Définition du marché des changes

Le marché des changes est le lieu de confrontation

des offres et demandes (achat/vente) de devises, c’est
à dire des moyens de paiement des différents pays.

La rencontre de l’offre et la demande fixe le prix

d’une des devises par rapport à l'autre, c'est à dire
son cours de change.

Il a d’autres appellations : marché des devises,

Foreign Exchange ou Forex.
Les particularités du marché des changes

1- le plus grand marché financier du monde. Chaque jour,

1500 milliards de dollars s’y échangent

Source: BRI
Parmi les transactions observées sur ce marché, 85%
concernent les devises principales, appelées «majors»,
dollar américain (USD)
le dollar canadien (CAD)
le dollar australien(AUD)
la livre sterling(GBP)
l’euro (EUR)
le yen (JPY)
le franc suisse (CHF)

EUR/USD, JPY/USD et
USD/GBP. représentent
près de 60% des échanges.

les gouvernements
5%
Volume des et les entreprises.
transactions la spéculation.
95%
2- C’est un marché «over the counter» (OTC) ou marché de
gré à gré, , car il engage toujours plusieurs parties via un
réseau de communication comprenant spéculateurs,
investisseurs, gouvernements, entreprises, brokers et banques.

3- C’est un marché qui fonctionne 24 heures sur 24. Les

échanges débutent à Sydney, puis tournent autour du monde au
rythme de l’ouverture des places financières.

4- Il n’y a pas des rencontres physiques sur ce marché,

Les transactions se font par téléphone, télex ou par courtiers
(voice brokers), le marché des changes est enfin de compte un
réseau.
5- C’est un marché essentiellement interbancaire

répartition du volume des transactions

14%

53%
33%

banque IFNB entreprise NF

Source:BRI

6- C’est un marché conventionnel, il fonctionne

selon la règle de j+2, C.à-d que les devises doivent
être livrées au plus tard 2 jours après la transaction-

7- Le marché des changes est composé de deux

compartiments; marché au comptant et marché a
terme
Intervenants du marché des changes

contrôler le marché.

  
influencer du taux de change.
exécuter les ordres de leur
clientèles (autres
représentées parBC,
des cambistes.
administrations, organismes

 
réalisent
 appelés des opérations
également pour leur
les brokers.
internationaux).
propre compte ou pour ledu compte de
 se sont des informateurs marché
leurs clients.
( cours de change).
 desassurer les contacts
intermédiaires à travers des
( centralisation des


sallesd’achat
ordres de marché.
et de ventes des banques
 les plus grandes maisons de courtage
particuliers
existent
   au Royaume-Uni
Corporates
investisseurs institutionnels (caisses
de retraite, compagnies d’assurance,
SICAV et FCP, fonds de pension).
 Les compartiments
du marché des changes
Le marché des changes est composé de deux compartiments

Le marché achat et vente de devises

Marché des au comptant au cours au comptant (spot)

changes
Le marché à Achat et vente de devises
terme au cours à terme (couverture)

La frontière entre ces deux marché correspond à la règle de j+2

Date de Date de
négociation dénouement

J J+2
 Le marché au comptant
Spot market
 Achat et vente de devises doivent réaliser dans les
deux jours ouvrables qui suivent la date de la
transaction:

 Les transactions se font au taux de change au

comptant (spot rate).
Qu’est ce qu’un spot rate ?
« Le taux de change au comptant exprime le nombre
d’unités d’une monnaie B qui peuvent être échangées au
comptant contre une unité de monnaie A ».
1A = x unités de B
 Sur le marché des changes, les cotations sont
exprimées avec 4 chiffres après la virgule:

1 USD= 8.444 88
8 MAD

Point
La figure
(pip)

Le 2ème chiffre Le 4ème chiffre

après la virgule après la virgule

 un point de base (pb) est à 0.01% soit 0.0001. ainsi

pour passer d’une figure à l’autre, il faut 100 pb.
Méthodes de cotation

Cotation à l’incertain

Cotation au certain
 La monnaie locale est exprimée en contre valeur d’une
La cotationdevise étrangère.
à l’incertain
Le taux de change correspond au prix d’une unité de
devise étrangère en terme de nombre d’unités de la
monnaie nationale.
C’est la cotation la plus répondue au niveau
La cotationinternational.
au certain
EX: 1EURO= 1O.8802 MAD

Devise Monnaie nationale

(Marchandise) (Étalon)
 La cotation à l’incertain

Elle indique le nombre d’unités d’une devise étrangère

pour obtenir une unité de la monnaie nationale.

Le taux de change est donc le prix d’une unité de

monnaie nationale en terme de monnaie étrangère.

Utilisée par les pays de tradition britannique et de la

zone
La Euro.
cotation au certain
1 EURO= 1.1745 USD

Monnaie nationale Devise

(Marchandise) (Étalon)
 Remarque :
Les cours cotés au certain et à l’incertain sont
parfaitement symétriques et leur produit est toujours
égal à l’unité.
Exemple :

Cotation à l’incertain : 1EUR = 10 MAD

Cotation au certain : 1 MAD = 1/10 EUR

Produit : 10 x 1/10 = 1
 Le cours acheteur/vendeur
Chacune de ces deux cotations donnent lieu à deux
cours de change :

Le cours acheteur ou
demandé(Bid) - Le cours vendeur ou
offert (Ask)

Le cours auquel le cambiste Le cours auquel le cambiste

accepte d’acheter une monnaie accepte de vendre une monnaie

Exécution des ordres Exécution des ordres

de vente des investisseurs le spread d’achat des investisseurs

Cours bas de fourchette Cours haut de fourchette

Dépend du degré de volatilité

du taux de change
Exemple :

Bid Ask Spread

EURO/MAD 11.1200 11.1860 0.066
 Le cours virement et
le cours billet de banque
Chaque cotation donne lieu à deux type de cours de
change:

Les cours billets de banque

Les cours virement

( commerciaux)

Les spreads prélevés sur les cours billets de banque

sont toujours plus élevés que ceux prélevés sur les
cours virement.
La relation coteur/coté
 Le système de cotation

Il existe deux systèmes de cotation :

Le gré à gré

Les transactions
Protéger sontdes
le client lors négociés librement entre les
transactions.
contractants.
Il donne la photo du Le marché
fixingde changes à un
Absence
moment de contrainte
T donné d’un cadre légal ou
de la journée.
réglementaire.
la banque centrale et les autres banques se
Cotation
réunissent 24/24 deles
et traitent toutes les de
ordres devises
leursconvertibles.
clients.
la banque centrale peut fixer les cours de change
par rapport à toutes les devises (cours impératifs).
 Les opérations d’arbitrage
L’arbitrage ramène à la situation d’équilibre (pas de
risque). journée, le combiste reçoit de ses clients, pour
Chaque
chaque devise, les ordres
Différence d’achat
arbitrage et de vente. Il peut
et spéculation 
ainsi, dégager en fin de journée soit :
Arbitrage
un solde net acheteur (SNV) Spéculation
Il seun solde dans
déroule net vendeur Il(SNA)
se déroule dans le
l’espace (instantané) temps
(à terme)
Gain certain Gain aléatoire
Effet stabilisateur sur les Effet déstabilisateur sur
marchés les marchés
 Exemple d'Arbitrage bilatéral ou de place :

Un combiste américain se retrouve en fin de journée

avec un SNA en Euro. Par ailleurs, il constate que :

EURO/USD Cours Cours

acheteur vendeur
New York 1,0512 1,0635
Paris 1,0716 1,0842
 Arbitrage

Achat massif de l’euro Vente massive de l’euro

sur la place de New York sur la place de paris

Forte demande Fort offre

€ Retour à l’équilibre €
 Le marché à terme

C'est un marché où les opérateurs s'engagent à acheter

ou à vendre une devise à un cours fixé au moment de la
négociation alors que la livraison et le paiement
n'interviennent qu à l'échéance.

Ce marché remplit principalement est une fonction de

couverture contre le risque de change.

L’importance de ce marché s’est accru avec le passage

au régime de flottement.

Les opérations de change à terme sont beaucoup moins

importantes que les transactions de change au comptant.
 L’objet du marché à terme

La couverture

C’est l’opération qui consiste à se garantir un cours

de La
change pour protéger les créances et les dettes
spéculation
commerciales et financières contre le risque de
baisse ou le risque de hausse du cours des devises
dans L’arbitrage
lesquelles elles sont libellées.
Exemple: Cas de la dette (entreprise importatrice)

Situation sans couverture :

Cours au comptant  1USD = 10 MAD

Prix de revient en devise  1 $ par unité

Prix de revient en DH  10 DH/unité
Marge commerciale  1 DH/unité
Prix de vente  11 DH/ unité

À l’échéance deux hypothèses peuvent se présenter

:
Évolution défavorable: 1 USD = 11,20MAD
Évolution favorable : 1 USD = 9,50MAD
Évolution défavorable: 1 USD = 11,20MAD
perte de change de 1,20 DH par
11,20 – 10 = 1.20
unité :

perte de la totalité de la marge (1 DH / unité)

1.20
une partie du capital (0,20 DH / unité).

Évolution favorable: 1 USD = 9,50MAD

gain de change de 0,50 DH par unité : 10 – 9.50 = 0.50

O.50 S’ajoute à la marge

 Situation avec couverture :
Cours au comptant  1USD = 10 MAD
Cours à terme (6mois)  1USD= 10,50 MAD
Prix de revient en devise  1 $ par unité
Prix de revient en DH  10.50 DH/unité
Marge commerciale  1 DH/unité
Prix de vente  11 DH/ unité

À l’échéance deux hypothèses peuvent se présenter

:
Évolution défavorable: 1 USD = 11,20MAD
Évolution favorable : 1 USD = 9,50MAD
 Évolution défavorable: 1 USD = 11,20MAD

l’entreprise a évité de subir une

perte de change de 0,70 DH par 11,20 – 10.50 = 0.70
unité :

Évolution favorable: 1 USD = 9,50MAD

l’entreprise a raté l’opportunité de

réaliser un gain de change de 1DH par 10,50 – 9.50 = 1
unité:

A noter que le raisonnement sera inverse pour le cas

d’une créance (entreprise exportatrice).
 La couverture

C’est l’opération qui consiste à prendre une

position de change qui va dans le même sens
La spéculation
que les anticipations de l’évolution du marché

Les spéculateurs réalisent des activités de prise

de L’arbitrage
risque dans l’espoir d’augmenter leur profit.
 le spéculateur peut faire
deux types d'anticipation

Anticiper un cours au Anticiper un cours au

comptant à l’échéance comptant à l’échéance
supérieur au cours à terme inférieur au cours à terme

Spéculation à la hausse Spéculation à la baisse

Achat à terme Vente à terme

 La spéculation

C’est l’opération qui consiste à profiter des

La couverture
imperfections temporaires des marchés pour
réaliser des bénéfices. Elle ne comporte aucun
risque.

Les opérations d’arbitrage sont réservées aux

professionnels: rapidité de réaction, table de
L’arbitrage
change.
 Le taux de change à terme

Les opération de change à terme sont conclu à un

taux de change qu’est généralement différent du taux
de change au comptant

Il existe autant de taux que de termes pour lesquels

des transactions peuvent être conclues.

Cours à terme = cours au comptant + x

-
Cours à terme > au cours au comptant
Taux report

Cours à terme = cours au comptant Taux au pair

Cours à terme < au cours au comptant Taux déport

la cotation porte sur la seule différence

entre le cours au comptant et le cours à
terme, c à d sur les taux de report ou les taux
de déport.
Exemple: cotation EUR/USD :

Cours au comptant : 1EUR = 1.1015USD

Cours à terme (3mois) : 1EUR = 1.0802USD

x = -0.0213USD

l'euro est coté à trois mois avec un déport

de 0.0213$ ou de 213pb avec: 1pb = 0.01%
 Présentation des reports et des déports

Présentation en pourcentage simple:

Cours à terme – cours au comptant

X 100
Cours au comptant

Présentation en pourcentage annuel:

Cours à terme – cours au comptant 360
X X 100
Cours au comptant n
 Cas de notre exemple:

(1.0802-1.1015)/1.1015*100 = - 1.93%,
cela veut dire que L'euro est coté à trois
Pourcentage
mois avec un taux de déport de 1.93%.
simple

(1.0802-1.1015)/1.1015x360/90 x100 = -
7.73%,
Pourcentage l'euro est coté sur une base annuelle avec
annuelle un taux de déport de 7.73%.
 La formation du taux
de change à terme

Le cours à terme se construit à partir

du cours au comptant de la devise et des
taux d'intérêt des deux devises sur la
période de couverture.

pour déterminer le cours de change à

terme le banquier se livre aux opérations
suivantes:
 Emprunte le MAD au taux MAD.
Pour déterminer
le cours vendeur
Vend le MAD/achète l'USD.
USD/MAD à 3 mois,
la banque :
Place l'USD au taux USD

emprunt le USD au taux USD..

Pour déterminer
le cours acheteur
vend le USD/achète le MAD.
USD/MAD à 3 mois,
la banque:
place le MAD au taux MAD.
 1+ ( taux MAD x D/360)
CAT USD/MAD = CC USD/MAD x
1+ ( taux USD x D/360)

La monnaie qui vaut plus cher à terme qu ‘au

comptant est en report.

La monnaie qui vaut moins cher à terme qu ‘au

comptant est en déport

 Le report ou le déport se calcule directement à

partir de la relation suivante :

1+ tauxMAD- tauxUSD
Point de report/déport = CC x x D/360
1+ (tauxUSD x D/360)