FUNDAMENTOS DE

RISK MANAGEMENT 1

APOSTILA I

Prof. Alexandre Jorge Chaia

Julho - Setembro 2004
 2

INTRODUÇÃO AO
CONCEITO DE RISCO NA
ATIVIDADE EMPRESARIAL
 GESTÃO EMPRESARIAL
DIMENSÃO RISCO 3

A Gestão Empresarial Moderna fundamenta-se na maximização da

relação risco-retorno dos acionistas pelos gestores do negócio
através de estratégias empresariais consistentes

Acionistas
Injeção de
Retorno
Capital EMPREENDIMENTO

Estratégia Empresarial Retorno

Riscos Assumidos RII

RI

Rf Risco

I II
 DEFINIÇÃO DE RISCO
4

 Incerteza existe quando mais eventos podem ocorrer do que

realmente irão acontecer

JOGO CLIMA MERCADO

1
2
3
4
5
6

 Risco é a incerteza que afeta o bem estar dos indivíduos

 Desvios em relação ao valor esperado no futuro decorrem do grau de
incerteza e podem gerar resultados adversos
 Resultado = Valor Efetivo - Valor Esperado
 VALOR ESPERADO E DISPERSÃO
5

Hoje Data Futura

Cenário Probab. (P) Valor (V)

1 10% 120
2 30% 115
E ( Valor ) 3 40% 105
4 15% 95
5 5% 85

E ( Valor ) =  P x V = (0,1 x 120) + (0,3 x 115) + (0,4 x 105) + (0,15 x 95) + (0,05 x 85)
E ( Valor ) = $ 107 ( na data futura )

Situação de Risco: o Valor Esperado é 107, mas na data futura o Valor Efetivo
poderá ser maior ou menor  Dispersão = Risco
 VALOR ESPERADO E DISPERSÃO
6

Cenário Probab. Valor Cenário Probab. Valor

1 10% 120 1 0% 120
2 30% 115 2 30% 115
3 40% 105 3 60% 105
4 15% 95 4 10% 95
5 5% 85 5 0% 85
 107  107
 9,1  6,0

P P

- + - +

 

 = média = esperança matemática = valor esperado

 = desvio padrão = erro = dispersão em torno da média
 RISK MANAGEMENT NA EMPRESA
ETAPAS DO PROCESSO 7

Mensuração das Decisão sobre o

Identificação das
expectativas de perda tratamento a ser dado a
fontes de risco
de maior relevância cada risco relevante

 Identificação das fontes de risco

 Compreensão da natureza
 Estabelecimento da relevância

A categorização dos riscos deve ser feita de forma a ressaltar as

incertezas relevantes que um empreendimento moderno
enfrenta na busca dos objetivos de seu negócio
 MICROSOFT RISK COMPANY
12 PRINCIPAIS FONTES DE RISCO 8

 Sócios  interdependência, confidencialidade, conflito cultura e contratual, ...

 Competição  market share, guerra de preços, espionagem industrial, ...
 Clientes  responsabilidade pelo produto, risco de crédito, baixa oportunidade de
mercado, apoio inadequado ao cliente, ...
 Sistemas de distribuição  transporte, disponibilidade de serviços, custo, dependência
dos distribuidores, ...
 Financeiro  câmbio, taxa de juros, mercado de ações, ...
 Operações  instalações, riscos contratuais, riscos naturais, processos e controles
internos, ..
 Pessoas  empregados, contratantes independentes, treinamento, inadequação dos
assessores internos, ...
 Político  perturbação civil, guerra, terrorismo, vigência dos direitos de propriedade
intelectual, mudança na liderança, revisão de políticas econômicas, ...
 Regulamentação e legislação  antitruste, licença de exportação, jurisdição,
ambiental, ...
 Reputação  imagem da empresa, marcas, reputação dos empregados principais, ...
 Estratégico  fusões e aquisições, consórcios e alianças, alocação de recursos e
planejamento, agilidade organizacional, ...
 Tecnológico  complexidade, obsolescência, bug do milênio, ...
 PHILIPPE JORION
TIPIFICAÇÃO DOS RISCOS 9

 Riscos Estratégicos
 Efeitos de mudanças fundamentais no ambiente econômico e político

 Riscos do Negócio (Business Risks)

 Efeitos de mudanças inerentes ao mercado em que a empresa opera
(inovações tecnológicas, regulamentação, marketing, etc.)

 Riscos Financeiros
 Impactos de cenários não antecipados sobre exposições financeiras

Crédito Mercado Outros

Perdas decorrentes de Perdas decorrentes de  Risco de Liquidez
mudanças na perspectiva mudanças nos preços de  Risco Legal
de cumprimento das mercado
Taxas de juros
 Risco Operacional
obrigações de contra-
partes Taxas de câmbio
Ações e Commodities
 CROUHY, GALAI & MARK
RISCOS OPERACIONAIS 10

 Risco de Procedimentos  Risco de Pessoas

 Risco de Modelo  Incompetência
 Erro de modelo/metodologia  Fraude
 Erro de marcação-a-modelo  Risco de Tecnologia
 Risco Transacional  Falhas de sistemas
 Erro de execução  Erros de programação
 Complexidade de produto  Risco de informação
 Erro de registro  Falhas de telecomunicações
 Erro de liquidação
 Risco de
documentação/contrato
 Risco de Controle Operacional
 Extrapolação de limites
 Riscos de segurança
 Risco de volume
 RISK MANAGEMENT NA EMPRESA
ETAPAS DO PROCESSO 11

Mensuração das Decisão sobre o

Identificação das
expectativas de perda tratamento a ser dado a
fontes de risco
de maior relevância cada risco relevante

 Mensuração das expectativas de perda de maior relevância

 Função das probabilidades de ocorrência e das perdas monetárias no caso
de realização dos eventos adversos
 Os diversos tipos de risco apresentam diferentes graus de dificuldade para
implementação, alcançando níveis de precisão variados em função da
subjetividade e da disponibilidade e/ou qualidade das séries de dados
históricos
 RISK MANAGEMENT NA EMPRESA
ETAPAS DO PROCESSO 12

Mensuração das Decisão sobre o

Identificação das
expectativas de perda tratamento a ser dado a
fontes de risco
de maior relevância cada risco relevante
 Decisão sobre o tratamento a ser dado a cada risco relevante
 Premissa - A um certo custo gestores dispõem das seguintes alternativas:
 Evitar certas atividades que produzam riscos indesejáveis
 Reduzir alguns dos riscos inerentes às atividades essenciais (probabilidade e/ou
severidade)
 Transferir alguns dos riscos inerentes às atividades essenciais (seguro e hedge)
O nível agregado de risco ótimo para a empresa deve ser estabelecido em
função de análise custo-benefício
 Regra geral: Projetos de redução de risco devem apresentar VPL positivo
 A aceitação de alguns projetos de redução de risco com VPL negativo permite
que gerentes de operações concentrem sua atenção nas atividades essenciais do
negócio  VPL conjunto positivo
 Deve-se considerar a troca de exposição a riscos que oferecem recompensa
limitada por maior exposição em atividades com relação risco-retorno mais
favorável  Troca com VPL conjunto positivo
 13

FORMAS DE MITIGAÇÃO DE RISCOS

 FORMAS DE MITIGAÇÃO DE RISCOS
NAS ORGANIZAÇÕES 14

Introdução
Diversificação
de flexibilidade
das atividades
nas operações

Melhoria nos Transferência

processos internos a terceiros
 FORMAS DE MITIGAÇÃO DE RISCOS
DIVERSIFICAÇÃO 15

 O investimento em múltiplos ativos, em quantidades similares,

tende a limitar a exposição ao risco de cada ativo individual
 Para que haja diversificação o coeficiente de correlação entre os riscos
dos ativos deve ser menor que a unidade
 A diversificação normalmente não reduz a incerteza do conjunto a zero
(Risco Sistemático)

Resultado - Produto A Resultado - Produto C

Tempo Tempo

Resultado - Produto B Resultado - Produto D

Tempo Tempo
 FORMAS DE MITIGAÇÃO DE RISCOS
INTRODUÇÃO DE FLEXIBILIDADE 16

 A introdução de flexibilidade nas operações reduz os riscos e

possibilita aos administradores tomar decisões para expandir o valor
das oportunidades de investimento do negócio
 Maximização dos ganhos em situações favoráveis e minimização das perdas
em condições adversas  VPLAjustado = VPL + Opção Real

VPL do Projeto

VPL=0

Tempo
Data atual Horizonte do projeto

 Brealey e Myers identificam quatro tipos de opções reais

 Oportunidade de realizar investimentos sucessivos e de expansão
 Oportunidade de esperar (e aprender) antes de investir
 Oportunidade de abandonar um projeto
 Oportunidade de variar a escala ou os métodos de produção
 FORMAS DE MITIGAÇÃO DE RISCOS
MELHORIA NOS PROCESSOS 17

 A melhoria de processos internos é complexa e multidisciplinar

 Envolve o gerenciamento de Recursos Físicos, Humanos e Informações
 O campo para intervenção da gerência pode ser sintetizado em
 Prevenção de Perdas - Revisão dos processos reduzindo diretamente a
probabilidade de ocorrência de eventos indesejados (causas)
 Reengenharia de Processos
 Re-projeto de Produtos e Serviços
 Automação
 Controle de Perdas - Aumento da margem de segurança dos processos
 Redundâncias
 Estabelecimento de Limites e Sanções
 Segurança Física e Computacional
 Conformação a Normas e Padrões
 Auditoria Interna e Externa
 Redução de Perdas - Planos de contingência para redução dos efeitos de
eventos indesejados após a ciência de sua ocorrência
 Departamento Jurídico especializado
 Planejamento de ações remediadoras e Equipes gestoras de crises
 FORMAS DE MITIGAÇÃO DE RISCOS
TRANSFERÊNCIA A TERCEIROS 18

 Quando a atividade fonte de riscos não pode ser evitada é

possível que alguns desses riscos sejam transferíveis a terceiros
 Hedge - renuncia-se a possíveis ganhos para eliminar perdas potenciais
 Seguro - o pagamento de um “prêmio” substitui a possibilidade de
perdas elevadas por uma perda certa menor (o preço da apólice)
enquanto o potencial de ganhos é retido
Resultado Resultado
do Hedge do Seguro

Preço do Preço do
Ativo-objeto Ativo-objeto

 Os mecanismos institucionais para a transferência de riscos

contribuem de duas maneiras para a eficiência econômica
 Possibilitam a realocação dos riscos existentes aos agentes mais capazes ou
dispostos a aceitá-los
 Estimulam a alocação de recursos a projetos rentáveis ao permitir que a
exposição ao risco seja compartilhada e seletiva
 TRANSFERÊNCIA A TERCEIROS
RAZÕES PARA EXISTÊNCIA DE MERCADOS 19

 Jogo envolvendo moeda não viciada (50% / 50%)

Pagamentos
Alternativa
do Jogo
I Alternativa II
Cara  Ganha $20 Cara  Ganha $100
Coroa  Ganha $10 Coroa  Perde $70
Qual
Valor
o valor
esperado
do Jogo?
$15 Valor esperado $15

 Caso os jogos possam ser repetidos um número elevado de vezes os valores médios realizados serão
iguais aos valores esperados
E[Valor] =  (Pagamentoi x pi)

 Nas situações cotidianas de risco as seguintes questões tornam-se

relevantes:
 Capacidade de absorção dos eventos adversos de certa magnitude
 Freqüência de realização dos resultados das “apostas”
 TRANSFERÊNCIA A TERCEIROS
RAZÕES PARA EXISTÊNCIA DE MERCADOS 20

 Modelo de Utilidade assume que agentes econômicos

 Preferem mais riqueza que menos riqueza
 Procuram maximizar a função que associa o nível de satisfação ao nível
de riqueza
 Obtêm menor satisfação marginal à medida que a riqueza aumenta

Utilidade

Riqueza
 TRANSFERÊNCIA A TERCEIROS
RAZÕES PARA EXISTÊNCIA DE MERCADOS 21

 Jogos envolvendo moeda não viciada (50% / 50%) e custo de $ 15

 Grau de dispersão do resultado esperado = Risco
Alternativa I Alternativa II
Cara  Ganha $20 Cara  Ganha $100
Coroa  Ganha $10 Coroa  Perde $70
Resultado ± $5 Resultado ± $85

Utilidade
U
u
2u

3U

W - 85 W-5 W W+5 W + 85 Riqueza

Para compensar a maior desutilidade esperada derivada de riscos
adicionais agentes econômicos demandam retornos mais elevados
 TRANSFERÊNCIA A TERCEIROS
RAZÕES PARA EXISTÊNCIA DE MERCADOS 22

RETORNOS ANUAIS DE INSTRUMENTOS AMERICANOS - 1926 / 1997

 TRANSFERÊNCIA A TERCEIROS
RAZÕES PARA EXISTÊNCIA DE MERCADOS 23

 Qualquer jogo com resultado esperado nulo (moeda não viciada)

apresenta desutilidade esperada menor para agentes econômicos
com maior nível de riqueza
 Prêmios aceitáveis para assumir riscos diferem entre agentes econômicos

Utilidade
u
u

U

U+

W-5 W W+5 W-5 W W+5

Riqueza

Potencial para mercado de transferência (compra/venda) de Risco

 TRANSFERÊNCIA A TERCEIROS
MERCADOS DE SEGURO 24

 Existe escopo para a transferência de risco entre dois agentes

quando o segurador dispõe de vantagens para carregá-lo
 Em melhores condições para estimar as probabilidades de perda
 Qualificado para sugerir medidas de redução do risco e assim reduzir o
prêmio para clientes que acatem suas recomendações
 Capaz de agregar um pool desse risco e se beneficiar da diversificação
 Por outro lado, o segurador enfrenta desvantagens que tornam o
prêmio da apólice maior que a perda esperada
 Custos administrativos
 Seleção adversa (adverse selection)
 Risco moral (moral hazard)
 Pode ser conveniente que o agente assuma os riscos que as
companhias de seguro têm menor habilidade para avaliar e
controlar e baixo escopo para diversificar
 Tendem a não ser competitivamente precificados
 Prêmio excede em muito o valor esperado das perdas potenciais
 TRANSFERÊNCIA A TERCEIROS
MERCADOS DE HEDGE 25

 Para garantir o cumprimento de um contrato de exportação que

especifica quantidade, preço e data de embarque, uma indústria
processadora de alimentos adquire soja a preço pré-estabelecido
para entrega futura em quantidade que garanta o atendimento
desse compromisso  Termo de soja

Contrato de Hedge de
Fornecimento Quantidade

Hedge de
Termo
Quantidade e Preço

Hedge de
Futuro ou Swap
Preço
 26

TRANSFERÊNCIA DE RISCOS
DE MERCADO COM TERMOS,
FUTUROS E SWAPS
 INSTRUMENTOS DERIVATIVOS
CARACTERÍSTICAS 27

 Derivativos são os instrumentos financeiros mais apropriados

para gestão dos riscos de mercado por apresentarem menores
custos em relação às operações tradicionais
 Envolvem direitos (ativos) e obrigações (passivos)
Apresentam o mesmo perfil de risco de mercado que o “pacote” com
operações tradicionais equivalente

Operação Tradicional Operação com Derivativo

Compra de Dólar a Termo

Capta Pré e Compra TPF US$ Ativo Passivo
Ativo Passivo Termo Termo
Aplicação Captação US$ Pré R$ Pré
TPF Empréstimo Swap US$ vs. Pré
US$ Pré R$ Pré
Ativo Passivo
Swap Swap
US$ Pré R$ Pré
 EXEMPLO DE EMPRESA COM
EXPOSIÇÃO AO RISCO CAMBIAL 28

Atividade Comercial Atividade Comercial

Início = Câmbio R$ 2,00 / US$ Alta do Dólar = R$ 3,00 / US$

Ativo Passivo Ativo Passivo

Duplicata Dívida Duplicata Dívida
R$ 2.000 US$ 1.000 R$ 2.000 US$ 1.000
(90 dias) (90 dias) (90 dias) (90 dias)

Contra-Valor
R$ 3.000
 HEDGE COM DERIVATIVOS
LIQUIDAÇÃO FÍSICA 29

Operação de Hedge Operação de Hedge

Início = Câmbio R$ 2,00 / US$ Alta do Dólar = R$ 3,00 / US$

Ativo Passivo Ativo Passivo

Duplicata Dívida Compra Dívida
R$ 2.000 US$ 1.000 US$ Termo US$ 1.000
(90 dias) (90 dias) US$ 1.000 (90 dias)
(90 dias)
Compra Compra Duplicata Compra
US$ Termo US$ Termo R$ 2.000 US$ Termo
US$ 1.000 R$ 2.000 (90 dias) R$ 2.000
(90 dias) (90 dias) (90 dias)
 HEDGE COM DERIVATIVOS
LIQUIDAÇÃO FINANCEIRA 30

Operação de Hedge Operação de Hedge

Início = Câmbio R$ 2,00 / US$ Alta do Dólar = R$ 3,00 / US$

Ativo Passivo Ativo Passivo

Duplicata Dívida Duplicata Dívida
R$ 2.000 US$ 1.000 R$ 2.000 US$ 1.000
(90 dias) (90 dias) (90 dias) (90 dias)
Caixa
Conta de Compensação Liquid. Swap
Swap Swap Contra-Valor
R$ 1.000
Recebe US$ Paga R$ Pré (90 dias) R$ 3.000
US$ 1.000 R$ 2.000
(90 dias) (90 dias)
 HEDGE COM DERIVATIVOS
DIFERENÇAS OPERACIONAIS 31

Características Futuros Termos/Swaps

Local de negociação Bolsa de Futuros Normalmente Balcão

Parâmetros definidos Parâmetros negociados
Padronização
pela bolsa entre as partes
Função do vencimento Termos usuais estabelecidos
Prazo
padronizado no mercado
Física (usual nos termos)
Forma de liquidação Normalmente financeira
Financeira (usual nos swaps)
Normalmente profissionais Normalmente usuários finais
Participantes
(Priorizam liquidez) (Priorizam flexibilidade)
Contra-parte legal Câmara de compensação Parceiro do negócio

Sistema de garantia Mecanismos da bolsa Pode ser explicitado no contrato

Ajustes Diário Normalmente no vencimento

 CONCEITO DE HEDGE
32

 Hedge: operação que objetiva a minimização do risco de mercado

(redução da incerteza quanto aos resultados futuros)

Evento
ATIVOS PASSIVOS
EM US$ EM US$
P + P
A + A
Valor em R$ Valor em R$
A P

PL0 em R$ PLT

Resultado = PLt - PL0 = [ ( A + A ) - ( P + P ) ] - ( A - P )

Resultado = PL = A - P
Hedge: PL = Zero  A = P
Efetivação do Hedge: Contratação de Operações de modo que
Valor [operações de hedge] = - Valor [carteira original]
 IMPLEMENTAÇÃO DO HEDGE
IDENTIFICAÇÃO DAS EXPOSIÇÕES 33

 Exposições Contábeis
 Exposições de Transações  resultantes de despesas ou vendas diretas às
quais a empresa está contratualmente compromissada
 Exposições de Conversão  variações potenciais no valor da empresa na
conversão do valor de ativos estrangeiros para a moeda nacional
 Exposições Contingentes
 Resultantes dos efeitos de variações nos preços de ativos financeiros sobre
operações esperadas mas não ainda registradas
 Exposições Competitivas
 Impacto de mudanças nas taxas de juros, câmbio e preços de commodities
sobre as vendas, cota de mercado e, em última instância, fluxos de caixa
 Exposições Estratégicas (exposição econômica total da empresa)
 Impacto no valor de mercado da empresa (VP dos FC esperados) em
função de mudanças em taxas de juros, câmbio e preços de commodities
 34

ASPECTOS ORGANIZACIONAIS
DA GESTÃO DE RISCOS
 RESULTADO EM EMPRESAS
COMPONENTES FORMADORES 35

R$/US$ US$ Result. Esperado

100
Exportação 2,50 R$ 50
de equipamento
produzido
com insumos
nacionais R$ R$ R$
50 50 100

R$/US$ US$ Result. Realizado R$/US$ US$ Result. Realizado

100 100
2,00 R$ 20 (-30) 3,00 R$ 80 (+30)

R$ R$ R$ R$ R$ R$
50 50 80 50 50 120

 resultado financeiro = - R$ 50  resultado financeiro = +R$ 50

 resultado da operação = +R$ 20  resultado da operação = - R$ 20
 RESULTADO EM EMPRESAS
COMPONENTES FORMADORES 36

Riscos Financeiros Riscos das Operações

Ativos Passivos INTER-

DEPENDÊNCIA

Resultado Bruto da Resultado Bruto da

Gestão Financeira Gestão Operacional

Impostos e Taxas Margem de Contribuição Despesas Indiretas

Resultado da UN

O resultado de determinada unidade de negócio decorre de fatores

associados à atividade produtiva (riscos das operações) e de fatores
acessórios condicionados a cenários externos (riscos financeiros)
 RESULTADO EM EMPRESAS
COMPONENTES FORMADORES 37

R$/US$ US$ Result. Esperado

100 Ativo Passivo
Exportação 2,50 R$ 50
de equipamento Receita Despesas
produzido US$ R$
com insumos R$ 250 US$ 100
nacionais R$ R$ R$ Swap Swap
50 50 100 R$ US$

R$/US$ R$ Result. Realizado R$/US$ R$ Result. Realizado

250 250
2,00 R$ 70 (+20) 3,00 R$ 30 (-20)

R$ R$ R$ R$ R$ R$
50 50 80 50 50 120

 resultado financeiro = R$ 0  resultado financeiro = R$ 0

 resultado da operação = +R$ 20  resultado da operação = - R$ 20

O RESULTADO DA OPERAÇÃO IMUNIZADA

REFLETE A QUALIDADE DA GESTÃO OPERACIONAL
 EXPOSIÇÕES CAMBIAIS
MODELO DE GESTÃO POR UNIDADE 38

Vende $200 @ 2,99 Compra $300 @ 3,01

Unidade suporte Área suporte Unidade

Exportadora operacional Financeira operacional Importadora

US$ 200 US$ 300

Mercado
Financeiro
R$ 598 R$ 903

A CONTRATAÇÃO DE OPERAÇÕES DE HEDGE POR PROJETO

JUNTO AO MERCADO É INEFICIENTE
 EXPOSIÇÕES CAMBIAIS
MODELO DE GESTÃO CENTRALIZADO 39

Vende $200 @ 2,99 Compra $100 @ 3,01 Compra $300 @ 3,01

US$ 200 US$ 300

Unidade Área Unidade
Exportadora Financeira Importadora
R$ 598 R$ 903

R$ 301 US$ 100

Mercado
Financeiro

A IMPLEMENTAÇÃO DO MODELO DE GESTÃO

CENTRALIZADA MINIMIZA OS CUSTOS PAGOS AO MERCADO
 RESULTADO EM BANCOS
COMPONENTES FORMADORES 40

Intermediação Financeira Prestação de Serviços

 Tarifas
Passivos INTER-
 Comissões
Ativos DEPENDÊNCIA

Capital
Riscos Financeiros
Resultado Bruto da Crédito Resultado Bruto da
SIM NÃO
Intermediação Financeira Mercado Prestação de Serviços

Resultado Operacional
Despesas Diretas Bruto Despesas Indiretas

Impostos e Taxas

Resultado Líquido
 INTERMEDIAÇÃO FINANCEIRA
SEGMENTAÇÃO POR TIPO DE RISCO 41

Risco de Crédito Risco de Mercado

Função da qualidade dos Ativos Função do descasamento
entre Ativos e Passivos
 Ativo  Passivo
Título Título
Público CDB Público CDB
(Pré) (Pré) (Pré) (Pré)
FC
Capital Cdi Valor = Capital Cdi
de Giro ( 1+i ) t
de Giro
(Cdi) Capital (Cdi) Capital

Perdas Prejuízo
Aumento da Aumento da
Inadimplência taxa de juros pode
gera prejuízo não gerar prejuízo

Gestão do Crédito está Gestão dos Riscos de Mercado

fundamentada na análise de requer análise agregada de
Ativos por categoria (rating) Ativos e Passivos por moeda
 SEGMENTAÇÃO POR TIPO DE RISCO
ESTRUTURA ORGANIZACIONAL 42

Risco de Mercado Risco de Crédito

Descasamentos entre Rating de Ativos
Ativos e Passivos
Intermediação Financeira Intermediação Financeira Prestação de Serviços

Passivos Passivos
Ativos INTER
DEPENDÊNCIA
Ativos INTER
DEPENDÊNCIA
Capital Capital

Área Financeira Área Comercial

Resultado Operacional Bruto

A estrutura organizacional segmentada possibilita:

Especialização  Decisão nas áreas detentoras de expertise e ferramental adequado
Responsabilização dos agentes tomadores de decisão
Análise “Risco-Retorno” nas diversas dimensões do negócio
 RISCOS FINANCEIROS EM BANCOS
SEGREGAÇÃO GERENCIAL 43

A segmentação organizacional exige um modelo de controle compatível

Política de transferência interna de exposições

Ativos Passivos
-- --
-- --
-- --

Solução

Ativos Tesouraria Passivos

6 meses Risco de 6 meses Riscos de 1 mês 1 mês
Sem Risco
Tx. Empr. Crédito Tx. Política Mercado Tx. Política Tx. CDB
Tit. Publ. Interbank
Mercados
Resultado da Tesouraria