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Bonos y acciones
1. Intereses
2. Amortizacin
3. Valor de Redencin al vencimiento
4. Precio de venta (puede reemplazar a
Amortizaciones y Redencin)
Bonos Caractersticas
Ttulo de Renta Fija
Paga una tasa de interes fija; sin embargo,
ltimamente hay bonos hbridos que pagan tasas
variables con referencia a ciertas tasas como la
Prime Rate NY, LIBOR etc.
Forman parte del pasivo de los emisores.
Tienen mayor prioridad en una liquidacin que el
patrimonio
Bonos Caractersticas
Representante: Existe un representante de los
bonistas que defiende el cumplimiento del las
condiciones del contrato de emisin
Garantas: Puede ser garantizado por activos como
prendas e hipotecas u otros bonos.
Bonos Caractersticas
Valor a la Par
Es el valor nominal del Bono a su redencin. Pueden
haber sido comprados bajo la par Discount bonds o
sobre la par Premiun bonds
Pagos de cupn
Los cupones representan los montos de los intereses.
Normalmente se pagan trimestralmente.
Valor de Redencin
Es el valor a la par que se recibe al vencimiento del
bono.
Bonos Caractersticas
Amortizacin o llamada.
Algunos bonos pueden ser redimidos (llamados)
antes de su vencimiento por medio de sorteos,
compra directa o subasta.
En la mayora de los casos, el bono que se redime
anticipadamente tiene un premio, es decir se
redime sobre la par.
El monto de los bonos a ser amortizados se llama
fondo de amortizacin
Bonos Caractersticas
Vencimiento
Ocurre a la fecha de vencimiento
Perodo de gracia
Periodo en e que no se realiza amortizacin, pero si
se paga intereses
Dura varios aos despus de la emisin
Bonos Caractersticas
Bullet Payment
Pagos al final del periodo
Muchas emisiones de bonos pagan el total del
valor nominal al final del periodo de vigencia
Balloon Payment
Pago parcial, pero al final hay un gran pago
Bonos Clases
Bonos convertibles
Pueden ser convertidos a acciones comunes.
Bonos subordinados
Tienen una menor prelacin en caso de
liquidacin. Estn inmediatamente antes de las
acciones.
Valor de un Bono
Es el valor presente de los flujos de efectivo de retorno
del bono.
Bo = VP (Cupones) + VP (Principal)
Si un bono tiene las siguientes caractersticas:
Valor de un Bono
Ao Semestre Periodo
1
1
1
2
2
1
2
2
3
1
3
2
4
1
4
2
5
1
5
2
Cupn
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Principal VP Cupones
55
52,38
55
49,89
55
47,51
55
45,25
55
43,09
55
41,04
55
39,09
55
37,23
55
35,45
55
1000
33,77
Valor de un Bono
Calcular el valor presente si la tasa de interes
anual es 10%
VP Cupones VP Ppal VP FE
424,70
613,91 1.038,61
Valor de un Bono
Tambin se puede calcular usando anualidades
Bo=VA(anualidad cupones) + VP (Pago final)
Valor de un Bono
Otros ejemplos
Valor del bono:
Cupn
No per capitaliz por ao
Tasa Anual Cupn
Tasa Anual Requerida
Venc. Pdte
Nper
Tasa por per
Tasa req por per
FE cupn
VF a la par
VP cupones
VP Ppal
Valor Bono
Bono A
Bono B
1000
Semestral
2
8%
10%
6
12
4,0%
5,0%
40
1000
354,53
556,84
911,37
1000
Trimestral
4
8%
10%
6
24
2,0%
2,5%
20
1000
357,70
552,88
910,58
PBo
Ct
1 YTM
1
PPAL
t
T
1 YTM
Ejemplo:
Bono A
Precio
Cash Flows:
Ao 1
Ao 2
Ao 3
1000
Bono B
1000
145
145
1145
430
430
430
Yield to Maturity
14.5%
13.9%
Usando el Excel, se usa fx, financieras, tir o irr.
FE
1
2
3
4
5
6
Valor Presente FE
Tasa de
inters
40
40
40
40
40
1040
VA
10%
12%
15%
17%
14%
10%
36,36
31,89
26,30
21,35
20,77
587,05
723,73
% PB
Elasticida d ( PB , i )
i
Bonos Perpetuos
Bonos de reciente emisin (Japn).
El precio del bono es el de una perpetuidad.
Donde i es la tasa requerida.
Cupn
PBo =
Valuacin de acciones
Acciones preferentes
Acciones comunes.
Acciones Preferentes
Reciben dividendos si hay utilidades. El resto de
las utilidades van a los accionistas comunes.
Si no hay utilidades suficientes en un ao,
acumulan sus derechos sobre los dividendos
futuros.
Son de tiempo indefinido pero pueden ser
convertidas a acciones comunes o ser recompradas
a la par por la empresa emisora.
Acciones Comunes
Duracin indefinida.
Reciben utilidades (remanente de los intereses y
dividendos preferenciales)
Ultimo lugar en la prelacin en caso de liquidacin
El Directorio fija el reparto de utilidades por medio
de dividendos (porcentaje de las utilidades netas,
que a su vez es un porcentaje del flujo de caja libre
para el equity)
Pueden estar o no inscritas en la bolsa y tener un
precio en el mercado.
Y en general, Dt = D1 (1+g)t-1
Dt 1 g
PAccCom.g
t 1
0 (1 r )
D1
PAccCom.g (t 0)
rg
Tasa de rendimiento
Pt = Dt+1/(r-g)
Pt (r-g) = Dt+1
r-g = Dt+1/Pt
r = Dt+1 / Pt + g
El crecimiento de los dividendos depende del
rendimiento de la reinversin del Cash Flow.
Tasa de rendimento
Objetivos de la inversin
Altos flujos de efectivo
Los inversionistas prefieren bonos de altas tasas
de interes, acciones comunes y preferenciales con
altos dividendos distribuidos EN EFECTIVO.
Usan el cash flow para vivir diariamente.
La inversin se realiza en blue chips, empresas
maduras que tienen un crecimiento estable y bajo,
los precios de sus acciones no varan mucho.
Objetivos de la Inversin
No tienen en que invertir, tienen una buena
porcin del mercado.
Crecimiento conservador:
Invierten a muy largo plazo.
No les interesa los dividendos ahora sino la ganancias
de capital en el futuro.
No quieren riesgos.
Crecimiento agresivo.
Acciones de empresas que crezcan rpidamente, altas
ganancias de capital. No les interesa los dividendos.
Prefieren valores riesgosos.
Objetivos de la Inversin
Especulativos
Los inversionistas quieren acciones muy
fluctuantes y compran y venden a
permanentemente.
En esos casos no se usa. Es mejor usar el VA
comn y corriente.
Adems, es muy difcil que g sea constante por
lo que esta formula es solo acadmica.