Apunte Evdeproyectos

Preparacin y Evaluacin de
Proyectos
Evaluacin de Proyectos Generales
Profesor Aldo Araneda Zanzi

Ingeniero Civil Industrial, UTFSM
MBA, U. A. Ibez
Un Proyecto es la bsqueda de una solucin inteligente segura, eficiente y rentable al
planteamiento de un problema que tiende a resolver una necesidad humana
DEFINICIN DE
PROYECTO
Es una tcnica que busca recopilar, crear y analizar
en forma sistemtica un conjunto de antecedentes
econmicos que permitan juzgar cualitativa y
cuantitativamente las ventajas y desventajas de asignar
recursos a una determinada iniciativa.
El proyecto generar un bien o servicio

necesario y escaso
Estos problemas a solucionar pueden ser de carcter muy diverso, al igual que el tipo de
organizacin o personas que deseen resolverlos
Reemplazo de tecnologa Gobierno

obsoleta ODEPLAN
ONU
Abandono de una lnea de
Economista
productos Inversionista
Aprovechar una Empresario
oportunidad
de negocio
Lanzar un nuevo producto
Ampliar el tamao de la
planta
Sustituir importaciones
Proveer servicios,...
INTERNET!!!
De esta forma la Preparacin y Evaluacin de Proyectos es un mtodo racional y
estructurado que permite cuantificar las ventajas y desventajas que implica asignar recursos
escasos y de uso optativo a una determinada alternativa.
Preparacin y Evaluacin de Proyectos
Surge de la necesidad de recolectar

y analizar toda la informacin
necesaria para poder dar como
resultado una respuesta consistente
y confiable a la alternativa de realizar o no un
proyecto en un tiempo y lugar determinado.
tambin pretende objetivizar lo mximo posible el estudio global de un proyecto pero hay
que estar consciente de la existencia de diferentes criterios.
No
decisional
Esta tcnica no debe ser tomada como decisional,

sino slo como una posibilidad de proporcionar ms
informacin a quien debe decidir. As ser posible
rechazar un proyecto rentable y aceptar uno no
rentable.
Es importante, en la preparacin y evaluacin de un proyecto, considerar las externalidades
que existen en su contexto
Externalidades de un Proyecto.
Son externalidades de un proyecto los efectos
positivos y negativos que sobrepasan a la persona
inversora, tales como la contaminacin ambiental
que puede generar el proyecto o aquellos efectos
redistributivos del ingreso que pudiera tener.
Un aspecto importante es que el maana incierto depende de una multiplicidad de factores
que se deben intentar proyectar, esto trae consigo un riesgo para el cumplimiento de las
metas definidas
Riesgo del Proyecto.
Un estudio debe tener en antecedentes todas estas

variables y analizar su comportamiento hacia
futuro.
Se pueden distinguir en el proyecto:

Riesgos Propios
Riesgos del Mercado o de su entorno
Aunque no existen probablemente dos proyectos de inversin iguales, el estudio de su
viabilidad puede enmarcarse en una cierta rutina metodolgica que, en general, puede
adaptarse casi a cualquier proyecto
Proceso de Gestin del Proyecto
Diseo
Negociacin
Desarrollo de la idea Implementacin
Anlisis de la idea Lograr el apoyo
Concepcin del proyecto Complementacin Materializacin de la
Conveniencia de realizar de agentes e instituciones inversin
el proyecto. que intervienen en el Asignacin de recursos
proyecto. Satisfacer objetivos.
Por otra parte, uno de los principales componentes de un proyecto son, justamente, quienes
participan en su proceso, interactuando a travs de distintas formas
Agentes Estratgicos
Inversionistas Quienes asumen el riesgo y

financian el proyecto
Emprendedores Aportan o toman la idea, plan,

estrategia y buscan inversionistas
Ingenieros Estudian y desarrollan el

proyecto
Un proyecto tiene una etapa de anlisis de preinversin o formulacin de proyecto de
inversin, una etapa de administracin del proyecto, la operacin de una nueva unidad
productiva y una etapa de desinversin. Esto genera un ciclo de vida del proyecto
Ciclo del Proyecto
Abandono Idea
Perfil
Operacin Evaluacin Ex - post
Prefactibilidad
Ejecucin Ingeniera factibilidad
Desarrollo Estudio
que comienza con la generacin de la idea. Esta surge como consecuencia de necesidades
insatisfechas y se concretiza a travs de un esfuerzo interno
Ciclo del Proyecto
IDEA
El siguiente paso es el Estudio a nivel de perfil, que es un estudio a nivel preliminar y de un
costo bastante menor que el estudio posterior, por lo que se hace muy importante.
Es un anlisis en el cual se realiza la
Ciclo del Proyecto primera aproximacin de llevar a cabo
la idea. Se estudian solamente
variables relevantes y generalmente
lo realiza un equipo de pocas personas
y no multidisciplinario. En general,
dura aproximadamente un mes
Idea Perfil
Anlisis preliminar
Realizado por expertos
Muy importante debido al
alto costo del siguiente estudio
Disminuye el riesgo de anlisis
de proyectos no rentables
Informacin existente Estudio rpido, de carcter general
Juicio comn Se determina si continuar con el
Experiencia
estudio del proyecto o abandonarlo
Luego se realiza el Estudio de prefactibilidad, donde se hace un estudio ms acabado de las
variables que influyen en el proyecto y que permitan fortalecer la conveniencia de ste
Ciclo del Proyecto Se determina la demanda con un grado de

exactitud del 10%, se analiza las
tecnologas existentes, los costos, la
Prefactibilidad legislacin y su impacto en el proyecto. Se
basa principalmente en informacin de
fuentes secundarias para definir, con
cierta aproximacin, las variables
principales referidas al mercado, a las
alternativas tcnicas de produccin y a la
capacidad financiera de los inversionistas.
Generalmente es un equipo
multidisciplinario y el estudio dura
aproximadamente 3 meses.
Este anlisis ms profundo es desagregado en diferentes partes las que permiten evaluar la
viabilidad del proyecto en sus diferentes dimensiones
Ciclo del Proyecto
Prefactibilidad
Diagnstico
Metodologa
Flujo de Caja, Impuestos
VAN, TIR, Payback, Riesgo
Tecnologa,
Legislacin,
Financiamiento,
Mercado, Impacto
Ambiental
En este estudio, una de las herramientas ms importantes es el flujo de caja, en donde se
reune la informacin econmica y permite estimar la rentabilidad del proyecto, el tiempo en
que se recuperar la inversin y los costos asociados en forma integrada
esta herramienta adems permite realizar el anlisis de sensibilidad para poder establecer los
lmites donde el riesgo econmico del proyecto es controlable a travs de las diferentes
variables
Sensibilizacin del Ingreso
700.000.000
600.000.000
500.000.000
400.000.000
(P es os )
300.000.000
V AN
VAN
200.000.000
100.000.000
-100.000.000
-200.000.000
Nivel de Precios
Otro de los pasos del Ciclo del Proyecto es el estudio de Factibilidad, donde se plasman
todos los detalles para la ejecucin del proyecto. Se minimiza el error de datos y cifras
econmicas a un 5%. El costo de este estudio es bastante elevado por lo que se debe
determinar con anterioridad si el proyecto se realizar o no
Ciclo del Proyecto

Esta etapa de la evaluacin se
elabora sobre la base de
antecedentes precisos obtenidos
Factibilidad o principalmente de fuentes
Estudio de Ingeniera primarias de informacin.
Se llega al nivel de planos,
ubicacin especfica de mquinas,
perfiles de personal, etc.
Constituye el paso final del estudio

preinversional, por esto, es necesario
optimizar todos los aspectos que
dependen de una decisin de tipo
econmica (se comienza a invertir)
Adems comienzan a realizarse las inversiones importantes, generalmente, que poseen
rdenes de compra o tiempos de instalacin extensos
Ciclo del Proyecto
Factibilidad o
Estudio de Ingeniera Inversiones
Compras de Equipos,
Terrenos
Ingeniera de Detalle
Luego de la Ingeniera de Detalle (e incluso, en ocasiones, durante la realizacin de sta), se
procede a la etapa de Ejecucin del Proyecto
Ciclo del Proyecto

Se asumen los riesgos del
Ejecucin proyecto
Planificacin
Desarrollo
PERT
Una vez que la ejecucin del proyecto es realizada se comienza con los procedimientos que
permitirn lograr los objetivos que se pretenden alcanzar con ste. De esta forma la etapa de
Administracin y Operacin del proyecto permite llevar a cabo el Core -Business
Ciclo del Proyecto
Administracin
y Operacin
Ejecucin de planes
de marketing.
Contratacin gerente y
personal, etc.
En definitiva este es el proceso que comprende la vida de un proyecto y por el cual se
desarrollan y emplean los esfuerzos. De esta forma cuando se lleva a cabo el cumplimiento
de los objetivos del proyecto...
Ciclo del Proyecto

Se procede a la paralizacin del proyecto, la venta de los activos y la relocalizacin de los
recursos
Ciclo del Proyecto Outplacement
Abandono
Traspaso de activos
Ingeniera
Administracin y Finanzas
Cierre y Trmino
Antes de cerrar el ciclo se realiza un anlisis retrospectivo llamado Evaluacin Ex Post esto
genera experiencia en proyectos futuros, mejora el desempeo de los ejecutivos,
retroalimentacin y nuevos proyectos.
Ciclo del Proyecto
Evaluacin Ex-Post
El objetivo de la Preparacin y Presentacin de Proyectos es determinar la rentabilidad de ste a
nivel de prefactibilidad y entregar esta informacin a los Inversionistas; est compuesto por un
equipo multidisciplinarlo, un Jefe de Proyecto y posee una duracin aproximada de 4 a 6 meses
Resumen Ejecutivo
Resumen y Conclusiones
Diagnstico
Metodologa de Evaluacin PROYECTO
Anlisis de Prefactibilidad
Evaluacin Econmica
Anexos
Preparacin y Presentacin del Proyecto

El Resumen Ejecutivo es el sistema por el cual se entrega la informacin ms importante a
los distintos involucrados en el proyecto y que deben participar en la toma de decisin, como
es el caso del Directorio de una Empresa o algn posible inversionista
Resumen Ejecutivo
Sntesis global del proyecto, con

cifras y datos precisos, adems
debe poseer un lenguaje simple.
Es una conceptualizacin.
Por otro lado, el proyecto debe poseer una sntesis que trate el proyecto desde un punto de
vista global, que a travs de los indicadores relevantes, antecedentes recopilados y de los
aspectos ms importantes de los diferentes estudios realizados, obtener un documento que
permita relacionar todas las variables que se estudiaron, comprender en forma general el
proceso y determinar en forma justificada las conclusiones que se desagregan
Resumen y Conclusiones
Todo el proyecto, indicadores,

grficos importantes,
conclusiones obtenidas,
antecedentes generales,
definicin, justificacin, y
aspectos relevantes del
estudio de mercado, tcnico,
econmico, administrativo, y
recomendaciones
Adems es necesario que la presentacin del proyecto posea una instancia en donde se
definan los objetivos y la forma ms adecuada de lograrlo. Esto a travs del diagnstico y la
metodologa en donde se redactan las generalidades del proyecto, como el contexto en donde
se encuentra, las justificaciones de su creacin, el perfil, las herramientas que se utilizarn en
su evaluacin y los criterios bajo los cuales se debern tomar las decisiones pertinentes, entre
otras
Definicin del contexto del

Diagnstico proyecto, su Perfil, Caractersticas
generales del mercado y tcnicas,
justificaciones y objetivos.
Magnitud e Implicancias. Situacin
Establece el contexto y el punto de Actual. Descripcin del Proyecto
partida del Proyecto, se recopilan los
antecedentes generales, se visualiza
el posible impacto que podra
generar, muestra la magnitud del
proyecto.
Es importante definir los criterios y herramientas que se aplicarn en el anlisis del proyecto
por cuanto son las varas con que se realizarn las mediciones de las distintas reas que deben
ser consideradas en el estudio del proyecto
Situacin Base, Situacin con

Metodologa de Evaluacin Proyecto. Cmo se desarrollar el
Proyecto. Separabilidad de
Proyectos, Criterios de Evaluacin,
Medicin de Beneficios y Costos.
Etapas de la Evaluacin que se
Establece los procedimientos que se realizarn, anlisis PERT y Ruta
utilizarn durante la evaluacin, Crtica.
definicin de los criterios
(conservador, optimista o pesimista),
mtodos e indicadores que se
utilizarn para medir la bondad del
proyecto, etc.
El anlisis, tanto del contexto como propio del proyecto, es la instancia donde se determinan
todos los antecedentes y se generan los datos determinantes en la toma de decisiones, para
registrar y utilizar informacin tanto de tipo econmico como tcnico, legal y financiero
entre otros, con el objeto de establecer la viabilidad del proyecto en sus distintos aspectos
Anlisis de Prefactibilidad
Mercado, Tcnico, Legal,

Tributario, Administrativo,
Financiamiento, Impacto
Ambiental
Flujo de Caja, Impuestos

Evaluacin Econmica
VAN, TIR, Payback,
Riesgo
La determinacin del mercado es uno de los factores ms crticos pues a travs de este
estudio se define tanto la cuanta de la demanda como los ingresos estimados de operacin
adems de los costos y las inversiones implcitas
Prefactibilidad de Mercado
Definicin del Producto o

Servicio
Oferta y demanda
Anlisis del mercado del
producto y de los insumos
Localizacin (Macro) Cantidad y precios
Comercializacin y
marketing
El estudio tcnico tiene por objeto proveer de informacin para cuantificar los montos de
inversin y de los costos de operacin pertinentes a esta rea y comparar las diferentes
alternativas tambin desde el punto de vista de viabilidad financiera. Por otro lado se debe
definir la funcin de produccin que optimice la utilizacin de los recursos disponibles para
tales efectos
Prefactibilidad Tcnica
Diseo del proceso

Productos
Volumen de Produccin Insumos
Equipamiento
Inversiones Tamao
Localizacin
Optimizacin del
Inicio y Horizonte
Proyecto
Para cada proyecto es posible definir una estructura organizativa que ms se adapte a los
requerimientos de su posterior operacin. Conocer esta estructura es fundamental para
definir las necesidades de personal calificado para la gestin y de esta forma determinar con
mayor precisin los costos indirectos de mano de obra ejecutiva
Prefactibilidad Administrativa El nivel de contratacin versus

subcontratacin influye
directamente con los costos por
el mayor nivel de mano de obra
que pudiera necesitarse, la
mayor inversin en oficinas y
equipamiento, etc.
Se determina el nivel de RRHH, la estructura

organizacional, Sistema de informacin administrativo,
calificacin necesaria del personal entre otras
Es absolutamente necesario detectar los problemas que puede presentar un cierto tipo de
negocios que tal vez est demasiado regulado o bien identificar las facilidades o incentivos
que el gobierno pudiera estar otorgando por cuanto se debera apresurar la realizacin del
proyecto o atrasar su fecha de inicio para aprovechar aquella oportunidad. Por otra parte
Definir la relacin de los inversionistas, sus responsabilidades y obligaciones es vital para el
buen funcionamiento de la organizacin puesto que principalmente a travs de esto se
determina la reparticin de utilidades y responsabilidades en caso de quiebra
Prefactibilidad Legal
Marco legal y del giro

Aspectos laborales
Prefactibilidad Societaria
Incentivos gubernamentales
Costos asociados al Definir la relacin entre los
cumplimiento de las leyes inversionistas
vigentes
Tipo de sociedad
Estatuto social, etc.
Las actuales regulaciones a los niveles de contaminacin hacen del estudio de prefactibilidad
ambiental un punto importante a tratar en muchos casos. Por otro lado se debe conocer el
sistema tributario vigente y los mecanismos de determinacin del gasto en impuestos que se
deber utilizar
Prefactibilidad Tributaria
Obligaciones tributarias
Aranceles nacionales e
internacionales Prefactibilidad Ambiental
Deben definirse los procesos

ajustndose a las normas
ambientales vigentes. Analizar
el impacto ambiental que el
proyecto podra generar y los
costos asociados a los ajustes
tcnicos
En esta etapa se debe ordenar y sistematizar toda la informacin de carcter monetario que
proporcionaron los estudios anteriores. Adems debe definirse todos aquellos elementos que
debe suministrar el propio estudio financiero como son el monto en inversin en capital de
trabajo o el valor de desecho del proyecto
Prefactibilidad Financiera
Determina los requerimientos de

financiamiento
Inversiones
Ingresos de operacin o venta de equipos
Costos de operacin
Determina los costos de financiamiento

con todo esto se debe realizar la estimacin de la rentabilidad del proyecto analizando las
distintas alternativas posibles como por ejemplo realizarlo con o sin financiamiento, tomando
criterios conservadores, pesimistas y optimistas, analizar el nivel de riesgo, entre otras
Evaluacin Econmica
Proyecto Puro: sin

Flujo de Caja financiamiento
Indicadores Econmicos
Sensibilizacin del proyecto Proyecto Financiado
es importante determinar el criterio de evaluacin, por cuanto para objetivos distintos los
mecanismos de medicin deben ser distintos, en este sentido definir claramente si el proyecto
tendr fines de lucro o ser un proyecto para el beneficio social tendr importantes
implicaciones en la forma de determinar si es conveniente realizarlo o no. Por otra parte el
nivel de riesgo que se desea asumir debe tener relacin directa con el nivel de rentabilidad
esperada, de esta forma un proyecto de alto riesgo y bajo nivel de rentabilidad esperada tal
vz no ser conveniente realizarlo mirado desde el punto de vista de la evaluacin privada
Evaluacin Econmica
Evaluacin privada:
Maximiza la utilidad de
Segn el objetivo que tenga el
los inversionistas
proyecto se pueden realizar
la evaluacin con diferentes
Evaluacin Social:
criterios
Maximiza el bienestar
social
Anlisis de Riesgo
y por ltimo, la presentacin del proyecto debe llevar anexada toda la informacin
complementaria que da origen a la informacin que se utiliza directamente en la toma de
decisin como por ejemplo lo son las tablas de donde se extrajeron datos de demografa o del
PIB que derivaron en estadisticas para proyectar la demanda del producto o servicio
Anexos
Informacin Recopilada
Estudios Complementarios
Anlisis de Alternativas
Clculos o demostraciones extensas

Un proyecto tiene una etapa de anlisis de preinversin o formulacin de proyecto de
inversin, una etapa de administracin del proyecto, la operacin de una nueva unidad
productiva y una etapa de desinversin. Esto genera un ciclo de vida del proyecto
Preparacin y presentacin
de proyectos
Resumen y Resumen
Conclusiones Ejecutivo
Preparacin y
Evaluacin Presentacin de Diagnstico
Econmica Proyectos
Anlisis de Metodologa de
Prefactibilidad Evaluacin
Estudio de Mercado

Ing. Civil Industrial
MBA, U. A. Ibez
Definir y entender el comportamiento que posee el mercado al cual estar dirigido el
proyecto es un aspecto fundamental en el anlisis del proyecto, por cuanto, slo un buen
estudio de mercado no asegura el xito del proyecto, pero un mal estudio de ste si asegura
su fracaso.
Mercado se ha definido como el espacio en el cual convergen las

fuerzas de demanda y las fuerzas de oferta para establecer
precio e intercambiar productos o servicios.
Hacer un negocio tiene como objetivo
realizar un intercambio o
transaccin y que ambas
partes queden satisfechas
por lo hecho.
La determinacin del mercado es uno de los factores ms crticos pues a travs de este
estudio se define tanto la cuanta de la demanda como los ingresos estimados de operacin
adems de los costos y las inversiones implcitas
Definicin del Producto o

Servicio
Oferta y demanda
Anlisis del mercado del
producto y de los insumos
Localizacin (Macro) Cantidad y precios
Comercializacin y
marketing
En este sentido, si bien es muy importante la estimacin de la oferta, demanda, precios y
cantidad, tambin es esencial la determinacin de los costos y de las inversiones que ste
implica como por ejemplo las estrategias de marketing que pueden tener una repercusin
importante en los costos de operacin
Estimar la cantidad de bienes y servicios

provenientes de esta nueva unidad que el
Mercado estara dispuesto a adquirir a un precio
y en un perodo determinado bajo condiciones de
entorno dadas.
El principal contenido es el anlisis y determinacin de la
demanda y la oferta. Tambin debe contener polticas y
procedimientos de estrategias comercial y publicitaria.
La poltica de distribucin del producto final; la cantidad y
calidad de los canales de distribucin son aspectos que debe
analizar el estudio de mercado.
Un Estudio de Mercado analiza cuatro puntos del Mercado durante el tiempo;
histricamente, lo que sucede en la actualidad y hace una proyeccin para el horizonte del
proyecto. Se define como horizonte del proyecto la duracin del ejercicio del proyecto,
dependiendo de las caractersticas del negocio y de las magnitudes de las inversiones
Cuatro aspectos que se deben estudiar:
El consumidor y las demandas del mercado y del proyecto

Las competencias y las ofertas del mercado y del proyecto
Comercializacin del producto o servicio del proyecto.
Los proveedores y la disponibilidad de insumos
de esta forma podemos definir los diferentes puntos que debe tratar el estudio de mercado
para lograr determinar todos los aspectos que influirn en la operacin del proyecto
Definicin del Producto o Servicio

Determinacin del rea de Influencia (el medio)
Determinacin del Segmento Objetivo
Identificacin de Sustitutos
Identificacin de los Proveedores
Identificacin de Competidores
Comportamiento del Mercado
Anlisis FODA
Demanda Actual y Proyectada
Oferta Actual y Proyectada
Estrategia de Comercializacin 4P
En cuanto a la determinacin de la demanda, sta tiene una importancia fundamental para el
anlisis y la posterior operacin del proyecto, por cuanto determina el tamao del mercado
que potencialmente consumir el producto y por lo tanto los ingresos que se podrn percibir.
Esto hace que la calidad de la proyeccin determine el grado de incertidumbre y por lo tanto
de riesgo del proyecto
Mtodos Subjetivos
Mtodo Delphi
Anlisis de la Demanda Investigacin de mercado
Consenso de panel
Pronsticos visionarios
Mtodos de Proyeccin Analoga histrica
Mtodos Causales
Regresin
Economtrico
Intencin de compra
Insumo producto
Modelos de Series de Tiempo

Como hemos visto anteriormente, el estudio de prefactibilidad se caracteriza por poseer,
mayoritariamente, informacin secundaria pues es un tipo de informacin ms fcil de poseer
y, en general, es ms econmica que la informacin proveniente de fuentes primarias o ms
cercanas al mercado
Anlisis de la Demanda
INE
PROCHILE
ASEXMA
CMARA DEL COMERCIO
CMARA DE LA CONSTRUCCIN Fuentes de Informacin
BANCO CENTRAL Secundaria
BOLSA
CORFO
ODEPLAN, SOFOFA, SII, DICOM
UNIVERSIDADES
EMBAJADAS
MUNICIPIOS, INTENDENCIA
CEPAL, FAO, OEA, etc.
la estrategia comercial posee una estructura general que define los distintos aspectos de los
cuales se preocupa y que pueden clasificarse en: marketing estratgico, que se preocupa
principalmente del conocimiento del mercado que pretende alcanzar y el marketing operativo
que es la creacin y ejecucin de las tcticas dirigidas al mercado
MARKETING MARKETING
ANALISIS
DEL SECTOR ESTRATEGICO OPERATIVO
FORMA DE
INDUSTRIAL OBTENER
VENTAJA
ACCIONES
COMPETITIVA
OBJETIVOS, TACTICAS
ANALISIS ESTRATEGIAS
CORPORATIVO Y PRODUCTO
INTERNO POSICIONAMIENTO PRECIO
SELECCION DESEADO DISTRIBUCIN
DEL COMUNICACIN
SEGMENTO
ANALISIS
ANALISIS (S)
DEL
DEL DE MERCADO
MERCADO
MERCADO
INVESTIGACION
SEGMENTACION CONTROL
DE MERCADO CONTROL
Otro de los aspectos importantes que debe ser analizado es el entorno en el cual se
desarrollar el proyecto por cuanto la influencia que ste ejerce sobre los resultados puede
ser determinante
Prefactibilidad de Mercado Competidores

Competidores
Potenciales
Potenciales
Amenazas de nuevos
ingresos al sector
Poder de negociacin
de proveedores
Competidores
Competidores enen elel
sector
sector Industrial
Industrial
Proveedores
Proveedores Rivalidad Compradores
Compradores
Rivalidad entre
entre
los competidores
los competidores
Existentes
Existentes Poder de negociacin
de compradores
Amenazas de productos
o servicios sustitutos
Sustitutos
Sustitutos
Anlisis Estratgico de Michael Porter
El modelo de las cinco fuerzas competitivas
El Mercado est conformado por la totalidad de los compradores y vendedores potenciales
del producto o servicio que se vaya a elaborar con el proyecto, la estructura del mercado, el
tipo de ambiente competitivo donde operan los oferentes y compradores de un producto. El
comportamiento futuro de los factores econmicos de un proyecto es afectado fuertemente
por la estructura actual y esperada del mercado.
Estructura del
Influencia en la
mercado
determinacin del precio
Competencia Perfecta Nivel de informacin de
Monopolio los agentes econmicos
Competencia monoplica Cantidad de vendedores
Oligopolio Movilidad de los recursos

Cantidad de sustitutos
al estudiar el mercado de un proyecto es preciso reconocer todos los agentes que, con su
actuacin, tendrn algn grado de influencia sobre las decisiones que se tomarn al definir su
estrategia comercial
Mercado del proyecto
P C
R
O
PROYECTO D
O
N
I
V S
S
E U
E
ENTORNO T
M
R
D I
I
O D
R
COMPETIDOR B
O
R
El mercado proveedor constituye muchas veces un factor tanto o ms crtico que el mercado
consumidor. Muchos proyectos tienen una dependencia extrema de calidad, cantidad, tiempo
de recepcin de insumos y costo de materiales
Mercado Proveedor:
Precios
Valor
Condiciones de crdito
Polticas de descuento
Disponibilidad
Calidad y especificaciones tcnicas
Servicio post-venta
Los alcances del mercado competidor transcienden ms all de la simple competencia por la
colocacin del producto. Cada antecedente que se conozca de la estrategia comercial de la
competencia se utilizar en la definicin de la propia estrategia del proyecto
Mercado Competidor:
Indirecto: Compite por un proveedor o distribuidor
Directo: compite por un consumidor
Producto
Precio
Promocin
Plaza
Evolucin del mercado, xitos y fracasos.
La disponibilidad de un sistema que garantice la entrega oportuna de los productos al
consumidor toma, en muchos proyectos, un papel definitivo. Por ejemplo en el caso de
productos perecibles. Los costos de distribucin tambin son un factor importante a
considerar, pues ste es determinante en el precio a que llegar el producto al consumidor y
por tanto en la demanda que enfrentar el proyecto
Mercado Distribuidor:
Costo de intermediacin
Calidad del servicio
Distribucin propia o con intermediarios
La complejidad de los consumidores hace que se tornen imprescindibles varios estudios
especficos sobre estos ya que as podrn definirse diversos efectos sobre la composicin del
flujo de caja del proyecto. De esta forma los hbitos y motivaciones de compra sern
determinantes al definir al consumidor real y la estrategia comercial que deber disearse
Mercado Consumidor: Mercado Consumidor:

Consumidor Institucional Consumidor Individual
Decisiones racionales Hbitos y motivaciones de compra
Calidad Segmentacin
precio Variables geogrficas y
demogrficas
Servicio tcnico
Estilo de Vida
disponibilidad de repuestos.
Variables sicogrficas
Decisiones Racionales Decisiones Emocionales

Antes de comenzar cualquier anlisis es necesario establecer qu se va a producir, cules son
las caractersticas del producto, los servicios asociados a este, los atributos: unidades,
calidad, color, envase, servicios, etc.; segmento al que se dirigir y la forma de
comercializacin posible
Definicin del producto
Comportamiento del mercado del producto

Estimacin de la demanda y oferta actual
Proyeccin de produccin sin proyecto
Proyecciones de consumo
Estimacin de exceso de demanda futura
Proyecciones de precios
En todo proyecto es de vital importancia conocer la magnitud de la reaccin de la cantidad
demandada ante un cambio en el precio, esto tambin es conocido como la ELASTICIDAD
de la demanda: porcentaje en que vara la cantidad demandada como consecuencia de los
cambios porcentuales que se producen en el precio, mantenindose constantes los valores de
todas las dems variables
La demanda de un producto
Q / Q Q P
ELASTICIDAD Ep x
P / P P Q
Demanda Elstica Ep 1
Demanda Unitaria Ep 1
Demanda Inelstica Ep 1
Es preciso tener en cuenta que la evolucin de los precios de otros bienes distintos a los del
proyecto puede tener una gran influencia sobre la demanda del bien objeto de la evaluacin.
La demanda de un producto
a) Bienes Sustitutos b) Bienes c) Bienes

Son aquellos bienes que Complementarios Independientes
satisfacen una necesidad Son aquellos bienes que se Son aquellos bienes que
similar, y por lo tanto el consumen en forma que no tienen ninguna
consumidor podr optar conjunta y, por tanto, si relacin entre s, de esta
por el consumo de ellos en varia la cantidad forma, el cambio en el
lugar del bien del consumida de uno de precio de un bien no
proyecto, si este subiera de ellos, necesariamente afectar a la demanda del
precio. variar la cantidad otro bien.
consumida del otro en el
mismo sentido.
el anlisis de demanda constituye uno de los aspectos centrales del estudio de proyectos, esto
por la incidencia en los resultados el negocio que se implementar con la aceptacin del
proyecto
Anlisis de demanda Precio asignado
Ingreso de los consumidoes
Precio de los bienes sustitutos

Cantidad Demandada Preferencias del consumidor
El anlisis de consumidores tiene por objeto caracterizar a los

consumidores actuales y potenciales identificando sus preferencias, hbitos
de consumo, motivaciones, etc., para obtener un perfil sobre el cual pueda
basarse la estrategia comercial. El anlisis de la demanda pretende
cuantificar el volumen de bienes o servicios que el consumidor podra
adquirir.
en la demanda de un producto la relacin entre cantidad demandada y precio es de forma
inversa, esto significa que al subir el precio la cantidad demandada disminuye y funciona
para todos los bienes llamados normales. En el caso de los bienes de lujo, por ejemplo, la
relacin se torna directamente proporcional
La determinacin de la elasticidad de la demanda

Anlisis de demanda nos indica el porcentaje en que vara la cantidad
demandada como concecuencia de los cambios
porcentuales
porcentuales que
que se
se producen
producen en
en el precio,
mantenindose constante todas la dems variables
Precio
de la funcin de demanda
$
Curva de demanda
Cantidad demandada
es importante determinar el para quin queremos producir, en este sentido es necesario
dividir el mercado potencial en subconjuntos homogneos pero que entre ellos sean
heterogneos. Esto se uede hacer en base a las necesidades que son comunes o con
caractersticas similares, luego se seleccionan una o ms divisiones y se encausan con una
mezcla especfica de marketing
La segmentacin del mercado de los

consumidores individuales se realiza
en funcin de variables geogrficas,
demogrficas, PSICOGRFICAS,
estilo de vida y otras.
Las ms utilizadas son las demogrficas, dentro de las
cuales se encuentran las variables de edad, sexo,
tamao del grupo familiar, nivel de ocupacin,
profesin, religin, etc.
La oferta puede definirse como el nmero de unidades de un determinado bien o servicio que
los vendedores estan dispuestos a vender a determinados precios.
El anlisis de un proyecto que

La oferta de un producto espera tener beneficios
extraordinarios debe evaluar el
tiempo que podr operar en las
condiciones que le son
faborables. Es por esto que el
conocimiento de la oferta y su
La unidad bsica de produccin es la comportamiento en relacin con
empresa, all los productores transforman los el bien o servicio que el proyecto
insumos y los factores productivos en bienes y desea producir, constituyen
servicios destinados a satisfacer las necesidades elementos de anlisis imperativos
en el proceso de evaluacin de
y la demanda de ellos. De esta forma, la oferta
proyectos de inversin.
refleja los costos y la curva de oferta refleja el
costo marginal que es el incremento que se produce
en el costo total causado por la
produccin de una unidad adicional.
Evidentemente el comportamiento de los oferentes es distinto al de los compradores, un alto
precio les significa un incentivo para producir y vender ms de ese bien. Por lo que a mayor
incremento en el precio, mayor ser la cantidad ofrecida
Anlisis de oferta
Al igual que la demanda existen factores que producen

cambios como por ejemplo:
Valor de los insumos
Desarrollo de tecnologa
Las variaciones climticas
El valor de los bienes relacionados
Se basa en un estudio exhaustivo de los productores, sus caractersticas, tcnicas de
produccin o de entrega de servicio, estrategias y polticas generales.
El precio y la estructura de costos que tengan las

empresas que conforman la industria es
Anlisis de oferta informacin vital
vital pero
pero casi
casi imposible
imposible de
de obtener,
obtener,
as que hay que tratar de inferirla.
Precio
$
Curva de oferta
Cantidad demandada
En este estudio es de vital importancia conocer la participacin o cuotas que han tenido las
empresas en el mercado, las caractersticas y evolucin de la oferta de productos similares y
sustitutos del que se elaborar con el proyecto, la composicin y evolucin de la demanda,
determinando y justificando la relacin.
Anlisis de oferta
Los costos totales de la empresa crecen a medida

que su produccin aumenta. El costo total de
produccin es la suma de los costos fijos y los
cstos variables. La curva de oferta de corto plazo
de una empresa esta dada por su curva de costo
marginal de corto plazo,
siempre y cuando el precio El conocimiento de la oferta y su
comportamiento en relacin con el
sea de un nivel tal que bien o servicio que se desea producir
permita cubrir sus costos constituyen elementos de anlisis
imperativos en el proceso de
variables de corto plazo evaluacin de proyectos de inversin
La estrategia comercial que se defina para el proyecto deber basarse en cuatro decisiones
fundamentales que influyen individual y globalmente en la composicin del flujo de caja del
proyecto, estas son las mencionadas 4P y poseen la caracterstica de que cada uno de estos
elementos est condicionado, en parte, por los otros tres restantes
Anlisis de
comercializacin
La estrategia de comercializacin se deber basar en cuatro
aspectos fundamentales:
Producto
Precio Estrategia
Promocin Comercial
Distribucin
Existen dos tipos de orientacin del marketing: el marketing estratgico y el marketing operacional. El
primero se ocupa del anlisis del mercado, del feedback de informacin y del estudio de las distintas
posibilidades de enfrentarlo, concentra su atencin en las necesidades de los consumidores
Anlisis de
comercializacin Marketing Estratgico
Metodologa para desarrollar una estrategia comercial

(Decisiones de Marketing Estratgico):
1.- Anlisis Externo
2.- Anlisis Corporativo Interno
3.- Anlisis de Segmentacin
4.- Objetivos
5.- Determinacin de Estrategias de Marketing
6.- Determinacin de posicionamiento externo
Mientras que el marketing operativo se centra principalmente en generar las ventas necesarias del producto,
establece una poltica ms proactiva, determina las acciones tcticas y las lleva a cabo. Son formas de
marketing absolutamente complementarias. Aunque muchas empresas estiman realizar slo el marketing
operativo, realizar ambos, sin duda, genera mayores satisfacciones en el largo plazo
Anlisis de
comercializacin Marketing Operativo
Metodologa para desarrollar una estrategia comercial

(Decisiones de Marketing Operativo):
1.- Diseo de Producto y Marca

2.- Polticas de Precios
3.- Diseo de Canales de Distribucin
4.- Publicidad
Al estudiar el producto, el concepto de su ciclo de vida ayuda a identificar parte del comportamiento esperado
de las ventas, que para la evaluacin de un proyecto, constituye una de las variables ms importantes en la
composicin del flujo de caja. Son pocos los productos que recin lanzados al mercado tienen un nivel
constante de ventas. La mayora responde a un comportamiento variable que responde a un proceso de cuatro
etapas
Producto Anlisis de
comercializacin
Ventas
Madurez
Rpido Declinacin
crecimiento
Turbulencia
Desarrollo Competitiva
del mercado
Tiempo
Ciclo de Vida del Producto
Existen dos posibles entradas al mercado con respecto al precio:
Precio Alto: productos de alta tecnologa o de corto ciclo de vida.
Precio Bajo: intensiva promocin, publicidad, excelente distribucin para ganar mercado.
Precio
Descremar: Penetrar:
Precio alto Precio bajo
Maximiza el margen de Maximiza el volmen de
contribucin unitaria ventas
Centrada, en un principio, Centrada, en un principio,
en los clientes que ms en evitar la entrada de
valoran el producto nuevos competidores
Orientada a productos Orientada a productos
altamente diferenciados mas bien de tipo estandar
Se deben examinar las diferentes estrategias de marketing que se ofrecen a la empresa para permitirle
alcanzar sus objetivos de crecimiento y rentabilidad. Es importante definir estrategias especficas para las
actividades teniendo en cuenta el posicionamiento diferenciado para las dos dimensiones principales de la
empresa: mercado-objetivo (anlisis del atractivo) y producto-mercado (anlisis de competitividad)
Promocin
Con respecto a las estrategias de desarrollo se

dividen en tres:
1. Estrategias Bsicas
2. Estrategias de Crecimiento
3. Estrategias Competitivas
Para esto existen diversas estrategias bsicas de desarrollo: Lder en costos: se apoya en la dimensin de
Productividad y est ligada, generalmente, a un efecto experiencia; de Diferenciacin:se tiende a crear una
situacin de competencia monopolstica donde se detente un Poder de Mercado, debido al elemento distintivo,
del Especialista:se concentra en las necesidades de un segmento particular satisfaciendo sus necesidades
mejor que los competidores
Promocin
Las estrategias bsicas son dos:
Lder en precio: Diferenciacin:

Se centra en un Se centra en
dominio de costos de cualidades distintivas
fabricacin global del producto que el
menor que la comprador sabe
competencia. apreciar.
En cuanto al crecimiento, este es un factor que influye en la vitalidad de la empresa, estimula las iniciativas y
aumenta la motivacin del personal
Promocin
Las estrategias de crecimiento son tres:
Intensivo: es justificable para una empresa que no ha explotado
completamente las oportunidades ofrecidas por los productos de
que dispone.
Integracin: se justifica si una empresa puede mejorar su
rentabilidad controlando diferentes actividades situadas en el
sector industrial en en cual se inserta.
Diversificacin: se justifica si el sector industrial en el cual se
inserta no presenta oportunidades de crecimiento o rentabilidad.
Implica la en productos-mercados nuevos.
Para determinar las estrategias competitivas es necesario desarrollarla en base a evaluaciones realistas de la
relacin de fuerzas existentes en el sector industrial y definir los medios a poner en funcionamiento para
alcanzar el objetivo fijado. Kotler (1991) establece una distincin entre cuatro tipos de estrategias; esta
tipologa se basa en la importancia de la cuota de mercado mantenida
Promocin
Las estrategias comptetitivas se basan en:
Estrategia del Lider
Estrategia del Retador
Estrategia del Seguidor
Estrategia del Especialista
Es importante determinar el enfoque a travs del cual queremos que nuestra empresa o producto-mercado sea
percibido por los consumidores. Esto depende en gran medida de las caractersticas principales de estos y en
las cuales se bas la bsqueda del mercado-objetivo
Promocin
Con respecto a la publicidad existen dos tipos:
Denotativa: Connotativa:
Resalta caractersticas Se basa solamente en
tcnicas, ventajas y las la imagen.
desventajas de la
competencia.
Para lograr esto, existen diversos medios de comunicacin a los cuales se puede optar y dentro de cada uno de
ellos tambin existe un cierto grado de segmentacin por lo cual es importante determinar cual se utilizar
para lograr llegar a mercado-objetivo de la empresa
Promocin
Dentro de la variedad de medios de
comunicacin de publicidad tenemos:
Televisin
Radio
Revistas
Diarios
Otros
Un canal de distribucin se define como empresa o conjunto de organizaciones interdependientes
involucradas en el proceso de hacer que el producto o servicio este disponible para el uso o consumo.
Distribucin
Un canal de distribucin debe definir tres

variables:
Longitud: nmero de intermediarios hasta llegar al
consumidor final (mayoristas, minoristas, detalle)
Anchura: nmero de puntos de ventas
Modificaciones: cundo y cmo
modificarlos ante cambio de mercado.
Tcnicas de proyeccin del Mercado

Ing. Civil Industrial
MBA, U. A. Ibez
Cada una de las tcnicas de proyeccin tiene una aplicacin de carcter especial que hace de
su seleccin un problema decisional influido por diversos factores, como por ejemplo, la
validez y disponibilidad de los datos histricos, la precisin deseada del pronstico, el costo
del procedimiento, los beneficios del resultado, los perodos futuros que se desea pronosticar
y el tiempo disponible para hacer el estudio, entre otros
Los pronsticos son la base de la

planificacin corporativa a largo plazo,
ya que con ellos es posible
coordinar y controlar a toda La seleccin de la tcnica
la organizacin para que el est influida por diversos factores:
sistema productivo pueda La precisin deseada del pronstico
usarse de manera eficiente y
El costo del procedimiento
para que el producto se
entregue a tiempo Los periodos futuros a proyectarse
Validez y disponibilidad de datos
histricos
Se debe buscar:
Precisin y objetividad
Sensibilidad
La multiplicidad de alternativas metodolgicas existentes para estimar el comportamiento
futuro de alguna de alguna de las variables del proyecto, obliga al analista a tomar en
consideracin un conjunto de elementos de cada mtodo, para poder seleccionar y aplicar
correctamente aquel que sea ms adecuado para cada situacin en particular
Mtodos de Proyeccin
Mtodos cualitativos o subjetivos.

Mtodos Causales.
Mtodos de Serie de Tiempo.
De esta forma tenemos que los mtodos de carcter subjetivo se basan principalmente en la
opinin de expertos. Se utiliza cuando el tiempo disponible es escaso, cuando no existen los
antecedentes mnimos necesarios o cuando los datos disponibles no son del todo confiables
para predecir algn comportamiento futuro
Mtodos cualitativos o subjetivos

Delphi Algunas desventajas
Paneles
Escoger un grupo idneo de expertos
Encuestas
Ruido en la comunicacin
Curvas logsticas Sesgo en la coordinacin
(curva S)
Por otro lado estan los mtodos causales que parten del supuesto que el grado de influencia
de las variables que afectan al comportamiento del mercado permanece estable, para luego
construir un modelo que relacione ese comportamiento con las variables que, se estima, son
las causantes de los cambios que se observan en el mercado
Mtodos Causales
Proyeccin del mercado en base a antecedentes

cuantitativos, generalmente, datos histricos.
Buscar la causa del comportamiento de la variable a
proyectar relacionndola con variables explicativas.
Las variables explicativas son variables independientes, que
determinan en consecuencia las variables a proyectar.
se pueden sealar tres etapas para el diseo de un modelo de proyeccin causal: a)
identificacin de una o ms variables de las que se presuma que influyen sobre la demanda,
por ejemplo, el PIB, nivel de renta etc., b) forma de la relacin que vincule estas variables
con el comportamiento del mercado, y c) la validacin del modelo de pronsticos, de manera
que satisfaga tanto el sentido comn como las pruebas estadsticas
Los modelos causales de

uso ms frecuente son :
Modelo de Regresin
Modelo Economtrico
Mtodo de encuestas de
intenciones de compra
Modelo de insumo-producto
Las causales explicativas se definen cmo variables independientes y la cantidad demandada,
u otro elemento del mercado que se deea proyectar, se define como variable dependiente. La
variable dependiente se explica, en consecuencia, por la variable independiente.
De la observacin de estas variables

se deriva un diagrama de dispersin
Anlisis de Regresin que indica la ralacin entre ambas
y y = a + b X

Y= Variable estimada

y = Variable dependiente

X = Perodo
a=X
Interseccin de Y
Es una relacin funcional entre dos variables correlacionadas, formando una lnea recta,
donde y es el valor estimado de la variable dependiente para un valor especfico de la
variable independiente X, a es el punto de interseccin de la lnea de regresin con el eje
Y, b es la pendiente de la lnea de regresin, y, X es el valor especfico de la variable
independiente
Anlisis de Regresin
n
X y n X y
b i 1
n
X
2 2
i n X
i 1
X = Perodo
a = Interseccin de Y
a y bX _ _
b
X,=y=
Pendiente
Promedio
n = N de datos
Como el modelo de regresin es un modelo estadstico, es posible determinar su grado de
presicin y confiabilidad de los resultados de la regresin. Para esto es utilizado el
coeficiente de determinacin (r2), que indica que tan correcto es el estimado de la ecuacin
de regresin
Anlisis de Regresin
2
n Xy X y 2
r
n X X n y y
2 2 2 2

X = Perodo
Mientra ms alto sea r22, ms confianza podr
n = N de datos
tenerse en el estimado de la lnea de regresin. De
forma ms concreta, representa la proporcin de
la variacin total en Y, que se explica por la
ecuacin de regresin, pudiendo asumir un valor
entre 0 y 1.
Con los antecedentes disponibles es posible calcular el error estandar de una estimacin, para
determinar la desviacin estandar de la variable independiente y para un valor especfico de
la variable independiente X.
Anlisis de Regresin
El error estandar de la variable estimada y, designado como S e, se define

como la desviacin estandar de la regresin y se calcula por medio de la
siguiente ecuacin:
Se
y 2
a y b Xy
n2
Entonces, si suponemos que los trminos del error estn
normalmente distribuidos en torno a la lnea de regresin,
la mayor precisin se asocia con los errores estandares
ms pequeos de la estimacin.
Los modelos de Series de Tiempo se refieren a la medicin de una variable en el tiempo a
intervalos espaciados uniformemente. El objetivo de la identificacin de la informacin
histrica es determinar un patrn bsico en su comportamiento, que permita la proyeccin
futura de la variable deseada.
Mtodos de Serie de Tiempo
En una serie histrica de datos existen cuatro patrones bsicos

que pueden o no presentarse en dicha serie:
La tendencia
La estacionalidad
El componente Cclico
La componente no
sistemtica
Existen cuatro componentes de una serie de tiempo cronolgica. En el corto plazo se
distinguen fluctuaciones estacionales y variaciones no sistemticas. A largo plazo, los
componentes estacionales y aleatorios son menos relevantes que el componente cclico y la
tendencia
Componentes bsicas de una serie de tiempo
Componente
cclico
Componente
de tendencia
Componente no
sistemtico
Componente
estacional _Tiempo
Los modelos de series de tiempo ms usados son: Promedios de mviles simples,
Alisamiento Exponencial y Mtodo de descomposicin
Es una tcnica que se

Promedios de mviles
utiliza en pronsticos a
simples
corto plazo.
Es un mtodo no
t 1 estadstico que requiere de
X i una serie histrica para
obtener el valor a
St i t n
pronosticar.
n
Xt, valor observado en el periodo t
St, valor pronosticado para el
periodo t
Esta tcnica tiene algunas limitaciones:
Requiere mucha informacin, No se adapta rpidamente al cambio
Promedios de mviles
simples
La exactitud del pronstico se evala buscando el error absoluto dado por:
n
1
Valor Medio: e t ei
n i 1
1/ 2
1

n
et e i ei
2
Desviacin
estndar: n i 1
En el Alisamiento Exponencial, cada vez que se aade un nuevo dato, se elimina la
observacin ms antigua y se calcula el nuevo pronstico.Por otra parte ,considera vlida la
premisa de que la importancia de los datos disminuye mientras ms antiguos sean.
Alisamiento Exponencial
St+1= St+ a (Xt-St)

0 a 1 ; t 2
El nombre se debe a que cada incremento del pasado

se reduce en (1 - ) .
Para realizar el pronstico slo se necesitan tres
datos: el pronstico ms reciente, la demanda que se
present para ese perodo y una constante de
suavizamiento
tiene un valor entre 0 y 1. Esta constante determina el nivel de suavizamiento y la
velocidad de reaccin ante las diferencias entre pronsticos y hechos. Si la demanda real es
estable, un pequeo reduce los efectos de cambios a corto plazo. Si la demanda real
aumenta o decrece con rapidez un de gran magnitud puede seguir el ritmo de los cambios.
La principal desventaja de este mtodo es que no se puede pronosticar el valor de .
Alisamiento Exponencial
S2= X1 (clculo del primer pronstico)

et = (Xt-St) :error del pronstico
St+1 : es el pronstico hecho en el
perodo t, para el perodo t+1.
Ejemplo del anlisis de regresin
Supongamos los siguientes antecedentes histricos de Produccin y ventas

de un determinado producto son:
Ao = variable dependiente (y).

Demanda = variable independiente (X).
De esto podemos obtener la siguiente tabla:
Ao X Demanda X* y X2 y2
1990 -5 10 -50 25 100
1991 -4 20 -80 16 400
1992 -3 30 -90 9 900
1993 -2 45 -90 4 2025
1994 -1 70 -70 1 4900
1995 0 90 0 0 8100
1996 1 125 125 1 15625
1997 2 150 300 4 22500
1998 3 180 540 9 32400
1999 4 220 880 16 48400
2000 5 270 1350 25 72900
Total 0 1210 2815 110 208250
Ahora, reemplazando estos datos en las ecuaciones de b y a,
podemos obtener lo siguiente:
11 2.815 01.210 30.965

b 25,59
11110 0
2
1.210
1.210 0
a 25,59 110
11 11
As, la ecuacin de regresin final es:
y ' 110 25,59 X

De esta forma podemos estimar la demanda, por ejemplo, para el ao
2001 (X=6) de la siguiente forma:
y 110 25,59 6 263,54

Pero como suponemos que solo se puede producir en forma discreta, se
dir que se estiman 263 unidades.
y el coeficiente de determinacin sera:
r2
11 2 .815 0 1 .210 2
0,958
11110 0 11 208.250 1.210
2 2
Lo anterior significa que el 96% de la variacin total de la demanda se

explica por la variable ao, y queda el 4% restante sin explicar. As,
podemos decir que la demanda de este producto depende fuertemente de
la poblacin, ya que la tasa de crecimiento se expresa como una funcin
anual.
Tambin es posible calcular el error estandar de la estimacin y, con esto,
determinar la desviacin estandar para un valor especfico de la variable
independiente
Se
208.500 110 1.210 25,59 2.825 18,60
11 2
Si se desea una prediccin confiable en un 68%, el intervalo de

confianza seria y 18,60 , ahora si se desea una confiabilidad
del 95% el intervalo es y 218,60 , para un 99% de confianza
es necesario agrandar el intervalo a y 318,60 .
Entonces se dira que existe un 95% de probabilidad de que la
demanda para el ao 2001 se ubique en un rango de 98,39 a
172,79.
Ejemplo del anlisis de Promedios
Mviles Simples
Supongamos la siguiente demanda estacional para un cierto producto:
Ao Invierno Primavera Verano Otoo Total

1990 2 3 4 1 10
1991 5 6 7 2 20
1992 7 10 10 3 30
1993 10 17 16 2 45
1994 13 20 28 9 70
1995 19 34 34 3 90
1996 27 39 48 11 125
1997 26 44 58 22 150
1998 38 51 70 21 180
1999 44 67 81 28 220
2000 51 79 107 33 270
En base a los datos extrados de la tabla anterior, podemos calcular los
promedios mviles para cada perodo de la siguiente manera:
2 3 4 1
S1 2,50
4
3 4 1 5
S2 3,25
4
As, S1 se encuentra entre primavera y verano de 1990 y S 2 entre verano y otoo

de ese mismo ao, este procedimiento contina hasta 2000. Con esto, es posible
calcular los promedios mviles centrados:
2,50 3,25
SC1 2,88
2
Ao Estacin Demanda Si Sci IE
1990 invierno 2,0
prmavera 3,0
verano 4,0 2,50 2,88 1,39
otoo 1,0 3,25 3,63 0,28
As se obtiene 1991 invierno
prmavera
5,0
6,0
4,00
4,75
4,38
4,88
1,14
1,23
la siguiente 1992
verano
otoo
invierno
7,0
2,0
7,0
5,00
5,50
6,50
5,25
6,00
6,88
1,33
0,33
1,02
tabla prmavera
verano
10,0
10,0
7,25
7,50
7,38
7,88
1,36
1,27
otoo 3,0 8,25 9,13 0,33
1993 invierno 10,0 10,00 10,75 0,93
prmavera 17,0 11,50 11,38 1,49
verano 16,0 11,25 11,63 1,38
otoo 2,0 12,00 12,38 0,16
1994 invierno 13,0 12,75 14,25 0,91
prmavera 20,0 15,75 16,63 1,20
verano 28,0 17,50 18,25 1,53
otoo 9,0 19,00 20,75 0,43
1995 invierno 19,0 22,50 23,25 0,82
prmavera 34,0 24,00 23,25 1,46
verano 34,0 22,50 23,50 1,45
otoo 3,0 24,50 25,13 0,12
1996 invierno 27,0 25,75 27,50 0,98
prmavera 39,0 29,25 30,25 1,29
verano 48,0 31,25 31,13 1,54
otoo 11,0 31,00 31,63 0,35
1997 invierno 26,0 32,25 33,25 0,78
prmavera 44,0 34,25 35,63 1,24
verano 56,0 37,00 38,50 1,45
otoo 22,0 40,00 40,88 0,54
1998 invierno 38,0 41,75 43,50 0,87
prmavera 51,0 45,25 45,13 1,13
verano 70,0 45,00 45,75 1,53
otoo 21,0 46,50 48,50 0,43
1999 invierno 44,0 50,50 51,88 0,85
prmavera 67,0 53,25 54,13 1,24
verano 81,0 55,00 55,88 1,45
otoo 28,0 56,75 58,25 0,48
2000 invierno 51,0 59,75 63,00 0,81
prmavera 79,0 66,25 66,88 1,18
verano 107,0 67,50
otoo 33,0
IE corresponde al ndice estacional dado por la divisin entre la demanda
de un perodo por el Si del mismo perodo. Este factor permite aislar el
efecto estacional correspondiente a un trimestre o perodo sobre el cual se
realiza el anlisis. Con esto se calculan los IE promedio para cada
perodo:
Ao Invierno Primavera Verano Otoo
1990 - - 1,38 0,28
1991 1,14 1,23 1,33 0,33
1992 1,02 1,36 1,27 0,33
1993 0,93 1,49 1,38 0,16
1994 0,91 1,2 1,53 0,43
1995 0,82 1,46 1,45 0,12
1996 0,98 1,29 1,54 0,35
1997 0,78 1,22 1,49 0,53
1998 0,87 1,13 1,53 0,43
1999 0,85 1,24 1,45 0,48
2000 0,81 1,18 - -
Promedio 0,9110 1,2800 1,4350 0,3440
La suma de los promedios debe ser igual a cuatro

por lo que se debe ajustar el ndice por regla de
tres.
De esta forma podemos proyectar la demanda estacional para el ao 2001.
Como se puede recordar, sta se haba proyectado en 263,540. Dado que
la estacionalidad se da en forma trimestral, este valor deber dividirse en
cuatro.
263.540
65.885
4
as obtenemos:
Estacin Conversin Estimacin
Invierno 65,885 x 0,918 60,482
Primavera 65,885 x 1,289 84,926
Verano 65,885 x 1,446 95,270
Otoo 65,885 x 0,347 22,862
Total 2001 263,540
Tabla: Demanda estacional estimada para el ao 2001
Ejemplo del anlisis de Alisamiento
exponencial
Consideremos los siguientes como los datos de demanda global
del mercado:
Ao 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Mercado Y 38 42 45 48 38 45 35 29
Si, por ejemplo, se calcula el promedio mvil para proyectar la

demanda del mercado para el aop 2005, con base en tres y cinco
aos, se tiene:
En este cuadro podemos encontrar los resultados obtenidos al calcular el
promedio mvil sobre la base de 3 y 5 aos:
Ao Mercado Y S3aos Y Y Y (Y Y)2 S5aos Y Y Y (Y Y)2

1997 38
1998 42
1999 45
2000 48 42 6,33 40,11
2001 38 45 -7,00 49,00
2002 45 44 1,33 1,78 42 2,80 7,84
2003 35 44 -8,67 75,11 44 8,60 73,96
2004 29 39 -10,33 106,78 42 13,20 174,24
2005 36 39
Total 272,78 256,04
En este caso, para determinar cual es la mejor estimacin, es necesario

averiguar cual posee la menor desviacin.
As, al calcular la desviacin tpica de ambas proyecciones se aprecia que
aquella con base en tres aos es mejor que la del promedio mvil con
cinco aos, ya que muestra la menor desviacin
272.78
DT 7.39
5
y
256.04
DT 9.24
3
Ahora, si este mismo ejemplo se resuelve con el mtodo de

alisamiento exponencial podriamos tener los siguientes resultados.
Utilizaremos el mtodo de alisamiento exponencial para dos casos
( 0.30 y 0.40 ) aplicando la expresin:
St+1= St+ (Xt-St) 0 1 ; t 2

Ao Mercado Y St+1, = 0.3 Y St+1 (Y St+1)2 St+1, Y St+1
=0.4 (Y St+1)2
1997 38 40,00 -2,00 4,00 40,00 -2,00 4,00
1998 42 39,40 2,60 6,76 25,60 16,40 268,96
1999 45 40,18 4,81 23,23 18,06 26,94 725,55
2000 48 41,63 6,37 40,63 20,13 27,87 776,66
2001 38 43,54 -5,54 30,67 28,33 9,67 93,51
2002 45 41,88 3,12 9,75 29,27 15,73 247,54
2003 35 42,81 -7,81 61,05 21,46 13,54 183,28
2004 29 40,47 -11,47 131,55 37,30 -8,30 68,87
2005 37,03 75,00
Total 307,65 2368,37
De esta forma, podemos apreciar que la proyeccin que utiliza un 0.30
es mejor que la de 0.40 ya que posee una menor desviacin tpica.
307.64
DT 6.20
8
y
2368.37
DT 17.21
8
Nota: se utiliz un valor inicial igual a 40 en

forma arbitraria.
La decisin acerca de donde ubicar el proyecto obedecer no slo a criterios econmicos,
sino tambin a criterios estratgicos, institucionales, e incluso, de preferencias emocionales.
Con todo esto, sin embargo, se busca determinar la localizacin que maximize la rentabilidad
del proyecto
Anlisis de localizacin
Planta X : Max Rentabilidad
Materias
Cliente
Primas
X
Las alternativas de instalacin de la planta deben compararse en funcin de las fuerzas
locacionales tpicas de los proyectos, infuyendo en la desicin factores como costos de
transportes, cercana de la mano de obra, cercana del mercado, imagen, impacto ambiental,
costo del terreno, entre otros
Algunos factores de localizacin:

Anlisis de Medios y costos de transporte
localizacin Disonibilidad y costo de mano de obra
Cercana de las fuentes de abastecimiento
Factores ambientales
Cercana del mercado
Costo y disponibilidad de terrenos
Topografa de suelos
Estructura impositiva y legal
Disponibilidad de agua, energa y otros suministros
Comunicaciones
Posibilidad de desprenderse de desechos
Antecedentes econmicos del
estudio tcnico
Profesor Aldo Araneda Zanzi.

Los aspectos relacionados con la ingeniera del proyecto son probablemente los que tienen
mayor incidencia sobre la magnitud de los costos e inversiones que deberan efectuarse si se
implementa el proyecto. Las diferencias que cada proyecto presenta respecto de su ingeniera
hacen muy complejo intentar generalizar un procedimiento de anlisis que sea til a todos
ellos. Sin embargo, es posible desarrollar un sistema de ordenacin, clasificacin y
presentacin de la informacin econmica derivada del estudio tcnico
El desarrollo de la ingeniera del proyecto

debe lograr determinar la funcin de
produccin ptima para la utilizacin
eficiente y eficaz de los recursos disponibles
Se debe determinar la combinacin eficiente de los factores productivos, identificando, a
travs de la cuantificacin y proyeccin en el tiempo de los montos de inversiones de capital,
los costos y los ingresos de operacin asociados a cada una de las alternativas de
produccin
En serie: produccin Alto grado de

contra stock, especializacin
productos masivos y
Bajos costos unitarios
estandarizados.
Por pedido: Mayor especializacin

Proceso
produccin flexible y
productivo por proceso.
Mayores niveles de
inventario
Por proyecto: Tareas bien definidas

Productos complejos en trminos de
de carcter nico, con recursos y plazos
una sola lnea de
Baja flexibilidad
produccin
El proceso productivo y la tecnologa que se seleccionen influirn directamente sobre la
cuanta de las inversiones, costos e ingresos del proyecto. El proceso, a travs de la
tecnologa usada, tiene incidencia directa sobre el costo de operacin. Por otra parte, la
cantidad y calidad de maquinaria, equipos, herramientas, mobiliario de planta, vehculos y
otras inversiones se caracterizarn por el proceso seleccionado
Seleccin de la tecnologa ptima
Seleccin del tamao ptimo

ESTUDIO
TECNICO
Seleccin de la localizacin ptima
Balances de informacin
Algunos factores relevantes a considerar en el estudio tcnico que determinan el clculo de
las inversiones y costos de operacin del proyecto se nombran a continuacin:
Descripcin y seleccin de procesos

Flow-sheet
Balance de masa y energa
Seleccin de equipos
Proyectos complementarios
Lay out
Determinacin de insumos, productos y subproductos
Costos de insumos
Consumos de energa
Otros factores a considerar:
Flexibilidad
Flexibilidad yy rendimientos
rendimientos Costos
Costos de
de instalacin
instalacin
Personal Gastos
Gastos de
de puesta
puesta en
en
Personal de
de operaciones:
operaciones:
marcha
marcha
Cargo,
Cargo, perfil,
perfil, sueldos
sueldos Costos
Costos de
de imprevistos
imprevistos
Programas
Programas de
de Trabajo:
Trabajo: Tabla
Tabla de
de inversiones
inversiones yy
Turnos
Turnos calendario
calendario
Tabla
Tabla de
de costos
costos de
de personal
personal Inicio
Inicio
Horizonte
Horizonte
Inversiones
Inversiones en
en equipos
equipos yy
Localizacin
Localizacin
edificaciones
edificaciones
Tamao
Tamao
Inversiones
Inversiones en
en capital
capital de
de
trabajo
trabajo
El tamao del proyecto incide sobre el nivel de inversiones y costos que se calculen. Este
corresponde a un anlisis interrelacionado de una gran cantidad de variables: demanda,
disponibilidad de insumos, localizacin y plan estratgico comercial, entre otras.
Determinacin del Tamao

Factores que influyen en la determinacin del tamao:
Demanda proyectada.
Distribucin geogrfica del mercado.
Economas de escala.
Disponibilidad de insumos.
Localizacin del proyecto.
Estratgia comercial definida como la ms
rentable.
es necesario tomar en cuenta los factores de corto y largo plazo para tomar una decisin de
tamao del proyecto. En este sentido existe la posibilidad de instalar una capacidad inicial
menor al mximo posible, de acuerdo a las proyecciones del mercado, para luego aumentar
esa capacidad en forma paulatina. Sin embargo, tambin existen situaciones en las cuales es
recomendable instalar la mxima capacidad de planta posible en el inicio del proyecto. Cada
una de estas opciones representan posibilidades con ventajas y desventajas
Alternativas de tamao inicial del proyecto:
Demanda Polticas de Capacidad
Q A
Tiempo
la alternativa A se refiere a instalar el nivel mximo de capacidad al inicio del proyecto, es
decir, frente a la duracin del proyecto, se determina la demanda futura y se instala una
capacidad de planta que permita satisfacer el total de las necesidades en forma nica, sin
ampliaciones posteriores. Es el tpico caso de las empresas que proveen de energa elctrica
A Satisfacer el nivel mximo de la demanda
Produccin cmoda.
Se produce en cada momento lo que se vende.
No requiere stocks de productos terminados.
Supone una infrautilizacin, en ciertos perodos,
de equipos y mano de obra.
en el caso de la opcin B, como se instala solo el nivel medio de capacidad, es necesario la
acumulacin de inventarios. Esto es posible realizarlo para productos que pueden ser
almacenados
B Nivel medio de la demanda
Produccin muy regular.

Uso pleno de los recursos (equipos y hombres).
Requiere la formacin de stocks de productos
terminado en perodos de baja demanda que son
absorbidos por el mercado en perodos posteriores
de demanda alta.
En el caso de la produccin al nivel mnimo de demanda se determina un nivel estable de
produccin pues se intenta eliminar la estacionalidad de la demanda para efectos de
produccin propia, fabricando slo para la demanda fija y, en muchos casos, se externaliza
la produccin que satisface la demanda variable
C Nivel mnimo de la demanda
Produccin muy regular.

Uso pleno de los recursos.
No hay que formar stocks de productos terminados.
Inconveniente de dejar demanda insatisfecha. Esta
poltica es interesante en situaciones de integracin
vertical: el autoabastecimiento de la parte ms
importante de las necesidades a un costo bajo y la
compra de la parte variable a otros proveedores.
A) Disear el sistema productivo con la capacidad precisa para satisfacer la mayor demanda
previsible.
Alternativa A de ampliacin del proyecto:

Q
Capacidad Planeada
Capacidad ociosa
H : Horizonte del proyecto
Demanda proyectada
H
Tiempo
B) Disearlo con una capacidad inferior y proceder a sucesivos aumentos en sucesivos
perodos de tiempo, de forma que siempre se atienda la totalidad de la demanda.
Alternativa B de ampliacin del proyecto:

Q
Incremento
Capacidad
Inicial
Demanda proyectada
t1 t2 t3 Tiempo
C) La misma opcin anterior, pero admitiendo perodos en que parte de la demanda quede sin
satisfacer.
Alternativa C de ampliacin del proyecto:

Q
Incrementos Capacidad
no utilizada
Demanda
no satisfecha
Capacidad
Inicial
t1 t2 Tiempo
En la mayora de los proyectos existe una relacin no lineal entre el tamao, costo e
inversin, esto hace que en general los costos y la inversin crezcan en menor proporcin al
tamao del proyecto
Economas del tamao

En la siguiente ecuacin se relacionan las inversiones
inherentes a un tamao dado con las que corresponderan a un
tamao mayor o distinto:
It = Inversin necesaria para un tamao Tt de planta.

Tt
It I0 I0 = Inversin necesaria para un tamao T0 de planta.
T0
T0 = Tamao de planta utilizado como base de referencia.
= Exponente del factor de escala.
Esto es vlido slo para ciertos rangos, ya que las economas de escala

se obtienen creciendo hasta un cierto tamao, despus del cual
empieza a crecer.
Cubrir una mayor cantidad demandada de un producto que tiene un margen de contribucin
positivo, no siempre hace que la rentabilidad se incremente. Esto debido a que la estructura
de costos fijos se mantiene constante dentro de ciertos lmites, fuera de estos lmites, los
costos fijos deben incrementarse junto con las ampliaciones del proyecto
Ingresos Costos Totales
$
Costos Variables
Costos Fijos
q0 q1 q2 q3 q4 Volumen
El grfico anterior permite explicar un problema frecuente en la formulacin del tamao de
un proyecto. A veces es posible encontrar tamaos inferiores que satisfagan menores
cantidades demandadas pero que maximicen el retorno para el inversionista
Del grfico anterior se puede desprender lo

siguiente:
El ingreso total supera los costos totales en dos

tramos diferentes.
Si el tamao est entre q0 y q1, o entre q2 y q3, los
ingresos no alcanzan a cubrir los costos totales.
Si el tamao estubiese entre q1 y q2 o sobre q3, se
tendran utilidades.
La determinacin del tamao debe basarse en dos consideraciones que confieren un carcter
cambiante a la optimidad del proyecto: 1) la relacin precio volumen; 2) la relacin costo -
volumen
La optimacin del tamao
Relacin precio-volumen por efecto de la

elasticidad de la demanda
Relacin costo-volumen por efecto de las economas
y deseconomas de escala
La evaluacin que se realice de estas variables tiene por objeto estimar

los costos y beneficios de las diferentes alternativas posibles de
implementar y determinar el valor actual neto de cada tamao opcional
para identificar aquel en que ste se maximiza.
El criterio que se utiliza para evaluar el tamao ptimo es el mismo que se sigue para evaluar
un proyecto global. Mediante el anlisis de los flujos de caja de cada tamao, puede definirse
una TIR marginal del tamao que corresponda a una tasa de descuento que hace nulo al flujo
diferencial de los tamaos de alternativa
Mientras la tasa marginal sea superior a la tasa de corte definida para el

proyecto, entonces convendr aumentar el tamao. Para esto se buscar el
VAN mximo con el tamao ptimo (T0).
n
BN t T
VAN T I T
BNt = beneficio neto en el
t 1 1 i t perodo t.
Derivando
dVAN T n
dBN t T / dT dI T
0
dT t 1 1 i t
dT
La localizacin adecuada de la empresa que se creara con la aprobacin del proyecto puede
determinar el xito o fracaso de un negocio. Es por esto que la decisin de dnde ubicar el
proyecto se deber tomar a partir de criterios no slo econmicos, sino tambin estratgicos,
institucionales, e incluso, de preferencias emocionales
Decisiones de localizacin
Se busca determinar aquella localizacin que

maximice la rentabilidad del proyecto
Demanda
Transporte
Competencia, etc.
Generalmente, compromete en el largo plazo una inversin

probable de grandes cantidades de capital, en un entorno de
carcter, muchas veces, inestable.
la localizacin puede tener un efecto condicionador sobre la tecnologa utilizada en el
proyecto, tanto por las restricciones fsicas que pueden existir como por la variabilidad de
los costos de operacin y capital de las distintas alternativas tecnolgicas asociadas a cada
ubicacin posible
Puede existir ms de una solucin factible

adecuada, adems una localizacin que se ha
determinado como ptima en las condiciones
actuales puede no serlo en el futuro. Es por esto
que la decisin de localizacin debe ser tomada
con una visin de largo plazo
y tomando en consideracin
los distintos factores, tanto
cuantitativos como
cualitativos,
que influyen en ella.
a partir de esto, existen dos etapas necesarias para determinar la localizacin: a) la seleccin
de una macrlocalizacin y, b) dentro de esta, la de la microlocalizacin definitiva
Algunos factores de localizacin:

Macrolocalizacin Medios
Medios yy costos
costos de
de transporte
transporte
Disonibilidad
Disonibilidad yy costo
costo de
de mano
mano de
de obra
obra
Cercana
Cercana de
de las
las fuentes
fuentes de
de abastecimiento
abastecimiento
Factores
Factores ambientales
ambientales
Cercana
Cercana del
del mercado
mercado
Microlocalizacin Costo
Costo yy disponibilidad
disponibilidad de
de terrenos
terrenos
Topografa
Topografa de
de suelos
suelos
Estructura
Estructura impositiva
impositiva yy legal
legal
Disponibilidad
Disponibilidad de
de agua,
agua, energa
energa yy otros
otros suministros
suministros
Comunicaciones
Comunicaciones
Posibilidad
Posibilidad de
de desprenderse
desprenderse de
de desechos
desechos
existen diversas tendencias para determinar la localizacin a partir de los factores de mayor
peso para un proyecto dado. En forma general se pueden distinguir la localizacin en las
cercanas de las fuentes de materias primas, del mercado laboral, del mercado de consumo,
etc.
Tendencias generales de localizacin:
Proximidad a las materias primas Proximidad al mercado de

Menor
Menor costo
costo de
de transporte.
transporte. consumo
Menor
Menor riesgo por
por falta
falta de
de Menor
Menor costo
costo de
de transporte.
transporte.
aprovisionamiento. Menores
Menores plazos
plazos de
de entrega.
entrega.
Menores
Menores plazos
plazos de
de aprovisionamiento.
Proximidad al mercado laboral Proximidad a los suministro de

Tecnologa servicio
Tecnologa empleada es intensiva en
Agua,
Agua, alcantarillado,
alcantarillado, electricidad,
mano de obra
telfono, bancos.
Las ventajas de una u otra localizacin no siempre son tan evidentes. Los volmenes , pesos,
distancias, tarifas vigentes, carcter perecedero del producto transportado, etc., deben
evaluarse en forma conjunta para medir los efectos complementarios. Es por esto que existen
diversos mtodos que permiten tomar una mejor decisin
Mtodos por factores no

cuantificables
Son mtodos subjetivos que tienen mayor validez en la seleccin de la
macrozona que en la ubicacin especfica. Entre stos se destacan los
denominados como:
Antecedentes industriales.
Factor preferencial.
Factor dominante.
En cuanto a los mtodos por factores no cuantificables, cada uno tiene sus ventajas y
desventajas y se utilizan el criterio como base del anlisis
Antecedentes industriales:
Supone que si en una zona se instala una planta de
industria similar, sta ser adecuada para el proyecto.
La limitacin ovbia de este mtodo es que se realiza
un anlisis esttico en momentos en que posiblemente
se requiere uno dinmico para aprovechar las
oportunidades optativas entre las localidades posibles
de elegir
Estos mtodos, como podemos ver, no requieren un anlisis profundo de la situacin
Factor preferencial: Factor dominante:

Basa la seleccin en la Ms que una tcnica es un
preferencia personal de quin concepto, puesto que no
debe decidir (ni si quiera del otorga alternativas a la
analista). localizacin.
Este mtodo es adecuado Este es el caso de la minera
cuando se asigna un costo o el petrleo, donde la fuente
a las alternativas de de los minerales condiciona la
localizacin no preferidas. ubicacin.
El mtodo cualitativo por puntos consiste en definir los principales factores determinantes de
una localizacin, para asignarles valores ponderados de peso relativo, de acuerdo con la
importancia que se les atribuye. El peso relativo, cuya suma debe ser igual a uno, depende
fuertemente del criterio y experiencia del evaluador.
Mtodos por factores no cuantificables

Al comparar dos o ms localizaciones opcionales, se procede a asignar una
calificacin a cada factor en cada localizacin de acuerdo con una escala
predeterminada como, por ejemplo, de 1 a10. La suma de las calificaciones
ponderadas permitir seleccionar la localizacin que acumule el mayor
puntaje. Esto lo podemos ver en el siguiente ejemplo:
Factor Peso Zona A Zona B Zona C
Calific. Pond. Calific. Pond. Calific. Pond.
MP disponible 0,35 5 1,75 5 1,75 4 1,40
Cercana del mercado 0,10 8 0,80 3 0,30 3 0,30
Costo insumo 0,25 7 1,75 8 2,00 7 1,75
Clima 0,10 2 0,20 4 0,40 7 0,70
MO disponible 0,20 5 1,00 6 1,20 6 1,20
Total 1,00 5,50 5,65 5,35
De ecuerdo con esto, se escogera la localizacin B

Al igual que para la seleccin del tamao ptimo, la decisin acerca de la mejor localizacin,
sobre la base de un criterio econmico, corresponde a la maximizacin del Valor Actual Neto
de los flujos de caja asociados a cada opcin de ubicacin del negocio
Maximizacin del Valor Actual Neto
La evaluacin por este mtodo puede ser ms

compleja si las posibles localizaciones involucran
modificaciones entre sus variables significativas.
Por ejemplo si una empresa, mientra ms se aleja
del mercado reduce sus costos unitarios,
pero por otra parte el mercado
disminuya por las mayores
dificultades para cumplir
con los plazos exigidos
por este.
Los ingresos y egresos constituyen todos los flujos de entrada y salidas reales de caja
Ingresos y Egresos
La diferencia entre flujos devengados o causados

reales se hace necesaria ya que el momento en que
realmente se hacen efectivos los ingresos o
egresos ser determinante para la evaluacin del
proyecto
Es necesario considerar slo aquellos que
correponden al proyecto
Para poder calcular lo anterior es necesario identificar los diferentes elementos que inciden
en el problema, evitando realizar dobles contabilizaciones u omisiones. Cualquier error har
obtener una rentabilidad errada del proyecto. Su identificacin es relevante para la toma de
decisiones
Ingresos del Proyecto: Son pocos y fciles de identificar
Por venta de bienes y servicios

Por venta de equipos (valor comercial o de desecho)
Por venta de residuos
Subproductos
Desechos
Beneficios por ahorro de costos
Recuperacin de capital de trabajo
Beneficios tributarios
Valor de desecho del proyecto
La gran cantidad de informacin que se maneja en el clculo de los egresos y la
importancia complejidad de su manipulacin correcta justifica realizar un anlisis ms
detallado el cual se realizar en el captulo siguiente
Costos / Egresos Relevantes: Son muchos y es complicada

su determinacin
Deben ser lquidos, esperados en el futuro

y diferenciales
Costos fijos y variables
Costos directos e indirectos
Costos evitables e inevitables
Costos diferenciales y globales
Costos explcitos e implcitos
Costos de oportunidad
Costos marginal
Costos sepultado
Costo relevante
Estimacin de Costos

La estimacin de costos futuros constituye uno de los aspectos centrales del trabajo
evaluador, tanto por la importancia de ellos en la determinacin de la rentabilidad del
proyecto como por la variedad de elementos sujetos a valorizacin como desembolsos del
proyecto.
Mientras que los costos contables son tiles en ciertos

campos de la administracin financiera de una empresa o
para satisfacer los requerimientos legales y tributarios,
los costos no contables buscan medir el efecto neto de
cada decisin en el resultado. Inclusive, hay costos
de obvio significado para el anlisis que no se
obtienen de los estados contables. Es el caso, por
ejemplo, de los costos fijos de largo plazo y los
costos de oportunidad, que no slo deben
considerarse en la decisin, sino que probablemente
tendrn una influencia marcada en los resultados
Los costos se clasifican en dos grandes categoras generales, las cuales son los costos fijos y
los costos variables. Aunque en el largo plazo se pueden visualizar todos costos como
variables, es necesario determinar esta diferencial en el estudio del proyecto para realizar una
evaluacin ms realista
Costos Fijos
Son los costos que no experimentan ninguna
modificacin a pesar de los cambios de volumen
u operacin que haya
Costos Variables
Son los costos relacionados directamente con la
actividad que genera los costos. El costo es
funcin de los aumentos o disminuciones del
volumen
En las primeras etapas de un proyecto de inversin todos los costos relacionados con el
proyecto tanto de inversin como de operacin son Costos Evitables, a medida que se avanza
en la realizacin del proyecto, muchos gastos se van transformando en inevitables
Costos Fijos y Variables --> relacionados con el volumen de produccin

Costos Evitables e Inevitables --> depende cmo se acte sobre una
variable
cuando
cuando la
la variable
variable es
es la
la produccin
produccin Fijo
Fijo Inevitable
Inevitable
Variable
Variable Evitable
Evitable
Costos de oportunidad
Es la medicin de un sacrificio en que se

incurre por le hecho de llevar a cabo una
accin con exclusin de otras. Se toma en
cuenta slo para la toma de decisiones, pero
no en el flujo.
La diferencia en los costos de cada alternativa, en la evaluacin de un proyecto, que
proporcione un retorno o beneficio similar determinar cual de ellas debe seleccionarse. Esto
costos, llamados diferenciales, expresan el incremento o disminucin de los costos totales
que implicara la implementacin de cada una de las alternativas
Costos Diferenciales
El concepto del costo diferencial puede ejemplificarse

considerando una produccin especial extraordinaria para
servir a un pedido adicional al programa de produccin
normal de una empresa. En este sentido si suponemos que
los costos fijos se mantendrn constantes entonces el costo
diferencial, generalmente, estar dado slo por el costo
variable de esas unidades adicionales
en definitiva es el costo adicional de una alternativa, en donde para no disminuir su atractivo
frente a otra deber reportar al menos un ingreso que permita cubrir los costos en que se
incurrir en exceso
Supongamos que una empresa recibe un pedido especial de 7000

unidades de producto y se tiene la siguiente informacin:
Capacidad mxima de produccin 96000 un/mes
Capacidad de uso actual 82000 un/mes
Costos Materias Primas $3,50 por unidad
Costos Mano de Obra Directa $4,00 por unidad
Costos indirectos de fabricacin variables $6,10 por unidad
Costos indirectos de fabricacin fijos $472500 al mes
Gastos de ventas variables $1,30 por unidad
Gastos de ventas fijos $122000 al mes
Gastos administrativos $108000 al mes
Debemos identificar los costos diferenciales

En el ejemplo que se muestra, debemos notar que no se ha considerado ningn costo de
oportunidad como relevante, esto, porque se supuso que exista cierta capacidad ociosa que
no haca sacrificar producciones de alternativa para cumplir con el pedido extraordinario, ni
desviar la asignacin de otros recursos actualmente en uso
De lo anterior se pueden extraer los siguientes costos diferenciales:
Costos Materias Primas $ 3,50

Costos Mano de Obra Directa $ 4,00
Costos indirectos de fabricacin variables $ 6,10
Total costos diferenciales unitarios $ 13,60
Por lo tanto el costo adicional de producir 7000 unidades extras es de

(13.60 x 7000) $95.200. Cualquier precio superior a $13,60 es
beneficioso para la empresa.
As, se ha querido demostrar, que no todos los

costos variables que entrega la contabilidad son
relevantes o diferenciales.
Por otro lado existen situaciones en que los inversionistas no se deciden a abandonar un
proyecto en consideracin al alto volumen de inversin realizada que no se resignan a perder.
Muchas veces no se logra visualizar que abandonar oportunamente significa, en la gran
mayora de los casos, no aumentar la prdida
Costos Futuros
Existen interrogantes de que hacer frente a una empresa que

no reporta utilidades o que reporta prdidas.
Oportunidad de no
Abandono oportuno aumentar la prdida
No abandonar Oportunidad de
precipitadamente disminuir o minimizar la
prdida
El anlisis de sustitucin de instalaciones puede tener en cuenta tanto los aumentos como el
mantenimiento de la capacidad productiva.
Costos pertinentes de sustitucin

de instalaciones
Que incrementan la Que no incrementan la

capacidad: capacidad:
Debido a una expansin de Debido a que las instalaciones
mercado o a una decisin de para sustituir han llegado a su
introduccin a nuevos punto de agotamiento o que
mercados aparece una alternativa con
probabilidades de mayor
conveniencia
en cuanto a los que no aumentan la capacidad, estos pueden dividirse segn si las
instalaciones nuevas poseen una vida til igual a la vida residual de las instalaciones a
reemplazar o bien que las nuevas instalaciones posean una vida til mayor que la vida til
restante de las que estn actualmente en uso
Que no incrementan la
capacidad
El razonamiento consistir en determinar las
ventajas econmicas diferenciales del equipo
nuevo frente al antiguo, es decir, determinar si
el ahorro en los gastos fijos y variables de
operacin originados por el reemplazo es
Si el equipo viejo tuviera un suficiente para cubrir la inversin adicional y
valor residual al trmino del para remunerar el capital invertido a una tasa
perodo de evaluacin, ste de inters razonable para cubrir el costo de
oportunidad, en funcin del riesgo implcito.
deber descontarse, a su
valor actual, del ingreso estimado
de su venta en el momento del reemplazo
pero la mayora de las inversiones tiene por objeto aumentar la capacidad productiva. En
estos casos, la inversin estar condicionada por la estimacin de las cantidades futuras de
venta y por el efecto de stas sobre los ingresos netos
Que incrementan la
capacidad Se debe plantear en funcin de una
estimacin de mercado potencial,
con referencia especfica en las
Este cambio puede influir o variables precio y volumen de
no sobre el rendimiento ventas, en una proyeccin de los
tcnico, por lo que puede ingresos esperados de la operacin
repercutir en la cuanta de los
gastos variables unitarios. Por otra parte el
incremento en el volumen puede repercutir en el costo de
los factores de produccin
Aunque es posible, en trminos genricos, clasificar ciertos temes de costos como
relevantes, slo el examen exhaustivo de aquellos que influyen en el proyecto posibilitar
catalogarlos correctamente. Por otra parte, es importante que los costos se consideren en
trminos reales y para ello es necesario incorporar el factor tiempo en el anlisis
Variacinnes
Variacinnes en
en los estndares de materia prima.
Elementos relevantes
Tasa
Tasa de
de salario
salario yy requerimientos
requerimientos de
de personal
personal para
para la
la
de los costos operacin directa.
Necesidades
Necesidades de
de supervisin
supervisin ee inspeccin.
inspeccin.
Elementos Combustible
Combustible yy energa.
energa.
generalmente Volumen
Volumen de produccin y precio de venta.
prioritarios: Desperdicios
Desperdicios oo mermas.
mermas.
Valor
Valor de
de adquisicin.
adquisicin.
Valor
Valor residual
residual del
del equipo
equipo en
en cada
cada ao
ao de
de su
su vida
vida til
til
restante.
Impuestos
Impuestos y seguros.
seguros.
Mantenimiento
Mantenimiento yy reparaciones
reparaciones
Existe, tambin, una categora de costos que se considera ms comnmente en una decisin,
a pesar de ser irrelevantes. Estos son los llamados costos sepultados y se dice que son
irrelevantes porque son esencialmente inevitables
Costos Sepultados
Son los que corresponden a una obligacin de pago

contrada en el pasado, an cuando parte de ella est
pendiente de pago a futuro. Es un pago por el cual se
debe responder independientemente de las alternativas
a que se enfrente en un momento dado.
Es indispensable el desarrollo del anlisis que se ligan con las decisiones de fabricacin. En
este sentido, son fundamentales las decisiones de optar por fabricar o comprar, seleccionar la
mezcla ptima de produccin y minimizar la inversin en inventarios
Costos pertinentes de
produccin
Las decisiones de fabricar debera adoptarse cuando los ahorros de los costos
esperados tienen un rendimiento sobre la inversin (necesaria para fabricar)
mayor del que podra esperarse de una inversin alternativa.
Fabricar o comprar: Mezcla ptima de Tamao ptimo del

produccin: inventario:
Costos de adquisicin,
remuneraciones, costos Margen de contribucin, Lote de compra y
indirectos, etc. es decir, precio vs costo costos de
variable mantenimiento de
inventario
El anlisis de costo-volumen-utilidad conocido tambin como el anlisis de punto de
equilibrio, muestra las relaciones bsicas entre costos e ingresos para niveles distintos de
produccin y ventas
Anlisis costovolumen-utilidad
De esta forma se combinan las variables de costos e ingresos para diferentes

niveles de produccin, asumiendo valores constantes de ellos dentro de
rangos razonables de operacin y se expresan a travs de la siguiente funcin:
Ut = Utilidad.
Ut = p*q Cv*q - Cf P = Precio.
q = cantidad
producida. Cv = costo
variable unitario. Cf =
costo fijo total.
el objetivo es determinar la cantidad de equilibrio, que es la que hace la utilidad igual a cero,
y para esto se logra una expresin matemtica mediante el manejo algebraico de la funcin
de beneficios
De lo anterior se obtiene la siguiente expresin, al encontrar la cantidad

de produccinque equilibria los costos con los ingresos
Cf
q
p Cv
Por otro lado existe el apalancamiento operacional que es la relacin entre los
costos fijos y variables que miede el cambio porcentual de las utilidades
totales frente a un aumento en la roduccin y ventas. Esta relacin esta dada
por la siguiente ecuacin:
q p C v
Aop= Apalancamiento
Aop
q p C v C f
operacional
Ahora podemos demostrar como mientras ms lejos se encuentre el nivel de operacin del
punto de equilibrio, menor es el cambio porcentual en las ganancias
Por ejemplo, si p= $100, Cf= $30.000 y Cv= $40, la cantidad de equilibrio

sera:
30.000 Es decir, si se logran producir 500 unidades,
q 500
100 40 la utilidad sera igual a cero.
Ahora, utilicemos estos valores para calcular los apalancamientos operacionales
para q = 600 y q = 700
600100 40 700100 40
Aop 6 Aop 3.5
600100 40 30000 700100 40 30000
Ntese que mientras mayor sea la diferencia entre el precio unitario y

los costos variables unitarios, mayor ser el apalancamiento
operacional. Esta diferencia es llamada margen de contribucin.
Como ya se ha dicho anteriormente, la preparacin del proyecto requiere que se consideren
los costos efectivos y no los contables. Sin embargo, estos ltimos son importantes al
momento de determinar la magnitud de los impuestos a las utilidades
Costos contables
Algunas consideraciones que deben tenerse en trminos contables

al momento de determinar la base imponible:
La depreciacin se utiliza para referirse a la prdida contable
de valor de activos fijos.
La amortizacin de intangibles se utiliza para referirse a la
prdida contable de valor de un activo intangible
Valor libro de los activos es igual a valor no depreciado de los
activos al momento de venderse. Y si esta venta genera algn
tipo de utilidades, debe considerarse un impuesto por ella.
El impuesto al valor agregado es frecuentemente omitido en la constitucin de los flujos de
caja por considerarse que la empresa acta slo como intermediaria en su recaudacin, lo que
es cierto, pero tambin es cierto que existen algunas excepciones al respecto
Impuesto al Valor Agregado

Excepciones donde el IVA es considerado como un costo
importante:
a) Al momento de calcular la inversin en capital de trabajo, puesto

que el IVA debe ser igualmente financiado independientemente de
que se recupere luego en las ventas.
b) Cuando la empresa efecta sus ventas sin IVA y sus compras s
estn afectas, como es el caso de las sociedades profesionales y de
las universidades.
c) Cuando el desfase de tiempo y la cuanta del IVA pagado en las
inversiones es alto, ya que afecta al costo de capital inmovilizado.
Efectos econmicos de los
aspectos organizacionales

El estudio organizacional, al no ser lo suficientemente analtico en la mayora de los
estudios, impide una cuantificacin correcta de las inversiones y costos de operacin
originados para efectos de la administracin del proyecto, una vez que ste se implemente
En varias oportunidades se ha
insistido en la necesidad de
simular el funcionamiento
del proyecto para
El dimensionamiento fsico de oficinas y
medir eficazmente los
su equipamiento, para calcular las
desembolsos que
inversiones en construccin y
ste generar.
alhajamiento; el nivel de los cargos
ejecutivos, para calcular el costo de las
remuneraciones, y los procedimientos
administrativos, para calcual el costo de
los gastos indirectos, son algunas de las
variables que deben determinarse para
garantizar la mxima exactitud requerida
de los antecedentes que se evaluarn en el
proyecto.
En cada proyecto de inversin se presentan caractersticas especficas, y normarmente nicas,
que obligan a definir una estructura organizativa acorde con los requerimientos propios que
exija su ejecucin
El componente administrativo de la organizacin

debe integrar tres variables bsicas para su gestin:
Las unidades organizativas.

Los recursos humanos, materiales y
financieros.
Los planes de trabajo.
El estudio de las variables organizacionales durante la preparacin del proyecto manifiesta su
importancia en el hecho de que la estructura que se adopte para su implementacin y
operacin est asociada a egresos de inversin y costos de operacin que pueden determinar
la rentabilidad o no de la inversin
Efectos econmicos de las variables

organizacionales
El diseo de la estructura organizativa requiere fundamentalmente la
definicin de la naturaleza y contenido de cada puesto de la organizacin.
a) La organizacin que asuma el proyecto tiene una doble influencia

econmica en su evaluacin:
b) un efecto directo en las inversiones y costo asociado al tamao
especfico de operacin y,
c) un efecto indirecto en los costos de operacin derivado de los
procedimientos administrativos asociados a un tamao, tecnologa y
complejidad de la estructura organizativa.
Existen cuatro reas especficas en que se agrupan los factores organizacionales ms
relevantes que deben tenerse en cuenta son: a) participacin de unidades externas al
proyecto, b) tamao de la estructura organizativa, c) tecnologa administrativa y,
d) complejidad de las tareas administrativas.
Factores organizacionales
Proveedores y clientes en general
Entidades externas Unidades coordinadoras y

fizcalizadoras en la estructura
organizativa del proyecto
Si bin los proyectos grandes sern ms

complejos estructuralmente que los
Tamao del proyecto pequeos, existe tambin una cierta
economa de escala que pueda alcanzar
sobre cierta magnitud
Aunque la estructura administrativa no puede disearse para que tenga permanencia en el
tiempo, probablemente al preparar un proyecto el evaluador supondr que se mantiene
estable por la imposibilidad de proyectar sus cambios a futuro
De esto pueden derivarse los recursos

Tecnologa humanos y materiales que se
administrativa necesitarn en el desarrollo de las
actividades relacionadas.
Pueden convertirse, en s, en factores

determinantes para el diseo de la
estructura organizativa.
Complejidad de los
procedimientos La diversidad de tareas tiende a
incrementar las necesidades de
comunicacin vertical, y exige una
mayor extensin de las divisiones
jerrquicas.
Los resultados del diseo de la estructura organizativa explica dirctamente el clculo de las
inversiones derivadas de la organizacin. El dimensionamiento y la definicin de las
funciones que le correspondern a cada unidad determinarn efectos sobre las inversiones en
obra fsica
Inversiones en organizacin
No es responsabilidad del estudio organizacional la cuantificacin de
las inversiones de organizacin, solo deben proporcionar la
informacin para que los encargados del estudio tcnico puedan
efectuar los clculos necesarios.
En cuanto al diseo de planos, debera considerarse lo siguiente:
Flujo de movimiento de personal.
Atencin de clientes y proveedores.
Nmero de funcionarios por oficina.
Bodegas de materiales y repuestos de equipos de oficina.
Sistema interno de comunicaciones y flujo de informacin,
archivo y frecuencia de uso de la informacin.
Locales de venta, entre otros.
Por otra parte la decisin de construir, comprar o arrendar, tendra gran significancia en el
clculo de la inversin en obra fsica. Esta
Algunas inversiones que se deben considerar en el

estudio organizacional:
Inversin en obra fsica.
Acondicionamiento y equipamiento de
oficinas.
Inversin en equipos.
Vehculos para el personal ejecutivo.
Gastos de organizacin y puesta en marcha.
Sistema de comunicaciones y de procesamiento
de datos.
La mayor parte de los costos de operacin que se deducen del anlisis organizacional
provienen del estudio de los procedimientos administrativos definidos para el proyecto
Costos de la operacin
administrativa
Algunos de los costos de operacin ms importantes a considerar en el
estudio organizacional son:
Remineraciones del personal ejecutivo, administrativo y de
servicio. La localizacin geogrfica del proyecto influye en
forma directa sobre el costo de las remuneraciones.
Depreciacin de obra fsica, muebles y equipo . Si bien sta no
implica un desembolso directo, influye en la determinacin de
los impuestos a las utilidades.
Servicios prestados por terceros. Entre ellos se encuentran el
pago de arriendo, gastos de mantenimiento del equipo de
oficinas, suscripciones, seguros, telfonos, electricidad,
comisiones, viticos, patentes y permisos de circulacin.
Estudio legal, societario
ambiental, tributario,
financiero
Formacin de Empresa
Escritura
Perfil Pblica Imagen
Notario
Abogado Escritura Notara 5 copias Original Corporativa
Pblico
Pblica 5 copias extracto
Conservador
Inscripcin y Bienes
Modificaciones Races y del
Comercio
Facturas
Boletas Impuesto
Nota Crdito Interno
Nota Dbito
Guas despacho
Publicacin
Diario
Oficial
Escritura Pblica
Antecedentes Generales: descripcin de las personas
que compadecen a la Notara
Constitucin del tipo de sociedad
Objetivo de la Sociedad
Nombre, Razn Social y Administracin y Uso de la
misma
Capital Social y Aportes Socios
Responsabilidad de los Socios, Utilidades y Prdidas
Distribucin Utilidades y Prdidas
Balances
Fecha Inicio y Duracin de la Sociedad
Cuando hay muerte de socios
Diferencias y Arbitraje
Domicilio
Facultad de Inscripcin
Estudio
Administrativo
Seleccin de Personal
Estructura Organizacional
Sistema de Informacin Administrativo
Reclutamiento y Reglamento interno
del Personal
Presupuesto Administrativo y del
Personal
Organizacin (piramidal/matricial)
Estudio legal
Marco legal vigente nacional e

internacional relacionado con el
giro (importacin / exportacin /
comercializacin / etc)
Aspectos legales del giro del
negocio
Aspectos laborales
Polticas de desarrollo
industrial. Zonas francas
Estudio
societario
Definir relacin entre los inversionistas
(S.A.)
Definir pacto entre los socios (Soc. Ltda.)
Definir tipo de sociedad
Personal natural
Sociedad limitada
Sociedad annima
Otras (comandita, fundaciones, etc)
Estatuto social o Reglamento Societario
Gasto para dar forma a la Sociedad
(Notario, Abogado, Publicaciones, etc.)
Sociedad Annima
Propiedad de los accionistas
Administracin se delega en el Directorio
elegido por la Junta de Accionistas
El Directorio nombra al Gerente quien es
el representante legal
Responabilidad por el monto de las
acciones
Independencia de otras actividades
Los acuerdos se toman por mayora en el
Directorio y en la Junta de Accionistas
La venta de participacin es
independiente de la sociedad
Persona Natural
Una actividad ms de la persona

Responsabilidad legal compartida
con dems actividades
Responde con todos sus bienes
Desventajas tributarias, mayores
impuestos
Inhabilidad para tener socios
Sociedad limitada
Habilitacin para socios

Socios participan de la administracin
Responsabilidad hasta el total de los
aportes de cada socio
Independencia de otras actividades
Modificaciones a la sociedad requieren
unanimidad, como tambin la venta de
participacin, el ingreso de un nuevo
socio o la renovacin de poderes
Estudio
tributario
Sistema tributario.
Tratados internacionales. Aranceles.
Mecanismo de determinacin del gasto

en impuesto
Estudio
ambiental
Marco legal vigente

Ajuste a la norma
Anlisis de efluentes
Anlisis de impacto ambiental
Costos de ajustes tcnicos
Estudio
financiero
Requerimientos de financiamiento de los
inversionistas
Fuentes de financiamiento
Inversionistas
Fondos de desarrollo
Instituciones crediticias
Leasing
Emisin de bonos
Emisin de acciones (ADR)
Fondos de capital de riesgo
Beneficios tributarios
Estimacin de costo del financiamiento
Estatuto entre Socios Objeto Social Soporte Legal
Pacto de los socios Definicin de las Persona natural

actividades de la empresa
Clusulas especiales La empresa slo se Sociedad limitada

dedicar a su giro
Continuidad y sucesin Evitar confusiones Sociedad annima
Qurum Necesaria para delegar Otras

atribuciones
Administracin
Poderes
Las inversiones del proyecto

Ahora es necesario analizar cmo la informacin que proveen los estudios de mercado,
tcnico y organizacional para definir la cuanta de las inversiones de un proyecto debe
sistematizarse, a fin de ser incorporada como un antecedente ms en la proyeccin del flujo
de caja que posibilite su posterior evaluacin
Inversiones previas a la
puesta en marcha
Existen tres tipos de inversiones que pueden
efectuarse antes de la puesta en marcha:
Activos fijos.
Activos intangibles.
Capital de trabajo
Las inversiones en activos fijos son todas aquellas que se realizan en los bienes tangibles
que se utilizarn en el proceso de transformacin de los insumos o que sirvan de apoyo a la
operacin normal del proyecto
Constituyen activos fijos, entre otros:
Los terrenos.
Obras fsicas: edificios industriales, sala de venta,
oficinas administrativas, vas de acceso,
estacionamientos, bodegas, etc.
Equipamiento de la planta, oficinas y salas de venta:
en maquinaria, muebles, herramientas, vehculos y
alhajamiento en general, y
La infraestructura de servicio de apoyo: agua potable,
desages, red elctrica, comunicaciones, energa.
Las inversiones en activos intangibles son todas aquellas que se realizan sobre activos
constitudos por los servicios o derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del
proyecto
Constituyen inversiones intangibles, suceptibles

de amortizar, principalmente:
Los gastos de organizacin.

Las patentes y licencias.
Los gastos de puesta en marcha.
La capacitacin.
Las bases de datos.
Los sistemas de informacin preoperativos.
La inversin en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma
de activos corrientes , para la operacin normal del proyecto durante un ciclo productivo,
para una capacidad y tamao determinados
Inversiones en capital de trabajo

Para determinar el monto de capital de trabajo
es necesario determinar la disponibilidad de
recursos para:
La adquisicin de materia prima e insumos.

Cubrir los costos de operacin durante el tiempo que dura el
proceso de produccin.
Cubrir los costos de comercializacin del producto.
Considerar el tiempo que demora la recuperacin de los fondos
para ser utilizados nuevamente en el proceso.
Existen algunos mtodos para calcular el monto de la inversin en capital de trabajo. Dentro
de los principales estn el del perodo de desface y el del dficit acumulado mximo.
Mtodo del perodo de desface
Este mtodo consiste en determinar la cuanta de los costos de operacin

que debe financiarse desde el momento en que se efecta el primer pago
por la adquisicin de materia prima hasta el momento en que se recauda el
ingreso por la venta de los productos. Esto se realiza a travs de la
siguiente ecuacin:
Costo.anual Nmero de das

CT x de desface
365
Este modelo no considera los ingresos que podran percibirse durante el
perodo de recuperacin, con lo cual el monto as calculado tiende a
sobrevaluarse, castigando a veces en exceso el resultado de la evaluacin
del proyecto.
El mtodo del dficit acumulado mximo supone calcular para cada mes los flujos de
ingresos y egresos proyectados y determinar su cuanta como el equivalente al dficit
acumulado mximo
Mtodo del dficit acumulado mximo

El siguiente ejemplo puede explicar de mejor forma el procedimiento
que se debe efectuar al utilizar este mtodo:
0 1 32 4 5
Ingresos 30 30 60
Egresos 50 45 40 37 40
Saldo 0 -50 -45 -10 -7 20
Acumulado 0 -50 -95 -105 -112 -92
Ingresos 30 30 60
Egresos 50 45 40 37 40
Saldo -50 -45 -10 -7 20
Capital Trabajo 112
Acumulado 112 62 17 7 0 20
La correcta determinacin del monto a invertir en
capital de trabajo tiene como propsito
Permitir al ejecutivo financiero anticipar si se

requerir un financiamiento adicional y el
momento en que ser requerido
Si bien no implicar un desembolso en su
totalidad antes de iniciar la operacin, se
considerar tambin como un egreso en el
momento cero, ya que deber estar disponible
para que el administrador del proyecto pueda
utilizarlo en su gestin
Los gastos de puesta en marcha permiten realizar el arranque del proyecto en forma completa
yefectiva
Gastos de puesta en marcha

Alguno de los ms relevantes son:
Marketing Inicial
Ajustes Operacionales
Pruebas
Marcha Blanca
Gastos de Iniciacin: legales,
administrativos, permisos, etc.
Adems de las inversiones en capital de trabajo y previas a la puesta en marcha, es
importante proyectar las reinversiones de reemplazo y las nuevas inversiones por ampliacin
que se tengan en cuenta
Inversiones durante la operacin
Es preciso elaborar calendarios de reinversiones de equipos

durante la operacin, para maquinaria, herramientas,
vehculos, mobiliario, etc.
Adems ser posible que ante cambios programados en los
niveles de actividad sea necesario incrementar o reducir el
monto de la inversin en capital de trabajo, de manera tal que
permita cubrir los nuevos requerimientos de la operacin y
tambin evitar los costos de oportunidad de tener una
inversin superior a las necesidades reales del proyecto
Estudio Econmico

Flujo de Caja
La proyeccin del flujo de caja constituye uno de los elementos ms importantes del estudio
de un proyecto ya que la evaluacin del mismo se efectuar sobre los resultados que en ella
se determinen. El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos
bsicos: a) los egresos iniciales de fondos, b) los ingresos y egresos de operacin, c) el
momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y d) el valor de desecho o salvamento del
proyecto
Elementos del flujo de caja
Evaluacin
Econmica
Consideraciones
Consideraciones Costos
Costos de
de Produccin
Produccin
Inversin
Inversin Inicial
Inicial Egresos
Egresos de
de Operacin
Operacin
Capital
Capital Fijo
Fijo Depreciaciones
Depreciaciones
Capital
Capital de
de Trabajo
Trabajo Valor
Valor de
de Salvamento
Salvamento de de Activos
Activos
Activos
Activos Intangibles
Intangibles Horizonte
Horizonte del
del Proyecto
Proyecto
Inversiones
Inversiones Durante
Durante la
la Operacin
Operacin Alternativas
Alternativas de
de Financiamiento
Financiamiento
Ingresos
Ingresos del
del Proyecto
Proyecto Costo
Costo del
del Capital
Capital
Ingresos
Ingresos Adicionales
Adicionales Tasa
Tasa de
de Descuento
Descuento
El problema ms comn asociado a la construccin de un flujo de caja es que existen diferentes flujos
para diferentes fines: uno para medir la rentabilidad del proyecto, otro para medir la rentabilidad de los
recursos propios y un tercero para medir la capacidad de pago frente a los prstamos que ayudaron a su
financiacin
Evaluacin
Econmica
Proyecto
Proyecto Puro
Puro VAN
Flujo
Flujo de
de Caja
Caja sin
sin Financiamiento
Financiamiento TIR
Determinacin
Determinacin de de la
la Rentabilidad
Rentabilidad PAYBACK
del
del Proyecto
Proyecto Puro
Puro
Proyecto
Proyecto con
con Financiamiento
Financiamiento
VAE
Flujo
Flujo de
de Caja
Caja B/C
Determinacin
Determinacin de de la
la Rentabilidad
Rentabilidad IVAN
Sensibilizacin
Sensibilizacin del
del Proyecto
Proyecto
Anlisis
Anlisis de
de Riesgo
Riesgo
Los ingresos y los egresos de operacin constituyen todos los flujos de entradas y salidas
reales de caja. Es usual encontrar clculos de ingresos y egresos basados en los flujos
contables en estudio de proyectos, los cuales por su carcter de causados o devengados, no
necesariamente ocurren en forma simultnea con los flujos reales
El flujo de caja se expresa en momentos.

El momento cero reflejar todos los egresos
previos a la puesta en marcha del proyecto.
El horizonte de evaluacin
depende de las caractersticas
de cada proyecto y del entorno
en donde se desenvuelva.
Adems estos ingresos y egresos que componen el flujo de caja son derivados de los estudios
de mercado, tcnico y organizacional. Los egresos que no han sido determinados por los
estudios anteriores y que deben ser considerados son los impuestos. Por otra parte un
elemento de costo no analizado es la depreciacin que representa el desgaste de la inversin
en obra fsica y equipamiento que se produce por su uso
El clculo de los impuestos, requerir la

cuantificacin de la depreciacin, la que sin ser un
egreso efectivo de fondos, condiciona el monto de
la base imponible.
Puesto que el desembolso se origina al adquirirse
el activo, los gastos por depreciacin no implican
un gasto en efectivo, sino uno contable para
compensar, mediante una reduccin en el pago de
impuestos, la prdida de valor de los activos por su
uso.
La construccin de los flujos de caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier
finalidad del estudio de proyectos. Para un proyecto que busca medir la rentabilidad de la inversin el
ordenamiento propuesto es el que se muestra ms abajo
Estructura de un flujo de caja

La estructura de un flujo de caja para medir la rentabilidad de un proyecto es
relativamente standar.
+ Ingresos afectos a impuesto

- Egresos afectos a impuesto
- Gastos no desembolsables
= Utilidades antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidades despus de impuesto
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuesto
+ Beneficios no afectos a impuestos
= Flujo de caja
Al proyectar el flujo de caja, ser necesario incorporar informacin adicional relacionada
principalmente con los efectos tributarios de la depreciacin, de la amortizacin del activo
nominal, valor residual, utilidades y prdidas a travs del horizonte del proyecto.
Los ingresos y egresos afectos a

impuestos son todos aquellos que
aumentan o disminuyen la riqueza de la
empresa.
Los gastos no desembolsables son los
gastos slo para fines de tributacin. Por
esto luego se insertan nuevamente en el
flujo de caja y por lo tanto no son
movimientos reales de esta.
Utilidad antes de impuesto es el resultado de
los Ingresos afectos a impuestos menos los
egresos afectos a impuestos menos los Gastos
no desembolsables. Tambin conocido como
Base imponible.
El Impuesto es el monto a pagar en

impuesto que es la base imponible
multiplicada por la tasa impositiva.
Utilidad despus de impuesto es el resultado de la
Utilidad antes de Impuestos menos el Impuesto,
tambin llamado utilidad neta.
Ajuste por gastos no desembolsable es el tem que
quita el efecto de salida de caja del tem Gastos no
desembolsables.
Los egresos no afectos a impuestos son las
inversiones, ya que no varan la riqueza contable de la
empresa por el solo hecho de adquirirlos.
Beneficios no afectos a impuestos son el valor de
desecho del proyecto y la recuperacin del capital de
trabajo.
Si se quiere medir la rentabilidad de los recursos propios, deber agregarse el efecto del
financiamiento para incrporar el impacto del apalancamiento de la deuda
Flujo de caja del inversionista

Como los intereses del prstamo son un gasto afecto a impuesto, deber
diferenciarse que parte de la cuota es inters y que parte es amortizacin
de la deuda.
- Egresos afectos a impuesto
- Gastos no desembolsables
- Intereses del prestamo
= Utilidades antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidades despus de impuesto
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuesto
+ Beneficios no afectos a impuestos
+ Prstamo
- Amortizacin de la deuda
= Flujo de caja
Como podemos ver los intereses del prstamo y la amortizacin de la deuda se incorporan a
partir del momento del momento uno y hasta su cancelacin total. El prstamo ir, con signo
positivo, en el momento cero.
Proyecto con financiamiento
Ao
Ao00 Ao
Ao11 Ao
Ao22 Ao
Ao33 Ao
Ao44 Ao
Ao55 Ao
Ao66 Ao
Ao77 Ao
Ao88 Ao
Ao99 Ao
Ao1100
+ Ingreso por Ventas

- Costos Produc c in
= Utilidad Bruta
- Egreso Oper.
= Ut.ilidad Oper.
+ Ingreso No Oper.
- Deprec iac in
+ Valor Residual
- Inters L.P.
- Inters C.P.
- Prdida Ejerc ic io Anterior
= Ut. Antes de Imp.
- Impuesto ( 15%)
= Ut. Despus de Imp.
+ Prdida Ejerc ic io Anterior
- Capital de trabajo
+ Rec uperac in Capital de Trabajo
- Inversin
- Amort. L.P.
- Amort. C.P.
+ Deprec iac in
= Total Anual
+ Crdito
= Flujo Total Anual
Los flujo de caja difieren si el proyecto es una creacin de una empresa nueva o si es uno que se
evala en una empresa en funcionemiento. Generalmente para una empresa en funcionamiento el
anlisis se centra en decisiones de reemplazo
Flujo de caja de proyectos en

empresas en funcionamiento
Para las empresas existentes el estudio de proyectos
generalmente se orienta a una toma de decisiones que
se realiza en forma comparativa
con una situacin base distinta
de cero. Aunque no es posible
generalizar, para una empresa,
el proyecto muchas veces
poseer solo un carcter
diferencial por lo que
muchos gastos actuales
se mantendrn constantes.
Si, por ejemplo, se intenta reemplazar un equipo, deber incluirse el monto de la inversin del
ste el probable ingreso que generar la venta del equipo antiguo y el efecto tributario de la
utilidad o prdida contable que pudiera devengar, los ahorros de costos o mayores ingresos, el
mayor valor residual del equipo de reemplazo, entre otros
El anlisis de los antecedentes para tomar una decisin

podr efectuarse por dos procedimientos alternativos:
El primero consiste en proyectar por separado los

flujos de ingresos y egresos relevantes de la situacin
actual y los de la situacin nueva.
El segundo busca proyectar el flujo incremental entre
ambas situaciones.
Obviamente ambas alternativas conducen a idnticos
resultados.
En general se desarrolla el siguiente procedimiento,
por ser de ms fcil comprensin
Se realizan los flujos por separado.

Una vez realizado los dos o ms flujos de cajas se
hace el diferencial entre los flujos con proyecto y
sin proyecto.
El flujo de caja diferencial ser la base para
aplicar algn criterio de evaluacin para saber si
conviene realizar la inversin o mejor es seguir
funcionando como se est ahora.
Tasa de Descuento
Una de las variables que ms influyen en el resultado de la evaluacin de un proyecto es la
tasa de descuento empleada en la actualizacin de sus flujos de caja. Ahora se intentar
establecer las pautas generales que se deben considerar en el clculo de la tasa de decuento
pertinente para evaluar un proyecto
La tasa de descuento que debe utilizarse para

actualizar los flujos de dinero durante el
horizonte del proyecto es igual a la tasa de
retorno que el inversor obtendra en un proyecto
de riesgos e inversiones similares, lo que es
llamado costo de capital.
An cuando todas la variables restantes, utilizadas en la evaluacin de un proyecto, se hayan
proyectado en forma adecuada, la utilizacin de una tasa de descuento inapropiada puede
inducir a un resultado errado en la evaluacin
La importancia de la tasa de descuento, sin

embargo, no es comnmente reconocida en toda su
magnitud y se observan proyectos en los cuales
todos los estudios parciales se desarrollan
con un alto grado de profundidad,
pero poseen una superficialidad
inexplicable en el clculo
del factor de actualizacin
La tasa de descuento que debe utilizarse para actualizar los flujos de caja de un proyecto ha
de corresponder a la rentabilidad que el inversionista exige a la inversin por renunciar a un
uso alternativo de esos recursos, en proyectos con niveles de riesgos similares, lo que se
denominar el costo del capital
El costo del capital

Los recursos financieros para llevar a cabo un proyecto pueden provenir de
dos fuentes:
Fuentes de recursos
Recursos propios Prstamos de

terceros
Todo proyecto de inversin involucra usar una cuanta de recursos conocidos hoy a cambio
de una estimacin de mayores recursos a futuro, sobre los que no existe certeza. Por ello, en
el costo de capital debe incluirse un factor de correccin por el riesgo que enfrenta
Corresponde al costo de
Recursos propios oportunidad (o lo que deja de
ganar por no haberlos invertido
en otro proyecto alternativo de
similar nivel de riesgo).
Corresponde al inters de los

Prstamos de prstamos descontado el efecto
tributario producido por el
terceros escudo fiscal.
La bsqueda de la forma de financiar un proyecto de inversin puede dar como resultado
una variedad bastante importante de opciones diferentes. El evaluador debe verse enfrentado
a la bsqueda de la mejor alternativa de financiamiento para el proyecto que est evaluando.
Las principales fuentes de financiamiento se pueden clasificar en internas y externas
Principales fuentes internas de financiamiento

Emisin de acciones.
Utilidades retenidas cada perodo despus
de impuesto.
Principales fuentes externas de financiamiento
Crditos de proveedores.
Prstamos bancarios de corto y largo
plazo.
Leasing.
Lgicamente las fuentes de financiamiento interno son escasas y, por tanto, limitan la
posibilidad de realizar el proyecto. Pretender financiar un proyecto exclusivamente con
recursos propios implica necesariamente que la empresa debe generar dichos recursos en los
momentos en que el proyecto lo requiera por esto es necesario tomar en cuenta las diferentes
alternativas de financiamiento
La tasa de descuento del proyecto, o tasa de costo

de capital, es el precio que se paga por los fondos
requerido para poder hacer la inversin completa.
Esta tasa es la medida de rentabilidad mnima

que se le puede exigir al proyecto, tomando en
cuenta tambin el riesgo, para que sea rentable.
El financiamiento por deuda, ya sea a travs de bonos o prstamo, tiene como principal
caracterstica que deben ser rembolsados en una fecha futura especfica, en un monto
generalmente mayor que el obtenido originalmente. La diferencia entre lo que se recibi y
lo que, en definitiva, se pagar contituye el costo de la deuda antes de impuesto que se
define como Kd
Costo de la deuda
El costo de la deuda con terceros ya sea bancos, instituciones u
otros es menor a la tasa del crdito, ya que los intereses generado
descuentan impuesto, este fenmeno es llamado escudo fiscal o
tax shield. Al final la tasa real es
kd (1 t)
donde kd: tasa de crdito;

t: tasa impositiva.
Para explicar de mejor forma, supongase que un proyecto genera una utilidad
antes de intereses e impuestos de $10.000 al ao. Si la inversin que se
requiri fue de $40.000, la tasa de inters que se cobra por los prstamos es de
11% anual y la tasa impositiva es de 40%, se tienen las siguientes alternativas
de financiamiento:
Con deuda Con capital propio

Utilidad antes de impuestos e intereses $ 10.000,00 $ 10.000,00
Intereses (11% de $40.000) -$ 4.400,00
Utilidad antes de impuestos $ 5.600,00 $ 10.000,00
Impuestos (40%) -$ 2.240,00 -$ 4.000,00
Utilidad neta $ 3.360,00 $ 6.000,00
En la alternativa con deuda, claramente se visualiza que el

impuesto a pagar se reduce de $ 4.000 a $ 2.240. Por otra parte
la utilidad disminuye en $ 2.640, este ltimo es el costo real de
la deuda.
En una empresa constituida, los recursos propios pueden provenir de la propia generacin
de la operacin de la empresa, a travs de la retencin de utilidades para reinverrtirlas en
nuevos proyectos, o, en cambio, originarse en nuevos aportes de los socios
Costo del capital propio o patrimonial
El costo del capital propio o patrimonio tiene el costo de

oportunidad tanto de haber invertido el dinero en otro
proyecto de similar riesgo como el de consumo
presente. Este costo (ke) se puede calcular como la tasa
libre de riesgo Rf ms una prima por riesgo Rp.
ke= Rf + Rp
La tasa que se utiliza como libre de riesgo es generalmente la tasa de los documentos de
inversin colocados en el mercado de capitales por el gobierno. La prima por riesgo
corresponde a una exigencia que hace el inversionista por tener que asumir un riesgo al optar
por una inversin distinta a aquella que reporta una rentabilidad asegurada
La mayor rentabilidad exigida se puede calcular como

la media observada histricamente entre la
rentabilidad del mercado (Rm) y la tasa libre de riesgo.
As tenemos:
Rp= Rm - Rf
El modelo CAPM define el riesgo como la variabilidad en la rentabilidad de una inversiny
plantea que el inversionista puede reducir el riesgo diversificando sus inversiones
Modelo CAPM
El modelo de los precios de los activos de capital
(MPAC o CAPM) define el costo del capital propio de
la siguiente manera:
ke= Rf + (Rm Rf)
donde Rm es la tasa de rentabilidad esperada sobre la

cartera de Mercado de activos riesgosos y es el factor
de medida de riesgo no sistemtico.
Existen muchas publicaciones especializadas que calculan los betas tanto de empresas como
de sectores industriales, siendo estos ltimos ms exactos para ser utilizados en proyectos
As tenemos que:
significa que el riesgo es similar al riesgo de la empresa.
indica que el riesgo es menor que el del mercado.
> 1, indica que el riesgo es mayor al del mercado.
Rentabilidad
Lnea del mercado
ke
Rf
de la empresa
Una forma alternativa de calcular es con la expresin que ms abajo se entrega, la que
presenta claras ventajas cuando el proyecto se inserta en una empresa existente que exhibe
caractersticas similares en cuanto a riesgo y cuando existe informacin histrica de la
rentabilidad obtenida
Una forma de calcualr :

Mk n M * k
M = (Rm Rf).
M nM 2 2
k = (Rj Rf).
n = nmero de aos.
M = promedio de M.
k = promedio de k.
Rj = rentabilidad de la empresa.
Una vez que se ha definido el costo del prstamo, kd, y la rentabilidad exigida al capital
propio, ke, debe calcularse una tasa de descuento ponderada, k0, que incorpore los dos
factores en la proporcionalidad adecuada
Costo ponderado del capital
Este es un promedio de los costos relativos a cada una

de las fuentes de financiamiento que el proyecto
utilizar. As, se tiene:
D P
k 0 k d 1 t k e
V V
D = monto de la deuda.
P = monto del patrimonio.
V = valor de la empresa.
Anlisis de riesgo
Como es de esperarse, el comportamiento determinado en el desarrollo de un flujo de caja no
es nico, puesto que no es posible conocer con anticipacin cual de todos los hechos que
pueden ocurrir y que tienen efectos en los flujos de caja suceder efectivamente. Al no tener
certeza sobre los flujos futuros se estar en una situacin de incertidumbre o riesgo
El riesgo en un proyecto se define como la variabilidad

de los flujos de cajas reales con respecto al esperado.
Mientras ms grande es la variabilidad mayor ser el
riesgo.
Debido a que la variabilidad afecta a los flujos de caja
obviamente repercute en la rentabilidad del proyecto.
El riesgo define una situacin donde la informacin es de naturaleza aleatoria, en que se asocia
una estrategia a un conjunto de resultados posibles, cada uno de los cuales tiene asignada una
probabilidad. De esta forma la incertidumbre puede ser una caracterstica de informacin
incompleta, de exceso de datos, o de informacin inexacta, sesgada o falsa.
La inceridumbre que genera el riesgo o la variabilidad en los

retornos crece a medida que se proyecta a un horizonte mayor.
La relacin entre la rentabilidad y el riesgo es positiva. Un
proyecto con mayor riesgo debiera tener una rentabilidad
esperada mayor.
Mayor riesgo Mayor rentabilidad

exigida
La falta de certeza de las estimaciones del comportamiento futuro se puede asociar
normalmente a una distribucin de probabilidades de los flujos de caja generados por el
proyecto
Medicin del riesgo

El riesgo entendido como la variabilidad de los flujos de cajas se
puede escribir de la siguiente forma:
A A Px
n n
x con
A Ax Px
x 1
x 1
Ax = flujo de caja de la posibilidad x.

Px = la probabilidad de ocurrencia.
A
= valor esperado de la distribucin de
probabilidad de los flujos de caja.
Para incluir el factor riesgo en la evaluacin de proyectos de inversin se han
desarrollado diversos mtodos o enfoques que no siempre conducen a resultados
idnticos. Sin embargo, en cada uno, la informacin disponible es uno de los
elementos determinantes en la eleccin de uno u otro mtodo
Alguno mtodos y criterios utilizados:
El criterio subjetivo es uno de los mtodos ms utilizados

que se basa en consideraciones de carcter informal de quin
toma la desicin, sin incorporar especficamente el riesgo del
proyecto, salvo en su apreciacin personal.
Los mtodos basados en mediciones estadsticas son quiz

los que logran superar en mejor forma, aunque no
definitivamente, el riesgo asociado a cada proyecto.
Otro mtodo es el del ajuste a la tasa de descuento,
donde el anlisis se efecta slo sobre la tasa pertinente de
descuento, sin entrar a ajustar o evaluar los flujos de caja
del proyecto.
Segn el criterio de la equivalencia a certidumbre, quin
decide est en condiciones de determinar su punto de
indiferencia entre flujos de caja por percibir con certeza y
otros, obviamente mayores, sujetos a riesgo.
Otro criterio es el de los valores esperados, que conocido
como anlisis del rbol de decisiones, combina las
probabilidades de ocurrencia de los resultados parciales y
finales para calcular el valor esperado de su rendimiento.
Por ltimo el mtodo de sensibilidad que se analizar
ms adelante.
El mtodo de Monte Carlos es una tcnica de simulacin de situaciones inciertas que
permite definir valores esperados para variables no controlables mediante la seleccin
aleatoria de valores
Modelo de Montecarlo
Este modelo, llamado tambin mtodo de

ensayos probabilsticos simula diferentes
situaciones inciertas donde
solamente hay que ingresar
modelos probabilsticos de
las variables inciertas y
relevantes del proyecto.
Anlisis de sensibilidad
Al formular un proyecto, es necesario que se entreguen la mayor cantidad de antecedentes,
para que quin deba tomar la decisin de emprenderlo disponga de los elementos de juicio
suficientes para ello
El anlisis de sensibilidad permite medir cuan sensible

es la evaluacin a variaciones de uno o ms parmetros
decisorios.
Este mtodo es utilizado para medir la sensibilidad,
principalmente, del valor actual neto, tasa interna de
retorno y utilidad, sin embargo, aunque ste anlisis es
generalmente de carcter econmico, la sensibilizacin
puede aplicarse al anlisis de cualquier variable del
proyecto, como la localizacin, el tamao o la
demanda.
Se puede decir que la evaluacin de un proyecto ser sensible a las variaciones de uno o ms
parmetros si, al incluir estas variaciones en el criterio de evaluacin empleado, la decisin
inicial cambia
Visualizar qu variables tienen mayor efecto en el

resultado frente a distintos grados de error en su
estimacin permite decidir acerca de la necesidad de
realizar estudios ms profundos de esas variables, para
mejorar las estimaciones y reducir el grado de riesgo
por error.
La repercusin que un error en una vaiable tiene
sobre el resultado de la evaluacin vara, dependiendo
del momento de la vida econmica del proyecto en que
ese error se cometa.
Dependiendo del nmero de variables que se sensibilicen en forma simultnea, el anlisis
puede clasificarse como unidimensional o multidimensional, en el primero, el anlisis se
aplica a una sola variable, mientras que en el segundo se examinan los efectos sobre los
resultados que se producen por la incorporacin de variables simultneas en dos o ms
variables relevantes
Modelo unidimensional de la
sensibilizacin del VAN
Este modelo determina hasta donde puede modificarse el
valor de una variable para que el proyecto siga siendo
rentable.
De esta forma intenta preguntarse hasta donde puede
modificarse la variable a analizar para que el VAN, ahora
positivo, se haga cero.
As, se define el VAN de equilibrio como cero, por cuanto
es el nivel mnimo de aprobacin del proyecto.
El modelo unidimensional tiene como principal limitacin que slo se puede sensibilizar de
una variable por vez. Por otro lado el modelo multidimensional, a diferencia del anterior,
adems de incorporar el efecto combinado de dos o ms variables, busca determinar cmo
vara el VAN frente a cambios en los valores de esas variables
Modelo multidimensional de la
sensibilizacin del VAN
El error en la estimacin se puede medir por la
diferencia entre el valor estimado en la evaluacin y
otros que pudiera adoptar la variable eventualmente.
As el proyecto ser rentable si la diferencia entre el
valor actual de las estimaciones es mayor o igual a la
inversin inicial. En consecuencia el valor actual slo
podr descender hasta el monto de la inversin
Bsicamente, la sensibilizacin se realiza para poner en evidencia la marginalidad de un
proyecto, para indicar su grado de riesgo o para incorporar valores no cuantificados
Usos y abusos de la sensibilidad
Determinar la marginalidad de un proyecto es

relevante, puesto que el monto del VAN calculado no
representa una medida suficiente para calcular la
proporcionalidad de los beneficios y costos del
proyecto. El anlisis de sensibilidad muestra cun
cerca del margen se encuentran el resultado del
proyecto, al permitir conocer si un cambio porcentual
muy pequeo en la cantidad o precio de un insumo o
del producto hace negativo el VAN calculado. Si as
fuese, el proyecto sera claramente marginal.
Si se determina que el valor asignado a una variable es muy incierto, se precisa la
sensibilizacin del proyecto a los valores probables de esa variable. Si el resultado es muy
sensible a esos cambios, el proyecto es riesgoso
El anlisis de sensibilidad es til para optar por

profundizar el estudio de una variable en particular o, a
la inversa, para no profundizar ms su estudio.
En general, mientras mayor sea el valor y ms cercano
est el perodo cero en el tiempo, ms sensible es el
resultado a toda variacin porcentual en la estimacin.
Existe un abuso del anlisis cuando el evaluador lo usa
como excusa para no intentar cuantificar cosas que
podran haberse calculado, en el caso de incorporar
variables cualitativas en la evaluacin
FIN

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