Flujo de Caja

Objetivo
La elaboración del Flujo de Caja, nos permitirá tener
una visión respecto al comportamiento de los
beneficios y costos a lo largo del período de análisis
del proyecto. Para ello, se debe haber trabajado
primero, en la estimación de cada uno de los
componentes del flujo de caja.
Así, un inversionista puede conocer los flujos
efectivos (ingresos y egresos) de dinero en los
distintos períodos.

– De oportunidad de otros recursos (terrenos.Algunas Consideraciones  Fijar el momento en que se producen los flujos.) – Diferentes situaciones tributarias.  Proyecto Puro: proyecto financiado en un 100% por un solo inversionista.  Considerar Costos e Ingresos increméntales . etc. distintos costos: – De oportunidad del dinero.  Distintos inversionistas. máquinas.

 Si al evaluar un proyectos se está expuestos a variaciones de precios (US$.  Ingresos y egresos deben ser netos.Algunas Consideraciones  El Flujo de Caja del período. es el momento en que ocurre la inversión. El momento “cero” (t=0) de un proyecto.  Los flujos de caja deben ser consistente en cuanto a las unidades monetarias empleadas. . se deben considerar estas variaciones. considera la suma de los ingresos y egresos de caja que ocurrirán dentro del período. $).

su financiamiento y su recuperación al término del proyecto. Estas no pagan ni descuentan impuestos.Estructura del Flujo de Caja Debe reflejar los factores que determinarán los flujos monetarios del proyecto. . Se distinguen dos conceptos al evaluar proyectos para empresas: Flujo Operacional y Flujo de Capitales. que pueden pagar y descontar impuestos. Flujo Operacional: Representa los flujos de la explotación del negocio. Flujo de Capitales: Se refiere a las inversiones necesarias para iniciar el negocio.

Ganancia/Pérdida de Capital . Categoría = Utilidad después de impuestos + Depreciaciones + Pérdidas del ejercicio anterior +/Ganancia/Pérdida de Capital = .Componentes del Flujo de Caja + Ingresos por Venta + Intereses por depósitos + Otros ingresos +/.Costos Variables .Pérdidas del ejercicio anterior = Utilidad Antes de Impuestos .Depreciaciones .Costos Fijos .Gastos Financieros .Impuestos de Prim.

Amortizaciones = Flujo de Capitales = Flujo de Caja Privado ..continuación = Flujo de Caja Operacional .Inversión Fija + Valor Residual de los Activos ..Capital de Trabajo + Recuperación del Capital de Trabajo + Préstamos ..

Intereses por Depósitos: ganancias financieras por inversiones del proyecto. Ganancia – Valor Económico  Valor Libro . – Valor Económico  Valor Libro . Ganancias/Pérdidas de Capital: Al liquidar un activo.Componentes del Flujo     Ingresos por Venta = PxQ. . Pérdida   Costos Fijos: Costos independientes de “Q”. necesarios para el funcionamiento del proyecto. Costos Variables: Costos que dependen del volumen de producción. Otros ingresos: ingresos fuera del giro del negocio. pueden ocurrir dos cosas.

las pérdidas del período anterior. Depreciaciones: Es una cuota que representa el desgaste de un activo en el período. Pérdidas del Ejercicio Anterior: Se puede reconocer como gasto. se debe revisar la normativa legal al respecto.Componentes del Flujo      Gastos Financieros: Pago de intereses por deudas. se considera el Valor de Compra y un número de años de Vida Útil del activo. Utilidad Antes de Impuesto: Representa el flujo sobre el que aplicaremos las tasas de impuesto de primera categoría. para su cálculo. ellos deberán pagar impuestos (Segunda Categoría) . Para el tratamiento tributario específico del proyecto. Utilidad después de Impuestos: Utilidades disponibles para los dueños del proyecto y sobre los cuales.

Pérdidas del Ej. sólo se consideran para efectos de Impuestos (Pagar/Descontar). El efecto neto de capa uno. está determinado por la tasa de impuestos “t”.Componentes del Flujo  Depreciaciones. Anterior y Ganancias/Pérdidas de Capital: Vuelven a aparecer ya que no son flujos reales. .

Incluyen: Terrenos. Capital de Trabajo: Representa los recursos monetarios que necesita un proyecto para mantenerse en funcionamiento. Valor Residual de los Activos: Es el valor al que se pueden liquidar los activos al final de la vida útil del proyecto. Edificios.Componentes del Flujo     Flujo de Caja Operacional: Resume los resultados de Operación del Proyecto. Vehículos. Estos requerimientos se originan por desfases entre ingresos y egresos de caja. etc. Máquinas. . Inversión Fija: Son los recursos necesarios para adquirir los activos fijos necesarios para la explotación del proyecto.

Flujo de Capitales: Las componentes de este flujo.Componentes del Flujo     Recuperación del Capital de Trabajo: El capital de trabajo se emplea para financiar descalces de flujo y se considera por lo tanto. no pagan ni descuentan impuestos. Amortizaciones: Corresponde al pago de una parte del crédito. . que éste será recuperado durante la ejecución del proyecto. Préstamos: Financiamiento proveniente de créditos obtenidos en instituciones financieras. debido a que se gravan las ganancias de un proyecto obtenidas por las inversiones y no las inversiones en sí mismas.

Consideremos que no existen impuestos. depositar el dinero a una tasa real del 7% anual. El inversionista. puede alternativamente. que se estima en 30UF. ni hay riesgos asociados. . Existe un costo de administración de 2 UF/mes y un costo de mantención cada 3 años.Ejemplo: Consideremos el siguiente Proyecto de Inversión: Comprar un departamento en 3000UF. El departamento se venderá en el año 10 en 1800 UF. para arrendarlo en 25UF/mes.

3 276 276 246 276 276 246 2076 .Flujos del Proyecto 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Ingr esos 0 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 Gastos de A d 0 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 Gastos de M anteci ón 0 0 0 -30 0 0 -30 0 0 -30 0 Uti l i dad 0 276 276 246 276 276 246 276 276 246 276 Fl uj o Oper ati vo 0 276 276 246 276 276 246 276 276 246 276 Inver si ón Ini ci al -3000 V al or Resi dual 1 800 Fl uj o de Capi tal es -3000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 800 Fl uj o de Caj a -3000 276 276 246 Fl uj o A ctual i zado -3000 258 241 201 21 1 1 97 1 64 1 72 1 61 1 34 1 055 VAN -207.

8 163.6 133.6 196.3 241.3 . 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Ingresos 0 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 Gastos de Ad 0 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 0 0 -30 0 0 -30 0 0 -30 0 -100 -100 -100 -100 Gastos de Manteción0 Depreciación 0 -100 -100 -100 Pérdida de Capital 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -20 Utilidad 0 176 176 146 176 176 146 176 176 146 156 Depreciación 0 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 Pérdida de Capital 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 20 Flujo Operativo 0 276 276 246 276 276 246 276 276 246 276 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1800 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1800 -3000 276 276 246 276 276 246 276 276 246 2076 Flujo Actualizado -3000 258 Inversión Valor Residual -3000 0 Flujo de Capitales -3000 Flujo de Caja VAN -100 -100 -100 -207.9 160. que hay depreciación del departamento en 30 años.9 171.8 210.1 200.Supongamos ahora.8 1055.

5 1 300 -24 0 -100 0 -84 92 13.Veamos que ocurre.3 7 8 9 10 300 300 -24 -24 0 0 -100 -100 0 0 -33.6 -25.6 300 -24 0 -100 0 -50.8 129.4 100 0 188.8 78.18 62.98 100 100 0 0 185.4 45.9 0 0 -120 -120 68.18 100 100 0 0 221.62 60.62 121.04 228.2 142.04 108.14 125.2 100.34 167 300 -24 0 -100 0 -58.6 18.46 0 0 0 0 -120 -120 -120 -120 101.8 21.04 128.6 22.82 85.46 100 20 245.6 88.2 100 0 178.2 17.7 0 0 -120 -120 86.4 0 0 -120 -120 65.06 11.8 100 0 209.1 0 0 -120 -120 79.18 300 -24 -30 -100 0 -16.9 978.34 66.8 300 -24 0 -100 -20 -8.2 19.8 100 0 206.34 57.6 0 0 -120 -120 46.8 300 -24 -30 -100 0 -42 104 15.4 147.8 15.2 54.8 . con amortizaciones iguales al 10% del capital al año. despues de Imp.58 99.4 150.76 61. Impuestos 15% sobre utilidades 0 Ingresos 0 Gastos de Ad 0 Gastos de M anteción 0 Depreciación 0 P érdida de Capital 0 Gastos Financiero 0 Utilidad antes Imp.62 100 0 199.82 1925.6 -67. si ahora se financia el 40% con un crédito al 7% anual.4 125.36 22.46 48.0 0 1800 0 0 -120 -120 -120 1680 89.84 106.8 117. 0 Depreciación 0 P érdida de Capital 0 Flujo Operativo 0 Inversión -3000 Valor Residual 0 P réstamo 1200 Amortización Flujo de Capitales -1800 Flujo de Caja -1800 Flujo Actualizado -1800 VAN -328.2 0 -120 -120 58.9 63.4 78. 0 Impuesto 0 Ut.98 38.38 109.39 2 3 4 5 6 300 300 -24 -24 0 -30 -100 -100 0 0 -75.

Evaluación de Inversiones .

 Son necesarios para la evaluación. reemplazo de equipos. o costo de oportunidad del capital de los dueños del proyecto y el horizonte de evaluación del proyecto . el flujo de caja.  Permite optimizar algunas decisiones del proyecto. como tecnología. etc. la tasa de descuento para cada período.Indicadores de Evaluación de Inversiones  Son índices que nos ayudan a determinar si un proyecto es o no conveniente para el inversionista. momento de abandono.  Permite ordenar los proyectos con un criterio de conveniencia.

El VAN es el excedente que queda para los inversionistas. Maximizar el VAN. sobre la mejor alternativa de uso del capital invertido en un proyecto de igual riesgo.Valor Actual Neto: El VAN mide la riqueza equivalente que aporta el proyecto. medido en dinero del período inicial (t=0). equivale a maximizar la riqueza de los accionistas. El criterio de selección debería ser: Realizar todos los proyectos con VAN positivo  n VAN = F0 + t t=1 k= 1 Ft (1+rk ) .

 En un proyecto pueden existir varias TIR  El criterio de selección. es una tasa límite para la aceptación del proyecto. .Tasa Interna de Retorno (TIR)  La TIR es una tasa constante que aplicamos a los flujos del proyecto.  La TIR es la tasa a la que el VAN se hace cero y por lo tanto. sea cero. en este caso es aceptar todos los proyector con TIR mayor que el costo de oportunidad del dinero del inversionista. de modo de hacer que el Valor de los Flujos a Valor Presente.

Consideremos los siguientes proyectos: Proyecto A B 0 -12000 -12000 1 1000 10000 2 6500 4500 3 10000 1000 Valores Actuales Netos a diferentes tasas de descuento Proyecto A B 5% 3486 2469 Tasa de Descuento 10% 11.72% 1947 1274 1561 1274 15% 360 756 .

2 5 11.Gráficamente VAN Proyecto A 1794 1561 Proyecto B 1274 20.3 r .7 16.

. Indice de Rentabilidad (Beneficio/Costos) Es el cuociente de los ingresos actualizados. generados por el proyecto y los gastos actualizados necesarios para la operación.Período de Recuperación de Capital: La idea es determinar el período en que el Flujo de Caja acumulado se hace mayor o igual a Cero. Este indicador puede ser importante para proyectos que requieren resultados rápidos.