Professional Documents
Culture Documents
Bibliografia Recomendada
VARIAN, H. (2000).
Microeconomia:
Princpios Bsicos. Editora Campus. [cap.10]
FISHER, Irving. (1930). The Theory Interest.
SILBERBERG, E. (1990). The Structure of
Economics:
A
Mathematical
Analysis.
McGraw-Hill [cap.12]. [modelo matemtico]
2
Objetivo da Aula
Apresentar
o
modelo
de
escolha
intertemporal de Irving Fisher (1930).
Derivar a curva de oferta de fundos.
Mostrar quais os efeitos de uma restrio
de crdito sobre o bem-estar econmico.
3
O presente e o futuro
nos modelos econmicos
Devemos ter claro que nos modelos
econmicos e em especial nos modelos
monetrios o futuro no pode ser ignorado.
Qualquer explicao que envolva, por
exemplo, o comportamento de poupana e
emprstimo, dever ocorrer o amanh ou o
futuro, pois caso contrrio a motivao
para a poupana no teria sentido.
4
O presente e o futuro
nos modelos econmicos
Para explicarmos a funo poupana e a demanda
por emprstimos por parte dos consumidores, aqui
apresentada a teoria desenvolvida originalmente por
Irving Fisher (1930), que explica entre outras coisas
porque um consumidor escolhe e decide poupar,
isto , consumir menos do que sua renda no
presente e de consumir mais no futuro.
Assim, a teoria de escolha intertemporal explica
porque o consumidor decide quanto gastar e poupar
ao longo do tempo e criar uma ligao entre os
gastos correntes e futuros.
10
A Importncia do Modelo
de Irving Fisher (1930)
O modelo de Fisher constitui-se na base para muito dos
modelos subsequentes de consumo [Modigliani,
Friedman, Robert Hall].
Assume que o consumidor forward-looking e escolhe
o consumo para o presente e o futuro a fim de
maximizar o nvel de satisfao ao longo de toda a vida.
As escolhas do consumidor esto sujeitas a uma
restrio oramentria intertemporal; que uma
medida do total de recursos disponveis para o
consumo presente e futuro.
11
O Modelo de Escolha
Intertemporal de Irving Fisher
(1930)
- No modelo de deciso intertemporal de
dois perodos, ns estudamos como os
consumidores fazem suas escolhas entre
o presente e o futuro.
Quando se decide gastar hoje em vez de
guarda-lo para o futuro, voc est
tomando uma deciso intertemporal.
12
envolvem
somas de
13
Os Valores Presente e
Futuros
Comeamos com um modelo financeiro muito
simples:
Suponha que existam apenas dois perodos: 1
o presente e 2 o futuro;
Seja r a taxa de juros para um determinado
perodo.
14
Valor Futuro
Se r = 0.1 (10%) ento $100 poupados no nicio
do perodo #1 tornam-se $110 no nicio do
perodo 2.
O valor no prximo perodo [#2] de $1 poupado
hoje [#1] o valor futuro daquela unidade
monetria.
15
Valor Futuro
Dada a taxa de juros r o valor futuro de $1
poupado no presente dado por:
FV 1 r
Dada da taxa de juros r, o valor futuro de
uma renda $Yi dada por:
FV Yi (1 r )
16
Valor Presente
Quanto deve ser poupado no presente, para obter
$1 no inicio do prximo periodo?
$Y1 poupado agora, torna-se $Y1(1+r) no incio do
prximo perodo, portanto, ns precisamos saber o
valor de Y1 para o qual:
Y1(1+r) = 1
Isto : Y1 = 1/(1+r), valor presente de $1 obtido
no nicio do prximo perodo.
17
Valor Presente
O valor presentre de $1 disponvel no ncio do
prximo perodo :
PV = 1/ 1+r
E o valor presente de $ Y1 disponvel no inicio
do prximo perodo dado por:
PV = Y1 / 1+r
18
Valor Presente
Se r = 0.1 ento o que voc deveria pagar
agora para ter $1 disponvel no prximo
perodo
dado
por:
1
PV
$0 91.
1 01
Se r = 0.2 temos que:
1
PV
$0 83.
1 0 2
19
O Problema da Escolha
Intertemporal
Sejam Y1 e Y2 as rendas a serem recebidas nos
perodos 1 e 2.
Seja C1 e C2 os nveis de consumo nos perodos 1
e 2.
Sejam p1 e p2 os preos dos bens de consumo
nos perodos 1 e 2.
Aqui assumimos que p1=p2=1.
20
O Problema da Escolha
Intertemporal
O
problema
da
escolha
intertemporal:
21
Escolha Intetemporal
Dadas suas dotaes em termos de renda presente
e futura (Y1, Y2) e os preos (p1, p2), quais so as
cestas de consumo intetemporal (c 1, c2) disponveis
ao consumidor?
O mximo possvel de gasto no perodo 2 dado
por:
Y2 + (1+r) Y1
C2 =[Y2 + (1+r) Y1]
22
A Escolha Intertemporal
Do mesmo modo, o mximo de consumo
possvel no perodo 1 dado por:
[Y1 + (Y2/(1+r)]
Portanto, o mximo de consumo possvel no
perodo 1 dado por:
C1= [Y1 + Y2/(1+r)]
23
A Funo de Utilidade
Intertemporal
(i) ns assumimos que os consumidores tem
preferncias com relao ao consumo presente
(C1) e ao consumo futuro (C2) que podem ser
expressas numa funo utilidade [U].
(1) U = U (C1, C2)
Curva de Indiferena
Uma curva de indiferena
mostra todas as
combinaes de C1 e C2 que tormam o
consumidor igualmente satisfeito.
Ao longo de uma curva de indiferena o indviduo
obtm o mesmo nvel de satisfao.
25
TMgSI
A TMgSI determina o formato da
curva de indiferena entre o
consumo presente e o consumo
futuro.
C
2
450
| | > 1
c1
27
As Curva de Indiferena
C2
u2
u1
0
C1*
C1
28
29
c2
b
a
c1
30
c2
c1
32
c2
a
Neste caso o
consumidor
permanece indiferente
a um dado $1 nos
gastos correntes, se o
seu consumo futuro
aumentar por menos
do que $1.
c1
33
Taxa Marginal de
Substituio Intertemporal
U = U (C1, C2)
dU = [U/ C1] dC1 + [ U/ C2] dC2 = 0
Como ao longo de uma curva de indiferena dU
= 0, temos que:
[ U/ C1] dC1 + [ U/ C2] dC2 = 0
- dC2/dC1|
u=0
= [ U/ C1] / [ U/ C2]
34
Taxa Marginal de
Substituio Intertemporal
- (dC2/dC1)|
u=0
Taxa
marginal
de
substituio intertemporal
[TMgSI]
UMgC1
UMgC2
35
As Preferncias do Consumidor
C2
A inclinao de uma curva de
indifrena em qualquer ponto
da curva igual a sua TMgSI.
Taxa marginal de
Substituio (TMgSI): o
montante de C2 que o
consumidor est
disposto a substituir
por uma unidade de C1.
TMg
S
IC1
C1
36
Taxa Marginal de
Substituio Intertemporal
(dC2/dC1) |
TMgSI
u=0
= [UMgC1 / UMgC2]
37
Os determinantes da taxa de
preferncia intertemporal Irving
Fisher (1930)
We have seen that the time preference of an individual will vary with six
different factors: (1) his foresight; (2) his self-control; (3) habit; (4) the
prospective length and certainty of his life; (5) his love of offspring and
regard for posterity; (6) fashion. It is evident that each of these
circumstances may change. The causes most likely to effect such changes
are: (1) training to foster a realization of the need to provide against the
proverbial "rainy day"; (2) education in self-control; (3) formation of
habits of frugality, avoiding parsimony on the one hand and extravagance
on the other; (4) better hygiene and care of personal health, leading to
longer and more healthful life; (5) incentives to provide more generously
for offspring and for the future generations; (6) modification of fashion
toward less wasteful and harmful expenditures for the purpose of
ostentatious display.
38
A Restrio Oramentria
Interemporal
Vamos iniciar ignorando os efeitos dos
preos, assumindo que:
p1 = p2 = $1
ou seja, no temos inflao; isto a taxa
de vario dos preos igual a zero.
39
A Restrio Oramentria
Interemporal
A restrio oramentria intertemporal
descreve todas as possibilidades
mximas de consumo (C1, C2) ao longo
do tempo dada a taxa de juros ( r ) e a
renda do consumidor em cada perodo
(Y1, Y2).
C1 + C2/(1+r) = Y1 + Y2/(1+r)
Mximo de consumo
nos dois perodos
Restrio Oramentria
Intertemporal
C1 + C2/(1+r)
Valor presente do consumo
ao longo do ciclo da vida.
= Y1 + Y2/(1+r)
Valor presente da renda ao
longo do ciclo da vida
41
C1 + C2/(1+r) = Y1 + Y2/(1+r)
(1+r)Y1 + Y2
A inclinao da linha
oramentria igual
a [-(1+r )].
(1+r )
Y2
Y1
C1
Y1 + Y2/(1+r)
42
A Inclinao da Restrio
Oramentria
A
inclinao
intertemporal
intertemporal.
da
restrio
oramentria
[-(1+r)] chamada de razo
A Razo Intertemporal
S = Y1 C 1
C2 = Y2 + S + rS
C2 = Y2 + (1+r) S
C2 = Y 2
C2 = Y2 + (1+r)Y1 C1(1+r)
44
A Razo Intertemporal
C2 = Y2 + (1+r)Y1 - C1(1+r)
45
Y2 + [Y1(1+r)]
Emprestado
r
S=0
Y2=C2
A
Tomador de
emprstimo
s
Y1=C1
C1
Y1 + [Y2/(1+r)]
46
Ponto B
C1= Y1
C 2 = Y2
S=0
C2 = 0
Ponto C
C1 =Y1+Y2/(1+r)
C1= 0
C2 = Y1 (1+r) + Y2
S = Y1
47
Ponto de
Polonius*
c2
B
Y2=C2
A
C
Y1=C1
c1
* Cf. Varian (2000,p.
197), Hamlet, Ato I,
cena III.
49
A
Y2
Inclinao = - 1,10
Y1
C1
50
Otimizao
C2
O ponto de timo
ocorrem em (C1,C2)
onde a restrio
oramentria
intertemporal
tangencia a curva
de indiferena mais
alta possvel.
C1
51
A Otimizao do
Consumidor
O consumidor alcana o seu nvel mais elevado de
satisfao escolhendo o ponto sobre a restrio
oramentria intertemporal que est na curva de
indiferena mais elevada.
No ponto de timo, a curva de indiferena
tangente a restrio oramentria intertemporal.
Ela indica qual a melhor, ou qual a combinao
tima de consumo presente e consumo futuro nos
dois perodos que o indivduo pode dispor, dada a
sua renda presente e futura e a taxa de juros.
52
A Otimizao do Consumidor
No ponto de timo do consumidor temos que
a inclinao da restrio oramentria igual
a inclinao da curva de indiferena
intertemporal.
Isto indica que o que o individuo est
desejando fazer igual ao que ele pode fazer.
TMgSI = = (1+r)
53
O modelo de escolha
intertemporal: uma anlise
formal
max u (c1 , c2 )
c1 ,c2
c2
Y2
sujeito a c1
Y1
1 r
1 r
54
Y2
c2
L u (c1 , c2 ) [Y1
c1
]
1 r
1 r
Condies de primeira
ordem:
u (c1 , c2 )
c1
u (c1 , c2 )
c2
1 r
55
u c1 , c2
c1
u c1 , c2
1 r
c2
TMgSI
Preo do
consumo
hoje
c1 r , Y
56
Um aumento em Y1 ou Y2
desloca a linha de restrio
oramentria para fora.
C1
58
As decises de emprestrar
e tomar emprstimos
Dadas a restrio oramentria de um consumidor
e suas preferncias por consumo em cada perodo,
podemos examinar a escolha tima de consumo.
Isto ocorre, como vimos, quando a TMgSI = (1+r).
Se ele escolher um ponto onde C 1* < Y1, diz-se
que ele um emprestador lquido.
Se ele escolher um ponto onde C 1* > Y1, dizemos
que ele um tomador lquido de emprstimos.
59
c2
c2
Inclinao
= (1 + r)
periodo 2
0*
C2
Y2
Y2
O*
C2
0
Montante
emprestado
Inclinao =
(1 + r)
Y1
C1
c1
c1 Y1
Montante
poupado
c1
60
B
Y2= C2
A
C
Y1 = C 1
C1
62
63
B
A
Y2
Y1
C1
64
65
C)
Efeito total
(A
C)
Efeito-Substituio
(A
B)
66
Efeito total (A C)
Efeito substituio (A B)
U2
Efeito-renda (B C)
U1
B
A
Y1
c1
67
O Efeito-Renda
O efeito renda refere-se a mudana no consumo
que resulta do movimento para uma curva de
indiferena mais alta. um movimento que
ocorre entre curvas de indiferenas.
Para isolar o efeito renda, desenha-se uma linha
oramentria fictcia que paralela a linha antiga,
mas que tangente a nova curva de indiferena.
Esta nova linha oramentria tangente uma curva
de indiferena mais elevada que a anterior.
68
O Efeito-Renda
O efeito renda isola as mudanas no
consumo causadas pela renda-extra
gerada pelo aumento na taxa de juros.
Assumindo que o consumo em ambos os
perodo so bens normais, o ponto C deve
se situar a noroeste de A.
69
O Efeito-Substituio
O efeito substituio a mudana no consumo
que resulta de uma mudana nos preos relativos
do consumo nos dois perodos.
Graficamente o efeito substituio pode ser visto
comparando-se os pontos de tangncia na
mesma curva de indiferena.
O efeito-substituio ilustra o que ocorre com o
consumo timo quando a taxa de juros se altera,
mantendo-se a utilidade constante.
70
O Efeito-Substituio
O aumento em r
aumenta o custo de
oportunidade do consumo corrente, o qual tende
a reduzir C1 e aumentar C2.
O efeito substituio procura, na realidade, isolar
o impacto de uma variao na taxa de juros
sobre o consumo nos dois perodos, quando a
utilidade a mesma.
71
O Efeito-Substituio
A essncia do efeito substituio que,
quando a taxa de juros sobe, h uma
reduo do consumo presente, sendo que
o indivduo motivado a substitui
consumo presente por consumo futuro.
72
O indivduo um
poupador
ER aumenta
as
poupanas
ES reduz as
poupanas
Poupana pode
aumentar ou
diminuir
O indivduo um tomador
de emprstimos
ER diminui as
poupanas
Poupana
diminui
ES diminui as
poupanas
73
Equao de Slutsky e
a Escolha Intertemporal
ER
ES
(?)
(-)
(+)
(?)
74
75
76
77
78
79
80
81
Restries Sobre
Emprstimos
Na teoria de Fisher (1930), o timing da
renda irrelevante porque o consumidor
pode emprestar e tomar emprestado entre
os perodos.
Exemplo: se o consumidor sabe que a sua
renda futura ir aumentar, ele pode
distribuir a renda extra entre os dois
perodos, tomando emprestado no perodo
corrente.
82
restrio de emprstimos
84
A restrio aos
emprstimos
toma a forma
de C1 Y1.
A linha de
restrio
oramentria
com restrio de
crdito.
Y2
Y1
C1
85
A restrio de
crdito no se
efetiva se o timo
do consumidor
ocorrem em l C1
que menor do
que Y1.
Y1
C1
86
A escolha tima do
consumidor ocorre
no ponto D.
Contudo, visto que
o consumidor no
pode tomar
emprstimos, o seu
consumo efetivo
ocrrem no ponto E
onde C1 = Y1.
E
D
Y1
C1
87
88
r3 > r2 > r1
Y2
Y
1
c1
89
Efeito-renda
dominante
r3
r2
r1
Efeito-substituio
dominante
s1
s3
s2
S [poupana]
90
r3 > r2 > r1
Y2
Y1
C1
91
S= f(r)
r3
r2
r1
-s3
s2
-s1
S
92
93
rs (S)
r2
S
94
Restrio Oramentria
Intertemporal
Vamos adicionar agora os preos p1 e p2
para o consumo nos perodos 1 e 2.
De que modo isto pode afetar a restrio
oramentria intertemporal?
95
Escolha Intertemporal
Dada suas rendas nominais (Y1,Y2) e os preos
p1, p2 qual ser, agora a cesta de consumo tima
que o consumidor ir escolher nos dois perodos
(c1*,c2*) ?
Y2 (1 r )Y1
Y2 (1 r )Y1
c2
p2
96
Escolha Intertemporal
Y2
Y1
1 r
Y1 Y2 /(1 r )
c1
p1
Consumo mximo no
perodo 1
97
Escolha Intertemporal
Se C1 unidades so consumidas no perodo 1
ento o consumidor gasta p1c1 no perodo 1,
deixando Y1 p1C1 como poupana no perodo 1.
Assim a renda disponvel no perodo 2 ser igual a:
Y2 (1 r )(Y1 p1c1 )
de modo que
A restrio oramentria
intertemporal
c2
Y2/p2
0
Y1/p1
c1
99
A restrio oramentria
c2
intertemporal
(1 r )Y1 Y2
p2
Y2/p2
0
Y1/p1
c1
100
c2
Y2/p2
0
Y1/p1
c1
Y1 Y2 /(1 r )
p1
101
poupa
Inclinao = (1 r ) p1
p2
Contrai
emprstimos
Y2/p2
c1
Y1/p1
Y1 Y2 /(1 r )
p1
102
A Taxa de Inflao
Definimos a taxa de inflao como
onde:
p1 (1 ) p2
Por exemplo:
= 0.2 significa 20% de inflao; e
= 1.0 significa 100% de inflao.
103
A Taxa de Inflao
Suponha que p1=1; de modo que: p2 = 1+
Assim, ns podemos reescrever a restrio
oramentria como:
p2
Y2
p1c1
c2 Y1
1 r
1 r
e
1
Y2
C1
C2 Y1
1 r
1 r
104
Taxa de Inflao
Rearanjando a equao acima
1 r
Y1
C2
C1 (1 )
Y2
1
1 r
1 r
.
1
105
106
.
1
Para taxas de inflao baixas, temos que: ( 0),
r-.
Para altas taxas de inflao esta aproximao se torna
inadequada.
107
0.30
0.30
0.30
0.30
0.30
0.0
0.05
0.10
0.20
1.00
r -
0.30
0.25
0.20
0.10 -0.70
0.30
0.24
0.18
0.08 -0.35
108
Um Exemplo
c2
1r
(1 )
1
Y2/p2
Y1/p1
c1
109
c2
Y2/p2
Y1/p1
c1
110
111
113
114
115
Taxa de
juros
nominal
30%
Inflao
18%
116
http://www.econlib.org/library/YPDBooks/Fisher/fshToI
.html
117
FIM
PROF. GICOMO BALBINOTTO NETO
TEORIA MICROECONMICA II
UFRGS/FCE