Capital Riesgo

Departamento de Anlisis e Inversiones

Direccin Econmico-Financiera
CDTI

I+D+i
La I+D+i presenta fallos de mercado
Externalidades: las empresas no pueden apropiarse privadamente de la
rentabilidad social que generan sus innovaciones.
Indivisibilidades: la inversin en I+D+i requiere una determinada masa
crtica de recursos que no todas las empresas son capaces de alcanzar.
Elevado riesgo: relacionado con la incertidumbre acerca de la
obtencin de los resultados tcnicos esperados y de la comercializacin
de los mismos.
Fallos de coordinacin y de red: dificultades para coordinar la I+D+i y
dar con los socios idneos.

NEBT: complejidad
ELEVADO RIESGO de sus proyectos y ASIMETRA DE
INFORMACIN (riesgo moral y seleccin adversa) lo que provoca
que existan unos elevados costes de financiacin.
Riesgo moral: los empresarios tienen incentivos a acometer proyectos
ms arriesgados dado que se benefician de los rendimientos
adicionales que puedan producirse, pero corren slo con parte de las
prdidas en caso de quiebra.
Seleccin adversa: las entidades financieras no son capaces de
distinguir entre empresas prudentes e imprudentes y reaccionan
incrementando el precio de la deuda para todas las compaas. Al
ocurrir esto, los empresarios ms prudentes son expulsados del
mercado.

NEBT y financiacin
PROBLEMAS DE FINANCIACIN DE LAS NEBT
El desarrollo de productos en las NEBT es ms largo y tiene ms
riesgo que en otras PYMES. Esto implica:
Mayores necesidades financieras para afrontar inversiones y
gastos.
Estas necesidades de financiacin son a largo plazo.
Segundas y terceras rondas de financiacin pueden ser
necesarias.
Carencia de garantas reales (predominan los intangibles)
Las NEBT no tienen una trayectoria previa y sus gestores suelen
carecer de una formacin empresarial slida.
Las entidades financieras tienen dificultades para analizar y valorar
proyectos tecnolgicos. Los costes de seguimiento de los proyectos
son demasiado elevados.

Relevancia de las NEBT

NEBT tienen una gran relevancia econmica
Son consideradas fuentes de nuevo empleo
Catalizadores del cambio tecnolgico y del crecimiento econmico
Principales vehculos para la introduccin de innovaciones realizadas
en campos como el del software, semiconductores y biotecnologa.
Los empleos que generan son reconocidos como de mayor calidad
que los creados por las empresas tradicionales.
Las reas geogrficas en las que hay mayor concentracin de NEBT
han mostrado mayor capacidad para crear empleo indirecto en el
sector servicios.

NEBT y financiacin
Madurez

Rentabilidad

Bancos
Expansin

Venture Capital
Crecimiento

Adquisicin
Salida a mercado
Private Equity

Business Angel
Idea

FFF, Semilla

Startup

Prototipo

Para una trayectoria normal,

dnde invierten los BA o VC?
Riesgo

Tiempo

Fuente: IESE

Origen del capital riesgo

Leyenda: Cristbal Coln
La historia econmica parece sealar a Estados Unidos tras la II
Guerra Mundial y las razones seran:
Revolucin tecnolgica
Falta de dinamismo y flexibilidad de grandes
corporaciones
Existencia de entidades especializadas en
financiar a PYMES de carcter innovador
En Espaa, las Sociedades de Desarrollo Industrial
(SODI) en 1972, que participan en el capital social
de empresas de su regin, conceden prstamos y
avales a participadas,

Europa Estados Unidos

Fuente: IESE

Principales diferencias

Fuente: Microsoft, ESADE Business School, 2012

Fuente: Tetuan Valley

Principales diferencias

Fuente: Tetuan Valley

Ciclo del Capital Riesgo

Fuente: IESE

Modelo del capital riesgo formal

Fuente: IESE

Inversiones y ciclo de un fondo

Inversiones
Proceso de compra venta: ~3-7 aos

Periodo de
inversin:
Nuevas
inversiones
~50%
invertido
~4-6 aos

Periodo de
desinversin:
Inversiones de
seguimiento
~30%
invertido

?? Y el
~20%
restante:
comisiones
de gestin

~4-6 aos Gran incertidumbre

Nmero de empresas en que se invierte en el fondo:

Normal: 5-12 empresas por fondo
Super Angel:
5-10
20-30
14

Tiempo

Proceso de seleccin

Baja probabilidad
de xito ~ 10%
Fuente: IESE

Proceso de seleccin

16

Mayor riesgo en las fases iniciales

Inversor ms profesionalizado, proceso ms claro y
diferenciado
Filtrado inicial relevante, ya que el inversor trata de:
Maximizar el nmero de oportunidades de
inversin
Minimizar el tiempo que dedica a ellas
Adaptar el mensaje a cada fase: extensin y nfasis
Inversor trata de
reducir el riesgo cuando analiza y decide si
invierte
aportar y capturar valor cuando gestiona la
participada y su salida
No tiene prisa, busca el retorno a 5 aos
Importancia del equipo: equilibrio, carencia y

Por qu el fomento del capital riesgo

para empresas tecnolgicas?
Es una inversin a medio-largo plazo de forma minoritaria y
temporal en pequeas y medianas empresas con grandes
perspectivas de rentabilidad y/o crecimiento. Aportacin de
un valor aadido al puramente financiero.
Financiacin:
Estable a medio largo plazo.
Basada en Recursos propios.
Vinculada a resultados
Sin garantas
Apoyo en la gestin:
Especialistas en el sector y red de contactos
Imagen externa
Herramienta adecuada para potenciar la generacin de
empresas innovadoras de rpido crecimiento.
17

Operaciones y su rentabilidad
Business angels (Wiltbank, 2005):
56% no devuelve el capital
35% retornos positivos (1-5x)
9% supera las expectativas (+10x)

18

Supervive Multiplica
ncia
dor

Private
Equity

25%

~5 aos

>80%

Venture
Capital

25%

~5 aos

<40%

Business 15%
Angels

4-7 aos

<20%

Fuente: Tetuan Valley

x5
x10
x20

+ rentabilidad

Permane
ncia

+ riesgo

Retor
no
anual
objeti
vo

Capital levantado en Europa (Miles de

millones)

Fuente: EVCA
19

Capital invertido en Europa

20

Fuente: EVCA

Situacin en Espaa - VC
142

Inversin en VC per cpita

Fuente: Microsoft, ESADE Business School, 2012

72
46

45
7

Israel

USA

Finlandia

Suecia

UE

1
Espaa

Situacin en Espaa - VC

Fuente: ASCRI / WebCapitalRiesgo

Situacin en Espaa - VC

Fuente: WebCapitalRiesgo

Esquema NEOTEC Capital Riesgo

Surge
en
2006
y
finaliza su periodo de
inversin en 2012

50 M

60 M

Los
fondos
subyacentes
continuarn
su
actividad
en
los
prximos aos

Fondo: 183M

Co-inversin

Fondo de Fondos

Fondos
Generalistas

Un % en PYMEs
Tecnolgicas

73 M

Fondos
Tecnolgicos

PYMEs
Tecnolgicas

Fondos
Jvenes

Fondos
Tecnolgicos
establecidos

PYMEs
Tecnolgicas

Compromisos NEOTEC Capital Riesgo

Fond
o
Generalistas

Baring

Tecnolgicos

Acuerd
o
20m

Secto
r

Firma
Feb 08
Mar 08

11,4m
20m

TIC

Abr 09

11m

TIC

Jul 09

14m

Cleantech

Jul 09

15m

TIC

Abr 10

8,2m

TIC

Ago10

15m

Ciencias de la Vida

Dic 11

5m

TIC

Sep 07

Cabiedes &
Partners

Jvenes
Seaya
Ventures
Isabel La
Catlica
Coinversiones

20m

Dic 12

15m

TIC

Dic 12

10m

Business Angels

Dic 12

NEOTEC Capital Riesgo

Inversiones en 12 vehculos de inversin (FCR o
SCR) a los que aporta ~165 millones de euros.
Acuerdos de Coinversin con dos vehculos con
una aportacin de 10 millones de euros.
Hasta el momento, los fondos subyacentes han
invertido en 130 empresas ms de 500M.
Apalancamiento de 7 veces el montante
invertido por NEOTEC
Muchos de los fondos subyacentes continuarn
sus inversiones hasta 2018 y se espera que al
final del periodo de inversin se alcance una
cifra superior a 200 empresas.

Venture Capital
Tecnolgico
Objetivo: Capitalizacin de PYMEs
tecnolgicas e innovadoras
Empresas tecnolgicas en fases tempranas
Inversin en condiciones de mercado
Vehculos de inversin con mayora privada
y especializados en un mbito tecnolgico
concreto
Complementa instrumentos del CDTI para
cumplir su misin

27

Caractersticas generales de Innvierte

Su objetivo es capitalizar PYMEs tecnolgicas e
innovadoras establecidas en territorio espaol mediante
la toma de participaciones temporales en su capital. Las
participadas seran empresas en fases de arranque y
expansin principalmente.
Objetivo: operaciones con un volumen mnimo en torno a
los 500.000 Euros, no descartndose inversiones menores.
Se buscan inversores que aporten conocimiento del sector:
contactos, mercado, tecnologa, etc.
Delegacin en el inversor privado de las tareas de (i)
anlisis y seleccin, (ii) seguimiento de las participadas y
(iii) desinversin.
Aportacin del CDTI de Deal-flow a los inversores
privados:
Ventana en CDTI de presentacin de propuestas de
inversin.
28

Anlisis preliminar y traslado a los inversores privados.

Articulacin societaria.

29

Situacin Actual.
4 acuerdos de coinversin activos (Agbar, Iberdrola,
Repsol y Arteche).
Participacin en 5 entidades de capital riesgo (2 TIC, 2
BIO, Industriales).
Tecnologas Biosanitarias:
Resumen
5 iniciativas
adicionales
fase dedisponible
negociacin
general
Innvierte con en
informacin
a 31/05/2014
Compromisos de inversin de las
sociedades de Innvierte
Compromisos de inversin de los
vehculos apoyados por Innvierte
Nmero de participaciones de los
vehculos apoyados por Innvierte*
Nmero de empresas desinvertidas
Desembolsos en empresas
invertidas

87,25 M
248,75 M
46
1
42,79M

Coinversin: Acuerdo con Iberdrola

Poltica de inversin: PYMES de base tecnolgica e innovadoras,
en primeras fases de crecimiento o ya en expansin, que operen
principalmente en los sectores de Energas Renovables,
Generacin tradicional, Eficiencia energtica, Movilidad elctrica o
reas transversales
Compromisos adquiridos por Iberdrola: 12 M, Innvierte: 9 M

Empre
sa
Arbrea

31

Resumen
Sistema de inspeccin de palas de aerogeneradores con UAV con
cmaras de alta resolucin. Arbrea dispone de un software que
permite tratar y trabajar posteriormente con las imgenes

Coinversin: Acuerdo con Repsol

Poltica de inversin: PYMES espaolas de base tecnolgica e
innovadoras, en sus primeras fases de crecimiento o en
expansin, que operen en el sector energtico no convencional,
siendo sus lneas de accin principales la bioenerga, la
generacin renovable, la movilidad elctrica, el almacenamiento
de energa, la gestin del CO2 y la eficiencia energtica
Compromisos adquiridos por Repsol: 12 M, Innvierte: 9 M

Empre
sa

Resumen

Empresa de base tecnolgica que produce grafeno de forma

Graphene homognea, con calidad, tamao y coste adecuados mediante
a
tecnologa CVD (chemical vapor deposition)

Scutum

32

Empresa dedicada al diseo, desarrollo, fabricacin y venta de

scooters elctricos. Su modelo de negocio de est basado en la
venta de su modelo de scooter elctrico S02 (sin batera extrable)
y a corto plazo la compaa pretende industrializar y comercializar
el modelo S01 con sistema de batera extrable, que es el
proyecto con mayor potencial

Coinversin: Acuerdo con Arteche

Poltica de inversin: PYMES espaolas de base tecnolgica e
innovadoras, en sus primeras fases de crecimiento o en
expansin, que operen en el sector de produccin y distribucin
de electricidad, tecnologas para la produccin de electricidad a
partir de fuentes de energas renovables o diseo y construccin
de infraestructuras
Compromisos adquiridos por Arteche: 5,33 M, Innvierte: 4 M

Coinversin: Acuerdo con AGBAR

(Aqualogy)

Poltica de inversin: PYMES espaolas de base tecnolgica e

innovadoras, en sus primeras fases de crecimiento o en
expansin, que operen en el sector en el sector del Agua cuando
desarrollen su actividad principalmente en el ciclo integral del
agua y en actividades relacionadas por su propia naturaleza o que
puedan presentar sinergias con las empresas del ciclo del agua
Compromisos adquiridos por AGBAR: 15 M, Innvierte: 11,25 M

33

Tecnologas Industriales: Caixa Innvierte

Industria

Compromisos de inversin de 23 M. Gestora:

Caixa Capital Risc
Poltica de inversiones: tecnologas de claro
carcter industrial y tecnologas de apoyo y
Empresa
soporte a las tecnologasResumen
de produccin teniendo
Empresa que suministra, a nivel mundial, pistas de patinaje sinttico
XtraIce
en cuenta
el ciclo de vida ntegro del producto.
(tecnologa propia)

34

Pevesa

Desarrollo, fabricacin y comercializacin de protenas hidrolizadas,

pptidos y aminocidos mediante tecnologa patentada. Su cartera de
productos abarca los sectores de alimentacin funcional, nutricin,
agroqumico, cosmtico y veterinario.

Forest

Adhesivos hot melt (termofusibles), ms ventajosos que los tradicionales

en su aplicacin en procesos industriales.

Fast Drinks

Envases autocalentables. Permiten calentar el contenido (caf, sopa) en

cualquier lugar.

Stinser

Empresa que suministra acero. Ofrece a sus clientes acero listo para sus
procesos productivos encargndose de la logstica y acondicionamiento,
ofreciendo una alternativa flexible y de valor aadido (ofreciendo servicios
de acabado).
Empresa dedicada al diseo, desarrollo, fabricacin y venta de scooters
elctricos. Su modelo de negocio de est basado en la venta de su modelo

mbito TIC
Amerigo Innvierte Spain Technologies - KIBO
Compromisos totales 42 millones aprox.
Empresas objetivo: negocios basados o apoyados
en nuevas tecnologas, fundamentalmente en
Internet.
Han invertido 13,37 M en 22 empresas
Amerigo Innvierte Spain Ventures Active
Compromisos totales 54 millones aprox.
Empresas objetivo: principalmente en los
sectores de software y servicios, internet y
media, telecomunicaciones y tecnologa de
seguridad y, ocasionalmente, cleantech.
35

Han invertido 18,53 M en 10 empresas

Participadas TIC
Amerigo Innvierte Spain
Technologies
(I)
Empresa
Resumen
Empresa
Smarty
Content

Es un nuevo canal de publicidad

Blink
y media para pginas web long(vendida)
tail

Tecnologa de escner on-line

SuperTrup
que permite comparar precios
er
de mltiples categoras

Plataforma mvil de reserva de

hoteles ltimo minuto
Plataforma web: bsqueda de
empleo que se apoya en redes
sociales

MediaSm Es una plataforma de publicidad

Mimub
art
en mviles

E-commerce site sobre muebles y

decoracin

Plataforma B2B para la

contratacin online de
VisualNet
productoras y proveedores
(cine, tv...)

Ludei

Desarrollo de juegos mviles en

HTML5 en nativo sin cambio de
cdigo

MiNube

Web/Mobile app para la

"inspiracin" a la hora de elegir
un destino de viaje

Nonabox

E-commerce por suscripcion:

madres (hasta 2 aos) y
embarazadas

Colingo
Inc.

Plataforma on-line: conecta a

estudiantes de ingls con
tutores nativos

E-commerce site web y mvil

Stop&Wal
sobre productos con elevado
k
diseo y estilo

36

Job&Talent

Resumen

Participadas TIC
Amerigo Innvierte Spain
Technologies
(II)
Empresa
Resumen
Empresa

Resumen

Software de integracin de
Ofertas flash de salud y belleza.
DucksBoa
mtricas simple, rpido con
Promociones Compra en pgina web y recogida
rd
Farma
actualizacin automtica
en farmacia
Empresa dedicada a facilitar las
transacciones internacionales de
Plataforma cloud de control
alumnos universitarios
parental que da una solucin
PeerTransf
Qustodio
extranjeros y permitir a las
integral a la monitorizacin
er
universidades el seguimiento de
cruzada multi-dispositivos
estos pagos
Portal de viajes. Web/Mobile app
Plataforma web para permitir a los
Minube
para la "inspiracin" a la hora de Rushmore artistas tener un contacto directo e
elegir un destino de viaje
interactuar con sus fans
SaaS con tecnologa propietaria
que ofrece un CRM avanzado y
Estudio de mid-core social casual
JetLore
herramientas de optimizacin de Omnidrone games. Primer juego se lanzar en
correo para empresas de emayo
commerce.
Plataforma de seguridad extraperimetral y big data que
Bluelive
recupera informacin que ha sido
robada a sus clientes
37

Participadas TIC
Amerigo Innvierte Spain Ventures
Empresa

Resumen

Empresa

Oferton
Ofrece
productos
con
liveshoppi descuento (3 al da) a una Review Rank
ng
base de consumidores abierta

SaaS para hoteles. Herramienta

analtica online que les permite
agregar, organizar y gestionar su
reputacin y presencia online

Whisbi

Permite a usuarios de internet

acceder a soporte tcnico on Packlink
line via vdeo

Portal de Internet. Envos de

paquetera y mensajera con
diferentes transportistas.

Zyncro
Tech

Red social corporativa: gestin

de documentos y extranet Restalo
(clientes y proveedores)

Sistema
de
reservas
restaurantes on line

Barnebys

Agregador de subastas on line Sana Expert

con base en Estocolmo, Suecia

Portal e-commerce que desarrolla

suplementos nutricionales y
dietticos

Agregador de publicidad para

anunciantes
directos
para Odilo
internet y mvil

Empresa de investigacin,
desarrollo de software y servicios
profesionales TIC, particularmente
en el rea de servicios y
productos documentales

YD Group

38

Resumen

de

mbito BIO
Caixa Innvierte BioMed II
Compromisos totales 35 millones aprox.
Empresas objetivo: desarrollo de frmacos
innovadores,
nuevas
herramientas
de
diagnstico, dispositivos mdicos y TIC aplicada a
la salud.
Han invertido 1,75 M en 2 empresas
Inveready Innvierte Biotech II
Compromisos totales 17 millones aprox.
Empresas objetivo: desarrollo de nuevas
entidades qumicas o reprofilings, campo del
diagnstico molecular y diagnstico gentico,
produccin de nutracuticos.
39

Han invertido 1,27 M en 3 empresas

Participadas BIO
Caixa Innvierte BioMed II
Empresa

Resumen

STAT Diagnostica

Desarrollo de sistemas de diagnstico molecular y de

inmunoensayo totalmente integrados para pruebas
clnicas descentralizadas.

Smart Solutions
Technologies
(Nuubo)

Tecnologas mdicas innovadoras, porttiles e

inalmbricas para la prevencin cardiaca, diagnstico y
rehabilitacin. Wearable technologies.

Inveready Innvierte Biotech II

Empresa

40

Resumen

Althia Health

Desarrollo de nuevas herramientas para el diagnstico y

tratamiento personalizado de las enfermedades
oncolgicas y precancerosas .

Minoryx
Therapeutics

Desarrollo de medicamentos para enfermedades raras o

minoritarias, dando prioridad a la enfermedad metablica
gentica, que afecta en su mayora nios y adolescentes.

Palobiofarma

Descubrimiento de nuevos medicamentos basados en la

modulacin de los receptores de adenosina.

Deal Flow Oportunidades de Inversin

Ventana en CDTI de presentacin de propuestas de inversin.
La presentacin de las solicitudes se har cumplimentando
la solicitud electrnica mediante formulario electrnico,
adjuntado el plan de negocio empresarial resumido acorde a
la plantilla facilitada y la declaracin de conformidad para
que la informacin sea facilitada a los inversores privados,
pudiendo seleccionar y priorizar entre los inversores
privados acreditados.
El plan de negocio deber detallar los
conceptos:

41

siguientes

Descripcin general de la actividad de la empresa,

Mercado,

Producto y Tecnologa,

El equipo humano y

Anlisis financiero y de riesgos.

Deal Flow
Consideraciones para empresas en busca de financiacin:
Capital riesgo no es financiacin bancaria.

Los operadores de capital riesgo buscan una salida

clara y van a imponer condiciones para intentar
facilitar su salida: derechos de venta conjunta, de
arrastre, etc.

Involucrarse en la gestin con minoras reforzadas en

los pactos de accionistas.

Necesario un crecimiento importante/exponencial de la

empresa (rentabilidad/riesgo), a poder ser inversin
escalable

Otras opciones para buscar inversores adems de INNVIERTE

42

Web del CDTI: NEOTEC Capital Riesgo

ASCRI: www.ascri.org. Buscador de entidades de capital

riesgo

Papel de INNVIERTE
Actuar como un inversor ancla para inversores privados
Apoyar iniciativas que alcancen una masa crtica
suficiente para tener un cierto impacto en su sector.
Vehculos especializados en tecnologa, en fases
tempranas y con un foco de especializacin sectorial.
Gran importancia a capacidad de los gestores de las
iniciativas para aportar valor a las empresas.
Modo de operar de INNVIERTE:
1. Posibilidades de cubrir necesidades de inversin en
ciertas reas tecnolgicas.
2. Publicacin de una convocatoria de seleccin.

Foro Neotec Innvierte

XIII edicin en Pamplona el 20 de Noviembre
Pasarela de proyectos y dinamizacin del ecosistema
Frecuencia anual con diferentes sedes: dinamizar ecosistema
local
Pasos:
Candidaturas: hasta el 31 de julio
Evaluacin de proyectos
Formacin/asesoramiento a los emprendedores
seleccionados
Nutrida presencia de inversores especializados en tecnologa:
Difusin a travs de ASCRI y vehculos Innvierte
www.cdti.es/foroneotec

Gracias por vuestra

atencin

Preguntas bienvenidas