Pontificia Universidad Catlica de Chile Escuela de Administracin

Matemtica Financiera e Introduccin a la Evaluacin de Proyectos

Prof. Isabel Arrieta C.

Curso EAA 110C

Contenido
Matemtica Financiera
Valor Tiempo del Dinero Tipos de Inters Valor Presente, Perpetuidades y Anualidades
Lecturas: GM Capitulo 1

Evaluacin de Inversiones
Tasa Interna de Retorno (TIR) Perodo de Recuperacin de la Inversin (Payback) Valor Presente Neto (VPN)

Anlisis Financiero
Fundamentos del Anlisis Financiero Razones Financieras Anlisis Cualitativo
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Valor Tiempo del Dinero

Suponiendo un mundo sin inflacin Qu preferimos, $100 hoy $100 en un ao ms?
Podemos depositar los $100 que me entregan hoy en un banco y al pasar un ao tendramos los $100 ms los intereses ganados. La tasa de inters ofrecida por el banco determina el costo de oportunidad de los fondos (costo alternativo).
Quiere Consumir Cuenta con el dinero hoy 100 100 120 120

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Valor Tiempo del Dinero

Valor Futuro: es el valor alcanzado por un capital invertido, al final del perodo analizado. Valor Futuro (VF) = P + rP = P(1 + r) donde P es el monto recibido hoy y r es la tasa de inters. En el ejemplo, si la tasa de inters bancaria es un 20% es financieramente equivalente recibir 100 hoy o 120 en un ao ms.

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Tasa de Inters
1- Inters Simple
Supuesto: No considera la reinversin de los intereses ganados en perodos intermedios. Cmo calculamos el valor futuro de $P en n aos ms?

Valor Futuro (VF) = P x (1 + nr)

Ejemplo: Cul es el valor futuro de $1.000 en 5 aos ms si la tasa de inters anual es de 10%?

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Tasa de Inters
Inicio: $1.000 Ao 1: $1.000 + 10%* $1.000 = $1.100 Ao 2: $1.000 + (10%+10%)*$1.000 = $1.200 .. Ao 5: $1.000 + (5*10%)*$1.000 = $1.500 Cul sera ese valor futuro en un semestre ms? Ao 0,5: $1.000 + (0,5*10%)*$1.000 = $1.050

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Tasa de Inters
Equivalencia de tasas para distintos perodos: 1 + ranual = (1 + *r semestral ) 1 + ranual = (1 + *r mensual ) Donde: = 2 para el primer caso o 12 para el segundo. En el ejemplo: 1 + 10% = (1 + 2 * r semestral ) Si despejamos: r semestral = 5% 1 + 10% = (1 + 12 * r mensual ) Si despejamos: rmensual = 0,83% Asi, podemos decir que:

1 + r grande = (1 + n*r chico)

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Tasa de Inters
1- Inters compuesto
Supuesto: Considera la reinversin de los intereses ganados en perodos intermedios. Financieramente es la definicin de inters ms adecuada para trabajar, pues al no retirar los intereses estamos reinvirtindolos. Cmo calculamos el valor futuro de $P en n aos ms?

Valor Futuro (VF) = P x (1 + r)

Ejemplo: Cul es el valor futuro de $1.000 en 5 aos ms si la tasa de inters anual es de 10%?

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Tasa de Inters
Inicio: $1.000 Ao 1: $1.000 Ao 2: $1.100 Ao 3: $1.210 .. Ao 5: $1.464 + 10%* $1.000 = $1.100 + (10%)*$1.100 = $1.210 + (10%)* $1.210 = $1.331 + (5*10%)*$1.000 = $1.611

Cul sera ese valor futuro en un semestre ms? Ao 0,5: $1.000*(1 + 10%)0,5 = $1.049

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Tasa de Inters
Equivalencia de tasas para distintos perodos: n 1 + ranual = (1 + r semestral ) n 1 + ranual = (1 + r mensual ) Donde: = 2 para el primer caso o 12 para el segundo. En el ejemplo: 2 1 + 10% = (1 + r semestral ) Si despejamos: r semestral = 4,88% 12 1 + 10% = (1 + r mensual ) Si despejamos: rmensual = 0,797% Asi, podemos decir que:

1 + r grande = (1 + r chico)
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Tasa de Inters
El poder del inters compuesto: Supongamos que tenemos $1.000.000 en t=0 Mtodo de Inters Simple:
T s de Inters An 0,0% 2,5% 1.500.000 1.6 5.000 .000.000 . 50.000 .500.000 . 75.000 3.000.000 3.500.000 4.000.000 4.750.000 5.000.000 6.000.000 l 5,0% 1.750.000 .500.000 3. 50.000 4.000.000 5.500.000 7.000.000 7,5% 1. 75.000 .750.000 3.6 5.000 4.500.000 6. 50.000 .000.000

5 10 15 0 30 40

7,5% 1.375.000 1.750.000 .1 5.000 .500.000 3. 50.000 4.000.000

Aos

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Tasa de Inters
El poder del inters compuesto: Supongamos que tenemos $1.000.000 en t=0 Mtodo de Inters Compuesto:
T s de Inters Anu % % % % 1. 10. 10 1. 02.0 2 2.011. 2.2 9. 97 2. 9 .7 2 .2 7. 21 .0 . .01 .2 .177.2 8 .8 1.778 8.1 7.0 2 11.2 .8 9 .727. 00 10. .09 1 . . 7 2 .1 2.70 17. 9. 02 .2 . 0 .211.772 12 .222.27 .2 9.2 111.199.00 2 7.8 . .1 1.7 1

10 1 20 0 0

1. 2.0 2.9 .2 8.7 18.0

% . 29 1.0 2 8.877 7.8 1 .9 .2 9

A os

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Tasa de Inters
Diferencias de valor entre ocupar inters simple o inters compuesto:
7,5% 0 9 311.03 33. 1. . 1 . 0 .9 1 .0 . 39 Tasa de Inters Anual 10,0% 1 ,5% 15,0% 17,5% 110 10 1 03 13 3 . 9 93. 99 .3 1 1. . . . 1. . .9 . . .0 . 09. 9 3. . 00 .0 .09 1 .3 . 3 0. . 0 13. 9. 0 9. 93.30 0. 11. 119.9 . 3 0. 9. 10 .199.00 0. 3. .1 1. 1

10 1 0 30 0

Las diferencias sern mayores mientras ms largo sea el horizonte de tiempo que estemos utilizando, o bien ms grandes sean las tasas de inters de mercado
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Valor Presente
Valor Presente: El valor en dinero a recibir hoy, que es financieramente equivalente a un flujo que se recibir en el futuro. VP = Flujo Futuro . (1 + r) Como sera la formula para muchos perodos? En caso de inters simple? Flujo Futuro . (1 + nr) En caso de inters compuesto? VP = Flujo Futuro n (1 + r) . VP =

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Valor Presente
VP = Flujo Futuro x 1 n (1 + r) Factor de Descuento

El Factor de Descuento nos muestra el valor presente de $1 a recibir en n perodos ms. Nos muestra cunto se le exige o a cunto se descuenta $1, es decir, nos muestra el valor que tiene hoy ese peso futuro.

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Valor Presente
Cul es el valor presente de $1.121 pesos a recibir en dos perodos ms si la tasa de inters anual es de 10%. Si el inters es simple. Si el inters es compuesto.

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Valor Presente de Varios Flujos

Qu sucede cuando debemos comparar patrones de flujos en distintos momentos del tiempo?
1 A B C D 100 0 100 70 Flujos 2 100 100 00 70 Perodo 3 100 00 0 70 4 0 0 0 70 5 0 0 0 70

Claramente C es preferido a A y B, pero para compararlo con D, debemos ver cual vale ms. Para eso debemos calcular y luego comparar el Valor presente de cada opcin en un momento del tiempo.

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Valor Presente de Varios Flujos

Para obtener el valor presente de un patrn de flujos simplemente se debe calcular el VP de cada flujo individual y luego sumarlos. El VP del flujo D sera entonces:
VP = 70 + 70 + 70 + 70 + 70 . 1 2 3 4 5 (1+r) (1+r) (1+r) (1+r) (1+r)

El VP del flujo C sera entonces:

VP = 100 + 200. 1 2 (1+r) (1+r)

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Valor Presente de Varios Flujos

El valor presente de cada una de las opciones anteriores sera:
1 A B C D Flujo 2 Perodo 3 4 5 VP r = 5% VP r = 10% , , , , , , , ,

Resumiendo, la frmula para calcular el VP de un patrn de flujos es:

Fi VP ! (1  r ) i i !1

i !n

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Valor Presente de Varios Flujos

La frmula anterior supone tasas de descuento iguales para todos los perodos. Este supuesto puede no ser siempre vlido. Tomemos el caso con el siguiente patrn de flujos y tasas:
Fl jo Pero o 1 Pero o 2 Pero o 3 100 200 300 10 12,5% 15%

200 + 300 VP = 100 + (1+0,1) (1+0,1)(1+0,125) (1+0,1)(1+0,125)(1+0,15) VP = 463,3

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Valor Presente de Varios Flujos

En forma genrica sera:

+ F2 ++ Fn . VP = F1 (1+r1) (1+r1) (1+r2) (1+r1) (1+r2) (1+rn)

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Valor Presente: Casos Especiales

Si le ofrezco un flujo a perpetuidad de $100 al mes, se sentiran millonarios? Cmo podemos calcular un patrn de flujos en que un mismo pago F se extiende hasta el infinito? Perpetuidad: Valor Presente de recibir $F anuales, a partir

de un ao ms hasta el infinito.

VP =

Flujo Futuro (F) asa Inters (r)

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Valor Presente: Casos Especiales

Pero, Qu pasa si el pago no se extiende hasta el infinito, sino durante muchos aos? Anualidad: Valor Presente de recibir $F anuales, a partir

de un ao ms, por n aos:

$F VP ! r

1 1  (1  r ) n

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Valor Presente: Casos Especiales

Qu pasara si el pago perpetuo no estuviese fijo, sino que creciese a una tasa constante? Cul es el Valor Presente de recibir $F anuales, a partir de un ao ms, para siempre, creciendo a una tasa de g%? Es posible demostrar que si definimos g a dicha tasa de crecimiento, el valor presente de la perpetuidad es igual a: VP = F + F(1+g) + F(1+g)2 + F(1+g)3 + F(1+g)4 + . (1+r)2 (1+r)3 (1+r)4 (1+r)5 (1+r)1

De manera genrica, una perpetuida con crecimiento constante se calcula:

F VP ! rg
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Valor Presente: Casos Especiales

Anlogamente para una anualidad con crecimiento tenemos que:
VP = F + F(1+g) + F(1+g)2 + F(1+g)3 +..+ F(1+g)n-1 1 2 3 4 n (1+r) (1+r) (1+r) (1+r) (1+r)

Escrito de manera genrica:

  g n 1 ! 1    r rg 1

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Aplicacin: Cuotas sin Intereses

Seor: "Ud. puede comprar en tres cuotas mensuales iguales (la primera pagadera hoy), cualquiera de los bienes de la tienda, sin intereses. Ahora bien, si usted decide pagar al contado esa es otra cosa. En ese caso le hacemos un descuento de 5% sobre el precio de lista (que es igual a la suma de las cuotas) Se trata realmente de un crdito sin intereses? Calcule en base anual.

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Aplicacin: Cuotas sin Intereses

Para simplificar, supondremos que cada cuota es de $1. Para saber si nos estn cobrando intereses o no, debemos comparar el valor presente de las dos alternativas de pago. Si la tasa de inters implcita es distinta de 0, entonces s nos estn cobrando un inters Alternativa 1: pago al contado. Nos dan un 5% de descuento sobre el precio de lista; por lo tanto, estamos pagando 9 *$3 = $2 8 Alternativa 2: pago en cuotas. Buscaremos la tasa de inters implcita que iguala el valor presente de las cuotas con el precio contado $ 2,85 = $1 + $1/(1+r) + $1/(1+r)2 Luego, el r mensual es igual a 5,36%
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Aplicacin: Cuotas sin Intereses

Se observa que el crdito s tiene intereses. Si calculamos la tasa de inters anual, vemos que es un crdito con intereses bastante altos: r anual = (1 + 0,0536)12 1 = 87,09%

Es decir, definitivamente no es un crdito sin intereses

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