Finanzas III

Lizbeth Portilla Fonseca

• Unidad 2: Métodos de
evaluación de proyectos
• Comentario de la lectura.

Lectura 1: Seis sombreros

para pensar
• Hasta aquí hemos supuesto que todos los
proyectos son igualmente riesgosos y que la
aceptación de cualquiera de ellos no modifica el
riesgo general que enfrenta la empresa.
• De hecho, no todos los proyectos son igualmente
riesgosos, y la aceptación de uno de ellos puede
modificar el riesgo general de la empresa.

Riesgo
• En el presupuesto de capital, el termino riesgo se refiere a la
posibilidad de que un proyecto resulte inaceptable, es decir,

• el VPN < 0 dólares o la TIR < costo de capital.

• El riesgo en el presupuesto de capital es el grado de variación

de los flujos de efectivo.

• Los proyectos con una pequeña posibilidad de aceptación y un

intervalo amplio de flujos de efectivo esperados (flujos de caja no
muy rentables e inciertos).
• Son más arriesgados que los proyectos que tienen una alta
posibilidad de aceptación y un intervalo reducido de flujos de efectivo
esperados. (flujos de efectivo altos y con más posibilidad de certeza)

Riesgo en presupuesto de capital

• El análisis de riesgo permite tomar decisiones aún existiendo
aversión al riesgo en el decisor.
• Calcular la incertidumbre y el costo de la misma es una de las
características más importantes que provee este tipo de análisis.
• El costo de la incertidumbre tienen que ver con las pérdidas que
arriesga el empresario al invertir en un proyecto que tiene
probabilidades de no ganar o de lo contrario las ganancias que
arriesga el empresario por no invertir aún con probabilidades
mínimas de ganar.
• En definitiva la mayor aversión al riesgo le dará a cada
empresario su disposición a pagar por aminorar el costo de la
incertidumbre.

Riesgo asociado a proyectos

• Los métodos conductuales se usan para tener una
sensación del nivel del riesgo de los proyectos.
• Incorporan el factor riesgo a un proyecto.
• Algunos métodos conductuales para enfrentar el
riesgo en el presupuesto de capital:
• El análisis de sensibilidad
• El análisis de escenarios
• Arboles de decisión
• La simulación.

Métodos conductuales para

evaluación de riesgos
• Análisis de sensibilidad:
• El análisis de sensibilidad es un método para enfrentar el
riesgo que capta el grado de variación de las entradas de
efectivo.
• Es un método que aún conociendo las probabilidades de los
escenarios futuros permite direccionar adecuadamente un
posterior diseño de experimento para medir el riesgo.
• Requiere la definición de variables para evaluar el impacto
de esa variable en el rendimiento de la empresa:
• Nivel de ventas o demanda
• Comportamiento de los inventarios
• Costo de las inversiones
• Vida útil económica

Métodos para evaluar riesgo

• Permite determinar las variables de mayor incertidumbre dentro del
proyecto. (por ejemplo. Política fiscal, política arancelaria, precios, costos).
• Determinar la sensibilidad (elasticidad) del criterio de evaluación del
proyecto respecto a cada variable de test.
• Contribuye a identificar fortalezas y debilidades de un proyecto así como
oportunidades y amenazas de un proyecto.
• Ayuda a definir la importancia de las variables de test (ranking).
• Permite calcular los valores críticos de los criterios de decisión
empleados.

• “El análisis de sensibilidad no tiene por objetivo eliminar la incertidumbre

inherente a toda decisión de realizar un proyecto de inversión sino más
bien un instrumento que permite cuantificar las consecuencias
económicas de una variación inesperada, pero posible, de parámetros
importantes”.

Importancia del análisis de sensibilidad

Ejemplo : Análisis de Sensibilidad
• Es un método conductual similar al análisis de sensibilidad, pero de
mayor alcance. Evalúa el impacto en el rendimiento de la
empresa de cambios simultáneos en diversas variables, como
las entradas de efectivo, las salidas de efectivo y costo de capital.
• Una versión más Compleja y flexible del análisis de sensibilidad
consiste en examinar el proyecto ante diferentes escenarios donde
se pueda considerar la interrelación entre las variables que
determinan la rentabilidad para reducir su riesgo.
 Los escenarios estarán compuestos por hipótesis relativas a las
situaciones futuras posibles de cada una de las variables del
proyecto, el mercado y la economía en general.
 Para reducir la incertidumbre se asignan probabilidades de
ocurrencia a los distintos escenarios empleando los métodos de
expertos.
 Normalmente las previsiones se dan sobre la base de escenarios
particulares, en otras ocasiones, se trabaja con el escenario más
probable, el pesimista y el optimista”.

Análisis de escenarios
• Los arboles de decisión
• Son un método conductual que usa diagramas para trazar mapas de las
diversas alternativas de decisión de inversión y rendimiento, junto con sus
probabilidades de ocurrir. Su nombre se deriva de su semejanza con las
ramas de un árbol.

• Los arboles de decisión se basan en cálculos de las probabilidades

relacionadas con los resultados (rendimientos) de cursos de acción en
competencia. Los rendimientos de cada curso de acción se ponderan para la
probabilidad relacionada; los rendimientos ponderados se suman y después
se determina el valor esperado de cada curso de acción.

• El diagrama de árboles de decisiones es comúnmente empleado para tomar

decisiones de presupuestación de capital, estos diagramas permiten que las
diversas alternativas de decisiones y retribuciones, así mismo como sus
probabilidades de ocurrir, se expongan de manera clara y precisa.

Árboles de decisión
• Concepto:
• Componentes:
• Fueron diseñados para
utilizarse en modelos en
los que hay una • Nodo de decisión:
secuencia de
decisiones, donde cada
una de las cuales
podría llevarnos a uno • Nodo de evento:
de varios resultados
inciertos:

Técnica de árbol de
decisión:
 Nodo de decisión
Características:
• Representado por
rectángulo o cuadrado.
• Cada rama representa una
alternativa para resolver un
problema. Este puede ser
de aumento o disminución.
• Debe existir más de una
alternativa para utilizar la
herramienta.
Componentes de árbol de
decisión
• Nodo de evento
• Características
• Representado por un círculo.
• Las ramas representan estados
de la naturaleza para resolver un
problema.
• Cada estado deberá ir
acompañado de una probabilidad.
• Sumatoria de esos estados
siempre deben sumar 100%.
• Se calcula VME: Valor monetario
esperado.
• Como se construye un árbol de
decisión?
• Al dibujar un árbol se comienza a la izquierda y se
desarrolla hacia la derecha.
• En orden secuencial.
• Siempre inicia con un nodo de decisión.
• Calculando el VME de los nodos de evento.
• Tomando las mejores alternativas en los nodos de
decisión.

Árbol de decisión
Ejemplo
Construcción de árbol de decisiones.
• Como se obtiene el VME:
• Se debe resolver el VME de cada nodo de evento,
para lo cual se requiere el % de probabilidad y el
valor monetario (consecuencia de la naturaleza) de
todas las ramas de decisión del nodo.
• Se multiplica cada consecuencia de estado de la
naturaleza por su porcentaje de probabilidad y se
suman para obtener el VME de cada nodo de
decisión:
Ejemplo:
Ejemplo
• Simulación
• La simulación es un método conductual basado en estadísticas
que aplica distribuciones de probabilidad predeterminadas para
estimar resultados riesgosos.
• Al relacionar los diversos componentes de los flujos de efectivo en
un modelo matemático y luego muestreando al azar a partir de los
intervalos de valores que esos componentes podrían tener, el
gerente financiero logra desarrollar una distribución de
probabilidad de los rendimientos del proyecto.
• Usar las distribuciones de probabilidad para generar al azar
posibles entradas y salidas de efectivo facilita al gerente financiero
calcular un VPN posible del proyecto.
• (Puede calcular muchas combinaciones distinta de entradas y
salidas de efectivo).

Método de Simulación
• Entonces el analista puede graficar una distribución de
estos VPN para ver no solamente el intervalo de
resultados posibles, sino también la probabilidad de
resultados particulares.
• Las simulaciones permiten a los analistas especificar
distribuciones de probabilidad no solo de las entradas y
salidas totales de flujos de efectivo de un proyecto, sino
también de los componentes subyacentes que impulsan
estos flujos de efectivo, tales como el volumen de
ventas, los costos de las materias primas y los salarios.

Método de simulación