QUAN TR RUI RO TAI CHNH

Cc nguyn l nh gi k hn v giao sau

Gi c v gi tr
Trong mt th trng hiu qu, gi c ca ti sn
lun lun bng gi tr kinh t thc ca ti sn .
Gi tr ca ti sn chnh l hin gi ca dng tin
nhn c t ti sn trong tng lai.
Hp ng giao sau hoc k hn khng phi l mt
loi ti sn vi ng ngha ca chng.
Gi c giao sau l mt con s c th, trong khi
gi tr th li l mt ci g tru tng hn.
Nhc li: gi tr ban u ca mt hp ng lun
l zero
Gi tr ca hp ng k hn
Vt(0,T) : l gi tr ca hp ng k hn

F(0,T) : l gi c ca hp ng k hn (gi k hn)

Gi tr ca mi hp ng bng zero khi c k kt:

V0(0,T) = 0

v0(T) = 0
Gi tr ca hp ng k hn

Gi k hn lc o hn: F(0,T) = ST

Gi tr ca hp ng k VT(0,T) = ST F(0,T)
hn lc o hn:

Gi tr ca hp ng k Vt(0,T) = St F(0,T)(1+r)-(T-t)
hn trc lc o hn:
Gi tr ca hp ng k hn
Gi tr ca hp ng giao sau
vt(T) : gi tr ca hp ng giao sau ti thi im t

ft(T) : gi c ca hp ng giao sau ti thi im t (gi giao sau)

Gi giao sau lc o hn: fT(T) = ST

Gi tr ca mt hp ng giao sau
trong ngy giao dch nhng trc vt = ft(T) ft-1(T)
khi iu chnh theo th trng:

Gi tr ca hp ng giao sau ngay

sau khi iu chnh theo th trng: vt(T) = 0
M HNH NH GI GIAO SAU V K
HN
Gi giao ngay, phn b ri ro v chi ph lu gi

S0 : gi giao ngay,
s: chi ph tn tr ti sn trong thi k t 0 n T
i: li sut (c hi ph) ca qu trnh d tr
ST: gi giao ngay tng lai ca ti sn ti thi im T

Gi giao ngay hin ti ca ti sn s l:

S0 = ST s iS0
M HNH NH GI GIAO SAU V K
HN
Gi giao ngay, phn b ri ro v chi ph lu gi

Nu cc nh u t khng quan tm n ri ro (risk neutral):

S0 = E(ST) s iS0
Hu ht cc nh u t u khng thch ri ro (risk averse) v do
h s tr mt khon tin thp hn phng trnh trn, phn chnh lch
ny gi l phn b ri ro.

S0 = E(ST) s iS0 E()

Chi ph lu gi (cost of carry): = s + iS0

M HNH NH GI GIAO SAU V K
HN
Gi tr hp l l thuyt
Tnh hung: mua giao ngay mt ti sn vi gi S0 v bn mt hp
ng giao sau vi gi f0(T).
Khi o hn, gi giao ngay l ST v gi giao sau l fT(T) = ST
Khi o hn bn giao ti sn.
Li nhun ca giao dch l f0(T) S0 tr i chi ph tn tr v chi
ph c hi:

= f0(T) S0 s iS0 = f0(T) S0

M HNH NH GI GIAO SAU V K
HN
Gi tr hp l l thuyt

= f0(T) S0 s iS0 = f0(T) S0

V f0(T) S0 l nhng i lng c xc nh nn li nhun

trong phng trnh trn l khng c ri ro, ngha l giao dch giao sau
khng to ra mt phn b ri ro. Nh vy, li nhun t giao dch giao
sau l f0(T) S0 bng zero. Do

f=S+
M HNH NH GI GIAO SAU V K
HN
Gi tr hp l l thuyt

Gi giao sau bng gi giao ngay cng

vi chi ph lu gi. V th chi ph lu
gi l chnh lch gia gi giao sau v
gi giao ngay v cn c gi l basic
M HNH NH GI GIAO SAU V K
HN

C
ch
hnh
thnh
gi
giao
sau