Métodos de

Estimación de la
Rentabilidad
Docente: Ing. Richard Gonzales L.
 Métodos de Estimación de la Rentabilidad

Los métodos más comunes de evaluación de rentabilidad son los

siguientes:
• Tasa de retorno sobre la inversión original (iROI).
• Tasa de retorno sobre la inversión promedio (iRIP)
• Valor presente (VP)
• Tasa interna de retorno ®.
• Tiempo de repago (nR)
 Tasa de retorno

• En estudios de ingeniería económica, la tasa de retorno sobre la

inversión es expresada normalmente como un porcentaje. El
beneficio neto anual dividido por la inversión total inicial representa
la fracción que, multiplicada por 100, es conocida como retorno
porcentual sobre la inversión.
• El procedimiento usual es encontrar el retorno sobre la inversión
total original siendo el numerador el valor del beneficio neto
promedio:

• De esta manera la tasa de retorno sobre la inversión original, iROI,

será:
Sin embargo, debido a la depreciación de los equipos durante su vida
útil, a menudo es conveniente referir la tasa de retorno a la inversión
promedio estimada durante la vida útil del proyecto. La inversión
promedio (IP) se calcula como:

Siendo VLk = valor de libros en el año k. Una fórmula aproximada para

calcular la inversión promedio viene dada por:

IP = IF/2 .......... (7.8)

La tasa de retorno sobre la inversión promedio (iRIP) puede ser
calculada como:

• La tasa de retorno sobre la inversión original (iROI) se conoce

también como método del ingeniero, mientras que la tasa de retorno
sobre la inversión promedio (ic) es un método preferido por los
contadores.
• Estos métodos dan "valores puntuales" que son aplicables a un año
en particular o para algún año "promedio" elegido. No tienen en
cuenta la inflación, ni el valor temporal del dinero.
 Ejemplo de la tasa de retorno sobre la
inversión original (iROI)
Calcular la tasa de retorno sobre la inversión para la planta de congelado de
merluza

Cuadro de fuentes y
usos para una planta
pesquera (1990) (en
US$ '000)
 Solución:

En este caso donde los flujos anuales de caja no son constantes, se

debe calcular:
Beneficio neto anual promedio=Flujo anual de caja - Costo anual de depreciación. .(7.10)
Los valores resultantes son los siguientes:
La tasa de retorno promedio sobre la inversión original será:

(91 400/660 000) × 100 = 13,8 % por año

• El valor temporal del dinero no es considerado, ya que se utiliza el

beneficio promedio, no su secuencia en el tiempo. Alterando el
orden de las ganancias para los años 1 a 10, el retorno sobre la
inversión original sería el mismo.
 Ejemplo de la tasa de retorno sobre la inversión
promedio (iRIP)

Calcular la inversión residual promedio para la planta de congelado de

merluza
 Solución:
Para determinar correctamente la inversión promedio se debe calcular
la inversión residual promedio
• De la tabla el divisor de la Ecuación (7.9) es:
IP + IW = US$ 330 000 + US$ 60 000 = US$ 390 000

y la tasa de retorno sobre la inversión promedio, será:

• Puede observarse que, de hacer una aproximación con la fórmula
(7.8):

• lo que representa un 8,5 % de error en la estimación. El valor

temporal del dinero no es considerado, ya que se usó la inversión
promedio, no su secuencia en el tiempo.
 Valor presente (VP)

• Este método compara los valores presentes (VP) de todos los flujos
de caja con la inversión original. Supone igualdad de oportunidades
para la reinversión de los flujos de caja a una tasa de interés pre
asignada. Esta tasa puede tomarse como el valor promedio de la
tasa de retorno que obtiene la compañía con su capital o se lo
puede designar como el retorno mínimo aceptable para el proyecto.
• El valor presente del proyecto es igual a la diferencia entre el valor
presente de los flujos anuales de fondos y la inversión inicial. El
valor presente neto es una única cantidad referida al tiempo cero y
representa un premio si es positiva, o un fracaso si es negativa,
para una tasa de interés elegida.
• Otra forma de definir el valor presente, es la cantidad adicional que
será requerida al comienzo del proyecto, usando una tasa de
interés pre-asignada, para producir ingresos iguales a, y al mismo
tiempo que, la inversión total. Los resultados no indican la magnitud
del proyecto. Por esa razón, se define una variante del valor
presente como la relación entre el valor presente de los flujos
anuales de fondos y la inversión total

• Esta relación puede utilizarse como un indicador de la rentabilidad

del proyecto, analizando el alejamiento del resultado con respecto
al valor unitario. La unidad corresponderá al caso en que la tasa
pre-asignada coincida con el valor de la tasa interna de retorno (ver
punto 7.3.3.). Los resultados de ambos cálculos (Ecuaciones 7.11 y
7.12) pueden dar una idea de la magnitud total del proyecto.
 Ejemplo

a. Calcular el valor presente (VP)

b. Calcular la relación VP' para la planta de congelado de merluza.
 Solución:

• En este caso, considerando una tasa i = 15% anual en la Ecuación

(7.11), se obtienen los siguientes resultados:

• Se debe notar que el valor residual y el capital de trabajo se deben

incluir en el flujo de caja del último año.
a. VP = US$ 772 182 - US$ 660 000 = US$ 110 182

Al final de los 10 años, el flujo de caja del proyecto, compuesto sobre la

base de ingresos al final del año, serán:
F = 137 000 (1,15)9 + 153 000 (1,15)8 + 153 000 (1,15)7 + 153 000
(1,15)6 + 153 000(1,15)5 + 153 000 (1,15)4 + 153 000 (1,15)3 + 153 000
(1,15)2 + 153 000 (1,15) + 213 000 = US$ 3 115 816

Esta suma representa el valor futuro de los flujos del proyecto y debe
ser igual al valor futuro de la inversión inicial más el valor presente
compuesto a un interés anual del 15%.
 F = (660 000+110 182) × (1,15)10 = US$ 3 115 816

En este ejemplo, US$ 110 182 es la cantidad que sumada a la

inversión (US$ 660 000) dará la suma que debería invertirse al 15%
para obtener ingresos anuales iguales a, y al mismo tiempo que los
estimados por la inversión recomendada.

b. La relación entre el valor presente de los flujos anuales de fondos

y la inversión total, de la Ecuación (7.12):
 Tasa interna de retorno (TIR)

• Este método tiene en cuenta la valorización del dinero invertido con

el tiempo y está basado en la parte de la inversión que no ha sido
recuperada al final de cada año durante la vida útil del proyecto.
• Se utiliza un procedimiento de prueba y error para establecer la tasa
de interés que debería aplicarse anualmente al flujo de caja de tal
manera que la inversión original sea reducida a cero (o al valor de
venta más terreno más capital de trabajo) durante la vida útil del
proyecto.
• Por lo tanto, la tasa de retorno que se obtiene es equivalente a la
máxima tasa de interés que podría pagarse para obtener el dinero
necesario para financiar la inversión y tenerla totalmente paga al
final de la vida útil del proyecto.
• En consecuencia, en este método se especifica el valor presente de
todos los flujos de caja igual a cero y la tasa interna de retorno, r, se
calcula por prueba y error:
• Tasa interna de retorno = TIR = r, donde:

• Debe destacarse que la preparación de estudios de factibilidad se

realiza usualmente por computadora. Los programas de
computadora para estimar la rentabilidad tienen una amplia
variedad de usos, aumentando la precisión y reduciendo el tiempo y
el costo de la preparación de las estimaciones de la inversión y los
beneficios
 Ejemplo:

• Calcular la tasa interna de retorno para la planta de congelado de

merluza.
 Solución:

• Al final de los 10 años, el valor presente de los flujos de caja

(expresados dólares) será

• que deberá igualar al valor presente de la inversión inicial fija más el

capital de trabajo.
VP = IF + IW = US$ 660 000 .......... (7.15)
Haciendo la (7.14) igual a la (7.15) y buscando por prueba y error el
valor de r, se obtiene la tasa interna de retorno. Esta búsqueda por
prueba y error puede resolverse por computadora pero en su defecto,
el procedimiento normalmente utilizado consiste en aplicar un factor de
descuento a los flujos de cajas anuales y sumar de tal forma de
obtener el valor presente probando con distintos valores de r hasta
obtener el valor de la inversión requerida.
El factor de descuento para pagos al final del año M, es:

donde:
• r = tasa de interés elegida
• M = año para el que se realiza el cálculo.
En la Tabla 7.4 se muestra el método de prueba y error utilizado en el
caso del ejemplo.
La interpolación para determinar el valor de r correcto puede realizarse
graficando la relación entre la inversión original y el valor presente total
en función de r, como se muestra en la Figura 7.2.
En la Tabla 7.4 se han omitido algunas columnas del factor dM por
simplicidad. Esta tasa de retorno de 19,1% es la tasa de interés a la
que el dinero original de US$ 660 000 podría ser invertida para
proporcionar ingresos tales y al mismo tiempo que los calculados para
la inversión propuesta. Así,
• 1) 660 000 × 1,191 = 785 697; 785 697 - 137 000 = 648 697
2) 648 697 × 1,191 = 772 241; 772 241 - 153 000 = 619 241
3) 619 241 × 1,191 = 737 136; 737 136 - 153 000 = 584 176
4) 584 176 × 1,191 = 695 432; 695 432 - 153 000 = 542 432
5) 542 432 × 1,191 = 645 738; 645 738 - 153 000 = 492 738
6) 492 738 × 1,191 = 586 580; 586 580 - 153 000 = 433 580
7) 433 580 × 1,191 = 516 156; 516 156 - 153 000 = 363 156
8) 363 156 × 1,191 = 432 319; 432 319 - 153 000 = 279 319
9) 279 319 × 1,191 = 332 515; 332 515 - 153 000 = 179 515
10) 179 515 × 1,191 = 213 000; 213 000 - 213 000 = 0
• Es necesario destacar que la tasa interna de retorno calculada para
la planta del ejemplo es menor que las tasas observadas en plantas
similares de mayor escala
 Tiempo de repago (nR)

• Se define como el mínimo período de tiempo teóricamente

necesario para recuperar la inversión original en forma de los flujos
de caja del proyecto. Generalmente, la inversión original significa
sólo la inversión fija inicial depreciable.
 Ejemplo

Calcular el tiempo de repago para la planta de congelado de merluza

 Solución:

• La aplicación de este método a los datos de la Tabla da el tiempo

requerido para reducir la inversión a cero. De la ecuación (7.17):

• Este es un valor aproximado, que sólo coincide con el valor real

cuando los flujos de caja son iguales. En la siguiente tabla de flujo
de caja acumulado se muestra que la inversión se reducirá a cero
entre los años 4 y 5.
• Los valores de la Tabla hallada se graficaron. Esta figura permite la
interpolación gráfica obteniéndose un valor de tiempo de repago
igual a 4,05 años que es el valor real de nR.