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FONDERIE S.A.

Projet de cession

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TABLE DES MATIERES

FICHE SIGNALETIQUE _____________________________________________________________________________ 3 SYNTHESE DES METHODES ________________________________________________________________________ 4 EVALUATION DU FONDS DE COMMERCE ___________________________________________________________ 5 RETRAITEMENTS SUR LE BILAN____________________________________________________________________ 6 Bilan actif _______________________________________________________________________________________ 6 Bilan passif ______________________________________________________________________________________ 7 METHODE PATRIMONIALE_________________________________________________________________________ 8 Valeur mathmatique_______________________________________________________________________________ 8 RETRAITEMENTS SUR LE RESULTAT ______________________________________________________________ 10 METHODES FONDEES SUR LE RENDEMENT ________________________________________________________ 11 Valeur de rendement ______________________________________________________________________________ 12 Valeur de productivit _____________________________________________________________________________ 13 Marge brute dautofinancement______________________________________________________________________ 13 Capacit dautofinancement ________________________________________________________________________ 13 Price Earning Ratio _______________________________________________________________________________ 13 Goodwill (ou super-bnfice) _______________________________________________________________________ 13 Mthode des cashflows actualiss ____________________________________________________________________ 13 Cashflows actualiss ____________________________________________________________________________ 13 METHODE COMPARATIVE ________________________________________________________________________ 13 Transactions similaires ____________________________________________________________________________ 13 Evolution du secteur dactivit ______________________________________________________________________ 13 Facteurs cls de succs ____________________________________________________________________________ 13 Concurrence_____________________________________________________________________________________ 13 Comptences distinctives forces et faiblesses _________________________________________________________ 13 ANNEXES _______________________________________________________________________________________ 13 RATIOS CLES __________________________________________________________________________________ 13 Ratios de structure ______________________________________________________________________________ 13 Ratios de solvabilit ____________________________________________________________________________ 13 Ratios de rentabilit _____________________________________________________________________________ 13 Ratios de rotations ______________________________________________________________________________ 13 COMPTES DE RESULTATS PREVISIONNELS _______________________________________________________ 13 CASH FLOWS PREVISIONNELS __________________________________________________________________ 13

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FICHE SIGNALETIQUE
Enseigne : FONDERIE S.A. c/o Conseil Rgional Ile de France 75001 Paris Activit : Fonderie Structure juridique : SA Capital : 491600 Le capital social se compose de 502 actions. Dossier prsent par : Tlphone : Tlcopie : Email :

Conseil : ISURPASS Personne en charge du dossier : Donatien Roger Tl. : 0235072828 Fax : 0235714206 Email cabinet : donatien.roger@isurpass.fr

Commentaires et hypothses de travail : Cette valuation est ralise titre d'exemple, dans le but de montrer les capacits du logiciel d'Evaluation d'entreprise de Isurpass - online software.

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SYNTHESE DES METHODES

Voici rsumes les diffrentes mthodes dvaluation : Valeur de lentreprise Valeur par comparaison Valeur patrimoniale rvalue Valeur de productivit Valeur de rendement Valeur moyenne de rentabilit Valeur daprs la MBA Valeur daprs la CAF Valeur daprs le PER Mthode du Goodwill Cashflows actualiss Valeur moyenne pondre 983 440 1 058 585 1 560 273 3 954 947 2 757 610 899 230 899 230 1 721 668 1 291 661 1 023 322 1 021 782 Valeur du titre 1 959 2 109 3 108 7 878 5 493 1 791 1 791 3 430 2 573 2 038 Coefficient de pondration 1,00 1,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 1,00 3,00 Mthodes retenues retenue retenue carte carte carte carte carte carte carte retenue

2 035

Evaluation de l'entreprise selon les diffrentes mthodes

4 000 000 3 500 000 3 000 000 2 500 000 2 000 000 1 500 000 1 000 000 500 000 0 Mthodes d'valuation : Mthode analogique Valeur patrimoniale Valeur de rendement Valeur de productivit Valeur moyenne de rentabilit Mthode de la MBA Mthode de la CAF Mthode du PER Mthode du Goodwill Cash flows actualiss Valeur moyenne pondre

Le logiciel offre la possibilit d'imprimer toutes les mthodes, ou uniquement celles qui sont retenues. Pour illustrer les possibilits du logiciel, toutes les mthodes ont t imprimes.

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EVALUATION DU FONDS DE COMMERCE

Le fonds de commerce constitue un bien de lentreprise dont la valeur napparat pas systmatiquement au bilan. Il est gnralement constitu : de biens incorporels : clientle, achalandage, renomme, savoir-faire, nom commercial, enseigne, droit au bail, droits de proprit industrielle, littraire, artistique et, dans le cas de petits commerces, de biens corporels : matriels, agencements et outillages Pour les petits commerces, la mthode des barmes est le plus souvent utilise, tandis que les commerces de gros ou entreprises industrielles sont souvent valorises selon un multiple du bnfice (souvent une deux fois) ou de lexcdent brut dexploitation par exemple. Dans le cas de socits de service, la valorisation du fonds de commerce (ou goodwill) peut savrer trs dlicate, en particulier si lentreprise possde un savoir-faire, des brevets, etc L'activit relve du secteur : Fonderie. Les valeurs pratiques pour ce type d'activit sont gnralement comprises entre 0,20 et 0,35 fois CA TTC, soit une valeur comprise entre 437 085 et 764 898 . Le fonds de commerce est donc valoris 600 992 . Les amnagements, agencements et installations sont valus 25 000 , soit une valeur calcule pour la clientle de 575 992 . En cas de cession du fonds, les droits d'enregistrement s'lveraient donc 26 544 .

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RETRAITEMENTS SUR LE BILAN

Bilan actif
NET au 31/12/2001
0 AC AE AG AI AK AM AO AQ AS AU AW AY CT CV BC BE BG BI BK BM BO BQ BS BU BW BY CA CC CE CG CI CK 0 0 13 388 0 0 0 0 0 205 874 154 901 0 0 0 0 0 0 0 0 374 163 0 0 0 0 0 0 6 194 0 0 0 0 0 6 194 0 0 1 364 533 571 0 0 0 0 19 736 59 552 0 0 0 58 439 0 0 0 42 152 714 814 37 350 49 561 0 0 0 0 552 536 303 562 0 82 252 8 174 1 974 1 035 409 0 0 0 1A 380 357 1 750 223

BILAN ACTIF Capital non appel TOTAL Frais d'tablissement Frais de recherche & Concessions, brevets Fonds commercial Autres immob. incorporelles Avances et acomptes Terrains Constructions Install, matriel outillage Autres immobil. corporelles Immobilisations en cours Avances et acomptes Participations mise en quival. Autres participations Crances rattach. Autres titres immobiliss Prts Autres immobilisations financ. TOTAL (II) Matires premires , appros En cours production de biens En cours production services Produits intermdiaires et finis Marchandises Avances et acomptes Clients et comptes rattachs Autres crances Capital non vers Valeurs mobilires Disponibilits Charges constates d'avance
AA AB AD AF AH AJ AL AN AP AR AT AV AX CS CU BB BD BF BH BJ BL BN BP BR BT BV BX BZ CB CD CF CH

BRUT
0 0 0 14 752 533 571 0 0 0 0 225 610 214 453 0 0 0 58 439 0 0 0 42 152 1 088 977 37 350 49 561 0 0 0 0 558 730 303 562 0 82 252 8 174 1 974 1 041 603 0 0 0 2 130 580

Amortiss.

Retraitements
0 0 0 0 42 421 0 0 0 0 5 264 0 0 0 0 -58 439 0 0 0 0 -10 754 0 0 0 0 0 0 0 40 000 0 0 0 0 40 000 0 0 0 29 246

NET retrait
0 0 0 1 364 575 992 0 0 0 0 25 000 59 552 0 0 0 0 0 0 0 42 152 704 060 37 350 49 561 0 0 0 0 552 536 343 562 0 82 252 8 174 1 974 1 075 409 0 0 0 1 779 469

TOTAL (III) CJ
CL Charges rpartir (IV) Primes remb. obligations (V) CM CN Ecarts de conversion actif

TOTAL GNRAL CO

Nota : les retraitements en italique correspondent des non-valeurs, qui sont limines.

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Bilan passif
BILAN PASSIF RETRAITE
Capital social ou individuel Primes d'mission, de fusion, d'apport Ecart de rvaluation Rserve lgale Rserves statuaires ou contractuelles Rserves rglementes Autres rserves Report nouveau RSULTAT DE L'EXERCICE Subventions d'investissement Provisions rglementes TOTAL (I) Produit des missions de titres participatifs Avances conditionnes TOTAL (II) Provisions pour risques Provisions pour charges Provisions pour impt diffr TOTAL (III) Emprunts obligataires convertibles Autres emprunts obligataires Emprunts et dettes auprs tablissements crdit Emprunts et dettes financires divers Avances et acomptes reus sur commandes Dettes fournisseurs et comptes rattachs Dettes fiscales et sociales Dettes sur immobilisations et comptes rattachs Autres dettes Produits constats d'avance TOTAL (IV) Ecarts de conversion passif (V) TOTAL GENERAL (I V) Dont rserve spciale plus-values long terme Dettes et produits constats d'avance - d'un an Dont concours bancaires courants
DA DB DC DD DE DF DG DH DI DJ DK DL DM DN DO DP DQ DR DS DT DU DV DW DX DY DZ EA EB EC ED EE EF EG EH

Exercice n
401 600 514 983 0 35 203 0 0 39 525 0 198 622 0 0 1 189 933 0 0 0 0 0 0 0 0 6 301 3 139 4 867 374 431 170 801 0 749 0 560 288 0 1 750 221 0 560 291 0

Retraitements
0 0 67 272 0 0 0 0 0 -198 622 0 0 -131 350 0 0 0 0 50 000 0 50 000 0 0 0 0 0 0 -40 004 0 150 600 0 110 596 0 29 246

Net retrait
401 600 514 983 67 272 35 203 0 0 39 525 0 0 0 0 1 058 583 0 0 0 0 50 000 0 50 000 0 0 6 301 3 139 4 867 374 431 130 797 0 151 349 0 670 884 0 1 779 467

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METHODE PATRIMONIALE
La valeur comptable de lentreprise correspond lactif net de lentreprise un instant t , tel quon peut le calculer partir du bilan. Toutefois, cet actif net calcul ne correspond gnralement pas la ralit. En effet, les postes figurant au bilan ny figurent gnralement pas leur valeur relle (ou vnale). Certains actifs peuvent tre sous-valus. Cest souvent le cas des immeubles, qui sont amortis comptablement, et ne figurent pas au bilan au prix du march local. Lactif incorporel ou immatriel que constituent la clientle, la renomme ou le savoir-faire de lentreprise nest gnralement pas comptabilis au bilan. Dautres actifs ne correspondent en gnral pas une valeur ngociable, comme les frais dtablissement, les frais de recherche Il est donc ncessaire de retraiter le dernier bilan connu pour procder aux ajustements ncessaires et dterminer la valeur vnale de lentreprise. Cette mthode prsente un intrt en particulier lorsque les actifs de lentreprise constituent une valeur refuge.

Valeur mathmatique
Les retraitements pratiqus sur le bilan ont produit un cart de rvaluation de , do la valeur mathmatique suivante : Total du bilan rvalu - Capital souscrit non appel - Passif exigible + Dettes + Ecart de conversion passif + Provisions pour risques et charges - Provisions caractre de rserve + Provisions pour IS latent Soit un passif exigible de : = Valeur mathmatique Soit une valeur par titre de : 1 779 469 0

670 884 0 50 000 0 0 720 884

1 058 585 2 108,74

Commentaires sur les retraitements des postes de lactif : Le poste Participations, correspondant aux parts de la SCI, a t retrait, pour calculer l'actif net sans la SCI. A titre d'exemple, nous avons retrait les autres crances, dont le montant est significatif (300 K euros), en envisageant un risque d'impay de 40 000 euros. Il convient galement de signaler le faible montant des provisions. Le fonds de commerce a t revaloris.

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Commentaires sur les retraitements des postes du passif : Le rsultat n-1 tait articifiellement lev, du fait des produits exceptionnels. En consquence, les distributions de dividendes taient anormalement leves en 2000. NB : le calcul de la somme des postes du bilan actif prsente un cart de 5 euros avec le total apparaissant sur la liasse fiscale. Une tolrance de 6 euros entre l'actif et le passif a t applique. A titre d'exemple, une plus-value latente hauteur de 50000 sur le fonds de commerce a t saisie en provisions pour charges.

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RETRAITEMENTS SUR LE RESULTAT

CA et rsultats prcdents Dure des exercices en mois CA des 5 derniers exercices Dividendes * Rsultats (bnfice ou perte) Retraitement des rsultats - produits exceptionnels + charges exceptionnelles + rmunration du grant (tpe) + surrmunration** - sous-rmunration** + dotations caractre de rserve + autre correction en plus - autre correction en moins - incidence sur l'IS (+/-) = Rsultats retraits : Pondrations n-4 12
0 0 0

n-3 12
0 0 0

n-2 12
0 0 0

n-1 12
2 148 436 244 894 272 667

n 12
2 185 423 150 600 198 622

Montants retenus

2 166 930 197 747

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

188 006 34 509 0 5 000 0 0 0 43 336 -69 699 150 533 1,0

4 783 17 301 0 5 000 0 0 0 45 893 -10 310 180 557 1,0 165 545 2

* hors avoir fiscal ** charges sociales comprises Commentaires : Les produits financiers correspondant aux loyers de la SCI ont t supprims, afin de valoriser l'entreprise sans l'immobilier. La taxe sur les voitures particulires paye par l'entreprise nous laisse penser que le dirigeant pourrait disposer d'une voiture de fonction. A titre d'exemple, nous avons retrait sa rmunration hauteur de 5000 euros. La baisse de la trsorerie enregistre en 2001 rend difficile la distribution de dividendes. Il convient galement de souligner que les dividendes verss l'anne prcdente taient artificiellement levs, du fait des produits financiers et exceptionnels. Le montant des provisions parat faible.

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METHODES FONDEES SUR LE RENDEMENT

Les mthodes de rendement valorisent lentreprise en fonction des bnfices raliss ou futurs, ou encore des dividendes verss. Cette valorisation est calcule daprs un taux dactualisation, parfois appel taux de capitalisation. La dtermination de ce taux est fondamentale, car la valeur de lentreprise lui est directement proportionnelle. On dtermine habituellement ce taux en ajoutant au taux de rendement dun placement sr une prime de risque, lie au risque pris par linvestisseur. Il existe galement une autre mthode, qui calcule le Cot Moyen Pondr du Capital, en pondrant le cot des emprunts et des fonds propres.

On se rfre gnralement au taux des emprunts dEtat long terme pour le taux dun placement sr. Le taux retenu pour la prime de risque se justifie comme suit : Taux retenu pour un placement sr - Taux dinflation moyen Dtermination du risque Industrie : risques de contrefaon par certains pays Rglementations propres au secteur d'activit Concurrence : nouveaux entrants dans la CEE, etc Emplacement Fichier clients Risque de conflit de management pour la succession Risque li au dpart ventuel du ou des dirigeants Stabilit et comptence du personnel Recrutement de personnel qualifi Pas de produits spcifiques l'entreprise Sources d'approvisionnement : pnurie d'acier Accs aux sources de financement Sincrit des comptes (vracit de la comptabilit) Appareil de production vieillissant Divers Soit un risque calcul de : Taux retenu pour la prime de risque : Do un taux dactualisation de : 1 2 4,01 % 2,40 %

1 1

1 2

9,00 % 9,00 % 10,61 %

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Valeur de rendement
Cette mthode capitalise le bnfice distribu. Elle prsente certaines limites : elle s'appuie sur une politique de versement de dividendes constante (ce qui n'est pas toujours le cas), et part du principe que les dividendes futurs seront constants et voisins des dividendes dj verss. L'administration fiscale considre acceptable un taux de capitalisation de 5% pour les dividendes hors avoir fiscal, ou 7,5% avoir fiscal compris. Cette mthode suppose que l'entreprise ne soit pas dficitaire, et que les dividendes verss correspondent aux bnfices et non des prlvements sur les rserves. On obtient pour lentreprise la valeur de rendement suivante : Dividendes (y compris avoir fiscal) Taux dactualisation Valeur de rendement = Dividendes / Taux dactualisation Soit une valeur par titre de 296 621 7,50 % 3 954 947

7 878,38

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Valeur de productivit
Cette mthode, galement appele valeur de rentabilit, convient particulirement aux entreprises ayant une stratgie de croissance agressive et qui distribuent peu ou pas de dividendes, afin d'autofinancer leur dveloppement. Le taux d'actualisation est rapprocher du taux d'un placement sr. L'administration fiscale retient souvent un taux compris entre 12 et 15%, sachant que ce taux doit tre modul, compte-tenu du risque, etc. Cette mthode suppose que l'entreprise ne soit pas dficitaire. Il ressort pour lentreprise une valeur de productivit calcule comme suit : Bnfice net corrig Taux dactualisation Valeur de productivit = Bnfice net retrait / Taux dactualisation Soit une valeur par titre de 165 545 10,61 % 1 560 273

3 108,11

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Marge brute dautofinancement

Cette mthode capitalise la MBA, autrement dit la capacit bnficiaire de l'entreprise ('ensemble des disponibilits dgages), en la multipliant par un coefficient multiplicateur. La marge brute d'autofinancement correspond au bnfice net aprs IS, augment des dotations aux amortissements et provisions ne correspondant pas une charge relle, comme les provisions pour implantation l'tranger, pour grosses rparations, etc. L'administration retient un multiple de 4 10, tandis que le CNPF retient une fourchette de 1 8. Plus les investissements sont importants, plus le multiple doit tre faible et inversement. Cette mthode suppose que la MBA soit positive. Cette mthode convient habituellement aux entreprises industrielles de taille importante. La mthode de la MBA valorise lentreprise comme suit :

Bnfice retrait + Dotations aux amortissements - Reprises sur amortissements et provisions - Retraitement des dotations caractre de rserve = Marge brute dautofinancement Coefficient multiplicateur = Valeur de lentreprise Soit une valeur par titre de

165 545 30 857 16 556 0 179 846 5,00 899 230 1 791,29

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Capacit dautofinancement
Cette mthode capitalise la CAF, autrement dit la capacit dautofinancement de l'entreprise, en la multipliant par un coefficient multiplicateur. Cette mthode se rapproche de celle de la MBA, et devra lui tre prfre lavenir, du fait des nouvelles normes. Cette mthode suppose que la CAF soit positive.

Bnfice retrait + Dotations aux amortissements - Reprises sur amortissements et provisions + Valeur nette comptable des immobilisations cdes - Produits de cession des immobilisations cdes - Q.part des subventions dinvestissement vires au rsultat - Retraitement des dotations caractre de rserve = Capacit dautofinancement Coefficient multiplicateur = Valeur de lentreprise Soit une valeur par titre de

165 545 30 857 16 556 0 0 0

0 179 846 5,00 899 230 1 791

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Price Earning Ratio

La valorisation des entreprises cotes en bourse est souvent exprime d'aprs le P.E.R : ce ratio permet d'valuer l'entreprise "un certain nombre de fois les bnfices" (multiple des bnfices). Le PER des entreprises ctes s'tablit souvent entre 5 et 20, et peut atteindre 40, voire plus, pour les entreprises trs forte croissance (informatique notamment). Il convient dappliquer une dcote (gnralement de 10 25%) pour les entreprises non cotes. Valeur de lentreprise calcule daprs le PER : Bnfice net retrait Price Earnings Ratio Dcote appliquer (entreprise non cote) = Capitalisation boursire en fonction du PER Soit une valeur par titre de 165 545 13 20 % 1 721 668 3 429,62

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Goodwill (ou super-bnfice)

La mthode du goodwill tente de faire la synthse entre l'approche patrimoniale et l'approche par le rendement ; elle se fonde sur l'actif net rvalu (hors fonds de commerce), auquel est ajout le "goodwill", encore appel "super-bnfice". Ce super-bnfice correspond la diffrence entre la rentabilit qui aurait t attendue d'un placement sr avec les actifs de l'entreprise et les bnfices obtenus : c'est la notion de sur-valeur. Si la diffrence est ngative, on parle de "badwill" ou super-perte. Cette mthode convient particulirement lorsque le fonds de commerce est difficile valuer (cas des brevets, etc) et/ou pour lequel il n'existe pas de barme (entreprises industrielles, etc). Dtermination du goodwill : Actif net corrig (hors fonds de commerce) Taux dactualisation retenu Soit une rmunration des capitaux investis de Bnfice retrait Super-bnfice = Bnfice retrait rmunration des capitaux investis Dure retenue (en annes) Survaleur actualise = Valeur de lentreprise Soit une valeur par titre de 1 016 164 10,61 % 107 815 165 545 57 730

7 275 497 1 291 661 2 573,03

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Mthode des cashflows actualiss

Cette mthode tend tre de plus en plus utilise. Elle consiste actualiser les cashflows (encore appels flux de liquidits ou de trsorerie) dgags lavenir par lentreprise, en fonction dun taux et sur une dure en principe infinie.

Cashflows actualiss
Les cashflows sont calculs selon la mthode franaise. Le taux dactualisation est dtermin en fonction du taux dun placement sr, diminu de linflation, et augment de la prime de risque. Le tableau ci-aprs calcule la valeur de lentreprise en fonction du nombre dannes et du taux dactualisation. Valeur de lentreprise selon le nombre dannes et le taux dactualisation Annes Taux en % 7 8 9 10 11 12 13 14 15 5 868 534 845 510 823 441 802 274 781 964 762 465 743 736 725 737 708 433 6 1 017 043 985 957 956 332 928 080 901 120 875 379 850 786 827 275 804 786 7 1 158 120 1 118 141 1 080 256 1 044 330 1 010 235 977 854 947 078 917 808 889 951 50 4 435 066 3 716 991 3 171 603 2 750 191 2 419 048 2 154 572 1 940 042 1 763 463 1 616 128

Par consquent, en fonction dun taux de 11 % et dune dure de 7 ans, La valeur de lentreprise ressort 1 023 322 , et la valeur de chaque titre 2 038,49 .

Le calcul dtaill des cashflows prvisionnels figure en annexe. Commentaires sur les prvisions dexploitation : On suppose que le taux de croissance et la structure des charges pour les annes futures restent constants.

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METHODE COMPARATIVE
Ladministration fiscale sattache dterminer la valeur vnale de lentreprise en cas de transmission ou de succession ; la valeur vnale correspond au prix du march , autrement dit le prix qui rsulte de la loi de loffre et la demande sur un march prcis, pour une activit donne. La mthode comparative vise dterminer la valeur vnale de lentreprise par comparaison avec dautres transactions intervenues dans la mme rgion et pour un mme type dactivit (ou activit sensiblement voisine). La valeur de lentreprise sera alors fonction de sa position relative par rapport la concurrence.

Transactions similaires
Voici les transactions intervenues sur ce march :

Entreprises Valorisation Anne de la transaction Chiffre daffaires HT Rsultat net Excdent brut d'exploitation Taux de croissance du CA Tx croissance du rsultat Multiple du CA Multiple du rsultat

Exemple 1 500 000 2 003 3 300 000 200 000 0

% %

0,00 0,00 0,5 7,5

Sur la base dun chiffre daffaires slevant 2 166 930 et compte-tenu dun multiple de 0,45, du fait de la position relative de lentreprise FONDERIE sur le march par rapport la concurrence, de ses forces et faiblesses, de ses comptences distinctives, et sachant que le chiffre d'affaires a volu de 1,7 % la dernire anne et le rsultat de -27,2 %, lentreprise peut tre value 983 440 , soit une valeur par titre de 1 959,04 . A titre d'exemple, la valeur de l'entreprise est calcule sur la base de 45% du CA, compte-tenu d'une transaction similaire intervenue dans le secteur de la fonderie.

Evolution du secteur dactivit

Lentreprise relve du secteur Fonderie ; ce secteur a volu comme suit : La croissance de l'entreprise est lie au dveloppement conomique des pays qu'elle approvisionne. Actuellement, l'entreprise ralise les 2/3 de son CA en France. Elle enregistre un taux de croissance peu lev de 1,7%, qui semble suivre le taux de croissance du PNB franais.

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Facteurs cls de succs

En fonction de lactivit, certains facteurs peuvent tre dcisifs pour que lentreprise puisse survivre et se dvelopper. Dans la distribution par exemple, la matrise de la logistique, des stocks et des marges est essentielle. Pour ce secteur dactivit, les facteurs qui suivent sont essentiels : L'entreprise doit imprativement matriser ses cots de production, afin de rester comptitive, face la concurrence nouvelle des pays de l'Est. Il est ncessaire de contrler et diversifier les sources d'approvisionnement, afin de matriser les prix et la disponibilit des matires premires. Il faut imprativement dvelopper un savoir-faire spcialis, afin d'viter d'entrer en concurrence directe avec les pays traditionnellement spcialiss en industrie lourde. La capacit de l'entreprise financer de nouveaux investissements (nouveaux quipements ou dlocalisation) peut s'avrer critique pour sa survie.

Concurrence
Principaux concurrents : L'entreprise est en concurrence directe avec certains pays, comme la Chine ou la Pologne, qui matrisent les industries lourdes. La Pologne, en particulier, est trs ractive, et est capable de produire des produits comparables en quelques jours.

Comptences distinctives forces et faiblesses

Lentreprise se distingue de la concurrence sur les aspects suivants : Faiblesses et risques ventuels : - L'entreprise ne possde pas de produits propres - La clientle appartient des secteurs dont l'activit est cyclique - Concurrence possible des nouveaux entrants dans la CEE (Pologne, Turquie...), avec des cots salariaux 5 10 fois infrieurs ceux de la France - La trs forte croissance conomique de la Chine provoque une pnurie de l'acier, ce qui expose l'entreprise des risques d'approvisionnement ; l'entreprise court le risque d'un chmage technique. - L'appareil de production est vieillissant : l'entreprise devra envisager de nouveaux investissements ou une dlocalisation ; un remplacement de l'outil de production risque de peser sur la rentabilit court terme - L'entreprise a rduit ses frais de personnel ; cette rduction a cependant ncessit le recours l'intrim ; en conclusion, les cots de production n'ont pas baiss - La trsorerie de l'entreprise a considrablement diminu en 2001 Atouts : - Un endettement quasi-nul - Une trs bonne rentabilit - La socit fonctionne de manire autonome, et ne repose pas sur un lment du management en particulier. - Le portefeuille de fournisseurs est bien diversifi

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ANNEXES

RATIOS CLES Ratios de structure Ratios de solvabilit Ratios de rentabilit Ratios de rotations

COMPTES DE RESULTATS PREVISIONNELS

CASH FLOWS PREVISIONNELS

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RATIOS CLES

Ratios de structure
Les ratios de structure montrent la solidit financire de lentreprise.

Fonds de roulement Besoin en fonds de roulement Trsorerie Besoin en fonds de roulement en jours de CA ttc

413 856 323 430 90 426 53 J

Le ratio dindpendance financire mesure le niveau dindpendance par rapport aux tablissements financiers.

Indpendance financire Capitaux propres Capitaux permanents = Capitaux propres / Capitaux permanents 1 058 583 1 492 079 70,9 %

500 000 400 000 300 000 200 000 100 000 0

Fonds de roulement Besoin en fonds de roulement Trsorerie

Montants

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Ratios de solvabilit
Les ratios de solvabilit mesurent la capacit de lentreprise faire face des engagements court terme.

Ratios de liquidit Actif circulant Trsorerie Dettes court terme Liquidit = actif circulant / dettes court terme Trsorerie immdiate = trsorerie / dettes court terme 984 983 90 426 661 444

148,9 %

13,7 %

Ratios de rentabilit
La rentabilit de lentreprise sanalyse selon deux critres : Economique Financier

Ratios de rentabilit Rsultat net Chiffre daffaires Capitaux propres Rentabilit conomique = Rsultat net / Chiffre daffaires x 100 Rentabilit financire = Rsultat net / Capitaux propres x 100 165 545 2 166 930 1 058 583

8,3 %

17,1 %

La rentabilit conomique mesure le pourcentage de bnfices (ou pertes) par rapport au chiffre daffaires. Le ratio de rentabilit financire est galement appel R.O.I. (Return on Investment) et mesure le retour sur investissement.

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Ratios de rotations
Les ratios de rotations mesurent la vitesse laquelle le stock tourne et les conditions de rglement moyennes des clients et fournisseurs. Ratios de rotations
Dlais de rglement clients Dlais de rglement fournisseurs Stocks de marchandises et matires premires (en valeur)

En jours 80,2 94,8 86 911 Jours Jours

600 000

500 000

400 000 Encours clients 300 000 Stocks Encours fournisseurs 200 000

100 000

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COMPTES DE RESULTATS PREVISIONNELS

En N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 N+6 N+7

Ventes de marchandises - Achats consomms = Marge commerciale + Production de lexercice = CHIFFRE DAFFAIRES - Autres charges externes = Valeur ajoute + Subventions - Charges de personnel - Impts et taxes = Excdent brut exploit. - Dotations aux amortiss. - Dotations aux provisions + Autres produits - Autres charges = Rsultat dexploitation + Produits financiers - Charges financires + Produits exceptionnels - Charges exceptionnelles - Participation des salaris - Impt sur les bnfices = RESULTAT NET % du CA

2 185 423 0 2 185 423 28 702 2 214 125 1 191 873 1 022 252 0 710 238 42 402 269 612 12 308 1 993 0 4 255 307 45 893 5 385 4 783 17 301 0 84 675 198 622 9,0

2 222 575 0 2 222 575 29 190 2 251 765 1 212 135 1 039 630 0 722 312 43 123 274 195 12 517 2 027 0 4 259 647 46 673 5 477 4 864 17 595 0 91 720 196 392 8,7

2 260 359 0 2 260 359 29 686 2 290 045 1 232 741 1 057 304 0 734 591 43 856 278 857 12 730 2 061 0 4 264 062 47 466 5 570 4 947 17 894 0 93 402 199 609 8,7

2 298 785 0 2 298 785 30 191 2 328 976 1 253 698 1 075 278 0 747 079 44 602 283 597 12 946 2 096 0 4 268 551 48 273 5 665 5 031 18 198 0 95 112 202 880 8,7

2 337 864 0 2 337 864 30 704 2 368 568 1 275 011 1 093 557 0 759 779 45 360 288 418 13 166 2 132 0 4 273 116 49 094 5 761 5 117 18 507 0 96 852 206 207 8,7

2 377 608 0 2 377 608 31 226 2 408 834 1 296 686 1 112 148 0 772 695 46 131 293 322 13 390 2 168 0 4 277 760 49 929 5 859 5 204 18 822 0 98 621 209 591 8,7

2 418 027 0 2 418 027 31 757 2 449 784 1 318 730 1 131 054 0 785 831 46 915 298 308 13 618 2 205 0 4 282 481 50 778 5 959 5 292 19 142 0 100 419 213 031 8,7

2 459 133 0 2 459 133 32 297 2 491 430 1 341 148 1 150 282 0 799 190 47 713 303 379 13 850 2 242 0 4 287 283 51 641 6 060 5 382 19 467 0 102 249 216 530 8,7

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COMPTES DE RESULTATS PREVISIONNELS (suite)

En N+8 N+9 N+10 N+11 N+12 N+13 N+14 N+15

Ventes de marchandises - Achats consomms = Marge commerciale + Production de lexercice = CHIFFRE DAFFAIRES - Autres charges externes = Valeur ajoute + Subventions - Charges de personnel - Impts et taxes = Excdent brut exploit. - Dotations aux amortiss. - Dotations aux provisions + Autres produits - Autres charges = Rsultat dexploitation + Produits financiers - Charges financires + Produits exceptionnels - Charges exceptionnelles - Participation des salaris - Impt sur les bnfices = RESULTAT NET % du CA

2 500 938 0 2 500 938 32 846 2 533 784 1 363 948 1 169 836 0 812 776 48 524 308 536 14 085 2 280 0 4 292 167 52 519 6 163 5 473 19 798 0 104 110 220 088 8,7

2 543 454 0 2 543 454 33 404 2 576 858 1 387 135 1 189 723 0 826 593 49 349 313 781 14 324 2 319 0 4 297 134 53 412 6 268 5 566 20 135 0 106 002 223 707 8,7

2 586 693 0 2 586 693 33 972 2 620 665 1 410 716 1 209 949 0 840 645 50 188 319 116 14 568 2 358 0 4 302 186 54 320 6 375 5 661 20 477 0 107 926 227 389 8,7

2 630 667 0 2 630 667 34 550 2 665 217 1 434 698 1 230 519 0 854 936 51 041 324 542 14 816 2 398 0 4 307 324 55 243 6 483 5 757 20 825 0 109 884 231 132 8,7

2 675 388 0 2 675 388 35 137 2 710 525 1 459 088 1 251 437 0 869 470 51 909 330 058 15 068 2 439 0 4 312 547 56 182 6 593 5 855 21 179 0 111 874 234 938 8,7

2 720 870 0 2 720 870 35 734 2 756 604 1 483 892 1 272 712 0 884 251 52 791 335 670 15 324 2 480 0 4 317 862 57 137 6 705 5 955 21 539 0 113 899 238 811 8,7

2 767 125 0 2 767 125 36 341 2 803 466 1 509 118 1 294 348 0 899 283 53 688 341 377 15 585 2 522 0 4 323 266 58 108 6 819 6 056 21 905 0 115 957 242 749 8,7

2 814 166 0 2 814 166 36 959 2 851 125 1 534 773 1 316 352 0 914 571 54 601 347 180 15 850 2 565 0 4 328 761 59 096 6 935 6 159 22 277 0 118 051 246 753 8,7

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CASH FLOWS PREVISIONNELS

En N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 N+6 N+7

RESULTATS NETS

198 622

196 392

199 609

202 880

206 207

209 591

213 031

216 530

+ Dotations amortissements + Dotations aux provisions - Reprises sur provisions + VNC immobil. cdes - Prix vente immos. Cdes

12 308 1 993 16 556 0 0

12 517 2 027 0 0 0

12 730 2 061 0 0 0

12 946 2 096 0 0 0

13 166 2 132 0 0 0

13 390 2 168 0 0 0

13 618 2 205 0 0 0

13 850 2 242 0 0 0

= CAPACITE AUTOFIN.

196 367

210 936

214 400

217 922

221 505

225 149

228 854

232 622

- Variation du BFR - Investissements - Dettes au bilan +/- Divers

0 0 0 0

5 498 0 0 0

5 592 0 0 0

5 687 0 0 0

5 783 0 0 0

5 882 0 0 0

5 982 0 0 0

6 083 0 0 0

= CASH FLOWS

0*

205 438

208 808

212 235

215 722

219 267

222 872

226 539

* Ce montant correspond aux sommes imputes au dbut de l'exercice suivant pour le calcul des cashflows actualiss, et non au cashflow de l'exercice n.

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CASH FLOWS PREVISIONNELS (suite)

En N+8 N+9 N+10 N+11 N+12 N+13 N+14 N+15

RESULTATS NETS

220 088

223 707

227 389

231 132

234 938

238 811

242 749

246 753

+ Dotations amortissements + Dotations aux provisions - Reprises sur provisions + VNC immobil. cdes - Prix vente immos. Cdes

14 085 2 280 0 0 0

14 324 2 319 0 0 0

14 568 2 358 0 0 0

14 816 2 398 0 0 0

15 068 2 439 0 0 0

15 324 2 480 0 0 0

15 585 2 522 0 0 0

15 850 2 565 0 0 0

= CAPACITE AUTOFIN.

236 453

240 350

244 315

248 346

252 445

256 615

260 856

265 168

- Variation du BFR - Investissements - Dettes au bilan +/- Divers

6 187 0 0 0

6 292 0 0 0

6 399 0 0 0

6 508 0 0 0

6 618 0 0 0

6 731 0 0 0

6 845 0 0 0

6 962 0 0 0

= CASH FLOWS

230 266

234 058

237 916

241 838

245 827

249 884

254 011

258 206

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