CASO DEL GRUPO GRAA

Y MONTERO-ADQUISICION
EN CHILE
Curso: Finanzas Internacionales
Grupo 4:
Joyce Negreiros
Juan Pablo Ramirez
Ytalo Ramos
Orlando Pachas

Caso del Grupo Graa y Montero-Adquisicin en Chile

Como parte de su estrategia de internacionalizacin, el grupo
peruano Graa y Montero adquiri el 100% de las acciones de la
empresa chilena DSD Construcciones y Montajes por 41 millones
de dlares. De esta manera refuerza su presencia en el pas
vecino, adems de la regin.
El director de finanzas del grupo entrego la siguiente informacin
adicional que capturo de varias fuentes, incluido los estados financieros
de DSD Construcciones y montajes S.A. de los ltimos cinco aos:
El grupo Graa y Montero pide una tasa de rendimiento sobre la
adquisicin de DSD de 20 por ciento.
La empresa operara 3 aos y lo vender en un estimado de
26,162.39 millones de pesos chilenos.
La depreciacin es en forma lineal y durante los tres aos se
depreciaran anualmente 1,480.89 millones de pesos chilenos.
El ingreso de los tres primeros aos se estima que son los
siguientes: ao 1 de 13,821.64; ao 2 de 12,587.565 y ao 3 de
15,302.53 en millones de pesos chilenos.
Los costos de los bienes haban sido aproximadamente de 50 por
ciento de los ingresos, pero el grupo espera que disminuya a 40 por
ciento de los ingresos en estos tres aos debido a la mejora de la
eficiencia.
El pas de Chile tiene un tipo de cambio de flotacin controlada o
dirigida por tal motivo se estima que no va a cambiar durante los tres
aos. En la actualidad un dlar equivale a 493.63 pesos chilenos.

El promedio de los ltimos aos de los gastos de administracin
y de ventas fue de 2,566.88 millones de pesos chilenos, pero con
algunos cambios se estima que se reducir a 1,925.16 millones
de pesos chilenos durante los tres aos.
Se estima que la empresa necesitara 987.26 millones de pesos
chilenos en efectivo cada ao para sostener sus operaciones
actuales.
La empresa se sostiene solo con su capital accionario y tiene 10
millones de acciones comunes con un precio unitario de
1,759.939 pesos chilenos.
Se supone que la tasa fiscal chilena ser de 30 por ciento sobre
las utilidades de la empresa.
El grupo solo pagara el 15 por ciento de la prima sobre las
acciones al consejo de administracin de la empresa objetivo.

El director de finanzas del grupo necesita que responda las
preguntas siguientes:
1. EVALU SI CHILE ES LA MEJOR ELECCIN INTERNACIONAL
ENTRE BRASIL, VENEZUELA Y COLOMBIA PARA ESTA
ADQUISICIN?
Empresa
objetivo con
sede en:
La empresa
objetivo
aceptara la
adquisicin?
Condiciones
econmicas e
industriales
locales
Condiciones
polticas
locales
Condiciones
de la moneda
local
Precios que
prevalecen en el
mercado
accionario
Leyes fiscales
Venezuela No Ok Voltil Desfavorable Ok Pueden cambiar
Colombia Si Ok Voltil Favorable Ok Razonable
Brasil Tal vez Ok Ok Ok Demasiados caros Pueden cambiar
Chile Si Favorable Favorable Ok Ok Razonable
FACTORES PARA UN PROCESO DE SELECCIN DE UNA EMPRESA INTERNACIONAL
Si , es la mejor eleccin.
2. DETERMINE EN UNA HOJA DE CLCULO EL VPN DE LA
ADQUISICIN DE DSD CONSTRUCCIONES Y MONTAJES S.A.?
AO PASADO AO 1 AO 2 AO 3
INGRESOS 12340.75 13821.64 12587.57 15302.53
COSTO DE BIENES 6170.38 5528.66 5035.03 6121.01
UTILIDAD BRUTA 6170.38 8292.98 7552.54 9181.52
GASTOS DE ADMINISTRACION Y VENTAS 2566.88 1925.16 1925.16 1925.16
DEPRECIACION 1480.89 1480.89 1480.89 1480.89
UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOS 2122.61 4886.94 4146.49 5775.47
IMPUESTOS(30%) 636.78 1466.08 1243.95 1732.64
UTILIDADES DESPUES DE IMPUESTOS 1485.83 3420.86 2902.54 4042.83
+ DEPRECIACION 1480.89 1480.89 1480.89
- FONDOS PARA REINVERTIR 987.26 987.26 987.26
VENTA DE LA EMPRESA DESPUES DE
IMPUESTOS A LAS GANANCIAS DE
CAPITAL 26162.39
FLUJO DE EFECTIVO EN PESOS CHILENOS 3914.49 3396.17 30698.85
TIPO DE CAMBIO PESO A DLAR 0.00202581 0.002025809 0.00202581
FLUJO DE EFECTIVO EN DOLARES USD 7.93 USD 6.88 USD 62.19
VP(TASA RENDIMIENTO DE 20%) USD 6.61 USD 4.78 USD 35.99
VP (ACUMULADO) EN MILLONES DE DOLARES USD 6.61 USD 11.39 USD 47.38
VPN
VALUACION DE LA EMPRESA POR LOS FLUJOS DE EFECTIVO ESTIMADOS EN MILLONES
3. CMO SE EVALU LA EMPRESA EN EL MERCADO Y SI FUE
BUENA LA ADQUISICIN DE DSD?
10
1759.94
17599.39 MILLONES DE PESOS CHILENOS
USD 35.65 MILLONES DE DOLARES
USD 41.00 MILLONES DE DOLARES
SE CONTEMPLARA UNA PRIMA DEL 15 POR CIENTO
PRECIO PAGADO EN MILLONES DE DOLARES
VALUACION DE LA EMPRESA ACTUALMENTE EN EL MERCADO
CANTIDAD DE ACCIONES (MILLONES)
VALOR DE LA ACCION (PESOS CHILENOS)
VALOR TOTAL DE LAS ACCIONES DEL MERCADO(CHILE)
1 DLAR=$493.63 PESOS
VALOR TOTAL DE ACCIONES DEL MERCADO EN DOLARES
PRIMA SOBRES LAS ACCIONES (10 A 40% DEL MERCADO)
Si fue buena la adquisicin por ser este precio menor que el VPN
estimado.
4. CULES FUERON LAS FUENTES DE INCERTIDUMBRE PARA LA
VALUACIN DE LA EMPRESA DSD?
La tasa de crecimiento de los ingresos es insegura.
El costo de los bienes vendidos podra exceder el nivel supuesto de 40%
de ingreso.
Los gastos de administracin y de ventas podran superar el monto
previsto.
Podra aumentar la tasa fiscal.
El tipo de cambio del peso podra debilitarse mas de lo previsto, lo que
reducira los flujos de efectivo.
El precio de venta calculado para la empresa objetivo dentro de tres aos
podra ser incorrecto por cualquiera de las cinco causas anteriores.
5. CMO SE FINANCIARA LOS 41 MILLONES DE DLARES PARA
ESTA ADQUISICIN?
El financiamiento que optara ser de una estructura de 1 a 3:
- 1/3 de capital propio= 13 millones de dlares
- 2/3 de financiamiento en el sistema bancario = 28 millones de
dlares
La alternativa de financiamiento para tres aos seria:
2014 2015 2016
USD 2.8 USD 2.8 USD 30.8
USD 10.08 USD 10.08 USD 10.08
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO PARA TRES AOS (millones)
Bonos denominado en USD
(tasa cupn =10%)
sistema bancario
(Tasa de inters 8%)
Alternativas de financiamiento