La política monetaria

• ¿Cuál es su objetivo?
El objetivo primario de la política monetaria es alcanzar y mantener una
tasa de inflación baja y estable, y lograr que el producto crezca alrededor
de su tendencia de largo plazo.

• ¿Qué se logra?
– Crecimiento sostenido
– Genera empleo
– Mejora el nivel de vida
– Inversión: productiva y renta fija
– La inflación baja y estable promueve la profundidad del mercado de
capitales
 La política anticiclica

Ciclo económico
Auge

Durante la desaceleración
los Bancos Centrales
De

disminuyen sus tasas

sac
ele
rac

ión Cuando la economía ha

ión

rac
ele

tomado impulso, los

Ac

Banco Centrales
Crisis empiezan a incrementar
sus tasas
Cuales son los puntos de discusión
para tomar decisiones

1. Oferta y base monetaria

2. Ritmo de crecimiento PIB Vs proyecciones

3. Crecimiento del crédito – Consumo, comercial, hipotecario

4. Comportamiento de la inflación – Bienes transables y no

transables – Precios de la vivienda

5. Expectativas de inflación
 Oferta y base monetaria

• Oferta monetaria: Es la cantidad de dinero que hay en circulación en una

economía.
– Agregados:
• M1 = efectivo en circulación + los depósitos a la vista (CC).
• M2 = M1 + depósitos de ahorro
• M3 = M2 + depósitos a plazo. Títulos valores.

• Base monetaria: Es el dinero a partir del cual se genera todo el dinero de

la economía, “es el dinero en potencia” es la suma del efectivo en poder
del público ( fuera de los bancos) y la reserva bancaria que comprende
tanto la caja de los bancos como sus depósitos obligatorios y voluntarios en
el banco central.
El crecimiento del crédito

El crecimiento del crédito

impulsa el crecimiento de la
demanda y el crecimiento de los
agregados monetarios
El comportamiento de la
inflación

El impulso monetario ha
generado presión sobre los
precios
 ¿Por qué es importante tener una
inflación baja y estable?

• Para las personas… Una inflación baja evita redistribuciones

arbitrarias del ingreso y la riqueza. Los salarios y la erosión
inflacionaria.

• Para las empresas…Una inflación baja promueve el uso eficiente

de los recursos productivos.

• Para la inversión…Una inflación baja disminuye la incertidumbre

• Para la rentabilidad…disminuye la volatilidad de los retornos

 ¿Por qué es importante tener una
inflación baja y estable?
• Para los deudores… aumenta su costo de capital

• Para los consumidores…La incertidumbre en los precios relativos

hace que los bienes pierden su contenido informativo sobre los
precios futuros y los márgenes de comercialización aumentan.
 ¿Cómo se implementa la PM?
Inflación objetivo Inflación y metas del BR

• El banco central (BR) define

metas de inflación, es decir la
variación anual (aumento) y
sostenida de los precios.

• El banco central BR implementa

la política monetaria a través de
los instrumentos de control
monetario y crediticio.
 Instrumentos de política monetaria
• Instrumentos de crédito

– Tasa de intervención
• Aumento impacta en la demanda.
• Desincentivan los rubros de gasto
• Desincentivan la inversión
• Aumenta el costo de oportunidad del consumo.
• Disminuye la disponibilidad de crédito

– Encaje y reservas

• Desincentiva el crédito
• Aumenta el costo
• Disminuye el factor multiplicador
 Instrumentos de política monetaria

• Instrumentos cambiarios
– Medidas de control al ingreso
Mercado
– Endeudamiento externo Cambiario
– Posiciones especulativas

• Instrumentos monetarios
– OMAS
• Expansión
• Contracción
Decisión de política expansionista...
Decisión de política contraccionista...
 El impacto de la política monetaria en
los mercados de capitales
Cuando la política monetaria es exitosa debe generar valorización de los
activos financieros. No obstante durante el periodo en que se desarrolla,
los mercados pueden estar sujetos a diferentes acontecimientos internos
o externos...

Cual es el riesgo que subyace cuando la economía

crece y cual es el riesgo que se presenta cuando la
economía desacelera...
 Entonces cuando las tasas son muy bajas ....

Y cuando son muy altas .....

Por lo cual los mercados de capitales permanentemente

están fluctuando de acuerdo a las expectativas futuras que
se presentan sobre las tasas de interés...
 El impacto de la política monetaria en
los mercados de capitales

Situación del mercado Reacción Precio Tasa Rentabilidad

del Fondo
La gran mayoría Pocos quieren Demanda Sube Baja Sube
quiere comprar vender supera la
oferta

La gran mayoría Pocos quieren Oferta supera Baja Sube Baja

quiere vender comprar la demanda
 Claro que si... De muchas
formas, revisemos una de ellas...
Receta para desagradables caídas
económicas....

Ingredientes Pasos

• Moneda muy apreciada • Crunch en mercados externos

• Balanza comercial deficitaria
• Deficit fiscal
• Presiones inflacionarias
• Salida masiva de capitales
• Fuerte devaluación
• Sector exportador e importador
en problemas
• Sector financiero y bolsa en
problemas
• Caída del PIB
• Precios al alza
• Imposibilidad de ejercer una
política fiscal expansiva
 Tailandia 1997

Decada 1980 : De exportador agricola empieza a convertirse en centro industrial

1990 – 1995 : Plantas extranjeras especialmente japonesas se instalan
1990 – 1995 : Los países del tercer mundo acuñaron un nuevo nombre “emergentes”
1990 – 1995 : Los inversionistas respondieron en manada
1990 – 1995 : A medida que entraban los inversionistas – El crédito se disparó
1995: El Banco Central empieza a vender baths – Comprar dólares –
1995: Los especuladores le apuestan al bath
1995: El Banco Central amenaza pero no aprieta las clavijas
1995 – 1997 : Se le permitió al boom seguir su curso completo
1997 – 1997 . La expansión del dinero y el crédito se autolimitó
1997 – 1997 : Los bancos empezaron a restringir el crédito y la morosidad
1997 – 1997 : El Bath empezó a perder terreno frente al dólar
1997 – 1997 : El Banco Central empieza a comprar baths
1997 – 1997 : El 2 de Julio el Banco Central dejó el Bath libre y empezó la crisis
Tailandia 1997
El circulo vicioso de una crisis en
los mercados

Pérdida de
confianza

Problemas
Caída de la
financieros
moneda, tasas
para las
de interés al
compañias,
alza, economía
bancos y
en recesión
hogares
Capítulo II...
 ACTORES DEL MERCADO

• Inversionistas
• Emisores
• Bolsa de valores
• Superintendencias
• Depósitos centrales de valores
• Sociedades calificadoras de riesgo
• Sociedades comisionistas de bolsa
 INVERSIONISTA
Es un agente que acude
Los principales
al mercado con dos
inversionistas
objetivos definibles

• Invertir: Dejando en el mercado • Sector financiero

sus excedentes de liquidez.
• Des-invertir: Buscando realizar
Utilidades o aliviando su situación
de liquidez
• Fondos – Ahorro contractual
• Sector real
• Personas naturales
 EMISORES
Agentes que acuden al mercado
Principales papeles emitidos
para captar recursos del publico
por el sector real y no
con el fin de captar eficiente y
financiero
masivamente

• Sector real
• Bonos
• Sector financiero
• Acciones
• Entidades del estado
• Titularizaciones
• Servicios no financieros
 SUPERINTENDENCIAS
• Financiera

• Establecimiento de crédito
• Sociedades de Servicios Financieros

• De Sociedades

• Emisores Sector Real

• Servicios no Financieros
 SI USTED DESEA CAPITALIZAR
SU SOCIEDAD PUEDE EMITIR:

ACCIONES ORDINARIAS
Tienen derecho a percibir dividendos, a participar y a votar
en la Asamblea de Accionistas

ACCIONES PRIVILEGIADAS
Tienen derecho a recibir un dividendo mínimo con
preferencia sobre los accionistas ordinarios, no podrá
participar ni votar en la Asamblea de acccionistas
 SI USTED DESEA CAPITALIAR
SU SOCIEDAD PUEDE EMITIR:

ACCIONES PREFERENCIAL

Con dividendo mínimo preferencial y sin derecho a voto:

ayudarán a capitalizar sin perder el control de su empresa.
Usted cuenta con esta útil alternativa, en la que los nuevos
accionistas no tendrán la intención de interferir en el
manejo de la sociedad y a cambio de esa inversión
obtendrán un dividendo mínimo definido por usted.
 SI SU EMPRESA NECESITA
ENDEUDARSE PUEDE EMITIR:

BONOS ORDINARIOS
Le permiten obtener financiación a largo plazo (más de un
año). Además de los bonos ordinarios, existen los bonos
de prenda y de garantía general
y convertibles en acciones (BOCAS)

PAPELES COMERCIALES

Satisfacen sus necesidades de recursos a corto plazo

(entre 15 y 270 días).
 SI SU EMPRESA NECESITA
ENDEUDARSE PUEDE EMITIR:

Y LO MÁS IMPORTANTE...

En estas dos alternativas usted mismo define las

características de la deuda según sus necesidades
(monto, plazo, tasa, modalidad de amortización, garantía
y momento en que desea obtener los recursos).

Sin embargo hay que elegir muy bien el momento

 QUÉ VENTAJAS CONSIGUE
ACUDIENDO AL MERCADO PÚBLICO
DE VALORES?

OBTENER RECURSOS
FINANCIEROS A MENOR COSTO.

Puesto que usted obtiene directamente

de los inversionistas los recursos
financieros que necesita.
 QUÉ VENTAJAS CONSIGUE
ACUDIENDO AL MERCADO
PÚBLICO DE VALORES?

DISEÑAR LAS FUENTES DE

RECURSOS FINANCIEROS DE
ACUERDO CON SUS NECESIDADES
ESPECÍFICAS

Usted define las condiciones: plazo, tasa

de interés y amortización
 QUÉ VENTAJAS CONSIGUE
ACUDIENDO AL MERCADO
PÚBLICO DE VALORES?

CAPITALIZAR SU COMPAÑÍA

Puede encontrar en el mercado de valores

inversionistas en acciones que deseen
apoyar sus proyectos o el desarrollo de su
empresa.
 QUÉ VENTAJAS CONSIGUE
ACUDIENDO AL MERCADO
PÚBLICO DE VALORES?

OPTIMIZAR LA ESTRUCTURA
FINANCIERA DE SU EMPRESA.

Usted puede mejorar la composición de

endeudamiento, atender y programar más
eficientemente sus necesidades financieras.
 QUÉ VENTAJAS CONSIGUE
ACUDIENDO AL MERCADO
PÚBLICO DE VALORES?

PROYECTAR LA IMAGEN
CORPORATIVA DE SU ENTIDAD

El mercado de valores es un medio eficaz

para dar a conocer las oportunidades y
fortalezas de su compañía.
 EL PROBLEMA ESTRUCTURAL HA SIDO LA
LIMITADA OFERTA Y DEMANDA POR
INSTRUMENTOS...
Oferta Demanda

 Limitado desarrollo del mercado de  Incertidumbre macroeconómica

deuda privada.  Limitada cultura de riesgo
 Deficiencias en la gestión de riesgo
 Problemas estructurales en la oferta
de acciones: de los inversionistas institucionales
• Estructura de concentración  Ausencia de los fondos de capital de
familiar (temor pérdida de control) riesgo.
• Falta de profesionalización en la
 Desconfianza de los inversionistas
administración.
por calidad en la revelación de
• Estructura inadecuada de las
información
empresa
• Temor a la entrada de capitales
desconocidos.
¿QUÉ SE REQUIERE EN EL CORTO
PLAZO?
Más emisiones de compañías de alta credibilidad

Emisiones de compañías con gran potencial de crecimiento y

altas rentabilidades esperadas

Emisores con un buen gobierno corporativo y cultura de

rendición de cuentas

• Es necesario que emisores e inversionistas institucionales

actúen coordinadamente para que faciliten los cambios
regulatorios requeridos para desarrollar este mercado
Prioridades y acciones de la SV
PRIORIDADES PARA EL DESARROLLO DEL
MERCADO DE CAPITALES

 Énfasis en la promoción de emisiones de deuda privada

 Revisión de la regulación de los inversionistas institucionales

 Identificar las empresas que potencialmente podrían salir al mercado,

establecer las razones por las cuales no lo han hecho (costo /
beneficio).

 Acercar a las dos partes : empresas potenciales e inversionistas

institucionales

 Involucrar a otros agentes en la educación y difusión de los resultados

ASI MISMO LA PROMOCION DE FONDOS DE CAPITAL
DE RIESGO

•Como alternativa de financiamiento para el sector real y mecanismo de

diversificación del riesgo en portafolios de inversión

•Diseñar e implementar un programa que:

• Identifique el potencial de las empresas

• Evalúe si es necesaria una reforma al marco regulatorio actual

• Establezca las diferencias entre los fondos de capital de riesgo:

destinados para las empresas en curso y crecimiento (private equity
fund) y para las empresas nacientes (venture capital fund)

• Atraiga gestores profesionales de fondos

 LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES
DEBEN SER PROTAGONISTAS DEL
MERCADO DE VALORES
30,49
TACC*
= 18% 23,40

17,80

12,80
8,90
6,20
4,90

Relación entre los recursos administrados por

2001 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Fondos Colectivos de Inversión y el PIB No
•Fondos incluye fondos de pensiones
6% 8% 11% 15% 20% 25% 31%
•% PIB
PAIS / AÑO 1997 1998 1999 2000
EEUU 57 % 67 % 78 % 73 %
Los fondos de pensiones
FRANCIA 35 % 44 % 46 % 53 %
representarán el 30% del CANADA 33 % 37 % 44 % 42 %
PIB en 10 años ESPAÑA 32 % 43 % 37 % 31 %
BRASIL 13 % 15 % 15 % 26 %
 PARA LO CUAL ES
FUNDAMENTAL
Reorganización QUE…
de la industria de carteras colectivas
 Impulsar su crecimiento
 Temas concertados:
 Unificar regulación
 Incrementar “Checks & Balances”
 Elevar
Temas estándares de la industria
por discutir:
 Dedicación exclusiva de los administradores de las carteras colectivas
 Reorganización y optimización de la industria
 Cuál superintendencia debe encargarse de la regulación y
supervisión?
Revisar regulación de las AFPs
 Rentabilidad mínima
 Parámetros de calificación de fondos
 MODERNIZACION DEL MARCO REGULATORIO E
INSTITUCIONAL
LEY DEL MERCADO DE
VALORES
Definición amplia
Siendo el del Mercado de
Gobierno Valores

Corporativo parte Cambio de

de los pilares paradigma
Principios propios del
mercado de valores: regulatorio
Protección a los
inversionistas
Integridad del mercado
 Mercado organizado, justo y
transparente
Control de riesgo sistémico
Gobierno de Regulación
mercado basada en
adecuado actividades
Fortalecimiento de la
capacidad de supervisión
 GOBIERNO CORPORATIVO: ESTANDARES PARA
TODOS LOS PARTICIPANTES

DE GOBIERNO:
•25% de los miembros de la JD DE TRANSPARENCIA:
Deben ser independientes •Revelación información
•Comités de auditoría
EMISORES
INTERMEDIARIOS
FOROS DE NEGOC.
SISTEMAS DE C&L
DEPÓSITOS

ESTÁNDARES CONTABLES:
•Estándares internacionales de contabilidad y
auditoría deberán ser cumplidos por los
emisores bajo control exclusivo
•Se establece el delito contable
 GOBIERNO CORPORATIVO: ESTANDARES
PARA LAS SOCIEDADES INSCRITAS

Reparto de utilidades
Responsabilidad para
contra flujos de caja
el accionista controlador
(obliga a cumplir
por los daños sufridos
estándares intern.
por las subordinadas
de cont. y audit.)

EMISORES

Derecho de voto Se amplia el

a distancia siempre derecho de retiro para
que participen el 70% el caso de enajenación
de los accionistas sustancial de activos
de la empresa
 ASI MISMO ESTAMOS LIDERANDO
UNA SERIE DE REFORMAS PARA FORTALECER
EL GOBIERNO CORPORATIVO
 Mejoramiento en los estándares contables y de auditoría

• Visión de consenso al interior del gobierno

• Elevación y homogenización de estándares contables

• Fortalecimiento del gobierno de la industria contable y

de la auditoría

 Mejoramiento en la obligación de información eventual

 FILOSOFIA DE LA APLICACION DE
LOS CAMBIOS REGULATORIOS…
 Acción multidisciplinaria (gobierno, sector
privado).

 Importancia de la coordinación y
cooperación.

 Establecimiento de un proceso consultivo

con la industria.
¿Que es lo que pasa cuando por ejemplo… digamos …. los inversionistas extranjeros
deciden disminuir sus posiciones en Colombia?
¿Y también los inversionistas locales deciden diversificar sus posiciones?

Recordemos el juego de la oferta y la demanda…

¿Qué está sucediendo en el mercado Colombiano?

Colash de cosas buenas que están sucediendo en Colombia…

6
Baja tasa de
desempleo

5
Alto nivel de liquidez
local e internacional
Buen desempeño
macroeconómico 4
de Colombia Balanza Pagos
equilibrada

3
Equilibrio fiscal
Este comportamiento macroeconómico
2 influye directamente en algunos
dinamizadores de la economía tales
Inflación Controlada
como mayor acceso al crédito, bancos
disminuyendo tasa de interés, mayor
1 dinamismo de la construcción, entre
Crecimiento otros
económico sostenido
 Hablemos sobre la inflación
• Definición
• ¿Como se mide?
• IPC. Acumular y presentar, a partir de un mes
base, la variación promedio mensual de
precios de una canasta de bienes y servicios
representativa del consumo de los hogares del
país.
 Expectativas 2007

Medidas estadísticas Var. Abril 2007 Var. 12 meses Abr-08

De tendencia:      

Media 0,62% 4,84% 4,43%

Mediana 0,58% 4,71% 4,40%

Moda 0,54% 4,50% 4,50%

De dispersión      

Desviación estándar 0,21% 0,45% 0,54%

Coeficiente de variación 33,80% 9,23% 12,18%

Mínimo 0,27% 4,20% 3,09%

Máximo 1,09% 6,10% 5,50%

 Funciones MK

• Facilita la transferencia de recursos SP

• Asigna de forma eficiente SP

• Reduce los costos de selección y asignación de

recursos.
 Funciones MK

• Diversificación del riesgo.

• Ofrece una amplia variedad de productos con

diferentes características.

• Se ajusta acuerdo con las necesidades de

inversión o financiación (P,L,I)
 Papel en la economía

El Mercado de Capitales y el crecimiento

económico:
• La inversión como reactivadora. Presente en
las políticas (certidumbre, beneficios…)
• Relación empírica:
Ahorro Asignación Inversión / Financiación
eficiente

Mercado de Capitales
 Como afecta el crecimiento

• El proceso de agregación del ahorro:

Ahorro Agregación Menor

inversión

Menor
crecimiento
Reservas
Encaje
Transferencia ineficiente
Alternativas de inversión
 Agentes participantes
• EMISORES DE VALORES
emiten títulos valores de participación o de contenido
crediticio para obtener recursos.

• Sociedades Privadas

• Empresas Públicas:

– Una persona natural no puede ser emisora de títulos valores.

ESTRUCTURADOR O BANCA DE
INVERSION

• Es la entidad que se encarga de realizar la oferta.

– El prospecto de Colocación.
– Análisis técnicos, financieros y legales.

• ¿Quienes pueden?
– las fiduciarias, las Corporaciones Financieras, las
Comisionistas de Valores y Bancas de Inversión.
 COLOCACION -
INTERMEDIACION
• ¿Qué es?: finalidad o efecto el acercamiento de demandantes y
oferentes para la adquisición o enajenación de valores
• Quienes pueden?
• Actividades:
– Desarrollo del contrato de Comisión o de mandato para la adquisición
o enajenación de valores.
– Corretaje de valores.
– Operaciones habituales de adquisición o enajenación de valores.
– Administración de fondos de valores
– Colocación de títulos
– PP
PRODUCTOS DEL MERCADO DE
CAPITALES COLOMBIANO

• Mercado de Divisas: Spot y Forwards

• Mercado de Renta Variable: Acciones
• Mercado de Renta Fija en pesos y en Moneda
Extranjera.
• Mercado de derivados:
– Futuros
– Opciones
– Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero
 BOLSAS DE VALORES

• ¿Qué es? Es un espacio de negociación y

cumplimiento que propende por la creación,
mantenimiento y desarrollo de un mercado
de valores financieros.
• Es regulado, informado y de libre concurrencia
que permite la movilización de recursos con
una adecuada formación de precios.
 BOLSAS DE VALORES
(continuación)
• ¿Que hacen?

• Mantener un mercado organizado ofreciendo

seguridad, honorabilidad y corrección.
• Establecer cotizaciones
• Establecer y velar el cumplimiento legal…
actuaciones
• Difundir información del mercado
• Administrar sistemas de información/negociación
 Depósitos de valores

• Que son
• Funciones:
– Funciones de custodia.
– Funciones de cobro y abono.
– Funciones de compensación y liquidación.
– Funciones de certificación e información
 CALIFICADORAS DE VALORES

• ¿Qué es? es una entidad especializada en el estudio del riesgo

que emite una opinión sobre la calidad crediticia de una
emisión de títulos valores.

• Calificaciones: la calidad crediticia

– Emisión de deuda
– Capacidad de pago
– Administración de portafolios

• Aspectos cuantitativos y cualitativos…proceso

• En Colombia