Ministerul Educaiei din R.

Moldova
Universitatea de Stat din Moldova
Facultatea de Matematic i Informatic
Catedra Matematic Aplicat
Tez de licen
Tema: Instrumente de administrare a riscurilor
ratei dobnzii i a cursului valutar
A verificat: A efectuat:
Doctor confereniar Studenta gr. MNI 32
Verlan Igor Zavatin Mariana
Chiinu 2012
2
Cuprins
CAPITOLUL 1 ..................................................................................................... 4
Instrumente financiare pentru acoperirea riscurilor de rat a dobnzii i de curs valutar ........................ 4
1.2 Introducere .................................................................................................................................................... 19
CAPITOLUL 2 .................................................................................................... 20
2.1 Noiuni generale privind riscul .................................................................................................................... 20
2.1.1 nclinaia la risc ................................................................................................................................. 20
2.1.2 Tipuri de riscuri n activitatea bancar .............................................................................................. 23
2.1.3 Clasificarea riscurilor n gestionarea activelor i pasivelor .............................................................. 25
CAPITOLUL 3 .................................................................................................... 28
3.1 Riscuri specifice administrrii activelor i pasivelor ................................................................................ 28
3.1.1 Riscul de rat a dobnzii ................................................................................................................... 28
3.1.2 Msurarea riscului de dobnd ......................................................................................................... 29
3.1.3 Analiza GAP ..................................................................................................................................... 29
3.1.4 Analiza Duratei ............................................................................................................................... 34
3.1.5 Metoda simulrii ............................................................................................................................... 36
3.2 Risc de curs valutar ...................................................................................................................................... 37
CONCLUZIE ...................................................................................................... 40
BIBLIOGRAFIE ................................................................................................. 41
3
Capitolul 1
Instrumente financiare pentru acoperirea riscurilor de rat a
dobnzii i de curs valutar
Riscurile pieei sunt determinate de instabilitatea unor variabile ale pieei, cum sunt
rata dobnzii i cursul de schimb. Aceste riscuri se refer la diminuarea veniturilor
anticipate sau la eventuale pierderi cauzate de modificarea ratei dobnzii i/sau a cursului
valutar n sens defavorabil pentru investitori (banc).
Rata dobnzii este un parametru de maxim importan pentru bnci, datorit
obiectului lor de activitate: intermediere financiar. Bncile atrag depozite i acord credite
sau efectueaz plasamente care depind de rata dobnzii de pe pia la momentul respectiv.
Atragerea unui depozit la o anumit rat a dobnzii a pieei, urmat de o scdere a
ratei dobnzii pe pia, va crea probleme bncii n a plasa acel depozit astfel nct s obin
profitul rezultatul scontat. Dac dup atragerea depozitului rata dobnzii pe pia crete,
banca va putea plasa uor fondurile atrase astfel nct s obin profit.
Plasamentele unei instituii financiare pot fi demoniate n mai multe valute (USD,
DEM, GBP, ROL ). Modificrile cursurilor de schimb dintre diferite valute influeneaz
rezultatul plasamentelor, putnd produce pierderi.
Plasamentele (activele) pe pieele monetar financiare sunt caracterizate prin urmtorii
indicatori:
a) rata profitului
1
1

n
n n
P
P P
R
, unde
P = preul activului la momentul n

1 n
P
= preul activului la momentul n-1
b) rata profitului prognozat
n
R R R
RM
n
+ + +

...
2 1
, unde
n
R
... 1
= rata profitului n perioadele analizate
n
= perioadele analizate (nr. de observaii)
4
Rata profitului prognozat se calculeaz ca o medie a ratelor profitului n perioadele
anterioare.
c) abaterea medie ptratic (abaterea standard)
n
RM R

2
) (

Abaterea standard fa de medie reprezint riscul ratei profitului prognozat. Cu ct

abaterea standard a unui plasament este mai mare, cu att riscul asociat cu acel plasament
este mai mare.
Pe pieele financiare aceast abatere standard fa de medie poart denumirea de
volatilitate. Cu ct un activ este mai volatil pe o pia, cu att mai mare este riscul asociat
cu acel activ.
S presupunem c un investitor are de ales ntre dou plasamente posibile:
1. Depozit bancar pentru 3 luni. n ultimul an rata dobnzii pentru acest tip de depozit
a fost: 60%, 58%, 60%, 57%, 62%, 58%, 64%, 62%, 61%, 62%.
2. Alt posibilitate investiional tot pentru 3 luni. Cele 3 rate ale profitului pentru
acest tip de investiie au fost: 75%, 80% i 40%.
Pentru a vedea care dintre aceste plasamente este mai rentabil se vor calcula rata
profitului prognozat i abaterea standard pentru fiecare dintre cele 2 variante:
% 83 , 60 100
12
1

i
R
R
% 19 , 2
12
) (
1
1

R R
i

% 65
3
2

i
R
R

% 8 , 17
3
) (
2
2

R R
i

n acest caz, cu toate c n cazul al 2-lea rata profitului prognozat este mai mare,
datorit faptului c cea de-a 2-a investiie este de 8 ori mai riscant, se alege prima
variant.
n continuare, vor fi prezentate unele instrumente folosite n acoperirea riscurilor:
contracte cu opiuni, contracte tip swap, contracte tip forward rate agreement.
5
Contracte cu opiuni
Opiuni
Opiunile reprezint instrumente financiare derivate din instrumente principale, care pot fi
folosite pe pieele monetar-financiare, fie pentru acoperirea riscurilor (de rat a dobnzii,
de schimb valutar, fluctuaii de preuri), fie pentru operaiuni speculative.
n cadrul acestui capitol m voi referi la contractele cu opiuni pe piaa valutar.
Tipuri de opiuni
Exist dou tipuri de opiuni:
opiuni de cumprare de tip call (call options), reprezint un contract
care d dreptul celui care l deine (nu i obligaia) s cumpere o anumit cantitate
dintr-o valut, la un curs de schimb fix, ntr-o perioad de timp sau la un termen
specificat;
opiuni de vnzare de tip put (put options), reprezint un contract care
d dreptul celui care l deine (nu i obligaia) s vnd o anumit cantitate dintr-o
valut, la un curs de schimb fix, ntr-o anumit perioad de timp sau la un termen
specificat.
Exist dou pri implicate ntr-un contract cu opiuni: emitentul contractului (writer)
i beneficiarul contractului (buyer).
Avantajul unui contract de tip option este c poate elimina riscul de schimb valutar,
reprezentnd un instrument imporatnt n acoperirea riscului.
Din punct de vedere al modului de tranzacionare, contractele cu opiuni pot fi de
dou tipuri:
opiuni standardizate, care pot fi tranzacionate pentru principalele valute, pe durata
standard (o lun, 3 luni, 6 luni, 1 an), n cadrul pieelor organizate (burse de valori).
opiuni nestandardizate, (over the counter opzions) care sunt adaptate la necesitile
specifice ale clienilor. La acest tip de contracte se pot tranzaciona mai multe valute (nu
numai cele importante), pentru perioade de timp diferite de cele standard, la cererea
clienilor. Ele sunt folosite n special de companiile mici i mijlocii pentru a-i acoperi
anumite riscuri specifice.
Contractele cu opiuni sunt folosite n special de marile companii, pentru acoperirea
riscului de schimb valutar, i de bnci.
6
n tabelul de mai jos este prezentat un extras din ziarul de specialitate Financial
Times, n care sunt specificate preurile opiunilor standard $/ n septembrie 1999
(ceni/lir sterlin):
Preul
exerciiului
Call Put
Cent/ $/ Oct. Nov. Dec. Oct. Nov. Dec.
1,600 1,48 2,39 2,76 1,71 2,31 2,88
1,610 1,01 1,94 2,36 1,71 2,82 3,44
1,620 0,66 1,36 1,96 2,36 3,43 4,03
Deci, pentru a cumpra la cursul de schimb 1=$ 1,610 n decembrie, trebuie
pltit n septembrie o tax lunar (prun) de 2,36 ceni pentru fiecare lir sterlin ce se
dorete a fi cumprat n decembrie.
Un contract opiune de tip call d dreptul, dar nu i obligaia, celui care l-a
achiziionat s cumpere o anumit cantitate dintr-o valut la o rat de schimb fix,
convenit anterior (preul exerciiului). De aceea, beneficiarul contractului nu i va
exercita dreptul pe care l are la termenul stabilit: dac rata de schimb la vedere este mai
favorabil dect preul exerciiului.
De exemplu, dac preul exerciiului este 1=% 1,610 iar rata de schimb la vedere
este 1=$ 1,590, este evident c beneficiarului contractului (buyer) nu l va exercita,
deoarece preul pieei este mai bun.
Beneficiarul va exercita dreptul pe care l are doar dac rata de schimb la vedere
(preul pieei) este mai puin favorabil dect preul exerciiului la care se adaug prima
pltit. n exemplul prezentat din Financial Times, aceste date sunt urmtoarele:
preul exerciiului 1,610
prima 0,0236
TOTAL 1,6336
Dac preul pieei este mai mare dect 1 =$ 1,636, beneficiarul contractului i va
recupera prima avansat.
n cazul contractelor de tip put option, beneficiarul contractului poate vinde o
anumit cantitate de valut la un pre fix, specificat anterior.
7
Pentru acest tip de contract, beneficiarul (buyer) i va exercita dreptul numai dac
preul exerciiului este mai mic dect preul pieei. Diagramele profitului pentru contractele
cu opiuni.
Vom trata 4 diagrame:
a) diagrama de profit pentru beneficiar, n cazul de tip call (fig. 2);
b) diagrama de profit pentru emitent, cazul contractelor de tip call (fig. 3);
c) diagrama de profit pentru beneficiar, n cazul contractelor de tip put (fig. 4);
d) diagrama de profit pentru emitent, n cazul contractelor de tip put (fig. 5).
Pentru a trasa primele dou diagrame, considerm urmtorul exemplu: beneficiarul a
cumprat de la emitent un contract de tip call, pltind 10 ceni pentru 1, care i d dreptul
s cumpere 1 la preul $ 1,55.
Preul exerciiului Profit (ceni/)
Beneficiar Emitent
1,45 -10 10
1,50 -10 10
1,55 -10 10
1,60 -5 5
1,65 0 0
1,70 5 -5
1,75 10 -10
Pentru a trasa ultimele dou diagrame, vom considera urmtorul exemplu:
beneficiarul a cumprat de la emitent un contract de tip put, pltind 10 ceni pe 1, care i
d dreptul s vnd 1 la preul $ 1,60.
Preul exerciiului Profit (ceni/)
8
Beneficiar Emitent
1,40 10 -10
1,45 5 -5
1,50 0 0
1,55 -5 5
1,60 -10 10
1,65 -10 10
1,70 -10 10
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1,3 1,35 1,4 1,45 1,5 1,55 1,6 1,65 1,7 1,75 1,8 1,85
Profit (ceni/ )
Figura 2 Diagrama de profit a beneficiarului de tip call option
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
1,3 1,35 1,4 1,45 1,5 1,55 1,6 1,65 1,7 1,75 1,8 1,85
Profit (ceni/ )
Figura 3 Diagrama de profit a emitentului de tip call option
9
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
1,3 1,35 1,4 1,45 1,5 1,55 1,6 1,65 1,7 1,75 1,8 1,85
Profit (ceni/ )
Figura 4 Diagrama de profit a beneficiarului de tip call option
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
1,3 1,35 1,4 1,45 1,5 1,55 1,6 1,65 1,7 1,75 1,8 1,85
Profit (ceni/ )
Figura 5 Diagrama de profit a emitentului de tip call option
Se observ c emitentul unui contract cu opiuni, are un risc nelimitat, ponderea
putnd fi infinit n cazul n care cursul de schimb se modific ntr-un sens nefavorabil
emitentului.
Pentru beneficiarul contractului cu opiuni, riscul este dat de pierderea primei pe
care a avansat-o n momentul nchiderii contractului.
De aceea emitentul unui astfel de contract trebuie s i acopere riscul de curs
valutar, n momentul emiterii unui contract CALL sau PUT, prin cumprarea unui contract
n oglind.
De exemplu, n cazul emiterii unui contract CALL CHF/USD, pentru un curs de
schimb de 1,5 peste 3 luni, se va acoperi riscul cumprnd un contract de tip PUT n
aceleai condiii. n acest caz, trebuie evitat pierderea ce poate apare din diferene dintre
10
prima ncasat la emiterea contractului i prima pltit la cumprarea contractului n
oglind.
Contracte swap
Contractele de tip swap pot fi folosite pentru acoperirea riscurilor privind cursul
valutar sau de rat a dobnzii sau pentru operaii speculative pe pieele monetare i
valutare.
Contracte swap privin cursul valutar (currency swan)
Pentru a exemplifica modul de utilizare a currency swap trebuie de precizat c
schimbul valutar se poate face:
spot cnd tranzacia se ncheie peste 2 zile;
outriaht orice tranzacie care are termen mai mare sau mai mic de 2 zile.
Dintre contracte de schimb valutar outright, cele mai utilizate sunt cele forward,
cnd tranzacia arc are loc la un termen mai mare de 2 zile. Dintre contractele care se
realizeaz pe o perioad mai mic de 2 zile cele mai frecvente sunt cele numite tomorrow.
Un contract tip currency swap este o combinaie ntre o tranzacie spot cu una
outright. Ratele de schimb spot i outright sunt diferite.
S presupunem c o banc are n urma ncasrilor i plilor fcute o poziie valutar
lung de 10 milioane USD, i o poziie valutar scurt de 18 milioane DEM, pentru o
perioad de 3 luni.
Ce poate face banca, pentru a-i echilibra poziia?
a) Poate acorda un mprumut sau plasa un depozit de 10 milioane USD pentru 3
luni i atrage n paralel un depozit de 18 milioane DEM.
Presupunem c rata de schimb spot USD/DEM este de 1,80.
dep. plasat
currency swap currency swap
11
b) Banca poate vinde spot 10 mil. USD, obinnd 18 milioane DEM i s
cumpere forward (3 luni) 10 milioane de USD (vinde DEM).
Rata spot este dat de pia. Cum se poate calcula rata forward.
Pentru a calcula rata forward se ine seama de rata dobnzii pentru depozitele la 3
luni, n USD, respectiv DEM.
S presupunem c rata dobnzii pentru depozit la 3 luni USD este 5%, iar pentru
DEM este 4%.
Dac banca plaseaz un depozit n USD i atrage un depozit n DEM (cazul a),
calculele privind fluxurile monetare vor fi:
USD x mil USD 000 . 125 . 10
360
90
05 , 0 1 . 10 :
1
]
1

,
_

+
USD x mil DEM 000 . 180 . 18
360
90
04 , 0 1 . 18 :
1
]
1

,
_

+
USD
DEM
spot
000 . 000 . 10
000 . 000 . 18
80 , 1
7955 , 1
000 . 125 . 10
000 . 180 . 18
forward
Banca va primi 125.000 USD peste 3 luni i va trebui s plteasc 180.000 DEM.
Valoarea celor 125.000 USD peste 3 luni exprimat n DEM este:
125.000

1,7955= 224.437 DEM.

USD
+10 mil. -10 mil.
+10 mil. -10 mil.
0
t
USD
) 3 (
1
luni t
DEM
+18 mil. -18 mil.
-18 mil.
DEM
dep. plasat
currency swap currency swap
12
Deci banca va primi 224.437 DEM, urmnd s plteasc 180.000 DEM.
Diferene dintre rata de schimb forward i spot poart denumirea de puncte swap
(swap points - SP).
1
]
1

,
_

+
1
]
1

360
.
1 1
360
.
) 1 2 (
zile nr
R
zile nr
x R R x spot
SP
R1=rata primei valute (USD)
R2=rata celei de a doua valute (DEM)
n cazul nostru:
0045 , 0
360
90
05 , 0 1
360
90
) 05 , 0 04 , 0 ( 8 , 1

+

SP are o valoare negativ n cazul n care iniial are o poziie lung (se plaseaz
iniial) are o rat a dobnzii la depozit mai mare dect valuta care iniial are o poziie scurt
(se atrage iniial).
n caz contrar, SP are o valoare pozitiv.
De exemplu, banca are o poziie lung n DEM (18 milioane) pe o perioad de 3
luni i o poziie scurt n USD (10 milioane) pentru aceeai perioad.
Rata spot este 1,8 (USD/DEM).
Rata dobnzii la depozit:

5% USD

4% USD
USD
-10 mil.
+10.125.000
dep. plasat
0
t
USD
DEM
+18 mil.
-18.180.000
dep. atras
currency swap currency swap
+10.000.000 -17.955.563
13
360
90
05 , 0 1
360
90
) 04 , 0 05 , 0 ( 8 , 1
+

SP
Din exemplele prezentate rezult c o tranzacie swap valutar (spot+forward) echivalent
cu plasarea unui depozit ntr-o valut i atragerea unui depozit n cealalt valut:
Swap valutar=spot+forward=depozit plasat+depozit atras
Contracte swap privind rata dobnzii
Uneori, cei care mprumut la o rat fix a dobnzii ar dori o rat flotant pentru
acelai mprumut (sau viceversa). Ei i pot gsi un partener care s doreasc s schimbe
tipul de rat a dobnzii: cei care au contracte de credit cu rat fix fac schimb (swap) cu
cei care au contracte de credit cu rat flotant a dobnzii. Aceste tranzacii poart numele
de swap ale ratei dobnzii (interesat rate swap).
O astfel de tranzacie presupune, de obicei, i existena unui ter, o banc de
investiii, avnd rolul unui intermediar.
Vom prezenta n continuare cum se poate derula o astfel de tranzacie. S lum
exemplu:
Compania A, care are o cotaie mai slab, trebuie s decid a mprumuta fie la o
rat flotant LIBOR+50 puncte, fie la o rat fix de 8,75%.
Compania B, care are o cotaie mai bun, trebuie s decid a mprumuta fie la o rat
fix de 7,7%, fie la o rat flotant LIBOR+30 puncte.
Diferena dintre ratele fixe este de doar 105 puncte [(8.75-7.70)

100], iar diferena

dintre ratele variabile este de 20 puncte (50-30). Aceste diferene fac posibil realizarea
tranzaciei de tip swap, cu condiia ca firma B s prefere o rat fix, iar firma A s prefere o
rat flotant.
Astfel, compania A alege o rat flotant LIBOR+50 puncte, dar este de acord s
plteasc unei bnci intermediare o rat fix. De exemplu 8,05%, primind n schimb o rat
de LIBOR+15 puncte. Ea se afl n urmtoarea situaie:
Dobnda pltit Dobnda primit Plat efectiv
Datoria iniial: Swap:
14
LIBOR+0,5%
Swap:8,05%
LIBOR+0,15% 0,35%
8,05%
Efectul total este o rat fix 8,40% pentru compania A, cu 0,35% mai bun dect
iniial.
Compania B alege o rat fix de 7,7%, dar este de acord s plteasc bncii
intermediare LIBOR +0,20% i primete n schimb o rat de 7,95%. Ea se afl n
urmtoarea situaie:
Dobnda pltit Dobnda primit Plat efectiv
Datoria iniial:
7,7%
Swap:
LIBOR+0,20%
Swap:
0,95%
-0,25%
LIBOR+0,20%
Efectul total este o rat LIBOR 0,05%, cu 0,35% mai bun dect iniial.
Banca intermediar are urmtoarele fluxuri de dobnd:
Dobnzi pltite de banc Dobnzi primite de banc Diferene ntre dobnzile
primite i cele pltite
Compania A
LIBOR+0,5%
Compania B
LIBOR+0,15%
0,05%
Compania B
7,95%
Compania A
8,05%
0,10%
Deci, banca intermediar primete 0,15%
Contractele de tip swap sunt caracterizate prin:
marjele de profit sunt foarte mici, att pentru firmele implicate, ct i
pentru banca intermediar. De aceea, sunt utilizate numai n tranzaciile cu sume foarte
mari;
nu sunt transferate valorile creditelor, ci numai tipul ratelor dobnzilor
(fix, flotant);
sumele iniiale ale creditelor rmn neschimbate;
15
Profitul total al prilor implicate (compania A, Compania B, banca
intermediar) este egal cu diferena dintre ecartul ntre ratele variabile i ecartul ntre ratele
fixe.
n tranzaciile de tip swap, rata dobnzii este independent de masa creditului.
Tranzaciile de acest tip permit companiilor care nu au acces pe pieele financiare s
schimbe tipul de rat a dobnzii pentru un credit primit.
Forward Rate Agrement (FRA)
Un contract tip FRA este o nelegere prin care cel care vinde contractul garanteaz
o rat a dobnzii ce urmeaz s fie aplicat la un mprumut n viitor, pentru o anumit sum
i pentru o perioad fixat.
FRA este o garanie i un depozit atras sau plasat.
De exemplu, trezorier tie c va trebui s mprumute peste 3 luni 10 milioane USD
pentru o perioad de 3 luni.
Cum poate rezolva banca aceast situaie?
a) Poate mprumuta 10milioane USD pentru 6 luni i plasa 10 milioane USD
pentru 3 luni.
S presupunem c rata dobnzii pentru a mprumuta pe 6 luni este de 10% (USD), iar
pentru a plasa pe 3 luni este de 5% (USD).
Fluxuri monetare
Banca va plti:
) 6 ( 000 . 500
360
180
1 . 0 . 10 luni USD mil
) 3 ( 000 . 125
360
90
05 . 0 . 10 luni USD mil
3 luni 6 luni
16
b) poate cumpra un contract FRA 3-6 prin care se garanteaz un anumit nivel al
ratei dobnzii la care el poate mprumuta 10 milioane USD peste 3 luni, pentru
o perioad de 3 luni.
t
0
= momentul n care se ncheie contractul FRA, stabilindu-se dobnda;
t
1
= momentul n care ncepe derularea mprumutului (se acord selectiv);
t
2
= momentul n care se returneaz mprumutul.
Prima cifr a contractului FRA (n acest caz 3) reprezint perioada care trece pn
la derularea efectiv a mprumutului (t
0

t
1
).
A 2-a cifr (n acest caz 6) reprezint perioada total la care se refer contractul (t
0

t
2
).
Rata dobnzii FRA se calculeaz dup formula:
) (
360
) ( 360
) ( ) (
S L S S
S S L L
D D D R
D R D R
FRA

L
R = rata dobnzii pentru perioada lung (n acest caz 6 luni)
L
D = nr. de zile ale perioadei lungi (6 luni)
S
R
= rata dobnzii pentru perioada scurt (n acest caz 3 luni)
S
D
= nr. de zile ale perioadei scurte
% 81 , 14
) 90 180 (
360
) 90 05 , 0 ( 360
) 90 05 , 0 ( ) 180 1 , 0 (

+

FRA
Deci cumprtorul contractului FRA 3-6 va putea mprumuta 10 milioane USD
peste 3 luni, pentru o perioad de 3 luni, la 0 rat de 14,81%.
Evaluarea unui contract FRA se face la momentul acordrii efective a mprumutului
(t
1
) .
Dac rata dobnzii de pe pia la acel moment (LIBOR USD) este mai mare dect
rata FRA, cel care a cumprat contractul FRA ctig din diferena dintre cele dou rate ale
dobnzii.
USD mil 29750
360
90
) 148 , 0 16 , 0 ( . 10
T
0
3 luni 3 luni
t
1
t
2
17
Dac rata dobnzii de pe pia la acel moment (LIBOR USD) este mai mic dect
rata FRA, cumprtorul FRA va contracta mprumutul de pe pia, la o dobnd mai mic.
18
1.2 Introducere
Managementul activelor i pasivelor reprezint o parte integrant din procesul de
planificare al bncilor i a altor instituii financiare. Acest concept este bazat pe ideea c
orice banc trebuie s se preocupe de administrarea activelor i pasivelor sale ca un sistem
integrat, deoarece ansamblul celor dou contribuie la obinerea unei profitabiliti adecvate
n condiiile asumrii unor riscuri adecvate. Ofer mijloace definsive de a adapta
portofoliul total al bncii la ciclurile economice i la eventualele presiuni asupra atructurii
depozitelor atrase i a plasamentelor efectuate, ct i mijloace ofensive de a construi
portofolii de active i pasive care s corespund cu scopurile bncii.
Principalele scopuri ale managementului activelor i pasivelor sunt de a maximiza,
sau mcar de a stabiliza, ecartul (spread-ul) dintre venituri i cheltuieli i de a maximiza
valoarea de pia a bncii. Cel mai bun mod de a nelege rolul managementului activelor i
pasivelor este de al vedea contextual totalitii surselor atrase de bnci i al plasamentelor
efectuate de banc cu aceste surse. Banca i atrage resursele dintr-o varietate de surse i le
plaseaz de asemenea ntr-o varietate de moduri. Resursele pot proveni din depozite la
termen, depozite la vedere, datorii pe termen lung, mprumuturi pe termen scurt, capitalul
acionarilor. Costul mediu al fondurilor va fi determinat de mix-ul de surse de finanare
ales de managementul bncii.
Din aceast varietate de surse, Trezoreria, asistat de conducerea bncii, trebuie s
decid tipul i structura plasamentelor credite, plasamente interbancare, titluri de stat,
credite guvernamentale, obligaiuni etc., care s se potriveasc cu nevoile bncii n ceea ce
privete obinerea de profit, starea de lichiditate i reglementrile legale.
19
Capitolul 2
2.1 Noiuni generale privind riscul
Unul dintre cele mai importante domenii ale managementului activelor i pasivelor
bancare l reprezint gestionarea riscului.
Riscul reprezint pericolul de a suferi o pierdere
1
. Administrarea riscului ia n
considerare factorii, msurabili sau nu, care amenin sau pot influena negativ realizarea
obiectivelor unei firme i propune soluii strategice i operaionale pentru a se opune
acestor factori (organizare, politica afacerilor, proceduri).
Riscul poate fi definit ca un eveniment incert dar posibil, originea lui aflndu-se n
incertitudine; este pgubitor, efectele lui o dat produse nu mai pot fi nlturate; apare n
procesul activitii umane, sociale, economice, politice i n raportul dintre om i natur
2
.
Succesul n afaceri depinde de asumarea unor riscuri. Fr asumarea unui element
de risc, profitul realizat poate fi sczut. Prin asumarea mai multor riscuri, crete ansa
obinerii unui profit mai important.
Gestionarea riscurilor pentru managementul unei bnci nseamn studierea
posibilitilor de investiii pe pieele monetar-financiare care s aduc profit acionarilor i
clienilor bncii, dar n acelai timp, reducerea posibilitilor de pierdere la un nivel
acceptabil.
2.1.1 nclinaia la risc
Toate afacerile iau n consideraie un element de risc, care s le asigure un profit
potenial.
Modul n care o firm trateaz diferitele tipuri de risc i felul n care decide s le
gestioneze, reprezint un criteriu important n stabilirea structurii organizatorice a
companiei i a modului de a aciona pe pia n relaiile cu clienii i concurena.
1
Terry Lopez. Risk Management, Bank of Luxemburg, 1996
2
Dr. Ion Stoian. Metode i studii de caz privind managementul riscului n tranzac iile de afacere. Editura
Oscar Print, 1999
0,01 0,02 0,03 0,04 0,05 risc
20
nclinaia la risc reprezint un termen generic menit s msoare tendina unor
persoane sau instituii pentru un grad de risc mai ridicat sau mai sczut.
Atracia fa de risc este determinat de o combinaie de doi factori principali:
experien individual i nclinaia natural, genetic, de a-i asuma sau nu riscuri. De
asemenea, poate fi influenat de obligaiunile fa de tere persoane.
Conducerea unei bnci, cnd decide comportamentul fa de anumite riscuri ce pot
aprea n activitatea bncii, va lua n consideraie propria atitudine fa de risc, percepia
personal asupra nivelului riscului, experiena bncii n domeniu i responsabilitile fa
de teri (personal, acionari, clieni).
Este bine ca un bancher s cunoasc preferina fa de risc al clienilor si, pentru a
putea negocia mai bine cu acetia (de exemplu, un contract de credit).
n cazul n care un client are un apetit ridicat fa de risc, acest lucru i poate crea
premisele unui profit mai mare, dar, n acelai timp, contractul de credit cu acest client
devine mai riscant (banca i asum mai multe riscuri).
ntr-un climat caracterizat printr-o concuren mare, banca trebuie s plaseze
fonduri, care s genereze un profit pentru depozitele atrase, care uneori nu pot avea o
dobnd corelat cu gradul de risc al mprumutului.
n acest caz, conducerea bncii trebuie s ia decizia asumrii unui risc (plasamente
riscante) sau s-i asume riscul de a nu reui s genereze un flux monetar suficient pentru
plata devidendelor acionarilor i a dobnzilor de capital atrase.
2.1.2 Curbele nclinaiei de risc
Riscul reprezint, un mod normal, posibilitatea ca o tranzacie (de exemplu un
plasament al unei bnci), n urma creia se ateapt un anumit profit, s eueze sau s nu
obin profitul scontat.
Pentru a nelege mai bine raportul ntre risc i profit, se reprezint grafic profitul
minim pe care un investitor l-ar atepta, n mod normal, pentru diferite nivele de riscuri.
Graficul care rezult poart denumirea de curba nclinaiei la risc.
0,01 0,02 0,03 0,04 0,05 risc
21
Primul punct al graficului l reprezint profitul care se poate obine de la o
tranzacie fr risc. Acesta nu este, n mod normal zero. n special n contextul financiar,
deoarece trebuie oferite anumite stimulente unei persoane pentru a o convinge s ofere
dreptul de a-i fi folosi banii. Acest lucru este necesar deoarece persoana respectiv ar putea
utiliza banii si (economiile) n alte scopuri cumprarea de bunuri, excursii ceea ce i-ar
aduce alte beneficii nefinanciare.
Pentru o investiie financiar n bonuri de tezaur (emise, de exemplu, de guvernul
american) riscul este mic sau zero. Nu exist riscul (sau exist un risc foarte mic) de a nu
primi la scadena dobnd respectiv. De asemenea, investiia fiind denominat ntr-o
valut convertibil (USD), n general foarte puternic, i pstreaz valoarea n timp, avnd
i o mare lichiditate.
innd cont c dobnda la bonurile de tezaur SUA (American Treasury Bills) este
de circa 6%, primul palier al graficului ar fi: rata profitului 6%; risc 0%.
Pentru a convinge o persoan s investeasc ntr-o tranzacie care presupune un
anumit grad de risc trebuie s i se ofere o rat a dobnzii cel puin marginal mai mare
dect 6%.
Rata dobnzii solicitat este diferit de la investitor n funcie de apetitul la risc al
fiecruia i poate fi apreciat (msurat) prin studierea curbei apetitului la ris. Aceast
curb poate fi trasat pentru oricare investitor, dac se cunoate rata dobnzii solicitate
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
0,01 0,02 0,03 0,04 0,05 risc
nclina ie sczut la risc
nclina ie ridicat la risc
Fig.1 Curba nclina iei la risc
22
pentru un tip de investiie financiar, indiferent de riscul pe care acesta l presupune (risc 0;
risc 0,01 (1%); risc 0,02 (2%)).
2.1.2 Tipuri de riscuri n activitatea bancar
Clasificri actuale ale riscurilor bancare
n ultimii ani au aprut multe abordri privind clasificarea riscurilor n activitatea
bancar. Una dintre cele mai interesante este prezentat de Hennie van Greuming i Sonja
Brajovici Bratanovic. Autorii mpart riscurile bancare n patru categorii:
I. Riscuri financiare, definite ca un grad de incertitudine privind veniturile
viitoare, fiind de dou tipuri:
1) Riscuri pure, care includ riscul de lichiditate, de credit, de solvabilitate
(adecvare a capitalului), i care pot produce pierderi bncii dac nu sunt
gestionate corespunztor.
2) Riscuri speculative, bazate pe arbitraj financiar, i care pot produce pierderi n
cazul n care arbitrajul este fcut ntr-un mod necorespunztor. Din acest tip de
riscuri fac parte riscul de rat a dobnzii, riscul valutar, riscuri de pia sau
poziie pe pia.
Riscurile financiare au o mare interdependen i pot induce o cretere a
portofoliului general de risc al bncii.
Astfel, bncile care au structura activelor i pasivelor n mai multe valute sunt
expuse riscului valutar, care este corelat i cu riscul de rat a dobnzii privind atragerea i
plasarea unor sume n diferite valute, ceea ce poate duce la un risc de lichiditate.
II. Riscuri operaionale care sunt legate de:
- funcionarea sistemelor interne (n special sistemul informatic) i de tehnologia
folosit;
- respectarea procedurilor i normelor bncii;
- managementul defectuos;
- fraud.
III. Riscuri ale afacerii, care se refer, n principal, la:
- nivelul de dezvoltare macroeconomic;
23
- politica monetar;
- factorii legislativi de reglementare;
- infrastructura sistemului financiar;
- sistemul de pli;
- riscul sistemic general privind operaiunile bancare.
IV. Riscuri conjuncturale, care se refer la unele evenimente care dac se
materializeaz pot produce pierderi bncii. Aceste riscuri snt prezentate n
sintez n tabelul urmtor.
Riscuri n activitatea bancar
Riscuri financiare Riscuri operaionale Riscuri ale afacerii Riscuri conjunctuale
riscu
ri legate de
structura bilanului
risc
privind
funcionarea
sistemelor interne
risc
legat de nivelul
dezvoltrii
macroeconomice
risc politic
riscur
i legate de
structura
veniturilor
risc
tehnologic
risc
de politic
monetar
risc de contaminare
risc
privind adecvarea
capitalului
risc
de management
defectuos
riscuri
legate de factorii
legislativi
risc de criz
bancar
risc
de credit
risc
de nerespectarea
procedurilor i
normelor bncii
riscuri
de reglementare
alte riscuri
conjuncturale
risc
de lichiditate
riscuri
de infrastructur
risc
de rat a dobnzii
riscul
sistemic general
risc
de pia
risc
valutar
24
2.1.3 Clasificarea riscurilor n gestionarea activelor i pasivelor
Aceste riscuri pot fi grupate n riscuri generale ale activitii bancare i n riscuri
specifice care in de modul de atragere i plasare a fondurilor, n diferite valute.
Riscuri generale
De regul aceste riscuri nu sunt msurabile, neputndu-se determina costul exact al
prevenirii lor.
Risc operaional
Se refer la un risc potenial care poate rezulta din:
- defectarea sistemelor de operare;
- management defectuos;
- erori umane;
- fraud;
- controale ineficiente.
De exemplu, n 1966 sistemul de compensare bancar din Marea Britanie UK
Bankers Automated Clearing Szstem a czut datorit suprancrcrii. Ca rezultat, multe
pli nu au mai fost efectuate. n consecin, tuturor clienilor care nu i-au primit fondurile
la timp li s-au oferit mprumuturi temporare, pe cheltuiala bncilor. Costurile implicate de
aceste operaiuni suplimentare efectuate de bnci au fost foarte mari.
Gestionarea riscului operaional, ca de fapt a tuturor riscurilor, presupune
identificarea i cuantificarea pierderii probabile i compararea ei cu costul necesar pentru
evitarea producerii pierderii (acoperirea riscului).
Acest risc poate fi prevenit prin:
- constituirea de rezerve pentru echipamentul important;
- alimentarea dubl, prin baterii de acumulatori, pentru sistemele electronice
importante;
- desfurarea operaiunilor n alte locaii, conform procedurilor stabilite, n cazul
unor dezastre naturale (incendii, inundaii, cutremure);
- separarea responsabilitilor;
- reglementri interne pentru stabilirea competenelor personalului;
25
- intensificarea controalelor interne;
- planificarea corect a activitilor.
Frauda reprezint un risc operaional specific, provocat fie de personalul bncii, fie
de persoane din afara bncii, care nu poate fi eliminat n totalitate.
n Marea Britanie s-a estimat c 60% din fraude sunt comise de personalul firmei.
Cauzele nu sunt ntotdeauna de natur financiar.
Exist cazuri cnd ele se produc pentru a proteja reputaia unor anumite persoane sau
pentru a acoperi incompetene. Fraudele au un caracter mai spontan, dect premeditat. Ele
devin mai frecvente acolo unde nu sunt depistate de la nceput i unde nu sunt luate
msurile necesare pentru a fi prevenite.
Dintre aceste msuri amintim:
mprirea adecvat a responsabilitilor, astfel nct fiecare angajat
s fie rspunztor numai de una din urmtoarele activiti: ncheierea unei tranzacii;
efectuarea unei pli; nregistrarea tranzaciei n contabilitate etc. Acest lucru este necesar
deoarece fraudele sunt comise , de obicei, de o singur persoan.
Existena unui sistem de control eficient. Cei care, potenial, ar dori
s comit nereguli trebuie descurajai de existena unui sistem de control adecvat.
Parcurgerea cu atenie a procedurilor i a sistemelor de securitate i
identificarea punctelor slabe care ar putea reprezenta un risc de fraud.
Comunicarea i informarea clar procedurilor ce trebuie aplicate n
anumite situaii. Personalul trebuie s cunoasc foarte exact gradul de competen i
riscul pe care i-l asum.
Risc conjunctural
Apare n derularea unei afaceri i poate fi:
Risc de convertibilitate imposibilitatea de a transforma o valut n alta,
ca rezultat al politicii economice i monetare
Risc de depreciere a ratingului modificarea cotaiei n jos (downrating),
pentru o instituie financiar, poate atrage costuri suplimentare pentru acces la resurse i la
anumite piee monetar financiare
Risc de imagine orice eveniment neplcut n gestionarea unei bnci,
care devine public.
26
Risc de modificare a politicii fiscale taxe suplimentare neanticipate
Risc juridic apare cnd se efectueaz contracte i tranzacii cu parteneri
care nu au autoritatea legal necesar pentru a se angaja n astfel de afaceri. Se poate eviata
prin analizarea cu atenie a partenerilor de afaceri i prin angajarea unor experi n drept
bancar internaional
Risc de reglementare imposibilitatea de a face fa noilor reglementri
(ex: capital minim, adecvarea capitalului, rezerva minime obligatorii etc.).
Risc agregat sau sistemic
Este riscul prin care pierderile unei instituii financiare ar putea s genereze un lan de
pierderi (falimente) i celorlalte instituii din sistem, datorit relaiilor de interdependen
ntre produsele i participanii de pe o pia.
Risc de concentrare a portofol iului
Acest risc poate fi evitat prin investiii ct mai diversificate. Administrarea unui
portofoliu se bazeaz pe prezumia c riscul pentru ntreg portofoliu este, sau ar trebui s
fie, mai mic dect riscul aferent fiecrei componente a portofoliului.
Probabilitatea ca dou riscuri (pierderi) separate s se realizeze agregat este mai mic
dect posibilitatea ca fiecare dintre ele s se realizeze individual, dac riscurile nu sunt
corelate.
Riscul agregat este mai mic dect riscul individual al fiecrui client n parte.
Risc de ar
O banc se confrunt cu riscul de ar dac acord credite unei companii care
investete ntr-o ar strin. Riscul const n faptul c evenimentele ce se vor derula n
acea ar pot afecta posibilitile clientului de a rambursa creditul bncii.
Prezentm n continuare cteva elemente legate de riscul de ar:
Guvernul rii respective poate sista sau poate nghea activele
deinute de companiile strine;
Dificultile economice existente ntr-o anumit ar pot ngreuna
repatrierea profitului obinut, ntr-o valut puternic;
27
Conflicte militare pot pune n pericol scopul investiiei sau pot
suspenda n ntregime operaiunile n derulare;
Exist posibilitatea ca mprumuturile ageniilor guvernamentale, dintr-
o anumit ar, s nu fie rambursate din lips de fonduri.
n astfel de cazuri, banca poate pierde banii avansai.
Acest tip de risc se poate acoperi prin cumprarea de asigurri speciale prin
intermediul firmelor de export financiar. Unele dintre aceste firme, cum ar fi Export
Development Corporation of Canada, sunt proprietatea unui stat, altele, cum ar fi Export
Credit Guarantee Development din Marea Britanie, sunt firme private.
Reducerea riscului de ar se poate face i prin aplicarea principiilor de administrare a
portofoliilor de investiii, prin evitarea expunerii excesive la risc, ca urmare a concentrrii
portofoliului.
Capitolul 3
3.1 Riscuri specifice administrrii activelor i pasivelor
Riscurile din aceast categorie sunt specifice pentru instituiile financiare. De regul,
aceste riscuri se pot msura, astfel nct se poate determina costul exact al prevenirii lor.
3.1.1 Riscul de rat a dobnzii
Reprezint probabilitatea de a suferi o pierdere sau o nerealizare a profiturilor
prognozate datorit variaiei ratei dobnzii pe pia ntr-un sens nefavorabil pentru banc.
Pentru gestionarea acestui risc de rat a dobnzii banca trebuie s analizeze structura
activelor i pasivelor, determinnd dependena acestora fa de schimbrile ratei dobnzii.
n acest sens trebuie evideniate activele i pasivele sensibile i, respectiv, nesensibile la
variaiile ratei dobnzii.
Dup cum s-a precizat anterior, trebuie cunoscut n fiecare moment diferena dintre
activele i pasivele sensibile la rata dobnzii (gap).
28
Pentru evitarea pierderilor din variaiile de rat a dobnzii trebuie menionat o
valoare a gap care s tind ctre 0. n acest mod, variaia veniturilor obinute din activele
sensibile la dobnd compenseaz variaia costurilor de atragere a resurselor ntr-o anumit
perioad (managementul defensiv al activelor i pasivelor ).
Astfel, acest tip de management (gap

0) conserv marja net de dobnd evitnd

pierderile din variaiile pe pia ale ratei dobnzii.
n cazul n care se poate prognoza cu un grad ridicat de certitudine creterea sau
scderea, ntr-o anumit perioad de timp a ratei dobnzii pe pia, printr-un management
ofensiv se poate valorifica n folosul bncii acelai trend, mrindu-se marja net de
dobnd.
3.1.2 Msurarea riscului de dobnd
O dat identificat, urmtorul pas n managementul riscului ratei dobnzii este
msurarea acestuia.
Exist, n principal, patru modaliti de msurare a riscului de dobnd: analiza GAP,
analiza duratei, metode de simulare, metoda value-at-risc.
3.1.3 Analiza GAP
Activele i pasivele sunt grupate n active i pasive cu rat de dobnd variabil (sau
senzitiv) sau fix pe o anumit band de scaden. Un activ sau pasiv are rat de dobnd
senzitiv dac este actualizat (sau reevaluat) funcie de rata dobnzii de pe pia n cadrul
unui anumit orizont de timp (engl. maturity buket). n cadrul acestui model se calculeaz
astfel un gap (engl. repricing gap) ca diferena ntre active i pasive pe fiecare band de
scaden.
Analiza gap-ului reprezint tehnica cea mai simpl de msurare a riscului de rat a
dobnzii. Pe lng gap-ul pe fiecare band de scaden se mai poate calcula i un gap
cumulat ca diferena dintre activele i pasivele senzitive cumulate.
29
. 1
;
;
1
1



+

i scadenta pentru cumulat ul gap GAPC

i scadenta pentru ul gap GAP
i scadenta pentru cumulat ul gap GAPC
GAPC GAP GAPC
i
i
i
i i i
Exemplu:
O banc are urmtoarele elemente bilaniere pe benzi de scaden:
1-7 zile 7 zile-3 luni 3 luni-6 luni 6 luni-1 an 1 an-5 ani peste 5 ani
Active
senzitive
100 150 195 230 270 300
Pasive
senzitive
70 175 185 250 220 275
Gap
30 (25) 10 (20) 50 25
Gap
cumulat
30 5 15 (5) 45 70
Un gap pozitiv semnific faptul c activele senzitive sunt mai mari dect pasivele
senzitive iar un gap negativ semnific faptul c activele senzitive sunt mai mici dect
pasivele senzitive. Un gap pozitiv arat faptul c activele i modific dobnda funcie de
dobnd pieei mai repede dect pasivele.
Cunoscnd gap-ul pe fiecare band de scaden se poate calcula cu uurin care este
expunerea bncii n termenii de venit net din dobnd la modificarea ratei de dobnd pe
pia:
;
;
;
mod
;
int
;
mod
) (
i a maturitate pe senzitive pasive PSi
i a maturitate pe senzitive active ASi
i a maturitate
pe pasivele si activele afecteaza care
dobanda de ratei ificarea r
i a maturitate
pentru senzitive pasivelor si activelor a
contabila valoarea re d ul gap GAPi
i maturitate de banda pentru dobanda
din net venitului ificarea VNDi
r PSi ASi r GAPi VNDi

30
Exemplu:
Fie urmtorul bilan simplificat al unei bnci comerciale:
ACTIVE Mld.
lei
PASIVE Mld.
Credite pe termen scurt (maturitate 1 an) 300 Capitaluri proprii 150
Credite pe termen mediu (maturitate 3
ani)
500 Depozite la vedere 550
Titulari de stat (maturitate 3 luni) 600 Certificate de depozit
(maturitate 3 luni)
500
Obligaiuni guvernamentale (maturitate 3
ani)
700 Depozite la termen
(maturitate 1 an)
700
Credite ipotecare (cu dobnd) 500 Depozite la termen
(maturitate 6 luni)
500
Credite ipotecare (cu maturitate 25 de
ani, dobnda variabil, ajustat la fiecare
6 luni)
400 Depozite la termen
(maturitate 3 ani)
600
TOTAL ACTIVE 3000 TOTAL PASIVE 3000
Pentru maturitate de pn la 1 an banca are active senzitive de 1300 (300 credite pe
termen scurt, 600 titluri de stat i 400 credite ipotecare). Diferena de 1700 sunt active care
nu sunt senzitive la rata dobnzii pe un orizont de timp de pn la 1 an. Dac presupunem
c activele nu sunt rambursate anticipat putem spune c pe un orizont de timp de 1 an
banca are active n valoare de 1700 ale cror venituri din dobnzi nu vor fi afectate de
evoluia ratei dobnzii pe pia (aceste active au rata de dobnd fix pe un orizont de timp
de 1 an).
Pasivele senzitive ale bncii pe maturitate de pn la 1 an de 1700 (500 certificate de
depozit, 700+500 depozite la termen). Diferena de la 1300 sunt pasive insenzitive la rata
dobnzii pe maturitate de 1 an. Capitalurile proprii sunt ncadrate ca fiind nepurttoare de
dobnd.
n exemplul anterior, gap-ul cumulat pe maturitate de pn la 1 an va fi:
lei mlrd PS AS GAPC
an an an
. 400 1700 1300
1 1 1

31
Atunci cnd rata de dobnd crete cu 1 punct procentual, venitul net din dobnzi se
va modifica cu:
lei mlrd r GAPi VNDi . 4 01 . 0 400
Astfel, n acest exemplu, atunci cnd rata de dobnd crete cu un punct procentual
banca va nregistra o diminuare a venitului net din dobnd pentru scadene de pn la un
an de 4 mld lei.
n tabelul 1 este sintetizat relaia dintre modificarea ratei dobnzii i modificarea
venitului net din dobnd pentru un anumit gap ntre activele senzitive i pasivele senzitive
la rata dobnzii.
Tabelul 1 Relaia dintre modificarea ratei dobnzii i modificarea venitului net din
dobnd
GAP Rata
dobnzii
Venitul din Cheltuiala cu
dobnd
Venitul net
din dobnd
Pozitiv Crete Crete > Crete Crete
Pozitiv Scade Scade > Scade Scade
Negativ Crete Crete < Crete Scade
Negativ Scade Scade < Scade Crete
Cu ct gap-ul este mai mare cu att este mai mare expunerea bncii la riscul de rat
a dobnzii. Cnd gap-ul este pozitiv, legtura dintre modificarea ratei dobnzii i venitul
net din dobnd este una pozitiv cnd crete rata dobnzii venitul net din dobnd crete
iar cnd scade rata dobnzii venitul net din dobnd scade. Cnd gap-ul este negativ,
legtura dintre modificarea ratei dobnzii i venitul net din dobnd este una negativ
cnd crete rata dobnzii venitul net din dobnd scade iar cnd scade rata dobnzii venitul
net din dobnd crete (efectul de gap). Aceste corelaii sunt valabile n cazul n care rata
dobnzii se modific cu aceeai mrime att la pasive ct i la active.
Presupunerea de egalitate a modificrii ratelor de dobnd la active i pasive
implic meninerea aceleiai marje (spred-ului) de dobnd ntre active i pasive.
Aceast ipotez este puin plauzibil n realitate, ratele de dobnd pentru active avnd de
regul o evoluie diferit fa de ratele de dobnd la pasive.
Revenind la exemplul anterior, dac rata de dobnd ar fi crescut cu 1 % la active i
1.1% la pasive, atunci modificarea venitului net din dobnd ar fi fost:
lei mldr r PS r AS an VND
active active
. 7 . 5 011 . 0 1700 01 . 0 1300 1
32
Atunci cnd marja de dobnd ntre activele senzitive i pasivele senzitive crete i
ratele de dobnd cresc (scad), veniturile din dobnzi cresc (scad) mai mult (mai puin)
dect cheltuielile cu dobnzi (efectul de marj). Atunci cnd marja de dobnd ntre
activele senzitive i pasivele senzitive scade i ratele de dobnd cresc (scad), veniturile din
dobnzi cresc (scad) mai puin (mai mult) dect cheltuielile cu dobnzi. Efectul de marj se
manifest ca o relaie pozitiv ntre modificarea marjei de dobnd ntre activele i pasivele
senzitive i venitul net din dobnd.
Tabelul 2 Relaia dintre modificarea ratei dobnzii i modificarea venitului net
din dobnd:
GAP Rata dobnzii Marja de dobnd
(spread)
Venitul net din
dobnd
1 >0 Crete Crete Crete
2 >0 Crete Scade Crete sau Scade
3 >0 Scade Crete Crete sau Scade
4 >0 Scade Scade Scade
5 <0 Crete Crete Crete sau Scade
6 <0 Crete Scade Scade
7 <0 Scade Crete Crete
8 <0 Scade Scade Crete sau Scade
Modelul gap-ului dintre activele i pasivele senzitive are ca avantaj faptul c este
uor de utilizat n previzionarea evoluiei venitului net din dobnzi pentru o anumit
modificare a ratei dobnzii pe pia.
Pe de alt parte, acest model are o serie de dezavantaje, printre care:
- Nu ia n calcul efectul modificrii ratei dobnzii asupra valorii de pia a
elementelor bilaniere;
- n calculul gap-ului pe fiecare band de scaden nu se ine cont de distribuia
elementelor bilaniere n interiorul respectivei benzi;
- Nu ia n calcul pentru elementele bilaniere insenzitive la rata dobnzii faptul c
dobnzile ncasate sau pltite precum i principalul acestora se reinvestesc la
rata de dobnd a pieei;
- Nu ia n calcul elementele extrabilaniere.
33
3.1.4 Analiza Duratei
Deficienele analizei GAP, n mod special predilecia acesteia nspre dimensionarea
NII i mai puin a valorii de pia a bncii, a ncurajat dezvoltarea unei noi metode privind
analiza riscului ratei pentru o instituie financiar. O asemenea abordare este durata.
Aceast metod se preocupa direct de valoarea de pia a bncii, vzut ca suma valorii
veniturilor curente i a valorii prezente a veniturilor viitoare. Conceptul de durat provine
de la Macaulay (1938) i a fost redescoperit n anii 70. Este un termen aplicat de regul
obligaiunilor dar el poate fi folosit pentru analiza oricrui fel de venituri. Durata
ncasrilor specifice unui portofoliu poate fi definit ca fiind scadena medie ponderat a
fluxurilor de venituri activelor din componena lui, ponderile sunt date de ponderea valorii
actuale a fluxului n perioada curent relativ la valoarea actual a totalitii fluxurilor
specifice portofoliului dat. Dat fiind modul su de calcul, durata este un indicator exprimat
n uniti de timp, ea indicnd mrimea intervalului de timp care este necesar pentru a
recupera preul unui activ.
Formula general de calcul a duratei este:

,
_

+
+

N
m
t
mt
t
N
m
t
t
m
r
CF
m
r
t CF
D
1
1
1
1
D durata msurat n ani;
CF
t
- fluxul pltit la momentul t;
N ultimul moment la care este pltit fluxul;
m numrul de pli pe an;
r rata dobnzii pa pia sau rentabilitatea cerut;
Numitorul din formula duratei reprezint valoarea actualizat a fluxurilor viitoare.
Numrtorul reprezint valoarea actualizat a fiecrui flux multiplicat cu durata de timp
necesar pentru primirea respectivului flux.
Durata are o serie de proprieti pe care le vom prezenta n continuare.
34
O prim proprietate este legat de faptul c durata crete la creterea maturitii, dar
cu o rat descresctoare, adic putem scrie ca:
;
;
0 , 0
2
2
a maturitate M
durata D
M
D
M
D

<

>

Exemplu:
S se calculeze durata pentru o obligaiune cu cupoane anuale de 5 %, valoare nominal
100 i rata dobnzii pe pia de 6 % pentru maturiti de 1 an, 2 ani i 3 ani.
Dac maturitatea este de 1 an avem:
an D 1
) 06 . 0 1 (
100 5
6 . 0 1
1 ) 100 5 (
1
+
+
+
+

Pentru maturitate de 2 ani avem:

ani D 95 . 1
) 06 . 0 1 (
105
) 06 . 0 1 (
5
) 06 . 0 1 (
2 105
) 06 . 0 1 (
) 1 5 (
2
2
2

+
+
+
+

+
+

Pentru o maturitate de 3 ani:

ani D 8489 . 2
) 1 . 0 1 (
105
) 1 . 0 1 (
5
) 1 . 0 1 (
5
) 06 . 0 1 (
3 105
) 06 . 0 1 (
2 5
) 06 . 0 1 (
) 1 5 (
3
3 2
3 2

+
+
+
+
+
+

+
+

+
+

O a treia proprietate a duratei este aceea c durata este negativ corelat cu rata
cuponului, la rate ale cuponului mai mari corespunznd durate mai mici:
0 <

c
D
Exemplu:
S se calculeze durata pentru o obligaiune cu maturitate 3 ani cu cupoane anuale,
rata dobnzii pe pia de 6% pentru rate ale cuponului de 5% i 7%. Pentru rata cuponului
de 5%:
35
ani D 8573 . 2
) 06 . 0 1 (
105
) 06 . 0 1 (
5
) 06 . 0 1 (
5
) 06 . 0 1 (
3 105
) 06 . 0 1 (
2 5
) 06 . 0 1 (
) 1 5 (
3
3 2
3 2

+
+
+
+
+
+

+
+

+
+

Pentru rata cuponului de 7%:

ani D 8106 . 2
) 06 . 0 1 (
107
) 06 . 0 1 (
7
) 06 . 0 1 (
7
) 06 . 0 1 (
3 107
) 06 . 0 1 (
2 7
) 06 . 0 1 (
) 1 7 (
3
3 2
3 2

+
+
+
+
+
+

+
+

+
+

Metoda analizei duratei are cteva neajunsuri datorit faptului c ratele dobnzii de
pe pia nu se modific exact cu aceeai mrime (cnd ratele dobnzii cresc, cele pe termen
scurt cresc mai mult dect cele pe termen lung) i de aceea modificarea valorii de pia a
bncii calculat cu ajutorul duratei trebuie vzut ca o aproximaie. De asemenea un
neajuns important este legat de costurile implicate de implementarea modelului, costuri
generate de necesitatea restructurrii bilanului.
3.1.5 Metoda simulrii
Tehnica de calcul modern a fcut posibil elaborarea unor programe care
simuleaz diferite strategii de management sub diferite previzionri ale evoluiei pieei.
Aceste simulri permit bncii s testeze sau chiar s evalueze veniturile viitoare ale bncii
sau bilanul n funcie de diferite scenarii. Se fac scenarii privind posibilitatea modificrii
ratelor dobnzii active i pasive astfel nct acestea s fie ct mai n favoarea bncii, n
funcie de diferitele condiii care pot s apar pe pia, de modul cum ar reaciona clienii
bncii.
Modelele bazate pe simulri presupun evaluarea posibilelor efecte ale modificrilor
n rata dobnzii asupra rezultatelor simulnd posibile evoluii ale ratelor de dobnd i
implicit impactul acestora asupra fluxurilor de ncasri i pli. Aceste modele implic o
36
detaliere mult mai ridicat a elementelor bilaniere i extrabilaniere, putnd lua n calcul i
multe scenarii posibile de modificare a ratei dobnzii. Se pot lua n calcul de la modificri
n pant i n forma curbei structurii la termen a ratelor de dobnd pn la scenarii de
evoluie a ratelor de dobnd derivate din simulri Monte Carlo.
Se pot realiza att simulri statice ct i simulrile statice iau n calcul doar
modificrile care apar n urma posibilelor modificri ale ratelor de dobnd asupra
elementelor bilaniere i extrabilaniere existente n momentul actual.
n cazul simulrilor dinamice se pot lua n calcul i modificri n elementele
bilaniere i extabilaniere. Astfel, se au n vedere de exemplu ipoteze despre evoluia
viitoare a ratelor de dobnd, comportamentul clienilor bncii ct i eventuale modificri
n portofoliul bncii (de exemplu acordarea unor credite noi sau implicarea n alte tranzacii
dect cele existente n momentul actual). Evaluarea calitii diverselor simulrii se face n
funcie de validitatea ipotezelor fcute despre evoluia ratei dobnzii i comportamentul
bncii i clienilor ei.
Datorit, costului ridicat ale unor astfel de programe, metoda simulrii este folosit
mai ales n bncile internaionale, dar este de ateptat c utilizarea s se extind i la
bncile de dimensiuni mai mici, pe msura instituirii personalului necesar i, totodat, a
reducerii costului de achiziie a programelor informatice respective.
3.2 Risc de curs valutar
Reprezint probabilitatea de a suferi o pierdere sau o nerealizare a profiturilor
prognozate datorit variaiei cursurilor valutare pe pia, ntr-un sens nefavorabil pentru
banc.
Riscul valutar reprezint deci, posibilitatea ca o variaie advers a cursului valutar
pe pia s duc la diminuarea profitului, fiind semnificativ la bncile implicate n operaii
valutare pe cont propriu sau n numele clienilor.
Pentru gestionarea acestui risc banca trebuie s analizate permanent structura
activelor i pasivelor sale n diferite valute (USD, EUR, DEM, GBP, CHF, FRF,).
Trebuie ntocmit o structur a activelor i pasivelor pentru fiecare dintre valutele implicate
n tranzacii de atragere i plasare de fonduri.
37
Pentru acoperirea riscului de curs valutar se utilizeaz un indicator denumit poziia
valutar individual, care se calculeaz, pentru fiecare valut n care banca efectueaz
tranzacii, prin compararea activelor (venituri ce se vor obine) i a pasivelor (costurile se
vor plti).
Exist dou tipuri de poziie valutar:
a) poziie valutar lung, cnd valoarea activelor depete vicrea
pasivelor n valuta respectiv.
ACTIVE
PASIVE
VALUTA X
b) poziie valutar scurt, cnd valoarea pasivelor depete valoarea
activelor n valuta respectiv
PASIVE
VALUTA X
O anumit poziie valutar poate deveni favorabil sau defavorabil pentru banc n
funcie de evoluia cursului valutar.
Aceast relaie, ntre tipul de poziie valutar i variaia cursului valutar prezentat
n urmtorul tabel.
Variaia cursului valutar pentru valuta X
Poziia valutar Cursul este n cretere Cursul este n scdere
LUNG FAVORABIL NEFAVORABIL
SCURT NEFAVORABIL FAVORABIL
Astfel, dac valuta X se apreciaz fa de monede rii respective (n cazul nostru
ROL), poziie valutar lung pentru valuta X va fi favorabil pentru banc, deoarece
diferena dintre venituri de ncasat i costuri de achitat fiind pozitiv, urmeaz s creasc.
38
ACTIVE
Invers, n cazul unei poziii valutare scurte, aprecierea valutei X duce la pierderi (poziie
nefavorabil, deoarece costurile de achitat sunt ,ai mari dect veniturile de ncasat).
n cazul n care valuta X se depreciaz fa de moneda rii respective, poziia
valutar lung devine nefavorabil pentru banc care are de ncasat un exces de venituri ia
un curs mai slab. n acest caz poziia valutei scurte este cea favorabil.
Bncile, conform reglementrilor n vigoare trebuie s calculeze i poziia valutar
total ca sum a tuturor poziiilor valutare individuale. i aceast poziie valutar total
poate fi lung sau scurt, folosind aceleai considerente.
Pentru a limita expunerea bncilor la riscul de curs valutar autoritile de
reglementare prevd limite minime i maxime ntre care poate varia poziia valutar total
a unei bnci n ara noastr aceste limite reprezint t 10% din fondurile proprii ale bncii.
n afara prevenirii riscului de curs valutar, aceste limite impuse pentru poziia
valutar total mpiedic folosirea excesiv a ncasrilor i plilor n economie
(dolarizarea economiei).
39
CONCLUZIE
Riscurile sunt specifice pentru instituiile financiare. Aceste riscuri se pot msura
astfel nct se poate determina costul exact al prevenirii lor. Riscul de rat a dobnzii
reprezint probabilitatea de a suferi o pierdere sau o nerealizare a profiturilor prognozate
datorit variaiei ratei dobnzii pe pia pentru banc. Pentru gestionarea riscului de rat a
dobnzii banca trebuie s analizeze structura activelor i pasivelor determinnd
dependena acestora.
Riscul de curs valutar reprezint o pierdere, nerealizare a profiturilor prognozate
datorit variaiei cursurilor valutare pe pia pentru banc. Pentru gestionarea acestui risc
banca trebuie s analizeze permanent structura activelor i pasivelor sale.
40
BIBLIOGRAFIE
1. Rdu Radu, Managementul activelor i pasivelor unei societi bancare. Bucureti,
2001. 169 p.
2. Dr. Ion Stoian, Metode i studii de caz privind managementul riscului n tranzaciile
de afacere. Editura Oscar Print, 1999
41