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  • Capituloxianalisisdesensibilidad 120427231612 Phpapp01

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    CAPITULO Nº 11

    ANALISIS DE SENSIBILIDAD

    A veces se evalúan proyectos cuyas estimaciones se basan en factores que no


    son completamente seguros o ciertos, pero que tampoco tienen probabilidades
    definidas de ocurrencia. En estos casos, es necesario emplear métodos que permitan
    determinar posibles variaciones de rentabilidad esperado debidos a cambios en
    dichos factores. Uno de esos métodos es el análisis de sensibilidad.
    El análisis de sensibilidad evalúa la variación del valor o rentabilidad del proyecto,
    debido a la variación de alguno o algunos de los factores y/o variables
    independientes del mismo.
    El análisis de sensibilidad consiste en el examen de la correlación entre las
    variables dependientes (algún indicador del valor del proyecto tales como el Van, La
    Tir, U otro) y las variables independientes como son los precios de los productos,
    precio de la materia prima, cantidad de insumos requeridos en la producción... etc.

    Todo cambio en el valor, de cualquier variable al inicialmente considerado,


    automáticamente hará variar el resultado del proyecto: VAN, TIR, PRK, ......
    Entre las variables independientes tenemos:
    - Volúmenes de venta proyectada.
    - Costo de la materia prima y/o insumos.
    - Precio de venta de los productos fabricados.
    - Costos unitarios de otros componentes para la fabricación u operación de la
    empresa.
    - Cantidad de insumos requeridos en la producción.

    En términos generales el valor de un proyecto puede cambiar por:


    - Variación de los ingresos.
    - Variación de los egresos.
    - Variación de ingresos y egresos simultáneamente.

    La variación de los egresos se daría si:


    - Varían los precios de compra de insumos de producción.
    - Costo unitario de los demás componentes del costo o gasto de la
    empresa.
    - Cambio en las cantidades unitarias para la producción, ya sea de los
    insumos o demás recursos requeridos en la producción u operación de la
    empresa.

    La variación en los Ingresos se daría si:


    - Cambio en los precios de venta de los productos o sub productos.

    La variación en los ingresos y egresos en forma simultanea, se tiene por ejemplo


    cuando cambia el volumen de producción vendida.

    El análisis de sensibilidad fundamentalmente debe estar orientado a medir hasta


    que punto el proyecto puede mantener su rentabilidad ante cambios adversos de las
    variables independientes. Hacer cálculos para cambios favorables solo indicaría el grado
    de mejoramiento en la rentabilidad, lo cual no es tan relevante como lo anterior.

    71
    Selección de Variables Analizar

    La variable o variables independientes a considerar en el análisis de sensibilidad deben


    de responder a las características siguiente:
    a. Ser un componente importante en la estructura de costos o de ingresos del
    proyecto: Ejemplo; materia prima, combustible, energía, transporte, para egresos;
    precio de venta, volúmenes de venta, ...etc. para ingresos.
    b. Que el factor o variable tenga una considerable incertidumbre en cuanto a sus
    valores futuros. Esto podría ser el caso de los precios unitarios de venta
    proyectados o los precios de compra de los materiales o insumos requeridos por la
    producción.

    Si bien en el proyecto se trabaja a precios y costos constantes a una fecha


    determinada, dichos valores no necesariamente son los vigentes en el mercado a la
    fecha del estudio, sino que deben reajustarse de acuerdo a una serie histórica de
    precios, con lo cual se tiene su variabilidad a través del calculo de la desviación
    estándar.
    Una vez determinadas las variables independientes a utilizar, (así como su proporción
    de variación %), debe repetirse el calculo de los ratios de rentabilidad. Es decir que
    deberá recalcularse las inversiones, el EE/PP/GG, el FF/CC, el VAN, TIR, RBC y el
    PRK.

    ENFOQUES DE ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD: Tenemos.

    A. Modelo Tradicional: es el más común y análiza que pasa con el Van, Tir... etc.
    Cuando se modifica el valor de alguna(s) variable considerada susceptible de
    cambios durante el período de evaluación.
    En estos modelos habrá que construir tantos flujos de caja como posibles
    combinaciones y/o variaciones se identifiquen entre las variables.

    Ejemplo:
    AÑO 0 1 2 3 4 5
    Beneficios 0 20 20 20 20 20
    Costos 20 12 12 12 12 12
    Flujo -20 8 8 8 8 8
    Si el COK = 10%
    VAN = 10.326

    VARIACIONES DEL VAN ANTE VARIACIONES


    DE INGRESOS Y EGRESOS

    AUMENTO DISMINUCIÓN PORCENTUAL DE BENEFICIOS %


    COSTO: % 0 (20) 5 (19) 10 (18) 15 (17) 20 (16) 25 (15) 30 (14)
    0 (12.0) 1.326 6.5 2.7 -1.04 -4.8 -8.6 -12.4
    5 (12.6) 8.05 4.2 0.4
    10 (13.2) 5.77 1.9 -1.8
    15 (13.8) 3.5 -0.3 -4.1
    20 (14.4) 1.2 -2.5 -6.35
    25 (15.0) -1.04 -4.8 -8.6
    30 (15.6) 3.32 -7.1
    72
    El proyecto es mas sensible a la caída de los ingresos que el incremento de
    costos.
    De igual manera se podría calcular TIR, RBC, ... etc.
    Este modelo supone hacer tantos cálculos como variaciones estimemos y eso
    generalmente confunde mas al inversionista.
    En este modelo se puede trabajar con varias variables a la vez, por eso se le
    llama también modelo multidimensional.

    B. MODELO UNIDIMENSIONAL

    Este modelo busca los valores limites de variación de las variables para que el
    proyecto siga siendo rentable.
    Es decir busca determinar hasta cuando podrá modificarse el valor de la
    variable estimada en el flujo inicial para que el proyecto siga siendo atractivo
    para el inversionista.
    Este método es mucho más eficiente, por cuanto busca un solo valor limite, el
    cual, al ser conocido por el inversionista le permite incorporar a la decisión, su
    propia aversión al riesgo.
    Este método busca el punto limite; ósea hasta cuanto puede bajar o subir una
    variable para que el proyecto siga siendo rentable:
    Es decir: busca el valor limite de la variable que haga el VAN = O; en este
    método se puede trabajar con una sola variable cada vez. Algunos autores a ese
    valor limite también lo conocen como valor de aceptabilidad o análisis critico.

    Ejemplo:

    AÑO 0 1 2 3 4
    BENEFICIOS - 80 80 80 80
    COSTOS -100 -30 -30 -30 -30
    BN -100 50 50 50 50

    COK= 10%
    VAN = - VAI + VABN Donde:
    VAI = 100 : Valor Actual de la Inversión
    VAN = -100 + 50 x FAS  i  .1
    n4

    VABN = 158.5 : Valor Actual de los Beneficios Netos


    VAN = -100 + 158.5 VAB = 253.59 : Valor Actual de los beneficios
    VAN = 58.5 VAC = 95.09 : Valor Actual de los costos

    73
    1. ANÁLISIS CRITICO DE LA INVERSIÓN (O VALOR LIMITE O DE
    ACEPTABILIDAD)
    Es decir hay que determinar la máxima inversión posible que el proyecto pueda
    resistir para que siga siendo rentable o antes de que deje de ser rentable. Es decir
    hay que determinar la máxima inversión que soportara el proyecto y que haga
    que su VAN sea igual a “0”

    a. En términos absolutos
    Se determina aplicando la siguiente relación: ANÁLISIS
    Max. VAI = VAI + VAN VAN = VABN – VAI
    Del ejemplo: Para que el VAN sea igual a “O”
    Max VAI = 100 + 58.5 O = VABN – (VAI + VAN)
    Max VAI = 158.5 *
    * Máxima inversión que soporta el
    proyecto
    Verificando:
    Calculo el VAN con ese nuevo monto de inversión.
    VAN = - VAI + VABN
    VAN = -158.5 +158.5
    VAN = 0

    Si la inversión fuera mayor que 158.5 el VAN del proyecto se vuelve negativo y
    el proyecto no rentable.

    b. En términos Relativos (Porcentual)


     Se determina aplicando la siguiente relación:

    VAN  VAN ' Donde:


     % VAI = x100
     %VAI = Porcentaje de incremento de la
    VAI
    inversión.
    (58.5  0) VAN : VAN del proyecto
     % VAI = x 100 VAN’: VAN Igual a “0” (VAN limite)
    100

     %VAI = 58.5% : El máximo incremento en la inversión que soportaría el


    proyecto antes que deje de ser rentable es del 58.5%

    También se obtiene aplicando la siguiente relación:


    VAB  VAC
     % VAI = 1
    VAI
    DONDE:
    253.59  95.09
     %VAI = 1 VAB : Valor Actual de Beneficios
    100 VAC : Valor Actual de Costos
     %VAI =58.5 %
    VAB : 80 x FAS  i  0.1  253.59
    n4

    VAC : 30 x FAS  i  0.1 = 95.09


    n4

    Verificando:
    Max VAI = VAI + 58.5 % (VAI)
    Max VAI = 100 + 0.585 (100)
    Max VAI = 100 + 58.5
    Max VAI = 158.5

    74
    2. ANALISIS CRITICO PARA COSTOS (VALOR LIMITE O DE
    ACEPTABILIDAD DE LOS COSTOS)
    Hay que determinar el máximo costo posible que el proyecto puede resistir para que
    siga siendo rentable o antes de que deje de ser rentable. Es decir que hay que
    determinar el máximo costo que haga que el VAN del proyecto sea igual a “O”.

    a. En términos absolutos
    Se determina aplicando la siguiente relación:
    Max. VAC = VAN + VAC ANÁLISIS
    Del ejemplo: VAN = VABN – VAI
    VAC = 30 x FAS  i 0.1 =95.1 VAN = VAB – VAC - VAI
    n4

    O = VAB – (VAC + VAN) - VAI


    *
    * Máximo valor actual al que pueden elevarse los
    costos para que el proyecto siga siendo rentable.
    Aplicando la Relación:

    Máx. VAC = VAN +VAC

    Max. VAC = 58.5 + 95.1

    Máx. VAC = 153.6 : Luego como este Máx. VAC esta en el año “O” hay que
    distribuirlo en los 4 años.

    Máx. COp/Año = 153.6 xFRC  i 0.1 = 48.5


    n4

     Si los costos operativos anuales suben hasta 48.5 por año el
    VAN = 0; si suben mas de 48.5 por año. El proyecto se hace no rentable (VAN <
    0). 48.5 por año es lo máximo en incremento en costos que puede soportar el
    proyecto para que siga siendo rentable.
    NOTA.-Si el flujo de costos no fuera constante hay que hallar el incremento
    porcentual limite de los costos (análisis en términos relativos) y luego
    incrementar los costos anuales en ese porcentaje.

    VERIFICANDO.- Se calcula el VAN con costos anuales igual a 48.5

    VAN = VAB – VAC – VAI


    VAN = 253.9 – 48.5xFAS  i 0.1 - VAI
    n4

    VAN = 253.9 – 153.6 – 100


    VAN = 0

    b. En términos Relativos
    Se determina aplicando la siguiente relación:
    VAN  VAN '
     % VAC = x100
    VAC
     58.5  0 x 100  61.5%
     %VAC =
    95.1
     %VAC = 61.5%

    75
    Lo máximo de incremento en costos operativos que puede soportar el proyecto
    para que siga siendo rentable es de un 61.5%.

    Comprobamos: Para verificar el resultado en términos absolutos y relativos.


    Costo anual base: 30
    Incremento : 61.5%
    Max. COp/Año = 30 x 61.5% (30) = 48.5

    3. ANÁLISIS CRITICO PARA INGRESOS (Valor limite o de Aceptabilidad)

    Hay que determinar el mínimo beneficio posible que el proyecto puede resistir
    para que siga siendo rentable o antes de que deje de ser rentable. Es decir hay
    que determinar el beneficio mínimo que haga el VAN del proyecto igual a cero.

    a. En términos Absolutos.
    Se determina aplicando la siguiente relación: ANÁLISIS
    VAN = VAB – VAC -VAI
    Min VAB = VAB – VAN O = (VAB - VAN) - VAC
    *
    Del ejemplo: *Mínimo valor actual al que pueden bajar
    los ingresos para que el proyecto siga
    VAB = 80x FAS  in04.1 = 253.50 siendo rentable.

    Aplicando Relación

    Min VAB = VAB – VAN


    Min VAB = 253.50 – 58.5
    Min VAB = 195
    Luego como este Min VAB esta actualizado en el año “O” hay que distribuirlo en
    los 4 años.
    Min Benefp/Año = 195 x FRC  i 0.1
    n4

    Min Benefp/Año = 61.5


    Entonces el proyecto soporta una baja máxima de los beneficios hasta 61.5 anuales
    para seguir siendo rentable; por debajo de ese nivel de ingreso, el proyecto deja
    de ser atractivo y/o rentable.

    NOTA.- Si el flujo de beneficios no fuera constante entonces hay que hallar la


    disminución porcentual limite de los ingresos (análisis en términos relativos) y
    luego disminuir los ingresos anuales en ese porcentaje.

    b. En Términos Relativos
    Se determina aplicando la siguiente relación:
    VAN  VAN '
     %VAB = x100
    VAB
    58.5
     %VAB = x 100  23.07%
    253.59

    COMPROBAMOS:
    Para verificar el resultado en términos absolutos y relativos.
    76
    Beneficio Anual : 80
    Disminución porcentual : 23.07%

    Min Benefp/Año = 80 – 23.07%(80)


    Min Benefp/Año = 61.5

    4. ANÁLISIS CRITICO POR VARIABLES

    a. Aumento porcentual del CVu para que el VAN = 0


    VAB  VAI  CFxFAS  i '
    n

     %CVu = 1
    CVu QxFAS  i
    n

    b. Disminución porcentual del precio para el VAN = 0


    VAI  VAC
     %P = 1
    PQxFAS  i
    n

    77

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