CH16 Mish11ge Arabic

Chapter 16
Tools of
Monetary Policy
20-1 © 2016 Pearson Education Ltd. All rights reserved.

Preview
• This chapter examines the tools used by the

Federal Reserve System to control the
money supply and interest rates
20-2
‫‪Demand and Supply in the Market‬‬
‫‪for Reserves‬‬
‫• س وف يت م ف ي هذا الفص ل مناقش ة ادوات الس ياسة النقدي ة الت ي تس تخدم م ن البن ك‬
‫المركزي (الفدرال ي) لضب ط عرض النقود وس عر الفائدة ومعرفة أي م ن هذه االدوات له‬
‫فاعلية كبيرة‪.‬‬
‫• ماذا يحصل للكمية المطلوبة من االحتياطيات البنكية‪ ،‬مع بقاء العوامل االخرى ثابتة‪ ،‬اذا‬
‫تغير سعر الفائدة الفدرالي ‪Federal Fund Rate‬؟‬
‫• يركز البنك الفدرالي هذه االيام على ما يسمى "سعر الفائدة الفدرالي" ‪Federal fund‬‬
‫‪( rate‬وهو سعر الفائدة على االحتياطيات المقترضة لليلة واحدة من بنك الى آخر) كأداة‬
‫رئيسية للسياسة النقدية‪ .‬سوف نبدأ بالعرض والطلب على االحتياطيات للبنوك التجارية‬
‫لتحليل الكيفية التي تؤثر بها ادوات السياسة النقدية على سعر الفائدة الفدرالي‪.‬‬
‫•‬
‫‪20-3‬‬
‫‪16-3‬‬ ‫‪© 2016 Pearson Education Ltd. All rights reserved.‬‬
‫‪Demand and Supply in the Market‬‬
‫‪for Reserves‬‬
‫• تصنف االحتياطيات المطلوبة من البنوك التجارية الى نوعين‪:‬‬

‫‪ .1‬االحتياطيات القانونية (‪Required Reserves )RR‬‬
‫‪ .2‬االحتياطيات الفائضة (‪Excess Reserves )ER‬‬
‫• إن االحتياطيات الفائضة (‪ )ER‬تستخدم كتأمين لمواجهة السحوبات من‬
‫الودائ ع البنكية‪ .‬إ ن تكلف ة االحتفاظ باحتياط ي فائ ض (‪ )ER‬ه و س عر‬
‫الفائدة الذي كان من الممكن تحصيله فيما لو تم اقراض هذه االحتياطيات‬
‫ناقص سعر الفائدة الذي سيتم دفعة ألصحاب هذه الودائع‪. ) ior( ،‬‬
‫‪20-4‬‬
Demand and Supply in the Market
for Reserves
• What happens to the quantity of reserves
demanded by banks, holding everything else
constant, as the federal funds rate changes?
‫هه‬
• The amount of reserves can be split up into two
components:
1. Required reserves
2. Excess reserves
 The quantity of reserves demanded by
banks equals required reserves plus excess
reserves demanded.
20-5
The Market For Reserves and the
Federal Funds Rate
• Excess reserves are insurance against

deposit outflows.
The cost of holding these is the interest
rate that could have been earned minus
the interest rate that is paid on these
reserves, ior
20-6
Demand in the Market for Reserves
• Since the fall of 2008 the Fed has paid interest on

reserves at a level that is set at a fixed amount
below the federal funds rate target.
• When the federal funds rate is above the rate paid
on excess reserves, ior, then as the federal funds
rate decreases, the opportunity cost of holding
excess reserves falls and the quantity of reserves
demanded rises.
• Downward sloping demand curve that becomes flat
(infinitely elastic) at ior
20-7
‫‪Demand in the Market for Reserves‬‬
‫• من ذ عام ‪ 2008‬يقوم البن ك الفدرال ي االمريك ي بدف ع س عر فائدة ع ن االحتياط ي‬

‫عند مستوى ثابت أقل من سعر الفائدة الفدرالي (‪.)iff‬‬
‫• يتم مقارنة سعر الفائدة الفدرالي (‪ )iff‬مع سعر الفائدة على الودائع البنكية (‪) ior‬‬
‫الس ابق ذكره‪ ،‬فإذا كان س عر الفائدة الفدرالي (‪ )iff‬أعلى من (‪ ) ior‬فإن انخفاض‬
‫(‪ )iff‬س وف يقل ل م ن الفرص ة البديل ة لإلحتفاظ باحتياط ي فائض ‪Excess‬‬
‫‪ ،Reserves‬ومع بقاء العوامل االخرى ثابته‪ ،‬فإن الطلب على االحتياطي يزداد‪.‬‬
‫• إن منحنى الطلب على االحتياطي (‪ )Rd‬متنازل من أعلى الى أسفل ثم يصبح النهائي المرونة‬
‫(‪ )flat‬عند سعر الفائدة (‪ ) ior‬وهو تكلفة االحتفاظ باحتياطي فائض (‪( .)ER‬انظر ‪Figure‬‬
‫‪)1‬‬
‫‪20-8‬‬
Supply in the Market for Reserves
20-9
Supply in the Market for Reserves
• If iff < id, then banks will not borrow from

the Fed and borrowed reserves are zero
• The supply curve will be vertical
• As iff rises above id, banks will borrow more
and more at id, and re-lend at iff
• The supply curve is horizontal (perfectly
elastic) at id
20-10
‫‪Supply in the Market for Reserves‬‬
‫• إن العرض من االحتياطيات (‪ )Rs‬تحتوي على محتويين‪:‬‬

‫‪ .1‬إحتياطيات غ ر مقترض ة )‪ ،Non-Borrowed (NBR‬وه ي كمي ة‬
‫االحتياط ي الت ي ت م عرضه ا م ن البن ك المركزي م ن خالل عمليات الس وق‬
‫المفتوح‪.‬‬
‫‪ .2‬إحتياطيات مقترض ة (‪ ، Borrowed Reserves )BR‬وه ي كمي ة‬
‫االحتياطيات التي تم اقتراضها من البنك المركزي‪.‬‬
‫‪ .3‬إ ن تكلف ة االقتراض م ن البن ك الفدرال ي (أ و المركزي) تس مى معدل الخص م‬
‫(‪ ، id )Discount Rate‬وه و يوض ع عن د مس توا ثاب ت يعلوا عل ى س عر‬
‫الفائدة الفدرالي ‪.Federal fund rate target‬‬
‫‪20-11‬‬
‫‪Supply in the Market for Reserves‬‬
‫• إ ن اقتراض البن ك التجاري م ن البن ك الفدرال ي يعت بر كبدي ل ع ن االقتراض م ن‬

‫البنوك التجاية االخرى‪.‬‬
‫• فإذا كان ‪ ، id > iff‬فإ ن البنوك ل ن تقترض م ن البن ك الفدرال ي‪ ،‬وبالتال ي‬
‫تص بح االحتياطيات المقترضة ‪ ،Borrowed Reserves= 0‬وبالتالي‪ ،‬فإن‬
‫منحنى العرض من االحتياطي (‪ )Rs‬سيكون عاموديا‪( .‬انظر ‪.)Figure 1‬‬
‫• إذا اصبح ‪ ، iff > id‬فإن البنوك سوف تقترض اكثر وأكثر من البنك الفدرالي‬
‫بس عر (‪ ،)id‬وتعي د إقراض ه عن د (‪ ،)iff‬وبالتال ي يص بح منحن ى العرض افقي ا‬
‫(مرن مرونة تامة) عند معدل الخصم ‪( id‬انظر ‪.)Figure 1‬‬
‫‪20-12‬‬
Market Equilibrium
20-13
‫‪Market Equilibrium‬‬
‫• يحصل التوازن عندم ا يتس اوى الطل ب م ع العرض على االحتياطي =‪Rs‬‬
‫‪Rd‬‬
‫• عند النقطة (‪ )1‬في ‪ ،Figure 1‬حيث كان سعر الفائدة الفدرالي = ‪.*iff‬‬
‫• الحظ أن ‪ id‬أعلى من ‪ iff‬ألن البنك الفدرالي يحاول دائما على ان يحافظ‬
‫على ان يكون معدل الخصم (‪ )id‬اعلى من سعر الفائدة الفدرالي (‪.)iff‬‬
‫‪20-14‬‬
Figure 1 Equilibrium in the Market
for Reserves
Federal
Funds Rate
With excess supply of reserves, the

federal funds rate falls to iff* .
id
Rs
With excess demand for reserves, the

iff2 federal funds rate rises to iff* .
1
iff*
iff1
ior Rd
NBR Quantity of
Reserves, R
20-15
Tools of Monetary Policy
• There are four tools of monetary policy:

1)Open market operations.
2)Discount lending.
3)Reserve requirements.
4)The interest rate paid on reserves.
These tools affect the market for

reserves and the equilibrium federal
funds rate.
20-16
‫‪Tools of Monetary Policy‬‬
‫• هناك أربعة أدوات للسياسة النقدية وهي‪:‬‬

‫‪ )1‬عمليات السوق المفتوح‬
‫‪ )2‬معدل سعر الخصم‬
‫‪ )3‬نسبة االحتياطي االجباري‬
‫‪ )4‬سعر الفائدة المدفوع على االحتياطيات‬
‫• إ ن هذه االدوات تؤث ر عل ى س وق االحتياطيات وعل ى س عر الفائدة‬
‫التوازني وعلى سعر الفائدة الفدرالي التوازني ‪.Federal fund rate‬‬
‫‪20-17‬‬
How Changes in the Tools of Monetary
Policy Affect the Federal Funds Rate
• Effects of an open market operation

depends on whether the supply curve
initially intersects the demand curve in its
downward sloped section versus its flat
section.
• An open market purchase causes the federal
funds rate to fall whereas an open market
sale causes the federal funds rate to rise
(when intersection occurs at the downward
sloped section).
20-18
• Open market operations have no effect

on the federal funds rate when intersection
occurs at the flat section of the demand
curve.
• If the intersection of supply and demand
occurs on the vertical section of the supply
curve, a change in the discount rate will
have no effect on the federal funds rate.
20-19
• If the intersection of supply and demand

occurs on the horizontal section of the
supply curve, a change in the discount rate
shifts that portion of the supply curve and
the federal funds rate may either rise or fall
depending on the change in the discount
rate.
20-20
• When the Fed raises reserve requirement,

the federal funds rate rises and when the
Fed decreases reserve requirement, the
federal funds rate falls.
20-21
‫‪How Changes in the Tools of Monetary‬‬
‫?‪Policy Affect the Federal Funds Rate‬‬
‫• كيف يؤثر التغير في هذه االدوات على سعر الفائدة الفدرالي؟‬

‫‪ .1‬أث ر عمليات الس وق المفتوح‪ :‬يعتم د التأثي ر لهذه العمليات عل ى الوض ع‬
‫التوازن ي ف ي س وق االحتياطيات‪ ،‬أ ي ه ل ت م التقاء منحن ى العرض‬
‫والطلب على االحتياطيات في الجزء المتنازل من منحنى الطلب‪ ،‬أم كان‬
‫ف ي الجزء المس طح منه‪ .‬وكذل ك يعتم د عل ى وض ع منحن ى العرض م ن‬
‫االحتياطيات‪ ،‬هل هو في الجزء الثابت (غير المرن على االطالق) أم في‬
‫الجزء المسطح منه (انظر ‪.)Figure 2‬‬
‫‪20-22‬‬
‫• إن عملية للسوق المفتوح بشراء السندات سوف يسبب انخفاضا في‬

‫سعر الفائدة الفدرالي (‪ ،)iff‬بينما عملية للسوق المفتوح ببيع السندات‬
‫فانها تس بب ارتفاعا في س عر الفائدة الفدرالي (‪ ،)iff‬ويحصل ذلك اذا‬
‫كان التقاء منحن ى العرض ‪ Rs‬م ع منحن ى الطل ب ‪ Rd‬ف ي الجزء‬
‫المتنازل م ن منحن ى الطلب‪ .‬حي ث ان عملي ة الشراء ف ي الس وق‬
‫المفتوح س وف تزي د االحتياط ي لدى البنوك مم ا ينق ل منحن ى العرض‬
‫ال ى اليمي ن م ن ‪ Rs1‬ال ى ‪ ،Rs2‬وانتقال التوازن م ن النقط ة (‪ )1‬ال ى‬
‫النقط ة (‪( . )2‬انظ ر )‪ ،)Figure 2 (a‬حي ث انخف ض س عر الفائدة‬
‫الفدرالي من (‪ )1iff‬الى (‪.)2iff‬‬
‫‪20-23‬‬
‫• والعكس فيما لو حصل عملية بيع للسندات في السوق المفتوح‪ ،‬حيث‬

‫ينتقل منحنى العرض الى اليسار مما يسبب رفع سعر الفائدة الفدرالي‬
‫(‪ ، )iff‬الحظ ان التقاء منحنى العرض مع منحنى الطلب قد حصل في‬
‫الجزء المتنازل من منحنى الطلب‪.‬‬
‫‪ -‬إ ن عمليات الس وق المفتوح ل ن يكون له ا أث ر عل ى س عر الفائدة‬
‫الفدرالي (‪ )iff‬اذا حصل التقاء منحنى العرض مع منحنى الطلب على‬
‫االحتياطيات ف ي الجزء المس طح م ن منحن ى الطل ب (الجزء المرن‬
‫مرونة تامة) (انظر )‪.)Figure 2 (b‬‬
‫‪20-24‬‬
‫‪ .2‬اثر التغير في معدل الخصم (‪)Discount Rate‬‬
‫‪ -‬إذا حص ل تغي ر ف ي معدل الخص م حي ن كان التقاء منحن ى العرض م ع‬

‫منحنى الطلب على االحتياطيات في الجزء الغير مرن من منحنى العرض‬
‫(الجزء الصاعد من ه)‪ ،‬فان ذلك لن يؤث ر على س عر الفائدة الفدرالي (‪)iff‬‬
‫(انظر )‪.)Figure 3 (a‬‬
‫‪ -‬لو حصل تغير في معدل الخصم وكان التقاطع لمنحنى الطلب مع منحنى‬
‫العرض ف ي الجزء المس طح (المرن مرون ة تام ة) لمنحن ى العرض‪ ،‬فان‬
‫التغي ر ف ي معدل الخص م (‪ )id‬س وف ينق ل هذا الجزء م ن منحن ى العرض‬
‫(انظر )‪ ،)Figure 3 (b‬فان سعر الفائدة الفدرالي (‪ )iff‬ربما ينخفض أو‬
‫يرتفع اعتمادا على التغير الذي حصل في معدل الخصم‪.‬‬
‫‪20-25‬‬
‫‪ .3‬أثر التغير في نسبة االحتياطي االجباري ‪Required‬‬
‫‪Reserve‬‬
‫• عندما يرفع البنك الفدرالي نسبة االحتياطي االجباري‪ ،‬فان ذلك ينقل‬
‫منحن ى الطل ب عل ى االحتياط ي ال ى اليمي ن‪،‬مم ا يرف ع س عر الفائدة‬
‫الفدرال ي (‪ .)iff‬والعك س‪ ،‬عندم ا يقل ل البن ك الفدرال ي م ن نس بة‬
‫االحتياط ي االجباري‪ ،‬فان ذل ك س وف يخف ض س عر الفائدة الفدرال ي‬
‫(انظر ‪.) Figure 4‬‬
‫‪20-26‬‬
‫‪ .4‬أثر التغير في سعر الفائدة على االحتياطيات‬
‫• إن زيادة سعر الفائدة على احتياطي البنوك من (‪ )1ior‬الى (‪ )2ior‬سوف‬

‫يبقى سعر الفائدة الفدرالي (‪ )iff‬كما هو‪ .‬الحظ ان (‪ )1ior‬أصال أقل من‬
‫(‪ )1iff‬عند التوازن في النقطة (‪ ( .)1‬انظر )‪.)Figure 5 (a‬‬
‫• أما اذا زاد سعر الفائدة على احتياطيات البنوك من (‪ )1ior‬الى (‪ ،)2ior‬حيث‬
‫كان التوازن االصلي عند النقطة (‪ )1‬في الجزء المسطح من منحنى الطلب‬
‫على االحتياطيات ( انظر )‪ ،)Figure 5 (b‬ان رفع سعر الفائدة قد رفع‬
‫منحنى الطلب على االحتياطيات من ‪ R1d‬الى ‪ ،R2d‬وانتقل التوازن الى‬
‫النقطة (‪ ،)2‬حيث ارتفع سعر الفائدة الفدرالي من (‪ )iff1‬الى (‪ )iff2‬حيث‬
‫تساوى (‪ )2ior‬مع (‪ )iff2‬عند التوازن الجديد ( انظر )‪.)Figure 5 (b‬‬
‫‪20-27‬‬
Figure 2 Response to an Open Market Operation
Federal Federal
Funds Rate Funds Rate
id id
R1s R2s R1s R2s
iff1 1
iff2 2
1 2
ior R1d iff1  i ff2  i or R1d
NBR1 NBR2 Quantity of NBR1 NBR2 Quantity of

Reserves, R Reserve, R
Step 1. An open market purchase shifts the Step 1. An open market purchase shifts the supply
supply curve to the right … curve to the right …
Step 2. causing the federal funds rate to fall. Step 2. but the federal funds rate cannot fall below
the interest rate paid on reserves.
(a) Supply curve initially intersects demand (b) Supply curve initially intersects
curve in its downward-sloping section demand curve in its flat section
20-28
Figure 3 Response to a Change in
the Discount Rate
Federal Federal
id1 R1s
id2 R2s
1
1 iff1  id1 R s1
iff1
2
iff2  id2 R s2
ior R d1 BR1 R d1
ior
BR2
NBR Quantity of NBR Quantity of

Reserves, R Reserves, R
Step 1. Lowering the discount rate Step 1. Lowering the discount rate
shifts the supply curve down… shifts the supply curve down…
Step 2. but does not lower the Step 2. and lowers the federal
federal funds rate. funds rate.
(a) No discount lending (BR = 0) (b) Some discount lending (BR > 0)
20-29
Required Reserves
Federal
Funds Rate
id R1s
2 Step 1. Increasing the reserve requirement

i ff2
causes the demand curve to shift to the right . . .
i ff1 1
Step 2. and the federal funds rate rises.
R2d
ior
R1d
NBR Quantity of
Reserves, R
20-30
the Interest Rate on Reserves
Federal Federal
id Rs id Rs
2
i ff1 1 i ff2  i or2 R2d
i or2 R 2d
i ff1  i or1 R1d
i or1 R1d 1
NBR Quantity of NBR Quantity of

Reserves, R Reserves, R
Step 1. A rise in the interest rate on reserves Step 1. A rise in the interest rate on
1
1
from i or to i or2 ... reserves from i or to i or2 ...
Step 2. leaves the federal funds rate unchanged. Step 2. raises the federal funds
rate to i ff2  i or2 .
(a) initial i ff1 > i or

1
(b) initial i ff1 = i or
1
20-31
Application: How the Federal Reserve’s Operating
Procedures Limit Fluctuations in the Federal Funds
Rate
• Supply and demand analysis of the market

for reserves illustrates how an important
advantage of the Fed’s current procedures
for operating the discount window and
paying interest on reserves is that they limit
fluctuations in the federal funds rate.
20-32
Figure 6 How the Federal Reserve’s Operating
Procedures Limit Fluctuations in the Federal Funds
Rate
Federal
Funds Rate Rd d* R d 
R
iff  id Rs
Step 1. A rightward shift of the demand

curve raises the federal funds rate to a
maximum of the discount rate.
iff* Step 2. A leftward shift of the demand curve

lowers the Ederal funds rate to a minimum of
the interest rate on reserves.
iff  i or
NBR* Quantity of
Reserves, R
20-33
‫‪How the Federal Reserve’s Operating‬‬
‫‪Procedures Limit Fluctuations in the Federal‬‬
‫‪Funds Rate‬‬
‫• يتبين لنا اهمية هذه االدوات السابقة (والتي هي في يد البنك الفدرالي) في التأثير‬
‫على سعر الفائدة الفدرالي‪ ،‬وكيف يمكن للبنك الفدرالي من ان يقلل من التذبذبات‬
‫التي يمكن ان تحصل في هذا السعر‪.‬‬
‫• أنظر (‪ ،)Figure 6‬افرض ان سعر الفائدة الفدرالي كان عند التوازن عند المعدل‬
‫الهدف وهو ( ‪ . )*i‬إذا ارتفع الطلب على االحتياطي من البنوك من ‪ *Rd‬إلى ‪”Rd‬‬
‫‪ff‬‬
‫(انتقل الى اليمين) وتالقى مع منحنى العرض على االحتياطي في الجزء المسطح‬
‫من ه‪ ،‬لق د ارتف ع س عر الفائدة الفدرال ي ال ى ("‪ )iff‬وتس اوى م ع معدل الخص م (‪،)id‬‬
‫حي ث ‪ .id= "iff‬وال يه م هن ا قدر الزيادة ف ي الطل ب عل ى االحتياطيات‪ ،‬حي ث يبق ى‬
‫المعدل التوازني لسعر الفائدة الفدرالي ‪ iff‬ثابتا ومساو لمعدل الخصم (‪.)id‬‬
‫‪20-34‬‬
‫‪How the Federal Reserve’s Operating‬‬
‫‪Procedures Limit Fluctuations in the Federal‬‬
‫‪Funds Rate‬‬
‫• كذلك‪ ،‬اذا تم توقع انخفاض في الطلب على االحتياطي بحيث ينتقل منحنى‬
‫الطل ب ال ى اليس ار ال ى ‪ ،’Rd‬س وف يلتق ي منحني ا العرض والطل ب عل ى‬
‫االحتياطيات ف ي الجزء المس طح م ن منحن ى الطل ب حي ث يتس اوى ( ‪)’iff‬‬
‫مع سعر الفائدة (‪ )ior‬المدفوع على االحتياطي‪ .‬وال يهم مقدار االنخفاض‬
‫في منحنى الطلب‪ ،‬فان س عر الفائدة الفدرالي (‪ )iff‬التوازني سوف يبقى‬
‫عند (‪ ،)ior‬وهو سعر الفائدة المدفوع على االحتياطات البنكية‪ ،‬وذلك ألن‬
‫االحتياطيات الفائض ة س وف تس تمر ف ي االنخفاض حت ى تكون الكمي ة‬
‫المطلوب ة م ن االحتياطيات تس اوي الكمي ة المعروض ة م ن االحتياطيات‬
‫الغير مقترضة (‪.Nonborrowed Reserves )NBR‬‬
‫‪20-35‬‬
Conventional Monetary Policy Tools
• During normal times, the Federal Reserve

uses three tools of monetary policy—open
market operations, discount lending, and
reserve requirements—to control the money
supply and interest rates, and these are
referred to as conventional monetary policy
tools.
20-36
Open Market Operations
• Dynamic open market operations

• Defensive open market operations
• Primary dealers
• TRAPS (Trading Room Automated Processing
System)
• Repurchase agreements
• Matched sale-purchase agreements
20-37
Discount Policy and the Lender of
Last Resort
• Discount window
• Primary credit: standing lending facility
– Lombard facility
• Secondary credit
• Seasonal credit
• Lender of last resort to prevent financial
panics
– Creates moral hazard problem
20-38
Reserve Requirements
• Depository Institutions Deregulation and

Monetary Control Act of 1980 sets the
reserve requirement the same for all
depository institutions.
• 3% of the first $48.3 million of checkable
deposits; 10% of checkable deposits over
$48.3 million
• The Fed can vary the 10% requirement
between 8% to 14%.
20-39
‫االدوات التقليدية للسياسة النقدية‬
‫‪Conventional Monetary Policy Tools‬‬
‫• ف ي االوقات العادي ة فان البن ك الفدرال ي يس تخدم ثالث ة ادوات للس ياسة‬
‫النقدية وهي‪:‬‬
‫‪ .1‬عمليات السوق المفتوح‬
‫‪ .2‬سعر الخصم‬
‫‪ .3‬نسبة االحتياطي االجباري‬
‫• وم ن خالله ا يدي ر البن ك الفدرال ي (او المركزي) عرض النقود وس عر‬
‫الفائدة ف ي االقتص اد الكلي‪ .‬س وف نشرح ك ل اداة م ن االدوات الس ابقة‪،‬‬
‫وكذلك نبين االدوات االخرى ومدى نجاعة كل أداة‪.‬‬
‫‪20-40‬‬
‫عمليات السوق المفتوح ‪Open Market Operations‬‬
‫• تعت بر عمليات الس وق المفتوح م ن أه م االدوات أل ن له ا أث ر رئيس ي ف ي‬

‫تغيي ر س عر الفائدة والقاعدة النقدي ة والعام ل الرئيسي في تذبذبات عرض‬
‫النقود‪.‬‬
‫• إ ن عملي ة شراء الس ندات ف ي الس وق المفتوح يعم ل عل ى توس يع‬
‫اإلحتياطيات البنكية والقاعدة النقدية وبالتالي زيادة عرض النقود وخفض‬
‫سعر الفائدة قصير االجل‪.‬‬
‫• أما عملية بيع السندات في السوق المفتوح فإنها تقلل االحتياطيات البنكية‬
‫والقاعدة النقدي ة وبالتال ي تقل ل عرض النقود وتزي د س عر الفائدة قص ير‬
‫االجل‪.‬‬
‫‪20-41‬‬
‫• تتكون عمليات السوق المفتوح من قسمين‪:‬‬

‫‪ ‬عمليات الس وق المفتوح الديناميكية ‪Dynamic open market‬‬
‫‪ ،operations‬ويتم العمل بها لتغيير مستوى االحتياطيات البنكية والقاعدة‬
‫النقدية‪.‬‬
‫‪ ‬عمليات الس وق المفتوح الدفاعية ‪Defensive open market‬‬

‫‪ ،operations‬ويت م العم ل به ا إلبطال التحرك ف ي العوام ل االخرى الت ي‬
‫تؤثر على االحتياطيات البنكية والقاعدة النقدية‪ ،‬مثل التغير في ودائع خزينة‬
‫الدول ة لدى البن ك المركزي (‪ )Treasury Deposits‬أ و التغي ر ف ي م ا‬
‫يسمى التعويم (‪.)float‬‬
‫‪20-42‬‬
‫• يت م اجراء عمليات الس وق المفتوح اليكتروني ا م ن خالل وس طاء‬

‫‪ ،primary dealers‬حيث يتم استخدام برنامج كمبيوتري يسمى‬
‫(‪Trading Room Automated Processing System‬‬
‫)‪ )(TRAPS‬حي ث يت م اطالق رس الة اليكتروني ة لهؤالء البائعي ن‬
‫بوقت وتاريخ استحقاق العملية‪.‬‬
‫‪20-43‬‬
‫‪Discount Policy and the Lender of Last‬‬
‫‪ Resort‬س ياسة ا لخصم ومقرضا لمالذ ا الخير‬
‫• إ ن الوس يلة الت ي يمك ن م ن خالله ا للبنوك التجاري ة ان تقترض‬
‫احتياطيات من البنك المركزي تسمى ‪ discount window‬وهي‬
‫تعمل بثالثة طرق‪:‬‬
‫• ‪Seasonal credit, Secondary credit, and Primary‬‬

‫‪.credit‬‬
‫• إن طريقة االئتمان االبتدائي ‪ Primary credit‬تلعب دورا مهما‬

‫في السياسة النقدية‪.‬‬
‫‪20-44‬‬
‫‪Discount Policy and the Lender of Last‬‬
‫‪ Resort‬س ياسة ا لخصم ومقرضا لمالذ ا الخير‬
‫• يس مح للبنوك الت ي ال تعان ي م ن مشاك ل مالي ة ان تقترض اي كمية‬
‫لفترة قص يرة جدا ( عادة لليل ة واحدة) م ن االئتمان االبتدائ ي‪،‬‬
‫ويطل ق عل ى ذل ك ‪ .Standard lending facility‬ان س عر‬
‫الفائدة عل ى هذه القروض ه و معدل الخص م (‪،)discount rate‬‬
‫وه و عادة أعل ى م ن س عر الفائدة الفدرال ي المستهدف ‪federal‬‬
‫‪ ،fund rate target‬وذل ك أل ن البن ك الفدرال ي (او المركزي)‬
‫يفضل ان تقترض البنوك من بعضها البعض‪.‬‬
‫‪20-45‬‬
‫‪Discount Policy and the Lender of Last Resort‬‬
‫س ياسة ا لخصم ومقرضا لمالذ ا الخير‬
‫• أم ا م ا يس مى باالئتمان الثانوي ‪ ،Secondary credit‬فه و‬

‫االئتمان الذي يقدمه البنك المركزي للبنوك التي تعاني مشاكل مالية‬
‫وقل ة ف ي الس يولة‪ .‬ان س عر الفائدة عل ى هذه القروض تكون عادة‬
‫اعل ى م ن معدل الخص م بمقدار ‪ ،%0.5‬وق د وض ع بهذا الشك ل‬
‫للداللة على ان تلك القروض للبنوك المتعثرة كعقوبة لها على عدم‬
‫ادارتها إلحتياطياتها بشكل جيد‪.‬‬
‫‪20-46‬‬
‫‪Discount Policy and the Lender of Last Resort‬‬
‫س ياسة ا لخصم ومقرضا لمالذ ا الخير‬
‫• أما ما يسمى باالئتمان الموسمي ‪ Seasonal credit‬فه(و يعط(ى‬

‫لتغطي(ة عدد محدد م(ن البنوك الص(غيرة ف(ي مناط(ق زراعي(ة مثال‪،‬‬
‫والت(ي له(ا ظروف تعتم(د عل(ى الفص(ول‪ .‬ويتقاض(ى البن(ك المركزي‬
‫عليه((ا س((عر فائدة يحس((ب كمتوس((ط لهذي((ن السعرين‪Federal:‬‬
‫‪.fund rate and certificate of deposit rate‬‬
‫‪20-47‬‬
‫‪ Lender of Last Resort‬ا لمقرضا لألخير‬
‫• إ ن للبن ك المركزي دورا مهم ا‪ ،‬ويعت بر م ن أه م أدواره‪ ،‬وه و أن ه المالذ‬

‫االخي ر لإلقراض ‪ ،Last resort‬حت ى يمن ع فش ل البن ك واقتراب ه م ن‬
‫االفالس‪ ،‬حيث ال يوجد أي بنك آخر يتولى اقراضه بسبب وضعه السيء‪،‬‬
‫فيقوم البنك المركزي باقراضه حتى يمنع حدوث ازمة مالية في االقتصاد‪،‬‬
‫فيتم تأمين احتياطيات للبنوك االخرى التي لها حقوق على هذا البنك الفاشل‬
‫ماليا‪ .‬هن ا يس تخدم البن ك المركزي اداة الخص م بحكمة‪ .‬ان نافذة الخص م‬
‫‪ discount window‬لدى البنك المركزي تتدخل في وقت االزمات المالية‬
‫لتنقذ العديد من البنوك‪ ،‬وقد حصل ذلك بعد احداث ‪ 11/9/2001‬مثال‪.‬‬
‫• ‪ ‬‬
‫‪20-48‬‬
‫‪Reserve Requirements‬‬
‫• إ ن التغي ر ف ي متطلبات االحتياط ي يؤث ر عل ى عرض النقود وذل ك‬

‫ألن ه يغي ر ف ي مضاعف النقود‪ .‬فإذا زاد ال ‪Reserve‬‬
‫‪ Requirements‬فس وق تق ل كمي ة االحتياطيات البنكي ة الداخل ة‬
‫ف ي القاعدة النقدي ة‪ ،‬وبالتال ي يق ل عرض النقود‪ .‬ايض ا‪ ،‬فان زيادة‬
‫هذه المتطلبات سوف يزيد الطلب على االحتياطيات مما يرفع سعر‬
‫الفائدة الفدرالي‪ ،‬والعكس صحيح‪.‬‬
‫‪20-49‬‬
‫‪Relative Advantage of the Different Tools‬‬
‫• إن عمليات السوق المفتوح تعتبر االهم من بين االدوات‪ .‬أما سعر‬

‫الخصم فانه ال يستخدم كثيرا بسبب آثاره على السيولة وزيادة عدم‬
‫اليقين لدى النظام البنكي‪.‬‬
‫‪20-50‬‬
Relative Advantages of the Different
Monetary Policy Tools
• Open market operations are the dominant policy

tool of the Fed since it has complete control over
the volume of transactions, these operations are
flexible and precise, easily reversed and can be
quickly implemented.
• The discount rate is less well used since it is no
longer binding for most banks, can cause
liquidity problems, and increases uncertainty for
banks. The discount window remains of
tremendous value given its ability to allow the
Fed to act as a lender of last resort.
20-51
‫‪On the Failure of Conventional Monetary‬‬
‫‪Policy Tools in a Financial Panic‬‬
‫• عندما يواجه االقتصاد أزمة مالية شاملة في جميع فروع االقتصاد‪ ،‬فإن‬
‫أدوار السياسة النقدية التقليدية التي ناقشناها سابقا لن تستطيع ان تقوم‬
‫بعملها لسببين‪:‬‬
‫• االول‪ :‬س وف يص ل النظام المال ي ال ى وض ع ال يس تطيع م ن خالل ه‬

‫تخص يص وتحدي د رأ س المال الكاف ي للعمليات االنتاجي ة‪ ،‬لذل ك س وف‬
‫ينهار االستثمار واالقتصاد‪.‬‬
‫‪20-52‬‬
‫• الثان ي‪ :‬إ ن الهزة الس لبية لإلقتص اد ق د تؤدي ال ى م ا يس مى ‪zero-‬‬

‫‪( lower- bound‬القيد الصفري االدني)‪.‬‬
‫• إ ن وص ول االزم ة الى‪ problem zero-lower- bound‬يعن ي عدم اس تطاعة‬
‫البن ك المركزي خف ض س عر الفائدة إلق ل م ن ص فر‪ ،‬كم ا حص ل ف ي عام ‪ 2008‬اثناء‬
‫شدة االزم ة المالي ة العالمي ة‪ ،‬وهذا يعن ي ان االفراد يكس بون اكث ر م ن الس ندات مم ا‬
‫يحصلون عن طريق احتفاظهم بسيولة مالية‪ ،‬وبالتالي فان سعر الفائدة االسمي لن‬
‫يتراجع الى قيمة سالبة‪ .‬لذلك فان البنك المركزي يحتاج الى ادوات غير سعر الفائدة‬
‫‪ non-interest rate tools‬وهذه تسمى ‪nonconventional monetary‬‬
‫‪ policy tools‬لتنشيط االقتصاد‪ ،‬وهي تأخذ عدة أوجه‪:‬‬
‫‪20-53‬‬
‫‪ Liquidity Provision .1‬عنطريقت أمينق در أكبر منا الحتياطيل لبنوك‬
‫زمات‬
‫وقتا ال ‪.‬‬
‫‪ : Large-Scale Asset Purchases .2‬ف يا الوقاتا لع ادية ي قوم ا لبنك‬

‫ا لمركزيب عملياتا لسوقا لمفتوح ب شراء س نداتحكومية ق صيرة ا الجل‪،‬‬
‫ولكنوقتا الزماتف انا لبنك ا لمركزيي قوم ب شراء س نداتأل صول ت خص‬
‫ا لمس اكنوتخف ضس ع ر ا لفائدة عل ىا لقروضا لس كنية حت ىت نع ش‬
‫ا القتصاد‪ ،‬وقد حصل ذلك ف يا لوالياتا لمتحدة ب ع د ا الزمة ا لما لية ل ع ام‬
‫‪.2008‬‬
‫‪20-54‬‬
On the Failure of Conventional Monetary
Policy Tools in a Financial Panic
• When the economy experiences a full-scale

financial crisis, conventional monetary policy
tools cannot do the job, for two reasons.
• First, the financial system seizes up to such
an extent that it becomes unable to allocate
capital to productive uses, and so
investment spending and the economy
collapse.
• Second, the negative shock to the economy
can lead to the zero-lower-bound problem.
20-55

CH16 Mish11ge Arabic

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

CH16 Mish11ge Arabic

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Chapter 16

20-1 © 2016 Pearson Education Ltd. All rights reserved.

• This chapter examines the tools used by the

‫• تصنف االحتياطيات المطلوبة من البنوك التجارية الى نوعين‪:‬‬

• Excess reserves are insurance against

• Since the fall of 2008 the Fed has paid interest on

‫• من ذ عام ‪ 2008‬يقوم البن ك الفدرال ي االمريك ي بدف ع س عر فائدة ع ن االحتياط ي‬

• If iff < id, then banks will not borrow from

‫• إن العرض من االحتياطيات (‪ )Rs‬تحتوي على محتويين‪:‬‬

‫• إ ن اقتراض البن ك التجاري م ن البن ك الفدرال ي يعت بر كبدي ل ع ن االقتراض م ن‬

With excess supply of reserves, the

With excess demand for reserves, the

• There are four tools of monetary policy:

These tools affect the market for

‫• هناك أربعة أدوات للسياسة النقدية وهي‪:‬‬

• Effects of an open market operation

• Open market operations have no effect

• If the intersection of supply and demand

• When the Fed raises reserve requirement,

‫• كيف يؤثر التغير في هذه االدوات على سعر الفائدة الفدرالي؟‬

‫• إن عملية للسوق المفتوح بشراء السندات سوف يسبب انخفاضا في‬

‫• والعكس فيما لو حصل عملية بيع للسندات في السوق المفتوح‪ ،‬حيث‬

‫‪ -‬إذا حص ل تغي ر ف ي معدل الخص م حي ن كان التقاء منحن ى العرض م ع‬

‫• إن زيادة سعر الفائدة على احتياطي البنوك من (‪ )1ior‬الى (‪ )2ior‬سوف‬

NBR1 NBR2 Quantity of NBR1 NBR2 Quantity of

NBR Quantity of NBR Quantity of

2 Step 1. Increasing the reserve requirement

NBR Quantity of NBR Quantity of

(a) initial i ff1 > i or

• Supply and demand analysis of the market

Step 1. A rightward shift of the demand

iff* Step 2. A leftward shift of the demand curve

• During normal times, the Federal Reserve

• Dynamic open market operations

• Depository Institutions Deregulation and

‫• تعت بر عمليات الس وق المفتوح م ن أه م االدوات أل ن له ا أث ر رئيس ي ف ي‬

‫• تتكون عمليات السوق المفتوح من قسمين‪:‬‬

‫‪ ‬عمليات الس وق المفتوح الدفاعية ‪Defensive open market‬‬

‫• يت م اجراء عمليات الس وق المفتوح اليكتروني ا م ن خالل وس طاء‬

‫• ‪Seasonal credit, Secondary credit, and Primary‬‬

‫• إن طريقة االئتمان االبتدائي ‪ Primary credit‬تلعب دورا مهما‬

‫• أم ا م ا يس مى باالئتمان الثانوي ‪ ،Secondary credit‬فه و‬

‫• أما ما يسمى باالئتمان الموسمي ‪ Seasonal credit‬فه(و يعط(ى‬

‫• إ ن للبن ك المركزي دورا مهم ا‪ ،‬ويعت بر م ن أه م أدواره‪ ،‬وه و أن ه المالذ‬

‫• إ ن التغي ر ف ي متطلبات االحتياط ي يؤث ر عل ى عرض النقود وذل ك‬

‫• إن عمليات السوق المفتوح تعتبر االهم من بين االدوات‪ .‬أما سعر‬

• Open market operations are the dominant policy

‫• االول‪ :‬س وف يص ل النظام المال ي ال ى وض ع ال يس تطيع م ن خالل ه‬

‫• الثان ي‪ :‬إ ن الهزة الس لبية لإلقتص اد ق د تؤدي ال ى م ا يس مى ‪zero-‬‬

‫‪ : Large-Scale Asset Purchases .2‬ف يا الوقاتا لع ادية ي قوم ا لبنك‬

• When the economy experiences a full-scale

You might also like