Flujos De Caja Del Proyecto.

www.inacap.cl
 Vida Económica De Un Proyecto:
• Definición: la vida económica de un proyecto es aquel
período de tiempo (meses, años) a través del cual el
proyecto permanece con un valor económicamente
superior a uno alternativo.
• La vida de un proyecto dependerá del tipo de
actividades que se desarrollen, es decir, si son
continuas o indefinidas.
• Para evaluar todo proyecto se debe definir un
período de tiempo (meses, años).

www.inacap.cl
 Valores De Venta:
• Están referidos a los posibles valores de
venta de la inversión al final de la vida
útil del proyecto.
• Normalmente son de difícil estimación, ya que
existe un alto grado de incertidumbre entre el
inicio del proyecto y su fin.
• La pregunta que debemos hacernos es:
¿ que se puede recuperar de inversión?

www.inacap.cl
 Valores De Venta:
• ¿ Que se puede recuperar de inversión?
Lo primero son los terrenos (que aumentan
de valor en el tiempo).
Los edificios y sus dependencias.
Los equipos y maquinarias.
Por último la inversión en capital de
trabajo.

www.inacap.cl
Estructura General De Un Flujo De Caja.
Estructura Flujo De Caja.
+ Ingresos Afectos a Impuestos.
- Egresos Afectos a Impuestos.
- Gastos No Desembolsables.
= Utilidades Antes De Impuesto.
- Impuesto.(17%)
= Utilidad Despues De Impuesto.
+ Ajustes por gastos No Desembolsables
- Egresos No Afectos a Impuestos
+ Beneficios No afectos a Impuestos.
= Flujo De Caja

www.inacap.cl
 Ingresos Afectos A Impuestos.
• Son todos aquellos que aumentan la riqueza
de la empresa.
• El principal componente de los ingresos del
proyecto lo constituyen la ventas de bienes
y/o servicio creados por el proyecto.
• Ademas se debe incluir los ingresos por la
venta del equipo actual, al final de su vida
útil.

www.inacap.cl
 Egresos Afectos a Impuestos.
• Son todos aquellos egresos que disminuyen la
riqueza de la empresa.
• Principalmente corresponde a la estimacion
de costos de pendiendo del enfoque de
costeo utilizado.
– Enfoque variable.
– Enfoque de absorción.

www.inacap.cl
 Clasificación Costos Fijos
Y Variables.
• Costos fijos: • Costos variables :
– Arriendos del – Nivel de
local. produccion .
– Arriendos – Nivel de ventas.
maquinarias.
– Sueldos.
– Luz.
– Etc.

www.inacap.cl
 Clasificación Operativa
De Los Costos.
Costos De Costos Costos Costos Costos
Ventas. Operacionales De De No
Produccion Administracion Operacionales
• Publicidad. • Costos que se • Costos •Son los costos • Son costos que
• Costo De la incurren en asociados a la relacionados con el se incurre, pero
fuerza de relacion directa a produccion de personal y que no son propio
venta. los objetivos del bienes y/o consumos de la del giro del
servicios administracion negocio.
•Promociones giro del negocio.
• Costos general del • Por ejemplo las
•Transporte negocio.
de Productos directos de perdidas
Produccion •Sueldos financieras.
terminados
como equipos, Secretarias,
consumo de consumos oficina
energia,y central, personal
materias auxiliar, etc.
primas y mano
de obra.

www.inacap.cl
 Gastos No Desembolsables.
• Son aquellos gastos que no implican un
desembolso real de efectivo, es decir que no
ocasionan una salida de caja.
• Este es el caso de :
– La depreciación.
– La amortización de los activos intangibles.
– Valor libro de un activo que se vende.

www.inacap.cl
 Gastos No Desembolsables.
• Este tipo de gastos permite el ahorro de
impuestos del proyecto, debido a que reducen la
base imponible sobre la cual se calcula el impuesto
a las utilidades de las empresas.
• Al no ser salidas de caja se restan primero para
aprovechar el descuento tributario y se suman en el
otro item ajuste por gastos no desembolsables.
• Así solo se incluye solo su efecto tributario
(ahorro de impuestos).
• En chile la tasa de impuesto aplicable a las utilidades
de las empresas es de un 20%.

www.inacap.cl
 Depreciaciones:
• Los bienes del activo fijo (maquinas,
equipos, etc.), se deprecian.
• Es decir, pierden valor por el uso y esto se
refleja contablemente a través de rebajar
las utilidades de la empresa, pagando un
menor impuesto ya que la base de calculo es
menor.(Ahorro De Impuestos).

www.inacap.cl
 Depreciaciones:
• Pero esta pérdida no representa un
desembolso efectivo (este se hizo al momento
de la compra del activo) por lo que debe restar
para calcular el impuesto a pagar y sumar para
determinar el flujo final ( Ajuste por gastos no
desembolsables).

www.inacap.cl
 Depreciaciones:
• La legislación tributaría chilena acepta dos mecanismos de calculo de
la depreciación. El método lineal y el acelerado (franquicia
tributaria) cuyas formulas son las siguientes:

• Método lineal : Base depreciación – Valor residual

Años de vida Útil

www.inacap.cl
 Depreciaciones:
Base depreciación – Valor residual
• Método Acelerado: (Años De Vida Util/3)

• Donde:
– Base de depreciación: Es el valor de compra más todos los
desembolsos necesarios para poner el bien en funcionamiento.
– Valor Residual: Es el valor de desecho del bien cuando agote
su vida útil.
– Vida útil: Duración estimada del bien en funcionamiento.

www.inacap.cl
 Depreciaciones:
• Escudo fiscal o Ahorro De Impuestos:
– Este se aplica para reflejar el efecto de la depreciación o de
cualquier pérdida en el proyecto en el sentido de
determinar cuanto se deja de pagar de impuestos por el
hecho de tener una perdida.
• Existen dos opciones para mostrar el menor monto de impuesto a
cancelar por efecto de una pérdida:
– Aplicar el Escudo fiscal (Perdida x tasa de impuesto)
– Restar la depreciación para calcular el impuesto y luego
sumarlo al flujo por no ser un desembolso efectivo.

www.inacap.cl
 Ejemplo Depreciación
• Ejemplo de aplicación:
• Un proyecto requiere de una maquina cuyo costo es de $100.000, que
tiene una vida útil de 10 años, con un valor residual de $0, la tasa de
impuesto a la renta es del 17%. Los ingresos y costos del proyecto
son los siguientes:

AÑO 1 AÑ0 2 AÑO 3 AÑO 4

INGRESOS 40.000 45.000 50.000 70.000
EGRESOS 24.000 21.500 19.000 54.000

www.inacap.cl
 Desarrollo Comparado:
• Caso 1: (sumando y restando depreciación)
• Calculo de Depreciación:
• Depreciacion Lineal: $ 100.000 - $0
10

• Depreciacion Lineal :$ 10.000.

• Veamos ahora el flujo de caja para el proyecto:
• Donde:
• Inversión = $100.000
• Duración proyecto = 4 años.

www.inacap.cl
 Desarrollo Comparado:
FLUJO CON DEPRECIACIÓN:
AÑO 0 AÑO 1 AÑ0 2 AÑO 3 AÑO 4
INVERSION - 100.000
INGRESOS 40.000 45.000 50.000 70.000
EGRESOS - 24.000 - 21.500 - 19.000 - 54.000
DEPRECIACION - 10.000 - 10.000 - 10.000 - 10.000
F.A.IMPUESTO 6.000 13.500 21.000 6.000
IMPUESTO (17%) - 1.020 - 2.295 - 3.570 - 1.020
F.D.IMPUESTO 4.980 11.205 17.430 4.980
DEPRECIACION 10.000 10.000 10.000 10.000
FLUJO FINAL - 100.000 14.980 21.205 27.430 14.980

Depreciacion como gasto no desembolsable:

1. Rebaja en monto del flujo antes de impuesto(F.A. Impuesto).
2. Por lo cual permite pagar menos impuestos.
3. Posteriormente se incorpora sumando por constituir un ajuste por
gastos no desembolsables.

www.inacap.cl
 Desarrollo Comparado:
FLUJO CON ESCUDO FISCAL
AÑO 0 AÑO 1 AÑ0 2 AÑO 3 AÑO 4
INVERSION - 100.000
INGRESOS 40.000 45.000 50.000 70.000
EGRESOS - 24.000 - 21.500 - 19.000 - 54.000

F.A.IMPUESTO 16.000 23.500 31.000 16.000

IMPUESTO (17%) - 2.720 - 3.995 - 5.270 - 2.720
F.D.IMPUESTO 13.280 19.505 25.730 13.280
ESCUDO FISCAL 1.700 1.700 1.700 1.700
FLUJO FINAL - 100.000 14.980 21.205 27.430 14.980

Calculo Escudo Fiscal: Monto Depreciacion x Tasa De Impuestos (t).

Calculo Escudo Fiscal: Monto Depreciacion x t (17%) .
Calculo Escudo Fiscal: $ 10.000 X 0,17 = $ 1.700 para cada año.

www.inacap.cl
Ajustes Por Gastos No Desembolsables.
• Dado que los gastos no desembolsables no
constituyen una salida de caja y fueron restados para
determinar el flujo antes de impuesto, y despues de
calcular el impuesto, se deberán efectuar los
ajustes por gastos no desembolsables.
• Aquí, todos los gastos que no constituyen egresos
reales de caja se volverán a sumar para anular su
efecto directo en el flujo de caja, pero dejando
incorporado su efecto tributario.

www.inacap.cl
Egresos No Afectos a Impuestos
• Son las inversiones :
– Activo fijo.
– Activos nominales.
– Capital de trabajo.
• Se deben incorporar en la
columna correspondiente al
momento 0 (año 0 del proyecto).
• En este momento se registraran
todas las inversiones que deben
ser efectuadas para que el
pueda iniciar su operación a
partir del primer periodo.

www.inacap.cl
 Beneficios No Afectos a Impuestos.
• Se debe incluir :
– El valor de desecho del
proyecto, que se anotará
al final del ultimo periodo
de evaluacion.
– La recuperación del
capital de trabajo.

www.inacap.cl
 Estructura Flujo De Caja Financiero.
Estructura Flujo De Caja.
+ Ingresos Afectos a Impuestos.
- Egresos Afectos a Impuestos.
- Intereses Del Prestamo
- Gastos No Desembolsables.
INCORPORA EL EFECTO Y
= Utilidades Antes De Impuesto. COMPOSICION DEL
- Impuesto.(17%) PRESTAMO EN LA
CONSTRUCCION
= Utilidad Despues De Impuesto.
DEL FLUJO DE CAJA.
+ Ajustes por gastos No
Desembolsables
- Egresos No Afectos a Impuestos
+ Beneficios No afectos a Impuestos.

+ Prestamo
- Amortización De La Deuda.
= Flujo De Caja

www.inacap.cl
 El Costo De Los Recursos
Empleados:
• Un proyecto puede ser financiado en un 100%
con recursos propios o con algún porcentaje de
recursos prestados.
• Por lo que el objetivo es buscar una combinación
optima entre estos dos tipos de recursos para
determinar una tasa de corte promedio (rentabilidad
mínima aceptable para el proyecto).

www.inacap.cl
 El Costo De Los Recursos
Empleados:
Consideraciones:
1) Ningún proyecto será financiado en un 100% con
recursos prestados por política del banco (ya que
participarían en el riesgo y no en las ganancias).
2) En muchos bancos no es aceptado como inversión el
terreno donde funcionara el proyecto como recurso
propio.

www.inacap.cl
 El Costo De Los Recursos
Empleados:
Consideraciones:
3) El atractivo de pedir prestado es que los intereses son
aceptados como perdida tributaria y rebajados para
fines de pago de impuestos.
4) La Ventaja de los recursos propios es el acceso a estos y
el aprovechamiento de las oportunidades del
mercado, donde el banco puede tramitar o decidir no hacer
el préstamo por considerarlo riesgoso.

www.inacap.cl
 Evaluación Económica.

• Evaluación Económica de proyectos: Esta

considera un proyecto como la fuente de costos y
beneficios que ocurren en distintos períodos de
tiempo.
• Lo importante aquí es identificar estos costos
y beneficios a fin de determinar la
conveniencia de ejecutar un proyecto.

www.inacap.cl
 Evaluacion Financiera:

• Evaluación financiera de Proyectos: Un proyecto es un

flujo de fondo provenientes de ingresos y egresos de caja
que ocurren a lo largo del tiempo.
• Lo importante en esta evaluación es determinar si
estos flujos de dinero su suficientes para cancelar la
deuda y obtener rentabilidad.

www.inacap.cl
 Esquema De Flujo De Caja Para
Evaluar Un Proyecto.
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Inversion - 5000

Ingresos 3000 4000 5000 6000 6000

Egresos -1000 -2000 -3000 -3000 -3000

F.A.Impuesto 2000 2000 2000 3000 3000

Impuesto -340 -340 -340 -510 -510

F.D.Impuesto 1660 1660 1660 2490 2490

Escudo Fiscal 600 600 600 600 600

Valor De Venta 1200

Recuperacion K.T. 2000

Flujo De Caja -5000 2260 2260 2260 3090 3090

www.inacap.cl
 Evaluación Económica:
Ejemplo De Aplicación.
• Un grupo de inversionistas esta evaluando la
posibilidad de ingresar al mercado de la distribución
y venta de miniaturas (a escala) de aviones y
automóviles famosos lo cuales se venderían como objetos
de colección.
• Entre los modelos de autos y camiones están: Ford T,
Toyota 3005, ferrari de 1966 y Porsch entre los modelos de
aviones esta el Mirach 2000, Harriet 3008 (d. Vertical).

www.inacap.cl
• La inversión necesaria se descompone de la
siguiente manera:
– Edificio para la casa matriz que funcionar como
local de venta, oficina y bodega con un costo de
$55.000.000.
– Dos camiones de reparto por valor de
$5.000.000 cada una.
– El capital de trabajo se calcula bajo el método
del ciclo productivo (el ciclo productivo es 40 días).

• La demanda del proyecto se distribuye de la

siguiente manera:
• Existen dos temporadas (alta y baja):
www.inacap.cl
• La demanda del proyecto se distribuye de
la siguiente manera:
– Existen dos temporadas (alta y baja):

 Automóviles: 4.500 por mes en temporada alta (Octubre,

Noviembre y diciembre) y solo un 60% de este nivel en los meses
restantes.
 Camiones: 2.000 por mes en temporada alta (Octubre, Noviembre
y Diciembre) y solo un 50% de este nivel el resto de los meses.
 Aviones, Helicópteros: 3.000 por mes en temporada alta
(Octubre, Noviembre y Diciembre) y solo un 55% de este nivel en
los meses restantes.

www.inacap.cl
• Lista de Precios (venta):
– Automóviles $3.800 por unidad.
– Camiones $5.000 por unidad.
– Aviones y helicópteros $5.300 la
unidad.

www.inacap.cl
Los Costos Operativos estarán dados por lo siguiente:
Remuneraciones:
a) Vendedores: 10 vendedores con una remuneración fija de $60.000
mensuales cada uno con una comisión del 3% sobre la venta total.
b) Secretarias: 2 una para recepción y la otra para gerencia general
con sueldos mensuales de $200.000 y $250.000 respectivamente.
c) Encargado de bodega con un sueldo de $200.000 mensuales.
d) Chóferes, cargadores y repartidores ( 6 en total) con un sueldo
mensual de $160.000 cada uno.
e) Gerente y subgerente con sueldos mensuales de $700.000 y
$450.000 respectivamente.
Compra de Mercaderías: Los precios de costo son: Automóviles $1.500
por Unidad, camiones $2.500 por unidad, Aviones y helicópteros
$2.800 por unidad.
Gastos Generales: $1.000.000 mensual incluye luz, agua y teléfono.

www.inacap.cl
Información Adicional:
• La tasa de impuesto a la renta es del 17%.
• Los activos (de la inversión) se deprecian bajo el método
lineal en 50 años sin valor residual.
• Los activos de la inversión podrán ser vendidos en el 10%
más que su valor Libros al finalizar el proyecto.

Se pide : Construir el flujo de caja Del Proyecto.

www.inacap.cl
 Desarrollo: Calculo De La Inversión:
CALCULO DE INVERSIÓN:
EDIFICIO 55.000.000
CAMIONES DE REPARTO 10.000.000
CAPITAL DE TRABAJO -

TOTAL INVERSIÓN = ?????????

1. Lo primero que se debe hacer es

determinar el monto del capital de trabajo

2. Posteriormente podemos determinar

el monto total de la Inversion.

www.inacap.cl
 Calculo De Los Ingresos:
INGRESOS
PRODUTO:
P- AUTOMOVILES P- AUTOMOVILES P- AUTOMOVILES TOTALES
CANTIDAD = 4500 CANTIDAD = 2700 CANTIDAD = 7200
PRECIO 3800 PRECIO 3800 PRECIO 3800
TEMPORADA ALTA 3 TEMPORADA BAJA 9 TOTAL 12
TOTAL 51.300.000 TOTAL 92.340.000 TOTAL AÑO = 143.640.000

PRODUTO:
P- CAMIONES P- AUTOMOVILES P- AUTOMOVILES TOTALES
CANTIDAD = 2000 CANTIDAD = 1000 CANTIDAD = 3000
PRECIO 5000 PRECIO 5000 PRECIO 5000
TEMPORADA ALTA 3 TEMPORADA BAJA 9 TOTAL 12
TOTAL 30.000.000 TOTAL 45.000.000 TOTAL AÑO = 75.000.000

PRODUTO:
P- AVIONES P- AUTOMOVILES P- AUTOMOVILES TOTALES
CANTIDAD = 3000 CANTIDAD = 1650 CANTIDAD = 4650
PRECIO 5300 PRECIO 5300 PRECIO 5300
TEMPORADA ALTA 3 TEMPORADA BAJA 9 TOTAL 12
TOTAL 47.700.000 TOTAL 78.705.000 TOTAL AÑO = 126.405.000

T. INGRESO AÑO: 345.045.000

www.inacap.cl
 Calculo Costos Operativos:
Compra Mercaderías
COSTOS DE COMPRA:
PRODUTO:
P- AUTOMOVILES P- AUTOMOVILES P- AUTOMOVILES TOTALES
CANTIDAD = 4500 CANTIDAD = 2700 CANTIDAD = 7200
PRECIO 1500 PRECIO 1500 PRECIO 1500
TEMPORADA ALTA 3 TEMPORADA BAJA 9 TOTAL 12
TOTAL 20.250.000 TOTAL 36.450.000 TOTAL AÑO = 56.700.000

PRODUTO:
P- CAMIONES P- AUTOMOVILES P- AUTOMOVILES TOTALES
CANTIDAD = 2000 CANTIDAD = 1000 CANTIDAD = 3000
PRECIO 2500 PRECIO 2500 PRECIO 2500
TEMPORADA ALTA 3 TEMPORADA BAJA 9 TOTAL 12
TOTAL 15.000.000 TOTAL 22.500.000 TOTAL AÑO = 37.500.000

PRODUTO:
P- AVIONES P- AUTOMOVILES P- AUTOMOVILES TOTALES
CANTIDAD = 3000 CANTIDAD = 1650 CANTIDAD = 4650
PRECIO 2800 PRECIO 2800 PRECIO 2800
TEMPORADA ALTA 3 TEMPORADA BAJA 9 TOTAL 12
TOTAL 25.200.000 TOTAL 41.580.000 TOTAL AÑO = 66.780.000

T. COMPRAS AÑO: 160.980.000

www.inacap.cl
 Calculo Costos operativos:
Remuneraciones.
REMUNERACIONES:
TIPO DE PUESTO: TIPO DE PUESTO: TIPO DE PUESTO: TOTALES
VENDEDORES FIJO VENDEDORES VAR T.SUELDO
CANTIDAD 10 VENTA TOTAL 345.045.000 CANTIDAD
SUELDO: 60.000 TASA COMISIÓN = 3,00% SUELDO:
MESES 12 COMISIÓN 3%= 10.351.350 MESES 12
TOTAL 7.200.000 TOTAL 10.351.350 TOTAL AÑO = 17.551.350

TIPO DE PUESTO: TIPO DE PUESTO: TIPO DE PUESTO: TOTALES

SECRETARIAS SECRETARIAS SECRETARIAS
CANTIDAD 1 CANTIDAD 1 CANTIDAD 2
SUELDO: 200.000 SUELDO: 250.000 SUELDO:
MESES 12 MESES 12 MESES 12
TOTAL 2.400.000 TOTAL 3.000.000 TOTAL AÑO = 5.400.000

TIPO DE PUESTO: TIPO DE PUESTO: TIPO DE PUESTO: TOTALES

ENC. DE BODEGA ENC. DE BODEGA ENC. DE BODEGA
CANTIDAD 1 CANTIDAD - CANTIDAD 1
SUELDO: 200.000 SUELDO: - SUELDO:
MESES 12 MESES - MESES 12
TOTAL 2.400.000 TOTAL - TOTAL AÑO = 2.400.000

www.inacap.cl
 Calculo Costos Operativos:
Remuneraciones.

TIPO DE PUESTO: TIPO DE PUESTO: TIPO DE PUESTO: TOTALES

CHOFERES, CARGAD.. CHOFERES, CARGAD.. CHOFERES, CARGAD..
CANTIDAD 6 CANTIDAD - CANTIDAD 6
SUELDO: 160.000 SUELDO: - SUELDO:
MESES 12 MESES 12 MESES 12
TOTAL 11.520.000 TOTAL - TOTAL AÑO = 11.520.000

TIPO DE PUESTO: TIPO DE PUESTO: TIPO DE PUESTO: TOTALES

GERENTE SUB-GERENTE SECRETARIAS
CANTIDAD 1 CANTIDAD 1 CANTIDAD 2
SUELDO: 700.000 SUELDO: 450.000 SUELDO:
MESES 12 MESES 12 MESES 12
TOTAL 8.400.000 TOTAL 5.400.000 TOTAL AÑO = 13.800.000

T. REM. AÑO = 50.671.350

www.inacap.cl
 Calculo Costos operativos:
Gastos Generales
GASTOS GENERALES:
TOTALES

CANTIDAD 1 CANTIDAD - CANTIDAD 1

GASTOS MENSUAL 1.000.000 450.000 GASTOS MENSUAL
MESES 12 MESES 12 MESES 12
TOTAL 12.000.000 TOTAL - TOTAL AÑO = 12.000.000

TOTAL COSTOS OPERATIVOS ANUALES: 223.651.350

COSTO OPERATIVO DIARIO (:365) = 612.743

CALCULO CAPITAL DE TRABAJO:

DIAS CICLO PRODUCTIVO = 40
COSTO OPERATIVO ANUAL 223.651.350
COSTO OPERATIVO DIARIO = 612.743
CAPITAL DE TRABAJO = 24.509.737

Calculo Del Capital De Trabajo

www.inacap.cl
 Calculo Inversión Definitiva:

CALCULO DE INVERSIÓN:
EDIFICIO 55.000.000
CAMIONES DE REPARTO 10.000.000
CAPITAL DE TRABAJO 24.509.737

TOTAL INVERSIÓN = 89.509.737

www.inacap.cl
 Calculo Depreciación Y Escudo Fiscal.

CALCULO DEPRECIACIÓN Y ESCUDO FISCAL

VALOR DEPRECIABLE
EDIFICIO 55.000.000
CAMIONES DE REPARTO 10.000.000
TOTAL = 65.000.000
AÑOS VIDA UTIL = 50
TOTAL DEPRECIACIÓN 1.300.000
TASA DE IMPUESTO 17,00%
ESCUDO FISCAL = 221.000

www.inacap.cl
 Calculo Venta Activo
VENTA DE ACTIVO:
VALOR ORIGINAL 65.000.000
DEP.ACUM AÑO 10 13.000.000
VALOR LIBROS 52.000.000
VALOR VENTA = 57.200.000
UT. EN VENTA INVER. 5.200.000
UT. DESP. DE IMPUESTO 4.316.000
FLUJO FINAL VENTA = 56.316.000

Valor contable del bien despues de descontar

la depreciacion acumulada al año 10

www.inacap.cl
 Flujo Final (Evaluación Económica):

FLUJO ( EVALUACIÓN ECONOMICA):

AÑO 0 AÑO 1-9 AÑO 10
INVERSION - 89.509.737
INGRESOS 345.045.000 345.045.000
EGRESOS - 223.651.350 - 223.651.350
F.A.IMPUESTO 121.393.650 121.393.650
IMPUESTO (17%) - 20.636.921 - 20.636.921
F.D.IMPUESTO 100.756.730 100.756.730
VENTA A.FIJO 56.316.000
RECUPERACIÓN K.T. 24.509.737
ESCUDO FISCAL 221.000 221.000
FLUJO FINAL - 89.509.737 100.977.730 181.803.466

www.inacap.cl