Panorama Econmico - Financiero

Edicin semanal
La economa registr un buen crecimiento en el primer trimestre del ao, aunque comienzan a avizorarse sntomas de desaceleracin en algunos sectores
Variacin del PBI 1 trimestre 2012
Actividad econmica Trimestral desest. Actividades Primarias 0,1% Industrias Manufactureras 5,9% Electricidad, gas y agua -27,1% Construccin 4,4% Comercio, restaurantes y hoteles -0,7% Transporte y comunicaciones 3,1% Otras actividades 2,2% PBI 1,9%
Fuente: BCU

N 108 18 de junio de 2012

El PBI creci un 1,9% en el primer trimestre en trminos desestacionalizados frente al trimestre anterior, siendo la variacin de 4,2% en trminos interanuales. El crecimiento trimestral es superior al 1,4% esperado por el gobierno y en trminos anualiados implicara un alza del 7,8%. Sin embargo, las expectativas para lo que resta del ao se encuentran muy por debajo de esa proyeccin. En primer lugar, si bien la industria manufacturera creci en el primer trimestre un espectacular 5,9% ello se debe en buena medida a que la base de comparacin (IV/11) estaba afectada por el cierre de la refinera de ANCAP por mantenimiento, que se abri en febrero. En cambio, otros sectores ya comienzan a verse afectados por la incertidumbre proveniente de Europa y las trabas comerciales en la regin. Por otra parte, la actividad de Comercio, Restaurantes y Hoteles se contrajo 0,7% debido a menor gasto en turismo, mientras que Electricidad, Gas y Agua baj 27,1% (fundamentalmente la menor generacin elctrica fruto de los problemas energticos). En la comparacin interanual, los sectores que ms contribuyeron al crecimiento fueron Transporte y Comunicaciones (continua expansin en telefona mvil y del en transporte de carga), Comercio (bienes de consumo importados), y construccin (obras civiles por Montes del Plata). Desde el lado de la demanda, el crecimiento fue estimulado por la absorcin interna (consumo e inversin), en tanto que las exportaciones crecieron a una dbil 1,9%. Para todo el ao 2012 el gobierno estima que la inversin se ubique por encima del 20% del PBI, que el empleo crezca 1,3% y que el consumo mantenga su dinmica, con lo que aguardan un crecimiento del PBI del 4%.

Interanual 1,7% -1,2% -22,1% 12,9% 5,0% 9,4% 2,7% 4,2%

CEPAL mantiene perspectivas de crecimiento para toda la regin, aunque en Argentina y Brasil se ajustan a la baja las previsiones

Crecimiento PBI en Sudamrica

Pas Argentina Brasil Bolivia Chile Colombia Ecuador Paraguay Per Uruguay Venezuela Amrica Latina 2011 8,9% 2,7% 5,1% 6,0% 5,9% 7,8% 3,8% 6,9% 5,7% 4,2% 4,3%
Fuente: Cepal

2012 (est.) 3,5% 2,7% 5,2% 4,9% 4,5% 4,5% -1,5% 5,7% 3,5% 5,0% 3,7%

Segn CEPAL, la regin moder en los primeros meses de 2012 la desaceleracin econmica del segundo semestre de 2011, a pesar de la alta incertidumbre y volatilidad en el contexto externo. Un informe de la institucin mantiene su previsin de crecimiento para la regin de 3,7% para 2012, luego de alcanzar una tasa de 4,3% en 2011. CEPAL prev que el impacto de la crisis financiera europea, la desaceleracin de China y la baja expansin de EEUU ser diferenciado en los pases, segn la importancia relativa de los mercados de destino de sus exportaciones. Se proyecta que las economas con mayor crecimiento sern Per y Bolivia, seguidas por Venezuela, Chile y Mxico. Sin embargo, el desempeo de Brasil y Argentina (vinculados al ciclo econmico de Uruguay) ser menos halageo. Brasil continuar creciendo a una tasa reducida, tal como lo hizo en 2011. Segn previsiones divulgadas por el Banco Central con base en la opinin de analistas del mercado financiero, el PBI brasileo crecer este ao 2,5%. Los pronsticos tambin reducen las previsiones de crecimiento para 2013, de 4,5% a 4,3%. Esas tasas son algo menores que las proyectadas por el gobierno, que espera un alza de 3% y 5% en 2013. A su vez, Argentina registrara una fuerte desaceleracin como consecuencia del deterioro internacional y regional (Brasil), y de la poltica de control de cambios y prohibicin de importaciones que afectan el clima de negocios y el crecimiento. Como muestra, el Estimador Mensual de Actividad Econmica (EMAE) publicado por el INDEC, registr un alza interanual del 0,6% en abril (la ms baja desde octubre de 2009), mientras que en trminos desestacionalizados frente al mes anterior reflej una cada del 1,3%. Sin tomar en cuenta la actividad de la refinera de ANCAP, la industria manufacturera haba crecido durante 17 meses consecutivos en su comparacin interanual hasta marzo de 2012. Sin embargo, en abril lleg la primera cada del Indice de Volumen Fsico sin refinera (3,4%) lo que plantea la incgnita sobre el comportamiento futuro. La cada responde especialmente a sectores afectados por las restricciones comerciales en la regin y menores pedidos desde Europa (curtiembres, madera, textiles, vesitmenta, automotores y maquinaria y aparatos elctricos). Un sector clave como el de alimentos, creci en forma muy poco vigorosa, debido a un comportamiento magro de la industria frigorfica debido a la baja faena. Las dificultades por las que atraviesa la industria tambin inciden negativamente en el personal ocupado y en las horas trabajadas en el sector. Paralelamente, otros datos surgen desde la Cmara de Industrias, donde la encuesta de Expectativas (confeciconada en abril) refleja un alza en la consideracin para la empresa, el mercaod interno, las exportaciones y la economa en su conjunto (aunque desde bases relativamente bajas). Asimismo, cabe recordar que el Indicador Adelantado de Produccin Industrial de la CIU verirfic un crecimiento en mayo respecto al mes anterior, lo que podra configurar una pronta aunque leve recuperacin global del sector.

Por primera vez en casi un ao y medio, en abril cay la produccin industrial exceptuando la refinera
Variacin interanual de la Industria Manufacturera (sin refinera)
14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6%

ene-11

mar-11

ene-12

sep-11

jun-11

feb-11

ago-11

oct-11

jul-11

feb-12

dic-11

mar-12

abr-11

nov-11

may-11

Fuente: INE

2012 KPMG Sociedad Civil, sociedad civil uruguaya y firma miembro de la red de firmas miembro independientes de KPMG afiliadas a KPMG International Cooperative (KPMG International), una entidad suiza. Derechos reservados.

abr-12

El apoyo del electorado griego al mantenimiento del pas en la Zona Euro no logr traer calma en los mercados, cuya desconfianza sigue afectando a Espaa e Italia
Rendimiento Bono a 10 aos (%)
7,5 7,0 6,5 6,0

5,5
5,0

4,5
01/03/12 08/03/12 22/03/12 29/03/12 05/04/12 12/04/12 19/04/12 26/04/12 10/05/12 17/05/12 31/05/12 07/06/12 14/06/12
15/03/12 03/05/12 24/05/12

Italia

Espaa

Fuente: ThomsonReuters

Las elecciones legislativas en Grecia dieron como ganador al partido pro rescate (Nueva Democracia), de quien se prev que forme una alianza con el tercer partido ms votado (Pasok) para mantener a Grecia en la Zona Euro. Sin embargo, el hecho de que por el momento Grecia contine sujeta al euro es visto por algunos analistas como la prolongacion de una agona, en tanto que los inversores an dudan de la capacidad del pas -que transita su quinto ao de recesin- para mantener las medidas de austeridad fiscal exigidas a cambio del rescate internacional que el pas necesita para no caer en cesacin de pagos. En consecuencia, tanto Grecia como las restantes economas dbiles de la zona siguen sumidas en una crisis de confianza. Respecto de Espaa, tan slo unos das despus de que su gobierno se viera obligado a reconocer la necesidad de un rescate de la Unin Europea para sanear su sector bancario, una nueva tanda de noticias negativas hicieron repuntar sus costos financieros. La rentabilidad del bono espaol a 10 aos lleg a un nuevo mximo desde la creacin del euro, acercndose peligrosamente a niveles que se consideran insostenibles. Este repunte se produce despus de una nueva rebaja de la calificacin crediticia del pas (esta vez por parte de Moodys) y coincide con nuevas seales de tensiones econmicas y financieras tras conocerse que el precio de la vivienda cay un 12,6% interanual en el primer trimestre y que los bancos espaoles aumentaron su dependencia de la financiacin del BCE. A todo esto, el FMI y el BCE insistieron en pedir a Espaa un aumento inmediato del IVA, una baja de los salarios del sector pblico y la eliminacin de beneficios fiscales para alcanzar la consolidacin fiscal necesaria y cumplir los objetivos fiscales fijados.

Otras noticias de inters

En Argentina el IPC registr en mayo una variacin de 0,8% con relacin al mes anterior y de 9,9% con respecto a mayo de 2011, comunic el INDEC. Una vez ms, la variacin del ndice oficial fue menos de la mitad que el anunciado por consultoras privadas. Las ventas minoristas de Brasil aumentaron menos de lo esperado durante abril (0,8%) ante la reticencia de los consumidores, dejando de manifiesto el impacto limitado de las medidas de estmulo del Gobierno y del mnimo histrico de los costos de endeudamiento. El Tratado de Libre Comercio entre la Unin Europea, Per y Colombia, ser suscrito el 26 de junio en Bruselas. El anuncio fue hecho luego que el Consejo de la Unin Europea aprob la firma y aplicacin provisional del acuerdo comercial. La OPEP decidi mantener su techo de produccin de petrleo, de 30 millones de barriles diarios y llam a sus miembros a cumplir ms estrictamente este nivel, tras caer el precio del crudo cerca de un 29% desde marzo. La convocatoria apunta a los Estados miembros que han incrementado su suministro desde diciembre (cuando se pact el techo) y que son principalmente Arabia Saud, Kuwait y los Emiratos rabes Unidos. El prximo mircoles 20, la Reserva Federal de EEUU deber resolver sobre su tasa de inters de referencia, que contina en niveles histricamente bajos. Los precios al consumidor en EEUU cayeron en mayo por primera vez en dos aos debido a que los menores precios de la gasolina contrarrestaron los mayores costos de los arriendos y del cuidado de la salud. La produccin industrial de la Zona Euro registr en abril una cada del 0,8% respecto al mes anterior, cuando haba disminuido una dcima, mientras que en trminos interanuales retrocedi un 2,3%, segn Eurostat. La proyeccin ms reciente del Banco Mundial indica que la economa mundial crecer slo un 2,5% en 2012 debido a que las amenazas en las economas avanzadas ejercen presin sobre las naciones en desarrollo, que han sido el principal motor del crecimiento en los ltimos aos.
2012 KPMG Sociedad Civil, sociedad civil uruguaya y firma miembro de la red de firmas miembro independientes de KPMG afiliadas a KPMG International Cooperative (KPMG International), una entidad suiza. Derechos reservados.

Indicadores Financieros
Valor Fecha 15/06/12
Monedas Peso Uruguayo (interbancario billete) Peso Argentino (cotizacin oficial) Real Peso Chileno Peso Mexicano Euro (USD) Libra Esterlina (USD) Yen Yuan Renmimbi Riesgo Pas Uruguay Argentina Brasil Mxico Colombia Per Ecuador Venezuela Acciones (expresado en moneda local) EEUU (Dow Jones) Tokio (Nikkei 225) Frankfurt (DAX) Madrid (IBEX 35) Londres (FTSE 100) Hong Kong (Hang Seng) Buenos Aires (Merval) Sao Paulo (Bovespa) Precios commodites Petrleo WTI (USD por barril) Petrleo Brent (USD por barril) Soja (USD/ton) Chicago Trigo (USD/ton) Chicago Oro (USD/onza Troy) Nueva York 15/06/2012 21,58 4,50 2,04 499,95 13,91 1,26 1,57 78,69 6,37

Semana

Variacin acumulada Mes Ao

12 meses

-0,3% 0,3% 0,8% -0,4% -0,3% 1,1% 1,5% -1,0% -0,1%

1,6% 0,6% 1,1% -3,2% -2,8% 2,3% 1,8% 0,4% 0,0%

8,4% 4,6% 9,3% -3,8% -0,2% -2,4% 1,2% 2,2% 1,1%

16,4% 9,8% 27,6% 6,7% 16,5% -10,7% -3,0% -2,8% -1,8%

220 1077 203 176 155 176 875 1102

-2,2% -7,7% -8,6% -9,3% -12,4% -7,4% -0,3% 1,8%

-12,4% -12,9% -16,8% -20,4% -25,1% -18,5% -7,7% -6,1%

3,3% 16,4% -9,0% -5,9% -20,5% -18,5% 3,4% -7,9%

27,2% 80,4% 16,7% 19,7% 4,0% -8,8% 9,5% -5,7%

12.767 8.569 6.229 6.719 5.479 19.234 2.273 56.105

1,7% 1,3% 1,6% 2,5% 0,8% 4,0% 3,4% 3,1%

3,0% 0,3% -0,6% 10,3% 3,0% 3,2% 0,7% 3,0%

3,9% 1,6% 5,6% -21,5% -1,6% 4,3% -6,3% -1,4%

7,3% -10,5% -12,4% -32,4% -4,6% -13,9% -29,9% -8,9%

83,9 96,9 505,6 224,0 1628,1 15/06/2012

-1,4% -3,9% -3,5% -3,3% 2,2% 08/06/2012

-4,1% -7,3% 2,7% -5,3% 4,2%

-15,8% -10,0% 15,9% -5,5% 3,3% 30/12/2011

-15,6% -18,7% 0,6% -14,0% 6,6% 15/06/2011

Valor
31/05/2012

Tasas de inters Tasa de poltica Monetaria Tasa Media de Mercado (1 da) Londres Libor (6 meses) Letras BCU en Pesos (6 meses)* Rendimiento bono del tesoro EEUU (10 aos)

8,75% 8,77% 0,74% 9,68% 1,60%

8,75% 8,75% 0,74% 9,63% 1,65%

8,75% 8,75% 0,74% 9,51% 1,59%

8,75% 8,75% 0,81% 9,42% 1,89%

7,50% 7,50% 0,39% 8,78% 2,98%

(*) Corresponde a la colocacin con vencimiento ms cercano a 180 das realizada durante la ltima semana.

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2012 KPMG Sociedad Civil, sociedad civil uruguaya y firma miembro de la red de firmas miembro independientes de KPMG afiliadas a KPMG International Cooperative (KPMG International), una entidad suiza. Derechos reservados.