Décembre
2016
Glossaire
Le nominal
Capital de départ emprunté par
l’émetteur de l’obligation
L’échéance ou Maturité
Durée de vie de l’obligation
Le coupon
Versement périodique d’un intérêt
au détenteur de l’obligation
Prix d’émission
Prix de l’obligation au moment de
son émission
Cours de l’obligation
Prix de l’obligation sur le marché
secondaire
Prix de remboursement
Différence entre le prix de
remboursement et le nominal
L’Euro Interbank Offered Rate
L’EURIBOR correspond au taux
interbancaire offert entre banques
de meilleures signatures pour la
rémunération de dépôts dans la
zone euro à concurrence d’un an.
Eonia
Euro OverNight Index Average est le
taux d'intérêt interbancaire pour la
zone euro. Son échéance est
généralement de 1 jour
Ce document est rédigé par Amundi,
Société de Gestion de Portefeuille
agréée par l’AMF sous le n° GP
04000036. Société Anonyme au
capital de 596 262 615 euros. Siège
social : 90 boulevard Pasteur 75015
Paris – 437 574 452 RCS Paris.
Les informations contenues dans ce
document sont le reflet de l’opinion
de la société de gestion et sont
fondées, à la date d’édition du
document, sur des sources réputées
fiables. Du fait de leur simplification,
les informations données dans ce
document sont inévitablement
partielles ou incomplètes et ne
peuvent dès lors avoir une valeur
contractuelle.
Cette publication ne peut être
reproduite, en totalité ou en partie,
sans notre autorisation. Amundi
décline toute responsabilité en cas
de pertes directes ou indirectes
causées par l’utilisation des
informations fournies dans ce
document.
Thématique marché Obligataire
Qu’est ce qu’une obligation ?
Les obligations sont des titres de créances.
Elles peuvent être émises par des Entreprises ou par des Etats afin d’emprunter des
fonds sur les marchés.
Une obligation est donc un prêt à l’organisme émetteur.
L’organisme émetteur verse en contrepartie un intérêt (appelé le coupon).
Cet intérêt peut-être annuel, semi-annuel, trimestriel, semestriel …
Au terme de l’emprunt, l’émetteur rembourse le montant emprunté.
Pendant leur durée de vie, les obligations font l’objet d’une cotation en bourse. Elles
peuvent être revendues ou achetées avant leur date d’échéance.
La durée de vie d’une obligation
Une obligation peut s’étendre de quelques mois à perpétuité.
Dans le cas d’une durée de vie à perpétuité, il n’est pas prévu de remboursement de
capital, sauf par anticipation.
Plus la durée de vie d’une obligation est longue, plus le risque de non-remboursement
est élevé.
Par conséquent, le taux d’intérêt de l’obligation sera plus élevé.
Les risques obligataires (1/2) Les risques obligataires (1/2) Le taux d’intérêt d’une
obligation
Même s’il a été considéré comme Risque de change :
un placement à risque limité, Certaines obligations peuvent Le taux d’intérêt peut être :
être émises dans des devises
l’investissement obligataire
comporte certains risques : différentes. L’évolution du taux de Fixe, ce qui permet de recevoir un
change peut-être favorable ou rémunération constante. Le taux
Risque de défaut: défavorable à l’investisseur. d’intérêt sera déterminé lors de
Lorsque vous prêtez de l'argent à l’émission de l’obligation
quelqu'un, il existe toujours un Risque d’inflation :
risque que ce dernier ne vous Risque lié à tous les investisseurs. Variable, le taux de l’obligation
rembourse pas. Si l’inflation augmente alors les variera en fonction des taux de
La probabilité de remboursement valeurs et revenues des rendement pratiqués sur le marché
est mesurée par des agences de investissements se dégradent.
notation (Moody’s, Fitch, Standard C’est pourquoi certaines inflations Révisable, c’est-à-dire passer de «
& Poor’s). ont des taux indexés sur fixe » à « variable », ou l’inverse
Ces notes allant de AAA à C. l’inflation. Cela garantit à
l’obligation un réajustement Indexé sur un indice (cours du
quotidien de la valeur de
Risque de liquidité : pétrole, inflation …)
Le risque de liquidité est lié, au fait l’investissement.
qu’un détenteur souhaitant vendre Calculé sur la base d’une obligation
une obligation, ne trouve pas de Le risque de taux : zéro coupon. C’est-à-dire qu’il n’y a
Les taux d’intérêts permettent de
repreneur. pas de versement de coupon durant
Par conséquent, plus le volume de mesurer la valeur d’une la période de vie de l’obligation
transactions est grand, moins le obligation.
risque de liquidité sera élevé. Ainsi leur fluctuation rendra plus
ou moins attractif
l’investissement obligataire.
Si les taux montent, le prix de l’obligation diminue, et inversement.
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2016

Qu’est que la sensibilité Thématique marché Obligataire

d’une obligation ?
Une sensibilité de 5 indique que
pour une hausse des taux d’intérêt
de 1 %, le prix de l’obligation
baissera de 5 % (hors effet coupon).
Cet effet est d’autant plus fort que
l’échéance de l’obligation est
éloignée.
La sensibilité exprime donc
l’exposition de l’obligation au risque
de taux d’intérêt, l’un des deux
principaux risques (l’autre étant le
risque de défaut de l’émetteur) liés
au marché obligataire.
Que s’est-il passé sur le marché obligataire ces derniers mois ?
L’année 2016 a été dans la continuité de l’année 2015 sur les produits de taux, c’est-à-dire que le
marché obligataire a été très volatile.
Cette volatilité s’explique principalement par les différents évènements politiques (Brexit, Election
américaine, référendum italien). L’incertitude créée par ces évènements politiques majeurs a
provoqué une réelle tension sur le marché obligataire.
S’ajoute à cela, la politique très accommodante de la Banque Centrale Européenne à travers ses
taux directeurs (taux de dépôt, taux de refinancement) toujours aussi bas, et une politique de
rachats de titres renouvelée (Quantitative easing). Cette dernière a également généré une crainte
de « Taper Tantrum » (arrêt soudain des rachats de la BCE) et a suscité de l’agitation sur les
marchés obligataires.
Finalement, la BCE a plaidé pour une extension du Quantitative easing et par conséquent
entraîner les marchés obligataires vers des taux toujours plus bas.

Qu’est que le Quantitative
easing ou QE ?
Le QE est la politique de rachat
massif des obligations de bonne
qualité (cf « Investment grade » (80
Milliards chaque mois).
Le prix des obligations a donc monté
par conséquent le rendement de ces
obligations a baissé.
L’actualité nous démontre que les produits de taux ne garantissent plus un rendement
moyen sur le long terme; Notamment en raison de leur volatilité accrue.
Rappelons également qu’un tiers de la dette d’Etat mondiale présente des taux négatifs.
Dans ce contexte, comment Amundi adapte sa gestion?
Amundi continue à orienter sa gestion de façon prudente en diminuant le risque obligataire
dans vos supports de placement.
Sans pour autant modifier radicalement nos différentes expositions sur les états ou les
crédits. A cet effet, nous avons réduit le niveau de sensibilité globale des différents
placements obligataires, de façon à anticiper une prochaine hausse des rendements.
Le Bund allemand (obligation d’état allemande à 10 ans) est passé du territoire négatif à
0,40 bp à fin octobre.

Exemple :
Un Etat emprunte à hauteur de
100€, il promet une rémunération à
Le taux de dépôt Le taux de refinancement
hauteur de 3%.
Cet emprunt se fera par l’émission
Le taux de dépôt correspond à la Le taux de refinancement de la BCE
de 10 obligations au prix de 10€. La
rémunération que les banques a une influence directe sur les taux
forte demande liée au QE fait passer
obtiennent en plaçant leurs courts du marché interbancaire :
le prix à 12€ (Loi offre/demande)
excédents de trésoreries auprès de Euribor et Eonia.
Le taux d’intérêt est toujours de 3%
mais pour calculer le rendement , il la BCE.
Un taux de refinancement bas, est
faut le rapporter à 12€ au lieu de
Ce taux est aujourd’hui négatif censé stimuler le crédit donc la
10€de départ.
(- 0,40 %). consommation, l’investissement et
Le rendement est donc passé de 3%
donc la croissance.
à 2,5%.
C’est-à-dire que les banques Cette baisse influence également les
perdent de l’argent en laissant leurs prêts immobiliers à taux fixe.
liquidités auprès de la BCE.
Dans la mesure ou elle pèse sur le
Cette politique a pour principal rendement des Obligations
objectif de relancer Assimilables du Trésor qui leur
l’investissement. servent de référence.
Ce document est rédigé par Amundi, Société de Gestion de Portefeuille
agréée par l’AMF sous le n° GP 04000036. Société Anonyme au capital Ainsi, en avril 2016, la France est
de 596 262 615 euros. Siège social : 90 boulevard Pasteur 75015 Paris parvenue à placer des OAT à 10 ans
– 437 574 452 RCS Paris.
Les informations contenues dans ce document sont le reflet de l’opinion
au taux de 0,43 %, un niveau
de la société de gestion et sont fondées, à la date d’édition du plancher. Malgré un bon niveau de
document, sur des sources réputées fiables. Du fait de leur notation
simplification, les informations données dans ce document sont
inévitablement partielles ou incomplètes et ne peuvent dès lors avoir
une valeur contractuelle.
Cette publication ne peut être reproduite, en totalité ou en partie, sans
notre autorisation. Amundi décline toute responsabilité en cas de pertes
directes ou indirectes causées par l’utilisation des informations
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