UNIVERSIDAD RICARDO PALMA

Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales

CENTRO DE INNOVACIN Y CREATIVIDAD EMPRESARIAL- CICE

XVIII DIPLOMADO EN FINANZAS

Curso 1 Mdulo 1

VARIABLES FINANCIERAS
PARA TOMA DE DECISIONES
Facilitador: Eco.

LUIS UGARTE MORALES

1

CURRICULO RESUMIDO DEL FACILITADOR

LUIS UGARTE MORALES
Economista especializado en Finanzas, Magister en
Comportamiento Organizacional, candidato a Dr. en
Administracin, experiencias universitarias en Suiza e
Italia. Docente de Finanzas en las Universidades: Ricardo
Palma, San Marcos, Villarreal. Gerente Financiero de la
empresa EduSwiss, actual coordinador general del Centro
de Innovacin y Creatividad Empresarial CICE de la
Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales.
Asesor y Consultor Financiero. Conferencista
internacional
2

ESQUEMA SESIN I

Objetivo bsico de las empresas

Funciones Financieras de una empresa
Sector real y monetario de la economa
Riesgo pas e inversin
Conceptos financieros bsicos
Procesos financieros
Instituciones Financieras
Instrumentos Financieros
Mercados Financieros
3

OBJETIVO BSICO DE
LAS EMPRESAS

Cul es el objetivo de las empresas?

Maximizar las ventas?
Si A vende S/1000 y B vende S/.5000 B est mejor
que A?
Maximizar las utilidades?
Si A tiene utilidad neta de S/.100, y B tiene utilidad neta de S/.300, B est mejor que A?
Maximizar la rentabilidad?
Si A tiene rentabilidad del 10% y B tiene rentabilidad
del 6% A est mejor que B?
5

RIQUEZA DE ACCIONISTAS
El objetivo de la empresa, y por lo tanto de
todos los gerentes y empleados, consiste en
maximizar la riqueza de los propietarios para
los que opera.
En cada anlisis de oportunidades para
maximizar la riqueza de los accionistas se
debe considerar el momento junto con el
riesgo asociado.
6

Maximizar el Valor de Mercado de las Acciones: Esto

depende de tecnologa de produccin, tasas de inters
de mercado, riesgo de mercado y precio de las acciones.
El administrador financiero busca maximizar los flujos de
efectivo que genere el negocio a largo plazo y cubrirse
del riesgo de las variables crticas del negocio,
maximizando as el valor de la accin.
Direccin de la empresa y los accionistas: Los
propietarios deben delegar la administracin siempre que
el costo beneficio sea aceptable.
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PRINCIPALES PROBLEMAS
EMPRESARIALES

Falta de liquidez
No hay facilidades de crdito/falta de apoyo de los bancos
Falta de capital de trabajo
Elevadas tasas de inters/costo financiero
Problemas tributarios/impuestos
Recesin
Disminucin de ingresos/ventas
Cartera atrasada/clientes morosos
Poltica econmica incierta
Competencia
Endeudamiento excesivo
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FUNCIONES
FINANCIERAS DE
UNA EMPRESA

Planeacin
Administracin de fondos
Contabilidad y Control
Proteccin del Activo
Administracin de impuestos
Relaciones con los inversionistas

10

PLANEACION
Planeacin financiera a largo y corto plazo.
Elaboracin del presupuestos.
Pronstico de ventas.
Poltica de precios.

11

ADMINISTRACIN DE FONDOS
Recepcin, custodia y desembolso del dinero y
valores de la compaa.
Administracin del efectivo.
Administracin de los fondos de pensiones.
Administracin de las inversiones.
Administracin de crditos y cobranzas.

12

CONTABILIDAD Y CONTROL
Establecer las polticas contables.
Estndares de costo.
Auditoria interna.
Presentacin de informes para el gobierno.
Comparar el desempeo con los estndares.
Informe e interpretacin de resultados de las
operaciones de la gerencia.
13

PROTECCIN DEL ACTIVO

Obtencin de la cobertura de seguro.
Conseguir la proteccin de los activos de la
empresa y prevenir las prdidas mediante
control.
Administracin de bienes races.

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ADMINISTRACIN DE IMPUESTOS
Establecimiento y administracin de polticas
y procedimientos fiscales.
Relacin con los organismos fiscales.
Planeacin de impuestos.

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RELACIONES CON LOS

INVERSIONISTAS
Establecer y mantener una relacin con la
comunidad inversionista.
Establecer y mantener comunicacin con
compaas corredoras de bolsa.
Estar en contacto con analistas econmicos y
con informacin financiera pblica.
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SECTORES REAL Y
MONETARIO DE LA
ECONOMA

17

 El Sector Real est conformado por todos los

bienes y servicios, as como por los factores
que ayudan a generarlos.
El Sector Monetario est conformado por el
dinero y los medios de pago en general.
El crdito se otorga tanto en el sector real
(empresas industriales, comerciales y de
servicios) como a travs de las entidades
crediticias.
18

SECTOR REAL
EMPRESAS:
Comerciales, servicios, industriales y otras.
ENTIDADES REGULADORAS Y FISCALIZADORAS:
Ministerio de Trabajo y Promocin Social, Sunat,
Essalud, SNP, Sunad, Sunass, Osiptel, Osinerg,
Osiptran, Indecopi

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SECTOR MONETARIO
EMPRESAS:
Operaciones Mltiples, Especializadas, Seguros,
Pensiones, Conexos, Sector Pblico.
ENTES RECTORES, REGULADORES,
SUPERVISORES, FISCALIZADORES,
INTERVENTORES:
BCR, SBS, CONASEV, FONAFE
20

MODELOS DE FINANCIACIN DE LA
ECONOMA REAL
La economa real se refiere a las decisiones de
produccin, consumo, ahorro e intercambio.
Los modelos de financiacin de la economa real
pueden ser de dos tipos:
A.Basados en Mercado Financiero
B.Basados en Entidades Bancarias
21

A.Basados en el Mercado Financiero (Inglaterra,

E.E.U.U., Australia, Canad, Nueva Zelanda): La
financiacin se canaliza directamente mediante
negociacin de instrumentos financieros a mediano
y largo plazo (bonos, obligaciones, acciones, etc)
emitidos por los agentes con necesidades de
financiacin y adquiridos por prestamistas ltimos.
Esta canalizacin se realiza a travs de los
mercados financieros, mientras los banco
comerciales se limitan a facilitar fondos a corto
plazo a las empresas para cubrir sus necesidades
de tesorera o de circulante.
22

B.Basados
en
Entidades
Bancarias
(Alemania, Japn, Espaa, Francia, Noruega,
Suiza, etc.):
La mayor parte de flujos
financieros se canaliza a travs de
intermediarios financieros (bancos) que
emiten instrumentos financieros indirectos
para adquirir (con los recursos obtenidos)
activos financieros directos de las unidades
con necesidad de financiacin.
23

RIESGO PAS E
INVERSIN

24

EVALUACIN DEL RIESGO PAS

Las agencias calificadoras emiten una valoracin o
juicio sobre la probabilidad de que un prestatario
determinado pueda incumplir sus compromisos con
respecto al servicio de la deuda.
El proceso se basa en el buen entendimiento entre
el pas emisor y la calificadora. El pas recibe un
cuestionario sobre su grado de endeudamiento y
sobre su capacidad para atender el servicio de la
deuda, el que es el punto de partida para varias
entrevistas.
25

EVALUACIN DEL RIESGO PAS

Tras la visita de los analistas de la calificadora y
tomando en cuenta algunas variables
macroeconmicas, se elabora un informe que
ser revisado y comentado por el pas evaluado.
Una vez que el pas muestra su conformidad o
reparos al informe, ste pasa al Comit de
Riesgos Soberanos para otorgar la calificacin
definitiva, difundiendo el rating concedido.
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CLASIFICACION DE RIESGO
PAIS (RISK RATING)
Clasificadoras: Standard & Poors / Moodys /
Fitch
AAA
AA 18
A 14
BBB
BB 09
B 07
CCC
CC 03
C 01
D -05
E -10
F -20

20
EE.UU.
Francia Hay ms dinero que
Chile
proyectos de inversin
12
Mxico
Per
Ecuador
05
Argentina
Hay ms proyectos de
inversin que dinero

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CLASES DE INVERSIONISTAS
I. INDIVIDUALES: personas naturales.
II. INSTITUCIONALES: AFPs, Aseguradoras,
Bancos, Fundaciones, Sociedades de
Inversin, Fondos Mutuos
III. OPERADORES: Transnacionales y Nacionales
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INVERSION EXTRANJERA LIBRE

ESTABILIDAD POLITICA
Democracia,plaza financiera,seguridad,marco legal especfico,
favorable y simple.
VENTAJA COMPARATIVA MACROECONOMICA
Sector bsico estratgico,ventaja geogrfica y costo de mano
de obra.
VENTAJA COMPETITIVA MICROECONOMICA
Marketing,direccin,financiamiento,tecnologa.
LIQUIDEZ
Mercado de valores desarrollado,sistema de clasificacin de
riesgo,acciones y oferta pblica nacional e internacional.
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PROYECTO DE INVERSIN
Privado: Es una plan para materializar o concretar una alternativa empresarial. Tiene 3
fases:
-Pre Inversin: idea, perfil, pre factibilidad y factibilidad.
-Inversin o Ejecucin: expedientes tcnicos y
ejecucin.
-Post Inversin: operacin y evaluacin.
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PROYECTOS DE INVERSIN
Pblico: Es un conjunto de actividades relacionadas
entre s, destinadas a conseguir un objetivo especfico de desarrollo en un plazo dado y a un costo
predeterminado.
Tiene 4 fases:
- Planificacin: Plan Nacional, Plan Estratgico Sectorial, Plan Estratgico Institucional, Plan Multianual de
inversiones
- Pre Inversin: perfil, pre-factibilidad y factibilidad.
- Inversin: expedientes tcnicos y ejecucin.
- Post Inversin: operacin y evaluacin.
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CONCEPTOS
FINANCIEROS
BSICOS
Flujo de fondos a travs de la empresa
Riesgo, rendimiento y seguridad
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FLUJO DE FONDOS A TRAVS DE LA

EMPRESA
ACTIV. DE FINANCIAMIENTO

ACTIVIDAD DE OPERACIN
Cuentas
por Pagar

Junta de
Dividendos
Accionistas
Aporte de Capital
Deuda Bancos Prstamo
C.PPago Cuota

CAJA

Fondeo
Deuda
Bonos L.P
Intereses

ACTIV. DE
INVERSIN

Compra
A. Fijo

Venta
A. Fijo

Ventas al
Contado

Mat. Prima
M. De Obra
Directa

Ventas

Costos Indirectos
de Fabricacin
Gastos Admin.

Ventas al
Crdito

Seguim. Y
Cobranzas
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a) RIESGO: Es cuando se puede asignar estimados de

probabilidad a una gama de posibles resultados. La
incertidumbre es cuando las probabilidades no pueden
asociarse a los resultados.
En finanzas la mayor parte del riesgo es de tipo
incertidumbre pues aunque sea posible derivar previamente
medidas del riesgo, su proyeccin al futuro puede ser
cuestionable. Aunque no se tengan medidas nmericas del
riesgo, se puede percibir que el riesgo A es mayor (o menor)
que el riesgo B.
Existen diferentes tipos de riesgo: Comercial, financiero, de
capacidad adquisitiva, de dinero o de tipo de inters, de
mercado, especfico, de proyecto, de pas, de tasa de cambio
de M.E.
34

b) RENDIMIENTO: La recompensa putativa o el

rendimiento previsto es una de las dos principales
razones de ser de las transacciones financieras,
la otra es el deseo de proteger los activos
financieros que se tienen contra prdida, erosin
por inflacin, impuestos, controles de cambio,
confiscacin, etc.
c) SEGURIDAD: El objetivo de la seguridad es
transferir parte del riesgo asociado a un crdito
financiero.
35

CINCO PROCESOS
FINANCIEROS

36

a) Movilizacin: Es el proceso de trasladar los ahorros

de los ahorristas de fondos a los usuarios de fondos.
b) Intermediacin: Es el proceso que consiste en que,
por una parte, un individuo, institucin o mercado
recibe fondos y emite ttulos de crdito contra s
mismo, los que se convierten en sus obligaciones. Y
por otra parte, suministra estos fondos a otros,
contra quienes adquiere ttulos de crdito, los que
constituyen sus activos.
c) Transformacin
de
vencimientos:
Es
la
transformacin que realizan las instituciones
financieras de instrumentos financieros a corto plazo
en instrumentos financieros a largo plazo.
37

d)

e)

Transferencia de riesgo: Cuando se juntan paquetes

financieros para un proyecto, la divisin de los riesgos y
rendimientos entre las
partes implicadas constituye un
procedimiento delicado y necesario, que con frecuencia no es
explcito.
El riesgo puede ser transferido o asignado mediante dos
mtodos principales, es decir , la adopcin de algn tipo de
proteccin o garanta, o mediante la eleccin del instrumento
financiero.
Intensificacin y Represin Financiera: La intensificacin
financiera es la acumulacin de activos financieros a un ritmo
ms rpido que la acumulacin de bienes no financieros.
Y la represin financiera se caracteriza por el control de los
tipos de inters.

38

SISTEMA FINANCIERO
El Sistema Financiero es el conjunto de
instituciones, instrumentos y mercados
financieros.

39

INSTITUCIONES
FINANCIERAS

40

A) INSTITUCIONES FINANCIERAS: Las

instituciones del sistema financiero pueden ser
clasificadas en tres grupos:
a) Entidades de Crdito: Bancos, Financieras,
leasing, Cajas Ahorro, Cooperativas Crdito,
Edpymes, etc.
b) Entidades de Valores: Bolsa de valores,
Empresas de Servicios de Inversin,
Sociedades y Fondos de Inversin, Instituciones
de Inversin Colectiva, etc.
c) Entidades de Seguros: Entidades
Aseguradoras, Fondos de Pensiones, etc.
41

ENTIDADES DE CREDITO
Bancos
Cajas Municipales
Cajas Rurales
Edpymes

Consultar: www.sbs.gob.pe
42

RANKING DE PRIMAS DE SEGUROS AL 31/07/2007

(en miles de nuevos soles)
Ramos Generales y
accidentes y
de
enfermedades

Ramos
Primas de
Vida

Total
Seguros

Rmac
527714
250493
778207 35.87%
El Pacfico Peruano Suiza
428631
428631 19.76%
El Pacfico Vida
12236
219391
231627 10.68%
InVita
110
168277
168387
7.76%
Interseguro
10078
128493 138571 6.39%
La Positiva
121380
617
121997
5.62%
Mapfre Per
83133
83133
3.83%
Latina
67820
6946
74766
3.45%
Mapfre Per Vida
719
66750 67470
3.11%
La Positiva Vida
41561 41561 1.92%
Ace
12679
8549 21228 0.98%
Secrex
12443
12443
0.57%
Cardif
1159
195 1354 0.06%
TOTAL PRIMAS
2,169374 100.00%
43

ADMINISTRADORAS
DE FONDOS DE
PENSIONES
44

TIPOS DE FONDOS
(% mximo de participacin por tipo de
instrumento)
Tipos de instrumentos
-Representativos de derecho sobre participacin patrimonial o
ttulos accionarios.
-Representativos de derecho sobre obligaciones o ttulos de
deuda, certificado de depsitos,
bonos con vencimiento > 1 ao
-Derivados para cobertura
-Representativos de derecho sobre obligaciones de corto plazo
o activos en efectivo. Ttulos de
deuda, certificado de depsitos,
Bonos con vencimiento > 1 ao

Fondo 1
Conservador

Fondo 2
Moderado

Fondo 3
Crecimiento

10%

45%

80%

100%

75%

70%

10%
40%

10%
30%

20%
30%

45

EVOLUCIN FONDOS DE PENSIONES

(en miles de nuevos soles julio 2007)
Horizonte
Integra
Prima
Profuturo
Total

Fondo 1
714802
970835
795343
471712
2,952692

Fondo 2 Fondo 3
11,935652 1,699216
14,876296 4,287944
13,269887 4,956780
6,820117 1,340240
46,901952 12,284179

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Rentabilidad de cartera administrada y

nmero afiliados por AFP a enero 07
Rentabilidad Ene07/Ene06
Tipo de Fondo

Horizonte
Integra
Prima
Profuturo
Promedio

II

III

N afiliados
Hombres

Mujeres

15.13% 29.52% 85.82% 650,080

379,986
379,174
338,573
279,638

17.50% 30.69% 93.69% 620,430

664,823
15.90% 29.86% 72.28% 605,131
18.30% 30.87% 86.62%

16.87% 30.33% 84.57%

Rentabilidades nominales anualizadas

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INSTRUMENTOS
FINANCIEROS

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B) INSTRUMENTOS FINANCIEROS:
Los instrumentos financieros son reconocimientos de deuda que emite un
prestatario (quien recibe la financiacin) y
que son entregados al prestamista (quien
entrega los fondos).

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CARACTERSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

FINANCIEROS (IF):

a) LIQUIDEZ
b) SEGURIDAD
c) RENTABILIDAD
a) LIQUIDEZ: Es la facilidad y certidumbre de la
rpida conversin en dinero del IF sin sufrir
prdidas. La liquidez depende de la existencia de
mercados secundarios, del riesgo de mercado y
del plazo.

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b) SEGURIDAD:
Es la probabilidad de que al
vencimiento del IF, el emisor proceda a devolver el
crdito concedido. La seguridad es una funcin
directa de la solvencia futura y de las garantas que
aporta el IF.
Sg = f1( slf ;g), donde slf = f2 (slp, pl)

b) RENTABILIDAD: Es la capacidad que tiene un IF de

producir rendimientos. En tanto que rendimiento que
otorga el IF a su propietario, se puede hablar de
rentabilidad directa o de carcter financiero y de
rentabilidad indirecta o ventajas de carcter fiscal.
51

MERCADOS
FINANCIEROS

52

C)

MERCADOS FINANCIEROS
a) Mercado Primario: Es el referido a la emisin de
deuda pblica, acciones, obligaciones, ttulos
hipotecarios y, en general, a la primera colocacin
de cualquier instrumento financiero.
b)Mercado Secundario:
Es el mercado de
negociacin de deuda pblica, mercado burstil y
en general, cualquier otro que recoja operaciones
de IF ya emitidos.

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c) Mercados de dinero: Los mercados monetarios se

caracterizan porque en ellos se negocian IF al por
mayor de gran seguridad, elevada liquidez, y
generalmente, a corto plazo.
d) Mercados de Capitales: Los mercados de capitales
recogen las operaciones de financiacin a mediano y
largo plazo, dirigidas a financiar inversiones duraderas
(mercados de valores y de crdito a largo plazo).
e) A) MERCADO DIRECTO:
Recoge todas las
operaciones de crdito entre familiares, o de socios y
trabajadores a la empresa, adquisicin directa por
particulares de acciones u obligaciones o de ttulos de
deuda pblica.
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1) De Bsqueda Directa: Prstamos en los que los

agentes con necesidad de financiamiento han
acudido, por si mismos, a los que tienen capacidad
de financiacin.
2) De Subasta: Los que brindan financiacin pujan u
ofertan en las emisiones de IF que realizan los
demandantes ltimos de financiacin.
3) Con intervencin de Especialistas: Los que desean
adquirir IF o los que quieren obtener financiacin
recurren a un comisionista (broker) para que le d
informacin o los ponga en contacto con otros
agentes, para cerrar la operacin financiera. Este
cobra comisin pero no asume riesgos.
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f) B) MERCADO INDIRECTO O INTERMEDIADO:

Aquel donde se adquiere IF, tales como
depsitos bancarios, ttulos hipotecarios, bonos
de caja y de tesorera y, en general, las
emisiones de los I.F.
g) C) MERCADO DESINTERMEDIADO: Aquel
donde los oferentes y demandantes finales
acuden directamente al mercado; prescindiendo
de la actividad de los intermediarios financieros
quienes, en muchos casos, se convierten en
comisionistas (brokers).
56