Cursul 3: Valoarea timp a

banilor

www.finint.ase.ro

Axa timpului n analiza financiar

Este un instrument financiar de baz n analiza financiar bazat pe valoarea

timp a banilor;

Axa timpului marcheaz momentul iniial al analizei (momentul 0) i toate

celelalte momente intervenite n derularea viitoare a fluxurilor financiare
analizate (momentele 1, 2, 3, 4 i 5):

Perioadele sunt cuprinse ntre aceste momente;

Pe aceast diagram dobnzile se trec deasupra axei timpului procentual n

timp ce fluxurile financiare (cash flows) se trec n valoare sub aceast ax a
timpului:

Valoarea viitoare a unor fluxuri prezente

VV

(valoarea viitoare a unor fluxuri prezente) arat valoarea pe care o va avea

un flux financiar prezent peste o perioad definit de timp (ani, luni).

Valoarea viitoare se calculeaz dup formula:

VV Principalul 1 R

Impactul dobnzilor asupra valorii viitoare

Sinteza indicatorilor afereni valorii viitoare

Denumire indicator

Formula

Descriere

Valoarea viitoare a dobnzii la

momentul T

P Principalul (suma depus

iniial);
R Rata de dobnd anual
T Perioada

Valoarea viitoare a unui

plasament prezent cu o
dobnd pltibil anual

P Principalul (suma depus

iniial);
R Rata de dobnd anual
T Perioada

Valoarea viitoare a unui

plasament prezent cu o
dobnd pltibil non-anual
(trimestrial, semestrial, lunar)

P Principalul (suma depus

iniial);
R Rata de dobnd anual
T Perioada
M Perioadele dintr-un an pentru
care se compun dobnzile

Valoarea viitoare a unui

plasament prezent pentru care
se pltete o dobnd continu

P Principalul (suma depus

iniial);
R Rata de dobnd anual
T Perioada
e baza logaritmului natural (e =
2.718282)
5

Valoarea prezent a unor fluxuri viitoare

VP

(valoarea prezent a unor fluxuri viitoare): arat care este valoarea n

prezent (n banii de acum) a unui flux ce va fi pltit sau ncasat n viitor de ctre
un operator.

Formula de calcul a valorii prezente este urmtoarea:

Flux viitor
VP
(1 R) T
6

Impactul ratei de actualizare asupra VP

Sinteza indicatorilor afereni valorii prezente

Denumire indicator
Valoarea prezent a unui flux
financiar viitor n condiiile unei
rate de actualizare anuale
Valoarea prezent a unui flux
financiar viitor n condiiile unei
rate de actualizare cu
compunere non-anual

Valoarea prezent a unui flux

financiar viitor n condiiile unei
rate de actualizare cu
compunere continu

Formula
Flux de numerar
PV
(1 R) T
Flux de numerar
PV
R
(1 ) TM
M

PV

Flux de numerar
e R T

Descriere
P Principalul (suma depus
iniial);
R Rata de dobnd anual
T Perioada
P Principalul (suma depus
iniial);
R Rata de dobnd anual
T Perioada
M Perioadele dintr-un an pentru
care se compun dobnzile
P Principalul (suma depus
iniial);
R Rata de dobnd anual
T Perioada
e baza logaritmului natural (e =
2.718282)

Determinarea valorii ratei de actualizare

Dac se cunosc valorile pentru fluxul final i pentru fluxul iniial se poate de
determina valoarea ratei de actualizare sau a ratei de dobnd?

Vnominala

Pret rascumparare
(1 R)

(1 R)
T

RT

Pret rascumparare
Vnominala

Pret rascumparare
Vnominala

Dobnda scade pe msur ce T crete

10

Determinarea perioadei de timp

Dac se cunoate valoarea nominal iniial, preul de rscumprare i rata

dobnzii se poate determina scadena ?

Vnominala

Pret rascumparare
(1 R)

Pret rascumparare

ln
Vnominala

T
ln(1 R)

(1 R)
T

Pret rascumparare
Vnominala

Pret rascumparare

T ln(1 R) ln
Vnominala

11

T crete odat cu creterea preului de

rscumprare

12

Costul de oportunitate
Inflaia;
Ateptarea privind dobnda;
Costul capitalului
capitalului);

(costul

mediu

ponderat

al

Costul de oportunitate (rata de rentabilitate dintr-un

proiect concurent)

13

Valoarea actualizat i valoarea actualizat net

Fluxul de numerar ntr-o companie poate fi definit generic ca diferena
dintre intrri (venituri din vnzarea mrfurilor) i ieiri (cheltuieli). Se
calculeaz anual.
Aceste fluxuri de numerar se estimeaz s fie obinute n perioada
urmtoare (s zicem urmtorii 10 ani).
Suma valorilor actualizate ale acestor fluxuri de numerar se numete
VALOARE ACTUALIZAT (sau VA);
Dac din aceast valoare actualizat scdem investiia iniial
obinem VALOAREA ACTUALIZAT NET (sau VAN) = VA
Investiia iniial
Dac valoarea actualizat net este pozitiv proiectul de investiii
poate fi realizat.
14

Rata de actualizare - exemplificare

O companie are de ales ntre dou proiecte de investiii care presupun
un efort investiional iniial identic 5000 lei.
Pentru proiectul A estimm urmtoarele fluxuri de numerar anuale n
urmtoarea perioad:
An 1

An 2

An 3

An 4

An 5

An 6

An 7

An 8

An 9

An 10

1000

1200

1700

1900

2000

2100

2200

2150

1900

1850

Pentru proiectul B estimm urmtoarele fluxuri de numerar anuale n

urmtoarea perioada:
An 1

An 2

An 3

An 4

An 5

An 6

An 7

An 8

An 9

An 10

1200

1250

1300

1650

2200

2250

2300

2100

2000

1900

Rentabilitatea proiectului A este de 10% i rentabilitatea proiectului B

este de 11%. Ce proiect ai prefera n acest caz?
15