Emerging

Alert
Resan mot en procent har brjat
Igr levererade Riksbanken en rntesnkning p en kvarts procentenhet s att reporntan nu str p 1.75%. ven om frvntningarna i marknaden var splittrade s var beskedet relativt odramatiskt och marknaden hade till fullo prisat in snkningen. Givet de tydliga signalerna om en frestende konjunkturavmattning i Europa och att rntorna redan snkts med en halv procentenhet i bde Eurozonen och i Norge gjorde att nstan alla var verens om att ven Riksbanken skulle snka ven om sikterna kring den exakta tajmingen fr snkningen gick isr. RIKSBANKEN SGER ATT EN SNKNING RCKER. Den stora frgan nu r istllet om vad som ska hnda med rntan framver. Riksbanken motiverar grdagens snkning med att konjunkturutsikterna i omvrlden har frsmrats vilket kommer att bromsa in den starkt exportberoende svenska ekonomin. Samtidigt r inflationstrycket lgt och de framtida inflationsriskerna bedms som sm. nd r Riksbankens huvudscenario nu att reporntan ska lmnas ofrndrad p 1.75% under loppet av nsta r och att det allts inte behvs fler snkningar. Den rnteprognos Riksbanken publicerade samtidigt med rntebeslutet visar dock att drren str p glnt fr ytterligare en snkning. Riksbankens rntebana visar att prognosen r att reporntan kommer att bottna p 1.68% under andra kvartalet 2012 vilket ger knappt 30% sannolikhet fr ytterligare en 25-punkters snkning. HISTORIEN TALAR FR FLER SNKNINGAR. Vi liksom marknaden rknar med att det kommer fler snkningar. Historiskt s har rntecykler nstan alltid besttt av fler n en rntefrndring. Den senaste hjningscykeln som avslutades i somras innehll sammanlagt sju rntehjningar om 25 punkter. Gr man tillbaka till 1999, d Riksbanken infrde dagens system med en direktion som rstar om rntan, har en rntecykel i snitt besttt av knappt sex rntefrndringar. Bara vid ett tillflle, efter 11 september 2001, stannade det vid en ensam snkning. Historien talar allts tydligt fr att dagens rntesnkning kommer att fljas av fler. TRE SNKNINGAR TILL. SEB:s prognos r att Riksbanken kommer att snka rntan vid vart och ett av de kommande tre mtena i februari, april och juli s att reporntan bottnar p 1% nsta sommar. Marknaden har en nnu djrvare prognos och tror att reporntan kommer att bottna p 0.85% i slutet av nsta r (vilket implicerar 60% sannolikhet fr en fjrde snkning). Konjunktursignalerna pekar tydligt nedt och just nu r riskerna strst i Eurozonen dit nstan hlften av Sveriges export gr. Riksbanken njde sig igr med att gra en mindre nedjustering, med ett par tiondels procentenheter, av sin tillvxtprognos fr Sverige nsta r till 1.3%. Mycket talar dock fr att det kommer att behvas fler nedjusteringar under kommande mnader. Vi tror att BNP-tillvxten stannar vid 0.7% och statliga Konjunkturinstitutet som presenterade en ny konjunkturprognos idag stter tillvxten till bara 0.6% nsta r. Ovanp detta kvarstr ocks riskerna kring skuldkrisen i Europa. Om den frsmras p ett dramatiskt stt under nsta r skulle Riksbanken liksom andra centralbanker kunna tvingas till bde strre och snabbare snkningar n ngon har i korten idag.
Percent

ONSDAG 21 DECEMBER 2011

Johan Javeus 070-325 51 45