MANAJEMEN KEUANGAN

MODUL 4

Penganggaran Modal dan

Keputusan Investasi
 Penganggaran Modal

Penganggaran modal adalah ringkasan investasi atas aset yang telah direncanakan selama lebih dari
satu tahun. Dalam investasi, seorang investor harus melakukan analisis proyek dan memutuskan
proyek mana yang akan diterima. Setelah itu, investor dapat menentukan proses anggaran modal
proyek. Berikut ini adalah cara menganalisis untuk belanja modal dengan mengkategorikan biaya
proyek:
• Penggantian atas mesin produksi baru, diperlukan untuk melanjutkan aktifitas operasi perusahan
yang menguntungkan.
• Penggantian untuk mengurangi biaya.
• Perluasan produk atau perluasan pasar/penjualan yang ada.
• Perluasan produk baru atau perluasan pasar/penjualan baru.
• Keputusan kontrak.
• Proyek keselamatan dan lingkungan.
• Belanja modal lainnya.
• Merger
 Keputusan Investasi

Dalam mengambil keputusan baik itu manajer, investor, dan profesi lainnya
yang akan melakukan suatu investasi, harus mengetahui beberapa metode
keputusan investasi dan penganggaran modal, yaitu: Net Present Value
(NPV), Internal Rate Return (IRR), Multiple Internal Rate Return (MIRR),
Reinvestment Rate Assumption (RRA), Modified Internal Rate Return
(Modified IRR), Net Present Value Profile, Profitability Index (PI), dan Payback
Periode (PM). Dengan membandingkan metode ini satu sama lain dan
melihat kekuatan dan kelemahan, pada prosesnya mungkin telah
menciptakan kesan bahwa perusahaan "canggih" harus menggunakan hanya
satu metode, NPV.
 Net Present Value (NPV)

Net Present Value (NPV) adalah nilai keuntungan bersih atau perolehan
keuntungan yang diperoleh diakhir pengerjaan proyek/investasi.
Perhitungan Net Present Value sering dipakai sebagai pembantu dalam
mengukur apakah suatu proyek dapat dinyatakan feasible (layak) atau tidak.
Biasanya perbandingan antara dua proyek atau lebih dalam periode waktu
yang diperhitungkan. Selanjutnya seorang yang akan mengerjakan project
akan dapat mengambil keputusan manakah proyek yang lebih realistis untuk
dikerjakan.
 Internal Rate Return (IRR)
Salah satu penggunaan IRR yang populer adalah membandingkan
keuntungan mendirikan operasi baru dengan memperluas yang sudah ada.
Misalnya, perusahaan energi dapat menggunakan IRR dalam memutuskan
apakah akan membuka pembangkit listrik baru atau untuk merenovasi dan
memperluas yang sudah ada sebelumnya. Sementara kedua proyek
cenderung menambah nilai bagi perusahaan, ada kemungkinan bahwa satu
akan menjadi keputusan yang lebih logis seperti yang ditentukan oleh IRR.
 Multiple Internal Rates of Return (Multiple
IRR)

• Satu masalah dengan IRR adalah bahwa, dalam kondisi tertentu, suatu
proyek mungkin memiliki lebih dari satu IRR. Pertama, perhatikan bahwa
suatu proyek dikatakan memiliki arus kas normal jika memiliki satu atau
lebih arus kas keluar (biaya) diikuti oleh serangkaian arus kas masuk.
Namun, jika arus kas keluar terjadi beberapa saat setelah arus masuk
dimulai, yang berarti bahwa tanda-tanda arus kas berubah lebih dari sekali,
maka proyek dikatakan memiliki arus kas non-normal. Berikut adalah
ilustrasi konsep-konsep ini:
• Normal: - +++++ atau −−− +++++
• Tidak normal: - ++++ - atau - +++ - +++
 Reinvesment Rate Assumptions

• Jika suatu perusahaan memiliki akses yang cukup baik ke pasar modal maka
ia dapat meningkatkan semua modal yang dibutuhkannya pada tingkat yang
sedang berjalan, yang dalam contoh kita adalah 10%.
• Karena perusahaan dapat memperoleh modal 10%, jika perusahaan
memiliki peluang investasi dengan NPV positif maka perusahaan harus
mengambilnya, dan dapat membiayainya dengan biaya 10%.
• Jika kita berasumsi bahwa perusahaan beroperasi dalam industri yang
kompetitif, maka pengembalian atas peluang investasi harus relatif dekat
dengan biaya modalnya; jika jauh lebih tinggi, maka perusahaan-perusahaan
baru akan memasuki pasar dan mendorong harga (dan dengan demikian
kembali) ke dekat biaya modal.
• Jika perusahaan menggunakan arus kas yang dihasilkan secara internal dari
proyek masa lalu daripada modal eksternal, ini hanya akan menghemat 10%
biaya modal. Dengan demikian, 10% adalah biaya peluang dari arus kas, dan
itu adalah pengembalian efektif atas dana yang diinvestasikan kembali.
 Modified Internal Rate of Return (MIRR)
Merupakan metode logis bagi manajer untuk ingin mengetahui tingkat
pengembalian investasi yang diharapkan, dan inilah yang seharusnya
diberitahukan IRR kepada kami. MIRR memiliki dua keunggulan signifikan
dibandingkan IRR biasa. Pertama, sedangkan IRR reguler mengasumsikan
bahwa arus kas dari setiap proyek diinvestasikan kembali di IRR itu sendiri,
MIRR mengasumsikan bahwa arus kas diinvestasikan kembali dengan biaya
modal (atau tingkat eksplisit lainnya). Karena reinvestasi di IRR umumnya
tidak benar, MIRR biasanya merupakan indikator yang lebih baik dari
profitabilitas proyek yang sebenarnya. Kedua, MIRR menghilangkan banyak
masalah IRR. Tidak akan pernah ada lebih dari satu MIRR, dan itu dapat
dibandingkan dengan biaya modal ketika memutuskan untuk menerima atau
menolak proyek.
NPV Profiles
NPV Profiles
 NPV Profiles

Jika suatu investor dihadapkan pada dua proyek eksklusif dan harus
mengambil keputusan untuk proyek mana yang akan dipilih, maka:
• Proyek yang saling eksklusif. Sekarang asumsikan bahwa Proyek S dan L
adalah saling eksklusif daripada independen. Karena itu, kami dapat
memilih S atau L, atau kami dapat menolak keduanya, tetapi kami tidak
dapat menerima keduanya.
• Selama biaya modal lebih besar daripada tingkat crossover 11,975%, kedua
metode sepakat bahwa Proyek S lebih baik: NPVS> NPVL dan IRRS> IRRL.
Oleh karena itu, jika r lebih besar dari tingkat crossover, tidak ada konflik
yang terjadi.
• Namun, jika biaya modal kurang dari tingkat crossover, konflik muncul:
NPV peringkat L lebih tinggi, tetapi IRR peringkat S lebih tinggi.
 Profitability Index (PI)

Profitability Index (PI) adalah metode yang dihitung dengan membagi nilai
sekarang dari arus kas masuk dengan biaya awal, sehingga mengukur
profitabilitas relatif yaitu, jumlah nilai sekarang per dolar investasi.
 Payback Periode
NPV dan IRR adalah metode yang paling umum digunakan saat ini, tetapi
secara historis kriteria seleksi pertama adalah periode pengembalian, yang
didefinisikan sebagai jumlah tahun yang diperlukan untuk memulihkan dana
yang diinvestasikan dalam proyek dari arus kas operasi. Persamaan 10-4
digunakan untuk perhitungan, dan prosesnya digambarkan dalam Gambar
10-9. Kami mulai dengan biaya proyek, angka negatif, dan kemudian
menambahkan arus kas masuk untuk setiap tahun sampai arus kas kumulatif
berubah positif. Tahun pengembalian adalah tahun sebelum pemulihan
penuh, ditambah sebagian kecil sama dengan kekurangan pada akhir tahun
sebelumnya dibagi dengan uang tunai mengalir selama tahun ketika
pemulihan penuh terjadi:
Misalkan perusahaan sedang mempertimbangkan dua proyek yang saling eksklusif.
Yang satu memiliki kehidupan 6 tahun dan yang lain hidup 10 tahun. Apakah
kegagalan untuk menggunakan beberapa jenis analisis rantai pengganti bias analisis
NPV terhadap salah satu proyek? Jelaskan!