Licenciatura en Negocios

Internacionales

UNIDAD IV
Costo de Capital e Introducción a la valuación
 APALANCAMIENTO
El apalancamiento se refiere a los efectos que tienen los costos fijos sobre el

rendimiento que ganan los accionistas.

Estos costos fijos pueden ser operativos, como los derivados de la compra y

operación de la planta y el equipo.

Los costos financieros son los costos derivados de los pagos de deudas.
 APALANCAMIENTO
Por lo general, el apalancamiento incrementa tanto el rendimiento como el riesgo.

Muchos de los riesgos empresariales están fuera del control de los administradores,

a diferencia de los riesgos asociados con el apalancamiento.

Los administradores pueden limitar el efecto del apalancamiento adoptando

estrategias que dependen en mayor medida de los costos variables que de los fijos.
 APALANCAMIENTO
Los administradores pueden influir en el apalancamiento con sus decisiones acerca

de cómo recaudar dinero para operar la compañía.

El monto del apalancamiento en la estructura de capital de la empresa (la mezcla

de deuda a largo plazo y el capital) puede variar significativamente su valor al

modificar el rendimiento y el riesgo.

 Ingresos por ventas
Apalancamiento Costo de ventas
Operativo Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAII
Intereses
Apalancamiento
UAI
Total
Impuestos
Apalancamiento
Utilidad neta después de impuestos
Financiero
Dividendos
Utilidad disponible para los accionistas
UPA
 APALANCAMIENTO OPERATIVO
Se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y las utilidades

antes de intereses e impuestos (EBITDA). Cuando los costos de venta y de

operación son fijos en buena medida, pequeños cambios en los ingresos traerán

consigo cambios muchos mayores en las UAII.

 APALANCAMIENTO FINANCIERO
Tiene que ver con la relación entre las EBITDA y sus ganancias por acción común

(UPA). Como es sabido para poder obtener la UPA las deducciones que se hacen a

la EBITDA incluyen intereses, impuestos y dividendos preferentes.

Los impuestos son variables, pero los gastos por intereses y dividendos preferentes

normalmente son fijos. Cuando estos rubros son grandes, cambios pequeños en la

UAII producen grandes cambios en las UPAS.

 APALANCAMIENTO TOTAL
Es el efecto combinado del apalancamiento operativo y el financiero.

Se refiere a la relación entre los ingresos por ventas y sus UPAS.

Para poder estudiar a detalle estos tres conceptos mencionados, recordaremos el

análisis del punto de equilibrio, el cual establece el fundamento de los conceptos de

apalancamiento al mostrar los efectos de los costos fijos en las operaciones de la

compañía.
 ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
Las empresas usan el análisis del punto de equilibrio, )también conocido como

modelo costo – volumen – utilidad), para:

1. Determinar el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos.

2. Evaluar la rentabilidad relaciona con diversos niveles de venta.

 ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
El punto de equilibrio operativo de la empresa, es el nivel de ventas que se

requiere para cubrir todos los costos operativos. En ese punto, las utilidades antes

de intereses e impuestos son iguales a $0

Punto de equilibrio en unidades: P.E.Q= CF / (PV-CV) o P.E.= CF / MC

Punto de equilibrio en pesos: P.E.$= CF / 1 – (CV/PV)

 ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
Punto de Equilibrio
9,000

8,000

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

-
1 2 3 4 5 6 7 8 9

VENTAS COSTO TOTAL

 ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
SENSIBILIDAD DEL PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO A LAS VARIACIONES A LAS PRINCIPALES VARIABLES
INCREMENTO EN LA VARIABLE EFECTO EN EL PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO
Costo operativo fijo (CF) Aumenta
Precio de venta unitario Disminuye
Costo operativo variable unitario (CV) Aumenta
DECREMENTO EN LA VARIABLE EFECTO EN EL PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO
Costo operativo fijo (CF) Disminuye
Precio de venta unitario Aumenta
Costo operativo variable unitario (CV) Disminuye
 APALANCAMIENTO OPERATIVO
Se puede definir el apalancamiento operativo como el uso de los costos

operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las

utilidades entes de intereses e impuestos.

 APALANCAMIENTO OPERATIVO
Escenario normal Escenario 1: Aumento 50% Escenario 2: Disminución
50%
Ventas en unidades 1,000 1,500 unidades 500 unidades
Ingresos por ventas $ 10,000 $ 15,000 $ 5,000
Costos operativos variables 5,000 7,500 2,500
Costos operativos fijos 2,500 2,500 2,500
UAII $ 2,500 $ 5,000 $0
 GRADO APALANCAMIENTO OPERATIVO
El grado de apalancamiento operativo (GAO), es una medida numérica del

apalancamiento operativo de la empresa y se determina con la siguiente ecuación:

GAO = (cambio porcentual en las UAII) / (cambio porcentual en las ventas)

Siempre que el cambio porcentual en las UAII sea mayor que el cambio porcentual

en las ventas se dice que existe apalancamiento operativo.

Siempre que el GAO sea mayor a 1, existe apalancamiento operativo.

 APALANCAMIENTO OPERATIVO
Escenario normal Escenario 1: Aumento 50% Escenario 2: Disminución
50%
Ventas en unidades 1,000 1,500 unidades 500 unidades
Ingresos por ventas $ 10,000 $ 15,000 $ 5,000
Costos operativos variables 5,000 7,500 2,500
Costos operativos fijos 2,500 2,500 2,500
UAII $ 2,500 $ 5,000 $0

GAO (1) para un nivel de ventas de 1,000 unid. = 100% / 50 % = 2.0

GAO (2) para un nivel de ventas de 1,000 unid. = -100% / -50% = 2.0
 APALANCAMIENTO OPERATIVO

Una formula mas directa para encontrar el grado de apalancamiento

operativo es:

Cuando hay datos unitarios y unidades:

GAO = ((Q) x (PV-CV)) / ((Q) x (PV-CV) – CF))

Cuando solo hay unidades monetarias:

GAO = IT – CVT / IT – CVT - CF

 APALANCAMIENTO OPERATIVO
Escenario normal Escenario 1: Aumento 50% Escenario 2: Disminución
50%
Ventas en unidades 1,000 1,500 unidades 500 unidades
Ingresos por ventas $ 10,000 $ 15,000 $ 5,000
Costos operativos variables 4,500 6,750 2,250
Costos operativos fijos 3,000 3,000 3,000
UAII $ 2,500 $ 5,250 $ - 250

GAO (1) para un nivel de ventas de 1,000 unid. = 110% / 50 % = 2.2

GAO (2) para un nivel de ventas de 1,000 unid. = -110% / -50% = 2.2
 APALANCAMIENTO OPERATIVO
Si comparamos el GAO de 2.0 obtenido antes de los cambios de los costos

operativos fijos, es evidente que a mayores costos operativos fijos de la empresa

con relación con los costos operativos variables, mayor será el grado de

apalancamiento operativo.