GESTION, TECHNIQUES ET

FINANCE INTERNATIONALE

Patrick S.J. COETS

Charg de cours Ecole de Commerce Solvay/U.L.B. (P.G.C.I.)
Charg de cours Haute Ecole Francisco Ferrer (Bruxelles)
Charg de cours CIFOP (Charleroi)
Charg de cours TIME UNIVERSITE/TTC Pilotage (Tunis)

2010 P. COETS EPICURE & CO S.A. Gestion, Techniques et Finance

Internationale.
Toute reprsentation ou reproduction intgrale, ou partielle, de ce support
de cours, par quelque procd que ce soit, est strictement interdite.
1

Mondialisation et Gestion Financire

Internationale

La mondialisation:
- Tendance la prdominance de relations de marchs
Fonde sur:
- La concurrence et le profit
- Dans tous les pays
- Dans toutes les activits de production
- Et dchange de biens et services

Traduit par:
- Processus acclr dintgration lchelle
internationale
- Croissance conomique stimule par les changes et
les gains
de productivit
- Progrs technologiques et de communications effaant
les frontires
- Produits meilleurs marchs = augmentation du pouvoir
dachat
4

Rvolution technologique = intgration

-

Innovation dans la communication

Diffusion immdiate et plantaire de linformation
Politiques librales et plantaires
Libralisation des transferts de capitaux

Spcificit de la Gestion Financire Internationale:

-

Institutions
Taux de change
Risques sociaux
Risques politiques
Incidence de linternational sur la thorie financire et
les instruments financiers
- Fiscalit

Objectifs majeurs de la Gestion:

- Maximisation de la valeur pour lActionnaire (CVA)
- En tenant compte des diffrences culturelles
- Minimisation des risques pour lActionnaire
= Maximisation de la valeur de lEntreprise et de
lEntreprise
multinationale (EMN)

Valeur de lEntreprise & EMN:

- Ressources Techniques
- Ressources Humaines
- Ressources Intellectuelles
En plus de
- Valeur financire (liquidits, lignes de crdit disponibles,
titres, )
8

Pour arriver la maximisation de la richesse de lEntreprise

= Modle MRE
MAIS
Le MRE est un modle en constante volution (cologie,
dlocalisation, finance, )

Tableau de bord du MRE:

-

Performance financire
Satisfaction des clients
Partenariat fournisseurs
Processus internes
Apprentissage organisationnel

10

Objectifs oprationnels de lEMN:

- Maximisation des bnfices consolids nets dimpts
- Minimisation de la charge fiscale
- Gestion optimale des risques financiers compte tenu
des
produits et des charges, et selon la composition
en devises des
diffrents flux et des oprations dans
diffrents pays

11

Le Gouvernement dEntreprises ou Gouvernance = confiance

dans les relations entre:
-

Salaris
Epargnants
Investisseurs
Consommateurs
Cranciers
Dbiteurs
Actionnaires
Gouvernements
12

Composante de la Gouvernance:
Ensemble de
- rgles lgislatives
- rgles jurisprudentielles
- rgles contractuelles
Qui dfinissent les modalits de gestion de lentreprise

13

Gouvernance = Transparence envers:

- Actionnaires
- Cranciers
- Employs
Dans linformation sur:
- La composition et le fonctionnement des organes
dadministration, de direction et de surveillance
- Intrts des dirigeants et les schmas dintressement
du
personnel

14

TRAVAUX
(1 + 2)

15

TRANSACTIONS EN DEVISES ET
COUVERTURE DU RISQUE DE CHANGE

16

Terminologie de base:
- Taux de change: Mesure la valeur dune monnaie par
rapport
une autre
* Fixe: fix arbitrairement par un pays
* Flottant: lorsque le march dtermine et pas un
pays

17

En Europe francophone = au pair ou report ou dport

Au pair = taux terme gal au comptant
Report (prime / forward premium) = le taux terme permet
dacheter
davantage dune autre devise quau
comptant.
Dport (escompte/Discount) = le taux terme permet
dacheter moins
dune autre devise quau
comptant

18

Taux de change au comptant (spot): taux de change en

vigueur le jour mme
Taux de change terme (forward): taux de change
dtermin pour une transaction dans le temps
Prime ou escompte sur taux terme (forward premium ou
discount): Diffrence en pourcentage entre le taux au
comptant et celui terme.

19

Hors intrts sur devise, on peut retenir la formule suivante

pour le calcul du report ou du dport:

x x 100
S = Taux au comptant
F = Taux terme
n = nombre de jours entre comptant et terme

20

TRAVAUX
(3)

21

Taux dintrt et Taux de change:

Les taux dintrt en vigueur dans les diffrents pays ont
une incidence sur le taux de change.
Selon leffet Fisher, du nom de lconomiste Irving Fisher, le
taux dintrt nominal est gal au taux dintrt rel
augment dune compensation pour linflation anticipe.

22

Ce qui donne la formule la plus utilise:

i=r+
O :
i est le taux dintrt nominal
r est le taux dintrt rel
est le taux dinflation prvu

23

Leffet Fisher International, quant lui, tablit que le taux de

change
devrait varier avec la mme amplitude mais en direction
oppose au
diffrentiel de taux dintrts entre 2 pays

24

Activits en Commerce International (Import ou Export) =

- risque dapprciation de la devise trangre
- risque de dprciation de la devise trangre

25

Evolution des taux de change par les actifs de march = sur

base de:
- Le diffrentiel de taux dintrt = indication de choix de
placements en obligations trangres.
- Perspective de croissance dynamique et durable dans le
pays
cibl
- Ampleur des dficits extrieurs
- Liquidit du march local permettant lentre et la
sortie de
capitaux et dividendes.
26

- Les structures conomiques et sociales assurant la

scurit
financire
- La stabilit politique = donne essentielle (risques
politiques)
- La qualit de la gouvernance dentreprise incluant
laccs
linformation, la transparence financire, le
respect des
contrats, lEtat de droit
- Le risque de contagion et de propagation rgionale des
crises
- La spculation internationale (leffet Hot Money)
27

Pourquoi et comment se couvrir?

Les flux de trsorerie des socits oprant en devises
trangres sont sensibles aux variations des taux de change,
des taux dintrt et des prix des matires premires.
= Gestion des risques financiers

28

Lopration de couverture (HEDGING) =

Compensation dun risque (li lactivit de lentreprise) par
une position contraire pour obtenir une somme nulle en
risque, quelle que soit lvolution des taux de change.
= Pas spculation mais couverture

29

- Position longue dans une devise = quand on dtient un

actif
libell dans cette devise.
- Position courte = quand on dtient une dette libelle
dans
cette mme devise
En EMN, attention aux risques dans le cadre demprunts et
prts

30

Techniques de couverture
- Conclusion de contrats Terme
- Conclusion de contrats dOption
- Assurance contre le risque de change (ONDD)
ATTENTION aux conditions de couverture dans le cadre de
lONDD

31

Risque de change =
- Quelles sont les devises impliques?
- Analyse de ltendue du risque
- Dure du risque de change, y compris risque de retards
de
paiement de la part du client
- Etablissement de la stratgie
= Gestion dynamique
= Gestion passive

32

Type de Couverture de change

Interne:
* La Couverture compensatoire:
Lorsque des flux financiers in/out dans une mme devise
sont attendus pour une date dtermine.
risque partiellement ou totalement vits

33

* Leads and lags:

Achat au comptant des devises ncessaires pour des
paiements
dans un dlai dtermin (+ placement) =
Leading
Par contre, et si la devise est la baisse, lEntreprise
reportera ses paiements pour bnficier de la baisse.
Le Leads and Lags ne met pas labri des fluctuations
imprvues.
34

Externe = Via banques, fonds, courtiers, agents de change:

*
*
*
*
*
*
*

Financement en devises
Contrat de change terme (forward)
Contrat de change en futures
Option
Swaps en devises
Range forward
Participating forward

35

Attention de pondrer la prise de couverture car:

* Couvertures permanentes = politique conservatrice
mais
onreuse
Frais de transaction vs avantages dopportunits
Do
Prfrable de procder des couvertures slectives (=
valuation des cots par rapport aux opportunits)
36

Facteurs dvolution des cours:

- Les facteurs conomiques
* Le dficit ou le surplus de la balance des paiements
* Ltat de la balance commerciale
* Le taux dinflation
- Le taux descompte, le prime rate, la taux dintrt.
Ainsi par
exemple, une hausse du taux descompte qui
provoque une
hausse des taux dintrts a pour effet de
rendre la devise plus attractive comme moyen de
placement
37

- Les facteurs politiques (chute du gouvernement, conflits

sociaux,), la fuite de la monnaie nationale vers
une devise
refuge ($, franc suisse,), danger de conflit
arm, dinscurit
conomique.
- Les mouvements purement spculatifs, leffet Hot
Money
(Georges Sorros, Warren Buffet,)
- Les interventions des banques centrales telles les
accords au
sein de la BCE, la BM, le FMI ou les
interventions en vue de prvenir une instabilit de la
monnaie nationale

38

- La confiance ou la mfiance gnrale. Les attentes

subjectives
quant lvolution future de la devise.

39

Contrat terme:
- Principalement diffrents vu le diffrentiel dintrt des
devises concernes
- Engagement contractuel entre la banque et le client
- Accord sur le cours de change par lequel, une date
ultrieure (= lchance), un montant et une devise
convenus
pralablement sont achets ou vendus.

40

Types de contrats terme:

- Le contrat dachat par la banque (le client vend une
devise)
- Le contrat de vente par la banque (le client achte une
devise)

41

Pourquoi un contrat terme:

- Ncessit commerciale (protection du contrat
commercial,
amlioration du cours de transaction)
- Lentreprise qui facture et/ou effectue des paiements en
devises souhaite se protger contre des volutions
indsirables des cours
- Des objectifs de placement:
* Couverture de positions existantes
* Anticipation sur fluctuations de cours attendus
* Fixation immdiate du cours ds conclusion dune
transaction
* Purement spculatif
42

Fixation du Cours Terme:

Comment:
- Le
- Le
- Le
Au

cours au comptant augment dune prime (= Report)

cours au comptant diminu dune dcote (= Dport)
cours au comptant sans prime ni dcote = cotation
Pair

43

Influence des taux dintrts entre devises:

- Si le taux de la devise est infrieur celui de l, le
cours
terme de la devise sera suprieur au comptant
(= Report)
- Si le taux est suprieur celui de l = infrieur au
comptant
(= Dport)
- Si le taux est gale = Au Pair

44

Formule Standard pour Reports/Dports:

CT = CC + tant entendu que :

CT = cours terme
CC = Cours au comptant
J = Nombre de jours
DI = Diffrentiel dintrts entre les deux devises

45

TRAVAUX
(4)

46

Autres types de contrat:

-

Contrat terme avec option

Contrat terme devises contre devises
Swaps de taux dintrt
Swaps de devises
Swap crois de devises

47

Autres techniques financires de couverture:

- Futures
- Option sur Devise
* Option Call
* Option Put
* Prime doption
* Utilit de loption sur devises
- Range forward
- Participating forward
- Swap de devises
* Foreign Exchange Swap
* Currency Swap
48

Evaluation et Gestion du Risque Politique

49

Le risque pays repose sur lincertitude et sur le dficit

dinformation:
-

Economiques
Financires
Sociopolitiques
Volatilit du taux de change

dans lenvironnement national de lespace transfrontire

50

Manifestations du risque pays:

- Prts: arrirs, suspension de paiement,
rchelonnements,
dfauts de paiement
- Dividendes et capital investis: inflation, contrle des
capitaux,
inconvertibilit ou modification abrupte du
rgime de change
- Investissements directs: fiscalit abusive, expropriation,
terrorisme, guerre civile,
- Aspects juridiques et fiscaux: rpudiation, corruption,
nationalisation sans indemnits
- Les garanties: suspension unilatrale
- Les achats: arrirs ou non-paiement
- Ventes et fournitures: retards ou suspension
51

Se protger:
- Les Outils Nationaux
- Les Assurances (Ducroire, Coface, Hermes,)
* Assurance prospection
* Assurance crdit-export
* Assurance change
* Garantie des investissements

52

Outils de Paiement dans le Commerce

International

53

Diffrences entre lImportateur et lExportateur:

- Lexportateur veut/souhaite tre pay avant la livraison
de la
marchandise et parfois mme avant la mise en
fabrication
- Limportateur prfre payer aprs livraison afin de
sassurer
que les produits sont conformes la commande

54

Types de relation:
- Extrieur inconnu: limportateur et lexportateur nont
jamais travaill ensemble -> protections optimales
- Extrieur connu: une relation daffaires existe dj ->
plus de
flexibilit mais pas de navet
- Partenaire interne: le partenaire est une filiale. Cela
nexclut
pas la mise en place de contrats (diffrences
culturelles) et la
vigilance quant aux Risques Politiques

55

Partenaires en Commerce International:

-

Partenaires conomiques
Transporteurs
Assureurs
Monde Politique & Economique National
Chambre de Commerce International de Paris
Banques (ATTENTION: de premier rang)

56

Outils:
Clean Payment:
- Quand la confiance existe et est profonde entre
Oprateurs
- libert de mthode de paiement
- Pr ou Post paiement
- Objectif: limitation des cots

57

Lavance:
- Limportateur paie un pourcentage de la facture.
Suggestion = que ce pourcentage couvre les cots de
fabrication
- Lavance peut tre compose de plusieurs
pourcentages avant
expdition (physique)
- En tant quimportateur, demander au fournisseur que
sa
banque mette une garantie irrvocable et
inconditionnelle
de restitution davance (Advance
payment bond)
58

Open Account:
- Paiement par limportateur quand cela lui convient ou
selon
les termes contractuels
- Technique du compte courant (Two-way dealings)
- Confiance entre parties, pas de possibilit de
couverture
devises, pas ou peu de frais bancaires

59

Virement de ou vers ltranger:

- Transfert
- Banque sur internet
- S.W.I.F.T. (Society for Worldwide Interbank Financial
Telecommunication)
- IBAN + BIC
- Attention aux commissions bancaires, taux de change,
TVA,

60

D/P ou Document against payment

- Limportateur (ou un tiers dsign par lui) peut disposer
des
documents contre paiement
- Divers types de D/P
- Relation Importateur/Exportateur/Banques

61

D/P Vue:
- Documents remis limportateur contre paiement vue
- Disponibilit immdiate des marchandises
D/P Terme:
- Rception des documents aprs obligation de paiement
- Sans mention particulire, paiement d sur simple et
premire prsentation
62

D/P Arrive des marchandises:

- Paiement et remise des documents larrive des
marchandises
- Banque encaissante doit suivre le moment de larrive
des
produits
D/P x nombre de jours:
- Limportateur dispose dun dlai de x jours pour
paiement
- Les documents ne peuvent tre remis que contre
paiement

63

D/A ou Document against acceptance:

- Acceptation dune traite par limportateur
- Banque remettante informe lexportateur de
lacceptation ou
non-acceptation moyennant avis de la
banque encaissante
ce sujet
- Ds acceptation de la traite, lexportateur perd ses
droits sur la
marchandise
- Documents remis signature de la traite

64

Types de D/A:
- D/A avec chance fixe
- D/A x nombre de jours de vue (= le jour de la premire
prsentation des documents pour encaissement chez
le tir)
- D/A x nombre de jours aprs date de facture
- D/A x nombre de jours aprs date de document de
transport
- D/A x nombre de jours aprs arrive des marchandises
- D/A x nombre de jours aprs rception des documents
par la
banque encaissante

65

Le crdit Documentaire
Ou
Letter of Credit
Ou
Lettre de Crdit
Ou
L/C
Ou
Credoc

66

L/C = Moyen de paiement:

- Frquemment utilis et surtout lorsquon est dans un
environnement Extrieur Inconnu
- Extrmement strict sur le respect des conditions
prvues dans le document de crdit
- Rgit par la Chambre de Commerce International de
Paris
sous les Rgles et Usances Uniformes relatives aux
crdits
documentaires (RUU)

67

Sortes de L/C:
- Rvocables = document en tout temps modifiable ou
rvocable par la banque mettrice sans obligation
dinformer
le bnficiaire.
Rarement utilis dans la pratique
- Irrvocable = engagement ferme de la part de la
banque
mettrice qui ne peut modifier ou rvoquer
sans accord du
donneur dordre, de la banque
confirmatrice et du
bnficiaire.
Selon les nouvelles RUU, la L/C est toujours irrvocable
sauf
mention contraire
68

- Lettre de Crdit irrvocable et confirme:

* Engagement de 2 banquiers, soit la banque
mettrice
et la banque notificatrice
* Meilleure garantie de paiement pour autant que
lensemble des termes de la L/C soit respect
* Frquemment le banquier notificateur est le propre
banquier du bnficiaire ou un banquier local
* Conseil: confirm par une banque de premier
rang
69

Parties:
- Le donneur dordre (le plus souvent limportateur)
- La banque mettrice qui ouvre le crdit documentaire
(la
banque de limportateur)
- La banque notificatrice qui confirme la L/C si cest son
cas
(confirmation)
- Le bnficiaire (le plus frquemment lexportateur)

70

L/C face au contrat de vente:

- reprise complte des conditions du contrat commercial
- Lire et relire attentivement les termes requis dans la L/C
- Aprs ouverture du Credoc, les banques ne tiennent
compte
que des termes repris dans le document
financier

71

Paiement du Credoc:
- A vue: immdiatement moyennant dlais financiers en
fonction des termes de la L/C et pour autant que les
conditions soient scrupuleusement respectes
- Diffr: un dlai de paiement est accord dans le cadre
de la
L/C. Le banquier notificateur peut toutefois
examiner le
financement du dlai la demande du
bnficiaire
- Par acceptation: selon les termes du Credoc, une traite
doit
tre tire sur la banque mettrice ou confirmatrice
72

L/C au choix:
- Silent confirmation ou confirmation tacite =
confirmation
la demande du bnficiaire et sans que
la banque mettrice
et/ou limportateur soient informs.
Commission plus importante vu lengagement
unilatral du
notificateur

73

Revolving = renouvellement tacite et pour le mme montant

de la L/C:
- Revolving automatique = montant initial reconduit
automatiquement aprs chaque utilisation
- Revolving priodique = montant renouvel quaprs
lexpiration dune priode dtermine
- Un revolving peut galement tre cumulatif ou non
cumulatif. Cumulatif = tranche non utilise peut tre
reporte sur la
tranche suivante (par ex.: un crdit de
30.000 utilis
concurrence de 25.000 le premier
mois = 35.000 le mois suivant)

74

- Avec Red Clause = possibilit pour le bnficiaire

dobtenir
une avance moyennant une attestation
dengagement
remettre les documents requis
pendant la validit du crdit
- Transfrable = intressant si lexportateur-trader doit
payer le
producteur par le biais dune L/C
Cette transmissibilit doit tre expressment autorise
dans la
L/C dorigine
- Back-to-Back = sur base de louverture dune L/C en sa
faveur,
le bnficiaire demande sa banque louverture
dun autre
Credoc
-

75

Factoring:
- Convention entre un exportateur et un factor
- Le factor sengage assurer le suivi, mettre en
demeure,
encaisser les paiements et payer
- Engagement dans le cadre de montants maximum fixs
aprs
tude de solvabilit

76

Types de factoring:
- Factoring commercial
- Factoring contre le risque dinsolvabilit
- Factoring de couverture de risque de change

77

Conclusions:
- La finance dans le Commerce International est vaste
- Il faut, dans ce contexte, se reposer sur le Conseil
appropri ->
Les banques
- Attention, ractualisation, transparence = lments cls
pour
viter les piges

MERCI DE VOTRE ATTENTION ET BON SUCCES

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79

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