EL ANALISIS DE LA INVERSION:

LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD

• Docente: Lic. Gustavo Loli Melgarejo

 ¿QUÉ ES UNA INVERSION?

Una Inversión es cualquier sacrificio de recursos hoy, con la esperanza de recibir algún beneficio en el
futuro.

En términos generales se entiende por Inversión al proceso de transformación de recursos en nuevos

medios de producción.

¿QUÉ ES UN PROYECTO?
Es la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de un
problema tendiente a resolver, entre muchas, una necesidad
humana.

Es un conjunto de egresos (inversiones y costos) y beneficios que

ocurren en distintos periodos de tiempo
¿QUÉ ES UN PROYECTO DE INVERSION?
¿QUÉ ES UN PROYECTO DE INVERSION?

Un Proyecto de Inversión, es un conjunto de acciones que permite estimar las ventajas y desventajas comparativas vistas
económicamente que se derivan de asignar ciertos recursos para la producción de determinados bienes o servicios.

TIPOS DE PROYECTOS

Crear un nuevo negocio.

Sobre un negocio en marcha:

Ampliación de Productos / Servicios

Inversión en nuevos activos.

Ampliación o reemplazo de activos existentes.

CARACTERÍSTICAS DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN

Es un evento único Está limitado a un presupuesto.

Se compone de actividades específicas. Utiliza recursos múltiples.

Tiene un ciclo de vida, con comienzo y fin.

CARACTER O ROL DE UN PROYECTO

Empresarial Rentabilidad Empresas

Social Bienestar Estado / Org. Int.

EMPRESARIAL O PRIVADO : Si la decisión final de su realización se hace sobre la bases de una demanda
capaz de pagar el precio del bien o servicio que producirá el proyecto

SOCIALES: Si la decisión final del de su realización se hace sobre la bases de una necesidad de ciertos
grupos de la población, que se busca satisfacer por razones políticas, económicas, sociales o morales.
 LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD
Para realizar la evaluación de un proyecto de inversión es necesario utilizar diversos criterios que permitan
conocer las ventajas y desventajas que se obtendrían de realizar la inversión.
Estos criterios son los indicadores o índices de rentabilidad, que hacen posible determinar la rentabilidad de un
proyecto de inversión con un flujo de caja proyectado:

1.- EL VALOR ACTUAL NETO (VAN). Estos indicadores, que en principio permiten identificar la
2.- LA TASA INTERNA DE RETORNO conveniencia de realizar o no un proyecto, pueden ser, además,
(TIR). utilizados para realizar un conjunto de proyectos, decidir entre
3.- EL PERIODO DE dos o más opciones alternativas, estudiar la decisión de
RECUPERACION DE LA postergar o no una inversión, entre otras cosas.
INVERSION (PRI).
4.- EL INDICE DE RENTABILIDAD Cada uno de los indicadores de rentabilidad presenta ventajas y
(IR). desventajas. Por lo tanto, es recomendable que el inversionista
5.- EL RATIO BENEFICIO / COSTO utilice dos o más de ellos antes de tomar una decisión respecto
(B/C), entre otros, etc. al proyecto que esta evaluando.
Entonces, para buscar la alternativa óptima, se debe tener
presente los criterios de inversión y dentro de ella se debe usar
dos o mas indicadores de evaluación, lo cual exige la
consideración adecuada de los beneficios y costos.
 EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)
El Valor Actual Neto (VAN), también conocido como el Valor Presente Neto (VPN), es el valor actual de los
beneficios netos que genera el proyecto. Así, “mide, en moneda de hoy, cuánto más rico es el inversionista si
realiza el proyecto en vez de destinarlo a la mejor oportunidad (COK)”.
El Costo de Oportunidad del Capital (COK), es la rentabilidad que estaría ganando el dinero de utilizarlo en la
mejor alternativa de inversión.
El COK representa, en cierta medida, el castigo (disminución) de los beneficios y los costos futuros debido al
tiempo que tiene que transcurrir para que se hagan efectivos.
En términos matemáticos, el Valor Actual Neto (VAN) se define como la diferencia entre la sumatoria del valor
actual de los beneficios y la sumatoria del valor actual de los costos (hallados utilizando el COK), menos la
inversión realizada en el periodo cero. De esta manera, la representación matemática es la siguiente:

n
BN i
n n n
Bi Ci Bi  Ci
VAN   n
 n
 I0   n
 I0 VAN    I0
i 0 (1 i) i 0 (1 i) i 0 (1 i) n
i  0 (1  i )
 EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Donde: 
Bt: Beneficios del periodo (t).
Ct: Costos del periodo (t).
BNt: Beneficios netos del periodo (t).
i: Tasa de descuento (Tasa de Interés o Costo de Oportunidad del Capital).
I0: Inversión en el periodo cero.
n: Vida útil del proyecto.

INTERPRETACIÓN DEL VAN Y CRITERIO DE

DECISIÓN: 

VAN > 0. Si el VAN es mayor que cero es recomendable realizar la inversión en el proyecto analizado. Un
valor mayor que cero indica que se obtendrá una ganancia respecto a la inversión en la mejor alternativa.
VAN = 0. Si el valor actual neto es igual a cero, para el inversionista es indiferente realizar la inversión en
el proyecto u optar por la mejor alternativa.
VAN < 0. Si el valor actual neto es menor que cero, el proyecto no resultará mejor que su alternativa por
lo que el inversionista deberá decidir no llevarlo a cabo.
 CASO PRACTICO N° 01:

Se tiene los siguientes datos sobre los gastos de capital de la empresa METAL MECANICA SA.
Proyecto A. Proyecto B.
Inversión Inicial $. 42,000 $. 45,000
Año: Entradas de Efectivo Operativas.
1 $. 14,000 $. 28,000
2 14,000 12,000
3 14,000 10,000
4 14,000 10,000
5 14,000 10,000

¿Calcule el VAN de cada Proyecto si la Empresa tiene un COK del 12% y diga que inversión
recomendaría llevar a cabo?
VENTAJAS DEL VAN:

El VAN es un indicador que toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo; es decir, considera el costo de
oportunidad del capital del inversionista.
En el caso de Proyectos mutuamente excluyentes (*), el VAN permite seleccionar eficazmente cuál de
ellos realizar.
(*) Los Proyectos Mutuamente Excluyentes: Son proyectos que no pueden realizarse simultáneamente,
pues los costos del conjunto serian mayores que la suma de los costos de cada uno por separado.

DESVENTAJAS DEL VAN:

Para su aplicación es preciso obtener la tasa de actualización: el Costo de Oportunidad del capital del
inversionista. El problema radica en que el inversionista no necesariamente cuenta con toda la información
necesaria del mercado para realizar un cálculo preciso del costo de oportunidad. Por lo tanto, puede calcular
un costo de oportunidad que no represente realmente su mejor alternativa, lo que puede llevar a valores
inflados o subvaluados del VAN.
Otro problema del VAN está ligado a su interpretación. El VAN es muchas veces mal entendido, ya que no
es una tasa sino un valor absoluto.
LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es una tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio anual que genera el
capital que permanece invertido en el proyecto.
Es la Tasa de Descuento (COK) que iguala el VAN a cero. (VAN = 0)

Si la TIR, es la tasa de descuento que iguala el VAN a cero, matemáticamente, se expresa de la siguiente
manera:

VAN = 0

n
Bi  Ci
i0 (1  TIR ) n
 I 0  0
INTERPRETACION DE LA TIR
Para entender mejor la TIR, ésta puede ser interpretada como el máximo costo al cual un inversionista
podría tomar prestado dinero para financiar la totalidad de un proyecto y ser capaz de repagar tanto el
capital como los intereses del financiamiento con su producción, sin perder dinero.
CRITERIO DE DECISIÓN DE LA TIR:
El criterio de decisión para la TIR consiste en aceptar un proyecto cuando éste tenga una TIR mayor al Costo de
Oportunidad del capital (COK); es decir, cuando la rentabilidad que se obtenga del capital invertido en el
proyecto sea mayor que la ofrecida por la mejor alternativa.
De manera similar al caso del VAN, tenemos tres intervalos relevantes:

TIR > COK. Si la Tasa Interna

  de Retorno (TIR) es mayor al Costo de Oportunidad del Capital (COK), el
rendimiento sobre el capital que el proyecto genera es superior al mínimo aceptable para la realización de un
proyecto. Entonces, el proyecto debería ser aceptado.
TIR = COK. Si la TIR es igual al Costo de Oportunidad del Capital (COK), el rendimiento sobre el capital que
el proyecto genera es igual al interés que recibiría al invertir dicho capital en la mejor alternativa. Por lo tanto,
para el inversionista es indiferente entre invertir en el proyecto o en la mejor alternativa de inversión,
pues ambos le generan igual rentabilidad.

TIR < COK. Si la TIR es menor al Costo de Oportunidad del Capital (COK), el proyecto se rechaza pues
su rendimiento es menor al de la mejor alternativa posible.
CASO PRACTICO N° 02:

Los Proyectos “A” y “B” , son alternativas para expandir la capacidad de Planta de Alder Chemical SA.
El Costo de Capital de la empresa es del 13%. Los flujos de efectivo de cada Proyecto son los
siguientes:
Proyecto “A” Proyecto “B”
Inversión Inicial : $. 80,000 $. 50,000
Año: Entradas de Efectivo
1 $. 15,000 $. 15,000
2 20,000 15,000
3 25,000 15,000
4 30,000 15,000
5 35,000 15,000

¿Calcule la TIR de cada Proyecto y diga que inversión debe llevarse a cabo?
 VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TIR:
La TIR nos brinda un porcentaje de rentabilidad por lo que es fácilmente comprensible, en
comparación con el VAN que otorga un valor monetario que es más difícil de explicar.
Sin embargo, este indicador presenta ciertas desventajas:
No es apropiado utilizar la TIR para proyectos mutuamente excluyentes si éstos tiene distinta escala
o duración.
Un mismo proyecto puede tener diferentes tasas de retorno (TIRs), si los beneficios son no
convencionales. En estos casos, es apropiado no usar este indicador ya que no se sabría cuál tasa
utilizar para elegir el proyecto o para compararlo con otras alternativas.
¿CUAL ES EL MEJOR MÉTODO?
La mayoría de empresas para evaluar proyectos usan el VAN y la TIR, aunque es difícil elegir uno porque las
fortalezas teóricas y practicas de cada uno son de vital importancia al elegir un proyecto de inversión. Por eso es
necesario resaltar sus aspectos tanto teóricos y prácticos
DESDE EL PUNTO DE VISTA TEÓRICO:
El VAN, es el mejor método para evaluar proyectos de inversión debido a que:
El VAN, asume de manera implícita que cualquier entrada de efectivo se reinvierte al Costo de Capital (COK) y
la TIR asume una reinversión a la tasa frecuentemente alta que especifica la misma. Y como el Costo del Capital
tiende a ser un cálculo razonable de la tasa a la que se podría reinvertir, por tanto, es mas conservadora y
realista, por lo que es preferida teóricamente
Además, en un proyecto con patrones no convencionales de flujos de efectivo, podemos encontrar TIRs múltiples,
enfrentándonos a la imperiosa necesidad de interpretar sus significados para evaluar el proyecto
DESDE EL PUNTO DE VISTA PRACTICO:

A pesar de la superioridad teórica del VAN, los gerentes financieros prefieren usar la TIR, para evaluar
proyectos de inversión:
Esto se debe a que en el mundo de los negocios hay predisposición hacia las tasas de rendimiento
mas que a los rendimientos en dinero.
Como las tasas de interés, la rentabilidad, etc. se expresan con frecuencia como tasas de rendimiento anuales,
el uso de la TIR tiene sentido para los gerentes financieros.
Los gerentes financieros, consideran el VAN menos intuitivo porque no miden los beneficios relacionados con
el monto invertido
PROBLEMAS DE APLICACION
Ejemplo 1: Se tiene los siguientes datos sobre 2 Proyectos de Inversión para la empresa METAL
MECANICA SA. La empresa tiene un Costo de Capital del 10%.
PROYECTO A. PROYECTO B.
Inversión Inicial $. 42,000 $. 45,000
Año: Entradas de Efectivo Operativas.
1 $. 14,000 $. 28,000
2 14,000 12,000
3 14,000 10,000
4 14,000 10,000
5 14,000 10,000
1.- Calcule el VAN de ambos proyectos?
2.- Calcule la TIR de ambos proyectos?
3.- ¿Existe conflicto entre el VAN y la TIR para poder tomar una decisión?
4.- ¿Qué proyecto debe asumir la empresa? ¿Por qué?
SOLUCION: VAN TIR
Proyecto “A”: $. 11,071 19.86%
Proyecto “B: $. 10,924 21.65%
Nos podemos percatar que:
La TIR entra en conflicto el VAN.
El VAN recomienda el Proyecto A y la TIR recomienda el Proyecto B.
No existe una garantía total de que siempre el VAN y la TIR recomienden los mismos proyectos.
Sin embargo, ambos métodos deben llegar a la misma conclusión sobre la aceptabilidad o rechazo
de los proyectos
¿POR QUÉ SE DAN ESTAS CONTRADICCIONES?
1.- Los Proyectos que se comparan tienen diferente escala (el desembolso es de distinta magnitud).
2.- Los Proyectos ofrecen diferentes perfiles de flujos de caja a lo largo del tiempo
EJERCICIOS PRACTICOS: :
1.- La Empresa TRANSA, tiene un COK del 13% y está contemplando el reemplazo de una de sus
maquinarias y tiene como alternativas los siguientes proyectos:

Proyecto “X” Proyecto “Y”

 
Inversión Inicial $. 660,000 $. 360,000
 
Años: Entradas de efectivo:
1 $. 128,000 $. 88,000
2 182,000 120,000 Respuestas:
3 166,000 96,000 a).- VANX = $. 58,132.88
4 168,000 86,000 VANY = $. 43,483.24
5 450,000 207,000 Se debe aceptar el Proyecto “X”.
b).- TIRX = 15.95%
TIRY = 17.34%
a).- Si la empresa usa solo el VAN para evaluar todos sus proyectos. Se debe aceptar el Proyecto “Y”.
¿Qué Proyecto debe aceptar?
b).- Si la empresa usa solo la TIR para evaluar sus Proyectos. ¿Qué c).- Se debe llevar a cabo el
Proyecto debe aceptar? Proyecto «X», puesto que el VAN
c).- Si la empresa utiliza el VAN y la TIR para evaluar todos sus INCREMENTAL(A-B) > O y la TIR
Proyectos. ¿Qué Proyecto recomendaría usted? ¿Por qué? INCREMENTAL(A-B) > COK
2.- El Sr: Torres ha determinado la posibilidad de invertir sus ahorros de $. 1,267.946 en un proyecto
que le retribuirá los siguientes beneficios netos de $. 400 dólares anuales durante 4 años que dura el
proyecto. Si el Banco de Crédito le ofrece el 10% anual de interés por sus ahorros. Le solicita a UD.
que lo ayude calculando el VAN y la TIR para poder tomar una decisión. ¿Qué le aconsejaría Ud.?
Fundamente su respuesta

SOLUCION: VAN = 0.02 TIR = 10%

Por Tanto: Hay Indiferencia, puesto que no gana nada adicional por encima de la mejor
alternativa

3.- Un terreno con una serie de recursos arbóreos produce por su explotación $. 100,000 dólares de beneficios
netos al final de cada mes durante 1 año. Y al final de este tiempo, el terreno podrá ser vendido en $. 800,000
dólares. Si el precio de venta es de $. 1’500,000 dólares y el Señor: Juan Pérez tiene interés en la adquisición de
dicho terreno y cuenta con ese dinero en el Banco de Crédito que gana una TEM del 4%. Además conoce algo
sobre Finanzas, pero ya no recuerda como hallar el VAN y la TIR para poder tomar una decisión al respecto
Pero, sabe que Usted es estudiante del VIII Ciclo de la Escuela de Turismo y Hotelería y le solicita que le ayude
a calcular estos indicadores de rentabilidad para que pueda tomar la decisión más conveniente.
¿Cuánto es el VAN y la TIR de este Proyecto?
¿Qué le recomendaría Usted? Fundamente su respuesta

VAN = - 61,814.98 TIR = 3.46%

Por Tanto: Recomendaría No llevar a cabo el Proyecto, puesto que el VAN < 0 y la TIR < COK
PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION (PRI)

* Una de las alternativas más comunes del VPN es la regla del periodo de recuperación.
* Es el tiempo requerido para que la empresa recupere su inversión inicial en un proyecto, calculado a partir de
las entradas de efectivo. En el caso de una anualidad, el periodo de recuperación de la inversión se calcula
dividiendo la inversión inicial entre la entrada de efectivo anual. Para una corriente mixta de entradas de efectivo,
las entradas de efectivo anuales deben acumularse hasta recuperar la inversión inicial.
* Esta es una técnica sencilla porque no considera explícitamente el valor temporal del dinero
CRITERIOS DE DECISION DEL PRI:
* Si el Periodo de Recuperación de la Inversión es menor que el periodo de recuperación máximo aceptable, se
debe aceptar el proyecto.
* Si el Periodo de Recuperación de la Inversión es mayor que el periodo de recuperación máximo aceptable, se
debe rechazar el proyecto
REGLA DEL PRI
Piense en un proyecto cuya inversión inicial es de –S/50,000. Los flujos de efectivo son de S/30,000m S/20,000,
y de S/10,000 en los tres primeros años, respetivamente y se muestran en el siguiente grafico
30,000 20,000 20,000
Flujo de entrada de efectivo

Tiempo
0 1 2 3

Flujo de salida de efectivo -50,000

La regla del periodo de recuperación para tomar decisiones de inversión es bastante sencilla: se
selecciona un plazo específico, por ejemplo, dos años. Se aceptarán todos los proyectos de inversión
que tengan periodos de recuperación de dos años o menos, y todos aquellos que exceden dicho plazo
(si es que se recuperan), se rechazan

Ejemplo N° 01: Se tiene los siguientes datos sobre las inversiones de la empresa METAL MECANICA SA.
Proyecto A. Proyecto B.
Inversión Inicial $. 42,000 $. 45,000
Año: Entradas de Efectivo Operativas.
1 $. 14,000 $. 28,000
2 14,000 12,000
3 10,000 10,000
4 20,000 10,000
5 10,000 10,000

¿Qué Inversión debe llevar a cabo, si la Empresa utiliza solo el PRI como Indicador de Rentabilidad?
Ejemplo N° 02: Se tiene los flujos relevantes y ciclos de vida de 2 inversiones alternativas para la
Empresa Intel:
Proyecto “X” Proyecto “Y”
Inversion Inicial: $. 10,000 $. 10,000
Año: Entradas de efectivo operativos
1 $. 5,000 $. 3,000
2 5,000 4,000
3 1,000 3,000
4 100 4,000
5 100 3,000

¿Qué Inversión debe llevar a cabo, si la Empresa utiliza solo el PRI como Indicador de
Rentabilidad?
VENTAJAS DEL PRI:
1.- Su popularidad se debe a su simplicidad computacional y atractivo intuitivo.
2.- Es atractivo porque considera los flujos de efectivo más que las utilidades contables.
3.- Mide que tan rápido recupera la empresa su inversión inicial
DESVENTAJAS DEL PRI:
1.- Su valor adecuado es solo un número que se determina en forma subjetiva.
3.- Este método no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
4.- No reconoce los flujos de efectivo que ocurren después del periodo de recuperación
 EL INDICE DE RENTABILIDAD (IR)
Es la razón del valor presente de los flujos de efectivo esperados futuros después de la inversión inicial, dividido
entre el monto de la inversión inicial.
Mide la relación entre el Valor Actual de los Beneficios y la Inversión Inicial.

n
BN i
IR  i0 Inversion
CRITERIOS DEL INDICE DE RENTABILIDAD (IR)

IR > 1. Si el IR es mayor que 1, el proyecto es rentable, por lo que el inversionista deberá decidir llevarlo a
cabo.
IR < 1. Si el IR es menor a 1, el proyecto NO es rentable, por lo que el inversionista deberá decidir NO llevarlo
a cabo
Ejemplo N° 01: La empresa G&S, esta tratando de decidir entre 2 proyectos: A y B, cuyos periodos
de vida útil son de 2 años. Si aplica una tasa de descuento del 12%. ¿Cuál proyecto debe aceptar?

Inversión Flujos Flujos

Proyectos Inicial Efectivo 1 Efectivo 2
A (20,000) 70,000 10,000
B (10,000) 15,000 40,000

Solución:

Inversión Flujos Flujos VP (12%)

Proyectos Inicial Efectivo Efectivo de los Proyecto «A»: IR > 1 ; 3.53 > 1
IR
1 2 Proyecto «B»: IR > 1 ; 4.53 > 1
Flujos E.
A (20,000) 70,000 10,000 70,500 3.53
B (10,000) 15,000 40,000 45,300 4.53
Se puede observar que:
 Si los Proyectos fueran independientes, se aceptarían ambos y se llevarían a cabo, puestos que sus IRs
son mayores que 1.
 Si los Proyectos fueran mutuamente excluyentes, se aceptaría el Proyecto «B», puesto que tiene mayor
IR
EL RATIO BENEFICIO / COSTO (B/C)
Es un indicador que permite hallar la relación existente entre el Valor Actual de los Ingresos y el Valor Actual de
los Costos del Proyecto (Incluida la Inversión Inicial).

n B i n C i
B / C   / 
i  0 (1  i ) n i  0 (1  i ) n

CRITERIOS DEL RATIO BENEFICIO / COSTO (B/C)

B/C > 1. Nos indica que debemos realizar el proyecto, puesto que el valor presente de los beneficios es mayor
que el valor presente de los costos y por tanto se obtendrá un benéfico adicional respecto a la mejor alternativa.
Equivale a un VAN > 0 y una TIR > COK.
B/C = 1. Nos indica que el valor actual de los beneficios es igual al valor actual de los costos. Por tanto, el
inversionista será indiferente a realizar la inversión en el proyecto u optar por la mejor alternativa. Equivale a un
VAN = 0 y una TIR = COK.
B/C < 1. Nos indica que el valor actual de los costos es mayor al valor actual de los beneficios. Por tanto, el
proyecto no resultará mejor que su alternativa por lo que el inversionista deberá decidir no llevarlo a cabo.
Equivale a un VAN < 0 y una TIR < COK
VENTAJAS DEL RATIO B/C:
Brinda una idea de la relación entre la magnitud de los ingresos y el monto de inversión.
Revela cuantas veces mas estamos obteniendo beneficios en comparación con el monto invertido

DESVENTAJAS DEL RATIO B/C:

Es difícil determinar el verdadero costo de oportunidad de capital, debido a que existen muchas alternativas de
inversión en el mercado o por la falta de información.
No se debe utilizar solo y no es recomendable su uso en la comparación de proyectos alternativos, puesto que el
flujo de beneficios y de costos puede haber sido tratado de manera no homogénea utilizando diferentes
metodologías, trayendo como consecuencia ratios de B/C no comparables

Ejemplo N° 01: El Sr. Fernández tiene la posibilidad de realizar un proyecto de inversión que consiste en
instalar un Taller de Mecánica de Autos. La inversión necesaria es de $. 10,000 dólares, el valor presente de los
beneficios de $. 50,000 dólares y el valor presente de los costos es igual a $. 30,000 dólares. Determine la
viabilidad del proyecto

SOLUCION: En este caso, el ratio B/C = 1.25, que es

B/C = 50,000 / 30,000 + 10,000 mayor que 1, por lo que seria recomendable
B/C = 1.25 realizar el proyecto de inversión.
¿PREGUNTAS?

05/04/2022 26
ESO ES TODO AMIGOS…