌ ĐŽŶ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ ĞŶ ůĂ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ
ďĄƐŝĐĂ͘ Ŷ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ ůĂƐ ŶŝŹĂƐ ĚĞďĞŶŚĂĐĞƌ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ LJ Ă ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ
ĂŵĞŶĂnjĂŶƚĞƐƋƵĞůĂƐŵĂŶƚŝĞŶĞŶĂůĞũĂĚĂƐĚĞůĂĞƐĐƵĞůĂŽůĞƐŝŵƉŝĚĞŶĂƉƌĞŶĚĞƌĚĞŵĂŶĞƌĂ
ĞĨĞĐƚŝǀĂ͘EŽƚŝĞŶĞŵƵĐŚŽƐĞŶƚŝĚŽƉĞƌŵŝƚŝƌĂƵŶŶŝŹŽƋƵĞƐĞŵĂƚƌŝĐƵůĞĞŶƵŶĂĞƐĐƵĞůĂƐŝůĂ
ĐĂůŝĚĂĚĚĞĠƐƚĂĞƐƚĂŶďĂũĂƋƵĞŚĂĐĞƋƵĞĞůŶŝŹŽŶŽĂƐŝƐƚĂ͕ŶŽĂĚƋƵŝĞƌĂůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ
ďĄƐŝĐŽƐŽŶŽĐŽŶƐŝŐĂƵŶĂƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶƉĂƌĂůĂǀŝĚĂĂĐƚŝǀĂ͘

>ŽƐ ƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ƐŽůŽ ĚŝƐƉŽŶĞŶ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ůŝŵŝƚĂĚŽƐ ĂĨŝƌŵĂŶ ƋƵĞ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ĨƵŶĐŝſŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞŶ ƐƵ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ŵĂŶƚĞŶĞƌ Ă ƐƵƐ ŚŝũĂƐ ĞŶ ůĂ
ĞƐĐƵĞůĂŽĚĞŚĂĐĞƌƋƵĞůĂĂďĂŶĚŽŶĞŶ͘^ŝůĂƐŶŝŹĂƐŶŽĂƉƌĞŶĚĞŶ͕ƐŝůŽƋƵĞĂƉƌĞŶĚĞŶŶŽĞƐ
ĚĞ ƵƚŝůŝĚĂĚ Ž Ɛŝ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ŶŽ ĞƐ ƐĞŐƵƌŽ ƉĂƌĂ ĞůůĂƐ͕ ůŽƐ ƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐ ŶŽ
ƌĞĂůŝnjĂƌĄŶĞůĞƐĨƵĞƌnjŽĚĞĞŶǀŝĂƌĂƐƵƐŚŝũĂƐĂůĂĞƐĐƵĞůĂ͘

Ŷ ƌĞƐƵŵĞŶ͕ hE/& ĞƐ ƵŶĂ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ͕ ƋƵĞ Ăů ŝŐƵĂů ƋƵĞ ůĂ hE^K͕ ǀĞ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ĐŽŵŽ ƵŶ ĚĞƌĞĐŚŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͕ ĐŽŶǀŝƌƚŝĠŶĚŽůĞ ĞŶ ƵŶĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ǀŝƚĂů ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ
ĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂĚĞŶƚƌŽĚĞƵŶĂƐŽĐŝĞĚĂĚ͘ŶƐƵƐŽďũĞƚŝǀŽƐƉƌĞǀĂůĞĐĞŶůŽƐĐŽŶĐĞƌŶŝĞŶƚĞƐĂ
ĐĂůŝĚĂĚĞŝŐƵĂůĚĂĚĚĞŐĠŶĞƌŽ͘

Ϯ͘ϯ >DK>K:KD/EZE>dKZ1>
W/d>,hDEK



 


Ϯ͘ϯ͘ϭ :ĂĐŽďDŝŶĐĞƌLJƐƵĂƉŽƌƚĞĂůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽ

ĞƐĚĞ ϭϵϱϴ͕ :ĂĐŽď DŝŶĐĞƌ ŵŽƐƚƌſ ŐƌĂŶ ŝŶƚĞƌĠƐ ĞŶ ůĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ͕
ŚĂĐŝĞŶĚŽĠŶĨĂƐŝƐĞŶĞůĞĨĞĐƚŽƋƵĞĞũĞƌĐĞůĂĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶŽĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞĞŶĞůƚƌĂďĂũŽĞŶĞů
ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ͘ WĂƌĂ DŝŶĐĞƌ ĞdžŝƐƚĞŶ ĚŽƐ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽƐ ƋƵĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĞůŝŶŐƌĞƐŽĚĞƵŶŝŶĚŝǀŝĚƵŽ͗ĞůĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽĨŽƌŵĂůLJĞůƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚŽƉŽƌůĂ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ͖ Ğů ƉƌŝŵĞƌŽĞƐ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐĚŝĨşĐŝůĚĞŵĞĚŝƌ LJĂ ƋƵĞ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ĞŶ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ
ĐſŶĐĂǀĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ƚŝĞŵƉŽ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚŽ ĞŶ ůĂ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂǀĂĐƌĞĐŝĞŶĚŽĞŶůĂŵŝƐŵĂŵĞĚŝĚĂƋƵĞĂƵŵĞŶƚĂůĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂĞŶĞůŵĞƌĐĂĚŽ
ůĂďŽƌĂů͘;DŝŶĐĞƌ͕ϭϵϱϴͿϰϳ͘

Ŷ ϭϵϳϰ :ĂĐŽď DŝŶĐĞƌ ĨƵĞ ƋƵŝĞŶ ƉƌŝŵĞƌŽ ĂŶĂůŝnjſ ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůĂ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
ƌĞƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ LJ Ğů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŶ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĞŵƉşƌŝĐŽ ĚĞ ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ
ĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽLJĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶƉĞƌƐŽŶĂůĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐ͘ĚĞŵĄƐŝŶĐůƵLJſĞůĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞƚĂƐĂ
ĚĞ ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƋƵĞ͕ ƐŝŶ ĚƵĚĂ͕ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJſ ůĂ ƉŝĞĚƌĂ ĂŶŐƵůĂƌ ĚĞ ƵŶ ŐƌĂŶ
ŶƷŵĞƌŽĚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐ͕ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽĞůƉƌĞƐĞŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ͘

:ĂĐŽďDŝŶĐĞƌ;ϭϵϳϰͿϰϴƌĞĂůŝnjſƵŶŵŽĚĞůŽďĂƐĂĚŽĞŶůĂƌĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞůƐƵũĞƚŽ
ĞŶ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽůĂďŽƌĂů͕ƋƵĞƉƌŽǀĞşĂ ƵŶ ĂŶĄůŝƐŝƐĚĞ ĐſŵŽ ůĂ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ĞŶ ĞůƚƌĂďĂũŽĞƐ
ĐĂƵƐĂĚĞƵŶĂƵŵĞŶƚŽĚĞůŽƐƐĂůĂƌŝŽƐLJĞŶƋƵĠŵĞĚŝĚĂĐŽŶƚƌŝďƵLJĞĂĂŐƌĂŶĚĂƌůĂďƌĞĐŚĂĚĞ
ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞŶůŽƐŝŶŐƌĞƐŽ͘


Ϯ͘ϰ >DdKK>&hE/ME^>Z/K^͗^Z/W/ME
>DK>K:͘D/EZ

Ŷ ϭϵϳϰ͕ ůƵĞŐŽ ĚĞ ǀĂƌŝŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ͕ LJ ďĂƐĂĚŽ ĞŶ ůĂƐ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂƐ ĚĞ
ĞĐŬĞƌ͕ DŝŶĐĞƌ ƌĞĂůŝnjſ ƐƵ ƐĞŐƵŶĚĂ LJ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ Ăů ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů
ŚƵŵĂŶŽ͗ ƉƌŽƉƵƐŽ ƵŶĂ ƌĞŐƌĞƐŝſŶ ůŝŶĞĂů ĐŽŵŽ ƵŶĂ ŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂ ƉĂƌĂ ĐĂůĐƵůĂƌ ůĂ
ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞůĂĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚLJůĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂĞŶůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĚĞůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͘

>ĂĞĐƵĂĐŝſŶĚĞƌĞŐƌĞƐŝſŶĚĞDŝŶĐĞƌ͕ůůĂŵĂĚĂ͞ĨƵŶĐŝſŶĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐ͕͟ŝŶĐůƵLJĞĞůůŽŐĂƌŝƚŵŽ
ĚĞů ŝŶŐƌĞƐŽ ĐŽŵŽ ǀĂƌŝĂďůĞ ĞdžƉůŝĐĂĚĂ LJ ůĂ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ LJ ůŽƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĐŽŵŽ
ǀĂƌŝĂďůĞƐĞdžƉůŝĐĂƚŝǀĂƐ͘


>ĂĨƵŶĐŝſŶDŝŶĐĞƌŝĂŶĂĞƐƚĄďĂƐĂĚĂĞŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐ͗

ϭͿ >ŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĐĂƉƚƵƌĂŶ ůŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ƚŽƚĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ͕ ůŽ ƋƵĞ
ŝŵƉůŝĐĂƋƵĞŶŽƐĞĐŽŶƚĂďŝůŝnjĂŶŶŝĞdžƚĞƌŶĂůŝĚĂĚĞƐŶŝǀĞŶƚĂũĂƐŶŽƉĞĐƵŶŝĂƌŝĂƐĚĞůŽƐ
ƚƌĂďĂũŽƐƋƵĞƌĞƋƵŝĞƌĞŶĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘



ϰϳ
 :ĂĐŽď DŝŶĐĞƌ͕ ͞/ŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ŝŶ ,ƵŵĂŶ ĂƉŝƚĂů ĂŶĚ WĞƌƐŽŶĂů /ŶĐŽŵĞ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ͕͟ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ WŽůŝƚŝĐĂů
ĐŽŶŽŵLJ͕ϭϵϱϴ
ϰϴ
:ĂĐŽďDŝŶĐĞƌ͕͞^ĐŚŽŽůŝŶŐ͕džƉĞƌŝĞŶĐĞĂŶĚĂƌŶŝŶŐƐ͕͟EĞǁzŽƌŬ͕ϭϵϳϰ


 

ϮͿ >Ă ĞĐŽŶŽŵşĂ ĞƐ ƵŶ ĞƐƚĂĚŽ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂƌŝŽ͕ ƐŝŶ ŶŝŶŐƷŶ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ƐĂůĂƌŝĂů LJ ĚĞ
ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ

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ƋƵĞƐĞƚƌĂĚƵĐĞĞŶ͗
˜ >ĂĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚƉƌĞĐĞĚĞĂůƚƌĂďĂũŽϰϵ
˜ EŽĞdžŝƐƚĞĚŝƐƚŝŶĐŝſŶĞŶƚƌĞůĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂůĂďŽƌĂůŝŶŝĐŝĂůLJŵĂĚƵƌĂ
˜ ƵĂŶĚŽƐĞĞƐƚƵĚŝĂŶŽƐĞƚƌĂďĂũĂ͕LJĐƵĂŶĚŽƐĞƚƌĂďĂũĂ͕ůĂĚĞĚŝĐĂĐŝſŶĞƐĚĞ
ƚŝĞŵƉŽĐŽŵƉůĞƚŽ͕ŶŽƐĞĂĚƋƵŝĞƌĞĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂŵŝĞŶƚƌĂƐƐĞĞƐƚƵĚŝĂ
˜ EŽŚĂLJƉĞƌşŽĚŽƐĚĞƐƉƵĠƐĚĞůĞƐƚƵĚŝŽƋƵĞŶŽƐĞƚƌĂďĂũĞLJ͕ƉŽƌůŽƚĂŶƚŽ͕ƋƵĞ
ŶŽƐĞĂĚƋƵŝĞƌĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ
˜ >Ă ĚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŝĐůŽ ǀŝƚĂů ůĂďŽƌĂů ĞƐ ůĂ ŵŝƐŵĂ͕ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ
ĚƵƌĂĐŝſŶĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐ͘

DŝŶĐĞƌ;ϭϵϳϰͿ͕ĞŶƐƵƚƌĂďĂũŽ͕ŶŽĚĞũſĚĞŶŽƚĂƌƋƵĞůĂƐŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĚĞƚŝĞŵƉŽĐŽŵƉůĞƚŽ͕
ƋƵĞƐŽŶůĂƐƋƵĞƐĞŚĂĐĞŶĞŶĞůƉĞƌşŽĚŽĚĞĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ͕ƉƌĞĐĞĚĞŶŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĚĞƚŝĞŵƉŽ
ƉĂƌĐŝĂůĞŶĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ƋƵĞƐŽŶůĂƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞĞůƉĞƌşŽĚŽůĂďŽƌĂů͕LJŶŽƚĂƋƵĞĞƐƚĂƐ
ƷůƚŝŵĂƐ͕ĚĂĚŽƋƵĞĞůƉĞƌŝŽĚŽůĂďŽƌĂůĞƐƵŶƉĞƌşŽĚŽĨŝŶŝƚŽ͕ƐŽŶŵĄƐƌĞŶƚĂďůĞƐĞŶůĂŵĞĚŝĚĂ
ƋƵĞƐĞŚĂŐĂŶŵĄƐƉƌŽŶƚŽ͕ƐŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĞƐƚĞĚĞƚĂůůĞŶŽůŽŝŶĐůƵLJſĞŶĞůŵŽĚĞůŽƉůĂŶƚĞĂĚŽ
ĞŶϭϵϱϴ͕ƉŽƌůŽƋƵĞĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂĞƐƚĞƐƵƉƵĞƐƚŽĂůŵŽŵĞŶƚŽĚĞĂŶĂůŝnjĂƌ
ůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘

Ŷ ĐĂƐŽ ĚĞ ƋƵĞ ůĂ ǀŝĚĂ ůĂďŽƌĂů ĞƐƚĠ ůůĞŐĂŶĚŽ Ă ƐƵ ĨŝŶ͕ Ğů ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ ĚĞďĞƌşĂ ĚĞĐůŝŶĂƌ ůĂ
ŵŝƐŝſŶ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞů ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͕ LJĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĞƐƚĂƐ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐǀĂŶĚĞĐƌĞĐŝĞŶĚŽĐŽŶƌĞƐƉĞĐƚŽĂůƚŝĞŵƉŽ͘DŝŶĐĞƌ;ϭϵϳϰͿƚĂŵďŝĠŶĞŶĐŽŶƚƌſƋƵĞ
ŚĂLJƵŶĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞŶƚƌĞĞůĂƵŵĞŶƚŽĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽĐŽŶůĂĞĚĂĚ͕LJĞů
ĂƵŵĞŶƚŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽ ĐŽŶ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ůĂďŽƌĂů͕ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ Ğů ƚŝĞŵƉŽ
ƚƌĂŶƐĐƵƌƌŝĚŽĞŶƚƌĞĐƵĂŶĚŽĞůŝŶĚŝǀŝĚƵŽĚĞũſůĂƐĂƵůĂƐĚĞĐůĂƐĞLJĞůŵŽŵĞŶƚŽĂĐƚƵĂů͘^ŝĚŽƐ
ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐĚŝĨŝĞƌĞŶĞŶƐƵŶŝǀĞůĚĞĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ͕ĞŶƚŽŶĐĞƐƚĂŵďŝĠŶĚŝĨŝĞƌĞŶĞŶůĂĞĚĂĚĂůĂ
ƋƵĞ ĐŽŵĞŶnjĂƌŽŶ ƐƵ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ƉŽƐƚͲĞƐĐŽůĂƌ͕ LJ ĐŽŶƚŝŶƵĂŶĚŽ ĐŽŶ ĞƐƚĞ ŽƌĚĞŶ ĚĞ ŝĚĞĂƐ͕
ĚĞŵŽƐƚƌſ ƵŶĂ ĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ ŵĄƐ ĂůƚŽƐ LJ ƵŶŽƐ
ŝŶŐƌĞƐŽƐŵĄƐĂůƚŽƐ͘

^ĞƉƵĞĚĞŽďƐĞƌǀĂƌƋƵĞĐŽŶůŽƐĂƉŽƌƚĞƐĚĞDŝŶĐĞƌƐĞĨŽƌŵĂůŝnjĂůĂƚĞŽƌşĂĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ĐŽŵŽ ƵŶĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ͕ ĐŽŶ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ƐĞ ŚĂŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ĞƐƚƵĚŝŽƐ
ĞĐŽŶŽŵĠƚƌŝĐŽƐ ĞŶ ŵƵĐŚŽƐ ƉĂşƐĞƐ͖ ĞŶ ůĂƐ ƷůƚŝŵĂƐ ĚĠĐĂĚĂƐ ƐĞ ŚĂŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ǀĂƌŝŽƐ
ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĞŶ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĚĂ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶƚƌĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕ LJ ƐĞ ĂĐĞƉƚĂ ůĂ ŝĚĞĂ ĚĞ ƋƵĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ĂƉŽƌƚĂ Ă ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ ĐŽŵŽ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ͕ Ğů ĚĞƐĞŵƉůĞŽ͕
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶĚŽĂƐşĐŽŶĞůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĐŽŶƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞůĂƐĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ͘
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞĂŶĂůŝnjĂůĂĨŽƌŵĂĨƵŶĐŝŽŶĂůƋƵĞƉƌŽǀŝĞŶĞĚĞůĂƐŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐůůĞǀĂĚĂƐ
ĂĚĞůĂŶƚĞƉŽƌDŝŶĐĞƌϱϬĐŽŶƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞůĐĂƉŝƚĂůLJĞůƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞĞƐƚĂ
ŝŶǀĞƌƐŝſŶĂƚƌĂǀĠƐĚĞůŵĞƌĐĂĚŽĚĞůƚƌĂďĂũŽ͘


ϰϵ
ƐƚĞƐƵƉƵĞƐƚŽŝŵƉĞĚŝƌşĂ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂĂĚƵůƚŽƐ͘
ϱϬ
:ĂĐŽďDŝŶĐĞƌ͕͞WƌŽŐƌĞƐƐŝŶ,ƵŵĂŶĂƉŝƚĂů͕ŶĂůLJƐĞƐŝŶƚŚĞŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨĂƌŶŝŶŐƐ͕͟ĞŶƚĞƌĨŽƌĞĐŽŶŽŵŝĐ
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ŵĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ŶŝŹŽƐ ĞŶ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ƉƌŝŵĂƌŝŽ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ϳϱ ŶŝŹŽƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ϭϬϬ ƋƵĞ ƐĞ
ĞŶĐŽŶƚƌĂďĂŶ ĞŶ ĞĚĂĚ ŽĨŝĐŝĂů Ğ ŝŶŐƌĞƐĂƌŽŶ ĂĚŝĐŚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ͘ WĂƌĂ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĠƐƚĞ ĂŹŽ͕ ůĂ
dEDWŵĂŶƚŝĞŶĞƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƉƌŽŵĞĚŝŽĚĞϭ͕ϯϯŚĂƐƚĂĞůϮϬϬϴ͘

>Ă dEDW hƌďĂŶĂ ƚŝĞŶĞƵŶĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ŵĄƐ ůĞŶƚĂƋƵĞ ůĂ ZƵƌĂůLJĂ ƋƵĞ ĚĞƐĚĞ Ğů
ϮϬϬϱĂůϮϬϬϴƐƵŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĞƐĚĞϬ͕ϴĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽƉŽƌĂŹŽŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ
ĚĞůĂdEDWƌƵƌĂůĚĞƐĚĞĞŶϮϬϬϱĂůϮϬϬϴĨƵĞĚĞϮ͕ϮĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽƉŽƌĂŹŽ͘




^//^͕^ŝƐƚĞŵĂ/ŶƚĞŐƌĂĚŽĚĞ/ŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ^ŽĐŝĂůĞƐĚĞůĐƵĂĚŽƌ͕ǀĞƌƐŝſŶϰ͘ϱ͖ϮϬϬϳ͘


 

*UiILFR

dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶWƌŝŵĂƌŝĂ
;ƉŽƌƌĞŐŝſŶͿ

ϴϮ͕Ϭ
ϴϭ͕ϰ ϯ͕ϲ
ϴϬ͕ϳ
ϴϬ͕Ϭ ϴϬ͕Ϭ
ϳϵ͕ϱ Ϯ͕ϳ ϱ͕ϰ ϭ͕ϵ
ϳϴ͕Ϭ ϱ͕ϴ
ϳϳ͕ϴ ϳϳ͕ϵ
ϴ͕Ϭ ϳϳ͕Ϭ ϳϲ͕ϵ ϳϳ͕Ϯ
ϳϲ͕Ϭ
ϱ͕ϱ ϳϱ͕ϯ
ϳϰ͕Ϭ ϳϰ͕Ϯ

ϳϮ͕Ϭ
ϳϭ͕ϱ
ϳϬ͕Ϭ

ϲϴ͕Ϭ

ϲϲ͕Ϭ
ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ

^ŝĞƌƌĂ ŽƐƚĂ ŵĂnjŽŶşĂ


&ƵĞŶƚĞ͗EDh;ϮϬϬϱͲϮϬϬϴͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ


ŽŵŽƐĞĂƉƌĞĐŝĂĞŶĞůŐƌĄĨŝĐŽϱ;ƉŽƌƌĞŐŝſŶͿ͕ůĂdEDWĚĞůŽƐŶŝŹŽƐƋƵĞĞƐƚĄŶĞŶĞĚĂĚƉĂƌĂ
ŝŶŐƌĞƐĂƌ Ăů ƐŝƐƚĞŵĂ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ LJ ƋƵĞ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ ůĂ ^ŝĞƌƌĂ͕ ŵĂŶƚŝĞŶĞŶ ƵŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ
ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞϴϬŶŝŹŽƐƋƵĞƐĞŵĂƚƌŝĐƵůĂŶƉŽƌĐĂĚĂϭϬϬĐŽŶƵŶĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽƉƌŽŵĞĚŝŽ
ĂŶƵĂůϬ͕ϲƉƵŶƚŽƐ͘

>ĂdEDWƉĂƌĂŶŝŹŽƐƋƵĞƌĞƐŝĚĞŶĞŶůĂŽƐƚĂĞƐŶŽƚĂďůĞŵĞŶƚĞŝŶĨĞƌŝŽƌƋƵĞůĂdEDWĚĞůĂ
^ŝĞƌƌĂ ƐŝĞŶĚŽ ϴ ƉƵŶƚŽƐ ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ ĠƐƚĂ͖ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ĞƐƚŽ ůĂ dEDW ƉĂƌĂ ůĂ ŽƐƚĂ ŚĂ ŝĚŽ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĄŶĚŽƐĞ Ă ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ǀĞůŽĐŝĚĂĚ͕ ƐŝĞŶĚŽ ĞƐƚĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĞŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ Ϯ͕Ϭϴ
ƉƵŶƚŽƐĂŶƵĂůĞƐ͘

>ĂdEDWƉĂƌĂŶŝŹŽƐƋƵĞƌĞƐŝĚĞŶĞŶůĂŵĂnjŽŶşĂĞƐƐƵƉĞƌŝŽƌĂůĂdEDWĚĞůĂŽƐƚĂƐŝĞŶĚŽ
ĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽϳϳŶŝŹŽƐƋƵĞƐĞŵĂƚƌŝĐƵůĂŶĞŶĞůƐŝƐƚĞŵĂĞĚƵĐĂƚŝǀŽƉƌŝŵĂƌŝŽƉŽƌĐĂĚĂϭϬϬ͘
WĂƌĂ Ğů ϮϬϬϲ ĠƐƚĂ ƚĂƐĂ ĚŝƐŵŝŶƵLJſ Ϭ͕ϭ ƉƵŶƚŽƐ ƉĞƌŽ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĞƐĞ ĂŹŽ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ ƵŶĂ
ƚĞŶĚĞŶĐŝĂĐƌĞĐŝĞŶƚĞƋƵĞĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽĞƐĚĞϬ͕ϱϭƉƵŶƚŽƐ͘

ĂĚŽƋƵĞůĂdEDWĚĞůĂŽƐƚĂƚŝĞŶĞƵŶĂƚĞŶĚĞŶĐŝĂĐƌĞĐŝĞŶƚĞŵĄƐƌĄƉŝĚĂƋƵĞůĂdEDWĚĞ
ůĂŵĂnjŽŶşĂ͕ƉĂƌĂĞůĂŹŽϮϬϬϴ͕ĠƐƚĂƐĚŽƐƚĂƐĂƐƐĞŚĂŶĂĐĞƌĐĂĚŽƵŶĂĚĞůĂŽƚƌĂƚĞŶŝĞŶĚŽ
ƵŶĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞĂƉĞŶĂƐϬ͕ϭƉƵŶƚŽƐ͘

WŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ͕ Ăů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂŶĂůŝnjĂƌ ůŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƐĞ ĂĐŽƐƚƵŵďƌĂ Ă
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ůŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ ƚĞŵĂƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͘ ĞƐĚĞ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ
ǀŝƐƚĂĚĞůĂƚĞŽƌşĂĚĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ͕ƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞĞdžŝƐƚĞƵŶĂƌĞůĂĐŝſŶĚŝƌĞĐƚĂĞŶƚƌĞĞů
ŶŝǀĞůĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐLJƐƵŶŝǀĞůĚĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ůŽĐƵĂůĂƐƵǀĞnjƉĞƌŵŝƚĞ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌƐƵƐŝŶŐƌĞƐŽƐ͘


 

ƐƉƌĞĐŝƐŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƋƵĞůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶǀĂŶŵĄƐĂůůĄĚĞůŽƐĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͕LJĂ
ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƚŝĞŶĞ ƌĞƉĞƌĐƵƐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŚƵŵĂŶŽ͘ ů ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ůĂ ǀĂƌŝĂďůĞ
ƐĞdžŽϱϰ͕ ůĂƐ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ Ž ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵƵũĞƌ ƉƵĞĚĞŶ ŵŽĚŝĨŝĐĂƌ
ǀĂƌŝĂďůĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͖ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ĐƵĂŶĚŽ ĞdžŝƐƚĞŶ ŵĂLJŽƌĞƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĞŶ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ĨĞŵĞŶŝŶĂ͕ƐĞůŽƉƵĞĚĞǀĞƌƌĞĨůĞũĂĚŽĞŶŵĞŶŽƌĞƐƚĂƐĂƐĚĞŵŽƌƚĂůŝĚĂĚŝŶĨĂŶƚŝů͕ƵŶĂŵĂLJŽƌ
ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞůŽƐŶŝŹŽƐĞŶůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐ͕LJƐĞŐƷŶƉĞƌƐŽŶĂƐĞŶƚĞŶĚŝĚĂƐĞŶĞůƚĞŵĂ͕ƚĂŵďŝĠŶ
ƐĞƉƵĞĚĞǀĞƌƌĞĨůĞũĂĚŽĞŶŵĞŶŽƐĐĂƐŽƐĚĞǀŝŽůĞŶĐŝĂŝŶƚƌĂĨĂŵŝůŝĂƌ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌĂƐ͘

^ĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞ ůĂ W> ĚĞ ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ LJ ů ĂƌŝďĞ͕ ůĂ
ĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶĞŶƚƌĞůĂƚĂƐĂŐůŽďĂůĚĞĨĞĐƵŶĚŝĚĂĚ;d'&ͿϱϱLJůĂƉŽďůĂĐŝſŶĨĞŵĞŶŝŶĂĂŶĂůĨĂďĞƚĂ
;W&ͿĚĞϭϱĂŹŽƐĞŶĂĚĞůĂŶƚĞĞƐĚĞŵĄƐĚĞůϳϱйĚĞƵŶĂŵƵĞƐƚƌĂĚĞϮϴƉĂşƐĞƐ͘
*UiILFR

dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶWƌŝŵĂƌŝĂ
;ƉŽƌƐĞdžŽͿ

ϴϬ͕Ϭ Ϭ͕ϰ
ϳϵ͕ϱ
ϳϵ͕Ϭ ϳϵ͕ϭ
ϳϴ͕ϲ
ϭ͕ϵ
ϳϴ͕Ϭ ϳϴ͕ϭ
Ϯ͕ϯ
ϳϳ͕Ϭ
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ϳϲ͕Ϭ ϭ͕ϰ ϳϲ͕Ϭ
ϳϱ͕ϴ
ϳϱ͕Ϭ
ϳϰ͕ϲ
ϳϰ͕Ϭ

ϳϯ͕Ϭ

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ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ

,ŽŵďƌĞ DƵũĞƌ

&ƵĞŶƚĞ͗EDh;ϮϬϬϱͲϮϬϬϴͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ


ŽŵŽƐĞĂƉƌĞĐŝĂĞŶĞůŐƌĄĨŝĐŽϲ;ƉŽƌƐĞdžŽͿ͕ůĂdEDƉƌŝŵĂƌŝĂĚĞůĂƐŵƵũĞƌĞƐŵĂŶƚŝĞŶĞƵŶĂ
ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ĞŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ϭ͕Ϭϲ ƉƵŶƚŽƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ůĂ dED ƉƌŝŵĂƌŝĂ ĚĞ ůŽƐ
ŚŽŵďƌĞƐ ŵĂŶƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŵĄƐ ǀĞůŽnj ĚĞ ϭ͕ϲϮ ƉƵŶƚŽƐ͖ ƌĂnjſŶ
ƉŽƌ ůĂ ĐƵĂů ƉĂƌĂ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϴ ůĂ dED ƉƌŝŵĂƌŝĂ ĚĞ ůŽƐ ŚŽŵďƌĞƐ ůůĞŐĂ Ă ƐƵƉĞƌĂƌ Ă ůĂ dED
ƉƌŝŵĂƌŝĂĚĞůĂƐŵƵũĞƌĞƐ͘



͞ŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶƐŽĐŝĂůĚĞůŽƐƌŽůĞƐƋƵĞƐĞĂƐŝŐŶĂŶĂůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĚĞĂĐƵĞƌĚŽĂƐƵƐĞdžŽ͘>ĂĨŽƌŵĂĞŶůĂƋƵĞƐĞƌĞůĂĐŝŽŶĂŶ
ĞƐĚĞŵĂŶĞƌĂĚŝŶĄŵŝĐĂLJĐĂŵďŝĂŶĞŶĞůƚŝĞŵƉŽ͕ĞŶĞůĞƐƉĂĐŝŽŐĞŽŐƌĄĨŝĐŽ͕ůĂĐůĂƐĞƐŽĐŝĂů͕ĞŶƚƌĞŐƌƵƉŽƐĠƚŶŝĐŽƐLJĞĚĂĚ͟
;KEDh͕^//^Ϳ͘

d'&ƐĞƌĞĨŝĞƌĞĂůŶƷŵĞƌŽĚĞŚŝũŽƐƉŽƌŵƵũĞƌLJůĂĨƵĞŶƚĞůĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƉŽƌƋƵŝŶƋƵĞŶŝŽƐ͘ŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂ
ƵŶĂƉƌŽLJĞĐĐŝſŶƉĂƌĂĞůƋƵŝŶƋƵĞŶŝŽϮϬϬϱʹϮϬϭϬ͘


 


ϯ͘ϭ͘Ϯ ĐĐĞƐŽĂůĂĚƵĐĂĐŝſŶ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ

WĂƌĂ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͕ ůĂ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ Ž ŵĞĚŝĂ
ĐŽŵƉƌĞŶĚĞϲĐƵƌƐŽƐLJ͕ĞůŝŶŐƌĞƐŽĂĞƐƚĞŶŝǀĞůŶŽƉƵĞĚĞƌĞĂůŝnjĂƌƐĞĂŶƚĞƐĚĞůŽƐϭϮĂŹŽƐĚĞ
ĞĚĂĚ͘WŽƌĞůůŽ͕ůĂƉŽďůĂĐŝſŶĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƉĂƌĂĞƐƚĂŵĞĚŝĚĂĞƐĞůŐƌƵƉŽĚĞŶŝŹŽƐͬĂƐĚĞϭϮ
ĂϭϳĂŹŽƐϱϲ͘

^ĞŐƷŶůŽĂĐŽƌĚĂĚŽĞŶůĂ͞ƵŵďƌĞĚĞůĂƐŵĠƌŝĐĂƐ͟ĐĞůĞďƌĂĚĂĞŶĞůĂŹŽϮϬϬϱ͕ůĂƚĂƐĂŶĞƚĂ
ĚĞ ŵĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ŶŝǀĞů ƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽ ĚĞďĞ ĂůĐĂŶnjĂƌ Ğů ϳϱй ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞ ŶŝŹŽƐ ĞŶ Ğů
ĐƵĂĚŽƌŚĂƐƚĂĞůĂŹŽϮϬϭϬ͘ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƉŽĚƌĞŵŽƐŽďƐĞƌǀĂƌƋƵĞƚĂŶĐĞƌĐĂŽůĞũŽƐŶŽƐ
ĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐĚĞĠƐƚĂ͗

*UiILFR

dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ
;ŶĂĐŝŽŶĂůLJƉŽƌĄƌĞĂƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂůͿ

ϳϬ͕Ϭ
ϴ͕ϲ ϴ͕ϰ ϲϲ͕Ϯ
ϵ͕ϭ ϴ͕ϰ ϲϱ͕Ϭ
ϲϬ͕Ϭ ϱϵ͕ϵ ϲϮ͕ϭ
Ϯϯ͕Ϯ ϮϮ͕Ϯ
ϱϲ͕ϰ ϱϳ͕ϴ
Ϯϰ͕ϵ ϱϯ͕ϳ Ϯϯ
ϱϬ͕Ϭ ϱϬ͕ϴ
ϰϬ͕Ϭ ϰϭ͕ϴ ϰϰ͕Ϭ
ϯϵ͕ϭ
ϯϱ͕Ϭ
ϯϬ͕Ϭ
ϮϬ͕Ϭ
ϭϬ͕Ϭ
Ϭ͕Ϭ
ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ

EĂĐŝŽŶĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů


&ƵĞŶƚĞ͗EDh;ϮϬϬϱͲϮϬϬϴͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ


ĞĂĐƵĞƌĚŽĂůŐƌĄĨŝĐŽϳ;ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂͿ͕ůĂdED^ĂŶŝǀĞůŶĂĐŝŽŶĂůĞŶĞůϮϬϬϴĞƐůĂŵĂLJŽƌĚĞ
ůŽƐƷůƚŝŵŽƐϰĂŹŽƐƐŝƚƵĄŶĚŽƐĞĞŶϱϳ͕ϴй͖ĐŝĨƌĂƋƵĞĞƐƚĄϭϳ͕ϮƉƵŶƚŽƐƉŽƌĚĞďĂũŽĚĞůĂŵĞƚĂ
ĨŝũĂĚĂĚĞϳϱйƉĂƌĂĞůϮϬϭϬ͘ĞƐĚĞĞůĂŹŽϮϬϬϱ͕ůĂdEDƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂƐĞŚĂŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĚŽĞŶ
ƉƌŽŵĞĚŝŽϮ͕ϯƉƵŶƚŽƐ͖ĐŝĨƌĂŶŽŵƵLJĂůĞŶƚĂĚŽƌĂƉƵĞƐƚŽƋƵĞƐŝƐĞŵĂŶƚŝĞŶĞĞƐƚĂƚĞŶĚĞŶĐŝĂ͕
ŶŽƐĞƉŽĚƌĄůŽŐƌĂƌůĂŵĞƚĂĨŝũĂĚĂĞŶůĂƵŵďƌĞĚĞůĂƐŵĠƌŝĐĂƐ͕LJĂƋƵĞƐĞĚĞďĞƌĄƚĞŶĞƌƵŶ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĂŶƵĂůĚĞϴ͕ϵƉƵŶƚŽƐƉĂƌĂĞůϮϬϬϵLJϮϬϭϬ͘

ŶŝǀĞůƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽ͕ůĂƐdED^ƚĂŶƚŽƵƌďĂŶĂĐŽŵŽƌƵƌĂůŵĂŶƚŝĞŶĞŶƵŶĂŵĂƌĐĂĚĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ
ƐŝĞŶĚŽ ůĂƵƌďĂŶĂ ŵĂLJŽƌĞŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ͕ ĐŽŶ ƵŶ ϲϯ͕Ϯй ƋƵĞ ůĂ ƌƵƌĂů͘ ƐƚĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ŚĂ ŝĚŽ
ĚŝƐŵŝŶƵLJĞŶĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ĂŶĄůŝƐŝƐ ;ϮϬϬϱͲϮϬϬϴͿ͕ LJĂ ƋƵĞ ƉĂƌĂ Ğů ϮϬϬϱ ůĂ



^//^͕^ŝƐƚĞŵĂ/ŶƚĞŐƌĂĚŽĚĞ/ŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ^ŽĐŝĂůĞƐĚĞůĐƵĂĚŽƌ͕ǀĞƌƐŝſŶϰ͘ϱ͖ϮϬϬϳ͘


 

ƐĞƉĂƌĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ĞƐƚĂƐ ĚŽƐ ƚĂƐĂƐ ĞƌĂ ĚĞ Ϯϰ͕ϵ ƉƵŶƚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚƵĂůĞƐ LJ ƉĂƌĂ Ğů ϮϬϬϴ ŚĂ
ĚŝƐŵŝŶƵŝĚŽĂϮϮ͕ϮƉƵŶƚŽƐƉŽƌĐĞŶƚƵĂůĞƐ͘

^ŝ ĐŽŵƉĂƌĂŵŽƐ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ Ă ůĂ ƉƌŝŵĂƌŝĂ ĐŽŵŽ Ă ůĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ ĞƐ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů
ƌƵƌĂůĚŽŶĚĞƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞůŵĞŶŽƌĂĐĐĞƐŽĂĞƐƚŽƐĚŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐ͘

*UiILFR

dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ
;ƉŽƌƌĞŐŝſŶͿ

ϳϬ͕Ϭ

ϲ͕Ϯ ϲ͕ϴ
ϲϬ͕Ϭ ϳ͕ϯ Ϯ͕ϱ ϲϬ͕Ϭ
ϲϭ͕ϳ
ϲ͕Ϯ ϱϳ͕ϲ ϰ͕ϭ ϯ͕Ϯ
ϱϰ͕ϯ ϱϯ͕ϴ ϱϰ͕ϴ
Ϯ͕ϰ ϱϬ͕ϯ ϱϮ͕ϴ ϱϭ͕ϳ
ϱϬ͕Ϭ ϰϵ͕ϳ
ϰϴ͕ϭ
ϰϱ͕ϳ
ϰϬ͕Ϭ

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ϭϬ͕Ϭ

Ϭ͕Ϭ
ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ

^ŝĞƌƌĂ ŽƐƚĂ ŵĂnjŽŶşĂ


&ƵĞŶƚĞ͗EDh;ϮϬϬϱͲϮϬϬϴͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ


^ĞŐƷŶ Ğů ŐƌĄĨŝĐŽ ϴ ;ƉŽƌ ƌĞŐŝſŶͿ͕ ůĂ dED^ ĚĞ ůĂ ^ŝĞƌƌĂ ŵĂŶƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ
ƉƌŽŵĞĚŝŽĚĞϮ͕ϱƉƵŶƚŽƐƉŽƌĂŹŽ͕ĐŽŶůŽƋƵĞ͕ƉĂƌĂĞůƉĞƌşŽĚŽϮϬϬϱͲϮϬϬϴĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽƉŽƌ
ĐĂĚĂϭϬϬŶŝŹŽƐĚĞůĂ^ŝĞƌƌĂƋƵĞƚŝĞŶĞŶůĂĞĚĂĚƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂŝŶŐƌĞƐĂƌĂůĂƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂLJ
ƋƵĞƚĞƌŵŝŶĂƌŽŶůĂƉƌŝŵĂƌŝĂ͕ϱϴƐĞŵĂƚƌŝĐƵůĂŶĞŶůĂƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͘ĂďĞƐĞŹĂůĂƌƋƵĞůĂdED^
ĚĞůĂ^ŝĞƌƌĂĞƐŵĂLJŽƌƋƵĞůĂƐƚĂƐĂƐĚĞůĂŽƐƚĂLJŵĂnjŽŶşĂ͘

>ĂdED^ĚĞůĂŽƐƚĂ͕ƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶĂƚĞŶĚĞŶĐŝĂĐƌĞĐŝĞŶƚĞĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽĚĞϮ͕ϮϯƉƵŶƚŽƐƉŽƌ
ĂŹŽĚĞƐĚĞĞůϮϬϬϱĂůĞůϮϬϬϴ͘WĂƌĂĞůϮϬϬϴ͕ϱϰƉŽƌĐĂĚĂϭϬϬŶŝŹŽƐĚĞůĂŽƐƚĂƋƵĞƚŝĞŶĞŶ
ůĂĞĚĂĚƐĞŐƷŶůĂƐŶŽƌŵĂƐĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐƉĂƌĂŵĂƚƌŝĐƵůĂƌƐĞĞŶƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ůŽŚĂĐĞŶ͘

>ĂdED^ĚĞůĂŵĂnjŽŶşĂŶŽƐŵƵĞƐƚƌĂƋƵĞƉĂƌĂĞůϮϬϬϱ͕ϰϱŶŝŹŽƐƉŽƌĐĂĚĂϭϬϬƋƵĞƚŝĞŶĞŶ
ůĂĞĚĂĚƐĞŐƷŶůĂƐŶŽƌŵĂƐĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐƉĂƌĂŵĂƚƌŝĐƵůĂƌƐĞĞŶƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ůŽŚĂĐĞŶ͖ĐŝĨƌĂƋƵĞ
ƐĞŝŶĐƌĞŵĞŶƚſĂĨŝŶĂůĞƐĚĞůϮϬϬϴĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽĂϱϭŶŝŹŽƐƉŽƌĐĂĚĂϭϬϬƋƵĞĂĐĐĞĚĞŶĂƵŶĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͘



 

*UiILFR

dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ
;ƉŽƌƐĞdžŽͿ

ϰ͕Ϯ
ϲϬ͕Ϭ
ϯ͕Ϯ ϯ͕ϯ ϱϵ͕ϵ
ϱϴ͕ϭ
Ϯ͕ϭ ϱϱ͕ϰ ϱϱ͕ϳ
ϱϰ͕ϴ
ϱϭ͕ϵ ϱϮ͕Ϯ
ϱϬ͕Ϭ ϰϵ͕ϴ

ϰϬ͕Ϭ

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Ϭ͕Ϭ
ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ

,ŽŵďƌĞ DƵũĞƌ

&ƵĞŶƚĞ͗EDh;ϮϬϬϱͲϮϬϬϴͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ


ŽŵŽƐĞĂƉƌĞĐŝĂĞŶĞůŐƌĄĨŝĐŽϵ;ƉŽƌƐĞdžŽͿ͕ůĂdED^ĨĞŵĞŶŝŶĂŵĂŶƚŝĞŶĞƵŶĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĂ
ĨĂǀŽƌĐŽŶƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂdEDŵĂƐĐƵůŝŶĂ͕ůĂĐƵĂůƐĞŚĂŝĚŽŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶĚŽĐĂĚĂĂŹŽĚĞƐĚĞ
ĞůϮϬϬϱĂůϮϬϬϴ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽĚĞϯ͕ϮϭƉƵŶƚŽƐƉŽƌĞŶĐŝŵĂĚĞůĂdEDŵĂƐĐƵůŝŶĂ͘

>ĂdED^ŵĂƐĐƵůŝŶĂŵĂŶƚŝĞŶĞƵŶĂƚĞŶĚĞŶĐŝĂĐƌĞĐŝĞŶƚĞƉƌŽŵĞĚŝŽĚĞϭ͕ϵϴƉƵŶƚŽƐƉŽƌĂŹŽ
ĚĞƐĚĞĞůϮϬϬϱĂůϮϬϬϴ͘

>Ă dED ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ĨĞŵĞŶŝŶĂ͕ Ăů ŝŐƵĂů ƋƵĞ ůĂ ŵĂƐĐƵůŝŶĂ ŵĂŶƚŝĞŶĞŶ ƵŶĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ
ĐƌĞĐŝĞŶƚĞƋƵĞĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽĞƐĚĞϮ͕ϲϲƉƵŶƚŽƐƉŽƌĂŹŽ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĂƐşƉĂƌĂĨŝŶĂůĞƐĚĞůĂŹŽ
ϮϬϬϴ͕ϲϬŶŝŹĂƐƉŽƌĐĂĚĂϭϬϬƋƵĞĞƐƚĂďĂŶĞŶĞĚĂĚůĞŐĂůƉĂƌĂĂĐƵĚŝƌĂůĂƐĂƵůĂƐƉĂƌĂƌĞĐŝďŝƌ
ƵŶĂ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ LJ ƋƵĞ ƐĞ ŵĂƚƌŝĐƵůĂƌŽŶ ĞŶ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ
ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐĚĞůƉĂşƐ͕ĂƐşĐŽŵŽƚĂŵďŝĠŶϱϲŶŝŹŽƐƉŽƌĐĂĚĂϭϬϬ͘



 


ϯ͘ϭ͘ϯ ĐĐĞƐŽĂůĂĚƵĐĂĐŝſŶ^ƵƉĞƌŝŽƌ;hŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂͿ

ů ŶŝǀĞů ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ LJ ŶŽ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ͘ ^ŝ ďŝĞŶ
ŶŽŚĂLJŶŽƌŵĂƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ͕ĞůŝŶŐƌĞƐŽĂůŶŝǀĞůƐƵƉĞƌŝŽƌĚĞďĞƌĞĂůŝnjĂƌƐĞƵŶĂǀĞnjĐŽŶĐůƵŝĚĂůĂ
ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ Ă ůŽƐ ϭϴ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ ^Ğ ĂƐƵŵĞ ƵŶĂ ĚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ
ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ ϲ ĂŹŽƐ͘ >Ă ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞƐƚĄ͕ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚĂ ƉŽƌ ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐĚĞϭϴĂϮϰĂŹŽƐ͘ϱϳ


*UiILFR

dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ
;ŶĂĐŝŽŶĂůLJƉŽƌĄƌĞĂƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂůͿ

Ϯϱ͕Ϭ Ϯϰ͕ϵ
ϱ͕ϰ
ϱ͕Ϭ ϮϮ͕ϴ

ϮϬ͕Ϭ
ϰ͕ϲ Ϯϭ͕Ϯ
ϰ͕ϰ ϭϵ͕ϵ ϭϵ͕ϱ
ϭϳ͕ϰ
ϭϳ͕ϴ
ϭϲ͕ϱ ϭϲ͕ϱ
ϭϰ͕ϰ ϭϱ
ϭϱ͕Ϭ ϭϱ͕ϰ

ϭϬ͕Ϭ

ϳ͕ϱ
ϲ͕ϭ ϲ͕Ϯ
ϱ͕Ϭ ϱ͕ϱ

Ϭ͕Ϭ
ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ

EĂĐŝŽŶĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů


&ƵĞŶƚĞ͗EDh;ϮϬϬϱͲϮϬϬϴͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ


ŽŵŽƐĞĂƉƌĞĐŝĂĞŶĞůŐƌĄĨŝĐŽϭϬ;ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂͿ͕ƉŽƌĐĂĚĂϭϬϬƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞĞƐƚĄŶĞŶĞĚĂĚ
ƉĂƌĂŝŶŐƌĞƐĂƌĂůĂƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͕ƐſůŽϮϬĂĐĐĞĚĞŶĂĠƐƚĞƐŝƐƚĞŵĂĞŶĞůĂŹŽϮϬϬϴ͘

WĂƌĂĠƐƚĞŶŝǀĞůĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ĞůĂĐĐĞƐŽƉĂƌĂůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞƌĞƐŝĚĞŶĞŶĄƌĞĂƐƵƌďĂŶĂƐĞƐ
ŵĂƌĐĂĚĂŵĞŶƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌƐŝĞŶĚŽ͕ĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽ͕ϯ͕ϱǀĞĐĞƐŵĂLJŽƌĂůĂĐĐĞƐŽƋƵĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐ
ƋƵĞƌĞƐŝĚĞŶĞŶĄƌĞĂƐƌƵƌĂůĞƐ͘

ĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϱ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂƌ ƵŶĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĚĞ ůĂ dED ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ͕
ƚĞŶŝĞŶĚŽƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĂŶƵĂůĚĞϭ͕ϲϲĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽ͘





/ďşĚ͘


 

*UiILFR

dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ
;ƉŽƌƌĞŐŝſŶͿ

Ϯϱ͕Ϭ
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Ϯϭ͕Ϭ ϳ͕ϲ
ϮϬ͕Ϭ ϭϵ͕ϵ ϲ͕ϳ
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ϭϱ͕Ϭ ϭϱ͕ϭ ϲ͕ϳ
ϭϯ͕Ϯ ϳ͕ϵ
ϭϮ͕ϯ ϱ͕ϱ
ϭϬ͕Ϭ ϳ͕ϲ
ϵ͕ϲ
ϳ͕ϴ
ϳ͕Ϯ
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ϰ͕ϴ

Ϭ͕Ϭ
ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ

^ŝĞƌƌĂ ŽƐƚĂ ŵĂnjŽŶşĂ


&ƵĞŶƚĞ͗EDh;ϮϬϬϱͲϮϬϬϴͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ


ŽŵŽƐĞĂƉƌĞĐŝĂĞŶĞůŐƌĄĨŝĐŽϭϭ;ƉŽƌƌĞŐŝſŶͿ͕ůĂdEDhĞŶůĂ^ŝĞƌƌĂĞƐŵĂLJŽƌƋƵĞůĂdEDh
ĚĞ ůĂ ŽƐƚĂ LJ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ͕ ŵĂŶƚĞŶŝĚŽ ƵŶĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϱ ĞŶ
ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ϭ͕ϯϯ ƉƵŶƚŽƐ ƉŽƌ ĂŹŽ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ƉĂƌĂ ĨŝŶĂůĞƐ ĚĞů ĂŹŽ ϮϬϬϴ͕ Ϯϰ ĚĞ ĐĂĚĂ ϭϬϬ
ũſǀĞŶĞƐƋƵĞǀŝǀĞŶĞŶůĂ^ŝĞƌƌĂLJƋƵĞĞƐƚĂŶĚŽĞŶůĂĞĚĂĚƉĂƌĂŝŶŐƌĞƐĂƌĂůĂƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͕ůŽ
ŚĂŶŚĞĐŚŽ͘

>Ă dEDh ĞŶ ůĂ ŽƐƚĂ ŵĂŶƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϱ Ăů ϮϬϬϴ ĞŶ
ƉƌŽŵĞĚŝŽĚĞϭ͕ϯϯƉƵŶƚŽƐƉŽƌĂŹŽ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽƉĂƌĂĠƐƚĞƷůƚŝŵŽĂŹŽĚĞĞƐƚƵĚŝŽϭϲũſǀĞŶĞƐ
ƋƵĞ ǀŝǀĞŶ ĞŶ ůĂ ŽƐƚĂ LJ ƋƵĞ ĞƐƚĂŶĚŽ ĞŶ ůĂ ĞĚĂĚ ƉĂƌĂ ŝŶŐƌĞƐĂƌ Ă ůĂ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͕ ůŽ ŚĂŶ
ŚĞĐŚŽ͘

>Ă dEDh ĞŶ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ ŶŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ
ĞƐƚƵĚŝŽ͕ƉĞƌŽƐĞƉƵĞĚĞŽďƐĞƌǀĂƌƋƵĞƐĞŵĂŶƚŝĞŶĞƉŽƌĚĞďĂũŽĚĞůĂdEDhĞŶůĂŽƐƚĂ͘^Ƶ
ƉƵŶƚŽŵĄƐĂůƚŽůŽĂůĐĂŶnjſĞŶĞůĂŹŽϮϬϬϴ͕ĂŹŽĞŶĞůƋƵĞϭϬĚĞĐĂĚĂϭϬϬũſǀĞŶĞƐƋƵĞǀŝǀĞŶ
ĞŶůĂŵĂnjŽŶşĂLJƋƵĞĞƐƚĂŶĚŽĞŶůĂĞĚĂĚƉĂƌĂŝŶŐƌĞƐĂƌĂůĂƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͕ůŽŚĂŶŚĞĐŚŽ͘



 

*UiILFR

dĂƐĂEĞƚĂĚĞDĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ
;ƉŽƌƐĞdžŽͿ

Ϯϱ͕Ϭ

ϱ͕ϰ ϮϮ͕ϯ
ϮϬ͕Ϭ ϭ͕ϭ
ϯ͕ϱ ϭϴ͕ϯ ϭϴ͕ϰ
Ϯ͕ϭ
ϭϳ͕Ϯ ϭϲ͕ϵ
ϭϲ͕ϱ
ϭϱ͕Ϭ ϭϰ͕ϵ
ϭϰ͕ϰ

ϭϬ͕Ϭ

ϱ͕Ϭ

Ϭ͕Ϭ
ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ

,ŽŵďƌĞ DƵũĞƌ

&ƵĞŶƚĞ͗EDh;ϮϬϬϱͲϮϬϬϴͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ


ŽŵŽƐĞĂƉƌĞĐŝĂĞŶĞůŐƌĄĨŝĐŽϭϮ;ƉŽƌƐĞdžŽͿ͕ůĂdEDhĨĞŵĞŶŝŶĂŵĂŶƚŝĞŶĞƵŶĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĂ
ĨĂǀŽƌĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽĚĞϯ͕ϬϯƉƵŶƚŽƐĐŽŶƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂdEDhŵĂƐĐƵůŝŶĂ͕ƐŝĞŶĚŽĞůϮϬϬϳĂŹŽ
ĞŶĞůƋƵĞĠƐƚĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĨƵĞůĂŵĄƐĞƐƚƌĞĐŚĂĚĞůƉĞƌşŽĚŽĚĞĂŶĄůŝƐŝƐĐŽŶƵŶĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞ
ϭ͕ϮƉƵŶƚŽƐ͘

ů ĐŽŵƉĂƌĂƌ ůĂƐ dED ƉƌŝŵĂƌŝĂ͕ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ LJ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ͕ ƉŽĚĞŵŽƐ ĚĂƌŶŽƐ ĐƵĞŶƚĂ
ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞ Ă ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ǀĂ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĄŶĚŽƐĞ ĚĞ ŶŝǀĞů͕ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ
ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŵĂƚƌŝĐƵůĂŶ ĞŶ ůŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ ǀĂ ĚŝƐŵŝŶƵLJĞŶĚŽ͘ WŽƌ
ĞũĞŵƉůŽ͕ƚĂŶƐŽůŽĞůϭϵ͕ϲйĚĞůƚŽƚĂůĚĞƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞĂƉĞŶĂƐĐŽŶĐůƵLJĞƌŽŶůĂƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ƐĞ
ŵĂƚƌŝĐƵůĂƌŽŶĞŶůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐƉĂƌĂƌĞĐŝďŝƌĞƐƚĂŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĞŶĞůĂŹŽϮϬϬϴ͘

Ŷ ůŽƐ ŐƌĄĨŝĐŽƐ ϭϯ LJ ϭϰ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ŵƵĞƐƚƌĂŶ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ
ũſǀĞŶĞƐ ;ŚŽŵďƌĞƐ LJ ŵƵũĞƌĞƐͿ ƉŽƌ ĞƚŶŝĂ͕ ƋƵĞ ŚĂŶ ĐƵůŵŝŶĂĚŽ ƐƵƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƉƌŝŵĂƌŝŽƐ͕
ƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽƐLJƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ͗













 

*UiILFR


&ƵĞŶƚĞ͗&ƵĞŶƚĞ͗ĞŶƐŽĚĞWŽďůĂĐŝſŶLJsŝǀŝĞŶĚĂʹ/E;ϮϬϬϭͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ

*UiILFR

WŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞƵůŵŝŶĂĐŝſŶĚĞƐƚƵĚŝŽƐ
ĚĞDƵũĞƌĞƐ:ſǀĞŶĞƐ;^ĞŐƷŶƚŶŝĂͿ
ϵϬ ϳϴ
ϳϱ͕ϰ
ϴϬ ϲϳ͕ϭ
ϳϬ
ϱϱ
ϲϬ
ϱϬ ϰϮ͕ϴ
ϯϯ͕ϳ WƌŝŵĂƌŝĂ
ϰϬ
ϯϬ Ϯϯ͕ϭ ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ
ϮϬ ϭϯ͕ϳ
ϳ͕ϭ ϵ͕ϰ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ
ϭϬ ϰ͕ϰ
Ϭ ϭ
/ŶĚşŐĞŶĂ ĨƌŽ DĞƐƚŝnjĂ ůĂŶĐĂ
ĐƵĂƚŽƌŝĂŶĂ

&ƵĞŶƚĞ͗&ƵĞŶƚĞ͗ĞŶƐŽĚĞWŽďůĂĐŝſŶLJsŝǀŝĞŶĚĂʹ/E;ϮϬϬϭͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ


ŽŵŽƐĞĂƉƌĞĐŝĂĞŶůŽƐŐƌĄĨŝĐŽƐϭϯLJϭϰĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞŚŽŵďƌĞƐLJŵƵũĞƌĞƐƋƵĞĐƵůŵŝŶĂŶ
ůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐƉƌŝŵĂƌŝŽƐĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌĂůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞŚŽŵďƌĞƐLJŵƵũĞƌĞƐ
ƋƵĞĐƵůŵŝŶĂŶůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽƐLJƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ͘

^Ğ ƉƵĞĚĞ ŽďƐĞƌǀĂƌ ƚĂŵďŝĠŶ ƋƵĞ ƉĂƌĂ Ğů ŐƌƵƉŽ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ƉĞƌƚĞŶĞĐĞŶ Ă ůĂ ĞƚŶŝĂ
ďůĂŶĐĂ ƚŝĞŶĞŶ ƵŶ ŵĂLJŽƌ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĐƵůŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƚĂŶƚŽ ƉƌŝŵĂƌŝŽƐ͕
ƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽƐLJƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ͕ƐĞŐƵŝĚŽƐƉŽƌĞůŐƌƵƉŽĚĞũſǀĞŶĞƐƋƵĞƉĞƌƚĞŶĞĐĞŶĂůĂĞƚŶŝĂ
ŵĞƐƚŝnjĂ͕ƐŝĞŶĚŽĞůŐƌƵƉŽĚĞƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞƉĞƌƚĞŶĞĐĞŶĂůĂĞƚŶŝĂŝŶĚşŐĞŶĂůŽƐƋƵĞƉŽƐĞĞŶ
ĞůŵĞŶŽƌƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐƵůŵŝŶĂĐŝſŶĚĞĞƐƚƵĚŝŽƐ͘



 


ϯ͘Ϯ /EYh/E>/E'Z^KE>hKZ

>ĂŝŶĞƋƵŝĚĂĚƚŝĞŶĞƵŶƉĂƉĞůĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĚĞŶƚƌŽĚĞƵŶĂ
ƐŽĐŝĞĚĂĚ͕ ƐŝĞŶĚŽ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ĠƐƚĂƐ͕ Ğů ŚŽŐĂƌ͖ ƋƵĞ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ
ďƵƐĐĂ ƐĂƚŝƐĨĂĐĞƌ ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ŝŶŚĞƌĞŶƚĞƐ Ăů ďŝĞŶĞƐƚĂƌ͘ >Ă ŝŶĞƋƵŝĚĂĚ ŐĞŶĞƌĂ ĚŝǀĞƌƐĂƐ
ĐŽŶŶŽƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƉƵĚŝĠŶĚŽƐĞůĂ ĞŶƚĞŶĚĞƌ ĞŶ ǀĂƌŝŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĐŽŵŽ͗ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͕
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ͕ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ͕ĞƐĨƵĞƌnjŽƐ͕ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ͕ĞůĞĐĐŝŽŶĞƐ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌŽƐ͘

WĂƌĂĞŵƉĞnjĂƌĠƐƚĞďƌĞǀĞĞƐƚƵĚŝŽ͕ƐĞŵƵĞƐƚƌĂŶůĂƐƚĂďůĂƐĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐŵĞŶƐƵĂůĞƐƚŽƚĂůĞƐĚĞ
ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ĞĐƵĂƚŽƌŝĂŶŽƐ LJ ƐƵ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ŐƌĄĨŝĐŽ͕ ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽ ůĂƐ ŶĐƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ŵƉůĞŽ LJ
ĞƐĞŵƉůĞŽ hƌďĂŶŽ͖ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ƐĞ ĂŶĂůŝnjĂƌĄ ĂůŐƵŶĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ĚĞ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ Ž
ŐĞŶĞƌĂĚŽƌĞƐĚĞĠƐƚĞ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĞƐƚƵĚŝŽƉŽƌĚĞĐŝůĞƐĚĞůŝŶŐƌĞƐŽƉĞƌĐĄƉŝƚĂ͕ƉĂƌĂůŽĐƵĂů
ƵƚŝůŝnjĂƌĞŵŽƐ ůĂ ŶĐƵĞƐƚĂ ĚĞ ŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ sŝĚĂ ĚĞů ĂŹŽ ϮϬϬϲ ;s ʹ ϱZͿ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ
ĚĂƚŽƐĂŶŝǀĞůŶĂĐŝŽŶĂů͘


*UiILFR

/ŶŐƌĞƐŽWƌŽŵĞĚŝŽEŽŵŝŶĂůDĞŶƐƵĂů
dŽƚĂůƉŽƌ,ŽŐĂƌ
ϲϮϱ͕Ϯ
ϳϬϬ ϱϴϳ͕ϭ
ϱϴϬ͕ϱ
ϱϮϲ͕ϳ ϱϰϬ͕ϱ
ϲϬϬ
ϰϰϯ͕Ϯ
ϱϬϬ
ϯϯϱ͕Ϯ
ϰϬϬ
ϯϬϬ ϮϮϳ͕ϯ
ϮϬϬ
ϭϬϬ
Ϭ
ϮϬϬϬ ϮϬϬϭ ϮϬϬϯ ϮϬϬϰ ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ

&ƵĞŶƚĞ͗EDh;ϮϬϬϬ͕ϮϬϬϭ͕ϮϬϬϯͲϮϬϬϴͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ



 

*UiILFR

/ŶŐƌĞƐŽWƌŽŵĞĚŝŽZĞĂůDĞŶƐƵĂůdŽƚĂů
ƉŽƌ,ŽŐĂƌ
;ĚſůĂƌĞƐĚĞůϮϬϬϰͿ
ϲϬϬ͕ϬϬ ϱϮϲ͕ϳϬ ϱϮϱ͕ϵϯ ϱϰϳ͕ϯϬ ϱϯϴ͕ϵϵ ϱϮϰ͕ϯϴ
ϰϱϭ͕ϴϵ
ϱϬϬ͕ϬϬ ϯϵϵ͕Ϯϴ
ϯϯϳ͕ϰϭ
ϰϬϬ͕ϬϬ
ϯϬϬ͕ϬϬ
ϮϬϬ͕ϬϬ
ϭϬϬ͕ϬϬ
Ϭ͕ϬϬ
ϮϬϬϬ ϮϬϬϭ ϮϬϬϯ ϮϬϬϰ ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ

&ƵĞŶƚĞ͗EDh;ϮϬϬϬ͕ϮϬϬϭ͕ϮϬϬϯͲϮϬϬϴͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ

ŽŵŽ ƐĞ ĂƉƌĞĐŝĂ ĞŶ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ŐƌĄĨŝĐŽ ϭϱ͕ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ƐĞ ŚĂ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĚŽĞŶƵŶƉƌŽŵĞĚŝŽĚĞϱϲ͕ϴĚſůĂƌĞƐĚĞƐĚĞĞůϮϬϬϬŚĂƐƚĂĞůϮϬϬϴ͖ƐŝŶĞŵďĂƌŐŽ
ĂƉĞƐĂƌĚĞƋƵĞŵĂŶƚŝĞŶĞƵŶĂƚĞŶĚĞŶĐŝĂĂƐĐĞŶĚĞŶƚĞ͘ůƉŽĚĞƌĂĚƋƵŝƐŝƚŝǀŽϱϴĚĞůŽƐŚŽŐĂƌĞƐ
ƐĞ ƌĞĚƵũŽ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϱ ;ĐŽŵŽ ƐĞ ĂƉƌĞĐŝĂ ĞŶ ŐƌĄĨŝĐŽ ϭϲͿ͕ Ğů ĐƵĂů ǀŽůǀŝſ Ă ƐƵďŝƌ ƉĂƌĂ Ğů
ϮϬϬϲƉĞƌŽĞŵƉĞnjſƵŶŶƵĞǀŽĚĞƐĐĞŶƐŽƉĂƌĂůŽƐĂŹŽƐϮϬϬϳLJϮϬϬϴ͕ƉƵĚŝĠŶĚŽƐĞŽďƐĞƌǀĂƌ
ƋƵĞ ƉĂƌĂ ĠƐƚĞ ƷůƚŝŵŽ ĂŹŽ ĚĞ ĂŶĄůŝƐŝƐ͕ ƐĞ ƚƵǀŽ Ğů ŵĞŶŽƌ ƉŽĚĞƌ ĂĚƋƵŝƐŝƚŝǀŽ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ
ϮϬϬϰ͘




(OLQJUHVRUHDOIXHFDOFXODGRHQEDVHDORVGyODUHVGHODxRHVGHFLUVHPLGLyHOSRGHUDGTXLVLWLYRGHFDGDGyODU
GH FDGD DxR HQ EDVH DO SRGHU DGTXLVLWLYRTXH VH WHQtD HQ HO DxR \D TXH SDUD HVD pSRFD HO SDtV \D VH HQFRQWUDED
DFRSODGRGHPHMRUPDQHUDDOQXHYRVLVWHPDPRQHWDULR


 


ϯ͘Ϯ͘ϭ ŶĄůŝƐŝƐĚĞů/ŶŐƌĞƐŽƉŽƌĞĐŝůĞƐ

*UiILFR


&ƵĞŶƚĞ͗/EͲ^/,ʹsʹϱZ;ϮϬϬϱͲϮϬϬϲͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ

ŽŵŽƐĞĂƉƌĞĐŝĂĞŶĞůŐƌĄĨŝĐŽϭϳ͕ůĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐĞŶƚƌĞĞůĚĞĐŝůŵĄƐƉŽďƌĞLJĞů
ĚĞĐŝůŵĄƐƌŝĐŽĞƐĂďŝƐŵĂů͕ĞdžŝƐƚŝĞŶĚŽƵŶĂƌĞůĂĐŝſŶĚĞůƵŶŽƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůŽƚƌŽŝŐƵĂůĂϭϯ͕ϲ
ǀĞĐĞƐ͘ŶƉƌŽŵĞĚŝŽ͕ůĂƌĞůĂĐŝſŶĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐĚĞƵŶĚĞĐŝůĂŽƚƌŽĚĞƐĚĞĞůƉƌŝŵĞƌŽĂůŶŽǀĞŶŽ
ĞƐĚĞϭ͕ϮϲǀĞĐĞƐ͖ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞůĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶƚƌĞĞůŶŽǀĞŶŽĚĞĐŝůLJĞůĚĠĐŝŵŽĚĞĐŝůĞƐĚĞ
Ϯ͕ϮϵǀĞĐĞƐ͘

Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ůŽƐ ĚĂƚŽƐ ĂŶĂůŝnjĂĚŽƐ͕ ůŽƐ ĚĞĐŝůĞƐ ŵĄƐ ƉŽďƌĞƐ ƚŝĞŶĞŶ ŵĂLJŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ
ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐƋƵĞůŽƐĚĞĐŝůĞƐŵĄƐƌŝĐŽƐ͕ĐŽŵŽƐĞĂƉƌĞĐŝĂĞŶůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞƚĂďůĂ͗


 

7DEODWƌŽŵĞĚŝŽĚĞ/ŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐĚĞů,ŽŐĂƌƉŽƌĞĐŝůĞƐ
WƌŽŵĞĚŝŽĚĞ
ĞĐŝů /ŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ
ĚĞů,ŽŐĂƌ
ĞĐŝůŵĄƐƉŽďƌĞ ϱ͕ϯƉĞƌƐŽŶĂƐ
ϮĚŽĞĐŝů ϱ͕ϬƉĞƌƐŽŶĂƐ
ϯĞƌĞĐŝů ϱ͕ϬƉĞƌƐŽŶĂƐ
ϰƚŽĞĐŝů ϰ͕ϲƉĞƌƐŽŶĂƐ
ϱƚŽĞĐŝů ϰ͕ϰƉĞƌƐŽŶĂƐ
ϲƚŽĞĐŝů ϰ͕ϮƉĞƌƐŽŶĂƐ
ϳŵŽĞĐŝů ϯ͕ϵƉĞƌƐŽŶĂƐ
ϴǀŽĞĐŝů ϯ͕ϲƉĞƌƐŽŶĂƐ
ϵŶŽĞĐŝů ϯ͕ϯƉĞƌƐŽŶĂƐ
ĞĐŝůŵĄƐƌŝĐŽ Ϯ͕ϵƉĞƌƐŽŶĂƐ
&ƵĞŶƚĞ͗/EͲ^/,ʹsʹϱZ;ϮϬϬϱͲϮϬϬϲͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ


ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞůŐƌĄĨŝĐŽϭϴƋƵĞŵƵĞƐƚƌĂĞůĂĐĐĞƐŽĂůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐďĄƐŝĐŽƐĚĞ
ůŽƐŚŽŐĂƌĞƐƉŽƌĚĞĐŝůŵĄƐƌŝĐŽLJĚĞĐŝůŵĄƐƉŽďƌĞ͗

*UiILFR


&ƵĞŶƚĞ͗/EͲ^/,ʹsʹϱZ;ϮϬϬϱͲϮϬϬϲͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ



 

ŽŵŽ ƐĞ ĂƉƌĞĐŝĂ ĞŶ Ğů ŐƌĄĨŝĐŽ ϭϴ͕ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ ĐůĂƌĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ Ğů ĚĞĐŝů ĚŽŶĚĞ ƐĞ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ůŽƐ ŵĄƐ ďĂũŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ LJ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ƉŽƐĞĞŶ ůŽƐ ŵĄƐ
ĂůƚŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĞŶĞůƉĂşƐ͘ŶƉƌŽŵĞĚŝŽĞůϴϴ͕ϳйĚĞůŽƐŚŽŐĂƌĞƐŵĄƐƌŝĐŽƐƚŝĞŶĞŶĂĐĐĞƐŽĂ
ƐĞƌǀŝĐŝŽƐďĄƐŝĐŽƐ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽ͕ĂƉĞŶĂƐĞůϭϲ͕ϯйĚĞůŽƐŚŽŐĂƌĞƐŵĄƐƉŽďƌĞƐ
ƚŝĞŶĞŶĂĐĐĞƐŽĂĠƐƚŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͘

Ŷ ůŽƐ ŐƌĄĨŝĐŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂŶ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂƌ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ
ŚŽŐĂƌĞƐĚĞůĚĞĐŝůŵĄƐƉŽďƌĞLJĚĞůĚĞĐŝůŵĄƐƌŝĐŽƋƵĞƚŝĞŶĞŶĂĐĐĞƐŽĂƐĞƌǀŝĐŝŽƐŐĞŶĞƌĂůĞƐ
;ŐƌĄĨŝĐŽϭϵͿLJĂďŝĞŶĞƐĚƵƌĂďůĞƐ;ŐƌĄĨŝĐŽϮϬͿ͕ĂƐşĐŽŵŽƚĂŵďŝĠŶĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞŚŽŐĂƌĞƐĂ
ŶŝǀĞůŶĂĐŝŽŶĂůƋƵĞƚŝĞŶĞŶĂĐĐĞƐŽĂĠƐƚĞƚŝƉŽĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͗

*UiILFR


&ƵĞŶƚĞ͗/EͲ^/,ʹsʹϱZ;ϮϬϬϱͲϮϬϬϲͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ

ŶĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůŐƌĄĨŝĐŽϭϵ͕ƐĞƉƵĞĚĞŽďƐĞƌǀĂƌƋƵĞĞůŐƌƵƉŽĚĞŚŽŐĂƌĞƐĞĐƵĂƚŽƌŝĂŶŽƐ
ƉĞƌƚĞŶĞĐŝĞŶƚĞƐĂůĚĞĐŝůŵĄƐƌŝĐŽƚŝĞŶĞŶƵŶŵĂLJŽƌĂĐĐĞƐŽĂůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐŐĞŶĞƌĂůĞƐĚĞ
ĚƵĐŚĂĞdžĐůƵƐŝǀĂ͕ƐĞƌǀŝĐŝŽƚĞůĞĨſŶŝĐŽĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂů͕ŝŶƚĞƌŶĞƚLJƚǀĐĂďůĞƋƵĞĞůŐƌƵƉŽĚĞ
ŚŽŐĂƌĞƐĞĐƵĂƚŽƌŝĂŶŽƐƉĞƌƚĞŶĞĐŝĞŶƚĞƐĂůĚĞĐŝůŵĄƐƉŽďƌĞ͘

ŶŝǀĞůŶĂĐŝŽŶĂů͕ůĂĚƵĐŚĂĞdžĐůƵƐŝǀĂĞƐĞůƐĞƌǀŝĐŝŽŐĞŶĞƌĂůĂůƋƵĞůŽƐŚŽŐĂƌĞƐĞĐƵĂƚŽƌŝĂŶŽƐ
ƚŝĞŶĞŶƵŶŵĂLJŽƌĂĐĐĞƐŽĐŽŶƵŶϰϵй͕ƐĞŐƵŝĚŽƉŽƌĞůƐĞƌǀŝĐŝŽƚĞůĞĨſŶŝĐŽĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂůĐŽŶ
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ŝŶŐƌĞƐŽƐĚĞůŽƐŚŽŐĂƌĞƐĞŶĐĂďĞnjĂĚŽƐƉŽƌũĞĨĞƐĚĞŚŽŐĂƌĐĂůŝĨŝĐĂĚŽƐĞŶĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶĐŽŶ
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ƉŽďƌĞnjĂ͕ƐĞƌĄŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐĐŽŵŽ͞ƉŽďƌĞƐ͘͟WĂƌĂĞůƉƌĞƐĞŶƚĞĂŶĄůŝƐŝƐ͕ƐĞŚĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ
ƵƚŝůŝnjĂƌ ƵŶĂ ůşŶĞĂ ĚĞ ĞdžƚƌĞŵĂ ƉŽďƌĞnjĂ ;ŝŶĚŝŐĞŶĐŝĂͿ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĚĞ ϯϭ͕ϵ ĚſůĂƌĞƐ
ŵĞŶƐƵĂůĞƐƉŽƌƉĞƌƐŽŶĂĚĞůϮϬϬϲϲϭLJƉĂƌĂůĂƉŽďƌĞnjĂĚĞϱϲ͕ϳĚſůĂƌĞƐƉŽƌƉĞƌƐŽŶĂƉŽƌŵĞƐ͘




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ƋƵĞ ůĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ Ğ ŝŶĚŝŐĞŶĐŝĂ ŵĂŶƚŝĞŶĞ ƵŶ ƌŝƚŵŽ ƐŝŵŝůĂƌ Ăů
ƌŝƚŵŽĚĞĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶĚĞůĂŝŶĨůĂĐŝſŶĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂŹŽϮϬϬϰ;ĂŹŽĚĞĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚĚĞƐƉƵĠƐĚĞ
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ŵĂnjŽŶşĂ ƉĂƌĂ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϳ ƐĞ ŽďƐĞƌǀĂ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ ƉĂƌĂ
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&ƵĞŶƚĞ͗EDh;ϮϬϬϬ͕ϮϬϬϭ͖ϮϬϬϯͲϮϬϬϴͿ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐƵƚŽƌĞƐ


 


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ƚĞŶĚĞŶĐŝĂĂůĂďĂũĂ͘

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ƉŽƌůĂƌĞŐŝſŶŵĂnjſŶŝĐĂLJůĂƌĞŐŝſŶĚĞůĂŽƐƚĂ͘



 


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ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ ƋƵĞ ŵĞũŽƌĞŶ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ ĞĐƵĂƚŽƌŝĂŶŽƐ͕ ůĂ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ Ă ŚŽŐĂƌĞƐ ŐĞŶĞƌſ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ ĚĞ
ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ŚŽŐĂƌĞƐ ƋƵĞ ĨĂĐŝůŝƚĞ ƉƌŽĚƵĐŝƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĐŽŵƉĂƚŝďůĞ͕ ĐŽŵƉĂƌĂďůĞ LJ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂ͕ĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂƵŶĂŶĄůŝƐŝƐŝŶƚĞŐƌĂůĚĞůŽƐĨĞŶſŵĞŶŽƐƐŽĐŝĂůĞƐ͘
Ŷ Ğů /E͕ ƵŶĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ĨƵĞ ůĂ ŶĐƵĞƐƚĂ ĚĞ ŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ sŝĚĂ͕ s ĐŽŶ
ŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂƋƵĞĞƐƚƵĚŝĂůŽƐŶŝǀĞůĞƐĚĞǀŝĚĂĞŶůŽƐŚŽŐĂƌĞƐ;ƐŝŐůĂƐĞŶŝŶŐůĠƐ>^D^Ϳ͕ůĂƋƵĞ
ƉŽƌƐƵĐŽƐƚŽLJĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚĞŶůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͕ŶŽĞƐƉŽƐŝďůĞƌĞĂůŝnjĂƌůĂĞŶƚƌĞƉĞƌşŽĚŽƐĐŽƌƚŽƐ͕
ĞŶůŽƐƋƵĞƐĞƌĞƋƵŝĞƌĞůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞǀĂƌŝĂďůĞƐĚŝŶĄŵŝĐĂƐLJƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞƐĂĐĂŵďŝŽƐƉŽƌ
ĨĂĐƚŽƌĞƐĚĞƉŽůşƚŝĐĂĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚƉŽůşƚŝĐĂ͕ĐŽŶŵŽĐŝſŶƐŽĐŝĂů͕ĞƚĐ͘

WŽƌ ĞůůŽ͕ Ğů /E ĐŽŶĐůƵLJſ ƋƵĞ ůĂ ƷŶŝĐĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶĚĞƌ ůĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĞ ƵŶĂ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƐŝƐƚĠŵŝĐĂ͕ĞƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶ^ŝƐƚĞŵĂ/ŶƚĞŐƌĂĚŽĚĞŶĐƵĞƐƚĂƐĚĞ,ŽŐĂƌĞƐ͕Ğů
ƋƵĞƚŝĞŶĞĂůŐƵŶĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĨĂǀŽƌĂďůĞƐƋƵĞĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞĞŶƵŶĐŝĂŶ͗

*UiILFRŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĨĂǀŽƌĂďůĞƐĚĞů^/,

 ^ĞĚŝƐĞŹĂŶŵƵĞƐƚƌĂƐƚŽŵĂĚĂƐĚĞƵŶĂ
hƚŝůŝnjĂƵŶĂŵƵĞƐƚƌĂ DƵĞƐƚƌĂDĂĞƐƚƌĂĚĞWƌŽƉſƐŝƚŽƐDƷůƚŝƉůĞƐ
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 ŵĂĞƐƚƌĂ WŽďůĂĐŝſŶLJsŝǀŝĞŶĚĂ͘


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 ƐƵŶƐŝƐƚĞŵĂ ƚƌŝŵĞƐƚƌĂůŵĞŶƚĞĂůŽƐƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĐŽŵŽŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐLJĞƐƚƵĚŝŽƐ
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 KƉƚŝŵŝnjĂůĂ ^ĞďĂƐĂĞŶƵŶƐŝƐƚĞŵĂĚĞĐŽƐƚŽƐĚĞ

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 ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ

 &ƵŶĐŝŽŶĂĞŶƉĞƌşŽĚŽƐĐŽƌƚŽƐĚĞ
 WĞƌŝŽĚŝĐŝĚĂĚĐŽƌƚĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐƚƌŝŵĞƐƚƌĂůĞƐLJŵĞŶƐƵĂůĞƐ
 ƉĂƌĂůŽƐŵſĚƵůŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͘


&ƵĞŶƚĞ͗WĄŐŝŶĂŽĨŝĐŝĂůĚĞů/E͘ŚƚƚƉ͗ǁǁǁ͘ŝŶĞĐ͘ŐŽǀ͘ĞĐ
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ĚĞ ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂ LJ ĞŶƐŽƐ Ͳ/EͲ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͖ ĚƵƌĂŶƚĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ƐĞ ŚĂĐĞŶ ĐƵĂƚƌŽ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐƐŽďƌĞĞƐƚĞŝŶĚŝĐĂĚŽƌƵƌďĂŶŽ͕ĞŶŵĂƌnjŽ͕ũƵŶŝŽ͕ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞLJĚŝĐŝĞŵďƌĞ͖ĞŶ
ĞůƷůƚŝŵŽŵĞƐĚĞůĂŹŽƚĂŵďŝĠŶƐĞŚĂĐĞůĂĞŶĐƵĞƐƚĂĚĞĞŵƉůĞŽĂŶŝǀĞůƌƵƌĂůϲϰ͘


ϰ͘ϭ͘Ϯ KďũĞƚŝǀŽƐĚĞůĂĞŶĐƵĞƐƚĂ

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ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ŐĞŶĞƌĂů ĐŽŵŽ͗ ƐĞdžŽ͕ ĞĚĂĚ͕ ŶŝǀĞů ĚĞ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕
ĐŽŶĚŝĐŝſŶĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ĞƚĐ͘

Ϯ͘ WƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĂĐƚƵĂůŝnjĂĚĂ LJ ƉĞƌŝſĚŝĐĂ ƐŽďƌĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞĂĐƚŝǀĂW͕ĐŽŶƐƵƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐLJĚŝĨƵŶĚŝƌĚĂƚŽƐĞ
ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐĨŝĚĞĚŝŐŶŽƐƐŽďƌĞĞůDĞƌĐĂĚŽ>ĂďŽƌĂůĐƵĂƚŽƌŝĂŶŽ͘

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ŐĞŶĞƌĂů͕ ĐĄůĐƵůŽƐ Ğ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĨŝĚĞĚŝŐŶŽƐ ƐŽďƌĞ Ğů ĞŵƉůĞŽ͕ ĚĞƐĞŵƉůĞŽ LJ
ƐƵďĞŵƉůĞŽ͘

ϰ͘ ŽŶƚƌŝďƵŝƌ͕ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ďĂƐĞ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ
ůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐ͕ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽLJƌĞƚƌŽĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐĚĞĞŵƉůĞŽ͘

ϱ͘ ƌŵŽŶŝnjĂƌ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ ĐŽŶ ĞƐƚĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͕ ůŽƐ
ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐLJĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐƐŽďƌĞĞƐƚĞŵſĚƵůŽĚĞůĂƐŶĐƵĞƐƚĂƐĚĞ,ŽŐĂƌĞƐƉŽƌ
DƵĞƐƚƌĞŽ͘

ϲ͘ ĞƐĚĞ ůĂ ƌŽŶĚĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞů ĂŹŽ ϮϬϬϯ ůĂ ŶĐƵĞƐƚĂ ĚĞ ŵƉůĞŽ͕
ĞƐĞŵƉůĞŽLJ^ƵďĞŵƉůĞŽƐĞƌĞĂůŝnjĂĐŽŶƵŶĞƐƋƵĞŵĂĚĞƌŽƚĂĐŝſŶĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂƐ͕ĐƵLJŽ
ŽďũĞƚŝǀŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŵĞĚŝƌůŽƐĐĂŵďŝŽƐĚĞůĞŵƉůĞŽLJĚĞƐĞŵƉůĞŽĞŶƚƌĞƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐLJ
ĂŹŽƐĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽƐ͕LJůĂĞƐƚĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞŶĞůƚŝĞŵƉŽ


ϰ͘ϭ͘ϯ ŵďŝƚŽĚĞĞƐƚƵĚŝŽ

>Ă ŶĐƵĞƐƚĂ ĚĞ ŵƉůĞŽ͕ ĞƐĞŵƉůĞŽ LJ ^ƵďĞŵƉůĞŽ ƚŝĞŶĞ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ŶĂĐŝŽŶĂů͖ Ğů
ůĞǀĂŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƐĞƌĞĂůŝnjĂĞŶĞůĄƌĞĂƵƌďĂŶĂʹƌƵƌĂů͘ĞůĄŵďŝƚŽĚĞĞƐƚƵĚŝŽ
ƐĞĞdžĐůƵLJĞůĂƌĞŐŝſŶŝŶƐƵůĂƌ͘>ĂĞŶĐƵĞƐƚĂĞƐƚĄĚŝƌŝŐŝĚĂĂůŽƐŚŽŐĂƌĞƐLJůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞĞŶ
ĞůůŽƐƌĞƐŝĚĞŶ͕ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐĞŶůĂƐǀŝǀŝĞŶĚĂƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ͘



ϰ͘ϭ͘ϰ WĞƌşŽĚŽƐĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ



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ĚĞůƷůƚŝŵŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĞǀĂůƵĂĚŽĞŶĐĂĚĂĂŹŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůƉĞƌşŽĚŽĂŶĂůŝnjĂĚŽ͘


 

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ĚşĂĚĞůĂĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂ͘

x >ĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ŽĐƵƉĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞŶ Ă ůĂ ƐĞŵĂŶĂ ĂŶƚĞƌŝŽƌ Ă ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ
ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂ͕ƐĞŵĂŶĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂĐŽŵƉůĞƚĂĚĞůƵŶĞƐĂĚŽŵŝŶŐŽ͘

x WĂƌĂůĂďƷƐƋƵĞĚĂĚĞĞŵƉůĞŽ͕ĞůƉĞƌşŽĚŽĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĞƐĚĞĐƵĂƚƌŽƐĞŵĂŶĂƐ͘

x >ŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐƐĞƌĞĨŝĞƌĞŶĂĂƋƵĞůůŽƐƉĞƌĐŝďŝĚŽƐĞŶĞůƷůƚŝŵŽŵĞƐĂŶƚĞƌŝŽƌĂůƋƵĞƐĞ
ĞĨĞĐƚƷĂůĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͘


ϰ͘ϭ͘ϱ ŝƐĞŹŽDƵĞƐƚƌĂů

WĂƌĂ ůĂ EDh ƐĞ ĂƉůŝĐĂ ƵŶĂ ƐƵďŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ůĂ DƵĞƐƚƌĂ DĂĞƐƚƌĂϲϱ͕ Ăů ƌĞĂůŝnjĂƌƐĞ ĐĂĚĂ
ƚƌŝŵĞƐƚƌĞĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĐŽŵŽůĂŵƵĞƐƚƌĂƉƵĞĚĞƐĞƌƌŽƚĂĚĂ;ƐƵƐƚŝƚƵŝĚĂͿĚĞƵŶ
ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ LJ ĂŹŽ Ăů ŽƚƌŽ͘ hŶ ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ůĂ ĞŶĐƵĞƐƚĂ ƚƌŝŵĞƐƚƌĂů ĞƐ ŵĞĚŝƌ ĐĂŵďŝŽƐ ĞŶ Ğů
ĞŵƉůĞŽLJĚĞƐĞŵƉůĞŽĞŶƚƌĞƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐLJĂŹŽƐĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽƐ͘ŶƚŽŶĐĞƐƐĞƌĞĐŽŵĞŶĚſƵŶĂ
ƐƵƉĞƌƉŽƐŝĐŝſŶƉĂƌĐŝĂůĞŶƚƌĞůĂƐŵƵĞƐƚƌĂƐĚĞƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐLJĂŹŽƐĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽƐ͘

>Ă ĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŵƵĞƐƚƌĂƐ ƋƵĞ ĐŽŝŶĐŝĚĞŶ ƉƵĞĚĞ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ƉƌĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
ĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞƉĞƌşŽĚŽƐ͘,ĂLJƋƵĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĂĚĞŵĄƐƋƵĞŶŽĞƐĚĞƐĞĂďůĞŵĂŶƚĞŶĞƌ
ůĂƐŵŝƐŵĂƐǀŝǀŝĞŶĚĂƐĞŶůĂŵƵĞƐƚƌĂƉŽƌǀĂƌŝŽƐĂŹŽƐ͕ƉŽƌƋƵĞůĂƚĂƐĂĚĞŶŽƌĞƐƉƵĞƐƚĂƉƵĞĚĞ
ĂƵŵĞŶƚĂƌLJƚĂŵďŝĠŶůĂƐƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐƉƵĞĚĞŶƐƵĨƌŝƌĚĞƵŶƐĞƐŐŽĐŽŶĞŶĐƵĞƐƚĂƐƌĞƉĞƚŝĚĂƐ͘

ĂĚĂ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂƐ ĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ƚƌŝŵĞƐƚƌĂůĞƐ LJ ĂŶƵĂůĞƐ ĞŶ ůŽƐ
ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞŽďƚĞŶĞƌůĂEDh͕Ğů/EĐŽŶƐŝĚĞƌĂƵŶĞƐƋƵĞŵĂĚĞƌŽƚĂĐŝſŶ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞů dƌĂďĂũŽ ;K/dͿ ƉĂƌĂ ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ ĚĞ
ĞŵƉůĞŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĂů͕ ůůĂŵĂĚĂ ϮͲϮͲϮ͘ ĂũŽ ĞƐƚĞ ĞƐƋƵĞŵĂ͕ ƵŶ ƉĂŶĞů ĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ
ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂƐĞŶƵŶĂƐƵďŵƵĞƐƚƌĂ;ƌĠƉůŝĐĂͿĚĞϮϱйƐĞŵĂŶƚŝĞŶĞĞŶůĂŵƵĞƐƚƌĂĚƵƌĂŶƚĞĚŽƐ
ƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽƐ͕ƐĞŐƵŝĚŽĚĞƵŶĚĞƐĐĂŶƐŽĚĞĚŽƐƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐ͕LJĨŝŶĂůŵĞŶƚĞĞŶƚƌĂŶ
ĞŶ ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ƉŽƌ ĚŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐ͘ ƐƚĞ ĞƐƋƵĞŵĂ ĂƐĞŐƵƌĂ ƵŶĂ ƐƵƉĞƌƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ
ϱϬй ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŵƵĞƐƚƌĂƐ ĚĞ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐ ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽƐ͕ ĐŽŵŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ
ĞŶĚŽƐĂŹŽƐĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽƐ͘ŽŵƉĂƌĂŶĚŽůĂƐŵƵĞƐƚƌĂƐƉĂƌĂĚŽƐĂŹŽƐĞŶƚĞƌŽƐĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽƐ͕
ŚĂLJƵŶĂƐƵƉĞƌƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůϱϱй͘

^Ğ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ Ğů ƌĞĨƌĞƐĐĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĐĂĚĂ Ϯ ĂŹŽƐ͕ ƌĞĂůŝnjĄŶĚŽƐĞ ĞƐƚĞ
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƉŽƌƷůƚŝŵĂǀĞnjĞŶ^ĞƉƚŝĞŵďƌĞϮϬϬϳ͘

ϰ͘ϭ͘ϲ WƌŝŶĐŝƉĂůĞƐsĂƌŝĂďůĞƐ/ŶǀĞƐƚŝŐĂĚĂƐ

ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞůŝƐƚĂŶůĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐǀĂƌŝĂďůĞƐŝŶĚĂŐĂĚĂƐĞŶůĂĞŶĐƵĞƐƚĂ͗


ϲϱ
  ů /E ŝŵƉůĞŵĞŶƚſ ůĂ DƵĞƐƚƌĂ DĂĞƐƚƌĂ ĐŽŶ ůĂ ĂƐĞƐŽƌşĂ ĚĞů Ƶƌſ ĚĞů ĞŶƐŽ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĚĞ
ŵĠƌŝĐĂ;hEͿƉĂƌĂƐĞƌĂƉůŝĐĂĚŽĂů^ŝƐƚĞŵĂ/ŶƚĞŐƌĂĚŽĚĞŶĐƵĞƐƚĂƐĚĞ,ŽŐĂƌĞƐ;^/,Ϳ


 




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WŽďůĂĐŝſŶdŽƚĂů ^ĞdžŽ
WŽďůĂĐŝſŶĞŶĚĂĚĚĞdƌĂďĂũĂƌ͕Wd ĚĂĚ
WŽďůĂĐŝſŶĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞĐƚŝǀĂ͕W EŝǀĞůĚĞ/ŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ
WŽďůĂĐŝſŶKĐƵƉĂĚĂ͕WK ŽŶĚŝĐŝſŶĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚ
WŽďůĂĐŝſŶĞƐŽĐƵƉĂĚĂ͕W ^ĞĐƚŽƌĞĐŽŶſŵŝĐŽ
WŽďůĂĐŝſŶĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ/ŶĂĐƚŝǀĂ͕W/ ZĂŵĂĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚ
WŽďůĂĐŝſŶ^ƵďĞŵƉůĞĂĚĂ͕W^ 'ƌƵƉŽĚĞŽĐƵƉĂĐŝſŶ
 ĂƚĞŐŽƌşĂĚĞŽĐƵƉĂĐŝſŶ
/ŶŐƌĞƐŽƐĚĞůƚƌĂďĂũŽ
/ŶŐƌĞƐŽƐĚĞůŶŽƚƌĂďĂũŽ
ĂƚĞŐŽƌşĂĚĞ/ŶĂĐƚŝǀŝĚĂĚ
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&ƵĞŶƚĞ͗WĄŐŝŶĂŽĨŝĐŝĂůĚĞů/E͘ŚƚƚƉ͗ǁǁǁ͘ŝŶĞĐ͘ŐŽǀ͘ĞĐ


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ĞƐĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞů ϮϬϬϳ͕ Ğů /E ĞƐ Ğů ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŵĞŶƐƵĂůŵĞŶƚĞ Ğů
ůĞǀĂŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞůŵĞƌĐĂĚŽůĂďŽƌĂůƋƵĞĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞůŽĞĨĞĐƚƵĂďĂůĂ
&>^KͿ͘ Ŷ ĞƐƚĂ ƚƌĂŶƐŝĐŝſŶ ƐĞ ŝŵƉůĂŶƚĂ Ğů ^ŝƐƚĞŵĂ /ŶƚĞŐƌĂĚŽ ĚĞ ŶĐƵĞƐƚĂƐ Ă ,ŽŐĂƌĞƐ
^/,͕LJƐĞĐĂŵďŝĂƉĂƌƚĞĚĞůŵĂƌĐŽĐŽŶĐĞƉƚƵĂůĐŽŶĞůĨŝŶĚĞƉĂƌĂĞƐƚĂďůĞĐĞƌƵŶĂĐŝĨƌĂƷŶŝĐĂ
LJ ŽĨŝĐŝĂů ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ K/d ;KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞů
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ŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂĚĞůĂƐEDh͘


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ƵĂĚƌĂĚŽƐ KƌĚŝŶĂƌŝŽƐϲϲ͕ Ğů ĐƵĂů ͙͞ĞƐ Ğů ŵĄƐ ƵƚŝůŝnjĂĚŽ ĞŶ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ƌĞŐƌĞƐŝſŶ͕ ƐŽďƌĞ
ƚŽĚŽƉŽƌƐĞƌŵĄƐŝŶƚƵŝƚŝǀŽ͟ϲϳ͘


<L E  E  ; L   E  ; L     E N ; LN  8 L 


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ƐƚĞŵĠƚŽĚŽƐĞĂƚƌŝďƵLJĞĂĂƌů&ƌŝĞĚƌŝĐŚ'ĂƵƐƐ͕ƵŶŵĂƚĞŵĄƚŝĐŽĂůĞŵĄŶ͘
ϲϳ
ĂŵŽĚĂƌE͘'ƵũĂƌĂƚŝ͗ĐŽŶŽŵĞƚƌşĂ͕ϰƚĂ͘ĚŝĐŝſŶ͘WĂŐ͘ϱϲ͘


 


ƐƚĞŵĠƚŽĚŽƚŝĞŶĞĂůŐƵŶĂƐƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐĂƚƌĂĐƚŝǀĂƐƋƵĞůŽŚĂŶĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽĞŶ
ƵŶĂŶĄůŝƐŝƐĚĞƌĞŐƌĞƐŝſŶĞĨŝĐĂnjLJĐŽŶŽĐŝĚŽ͘ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶůŽƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞů
ŵŽĚĞůŽLJůĂƐƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐĚĞůŽƐĞƐƚŝŵĂĚŽƌĞƐĚĞDşŶŝŵŽƐƵĂĚƌĂĚŽƐϲϴ͘

^ƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞůŵŽĚĞůŽ

ůŵŽĚĞůŽĐůĄƐŝĐŽĚĞƌĞŐƌĞƐŝſŶůŝŶĞĂů͕ĞůĐƵĂůĞƐĞůĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŵĂLJŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂƚĞŽƌşĂ
ĞĐŽŶŽŵĠƚƌŝĐĂ͕ƉůĂŶƚĞĂůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐ͗

x ůŵŽĚĞůŽĚĞƌĞŐƌĞƐŝſŶĞƐůŝŶĞĂů

x ůƌĞŐƌĞƐŽƌŶŽĞƐĞƐƚŽĐĄƐƚŝĐŽ͘

x ůǀĂůŽƌĞƐƉĞƌĂĚŽĚĞůƚĠƌŵŝŶŽĂůĞĂƚŽƌŝŽĚĞƉĞƌƚƵƌďĂĐŝſŶĚĞůŽƐƌĞƐŝĚƵŽƐĞƐŶƵůŽ͘

x >Ă ǀĂƌŝĂŶnjĂ ĚĞů ĞƌƌŽƌ ĞƐ ůĂ ŵŝƐŵĂ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ͘
;ŚŽŵŽĐĞĚĂƐƚŝĐŝĚĂĚͿ

x EŽĞdžŝƐƚĞĂƵƚŽĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶĞŶƚƌĞůĂƐƉĞƌƚƵƌďĂĐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐƌĞƐŝĚƵŽƐ͘

x >ŽƐĞƌƌŽƌĞƐƐŽŶĞƐƚŽĐĄƐƚŝĐŽƐLJyĞƐĚĞƚĞƌŵŝŶŝƐƚĂ͕ƉŽƌůŽƋƵĞůĂĐŽǀĂƌŝĂŶnjĂĞŶƚƌĞůŽƐ
ĞƌƌŽƌĞƐLJyĞƐŶƵůĂ͘

x ů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞďĞ ƐĞƌ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐ ƉŽƌ
ĞƐƚŝŵĂƌ͘ ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞďĞ ƐĞƌ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ Ğů
ŶƷŵĞƌŽĚĞǀĂƌŝĂďůĞƐĞdžƉůŝĐĂƚŝǀĂƐ͘

x EŽƚŽĚŽƐůŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞyĞŶƵŶĂŵƵĞƐƚƌĂĚĂĚĂĚĞďĞŶƐĞƌŝŐƵĂůĞƐ͕ĞŶƚŽŶĐĞƐsĂƌ;yͿ
ĚĞďĞƐĞƌƵŶŶƷŵĞƌŽƉŽƐŝƚŝǀŽĨŝŶŝƚŽ͘

x ůŵŽĚĞůŽĚĞƌĞŐƌĞƐŝſŶĞƐƚĄĐŽƌƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚŽ͖ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ŶŽŚĂLJ
ƵŶƐĞƐŐŽĚĞĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĐŝſŶŽĞƌƌŽƌĞŶĞůŵŽĚĞůŽƵƚŝůŝnjĂĚŽĞŶĞůĂŶĄůŝƐŝƐĞŵƉşƌŝĐŽ

x EŽ ŚĂLJ ŵƵůƚŝĐŽůŝŶĞĂůŝĚĂĚ ƉĞƌĨĞĐƚĂ͘ Ɛ ĚĞĐŝƌ͕ ŶŽ ŚĂLJ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ƉĞƌĨĞĐƚĂŵĞŶƚĞ
ůŝŶĞĂůĞƐĞŶƚƌĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐĞdžƉůŝĐĂƚŝǀĂƐ͘

WƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐĚĞůŽƐĞƐƚŝŵĂĚŽƌĞƐĚĞDşŶŝŵŽƐƵĂĚƌĂĚŽƐKƌĚŝŶĂƌŝŽƐ;DKͿ͘

ůĞƐƚŝŵĂĚŽƌDKϲϵĐƵŵƉůĞůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗

x ƐůŝŶĞĂů;ĨƵŶĐŝſŶůŝŶĞĂůĚĞƵŶĂǀĂƌŝĂďůĞĂůĞĂƚŽƌŝĂͿ
x ƐŝŶƐĞƐŐĂĚŽ;ƐƵǀĂůŽƌƉƌŽŵĞĚŝŽŽĞƐƉĞƌĂĚŽĞƐŝŐƵĂůĂůǀĂůŽƌǀĞƌĚĂĚĞƌŽͿ


ϲϴ
>ĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂĞŶĐƵĂŶƚŽĂůĂĞƐƚŝŵĂĐŝſŶƉŽƌDşŶŝŵŽƐƵĂĚƌĂĚŽƐKƌĚŝŶĂƌŝŽƐĞƐƚŽŵĂĚĂĚĞ͗
ĂŵŽĚĂƌE͘'ƵũĂƌĂƚŝ͗ĐŽŶŽŵĞƚƌşĂ͕ϰƚĂ͘ĚŝĐŝſŶ͘
ϲϵ
ƐĞůĞƐƚŝŵĂĚŽƌD>/ƐĞŐƷŶĞůƚĞŽƌĞŵĂĚĞ'ĂƵƐƐDĂƌŬŽǀ͘


 

x dŝĞŶĞ ǀĂƌŝĂŶnjĂ ŵşŶŝŵĂ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐůĂƐĞ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞƐƚŝŵĂĚŽƌĞƐ ůŝŶĞĂůĞƐ
ŝŶƐĞƐŐĂĚŽƐ;ĞƐƵŶĞƐƚŝŵĂĚŽƌĞĨŝĐŝĞŶƚĞͿ


>Ă ƐŝŵƉůŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĨſƌŵƵůĂ ϭϬĐ ;ĂƉşƚƵůŽ Ϯ͗ DĂƌĐŽ dĞſƌŝĐŽͿ ĞƐ ĐŽŚĞƌĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ
ŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĐƌŝďĞ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ƐŝŐƵŝĞŶĚŽ ůŽƐ ůŝŶĞĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ůĂƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ĞŵƉşƌŝĐĂƐ ĚĞ ĂŶĐŽ DƵŶĚŝĂů͕ ůůĞǀĂĚĂƐ ĂĚĞůĂŶƚĞ ĞŶ Ğů ĐŽŶƚŝŶĞŶƚĞ
ůĂƚŝŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͘

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ŶĚŽŶĚĞ͗

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Ͳ;ɶ͕ɲ͕ʇ͕ɴͿ͗ŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐĚĞůŽƐƌĞŐƌĞƐŽƌĞƐ͘

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ϭ͘ >ŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĞŵƉşƌŝĐŽƐ ĚĞŵƵĞƐƚƌĂŶ ƋƵĞ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƌ Ğů ƚŝƉŽ ĚĞ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶƋƵĞƌĞĐŝďĞĞůŝŶĚŝǀŝĚƵŽ͕ƉƵĞƐĞůƌĞƚŽƌŶŽƐŽĐŝĂůƌĞůĂƚŝǀŽŶŽĞƐŝŐƵĂůĞŶůŽƐ
ƚƌĞƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ͘ >ĂƐ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞƐƚĂ
ĂĨŝƌŵĂĐŝſŶƐŽďƌĂŶ͕ĞůŶŝǀĞůĚĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞƋƵŝĞŶĞƐůŽŐƌĂŶƵŶĂƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞ
ŶŝǀĞů ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĚŝĨŝĞƌĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞŵĞŶƚĞ ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ůŽŐƌĂƌŽŶ ƐŽůĂŵĞŶƚĞ ĨŝŶĂůŝnjĂƌ
ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƌŝŵĂƌŝĂ͖ Ă ŵĞŶŽƐ ƋƵĞ Ğů ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ ƉŽƐĞĂ ŽƚƌĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ LJ
ĂƚƌŝďƵƚŽƐ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĨşƐŝĐŽ Ž ƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽ͕ ĨĂǀŽƌĂďůĞƐ Ă ĐĂĚĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ Ž ƋƵĞ Ă
ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƵŶ ďĂũŽ ŶŝǀĞů ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ͕ ƐƵƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĐŽŵƉĞŶƐĞŶ ĚŝĐŚĂ
ĨŽƌŵĂĐŝſŶ͘

WĂƌĂ ĞǀĂůƵĂƌ ĞƐƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐŝĚĂĚĞƐ ƐĞ ƉƌŽƉŽŶĞ ƵƚŝůŝnjĂƌ ƵŶĂ ͞&ƵŶĐŝſŶ ĚĞ ^ĂůĂƌŝŽ
ŵƉůŝĂĚĂ͕͟ƋƵĞƐŝŐƵĞůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞĨŽƌŵĂĨƵŶĐŝŽŶĂů͗

ůŶzŝсɲнɴϭWZŝнɴϮ^ŝнɴϯhEŝнɶϭŝнɶϮϮŝнʇŝ




 

Ŷ ĚŽŶĚĞ ůĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ^ŝ ƐĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂ ƉĂƌĂ ĞǀĂůƵĂƌ ůŽƐ ƚƌĞƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐŵĞĚŝĂŶƚĞĞůƵƐŽĚĞǀĂƌŝĂďůĞƐĚŝĐſƚŽŵĂƐ;ƵŵŵLJͿ͕ƐĞŹĂůĂŶĚŽĞůŶŝǀĞůĚĞ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶĂůƋƵĞŚĂĂĐĐĞĚŝĚŽĞůŝŶĚŝǀŝĚƵŽŝ͘

WĂƌĂŚĂůůĂƌůĂƐƚĂƐĂƐĚĞƌĞƚŽƌŶŽƉƌŝǀĂĚĂƐ;ƌͿĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĞŶůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐŶŝǀĞůĞƐ
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U 35,0
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E   E
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6 VH  6 SU 
E  E
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^ƐĞ͗ĂŹŽƐĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂсϲĂŹŽƐƉĂƌĂĞůŵŽĚĞůŽĂƉůŝĐĂĚŽĂĐƵĂĚŽƌ
^ƵŶ͗ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ с ϰ ĂŹŽƐ͕ ĞƐ Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ĂŹŽƐ ĚĞ
ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ƋƵĞ ĐƵƌƐĂŶ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚŽƌ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ăů
ĂŶĄůŝƐŝƐϮϬϬϯͲϮϬϬϴϳϭ͘

ů ƵƚŝůŝnjĂƌ ĞƐƚĞ ŵŽĚĞůŽ WƐĂĐŚĂƌŽƉŽƵůƵƐ ƵƚŝůŝnjĂ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞŵĂŶĞƌĂ͗

7DEODdƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĂůĂsĂƌŝĂďůĞEŝǀĞůĞƐĚĞĚƵĐĂĐŝſŶƐĞŐƷŶWƐĂĐŚĂƌĂƉŽƵůŽƐ
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WƐĂĐŚĂƌŽƉŽƵůŽƐ LJ zŝŶŐ ŚƵ EŐ͕ ͞ĂƌŶŝŶŐƐ ĂŶĚ ĚƵĐĂƚŝŽŶ ŝŶ >ĂƚŝŶ ŵĠƌŝĐĂ͕͟ dĞĐŚŶŝĐĂů ĞƉĂƌƚŵĞŶƚ >ĂƚŝŶ
ŵĞƌŝĐĂĂŶĚƚŚĞĂƌŝďďĞĂŶZĞŐŝŽŶ͘ĂŶĐŽDƵŶĚŝĂů͕ŝĐŝĞŵďƌĞ͕ϭϵϵϮ͘WĄŐ͘ϲͲϳ

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ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞŶ ĐĂƌƌĞƌĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ͕ Ž ŶŽ ĨŝŶĂůŝnjĂŶ ƐƵ ĐĂƌƌĞƌĂ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ͕ ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ĚĞ
ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ƋƵĞ ĂĚƋƵŝĞƌĞŶ ƉƵĞĚĞ ŝŶĨůƵŝƌ ĞŶ ƐƵƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ͘ ;ĞŶ ƋƵĠ ŵĞĚŝĚĂ ůŽ ŚĂĐĞŶ ƐĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌĄ ĐŽŶ Ğů
ŵŽĚĞůŽƉůĂŶƚĞĂĚŽĞŶĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞĐĂƉşƚƵůŽͿ͘


 

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U 35,0
6 SU
E
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6 VH  6 SU 
E
U 81,9
6 XQ  6 VH

ĞďŝĚŽĂƋƵĞůŽƐĞƚĂ;ɴͿĚĞĐĂĚĂŶŝǀĞůĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶLJĂƌĞĐŽŐĞŶĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞ
ŝŶŐƌĞƐŽƐƋƵĞŐĞŶĞƌĂĞůŶŝǀĞůĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶĂŶƚĞƌŝŽƌ͘

Ϯ͘ ŶƌĞůĂĐŝſŶĂůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐĞdžƉůŝĐĂƚŝǀĂƐĚĞĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ͕ůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĚŝƐƉƵĞƐƚĂ
ĞŶ ůĂƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ ŶŽ ƉĞƌŵŝƚĞ ƵŶĂ ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ ƌĞĂů Ă ůĂ ĂĐƵŵƵůĂĐŝſŶ ĚĞ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ůĂďŽƌĂů͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ Ă ůĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ y LJ yϮ ;ĐƵĂĚƌĂĚŽ ĚĞ ůĂ ǀĂƌŝĂďůĞ
ĂŹŽƐ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂͿ͘ WĂƌĂ ƐŽůǀĞŶƚĂƌ ĞƐƚĂ ĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů
ĞƐƚƵĚŝŽƐĞĞŵƉůĞſůĂǀĂƌŝĂďůĞĞĚĂĚLJĞůĐƵĂĚƌĂĚŽĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ƐĞ
ĚĞďĞ ƚŽŵĂƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ƉŽĚƌşĂŶ ĞdžŝƐƚŝƌ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶ ůĂ ĞƐƚŝŵĂĐŝſŶ͕ ƐŽďƌĞ
ƚŽĚŽƉŽƌƋƵĞůĂĂĐƵŵƵůĂĐŝſŶĚĞĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂůĂďŽƌĂůƉƵĞĚĞ͕ĞŶŵƵĐŚŽƐĐĂƐŽƐ͕ŶŽ
ƐĞƌƵŶƉƌŽĐĞƐŽĐŽŶƚŝŶƵŽĞŶůĂǀŝĚĂůĂďŽƌĂůĚĞƵŶŝŶĚŝǀŝĚƵŽ͘

ϯ͘ Ŷ ƌĞůĂĐŝſŶ Ă ůĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ /ŶŐƌĞƐŽ DĞŶƐƵĂů͕ ƵƚŝůŝnjĂƌĞŵŽƐ Ğů
>Ŷ;/ŶŐƌĞƐŽDĞŶƐƵĂůͬŚŽƌĂƐƚƌĂďĂũĂĚĂƐͿĐŽŶĞůĨŝŶĚĞĞƐƚĂďůĞĐĞƌĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐĞŶ
ĞŶƚƌĞƋƵŝĞŶĞƐĚĞĚŝĐĂŶŵĄƐŚŽƌĂƐĂůƚƌĂďĂũŽƋƵĞŽƚƌŽƐŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ͘



 

ϰ͘ ů ŵŽĚĞůŽ DŝŶĐĞƌŝĂŶŽ LJƐƵ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ƐĂůĂƌŝŽƐ͕ŶŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ
ĂůŐƵŶŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐŝŶĨůƵLJĞŶƚĞƐĞŶůĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůŶŝǀĞůĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐ͖ĨĂĐƚŽƌĞƐ
ƋƵĞ ƉŽƌ ůŽ ŐĞŶĞƌĂů ƐŽŶ ŝŶŚĞƌĞŶƚĞƐ Ă ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ďŝŽůſŐŝĐĂƐ͕ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ LJ
ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĞƐ ƋƵĞ ƐŽŶ ĚŝĨşĐŝůŵĞŶƚĞ ĐƵĂŶƚŝĨŝĐĂďůĞƐ͕ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ƉŽƌ ůĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶLJƋƵĞƉŽƌĞŶĚĞŶŽĞƐƚĄĚŝƐƉŽŶŝďůĞĞŶůĂƐĞŶĐƵĞƐƚĂƐ͘

ĞĞdžŝƐƚŝƌƵŶŵĞƌĐĂĚŽĞŶĞůƋƵĞĞdžŝƐƚĂŶĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƉĞƌĨĞĐƚĂ͕
ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƚĞŶŐĂ ƵŶĂ ůŝďƌĞ ŵŽǀŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕ ƵŶ
ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ ŵĂƌŐŝŶĂů ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ͕ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ƉĞƌĨĞĐƚĂ͖ ůŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ŝŶĨůƵLJĞŶƚĞƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ƐĞŹĂůĂĚŽƐ͕ ƉĞƌĚĞƌşĂŶ ƐƵ
ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ ĚŝƌĞĐƚĂ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƐĂůĂƌŝŽƐ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ŶŽ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶ
ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽƌĂů ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĐƵŵƉůĂŶ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ LJ ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂ͕ LJĂ ƋƵĞ Ŷŝ ƐŝƋƵŝĞƌĂ ƐĞ ĂůĐĂŶnjĂŶ Ă
ĐƵŵƉůŝƌůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞƉůĞŶŽĞŵƉůĞŽĚĞƐĚĞƵŶƉƵŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂĐůĄƐŝĐŽ͘

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ƐĂůĂƌŝŽƐĚĞDŝŶĐĞƌ͕ĞƐƚĂƌşĂŶƐŽďƌĞĞƐƚŝŵĂĚĂƐLJĂƋƵĞĞdžŝƐƚŝƌşĂŶƉƌŽďůĞŵĂƐĚĞďŝĚŽ
Ă ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ŽŵŝƚŝĚĂƐ Ž ůĂƚĞŶƚĞƐ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ĞƐƚĂƌşĂ
ƚŽŵĂŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂĚĞŶƚƌŽĚĞůŵŽĚĞůŽĞƐƚŝŵĂĚŽǀĂƌŝĂďůĞƐŝŶĨůƵLJĞŶƚĞƐ͘

ĂĚĂ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ŝŵƉĞƌĨĞĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ƌĞĂůĞƐ ;ŵĞƌĐĂĚŽƐ ĞŶ
ĞƐƚĂĚŽ ŶĂƚƵƌĂůͿ͕ ƐĞ ƌĞƋƵŝĞƌĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĞƐƚŝŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ
ƌĞƚŽƌŶŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶŵŽĚŝĨŝĐĂŶĚŽůĂĨŽƌŵĂĨƵŶĐŝŽŶĂůƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ͘

ů ƵƐŽ ĚĞ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ĞĐŽŶŽŵĠƚƌŝĐĂƐ ŶŽƐ ƉĞƌŵŝƚĞŶ ƵƚŝůŝnjĂƌ sĂƌŝĂďůĞƐ
ŝĐŽƚſŵŝĐĂƐŽsĂƌŝĂďůĞƐƵŵŵLJ͕ĐŽŵŽǀĂƌŝĂďůĞƐĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĐƵĂůŝƚĂƚŝǀĂŶŽ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ͘WĂƌĂĞůƉƌĞƐĞŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ƐĞƵƚŝůŝnjĂƌĄŶƚĂůĞƐǀĂƌŝĂďůĞƐƵŵŵLJLJ
ƵŶĂsĂƌŝĂďůĞŝƐĐƌĞƚĂ͕ůĂƐĐƵĂůĞƐŵĞũŽƌĂŶůĂĞƐƚŝŵĂĐŝſŶĚĞůĂƐƚĂƐĂƐĚĞƌĞƚŽƌŶŽ
ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ͘>ĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐĂŝŶĐůƵŝƌ͕ĞƐƐŝŵŝůĂƌĂůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶ
ĐŽŶŽĐŝĚĂ ĐŽŵŽ ĚĞ sĂƌŝĂďůĞƐ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂůĞƐ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ĂƵdžŝůŝĂƌĞƐ ƋƵĞ
ƉƵĞĚĞŶŝŶĨůƵŝƌĞŶĞůĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂǀĂƌŝĂďůĞĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ƉĞƌŽƋƵĞŶŽ
ĞƐƚĄŶĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶůŽƐĞƌƌŽƌĞƐĞƐƚŽĐĄƐƚŝĐŽƐĚĞůĂĞĐƵĂĐŝſŶŽƌŝŐŝŶĂů͘ƐƚĂƐ
ǀĂƌŝĂďůĞƐĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŝŶĐůƵŝĚĂƐƐŽŶ͗

x ^yK͗ŝĐŽƚſŵŝĐĂͬƵŵŵLJĚĞŐĠŶĞƌŽ;ϬсŵƵũĞƌ͖ϭсŚŽŵďƌĞͿϳϮ
x ^K>:͗EŝǀĞůĚĞĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚĚĞůũĞĨĞĚĞůŚŽŐĂƌϳϯ
x ZZ͗^ĞĐƚŽƌĚĞƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ;ĂŵƉŽʹŝƵĚĂĚͿϳϰ



ϳϮ
^ĞůĂŝŶĐůƵLJĞƉŽƌůĂƐĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐĞŶůĂƚĂƐĂĚĞŵĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶƉŽƌŐĠŶĞƌŽƋƵĞƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĞŶĞůĐƵĂĚŽƌ͖ĞŶ
ĞůĂƉşƚƵůŽϯƐĞƐƵƐƚĞŶƚĂĞƐƚĂƉƌĞŵŝƐĂLJĞdžŝƐƚĞŶĞƐƚƵĚŝŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐƋƵĞůŽĐŽƌƌŽďŽƌĂŶ͘
ϳϯ
 >Ž ŵĄƐ ĂĚĞĐƵĂĚŽ ĞŶ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĞƐ ůĂ ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ Ă ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĞŶ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚĚĞůĂŵĂĚƌĞ͖ĞŵƉĞƌŽůĂĐĂƌĞŶĐŝĂĚĞĞƐƚĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĞŶůĂĞŶĐƵĞƐƚĂƵƚŝůŝnjĂĚĂŝŵƉŝĚĞƐƵƵƐŽ͘
ϳϰ
 Ŷ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ƉŽƌ  ĄƌĞĂ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů ŶŽ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ Ă ĞƐƚĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂů LJĂ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞ ƵŶ
ĐƌŝƚĞƌŝŽĚĞƐĞŐŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘


 

ϱ͘ ŽŶ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ŽďƚĞŶĞƌ ŵĞũŽƌĞƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚĂĚŽƐ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƐĞ ŚĂŶ
ƉŽŶĚĞƌĂĚŽůĂƐďĂƐĞƐĚĞĚĂƚŽƐĚĞůĂƐEDhĚĞůŽƐĂŹŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĐŽŶ
Ğů ĨĂĐƚŽƌ ĚĞ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ĚĞů /E͘ ƐƚŽ ƉĞƌŵŝƚĞ ƚĞŶĞƌ ŵĞũŽƌ ďŽŶĚĂĚ ĚĞ ĂũƵƐƚĞ
;хƌϮͿLJĞǀŝƚĂůĂƐŽďƌĞĞƐƚŝŵĂĐŝſŶĞŶůĂƐƚĂƐĂƐ͘

WĂƌĂƵŶĂŵƵĞƐƚƌĂĚĞůŽĂĨŝƌŵĂĚŽĞŶůŽƐƉƵŶƚŽƐϯLJϰ͕ĂĐĞƌĐĂĚĞůĂƐŽďƌĞĞƐƚŝŵĂĐŝſŶĚĞůĂƐ
ƚĂƐĂƐ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ŝŶĨƌŝŶŐĞ Ğů ŵŽĚĞůŽ ŵŝŶĐĞƌŝĂŶŽ͕ ƐĞ Ƶƚŝůŝnjſ ůĂ ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ
ŽƌŝŐŝŶĂů ĚĞ ůĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ Ğů ůŽŐĂƌŝƚŵŽ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞů ŝŶŐƌĞƐŽ ŵĞŶƐƵĂů͕
ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĂƌĂƌ Ğů ŵŽĚĞůŽ ĐŽŶ ůĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ŽƌŝŐŝŶĂůĞƐ ŝŶĐůƵŝĚĂƐ͕ LJ Ğů ŵŽĚĞůŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ
ĐŽŶůŽƐĂũƵƐƚĞƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ;ŝŶĐůƵƐŝſŶĚĞǀĂƌŝĂďůĞƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂůĞƐLJƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶƉŽƌĞů
ĨĂĐƚŽƌ ĚĞ ĞdžƉĂŶƐŝſŶͿ͕ ƚŽĚŽ ĞƐƚŽ ƐĞƌĄ ĞũĞŵƉůŝĨŝĐĂĚŽ ƉĂƌĂ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϯ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͕
ƐŝĞŶĚŽƐŝŵŝůĂƌƐƵĞĨĞĐƚŽĞŶůŽƐĚĞŵĄƐĂŹŽƐLJƐĞŐŵĞŶƚŽƐĂŶĂůŝnjĂĚŽƐ͘

7DEODŽŵƉĂƌĂĐŝſŶĚĞDŽĚĞůŽƐũƵƐƚĂĚŽƐĞŶďĂƐĞĂůDŽĚĞůŽĚĞDŝŶĐĞƌ
;ĂƐĞWŽŶĚĞƌĂĚĂͲϮϬϬϯͲŶŝǀĞůEĂĐŝŽŶĂůͿ

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ΎĂƐĞZĞĂů
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ĂƌƌŝďĂ ĚĞ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĞƐƚŝŵĂĚĂƐ ĞŶ Ğů DŽĚĞůŽ ŽŵƉůĞƚŽ͕ ĞŶƚŽŶĐĞƐ͕ Ă ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ ƐĞ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶƌĞŐƌĞƐŽƌĞƐ͕ƐĞůŽŐƌĂĞdžƉůŝĐĂƌŵĞũŽƌůĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶϳϱ͘

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ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ϭϭ͘ϴϲй͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ Ğů ŵŽĚĞůŽ ĐŽŵƉůĞƚŽ ĞdžƉůŝĐĂ ĞŶ ŵĂLJŽƌ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ůĂ
ǀĂƌŝĂďŝůŝĚĂĚƚŽƚĂů͘


ϳϱ
 Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ůĂ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĚŝƐŵŝŶƵLJĞ Ă ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞ ŵĄƐ
ǀĂƌŝĂďůĞƐLJŵĞũŽƌĂƌůĂĞƐƚŝŵĂĐŝſŶ͘



 

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ƌĞƚŽƌŶŽ͕ůŽƐĚĂƚŽƐĞdžƉĂŶĚŝĚŽƐƉĞƌŵŝƚĞŶĂũƵƐƚĂƌŵĞũŽƌůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ƐŽďƌĞƚŽĚŽĞŶůĂdZ
^hEZ/LJůĂdZ^hWZ/KZ;ĚŝƐŵŝŶƵLJĞŶϬ͘ϬϮϲйLJϬ͘ϱϲйƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞͿ͘

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ƐĞĂ ƉŽƌ ĨĂůƚĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ž ƉŽƌ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚ ĚĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ƵŶ ƉĂƌĄŵĞƚƌŽ ĚĞ ŵĞĚŝĐŝſŶ͕
ĂƐƵŵŝŵŽƐƋƵĞĞƐƚĂƌşĂŶŝŶĐůƵŝĚĂƐĞŶůĂǀĂƌŝĂďůĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂͬĚĂĚ͘


ϰ͘Ϯ͘ϯ >ŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂƐ

x >ĂƐƚĂƐĂƐĚĞƌĞƚŽƌŶŽĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐĞǀĂůƵĂĚĂƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂĨƵŶĐŝſŶŵŝŶĐĞƌŝĂŶĂƉŽƌůŽ
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ĚĞďĞŶƚĂŵďŝĠŶƐĞƌĞǀĂůƵĂĚŽƐ͕ĐŽŵŽƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ůŽƐƐƵďƐŝĚŝŽƐƋƵĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ƉƌŝǀĂĚĂ ƌĞĐŝďĞ ƉŽƌ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůŽƐ ĐŽƐƚŽƐ ƉƌŝǀĂĚŽƐ
ŝŶǀŽůƵĐƌĂĚŽƐĞŶůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĞĚƵĐĂƚŝǀĂ͘

x >ĂĞƐƚŝŵĂĐŝſŶĚĞůĂƐƚĂƐĂƐĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶďĂũŽůĂĨŽƌŵĂŵŝŶĐĞƌŝĂŶĂ͕ŶŽ
ŝŶĐůƵLJĞŶŝŶŐƵŶĂĂƉƌĞĐŝĂĐŝſŶƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂĞƚĂƉĂĚĞŝŶƐĞƌĐŝſŶůĂďŽƌĂůĚĞůŽƐŐƌƵƉŽƐ
ŚƵŵĂŶŽƐ͕LJƐƵƐŶŝǀĞůĞƐĚĞĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ͘

x ů ŵĠƚŽĚŽ ĚĞ ĞƐƚŝŵĂĐŝſŶ ĚĞ DŝŶĐĞƌ ƉĞƌŵŝƚĞ ĐŽŶŽĐĞƌ ŚĂƐƚĂ ĐƵĄŶƚŽ ĞƐ Ğů
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŝĞƌƚŽ ŶŝǀĞů͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ
ĐŽŵŽ ƐƵƉƵĞƐƚŽ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ĞŶ ĐĂĚĂ ŶŝǀĞů ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ŐĞŶĞƌĂƌĄ Ğů ŵŝƐŵŽ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ŶŝǀĞů ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ƉƵĞĚĞŶ
ƉƌĞƐĞŶƚĂƌƐĞ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶƚƌĞ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂŶ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĂŹŽƐ͕ ůŽƐ
ŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƐLJůŽƐƷůƚŝŵŽƐĚĞŶƚƌŽĚĞĐĂĚĂŶŝǀĞůĞĚƵĐĂƚŝǀŽ͘ůŵĠƚŽĚŽƵƚŝůŝnjĂĚŽĞŶĞů
ƉƌĞƐĞŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽŶŽƉĞƌŵŝƚĞůůĞŐĂƌĂƚĂůĚĞƚĂůůĞĞŶůĂƐĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐ͘

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ĨĂůƚĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ĚĂƚŽƐ͘ WŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ͕ Ğů ŝŶĐůƵŝƌ ŵĄƐ
ĞůĞŵĞŶƚŽƐ Ă ůĂ ĞĐƵĂĐŝſŶ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞ ŐĞŶĞƌĂƌ ƉƌŽďůĞŵĂƐ͕ LJĂ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽďůĞŵĂ
ĞƌƌŽƌĚĞŵĞĚŝĚĂƐĞĂŐƌĂǀĂ͘

x ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ LJ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ůĂƐ ĐƌşƚŝĐĂƐ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ƐĞ ŚĂŶ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ůŽƐ ĂũƵƐƚĞƐ
ƉŽƐŝďůĞƐĂůŵŽĚĞůŽ͕ƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂŶŽďƚĞŶĞƌůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƋƵĞŵĞũŽƌƐĞĂũƵƐƚĂŶĂ
ůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞĞǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞůƉƌĞƐĞŶƚĞƚƌĂďĂũŽ͘


ϰ͘Ϯ͘ϰ ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƵƚŝůŝnjĂĚĂƐĞŶůĂƌĞŐƌĞƐŝſŶ

>ĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƵƚŝůŝnjĂĚĂƐĞŶĞůŵŽĚĞůŽĚĞƌĞŐƌĞƐŝſŶƐŽŶ͗
x EŝǀĞůĚĞŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ;E/s/E^dͿ͗ƐĞůŶŝǀĞůĚĞĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚĂůĐĂŶnjĂĚŽƉŽƌĞůũĞĨĞĚĞ
ŚŽŐĂƌ͘ Ŷ ůĂƐ EDh ĚĞ ůŽƐ ƉĞƌşŽĚŽƐ ĂŶĂůŝnjĂĚŽƐ ƐĞ ŚĂ ĐĂƚĞŐŽƌŝnjĂĚŽ Ă ĞƐƚĂ
ǀĂƌŝĂďůĞ ĚĞ ůĂ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ŵĂŶĞƌĂ͗ EŝŶŐƵŶŽ͕ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĂůĨĂďĞƚŝnjĂĐŝſŶ͕ :ĂƌĚşŶ ĚĞ


 

/ŶĨĂŶƚĞƐ͕ WƌŝŵĂƌŝĂ͕ ĚƵĐĂĐŝſŶ ĄƐŝĐĂ͕ ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ ĚƵĐĂĐŝſŶ DĞĚŝĂ͕ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ŶŽ
ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ͕^ƵƉĞƌŝŽƌƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂLJWŽƐŐƌĂĚŽ͘
x ŹŽƐ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ;E/K/E^dͿ͗ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĐƵĂŶƚŽƐ ĂŹŽƐ ŚĂŶ ĂƉƌŽďĂĚŽ ĞŶ Ğů
ŶŝǀĞůĚĞŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͘

x ŹŽƐ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ ĚĞů ũĞĨĞ ĚĞ ŚŽŐĂƌ͗ >ĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ E/s/E^d LJ EK/E^d ŶŽƐ
ƉĞƌŵŝƚĞŶ ĐƌĞĂƌ ůĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ^K>ϭϮ ;ĂŹŽƐ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚͿ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ Ğů
ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĂŹŽƐ ĚĞĞƐƚƵĚŝŽƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ĚĞů ũĞĨĞ ĚĞŚŽŐĂƌ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ƚŽĚĂƐƵ
ǀŝĚĂ͘

x džƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ʹ ĚĂĚ͗ ŽŵŽ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚſ ĞŶ ůŽƐ ĂũƵƐƚĞƐ ĚĞů ŵŽĚĞůŽ͕ ůĂ ǀĂƌŝĂďůĞ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂůĂŽďƚĞŶĚƌĞŵŽƐĞŶďĂƐĞĂůĂĞĚĂĚĚĞůŝŶĚŝǀŝĚƵŽ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĐŽŵŽďĂƐĞ
ƋƵĞůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐϭϮĂŹŽƐĚĞǀŝĚĂŶŽĂƉŽƌƚĂŶĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂůĂďŽƌĂůLJĂƋƵĞůĂŵĂLJŽƌşĂ
ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ůŽƐ ĚĞĚŝĐĂŶ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ŶŽ Ăů ƚƌĂďĂũŽ͘ϳϲ WŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ͕ ƉĂƌĂ ůŽƐ
ũĞĨĞƐĚĞŚŽŐĂƌŵĂLJŽƌĞƐĚĞϲϱĂŹŽƐƚŽŵĂƌĞŵŽƐĞŶĐƵĞŶƚĂƋƵĞƉŽƐĞĞŶϱϯĂŹŽƐĚĞ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ;ϲϱʹϭϮĂŹŽƐͿ͕LJĂƋƵĞƉŽƌůĞLJ͕ĂĞƐƚĂĞĚĂĚŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞĐŽŵŝĞŶnjĂĞů
ƉĞƌşŽĚŽĚĞũƵďŝůĂĐŝſŶ͘

x /ŶŐƌĞƐŽŽƌƌŝĞŶƚĞƐ͗^ŽŶůĂƐƉĞƌĐĞƉĐŝŽŶĞƐŵŽŶĞƚĂƌŝĂƐLJͬŽĞŶĞƐƉĞĐŝĞƋƵĞƌĞĐŝďĞůĂ
ƉĞƌƐŽŶĂ͕ĞŶĨŽƌŵĂŚĂďŝƚƵĂůLJƐŽŶƉĞƌĐŝďŝĚĂƐĂŝŶƚĞƌǀĂůŽƐƌĞŐƵůĂƌĞƐĚĞƚŝĞŵƉŽƉŽƌ
ƌĞĂůŝnjĂƌƵŶƚƌĂďĂũŽ͘ů/ŶŐƌĞƐŽŽƌƌŝĞŶƚĞƐĞĐůĂƐŝĨŝĐĂĚĞĂĐƵĞƌĚŽĂƐƵŽƌŝŐĞŶĞŶůĂƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐĂƚĞŐŽƌşĂƐϳϳ͗

7DEOD/ŶŐƌĞƐŽƐWƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐĚĞůdƌĂďĂũŽ;ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐEDhͿ
/E'Z^K^WZKsE/Ed^>dZ:K
/ŶŐƌĞƐŽƐĚĞůƚƌĂďĂũŽĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ;ĂƐĂůĂƌŝĂĚŽͿ /ŶŐƌĞƐŽƐƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐĚĞůƚƌĂďĂũŽŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ
;ĐƵĞŶƚĂƉƌŽƉŝĂŽĐŽŵŽƉĂƚƌŽŶŽͿ

DŽŶĞƚĂƌŝŽ DŽŶĞƚĂƌŝŽ
EŽŵŽŶĞƚĂƌŝŽ;ƐĂůĂƌŝŽĞŶĞƐƉĞĐŝĞͿ EŽŵŽŶĞƚĂƌŝŽ;ĂƵƚŽĐŽŶƐƵŵŽLJĂƵƚŽƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽͿ͘
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗WĄŐŝŶĂŽĨŝĐŝĂůĚĞů/E͘ŚƚƚƉ͗ǁǁǁ͘ŝŶĞĐ͘ŐŽǀ͘ĞĐ


x ƌĞĂƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů͗ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞůĄƌĞĂĞŶůĂĐƵĂůĞůŝŶĚŝǀŝĚƵŽǀŝǀĞ͘ŶůĂƐEDhĚĞ
ůŽƐ ƉĞƌşŽĚŽƐ ĂŶĂůŝnjĂĚŽƐ ƐĞ ŚĂ ĐĂƚĞŐŽƌŝnjĂĚŽ Ă ĞƐƚĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ĐŽŵŽ ĄƌĞĂ ƵƌďĂŶĂ LJ
ƌƵƌĂů͘

x ^ĞdžŽ͗ ^ĞĂ ŚŽŵďƌĞ LJ ŵƵũĞƌ͕ ĞƐƚŽ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞ ƉŽƌ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƉŽƌ ŐĠŶĞƌŽ ƋƵĞ
ƉƵĞĚĞĞdžŝƐƚŝƌĞŶůŽƐƌĞƚŽƌŶŽƐĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĞŶĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘

ŶƌĞƐƵŵĞŶ͕ĞŶĞůŵŽĚĞůŽŝŶƚĞƌǀĞŶĚƌĄŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐǀĂƌŝĂďůĞƐ͗
7DEODsĂƌŝĂďůĞƐŵƉůĞĂĚĂƐŶůDŽĚĞůŽũƵƐƚĂĚŽĞDŝŶĐĞƌ
sĂƌŝĂďůĞƐĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ sĂƌŝĂďůĞƐ/ŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ
Ύ^K>ϭϮ͗ĂŹŽƐĚĞĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚƚŽƚĂůĞƐ
ΎhDDzϮ͗WƌŝŵĂƌŝĂĐŽŵƉůĞƚĂ
>ŽŐĂƌŝƚŵŽ EĂƚƵƌĂů ;EŝǀĞů ĚĞ /ŶŐƌĞƐŽƐ DĞŶƐƵĂů ͬ ,ŽƌĂƐ ΎhDDzϯ͗^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂĐŽŵƉůĞƚĂ
ƚƌĂďĂũĂĚĂƐͿ ΎhDDzϰ͗Ě͘^ƵƉĞƌŝŽƌĐŽŵƉůĞƚĂ
Ύ
ΎϮ


ϳϲ
WĂƌĂĞƐƚĂǀĂƌŝĂďůĞŶŽƐĞƚŽŵĂĞŶĐƵĞŶƚĂĞůŝŵƉĂĐƚŽƋƵĞĞůƚƌĂďĂũŽŝŶĨĂŶƚŝůƉƵĞĚĞƉƌŽǀŽĐĂƌĞŶůĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂůĂďŽƌĂů͘
ϳϳ
WĂƌĂĞůĂŶĄůŝƐŝƐƚŽŵĂƌĞŵŽƐĞŶĐƵĞŶƚĂĞůŝŶŐƌĞƐŽŵŽŶĞƚĂƌŝŽ


 

sĂƌŝĂďůĞƐ/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂůĞƐ
Ύ^yK͗ƵŵŵLJĚĞŐĠŶĞƌŽ;ϭсŚŽŵďƌĞ͖ϬсŵƵũĞƌͿ
Ύ^K>Z/͗ƐĐŽůĂƌŝĚĂĚĚĞů:ĞĨĞĚĞ,ŽŐĂƌ
ΎZZ͗ƌĞĂZĞƐŝĚĞŶĐŝĂů
 ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ


ϰ͘Ϯ͘ϱ ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐĚĞƐĞŐŵĞŶƚĂĐŝſŶ

>ŽƐ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂŶĄůŝƐŝƐ ;ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ƉŽďůĂĚŽ ĐŽŶ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƐŽĐŝŽͲĞĐŽŶſŵŝĐĂƐƐŝŵŝůĂƌĞƐͿĚĞůƉƌĞƐĞŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƐĞƌĄŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐϳϴ͗
x ƌĞĂĚĞƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͘
x 'ƌƵƉŽƐĚĞĞĚĂĚ͘
x ZĞŐŝſŶ͘
x ƚŶŝĂ͘
x ĂƚĞŐŽƌşĂĚĞŽĐƵƉĂĐŝſŶ͘

ƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͘Ͳ ƐƚĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ĚŝǀŝĚĞ Ă ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞƐƚƵĚŝĂĚĂ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ Ăů ůƵŐĂƌ ĞŶ
ĚŽŶĚĞŚĂďŝƚĂŶ͕LJĂƐĞĂĞŶĄƌĞĂƌƵƌĂůŽĞŶĄƌĞĂƵƌďĂŶĂ͘
>ĂďĂƐĞĚĞĂŶĄůŝƐŝƐƉĂƌĂůĂdĂƐĂĚĞZĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶ^ƵƉĞƌŝŽƌĞŶĞůƌĞĂZƵƌĂů͕ƉĂƌĂ
ůŽƐĂŹŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůƉƌĞƐĞƚĞĞƐƚƵĚŝŽ͕ŶŽƉĞƌŵŝƚĞƌĞĂůŝnjĂƌĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐĚĞďŝĚŽĂ
ƋƵĞĞůŶƷŵĞƌŽĚĞĐĂƐŽƐĞŶůĂŵƵĞƐƚƌĂĞƐƉĞƋƵĞŹŽ;фϮϮϬͿ;sĞƌŶĞdžŽs/Ϳ͘
WŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ZƵƌĂů͕ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ĞƐƚŝŵĂƌĄ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ƉƌŝŵĂƌŝĂLJƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͘

ZĞŐŝſŶ͘Ͳ ƐƚĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ĚŝǀŝĚĞ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞƐƚƵĚŝĂĚĂ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ůĂ ƌĞŐŝſŶ ĚŽŶĚĞ ƐĞ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĂƵďŝĐĂĚĂ͕;^ŝĞƌƌĂ͕ŽƐƚĂLJŵĂnjŽŶşĂͿ͘
Ŷ ůĂ ďĂƐĞ ƌĞĂů͕ ůĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ƐĞŐŵĞŶƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ƌĞŐŝſŶ ƚŝĞŶĞŶ ďĂƐĞƐ ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĂƐ ;хϮϱϬ ĐĂƐŽƐ ĞǀĂůƵĂĚŽƐͿ͕ Ă ĞdžĐĞƉĐŝſŶĚĞ ůĂƐ njŽŶĂƐŶŽ ĚĞůŝŵŝƚĂĚĂƐ͕ ƉŽƌ ůŽ
ƋƵĞŶŽƐĞůĂƐƚŽŵĂƌĄĞŶĐƵĞŶƚĂĞŶĞůĂŶĄůŝƐŝƐ;sĞƌŶĞdžŽs/Ϳ͘
ĞďŝĚŽ Ă ůĂ ƉŽĐĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞ ŶŝǀĞů
ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĞŶ ůĂ ZĞŐŝſŶ ŵĂnjſŶŝĐĂ͕ ŶŽ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĞŶ ĞƐƚĞ ƐĞŐŵĞŶƚŽ͕ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŽďƚĞŶŝĚŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐ ŶŽ ƐŽŶ
ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ;sĞƌŶĞdžŽs/Ϳ͘

ĂƚĞŐŽƌşĂ ĚĞ dƌĂďĂũŽ͘ͲƐƚĂ ǀĂƌŝĂďůĞĚŝǀŝĚĞ ĂƉŽďůĂĐŝſŶ ĞƐƚƵĚŝĂĚĂĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĂůƚŝƉŽĚĞ
ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ ĚĞƐĞŵƉĞŹĂ ĐĂĚĂ ƉĞƌƐŽŶĂ͕ ;dƌĂďĂũĂĚŽƌ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞϳϵ͕ dƌĂďĂũĂĚŽƌ
ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞϴϬ͕ŵƉůĞĂĚŽƐĚŽŵĠƐƚŝĐŽƐLJũŽƌŶĂůĞƌŽƐ͕dƌĂďĂũŽ&ĂŵŝůŝĂƌŶŽƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽͿ͘


ϳϴ
 >ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ƐĞŐŵĞŶƚŽ LJ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů ƐĞƌĄŶ ƉŽŶĚĞƌĂĚŽƐ ĞŶ ďĂƐĞ Ăů ĨĂĐƚŽƌ ĚĞ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ
ĐĂůĐƵůĂĚŽƉŽƌĞů/EĞŶůĂƐEEhĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůŽƐĂŹŽƐĂŶĂůŝnjĂĚŽƐ
ϳϵ
WĂƌĂƵŶŵĞũŽƌĂŶĄůŝƐŝƐƐĞŚĂŶĂŐƌƵƉĂĚŽĞŶĞƐƚĂǀĂƌŝĂďůĞůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐĂƚĞŐŽƌşĂƐĚĞŽĐƵƉĂĐŝſŶĐŽĚŝĨŝĐĂĚĂƐ
ĞŶ ůĂ EDh͗ ŵƉůĞĂĚŽͬKďƌĞƌŽ ƉƌŝǀĂĚŽ͕ ŵƉůĞĂĚŽͬKďƌĞƌŽ ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĚŽ͕ ŵƉůĞĂĚŽͬKďƌĞƌŽ  DĂƋƵŝůĂ͕
ŵƉůĞĂĚŽĚĞů'ŽďŝĞƌŶŽ͘


 

ů ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂƋƵĞůůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ŶŽ ƉĞƌĐŝďĞŶ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ƉŽƌ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ
;ƉŽƌĞũĞŵƉůŽůĂƐĂŵĂƐĚĞĐĂƐĂͿŽĚĞĂƋƵĞůůĂƐƋƵĞŶŽƚƌĂďĂũĂŶ͕ŶŽƐĞƌĄĂŶĂůŝnjĂĚŽLJĂƋƵĞůĂ
ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂĚĞůŵŽĚĞůŽĞƐĞŶĐŽŶƚƌĂƌůĂƌĞůĂĐŝſŶĞŶƚƌĞĞůŝŶŐƌĞƐŽƉĞƌĐŝďŝĚŽLJůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ĂĚƋƵŝƌŝĚĂ͘
EŽ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ ĚŽŵĠƐƚŝĐŽƐ LJ
ũŽƌŶĂůĞƌŽƐƉŽƌĚŽƐƌĂnjŽŶĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͗
x >ĂďĂƐĞĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞƐŽŶŵƉůĞĂĚŽƐŽŵĠƐƚŝĐŽƐŽ:ŽƌŶĂůĞƌŽƐLJĂĚƋƵŝƌŝĞƌŽŶ
ƵŶĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞŶƵůĂ;sĞƌŶĞdžŽs/Ϳ͘
x >ĂƐ ďĂƐĞƐ ĚĞ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚƵĚŝĂƌŽŶ ůĂ WƌŝŵĂƌŝĂ LJ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ƚĞƌŵŝŶĂƌŽŶ ůĂ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂŶŽƐŽŶĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐĞŶƚƌĞƐş͕ƉŽƌƚĂŶƚŽƚĂŵƉŽĐŽƉŽĚĞŵŽƐĞƐƚĂďůĞĐĞƌ
ĐŽŵƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞƐƵƐƚĂƐĂƐĚĞƌĞƚŽƌŶŽ͘;sĞƌŶĞdžŽs/Ϳ

'ƌƵƉŽƐĚĞĞĚĂĚ͘ͲƐƚĂǀĂƌŝĂďůĞĚŝǀŝĚĞĂƉŽďůĂĐŝſŶĞƐƚƵĚŝĂĚĂĚĞĂĐƵĞƌĚŽĂůŽƐĂŹŽƐĚĞǀŝĚĂ
ƋƵĞ ƚĞŶŐĂ ĐĂĚĂ ƉĞƌƐŽŶĂ͕ ƐĞƉĂƌĄŶĚŽůŽƐ ĞŶ ƚƌĞƐ ŐƌƵƉŽƐ ƋƵĞ ƐŽŶ͗ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ϯϬ ĂŹŽƐ
;ũſǀĞŶĞƐͿ͖ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϯϭ ĂŹŽƐ LJ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ϰϱ ĂŹŽƐ ;ĂĚƵůƚŽƐͿ͖ LJ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϰϲ ĂŹŽƐ
;ĂĚƵůƚŽƐŵĂLJŽƌĞƐͿ͘
>ĂƐ ďĂƐĞƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶ ĚƵĐĂĐŝſŶ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ƐŽŶ ƉĞƋƵĞŹĂƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĂŹŽƐ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ƉŽƌůŽƋƵĞŶŽƐĞƚŽŵĂĞŶĐƵĞŶƚĂĞƐƚĞƐĞŐŵĞŶƚŽĞŶĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂƚĂƐĂ
ĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůƚŝƉŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂ͘

'ƌƵƉŽƚŶŝĐŽ͘ͲƐƚĂǀĂƌŝĂďůĞĚŝǀŝĚĞĂƉŽďůĂĐŝſŶĞƐƚƵĚŝĂĚĂĚĞĂĐƵĞƌĚŽĂůĂĞƚŶŝĂĂůĂƋƵĞ
ĚŝĐĞŶƉĞƌƚĞŶĞĐĞƌ͕;/ŶĚşŐĞŶĂ͕ůĂŶĐŽ͕DĞƐƚŝnjŽ͕EĞŐƌŽŽDƵůĂƚŽͿ͘
>Ă ƚĂƐĂ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ƐŽůŽ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ ƉĂƌĂ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ DĞƐƚŝnjŽƐ͕ ĚĞďŝĚŽ Ă ƋƵĞ ĞƐ Ğů ƷŶŝĐŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ďĂƐĞƐ
ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ;хϮϮϬͿƉĂƌĂƚŽĚŽƐůŽƐĂŹŽƐ;sĞƌŶĞdžŽs/Ϳ͘


ϰ͘Ϯ͘ϲ WƌƵĞďĂƐĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĂůŵŽĚĞůŽ

ŽŶĞůĨŝŶĚĞǀĂůŝĚĂƌĞůŵŽĚĞůŽĞƐƚĂĚşƐƚŝĐŽĂƉůŝĐĂĚŽƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌůĂƐdĂƐĂƐĚĞZĞƚŽƌŶŽ
ĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶƐĞƌĞĂůŝnjĂƌŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƉƌƵĞďĂƐ͗

x WƌƵĞďĂ & ĞŶ ůĂ ƚĂďůĂ EKs ƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌůĂŶƵůŝĚĂĚĚĞůŽƐĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐĚĞůĂ
ƌĞŐƌĞƐŝſŶ͘
x WƌƵĞďĂƚĚĞ^ƚƵĚĞŶƚƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌůĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶĐŝĂĚĞůŽƐĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐĂůϵϱйĚĞ
ĐŽŶĨŝĂŶnjĂ͘
x WƌƵĞďĂƉĂƌĂƌĞĐŚĂnjĂƌůĂŵƵůƚŝĐŽůŝŶĞĂůŝĚĂĚĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶĚĞůŽƐĞƌƌŽƌĞƐ
LJůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƵƚŝůŝnjĂĚĂƐĞŶĞůŵŽĚĞůŽ͘
x WƌƵĞďĂŐƌĄĨŝĐĂƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌůĂŶŽƌŵĂůŝĚĂĚĚĞůŽƐĞƌƌŽƌĞƐ
x WƌƵĞďĂ ŐƌĄĨŝĐĂ LJ ĚĞ ƌĂnjſŶ ĚĞ ŵĄdžŝŵĂ ǀĞƌŽƐŝŵŝůŝƚƵĚ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ůĂ
ŚĞƚĞƌŽĐĞĚĂƐƚŝĐŝĚĂĚĚĞůĂƌĞŐƌĞƐŝſŶ͘
x WƌƵĞďĂĚĞƵƌďŝŶtĂƚƐŽŶƉĂƌĂůĂĂƵƚŽĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶ

ϴϬ
WĂƌĂƵŶŵĞũŽƌĂŶĄůŝƐŝƐƐĞŚĂŶĂŐƌƵƉĂĚŽĞŶĞƐƚĂǀĂƌŝĂďůĞůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐĂƚĞŐŽƌşĂƐĚĞŽĐƵƉĂĐŝſŶĐŽĚŝĨŝĐĂĚĂƐ
ĞŶůĂEDh͗WĂƚƌŽŶŽŽ^ŽĐŝŽLJƵĞŶƚĂWƌŽƉŝĂ͘


 


>ĂƐƉƌƵĞďĂƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĐŽŶƐƚĂƚĂŶůĂǀĂůŝĚĞnjĚĞůŵŽĚĞůŽ͕ĞůĚĞƚĂůůĞĚĞĐĂĚĂƵŶĂĚĞĞůůĂƐƐĞ
ƉƌĞƐĞŶƚĂĞŶĞůŶĞdžŽs//͘


ϰ͘ϯ KdE/ME>d^ZdKZEKE>hKZ
E>WZ1KKϮϬϬϯͲϮϬϬϴ

hŶĂ ĚĞ ůŽƐ ŵĠƚŽĚŽƐ ŵĄƐ ƐŝŵƉůĞƐ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů
ďŝĞŶĞƐƚĂƌĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĞƐĞŶĐŽŶƚƌĂŶĚŽůĂƌĞůĂĐŝſŶĞdžŝƐƚĞŶƚĞĞŶƚƌĞĞůŶŝǀĞů
ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ͕ůĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂůĂďŽƌĂůLJůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐƉĞƌĐŝďŝĚŽƐ͘WŽƌĞƐƚĂƌĂnjſŶ͕ƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĂ
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŽďƚĞŶŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ ĞƐƚŝŵĂĐŝſŶ ĚĞů DŽĚĞůŽ ĚĞ DŝŶĐĞƌ ĐŽŶ ůŽƐ
ĂũƵƐƚĞƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞϴϭ͘

ϰ͘ϯ͘ϭ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞůĂƐĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐĂŶŝǀĞůŶĂĐŝŽŶĂů

ů'ƌĄĨŝĐŽϮϳŵƵĞƐƚƌĂůĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĞŶĞůĐƵĂĚŽƌĂŶŝǀĞůŶĂĐŝŽŶĂůĞŶ
ĞůƉĞƌşŽĚŽϮϬϬϯͲϮϬϬϴ͘
*UiILFR


  ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗/E͕EDhĂŹŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ďĂƐĞƐĨŝůƚƌĂĚĂƐƉŽƌƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŵŽĚĞůŽ͘


ů ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ůĂƐ ƚĂƐĂƐĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ƉŽƌ Ğů ŶŝǀĞů ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ĂůĐĂŶnjĂĚŽ͕ ůĂƐĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐ ŶŽƐ
ƉĞƌŵŝƚĞŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ůĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞ ĞŶƚƌĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƌŝŵĂƌŝĂ͕ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ LJ
ƐƵƉĞƌŝŽƌĞŶůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞůŽƐƐĂůĂƌŝŽƐLJĞŶĞůŶŝǀĞůŐĞŶĞƌĂůĚĞĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽĂĚƋƵŝƌŝĚŽ͘

>ĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƌůĂƐƚĂƐĂƐĚĞƌĞƚŽƌŶŽƉŽƌŶŝǀĞůĞĚƵĐĂƚŝǀŽƌĂĚŝĐĂĞŶůĂƉƌĞŵŝƐĂ
ƚĞſƌŝĐĂƋƵĞŶŽƐĚŝĐĞƋƵĞĚĞŶƚƌŽĚĞůĐŽƐƚŽƚŽƚĂůĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĞƐƚĄŝŶŵĞƌƐŽĞůĐŽƐƚŽĚĞ
ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ͕ Ğů ĐƵĂů ŐƵĂƌĚĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĐŽŶ Ğů ƚŝĞŵƉŽϴϮ͖ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ Ă ŵĄƐ ƚŝĞŵƉŽ
ŝŶǀĞƌƚŝĚŽ ĞŶ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞ ĚĞďĞ ŽďƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ƌĞƚƌŝďƵĐŝſŶ ŵĂLJŽƌ͕ ůĂ ĐƵĂů ƐƵƉŽŶĞ ƐĞƌ Ğů
ŝŶĐĞŶƚŝǀŽƌĞĂůĂƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĚĞŶƚƌŽĚĞůƐŝƐƚĞŵĂĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘

ϴϭ
 >ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ůĂƐ ƌĞŐƌĞƐŝŽŶĞƐ ĞũĞĐƵƚĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ŽďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŵŽĚĞůŽƐ͕ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ůĂƐ ƉƌƵĞďĂƐ
ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐƚŽŵĂĚĂƐĞŶĐƵĞŶƚĂ͕ƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĞŶůŽƐĂŶĞdžŽƐs///LJ/y͘
ϴϮ
ŵĄƐƚŝĞŵƉŽƋƵĞĚƵƌĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶ͕ŵĄƐĐŽƐƚŽĚĞŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ͘


 



Ğ ůŽƐ ĚĂƚŽƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ŽďƐĞƌǀĂƌƋƵĞ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶ Ă
ŵĞĚŝĚĂƋƵĞĞůŶŝǀĞůĞĚƵĐĂƚŝǀŽĞƐŵĂLJŽƌ͖ƉƵĞƐĞŶĞůĐƵĂĚŽƌ͕ƉŽƌĐĂĚĂĂŹŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ƉƌŝŵĂƌŝĂ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ƉƵĞĚĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌƐĞ ĞŶ ƵŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ϰ͘ϰй͕ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ĚĞ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂĞŶϴ͘ϰй͕LJƉŽƌĐĂĚĂĂŹŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƐƵƉĞƌŝŽƌĞŶϭϮ͘ϱй͘

>Ă ďƌĞĐŚĂ ĚŝƐƚĂŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ LJ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ĞƐ ƐŝŵŝůĂƌ Ă ůĂ ďƌĞĐŚĂ
ĞŶƚƌĞůĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽƉƌŝŵĂƌŝĂLJƐƵƉĞƌŝŽƌ͕ĂŵďĂƐďƌĞĐŚĂƐĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽƐŽŶĚĞůϰй͕ĞƐ
ĚĞĐŝƌ͕ĐĂĚĂĂŹŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂĂƉŽƌƚĂĞŶƵŶϰйŵĄƐĂůŝŶŐƌĞƐŽƋƵĞĐĂĚĂĂŹŽĚĞ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƌŝŵĂƌŝĂ͘ >Ă ŵŝƐŵĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ƐĞ ŐƵĂƌĚĂ ĞŶƚƌĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ LJ
ƐƵƉĞƌŝŽƌ͘ŶƚŽŶĐĞƐ͕ĐĂĚĂĂŹŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƐƵƉĞƌŝŽƌĂƉŽƌƚĂϴйĂůŝŶŐƌĞƐŽƋƵĞĐĂĚĂĂŹŽĚĞ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂ͘

WŽƌůŽĞdžƉƵĞƐƚŽ͕ĂƉƌŝŵĞƌĂǀŝƐƚĂůĂĚĞĨŝŶŝĐŝſŶĐĞŶƚƌĂůĚĞůĂdĞŽƌşĂĚĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽƐĞ
ĐƵŵƉůĞĞŶĞůĐƵĂĚŽƌ͕LJĂƋƵĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶLJĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƉƌŽĚƵĐĞŶďĞŶĞĨŝĐŝŽƐĂĨƵƚƵƌŽĐŽŶ
ŵĂLJŽƌĞƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͘  ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ƐĞ ĚĞďĞ ƚŽŵĂƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂƐ
ŝŵƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞŶ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ƉŽƌ ŶŝǀĞů
ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ͕ ƵŶĂ ĚĞ ĞůůĂƐ ĞƐ ůĂ ĞƐĐĂƐĂ ĂĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͕ ƌĂnjſŶ ƉŽƌ ůĂ
ĐƵĂů͕ƌĞƐƵůƚĂƵŶĞůĞŵĞŶƚŽĂůƚĂŵĞŶƚĞĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƌĞŶĞůŵĞƌĐĂĚŽůĂďŽƌĂů͘

ŶůŽƐĂŹŽƐĞǀĂůƵĂĚŽƐůĂƐƚĂƐĂƐĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůŽƐƚƌĞƐŶŝǀĞůĞƐĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐƐĞŵĂŶƚŝĞŶĞŶ͕ŶŽ
ĞdžŝƐƚĞƵŶĂƚĞŶĚĞŶĐŝĂĐůĂƌĂŚĂĐŝĂĞůĂůnjĂŽďĂũĂϴϯ͘ĞďŝĚŽĂƋƵĞĞůƉĞƌşŽĚŽĚĞĂŶĄůŝƐŝƐĚĞů
ĞƐƚƵĚŝŽĞƐƵŶĂĞƚĂƉĂĚĞĐŝĞƌƚĂĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚĚĞƐƉƵĠƐĚĞŚĂďĞƌĂƚƌĂǀĞƐĂĚŽůĂƐĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ
ĚĞ ƵŶĂ ĐƌŝƐŝƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ƐĞǀĞƌĂ͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϯ ůŽƐ ƌĞƚŽƌŶŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů
ŝŶŐƌĞƐŽƚƌĂƚĂŶĚĞĂũƵƐƚĂƌƐĞLJŶŽƉƌĞƐĞŶƚĂŶǀĂƌŝĂĐŝŽŶĞƐĚƌĄƐƚŝĐĂƐϴϰ͘

ŶĞů'ƌĄĨŝĐŽϮϴƐĞŵƵĞƐƚƌĂůĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂĞŶĞůĐƵĂĚŽƌĂ
ŶŝǀĞůŶĂĐŝŽŶĂůĞŶĞůƉĞƌşŽĚŽϮϬϬϯͲϮϬϬϴ͘
*UiILFR










 ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗/E͕EDhĂŹŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ďĂƐĞƐĨŝůƚƌĂĚĂƐƉŽƌƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŵŽĚĞůŽ͘


ϴϯ
>ĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶůŝŐĞƌĂƚĞŶĚĞŶĐŝĂĂůĂďĂũĂ͕ƐŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůŽƐĞŶ
ůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐƐŽŶŵĞŶŽƌĞƐĂůϭй͘
ϴϰ
>ŽƐĐĂŵďŝŽƐĚĞĂŹŽĂĂŹŽƉĂƌĂůĂƐƚĂƐĂƐĚĞƌĞƚŽƌŶŽƉŽƌŶŝǀĞůĞĚƵĐĂƚŝǀŽ͕ĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽƐŽŶĚĞŵĞŶŽƌĞƐĂů
ϭй͘


 


ůƌĞƚŽƌŶŽĚĞĐĂĚĂĂŹŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂĞŶĞůĐƵĂĚŽƌĞƐĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽϰ͘ϰй͕LJŶŽƐĞ
ƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶĂƚĞŶĚĞŶĐŝĂĂůĂůnjĂŽďĂũĂĚĞĚŝĐŚŽƌĞƚŽƌŶŽ͕ƉŽƌůŽƋƵĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂ
ĞŶ Ğů ĐƵĂĚŽƌ ŶŽ ĂƉĂƌĞĐĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ĞůĞŵĞŶƚŽ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƌ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ͕ ƐŝŶ
ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞƐƚŽ ŶŽ ůĞ ƌĞƐƚĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ LJĂ ƋƵĞ ůĂ
ĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ƐƵďƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĞ ůŽƐ ďƵĞŶŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ
ŽďƚĞŶŝĚŽƐŚĂĐŝĂĂďĂũŽ;ŶŝǀĞůĞƐĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐͿ͘

ů'ƌĄĨŝĐŽϮϵŵƵĞƐƚƌĂůĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂĞŶĞůĐƵĂĚŽƌĂŶŝǀĞů
ŶĂĐŝŽŶĂůĞŶĞůƉĞƌşŽĚŽϮϬϬϯͲϮϬϬϴ͘
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  ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗/E͕EDhĂŹŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ďĂƐĞƐĨŝůƚƌĂĚĂƐƉŽƌƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŵŽĚĞůŽ͘

ůŽďƚĞŶĞƌƵŶĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽŵĂLJŽƌĂůĂĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂƉŽĚĞŵŽƐĐŽŶƐƚĂƚĂƌ
ƋƵĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ĞƐ ƵŶ ĞůĞŵĞŶƚŽ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƌ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ ĐŽŶ ŵĄƐ
ƉĞƐŽ͘ŶƉƌŽŵĞĚŝŽ͕ĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞƵŶĂŹŽĞŶĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶĚĂĐƵĞŶƚĂĚĞƵŶ
ƌĞƚŽƌŶŽĞŶĞůƐĂůĂƌŝŽĚĞϴ͘ϰй͘

>ĂĞǀŽůƵĐŝſŶĚĞůĂƐƚĂƐĂƐƉŽƌŽƚƌŽůĂĚŽ͕ŐĞŶĞƌĂĐŝĞƌƚĂŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞĞŶƌĞůĂĐŝſŶĂƐƵŶŝǀĞů
ĚĞ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ LJĂ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶĂ ůŝŐĞƌĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ďĂũĂ͘ Ɛ ĚĞĐŝƌ͕ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ
ĚĞƐĂĐĞůĞƌĂĐŝſŶĚĞůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞŶĞůƌĞƚŽƌŶŽ͕ůŽƋƵĞƉƵĞĚĞƐĞƌĂƚƌŝďƵŝĚŽĂĚŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐ͗ŝͿ
ŵĞũŽƌĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƐĂůĂƌŝĂůĞƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ͕ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ƉŝĞƌĚĞ ƐƵ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ
ĐŽŵŽĞůĞŵĞŶƚŽĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƌ͕ŽĞƐĐĂƐĂƐŵĞũŽƌĂƐĞŶůĂĐĂůŝĚĂĚĞĚƵĐĂƚŝǀĂ͘

ů 'ƌĄĨŝĐŽ ϯϬ ŵƵĞƐƚƌĂ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĞŶ ĞůĐƵĂĚŽƌ ĂŶŝǀĞů
ŶĂĐŝŽŶĂůĞŶĞůƉĞƌşŽĚŽϮϬϬϯͲϮϬϬϴ͘








 

*UiILFR



 ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗/E͕EDhĂŹŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ďĂƐĞƐĨŝůƚƌĂĚĂƐƉŽƌƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŵŽĚĞůŽ͘

ŶĐƵĂŶƚŽĂůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐƵƉĞƌŝŽƌ͕ĞůŶŝǀĞůĚĞůĂƐƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĞƐĞůŵĄƐĂůƚŽ͕ůŽƋƵĞŶŽƐ
ƉĞƌŵŝƚĞ ĐŽŶĨŝƌŵĂƌ ůŽ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ƋƵĞ ĞƐ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ĞƐƚĞ ŶŝǀĞů ĚĞ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ƉĂƌĂ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌƐĞ ĚĞ ŵĞũŽƌ ŵĂŶĞƌĂ ĞŶ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽƌĂů͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ LJ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƐƵ
ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĞŶ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽƌĂů͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ƚşƚƵůŽ
ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽĞŶĐƵĂĚŽƌĞƐƉƌĞŽĐƵƉĂŶƚĞ;ϯ͘ϮϱйĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶƚŽƚĂůͿϴϱ͘


ϰ͘ϯ͘Ϯ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞůĂƐĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐƉŽƌƌĞĂZĞƐŝĚĞŶĐŝĂůϴϲ

ŶĞů'ƌĄĨŝĐŽϯϭƐĞŵƵĞƐƚƌĂůĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŽŵĞĚŝŽĞŶĞůĐƵĂĚŽƌ
ƉŽƌĄƌĞĂƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů͘

*UiILFR


  ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗/E͕EDhĂŹŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ďĂƐĞƐĨŝůƚƌĂĚĂƐƉŽƌƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŵŽĚĞůŽ͘


ĞůŽƐĚĂƚŽƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐƐĞƉƵĞĚĞĂƉƌĞĐŝĂƌƋƵĞƵŶĂŹŽĂĚƋƵŝƌŝĚŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĞůŝŶŐƌĞƐŽĞŶŵĂLJŽƌƉƌŽƉŽƌĐŝſŶĞŶĞůĄƌĞĂhƌďĂŶĂ͕ƉƵĞƐ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐůĂƚĂƐĂĚĞ

ϴϱ
^ĞŐƷŶůĂEDhĚĞůŽƐĂŹŽƐĞƐƚƵĚŝĂĚŽƐ͘

EŽƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂůĂdZ^hWZ/KZĚĞůĄƌĞĂƌƵƌĂůƉŽƌůĂƉŽĐĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŝĚĂĚĚĞůĂƐďĂƐĞƐ͕ǀĞƌŶĞdžŽs//͘


 

ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƌŝŵĂƌŝĂ ĞƐ ĚĞ ϯ͘ϯй  ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ƌƵƌĂů͕ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ƵƌďĂŶĂ ĞƐ ĚĞ
ϰ͘ϴй͘

ƐƚŽ ƉŽĚƌşĂ ƐĞƌ ĞdžƉůŝĐĂĚŽ ĞŶ ƉĂƌƚĞ ƉŽƌ ƋƵĞ͕ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ƌƵƌĂů͕ ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ
ƚƌĂďĂũŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ăů ĐĂŵƉŽ͕ ĞŶ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƌŝŵĂƌŝĂ ŶŽ ŝŶĨůƵLJĞ ĞŶ Ğů
ŝŶŐƌĞƐŽƚĂŶƚŽĐŽŵŽĞŶĞůĄƌĞĂƵƌďĂŶĂ͕ĞŶĚŽŶĚĞůŽƐƚƌĂďĂũŽƐƐŽŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ƐĞƌĞůĂĐŝŽŶĂŶ
ŵĄƐĂůƚƌĂƚŽĐŽŶůĂŐĞŶƚĞLJǀĂůŽƌĂŶŵĄƐůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂ͘

>ĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂĞƐƐŝŵŝůĂƌƉĂƌĂĂŵďĂƐĄƌĞĂƐĚĞƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ
;ĞƐƚĄ ĞŶƚƌĞ ϴ͘ϱй LJ ϴ͘ϮйͿ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĐĂďĞ ƌĞƐĂůƚĂƌ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ƌƵƌĂů ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ĞƐ ƵŶ ĞůĞŵĞŶƚŽ ŵĄƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƌ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ͕ LJĂ ƋƵĞ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ĞŶ ϱ͘Ϯй ŵĄƐ ƋƵĞ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ƉƌŝŵĂƌŝĂ͕ ĞŶ ĐŽŶƚƌĂƐƚĞ ĐŽŶ Ğů ĄƌĞĂ ƵƌďĂŶĂ͕ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĞůŝŶŐƌĞƐŽĞŶϯ͘ϰйŵĄƐƋƵĞƵŶĂŹŽĚĞƉƌŝŵĂƌŝĂ͘

>ŽƐƌĞƚŽƌŶŽƐĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐƵƉĞƌŝŽƌĞŶĞůĄƌĞĂƵƌďĂŶĂƐŽŶůŽƐŵĄƐĂůƚŽƐ͕ƉƵĞƐƵŶĂŹŽ
ĚĞ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ ĚĞ ĞƐƚĞ ŶŝǀĞů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ ĞŶ ϭϭ͘ϲй Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ĚĞ ƵŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ
ƋƵĞ͕ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ ĞŶ ϴ͘Ϯй Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ;ůĂ ďƌĞĐŚĂ ĞŶƚƌĞ
ĞƐƚĂƐ ƚĂƐĂ ĞƐ ĚĞ ϯ͘ϰйͿ͕ ůĂ ĐƵĂů ĞƐ ƵŶĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ůĞ ĂŐƌĞŐĂ ƵŶ ƉĞƐŽ
ƌĞůĞǀĂŶƚĞ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĐŝſŶ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ĞŶ ůĂ
ĐŝƵĚĂĚ͘

Ŷ Ğů ĄƌĞĂ ƌƵƌĂů Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĞƐ ďĂũŽ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĞŶ ďĂƐĞ Ă ůŽƐ
ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ŶŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ŽďƚĞŶĞƌ ĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĂƐ͘


ϰ͘ϯ͘ϯ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞůĂƐĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐƉŽƌZĞŐŝſŶ

*UiILFR


  ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗/E͕EDhĂŹŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ďĂƐĞƐĨŝůƚƌĂĚĂƐƉŽƌƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŵŽĚĞůŽ͘


 

ů ĞƐƚŝŵĂƌ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉŽƌ ƌĞŐŝſŶ͕ ƐĞŐƷŶ Ğů 'ƌĄĨŝĐŽ Ϯϲ͕  Ğů
ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽ ƉŽƌ ŶŝǀĞů ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ĞƐ Ğů ŵŝƐŵŽ͕  LJĂ ƋƵĞ ůĂƐ ƚĂƐĂ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶƐƵƉĞƌŝŽƌƐŽŶůĂƐŵĄƐĂůƚĂƐ͘

^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ƉŽĚĞŵŽƐĞŶĐŽŶƚƌĂƌĂůŐƵŶĂƐĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĂŶŝǀĞůƌĞŐŝŽŶĂů͕ĠƐƚĂƐ
ƐĞĚĞƚĂůůĂŶĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͗

>ĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůƉƌŝŵĞƌŶŝǀĞůĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶĞƐŵĂLJŽƌĞŶůĂ^ŝĞƌƌĂ͕LJĂƋƵĞƉŽƌĐĂĚĂ
ĂŹŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂĂĚƋƵŝƌŝĚŽĞŶĞƐƚĂƌĞŐŝſŶ͕ĞůŝŶŐƌĞƐŽƐĞŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĞŶϲ͘ϭϯй͕
ĞŶ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ Ğů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĞƐ ϭ͘ϳϴй ŵĞŶŽƐ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ^ŝĞƌƌĂ͕ LJ ĞŶ ůĂ ŽƐƚĂ ĞƐ Ϯ͘ϵй
ŵĞŶŽƐƋƵĞůĂ^ŝĞƌƌĂ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ůĂƌĞŐŝſŶĞŶůĂƋƵĞŵĞŶŽƐƌĞƚŽƌŶŽƐĞƌĞĐŝďĞŶƉŽƌĐĂĚĂĂŹŽ
ĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂĂĚƋƵŝƌŝĚĂĞƐĞŶůĂZĞŐŝſŶŽƐƚĂ͘

>ŽƐ ƌĞƚŽƌŶŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ƐŽŶ ŵĂLJŽƌĞƐ ƋƵĞ ůŽƐ ƌĞƚŽƌŶŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ƉƌŝŵĂƌŝĂĞŶƚŽĚĂƐůĂƐƌĞŐŝŽŶĞƐ͘ŶůĂŵĂnjŽŶşĂ͕ůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂĞƐƵŶĞůĞŵĞŶƚŽ
ĂůƚĂŵĞŶƚĞĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƌĚĞůĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ͕ĞƐƚŽƉƵĞĚĞĚĂƌƐĞĚĞďŝĚŽĂƋƵĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐ
ƋƵĞ ŚĂďŝƚĂŶ ĞŶ ĞƐƚĂ ƌĞŐŝſŶ LJ ĂĚƋƵŝĞƌĞŶ ƵŶĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ƐŽŶ ŵƵLJ ƉŽĐĂƐ͕ Ă ƚĂů
ƉƵŶƚŽƋƵĞůŽƐĚĂƚŽƐĚĞůĂƐEDhŶŽƉĞƌŵŝƚĞƌĞĂůŝnjĂƌĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůŽƐƌĞƚŽƌŶŽƐĚĞĞƐƚĞ
ŶŝǀĞůĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶĞŶĚŝĐŚĂƌĞŐŝſŶ͘

Ŷ ůĂ ^ŝĞƌƌĂ͕ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ŶŽ ĞƐ ƵŶ ƉĂƌĄŵĞƚƌŽ ĂůƚĂŵĞŶƚĞ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƌ ĚĞů
ĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ ĞŶ ĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂƐ ŽƚƌĂƐ ƌĞŐŝŽŶĞƐ͕Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ ĞŶϳ͘ϳϳй
ƉŽƌĐĂĚĂĂŹŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ĨƌĞŶƚĞĂƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůϴ͘ϱϭйLJϭϬ͘ϯϳйĞŶůĂ
ŽƐƚĂLJŵĂnjŽŶşĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘

>ĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂĞŶůĂ^ŝĞƌƌĂŶŽƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŵƵLJĂůĞũĂĚĂĚĞ
ůĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂ͕ůĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶƚƌĞĠƐƚĂƐĞƐƚĂŶƐŽůŽϭ͘ϲϰй͖
ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞ͕ĞŶůĂƐŽƚƌĂƐƌĞŐŝŽŶĞƐůĂďƌĞĐŚĂĞŶƚƌĞůŽƐƌĞƚŽƌŶŽƐĚĞĞƐƚŽƐĚŽƐŶŝǀĞůĞƐĚĞ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐŽŶ  ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ  ĚŝƐƚĂŶƚĞƐ͕ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ĞŶ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ ĐƵLJĂ ďƌĞĐŚĂ ĞƐ ĚĞ
ϲ͘Ϭϭй͕ƐĞŐƵŝĚŽĚĞůĂŽƐƚĂĐŽŶƵŶĂďƌĞĐŚĂĚĞϱ͘Ϯϳй͘

>ŽƐ ƌĞƚŽƌŶŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ƐŽŶ ŵĂLJŽƌĞƐ ĞŶ ůĂ ŽƐƚĂ͕ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ĚĞ ĚŝĐŚŽ
ŶŝǀĞů ĚĞ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ ĞŶ ϭϯ͘ϴϴй͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ^ŝĞƌƌĂ ƐĞ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĞŶϭϭ͘ϱϮй͘ĚĞŵĄƐ͕ƐĞĂƉƌĞĐŝĂƋƵĞůĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶƚƌĞůĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ LJ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ĞƐ ĚĞ ϱ͘ϯϳй ĞŶ ůĂ ŽƐƚĂ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĞŶŽƐ ĞŶ ůĂ ^ŝĞƌƌĂ
;ϯ͘ϳϱйͿ͘

ŶƚŽŶĐĞƐ͕ĂŶŝǀĞůŐĞŶĞƌĂůƉŽĚĞŵŽƐĂƉƌĞĐŝĂƌƋƵĞĞŶůĂ^ŝĞƌƌĂůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂĞƐƵŶ
ĞůĞŵĞŶƚŽ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƌ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ͕ LJ͕ ůĂƐ ďƌĞĐŚĂƐ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ
ƌĞƚŽƌŶŽĚĞůŽƐƚƌĞƐŶŝǀĞůĞƐĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶĞƐƚƵĚŝĂĚŽƐƐŽŶůĂƐŵĄƐďĂũĂƐ͘



 

DŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ŽƐƚĂ ůĂƐ ďƌĞĐŚĂƐ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƚĂƐĂ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĞƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶƐŽŶůŽƐŵĄƐĚŝƐƚĂŶƚĞƐ͕ĞŶƚŽŶĐĞƐĞůŶŝǀĞůĚĞŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĂĚƋƵŝƌŝĚŽĞŶůĂŽƐƚĂ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŽŶŵĂLJŽƌĨƵĞƌnjĂůĂƐĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐƐĂůĂƌŝĂůĞƐ͘
WŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ͕ ĞŶ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ͕ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ĂƉŽƌƚĂ ƵŶ ŵĂLJŽƌ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĞŶĞůŝŶŐƌĞƐŽĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂƐĚĞŵĄƐƌĞŐŝŽŶĞƐ͕ĞƐƚŽƉƵĞĚĞƐĞƌƉŽƌůĂƉŽĐĂ
ĂĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚĂůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐƵƉĞƌŝŽƌƋƵĞĞdžŝƐƚĞĞŶĞƐƚĂƌĞŐŝſŶ͘



ϰ͘ϯ͘ϰ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞůĂƐĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐƉŽƌĂƚĞŐŽƌşĂKĐƵƉĂĐŝŽŶĂů

ů 'ƌĄĨŝĐŽ ϯϯ ŵƵĞƐƚƌĂ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚŽƌ ƉŽƌ
ĐĂƚĞŐŽƌşĂŽĐƵƉĂĐŝŽŶĂů͘

*UiILFR


  ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗/E͕EDhĂŹŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ďĂƐĞƐĨŝůƚƌĂĚĂƐƉŽƌƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŵŽĚĞůŽ͘


ŽŵŽ ĞŶ ůŽƐ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĂƉŽƌƚĂ ƵŶ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ŵĂLJŽƌ ĞŶ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ƉĞƌĐŝďŝĚŽ ĚĞ ƵŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ͕ ŚĞŵŽƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ LJ
ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ůĂƐĐƵĂůĞƐůĂƐƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͘

>Ă ƚĂƐĂ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƌŝŵĂƌŝĂ ƋƵĞ ŽďƐĞƌǀĂŵŽƐ ĞŶ Ğů ŐƌĄĨŝĐŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ŶŽƐ
ƉĞƌŵŝƚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ƋƵĞ Ğů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĞŶ ŝŶŐƌĞƐŽ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ Ğ
ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐƉŽƌĐĂĚĂĂŹŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƌŝŵĂƌŝĂĞƐƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞĞůŵŝƐŵŽ͕Ϯ͘ϳйLJ
Ϯ͘ϲй ĚĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ Ğ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘

ŶůĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐƵŶƉĞƋƵĞŹĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ͕LJĂ
ƋƵĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƌŝŵĂƌŝĂ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ ƐƵ
ŝŶŐƌĞƐŽĞŶϱ͘ϯй͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞƉĂƌĂůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĞŶϰ͘ϵй͘


 

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ů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ƉŽƌ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĞƐ ŵƵĐŚŽ ŵĂLJŽƌ  Ăů
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ƉŽƌ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͖ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
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ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ Ăů ƚĞŶĞƌ ŵĂLJŽƌ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ƚŽŵĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ
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ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ƐĞĂŶ ůĂƐ ĂĚĞĐƵĂĚĂƐ LJ ůĞƐ ŐĞŶĞƌĞŶ ŵĂLJŽƌĞƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ͘ DŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ͕ ƵŶ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ ĚĞďĞ ĐĞŶƚƌĂƌƐĞ ĞŶ ĞũĞĐƵƚĂƌ ůĂƐ ůĂďŽƌĞƐ ƋƵĞ ůĞ ƐŽŶ
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Ŷ ůĂ ĞǀŽůƵĐŝſŶ ĂŶƵĂů ĚĞ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͕ ƉĂƌĂ ůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĂƐĐĞŶĚĞŶƚĞ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ͕ ƉĂƌĂ ůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ƚŝĞŶĚĞ Ă ďĂũĂƌ͘ hŶĂ ĞdžƉůŝĐĂĐŝſŶ Ă ĞƐƚŽ ƉƵĞĚĞ ƌĂĚŝĐĂƌ ĞŶ ůĂ
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ƉŽƌ ůĂ ƉŽĐĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ďĂƐĞƐ ĞŶ ůĂƐ EDh͘ jŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ
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ƉĂƌĂ ůŽƐ ŵĞƐƚŝnjŽƐ͕ LJĂ ƋƵĞ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞ ŶŝǀĞů ƐƵƉĞƌŝŽƌ͕ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ƐĞ
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K>K ^K>:ΎΎΎ Ϭ͕Ϭϰ Ϭ͕Ϭϰ Ϭ͕Ϭϯ Ϭ͕Ϭϰ Ϭ͕Ϭϯ Ϭ͕Ϭϭ Ϭ͕Ϭϰ Ϭ͕Ϭϯ Ϭ͕Ϭϯ Ϭ͕Ϭϰ Ϭ͕Ϭϰ Ϭ͕Ϭϭ Ϭ͕Ϭϱ Ϭ͕ϬϮ Ϭ͕Ϭϰ

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ůĂƐƌĞŐƌĞƐŝŽŶĞƐĞǀĂůƵĂĚĂƐ͕ƐŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůĂƐĐŽůĂƌŝĚĂĚĚĞů:ĞĨĞĚĞ,ŽŐĂƌĞƐůĂǀĂƌŝĂďůĞ
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ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ͘  ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ŐƌĄĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ůŽƐ ɴ ĚĞ ůĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ
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*UiILFR


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ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ Ğů ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ĐƵĂĚƌŽĚĞ ƌĞƐƵŵĞŶ ĚĞ
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ĚĞ ůŽƐ ĂĚƵůƚŽƐ LJ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ƌĂnjĂ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ŶĞŐƌĂ͘ DŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ͕ Ğů ĄƌĞĂ ĞŶ
ĚſŶĚĞ ǀŝǀĞŶ ƵŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ ŝŶĨůƵLJĞ ŵĄƐ ĞŶ ůŽƐ ƌĞƚŽƌŶŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ
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ŽŶĐůƵƐŝſŶ Ϯ͗ ƐƚĂ ,ŝƉſƚĞƐŝƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ĚĞŵŽƐƚƌĂĚĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůŽƐ
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ƉŽƌ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ͘ Ŷ ŽƚƌĂƐ
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ŽŶĐůƵƐŝſŶ ϱ͗ ƐƚĂ ,ŝƉſƚĞƐŝƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ŶŽ ƐĞ ŚĂ ƉŽĚŝĚŽ ĐŽŵƉƌŽďĂƌ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ
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ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĐŽŶĐůƵŝƌ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƌŝŵĂƌŝĂ
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ĞůĞŵĞŶƚŽ ŵĄƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƌ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ĞŶ ĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂƐ ŽƚƌĂƐ
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ŽŶĐůƵƐŝſŶϲ͗ƐƚĂ,ŝƉſƚĞƐŝƐĚĞƚƌĂďĂũŽƉƵĞĚĞƌĞĐŚĂnjĂƌƐĞĞŶďĂƐĞĂůĂŶĄůŝƐŝƐƌĞĂůŝnjĂĚŽ͕
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ĞƐƚŽŶŽĂƐĞŐƵƌĂƋƵĞƚĞŶĚƌĄŵĂLJŽƌĞƐŝŶŐƌĞƐŽƐƋƵĞƐŝĞŶĚŽƵŶƚƌĂďĂũĂĚŽƌĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ͕
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,ŝƉſƚĞƐŝƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ϳ͗ >Ă ƚĂƐĂ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚŝĨŝĞƌĞ ƐĞŐƷŶ ůĂ ĞĚĂĚ ĚĞů
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ŽŶĐůƵƐŝſŶ ϳ͗ ƐƚĂ ŚŝƉſƚĞƐŝƐ ƐĞ ĚĞŵƵĞƐƚƌĂ ĞŶ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ͕ ůŽƐ ĂĚƵůƚŽƐ ĞƐ Ğů ŐƌƵƉŽ ƋƵĞ
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ů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽ ƵŶĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĞƐ ƉŽĐŽ
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ĞŵƉƌĞƐĂƐĞƐ ĂĚƋƵŝƌŝƌƉĞƌƐŽŶĂů ũŽǀĞŶ LJ ĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽ͕ LJĂ ƋƵĞ ƐŽŶ ĂŐĞŶƚĞƐ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĞƐLJ
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,ŝƉſƚĞƐŝƐĚĞƚƌĂďĂũŽϴ͗>ĂƚĂƐĂĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĚŝĨŝĞƌĞƐĞŐƷŶĞůŐƌƵƉŽĠƚŶŝĐŽ
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ŽŶĐůƵƐŝſŶϴ͗ƐƚĂŚŝƉſƚĞƐŝƐĞƐƚĄĚĞŵŽƐƚƌĂĚĂĞŶĞůĂŶĄůŝƐŝƐ͕LJĂƋƵĞůŽƐŵĞƐƚŝnjŽƐĞƐĞů
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ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ƉĂƌĂůŽƐŐƌƵƉŽƐƌĞƐƚĂŶƚĞƐĞůĂĐĐĞƐŽĂůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐƌĞĚƵĐŝĚĂ͕ůŽ
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ĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐ͕ ůŽƐ ƋƵĞ ŵĂLJŽƌĞƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ƉĞƌĐŝďĞŶ ƉŽƌ
ĐĂĚĂ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶĞŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ƐŽŶ ůŽƐ ďůĂŶĐŽƐ LJ ŵĞƐƚŝnjŽƐ͕ĞdžŝƐƚĞƵŶĂ ĂƉĂƌĞŶƚĞ
ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ŚĂĐŝĂ ůŽƐŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ŶĞŐƌŽƐ ƋƵĞƉĞƌĐŝďĞŶ ŵĞŶŽƌĞƐ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐ ĞŶĞů
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KƚƌĂƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĚĞƌŝǀĂĚĂƐĚĞůĂŶĄůŝƐŝƐƐŽŶ͗

ŽŶĐůƵƐŝſŶ ϵ͗ >Ă ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚŽƌ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƐşŶƚŽŵĂƐ
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ĐŽŶƐƚĂƚĂ ƵŶĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ Ă ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ƐĞĐƚŽƌĞƐ
ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂůĞƐ ƵƌďĂŶŽƐ͖ LJĂ ƋƵĞ ĞŶ ĠƐƚŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ͕ ůĂƐ dĂƐĂƐ EĞƚĂƐ ĚĞ DĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶ
ƉƌŝŵĂƌŝĂ͕ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂLJƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂƐŽŶŵĂƌĐĂĚĂŵĞŶƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͘

ŽŶĐůƵƐŝſŶϭϬ͗ŽŵŽĨƵĞƐĞŹĂůĂĚŽĞŶĞůĞƐƚƵĚŝŽƌĞĂůŝnjĂĚŽ͕ĞůŶŝǀĞůĚĞŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶLJĞů
ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŵĂƚƌŝĐƵůĂŶ ĞŶ ůŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ͕
ŵĂŶƚŝĞŶĞŶ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ŝŶǀĞƌƐĂ Ğů ƵŶŽ ĚĞů ŽƚƌŽ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ Ă ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ
ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĞƐ ŵĂLJŽƌ͕ ůĂ dED ĚŝƐŵŝŶƵLJĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞŵĞŶƚĞ͘ Ŷ ƉƌŽŵĞĚŝŽϴϴ ϳϴ ŶŝŹŽƐ
ƉŽƌĐĂĚĂϭϬϬƋƵĞƚŝĞŶĞŶůĂĞĚĂĚŽĨŝĐŝĂůƐĞŐƷŶůŽƐƌĞŐůĂŵĞŶƚŽƐǀŝŐĞŶƚĞƐ͕ŚĂŶŝŶŐƌĞƐĂĚŽ
ĂůĂƉƌŝŵĂƌŝĂ͖LJƉŽƌĐĂĚĂϭϬϬŶŝŹŽƐƋƵĞŚĂŶĐƵůŵŝŶĂĚŽůĂƉƌŝŵĂƌŝĂLJƋƵĞƚŝĞŶĞŶůĂĞĚĂĚ
ŽĨŝĐŝĂůƐĞŐƷŶůŽƐƌĞŐůĂŵĞŶƚŽƐǀŝŐĞŶƚĞƐ͕ƐŽůŽĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽϴϵϱϰĚĞĞůůŽƐƐĞŵĂƚƌŝĐƵůĂŶĞŶ
ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ ĚĞ ŶŝǀĞů ƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽ͖ LJ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ϭϬϬ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞŚĂŶ
ĐƵůŵŝŶĂĚŽ ůĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ ƐŽůŽ ĞŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽϵϬ ϭϳ ĚĞ ĞůůŽƐ ƐĞ ŵĂƚƌŝĐƵůĂŶ ĞŶ
ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ;ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂͿ ŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ
ĨŝŶĂůŝnjĂƌůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽƐ͘

ŽŶĐůƵƐŝſŶ ϭϭ͗ ů ŝŐƵĂů ƋƵĞ ůĂ dED͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĐƵůŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ
ĚŝƐŵŝŶƵLJĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞŵĞŶƚĞ Ă ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ͕
ƐŝĞŶĚŽůŽƐŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐĚĞůĂĞƚŶŝĂďůĂŶĐĂƚĂŶƚŽŚŽŵďƌĞƐĐŽŵŽŵƵũĞƌĞƐůŽƐƋƵĞŵĂLJŽƌ
ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐƵůŵŝŶĂĐŝſŶĚĞĞƐƚƵĚŝŽƐƚŝĞŶĞŶĐŽŶƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂƐŽƚƌĂƐĞƚŶŝĂƐ;ŝŶĚşŐĞŶĂ͕
ĂĨƌŽͲĞĐƵĂƚŽƌŝĂŶĂLJŵĞƐƚŝnjĂͿ͘

ŽŶĐůƵƐŝſŶ ϭϮ͗ Ŷ Ğů ĐƵĂĚŽƌ͕ ůĂƐ ďƌĞĐŚĂƐ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ ĞŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ƚĂŶƚŽ
ŚŽŵďƌĞƐ ĐŽŵŽ ŵƵũĞƌĞƐ Ă ƌĞĐŝďŝƌ ƵŶĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĞŶ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů
ƉĞƌşŽĚŽĚĞĂŶĄůŝƐŝƐ;ϮϬϬϬͲϮϬϬϴͿ͕ƐŝĞŶĚŽůĂŵƵũĞƌůĂƋƵĞŚĂŵĂŶƚĞŶŝĚŽƵŶĂŵĂLJŽƌƚĂƐĂ
ĚĞŵĂƚƌŝĐƵůĂĐŝſŶ͘

ŽŶĐůƵƐŝſŶϭϯ͗ŶůĂŐƌĂŶŵĂLJŽƌşĂĚĞůĂƐdEDĐĂůĐƵůĂĚĂƐƉĂƌĂůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƌĞŐŝŽŶĞƐ
ĞŶůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐŶŝǀĞůĞƐĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ůĂ^ŝĞƌƌĂĞƐůĂƋƵĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶĂŵĂLJŽƌƚĂƐĂĐŽŶ
ƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂƐŽƚƌĂƐƌĞŐŝŽŶĞƐĚĞůƉĂşƐ͘

ŽŶĐůƵƐŝſŶ ϭϰ͗ ů ĂŶĄůŝƐŝƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ͕ ŶŽƐ ŵƵĞƐƚƌĂ ƵŶĂ ŵĂƌĐĂĚĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ
ŚŽŐĂƌĞƐƋƵĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶĚĞŶƚƌŽĚĞůĚĞĐŝůŵĄƐƌŝĐŽLJůŽƐŚŽŐĂƌĞƐƋƵĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ
ĞŶ Ğů ĚĞĐŝů ŵĄƐ ƉŽďƌĞ ƚŽŵĂŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ƋƵĞ ƉĞƌĐŝďĞŶ ůŽ ĐƵĂů ŝŶĨůƵLJĞ
ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĞŶĞůĂĐĐĞƐŽĂƐĞƌǀŝĐŝŽƐŐĞŶĞƌĂůĞƐLJĂďŝĞŶĞƐĚƵƌĂďůĞƐ͘ƐƚĂďƌĞĐŚĂĞŶĞů


3URPHGLRGHODV710SULPDULDGXUDQWHHOSHUtRGR  

3URPHGLRGHODV710VHFXQGDULDGXUDQWHHOSHUtRGR  

3URPHGLRGHODV710XQLYHUVLWDULDGXUDQWHHOSHUtRGR  
 

ŝŶŐƌĞƐŽ ƐƵŵĂĚŽ Ă ůĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ŽďƌĂƐ ƋƵĞ ĂLJƵĚĞŶ Ă ƐĞĐƚŽƌĞƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ͕ ƉƌŽǀŽĐĂ Ğ
ŝŶĨůƵLJĞĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĞŶůĂĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶĚĞůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞǀŝĚĂĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶ͘


ŽŶĐůƵƐŝſŶ ϭϱ͗ >ŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ Ğ ŝŶĚŝŐĞŶĐŝĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶƵŶĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ

ďĄƐŝĐĂ ĞŶ ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕ ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ LJ ĚŝƐĞŹŽ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ƋƵĞ
ďƵƐƋƵĞŶƉƌĞǀĞŶŝƌ͕ƌĞŚĂďŝůŝƚĂƌŽĂƐŝƐƚŝƌĂŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ͕ĚĞĨĂŵŝůŝĂƐŽĚĞŐƌƵƉŽƐƐŽĐŝĂůĞƐĐŽŶ
ĂŵƉůŝĂƐĐĂƌĞŶĐŝĂƐLJĚĞŵĂŶĚĂƐ͕ĞŶƉƌŽĚĞůĂŝŐƵĂůĚĂĚĚĞŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ
ƉĞƌƐŽŶĂů͕ ůĂ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů LJ ůĂ ƐŽůŝĚĂƌŝĚĂĚ͘ dĂůĞƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ŵƵĞƐƚƌĂŶ ƵŶĂ ĐůĂƌĂ
ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ďĂũĂ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚŽƌ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ;ϮϬϬϬ͕ϮϬϬϭ͖ ϮϬϬϯͲ
ϮϬϬϴͿůŽƐĐƵĂůĞƐƐĞĞŵƉŝĞnjĂŶĂĞƐƚĂďŝůŝnjĂƌĚĞƐĚĞĞůĂŹŽϮϬϬϲ͘


ŽŶĐůƵƐŝſŶ ϭϲ͗ >Ă ƌĞůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞ ĞŶƚƌĞ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ŵŽŶĞƚĂƌŝŽƐ Ğ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ
ƐŽĐŝĂůĞƐ ĞƐ ŵƵLJ ĞƐƚƌĞĐŚĂ͕ ƵŶ ĞũĞŵƉůŽ ĚĞ ĞƐƚŽ͕ ƐĞ ůŽ ƉƵĞĚĞ ǀĞƌ ĞŶƚƌĞ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ
ĐĂůĐƵůĂĚŽ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ LJ ůĂ ŝŶĨůĂĐŝſŶ͘ ƐƚŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ƵŶ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽ
ŵƵLJ ƐŝŵŝůĂƌ ƉƵĞƐƚŽ ƋƵĞ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ Ž ĚĞĐƌĞŵĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ƉƌĞĐŝŽ ĚĞ ůŽƐ ďŝĞŶĞƐ LJ
ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶĂ ĐĂŶĂƐƚĂ ďĄƐŝĐĂ͕ ĂĨĞĐƚĂ
ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĞŶĞůŝŶŐƌĞƐŽƌĞĂůĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞǀĞŶƋƵĞĠƐƚĞŶŽĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞ
ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ůŽƐ ĐĂŵďŝŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ;ŝŶĨůĂĐŝſŶͿ ůŽ ĐƵĂů ƉƌŽǀŽĐĂ ƵŶĂ ǀĂƌŝĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů
ƉŽĚĞƌĂĚƋƵŝƐŝƚŝǀŽĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐ͘



 


ϱ͘ϭ͘Ϯ ZĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ

ϭ͘ ĂĚŽ ƋƵĞ ůĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĞŶ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ŚĂŶ
ĨŝŶĂůŝnjĂĚŽůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽƐĞƐŵƵLJďĂũĂĞŶĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶĂůŽƐŶŝǀĞůĞƐĚĞ
ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƌŝŵĂƌŝĂ LJ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ ƐĞ ƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂ ƋƵĞ Ğů
ŐŽďŝĞƌŶŽ ƚŽŵĞ ĐĂƌƚĂƐ ĞŶ Ğů ĂƐƵŶƚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ŽƚŽƌŐĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ
ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƉĂƌĂĞƐƚŝŵƵůĂƌĞůŝŶŐƌĞƐŽĂĚŝĐŚŽƐĐĞŶƚƌŽƐĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ƉŽƌŵĞĚŝŽ
ĚĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐ ĞŶ Ğů ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞĂŶ
ĚŝƌŝŐŝĚŽƐ Ă ŝŶƐƚŝƚƵƚŽƐ ĐŽŶ Ğů / ;/ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĐƵĂƚŽƌŝĂŶŽ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽ ĚƵĐĂƚŝǀŽ LJ
ĞĐĂƐͿ͕ ƋƵĞ ĚĞďĞƌĄŶ ƐĞƌ ůŽƐ ĞŶĐĂƌŐĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƌƌĞĐƚĂ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ
ƌĞĐƵƌƐŽƐŽƚŽƌŐĂĚŽƐŵĞĚŝĂŶƚĞƉŽůşƚŝĐĂƐƋƵĞĂƐĞŐƵƌĞŶĞůďƵĞŶƵƐŽĚĞůŽƐŵŝƐŵŽƐ͘

Ϯ͘ ĂĚŽƋƵĞƐĞŚĂĐŽŵƉƌŽďĂĚŽƋƵĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĞƐƵŶĨĂĐƚŽƌƋƵĞĂLJƵĚĂĂŵĞũŽƌĂƌ
ůĂƐ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ƵŶ ŵĞũŽƌ ƐĂůĂƌŝŽ͕ ĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚŝƌŝŐŝƌ ƉŽůşƚŝĐĂƐ
ƋƵĞ ĂLJƵĚĞŶ Ă ŵĞũŽƌĂƌ ůŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ dED ĂƐş ĐŽŵŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞů
ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĐƵůŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ŝŶŐƌĞƐĂĚŽ Ăů
ƐŝƐƚĞŵĂ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ͕ ĐŽŶ ůŽ ĐƵĂů ƐĞ ƉŽĚƌĄ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞĞƐůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘

ϯ͘ ĂĚŽƋƵĞĞŶĞůĄƌĞĂƌƵƌĂůƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶůŽƐŵĞŶŽƌĞƐşŶĚŝĐĞƐĚĞĐŽďĞƌƚƵƌĂĚĞůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƐĞ ƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂ ƋƵĞ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ ƉůĂŶƚĞĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ
ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ ƋƵĞ ŵĞũŽƌĞŶ ĠƐƚŽƐ şŶĚŝĐĞƐ Ă ŵĞĚŝĂŶŽ LJ ůĂƌŐŽ ƉůĂnjŽ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ğů
ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ ĂĚĞĐƵĂĚĂ ĞŶ ĄƌĞĂƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ ƋƵĞ
ŐĂƌĂŶƚŝĐĞŶĞŶƉĂƌƚĞůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƋƵĞƐĞŝŵƉĂƌƚŝƌĄ͘ƐůſŐŝĐŽƋƵĞĞů
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ ĐŽŶůůĞǀĂ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂů
ĚŽĐĞŶƚĞ͖ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞďĞ ĐƌĞĂƌ ŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂƐ
ĐĂƌƌĞƌĂƐĚĞƉĞĚĂŐŽŐşĂĚĞůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐĚĞůƉĂşƐƉĂƌĂƋƵĞƌĞĂůŝĐĞŶ
ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ƉƌĞͲƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ ĚŝĐŚŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ ƋƵŝĞŶĞƐ ƉŽĚƌşĂŶ ƐĞƌ
ĂƉŽLJĂĚŽƐ ƉŽƌ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ďĂĐŚŝůůĞƌĂƚŽ ĚĞ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ
ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐƋƵĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĞŶĚĞŶƚƌŽĚĞůŽƐƉĞƌşŵĞƚƌŽƐƵƌďĂŶŽƐĚĞůƉĂşƐƉƵĞƐƚŽ
ƋƵĞĞŶĞůůŽƐůĂĐŽďĞƌƚƵƌĂĞƐŵĂLJŽƌ͘

ϰ͘ ĂĚŽ ƋƵĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů ŶŝǀĞů ƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽ ĞƐ ĞŶ ĚŽŶĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ
ĂĚƋƵŝĞƌĞŶ ŵĂLJŽƌĞƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ŝŶƐĞƌƚĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽƌĂů͕ ůŽƐ
ĞƐĨƵĞƌnjŽƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ Ă ĞĚƵĐĂĐŝſŶŶŽĚĞďĞŶ ƐŽůĂŵĞŶƚĞ ĞŶĨŽĐĂƌƐĞ Ă
ŶŝǀĞůƉƌŝŵĂƌŝŽ͕ƐŝŶŽƚĂŵďŝĠŶĂƋƵĞůŽƐŶŝŹŽƐ͕ƋƵĞĨŝŶĂůŝnjĂƌŽŶĠƐƚĂƉƌŝŵĞƌĂĞƚĂƉĂ
ĚĞ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ƐĞĂŶ ŵĂƚƌŝĐƵůĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ƉŽƌ ƐƵƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ
ĂƐĞŐƵƌĂŶĚŽĂĞůůŽƐůĂŐƌĂƚƵŝĚĂĚĚĞƚŽĚŽƐůŽƐŐĂƐƚŽƐƋƵĞĐŽŶůůĞǀĂŶĞƐƚĞƉƌŽĐĞƐŽ
ĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶ;ŵĂƚƌşĐƵůĂ͕ƷƚŝůĞƐ͕ĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ͕ĞƚĐͿ͘

ϱ͘ ĂĚŽ ƋƵĞ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ ĞƐ ůĂ ŵĄƐ ĂůƚĂ͕ ƐĞ
ƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂŵĞũŽƌĂƌůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞůĂŵŝƐŵĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞĐĞŶƚƌŽƐ
ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĞŶ ŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂƐ LJ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ͕ ĞŶ Ğů ĐƵĂů ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ƌĞĐŝďŝĞŶĚŽ LJ ƋƵĞ ŚĂŶ ƌĞĐŝďŝĚŽ ĚŝĐŚĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ƉƵĞĚĂŶ
ƌĞĂůŝnjĂƌ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ƉƌĞͲƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ LJ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ Ă ĨŝŶ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ
 

ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƋƵĞĂĚĞŵĄƐĚĞŵĞũŽƌĂƌůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ŵĞũŽƌĞŶĂƐƵǀĞnj
ůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĞŶĞůƉĂşƐ͘

ϲ͘ ĂĚŽƋƵĞůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĂŶŝǀĞůŶĂĐŝŽŶĂůƉƌĞƐĞŶƚĂŶƵŶĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽĞƐƚĂďůĞ
ƋƵĞ ŶŽ ƉĞƌŵŝƚĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ŵĂƌĐĂĚĂƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ ĂŶĂůŝnjĂĚŽƐ͕ ƐĞ
ƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝĐĞ ƵŶĂ ĂĐƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶ ƉĞƌŝſĚŝĐĂ͕ ĚĞ ůĂƐ ĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐ
ĞĨĞĐƚƵĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ĐĂĚĂ ĐŝŶĐŽ ĂŹŽƐ͕  LJĂ ƋƵĞ ĠƐƚŽ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ LJ ĐŽŶƐƚĂƚĂƌ ĐƵĄŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞƐ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂ
ĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞƐĂůĂƌŝŽƐ͕LJĐƵĂŶƚŽŝŵƉĂĐƚĂĞůůŽĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽLJ
ĞŶůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶ͘

ϳ͘ ĂĚŽ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůĂƐ ĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƐĞ
ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶĞŶĞůƉƌĞƐĞŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞƚŝƚƵůĂĐŝſŶ͕ƚŽĚŽƐĞůůŽƐĚĞďŝĚŽƐĂƋƵĞĞŶ
ůĂƐ ďĂƐĞƐ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ƵƚŝůŝnjĂĚĂƐ ;EDh ϮϬϬϯͲϮϬϬϴͿ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĐĂƐŽƐ
ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ŶŽ ĞƌĂŶ ůŽ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŽƐ ;ŶĞdžŽ s/Ϳ͖ ƐĞ
ƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂƋƵĞĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽEĂĐŝŽŶĂůĚĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐLJĞŶƐŽƐ;/EͿƌĞĂůŝĐĞƵŶĂ
ŵĂLJŽƌĐŽďĞƌƚƵƌĂĚĞůĂƐĞŶĐƵĞƐƚĂƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂ͕ĞŶĞƐƉĞĐŝĂůĚĞůĂƐŶĐƵĞƐƚĂƐĚĞ
ŵƉůĞŽ LJ ĞƐĞŵƉůĞŽ hƌďĂŶŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ŽďƚŝĞŶĞ͕ ƉƵĞĚĂ
ƐĞƌ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂďůĞ ƉĂƌĂ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ
ĠƐƚĞĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘

ϴ͘ ĂĚŽ ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ƚŽŵĂĚŽ Ă ůĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ĞĚĂĚ ĐŽŵŽ ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
džƉĞƌŝĞŶĐŝĂƋƵĞŵĞŶĐŝŽŶĂDŝŶĐĞƌĞŶƐƵŵŽĚĞůŽ͕ƐĞƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂĂŐƌĞŐĂƌĞŶůĂƐ
ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ůĂƐ EDh ƵŶĂ ƉƌĞŐƵŶƚĂ ƋƵĞ ŶŽƐ ƉĞƌŵŝƚĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ
ĚŝƌĞĐƚĂĐƵĄŶƚŽƐĂŹŽƐĚĞĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƚŝĞŶĞƵŶŝŶĚŝǀŝĚƵŽ͕LJĐŽŵŽĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐĞ
ƉƵĞĚĂŽďƚĞŶĞƌdĂƐĂƐĚĞZĞƚŽƌŶŽĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶŵĞũŽƌĞƐƚŝŵĂĚĂƐ͘




 

























EyK^
 


EyK/
Z^HZKEK>M'/>^ZZK>>K>dKZ1>W/d>,hDEK
dĂďůĂϭϱ͗ZĞƐĞŹĂƌŽŶŽůſŐŝĐĂĞůĞƐĂƌƌŽůůŽĞ>ĂdĞŽƌşĂĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽ
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+80$12
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ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ŚƵŵĂŶŽƐ LJ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ ĚŝƐƚĞŶ ƚĂŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĂƐƉŝƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞůŽƐŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐLJůĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ͘^ĞŶŝĞŐĂĂũſǀĞŶĞƐLJĂĚƵůƚŽƐĞůĂĐĐĞƐŽĂ
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ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ ĚĞů ƐŝŐůŽ yy/͕ ĂĨĞĐƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ƵŶĂ ƌĄƉŝĚĂ ŵƵŶĚŝĂůŝnjĂĐŝſŶ͘ zĂ ŶŽ ƐĞ ĚĞďĞƌşĂ
ƉŽƐƉŽŶĞƌŵĄƐĞůůŽŐƌŽĚĞůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂdŽĚŽƐ͘^ĞƉƵĞĚĞLJĚĞďĞ
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ϳ͘ WŽƌ ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͕ ŶŽƐ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞŵŽƐ ĐŽůĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă ĂůĐĂŶnjĂƌ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ŽďũĞƚŝǀŽƐ͗
;ŝͿ ĞdžƚĞŶĚĞƌ LJ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ LJ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŝŶƚĞŐƌĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ
ŝŶĨĂŶĐŝĂ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞƉĂƌĂůŽƐŶŝŹŽƐŵĄƐǀƵůŶĞƌĂďůĞƐLJĚĞƐĨĂǀŽƌĞĐŝĚŽƐ͖
;ŝŝͿǀĞůĂƌƉŽƌƋƵĞĂŶƚĞƐĚĞůĂŹŽϮϬϭϱƚŽĚŽƐůŽƐŶŝŹŽƐ͕LJƐŽďƌĞƚŽĚŽůĂƐŶŝŹĂƐLJůŽƐ
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ϱϬй͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƚƌĂƚĄŶĚŽƐĞ ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ͕ LJ ĨĂĐŝůŝƚĂƌ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂĚƵůƚŽƐ ƵŶ
ĂĐĐĞƐŽĞƋƵŝƚĂƚŝǀŽĂůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶďĄƐŝĐĂLJůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͖
;ǀͿ ƐƵƉƌŝŵŝƌ ůĂƐ ĚŝƐƉĂƌŝĚĂĚĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŐĠŶĞƌŽƐ ĞŶ ůĂ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ ƉƌŝŵĂƌŝĂ LJ
ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂĚĞĂƋƵşĂůĂŹŽϮϬϬϱLJůŽŐƌĂƌĂŶƚĞƐĚĞůĂŹŽϮϬϭϱůĂŝŐƵĂůĚĂĚĞŶƚƌĞůŽƐ
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ĂĐĐĞƐŽƉůĞŶŽLJĞƋƵŝƚĂƚŝǀŽĂƵŶĂĞĚƵĐĂĐŝſŶďĄƐŝĐĂĚĞďƵĞŶĂĐĂůŝĚĂĚ͕ĂƐşĐŽŵŽƵŶ
ďƵĞŶƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ͖
;ǀŝͿŵĞũŽƌĂƌ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĐƵĂůŝƚĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂŶĚŽ ůŽƐ
ƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐ ŵĄƐ ĞůĞǀĂĚŽƐ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ
ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽƐ LJ ŵĞŶƐƵƌĂďůĞƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĞĐƚƵƌĂ͕ ĞƐĐƌŝƚƵƌĂ͕ ĂƌŝƚŵĠƚŝĐĂ LJ
ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐƉƌĄĐƚŝĐĂƐĞƐĞŶĐŝĂůĞƐ͘
ϴ͘ WĂƌĂ ůŽŐƌĂƌ ĞƐŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ ŶŽƐŽƚƌŽƐ͕ ůŽƐ 'ŽďŝĞƌŶŽƐ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ͕ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ͕
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ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞŵŽƐĂ͗
;ŝͿ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ƵŶ ƐſůŝĚŽ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ƉŽůşƚŝĐŽ ŶĂĐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĐŽŶ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ͕ ĞůĂďŽƌĂƌ ƉůĂŶĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ĂĐĐŝſŶ LJ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ĚĞ
ŵĂŶĞƌĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĞŶĞĚƵĐĂĐŝſŶďĄƐŝĐĂ͖
;ŝŝͿ ĨŽŵĞŶƚĂƌ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ƵŶĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ
ƐĞĐƚŽƌŝĂůƐŽƐƚĞŶŝďůĞLJďŝĞŶŝŶƚĞŐƌĂĚĂ͕ƋƵĞĞƐƚĠĞdžƉůşĐŝƚĂŵĞŶƚĞǀŝŶĐƵůĂĚĂĐŽŶůĂ
ĞůŝŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůĂƉŽďƌĞnjĂLJůĂƐĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͖
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ĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶ͕ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ LJ ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ĚĞ ĨŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͖
;ŝǀͿ ĐƌĞĂƌ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ďƵĞŶ ŐŽďŝĞƌŶŽ LJ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞĂŶ
ĐĂƉĂĐĞƐĚĞƌĞĂĐĐŝŽŶĂƌƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞ͕ƐƵƐĐŝƚĂƌůĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶLJƌĞŶĚŝƌĐƵĞŶƚĂƐ͖
 

;ǀͿ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ ĂĨĞĐƚĂĚŽƐ ƉŽƌ
ĐŽŶĨůŝĐƚŽƐ͕ ĚĞƐĂƐƚƌĞƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ Ğ ŝŶĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚ LJ ĂƉůŝĐĂƌ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ
ĚĞƚĂůŵĂŶĞƌĂƋƵĞĨŽŵĞŶƚĞŶĞůĞŶƚĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽŵƵƚƵŽ͕ůĂƉĂnjLJůĂƚŽůĞƌĂŶĐŝĂLJ
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĂŶĂƉƌĞǀĞŶŝƌůĂǀŝŽůĞŶĐŝĂLJůŽƐĐŽŶĨůŝĐƚŽƐ͖
;ǀŝͿ ĂƉůŝĐĂƌ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ŝŶƚĞŐƌĂĚĂƐƉĂƌĂ ůŽŐƌĂƌ ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŐĠŶĞƌŽƐ ĞŶ
ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ďĂƐĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ
ĐĂŵďŝĂƌůĂƐĂĐƚŝƚƵĚĞƐ͕ůŽƐǀĂůŽƌĞƐLJůĂƐƉƌĄĐƚŝĐĂƐ͖
;ǀŝŝͿ ƉŽŶĞƌ ƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ LJ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ ƉĂƌĂ
ůƵĐŚĂƌĐŽŶƚƌĂůĂƉĂŶĚĞŵŝĂĚĞůs/,ͬ^/͖
;ǀŝŝŝͿĐƌĞĂƌƵŶĞŶƚŽƌŶŽĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐĞŐƵƌŽ͕ƐĂŶŽ͕ŝŶƚĞŐƌĂĚŽLJĚŽƚĂĚŽĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐ
ĚŝƐƚƌŝďƵŝĚŽƐĚĞŵŽĚŽĞƋƵŝƚĂƚŝǀŽ͕ĂĨŝŶĚĞĨĂǀŽƌĞĐĞƌƵŶĞdžĐĞůĞŶƚĞĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞLJ
ŶŝǀĞůĞƐďŝĞŶĚĞĨŝŶŝĚŽƐĚĞƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƉĂƌĂƚŽĚŽƐ͖
;ŝdžͿ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů͕ Ğů ĄŶŝŵŽ LJ ůĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ
ĚŽĐĞŶƚĞƐ͖
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ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌĂůůŽŐƌŽĚĞůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƚŽĚŽƐ͖
;džŝͿ ƐƵƉĞƌǀŝƐĂƌ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ůŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĂůĐĂŶnjĂƌ ůŽƐ
ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƐƵƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ͕ ĞŶ Ğů ƉůĂŶŽ
ŶĂĐŝŽŶĂů͕ƌĞŐŝŽŶĂůĞŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͖LJ
;džŝŝͿ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌ ůŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ĂĐĞůĞƌĂƌ Ğů ĂǀĂŶĐĞ ŚĂĐŝĂ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƚŽĚŽƐ͘
ϵ͘hƚŝůŝnjĂŶĚŽĞůŵĂƚĞƌŝĂůĂĐƵŵƵůĂĚŽĞŶůĂƐĞǀĂůƵĂĐŝŽŶĞƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐLJƌĞŐŝŽŶĂůĞƐĚĞůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƚŽĚŽƐLJĂƉƌŽǀĞĐŚĂŶĚŽůĂƐĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐƐĞĐƚŽƌŝĂůĞƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͕
ƐĞ ƉĞĚŝƌĄ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ ƋƵĞ ĞůĂďŽƌĞŶ Ž ĨŽƌƚĂůĞnjĐĂŶ ůŽƐ ƉůĂŶĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ
ĂĐĐŝſŶĂŵĄƐƚĂƌĚĂƌĂŶƚĞƐĚĞůĂŹŽϮϬϬϮ͘ƐŽƐƉůĂŶĞƐƐĞĚĞďĞƌşĂŶŝŶƚĞŐƌĂƌĞŶƵŶŵĂƌĐŽ
ŵĄƐ ĂŵƉůŝŽ ĚĞ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ LJ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ƐĞ ĚĞďĞƌşĂŶ ĞůĂďŽƌĂƌ
ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐŽ ŵĄƐ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚĞ LJ ĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĞŶ ůŽƐ
ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ͕ĞŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶ͕ůşĚĞƌĞƐĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ͕ƉĂĚƌĞƐ
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ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ďĄƐŝĐĂ͕ ĞƐƚĂďůĞĐŝĞŶĚŽ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞƐ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂƐ ƋƵĞ ƌĞĨůĞũĞŶ Ğů
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LJ Ă ŵĄƐ ƚĂƌĚĂƌ ƉĂƌĂ ϮϬϭϱ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ ĨŝũĂƌĄŶ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ĐůĂƌĂƐ ƉĂƌĂ ƐƵƉĞƌĂƌ ůŽƐ
ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĐŽŶ ƋƵĞ ƐĞ ǀĞŶ ĐŽŶĨƌŽŶƚĂĚŽƐ ƋƵŝĞŶĞƐ ĞŶ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ ƐĞ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶĞdžĐůƵŝĚŽƐĚĞůĂƐŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ͕ĐŽŶƵŶĐůĂƌŽĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽĐŽŶ
ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ LJ ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŐĠŶĞƌŽƐ͘ dĂůĞƐ ƉůĂŶĞƐ ĚĂƌĄŶ
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ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐĚĞůĂƐĚŝƐƚŝŶƚĂƐĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĐĞůĞďƌĂĚĂƐĞŶůŽƐĂŹŽƐϵϬ͘
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ϭϬ͘ ^ŝ ƐĞ ƋƵŝĞƌĞŶ ĂƉůŝĐĂƌ ĐŽŶ ĠdžŝƚŽ ůŽƐ ƉůĂŶĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ
ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ͕ƐĞƌĞƋƵŝĞƌĞŶǀŽůƵŶƚĂĚƉŽůşƚŝĐĂLJƵŶŵĂLJŽƌůŝĚĞƌĂnjŐŽĞŶĞůƉůĂŶŽŶĂĐŝŽŶĂů͘
^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ůĂ ǀŽůƵŶƚĂĚ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞďĞƌĄ ĞƐƚĂƌ ƐƵƐƚĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͘ >Ă
ĐŽŵƵŶŝĚĂĚŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůƌĞĐŽŶŽĐĞƋƵĞĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚŵƵĐŚŽƐƉĂşƐĞƐŶŽĐƵĞŶƚĂŶĐŽŶ
ůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂůŽŐƌĂƌůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƚŽĚŽƐĞŶƵŶƉůĂnjŽĂĐĞƉƚĂďůĞ͘WŽƌ
ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͕ůŽƐŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐďŝůĂƚĞƌĂůĞƐLJŵƵůƚŝůĂƚĞƌĂůĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ͕ĞŶƚƌĞĞůůŽƐĞů
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ϭϭ͘ >Ă ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĐƵŵƉůŝƌĄ ĞƐƚŽƐ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐ ĐŽŵƵŶĞƐ ĂĚŽƉƚĂŶĚŽ
ŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ƵŶĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ŵƵŶĚŝĂů ĞŶĐĂŵŝŶĂĚĂ Ă ĞůĂďŽƌĂƌ ůĂƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ LJ
ŵŽǀŝůŝnjĂƌ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ŶĞĐĞƐŝƚĞŶ ƉĂƌĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ƵŶ ĂƉŽLJŽ ĞĨŝĐĂnj Ă ůŽƐ
ĞƐĨƵĞƌnjŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƉůĂŶŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ ŶƚƌĞ ůĂƐ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉŽĚƌşĂŶ
ĞdžĂŵŝŶĂƌĞŶĞůŵĂƌĐŽĚĞĞƐƚĂŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ͕ĨŝŐƵƌĂŶ͗͗
;ŝͿ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ůĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĞdžƚĞƌŶĂ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ LJ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĚĞ ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶďĄƐŝĐĂ͖
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;ǀͿ ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂƌ LJ ĂŵƉůŝĂƌ ůĂ ĂĚŽƉĐŝſŶ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƚĞŵƉƌĂŶĂƐ ĞŶĐĂŵŝŶĂĚĂƐ Ă
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Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƐ LJ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ͕
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ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƐſůŝĚĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂƉŽLJĂŶ ĞŶ ƵŶĂ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĞĨŝĐĂnj ƉĂƌĂ Ğů
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘ Ŷ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ĞƐĂƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ LJ ƐĞ ĚĞďĞŶ ĂĐĞůĞƌĂƌ ůŽƐ
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ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĐŽŶ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ŵĞŶŽƐ ĞůĂďŽƌĂĚĂƐ ͲĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽƐ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĂĨĞĐƚĂĚŽƐ ƉŽƌ
ĐŽŶĨůŝĐƚŽƐ͕ůŽƐƉĂşƐĞƐĞŶƚƌĂŶƐŝĐŝſŶLJůŽƐƋƵĞĂĐĂďĂŶĚĞƐĂůŝƌĚĞƵŶĂĐƌŝƐŝƐͲƐĞůĞƐĚĞďĞ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌĞůĂƉŽLJŽŶĞĐĞƐĂƌŝŽƉĂƌĂƋƵĞĂǀĂŶĐĞŶŵĄƐƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞŚĂĐŝĂůĂŵĞƚĂĚĞ
ůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƚŽĚŽƐ͘
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ƉĂƌĂĚĂƌƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂĂůŽƐĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐĐŽŶƚƌú̎ƐLJǀĞůĂƌĞŵŽƐƉŽƌƋƵĞĞůDĂƌĐŽĚĞ
ĐĐŝſŶĚĞĂŬĂƌĨŝŐƵƌĞĞŶůŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞƚŽĚĂƐůĂƐŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐLJ
ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͕ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ WĂƌůĂŵĞŶƚŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĨŽƌŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐ ĚĞ ůĂ
ĂĚŽƉĐŝſŶĚĞĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐĞŶĞůƉůĂŶŽůŽĐĂů͘
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ƌĞƚŽƉůĂŶƚĞĂĚŽĂĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶĞƐŵƵĐŚŽŵĂLJŽƌĞŶĨƌŝĐĂ^ƵďƐĂŚĂƌŝĂŶĂ͕ĞŶ
ƐŝĂDĞƌŝĚŝŽŶĂůLJĞŶůŽƐƉĂşƐĞƐŵĞŶŽƐĂĚĞůĂŶƚĂĚŽƐ͘ WŽƌůŽƚĂŶƚŽ͕ĂƵŶƋƵĞŶŽƐĞĚĞďĂ
ŶĞŐĂƌĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĂŶŝŶŐƷŶƉĂşƐŶĞĐĞƐŝƚĂĚŽ͕ƐĞĚĞďĞƌĄĚĂƌƉƌŝŽƌŝĚĂĚĂĞƐĂƐ
ƌĞŐŝŽŶĞƐLJĂĞƐŽƐƉĂşƐĞƐ͘^ĞĚĞďĞƌĄƉƌĞƐƚĂƌƚĂŵďŝĠŶĞƐƉĞĐŝĂůĂƚĞŶĐŝſŶĂůŽƐƉĂşƐĞƐĞŶ
ĐŽŶĨůŝĐƚŽ Ž ĞŶ ĐƵƌƐŽ ĚĞ ƌĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ Ă ĨŝŶ ĚĞ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂŶ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ƐŝƐƚĞŵĂƐ
ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐƋƵĞƌĞƐƉŽŶĚĂŶĂůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞƚŽĚŽƐůŽƐĞĚƵĐĂŶĚŽƐ͘
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ĞdžŝŐĞŶ ŝŵƉƵůƐĂƌ ŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ůŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ Ğ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘ WĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞĂŶ ŵĄƐ ĞĨŝĐĂĐĞƐ͕ ĞƐŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞďĞƌĄŶ ƚĞŶĞƌ ƵŶ
ĐĂƌĄĐƚĞƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝǀŽ LJ ĂƉŽLJĂƌƐĞ ĞŶ ůĂƐ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ ĞŶ ůĂ ŵĞĚŝĚĂ ĚĞ ůŽ
ƉŽƐŝďůĞ͘ĞďĞƌĄŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŶ ĞůůŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞƚŽĚĂƐ ůĂƐƉĂƌƚĞƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚĂƐLJ
ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŝŶƚĞƌůŽĐƵƚŽƌĞƐ͕ LJ ƐƵ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ŚĂ ĚĞ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƌƐĞ ƉŽƌ ůĂ
ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ LJ ůĂ ƌĞŶĚŝĐŝſŶ ĚĞ ĐƵĞŶƚĂƐ͘ ĞďĞƌĄŶ ĂƉŽƌƚĂƌ ƵŶĂ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ŐůŽďĂů Ăů
 

ĞƐƉşƌŝƚƵ LJ ůĂ ůĞƚƌĂ ĚĞ ůĂ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ :ŽŵƚŝĞŵ LJ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ DĂƌĐŽ ĚĞ ĐĐŝſŶ ĚĞ
ĂŬĂƌ͘ ƐŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞďĞƌĄŶ ĚĞƐĞŵƉĞŹĂƌ͕ ĞŶ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ŐƌĂĚŽƐ͕ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ
ĚĞĨĞŶƐĂĞŝůƵƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƚŽĚŽƐ͕ĂƐşĐŽŵŽĚĞŵŽǀŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐ͕
ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽLJĐƌĞĂĐŝſŶLJĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽĐŽŵƉĂƌƚŝĚŽĚĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐĞŶƌĞůĂĐŝſŶ
ĐŽŶĞůůĂ͘
ϭϲ͘>ĂŵĠĚƵůĂĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƚŽĚŽƐĞƐůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚƌĞĂůŝnjĂĚĂĞŶĞůƉůĂŶŽŶĂĐŝŽŶĂů͘
^Ğ ĐƌĞĂƌĄŶ &ŽƌŽƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƐŽďƌĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ dŽĚŽƐ͕ Ž ƐĞ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌĄŶ ůŽƐ LJĂ
ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ ƉĂƌĂ ƉƌĞƐƚĂƌ ĂƉŽLJŽ Ăů ůŽŐƌŽ ĚĞ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ͘
dŽĚŽƐ ůŽƐ ŵŝŶŝƐƚĞƌŝŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ LJ ůĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ Đŝǀŝů ĞƐƚĂƌĄŶ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ĞƐŽƐ ĨŽƌŽƐ͕ ƋƵĞ ĚĞďĞŶ ƌĞǀĞƐƚŝƌ ƵŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ
ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚĞLJĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐŽLJƐĞƌǀŝƌĚĞŵĂƌĐŽƉĂƌĂůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĞŶůĂƐ
ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ƉĂşƐ͘ ,ĂƐƚĂ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϮ Ă ŵĄƐ ƚĂƌĚĂƌ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ƉƌĞƉĂƌĂƌĄŶ ƉůĂŶĞƐ
ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŐůŽďĂůĞƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ͘ >Ă ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌĄ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ƚĠĐŶŝĐĂ ĞƐƉĞĐŝĂů Ă ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ƋƵĞ ƚƌŽƉŝĞĐĞŶ ĐŽŶ ƐĞƌŝŽƐ
ƉƌŽďůĞŵĂƐ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽĐƌŝƐŝƐĐŽŵƉůĞũĂƐŽĐĂƚĄƐƚƌŽĨĞƐŶĂƚƵƌĂůĞƐ͘>ŽƐƉůĂŶĞƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ
ĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƚŽĚŽƐ͗
;ŝͿ ƐĞ ƉƌĞƉĂƌĂƌĄŶ ďĂũŽ ůĂ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŐŽďŝĞƌŶŽƐ͕ ĞŶ ĐŽŶƐƵůƚĂ ĚŝƌĞĐƚĂ LJ
ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂ ĐŽŶ ůŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ Đŝǀŝů ĚĞ ƐƵƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ
ƉĂşƐĞƐ͖
;ŝŝͿĐĂŶĂůŝnjĂƌĄŶĞůĂƉŽLJŽĐŽŽƌĚŝŶĂĚŽĚĞƚŽĚŽƐůŽƐĂƐŽĐŝĂĚŽƐĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͖
;ŝŝŝͿĚĞĨŝŶŝƌĄŶƉƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞůĂƐƌĞĨŽƌŵĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶůŽƐƐĞŝƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚĞ
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;ŝǀͿĞƐƚĂďůĞĐĞƌĄŶƵŶŵĂƌĐŽĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƋƵĞƐĞƉƵĞĚĂŵĂŶƚĞŶĞƌ͖
;ǀͿĨŝũĂƌĄŶƵŶĐĂůĞŶĚĂƌŝŽƉƌĞĐŝƐŽLJĞƐƚĂƌĄŶŽƌŝĞŶƚĂĚŽƐĂůĂĂĐĐŝſŶ͖
;ǀŝͿĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌĄŶŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐƉĂƌĂůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽďƚĞŶŝĚŽƐĂŵĞĚŝĂĚŽƐĚĞƐƵ
ĞũĞĐƵĐŝſŶ͖LJф
;ǀŝŝͿ ƌĞĂůŝnjĂƌĄŶ ƵŶĂ ƐŝŶĞƌŐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ĞƐĨƵĞƌnjŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ƉƌŽ ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ŚƵŵĂŶŽLJƐĞŝŶƚĞŐƌĂƌĄŶĞŶůŽƐŵĂƌĐŽƐLJƉƌŽĐĞƐŽƐĚĞƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ĚĞĐĂĚĂƉĂşƐ͘
ϭϳ͘ >ŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ ĞŶ ůĂ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ƐĞ
ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞŶ Ă ĂĐƚƵĂƌ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĐŽŚĞƌĞŶƚĞ͕ ĐŽŽƌĚŝŶĂĚĂ LJ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶƚĞ ĚŽŶĚĞƋƵŝĞƌĂ
ƋƵĞƐĞƉŽŶŐĂŶĞŶŵĂƌĐŚĂƉƌŽĐĞƐŽƐĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƚŽĚŽƐĚŽƚĂĚŽƐĚĞƉůĂŶĞƐĨŝĂďůĞƐ͘
Ŷ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƐ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ ĐĂĚĂ ŝŶƚĞƌůŽĐƵƚŽƌ ƉƌĞƐƚĂƌĄ ĂLJƵĚĂ Ă ůŽƐ ƉůĂŶĞƐ
ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƚŽĚŽƐƉĂƌĂƐƵďƐĂŶĂƌůĂĞƐĐĂƐĞnjĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐ͘
ϭϴ͘ >ĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ĂƉŽLJŽ Ă ůŽƐ ĞƐĨƵĞƌnjŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ĐĂĚĂ ƉĂşƐ ƐĞ
ďĂƐĂƌĄŶĞŶůĂƐŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ͕ƌĞĚĞƐĞŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐƌĞŐŝŽŶĂůĞƐLJƐƵďƌĞŐŝŽŶĂůĞƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͕
ƋƵĞƐĞƌĞĨŽƌnjĂƌĄŶƐŝĨƵĞƌĞŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͘>ĂƐƌĞŐŝŽŶĞƐLJƐƵďƌĞŐŝŽŶĞƐĚĞĐŝĚŝƌĄŶĐƵĄůƐĞƌĄůĂ
ƌĞĚĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƚŽĚŽƐƋƵĞƐĞĐŽŶǀĞƌƚŝƌĄĞŶ&ŽƌŽZĞŐŝŽŶĂůŽ^ƵďƌĞŐŝŽŶĂůƐŽďƌĞ
ĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ dŽĚŽƐ ĐŽŶ ƵŶ ŵĂŶĚĂƚŽ ĞdžƉůşĐŝƚŽ͘ Ɛ ĞƐĞŶĐŝĂů ƋƵĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ
ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĂƐĚĞůĂƐŽĐŝĞĚĂĚĐŝǀŝů͕ĂƐşĐŽŵŽůĂƐĚĞşŶĚŽůĞ
ƌĞŐŝŽŶĂůŽƐƵďƌĞŐŝŽŶĂů͕ƉĂƌƚŝĐŝƉĞŶƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂŵĞŶƚĞĞŶůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞĞƐŽƐĨŽƌŽƐLJ
ĞŶƐƵĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶ͘>ŽƐ&ŽƌŽƐZĞŐŝŽŶĂůĞƐLJ^ƵďƌĞŐŝŽŶĂůĞƐƐŽďƌĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂdŽĚŽƐ
ŵĂŶƚĞŶĚƌĄŶ ǀşŶĐƵůŽƐ ŽƌŐĄŶŝĐŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ĨŽƌŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ůĞƐ ƌĞŶĚŝƌĄŶ ĐƵĞŶƚĂƐ͘ ^Ƶ
ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ƐĞƌĄŶ͗ ĐŽŽƌĚŝŶĂƌ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ƌĞĚĞƐ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ͖ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ
ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐLJƐƵďƌĞŐŝŽŶĂůĞƐLJĞĨĞĐƚƵĂƌĞůƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽĚĞƐƵĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ͖ĞŶĐĂƌŐĂƌƐĞ
ĚĞ ůĂ ĚĞĨĞŶƐĂ Ğ ŝůƵƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ͖ ĨŽŵĞŶƚĂƌ Ğů ĚŝĄůŽŐŽ ƐŽďƌĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ͖
ƉƌŽŵŽǀĞƌ ůĂƐ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ LJ ůĂ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ƚĠĐŶŝĐĂ͖ ƐĂĐĂƌ ƉƌŽǀĞĐŚŽ
 

ĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ĞũĞŵƉůĂƌĞƐ LJ ĚĞ ƐƵƐ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂƐ͖ ĞĨĞĐƚƵĂƌ Ğů
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WƌŝŵĂƌŝĂ ϴ͘ϯϯϴ ϳ͘ϰϲϳ ϭϱ͘ϴϬϱ
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WƌŝŵĂƌŝĂ ϴ͘ϰϴϳ ϳ͘ϲϬϲ ϭϲ͘Ϭϵϯ
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ΎĂƐĞZĞĂů
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ΎĂƐĞZĞĂů
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WKZd'KZ1KhW/KE>

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7DEODDƵĞƐƚƌĂWŽƌEŝǀĞůĚƵĐĂƚŝǀŽWŽƌĂƚĞŐŽƌşĂĚƵĐĂĐŝŽŶĂů


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WƌŝŵĂƌŝĂ ϰ͘ϯϴϯ ϲ͘Ϯϯϯ ϯ͘ϳϭϯ ϰϮϴ ϭ͘ϵϴϰ ϭϲ͘ϳϰϭ
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ϮϬϬϱ ϭϬ͘ϴϭϴ ϭϮ͘ϰϴϴ ϲ͘ϭϯϮ ϳϯϮ ϰ͘Ϭϭϲ ϯϰ͘ϭϴϲ
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WƌŝŵĂƌŝĂ ϰ͘ϭϲϯ ϱ͘ϲϴϮ ϯ͘ϵϲϰ ϰϰϮ Ϯ͘ϭϲϰ ϭϲ͘ϰϭϱ
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ϮϬϬϳ ϭϲ͘ϳϰϵ ϭϬ͘ϱϰϬ ϭ͘ϲϭϬ ϯϱ ϲ͘ϯϱϯ ϯϱ͘Ϯϴϳ
EŝŶŐƵŶŽ Ϯ͘ϴϭϰ ϯ͘ϲϲϰ Ϯϳϭ ϭϬ Ϯ͘ϯϱϬ ϵ͘ϭϬϵ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϳ͘Ϯϰϳ ϰ͘ϴϳϭ ϲϱϴ ϮϬ ϯ͘ϬϬϵ ϭϱ͘ϴϬϱ
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^ƵƉĞƌŝŽƌ ϴϱϰ ϭϲϱ ϭϭϮ  ϰϴ ϭ͘ϭϳϵ
ϮϬϬϴ ϭϳ͘ϭϳϴ ϭϬ͘ϰϴϰ ϭ͘ϲϭϬ ϮϮ ϳ͘Ϭϭϵ ϯϲ͘ϯϭϯ
EŝŶŐƵŶŽ Ϯ͘ϲϴϵ ϯ͘ϱϯϭ Ϯϲϴ ϭϬ Ϯ͘ϴϬϯ ϵ͘ϯϬϭ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϳ͘ϯϭϮ ϰ͘ϴϴϮ ϳϮϭ ϵ ϯ͘ϭϲϵ ϭϲ͘Ϭϵϯ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ϲ͘ϰϯϱ ϭ͘ϴϵϯ ϰϵϮ ϯ ϵϵϴ ϵ͘ϴϮϭ
^ƵƉĞƌŝŽƌ ϳϰϮ ϭϳϴ ϭϮϵ  ϰϵ ϭ͘Ϭϵϴ
dŽƚĂůŐĞŶĞƌĂů ϳϳ͘ϳϲϮ ϳϮ͘ϬϮϯ Ϯϵ͘ϬϭϬ ϯ͘ϲϰϬ ϯϭ͘ϱϱϴ Ϯϭϯ͘ϵϵϯ

ĂƐĞƐĚĞŵĂƐŝĂĚŽƉĞƋƵĞŹĂƐƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐ

^ĞŐŵĞŶƚŽƐŶŽĂŶĂůŝnjĂĚŽƐƉŽƌůĂŶĂƚƵƌĂůĞnjĂĚĞůĂŶĄůŝƐŝƐ

ĂƐĞƐƉŽĐŽĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐĐŽŶĞůŶŝǀĞůĞĚƵĐĂƚŝǀŽĚƵĐĂĐŝſŶWƌŝŵĂƌŝĂ͘
ΎĂƐĞZĞĂů
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&ƵĞŶƚĞ͗/E͕EDhĂŹŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ďĂƐĞƐĨŝůƚƌĂĚĂƐƉŽƌƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŵŽĚĞůŽ
 


WKZ'ZhWK^

 ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ƌĞĂů LJ ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ƉŽŶĚĞƌĂĚĂ ƵƚŝůŝnjĂĚĂ ĞŶ Ğů
ĂŶĄůŝƐŝƐLJĚŝƐƚƌŝďƵŝĚĂƉŽƌŐƌƵƉŽƐĚĞĞĚĂĚ͘

7DEODDƵĞƐƚƌĂWŽƌEŝǀĞůĚƵĐĂƚŝǀŽWŽƌ'ƌƵƉŽƐĞĚĂĚ
HKͺE/s>hd/sK :ſǀĞŶĞƐ ĚƵůƚŽƐ ĚƵůƚŽƐDĂLJŽƌĞƐ dŽƚĂůŐĞŶĞƌĂů
ϮϬϬϯ ϭϭ͘ϵϵϰ ϭϭ͘ϱϬϮ ϭϮ͘ϯϭϮ ϯϱ͘ϴϬϴ
EŝŶŐƵŶŽ ϭ͘ϱϭϬ Ϯ͘ϯϭϭ ϱ͘ϴϯϵ ϵ͘ϲϲϬ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϲ͘ϴϰϬ ϱ͘Ϯϴϴ ϰ͘ϰϯϬ ϭϲ͘ϱϱϴ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ϯ͘ϰϯϭ ϯ͘ϯϰϰ ϭ͘ϲϳϬ ϴ͘ϰϰϱ
^ƵƉĞƌŝŽƌ Ϯϭϯ ϱϱϵ ϯϳϯ ϭ͘ϭϰϱ
ϮϬϬϰ ϭϭ͘ϯϴϱ ϭϭ͘ϲϲϭ ϭϯ͘ϯϴϬ ϯϲ͘ϰϮϲ
EŝŶŐƵŶŽ ϭ͘ϯϱϵ Ϯ͘Ϯϯϯ ϲ͘ϮϰϬ ϵ͘ϴϯϮ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϲ͘ϰϭϳ ϱ͘ϰϭϭ ϰ͘ϵϭϯ ϭϲ͘ϳϰϭ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ϯ͘ϯϵϮ ϯ͘ϰϯϭ ϭ͘ϳϴϬ ϴ͘ϲϬϯ
^ƵƉĞƌŝŽƌ Ϯϭϳ ϱϴϲ ϰϰϳ ϭ͘ϮϱϬ
ϮϬϬϱ ϭϬ͘ϴϮϮ ϭϭ͘ϭϮϳ ϭϮ͘Ϯϯϳ ϯϰ͘ϭϴϲ
EŝŶŐƵŶŽ ϭ͘Ϯϲϯ Ϯ͘Ϭϯϴ ϱ͘ϯϳϭ ϴ͘ϲϳϮ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϲ͘Ϭϴϲ ϱ͘ϭϳϰ ϰ͘ϰϵϭ ϭϱ͘ϳϱϭ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ϯ͘Ϯϴϭ ϯ͘ϯϲϮ ϭ͘ϵϭϮ ϴ͘ϱϱϱ
^ƵƉĞƌŝŽƌ ϭϵϮ ϱϱϯ ϰϲϯ ϭ͘ϮϬϴ
ϮϬϬϲ ϭϭ͘ϭϵϳ ϭϭ͘ϭϬϳ ϭϯ͘ϲϲϵ ϯϱ͘ϵϳϯ
EŝŶŐƵŶŽ ϭ͘Ϭϵϱ ϭ͘ϵϯϰ ϲ͘ϭϮϵ ϵ͘ϭϱϴ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϲ͘ϮϮϵ ϱ͘Ϯϵϴ ϰ͘ϴϴϴ ϭϲ͘ϰϭϱ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ϯ͘ϳϬϯ ϯ͘ϰϭϴ Ϯ͘ϮϬϵ ϵ͘ϯϯϬ
^ƵƉĞƌŝŽƌ ϭϳϬ ϰϱϳ ϰϰϯ ϭ͘ϬϳϬ
ϮϬϬϳ ϭϬ͘ϲϴϭ ϭϭ͘ϬϬϳ ϭϯ͘ϱϵϵ ϯϱ͘Ϯϴϳ
EŝŶŐƵŶŽ ϭ͘ϭϱϭ ϭ͘ϴϵϯ ϲ͘Ϭϲϱ ϵ͘ϭϬϵ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϱ͘ϳϱϯ ϱ͘ϮϮϭ ϰ͘ϴϯϭ ϭϱ͘ϴϬϱ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ϯ͘ϱϵϮ ϯ͘ϯϵϭ Ϯ͘Ϯϭϭ ϵ͘ϭϵϰ
^ƵƉĞƌŝŽƌ ϭϴϱ ϱϬϮ ϰϵϮ ϭ͘ϭϳϵ
ϮϬϬϴ ϭϬ͘ϯϱϬ ϭϭ͘ϭϯϲ ϭϰ͘ϴϮϳ ϯϲ͘ϯϭϯ
EŝŶŐƵŶŽ ϭ͘Ϭϯϰ ϭ͘ϴϯϵ ϲ͘ϰϮϴ ϵ͘ϯϬϭ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϱ͘ϯϵϰ ϱ͘ϯϯϴ ϱ͘ϯϲϭ ϭϲ͘Ϭϵϯ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ϯ͘ϳϯϴ ϯ͘ϱϱϭ Ϯ͘ϱϯϮ ϵ͘ϴϮϭ
^ƵƉĞƌŝŽƌ ϭϴϰ ϰϬϴ ϱϬϲ ϭ͘Ϭϵϴ
dŽƚĂůŐĞŶĞƌĂů ϲϲ͘ϰϮϵ ϲϳ͘ϱϰϬ ϴϬ͘ϬϮϰ Ϯϭϯ͘ϵϵϯ

ĂƐĞƐĚĞŵĂƐŝĂĚŽƉĞƋƵĞŹĂƐƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐ

ΎĂƐĞZĞĂů
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗/E͕EDhĂŹŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ďĂƐĞƐĨŝůƚƌĂĚĂƐƉŽƌƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŵŽĚĞůŽ
 



WKZ'ZhWKdE/K>ZK

 ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ƌĞĂů LJ ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ƉŽŶĚĞƌĂĚĂ ƵƚŝůŝnjĂĚĂ ĞŶ Ğů
ĂŶĄůŝƐŝƐLJĚŝƐƚƌŝďƵŝĚĂƉŽƌŐƌƵƉŽĠƚŶŝĐŽ͘

7DEODDƵĞƐƚƌĂWŽƌEŝǀĞůĚƵĐĂƚŝǀŽWŽƌ'ƌƵƉŽƚŶŝĐŽĞĐůĂƌĂĚŽ
HKͺE/s> EŽ dŽƚĂů
hd/sK /ŶĚşŐĞŶĂ ůĂŶĐŽ DĞƐƚŝnjŽ EĞŐƌŽ ƌĞƐƉŽŶĚĞ ŐĞŶĞƌĂů
ϮϬϬϯ ϯ͘ϯϬϴ Ϯ͘ϱϳϭ Ϯϳ͘ϯϴϴ ϭ͘ϵϲϬ ϱϴϭ ϯϱ͘ϴϬϴ
EŝŶŐƵŶŽ ϭ͘ϴϳϱ ϱϮϬ ϲ͘ϰϵϮ ϲϲϳ ϭϬϲ ϵ͘ϲϲϬ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϭ͘ϭϳϰ ϭ͘ϭϳϯ ϭϮ͘ϴϯϳ ϵϬϭ ϰϳϯ ϭϲ͘ϱϱϴ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ Ϯϯϵ ϳϰϮ ϳ͘Ϭϵϭ ϯϳϭ Ϯ ϴ͘ϰϰϱ
^ƵƉĞƌŝŽƌ ϮϬ ϭϯϲ ϵϲϴ Ϯϭ  ϭ͘ϭϰϱ
ϮϬϬϰ ϯ͘ϭϬϰ Ϯ͘ϲϭϲ Ϯϵ͘ϭϮϯ ϭ͘ϱϴϯ  ϯϲ͘ϰϮϲ
EŝŶŐƵŶŽ ϭ͘ϳϬϰ ϱϴϴ ϲ͘ϵϵϭ ϱϰϵ  ϵ͘ϴϯϮ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϭ͘ϭϱϰ ϭ͘ϭϳϱ ϭϯ͘ϲϱϵ ϳϱϯ  ϭϲ͘ϳϰϭ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ϮϮϲ ϲϵϴ ϳ͘ϰϭϭ Ϯϲϴ  ϴ͘ϲϬϯ
^ƵƉĞƌŝŽƌ ϮϬ ϭϱϱ ϭ͘ϬϲϮ ϭϯ  ϭ͘ϮϱϬ
ϮϬϬϱ Ϯ͘ϲϵϮ Ϯ͘ϯϮϲ Ϯϳ͘ϰϭϱ ϭ͘ϳϱϯ  ϯϰ͘ϭϴϲ
EŝŶŐƵŶŽ ϭ͘ϰϲϱ ϰϵϳ ϲ͘Ϭϵϯ ϲϭϳ  ϴ͘ϲϳϮ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϵϲϬ ϭ͘ϬϳϬ ϭϮ͘ϵϰϭ ϳϴϬ  ϭϱ͘ϳϱϭ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ Ϯϰϵ ϲϯϯ ϳ͘ϯϱϭ ϯϮϮ  ϴ͘ϱϱϱ
^ƵƉĞƌŝŽƌ ϭϴ ϭϮϲ ϭ͘ϬϯϬ ϯϰ  ϭ͘ϮϬϴ
ϮϬϬϲ Ϯ͘ϵϴϱ Ϯ͘Ϭϱϵ Ϯϵ͘Ϭϴϱ ϭ͘ϴϰϰ  ϯϱ͘ϵϳϯ
EŝŶŐƵŶŽ ϭ͘ϲϱϲ ϯϵϭ ϲ͘ϰϳϵ ϲϯϮ  ϵ͘ϭϱϴ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϭ͘Ϭϵϯ ϵϰϰ ϭϯ͘ϰϵϰ ϴϴϰ  ϭϲ͘ϰϭϱ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ϮϮϭ ϲϮϱ ϴ͘ϭϴϱ Ϯϵϵ  ϵ͘ϯϯϬ
^ƵƉĞƌŝŽƌ ϭϱ ϵϵ ϵϮϳ Ϯϵ  ϭ͘ϬϳϬ
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EŝŶŐƵŶŽ ϭ͘ϰϰϳ ϱϲϭ ϲ͘ϰϮϵ ϲϳϮ  ϵ͘ϭϬϵ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϭ͘Ϭϭϲ ϭ͘Ϭϰϯ ϭϮ͘ϴϱϬ ϴϵϲ  ϭϱ͘ϴϬϱ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ϮϲϮ ϳϭϳ ϳ͘ϴϭϬ ϰϬϯ Ϯ ϵ͘ϭϵϰ
^ƵƉĞƌŝŽƌ ϭϱ ϭϭϭ ϭ͘ϬϯϮ Ϯϭ  ϭ͘ϭϳϵ
ϮϬϬϴ Ϯ͘ϴϯϴ Ϯ͘ϰϱϳ Ϯϴ͘ϴϵϮ Ϯ͘ϭϮϲ  ϯϲ͘ϯϭϯ
EŝŶŐƵŶŽ ϭ͘ϱϬϵ ϱϮϰ ϲ͘ϱϯϳ ϳϯϭ  ϵ͘ϯϬϭ
WƌŝŵĂƌŝĂ ϭ͘Ϭϲϯ ϭ͘Ϭϳϲ ϭϮ͘ϵϳϲ ϵϳϴ  ϭϲ͘Ϭϵϯ
^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ Ϯϱϲ ϳϮϯ ϴ͘ϰϱϰ ϯϴϴ  ϵ͘ϴϮϭ
^ƵƉĞƌŝŽƌ ϭϬ ϭϯϰ ϵϮϱ Ϯϵ  ϭ͘Ϭϵϴ
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ĂƐĞƐĚĞŵĂƐŝĂĚŽƉĞƋƵĞŹĂƐƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐ

ΎĂƐĞZĞĂů
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&ƵĞŶƚĞ͗/E͕EDhĂŹŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ďĂƐĞƐĨŝůƚƌĂĚĂƐƉŽƌƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŵŽĚĞůŽ
 


EyKs//
WZ'hEd^>&KZDh>Z/K>^EDhDW>^WZ>K^
DK>K^Z'Z^/MEzdZdD/EdK>^^^dK^

dĂďůĂϮϰ͗WƌĞŐƵŶƚĂƐĞů&ŽƌŵƵůĂƌŝŽĞ>ĂƐEDhŵƉůĞĂĚĂƐWĂƌĂ>ŽƐDŽĚĞůŽƐĞZĞŐƌĞƐŝſŶz
dƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĞ>ĂƐĂƐĞƐĞĂƚŽƐ
d/WK  sZ/> > WZ'hEd > &KZDZ'/^dZK dZdD/EdK K  >
sZ/> DK>K &KZDh>Z/K ^dK^
Ŷ ƐƵ ;ƐͿ ŽĐƵƉĂĐŝſŶ
;ĞƐͿ͕ ͎ĐƵĄů ĨƵĞ ƐƵ
ŝŶŐƌĞƐŽ ŵŽŶĞƚĂƌŝŽ
ƚŽƚĂů͕ LJĂ ƐĞĂ ĐŽŵŽ
^Ğ ƚƌĂďĂũſ ĐŽŶ Ğů ůŽŐĂƌŝƚŵŽ ĚĞ
ĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ /ŶŐƌĞƐŽŽƌƌŝĞŶƚĞƐ ĂƐĂůĂƌŝĂĚŽ Ž ƉŽƌ DŽŶƚŽĚĞĐůĂƌĂĚŽ
ůĂǀĂƌŝĂďůĞ
ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ŐĂŶĂŶĐŝĂ
ĞŶ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ͘͘ D^
EdZ/KZ  >
Eh^d͙͍͘
^Ğ ĂƐƵŵĞ ƋƵĞ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ϭϮ
ĂŹŽƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ŶŽ ĂƉŽƌƚĂŶ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ůĂďŽƌĂů LJĂ ƋƵĞ ůĂ
͎ƵĄŶƚŽƐ ĂŹŽƐ
ĚĂĚĚĞĐůĂƌĂĚĂĞŶĂŹŽƐ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ůŽƐ
ĐƵŵƉůŝĚŽƐƚŝĞŶĞ͍
džƉĞƌŝĞŶĐŝĂʹĚĂĚ ^ŝ ƚŝĞŶĞ ŵĞŶŽƐ ĚĞƵŶ ĂŹŽ͕ ƐĞ ĚĞĚŝĐĂŶ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ŶŽ Ăů

ƌĞŐŝƐƚƌĂϬϬ ƚƌĂďĂũŽ͘

ĞƐĚĞ ůŽƐ ϲϱ ĂŹŽƐ ;ũƵďŝůĂĐŝſŶͿ
ŶŽ ƐĞ ĂĚƋƵŝĞƌĞ ŵĄƐ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂůĂďŽƌĂů͘
ϭ͚EŝŶŐƵŶŽ͛
Ϯ͚ĞŶƚƌŽĚĞĂůĨĂďĞƚŝnjĂĐŝſŶ͛
/ŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ ϯ͚:ĂƌĚşŶĚĞ/ŶĨĂŶƚĞƐ͛
͎ƵĄů ĞƐ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ϰ͚WƌŝŵĂƌŝĂ͛
EŝǀĞůĚĞŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ
ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ LJ ĂŹŽ ŵĄƐ ϱ͚ĚƵĐĂĐŝſŶĄƐŝĐĂ͛ ŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ
;E/s/E^dͿ͗
ĂůƚŽ ϲ͚^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͛ ĚĂƚŽƐ͘

ƋƵĞĂƉƌŽďſ͍ ϳ͚ĚƵĐĂĐŝſŶDĞĚŝĂ͛
ϴ͚^ƵƉĞƌŝŽƌŶŽƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ͛
ϵ͚^ƵƉĞƌŝŽƌhŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ͛
ϭϬ͚WŽƐƚŐƌĂĚŽ͛
͎ƵĄů ĞƐ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ KďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ĂŹŽƐ ĚĞ
ŹŽƐ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ
ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ LJ ĂŹŽ ŵĄƐ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ
;E/K/E^dͿ͗ ŹŽĚĞĐůĂƌĂĚŽ
ĂůƚŽ ĐƵĞŶƚĂ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ

ƋƵĞĂƉƌŽďſ͍ ĂƉƌŽďĂĚŽ͘
͎ƵĄů ĞƐ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ
ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ LJ ĂŹŽ ŵĄƐ
KďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ĂŹŽƐ ĚĞ
ŹŽƐ ĚĞ ĂůƚŽ
ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ
ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ ĚĞů ũĞĨĞ ƋƵĞĂƉƌŽďſ͍ ŹŽ ĚĞĐůĂƌĂĚŽ  ƉŽƌ ũĞĨĞƐ ĚĞ
ĐƵĞŶƚĂ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ
ĚĞŚŽŐĂƌ  ŚŽŐĂƌ
ĂƉƌŽďĂĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ũĞĨĞƐ ĚĞ
 ͎YƵĠ ƌĞůĂĐŝſŶ ĚĞ
/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂů ŚŽŐĂƌĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ͘
ƉĂƌĞŶƚĞƐĐŽƚŝĞŶĞĐŽŶĞů
ũĞĨĞĚĞůŚŽŐĂƌ͍
ϭ͚,ŽŵďƌĞ͛ ZĞĐŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂďĂƐĞ͕
^ĞdžŽ ^ĞdžŽ
Ϯ͚DƵũĞƌ͛ Ϭс͚DƵũĞƌ͛
ϭ͚ZƵƌĂů͛ ŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ
ƌĞĂƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů ƌĞĂ
Ϯ͚hƌďĂŶĂ͛ ĚĂƚŽƐ͘
ZĞĐŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂďĂƐĞ͗
:ſǀĞŶĞƐ͗ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ϯϬ ĂŹŽƐ͘
͎ƵĄŶƚŽƐ ĂŹŽƐ
Ğ ĚĂĚĚĞĐůĂƌĂĚĂĞŶĂŹŽƐ ĚƵůƚŽƐ͗ŵĂLJŽƌĞƐĚĞϯϭĂŹŽƐLJ
'ƌƵƉŽƐĚĞĞĚĂĚ ĐƵŵƉůŝĚŽƐƚŝĞŶĞ͍
ƐĞŐŵĞŶƚĂĐŝſŶ  ŵĞŶŽƌĞƐĚĞϰϱĂŹŽƐ͘

ĚƵůƚŽƐ DĂLJŽƌĞƐ͗ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ
ϰϲĂŹŽƐ͘
 

ϭ͚^ŝĞƌƌĂ͛
ZĞŐŝſŶ ŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ
ZĞŐŝſŶĚŽŶĚĞǀŝǀĞ Ϯ͚ŽƐƚĂ͛
ĚĂƚŽƐ͘
ϯ͚ŵĂnjŽŶşĂ͛
ZĞĐŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂďĂƐĞ͗
ϭ͚/ŶĚşŐĞŶĂ͛
ϭ͚/ŶĚşŐĞŶĂ͛
Ϯ͚ůĂŶĐŽ͚
͎ſŵŽ ƐĞ Ϯ͚ůĂŶĐŽ͚
ƚŶŝĂ ϯ͚DĞƐƚŝnjŽ͛
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ͙͘>Z ϯ͚DĞƐƚŝnjŽ͛
ϰ͚EĞŐƌŽ͚
KW/KE^͍ ϰ͚EĞŐƌŽͬDƵůĂƚŽ͛
ϱ͚DƵůĂƚŽ͛

ϲ͚KƚƌŽ͛

ZĞĐŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂďĂƐĞ͗
dƌĂďĂũŽ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ͗
ϭ͚ŵƉůĞĂĚŽĚĞů'ŽďŝĞƌŶŽ͛ ΎŵƉůĞĂĚŽͬKďƌĞƌŽƉƌŝǀĂĚŽ
Ϯ͚ŵƉůĞĂĚŽͬKďƌĞƌŽƉƌŝǀĂĚŽ Ύ ŵƉůĞĂĚŽͬKďƌĞƌŽ
ϯ ͚ŵƉůĞĂĚŽͬKďƌĞƌŽ ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĚŽ͕
ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĚŽ͛ ΎŵƉůĞĂĚŽͬKďƌĞƌŽDĂƋƵŝůĂ͕
ĂƚĞŐŽƌşĂ ĚĞ ͎ŶĞƐƚĂŽĐƵƉĂĐŝſŶĞƐ͘͘ ϰ ͚ŵƉůĞĂĚŽͬKďƌĞƌŽ ΎŵƉůĞĂĚŽĚĞů'ŽďŝĞƌŶŽ͘
ŽĐƵƉĂĐŝſŶ͘ >^/&/Z  DĂƋƵŝůĂ͛ 
hZK  >^ ϱ͚:ŽƌŶĂůĞƌŽŽWĞſŶ͛ dƌĂďĂũŽŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ
 KW/KE^͍͘͘ ϲ͚WĂƚƌŽŶŽŽ^ŽĐŝŽ͛ ΎWĂƚƌŽŶŽŽ^ŽĐŝŽ
ϳ͚ƵĞŶƚĂWƌŽƉŝĂ͛ ΎƵĞŶƚĂWƌŽƉŝĂ͘
ϴ ͚dƌĂďĂũŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ ŶŽ 
ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽ͛ :ŽƌŶĂůĞƌŽŽWĞſŶLJŵƉůĞĂĚŽͬĂ
ϵ͚ŵƉůĞĂĚŽͬĂĚŽŵĠƐƚŝĐŽͬĂ͛ ĚŽŵĠƐƚŝĐŽͬĂ
dƌĂďĂũŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ ŶŽ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽ
ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗/E͕Eh^dEDh



 



EyKs///
WZh^sZ/&//ME>DK>K


^Ğ ĚŝŽ ƵŶ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĂĚĞĐƵĂĚŽ Ă ůĂ ďĂƐĞ ĚĞĚĂƚŽƐ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ Ă ĐŽƌƌĞƌ Ğů ŵŽĚĞůŽ͖
ĚŝĐŚĂďĂƐĞĚĞĚĂƚŽƐĨƵĞƉŽŶĚĞƌĂĚĂƉŽƌĞůĨĂĐƚŽƌĚĞĞdžƉĂŶƐŝſŶĐĂůĐƵůĂĚŽƉŽƌĞů/E͕LJ
ƐĞ ĂŐƌĞŐĂƌŽŶ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂůĞƐ͕ ůŽ ĐƵĂů ŶŽƐ ƉĞƌŵŝƚŝſ ƚĞŶĞƌ ƵŶ Z ĐƵĂĚƌĂĚŽ
ĂũƵƐƚĂĚŽƋƵĞĞdžƉůŝĐĂŵĞũŽƌůĂǀĂƌŝĂďŝůŝĚĂĚƚŽƚĂů͘

>ĂƐƉƌƵĞďĂƐĚĞǀĂůŝĚĂĐŝſŶĚĞůĂƌĞŐƌĞƐŝſŶĨƵĞƌŽŶ͗

x ^Ğ ĐŽŵƉƌŽďſ ĞŶ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĞŐƌĞƐŝŽŶĞƐ ;ƉŽƌ ĂŹŽ LJ ĞŶ ĐĂĚĂ ƐĞŐŵĞŶƚŽ
ĂŶĂůŝnjĂĚŽͿ ƋƵĞ͕ ďĂƐĄŶĚŽŶŽƐ ĞŶ ůĂ ƉƌƵĞďĂ ƚ ĚĞ ^ƚƵĚĞŶƚ ůŽƐ ĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ƐŽŶ
ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐĐŽŶƵŶϵϱйĚĞĐŽŶĨŝĂŶnjĂ͘

x Ŷ Ğů EKs Ğů ǀĂůŽƌ ĐƌşƚŝĐŽ ĚĞ& ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŵŽĚĞůŽƐ ƐĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂ Ă ĐĞƌŽ͕
ƉŽƌůŽƋƵĞƐĞƌĞĐŚĂnjĂůĂŚŝƉſƚĞƐŝƐƐŽďƌĞůĂŶƵůŝĚĂĚĚĞůŽƐĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ
ĞŶĐĂĚĂƌĞŐƌĞƐŝſŶ͘

x >ĂƐŵĂƚƌŝĐĞƐĚĞĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƌĞŐƌĞƐŽƌĂƐŶŽƐŽŶĐĞƌĐĂŶĂƐĂ
ϭ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŵƉƌƵĞďĂ ƋƵĞ ŶŽ ĞdžŝƐƚĞ ŵƵůƚŝĐŽůŝŶĞĂůŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ƌĞŐƌĞƐŝſŶ͘
ĚĞŵĄƐ͕ ƉĂƌĂ ĞǀŝƚĂƌ ůĂ ŵƵůƚŝĐŽůŝŶĞĂůŝĚĂĚ ƉĞƌĨĞĐƚĂ Ăů ƵƚŝůŝnjĂƌ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ƋƵĞ
ĚĞƉĞŶĚĞŶƵŶĂĚĞůĂŽƚƌĂƐĞƵƚŝůŝnjſŶͲϭƌĞŐƌĞƐŽƌĞƐ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ůĂǀĂƌŝĂďůĞ͞EŝŶŐƷŶ
ŶŝǀĞůĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶ͟ƐĞĂƐƵŵĞƋƵĞĞƐƚĄƉƌĞƐĞŶƚĞĞŶĞůŵŽĚĞůŽĐƵĂŶĚŽĞůŶŝǀĞů
ĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶWƌŝŵĂƌŝĂ͕^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂLJhŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂƚĞŶŐĂŶůŽƐǀĂůŽƌĞƐ;Ϭ͕Ϭ͕ϬͿ͘

x EŽƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂĂŶŽƌŵĂůŝĚĂĚĞŶůŽƐĞƌƌŽƌĞƐ͕ƉƵĞƐ͕ĂůŐƌĂĨŝĐĂƌůŽƐƌĞƐŝĚƵŽƐǀƐ͘ůŽƐ
ƉƌŽŶſƐƚŝĐŽƐĚĞ>Ez͕ůŽƐƉƵŶƚŽƐĞƐƚĄŶĚĞŶƚƌŽĚĞƵŶĂďĂŶĚĂŚŽƌŝnjŽŶƚĂůƐŝŵĠƚƌŝĐĂ͘
 ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ Ğů ŐƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐƌĞƐŝſŶ ĚĞů ĂŹŽ
ϮϬϬϴ;ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐͿ͕ĠƐƚĞĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽƐĞŵĂŶƚŝĞŶĞƉĂƌĂƚŽĚĂƐůĂƐ
ƌĞŐƌĞƐŝŽŶĞƐĚĞůĞƐƚƵĚŝŽ͗

 

*UiILFRZĞƐŝĚƵŽƐǀƐ͘WƌŽŶſƐƚŝĐŽƐĚĞůŶLJ
ZĞƐƵůƚĂĚŽƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐϮϬϬϴ


ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
&ƵĞŶƚĞ͗/E͕EDhĂŹŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ďĂƐĞƐĨŝůƚƌĂĚĂƐƉŽƌƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŵŽĚĞůŽ͘

x EŽƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂŚĞƚĞƌŽĐĞĚĂƐƚŝĐŝĚĂĚĞŶůĂƌĞŐƌĞƐŝſŶ͕ƉƵĞƐ͕ĂůŐƌĂĨŝĐĂƌůĂǀĂƌŝĂďůĞ
ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ ǀƐ͘ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƌĞŐƌĞƐŽƌĞƐ͕ ŶŽ ŽďƚĞŶĞŵŽƐ ƵŶ ŐƌĄĨŝĐŽ ƋƵĞ ƐĞ
ĞdžƉĂŶĚĂ ;ŶŽ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ĐſŶŝĐĂ ĞŶ Ğů ŐƌĄĨŝĐŽͿ͘   ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ƐĞ
ƉƌĞƐĞŶƚĂ Ğů ŐƌĄĨŝĐŽ ĚĞ >Ŷz ǀƐ͘ Ğů ƌĞŐƌĞƐŽƌ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ ĚĞů ĂŹŽ ϮϬϬϴ Ă
ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĠƐƚĞ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽ ƐĞ ŵĂŶƚŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĚĞŵĄƐ
ƌĞŐƌĞƐŝŽŶĞƐĚĞůĞƐƚƵĚŝŽ͗

*UiILFR>ŶLJǀƐ͘ĂŹŽƐĚĞĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐϮϬϬϴ


ůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ͗>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
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x ĚĞŵĄƐĚĞůĂƉƌƵĞďĂŐƌĄĨŝĐĂƉĂƌĂĚĞƐĞĐŚĂƌůĂƉƌĞƐĞŶĐŝĂĚĞŚĞƚĞƌŽĐĞĚĂƐƚŝĐŝĚĂĚ
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7HFKQLFDO 'HSDUWPHQW /DWLQ $PHULFD DQG WKH &DULEEHDQ 5HJLRQ  %DQFR
0XQGLDO'LFLHPEUH

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x :ĞƐƷƐDĂƚĞŽ'ĂƌĐşĂĚĞůWŽƌƚĂů͗͞dĞŽƌşĂĚĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽͺĞƐĂƌƌŽůůŽ,ƵŵĂŶŽ
Ğ/ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͟ϮϬϬϳ͘

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ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶĂůĂĞǀŝĚĞŶĐŝĂĞŵƉşƌŝĐĂΗĞŶŽŶƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐĂůĂĐŽŶŽŵşĂ͕ϮϬϬϴ͘

 

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:ŽƵƌŶĂůŽĨWŽůŝƚŝĐĂůĐŽŶŽŵLJ͘ϭϵϱϴ͘

x :͘DŝŶĐĞƌ͗͞WƌŽŐƌĞƐƐŝŶ,ƵŵĂŶĂƉŝƚĂů͕ŶĂůLJƐĞƐŝŶƚŚĞŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨĂƌŶŝŶŐƐ͖͟
ĞŶƚĞƌĨŽƌĞĐŽŶŽŵŝĐĂŶĂůLJƐŝƐŽĨŚƵŵĂŶďĞŚĂǀŝŽƌĂŶĚƐŽĐŝĂůŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ͖EZ͖
tŽƌŬŝŶŐWĂƉĞƌE͘ϱϯ͖ϭϵϳϰ͘

x :͘DŝŶĐĞƌ͗͞ͼ^ĐŚŽŽůŝŶŐ͕džƉĞƌŝĞŶĐĞĂŶĚĂƌŶŝŶŐƐ͕͟EĞǁzŽƌŬ͗EĂƚŝŽŶĂů͘ϭϵϳϰ͘

x :͘^͘,ŽŐĞŶĚŽƌŶ͗͞ĐŽŶŽŵŝĐĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕͟ϯǐĞĚ͕͘,ĂƌƉĞƌ͘ŽůůŝŶƐ͕EƵĞǀĂzŽƌŬ͕
ϭϵϵϲ͘

x >ŽƌĞŶnjŽ ^ĞƌƌĂŶŽͺ:ŽƐĠ DĂŶƵĞů WĂƐƚŽƌ͗ ͞ĂƉŝƚĂů ,ƵŵĂŶŽ LJ ĐƚŝǀŝĚĂĚ
ĐŽŶſŵŝĐĂͺůǀĂůŽƌĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞůĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽĞŶƐƉĂŹĂ͟hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞ
sĂůĞŶĐŝĂĞ/ǀŝĞ͘

x DĂƌůĞŶLJĂƌĚŽŶĂĐĞǀĞĚŽͺ/ƐĂďĞůƌŝƐƚŝŶĂDŽŶƚĞƐ'ƵƚŝĠƌƌĞnj͗͞ĂƉŝƚĂů,ƵŵĂŶŽ͗
hŶĂ DŝƌĂĚĂ ĞƐĚĞ >Ă ĚƵĐĂĐŝſŶ LJ >Ă džƉĞƌŝĞŶĐŝĂ >ĂďŽƌĂů͟ ^ĞŵŝůůĞƌŽ ĚĞ
/ŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶĞŶĐŽŶŽŵşĂĚĞ&/dʹ^/͘ϮϬϬϳ

x D͘ :͘ ŽǁŵĂŶ LJ ͘  ŶĚĞƌƐŽŶ͗ ͞ŽŶĐĞƌŶŝŶŐ ƚŚĞ ZŽůĞ ŽĨ ĚƵĐĂƚŝŽŶ ŝŶ
ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕͟KůĚ^ŽĐŝĞƚŝĞƐĂŶĚEĞǁ^ƚĂƚĞƐ͕'ůĞŶĐŽĞ͕ƚŚĞ&ƌĞĞWƌĞƐƐ͕ϭϵϲϯ

x D͘ZŽũĂƐ͗ŶŐƵůŽ,LJsĞůĄnjƋƵĞnj͕>ĞƚŝĐŝĂ͘͞ZĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĚĞůĂ/ŶǀĞƌƐŝſŶĞŶĂƉŝƚĂů
,ƵŵĂŶŽĞŶDĠdžŝĐŽ͕͟ĐŽŶŽŵşĂDĞdžŝĐĂŶĂ͕sŽů/y͕ϮϬϬϬ͘

x E͘,ŝĐŬƐ͗͞/ƐdŚĞƌĞĂdƌĂĚĞͲŽĨĨďĞƚǁĞĞŶ'ƌŽǁƚŚĂŶĚĂƐŝĐEĞĞĚƐ͍͕͟&ŝŶĂŶĐĞĂŶĚ
ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘sŽůϭϳ͕ϭϵϴϬ͘

x K͘ ƵŬƌƵƐƚ͗ ͞ZĞĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽĨ /ŶĐŽŵĞƐ /Ŷ EŽƌǁĂLJ͟ ZĞǀŝĞǁ ŽĨ /ŶĐŽŵĞ ĂŶĚ
tĞĂůƚŚsŽϭϬ͘ϭϵϱϵ

x W͘ ZŽŵĞƌ͗ Η/ŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ZĞƚƵƌŶƐ ĂŶĚ >ŽŶŐ ZƵŶ 'ƌŽǁƚŚΗ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ WŽůŝƚŝĐĂů
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x Z͘ĂƌƌŽLJ:͘>ĞĞ͗Η/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŽŵƉĂƌŝƐŽŶƐŽĨĚƵĐĂƚŝŽŶĂůƚƚĂŝŶŵĞŶ͕ΗEZ
tŽƌŬŝŶŐWĂƉĞƌ͕ϭϵϵϯ͘

x Z͘ >ƵĐĂƐ͗ ΗKŶ ƚŚĞ DĞĐŚĂŶŝĐƐ ŽĨ ĐŽŶŽŵŝĐ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚΗ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ DŽŶĞƚĂƌLJ
ĐŽŶŽŵŝĐƐ͕ϭϵϴϴ͘

x Z͘ ^ŽůŽǁ͗ ΗdĞĐŚŶŝĐĂů ŚĂŶŐĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ŐŐƌĞŐĂƚĞ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶ &ƵŶĐƚŝŽŶΗ͖ ZĞǀŝĞǁ
ŽĨĐŽŶŽŵŝĐƐĂŶĚ^ƚĂƚŝƐƚŝĐƐ͘sŽů͘ϯϵ͕ϭϵϱϳ͘

x ^ŝůǀŝŶĂůşĂƐ͕D͘ĚĞůZ͘&ĞƌŶĄŶĚĞnj͗͞ĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚĞƐĚĞůƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͗hŶƐƚƵĚŝŽ
ŵƉşƌŝĐŽ ƉĂƌĂ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͟  ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ͘ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ
EĂĐŝŽŶĂůĚĞů^Ƶƌ͘ĂŚşĂůĂŶĐĂ͘
 


x dŚ͘^ĐŚƵůƚnj͗͞ĚƵĐĂƚŝŽŶĂŶĚĐŽŶŽŵŝĐ'ƌŽǁƚŚ͕͟ĞŶ,ĞŶƌLJE͘;ĞĚ͘Ϳ͕^ŽĐŝĂů&ŽƌĐĞƐ
/ŶĨůƵĞŶĐŝŶŐŵĞƌŝĐĂŶĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ŚŝĐĂŐŽ͕ϭϵϲϭ͘



WĄŐŝŶĂƐtĞď

x ǁǁǁ͘ŝŶĞĐ͘ŐŽǀ͘ĞĐ
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