Ilustrasi 01

• Misalkan terdapat lima jenis saham BBTN,BBCA, UNVR, BBRI, TLKM, ICBP
periode harian 1/3/2017-12/29/2017
• Melalui data tersebut kita dapat menghitung daily return, expected return maupun excess
return (setelah mempertimbangkan risk-free, data yang digunakan Indonesia 10 Year
Government Bond)
• Data dapat diperoleh dari https://www.wsj.com/market-data atau
https://finance.yahoo.com/ maupun basis data lainnya.
ILUSTRASI 01; Return Saham ( Daily Return, Expected Return dan Excess
Return)
Close Price Kalkulasi Actual Return Kalkulasi Excess Return
Date Rf Rf (daily) JKSE BBTN BBCA UNVR BBRI TLKM ICBP Rf JKSE BBTN BBCA UNVR BBRI TLKM ICBP BBTN BBCA UNVR BBRI TLKM ICBP
12/29/2017 6.31 0.017528 6355.65 3570 21900 11180 3640 4440 8900 0.00 0.00657 0.01410 -0.00114 0.02720 0.00275 0.01133 0.00000 0.01410 -0.00114 0.02720 0.00275 0.01133 0.00000
12/28/2017 6.31 0.017528 6314.05 3520 21925 10880 3630 4390 8900 -0.01 0.00586 0.00856 0.01841 0.00507 0.02229 0.02071 -0.01117 0.01488 0.02473 0.01139 0.02860 0.02703 -0.00485
12/27/2017 6.35 0.017639 6277.16 3490 21525 10825 3550 4300 9000 -0.02 0.00899 -0.00286 0.00116 0.00000 0.02568 0.00000 0.00000 0.01431 0.01834 0.01717 0.04285 0.01717 0.01717
12/22/2017 6.46 0.017944 6221.01 3500 21500 10825 3460 4300 9000 0.00 0.00607 -0.00285 0.01878 0.01068 0.01163 0.01170 -0.00830 -0.00285 0.01878 0.01068 0.01163 0.01170 -0.00830
12/21/2017 6.46 0.017944 6183.39 3510 21100 10710 3420 4250 9075 0.00 0.01203 0.01146 0.00833 0.01032 0.00587 0.02140 0.01667 0.01146 0.00833 0.01032 0.00587 0.02140 0.01667
12/20/2017 6.46 0.017944 6109.48 3470 20925 10600 3400 4160 8925 -0.01 -0.00948 -0.00288 -0.00833 -0.02054 -0.01170 -0.00719 0.00562 0.00330 -0.00216 -0.01437 -0.00552 -0.00101 0.01179
12/19/2017 6.5 0.018056 6167.67 3480 21100 10820 3440 4190 8875 0.00 0.00548 0.01447 0.00000 0.02101 0.01464 -0.01186 -0.00562 0.00985 -0.00463 0.01639 0.01002 -0.01649 -0.01024
12/18/2017 6.47 0.017972 6133.96 3430 21100 10595 3390 4240 8925 0.00 0.00237 0.01765 0.00000 0.01618 0.00000 0.00236 0.02266 0.01765 0.00000 0.01618 0.00000 0.00236 0.02266
12/15/2017 6.47 0.017972 6119.42 3370 21100 10425 3390 4230 8725 -0.01 0.00094 0.00000 0.00000 0.02182 -0.02044 -0.00472 -0.00856 0.00616 0.00616 0.02798 -0.01428 0.00145 -0.00240
12/14/2017 6.51 0.018083 6113.65 3370 21100 10200 3460 4250 8800 0.00 0.00971 0.00297 0.00833 0.00000 0.00289 0.01183 0.00284 0.00604 0.01140 0.00307 0.00596 0.01490 0.00591
12/13/2017 6.53 0.018139 6054.6 3360 20925 10200 3450 4200 8775 0.00 0.00368 0.00000 -0.01541 -0.00196 0.00000 0.00717 -0.00284 -0.00460 -0.02002 -0.00656 -0.00460 0.00256 -0.00745
12/12/2017 6.5 0.018056 6032.37 3360 21250 10220 3450 4170 8800 0.00 0.00095 -0.02643 0.00827 0.00196 0.00290 0.00722 0.01143 -0.02183 0.01287 0.00656 0.00751 0.01183 0.01603
12/11/2017 6.53 0.018139 6026.63 3450 21075 10200 3440 4140 8700 -0.01 -0.00072 -0.02575 -0.00237 0.00196 0.02056 0.00000 -0.00858 -0.01206 0.01132 0.01565 0.03425 0.01369 0.00510
12/8/2017 6.62 0.018389 6030.96 3540 21125 10180 3370 4140 8775 0.00 0.00401 -0.00282 0.00713 0.01186 -0.00296 -0.01439 0.01146 -0.00282 0.00713 0.01186 -0.00296 -0.01439 0.01146
12/7/2017 6.62 0.018389 6006.84 3550 20975 10060 3380 4200 8675 0.00 -0.00476 0.04907 -0.01538 0.01301 -0.02339 0.00000 -0.01997 0.04907 -0.01538 0.01301 -0.02339 0.00000 -0.01997
12/6/2017 6.62 0.018389 6035.51 3380 21300 9930 3460 4200 8850 0.00 0.00582 -0.00590 0.01418 0.00000 0.03231 0.00000 0.02286 -0.00590 0.01418 0.00000 0.03231 0.00000 0.02286
12/5/2017 6.62 0.018389 6000.47 3400 21000 9930 3350 4200 8650 0.00 0.00038 0.03289 0.00957 0.00707 0.01504 0.00000 -0.01149 0.03289 0.00957 0.00707 0.01504 0.00000 -0.01149
12/4/2017 6.62 0.018389 5998.19 3290 20800 9860 3300 4200 8750 0.00 0.00771 0.02774 0.02187 0.00000 0.02765 0.01198 0.03489 0.02774 0.02187 0.00000 0.02765 0.01198 0.03489
11/30/2017 6.62 0.018389 5952.14 3200 20350 9860 3210 4150 8450 0.00 -0.01819 0.01258 -0.03974 -0.01859 -0.02765 -0.01198 -0.03774 0.01258 -0.03974 -0.01859 -0.02765 -0.01198 -0.03774
 Ilustrasi 02

• Mengacu pada data Ilustrasi 01 (Data Periode 1/3/2017-12/29/2017)

• Maka kita dapat menghitung tingkat volatilitas kelima aset tersebut
ILUSTRASI 02; Asset Volatility
Actual Return
JKSE BBTN BBCA UNVR BBRI TLKM ICBP
Expected Return (E(R)) 0.00079 0.00313 0.00138 0.00154 0.00179 0.00049 0.00014
Varians (σ2) 0.00003 0.00036 0.00014 0.00012 0.00018 0.00016 0.00015
 Ilustrasi 03

• Terdapat tiga jenis aset dengan tingkat return masing-masing 5,0%; 4,30% dan 3,25%.
Jika ada Dana sebesar IDR 22.000.000, hitunglah return portfolio nya?

Portfolio Expected Return

Assets Investment Proportion Expected Return

X IDR 12,500,000.00 0.5682 5.00%
Y IDR 5,000,000.00 0.2273 4.30%
Z IDR 4,500,000.00 0.2045 3.25%
Total IDR 22,000,000.00 1

Expected Return 4.48%

 Ilustrasi 04

• Terdapat tiga saham INAF, INDF dan KLBF periode 8/5/2019-8/4/2020

• Misalkan, bobot dalam portofolio masing-masing 30%, 30% dan 40%
• Maka kita dapat menghitung Portfolio Volatility dengan tahapan: (i) tabulasi stock price,
(ii) kalkulasi return series for each stock, (iii) kalkulasi variance in daily return and SD/
daily volatility, dan (iv) kalkulasi coefficient correlation.

Variance in daily returns Correlation Coefficient for Stock

ICBP INDF KLBF Correlation (x,y) 0.13831
VAR 0.01695 0.0007 0.00072 Correlation (y,z) 0.48251
SD (Daily Volatility) 0.13019 0.02638 0.02691 Correlation(x,z) 0.17738

Portofolio Volatility 4.50%

 Ilustrasi 05A

• Misalkan terdapat lima enam jenis saham BBTN BBCA UNVR

BBRI TLKM ICBP (data harian Januari-Desember 2017)
• Hasil perhitungan menunjukkan bahwa tingkat return dan varians
sebagai berikut
Actual Return
Item
JKSE BBTN BBCA UNVR BBRI TLKM ICBP
E(Ri) 0.00079 0.00313 0.00138 0.00154 0.00179 0.00049 0.00014
σi² 0.00003 0.00036 0.00014 0.00012 0.00018 0.00016 0.00015

• Berapa return portfolio yang optimal dari saham-saham tersebut?

Lanjutan…
2
σ
Emiten αᵢ βᵢ σei² ERBi Ci C* Keputusan Zi Wi αp βp ep
BBTN 0.00247 0.84079 0.00038 0.00349 0.00017 0.00075 Optimal 7.76010 0.25718 0.00064 0.21623 0.00010
UNVR 0.00132 1.07251 0.00015 0.00125 0.00065 0.00075 Optimal 8.81584 0.29217 0.00039 0.31335 0.00004
BBRI 0.00139 1.36785 0.00023 0.00117 0.00058 0.00075 Optimal 7.02668 0.23287 0.00032 0.31853 0.00005
BBCA 0.00119 1.15664 0.00018 0.00103 0.00075 0.00075 Optimal 6.57151 0.21779 0.00026 0.25190 0.00004
TLKM 0.00011 1.18873 0.00020 0.00025 0.00014 0.00075 -
ICBP 0.00006 0.95440 0.00018 -0.00005 -0.00002 0.00075 -

30.17412 1.00000 0.00161 1.10002 0.00023

Single Index E(Rm) 0.079% Kesimpulan:

Model E(Rp) 0.087% Komposisi saham BBTN, UNVR, BBCA dan BBRI memberikan E(Rp) =0.087% dengan σp2 =
2
σ 0.027%.
m 0.003%
σ 2 Sektor: Finance & Consumer Goods Industry
p 0.027%
 Ilustrasi 05B-05E
Komposisi saham (69,6% dan (30,4% memberikan E(Rp)
B dengan σ p2 = 0.033%. )
BBTN BNGA ) =0.071%
Sektor:
Finance
Komposisi saham BRPT (43,5%), TPIA (33,4%), dan UNTR (23,1% memberikan E(Rp)
C =0.074% p dengan σ 2 = 0.058%. )
Sektor: Basic Industry and Chemical; Trade, Service and
Investment.
Komposisi saham UNVR (32,4%), JSMR (17,6%), BBRI (25,8%), dan (24,2%
D BBCA
memberikan E(Rp) =0.094 % dengan σp 2 = )
0.024%.
Sektor: Consumer Goods Industry; Infrastructure, Utilities and Transportation;
Finance
Komposisi saham ACES (9,1%), BNGA (12,8%), UNVR (33,3%), JSMR (18,1%), (26,2%
E memberikan
dan BBRI E(Rp) =0.089 % dengan σp2 = )
0.032%.
Sektor: Consumer Goods Industry; Trade, Service and Investment; Infrastructure, Utilities and
Transportation; Finance
Review Ilustrasi 05B-05E
0 5 A 0 5 B 0 5 C 0 5 D 0 5 E
E ( R 2p ) 0 . 0 9 % 0 . 0 7 % 0 . 0 7 % 0 . 0 9 % 0 . 0 9 %
σ
p 0 . 0 3 % 0 . 0 3 % 0 . 0 6 % 0 . 0 2 % 0 . 0 3 %
E ( R m ) 0 . 0 8 % 0 . 0 8 % 0 . 0 8 % 0 . 0 8 % 0 . 0 8 %
2
σ
m 0 . 0 3 % 0 . 0 3 % 0 . 0 3 % 0 . 0 3 % 0 . 0 3 %

R e t u r n & R i s k o f P o r tf o l i o a n d
M a r k e t
0 .1 0 %

0 . 0 8 %

0 . 0 6 %

0 . 0 4 %

0 . 0 2 % σ m 2
E ( R m )
0 . 0 0 %
σ p 2
0 5 A
0 5 B E ( R p )
0 5 C
0 5 D
0 5 E

E (R p ) σ p 2 E (R m ) σ m 2
 TWR dan DWR

Item Time-weighted rate of return (TWR) Dollar –weighted return

(DWR)
Tingkat return Tidak dipengaruhi oleh penambahan atau Ditentukan oleh besarnya arus kas masuk dan keluar
penarikan dana dalam investasi portofolio
Pengguna Lebih sesuai digunakan oleh manajer Lebih sesuai digunakan oleh investor
investasi “berapa besar return yang akan diterima oleh investor
?”
Fokus pengukuran Besaran return yang ditawarkan portofolio Besaran retun yang akan diterima investor

Formul 𝐶1 𝐶2 𝐶𝑛
1 + 𝑟𝐺 𝑛 = 1 + 𝑟1 1 + 𝑟2 … 1 + 𝑟𝑛 𝑃𝑉 = + +. .
a 1+𝑟 1 1+𝑟 2
. 1+𝑟 𝑛
 Ilustrasi 10

• Menggunakan data pada ilustrasi 08 dan nilai non-systematic risk masing-masing

portfolio, maka dapat diestimasi information ratio sebagai berikut:

Information Ratio

05A 05B 05C 05D 05E

αp 0.00003 -0.00002 -0.00001 0.00004 0.00003
σe 2 0.00023 0.00042 0.00055 0.00055 0.00028
p
Information Ratio 0.10792 -0.03769 -0.01557 0.06929 0.09386
Kriteria Superior Inferior Inferior Superior Superior
Langkah-langkah perhitungan

1 2 3

Perhitungan Return Pengujian hipotesis

Perhitungan a, b dan c
bulanan

• Jika a > 0 (positif) maka

• Return Saham (Ri) Manajer
• Return Pasar (Rm) • Mengestimasi regresi dengan investasi memiliki
• Return Aktiva Bebas kemampuan stock
menggunakan model
Risiko (Rf) selection
r  r  a  b(r r ) • Jika b > 0 (positif)
c(r r ) e
2
maka saham yang ada
P f M f M f
P dalam portfolio sensitif
Return portfolio
terhadap pasar
• Jika nilai c > 0 (positif)
Untuk memperoleh maka manajer investasi
a, b dan c memiliki kemampuan
market timing
 Ilustrasi 11

• Menggunakan data 5 portfolio reksa dana periode Januari 2015-Desember 2015, maka
dapat diilustrasikan sebagai berikut

r  r  a  b(r  r )  c(r  r )2  e
P f M f M f P
Coefficients Standard Error t Stat P-value
Intercept 0.002 0.008 0.278 0.787 α
SDP X Variable 1 0.847 0.216 3.929 0.003 b
X Variable 2 -0.630 3.793 -0.166 0.872 c
Intercept 0.002 0.008 0.278 0.787
AIEP X Variable 1 0.847 0.216 3.929 0.003
X Variable 2 -0.630 3.793 -0.166 0.872 `
Intercept 0.002 0.009 0.240 0.816
DEP X Variable 1 1.335 0.258 5.177 0.001
X Variable 2 3.349 4.536 0.738 0.479
Intercept -0.001 0.011 -0.051 0.960
CPID X Variable 1 1.185 0.315 3.766 0.004
X Variable 2 0.146 5.540 0.026 0.980
Intercept 0.006 0.007 0.747 0.474
MSA X Variable 1 1.164 0.206 5.641 0.000
X Variable 2 0.435 3.630 0.120 0.907