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n
t
t
i
i1
I1
2. rduit
linvestissement
prvu
I A
( )
2
( ) Z c Y T I i G = + +
IS
Construction de la courbe IS
Revenu, Production Y
45
Revenu, Production Y
i2
Plus le taux dintrt est lev,
plus le revenu est faible.
Plus le taux dintrt est faible,
plus le revenu est important.
I A
i1
i2
Y A
Y2 Y1
Y2 Y1
( )
1
( ) E C Y T I r G = + +
D
e
m
a
n
d
e
g
l
o
b
a
l
e
Z=Y
I2 Investissement
T
a
u
x
d
i
n
t
t
i
i1
I1
( )
2
( ) E C Y T I r G = + +
IS
Construction de la courbe IS
Condition dquilibre du modle Keynsien :
Y=Z
Comment arrive-t-on la condition I=S ?
Posons:
Z= C + I + G
Y = C + S + T
A lquilibre Keynsien Y=Z . On a donc:
C + I + G = C + S + T
I + (G-T) = S
Les deux conditions dquilibre sont quivalentes !!
Construction de la Courbe IS
i
i
i
Y
I
g
S
i
Y
45
IS
S = -C
0
+ (1 - c)(Y-T)
Politique de la rigueur (contraction budgtaire)
i
i
i
Y
I
g
S
i
Y
45
IS
IS
Le modle IS-LM
La Courbe IS
La Courbe LM
Lquilibre Macroconomique
La Courbe LM
La courbe LM trace la relation dquilibre entre i et Y sur le march montaire.
Le taux dintrt est donc galement une variable montaire (rmunration du
renonciation la liquidit).
Thorie de la prfrence pour la liquidit. Etant donn Y, i sajuste pour galiser la
demande de liquidit L (la monnaie, lactif le plus liquide) et loffre fixe de cette
liquidit:
M = loffre dencaisse montaire (exogne)
P = niveau gnral des prix (exogne par hypothse)
( ) i Y L
P
M
, =
La Courbe LM: la demande de monnaie L(y,i)
Hypothse de dpart : les agents dtiennent de la monnaie car elle
constitue un actif parfaitement liquide, qui permet des transactions
immdiates.
Les motifs de la demande dencaisses montaires sont doubles:
motif de transaction et prcaution L
1
(Y) : la demande lie la ncessit de
garder des liquidits pour pouvoir changer dans le futur.
motif de spculation L
2
(i) : La monnaie nest pas rmunre, linverse dun
placement. Il y a donc un cot dopportunit de dtention de la liquidit.
Quand les taux augmentent, les gens prfrent dtenir une fraction moindre
dencaisses montaires.
( ) ( ) ( ) i L Y L i Y L
2 1
, + =
T
a
u
x
d
i
n
t
t
i
Demande L
1
(Y)
La demande dencaisses montaires pour
motif de transaction ou de prcaution est
indpendante du taux dintrt. Elle dpend
directement du niveau de revenu Y
La Courbe LM: la demande de
monnaie L1
L
1
(Y)
La Courbe LM: la demande de monnaie L
2
i
La demande dencaisses montaires pour motif de
spculation est une fonction inverse du taux
dintrt.
Plus le taux dintrt est lev (faible), plus les
agents vont vouloir placer leur argent, diminuant
(augmentant) la demande de liquidit.
Trappe liquidit
L
2
(i)
Demande L
2
(i)
T
a
u
x
d
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i
M
P
| |
|
\ .
2
M
P
| |
|
\ .
1
M
P
| |
|
\ .
L
1
(Y)
Motif de spculation
Demande dencaisses
montaires pour tous
motifs
Motif de transaction
et de prcaution
L
2
(i) L
1
(Y) + L
2
(i) =L(Y,i)
La thorie de la prfrence pour la
liquidit
La thorie de la prfrence pour la
liquidit
T
a
u
x
d
i
n
t
t
i
Demande L(Y,i)
M
P
Offre
i*
Encaisses montaires relles: M/P
Rduction de loffre montaire
T
a
u
x
d
i
n
t
t
i
Demande L(Y,i)
O1
i1
Encaisses montaires relles: M/P
i2
2. accrot le
taux dintrt.
1. Une baisse de loffre de
monnaie
O2
2
M
P
1
M
P
Construction de la courbe LM
3. La courbe LM synthtise
ces changements
LM
O
T
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u
x
d
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t
t
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i1
Encaisses montaires
relles L(Y,r)
L(Y1,r)
1. Une hausse du
revenu accrot la
demande de
monnaie
L(Y2,r)
Revenu, Production Y Y2 Y1
T
a
u
x
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i2
i1
M
P
i2
2. Ce qui fait
augmenter le taux
dintrt.
Construction de la courbe LM
LM
O
T
a
u
x
d
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n
t
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i1
Encaisses montaires
relles L(Y,r)
L(Y1,r)
L(Y2,r)
Revenu, Production Y Y2 Y1
T
a
u
x
d
i
n
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i2
i1
M
P
i2
La courbe LM traduit le taux dintrt qui quilibre le march
montaire pour tout niveau de revenu donn.
LM1
Revenu, Production Y Y
T
a
u
x
d
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n
t
t
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i1
LM2
2. et, pour une production donne,
augmente les taux dintrt, et
dplace LM vers la gauche.
i2
O1
T
a
u
x
d
i
n
t
t
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i1
Encaisses montaires
relles L(Y,r)
L(Y1,r)
Rduction de loffre de monnaie
1
M
P
1. Une rduction de loffre dencaisses montaires
relles dplace la courbe doffre dencaisse
montaires relles vers la gauche
i2
O2
2
M
P
La Courbe LM: la demande de monnaie L
1
L
1
(Y)
La demande dencaisses montaires pour
motif de transaction ou de prcaution dpend
directement du niveau de revenu Y
Y
Demande L
1
(Y)
La Courbe LM: la condition dquilibre
L
1
Loffre de monnaie M est fixe et exogne.
Lquilibre sur le march montaire ncessite que
la somme des deux demandes soit gale loffre
(M/P) = L
1
(Y) + L
2
(i)
L
2
Si lon choisit une valeur donne pour une des
demandes, disons L
2
(i), alors lautre demande est
contrainte:
L
1
(Y) = (M/P) - L
2
(i)
Construction de la Courbe LM
i i
Y
Y
L
1
(Y)
L
1
(Y)
L
2
(Y)
L
2
(Y)
LM
Rduction de loffre montaire
i i
Y
Y
L
1
(Y)
L
1
(Y)
L
2
(Y)
L
2
(Y)
LM
LM
Le modle IS-LM
La Courbe IS
La Courbe LM
Lquilibre Macroconomique
Lquilibre Macroconomique
Revenu, production Y
T
a
u
x
d
i
n
t
t
i
LM
IS
Y*
i*
Le point dintersection des courbes
IS et LM reprsente lquilibre
simultan sur le march des biens et
services et le march des encaisses
montaires relles
pour toute valeur donne de G et
de T (politique budgtaire), de M
(politique montaire), et de P
(niveau gnral des prix).
Lquilibre Macroconomique
Nous disposons prsent de tous les lments du modle IS-LM :
Les points situs sur IS reprsentent lensemble des couples (Y, i) qui
quilibrent le march des biens et services.
Les points situs sur LM reprsentent lensemble des couples (Y, i) qui
quilibrent le march montaire.
Les lments de politique budgtaire G et T, de politique montaire M
et le niveau des prix P sont exognes.
( ) ( )
( )
=
+ + =
i Y L
P
M
LM
G i I T Y C Y IS
,
Lquilibre Macroconomique
La stratgie de
modlisation
Courbe doffre
agrge
Courbe de
demande agrge
Explication des
fluctuations
conomiques
Modle IS-LM
Courbe IS
Courbe LM
quilibre
keynsien
Thorie de la
prfrence pour la
liquidit
Le modle IS-LM
Annexes
Le multiplicateur keynsien
o Pourquoi observons-nous que G<Y ? Lide du multiplicateur est
base sur le fait que le processus de production est situ dans le
temps.
Augmentation des
dpenses publiques
G
Augmentation du
revenu
Y
Augmentation de
lpargne
(Y-T) PME
Augmentation de la
consommation
(Y-T) PMC
Le multiplicateur keynsien
Pourquoi observons-nous que G<Y ?
Prsence dune boucle consommation-revenu-consommation:
1. Variation initiale des dpenses publiques G
2. Premire variation de la consommation PMC G
3. Deuxime variation de la consommation PMC
2
G
4. Troisime variation de la consommation PMC
3
G
5. Etc.
Les diffrents multiplicateurs
Y 1
= Le multiplicateur des dpenses publiques
G 1-PMC
Y -PMC
= Le multiplicateur fiscal
T 1-PMC
Y 1
= Le multiplicateur d'investissement
I 1-PMC
372
Modle IS/LM
Le modle IS/LM, conu par John Hicks en 1937, est gnralement
considr comme la formalisation de la thorie keynsienne.
Le modle IS/LM est une approche de lquilibre macroconomique
de court terme.
Ce modle insiste sur le rle de la demande agrge et son impact sur
lquilibre macroconomique de court terme.
Par rapport la macroconomie noclassique, le modle IS/LM
introduit 3 hypothses majeures:
1) Les prix sont rigides court terme.
2) Le taux dintrt est une variable du march financier (biens
dinvestissement) et du march montaire.
3) Les anticipations sur le niveau des variables futures affectent le
niveau des variables prsentes.
373
Modle IS/LM : la demande agrge
La demande agrge ou demande globale est :
Z (Y-T, i, G) = C(Y-T, i) + I(Y, i) + G
C(Y-T, i) : la consommation augmente avec le revenu disponible (Y-T :
revenu impts) et diminue avec le taux dintrt i.
I(Y, i) : linvestissement dpend non seulement du taux dintrt i mais
galement du revenu (ou production) Y. A court terme, il faut
considrer Y comme le volume des ventes courantes et futures que
chaque entreprise prvoit. Par consquent, Y est un revenu anticip.
Linvestissement I diminue avec i et augmente avec Y.
G : dpenses gouvernementales.
374
Modle IS/LM : linvestissement
Linvestissement I(Y, i) est la variable la plus volatile de la demande court
terme. Cest un fait vrifi empiriquement.
Cette volatilit est due aux anticipations des entreprises sur le niveau futur de
la demande.
Dans la thorie noclassique, ce nest pas le cas. Le niveau de linvestissement
est li au rendement du capital et la technologie courante. Par consquent,
les entreprises dterminent le niveau de leur investissement de telle sorte
quelles puissent produire au maximum de leurs capacits.
Cest sans doute vrai long terme. Mais si la production fluctue court terme
pour sajuster la demande, linvestissement doit fluctuer aussi. Pour rester
rentables, les entreprises doivent ajuster leurs investissements en fonction de
la demande future. Ces fluctuations sont amplifies par linexactitude des
anticipations et la ncessit de les corriger au cours du temps.
375
La demande agrge keynsienne est :
Z (Y-T, i, G) = C(Y-T, i) + I(Y, i) + G
Cest la fonction de demande agrge
keynsienne de court terme qui dpend
donc de Y-T, i et G.
Les prix sont rigides court terme. Donc
Z ne dpend pas des prix.
A lquilibre, Y = Z(Y-T, i, G). Donc,
Y = C(Y-T, i) + I(Y, i) + G
Loffre agrge Y sajuste la demande
agrge Z court terme. Pour cela, il
faut que les entreprises ne produisent
pas au maximum de leurs capacits.
La demande agrge noclassique est:
Z(P, M)
La demande agrge Z ne dpend que
du niveau gnral des prix P (flexibles)
et de la masse montaire M. Quand P
augmente, Z diminue (pouvoir dachat
de la monnaie diminue) et quand M
augmente, Z augmente (les agents
conomiques utilisent leurs moyens de
paiement pour acheter des biens).
Le revenu agrg est dpens comme suit :
Y = C(Y-T, i) + I(i) + G
A lquilibre, Y = Z(P, M). Donc,
Z(P, M) = C(Y-T, i) + I(i) + G
Cest un quilibre et non une fonction
de demande.
Demande agrge keynsienne versus demande agrge noclassique
376
La demande agrge keynsienne
Z (Y-T, i, G) = C(Y-T, i) + I(Y, i) + G
dpend surtout de la variable la plus
volatile des trois : linvestissement I.
Linvestissement dpend non seulement
du taux dintrt i mais aussi de la
situation conomique future. Si les
entreprises anticipent une croissance
du revenu futur, elles investiront
davantage et produiront davantage
dans le futur. Par les anticipations, la
demande daujourdhui influence donc
la production de demain court terme.
Le taux dintrt i dtermine lallocation
du revenu entre C et S mais influence
galement la forme de lpargne : titres
financiers (biens dinvestissement) ou
monnaie.
Lquilibre
Z(P, M) = C(Y-T, i) + I(i) + G
reprsente lallocation du revenu Y sous
trois formes de dpenses : C, I et G.
Comme C, I et G se dduisent de Y, ils
ne peuvent dterminer le niveau de Y.
Par consquent, les variations de C, I et
G naboutissent qu une rallocation
interne entre C, I et G. Le niveau de Y ne
change pas puisquil est dtermin par
dautres variables : le stock de capital
(fixe court terme), le travail et la
technologie.
Le taux dintrt i est la variable qui
permet de dterminer lallocation de Y
entre C et S (=I). Les variations de C, I et
G nont quun seul effet : la variation de
i.
Demande agrge keynsienne versus demande agrge noclassique
377
La demande agrge keynsienne Z (Y-
T, i, G) joue un rle considrable dans la
dtermination de lquilibre
macroconomique de court terme.
Les variations de C, I et G affectent le
niveau de Z et donc de Y. Aux prix de
court terme rigides, une augmentation
de C ou de G implique une
augmentation de Y de la part des
entreprises. Comme laugmentation de
Y sera distribue sous formes de
revenus, les entreprises vont anticiper
laugmentation du revenu futur en
augmentant linvestissement I, et ainsi
de suite (effet du multiplicateur).
Dire que la demande agrge est
suprieure loffre agrge a du sens
dans la thorie keynsienne.
La demande agrge noclassique Z(P,
M) ne joue aucun rle dans la
dtermination de lquilibre
macroconomique de court terme.
Le niveau de la demande agrge
lquilibre macroconomique se dduit
entirement du niveau de la production
dquilibre. Loffre cre sa propre
demande.
Dire que la demande agrge est
suprieure loffre agrge na pas de
sens dans la thorie noclassique
(sinon, la loi de Walras ne serait pas
vrifie).
Demande agrge keynsienne versus demande agrge noclassique
378
Modle IS/LM : la demande agrge et loffre agrge
A lquilibre, loffre agrge est gale la demande agrge :
Y = Z (Y-T, i, G)
Loffre agrge (la production) est distribue sous forme de revenus
des facteurs de productions et, grce ces revenus, les agents
conomiques expriment une demande agrge et ainsi achtent la
production agrge.
La demande agrge sajuste automatiquement loffre agrge si
les prix sont flexibles et si lquilibre ne dpend que des variables
relles.
Sinon, cest loffre agrge qui doit sajuster la demande.
379
Modle IS/LM : la demande agrge et loffre agrge
Supposons, par exemple, que les agents conomiques dcident de ne
pas consacrer tous leurs revenus acheter des biens et des services
ou des titres financiers mais de garder un partie de leurs revenus sous
forme de monnaie (fonction de rserve de valeur de la monnaie).
Alors,
Y > Z (Y-T, i, G)
Si les prix sont flexibles, aucun problme : les prix baissent et cette
baisse des prix incite les agents conomiques utiliser leur monnaie
pour acheter des biens et des services jusqu ce que Y = Z.
Mais si, court terme, les prix sont rigides, les agents conomiques
nont pas dincitation utiliser leur monnaie en rserve. Il y a alors
surproduction. Soit les entreprises stockent, soit elles rduisent leur
production. Dans les deux cas, la production sajuste la demande.
380
Modle IS/LM : la demande agrge et loffre agrge
Autre exemple : supposons maintenant que les agents conomiques
connaissent une modification de leurs prfrences et dcident de
consommer plus et dpargner moins. Pour cela, ils puisent dans leurs
conomies (monnaie de prcaution) accumules au fil des ans. Alors,
Y < Z (Y-T, i, G)
Si les prix sont flexibles, aucun problme : les prix augmentent et
cette hausse des prix rduit les encaisses relles et donc le pouvoir
dachat des consommateurs. Quand le pouvoir dachat diminue, la
demande diminue et celle-ci va diminuer jusqu ce que Y = Z.
Mais si, court terme, les prix sont rigides, lexcs de demande
agrge incitent les entreprises dstocker ou augmenter leur
production. Dans les deux cas, la production sajuste la demande.
381
Modle IS/LM : la demande agrge et loffre agrge
Nous avons vu que Y pouvait tre suprieur Z. Voyons maintenant les consquences
possibles mme lorsque les prix sont flexibles.
Supposons de nouveau que les agents conomiques dcident de ne pas consacrer
tous leurs revenus acheter des biens et des services ou des titres financiers mais de
garder un partie de leurs revenus sous forme de monnaie (fonction de rserve de
valeur de la monnaie). Alors,
Y > Z (Y-T, i, G)
Si les prix sont flexibles, les prix baissent mais cette baisse des prix prsente deux
incitants contradictoires:
1) La baisse des prix incite les agents conomiques utiliser leur monnaie pour
acheter des biens et des services jusqu ce que Y = Z.
2) La baisse des prix incite les agents conomiques attendre avant dacheter sils
anticipent une baisse continue des prix. Dans ce cas, Z diminue et Y doit
continuellement sajuster la baisse.
La flexibilit des prix, dans le cas de la dflation, peut avoir des effets dsastreux sur
lquilibre macroconomique de court terme. C est le rle des anticipations.
382
Modle IS/LM : la demande agrge et loffre agrge
Conclusions :
Le fait que Y > Z ou Y < Z puisse se produire est d au rle de la
monnaie dans lconomie. A court terme, il est possible dchanger
des biens contre de la monnaie et de garder cette monnaie en rserve
et de ne lutiliser que plus tard pour acheter des biens.
Le fait que Y doive sajuster Z, lorsque loffre agrge nest pas gale
la demande agrge, est d la rigidit des prix court terme.
Le fait que Y doit continuellement sajuster la baisse, dans le cas de
prix flexibles et dune baisse continue de ces prix, est d au rle des
anticipations dans la dtermination de lquilibre macroconomique
de court terme.
383
Modle IS/LM : lquilibre sur le march des biens (courbe IS)
Z
Y
Y = Z
ZZ(i
1
)
A lquilibre sur le march des
biens, loffre est gale la
demande : Y = Z.
Les quilibres sont reprsents le
long de la droite de 45.
La demande agrge Z est une
fonction de C, I et G. Cest une
fonction croissante puisque que C
et I sont des fonctions croissantes
de Y. Elle est reprsente par la
droite ZZ.
Lquilibre du march des biens
est ralis (Y
1
,Z
1
) pour un taux
dintrt i
1
. Cest le point A
1
sur le
graphe.
Y
1
Z
1
A
1
384
Modle IS/LM : lquilibre sur le march des biens (courbe IS)
Z
Y
Y = Z
ZZ(i
1
)
ZZ(i
2
)
Supposons que le taux dintrt
augmente de i
1
i
2
.
On sait que C(Y-T, i) diminue avec
i (puisque lpargne augmente
avec i) et I(Y, i) diminue
galement.
Par consquent, la demande
agrge Z diminue quand i
augmente. La droite ZZ se
dplace vers le bas.
Lquilibre du march des biens
est ralis (Y
2
,Z
2
) pour un taux
dintrt i
2
. Cest le point A
2
sur le
graphe.
Y
1
Y
2
Z
2
Z
1
A
1
A
2
385
Modle IS/LM : lquilibre sur le march des biens (courbe IS)
Z
Y
Y = Z
ZZ(i
1
)
ZZ(i
2
)
Y
i
i
1
i
2
Y
2
Y
2
Y
1
Y
1
A
2
A
1
Courbe IS
La courbe IS se dduit des
quilibres du march des biens.
En effet, le long de la courbe IS
on a toutes les combinaisons de
Y et de i donnant les quilibres
du march des biens.
La courbe IS est dcroissante.
Plus le taux dintrt est lev,
plus le niveau de production est
faible.
Z
2
Z
1
386
Modle IS/LM : lquilibre sur le march des biens (courbe IS)
Z
Y
Y = Z
ZZ(i
1
)
ZZ(i
1
)
Y
i
i
1
Y
1
Y
1
Y
1
Y
1
Courbe IS
Supposons que le
gouvernement augmente le
niveau des impts T.
Une augmentation de T rduit
le revenu disponible (Y-T) et
donc le niveau de
consommation C(Y-T, i). La
demande agrge Z diminue
alors que le taux dintrt
demeure inchang. La courbe
ZZ se dplace vers le bas.
La courbe IS se dplace vers
la gauche. Le niveau
dquilibre du march des
biens Y est plus faible pour
tout i.
A
1
A
1
Z
1
Z
1
387
Modle IS/LM : lquilibre sur le march financier (courbe LM)
i
M/P
M
s
M
d
(Y)
i
M/P
Une des innovations majeures de la
thorie keynsienne est lintroduction du
taux dintrt parmi les variables qui
affectent la demande de monnaie.
La demande de monnaie M
d
est une
fonction dcroissante du taux dintrt.
En effet, quand le taux dintrt
augmente, il est plus intressant de
dtenir des actifs financiers qui
rapportent des intrts que de la
monnaie (actif non rmunr). Donc la
demande de monnaie diminue.
Loffre de monnaie M
s
est fixe par les
autorits montaires. Elle est donc
exogne.
Le prix de ce march est le taux
dintrt. Lquilibre de loffre et de la
demande de monnaie dterminent le
taux dintrt dquilibre.
388
Modle IS/LM : lquilibre sur le march financier (courbe LM)
i
M/P
M
s
M
d
(Y
1
)
M
d
(Y
2
)
i
1
i
2
M/P
Si le revenu augmente de Y
1
Y
2
, alors la
demande de monnaie M
d
saccrot quel que
soit le taux dintrt. Les agents conomiques
ont simplement besoin de plus de monnaie
pour dpenser le surcrot de revenu. La
courbe M
d
se dplace vers la droite.
Loffre de monnaie M
s
demeure inchange et
les prix P sont rigides court terme.
Par consquent, cest le prix de ce march, le
taux dintrt, qui fait lajustement. Au nouvel
quilibre, les encaisses relles M/P
demeurent inchanges mais le taux dintrt
est plus lev. Comme les prix sont rigides,
mme les encaisses montaires M restent
inchanges. En effet, la hausse du taux
dintrt a compens la hausse de la
demande monnaie (rsultant de
laugmentation du revenu) en rendant plus
attractive la dtention de titres financiers que
la dtention de monnaie.
389
Modle IS/LM : lquilibre sur le march financier (courbe LM)
i
M/P
M
s
M
d
(Y)
M
d
(Y)
i
1
i
2
M/P
Courbe LM
i
Y
Y
2
Y
1
La courbe LM se dduit des quilibres du march financier. En effet, le long de la
courbe LM, on a toutes les combinaisons de Y et de i donnant les quilibres du march
financier. La courbe est croissante. A offre de monnaie constante, plus le revenu est
lev, plus le taux dintrt est lev.
390
Modle IS/LM : lquilibre sur le march financier (courbe LM)
i
M/P
M
s
1
M
d
(Y
1
)
i
1
M
1
/P
i
Y Y
1
LM
A offre de monnaie M
s
1
et revenu Y
1
donns, le taux dintrt dquilibre est i
1
.
391
Modle IS/LM : lquilibre sur le march financier (courbe LM)
i
M/P
M
s
1
M
d
(Y
1
)
i
2
i
1
M
1
/P
i
Y
Y
1
M
s
2
M
2
/P
LM
A revenu Y
1
donn, donc demande de monnaie inchange, une augmentation de
loffre de monnaie fait baisser le taux dintrt. Donc pour tout Y, i est plus faible. La
courbe LM se dplace donc vers la droite.
392
Modle IS/LM : lquilibre simultan sur les deux marchs
i
IS
LM
i
1
Y
Y
1
Au point A
1
, lquilibre sur le march
des biens et lquilibre sur le march
financier donnent la mme
combinaison (Y
1
, i
1
).
Cest donc lquilibre du modle
IS/LM.
A
1
393
Modle IS/LM : la politique budgtaire
i
IS
LM
i
1
Y
Y
1
Supposons que le gouvernement
dcide daugmenter les impts T.
Quel est leffet sur le march des
biens et le march financier?
Sur le march financier, la hausse de
T na pas deffet. Seule une variation
de loffre montaire peut faire
dplacer la courbe LM.
Sur le march des biens, une hausse
de T rduit le revenu disponible et
donc la consommation C(Y-T, i).
Donc la demande agrge Z sera
plus faible quel que soit i. Les
entreprises anticipent alors un plus
faible revenu lavenir et donc
rduisent linvestissement I(Y, i). La
demande agrge Z et Y diminuent
davantage.
A
1
394
Modle IS/LM : la politique budgtaire
i
IS
LM
i
1
Y
Y
1
La courbe IS se dplace donc vers la
gauche. La demande agrge Z
diminue et, puisque les prix P sont
rigides court terme, la production Y
sajuste au niveau de Z pour atteindre
le point A
1
, o le niveau de production
est Y
1
et le taux dintrt est i
1
.
Mais A
1
nest pas un quilibre IS/LM.
A
1
A
1
Y
1
395
Modle IS/LM : la politique budgtaire
i
IS
LM
i
1
Y
Y
1
En effet, la baisse de Y provoque :
une baisse de la demande de monnaie M
d
(Y)
ce qui fait varier le taux dintrt i la baisse (
offre de monnaie constante);
cette diminution de i fait alors varier
linvestissement I(Y, i), et donc Z, la hausse.
Par consquent, Y augmente jusqu atteindre
Y
2
o les deux marchs sont lquilibre (point
A
2
).
Leffet dune hausse de T sur la consommation
est clair : C (Y-T, i) baisse. En revanche, leffet
sur linvestissement est ambigu : I(Y, i) diminue
la suite dune baisse de Y mais augmente
avec la baisse du taux dintrt. Leffet final sur
I(Y, i) est donc incertain.
Leffet dune hausse de T sur la demande et
loffre agrges est clair : Z et Y baissent.
A
1
Y
2
i
2
A
2
A
1
Y
1
396
Modle IS/LM : la politique montaire
i
IS
LM
i
1
Y
Y
1
Supposons que les autorits
montaires dcident daugmenter
loffre montaire. Quel est leffet sur
le march des biens et le march
financier?
Sur le march des biens, la hausse
de M
S
na pas deffet.
Sur le march financier, une hausse
de M
S
fait baisser le taux dintrt
puisque la demande de monnaie na
pas vari.
Il ny a donc pas deffet direct sur Z
et Y.
A
1
397
Modle IS/LM : la politique montaire
i
IS
LM
i
1
Y
Y
1
La courbe LM se dplace donc vers la
droite. Le taux dintrt est maintenant
plus faible pour un mme niveau de
production Y
1
. Le taux dintrt atteint
i
1
.
Mais A
1
nest pas un quilibre IS/LM.
A
1
A
1
i
1
398
Modle IS/LM : la politique montaire
i
IS
LM
i
1
Y
Y
1
A
1
A
1
i
1
En effet, la baisse du taux dintrt i
provoque :
une hausse de linvestissement I(Y, i) et
donc une hausse de la demande agrge
Z;
la hausse de la demande agrge
entrane la hausse de la demande de
monnaie M
d
(Y) ce qui fait remonter le taux
dintrt de i
1
i
2
.
Par consquent, Y augmente jusqu
atteindre Y
2
o les deux marchs sont
lquilibre (point A
2
).
Leffet dune hausse de M
S
sur la demande
et loffre agrges est clair : le taux
dintrt baisse ce qui soutient la demande
agrge. A prix rigides, loffre agrge
sajuste la demande.
i
2
A
2
Y
2
399
Modle IS/LM : les politiques budgtaire et montaire combines ( policy mix )
i
IS
LM
i
1
Y
Y
1
Supposons que les autorits
montaires dcident daugmenter
loffre montaire et que le
gouvernement dcide daugmenter
les impts. Quel est leffet sur le
march des biens et le march
financier?
Sur le march des biens, la hausse
des impts T fait baisser la
consommation et donc la demande
agrge.
Sur le march financier, une hausse
de M
S
fait baisser le taux dintrt
puisque la demande de monnaie na
pas vari.
A
1
400
i
IS
LM
i
1
Y
Y
1
La hausse des impts provoque un
dplacement de la courbe IS vers la
gauche et la hausse de loffre de
monnaie un dplacement de la courbe
LM vers la droite.
Comme nous lavons vu, une hausse des
impts fait baisser le taux dintrt i et le
niveau de production Y. La hausse de
loffre de monnaie fait baisser le taux
dintrt mais fait augmenter le niveau de
production.
Par consquent, sil savre ncessaire
daugmenter les impts (pour rduire le
dficit budgtaire par exemple), une
politique montaire expansionniste
permet de compenser leffet ngatif sur Y
de la politique budgtaire.
A
1
i
2
A
2
Modle IS/LM : les politiques budgtaire et montaire combines ( policy
mix )
401
Le modle noclassique versus le modle IS/LM
Le modle IS/LM est la formalisation de la thorie keynsienne de court terme. Dans ce
modle, les prix sont fixes. Par consquent, le niveau de production dquilibre est
dtermine par la demande ( output demand-constrained ).
Lhypothse de prix fixes court terme est une hypothse extrme et la plupart des
keynsiens, mme sils pensent que les prix sont rigides court terme, considrent que cette
hypothse des prix fixes est un cas-limite. Cependant, ce cas-limite illustre combien la
divergence sur une hypothse de dpart (fixit ou flexibilit des prix) aboutit des rsultats
macroconomiques totalement opposs, et par consquent des politiques conomiques
radicalement diffrentes.
Le cas-limite des prix fixes permet aussi aux keynsiens de renvoyer la thorie
macroconomique noclassique reposant sur des prix totalement flexibles court terme un
statut de cas-limite, oppos celui du modle IS/LM.
Lampleur de la crise des annes 30 est la preuve sur laquelle sappuient les keynsiens
pour contester lide que la thorie noclassique macroconomique sapplique tout instant
du temps. Selon eux, elle nest quune approximation de lquilibre macroconomique de long
terme. La ncessit du court terme exige une autre analyse, et donc, une politique
conomique adapte au court terme.
Pour tablir une comparaison entre les rsultats du modle IS/LM et du modle
noclassique, nous allons utiliser le graphe quatre quadrants que nous avons dj utilis.
402
1) Le modle macroconomique noclassique
Le modle macroconomique noclassique suppose que les prix sont partout
et tout le temps flexibles. Parmi ces prix, on trouve le salaire rel qui est le prix
du march du travail et le rendement du capital (taux dintrt rel) qui est le
prix du capital.
A court terme, le stock de capital est fixe; seul le travail varie. Comme les
marchs sont parfaitement concurrentiels, les entreprises produisent jusqu
ce que le produit marginal soit gal au cot marginal. Le produit marginal est
simplement le prix de vente P; le cot marginal est le salaire nominal multipli
par la quantit marginale de travail ncessaire une unit de production
supplmentaire :
P = W dL/dY soit P = W/ PML o PML est le produit marginal du travail.
Le PML dpend du stock de capital et de la technologie de production employe.
Le salaire rel est donc W/P = PML. Cest le salaire o squilibrent loffre et la
demande de travail. Par consquent, le march du travail donne la quantit de
travail permettant aux firmes de produire pour un maximum de profits (qui sont
gaux zro dans une conomie parfaitement concurrentielle).
Le modle noclassique versus le modle IS/LM
403
Le niveau de production obtenu est optimal et dtermine loffre agrge. Loffre
agrge OA ne dpend pas du niveau gnral des prix P.
En effet, supposons que OA augmente avec P. Alors, une hausse de P rduit le
salaire rel W/P, accrot la demande de travail L
d
et rduit loffre de travail L
s
.
Comme toujours quand la demande est suprieure loffre, le prix augmente. Par
consquent, le salaire nominal augmente pour compenser la hausse des prix.
Rsultat : le salaire rel revient son niveau dorigine; la quantit de travail
demeure inchange, et donc, loffre agrge revient son niveau dorigine.
Loffre agrge OA ne dpend donc pas des prix. Elle est donc verticale. On dit
que la production est entirement dtermine par loffre ( output supply-
determined ).
Le modle noclassique versus le modle IS/LM
March des biens et
biens dinvestissement
March du travail
Production
Y
L
W / P
P
Y=F(K
0
,L)
L
0
Y
0
W
0
/ P
0
P
0
OA
Z
L
s
L
d
W
0
Salaire nominal / salaire rel
405
2) Le modle IS/LM
Le modle IS/LM suppose que les prix sont fixes court terme. La principale
cause de cette fixit avance par les keynsiens est la rigidit des salaires la
baisse. Comme le travail est un bien htrogne, le salaire est lobjet dune
ngociation entre lentreprise et le travailleur. Par consquent, la signature des
contrats de travail engage lentreprise payer un salaire dtermin lavance
quel que soit la conjoncture. Cest pourquoi, en cas de crise, lentreprise
recourt aux licenciements plutt qu la baisse des salaires.
Si les salaires sont fixes court terme, les entreprises nont aucun moyen de
faire varier les prix la hausse puisquen concurrence parfaite, elles nont
aucun moyen dinfluencer les prix. Donc les prix sont fixes court terme.
Si le salaire nominal et les prix sont fixes court terme, le salaire rel est donc
fixe aussi court terme. La demande de travail, qui dpend du salaire rel, est
donc constante court terme. La demande de travail est donc verticale tant
quil y a des chmeurs prts travailler au salaire rel en vigueur. Le niveau
de lemploi dpend donc loffre de travail. Au-del du niveau ou le nombre de
chmeurs est nul, la demande de travail redevient une fonction dcroissante
du salaire rel.
Le modle noclassique versus le modle IS/LM
406
Loffre agrge OA nest pas contrainte dans le modle IS/LM. Cest donc une
droite horizontale puisque les prix sont fixes court terme. La production
sajuste toujours la demande agrge. Ceci est possible que si les
entreprises produisent bien en-de de leurs capacits de production (ce qui
tait le cas lors de la crise des annes 30). Quand la production atteint ses
capacits maximales, OA est verticale.
Que dire de la demande agrge dans le modle IS/LM ? Est-ce que le niveau
de la demande est le mme quel que soit le niveau des prix (fixes court
terme) en vigueur dans lconomie ?
On sait que la demande agrge est dtermine par lquilibre IS/LM.
Regardons donc les dterminants des courbes IS et LM. Pour la courbe IS, on
sait que les dterminants sont C(Y-T, i), I(Y, i) et G. Aucune de ces variables
ne dpendent des prix P.
Voyons maintenant la courbe LM. On sait que lquilibre sur le march
financier est donn par :
M
s
= M
d
= PY L(i) ou en termes rels M
s
/P = M
d
/P = Y L(i)
Une hausse de P entrane une baisse de M
s
/P et donc un dplacement vers la
gauche de la courbe LM (voir graphe page suivante).
Le modle noclassique versus le modle IS/LM
407
i
IS
LM
i
2
Y
1
Une hausse de prix rduit les
encaisses relles M/P (offre de
monnaie constante). La courbe LM se
dplace donc vers la gauche. Au
nouvel quilibre IS/LM (point A
2
), le
taux dintrt est plus lev et le
niveau de production est plus faible.
Sur le graphe du bas, on peut
observer le niveau de la demande
agrge pour chaque niveau de prix
particulier. En P
1
, le niveau de la
demande agrge est Y
1
pour un taux
dintrt i
1
. Pour un niveau de prix P
2
,
le taux dintrt est plus lev (i
2
>i
1
),
donc le niveau de la demande est plus
faible (Y
2
<Y
1
).
A
1
A
2
i
1
Le modle noclassique versus le modle IS/LM
Y
2
Y
Y
P
Y
2
Y
1
P
1
P
2
Z
408
Nous avons maintenant tous les lments pour construire le graphe quatre
quadrants du modle IS/LM (voir page suivante).
Le point A
0
est lquilibre macroconomique du modle noclassique. Cest
lquilibre o les capacits de production sont utilises leur maximum. Les
noclassiques considrent que cet quilibre prvaut toujours que ce soit
court terme ou long terme.
Pour les keynsiens, il est possible que lconomie soit en-de de A
0
court
terme. Les entreprises nutilisent pas toutes les capacits de production. Une
partie des travailleurs qui voudraient travailler sont au chmage (U). Lquilibre
macroconomique est A
1
.
Le modle noclassique versus le modle IS/LM
March des biens
et biens
dinvestissement
March du travail
Production
Y
L
W / P
P
Y=F(K
0
,L)
L
0
Y
0
W
0
/ P
0
P
0
OA
Z
1
L
s
L
d
W
0
Salaire nominal / salaire rel
L
d
1
Y
1
U
A
0
A
1
March du travail
Production
Y
L
W / P
P
Y=F(K
0
,L)
L
0
Y
0
P
0
OA
Z
1
L
s
L
d
W
0
Salaire nominal / salaire rel
L
d
2
U
Z
2
Y
2
March des biens
et biens
dinvestissement
A
0
A
2
W
0
/ P
0
411
Point de dpart : situation conomique A
1
(voir page prcdente)
Comme les prix et le salaire nominal sont fixes court terme, il est possible
daccrotre la production cot marginal constant (puisque le salaire rel est
constant) en soutenant la demande agrge.
Comment ? Par une hausse des dpenses publiques, une diminution des
taxes ou un accroissement de loffre montaire.
Dans les trois cas, la demande agrge augmente (voir modle IS/LM) et la
courbe Z se dplace vers la droite. Les entreprises peuvent embaucher de la
main-duvre (puisquil y a des chmeurs) et produire plus cot marginal
constant (puisque le salaire rel est fixe court terme). La production sajuste
donc la demande.
Le nouvel quilibre macroconomique est A
2
.
Le modle noclassique versus le modle IS/LM
412
Un modle IS/LM simplifi
Considrons un modle IS/LM o les quations IS et LM sont des fonctions
linaires.
La condition pour que le march financier soit lquilibre est :
Equation LM : M
s
= M
d
On suppose que la demande de monnaie est la fonction linaire suivante :
M
d
= c
0
+ c
1
Y c
2
i o c
1
, c
2
> 0
La demande de monnaie M
d
crot avec le revenu Y et dcrot avec le taux
dintrt i.
On peut donc rcrire lquation LM :
Equation LM : M
s
= c
0
+ c
1
Y c
2
i
413
Un modle IS/LM simplifi
La fonction de consommation est linaire : C = a + b(Y T) ainsi que la fonction
dinvestissement : I = I
a
d
1
i o a, b, I
a
, d
1
> 0. I
a
est la composante
autonome de la fonction dinvestissement.
La condition pour que loffre agrge soit gale la demande agrge est : Y =
C + I + G que lon peut rcrire : (Y C T) + T = I + G o (Y C T) est
lpargne prive S. La condition de lquilibre sur le march des biens est :
Equation IS : S + T = I + G
La fonction dpargne se dduit de la fonction de consommation :
S = a + (1 b) (Y T)
o (1 b) est la propension marginale pargner.
On peut ds lors rcrire lquation IS :
Equation IS : a + (1 b) (Y T) + T = I
a
d
1
i + G
414
Un modle IS/LM simplifi
En rarrangeant les termes de lquation IS, on obtient :
Y = 1/ (1 b) {a + I
a
+ G bT d
1
i} (1)
On peut facilement calculer leffet dune augmentation des impts T sur la
courbe IS ( i constant) : dY/dT = b /(1 b)
Si b = 0,2 alors une augmentation dune unit de T rduit Y de 0,25 unit et la
courbe IS se dplace vers la gauche.
Quel est leffet dune augmentation dune unit de I
a
ou de G sur la courbe IS
( i constant) ?
dY/dG = dY/d I
a
= 1/(1 b)
Si b = 0,2 alors une augmentation dune unit de G ou I
a
augmente Y de 1,25
unit et la courbe IS se dplace vers la droite. Cest leffet du multiplicateur de
dpenses. Une augmentation de G fait varier la demande agrge la hausse,
le niveau de de production Y sajuste et les revenus issus de la production
augmentent. De nouveau, la demande agrge peut augmenter mais moins que
la premire fois (en effet, une partie du revenu nest pas consomm mais
pargn), Y sajuste, et ainsi de suite.
415
Un modle IS/LM simplifi
En ce qui concerne lquation LM, on peut la rcrire de la forme suivante :
i = 1/c
2
{c
0
M
s
+ c
1
Y} (2)
Quel est leffet dune augmentation de M
s
sur la courbe LM ( Y constant) ?
di/dM
s
= 1/c
2
Par consquent, le taux dintrt i diminue et la courbe LM se dplace vers la
droite.
416
Un modle IS/LM simplifi
Nous avons donc un systme de deux quations (1) et (2) deux variables
inconnues (Y et i). Toutes les autres lettres reprsentent des paramtres
exognes. Pour rsoudre le systme, on substitue pour i dans lquation (1) son
expression (2) et on calcule lexpression de Y:
Y = 1/ [(1 b) + d
1
c
1
/c
2
] {a + I
a
+ G bT + d
1
(M
s
c
0
)/c
2
} (3)
On peut utiliser lexpression de Y dans lquation (2) pour calculer i :
i = 1/ [(1 b) + d
1
c
1
/c
2
] {(1 b)(c
0
M
s
) + c
1
(a + I
a
+ G bT)}/ c
2
(4)
Lquilibre IS/LM est la combinaison des valeurs de Y et i qui vrifient les
expressions (3) et (4).
417
Un modle IS/LM simplifi
1) Politique budgtaire :
Une variation des dpenses publiques : dG
dY = 1/ [(1 b) + d
1
c
1
/c
2
] dG
Une variation de G dune unit fait varier le niveau de Y de lquilibre IS/LM de
1/ [(1 b) + d
1
c
1
/c
2
]. Cette dernire expression est le multiplicateur des
dpenses gouvernementales de lquilibre IS/LM.
Une variation des impts : dT
dY = b / [(1 b) + d
1
c
1
/c
2
] dT
Leffet dune variation des impts sur Y est b / [(1 b) + d
1
c
1
/c
2
]. Cette
expression est le multiplicateur des taxes de lquilibre IS/LM. Leffet dune
variation des impts est en valeur absolue plus faible que leffet dune variation
des dpenses gouvernementales. En effet, b < 1 apparat au numrateur du
multiplicateur des impts.
418
Un modle IS/LM simplifi
1) Politique montaire :
Une variation de loffre montaire : dM
s
dY = 1/ [(1 b) + d
1
c
1
/c
2
] (d
1
/c
2
) dM
s
Une variation de M
s
dune unit fait varier le niveau de Y de lquilibre IS/LM de
1/ [(1 b) + d
1
c
1
/c
2
] (d
1
/c
2
). Cette dernire expression est le multiplicateur
montaire de lquilibre IS/LM.
Macro en conomie ouverte
- Le cadre danalyse -
Economie de type Keynsienne (sous-emploi), CT p = p
5 agents :
Mnages
Entreprises
Banque Central (BC)
Etat
Reste du Monde (RDM)
4 marchs :
Biens & Services
Titres
Changes
Monnaie
Utilisation de la loi de WALRAS (ici on ngligera les titres)
Petite conomie ouverte (taille du pays trop petite pour influencer le RDM)
Le modle Mundell-Fleming
- Le March des Biens & Services (IS) -
A lquilibre emplois = ressources
Y + Z = C + I + G + X
Avec Z = q.IM(q,Y) les importations en terme
de production domestique
Le modle Mundell-Fleming
- Le March des Biens & Services (IS) -
Les hypothses de comportement :
C = C0 + c(Y-T)
I = I0 hr
G = G et T = T
X = x1q + x2Y*
Z = -z1q + z2Y
A lquilibre sur ce march,
Y = kDA khr k[(x1+z1)q+x2Y*]
Avec k = 1/(1-c+z2) et DA=C0+I0+G-cT
Le modle Mundell-Fleming
- Le March de la Monnaie (LM) -
A lquilibre Offre = Demande
(MS/p) = (MD/p)
(MD/p) = L1(Y) + L2(r) = LY + L0 fr
(MS/p) = (R+CE)/p
Le modle Mundell-Fleming
- Le March des changes (BP) -
BP = BT + BK
Avec BT = X Z = (x1+z1)q + x2Y* z2Y
Avec BK = B (r - r*)
A lquilibre,
BP = (x1+z1)q + x2Y* z2Y + B (r - r*) = 0
Le modle Mundell-Fleming
- Le March des changes (BP) -
(BP)
Exdent BP
Dficit BP
r > r
eq
La pente de (BP) est > 0
Z2
B
r
Y
Le modle Mundell-Fleming
- Le March des changes (BP) -
La pente de (BP) dpend
de la sensibilit de la demande dimportation au revenu
(z2) louverture commerciale
et de la sensibilit des mouvements de capitaux au taux
dintrt (B) louverture financire
3 cas pour cette dernire sensibilit :
Immobilit parfaite (B = 0)
K insensible r, BP = BT = 0
Mobilit parfaite (B infini)
R sajuste instantanment r* (r = r*)
Mobilit imparfaite (B > 0)
BP = BT + BK
(BP)
(BP)
(BP)
Le modle Mundell-Fleming
- Le March des changes (BP) -
(BP)
r
Y
r*>0
Y*>0
q >0
Le modle Mundell-Fleming
- Lquilibre global IS-LM-BP -
(BP)
r
Y
(LM)
(IS)
(BP)?
Le processus dajustement de (BP) va dpendre du rgime de change
Modle IS-LM-BP
- Rgime de change Fixe -
Tout va se jouer sur la masse montaire (MM), les autorits fixent
une parit et interviennent sur le march des changes en vendant
ou achetant des devises trangres. Consquences :
Variation de R
Variation de M
Ex : cas excdent BP
Banque achte des devises trangres
Hausse de R et hausse MM
Dsquilibre M de la Monnaie, baisse de r
Effet sur (BP) :
Donc hausse I, puis Y, puis IM = baisse de BK
hausse sortie de K = baisse de BK
r
Y
Excdent BP
Pression la baisse (q)
Tendance apprciation Monnaie
Modle IS-LM-BP
- Rgime de change Fixe -
Cest la MM qui ralise lquilibre
Rq : politique de strilisation M = R + CE
2 types dquilibre :
Temporaire (avant variation MM)
dR = BK + BT (quand BP est non nul)
Stationnaire (final)
La contrainte extrieure est vrifie
Modle IS-LM-BP
- Rgime de change Fixe, Equilibre temporaire -
(IS) Y = kDA khr k[(x1+z1)q + x2Y*]
(LM) M = R + CE = L1(Y) + L2(r) = LY + L0 fr
(BP) dR = (x1+z1)q + x2Y* z2Y + B (r - r*)
On procde par substitution pour trouver rET,
puis YET et enfin dRET.
1
2
Modle IS-LM-BP
- Rgime de change Fixe, Equilibre stationnaire -
(IS) Y = idem
(LM) R + CE = LY + L0 fr
(BP) 0 = (x1+z1)q + x2Y* z2Y + B (r - r*)
On procde aussi par substitution pour
trouver rES, puis YES et enfin RES.
Modle IS-LM-BP
- La politique montaire -
M = R + CE
Cas dune PM expensive (achat de titres
nationaux)
Lefficacit est vue travers lexpression des
multiplicateurs.
Variable
dajustement
Instrument dintervention de lEtat
Modle IS-LM-BP
- La politique montaire -
dYET drET d RET
dCE dCE dCE
> 0 < 0 < 0
Equilibre temporaire
Equilibre stationnaire
dYES drES dRES
dCE dCE dCE
= 0 = 0 = -1
Efficace
Inefficace
En rgime de change fixe, la PM est totalement inefficace, le seul effet est
de modifier la structure des contres parties de la masse montaire (MM).
M = R + CE
Modle IS-LM-BP
- La politique montaire -
Baisse des titres disponibles
Hausse du cours des titres
Baisse de r
Hausse de I, puis Y
Dplacement (LM) vers la droite
Sur le march des changes,
Hausse Y = hausse IM = baisse BT
Baisse r = sortie K = baisse BK
Dprciation Monnaie, banque vend M trangre
Baisse R, donc baisse MM
Dplacement (LM) vers la gauche
BP dficitaire en A
(LM)
dR<0
(LM)
dCE>0
BP
A
Modle IS-LM-BP
- La politique budgtaire (emprunt au prs des mnages) -
dYET drET d RET
dG dG dG
> 0 > 0 = ?
Equilibre temporaire
Equilibre stationnaire
dYES drES dRES
dG dG dG
> 0 > 0 = ?
En conomie ouverte, en rgime de change fixe, la PB est efficace et cette
Efficacit est croissante avec le degr de mobilit des K.
Modle IS-LM-BP
- La politique budgtaire (emprunt au prs des mnages) -
dG>0 entrane dY>0
Financement PB par Vente et mission de titres nationaux,
donc excs doffre de titres
Baisse prix des titres et hausse r
Baisse de I (qui attnue limpact initial sur le M des Biens,
leffet dviction)
Dplacement de (IS) vers la droite
Solde de (BP)
Effet ngatif : dY>0, hausse IM et baisse BT
Effet positif : dr>0, entre de K et hausse de BK
Modle IS-LM-BP
- La politique budgtaire (emprunt au prs des mnages) -
(LM)
(IS)
(IS)
dG>0
(LM)
(IS)
(IS)
(BP)
(BP)
E
E
E
E
r r
Y Y
Pente (BP) > Pente (LM)
En E (BP) dficitaire
Pente (BP) < Pente (LM)
En E (BP) excdentaire
Modle IS-LM-BP
- La politique budgtaire (emprunt au prs des mnages) -
On regarde la position (BP) par rapport (LM)
Pente (LM) : L/f
Pente (BP) : z2/B
2 cas de mobilit imparfaite
Mobilit forte K (BP < LM) alors BK > BT
Mobilit faible K (BP > LM) alors BK < BT
2 cas de mobilit parfaite ou nulle
Mobilit parfaite des K
PB maximum defficacit
Mobilit nulle des K : BP = BT = 0
PB inefficace (viction totale de I par G)
La politique budgtaire
- Cas mobilit parfaite K (change fixe) -
(LM)
(IS)
(IS)
dG>0
(BP)
E
E
r
Y
Pente (BP) < Pente (LM)
En E (BP) excdentaire
r = r*
(LM)
dR>0
Seul effet sur M des changes : BK
Donc (BP) excdentaire
Le taux de change va avoir tendance sapprcier
La Monnaie nationale sapprcie
Le BC intervient en achetant de la Monnaie trangre
Hausse de R
Hausse de M (Masse montaire en circulation)
Lajustement de la BC se poursuit jusqu ce que loffre
Interne de monnaie ait suffisamment augmente pour
Ramener le (r) au niveau tranger.
Dplacement (LM) vers la droite
Lefficacit de la PB est renforce par lajustement de
La BC. La PM est son maximum defficacit.
E
La politique budgtaire
- Cas mobilit nulle K (change fixe) -
(LM)
(IS)
(IS)
dG>0
(BP)
E
E
r
Y
Pente (BP) > Pente (LM)
En E (BP) dficitaire
(LM)
dR<0
E
Seul effet sur M des changes : BT car BK=0
Donc BP dficitaire
Tendance la dprciation
Vente de monnaie trangre
Baisse des rserves de change (R)
Baisse de M
Ici la PB est totalement inefficace
Et ne fait que augmenter (r)
On a une viction totale de G par I
La politique budgtaire
- Cas mobilit relativement forte K (change fixe) -
(LM)
(IS)
(IS)
dG>0
(BP)
E
E
r
Y
Pente (BP) < Pente (LM)
En E (BP) excdentaire
(LM)
E
Sur le M des changes,
La hausse du solde de BK > dficit de BT
En E (BP) est excdentaire
Tendance lapprciation
Achat de monnaie trangre
Hausse des rserves de change (R)
Hausse de lOffre de M
Dplacement (LM) vers la droite
Leffet initial de la PB est renforc par
Laugmentation des rserves de changes
Provoqus par lexcdent extrieur.
La politique budgtaire
- Cas mobilit relativement faible K (change fixe) -
(LM)
(IS)
(IS)
dG>0
(BP)
E
E
r
Y
Pente (BP) > Pente (LM)
En E (BP) dficitaire
(LM)
E
Sur le M des changes,
La hausse du solde de BK < dficit de BT
En E (BP) est dficitaire
Tendance la dprciation
Vente de monnaie trangre
Baisse des rserves de change (R)
Baisse de lOffre de M
Dplacement (LM) vers la gauche
Leffet initial de la PB est diminu par
La diminution des rserves de changes
Provoques par le dficit extrieur.
(effet dviction)
Modle IS-LM-BP
- La politique fiscale (baisse des impts) -
Baisse des impts, hausse de Y
Hausse de la consommation
Hausse de la demande de Biens
Mais impact plus faible quune PB, car indirect
Sur le march des changes
Effet ngatif sur BT
Effet positif sur BK
On regarde mobilit du K
Modle IS-LM-BP
- La politique budgtaire (par cration montaire dG = dCE > 0) -
Que la PB soit finance par emprunt ou cration
montaire, on a la mme efficacit (moins pour la
monnaie)
Mais la cration montaire cre un dsquilibre plus
important sur le M des changes qui ncessite un
ajustement plus important de la BC
Modle IS-LM-BP
Les effets des chocs extrieur
(associs aux mvts de K, dr*)
dYET drET d RET
dr* dr* dr*
= 0 = 0 = - B
Equilibre temporaire
Equilibre stationnaire
dYES drES dRES
dr* dr* dr*
< 0 > 0 < 0
Hausse de r*, sortie de K, baisse de BK, BP dficitaire
Dprciation M nationale, Bq vend M trangre
Baisse de Masse Montaire,
Dplacement (LM) vers la gauche, hausse de r
Baisse de I et baisse de Y
Modle IS-LM-BP
Les effets des chocs extrieur, dr* > 0
r
Y
(IS)
(LM)
(BP)
(BP)
dr*>0
E
BP<0
E
(LM)
Modle IS-LM-BP
Les effets des chocs extrieur
(associs aux changes extrieurs, dY*)
dYET drET d RET
dY* dY* dY*
> 0 > 0 > 0
Equilibre temporaire
Equilibre stationnaire
dYES drES dRES
dY* dY* dY*
> 0 < 0 > 0
Hausse Y*, hausse des X, solde BT > 0
Effet direct dY*>0 positif
Effet indirect dY>0 ngatif
Effet indirect dr>0 positif
BP exdentaire (maths)
Apprciation M nationale, achat M tr (dR>0)
Hausse de Y
Modle IS-LM-BP
Les effets des chocs extrieur, dY*>0
r
Y
(IS)
(LM)
(BP)
(BP)
E
E
(LM)
dR>0
E
(IS)
dY*>0
dY*>0
Modle IS-LM-BP
Les dsquilibres et les rponses en terme de
politiques conomiques : un rsum
(BP)
1
2
3
4
1. Sous emploi, BP excdentaire
2. Inflation, BP excdentaire
3. Sous emploi, BP dficitaire
4. Inflation, BP dficitaire
1. PM ou PB expansionniste
2. ?
3. ?
4. PM ou PB restrictive
Y = YPE
4 types de dsquilibre :
CHO Inflation
Politiques mener :
En 2 et 3, faire une politique Mixte
Modle IS-LM-BP
- Rgle daffectation de Timbergen -
2 et 3 sont associs au fait quil manque un instrument de
politique conomique pour atteindre des objectifs
contradictoires.
Il faut autant dinstruments que dobjectifs atteindre.
Exemple :
PM expansive = baisse de r
PB expansive = hausse de r
Il va falloir doser chaque politique
Modle IS-LM-BP
- Timbergen et rgle daffectation de Mundell -
En 3,
PM restrictive pour attirer les K
PB expansive pour attirer le PE
En 2,
PM expansive
PB restrictive
Mundell :
Il faut affecter la PB pour conduire le PE (objectif
intrieur), et la PM pour conduire lquilibre de la BP
(objectif extrieur)
Modle IS-LM-BP
- Effet dune dvaluation -
dYET drET d RET
dq dq dq
> 0 > 0 > 0
Equilibre temporaire
Equilibre stationnaire
dYES drES dRES
dq dq dq
> 0 < 0 > 0
Sous la condition de Marshall-Lerner, dq>0 (dprciation ici) va augmenter BT
Hausse de Y (dplacement de IS) et hausse de BP (dplacement de BP)
Une variation de q plus deffet sur le march des changes,
BP excdentaire.
Limites de la dvaluation : effet comptitivit et effet profitables
(tout dpend de la sensibilit de la D au prix et des jeux sur les marges)
Modle IS-LM-BP
- Effet dune dvaluation -
r
Y
(IS)
(LM)
(BP)
(BP)
E
E
(LM)
dR>0
E
(IS)
dq>0
dq>0
Modle IS-LM-BP
- Impact dune monnaie faible/forte
(taux de change fort/faible) -
Monnaie faible
Les spculateurs parient contre la Monnaie nationale
Dprciation Monnaie et baisse de R
Spirale dprciation - spculation
Monnaie forte
Dtrioration comptitivit prix
Recherche changement structurels, qualits des produits
Hausse des X et baisse du dficit extrieur
Hausse BP et spculateur confiants
Mais CHO CT possible, forts cots
Cest le taux de change qui joue le rle
dajustement et qui sadapte de faon
instantane pour rtablir lquation entre
loffre et la demande de change (la BC
nintervient plus).
Rgime de change Flexible
- Taux de change flexible et ajustement -
Rgime de change Flexible
- Efficacit des politiques conomiques -
PM :
Politique dopen market (achat de titres)
Excs de demande de titres
Hausse du prix des titres
Baisse de r, puis hausse de I
Hausse de Y
Sur le M des changes, 2 effets ngatifs :
Effet sur BT: hausse des IM, baisse solde BT
Effet sur BK: baisse de r entrane une sortie de K
Rgime de change Flexible
- Efficacit des politiques conomiques -
Lajustement se fait par q, le dficit de (BP) entrane
une dprciation de la Monnaie nationale et
laugmentation de q va agir sur M des biens et des
changes.
Sur M changes : dprciation = amlioration du solde
de BT (Marshall-Lerner)
Sur M des biens : dprciation = best BT et demande
de B
Leffet initial est amplifi.
Rgime de change Flexible
- Efficacit des politiques conomiques -
r
Y
(IS)
(LM)
(BP)
(BP)
E
E
(LM)
dM>0
E
(IS)
dq>0
dq>0
Valeur dquilibre et Politiques,
en ouverture
Ltude des valeurs lquilibre permet de dgager des
impacts conscutifs aux politiques budgtaires et montaires
:
Change Fixe Change Flexible
Degr de
mobilit des
capitaux (BP)
PM PG PM PG
Nulle
Nul Nul Min Max
Faible
Nul
Attnu par BC
Efficace
Amplifi par dq
Forte
Nul
Amplifi par BC
Efficace
Diminu par dq
parfaite
Nul Max Max Nulle
Le triangle dincompatibilit
Mundell (1972)
Le fonctionnement dun rgime de change dpend de la nature du
systme montaire international dans lequel ce rgime sinscrit.
Dans la pratique, un systme montaire international fonctionne partir
dun ensemble de rgles et daccords qui sont destins organiser les
oprations montaires entre les diffrents pays. Il y a 3 critres :
Degr de rigueur de la rgle de change (flexible, flottant, fixe)
Degr de mobilit des capitaux (de nulle parfaite)
Degr de sensibilit des objectifs de la PM aux contraintes extrieures
(politique autonome commune)
Ces 3 critres ne sont pas indpendants entre eux et la combinaison des 3
critres peut tre reprsent partir dun triangle quilatral.
Le triangle de Mundell
A
B C
a a
c
c
b
b
Autonomie de la PM
Stabilit des taux de change
Mobilit nulle des K
Mobilit parfaite des K
Flexibilit des
Taux de change
PM
commune
1
2
3
4
5
Le triangle de Mundell
1. Systme montaire de Bretton Woods (1944-1971).
Les contrles sur les mvts de K vont permettre
dviter une instabilit trop importante des taux de
change et de conserver les degrs de libert sur les
politiques conomiques. Systme fond sur un
rgime de change fixe avec obligation pour le pays
de corriger ces dsquilibres de balance
commerciale. Sur cette priode, imparfaite
mobilit des capitaux car marchs financiers peu
dvelopps.
Le triangle de Mundell
2. SMI Post Bretton Woods (70ies). Systme
marqu par la sauvegarde de lautonomie
politique conjugu une intgration
financire croissante. Les changes flexibles
deviennent la norme, on assiste la
gnralisation du flottement des monnaies
partir de 1973.
Le triangle de Mundell
3. Nous sommes dans les 80ies. La convertibilit de la
monnaie devient la priorit, et remplace les objectifs
internes. Dans ce systme il ya toujours une
intgration financire qui va permettre de financer le
dsquilibre de BT. Mais la coordination montaire
va tre obligatoire pour assurer la stabilit du
systme. Au niveau europen, SME, le systme de
change est fixe avec des marges de fluctuation des
parits limits + ou 2,25%
Le triangle de Mundell
4. Nous sommes dans les 90ies. Mouvement de
libralisation financire et instabilit accrue
des taux de changes. Les pays europens crs
la monnaie unique o la mobilit des capitaux
va tre facilite. En 1993 le SME va tre remis
en cause avec des marges de + ou 15%. Au
niveau international plusieurs crises de
changes : Mexique (94) Asie (97) Russie (98)
Brsil (99).
Le triangle de Mundell
5. Instauration de lUE correspond une fixit
parfaite des taux de change, lUE montaire va
se traduire par une perte de lautonomie
montaire de la PM.
Les canaux de transmission
des politiques conomiques
Le canal du revenu
Le plus direct et le plus important CT
Variation de BT
Le canal des marchs financiers
Les mvts internationaux K relient les Ti des conomies
entre eux.
Limportance des effets transmis crot avec le degr de
mobilit des K
Le canal des prix relatifs
Variation des prix relatifs des biens changs induit des
gains de comptitivits
LES CONTRADICTEURS DU KEYNESIANISME
Friedman et le courant montariste. Raisonnement avec :
Revenu permanent : flux de revenu que procure en moyenne
la dtention dun patrimoine. Donc politique budgtaire
influe peu sur la consommation car relance assimile un
revenu transitoire.
Rhabilitation de la thorie quantitative de la monnaie :
court terme, monnaie a des effets rels.
Existence dun tx de chmage naturel : suppos stable et
unique pour un pays donn. Il est essentiellement un
phnomne structurel et frictionnel.
Adaptations adaptatives, donc politique montaire ne peut
faire baisser durablement le chmage en dessous de son niveau
naturel, sinon au px dune acclration systmatique de
linflation
Arbitrage entre inflation et chmage ne peut exister
qu court terme : dans ces conditions, pourquoi mener
une politique de relance si elle savre inefficace LT ?
Explication par Public Choice : relance permet de faire
baisser le tx de chmage avant les lections pour
permettre aux hommes politiques de se faire rlire.
Critiques :
- hyp de myopie des agents apparat peu fonde
- ne peut expliquer la persistance au dficit budgtaire
observe dans la plupart des pays de lOCDE.
La radicalisation des thses montaristes : la
nouvelle conomie classique
Anticipations rationnelles
Il nexiste pas darbitrage inflation/chmage,
mme CT. La politique montaire nexerce
aucune influence sur le niveau du produit.
Seule une inflation surprise, ie non anticipe
par les agents, permettrait de rduire
transitoirement le tx de chmage en dessous
de son niveau naturel.
Thorme de Barro-Ricardo : politique
budgtaire finance par lemprunt reste sans
effet sur lactivit co car les agents ne sont
pas victimes de lillusion fiscale : ils anticipent
la hausse future des impts, destine
rembourser lemprunt initial.
Kydland et Prescott : pb de la crdibilit des
politiques de relance. Ds lors que le
gouvernement peut revenir sur ses dcisions
(politiques discrtionnaires), les agents ne
vont pas croire aux mesures annonces.
Les effets dsincitatifs de lintervention tatique :
lconomie de loffre.
Courbe de Laffer 1974 reprenant Dupuit 1844 :
trop dimpt tue limpt
2 effets sur loffre de travail :
- effet de substitution : agent incit diminuer son
temps de travail et augmenter son temps de
travail.
- Effet de revenu : agent incit travailler plus
pour retrouver le salaire dont il disposait avant
laugmentation des impts.
Pour des taux levs, leffet de substitution
lemporte sur leffet revenu.
Critiques :
- existence dune courbe doffre de travail
coude reste controverse.
- Difficile de connatre ex-ante la forme de la
courbe pour un pays et le tx dimposition t*
qui maximise les recettes fiscales.
- Courbe de Laffer est un raisonnement partiel
car elle ne peroit ps limpt au niveau
macroco, lorigine de dune dpense
publique
Hritage keynsien dans la pense conomique
contemporaine
Hyp de rigidit des px et des salaires des fondements microco, tout en
acceptant lhyp danticipations rationnelles impose par les nvx classiques
.
Thorie du contrat implicite.
Influence des syndicats
Outsiders/insiders
Thorie du salaire defficience
Asymtrie dinfo
Rigidits sont la principale source des mal-fonctionnements
observs dans co de march.
Mais la flexibilit ne garantie pas que lco convergera
spontanment vers un quilibre de plein emploi : possibilit
de mauvais quilibres.
Les pbs peuvent natre dune mauvaise coordination des
anticipations : les croyances des agents peuvent engendrer la
coordination sur des quilibres de taches solaires , ie tats
de lco dont les caractristiques sont influences par des
variables slectionnes arbitrairement.
Mais aucun ne donne de remde aux pbs de lco.
MERCI POUR VOTRE ATTENTION
maintenir avec les collgues qui
prsenteront la suite du
programme