Dimensionen der Krise

Markus Marterbauer WU-Seminar Geld, Kredit, Finanzierung 14. Mrz 2014

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Entwicklung des realen BIP 2007 = 100

Entwicklung des realen BIP
2007 = 100
105 100 95 90 85 80 75 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Deutschland sterreich Euroraum Spanien Griechenland

Quelle: EUROSTAT
Abteilung Wirtschaftwissenschaft und Statistik

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Anstieg der Staatsverschuldung

110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50

(in % des BIP)*

2007 zu `96 2013 zu `07

Quelle: Europische Kommission (AMECO-Datenbank 5.3.2014). * 2013 Prognose

Abteilung Wirtschaftwissenschaft und Statistik

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Massenarbeitslosigkeit in der EU

26,2 Mio. Arbeitslose (Jnner 2014)

Anfang 2008: 16 Mio. 13/28 EU-Lndern ALQ > 10%

Anfang 2008: 1/27

Anfang 2008: 3,5 Mio. 20/28 EU-Lndern JALQ > 20% Anfang 2008: 3/27
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5,6 Mio. arbeitslose Jugendliche

Etappen der Krise Immobilienkrise

Finanzmarkt- und Bankenkrise

Krise der Realwirtschaft

Staatschuldenkrise
Arbeitsmarktkrise Politische Krise

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Ursachen: Wohnungsfinanzierung USA

Hypothekarkreditfinanzierung

Fehlen eines sozialen Wohnbaus

Homeownership society (Bush) Ausweitung Kreditvolumen, Subprime-Kredite, Verschuldung Kredit- und Bauboom

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USA: Wohnbau
Vernderung gegen das Vorquartal in %, sb
#

8 6 4 2 0 -2 -4
-6

-8 -10 -12

Private Wohnbauinvestitionen, real S&P/Case-Shiller House Price Index (Composite 20)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q: BEA, S&P/Case-Shiller Indices, Fiserv, Inc.

Q:

18.03.2014

Ursachen: Wohnungsfinanzierung USA

Einstieg der Wall-Street-Banken

Hauspreisboom
Mortgage backed securities Handel mit Risiken (CDS, CDO)

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Ursachen: Wohnungsfinanzierung USA

Warnungen vor dem Platzen der

Hauspreisblase
Robert Shiller 2000, 2005 The Economist 2004, IMF 2004 Vervollkommung der Hypothekarmrkte: OECD 2004

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U-U-U die Krise

Ungleichgewichte im Auenhandel

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Ursachen: Deregulierung Finanzmrkte

Neue Finanzinstrumente: MBS,

Derivate
Globalisierung der Finanzmrkte Bedeutungsgewinn Bankensektor: Bilanzsumme, Gewinne, Einkommen Herdenverhalten charakterisiert Vermgensmrkte

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Deregulierung und Finanzialisierung der Wirtschaft seit Mitte der achtziger Jahre
Angebotsseitig: Deregulierung (Selbstregulierung), Liberalisierung
Kapitalverkehr Sparkassen USA Finanzplatz London: Big Bang 1986 bergang von materieller Regulierung zu prudent investor Schattenbanksystem (Zweckgesellschaften, Hedge Fonds, Private Equity,) Kreditvergabe: originate and distribute Ratingagenturen: organisierte Verantwortungslosigkeit

Nachfrageseitig

kapitalgedeckte Pensionsvorsorge und zunehmende Ungleichheit in der funktionalen und personellen Einkommensverteilungen sowie in der Vermgensverteilung Ungleichgewichte zwischen Volkswirtschaften: Export- oder Kreditkompensation

Sorgen in Summe fr mehr Nachfrage am Kapitalmarkt, aber zu sinkender gesamtwirtschaftlicher Nachfrage. Finanzialisierung

12

Dow Jones, Nasdaq Indizes 2008-2013

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Renditen 10-jhrige Benchmark Anleihen

Abteilung Wirtschaftwissenschaft und Statistik

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Ursachen: Ungleichheit
Konzentration des Finanz- und Immobilienvermgens Rckgang der Lohnquote

Spreizung hohe versus mittlere und

niedrige Einkommen Tendenz zum Anstieg der Sparquoten Zunahme der Risikobereitschaft
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Lohnquote unbereinigt - sterreich

in Prozent

Lohnquote unbereinigt

78 76 74 72 70

68
66 64

2002

2004

2006

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2008

2010

2012

Quelle: Europische Kommission, AMECO-DB, eigene Berechnungen Abteilung Wirtschaftwissenschaft und Statistik

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2014

Einkommensverteilung
Verteilung der Bruttobezge der ArbeitnehmerInnen
in Prozent

50 45 40 35 30 25 20 15
10.9 2.9 1.9
1. Quintil 2. Quintil 3. Quintil 4. Quintil

47.6 44.4

24.1 24.6 17.7 16.8 9.0 17.7 19.4

10
5 0

5. Quintil

Oberste 5 %

1995

2012

Quelle: Statistik Austria, Lohnsteuerstatistik

Abteilung Wirtschaftwissenschaft und Statistik

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Verteilung des Netto-Privatvermgens

Besitz in Milliarden Euro

Quelle: Basisdaten: NB (HFCS); neue Schtzung: JKU

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Wo bleibt die Mittelschicht? Einkommen

Hoch

Mittel

Niedrig

100

50 % des Einkommens

50 % der Haushalte

100

Abteilung Wirtschaftwissenschaft und Statistik

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Wo bleibt die Mittelschicht? Vermgen

Hoch

Mittel

Niedrig

100

50 % des Vermgens

50 % der Haushalte

100

Abteilung Wirtschaftwissenschaft und Statistik

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Primreinkommen der Erwerbsttigen

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Ursachen: Ungleichheit
Einkommensverteilung,
Sparneigung und Risikobereitschaft
Zusammenhang Einkommen Sparneigung Stagnationstendenz im reifen Kapitalismus

Zusammenhang Einkommen Risikobereitschaft

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Ursachen: Ungleichheit
Wirtschaftspolitische Reaktionen
auf Ungleichheit
Ausweitung der Verschuldung privater Haushalte in den USA, UK, Sp, Ir Ausweitung des Exports in D, , China Folge: Ausweitung der Kapitalflsse

Zunahme der Ungleichgewichte in den

Leistungsbilanzsalden

www.arbeiterkammer.at

Leistungsbilanz in % des BIP

8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4
2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986 1985 1984 1983 1982 1981 1980

Deutschland
Quelle: EUROSTAT, AMECO
Abteilung Wirtschaftswissenschaft und Statistik

sterreich

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Leistungsbilanz in % des BIP

2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20
1995 1996 1997 1998

1999

2000

Griechenland
Quelle: EUROSTAT
Abteilung Wirtschaftswissenschaft und Statistik

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Spanien

2007

2008

2009

2010

2011

2012

www.arbeiterkammer.at

2013

07/2013 01/2013 07/2012 01/2012 07/2011 01/2011 07/2010 01/2010 07/2009 01/2009

Welthandel real

01/2008 07/2007 01/2007

2005 = 100

07/2006 01/2006 07/2005 01/2005 Quelle: CPB

110

140

130

120

100

90

Abteilung Wirtschaftswissenschaft und Statistik

07/2008

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Index der Industrieproduktion

2005 = 100

115 110 105 100 95 90 85 80 75 70

97.4

81.1 74.9
01/2005 07/2005 01/2006 07/2006 01/2007 07/2007 01/2008 07/2008 01/2009 07/2009 01/2010 07/2010 01/2011 07/2011 01/2012 07/2012 01/2013 07/2013

Eurozone (17 Lnder)

Italien

Spanien

Quelle: EUROSTAT
Abteilung Wirtschaftswissenschaft und Statistik

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Index der Industrieproduktion

125 120 115 110 105 100 95 90 85
01/2005 07/2005 01/2006 07/2006 01/2007 07/2007 01/2008 07/2008 01/2009 07/2009 01/2010 07/2010 01/2011 07/2011 01/2012 07/2012 01/2013 07/2013

2005 = 100

116.8 112.5

97.4

Eurozone (17 Lnder)

Quelle: EUROSTAT
Abteilung Wirtschaftswissenschaft und Statistik

Deutschland

sterreich

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Index der Produktion im Bau

130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2005 = 100

Euroraum 17
Quelle: EUROSTAT

Abteilung Wirtschaftswissenschaft und Statistik

01/2005

07/2005

01/2006

07/2006

01/2007

Deutschland

07/2007

01/2008

07/2008

01/2009

07/2009

Spanien

01/2010

07/2010

01/2011

07/2011

Italien

01/2012

07/2012

01/2013

sterreich

07/2013
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Index der Umstze im Einzelhandel

2005 = 100 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80

Quelle: EUROSTAT, Ohne Handel mit KFZ

Abteilung Wirtschaftswissenschaft und Statistik

01/2005

Eurozone

07/2005

01/2006

07/2006

01/2007

Deutschland

07/2007

01/2008

07/2008

01/2009

07/2009

sterreich

01/2010

07/2010

01/2011

07/2011

Italien

01/2012

07/2012

01/2013

Spanien

07/2013

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01/2014

Schuldenstand des Staates in % des BIP

100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1995 1996 1997 1998

95.6

79.6 74.6

Eurozone (17 Lnder)

Quelle: EUROSTAT, AMECO
Abteilung Wirtschaftswissenschaft und Statistik

1999

2000

2001

2002

2003

2004

Deutschland

2005

2006

2007

2008

2009

sterreich

2010

2011

2012

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2013

Bankenpaket in sterreich ffentlicher Schuldenstand in % des BIP

80.0
75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0
ffentlicher Schuldenstand ffentlicher Schuldenstand ohne Bankenpaket

2008

2003

2004

2005

2006

2007

2009

2010

2011

2012

Quelle: Statistik Austria, WIFO, Staatsschuldenausschuss, eigene Berechnungen 2013: Prognose, 1,7 Mrd fr HGAA und Rckzahlung Part.Kap Erste bercksichtigt Weitere Belastungen HGAA nicht auszuschlieen, Stand: Juli 2013
32

2013

Bankenpaket in sterreich Nettobudgetbelastung

Nettobelastung durch das Bankenpaket gem ESVG 95 in Mio Euro Aufwendungen Zinskosten Kapitaltransfers (defitziterhhend) Inanspruchnahmen von Garantien Sonstige (Aufwand fr die FIMBAG) Ertrge Dividenden aus Partizipationskapital Haftungsentgelte Sonstige, darunter Pnalezahlungen Hypo Group Alpe Adria Nettokosten Gesamtstaat 3 0 3 0 2 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Summe 2008-13

0 0 0 0

257
135 120 0 2 217 0 217 0 -40

1.961
253 1.706 0 2 566 263 301 2 -1.395

966
264 700 0 2 625 289 332 4 -341

3.066
295 2.768 0 3 497 289 204 4 -2.569

2.386
283 2.100 0 3 464 290 170 4 -1.922

8.636 1.230 7.394 0 12 2.372 1.131 1.227 14 -6.265

Quelle: Eurostat (April 2013; http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/government_finance_statistics/excessive_deficit/supplementary_tables_financial_turmoil).

http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/government_finance_statistics/excessive_deficit/supplementary_tables_financial_turmoil
2013: Quartalsbericht gem Finanzmarktstabilittsbericht BMF per 31.12.2013

Stand: 31.12.2013

Weiters: 700 Mio entgangene Dividende => 7.3 Mrd Quelle: Eurostat, Zusammenstellung: Bruno Rossmann
33

Bankenpakete in Europa i

Kapitalmanahmen bis 2012 in Mio Euro

350,000
300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 BE BG CZ DK DE EE IE GR ES FR HR IT CY LV LT LU HUMT NL AT PL PT RO SI SK FI SE UK

Summe Euroraum: 526,1 Mrd. Euro

Quelle: Eurostat, Oct 2013

Summe EU 27:

675,4 Mrd. Euro

34

Bankenpakete in Europa ii

Kapitalmanahmen in % des BIP bis 2012

MT HU

RO

GR

UK

BG

HR

DK

EU

DE

AT

NL

LU

BE 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30

CY

PT

FR

SK

LV

Quelle: Eurostat
35

CZ

EE

EZ

ES

SE

PL

LT

IT

IE

SI

FI

Bankenpakete in Europa iv

Haftungen in % des BIP Stand Ende 2012

MT HU

RO

GR

UK

BG

HR

DK

EU

DE

AT

NL

LU

BE 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80

CY

PT

FR

SK

LV

Quelle: Eurostat
36

CZ

EE

EZ

ES

SE

PL

LT

IT

IE

SI

FI

Bankenpakete in Europa v

Nettobudgeteffekte kumuliert 2007-2012 in Mio Eur

MT
HU RO GR UK BG HR

DK

DE

AT

NL

LU

CY

BE 5,000 0 -5,000 -10,000

PT

FR

SK

LV

CZ

EE

ES

SE

PL

LT

IT

IE

SI

FI

-15,000
-20,000 -25,000 -30,000 -35,000 -40,000 -45,000

Quelle: Eurostat

Summe Euroraum: -137,9 Mrd. Euro Summe EU 27: -148,2 Mrd. Euro
37

Wirtschaftswachstum und Austerittspolitik

20 Wirtschaftswachstum 2009-2013** 15 10 5

Deutschland sterreich

y = -2.6024x + 15.616 R = 0.6218

Italien
0 0 -5 -10 -15 -20 -25 2 4 6

Portugal
8 Spanien

Irland
10

Griechenland
Austerittspolitik 2009-2013*
Daten: AMECO (Europische Kommission, Herbst 2013), eigene Berechnungen
Anmerkung: Die Zahlen fr 2013 sind Prognosen der Kommission.

* Vernderung im zyklisch-angepassten Primrsaldo in % des BIP (in Prozentpunkten) ** kumulierte Vernderung des BIP (in %)

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Debatte Multiplikatorwirkung
Annahme 2010: Nichtkeynesianische Effekte der Konsolidierung

Multiplikator klein oder sogar negativ

Verbesserung der Erwartungen von SteuerzahlerInnen und Finanzmrkten

Akademische Literatur, Alesina (noch 2010

im Ecofin) spiegelt sich in Prognosen

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Systematische Unterschtzung der negativen Wachstumsentwicklung in Prognosen der Kommission

BIP-Wachstumsprognosen der Kommission fr Spanien betreffend das Jahr 2012
Entwicklung der Prognose 2 1.5 1 H2011 0.5 0 -0.5 H2010 F2011 Aktueller Prognosewert (Herbst2013)

-1
H2012 -1.5 -2 F2012 F2013 H2013 W2013

Daten: Prognosen der Europischen Kommission

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Debatte Multiplikatorwirkung
Keynesianische Sichtweise Krzung Staatsausgaben, Erhhung

Massensteuern Rckgang verfgbarer

Einkommen Rckgang Konsumnachfrage Rckgang Produktion

Rckgang Einkommen usw. (mit

abnehmender Wirkung) Hoher Multiplikatoreffekt, besonders in

geschlossenen Volkswirtschaften
(Eurozone)
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Multiplikatorwirkung empirisch
Kommission unterschtzt negative

Konsolidierungseffekte wegen falschem

Modell: Multiplikatoren zu niedrig Blanchard, Leigh (IMF, 2013):
bliche Annahme von Multiplikatoren von 0,5
Tatschlich deutlich hher: bis zu 1,7

Eurozone: Je schrfer Konsolidierung, desto grerer Prognosefehler

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Wann sind Multiplikatoren besonders hoch?

Untergrenze bei Nominalzinsen Woodford (2010), Christiano et al. (2011):

Multiplikatoren > 2
Rezession mit groen Outputlcken Auerbach, Gorodnichenko (2012):

Multiplikatoren bis zu 2,5

Finanzkrisen und Kreditbeschrnkungen Corsetti et al. (2012): Multiplikator bis zu 2

Reinhart, Rogoff (2009): schleppende

Erholung nach Finanzkrisen
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Grafik: Positiver Zusammenhang zwischen Anstieg in Staatsschuldenquoten und Austerittspolitik

100 nderung der Staatsschuldenquote 2009-2013 90 y = 8.1015x - 3.922 R = 0.7479 Irland Spanien

80
70 60 50 40 30 20 10 0
0 1

Portugal Griechenland

sterreich Deutschland
2 3

Italien

10

Austerittspolitik 2009-2013*
Daten: AMECO (Europische Kommission), eigene Berechnungen

* kumulierte Vernderung im zyklisch-angepassten Primrsaldo in % des BIP (in Prozentpunkten) ** kumulierte Vernderung der Staatsschuldenquote in % des BIP (in %)

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Schlussfolgerungen fr die europische Ebene

Theoretische Bedingungen fr hohe Multiplikatoren in den letzten Jahren erfllt Austeritt hat markant negative Effekte auf Wirtschaftswachstum, Beschftigung und Staatsschulden Einsicht in empirische Zusammenhnge auf EU-Ebene weitgehend ignoriert EK-Messkonzept fr Outputlcke und strukturelle Defizite ungeeignet
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Schlussfolgerungen fr die sterreichische Politik

Wiederentdeckung des Konzepts der antizyklischen Budgetpolitik Konjunktur- und Beschftigungswirkungen budgetpolitischer Manahmen bercksichtigen Kurswechsel im Ecofin vertreten (PO-Berechnung, golden rule, Kroatien ua)

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Arbeitslosenquote
In Prozent 30 25 20 15 10 5 0
01/2005 07/2005 01/2006 07/2006 01/2007 07/2007 01/2008

07/2008

01/2009

07/2009

01/2010

07/2010

01/2011

07/2011

01/2012

07/2012

01/2013

07/2013

01/2014

Euroraum

Deutschland

Griechenland

Spanien

sterreich

Quelle: EUROSTAT
Abteilung Wirtschaftswissenschaft und Statistik

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Arbeitslosenquote unter 25-Jhrige

In Prozent 70 60

50 40
30 20 10 0
01/2005 07/2005 01/2006 07/2006 01/2007 07/2007 01/2008 07/2008 01/2009 07/2009 01/2010 07/2010 01/2011 07/2011 01/2012 07/2012 01/2013 07/2013 01/2014

Euroraum

Deutschland

Griechenland

Spanien

sterreich

Quelle: EUROSTAT
Abteilung Wirtschaftswissenschaft und Statistik

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Beschftigung Eurozone - USA

Beschftigung Eurozone - USA
1. Quartal 2008 = 100 100 99

98
97 96 95
Q1-2009 Q4-2009
Q2-2008 Q3-2008 Q4-2008 Q2-2009 Q3-2009 Q1-2010 Q2-2010 Q3-2010 Q4-2010 Q1-2011 Q2-2011 Q3-2011 Q4-2011 Q1-2012 Q2-2012 Q3-2012 Q4-2012 Q1-2013 Q2-2013 Q3-2013 Q4-2013

94

Eurozone (17 Lnder)

Quelle: OECD, saisonbereinigt

USA

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Arbeitslosigkeit Eurozone - USA

Arbeitslosigkeit Eurozone - USA
in Prozent 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4

12.0

6.7

2011M07

2008M01

2008M04

2008M07

2008M10

2009M01

2009M04

2009M07

2009M10

2010M01

2010M04

2010M07

2010M10

2011M01

2011M04

2011M10

2012M01

2012M04

2012M07

2012M10

2013M01

2013M04

2013M07

Eurozone (18 Lnder)

Quelle: EUROSTAT, saisonbereinigt

USA

Abteilung Wirtschaftwissenschaft und Statistik

2013M10

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