SEBASTIAN ISAZA ALVAREZ

JUAN FRANCISCO JUAREZ TOLEDO

 TEMAS A ABORDAR
 RIESGO DE LONGEVIDAD

 PLAN DE RETIRO

 INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA EL RETIRO

 QUE SON LOS BONOS DE LONGEVIDAD Y COBERTURA

DE RIESGO.

 BONOS LIVE

 PAPEL DEL GOBIERNO

QUÉ ES?

ESTRUCTURA DE LOS BONOS DE LONGEVIDAD

 El riesgo de longevidad es asumido por cada
institución que realiza pagos que dependen de cuánto
tiempo van a vivir las personas.

•Gobierno.
•Compañias de seguros.
•Fondos de Pensión.
 Bajo Solvencia II, se propone que los pasivos de
seguros se incrementen mediante la adición de un
margen de valor de mercado (MVM) que refleje el
costo del capital para cubrir los riesgos "no abatibles".
Para las compañías de rentas vitalicias esto es
principalmente un riesgo de longevidad.
¿Qué es una Contribución Definida?

¿Qué es Beneficio Definido?

 PLAN DE RETIRO
Cuestiones principales acerca del retiro durante la fase de
acumulación:

1.- Cuanto ahorrar

2.-Cuanto invertir
 Cuales activos mantener
 Cuanto de cada uno mantener
 Como rebalancear
3.- Cómo retirarse para no agotar el conjunto de activos
demasiado pronto

Cuestión principal durante la fase de des acumulación:

1.- Como des acumular
 INSTRUMENTOS FINANCIEROS
 Clásicos:

1.- Anualidad de vida diferida

2.- Seguridad social

 Más propuestas:

1.- BFFS
2.- SeLFIES
Trabajos Características
“inflation-linkedgilt"
Brown (2014)
Bonds
forFinancialSecurity
(BFFS)
Muralidhar, Ohashi and
Shin (2016)
“SeLFIES” (Standard of
Living indexed, Forward-
starting, Incomeonly
Securities)
Merton and Muralidhar
(2017a and 2017b)
Críticas
o Bonos emitidos por el o ¿Cómo sería el cupón?
gobierno. o ¿Por qué sería óptimo
o Emitido con una fecha de para los individuos
inicio de 5 a 7 años antes mantener estos bonos?
de la jubilación. o ¿Por qué el gobierno
o “líquidos” y heredables. sería el emisor perfecto?
o Reconocer que la inversión
para la jubilación es
totalmente sobre los flujos
de efectivo.
o Generar flujos de efectivo
apropiados para cumplir
con la meta de retiro.
o Plantean que el mayor
riesgo en la jubilación es el
riesgo de nivel de vida y
no la inflación.
o abogar por una inflación-
indexación específica
 BONOS DE
LONGEVIDAD
CARACTERISTICAS:
PAGO

PAGO BONO DE PAGO

FINAL LONGEVIDAD INCIAL

VENCIMIENTO
DEL BONO
Si la supervivencia de la población es mayor en cada edad de lo que se esperaba, el
bono paga fuera de cupones más altos.
Qué AUMENTAN EL RIESGO
 Edad
 Sexo
 Nivel Socioeconómico.
 Ocupación, etc.

Tal granularidad del mercado de bonos de longevidad permitiría alcanzar un alto

grado de efectividad de cobertura. Pero también resultaría en una liquidez
insignificante o en la transparencia de los precios: cuanto más bonos haya, menos
negociación habrá en cada bono y menos con frecuencia se cotizarán los bonos
BONOS LIVE
Caracteísticas
 El bono se emite en función del año de nacimiento
 cupones se financian con los ingresos fiscales de las
cohortes
 El bono solo comenzará a pagar después de los 85 años para
esa cohorte.
 Los cupones dependen del porcentaje de la población viva a
los 85 años y el porcentaje de la población sobreviviente
que necesita cobertura.
 Si un individuo muere antes de los 85 años se liquida su
posición
 Cada año los inversionistas deben aumentar su posición en
bonos LIVE para mantener los ingresos
 El monto a ser financiado por el gobierno y el número total
de bonos emitidos se establecerán mediante el siguiente
proceso
 Los ingresos fiscales contra los cuales paga el bono =
todos los ingresos fiscales de la cohorte
 Para garantizar que el participante final tenga ingresos
suficientes por poseer el 100% de sus bonos LIVE de la
cohorte, parte de los ingresos fiscales anteriores de la
cohorte podrían reservarse para garantizar pagos
suficientemente grandes
 La única forma realista de manejar los problemas de
concentración y suficiente capital es encontrar una
manera eficiente o pasar parte del riesgo a los
gobiernos y los mercados de capital.
GOBIERNO
 EMISION DE BONOS

SECTOR
GOBIERNO
PRIVADO
Emisión de Posible
bonos Emisión

En la practica. Farmacéuticas
QUIÉN ASUMIRÁ EL RIESGO
 En la practica el riesgo es asumido por el Gobierno,
pero se tiene 3 razones por las cuales se debe compartir
al sector privado:

1.- Mercado eficiente de anualidades.

2.- Mercado eficiente de capitales.
3.- Intercambio intergeneracion.al
 CONTROL DEL PRECIO
 Demanda será mayor cuanto más cerca esté el
gobierno de ofrecer los bonos a un costo económico
real, es decir, que cobre una prima de riesgo de
longevidad justa, pero no excesiva.

 Para que el mercado de bonos de longevidad despegue,

creemos que deberían tener un precio de acuerdo con
los principios del capital económico
 TEORIA COSTO CAPITAL
 Calificacion Crediticia.

 Proyeccion del Capital de Riesgo.

 Multiplique cada valor por el debido costo de capital.

 Obtener valor Presente.

BENEFICIADOS DE LA EMISION
DE BONOS DE LOGEVIDAD
 Planes de pensiones DB

 Aseguradoras:

 Los mercados de capitales

 Inversores

 Reguladores

 Miembros del plan de pensiones