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‫"ﺑﺴﻢ ﺍﷲ ﺍﻟﺮﺣﻤﻦ‬
‫ﺍﻟﺮﺣﻴﻢ"‬
‫ﺑﺴﻢ ﺍﷲ ﺍﻟﺮﺣﻤﻦ ﺍﻟﺮﺣﻴﻢ ﻭﺍﻟﺼﻼﺓ ﻭﺍﻟﺴﻼﻡ ﻋﻠﻰ ﺧﺎﺗﻢ ﺍﻷﻧﺒﻴﺎﺀ ﻭﺇﻣﺎﻡ ﺍﻟﻤﺮﺳﻠﻴﻦ ﻭﺑﻌﺪ ‪:‬ﺃﻫﺪﻱ ﻋﻤﻠـﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺿﻊ ﻫﺬﺍ ﻭ ﺍﻟﺬﻱ ﻭﻓﻘﻨﻲ ﺍﷲ ﻓﻲ ﺇﺗﻤﺎﻡ‬
‫‪ -‬ﺇﻟﻰ ﻣﻦ ﺣﻤﻠﺘﻨﻲ ﻭﻫﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﻭﻫﻦ ‪....‬ﺇﻟﻰ ﻗﺮﺓ ﻋﻴﻨﻲ‪ ....‬ﺇﻟﻰ ﻣﻦ ﻟﻴﺴﺖ ﻛﻜـﻞ ﺍﻟﻨﺴـﺎﺀ ‪ ....‬ﻷﻧﻬـﺎ‬
‫ﺃﺣﻠﻰ ﻣﻦ ﻃﻴﻮﺭ ﺍﻟﺴﻤﺎﺀ ﻷﻧﻬﺎ ﻓﺠﺮ ﻳﺘﺒﺎﻫﻰ ﺑﺴﺤﺮ ﺍﻟﻀﻴﺎﺀ ﻷﻧﻬﺎ ﻣﻨﺴﻮﺟﺔ ﻣﻦ ﻧﻘﺎﺀ ﻷﻧﻬـﺎ ﺃﻗـﺮﺏ ﻣﻨـﻲ‬
‫ﺇﻟﻲ‪.‬‬
‫ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻲ ﺳﻬﺮﺕ ﻟﺘﺮﺑﻴﺘﻲ ﻭﺗﻌﻠﻴﻤﻲ ﻭﺗﺄﻟﻤﺖ ﻵﻻﻣﻲ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺴـﺘﺤﻖ ﺍﻟﺜﻨـﺎﺀ ﻭﺍﻟﺤـﺐ ﻣـﺪﻯ‬
‫ﺍﻟﺴﻨﻴﻦ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺃﻋﺰ ﻣﺎ ﻟﺪﻱ ﻓﻲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻜﻮﻥ ﺃﻣــــــﻲ ﺍﻟﻌﺰﻳﺰﺓ ﺣﻔﻈﻬﺎ ﺍﷲ ﻭﺃﻃﺎﻝ ﻋﻤﺮﻫﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﻟﻰ ﺭﻭﺡ ﻗﻠﺒﻲ ﻭ ﺭﻳﺤﺎﻧﺔ ﻋﻤﺮﻱ ﻭﻧﻮﺭ ﻋﻴﻨﻲ ‪.....‬ﺇﻟﻰ ﻣﻦ ﻛﺎﻥ ﻭ ﺳﻴﺒﻘﻰ ﺍﻷﺭﻭﻉ ﻋﻠـﻰ ﺍﻹﻃـﻼﻕ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺬﻱ ﺃﻫﺪﺍﻧﻲ ﺃﻭﻝ ﻗﻠﻢ ﻓﻲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺤﻴﺎﺓ ﻷﻛﻤﻞ ﺗﻌﻠﻴﻤﻲ‪....‬ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺬﻱ ﻟﻢ ﻳﺪﺧﺮ ﺟﻬﺪﺍ ﻟﺘﺮﺑﻴﺘـﻲ‬
‫ﻭ ﺍﻟﺬﻱ ﻟﻮ ﻋﺒﺮﺕ ﺍﻟﻜﻠﻤﺎﺕ ﻟﻦ ﺗﻌﺒﺮ ﻋﻤﺎ ﻳﺤﻤﻠﻪ ﻗﻠﺒﻲ ﻟﻪ ‪ .‬ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺬﻱ ﻏﺮﺱ ﻓﻲ ﻗﻠﺒﻲ ﺣـﺐ ﺍﻟﻌﻠـﻢ‬
‫ﻭﺍﻟﺘﻌﻠﻢ ‪....‬ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺬﻱ ﻟﻢ ﻳﺒﺨﻞ ﻋﻠﻲ ﺑﻨﺼﺎﺋﺤﻪ ﻃـﻮﺍﻝ ﻣﺸـﻮﺍﺭﻱ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳـﻲ ‪.‬ﺇﻟـﻰ ﺃﻋـﺰ ﺍﻟﻨـﺎﺱ‬
‫ﺃﺑـــــــﻲ ﺭﺣﻤﻪ ﺍﷲ ﻭﺃﺳﻜﻨﻪ ﻓﺴﻴﺢ ﺟﻨﺎﺗﻪ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﻟﻰ ﺇﺧﻮﺗﻲ ﻣﺤﻤﺪ‪ ,‬ﺍﺣﻤﺪ‪ ,‬ﻋﺒﺪ ﺍﻟﺮﺣﻤﻦ‪ ,‬ﺃﻡ ﺍﻟﻌﻴﺪ‪ ,‬ﺑﻠﺨﻴﺮ‪ ,‬ﻋﺒﺪ ﺍﻟﻘﺎﺩﺭ‪ ,‬ﺟﻤﺎﻝ‪ ,‬ﻋﺒﺪ ﺍﻟﺤﻜﻴﻢ‪ ,‬ﻭﺍﻟﻰ‬
‫ﺃﺑﻨﺎﺀ ﺃﺧﻲ‪ ,‬ﻳﻮﺳﻒ ﻭﺧﺪﻳﺠﺔ ﻭﺭﻭﻣﻴﺴﺔ ﻭﻳﺤﻲ‪ ,‬ﺃﺳﺎﻣﺔ‪ ,‬ﻭﺍﻟﺘﻮﺃﻣﻴﻦ ﻋﺒﺪ ﺍﻟﺤـﻖ ﻭﺇﺑـﺮﺍﻫﻴﻢ‪ ,‬ﻭﺃﹸﻣﻬﻤـﺎ‬
‫ﻣﺒﺎﺭﻛﺔ ﻭﺍﻟﻰ ﺃﺑﻨﺎﺀ ﺃﺧﻲ ﻋﺒﺪ ﺍﻟﺮﺣﻤﻦ‪ ,‬ﻭﻣﺤﻤﺪ ﻭﺇﻟﻰ ﻋﻤﻲ ﻭﺃﺑﻨﺎﺋﻪ ﻭﺍﻟﻰ ﻛـﻞ ﻣـﻦ ﻳﺤﻤـﻞ ﻟﻘـﺐ‬
‫ﻣﺒﺎﺭﻛﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﻟﻰ ﻛﻞ ﻃﻠﺒــــــﺔ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺑﺸﺎﺭ ﺧﺎﺻﺔ ﺩﻓﻌﺔ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ‪ 2009‬ﺍﺧﺺ ﻣـﻨﻬﻢ ﺑﺎﻟـﺬﻛﺮ‬
‫ﺯﻛﺮﻳﺎﺀ‪ ,‬ﻋﺒﺪ ﺍﷲ ﻳﺎﺳﻴﻦ ‪،‬ﺧﺎﻟﺪ ‪،‬ﻳﻮﺳﻒ‪ ,‬ﺳﻔﻴﺎﻥ‪ ,‬ﻣﺤﻤﺪ‪ ,‬ﺣﺴﻴﻦ ‪،‬ﻣﻮﺳﻰ‪،‬ﻳﻮﻧﺲ‪ ,‬ﺣﺴﻴﻦ ﺧﻠﻴﻔﻲ ‪،‬ﻣﺸﺮﻱ‪,‬‬
‫ﻋﻤﺎﺭﻱ‪ ,‬ﻋﺒﺪ ﺍﻟﻐﺎﻧﻲ‪ ,‬ﻫﻮﺍﺭﻱ ‪ ,‬ﺧﻠﻴﻔﺔ‪ ،‬ﺳﻬﻴﻠﺔ ‪,‬ﻣﺤﻤﻮﺩﻱ‪،‬ﺁﺳﻴﺎ‪،‬ﻧﺒﻴﻠﺔ‪ ,‬ﺳﻤﻴﺔ‪،‬ﺳﻤﻴﺮﺓ‪،‬ﺇﺳﻼﻣﻲ‪ ,‬ﻭﻟﻬﺎﺻﻲ‪,‬‬
‫ﺍﻟﺮﺍﺟﻊ‪ ,‬ﺭﺷﻴﺪﺓ ‪,‬ﻛﺮﻳﻤﺔ‪...‬ﺍﻟﺦ ﺇﻟﻰ ﻣﻦ ﺗﻘﺎﺳﻢ ﻣﻌﻲ ﻋﻨﺎﺀ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ‪ ,‬ﻭﺍﻟﻰ ﻛﻞ ﺃﺳﺎﺗﺬﺓ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺑﺸـﺎﺭ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺳﻬﻢ ﺍﻷﺳﺘﺎﺫ ﺍﻟﻤﺆﻃﺮ ﻣﺎﺯﺭﻱ ﻋﺒﺪ ﺍﻟﺤﻔﻴﻆ‪ .‬ﺇﻟﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ ﺳﻌﺘﻬﻢ ﺫﺍﻛﺮﺗـﻲ ﻭ ﻟـﻢ ﺗﺴـﻌﻬﻢ‬
‫ﻣﺬﻛﺮﺗﻲ ﺃﻫﺪﻱ ﻟﻬﻢ ﺛﻤﺮﺓ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺿﻊ‪.‬‬

‫"ﺍﳊﺴﻦ"‬
 ‫ﺑﺴﻢ ﺍﷲ ﺍﻟﺮﺣﻤﻦ ﺍﻟﺮﺣﻴﻢ ﻭﺍﻟﺼﻼﺓ ﻭﺍﻟﺴﻼﻡ ﻋﻠﻰ ﻧﻮﺭ ﺍﻟﻮﺟﻮﺩ ﺧﺎﺗﻢ ﺍﻷﻧﺒﻴﺎﺀ ﻭﺇﻣﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﺮﺳﻠﻴﻦ ﻭﺑﻌﺪ ‪:‬ﺃﻫﺪﻱ ﻋﻤﻠﻲ ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺿﻊ ﻫﺬﺍ ﻭ ﺍﻟﺬﻱ ﻭﻓﻘﻨﻲ ﺍﻟﻤﻮﻟﻰ ﻋﺰ ﻭﺟﻞ ﻓﻲ ﺇﺗﻤﺎﻣﻪ‪.‬‬
‫ﺇﻟﻰ ﺃﻋﺬﺏ ﻛﻠﻤﺔ ﻟﻔﻈﻬﺎ ﺍﻟﻠﺴﺎﻥ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺼﺪﺭ ﺍﻟﺬﻱ ﺣﻀﻨﻨﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺴﺮ ﻭﺍﻟﻴﺴﺮ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻣﻦ ﺃﺣﻔﻆ ﻓﻀﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﺟﻨﺎﻧﻲ ﺇﻟﻰ ﻣﻦ ﺣﻤﻠﺘﻨﻲ ﻭﻫﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﻭﻫﻦ ﺇﻟﻰ ﻗﺮﺓ ﻋﻴﻨﻲ ﺇﻟﻰ ﻣﻦ ﻟﻴﺴﺖ‬
‫ﻛﻜﻞ ﺍﻟﻨﺴﺎﺀ ﻷﻧﻬﺎ ﺃﺣﻠﻰ ﻣﻦ ﻃﻴﻮﺭ ﺍﻟﺴﻤﺎﺀ ﻷﻧﻬﺎ ﻓﺠﺮ ﻳﺘﺒﺎﻫﻰ ﺑﺴﺤﺮ ﺍﻟﻀﻴﺎﺀ ﻷﻧﻬﺎ ﻣﻨﺴﻮﺟﺔ ﻣﻦ‬
‫ﻧﻘﺎﺀ ﻷﻧﻬﺎ ﺃﻗﺮﺏ ﻣﻨﻲ ﺇﻟﻲ ﺇﻟﻰ ﺃﻣﻲ ﺍﻟﻐﺎﻟﻴﺔ ﺑﺎﺭﻙ ﺍﷲ ﻓﻲ ﻋﻤﺮﻫﺎ‪.‬ﺇﻟﻰ ﺭﻭﺡ ﻗﻠﺒﻲ ﻭ ﺭﻳﺤﺎﻧﺔ‬
‫ﻋﻤﺮﻱ ﻭﻧﻮﺭ ﻋﻴﻨﻲ ﺇﻟﻰ ﻣﻦ ﻛﺎﻥ ﻭ ﺳﻴﺒﻘﻰ ﺍﻷﺭﻭﻉ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻃﻼﻕ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺬﻱ ﺃﻫﺪﺍﻧﻲ ﺃﻭﻝ ﻗﻠﻢ‬
‫ﻓﻲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺤﻴﺎﺓ ﻷﻛﻤﻞ ﺗﻌﻠﻴﻤﻲ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺬﻱ ﻟﻢ ﻳﺪﺧﺮ ﺟﻬﺪﺍ ﻟﺘﺮﺑﻴﺘﻲ ﺇﻟﻰ ﻣﻦ ﺭﺑﺎﻧﻲ ﺻﻐﻴﺮﺍ‬
‫ﻭﺭﻋﺎﻧﻲ ﻛﺒﻴﺮﺍﹰ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺬﻱ ﻏﺮﺱ ﻓﻲ ﻗﻠﺒﻲ ﺣﺐ ﺍﻟﻌﻠﻢ ﻭﺍﻟﺘﻌﻠﻢ ﺇﻟﻰ ﺃﻋﺰ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﺃﺑﻲ ﺍﻟﻐﺎﻟﻲ‬
‫ﺑﺎﺭﻙ ﺍﷲ ﻓﻲ ﻋﻤﺮﻩ‪.‬‬
‫ﺇﻟﻰ ﺇﺧﻮﺗﻲ ﻋﻮﻧﻲ ﻭﺳﻨﺪﻱ ﻭﺃﺧﻮﺍﺗﻲ ﻭﻛﻞ ﺃﺑﻨﺎﺀ ﺇﺧﻮﺗﻲ‪ ،‬ﻭﻛﻞ ﻣﻦ ﻳﺤﻤﻞ ﻟﻘﺐ ﻧﻔﺎﺡ ﻭﺑﻠﻌﻴﺪ‪.‬‬
‫ﺇﻟﻰ ﻛﻞ ﻃﻠﺒــــــﺔ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺑﺸﺎﺭ ﺧﺎﺻﺔ ﺩﻓﻌﺔ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ‪ 2009‬ﺍﺧﺺ ﻣﻨﻬﻢ ﺑﺎﻟﺬﻛﺮ‬
‫ﻓﺮﻳﻖ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﻭ ﻓﻮﺝ ﺍﻟﻤﺬﺍﻛﺮﺓ ‪.‬‬
‫ﺇﻟﻰ ﻣﻦ ﺗﻘﺎﺳﻤﺎ‪ ,‬ﻣﻌﻲ ﻋﻨﺎﺀ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ‪ ,‬ﻭﺍﻟﻰ ﻛﻞ ﺃﺳﺎﺗﺬﺓ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺑﺸﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺳﻬﻢ ﺍﻷﺳﺘﺎﺫ‬
‫ﺍﻟﻤﺆﻃﺮ ﻣﺎﺯﺭﻱ ﻋﺒﺪ ﺍﻟﺤﻔﻴﻆ ﻭ ﺇﻟﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ ﺳﻌﺘﻬﻢ ﺫﺍﻛﺮﺗﻲ ﻭ ﻟﻢ ﺗﺴﻌﻬﻢ ﻣﺬﻛﺮﺗﻲ ﺃﻫﺪﻱ‬
‫ﻟﻬﻢ ﺛﻤﺮﺓ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺿﻊ ﻭﺇﻟﻰ ﻛﻞ ﻃﺎﻟﺐ ﻋﻠﻢ ﺃﻫﺪﻱ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ‪ .‬ﻭﺇﻟﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ‬
‫ﺳﺎﻋﺪﻧﻲ ﻣﻦ ﻗﺮﻳﺐ ﺃﻭ ﺑﻌﻴﺪ ﻭ ﻟﻮ ﺑﻜﻠﻤﺔ ﻃﻴﺒﺔ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﺍﻷﺧﻴﺮ ﺃﺭﺟﻮﺍ ﻣﻦ ﺍﷲ ﺗﻌﺎﻟﻰ ﺃﻥ ﻳﺠﻌﻞ‬
‫ﻋﻤﻠﻲ ﻫﺬﺍ ﻧﻔﻌﺎ ﻳﺴﺘﻔﻴﺪ ﻣﻨﻪ ﺟﻤﻴﻊ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ ﺍﻟﻤﺘﺮﺑﺼﻴﻦ ﺍﻟﻤﻘﺒﻠﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺨﺮ‪‬ﺝ‪.‬‬
 ‫ﺑﺴﻢ ﺍﷲ ﺍﻟﺮﺣﻤﻦ ﺍﻟﺮﺣﻴﻢ‬

‫ﺍﻟﺤﻤﺪ ﷲ ﺍﻟﺬﻱ ﻭﻓﻘﻨﺎ ﻟﻬﺬﺍ ﻭﻟﻢ ﻧﻜﻦ ﻟﻨﺼﻞ ﺇﻟﻴﻪ ﻟﻮﻻ ﻓﻀﻞ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻨﺎ ﺃﻣﺎ ﺑﻌﺪ‪:‬‬

‫ﺃﻫﺪﻱ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺿﻊ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻮﺍﻟﺪﻳﻦ ﺍﻟﻌﺰﻳﺰﻳﻦ ﺣﻔﻀﻬﻤﺎ ﺍﷲ ﻟﻲ‪ ،‬ﺍﻟﻠﺬﺍﻥ ﺳﻬﺮﺍ ﻭﺗﻌﺒﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺗﻌﻠﻴﻤﻲ ﻭﺳﺎﻧﺪﺍﻧﻲ ﻓﻲ ﺇﺗﻤﺎﻡ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ ‪.‬‬

‫ﻭﺇﻟﻰ ﺍﻟﺰﻭﺟﺔ ﺍﻟﻌﺰﻳﺰﺓ ﺍﻟﻤﺨﻠﺼﺔ ﻭﺍﻟﻮﻓﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺳﺎﻋﺪﺗﻨﻲ ﻭﺳﺎﻧﺪﺗﻨﻲ ﻓﻲ ﺇﺗﻤﺎﻡ ﺩﺭﺍﺳﺘﻲ ﻭﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﻛﺎﻧﺖ ﻟﻲ ﺫﺧﺮﺍ ﻭﺳﻨﺪﺍ ﻓﻲ ﺣﻴﺎﺗﻲ ﻛﻠﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺇﻟﻰ ﺇﺧﻮﺗﻲ ﺍﻷﻋﺰﺍﺀ ﻭﺳﻨﺪﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺪﻧﻴﺎ ﻭﺇﻟﻰ ﻛﻞ ﻋﺎﺋﻠﺔ ﻃﺮﻓﺎﻳﺔ ﻛﺒﻴﺮﺍﹸ ﻭﺻﻐﻴﺮﺍﹸ‪ ،‬ﻭﺇﻟﻰ ﻛﻞ‬
‫ﺍﻷﺻﺪﻗﺎﺀ ﺍﻟﻠﺬﻳﻦ ﺃﻋﺮﻓﻬﻢ ﻭﻛﻞ ﺍﻟﺰﻣﻼﺀ ﻭﺭﻓﻘﺎﺀ ﺍﻟﺪﺭﺏ ﺧﺮﻳﺠﻲ ﺩﻓﻌﺔ ﺍﻟﻌﻠﻢ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﺳﻨﺔ ‪2009‬ﻡ ‪.‬‬

‫ﺇﻟﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ ﻟﻢ ﻳﺬﻛﺮﻩ ﻗﻠﻤﻲ ﻣﻦ ﻗﺮﻳﺐ ﻭﺑﻌﻴﺪ ﻭﻓﻲ ﺍﻷﺧﻴﺮ ﺗﻘﺒﻠﻮﺍ ﻣﻨﻲ ﻓﺎﺋﻖ ﺍﻟﺸﻜﺮ ﻭﺍﻻﺣﺘﺮﺍﻡ‪.‬‬
 ‫ﺑﺴــــﻢ ﺍﷲ ﺍﻟﺮﺣﻤـــﺎﻥ ﺍﻟﺮﺣﻴـــــﻢ ﻭﺍﻟﺼﻼﺓ ﻭﺍﻟﺴﻼﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺒﻲ ﺍﻷﻣﻴﻦ ﻭﺑﻌﺪ‪:‬‬

‫ﻗﺎﻝ ﺍﻹﻣﺎﻡ ﺍﻟﺸﺎﻓﻌﻲ‪:‬‬

‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻬﺪﻯ ﻟﻤﻦ ﺍﺳﺘﻬﺪﻯ ﺃﺩﻻﺀ«‬ ‫»ﻣﺎ ﺍﻟﻌﺰﻡ ﺇﻻ ﻷﻫﻞ ﺍﻟﻌﻠﻢ‬

‫ﻭ ﻗﺎﻝ ﺃﻳﻀﺎﹰ ﻓﻲ ﻧﻴﻞ ﺍﻟﻌﻠﻢ ﻭ ﺻﻮﻧﻪ‪:‬‬

‫ﺳﺄﻧﺒﻴﻚ ﻋﻦ ﺗﻔﺼﻴﻠﻬﺎ ﺑﺒﻴــــــــﺎﻥ‬ ‫ﺃﺧﻲ ﻟﻦ ﺗﻨﺎﻝ ﺍﻟﻌﻠﻢ ﺇﻻ ﺑﺴﺘـــــــﺔ‬

‫ﻭ ﺻﺤﺒﺔ ﺃﺳﺘﺎﺫ ﻭ ﻃﻮﻝ ﺯﻣـــﺎﻥ‬ ‫ﺫﻛﺎﺀ ﻭ ﺣﺮﺹ ﻭ ﺍﺟﺘﻬﺎﺩ ﻭ ﺑﻠﻐﺔ‬

‫ﻓﺎﻟﺤﻤﺪ ﷲ ﺃﻭﻻﹰ ﻭ ﺃﺧﻴﺮﺍﹰ ﺃﻧﻪ ﻭﻓﻘﻨﺎ ﻹﺗﻤﺎﻡ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺿﻊ‪.‬‬

‫ﻧﺘﻘﺪﻡ ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ ﺍﻟﺠﺰﻳﻞ ﺇﻟﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ ﺳﺎﻋﺪﻧﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻧﺠﺎﺯ ﻋﻤﻠﻨـﺎ ﻫـﺬﺍ ﻭﻧﺨـﺺ ﺑﺎﻟـﺬﻛﺮ ﻣـﻨﻬﻢ‬

‫ﺍﻷﺳﺘﺎﺫ ﺍﻟﻤﺆﻃﺮ ﻣﺎﺯﺭﻱ ﻋﺒﺪ ﺍﻟﺤﻔﻴﻆ‪، ،‬ﺑﻦ ﺣﻤﻮ ﻧﺠﺎﺓ‪....،‬ﺇﻟﻰ ﻛﻞ ﺃﺳﺎﺗﺬﺓ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺑﺸﺎﺭ‪،‬ﺇﻟﻰ ﻛﻞ ﻋﻤـﺎﻝ‬

‫ﺍﻟﻤﻜﺘﺒﺔ ﺍﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ ﻭﺃﻋﻀﺎﺀ ﻧﺎﺩﻱ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‬

‫ﻭ ﺍﻟﺸﻜﺮ ﺍﻟﺠﺰﻳﻞ ﻟﻜﻞ ﻣﻦ ﺳﺎﻋﺪﻧﺎ ﻣﻦ ﺑﻌﻴﺪ ﺃﻭ ﻣﻦ ﻗﺮﻳﺐ ﻋﻠﻰ ﺇﺗﻤﺎﻡ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ‪.‬‬

‫ﻣﺒﺎﺭﻛﻲ ﺍﻟﺤﺴﻦ‪.‬‬

‫ﺯﻛﺮﻳﺎﺀ ﻧﻔﺎﺡ‪.‬‬

‫ﻃﺮﻓﺎﻳﺔ ﻋﺒﺪ ﺍﻟﻐﺎﻧﻲ‬

‫ﺍﻝﺼﻔﺤﺔ‬ ‫ﻓـــﻬﺭﺱ ﺍﻝﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ‬
‫ﻓﻬﺭﺱ ﺍﻷﺸﻜﺎل‬
‫ﺃ‪ -‬ﺩ‬ ‫ﻤﻘﺩﻤﺔ ﻋﺎﻤﺔ‬
‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬
‫‪01‬‬ ‫ﺘﻤﻬﻴﺩ‬
‫‪02‬‬ ‫ﺍﻝﻤﺒﺤـﺙ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﻤﻔﺎﻫﻴـﻡ ﻋﺎﻤﺔ ﺤـﻭل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫‪02‬‬ ‫‪ - 1‬ﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﻋﺎﻤﺔ ﺤﻭل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪03‬‬ ‫‪ - 2‬ﻤﺠﺎﻻﺕ ﻭﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪04‬‬ ‫‪ -1- 2‬ﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪06‬‬ ‫‪ - 2-2‬ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪08‬‬ ‫‪ -3‬ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻭﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪08‬‬ ‫‪ -1-3‬ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪09‬‬ ‫‪ 2- 3‬ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪10‬‬ ‫‪ -4‬ﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﻋﺎﻤﺔ ﺤﻭل ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫‪10‬‬ ‫‪ -1-4‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫‪11‬‬ ‫‪ -2-4‬ﺍﻝﺘﻁﻭﺭ ﺍﻝﺘﺎﺭﻴﺨﻲ ﻝﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫‪13‬‬ ‫‪ -3-4‬ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫‪15‬‬ ‫ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫‪15‬‬ ‫‪ -1‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪15‬‬ ‫‪ -1-1‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪22‬‬ ‫‪ -2-1‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫‪23‬‬ ‫‪ -2‬ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫‪23‬‬ ‫‪ -1-2‬ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫‪25‬‬ ‫‪ -2-2‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪26‬‬ ‫ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻝﺜﺎﻝﺙ ‪ :‬ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﺤﺩﻴﺩﻫﺎ‬
‫‪26‬‬ ‫‪ -1‬ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ‬
‫‪26‬‬ ‫‪ -1-1‬ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫‪27‬‬ ‫‪ -2-1‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻨﺩ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻙ‬
‫‪30‬‬ ‫‪ -3-1‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺤﺴﺏ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ‬
‫‪33‬‬ ‫‪ -4-1‬ﻨﻘﺩ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ‬
‫‪34‬‬ ‫‪ -2‬ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻨﺩ ﻜﻴﻨـﺯ‬
‫‪34‬‬ ‫‪ -1-2‬ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻨﺩ ﻜﻴﻨـﺯ‬
‫‪35‬‬ ‫‪ -2-2‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻨﺩ ﻜﻴﻨـﺯ‬
‫‪37‬‬ ‫‪ -3-2‬ﻨﻘﺩ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻴﻨﺯﻴﺔ‬
‫‪38‬‬ ‫‪ - 3‬ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﻤﻌﺎﺼـﺭ‬
‫‪38‬‬ ‫‪ -1-3‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫‪38‬‬ ‫‪ -2-3‬ﺘﺤـﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫‪39‬‬ ‫‪ -3-3‬ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ ﺍﻝﻤﻌﺎﺼـﺭ‬
‫‪40‬‬ ‫‪ -4-3‬ﻨﻘﺩ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻤﻌﺎﺼﺭﺓ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﻼﻡ‪.‬‬
‫‪42‬‬ ‫ﺘﻤﻬﻴﺩ‬
‫‪43‬‬ ‫ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻁﺭﻕ ﺠﻤﻊ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬
‫‪43‬‬ ‫‪ -1‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‬
‫‪43‬‬ ‫‪ -2‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬
‫‪43‬‬ ‫‪ 1-2‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪43‬‬ ‫‪ 2-2‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫‪44‬‬ ‫‪ -3‬ﺩﻭﺍﻓﻊ ﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻨﻅﻭﺭ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬
‫‪44‬‬ ‫‪ 1-3‬ﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪44‬‬ ‫‪ 2-3‬ﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫‪46‬‬ ‫‪ -4‬ﻤﻨﺎﻓﺫ ﺠﻤﻊ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬
‫‪46‬‬ ‫‪ 1-4‬ﺒﻴﺕ ﻤﺎل ﺍﻝﻤﺴﻠﻤﻴﻥ‬
‫‪46‬‬ ‫‪ -2-4‬ﺩﻭﺭ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺠﺫﺏ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻭﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬
‫‪47‬‬ ‫‪ 3-4‬ﺩﻭﺭ ﻓﺭﻴﻀﺔ ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ ﻓﻲ ﺠﺫﺏ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻨﺤﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪50‬‬ ‫‪ 4-4‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪51‬‬ ‫ﺍﻝﻤﺒﺤـﺙ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﺼﻴﻎ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻝﺘﻤﻭﻴـل ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬
‫‪51‬‬ ‫‪ -1‬ﺍﻝﻤﻀـﺎﺭﺒﺔ‬
‫‪54‬‬ ‫‪ -2‬ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‬
‫‪57‬‬ ‫‪ -3‬ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ‬
‫‪60‬‬ ‫‪ -4‬ﺍﻹﺠﺎﺭﺓ‬
‫‪62‬‬ ‫‪ -5‬ﺍﻝﻤﻐﺎﺭﺴﺔ)ﺤﺎﻝﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺠﺎﺭﺓ(‬
‫‪62‬‬ ‫‪ -6‬ﺍﻝﻤﺴــﺎﻗـﺎﺓ‬
‫‪64‬‬ ‫‪ -7‬ﺍﻝﻤﺯﺍﺭﻋﺔ‬
‫‪64‬‬ ‫‪ -8‬ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴ‪‬ﻠﻡ‬
‫‪68‬‬ ‫‪ -9‬ﺍﻹﺴﺘﺼﻨﺎﻉ‬
‫‪69‬‬ ‫‪ -10‬ﺍﻝﻘﺭﺽ ﺍﻝﺤﺴﻥ‬
‫‪70‬‬ ‫ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻝﺜﺎﻝﺙ‪ :‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‬
‫‪71‬‬ ‫‪ -1‬ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‬
‫‪71‬‬ ‫‪ -2‬ﺍﻝﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪72‬‬ ‫‪ -3‬ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‬
‫‪72‬‬ ‫‪ 1-3‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﻐﻠﻘﺔ‬
‫‪72‬‬ ‫‪ 2-3‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‬
‫‪73‬‬ ‫‪ -4‬ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‬
‫‪75‬‬ ‫‪ -5‬ﺍﻝﺘﻜﻴﻴﻑ ﺍﻝﻔﻘﻬﻲ ﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻝﺙ‪ :‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻗﻴﺎﺴﻴﺔ ﺤﻭل ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬
‫‪77‬‬ ‫ﺘـﻤــﻬـﻴــﺩ‬
‫‪78‬‬ ‫ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﻭﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﺨﻁﻲ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﻝﻤﺭﺒﻌﺎﺕ ﺍﻝﺼﻐﺭﻯ‬
‫‪78‬‬ ‫‪ -1‬ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ‬
‫‪78‬‬ ‫‪ 1-1‬ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﺨﻁﻲ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ‬
‫‪80‬‬ ‫‪ -2‬ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﺨﻁﻲ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ‬
‫‪80‬‬ ‫‪ 1-2‬ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻭﺍﺠﺏ ﺘﻭﻓﺭﻫﺎ ﻗﺒل ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﺨﻁﻲ‬
‫‪81‬‬ ‫‪ 2-2‬ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ‬
‫‪82‬‬ ‫‪ 3-2‬ﺘﻌﻴﻴﻥ ﺘﻭﺍﺒﺙ ﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ‬
‫‪83‬‬ ‫‪ -4-2‬ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﺍﻝﻌﺸﻭﺍﺌﻴﺔ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁﺔ‬
‫‪85‬‬ ‫‪ 5-2‬ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻝﻔﺭﻭﻕ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﺍﻝﻌﺸﻭﺍﺌﻴﺔ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁﺔ‬
‫‪86‬‬ ‫‪ -3‬ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺎﺕ‬
‫‪89‬‬ ‫‪ -4‬ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ‬
‫‪90‬‬ ‫‪ -5‬ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺤﺴﻥ ﺍﻝﻤﻁﺎﺒﻘﺔ‬
‫‪92‬‬ ‫ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﻨﻤﺫﺠﺔ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺤﺎﻝﺔ‬
‫‪92‬‬ ‫‪ - -1‬ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ‪-‬ﺒﻨﻙ ‪C.N.E.P Banque‬‬
‫‪92‬‬ ‫‪ 1-1‬ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺒﻨﻙ ﺍﻝﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ) ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ(‬
‫‪92‬‬ ‫‪ 2-1‬ﻭﻅﺎﺌﻔــــﻪ‬
‫‪93‬‬ ‫‪ 3-1‬ﻭﺍﻗﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ‬
‫‪94‬‬ ‫‪ -2‬ﺒﻨﺎﺀ ﺍﻝﻨﻤﻭﺫﺝ‬
‫‪94‬‬ ‫‪ 1-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫‪94‬‬ ‫‪ 1-1-2‬ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻝﻨﻤﻭﺫﺝ‬

‫‪96‬‬ ‫‪ 2-1-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺼﺤﺔ ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻝﻨﻤﻭﺫﺝ‬

‫‪98‬‬ ‫‪ 3-1-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﺍﻝﻤﻌﺎﻝﻡ ﺍﻝﻤﻘﺩﺭﺓ )‪(Ci‬‬

‫‪98‬‬ ‫‪ 4-1-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻝﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻠﻴﺔ ﻝﻠﻨﻤﻭﺫﺝ‬

‫‪99‬‬ ‫‪ 2-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬

‫‪99‬‬ ‫‪ 1-2-2‬ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻝﻨﻤﻭﺫﺝ‬

‫‪100‬‬ ‫‪ 2-2-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺼﺤﺔ ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻝﻨﻤﻭﺫﺝ‬

‫‪102‬‬ ‫‪ 3-2-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﺍﻝﻤﻌﺎﻝﻡ ﺍﻝﻤﻘﺩﺭﺓ )‪(Ci‬‬

‫‪102‬‬ ‫‪ 4-2-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻝﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻠﻴﺔ ﻝﻠﻨﻤﻭﺫﺝ‬

‫‪103‬‬ ‫‪ -3‬ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﺔ‬

‫‪106‬‬ ‫ﺍﻝﺨــــــــﺎﺘـــﻤــﺔ ﺍﻝﻌـــﺎﻤـــﺔ‬

‫ﺍﻝﻤــــــــــــﻼﺤــــــــــﻕ‬
‫ﻗــــﺎﺌــــﻤــــﺔ ﺍﻝﻤـــﺭﺍﺠـــﻊ‬
 ‫ـــــــــــ
ـــــــــ اــــــــــــل‬

‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻷﺸﻜﺎل‬

‫ﺍﻝﺼﻔﺤﺔ‬ ‫ﺍﻝﻌﻨﻭﺍﻥ‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل‬

‫‪24‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 1-1‬ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫‪25‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 2-1‬ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫‪29‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 3-1‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻨﺩ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﻴﻥ‬
‫‪31‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 4-1‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺤﺴﺏ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫‪32‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل‪-5-1‬ﺃ ﺃﺜﺭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﺭﺽ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺩﻭﻥ ﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻁﻠﺏ‬

‫‪32‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل‪ -5-1‬ﺃﺜﺭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺩﻭﻥ ﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﺭﺽ‬
‫ﺏ‬
‫‪32‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ –5-1‬ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﻓﻲ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ‬
‫ﺝ‬
‫‪33‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 6-1‬ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻋﺩﻡ ﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ‬

‫‪36‬‬ ‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪7-1‬‬

‫‪81‬‬ ‫ﺘﻤﺜﻴل ﺴﺤﺎﺒﺔ ﺍﻝﻨﻘﻁ‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪1-3‬‬

‫‪88‬‬ ‫ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ‪G‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪2-3‬‬

‫‪88‬‬ ‫ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ‪G‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪3-3‬‬

‫‪89‬‬ ‫ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ‪G‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪4-3‬‬

‫‪91‬‬ ‫ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻝﺭﻓﺽ‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪5-3‬‬

‫‪96‬‬ ‫ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ ﺍﻝﻤﺼﺤﺤﺔ‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪6-3‬‬

‫‪97‬‬ ‫ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ‪.‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪7-3‬‬

‫‪97‬‬ ‫ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﻁﺒﻴﻌﻲ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ‪.‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪8-3‬‬

‫‪100‬‬ ‫ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ ﺍﻝﻤﺼﺤﺤﺔ ‪.‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪9-3‬‬

‫‪101‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 10-3‬ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ‪.‬‬

‫‪101‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 11-3‬ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﻁﺒﻴﻌﻲ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ‬

 ‫ـــــــــــ
ـــــــــ اــــــــــــل‬

‫‪103‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 12-3‬ﻋﻼﻗﺔ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﺎﻻﺩﺨﺎﺭ‬

‫‪104‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 13-3‬ﻋﻼﻗﺔ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬

‫ﺍﻟﻤﻘﺪﻣﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‬
 ‫اــــــــــــــــــــــــــــ
ــــــــ اـــــــــــــــــــــــــ
ـــــ‬

‫ﺍﻝﻤﻘﺩﻤﺔ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻅﻬﺭ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻝﻌﻨﺼﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻜﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ .‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻝﺩﻭﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻠﻌﺒﻪ ﻓﻲ ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭﺘﻁﻭﺭﻩ ﺤﺭﻜﻴﺎ ﻭﻻﺴﻴﻤﺎ ﻭﺃﻨﻪ ﻭﺜﻴﻕ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﻭﺍﻝﺼﻠﺔ ﺒﺼـﻭﺭﺓ ﻤﺒﺎﺸـﺭﺓ ﺃﻭ ﻏﻴـﺭ ﻤﺒﺎﺸـﺭﺓ‪،‬‬
‫ﺒﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻝﺩﺨل ﻭﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻭﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺘﺸﻐﻴل ﻭﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﻨﻤﻭ ﻭﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻓﺒﻴﻨﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻙ ﻴﻌﺘﻘﺩﻭﻥ ﺒﺄﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﻘﺩﻤﺔ ﻤـﻥ ﺭﺠـﺎل‬
‫ﺍﻷﻋﻤﺎل‪،‬ﻓﺈﻥ ﺍﻝﻤﺩﺭﺴﺔ ﺍﻝﻜﻴﻨﺯﻴﺔ ﻭﻀﺤﺕ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﺘـﻲ ﺘﺭﺒﻁـﻪ ﺒﺎﻻﺴـﺘﻬﻼﻙ‬
‫ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻝﺩﺨل‪ ،‬ﻭﺃﻴﻀﺎ ﺍﻝﻜﻔﺎﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪ ،‬ﻭﺍﻝﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬ﺃﻤﺎ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺜﺔ ﺘﻘـﻭل ﺒـﺄﻥ‬
‫ﺍﺩﺨﺎﺭ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻌﻨﺎﻩ ﺍﺴﺘﻬﻼﻙ ﺃﻗل ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻁﻠﺏ ﺃﻗل ﻋﻠﻰ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﻭﺍﻝﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻝﻤﻘﺩﻤﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﺅﻜﺩ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ‬
‫ﺍﻝﺤﺩﻴﺜﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻔﻜﺭﺓ ﺒﻘﻭﻝﻬﺎ ﺃﻥ ﻜﻼ ﻤﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻴﺘﻤﺎﻥ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﻓﺭﻴﻘﻴﻥ ﻤﺨﺘﻠﻔﻴﻥ ﻭﻝﺩﻭﺍﻓﻊ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫ﻤﻤﺎ ﻴﺠﺩﺭ ﺒﻨﺎ ﺘﻨﺎﻭل ﺒﻌﺽ ﺍﻝﺠﻭﺍﻨﺏ ﺍﻝﻬﺎﻤـﺔ ﻝﻌﻨﺼـﺭﻱ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ‪ ،‬ﻤﻔـﺎﻫﻴﻡ ﻤﺨﺘﻠﻔـﺔ ﻝﻜـل‬
‫ﻤﻨﻬﻤﺎ‪،‬ﻋﻼﻗﺘﻬﻤﺎ ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﺄﻫﻡ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﻤﺤﺩﺩ ﻝﻜل ﻤﻨﻬﻤﺎ‪ ،‬ﻤـﻥ ﺨـﻼل ﺍﻝﺩﺭﺍﺴـﺎﺕ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴﻠﻴـﺔ ﻝﻸﻓﻜـﺎﺭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻝﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻝﻤﺩﺍﺭﺱ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﻬﺎﻤﺔ‪.‬‬
‫ﻴﺸﻐل ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺩﻭﺭﺍ ﻜﺒﻴﺭﺍ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻨﺎﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺍﻝﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﻝﺘﺤﻠﻴل ﺤﺭﻜﺔ‬
‫ﻭ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﺒﺤﻴﺙ ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻝﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻝﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻋﻥ ﻁﺭﻴـﻕ ﺍﻝﺴﻴﺎﺴـﺔ‬
‫ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﻏﻔﺎل ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﻬﺎﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺘﺠﻤﻴﻌﻲ ﻭ ﺍﻝﺠﺯﺌﻲ ﻭ ﻜﺜﻴﺭﺍ ﻤـﺎ‬
‫ﻴﻔﺘﺭﺽ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻝﻔﺭﺩ ﺒﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺨﻠﻪ ﺒﻴﻥ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻲ‬
‫ﺍﻝﺤﺎﻀﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻔﺘﺭﺽ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻝﻔﺭﺩ ﺍﻝﺨﺎﺹ ﺒﻤﻜﻭﻨﺎﺕ ﻤﺤﻔﻅﺔ ﺍﻷﺼﻭل‬
‫ﺒﻤﻌﻨﻰ ﻭ ﻜﻤﺜﺎل ﺍﻝﺘﺭﺩﺩ ﺒﻴﻥ ﺍﻗﺘﻨﺎﺀ ﻋﻘﺎﺭ ﺃﻭ ﺤﻴﺎﺯﺓ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺃﻭ ﺸﻬﺎﺩﺓ ﺍﺩﺨﺎﺭ ﺃﻭ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻭﺩﻴﻌﺔ ﺍﺩﺨﺎﺭﻴﺔ ﺒﺄﺤﺩ‬
‫ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﻁﺒﻘﺎ ﻝﻠﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺃﻴﻀﺎ ﻴﺅﺜﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻘـﻭﻡ ﺒـﻪ ﺭﺠـﺎل‬
‫ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻭ ﻝﻜﻥ ﺭﻏﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤﺼﻁﻠﺢ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﻜﺜﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺇﻻ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﺼﻁﻠﺢ ﻴﻘﻲ‬
‫ﻻ ﻤﺘﻭﺍﺼﻼ ﻴﻘﺘﻀﻲ ﻓﻬﻤﹰﺎ ﺩﻗﻴﻘﹰﺎ ﻝﻤﺎ ﻴﻘﺼﺩﻩ ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻝﻤﺼﻁﻠﺢ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻋﺭﺽ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻝﻤﺩﺍﺭﺱ ﺍﻝﺘﻲ‬
‫ﻴﻁﺭﺡ ﺠﺩ ﹰ‬
‫ﺘﻨﺎﻭﻝﺘﻪ ﻭ ﻜﺫﺍ ﺫﻜﺭ ﺃﻫﻡ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺍﻝﻨﻘﺎﺵ ﻭ ﺍﻝﺠﺩل ﺍﻝﻔﻜﺭﻱ ﺍﻝﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﻬﺎ ﻤﻊ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻝﻰ ﻤﺠﻤـﻭﻉ ﺍﻝﻌﻼﻗـﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﻤﺘﺩﺍﺨﻠﺔ ﻭ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺘﻀﻤﻨﻪ ﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺃﺴﺎﺴﻲ ﻭ ﻤﺅﺜﺭ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺘﻘﻑ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻭﻗﻔﺔ ﻭﺍﻀﺤﺔ ﻓﻲ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻭﺍﻝﺸﺭﻴﻌﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺘﺠﻤﻊ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻌﺒﺎﺩﺍﺕ‬
‫ﻭﺍﻝﻤﻌﺎﻤﻼﺕ‪ ،‬ﻭ ﻴﺸﻜل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺠﺯﺀﺍ ﺃﺴﺎﺴﻴﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪ .‬ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﻌﻘﻴﺩﺘﻪ ﻭﺃﺤﻜﺎﻤﻪ ﺍﻝﺸﺭﻋﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺃﻥ‬
‫ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻨﻅﺎﻡ ﻤﺘﻜﺎﻤل ﻭﺸﺎﻤل ﻭﻤﺘﻭﺍﺯﻥ ‪.‬‬

‫أ‬
 ‫اــــــــــــــــــــــــــــ
ــــــــ اـــــــــــــــــــــــــ
ـــــ‬

‫ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺘﻭﺠﺩ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‪.‬ﻓﺎﺴﺘﺨﻼﻑ ﺍﷲ ﻝﻺﻨﺴﺎﻥ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺽ ﻴﻘﻊ ﻋﻠﻴﻪ ﻤﺴﺅﻭﻝﻴﺔ ﺇﻋﻤﺎﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻭﺘﺜﻤﻴﺭ ﻁﻴﺒﺎﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻝﻤﺒﺎﺩﺉ ﻭﺍﻝﺘﻌﺎﻝﻴﻡ ﺍﻝﺸﺭﻋﻴﺔ ﻤـﻥ ﺃﺠـل‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻝﺤﻴﺎﺓ ﺍﻝﻁﻴﺒﺔ ﻝﻸﻤﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪.‬ﻭﻤﻥ ﻫﻨﺎ ﺘﻅﻬﺭ ﺍﻝﻭﺠﻬﺔ ﺍﻹﻨﻤﺎﺌﻴﺔ ﻝﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻝﻤﺎ ﻴﺘﻀﻤﻨﻪ ﻤـﻥ‬
‫ﺤﺙ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻌﻤل ﻭﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻁﻴﺒﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻝﺘﻘﺼﻴﺭ ﻓﻲ ﺃﺩﺍﺀ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻭﺍﺠﺏ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺃﺴﺒﺎﺏ ﻤﺸـﻜﻠﺔ‬
‫ﺍﻝﻨﺩﺭﺓ ﺍﻝﻨﺴﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻘﺎﺒل ﺤﺎﺠﺎﺕ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺍﻝﻤﺘﻌﺩﺩﺓ ﻭﺍﻝﻤﺘﺯﺍﻴﺩﺓ ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﻹﺴﻼﻡ ﻴﺭﻓﺽ ﺘﻤﺎﻤﹰﺎ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺭﺒﻭﻴﺔ ﻭﻴﺸﺘﺭﻁ ﺍﻝﺸﺭﻋﻴﺔ ﻷﻱ ﻤﺸﺭﻭﻉ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﺘﻰ ﺍﻹﺴﻼﻡ ﺒﺼﻴﻎ‬
‫ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻭﻤﺘﻨﻭﻋﺔ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪ ،‬ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ‪ ،‬ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻠﻡ ﻭﻏﻴﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻝﺼﻴﻎ‪ ،‬ﻭﺘﻌﺘﺒﺭ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻝﺼﻴﻎ ﻤﺤل ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺍﻫﺘﻤﺎﻡ ﺠل ﺍﻝﻤﻔﻜﺭﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺒﻌﺩﻤﺎ ﺘﻭﺼﻠﻭﺍ ﺇﻝﻰ ﺃﻥ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫـﻲ ﺍﻝﺴـﺒﺏ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﺴﺎﺒﻘﺔ ﻭﺍﻝﺤﺎﻝﻴﺔ ﻭ ﺍﻝﺘﻲ ﺤﺭﻡ ﺍﻹﺴﻼﻡ ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﺒﻬﺎ‪.‬‬
‫* ﺇﺸﻜﺎﻝﻴﺔ ﺍﻝﻤﺫﻜﺭﺓ‪:‬‬
‫ﻴﺘﻤﻴﺯ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﻜﺎﻓﺔ ﺃﻨﻭﺍﻋﻪ ﺒﺎﺤﺘﻴﺎﺠﻪ ﺍﻝﺩﺍﺌﻡ ﻝﻠﺘﻤﻭﻴل‪،‬ﻓﻬﺫﺍ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﻝﻁﺎﻝﺒﻪ‪ .‬ﺃﻤﺎ ﻤﻥ ﻴﻘـﻭﻡ‬
‫ﺒﺘﻤﻭﻴل ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻴﻜﻭﻥ ﻝﺩﻴﻪ ﺭﺼﻴﺩ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﻤﻥ ﺨﻼﻝﻪ ﺘﻤﻭﻴل ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺭﺼﻴﺩ ﻤﺎ ﻫـﻭ ﺇﻻ‬
‫ﺍﺩﺨﺎﺭ ﻷﻤﻭﺍل ‪.‬‬
‫ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺃﻥ ﻤﻥ ﻴﺘﻭﻓﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﺩﺨﺎﺭ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺘﻭﻅﻴﻔﻪ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﻐﺽ ﺍﻝﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﻨﻭﻋﻪ‪ ،‬ﻁﺒﻌﺎ ﻓـﺈﻥ ﺼـﺎﺤﺏ‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻝﻥ ﻴﻤﻭل ﺃﻭ ﻴﻭﻅﻑ ﺃﻤﻭﺍﻝﻪ ﺇﻻ ﺒﻤﻘﺎﺒل ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻝﻥ ﻴﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺘﻤﻭﻴل ﺒﺩﻭﻥ ﻤﻘﺎﺒل‬
‫ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﻘﻭﺩﻨﺎ ﺇﻝﻰ ﻁﺭﺡ ﺍﻹﺸﻜﺎل ﺍﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬
‫ﻤﺎ ﻫﻲ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺎﻤﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺍﻝﻭﻀﻌﻲ ﻭﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ؟‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻔﻜﻴﻙ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﺸﻜﺎل ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺘﺴﺎﺅﻻﺕ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻤﺎ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ؟ ﻭﻤﺎ ﻫﻲ ﻤﺠﺎﻻﺘﻬﻤﺎ ﻭﺃﺩﻭﺍﺘﻬﻤﺎ ؟‬
‫‪ -‬ﻤﺎ ﻫﻲ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ؟‬
‫‪ -‬ﻤﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ؟‬
‫‪ -‬ﻤﺎ ﻫﻲ ﻨﻅﺭﺓ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ؟‬
‫‪ -‬ﻤﺎ ﻫﻲ ﻨﻅﺭﺓ ﺍﻹﺴﻼﻡ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ؟ ﻭﻤﺎ ﻫﻲ ﺴﺒل ﺠﻤﻊ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ؟‬
‫* ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻝﺒﺤﺙ‪:‬‬
‫ﻤﻥ ﺃﺠل ﻤﺤﺎﻭﻝﺔ ﺍﻹﺠﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ ﺃﻋﻼﻩ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﻨﻁﻠﻕ ﻤﻥ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺘﻴﻥ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺘﻴﻥ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺃﻫﻡ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺴﻪ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅـﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻱ‬
‫ﺍﻝﻭﻀﻌﻲ‪.‬‬

‫ب‬
 ‫اــــــــــــــــــــــــــــ
ــــــــ اـــــــــــــــــــــــــ
ـــــ‬

‫‪ -‬ﻴﺩﻋﻭﺍ ﺍﻹﺴﻼﻡ ﺇﻝﻰ ﺘﻘﺎﺴﻡ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻭ ﺍﻝﺨﺴﺎﺭﺓ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻁﺭﻓﻴﻥ ﺃﻱ ﺍﻝﻤﺴـﺘﺜﻤﺭ ﻭ ﺍﻝﻤـﺩﺨﺭ ﺤﺴـﺏ ﺍﻝﺸـﺭﻭﻁ‬
‫ﺍﻝﻤﻭﻀﻭﻋﺔ ﻭ ﻜل ﻨﺼﻴﺒﻪ ﻤﺤﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻝﺒﺩﺍﻴﺔ ﻜﻭﻥ ﺍﻷﻭل ﻴﻤﻠﻙ ﺍﻝﻤﻬﺎﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺼﺭﻑ ﻭﻴﻔﺘﻘﺭ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻤـﺎل ﺃﻤـﺎ‬
‫ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﻓﻴﻤﻠﻙ ﺍﻝﻤﺎل ﻭ ﻴﻔﺘﻘﺭ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺨﺒﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺼﺭﻑ‪.‬‬
‫* ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻝﺒﺤﺙ ‪:‬‬
‫ﻴﺴﺘﻤﺩ ﺍﻝﺒﺤﺙ ﺃﻫﻤﻴﺘﻪ ﻤﻥ ﺨﻼل ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺩﻭﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻠﻌﺒﻪ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺤﺠﻡ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﻨﺎﻤﻲ ﺍﻝﺩﻋﻭﺓ ﺇﻝﻰ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻝﻤﻨﻬﺞ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻝﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪.‬‬
‫* ﺍﻝﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﺍﻝﺒﺤﺙ ‪:‬‬
‫ﺒﻨﺎﺀﺍ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﺘﻘﺩﻡ ‪ ،‬ﻓﺎﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺒﺤﺙ ﻴﻬﺩﻑ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﺇﻝﻰ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺃﻫﻡ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﻜل ﻤﻥ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻭﻀﻌﻲ ﻭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻤﻊ ﺍﻝﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﻨﻅﺭﺓ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﻭ ﺍﻝﺘﺒﺭﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﻗﺩﻤﺘﻬﺎ ﻝﻭﺠﻭﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻭﻴﻬﺩﻑ ﻜﺫﻝﻙ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﻫﻡ ﺍﻝﺒﺩﺍﺌل ﺍﻝﻤﻁﺭﻭﺤﺔ ﺤﻭل‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪.‬‬
‫* ﻤﻨﻬﺞ ﺍﻝﺒﺤﺙ‪:‬‬
‫ﺘﻡ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻓﻲ ﻤﻌﺎﻝﺠﺔ ﺍﻝﻤﻭﻀﻭﻉ ﻤﺤل ﺍﻝﺒﺤﺙ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺴﻠﻭﺏ ﺍﻝﻭﺼﻔﻲ ﻝﺸـﺭﺡ ﺍﻝﺠﺎﻨـﺏ ﺍﻝﻨﻅـﺭﻱ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻝﻤﻭﻀﻭﻉ‪ ،‬ﻭﺫﻝﻙ ﺒﺎﻝﺘﻁﺭﻕ ﻝﻸﺩﺒﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﺠﺎل‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﻡ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﺃﻴﻀـﺎ ﻋﻠـﻰ ﺍﻷﺴـﻠﻭﺏ‬
‫ﺍﻝﻘﻴﺎﺴﻲ ﻓﻲ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻝﺭﻴﺎﻀﻴﺔ ﻭ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻭﻓﺭﻫﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻝﻘﻴﺎﺴﻲ‪ ،‬ﻭﺫﻝﻙ ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺎﻝﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ ‪.Eveiws‬‬
‫* ﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻝﺒﺤﺙ‪:‬‬
‫ﻝﻌل ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺍﻝﻌﻭﺍﺌﻕ ﻭ ﺍﻝﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺍﻋﺘﺭﻀﺕ ﺍﻨﺠﺎﺯ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﻫﻲ ﺘﻠﻙ ﺍﻝﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﻏﺎﻝﺒﺎ ﻤـﺎ‬
‫ﺘﻌﺘﺭﺽ ﻜل ﺒﺎﺤﺙ ﻗﻴﺎﺴﻲ ﻋﻨﺩ ﻤﺤﺎﻭﻝﺘﻪ ﺍﻝﺭﺒﻁ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴﻼﺕ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺤﻭل ﻅﺎﻫﺭﺓ ﻤﻌﻴﻨـﺔ ﻭﻭﺍﻗﻌﻬـﺎ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﺎ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﺤﺎﻭﻝﺔ ﻨﻤﺫﺠﺘﻬﺎ ﻗﻴﺎﺴﻴﺎ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻭﺍﻝﺭﻴﺎﻀﻴﺔ ﺍﻝﻤﺘﺎﺤﺔ ﻝﺩﻴﻨﺎ ﻤـﻥ‬
‫ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺒﻌﺽ ﺍﻝﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﻤﺜل ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺼﻌﻭﺒﺔ ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪.‬‬
‫* ﺨﻁﺔ ﺍﻝﺒﺤﺙ‪:‬‬
‫ﺘﻨﻅﻡ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﺔ ـ ﻤﻨﻬﺠﻴﺎ ـ ﻀﻤﻥ ﺜﻼﺜﺔ ﻓﺼﻭل‪ ،‬ﻴﻬﺘﻡ ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل ﻭ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﺒﻤﺤﺎﻭﻝـﺔ ﺍﻹﻝﻤـﺎﻡ ﺒﺎﻝﺠﺎﻨـﺏ‬
‫ﺍﻝﻨﻅﺭﻱ ﻝﻠﻤﻭﻀﻭﻉ‪ ،‬ﻭﺫﻝﻙ ﺒﻤﻌﺎﻝﺠﺔ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻝﻨﻅﺭﻱ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺃﻫﻡ ﻤﺤﺩﺩﺍﺘـﻪ ﻓـﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩ‬
‫ﺍﻝﻭﻀﻌﻲ ﻤﻊ ﺍﻝﺘﻁﺭﻕ ﺇﻝﻰ ﻨﻅﺭﺓ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﺄﻫﻡ ﻤﺤﺩﺩ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬

‫ج‬
 ‫اــــــــــــــــــــــــــــ
ــــــــ اـــــــــــــــــــــــــ
ـــــ‬

‫ﻭﺫﻝﻙ ﻓﻲ ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﻓﺘﻡ ﺍﻝﺘﻁﺭﻕ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻤﻨﻬﺞ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﺤﻭل ﻨﻅﺭﺘـﻪ ﻝﻼﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻝﺼﻴﻎ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻁﺭﺤﻪ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ .‬ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻝـﺙ ﻝﻠﺠﺎﻨـﺏ ﺍﻝﺘﻁﺒﻴﻘـﻲ‬
‫ﻝﻠﻤﻭﻀﻭﻉ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻗﻴﺎﺴﻴﺔ ﺤﻭل ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬

‫د‬
 ‫ﺍﻟﺠﺰﺀ ﺍﻟﻨﻈﺮﻱ‬

‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻁﺭﻴﺔ‬

‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺚ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻣﻔﺎﻫﻴـﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣـﻮﻝ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻻﺩﺧﺎﺭ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺧﺎﺭ ﻭﺳﻌﺮ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ ‪ :‬ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻭ ﻛﻴﻔﻴﺔ ﺗﺤﺪﻳﺪﻫﺎ‪.‬‬

‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﺘﻤﻬﻴﺩ‪:‬‬
‫ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺼﻁﻠﺤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﻬﺎﻤﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺃﺨﺫﺕ ﺍﻫﺘﻤﺎﻡ ﺠل ﺍﻝﻤﻔﻜﺭﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ‬
‫ﻭﻨﻘﺎﻁ ﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﻜل ﺍﻝﺠﻭﺍﻨﺏ ﺍﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻬﻤﺎ‪ ،‬ﻓﻬﺫﺍﻥ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﻥ ﻫﻤﺎ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘـﺅﺩﻱ‬
‫ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺜﺭﻭﺓ ﺍﻷﻤﻡ ‪ .‬ﻓﺈﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻫﻭ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﻝﻔﻭﺍﺌﺽ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﺈﻥ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻫﻭ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻔﻭﺍﺌﺽ ﻭﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻭﻻﺯﺍﻝﺕ ﻤﺤﻭﺭ ﺍﻫﺘﻤﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻗﺩﻴﻤﹰﺎ‬
‫ﻭﺤﺩﻴﺜﹰﺎ‪.‬‬
‫ﻭﻤﺎ ﻴﻬﻤﻨﺎ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻔﺼل ﻫﻭ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﻋﻼﻗﺘﻬﻤﺎ ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﺫﻝﻙ ﺒﺎﻝﺘﻁﺭﻕ ﺇﻝﻰ‬
‫ﺍﻝﻤﺩﺍﺭﺱ ﺍﻝﺘﻲ ﺒﺤﺜﺕ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﺠﺎل‪ ،‬ﺇﺫ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﻤﺤﺩﺩﺓ ﻝﻜل ﻤـﻥ ﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ ﻭ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺤﻴﺙ ﺘﺸﻐل ﺩﻭﺭﺍ ﻜﺒﻴﺭﺍ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻨﺎﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﻏﻔﺎل ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻝﻬﺎﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻭ ﺍﻝﺠﺯﺌﻲ ﻭ ﻜﺜﻴﺭﺍ ﻤﺎ ﻴﻔﺘﺭﺽ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ ﻴـﺅﺜﺭ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻝﻔﺭﺩ ﺒﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺨﻠﻪ ﺒﻴﻥ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻲ ﺍﻝﺤﺎﻀﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻔﺘﺭﺽ ﺃﻥ ﺴـﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ‬
‫ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻝﻔﺭﺩ ﺍﻝﺨﺎﺹ ﺒﻤﻜﻭﻨﺎﺕ ﻤﺤﻔﻅﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺒﻤﻌﻨﻰ ﻭ ﻜﻤﺜﺎل ﺍﻝﺘﺭﺩﺩ ﺒﻴﻥ ﺍﻗﺘﻨﺎﺀ ﻋﻘﺎﺭ ﺃﻭ ﺤﻴﺎﺯﺓ‬
‫ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺃﻭ ﺸﻬﺎﺩﺓ ﺍﺩﺨﺎﺭ ﺃﻭ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻭﺩﻴﻌﺔ ﺍﺩﺨﺎﺭﻴﺔ ﺒﺄﺤﺩ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﻁﺒﻘﺎ ﻝﻠﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺃﻴﻀﺎ ﻴـﺅﺜﺭ‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻪ ﺭﺠﺎل ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻭ ﻝﻜﻥ ﺭﻏﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤﺼﻁﻠﺢ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ‬
‫ﺒﻜﺜﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺇﻻ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﺼﻁﻠﺢ ﺒﻘﻲ ﻏﺎﻤﻀﺎ ﻭ ﻻﺯﺍل ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻐﻤﻭﺽ ﻴﻭﺠﺏ ﻓﻬﻤﺎ ﺩﻗﻴﻘﺎ ﻝﻤﺎ‬
‫ﻴﻘﺼﺩﻩ ﻤﺼﻁﻠﺢ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻋﺭﺽ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻝﻤﺩﺍﺭﺱ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻨﺎﻭﻝﺘﻪ‪.‬‬
‫ﻓﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ؟ ﻭﻤﺎ ﻫﻲ ﺃﻫﻡ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ؟‬
‫ﻭ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻔﺼل ﺴﻨﺘﻁﺭﻕ ﺇﻝﻰ ﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﻋﺎﻤﺔ ﺤﻭل ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝـﻰ ﺃﻫـﻡ‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺘﻬﻤﺎ‪،‬ﻜﻤﺎ ﺴﻨﺘﻁﺭﻕ ﺇﻝﻰ ﻨﻅﺭﺓ ﺃﻫﻡ ﺍﻝﻤﺩﺍﺭﺱ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺤﻭل ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺃﻫﻡ ﻤﺤﺩﺩ ﻝﻜل ﻤﻥ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻜﻤﺎ ﻋﺭﻀﻨﺎ ﺃﻫﻡ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﺍﻝﻤﻭﺠﻬﺔ ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﻤﺩﺍﺭﺱ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﺍﻝﻤﺒﺤـﺙ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﻤﻔﺎﻫﻴـﻡ ﻋﺎﻤﺔ ﺤـﻭل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬

‫ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻋﻨﺼﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻜﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻴﺴﺘﻤﺩ ﻤﻔﻬﻭﻤﻪ ﻜﺄﺼل ﻤﻥ ﺃﺼﻭل ﻋﻠﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻝﻤﺎﻝﻪ ﻤﻥ ﻋﻼﻗﺔ‬
‫ﻭﺼﻠﺔ ﻭﻁﻴﺩﺓ‪ ،‬ﺒﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻭﺍﻝﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻝﺩﺨل‪ ،‬ﻭﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺍﻻﺴـﺘﻬﻼﻙ‬
‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ‪ .‬ﺇﺫ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﻓﻬﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﺼﻔﺔ ﺠﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻤﺎ ﻝﻡ ﺘﺤﻠل ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺭﺒﻁﻪ ﺒﺎﻝﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﺍﻷﻨﻔﺔ ﺍﻝﺫﻜﺭ ﻭﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﻀﻤﺎﺭ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺍﻝﺘﻁﺭﻕ ﺇﻝﻰ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺃﺒﻌﺎﺩ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ : 1‬ﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﻋﺎﻤﺔ ﺤﻭل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪ -1 -1‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪:‬‬
‫ﻝﻘﺩ ﺘﻌـﺩﺩﺕ ﺍﻝﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﺍﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻋﻨﺩ ﺍﻝﻜﺜﻴﺭ ﻤـﻥ ﺍﻝﻤﻨﻅﺭﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻤﻔـﺎﻫﻴﻡ‬
‫ﺘﺘﻀﻤﻥ ﺍﻝﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﺘﺸﺎﺒـﻪ‪.‬‬
‫ﻓﻴﻘـﻭﻡ " ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﻀﺤﻴﺔ ﺒﺈﺸﺒﺎﻉ ﺭﻏﺒﺔ ﺍﺴﺘﻬﻼﻜﻴﺔ ﺤﺎﻀﺭﺓ‪ ،‬ﻭﻝﻴﺱ ﻤﺠﺭﺩ ﺘﺄﺠﻴﻠﻬﺎ ﻓﻘﻁ ﻜﻤـﺎ ﻫـﻭ‬
‫ﺍﻝﺤﺎل ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺫﻝﻙ ﺃﻤﻼ ﻓﻲ ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺇﺸﺒﺎﻉ ﺃﻜﺜﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل "‪ .‬ﻭﻋﻤﻭﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻌﺭﻴـﻑ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ ﺫﻝﻙ ﺍﻝﺠﺯﺀ ﺍﻝﻤﻘﺘﻁﻊ ﻤﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ‪ ،‬ﻭﺍﻝﻤﺴﻤﻰ ﺒﺎﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻝﻤﻭﺠﻪ ﺇﻝﻰ ﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﻝﻁﺎﻗﺎﺕ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺍﻝﺠﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻤﻥ ﻭﺴﺎﺌل ﺇﻨﺘﺎﺝ ﻭﻤﻌﺩﺍﺕ ﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﺃﺠل ﺨﻠﻕ ﺴﻠﻊ ﻭﺨﺩﻤﺎﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻭﻜﺫﺍ ﺍﻝﻤﺤﺎﻓﻅﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻁﺎﻗﺎﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺍﻝﻘﺎﺌﻤﺔ ﻭﺘﺠﺩﻴﺩﻫﺎ‪ ،‬ﺒﻬﺩﻑ ﺘﻠﺒﻴﺔ ﺤﺎﺠﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ‪ .‬ﻭﻁﺎﻝﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﺴـﺘﺜﻤﺭ ﻤﺴـﺘﻌﺩ‬
‫ﻝﻘﺒﻭل ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻝﺘﻀﺤﻴﺔ ﺒﺭﻏﺒﺘﻪ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻴﺔ ﺍﻝﺤﺎﻀﺭﺓ‪ ،‬ﻴﻜﻭﻥ ﻤﺴﺘﻌﺩﺍ ﺃﻴﻀﺎ ﻝﺘﺤﻤل ﺩﺭﺠﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ‪.1‬‬
‫‪ - 2-1‬ﺍﻝﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﺍﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪:‬‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﺜﻼﺜﺔ ﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻨﺫﻜﺭﻫﺎ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫ﺃ‪ -‬ﺍﻝﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻲ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪:‬‬
‫" ﺘﺘﻤﺜل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺘﻠﻙ ﺍﻝﻭﺴﺎﺌل ﺍﻝﻤﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻝﻘﻴﻡ ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻤﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺫﺍﺕ ﺍﻝﻤﺒﺎﻝﻎ ﺍﻝﻀﺨﻤﺔ‪ ،‬ﺍﺸﺘﺭﺘﻬﺎ ﺃﻭ ﺃﻨﺸﺄﺘﻬﺎ‬
‫ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺔ‪ ،‬ﻻ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺒﻴﻌﻬﺎ‪ ،‬ﺒل ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﻨﺸﺎﻁﻬﺎ ﻝﻤﺩﺓ ﻁﻭﻴﻠﺔ "‪ .‬ﺇﺫﺍ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻲ ﻫﻭ ﻜل ﺴﻠﻌﺔ‬
‫ﻤﻨﻘﻭﻝﺔ ﺃﻭ ﻋﻘﺎﺭ‪ ،‬ﺃﻭ ﺴﻠﻌﺔ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ )ﺨﺩﻤﺔ(‪ ،‬ﺃﻭ ﻤﺎﺩﻴﺔ ﻤﺘﺤﺼل ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻭﻤﻨﺘﺠﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴـﺔ‪ .‬ﻭﻫـﻭ‬
‫ﻤﻭﺠﻪ ﻝﻠﺒﻘﺎﺀ ﻤﺩﺓ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﻭﻤﺴﺘﻤﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺔ‪ .‬ﻭﻫﺫﺍ ﺤﺴﺏ ﺍﻝﻤﺨﻁﻁ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻝﻠﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ‪.2‬‬
‫ﻭﺤﺴﺏ ﺍﻝﻤﻨﻅﻭﺭ ﺍﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻲ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻫﻭ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺍﻜﺘﺴﺎﺏ ﻝﻠﻤﺅﺴﺴﺔ ﻴﺴﺠل ﻓﻲ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻷﺼـﻭل ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻝﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ‪ ،3‬ﺘﺴﺠل ﺘﺤﺕ ﺍﻝﺼﻨﻑ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‪ ،‬ﻭﻫﻭ ﻴﺸﻤل ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺎﺩﻴﺔ )ﺃﺭﺍﻀﻲ‪ ،‬ﻤﺒﺎﻨﻲ‪ ،‬ﺘﺠﻬﻴﺯﺍﺕ‪ ،‬ﻝﻭﺍﺯﻡ‪ ،‬ﻋﺘﺎﺩ‪ ...،‬ﺇﻝﺦ(‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻤﺤﻤﺩ ﻤﻁﺭ ‪ :‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ )ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻝﻨﻅﺭﻱ ﻭﺍﻝﺘﻁﺒﻴﻘﺎﺕ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ(‪ ،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻝﺜﺎﻨﻴﺔ‪،‬ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻝﻭﺭﺍﻕ ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ – ﺍﻷﺭﺩﻥ‪،‬‬
‫‪ ،1999‬ﺹ ‪.7:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻤﺤﻤﺩ ﺒﻭﺘﻴﻥ‪ :‬ﺍﻝﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﻝﻠﻤﺅﺴﺴﺔ‪ ،‬ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻝﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،1991 ،‬ﺹ ‪.96 :‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﻗﺎﺩﺭﻱ ﺍﻷﺯﻫﺭ ‪ :‬ﻤﺒﺎﺩﺉ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ )ﻭﻓﻕ ﺍﻝﻤﺨﻁﻁ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﻤﺤﺎﺴﺒﺔ(‪ .‬ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻝﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،1988 ،‬ﺹ ‪.25 – 24 :‬‬

‫‪2‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫‪ -‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﻌﻨﻭﻴﺔ )ﻤﺤـﻼﺕ ﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪،‬ﺒﺭﺍﺀﺍﺕ‪،‬ﺍﻝﻌﻼﻤـﺎﺕ ﺍﻝﺘﺠﺎﺭﻴـﺔ‪ ،‬ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻴﻑ ﺍﻹﻋﺩﺍﺩﻴﺔ‪(....‬‬

‫‪ -‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ )ﺴﻨﺩﺍﺕ‪ ،‬ﻗﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻜﻔﺎﻻﺕ‪... ،‬ﺇﻝﺦ(‪.‬‬
‫ﺏ‪ -‬ﺍﻝﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪:‬‬
‫ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻏﺎﻝﺒﺎ ﻤﺎ ﻴﻘﺼﺩ ﺒﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﻌﻨﻰ ﺍﻜﺘﺴﺎﺏ ﺍﻝﻤﻭﺠـﻭﺩﺍﺕ ﺍﻝﻤﺎﺩﻴـﺔ ‪ ،‬ﻭﺫﻝـﻙ ﻷﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﻴﻥ‬
‫ﻴﻨﻅﺭﻭﻥ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺘﻭﻅﻴﻑ ﻝﻸﻤﻭﺍل ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻝﻪ ﻋﺩﺓ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﻤﺎﺩﻴﺔ ﻭﺒﺸـﺭﻴﺔ‬
‫ﻭﻤﺎﻝﻴﺔ ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺈﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻝﻤﺎل ﻋﻨﺼﺭ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﻓﻼﺒﺩ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺨﻠﻕ ﻁﺎﻗﺔ ﺇﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺃﻭ ﺘﻭﺴـﻊ‬
‫ﻁﺎﻗﺔ ﺇﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻤﻭﺠﻭﺩﺓ ‪.‬‬
‫ﻭﻨﺴﺘﻨﺘﺞ ﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺘﻌﺭﻴﻑ‪ ،‬ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻴﺘﻤﺤﻭﺭ ﺤﻭل ‪ - :‬ﻤﺩﺓ ﺤﻴﺎﺓ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ -‬ﺍﻝﻤﺭﺩﻭﺩﻴـﺔ ﻭﻓﻌﺎﻝﻴـﺔ‬
‫ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ – ﺍﻝﺨﻁﺭ ﺍﻝﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪.‬‬
‫ﻭﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺴﺎﺱ ﻓﺈﻥ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻴﻘﺒل ﺒﻤﺒﺩﺃ ﺍﻝﺘﻀﺤﻴﺔ ﺒﺭﻏﺒﺘﻪ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﺤﺎﻀﺭﺓ‪ ،‬ﻭﻴﻜـﻭﻥ ﻤﺴـﺘﻌﺩﺍ‬
‫ﻝﺘﺤﻤل ﺩﺭﺠﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ‪ .‬ﻭﺒﻨﺎﺀﺍ ﻋﻠﻴﻪ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺤﻘﻪ ﺃﻥ ﻴﺘﻭﻗﻊ ﺍﻝﺤﺼـﻭل ﻋﻠـﻰ ﻋﺎﺌـﺩ ﻤﻜﺎﻓـﺄﺓ‬
‫ﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺘﻪ ﻓﻲ ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ‪.1‬‬
‫ﺠـ‪ -‬ﺍﻝﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪:‬‬
‫ﻋﺎﺩﺓ ﻴﻨﻅﺭ ﺇﻝﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺭﺠﺎل ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ ﺍﻜﺘﺴﺎﺏ ﺍﻝﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻭﻴﺼﺒﺢ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﻌﻨﻰ ﻫﻭ ﺍﻝﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﻭ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺍﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻤﻥ ﺃﺴﻬﻡ ﻭﺴﻨﺩﺍﺕ‪...‬ﺍﻝﺦ‪.‬‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﻤﻥ ﻴﻀﻊ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﺒﺎﻷﻤﻭﺍل ﻝﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ‪.‬‬
‫ﻭﺫﻝﻙ ﺒﺎﻝﺘﺨﻠﻲ ﻋﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﻝﺤﻅﺔ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻭﻝﻔﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﺒﻘﺼﺩ ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬
‫ﺘﻌﻭﺽ ﻋﻥ ﺍﻝﻘﻴﻤﺔ ﺍﻝﺤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻸﻤﻭﺍل ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﺓ ﻭﺘﻌﻭﺽ ﻋﻥ ﻋﺎﻤل ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﻤﺭﺍﻓﻕ ﻝﻠﻤﺴﺘﻘﺒل ‪.2‬‬
‫‪ :2‬ﻤﺠﺎﻻﺕ ﻭﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪: 3‬‬
‫‪ : 1-2‬ﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪:‬‬
‫ﻴﻘﺼﺩ ﺒﻤﺠﺎل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻨﻭﻉ ﺃﻭ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻝﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﺫﻱ ﺴﻴﻭﻅﻑ ﻓﻴـﻪ ﺍﻝﻤﺴـﺘﺜﻤﺭ ﺃﻤﻭﺍﻝـﻪ ﺒﻘﺼـﺩ‬
‫ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺌﺩ ‪ .‬ﻭﺒﻬﺫﺍ ﺍﻝﻤﻔﻬﻭﻡ ﻓﺈﻥ ﻤﻌﻨﻰ ﻤﺠﺎل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺃﻜﺜﺭ ﺸﻤﻭﻻ ﻤﻥ ﻤﻌﻨﻰ ﺃﺩﺍﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪.‬‬
‫ﻼ ﺒﺄﻥ ﻤﺴﺘﺜﻤﺭﹰﺍ ﻤﺎ ﻴﻭﻅﻑ ﺃﻤﻭﺍﻝﻪ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻴﻭﻅﻑ ﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﺁﺨﺭ ﺃﻤﻭﺍﻝﻪ‬
‫ﻓﺈﺫﺍ ﻤﺎ ﻗﻠﻨﺎ ﻤﺜ ﹰ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﺘﻔﻜﻴﺭﻨﺎ ﻫﻨﺎ ﻴﺘﺠﻪ ﻨﺤﻭ ﻤﺠﺎل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ .‬ﺃﻤﺎ ﻝﻭ ﻗﻠﻨﺎ ﺒـﺄﻥ ﺍﻝﻤﺴـﺘﺜﻤﺭ ﺍﻷﻭل‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻁﺎﻫﺭ ﺤﻴﺩﺭ ﺤﺭﺩﺍﻥ ‪ :‬ﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪.‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ‪ ،1997،‬ﺹ ‪. 13 :‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ ‪،‬ﺹ ‪.14:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﻤﺤﻤﺩ ﻤﻁﺭ ‪:‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ ‪ ،‬ﺹ ‪.77 – 61:‬‬

‫‪3‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻴﻭﻅﻑ ﺃﻤﻭﺍﻝﻪ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻝﻌﻘﺎﺭ ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻴﻭﻅﻑ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﺃﻤﻭﺍﻝﻪ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﺘﻔﻜﻴﺭﻨﺎ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ ﻴﺘﺠﻪ ﻨﺤﻭ ﺃﺩﺍﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫ﻋﻤﻭﻤﺎ ﻭﻜﻤﺎ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ‪ ،‬ﺘﺨﺘﻠﻑ ﺃﻴﻀﹰﺎ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺘﻭﻓﺭﺓ ﻓﻲ ﻜل ﻤﺠﺎل‪ .‬ﻭﻫﺫﺍ ﻤﺎ‬
‫ﻴﻭﻓﺭ ﻝﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﺒﺩﺍﺌل ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ ﺘﺘﻴﺢ ﻝﻪ ﺍﻝﻔﺭﺼﺔ ﻻﺨﺘﻴﺎﺭ ﻤﺎ ﻴﻨﺎﺴﺒﻪ ﻤﻨﻬﺎ‪ .‬ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﺒﻭﻴـﺏ ﻤﺠـﺎﻻﺕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﻥ ﺯﻭﺍﻴﺎ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ‪ ،‬ﻭﻝﻜﻥ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺍﻝﺘﺒﻭﻴﺒﺎﺕ ﺍﻝﻤﺘﻌﺎﺭﻑ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻨﻭﻋﺎﻥ ﻫﻤﺎ ‪:‬‬
‫ﺃ – ﺍﻝﺘﺒﻭﻴﺏ ﺍﻝﺠﻐﺭﺍﻓﻲ ﻝﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪.‬‬
‫ﺏ – ﺍﻝﺘﺒﻭﻴﺏ ﺍﻝﻨﻭﻋﻲ ﻝﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪.‬‬
‫ﺃ – ﺍﻝﺘﺒﻭﻴﺏ ﺍﻝﺠﻐﺭﺍﻓﻲ ﻝﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﺘﺒﻭﺏ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻤﻥ ﺯﺍﻭﻴﺔ ﺠﻐﺭﺍﻓﻴﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻤﺤﻠﻴﺔ ﻭ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺃﻭ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ ‪.‬‬
‫‪ – 1‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﻫﻲ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻝﻔﺭﺹ ﺍﻝﻤﺘﺎﺤﺔ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻭﻕ ﺍﻝﻤﺤﻠﻲ‪ ،‬ﺒﻐﺽ ﺍﻝﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﻨﻭﻉ ﺃﺩﺍﺓ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ‪.‬ﻗﻴﺎﺴﺎ ﻋﻠﻰ ﺫﻝﻙ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﻥ ﻗﺒﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﺓ ﺩﺍﺨـل‬
‫ﺍﻝﺒﻠﺩ ﻤﻥ ﻗﺒل ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺃﻭ ﻓﺭﺩ ﻴﻘﻴﻡ ﺩﺍﺨل ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺒﻠﺩ ﻭﺃﻴﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺃﺩﺍﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺴـﺘﺨﺩﻤﺔ ﻤﺜـل ‪:‬ﺍﻝﻌﻘـﺎﺭﺍﺕ‬
‫ﻭﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻭﺍﻝﺫﻫﺏ ﻭ ﻋﻤﻼﺕ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ ﻭﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻝﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪....‬ﺍﻝﺦ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ‪:‬‬
‫"ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‪ ،‬ﻫﻲ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻝﻔﺭﺹ ﺍﻝﻤﺘﺎﺤﺔ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻬﻤـﺎ ﻜﺎﻨـﺕ ﺃﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ‪ ،‬ﻭﺘﺘﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺇﻤﺎ ﺒﺸﻜل ﻤﺒﺎﺸﺭ ﺃﻭ ﻏﻴﺭ‬
‫ﻤﺒﺎﺸﺭ" ﻓﺈﺫﺍ ﻗﺎﻡ ﻤﺜﻼ ﺸﺨﺹ ﻴﻘﻁﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﻋﻘﺎﺭ ﻤﻌﻴﻥ ﺒﻔﺭﻨﺴﺎ ﺒﻬﺩﻑ ﺍﻝﻤﺘﺎﺠﺭﺓ‪ .‬ﺃﻭ ﻗﺎﻤﺕ ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ‬
‫ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺤﺼﺔ ﻓﻲ ﺸﺭﻜﺔ "‪ ،" RENAULT‬ﻓﺈﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﺤﺎﻝﺘﻴﻥ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍ ﺨﺎﺭﺠﻴـﺎ‬
‫ﻤﺒﺎﺸﺭﺍ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﻝﻭ ﻗﺎﻡ ﺫﻝﻙ ﺍﻝﺸﺨﺹ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺤﺼﺔ ﻤﻥ ﻤﺤﻔﻅﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﺸﺭﻜﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺘﺴـﺘﺜﻤﺭ ﺃﻤﻭﺍﻝﻬـﺎ ﻓـﻲ‬
‫ﺒﻭﺭﺼﺔ ﺒﺎﺭﻴﺱ ﻤﺜﻼ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻴﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍ ﺨﺎﺭﺠﻴﺎ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭ‪ ،‬ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﺸـﺨﺹ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ‪ ،‬ﻭﻤﺒﺎﺸﺭ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﺸﺭﻜﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬

‫‪4‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﺏ – ﺍﻝﺘﺒﻭﻴﺏ ﺍﻝﻨﻭﻋﻲ ﻝﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪. 1‬‬

‫ﺘﺒﻭﺏ ﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﻥ ﺯﺍﻭﻴﺔ ﻨﻭﻉ ﺍﻷﺼل ﻤﺤل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺇﻝﻰ ‪ :‬ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺤﻘﻴﻘﻴـﺔ ﻭ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬
‫ﻤﺎﻝﻴﺔ ‪.‬‬
‫‪ -1‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﺃﻭ ﺍﻝﻤﺎﺩﻱ ‪:‬‬
‫ﺒﺎﺕ ﻭﺍﻀﺤﺎ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﻴﺄﺨﺫ ﺸﻜل ‪ :‬ﺍﻷﺭﺽ ﻭ ﺍﻝﻤﺒﺎﻨﻲ ﻭ ﺘﺠﻬﻴﺯﺍﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﺃﻴﻀﺎ ﻤﻭﺍﺩ ﻝﻭﺍﺯﻡ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ‪ .‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺎﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﻫﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺴﺎﻫﻡ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﺩﺨل ﻭﺍﻝﻨﺎﺘﺞ ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ ‪.‬‬
‫ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻓﺎﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﻴﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﺴﻠﻊ ﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ‪ .‬ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﻴﺸﺎﺭ ﺇﻝﻴﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﻤﺜل‬
‫ﺘﺨﺼﻴﺹ ﺍﻝﺩﺨل ﻝﻼﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﺒﺩﻻ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﺠﺎﺭﻱ ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒﺎﻻﺸﺘﺭﺍﻙ ﻤـﻊ‬
‫ﺍﻝﻌﻨﺼﺭ ﺍﻝﺒﺸﺭﻱ ﺘﺼﺒﺢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻝﺘﻭﻝﻴﺩ ﻭﺨﻠﻕ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ‪.‬‬
‫ﻭﻤﻥ ﻫﻨﺎ ﻜﺎﻥ ﺍﻝﺒﺤﺙ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻴﻘﺴﻡ ﺍﻝﺩﺨل ﺇﻝﻰ ﺍﺴﺘﻬﻼﻙ ﻭﺍﺩﺨﺎﺭ‪.‬ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﺩﺍ ﻤﺎ ﺘﻡ ﺘﺤﻭﻴﻠﻪ ﺍﻝﻰ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻴﺼﺒﺢ ﺍﺩﺨﺎﺭ ﺤﻘﻴﻘﻲ ‪ .‬ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻓﺎﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﻴﺴﺎﻭﻱ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺎﻝﻲ ‪:‬‬
‫ﻫﻭ ﺘﻭﻅﻴﻑ ﻓﻲ ﺃﺼل ﻤﻥ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤﺜل ﺍﻷﺴﻬﻡ ‪ ,‬ﺍﻝﺴﻨﺩﺍﺕ ‪ ,‬ﺸﺎﻫﺩﺍﺕ ﺍﻹﻴﺩﺍﻉ‪...‬ﺍﻝﺦ‪ .‬ﻭﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺴـﻤﻰ‬
‫ﺒﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ‪.‬‬
‫ﻭﻗﺩ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺎﻝﻲ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻗﺼﻴﺭ ﺍﻷﺠل ﺃﻭ ﻴﻜﻭﻥ ﻁﻭﻴل ﺍﻷﺠل ‪ .‬ﻓﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻗﺼﻴﺭ ﺍﻷﺠل ﻴﺄﺨـﺫ‬
‫ﺸﻜل ﺍﺫﻭﻨﺎﺕ ﺍﻝﺨﺯﻴﻨﺔ ‪ ,‬ﺍﻝﻘﺒﻭﻻﺕ ﺍﻝﺒﻨﻜﻴﺔ ‪ ,‬ﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﺍﻹﻴﺩﺍﻉ ‪ .‬ﺃﻤﺎ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻁﻭﻴل ﺍﻷﺠـل ﻓﻴﺄﺨـﺫ ﺸـﻜل‬
‫ﺍﻷﺴﻬﻡ ‪ ,‬ﺍﻝﺴﻨﺩﺍﺕ ﻭﺍﻝﺘﻌﻬﺩﺍﺕ ﺍﻝﻤﻜﻔﻭﻝﺔ ‪.‬‬
‫ﻭﻏﺎﻝﺒﺎ ﻤﺎ ﻴﻘﺎل ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻗﺼﻴﺭ ﺍﻷﺠل ﻋﻠﻰ ﺍﻨﻪ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻨﻘﺩﻱ ) ﻻﻥ ﻤﻜﻭﻨﺎﺘﻪ ﺘﺩﺨل ﻓﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ( ﺃﻤﺎ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻁﻭﻴل ﺍﻷﺠل ﻓﻬﻭ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻲ ) ﻻﻥ ﻤﻜﻭﻨﺎﺘﻪ ﺘﺩﺨل ﻓﻲ ﺍﻝﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻲ( ‪.‬‬
‫ﻤﻥ ﻫﻨﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻝﻘﻭل ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺎﻝﻲ ﻗﺩ ﻴﺼﺒﺢ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺤﻘﻴﻘﻲ ﻭ ﻨﻅﺭﺍ ﻷﻫﻤﻴﺔ ﻫـﺩﻩ ﺍﻝﻨﻘﻁـﺔ ﻨﻘـﻭﻡ‬
‫ﺒﺘﻭﻀﻴﺤﻬﺎ ‪:‬‬
‫ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭﺍﻝﺴﻨﺩﺍﺕ ﻓﺈﻥ ﺫﻝﻙ ﻴﻜﻭﻥ ﻝﺨﻠﻕ ﻁﺎﻗـﺔ ﺇﻨﺘﺎﺠﻴـﺔ ﺃﻭ ﺘﻭﺴـﻴﻊ‬
‫ﺍﻝﻁﺎﻗﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪.‬ﻭﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﻘﺎل ﻋﻨﻪ ﺒﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ‪ .‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺈﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻘﻭﻤﻭﻥ ﺒﺸـﺭﺍﺀ ﻫـﺫﻩ‬
‫ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭﺍﻝﺴﻨﺩﺍﺕ ﻷﻭل ﻤﺭﺓ ﻋﻨﺩ ﺇﺼﺩﺍﺭﻫﺎ ﻓﺈﻨﻬﻡ ﻴﻤﺎﺭﺴﻭﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺤﻘﻴﻘﻲ ‪.‬ﻭﻝﻜﻥ ﻨﻔﺱ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻋﻨﺩﻤﺎ‬
‫ﻴﻘﻭﻤﻭﻥ ﺒﺈﻋﺎﺩﺓ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭﺍﻝﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻝﻤﺼﺩﺭﺓ ﺴﺎﺒﻘﺎ ﻓﺎﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺸﺭﺍﺀ ﻫﺩﻩ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤـﺎﻝﻲ‬
‫ﻷﻨﻪ ﻝﻡ ﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺤﻘﻭﻕ‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻁﺎﻫﺭ ﺤﻴﺩﺭ ﺤﺭﺩﺍﻥ‪ ,‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ ‪ ,‬ﺹ ‪. 16 – 15 – 14 :‬‬

‫‪5‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻭﺇﻨﻤﺎ ﻫﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻤﺒﺎﺩﻝﺔ ﻝﺤﻘﻭل ﻤﻭﺠﻭﺩﺓ‪ .‬ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻝﻴﺴﺕ ﻫﻨﺎﻙ ﺤﺩﻭﺩ ﻓﺎﺼﻠﺔ ﺒـﻴﻥ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤـﺎﻝﻲ‬
‫ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ‪ ,‬ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺍﻝﻘﻭل ﺃﻥ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﻫﻲ ﺘﻜﺎﻤﻠﻴﺔ ﻭﻝﻴﺴﺕ ﻋﻼﻗﺔ ﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ 2-2‬ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪:‬‬
‫ﻤﻥ ﺨﻼل ﻋﺭﻀﻨﺎ ﻝﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺫﻜﺭﻨﺎ ﺃﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻝﻤﺠﺎﻻﺕ ﺘﺘﻴﺢ ﻝﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﺃﻥ ﻴﻤﺘﻠـﻙ ﻤﻘﺎﺒـل ﺍﻝﻤﺒﻠـﻎ‬
‫ﻼ (‪.‬ﻭﻴﻁﻠﻕ ﻋﻠـﻰ ﻫـﺫﺍ‬
‫ﻼ (‪ ،‬ﺃﻭ ﻤﺎﻝﻴﹰﺎ ) ﺴﻬﻡ ﺃﻭ ﺴﻨﺩ ﻤﺜ ﹰ‬
‫ﻼ ﻗﺩ ﻴﻜﻭﻥ ﺤﻘﻴﻘﻴﺎ)ﻋﻘﺎﺭ‪ ،‬ﺃﻭ ﺴﻠﻌﺔ ﻤﺜ ﹰ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﺃﺼ ﹰ‬
‫ﺍﻷﺼل ﻤﺼﻁﻠﺢ ﺃﺩﺍﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻁﻠﻕ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻝﺒﻌﺽ ﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪.‬ﻭﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺘﺎﺤـﺔ‬
‫ﻝﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻫﻲ ﻜﺜﻴﺭﺓ ﻝﺩﺭﺠﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﺼﻌﺏ ﻋﺭﻀﻬﺎ ﺠﻤﻴﻌﺎﹰ‪،‬ﻝـﺫﺍ ﺴـﻨﻜﺘﻔﻲ‬
‫ﺒﻌﺭﺽ ﺃﻜﺜﺭﻫﺎ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻭﻫﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﺭﺘﻴﺏ ‪ :‬ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻝﻌﻘـﺎﺭ‪ ،‬ﺍﻝﺴﻠﻊ‪،‬ﺍﻝﻤﺸـﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺍﻝﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻝﻤﻌﺎﺩﻥ ﻭ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ -1-2-2‬ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ‪:‬‬
‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﻭ ﺃﺒﺭﺯ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﻋﺼﺭﻨﺎ ﺍﻝﺤﺎﻀﺭ‪ ،‬ﻭﺫﻝﻙ ﻝﻤﺎ ﺘﺘﻭﻓﺭﻩ ﻤﻥ ﻤﺯﺍﻴـﺎ‬
‫ﻝﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺭ‪ ،‬ﻻ ﺘﺘﻭﻓﺭ ﻓﻲ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ .‬ﻭ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﻋﺩﺓ ﺯﻭﺍﻴﺎ ‪:‬‬
‫ﺤﺴﺏ ﻤﻌﻴﺎﺭ ﺍﻝﺤﻘﻭﻕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻌﻭﺩ ﻝﺤﺎﻤﻠﻬﺎ‪ ،‬ﻤﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﻫﻭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻤﻠﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺜل ﺍﻷﺴﻬﻡ ) ‪ (les actions‬ﺒﺄﻨﻭﺍﻋﻬﺎ‬
‫ﺍﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻜﺎﻷﺴﻬﻡ ﺍﻝﻌﺎﺩﻴﺔ ﻭﺍﻝﻤﻤﺘﺎﺯﺓ‪ ،‬ﻭﻤﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﻫﻭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺩﻴﻥ ﻤﺜل ﺍﻝﺴﻨﺩﺍﺕ ) ‪،(les obligations‬‬
‫ﻭ ﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﺍﻹﻴﺩﺍﻉ ﻭ ﻏﻴﺭﻫﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻤﺎ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﻤﻌﻴﺎﺭ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻊ ﻤﻥ ﻜل ﻭﺭﻗﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻫﻨﺎﻙ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﺍﻝﺩﺨل‪ ،‬ﻜﺎﻷﺴﻬﻡ ﺍﻝﺘﻲ‬
‫ﻴﺘﻐﻴﺭ ﻨﺼﻴﺒﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ﻷﺨﺭﻯ‬
‫‪ -‬ﻭ ﻤﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﻫﻭ ﺜﺎﺒﺕ ﺍﻝﺩﺨل ﻭﻤﺤﺩﺩ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺜﺎﺒﺘﺔ ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺘﻪ ﺍﻻﺴﻤﻴﺔ ﻜﺎﻝﺴﻨﺩﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻜﻤﺎ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻤﺎﻥ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻭﻓﺭﻫﺎ ﻝﺤﺎﻤﻠﻬﺎ ‪.‬ﻓﺎﻝﺴﻬﻡ ﺍﻝﻤﻤﺘﺎﺯ ﻤﺜﻼﹰ‪ ،‬ﻴﻭﻓﺭ ﻝﺤﺎﻤﻠـﻪ‬
‫ﺃﻤﺎﻨﹰﺎ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﺴﻬﻡ ﺍﻝﻌﺎﺩﻱ ‪ ،‬ﻭﻝﻜﻥ ﺃﻴﺎ ﻤﻨﻬﻤﺎ ﺃﻗل ﺃﻤﺎﻨﹰﺎ ﻤﻥ ﺍﻝﺴﻨﺩ ﺍﻝﻤﻀﻤﻭﻥ ﺒﻌﻘﺎﺭ ﻷﻥ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻴﻭﻓﺭ ﻝﺤﺎﻤﻠﻪ‬
‫ﺤﻕ ﺤﻴﺎﺯﺓ ﺍﻷﺼل ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻀﻤﻥ ﺍﻝﺴﻨﺩ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺘﻭﻗﻑ ﺍﻝﻤﺩﻴﻥ ﻋﻥ ﺍﻝﺩﻓﻊ‪.‬‬
‫‪ -2-2-2‬ﺍﻝﻌﻘﺎﺭ‪:‬‬
‫ﺘﺤﺘل ﺍﻝﻤﺘﺎﺠﺭﺓ ﺒﺎﻝﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺭﻜﺯ ﺍﻝﺘﺎﻝﻲ ﻝﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﺎﻝﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻴﺘﻡ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓـﻲ ﺍﻝﻌﻘـﺎﺭ‬
‫ﺒﺸﻜﻠﻴﻥ‪ :‬ﺇﻤﺎ ﺒﺸﻜل ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﻋﻘﺎﺭ ﺤﻘﻴﻘﻲ )ﻤﺒﺎﻥ‪ ،‬ﺃﺭﺍﺽ( ‪ ،‬ﻭﺇﻤﺎ ﺒﺸـﻜل ﻏﻴـﺭ‬
‫ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺴﻨﺩ ﻋﻘﺎﺭﻱ ﺼﺎﺩﺭ ﻋﻥ ﺒﻨﻙ ﻋﻘﺎﺭﻱ ﻤﺜﻼﹰ‪ ،‬ﺃﻭ ﺒﺎﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﻤﺤﻔﻅﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻹﺤﺩﻯ‬
‫ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻝﻤﻌﺭﻭﻓﺔ ﺘﺤﺕ ﻤﺼﻁﻠﺢ ‪ Real Estate Investment Trusts‬ﻭﺍﺨﺘﺼﺎﺭﻫﺎ‬
‫‪. REITS‬ﻭﺘﺼﺩﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺃﻭﺭﺍﻗﹰﺎ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻏﺎﻝﺒﹰﺎ ﻤﺎ ﺘﻜﻭﻥ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺘﺤﺼـل ﺒﻭﺍﺴـﻁﺘﻬﺎ ﻋﻠـﻰ ﺃﻤـﻭﺍل‬

‫‪6‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﺘﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﻝﺘﻤﻭﻴل ﻤﺒﺎﻨﻲ ﺃﻭ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻝﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ‪ .‬ﻭﻴﻼﻗﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻘﺎﺭ ﺍﻫﺘﻤﺎﻤﺎ ﻜﺒﻴﺭﺍ ﻤﻥ ﻗﺒـل‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﺴﻭﺍﺀ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻭﻕ ﺍﻝﻤﺤﻠﻲ ﺃﻭ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻭﻕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ‪،‬ﻭﻗﺩ ﺘﺄﺴﺴﺕ ﻓﻲ ﻤﻌﻅﻡ ﺍﻝﺩﻭل ﺒﻨﻭﻙ ﻋﻘﺎﺭﻴـﺔ‬
‫ﻤﺘﺨﺼﺼﺔ ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻝﻌﻘﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﺄﺴﺴﺕ ﻓﻴﻬﺎ ﺃﻴﻀﺎ ﻤﺠﻤﻭﻋـﺔ ﻤـﻥ ﺍﻝﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬
‫ﺍﻝﻤﺘﺨﺼﺼﺔ ﺒﺎﻝﻌﻘﺎﺭﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ -3-2-2‬ﺍﻝﺴﻠﻊ ‪:‬‬
‫ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﻌﺽ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺒﻤﺯﺍﻴـﺎ ﺍﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ ﺨﺎﺼـﺔ ﺘﺠﻌﻠﻬـﺎ ﺃﺩﺍﺓ ﺼـﺎﻝﺤﺔ ﻝﻼﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﻝﺩﺭﺠـﺔ ﺃﻥ ﺃﺴـﻭﺍﻗﹰﺎ‬
‫ﻤﺘﺨﺼﺼﺔ)ﺒﻭﺭﺼﺎﺕ( ﻗﺩ ﺘﻜﻭﻨﺕ ﻝﻠﺒﻌﺽ ﻤﻨﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻏﺭﺍﺭ ﺒﻭﺭﺼﺎﺕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ .‬ﻝﺫﺍ ﺃﺼـﺒﺤﻨﺎ ﻨﺴـﻤﻊ‬
‫ﻼ ﻋﻥ ﻭﺠﻭﺩ ﺒﻭﺭﺼﺔ ﻝﻠﻘﻁﻥ ﻓﻲ ﻤﺼﺭ ﺃﻭ ﻓﻲ ﻨﻴﻭﻴﻭﺭﻙ‪ ،‬ﻭﺒﻭﺭﺼﺔ ﻝﻠﺒﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﺭﺍﺯﻴل‪ ،‬ﻭﺒﻭﺭﺼﺔ ﻝﻠﺸـﺎﻱ‬
‫ﻤﺜ ﹰ‬
‫ﻓﻲ ﺴﻴﻼﻥ ‪.....‬ﺍﻝﺦ‪ .‬ﻭﻴﺘﻡ ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﻋﻘﻭﺩ ﺨﺎﺼﺔ ﺘﻌﺭﻑ ﺒﺎﺴـﻡ‬
‫ﺍﻝﻌﻘﻭﺩ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ‪،‬ﻭﻫﻲ ﻋﻘﺩ ﺒﻴﻊ ﺒﻴﻥ ﻁﺭﻓﻴﻥ ﻤﻨﺘﺞ ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ ﻭﻭﻜﻴل ﺃﻭ ﺴﻤﺴﺎﺭ ﻏﺎﻝﺒﺎ ﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻜﺘﺏ ﺴﻤﺴﺭﺓ‪،‬‬
‫ﻴﺘﻌﻬﺩ ﻓﻴﻪ ﺍﻝﻤﻨﺘﺞ ﻝﻠﺴﻤﺴﺎﺭ ﺒﺘﺴﻠﻴﻤﻪ ﻜﻤﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻤﻥ ﺴﻠﻌﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ﻤﻌﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل ﻤﻘﺎﺒل ﺤﺼـﻭﻝﻪ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺘﺄﻤﻴﻥ ﺃﻭ ﺘﻐﻁﻴﺔ ‪ ،‬ﺘﺤﺩﺩ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻝﻌﻘﺩ‪.‬ﻭﺘﺸﺒﻪ ﺍﻝﻤﺘﺎﺠﺭﺓ ﺒﺎﻝﺴﻠﻊ ﺍﻝﻤﺘﺎﺠﺭﺓ ﺒﺎﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴـﺔ‬
‫ﻓﻲ ﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﻭﺠﻭﻩ‪ ،‬ﺇﺫ ﺃﻥ ﻝﻜل ﻤﻨﻬﻤﺎ ﺃﺴﻭﺍﻗﺎ ﻤﺘﻤﺎﺜﻠﺔ ﺇﻝﻰ ﺤﺩ ﻜﺒﻴﺭ ﻓﻴﻤﺎ ﻋﺩﺍ ﺃﻥ ﻝﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺴﻭﻗﺎ ﺜﺎﻨﻭﻴﺎ‬
‫ﻻ ﻴﺘﻭﻓﺭ ﻝﻪ ﻤﺜﻴل ﻝﻪ ﻝﻠﺴﻠﻊ‪ ،‬ﻜﺫﻝﻙ ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺒﺩﺭﺠﺔ ﻋﺎﻝﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﺴـﻴﻭﻝﺔ ﻜﺎﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻜل ﻤﻨﻬﻤﺎ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﻌﻠﻨﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻭﻕ ﻭ ﻻ ﺘﺨﻀﻊ ﻷﻴﺔ ﻤﺴﺎﻭﻤﺔ ﻜﻤﺎ ﻴﺤﺩﺙ ﻓﻲ‬
‫ﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫‪ -4-2-2‬ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺃﻜﺜﺭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻨﺘﺸﺎﺭﺍ‪ ،‬ﻭﺘﺘﻨﻭﻉ ﺃﻨﺸﻁﺘﻬﺎ ﻤﺎﺒﻴﻥ ﺼﻨﺎﻋﻲ ﻭﺘﺠﺎﺭﻱ‬
‫ﻭﺯﺭﺍﻋﻲ ‪.....‬ﺍﻝﺦ‪ .‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﻤﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﺘﺨﺼﺹ ﺒﺘﺠﺎﺭﺓ ﺃﻭ ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻝﺴﻠﻊ‪ ،‬ﻭﻤﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﺘﺨﺼـﺹ ﺒﺘﺠـﺎﺭﺓ ﺃﻭ‬
‫ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻝﺴﻠﻊ‪ ،‬ﻭﻤﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﺘﺨﺼﺹ ﺒﺘﺠﺎﺭﺓ ﺃﻭ ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻝﺨـﺩﻤﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺍﻝﻤﺸـﺭﻭﻉ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻱ ﻤـﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻷﻨﻪ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺃﺼﻭل ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻜﺎﻝﻤﺒﺎﻨﻲ ﻭﺍﻵﻻﺕ ﻭ ﺍﻝﻤﻌﺩﺍﺕ ﻭ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻝﻨﻘل‪ ،‬ﻭ ﺍﻷﻓـﺭﺍﺩ‬
‫ﺍﻝﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ‪.....‬ﺍﻝﺦ‪ .‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺘﺸﻐﻴل ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺼﻭل ﻤﻌﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﻀﺎﻓﺔ ﺘﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺜـﺭﻭﺓ ﺍﻝﻤﺎﻝـﻙ‬
‫ﻭﺘﻨﻌﻜﺱ ﻓﻲ ﺸﻜل ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﺎﺘﺞ ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ‪.‬‬
‫‪ -5-2-2‬ﺍﻝﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺘﺤﻭﺯ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻝﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻫﺘﻤﺎﻡ ﻗﺴﻡ ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻓﻲ ﻋﺼﺭﻨﺎ ﺍﻝﺤﺎﻀﺭ‪ .‬ﺤﻴﺙ ﺘﻨﺘﺸـﺭ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﻓﻲ ﺸﺘﻰ ﺃﻨﺤﺎﺀ ﺍﻝﻌﺎﻝﻡ ﻤﺜل ‪ :‬ﻝﻨـﺩﻥ‪ ،‬ﺒﺎﺭﻴﺱ‪ ،‬ﻓﺭﺍﻨﻜﻔﻭﺭﺕ‪ ،‬ﻁﻭﻜﻴﻭ‪ ،‬ﻨﻴﻭﻴﻭﺭﻙ ﻭﻏﻴﺭﻫﺎ‪.‬‬
‫ﻭﻴﺘﻤﻴﺯ ﺴﻭﻕ ﺍﻝﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻋﻥ ﻏﻴﺭﻩ ﻤﻥ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒﻌﻨﺼﺭﻴﻥ ‪:‬‬

‫‪7‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﺍﻝﻌﻨﺼﺭ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﺤﺴﺎﺴﻴﺘﻪ ﺍﻝﻤﻔﺭﻁﺔ ﻝﻠﻅﺭﻭﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻝﺴﻴﺎﺴﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺩﺭﺠﺔ ﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻓﻴﻪ‪ .‬ﻭﻝﻌل ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺃﻨـﻭﺍﻉ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﺘﻌﺭﺽ ﻝﻬﺎ ﺴﻭﻕ ﺍﻝﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻫﻲ ‪ :‬ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫‪ ،‬ﻭﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ‪ ،‬ﻭﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻝﻌﻨﺼﺭ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﻓﻬﻭ ﺃﻨﻪ ﺴﻭﻕ ﻴﻔﺘﻘﺭ ﺇﻝﻰ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻝﻤﺎﺩﻱ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺘﻭﻓﺭ ﻝﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒـل ﻴـﺘﻡ‬
‫ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﻓﻴﻪ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻻﺘﺼﺎل ﺍﻝﺤﺩﻴﺜﺔ‪.‬‬
‫‪ -6-2-2‬ﺍﻝﻤﻌﺎﺩﻥ ﺍﻝﻨﻔﻴﺴﺔ‪:‬‬
‫ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﻌﺎﺩﻥ ﺍﻝﻨﻔﻴﺴﺔ ﻤﺜل ﺍﻝﺫﻫﺏ ﻭ ﺍﻝﻔﻀﺔ ﻭﺍﻝﺒﻼﺘﻴﻥ‪ ....‬ﺍﻝﺦ ﻤﺠﺎﻻ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻴـﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻗﺩ ﺸﻬﺩﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻝﻤﻌﺎﺩﻥ ﺍﻝﻨﻔﻴﺴﺔ ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺤﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻵﻭﻨﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ‪ .‬ﻓﻔﻲ ﺤﻴﻥ ﻭﺼل ﺴﻌﺭ ﺍﻝﺫﻫﺏ ﺫﺭﻭﺘﻪ ﻓﻲ‬
‫ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻝﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻋﺎﺩ ﻭﺍﻨﺨﻔﺽ ﺒﺤﺩﺓ ﺨﺼﻭﺼﺎ ﻋﻨﺩ ﺘﺼﺎﻋﺩ ﺩﻭﺭ ﺍﻝﺩﻭﻻﺭ ﻜﻤﻼﺫ ﺁﻤﻥ ﻝﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻭ ﺫﻝـﻙ‬
‫ﺒﻌﺩ ﺃﻥ ﻜﺎﻥ ﺍﻝﺫﻫﺏ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻝﺩﻭﺭ‪.‬‬
‫ﻭﺘﺘﻭﺍﺠﺩ ﻝﻠﻤﻌﺎﺩﻥ ﺍﻝﻨﻔﻴﺴﺔ ﻜﻤﺎ ﻝﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﻤﻨﻅﻤﺔ ﻝﻌل ﻤﻥ ﺃﻫﻤﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﻭﺍﻝﻲ ‪:‬ﺴﻭﻕ ﻝﻨﺩﻥ‪ ،‬ﺴﻭﻕ‬
‫ﺯﻴﻭﺭﺥ ﺜﻡ ﺴﻭﻕ ﻫﻭﻨﻎ ﻜﻭﻨﻎ‪.‬‬
‫ﻭ ﻴﺘﺨﺫ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﻌﺎﺩﻥ ﺍﻝﻨﻔﻴﺴﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﻭ ﺍﻝﺫﻫﺏ ﻤﻨﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻪ ﺍﻝﺨﺼﻭﺹ ﺼﻭﺭﺍ ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺸﺭﺍﺀ ﻭ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﺍﻝﻤﺒﺎﺸﺭ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻝﺫﻫﺏ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻭﺩﻉ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﻭﻝﻜﻥ ﺒﻔﻭﺍﺌﺩ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻨﺴﺒﻴﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻤﻘﺎﻴﻀﺔ ﺃﻭ ﺍﻝﻤﺒﺎﺩﻝﺔ ﺒﺎﻝﺫﻫﺏ ﻋﻠﻰ ﻨﻤﻁ ﻤﺎ ﻴﺤﺩﺙ ﻓـﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻝﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻭﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪:1‬‬
‫‪ -1-3‬ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪:‬‬
‫ﻤﻬﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻨﻭﻉ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻝﻤﺤﻴﻁﺔ ﺒﻪ ﻓﺎﻥ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻴﺴﻌﻰ ﺇﻝﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺩﻭﻤﺎ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -1-1-3‬ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻝﻌﺎﺌﺩ ﺍﻝﻤﻼﺌﻡ ‪:‬‬
‫ﻓﻬﺩﻑ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻤﻥ ﺘﻭﻅﻴﻑ ﺃﻤﻭﺍﻝﻪ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻋﺎﺌﺩ ﻤﻼﺌﻡ ﻭﺭﺒﺤﻴﺔ ﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻴﻌﻤﻼﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ‪ ,‬ﻻﻥ‬
‫ﺘﻌﺜﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﺎﻝﻴﺎ ﺴﻴﺩﻓﻊ ﺒﺼﺎﺤﺒﻪ ﻝﺘﻭﻗﻑ ﻋﻥ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻭﺭﺒﻤﺎ ﺘﺼﻔﻴﺔ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ ﺒﺤﺜﺎ ﻋﻥ ﻤﺠـﺎل ﺃﻜﺜـﺭ‬
‫ﺭﺒﺤﻴﺔ ‪ .‬ﻤﻥ ﻫﻨﺎ ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﺍﻝﺸﻐل ﺍﻝﺸﺎﻏل ﻷﻱ ﺸﺨﺹ ﻴﺭﻏﺏ ﻓﻲ ﺘﻭﻅﻴﻑ ﺃﻤﻭﺍﻝﻪ ﻫﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻹﺭﺒﺎﺡ ﺍﻝﻤﻨﺎﺴﺒﺔ‬
‫ﺒﻌﻴﺩﺍ ﻋﻥ ﺍﻝﺨﺴﺎﺭﺓ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺍﺤﻤﺩ ﺯﻜﺭﻴﺎ ﺼﻴﺎﻡ‪ ,‬ﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ,‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﻨﺎﻫﺞ ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪,‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ,1997 ،‬ﺹ – ‪.20‬‬

‫‪8‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫‪ -2-1-3‬ﺍﻝﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻷﺼﻠﻲ ‪:‬‬

‫ﻭﺫﻝﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻝﻤﻔﺎﻀﻠﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻴﻊ ﻭﺍﻝﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻗﻠﻬﺎ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﻻﻥ ﺃﻱ ﺸﺨﺹ ﻴﺘﻭﻗﻊ ﺍﻝﺨﺴﺎﺭﺓ ﻭﺍﻝﺭﺒﺢ‬
‫ﻭﻝﻜﻥ ﺇﺫﺍ ﻝﻡ ﻴﺤﻘﻕ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﺭﺒﺤﺎ ﻓﻴﺴﻌﻰ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﻤﺎﻝﻪ ﺍﻷﺼﻠﻲ ﻭﻴﺠﻨﺒﻪ ﺍﻝﺨﺴﺎﺭﺓ‬
‫‪ -3-1-3‬ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺍﻝﺩﺨل ﻭﺯﻴﺎﺩﺘﻪ ‪:‬‬
‫ﻴﻬﺩﻑ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﺇﻝﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺩﺨل ﻤﺴﺘﻘﺭ ﺒﻭﺘﻴﺭﺓ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺒﻌﻴﺩﺍ ﻋﻥ ﺍﻻﻀﻁﺭﺍﺏ ﻭﺍﻝﺘﺭﺍﺠﻊ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻝﻤﺨـﺎﻁﺭ‬
‫ﺤﻔﺎﻅﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭﻴﺔ ﺍﻝﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪.‬‬
‫‪ -4-1-3‬ﻀﻤﺎﻥ ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ ﺍﻝﻼﺯﻤﺔ‪:‬‬
‫ﻻ ﺸﻙ ﺇﻥ ﺍﻝﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺒﺤﺎﺠﺔ ﺇﻝﻰ ﺘﻤﻭﻴل ﻭﺴﻴﻭﻝﺔ ﺠﺎﻫﺯﺓ ﻭﺸﺒﻪ ﺠﺎﻫﺯﺓ ﻝﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻝﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻝﻌﻤـل‪,‬ﻻ‬
‫ﺴﻴﻤﺎ ﻝﻠﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺍﻝﻴﻭﻤﻴﺔ ﺘﺠﻨﺒﺎ ﻝﻠﻌﺴﺭ ﺍﻝﻤﺎﻝﻲ ﺍﻝﺫﻱ ﻗﺩ ﻴﻌﺭﺽ ﻝﻠﻤﺸﺭﻭﻉ‪.‬‬
‫‪:‬‬
‫‪ 2-3‬ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﻜل ﺒﺴﺎﻁﺔ ﻫﻲ ﻋﺩﻡ ﺍﻝﺘﺄﻜﺩ ﻤﻥ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻝﻌﺎﺌﺩ ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻊ ﻤﻥ ﻭﺭﺍﺀ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒل ﻗﺩ ﺘﻤﺘﺩ ﺘﻠﻙ‬
‫ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭ ﻝﺘﺸﻤل ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ – ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل – ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻌﺎﺌﺩ ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻊ‪.‬‬
‫ﻭﻝﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻝﻜل ﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﺎﺌﺩ ﻓﺎﻨﻪ ﺃﻴﻀﺎ ﻝﻜل ﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﻭﻝﻜﻥ ﻫـﺩﻩ‬
‫ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭ ﻗﺩ ﺘﻜﻭﻥ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻭﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻭﻗﺩ ﺘﻜﻭﻥ ﻗﻠﻴﻠﺔ ﻤﺘﺩﻨﻴﺔ ‪.‬‬
‫ﻋﺎﺩﺓ ﺘﻘﺴﻡ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭ ﺇﻝﻰ ﻗﺴﻤﻴﻥ‪.‬‬
‫ﺍ‪ :‬ﻤﺨﺎﻁﺭ ﻨﻅﺎﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺏ‪ :‬ﻤﺨﺎﻁﺭ ﻏﻴﺭ ﻨﻅﺎﻤﻴﺔ‬
‫ﺍ‪ :‬ﻤﺨﺎﻁﺭ ﻨﻅﺎﻤﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻫﻲ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻝﻌﺎﻡ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﻭﺤﺭﻜﺘﻬﺎ ﻭﻋﻭﺍﻤل ﻁﺒﻴﻌﻴﺔ ﻭﻋﻭﺍﻤل ﺴﻴﺎﺴﻴﺔ ‪...‬ﺍﻝـﺦ ‪.‬‬
‫ﻭﻤﺜل ﻫﺩﻩ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﻻ ﺘﺭﺘﺒﻁ ﺒﻨﻭﻉ ﻤﻌﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺇﻨﻤﺎ ﺘﻘﻊ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﺼﻴﺏ ﺠﻤﻴﻊ ﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫ﺏ ‪ :‬ﻤﺨﺎﻁﺭ ﻏﻴﺭ ﻨﻅﺎﻤﻴﺔ ‪:‬‬
‫ﻭﻫﻲ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺒﻘﻰ ﺒﻌﺩ ﻁﺭﺡ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻝﻨﻅﺎﻤﻴﺔ ﻤﺜل ﺍﻝﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﺘﺩﻫﻭﺭ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴـﺎﺕ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪ .‬ﻭ ﻤﺜل ﻫﺩﻩ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﻘﻊ ﻗﺩ ﺘﺼﻴﺏ ﻤﺠﺎل ﻤﻌﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻻ ﺘﺼﻴﺏ ﻤﺠﺎل ﺃﺨـﺭ ﻭ‬
‫ﻋﻤﻭﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻨﻌﺩﺩ ﻤﻥ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﻌﻤل ‪:‬‬
‫ﻭﻫﻲ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﻨﺘﺞ ﻋﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻋﺎﺌﺩﺓ ﺇﻝﻰ ﻤﺠﺎل ﻋﻤل ﻤﻌﻴﻥ ﻗﺩ ﻴﻔﺸل ﻫـﺩﺍ ﺍﻝﻌﻤـل‬
‫ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻻ ﻴﺤﻘﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬

‫‪9‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫‪ -2‬ﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﺴﻭﻕ ‪:‬‬

‫ﻭﻫﻲ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻝﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﻨﺘﺞ ﻋﻥ ﺍﻝﺘﻐﻴﺭ ﺍﻝﻌﻜﺴﻲ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺘﻌﺎﻤل ﺒﻬـﺎ ﺃﻭ ﺍﻝﻀـﻤﺎﻨﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﻌﺎﺌﺩﺓ ﻝﻬﺎ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺘﻘﻠﺏ ﺃﻭﻀﺎﻉ ﺍﻝﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﺴﻌﺭ ‪:‬‬
‫ﻭﻫﻲ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﻨﺘﺞ ﻋﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﺁﺩﺍ ﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﻌﺩ ﺫﻝـﻙ ‪ .‬ﺃﻭ‬
‫ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻨﺘﺞ ﻋﻥ ﺨﺴﺎﺭﺓ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﺘﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻷﺠﺎل ﻗﺼﻴﺭﺓ ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﻘﻭﺓ ﺍﻝﺸﺭﺍﺌـﻴﺔ ﻝﻠﻨﻘﻭﺩ ‪:‬‬
‫ﻭﻫﻲ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻨﺘﺞ ﻋﻥ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﻌﺎﻡ ﻝﻸﺴﻌﺎﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺅﺩﻱ ﺒﺩﻭﺭﻩ ﺇﻝﻰ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻓـﻲ‬
‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻤﻌﺒﺭﺍ ﻋﻨﻬﺎ ﺒﺎﻝﻘﻭﺓ ﺍﻝﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ‪:‬‬
‫ﻭﻫﻲ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻥ ﻋﺩﻡ ﺍﻝﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺴﺩﺍﺩ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﻝﻐﺎﻴﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻭ ﺤﺘﻰ ﻋﻥ ﻋـﺩﻡ‬
‫ﺍﻝﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺇﻝﻰ ﺴﻴﻭﻝﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺄﺴﻌﺎﺭ ﻤﻌﻘﻭﻝﺔ ‪.‬‬
‫‪ -6‬ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﻝﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ‪:‬‬
‫ﻭﻫﻲ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻨﺠﻡ ﻋﻥ ﺍﻝﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﻌﻜﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﻨﻅﻤﺔ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻭﺍﻝﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﻭﺍﻝﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻜـﻭﻥ‬
‫ﻤﻥ ﺸﺎﻨﻬﺎ ﺍﻝﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺃﺴﻌﺎﺭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ -‬ﺘﻨﺠﻡ ﻋﻥ ﺴﻥ ﺍﻝﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺕ ﺍﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻝﺘﺄﻤﻴﻡ ﻭﺍﻝﻤﺼﺎﺩﺭﺓ ﺃﻭ ﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻝﻀﺭﺍﺌﺏ ﻭﺍﻝﺭﺴﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ‪...‬ﺍﻝﺦ ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﻋﺎﻤﺔ ﺤﻭل ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ -1-4‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪:‬‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ‪ Ľepargne‬ﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﻴﺎﺓ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻌﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻫﻭ ﻓـﺎﺌﺽ ﺍﻝـﺩﺨل ﻋـﻥ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ‪ ،‬ﺃﻱ ﺇِﻨﻪ ﺍﻝﻔﺭﻕ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﻭﻤﺎ ﻴﻨﻔﻕ ﻋﻠﻰ ﺴﻠﻊ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻭﺍﻝﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻴﺔ‪،‬ﺍﻝﺸﻲﺀ ﺍﻝـﺫﻱ‬
‫ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﻤﺘﺒﻘﻲ ‪ .‬ﻭﻴﻜﻤﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻗﺘﻁﺎﻉ ﻴﺴﺘﻬﺩﻑ ﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﺤﺘﻴـﺎﻁﻲ‪ ،‬ﻋﻠﻤـﹰﺎ ﺃﻥ ﻫـﺫﺍ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻴﻤﻜﻨﻪ ﺃﻥ ﻴﻔﻴﺩ ﺒﺎﻝﺘﻨﺎﻭﺏ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺃﻭ ﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺁﺠل‪.‬ﻭﻋﻠﻰ ﻀﻭﺀ ﻫﺫﺍ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ‬
‫ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬

‫‪10‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫‪S= Y – C‬‬
‫‪C= cY + C0‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﻴﻤﺜل )‪ (s‬ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﻜﻠﻲ‪ .‬ﻭ ﺒﺘﻌﻭﻴﺽ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺒﻘﻴﻤﺘﻪ ‪ ،‬ﻴﻜﻭﻥ ﻝﺩﻴﻨﺎ ‪:‬‬
‫‪S= Y + cY + C0‬‬
‫‪S= (1- c) Y – C0‬‬ ‫ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ‪:‬‬
‫ﻭﻤﻨﻪ ﻴﺘﺒﻴﻥ ﺃﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺩﺍﻝﺔ ﻝﻠﺩﺨل‪.1‬‬
‫‪ -2-4‬ﺍﻝﺘﻁﻭﺭ ﺍﻝﺘﺎﺭﻴﺨﻲ ﻝﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪:‬‬
‫ﺘﺒﻠﻭﺭ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻤﻨﺫ ﺒﺩﺀ ﺍﻝﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﻤﻨﻅﻡ ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ ﻤﻊ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ .‬ﻓﻬﻭ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻝﺩﻻﻻﺕ ﺍﻝﻌﻤﻴﻘﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻜﻤﻥ ﺨﻠﻑ ﺍﻫﺘﻤﺎﻡ ﺍﻝﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻝﻠﺘﺠﺎﺭﻴﻴﻥ »ﺍﻝﻤﺭﻜﻨﺘﻴﻠﻴﻴﻥ« ﺒﻤﻴﺯﺍﻥ ﺘﺠﺎﺭﻱ ﺇِﻴﺠﺎﺒﻲ‬
‫ﻭﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻤﻥ ﺍﻝﺫﻫﺏ ﻭﺍﻝﻔﻀﺔ ﺒﻭﺼﻔﻬﻤﺎ ﺍﻝﺜﺭﻭﺓ ﺍﻝﺭﺌﻴﺴﺔ ﺍﻝﻤﺭﻏﻭﺏ ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﺃﺒﺭﺯ ﺍﻝﺘﺠﺎﺭﻴﻭﻥ ﺃﻫﻤﻴﺔ‬
‫ﺍﻝﻤﻌﺎﺩﻥ ﺍﻝﺜﻤﻴﻨﺔ ﻷﻨﻬﻡ ﻋﺎﺸﻭﺍ ﻓﻲ ﺍﻝﻘﺭﻨﻴﻥ ﺍﻝﺴﺎﺩﺱ ﻋﺸﺭ ﻭﺍﻝﺴﺎﺒﻊ ﻋﺸﺭ‪ ،‬ﺇِﺫ ﺴﺎﺩﺕ ﻓﻴﻬﻤﺎ ﺍﻝﺤﺭﻭﺏ ﺒﻴﻥ ﺍﻝـﺩﻭل‬
‫ﻭﻗل ﺍﻹِﻨﺘﺎﺝ ﻭﺯﺍﺩ ﺍﻝﺨﻭﻑ ﻤﻥ ﻗﻠﺔ ﺍﻷﻏﺫﻴﺔ ﻭﺍﻝﻤﻭﺍﺩ ﺍﻷﻭﻝﻴﺔ ﻓﻜﺎﻥ ﺘﻤﻠﻙ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺫﻫﺒﻲ ﻴﻌﻨﻲ ﺘﻤﻠـﻙ ﻤﺯﻴـﺔ‬
‫ﺍﻝﺸﺭﺍﺀ ﻨﻘﺩﹰﺍ ﺇِﻀﺎﻓﺔ ﺇِﻝﻰ ﺍﻝﻤﺯﺍﻴﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﺍﻝﺴﻴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ .‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻴﻀﹰﺎ ﺃﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ ﺃﻥ ﺘﺘـﺩﺨل‬
‫ﻝﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ‪ .‬ﻓﺎﻝﻔﻜﺭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻝﻠﺘﺠﺎﺭﻴﻴﻥ ﻜﺎﻥ ﻤﺭﺘﺒﻁﹰﺎ ﺒﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻝﺒﺭﺠﻭﺍﺯﻴﺔ ﺍﻝﻨﺎﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﻀﻥ ﺍﻹِﻗﻁـﺎﻉ‪ ،‬ﻭﻜـﺎﻥ ﻋﻠـﻰ ﻫـﺫﻩ‬
‫ﺍﻝﺒﺭﺠﻭﺍﺯﻴﺔ ﺁﻨﺫﺍﻙ ﺃﻥ ﺘﺩﻋﻡ ﻨﻔﺴﻬﺎ ﺒﻘﻭﺓ ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻴﻌﺩ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻜﺫﻝﻙ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻌﺎﻨﻲ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻭﺤﻲ ﺒﻬﺎ ﺍﻝﻔﻜﺭ ﺍﻝﻔﻴﺯﻴﻭﻗﺭﺍﻁﻲ ﺍﻝﺨﺎﺹ ﺒﺈِﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺍﻝﻌﻤل ﺍﻝﺯﺭﺍﻋﻲ‪ .‬ﻓﻤﻥ‬
‫ﺍﻝﻤﻌﺭﻭﻑ ﺃﻥ ﻤﺎ ﻴﻤﻴﺯ ﺍﻹِﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻝﺩﻯ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻔﻜﺭ ﻫﻭ ﺃﻥ ﺍﻝﻌﻤل ﺍﻝﺯﺭﺍﻋﻲ ﻴﻭﻓﺭ ﻓﺎﺌﻀﹰﺎ ﻓﻲ ﺤـﻴﻥ ﺃﻥ‬
‫ﻏﻴﺭﻩ ﻤﻥ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻻ ﻴﻀﻤﻥ ﺫﻝﻙ‪.‬‬
‫ﻭﻴﻅﻬﺭ ﻤﻊ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩ ‪‬ﻴﻴ‪‬ﻥ ﺍﻝﻜﺒﻴﺭﻴﻥ ﺴﻤﻴﺙ ﻭﺭﻴﻜﺎﺭﺩﻭ‪ ،‬ﻭﻫﻤﺎ ﻤﻥ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﻤﺫﻫﺏ ﺍﻝﺤﺭﻴـﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ‪،‬ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ‬
‫ﺍﻝﻭﺍﻀﺢ ﺒﺎﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻪ ﺍﻝﻤﺜﻤﺭ‪ .‬ﺇِﻥ ﺴﻤﻴﺙ ﻴﻘﺩﻡ ﻨﻤﻭﺫﺠﹰﺎ ﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﺜﺭﻭﺓ ﻭﺍﻻﺯﺩﻫﺎﺭ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠـﻰ ﻗﺎﻋـﺩﺓ‬
‫ﺍﻝﺘﺭﺍﻜﻡ ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻲ‪ .‬ﻓﻜل ﺍﺯﺩﻫﺎﺭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﺸﺭﻭﻁ ﺒﺘﻜﻭﻴﻥ ﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻲ ﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﻭﻝﻜﻲ ﻴﺘﺤﻘﻕ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺘﻜﻭﻴﻥ ﻻﺒـﺩ‬
‫ﺃﻥ ﻴﺴﺒﻘﻪ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ .‬ﻴﻘﻭل ﺴﻤﻴﺙ ﻓﻲ ﻜﺘﺎﺏ »ﺜﺭﻭﺓ ﺍﻷﻤﻡ«‪» :‬ﺇِﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻴﺯﺩﺍﺩ ﺒﺎﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﻴﺘﻨﺎﻗﺹ ﺒﺎﻝﻬﺩﺭ‬
‫ﻭﺴﻭﺀ ﺍﻹِﺩﺍﺭﺓ‪ ...‬ﻭﺍﻝﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﻏﺩﺕ ﺘﺤﻘﻕ ﺍﻝﻤﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﻤﺎﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺒﺈِﻤﻜﺎﻨﻬﺎ ﺃﻥ ﺘﻌﻁـﻲ ﻤـﻥ ﺩﻭﻥ‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ«‪ ،‬ﻭﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺴﺎﺱ »ﻓﺈِﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺘﺅﺩﻱ ﺇِﻝﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﺜﺎﺒﺕ‪ ،‬ﺃﻱ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﺘﻭﺴـﻊ‬
‫ﺍﻝﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺜﻡ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﻌﻤل ﺍﻝﻤﻨﺘﺞ ﺍﻝﻤﺴﺘﺨﺩﻡ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺘﻴﺢ ﺘﻘﺴﻴﻤﹰﺎ ﺃﻜﺒﺭ ﻝﻠﻌﻤل ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻭﺭﻓﻌـﹰﺎ‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻤﺤﻤﺩ ﺍﻝﺸﺭﻴﻑ ﺇﻝﻤﺎﻥ‪،‬ﻤﺤﺎﻀﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﻜﻠﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻝﺠﺯﺀ ‪ ،2‬ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻝﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪،2003،‬ﺹ ‪.112‬‬

‫‪11‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻝﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹِﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇِﻝﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻹِﻨﺘﺎﺝ ﺍﻹِﺠﻤﺎﻝﻲ ﻭﻗﻴﻤﺘﻪ ﻭﺫﻝﻙ ﺒﺎﺘﺠﺎﻩ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺭﻓﺎﻫﻴﺔ ﺍﻝﺴﻜﺎﻥ«‪.‬‬
‫ﻭﻤﺸﻬﻭﺭ ﻫﺠﻭﻡ ﺴﻤﻴﺙ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻴﻌﺩﻩ ﺘﺒﺩﻴﺩﹰﺍ ﻝﻠﻔﺎﺌﺽ ﻋﻠﻰ ﻴﺩ ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ ﺍﻹِﻗﻁﺎﻋﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻝﻤﻠﻜﻴﺔ ﻭﺍﻨﺘﻘﺎﺩﻩ ﻨﻔﻘﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﻨﺒﻼﺀ ﻭﺃﺜﺭﻴﺎﺀ ﺍﻝﺘﺠﺎﺭ ﻷﻨﻬﻡ ﻴﺴﺘﺨﺩﻤﻭﻥ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﻨﺘﺠﺔ‪.‬‬
‫ﻹِﻨﺘـﺎﺝ ﺇِﻝـﻰ‬
‫ﻭﻜﺎﻥ ﻝﺭﻴﻜﺎﺭﺩﻭ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻤﺎﺕ ﻨﻔﺴﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻴﻌﺘﻘﺩ ﺃﻥ ﻤﻥ ﺍﻝﻀﺭﻭﺭﻱ ﻝﻠﺘﻘﺩﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺃﻥ ﻴﺯﻴﺩ ﺍ ِ‬
‫ﻅّﻡ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻌﻴﺩ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻩ‪.‬‬
‫ﺃﻗﺼﻰ ﺤﺩ ﻤﻤﻜﻥ‪ ،‬ﻭﺃﻥ ﻴﺅﻝﻑ ﺍﻝﺠﺯﺀ ﺍﻷﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺤﺩ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﻓﺎﺌﻀﹰﺎ ﻴﻤﺘﻠﻜﻪ ﺍﻝﻤﻨ ﹶ‬
‫ﻭﻫﺫﺍ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺠﻌل ﺭﻴﻜﺎﺭﺩﻭ ﻴﻨﺎﺩﻱ ﺒﺄﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻷﺠﻭﺭ ﻓﻲ ﺃﻗل ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻤﻜـﻥ‪ ،‬ﻭﻜـﺫﻝﻙ ﺩﺨـﻭل ﺍﻝﻤـﻼﻙ‬
‫ﺍﻝﻌﻘﺎﺭﻴﻴﻥ‪ .‬ﻭﻴ‪‬ﺭﻯ ﻓﻲ ﻤﺅﻝﻔﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﻴﻥ ﻜﻠﻬﻡ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﻨﻔﺴﻪ ﺒﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻝﻁﺒﻘﺎﺕ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﺍﻝﺘـﻲ‬
‫ﻴﺅﻭل ﺇِﻝﻴﻬﺎ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﻜﻴﻑ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﺫﻝﻙ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ‪ ،‬ﻭﺒﺄﺜﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻓـﻲ ﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ ﻭﺍﻝﻨﻤـﻭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫ﻜﺎﻥ ﺍﻝﻜﺘﺎﺏ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﻭﻥ ﻻ ﻴﻔﺭﻗﻭﻥ ﺍﻝﺘﻔﺭﻴﻕ ﺍﻝﻜﺎﻓﻲ ﺒﻴﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻭﻜﺎﻨﻭﺍ ﻴـﺭﻭﻥ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺓ ﻻﺒﺩ ﺃﻥ ﺘﺘﺠﻪ ﺇِﻝﻰ ﻨﻭﺍﺤﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻫـﻭ ﻤـﺎ ﻴﺴـﻤﻰ ﺃﺤﻴﺎﻨـﹰﺎ‬
‫ﺒﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺘﻠﻘﺎﺌﻲ‪ .‬ﺇِﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﻴﻠﺨﺼﻪ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﻔﺭﻨﺴﻲ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻱ ﺴﺎﻱ ﺒﻘﻭﻝـﻪ ﺇِﻥ ﺍﻝﻌـﺭﺽ ﻴﻭﻝـﺩ‬
‫ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻭﻴﻌﻨﻲ ﺫﻝﻙ ﺃﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﻻﺒﺩ ﺃﻥ ﻴﻨﻔﻕ ﻜﻠﻪ‪ ،‬ﺇِﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻭﺇِﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺃﻥ ﺠﻤﻴﻊ‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﺍﺕ ﻻﺒﺩ ﺃﻥ ﺘﺴﺘﺜﻤﺭ‪.‬‬
‫ﻭﻗﺩ ﺒﺩﺃ ﻤﺎﺭﻜﺱ ﻤﻥ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﻴﻥ ﺒﻌﺩ ﻭﻀﻊ ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﺇِﻁﺎﺭ ﺍﻝﺘﻁﻭﺭ ﺍﻝﺘﺎﺭﻴﺨﻲ‪،‬‬
‫ﻭﺃﻜﺩ ﺃﻥ ﺍﻝﺸﻜل ﺍﻝﻤﺤﺩ‪‬ﺩ ﻝﻠﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺤﺠﻤﻪ ﻭﺃﺴﻠﻭﺏ ﺘﻤﻠﻜﻪ ﻭﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻪ ﺘﹸﻌﺒﺭ ﻜﻠﻬﺎ ﻋﻥ ﻤﺭﺤﻠﺔ‬
‫ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻤﻥ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻝﻌﻤل ﻭﺘﻁﻭﺭ ﺇِﻨﺘﺎﺠﻴﺘﻪ‪ .‬ﻭﻋﻨﺩ ﺼﻭﻍ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻤﻼﺤﻅﺔ ﺃﻝﺢ ﻤﺎﺭﻜﺱ ﻋﻠﻰ ﻋـﺭﺽ ﺍﻷﺸـﻜﺎل‬
‫ﺍﻝﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺔ ﺍﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺍﺘﺨﺫﻫﺎ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻝﺩﻭﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﻪ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺸﻜﺎل ﺍﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺎﺭﻴﺦ‪،‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﹰﺍ ﺒﺫﻝﻙ ﺠﻭﻫﺭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﻤﺼﺎﺩﺭﻩ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﻨﻅﻤﺔ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﺍﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻴﺨﺘﻔﻲ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﻥ ﻤﺅﻝﻔﺎﺕ ﻤﻌﻅﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻤﺎﺭﻜﺴﻴﻴﻥ ﺍﻝﺫﻴﻥ ﻜﺘﺒﻭﺍ ﺒﻌﺩ ﻤﺭﺤﻠﺔ‬
‫ﻻ ﺍﻝﺘﺤﻭﻻﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻨﻔﺴـﻬﺎ ﻓـﻲ ﺍﻝـﺒﻼﺩ ﺍﻝﺘـﻲ ﻜـﺎﻥ ﻫـﺅﻻﺀ‬
‫‪ 1870-1850‬ﻓﻬﻨﺎﻙ ﺃﻭ ﹰ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻭﻥ ﻴﻌﻴﺸﻭﻥ ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬ﻓﻔﻲ ﺫﻝﻙ ﺍﻝﻌﺼﺭ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻠﻙ ﺍﻝﺒﻼﺩ ﻗﺩ ﺒﻠﻐﺕ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﺍﻝﻤﺘﻁﻭﺭﺓ‪ ،‬ﻓﻠﻡ ﺘﺒ ﹶ‬
‫ﻕ‬
‫ﻹﻗﻁﺎﻋﻲ ﻷﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺘﺒﺩﻴﺩ ﻜﺎﻥ ﻗﺩ ﺍﺨﺘﻔﻰ ﻋﻤﻠﻴـﹰﺎ‪ ،‬ﻭﻓـﻲ ﻤﺜـل ﻫـﺫﻩ‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﺠﺩﻭﻯ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻀﺎل ﻀﺩ ﺍﻝﺘﺒﺩﻴﺩ ﺍ ِ‬
‫ﺍﻝﻅﺭﻭﻑ ﻜﺎﻥ ﺍﻝﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺩﻻﻝﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻝﻨﻤﻭ ﻫﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻻ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ‪.‬‬
‫ﺇِﻀﺎﻓﺔ ِﺇﻝﻰ ﺃﻥ ﺘﺤﻠﻴﻠﻬﻡ ﻜﺎﻥ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ ﻭﺍﻝﻤﺴﺘﻬﻠﻙ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﺴﺘﻭﻯ ﻻ ﻴﺒﺩﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻨﺎﺒﻌﹰﺎ‬
‫ﻤﻥ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻭﺇِﻨﻤﺎ ﻴﺒﺩﻭ ﺼﺎﺩﺭﹰﺍ ﻋﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﻓﺭﺩﻱ‪.‬‬
‫ﻭﻝﻡ ﺘﺩﺭﻙ ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺴﺎﺒﻘﺔ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺘﻌﻠﻴل ﺍﻝﺩﻻﺌل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻤﻨﻬﺎ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻻﺒﺩ ﻤﻨﻪ ﻝﻜﻲ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﺤﺠﻡ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻜﺎﻓﻴﹰﺎ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺃﺼﺒﺤﺕ‬

‫‪12‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻤﻬﻤﺔ ﻤﻥ ﺃﺒﺭﺯ ﺍﻝﻤﻬﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻝﻠﺩﻭﻝﺔ ﺒﻌﺩ ﺍﻝﺤﺭﺏ ﺍﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ ﻝﻤﻌﺎﻝﺠـﺔ ﺇِﻓـﺭﺍﺯﺍﺕ ﺍﻝـﺩﻭﺭﺓ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﻜﻭﺍﺭﺜﻬﺎ ﻭﻻﺴﻴﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﺼﺩﻭﺭ ﻜﺘﺎﺏ ﺠﻭﻥ ﻤﻴﻨﺎﺭﺩ ﻜﻴﻨﺯ »ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ« ﻭﻨﻅﺭﻴﺘﻪ ﻓﻲ ﺃﺴﻠﻭﺏ‬
‫ﻤﻌﺎﻝﺠﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻝﻘﺩ ﺍﺴﺘﻨﺘﺞ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻭﻥ ﺍﻝﻤﺤﺩﺜﻭﻥ ﺃﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻏﻴﺭ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺃﻥ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭ ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻤﺴـﺘﺜﻤﺭ‪،‬‬
‫ﻭﺃﻥ ﺍﻝﺤﻭﺍﻓﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻏﻴﺭ ﺍﻝﺤﻭﺍﻓﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺒﻴﻨﻭﺍ ﺃﻥ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺓ ﺘﺘﻌﺎﺩل ﻤﻊ ﺍﻷﻤـﻭﺍل‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﺓ‪ ،‬ﻻ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻭﻝﻜﻥ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ‪ .‬ﻭﻴﺤﺩﺙ ﺫﻝﻙ ﻋﻨﺩ ﺃﻱ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ‪.1‬‬
‫‪ -3-4‬ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪:2‬‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻘﺴﻴﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﺤﺩﻴﺙ ﺇِﻝﻰ ﻗﺴﻤﻴﻥ‪ :‬ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻻﺨﺘﻴﺎﺭﻱ ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻹِﺠﺒﺎﺭﻱ‪.‬‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻻﺨﺘﻴﺎﺭﻱ‪:‬‬
‫ﻭﻫﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﺤﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻪ ﺍﻝﻔﺭﺩ ﻁﻭﻋﹰﺎ ﻭﺍﺴﺘﺠﺎﺒﺔ ﻹِﺭﺍﺩﺘﻪ ﻭﺭﻏﺒﺘﻪ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﻤﻭﺍﺯﻨﺘﻪ ﺒـﻴﻥ ﻭﻀـﻌﻴﻥ‪:‬‬
‫ﻭﻀﻊ ﺇِﻗﺩﺍﻤﻪ ﻋﻠﻰ ﺇِﻨﻔﺎﻕ ﺩﺨﻠﻪ ﻭﻭﻀﻊ ﺇِﻤﺴﺎﻜﻪ ﻋﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻹِﻨﻔﺎﻕ‪ .‬ﻭﺘﺴﻬﻡ ﺠﻤﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻹِﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﻭﺍﻝﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻓﻲ‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﺤﺭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺇِﻴﺠﺎﺩ ﺍﻝﻭﻋﻲ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻱ ﻝﺩﻯ ﺍﻝﻤﻭﺍﻁﻨﻴﻥ ﻭﺘﻨﻤﻴﺘﻪ‪ ،‬ﻭﺩﻋﻡ ﺍﻝﻀﻤﺎﻨﺔ ﻭﺍﻝﺜﻘﺔ‬
‫ﺒﺎﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻴﺔ ﻭﺘﻭﺴﻴﻌﻬﺎ ﻭﺘﺤﺴﻴﻥ ﺨﺩﻤﺎﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻭﻻ ﺘﺯﺍل ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻝﻨﺎﻤﻴﺔ ﻤﺤﺩﻭﺩﺓ ﺍﻝﻌﺩﺩ ﻭﻗﺎﺼﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻝﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻝﻀـﺭﻭﺭﻴﺔ‬
‫ﻝﻠﻤﺩﺨﺭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻷﺴﺒﺎﺏ ﺇِﺩﺍﺭﻴﺔ ﻭﻓﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺇِﻀﺎﻓﺔ ﺇِﻝﻰ ﺃﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻔﺭﺩﻴﺔ ﻤﻘﺼﻭﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﻐﺎﻝﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﻴﻥ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺩﻥ‪ ،‬ﻭﻴﻜﺎﺩ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻌﺩﻭﻤﹰﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﻨﺎﻁﻕ ﺍﻝﺭﻴﻔﻴﺔ ﻝﻌﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﻓﺭﻭﻉ ﻝﻠﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻴـﺔ‬
‫ﻜﺎﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﻭﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻝﺒﺭﻴﺩ‪.‬‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻹِﺠﺒﺎﺭﻱ‪:‬‬
‫ﻭﻫﻭ ﺍﺩﺨﺎﺭ ﻴﺠﺒﺭ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﻤﻘﺘﻀﻴﺎﺕ ﻗﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﺃﻭ ﻝﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﺃﻭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻝﺸـﺭﻜﺎﺕ‪ .‬ﻭﻗـﺩ‬
‫ﺍﻨﺘﺸﺭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻹِﺠﺒﺎﺭﻱ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﺤﺩﻴﺙ ﻭﻓﻲ ﻤﻘﺩﻤﺔ ﻤﺠﺎﻻﺘﻪ ﺍﻝﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻝﺨﻤﺴﺔ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬
‫ـ ﻨﻁﺎﻕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﺘﻘﺎﻋﺩﻱ ﻝﺩﻯ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻝﻤﻌﺎﺸﺎﺕ ﻭﺍﻝﺘﺄﻤﻴﻨﺎﺕ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻝﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻝﻪ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻻﺘﺴﺎﻉ ﻤﺠﺎﻝﻪ ﻭﻝﺘﻤﺘﻌﻪ ﺒﺼﻔﺔ ﺍﻻﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﻭﺍﻝﺜﺒﻭﺕ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪http://www.arab-ency.com/index.php?module=pnEncyclopedia&func=display_term&id=634&vid=34 -‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ‪.‬‬

‫‪13‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ـ ﻨﻁﺎﻕ ﺍﺩﺨـﺎﺭ ﺍﻝﺸـﺭﻜﺎﺕ‪:‬‬

‫ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻝﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻴﺘﻜﻭﻥ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﻘﺭﺭ ﺍﻝﻬﻴﺌﺔ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﻹِﺤﺩﻯ ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺕ ﺩﻋـﻡ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺎﺘﻬـﺎ ﺃﻭ ﻋـﺩﻡ‬
‫ﺘﻭﺯﻴﻊ ﻗﺴﻁ ﻤﻥ ﺃﺭﺒﺎﺤﻬﺎ ﻗﺼﺩ ﺍﻝﻘﻴﺎﻡ ﺒﺘﻤﻭﻴل ﺫﺍﺘﻲ‪ ،‬ﻓﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻰ ﺫﻝﻙ ﺘﻨﺎﻗﺹ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻝﻤﻭﺯﻋـﺔ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‪.‬‬
‫ـ ﻨﻁﺎﻕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻝﻀﺭﺍﺌﺏ‪:‬‬
‫ﺇِﺫ ﺘﹸﺤﺼ‪‬ل ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ ﺍﻝﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻤﻤﺎ ﻴﻭﻓﺭ ﻝﻬﺎ ﺇِﻤﻜﺎﻨﺎﺕ ﺃﻜﺒﺭ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻹِﻨﻤﺎﺌﻴﺔ ﻤـﻥ‬
‫ﺠﻬﺔ‪،‬ﻭﺘﻘﻠﻴﺹ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ ,‬ﻭﻻﺴﻴﻤﺎ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﺨﺎﺹ ﺍﻝﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﺎﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﺭﻓﺎﻫﻴﺔ ‪.‬‬
‫ﻭﻝﻠﻀﺭﺍﺌﺏ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﺍﻝﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺃﺜﺭ ﻤﻬﻡ ﻓﻲ ﻤﻌﺎﻝﺠـﺔ ﺍﻝﻤﺸـﺎﻜل ﺍﻝﻨﺎﺠﻤـﺔ ﻋـﻥ ﺍﻝـﺩﻭﺭﺓ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﺇِﻓﺭﺍﺯﺍﺘﻬﺎ ﻭﺇِﻋﺎﺩﺓ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻭﺘﻌﺒﺌﺔ ﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ‪ ,‬ﻭﻻﺴﻴﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺭﺍﺤل ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺯﻴﺩ‬
‫ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻝﻨﻔﻘﺎﺕ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﺇِﺜﺭ ﺍﻻﻨﺩﻓﺎﻉ ﻨﺤﻭ ﺍﻝﺘﺴﻠﺢ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﻭل ﺍﻝﻨﺎﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈِﻥ ﻝﻠﻀﺭﺍﺌﺏ ﺃﺜﺭﹰﺍ ﻜﺒﻴﺭﹰﺍ ﻓﻲ ﺨﺩﻤﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻫﻲ ﺘﺴـﻭ‪‬ﻍ ﺒﺎﻝﺩﺭﺠـﺔ ﺍﻷﻭﻝـﻰ‬
‫ﺒﻀﻌﻑ ﺇِﻤﻜﺎﻨﺎﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﺤﺭ ﻭﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪ :‬ﻀﻐﻁ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻭﻜﺒﺢ ﺠﻤﺎﺤﻪ ﻭﺘﺤﻭﻴـل‬
‫ﺍﻝﻤﻭﺍﺭﺩ ﻤﻨﻪ ﺇِﻝﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺘﺤﻭﻴل ﻤﻭﺍﺭﺩ ﻤﺒﻌﺜﺭﺓ ﻤﻥ ﺃﻴﺩﻱ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺇِﻝﻰ ﻴﺩ ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ ﻝﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻌﺎﻡ‪,‬‬
‫ﻭﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻝﺤﻭﺍﻓﺯ ﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺘﻭﺠﻴﻬﻪ‪ ،‬ﻭﺘﻘﻠﻴل ﺍﻝﻔﻭﺍﺭﻕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ـ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ‪:‬‬
‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﻘﺴﻴﻤﻬﺎ ﺇِﻝﻰ ﻗﺴﻤﻴﻥ‪ :‬ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻝﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﻭﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻝﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺇِﻥ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﺍﻝﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﻫﻲ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﻴ‪‬ﻠﺠﺄ ﺇِﻝﻴﻬﺎ ﺒﺴﺒﺏ ﺸﺢ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﺤﺭ ﻭﻗﺼﻭﺭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻹِﺠﺒﺎﺭﻱ‬
‫ﻼ ﻓﻲ ﺍﻝﻀﺭﺍﺌﺏ‪ .‬ﻭﻴﺴﻭ‪‬ﻍ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺍﻝﺩﺍﺨﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﻭل ﺍﻝﻨﺎﻤﻴﺔ ﻏﺎﻝﺒﹰﺎ ﺒﺘﻔﺸﻲ ﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻻﻜﺘﻨـﺎﺯ ﻭﺍﻨﺘﺸـﺎﺭ‬
‫ﻤﻤﺜ ﹰ‬
‫ﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻹِﻨﻔﺎﻕ ﺍﻝﻜﻤﺎﻝﻲ ﻭﺍﻝﻤﻅﻬﺭﻱ ﻭﺍﻝﺘﻔﺎﺨﺭﻱ ﻭﺘﺩﻓﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺇِﻝﻰ ﺍﻝﻤﻴﺎﺩﻴﻥ ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻤﻨﺘﺠـﺔ‪ ،‬ﺇِﺫ ﻴﺴـﺎﻋﺩ‬
‫ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﻭﺘﻭﺠﻴﻬﻬﺎ ﻭﻓﻘﹰﺎ ﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻝﺨﻁﺔ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﻝﻠﺩﻭﻝﺔ ﻭﻋﻠﻰ ﺃﺴـﺎﺱ ﻤﻌـﺎﻴﻴﺭ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ ﺩﻋﻡ ﺠﻬﻭﺩ ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺘﻌﺘﺭﺽ ﺴﺒﻴل ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺍﻝﺩﺍﺨﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﻭل ﺍﻝﻨﺎﻤﻴﺔ ﻤﺼﺎﻋﺏ ﻤﻨﻬﺎ ﻋﺩﻡ ﺘﻭﺍﻓﺭ ﺴﻭﻕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻨﺘﻅﻤﺔ ﻝﺘـﺩﺍﻭل‬
‫ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻝﻘﺼﻴﺭﺓ ﺍﻷﺠل‪ ،‬ﻭﻋﺩﻡ ﻨﻀﺞ ﺴﻭﻕ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻝﻠﺘﻌﺎﻤل ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻝﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﻭﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭﺍﻝﺼﻨﺎﻋﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻋﺩﻡ ﻨﻤﺎﺀ ﺍﻝﻌﺎﺩﺓ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻴﺔ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﻀﻌﻑ ﻜﻔﺎﻴﺔ ﺃﺠﻬﺯﺓ ﺘﻌﺒﺌﺔ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻭﺼﻐﺭ‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻝﻘﻁﺎﻉ ﺍﻝﺼﻨﺎﻋﻲ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻝﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻓﻬﻲ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻠﺠﺄ ﺇِﻝﻴﻬﺎ ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ ﺒﺴﺒﺏ ﻗﺼﻭﺭ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺍﻝﻤﺤﻠﻲ ﻭﺭﻏﺒﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺘﺠﻨﺏ‬
‫ﺒﻌﺽ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﻜﺎﻝﺘﺩﻫﻭﺭ ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ ﺃﻭ ﻋﺩﻡ ﺍﻝﺭﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻤل ﻀﺭﺍﺌﺏ ﺃﻋﻠﻰ‪.‬‬

‫‪14‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻭﺘﺴﺎﻋﺩ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻝﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‪ ،‬ﺇِﺫﺍ ﺃﺤﺴﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﺍﻝﻨـﺎﺘﺞ ﻭﺘﻨﻤﻴـﺔ ﺍﻝﺼـﺎﺩﺭﺍﺕ ﻭﺒـﺩﺍﺌل‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﻭﺭﺩﺍﺕ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻭﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻴﺔ ﻭﺘﺤﺴﻴﻥ ﺍﻝﻤﻴـﺯﺍﻥ ﺍﻝﺘﺠـﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻜﻤـﺎ‬
‫ﺘﻌﺎﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﻊ ﺍﻝﺘﻀﺨﻡ ﻭﺘﺠﻨﺏ ﺘﺩﻫﻭﺭ ﺍﻝﻌﻤﻠﺔ ﺍﻝﻭﻁﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫ـ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺍﻝﺘﻀﺨﻤﻲ‪:‬‬
‫ﺇِﺫﺍ ﻝﻡ ﻴﺘﻴﺴﺭ ﺍﺴﺘﺩﺭﺍﻙ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﻥ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ ﻁﻭﺍﻋﻴﺔ ﺒﻔﻀل ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﺤـﺭ ﺃﻭ‬
‫ﻜﺭﻫﹰﺎ ﺒﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻝﻀﺭﺍﺌﺏ ﺃﻭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ‪ ,‬ﻓﺈِﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ‪‬ﻴﺴ‪ ‬ﹶﺘﺤ‪‬ﺩﺙ ﺍﺩﺨﺎﺭ ﺒﺯﻴـﺎﺩﺓ ﻭﺴـﺎﺌل ﺍﻝـﺩﻓﻊ‬
‫ﻭﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺜﻡ ﺍﻻﺴﺘﺤﻭﺍﺫ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻭﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﺒﺎﺴﻡ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺍﻝﺘﻀﺨﻤﻲ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺍﻝﺘﻀﺨﻤﻲ ﺃﻭ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺒﺎﻝﻌﺠﺯ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻝﺘﺤﻭﻴل ﺍﻝﻤﻭﺍﺭﺩ ﻤﻥ ﺍﻻﺴـﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﺠـﺎﺭﻱ ﺇِﻝـﻰ ﺍﻝﺘﻜـﻭﻴﻥ‬
‫ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻲ ﺒﺈِﺼﺩﺍﺭ ﻨﻘﻭﺩ ﺃﻭ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ﻝﺴﺩ ﺍﻝﻔﺠﻭﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺤﺩﺙ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﺨﻁﺔ ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺘﺨﺘﻠﻑ ﺍﻝﺤﺎل ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﺼل ﺒﻭﺴﻴﻠﺘﻲ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺒﺎﻝﻌﺠﺯ ﺃﻱ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﺇِﺼﺩﺍﺭ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ‪ .‬ﻴﺠﺏ ﻓﻲ ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ‬
‫ﺍﻷﻭﻝﻰ ﺘﻭﻓﻴﺔ ﺍﻝﺴﻠﻑ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺒﻌﺩ ﺍﻨﺘﻬﺎﺀ ﺃﺠﻠﻬﺎ ﻓﺘﺘﺤﻘﻕ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻝﻠﺴﺤﺏ ﺍﻝﺘﻠﻘﺎﺌﻲ ﻝﻠﻘﻭﺓ ﺍﻝﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ﺍﻹِﻀﺎﻓﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ‬
‫ﺃﻝﻘﻲ ﺒﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺩﺍﻭل‪ ،‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻻ ﻴﺤﺩﺙ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺇِﺼﺩﺍﺭ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻤﻤﺎ ﻴﺤﺘﺎﺝ ﺇِﻝﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺒﻁﻴﺌﺔ ﻭﺼﻌﺒﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻴﺘﺤﻘﻕ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺒﺎﻝﻌﺠﺯ ﻏﺎﻝﺒﹰﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﻭل ﺍﻝﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﹰﺎ ﺒﺎﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻤﻥ ﺍﻝﺠﻬﺎﺯ‬
‫ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﻭل ﺍﻝﻨﺎﻤﻴﺔ ﻏﺎﻝﺒﹰﺎ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺇِﺼﺩﺍﺭ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬
‫ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫‪ -1‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪:‬‬
‫‪ -1-1‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪:1‬‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﻤﺘﺩﺨﻠﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻠﻌﺏ ﺩﻭﺭﺍ ﻜﻴﺭﺍ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻓﻌﺎﻝﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﻘﺴـﻴﻡ‬
‫ﻫﺩﻩ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺇﻝﻰ ﻋﻭﺍﻤل ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻭﻋﻭﺍﻤل ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‬
‫‪ 1-1-1‬ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪:‬‬
‫ﺴﻤﻴﺕ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺒﺎﻝﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻭﺫﻝﻙ ﻻﺭﺘﺒﺎﻁﻬﺎ ﺒﻔﻌﺎﻝﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺤﻴﺙ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻁﺎﻗﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴـﺔ ﻝﻼﻗﺘﺼـﺎﺩ‬
‫ﺒﺸﻜل ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻭﻤﻥ ﺠﻤﻠﺔ ﻫﺩﻩ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪:‬‬
‫ﻴﻌﺘﻤﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﻱ ﺒﻠﺩ ﺒﺎﻝﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﻤﺘﻤﺜل ﺒﺎﻝﻨﺎﺘﺞ ﺍﻝﻤﺤﻘﻕ ﻓـﻲ‬
‫ﻓﺭﻭﻉ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻤﻁﺭﻭﺤﺎ ﻤﻨﻪ ﺍﻻﻨﺩﺜﺎﺭﺍﺕ ‪ ،‬ﺃﻭ ﺍﻨﻪ ﺍﻝﻨﺎﺘﺞ ﺍﻝﻤﺘﺤﻘﻕ ﻓﻲ ﻓﺭﻭﻉ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻁﺭﻭﺤﺎ ﻤﻨﻪ‬
‫ﺍﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﻤﻨﺘﺠﻴﻥ ﻭ ﻏﻭﺍﺌﻠﻬﻡ ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﻤﺼﺎﺭﻴﻑ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻝﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ) ﺍﻝﻨﻔﻘـﺎﺕ ﺍﻝﻀـﺭﻭﺭﻴﺔ ﻻﺴـﺘﻤﺭﺍﺭ‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻤﺤﻤﺩ ﻨﺎﻅﻡ ﺍﻝﺸﻤﺭﻱ ﻭﺁﺨﺭﻭﻥ‪،‬ﺃﺴﺎﺴﻴﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻌﻴﻨﻲ‪،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪،‬ﺩﺍﺭ ﻭﺍﺌل ﻝﻠﻁﺒﺎﻋﺔ ﻭﺍﻝﻨﺸﺭ‪ ،‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪،1999،‬ﺹ ‪.61 – 52 :‬‬

‫‪15‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﻝﻠﻌﻴﺵ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﻤﺴﺘﻭﺍﻩ ﺍﻝﺴﺎﺒﻕ( ‪ ،‬ﻭﺒﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻻ ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﺒﺎﻝﻜﺎﻤل ﻓـﻲ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴـﺔ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻓﺎﻨﻪ ﺒﺫﻝﻙ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺍﻝﻨﺘﺎﺝ ﺍﻝﺴﻨﻭﻱ ﻝﻠﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﺃﻭ‬
‫ﺍﻨﻪ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﻔﻌﻠﻲ ﺍﻝﻤﺨﺼﺹ ﻝﻠﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ‪ ،‬ﻭﻫﺩﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺍﻨﻪ ﺍﺤﺩ ﺍﻝﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ‬
‫ﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭﺍﻝﺘﻁﻭﻴﺭ ﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ‪ ،‬ﻭﻫﺩﻩ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺘﺼﺒﺢ ﺭﻫﻴﻨﺔ ﺒﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻁﺎﻗﺔ ﺍﻝﻁﺎﻗﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‬
‫ﻝﻠﻤﺠﺘﻤﻊ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ‪ .‬ﺇﻤﺎ ﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ) ﺒﻭل ﺒﺎﺭﺍﻥ ( ﻓﻘﺩ ﺃﻋﻁﻰ ﻤﻔﻬﻭﻤﺎ ﻭﺍﺴﻌﺎ ﻝﻠﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻱ‬
‫ﺍﻝﺠﺎﺭﻱ ﺍﻝﻤﺘﺎﺡ ﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻁﺭﺤﻪ ) ﺸﺎﺭل ﺒﺘﻠﻬﺎﻡ( ﺤﻴﺙ ﻋﺭﻓﻪ ﺒﺎﻥ ﺍﻝﻔﺭﻕ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻨﺎﺘﺞ ﺍﻷﻤﺜل ﻝﻠﻤﺠﺘﻤﻊ‬
‫ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻤﻜﻥ ﺒﻠﻭﻏﻪ ﻓﻲ ﺒﻴﺌﺔ ﻁﺒﻴﻌﻴﺔ ﻭ ﺘﻜﻠﻭﻨﻭﺠﻴﺔ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺎ ﻭﻓﻲ ﻅل ﻅﺭﻭﻑ ﺍﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻝﻜل ﺍﻝﻤـﻭﺍﺭﺩ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ‪ ،‬ﻭﺒﻴﻥ ﺍﻝﺤﺠﻡ ﺍﻷﻤﺜل ﻝﻼﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺨﺘﺎﺭﻩ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ‪ .‬ﺃﻭ ﺍﻨﻪ ﻜل ﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﺘﺎﺡ ﻝﻠﻤﺠﺘﻤـﻊ ﻤـﻥ‬
‫ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻪ ﻓﻌﻠﻴﺎ ﻭ ﻫﺩﺍ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﻜﻤﻔﻬﻭﻡ ﻻ ﻤﺤل ﻝﻪ ﺇﻻ ﻓﻲ ﻀل ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻴﻌﺘﻤﺩ‬
‫ﺍﻝﺘﺨﻁﻴﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﺸﺎﻤل ‪ ,‬ﻭﺍﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻫﻲ ﺍﻨﻌﻜﺎﺱ ﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﻔﻌﻠﻲ‬
‫‪ ،‬ﻭﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﻔﻌﻠﻲ ﻫﻭ ﺍﻨﻌﻜﺎﺱ ﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﻨﺠﻡ ﻋﻥ‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻁﺎﻗﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ‪ ،‬ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺘﻨﺠﻡ ﻋﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ .‬ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﻫﺫﺍ ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﻔﻌﻠﻲ ﺍﻝﻤﺴﺘﺨﺩﻡ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ← ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ← ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻁﺎﻗﺔ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ← ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ← ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﻔﻌﻠﻲ‪.‬‬
‫ﻤﻤﺎ ﻭﺭﺩ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻝﻘﻭل ﺍﻨﻪ ﻜﻠﻤﺎ ﺯﺍﺩ ﺤﺠﻡ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﻗﺎﺩﺭ ﻋﻠﻰ ﺘﻘﺭﻴﺭ ﻤﺴـﺘﻘﺒﻠﻪ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﻝﻬﺫﺍ ﻓﺎﻥ ﻝﻠﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺩﻭﺭﺍ ﻤﺒﺎﺸﺭﺍ ﻭﺍﺴﺘﺭﺍﺘﺠﻴﺎ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻤﻨﻴﺔ ﻭﺍﻝﺘﻁﻭﻴﺭ ﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻌﻤل‪:‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻌﻠﻭﻡ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﺭﺍﺒﻁﺎ ﻭﺜﻴﻘﺎ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻌﻤل ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ﺃﻥ ﻜل ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺘﺘﻁﻠﺏ ﻋﻤﺎﻝﺔ‬
‫ﺠﺩﻴﺩﺓ ‪ ,‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻝﻌﻤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺤﺘﺎﺠﻬﺎ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﺠﺩﻴﺩﺓ ﺘﺘﻭﻗﻑ ﻋﻠﻰ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻝﻔﻠﺴﻔﺔ ﺍﻝﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل‬
‫ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ ﺃﻭ ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻝﻌﻤل ﻭﺭﺃﺴﻤﺎل ‪ ,‬ﻓـﺎﺩﺍ ﻜﺎﻨـﺕ ﺍﻝﻔﻠﺴـﻔﺔ‬
‫ﺘﻌﺘﻤﺩﻩ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﻋﺎﻝﻴﺔ ﻓﻬﺩﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻜﺜﺎﻓﺔ ﻋﻤل ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻭﻜﺜﺎﻓﺔ ﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﻋﺎﻝﻴﺔ ‪,‬‬
‫ﻭﺃﺩﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻝﻔﻠﺴﻔﺔ ﺒﺎﻝﻌﻜﺱ ﻓﺈﻨﻬﺎ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﻜﺜﺎﻓﺔ ﻋﻤﺎﻝﺔ ﻋﺎﻝﻴﺔ ﻭﻜﺜﺎﻓﺔ ﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ‪ ،‬ﻭﺘﻌﺘﻤﺩ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ‬
‫ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻌﻤل ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪16‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫‪ -‬ﺤﺠﻡ ﺍﻝﺴﻜﺎﻥ‪:‬‬
‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻝﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻝﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻝﻨﻤﻭ ﺍﻝﺴﻜﺎﻥ ﺫﺍﺕ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺴﻠﺒﻲ ﻋﻠﻰ ﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺩﻝﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ‪ ,‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﺍﻥ ﻜل ﺍﺩﺨﺎﺭ ﻴﻭﺠﻪ ﺇﻝﻰ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻫﺩﺍ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺤﺴﺏ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﻫﺩﺍ ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ ‪:‬‬
‫ﺍﻝﺩﺨل = ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ‪ +‬ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ = ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫ﺍﻝﺩﺨل = ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ‪ +‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻭﻤﻥ ﻫﺩﺍ ﺍﻝﻤﻨﻁﻠﻕ ﻓﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻝﺴﻜﺎﻥ ﺴﻴﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﻭﺍﻝﺨﺩﻤﺎﺕ ﺃﻱ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﻨﺴـﺒﺔ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪/‬ﺍﻝﺩﺨل ‪.‬ﻭﺒﻌﺒﺎﺭﺓ ﺃﺨﺭﻯ ﺃﻥ ﺍﻝﺠﺯﺀ ﺍﻷﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﻭﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺤﺼـل ﻓﻴـﻪ ﺘﺘﺠـﻪ ﻨﺤـﻭ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ‪ ,‬ﻭﻫﺩﺍ ﻴﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﺎ ﻴﺨﺼﺹ ﻤﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﺇﻝﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ ,‬ﻝﺩﻝﻙ ﻓﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻌـﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻝﻨﻤﻭ ﺍﻝﺴﻜﺎﻨﻲ ﻝﻬﺎ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺴﻠﺒﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺘﺭﻜﻴﺏ ﺍﻝﻌﻤﺭﻱ ﻝﻠﺴﻜﺎﻥ‬
‫ﺘﺅﺜﺭ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻨﻤﻭ ﺍﻝﺴﻜﺎﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍ ﺴﻠﺒﻴﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﺭﻜﻴﺏ ﺍﻝﻌﻤﺭﻱ ‪ ,‬ﺤﻴﺙ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻨﺴـﺒﺔ‬
‫ﺍﻝﺴﻜﺎﻥ ﻓﻲ ﺴﻥ ﺍﻝﻌﻤل ﻴﻨﺠﻡ ﻋﻨﻪ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻝﺨﺩﻤﺎﺕ ﻭﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻝﺠﺯﺀ ﺍﻝﻤﺨﺼﺹ‬
‫ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ ,‬ﻭﻝﻴﺱ ﻫﺩﺍ ﻓﻘﻁ ﺒل ﺃﻥ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﺩﺨﺎﺭ ﻓﺌﺔ ﺍﻝﺴﻜﺎﻥ ﺍﻝﻔﻌﺎﻝﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎ ﺴـﻴﻨﺨﻔﺽ‬
‫ﺃﻴﻀﺎ ﺒﺴﺒﺏ ﺇﻋﺎﻝﺔ ﻫﺩﻩ ﺍﻝﻔﺌﺔ ﻝﻠﻔﺌﺔ ﺍﻝﻤﺴﺘﻬﻠﻜﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﻜﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝـﻰ ﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ ﻤﺴـﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ‬
‫ﺍﻝﺤﻜﻭﻤﻲ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻝﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻝﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﺩﻭﻥ ﻤﻘﺎﺒل ﻋﻠﻰ ﻓﺌﺔ ﺍﻝﺴﻜﺎﻥ‬
‫ﺍﻝﺩﻴﻥ ﻫﻡ ﺘﺤﺕ ﺴﻥ ﺍﻝﻌﻤل ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ ﺘﺨﺼﺹ ﻨﺴﺒﺔ ﻋﺎﻝﻴﺔ ﻤﻥ ﻤﻭﺍﺭﺩﻫﺎ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴـﺔ ﻝﺘﻐﻁﻴـﺔ ﺍﻝﺨـﺩﻤﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ‪ ,‬ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻝﻤﺒﺎﻝﻎ ﺍﻝﻤﺨﺼﺹ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺘﺭﻜﻴﺏ ﺍﻝﺴﻜﺎﻨﻲ ﺤﺴﺏ ﺍﻝﺒﻴﺌﺔ ‪:‬‬
‫ﺘﺅﺜﺭ ﺍﻝﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﺤﺎﺼﻠﺔ ﻓﻲ ﺘﺭﻜﻴﺏ ﺍﻝﺴﻜﺎﻥ ﺍﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺭﻴﻑ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻤﺩﻴﻨﺔ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍ ﺴﻠﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ‬
‫ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ ,‬ﻻﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺄﻫﻴل ﺍﻝﻌﻤﺎﻝﺔ ﺍﻝﻤﺘﻨﻘﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﺭﻴﻑ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻤﺩﻴﻨﺔ ﺘﺘﻁﻠﺏ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻜﺒﻴـﺭ ‪ ,‬ﻤﻤـﺎ‬
‫ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﻤﺘﺤﻘﻕ ﻓﻲ ﺍﻝﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ‪ .‬ﺇﻥ ﺍﻨﺘﻘـﺎل ﺍﻝﻌﻤﺎﻝـﺔ ﻤـﻥ ﺍﻝﻘﻁـﺎﻉ‬
‫ﺍﻝﺯﺭﺍﻋﻲ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻘﻁﺎﻉ ﺍﻝﺼﻨﺎﻋﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺇﻝﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻝﻘﻁﺎﻉ ﺍﻝﺯﺭﺍﻋﻲ ‪ ,‬ﻭﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻭﻗﺕ‬
‫ﺘﺤﺘﺎﺝ ﺍﻝﻌﻤﺎﻝﺔ ﺍﻝﻤﻨﺘﻘﻠﺔ ﺇﻝﻰ ﻤﻭﺍﺭﺩ ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ ﻹﺴﻜﺎﻨﻬﺎ ﻭﺇﻋﺎﻝﺘﻬﺎ ﻝﺤﻴﻥ ﺘﺄﻫﻴﻠﻬﺎ ‪ ,‬ﻜﻤﺎ ﺃﻨﻬﺎ ﺘـﺅﺩﻱ ﺇﻝـﻰ ﺍﺭﺘﻔـﺎﻉ‬
‫ﺘﻜﺎﻝﻴﻑ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻝﺼﻨﺎﻋﻲ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺘﺄﻫﻴل ﻫﺩﻩ ﺍﻝﻌﻤﺎﻝﺔ ‪ ,‬ﻝﺩﻝﻙ ﺘﺅﺜﺭ ﻫﺩﻩ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺴﻠﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻝﻤﻭﺠﻬﺔ‬
‫ﻨﺤﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ‪.‬‬

‫‪17‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫‪ -‬ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ‪:‬‬
‫ﻨﻅﺭﺍ ﻷﻫﻤﻴﺔ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺍﺤﺩ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﻤﺅﺜﺭﺓ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻝﺤﺠﻡ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻹﺒﺭﺍﺯ ﻫـﺩﻩ‬
‫ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﻻﺒﺩ ﻤﻨﺕ ﺍﻝﺘﻁﺭﻕ ﺇﻝﻰ ﺍﺜﺭ ﺍﻝﺠﻭﺍﻨﺏ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺤﺠﻡ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ‬
‫ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﻌﻼﻗﺔ ﺩﺍﻝﻴﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ ﻤﻊ ﺍﻝﺩﺨل ﺤﻴﺙ ﻴﺯﺩﺍﺩ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﺩﺨل ﻭﻴﻨﺨﻔﺽ ﺒﺎﻨﺨﻔﺎﻀـﻪ‬
‫ﺒﺎﻓﺘﺭﺍﺽ ﺒﻘﺎﺀ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺜﺎﺒﺘﺔ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﺩﺨل ﺒﺎﻓﺘﺭﺍﺽ ﺒﻘﺎﺀ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻋﻠﻰ ﺤﺎﻝﻪ ﺴﻭﻑ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﻓـﻲ ﻤﺭﺤﻠـﺔ‬
‫ﻻﺤﻘﺔ ﺇﻝﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ ,‬ﻤﻤﺎ ﻴﻨﻌﻜﺱ ﺒﺎﻝﻨﺘﻴﺠﺔ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻨﺎﺠﻡ ﻋﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻁﺎﻗـﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴـﺔ ‪,‬‬
‫ﻭﻴﻬﺩﺍ ﺘﺘﻀﺢ ﺼﻭﺭﺓ ﺍﻝﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻝﻤﺘﺒﺎﺩل ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻝﺩﺨل ‪ ,‬ﺤﻴﺙ ﺇﻥ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﻥ ﺸﺎﻨﻬﺎ ﺯﻴﺎﺩﺓ‬
‫ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ ﺒﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻜﺒﺭ‬
‫ﻁﺒﻘﺎ ﻝﻤﺒﺩﺃ ﺍﻝﻤﻀﺎﻋﻑ ﻭﺍﻥ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ ﻤﻥ ﺸﺎﻨﻬﺎ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻁﺒﻘﺎ ﻝﻤﺒﺩﺃ ﺍﻝﻤﻌﺠـل ‪ .‬ﺇﻥ‬
‫ﻫﺩﻩ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﻤﺘﺒﺎﺩﻝﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﻀﺎﻋﻑ ﻭﺍﻝﻤﻌﺠل ﺴﺘﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻜل ﻤﻥ ﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻝﺩﺨل ﺒﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻜﺒـﺭ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﺴﺎﺒﻕ ‪ ,‬ﺇﻻ ﺍﻨﻪ ﺁﺩﺍ ﺃﺭﻴﺩ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﺨل ﻓﻌﺎﻝﺔ ﻭ ﻤﺅﺜﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﻭﺠﻪ ﻨﺤـﻭ‬
‫ﻗﻨﻭﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪.‬‬
‫ﻝﻬﺩﺍ ﻜﻠﻤﺎ ﺍﺯﺩﺍﺩﺕ ﺍﻝﻨﺴﺒﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺩﺨﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﻜﻠﻤﺎ ﺘﻭﻓﺭﺕ ﺍﻹﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻝﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻜﺒﺭ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﺭﻜﻴﺏ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ‪:‬‬
‫ﺘﺘﺄﺜﺭ ﻓﻌﺎﻝﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﻱ ﺒﻠﺩ ﺒﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻝﺘﺭﻜﻴﺒﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻝﻠﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻝﻤﻜﻭﻨﺔ ﻝﺩﻝﻙ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩ ‪ ,‬ﻓﻜﻠﻤـﺎ‬
‫ﻜﺎﻨﺕ ﺘﺭﻜﻴﺒﺔ ﺍﻝﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻤﺘﻭﺍﺯﻨﺔ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺍﻝﺘﻁﻭﺭ ﻜﻠﻤﺎ ﺃﻤﻜﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﻤﻥ ﺜـﻡ ﺯﻴـﺎﺩﺓ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ ,‬ﻭﺒﺎﻝﻌﻜﺱ ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻝﺒﻨﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻝﻬﺩﻩ ﺍﻝﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﻤﺘﻭﺍﺯﻨﺔ ﻜﻠﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺩﻝﻙ ﺇﻝﻰ ﺘﺨﻔﻴﺽ‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ .‬ﻝﻘﺩ ﺇﺸﺎﺭﺓ ﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﺠﻤﻴﻌﺎ ﺇﻝﻰ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺨﻠﻕ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﻓﻲ ﻨﻤـﻭ‬
‫ﺍﻝﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺍﺨﺘﻼﻓﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﻭﻗﺕ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺘﺤﻘﻕ ﻓﻴﻪ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ‪ .‬ﻓﻤﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﺃﺸـﺎﺭ ﺇﻝـﻰ‬
‫ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺨﻠﻕ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﻝﻀﻤﺎﻥ ﺴﻴﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺒﺸﻜل ﻤﺘﻭﺍﺯﻥ ﻋﻥ ﻁﺭﻴـﻕ ﺘﻭﺯﻴـﻊ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻋﻠﻰ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻝﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺒﺸﻜل ﻤﺘﻭﺍﺯﻥ ‪ .‬ﻭﻤﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺃﺸﺎﺭ ﺇﻝﻰ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﺭﻜﻴﺯ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻝﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻝﻘﺎﺌﺩﺓ ‪ ,‬ﺃﻱ ﺃﻥ ﻫﺩﻩ ﺍﻝﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺘﻜﻭﻥ ﻨﻘﻁﺔ ﺍﻨﻁﻼﻕ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل ﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﺒﺎﻗﻲ ﺍﻝﻘﻁﺎﻋـﺎﺕ ﺤﻴـﺙ‬
‫ﺴﺭﻋﺎﻥ ﻤﺎ ﻴﺘﻭﺯﻉ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻫﺩﻩ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻤﺴﺘﻔﻴﺩﺓ ﻤﻥ ﺇﻨﺘﺎﺠﻪ ﺃﻭ ﻴﺴﺘﻔﺎﺩ ﻫﻭ ﻤـﻥ‬
‫ﺇﻨﺘﺎﺠﻬﺎ ‪.‬‬

‫‪18‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺍﻝﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻝﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﻘﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﻝﻨﺎﺘﺞ ﺍﻝﻤﺤﻠﻲ ﻭﻨﺴﺒﺔ ﻫﺩﻩ ﺍﻝﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺃﻫﻤﻴﺘﻬﺎ ‪ ,‬ﻓﻜﻠﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﺍﺭﺘﻔﻊ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻴﺴـﺎﻫﻡ ﻓـﻲ ﺘﻤﻭﻴـل‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻝﻤﻁﻠﻭﺒﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ ‪:‬‬
‫ﻴﻌﻨﻲ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺃﻨﺼﺒﺔ ﻓﺌﺎﺕ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﻤﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ ﺍ‪ ,‬ﻭﻴﻌﺘﺒﺭ ﻨﻤﻁ ﺘﻭﺯﻴـﻊ ﺍﻝـﺩﺨل‬
‫ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ ﻤﻥ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﻔﻌﺎﻝﺔ ﻭﺍﻝﻤﺤﺩﺩﺓ ﻝﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻓﺌﺎﺕ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ‬
‫‪ .‬ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﻘﺴﻴﻡ ﻓﺌﺎﺕ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﺇﻝﻰ ﻓﺌﺘﻴﻥ ﻓﺌﺔ ﺘﻨﺘﻬﺞ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺅﻜﺩ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻝﺘﻔﺎﻭﺕ ﻓـﻲ‬
‫ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﺩﺨﻭل ‪ ,‬ﻭﺍﻥ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ﻴﻜﻭﻥ ﻝﺼﺎﻝﺢ ﺍﻝﻔﺌﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻌﺎﻝﻲ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻤﺘﺎﺯ ﺒﺎﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻴﻠﻬـﺎ ﺍﻝﺤـﺩﻱ‬
‫ﻝﻼﺴﺘﻬﻼﻙ ‪ ,‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺄﻨﻬﺎ ﻗﺎﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺘﺯﻭﻴﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺒﺎﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻝﻼﺯﻤﺔ ﻝﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻝﺘﺤﻘﻴـﻕ‬
‫ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻝﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ‪ ,‬ﺃﻤﺎ ﺍﻝﻔﺌﺔ ﺍﻝﺜﺎﻨﻴﺔ ﻓﻬﻲ ﺍﻝﻔﺌﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻨﺘﻬﺞ ﺍﻷﺴﻠﻭﺏ ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻜﻲ ‪ ,‬ﺤﻴﺙ ﻴﻜﻭﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝـﺩﺨﻭل‬
‫ﻓﻴﻬﺎ ﻝﺼﺎﻝﺢ ﺍﻝﻁﺒﻘﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻤﻨﺨﻔﺽ ﻭﺍﻝﺘﻲ ﺘﻤﺘﺎﺯ ﺒﺎﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻴﻠﻬﺎ ﺍﻝﺤﺩﻱ ﻝﻼﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﻨﺎﺠﻡ ﻋﻥ ﻋـﺩﻡ‬
‫ﺤﺼﻭﻝﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﺸﺒﺎﻉ ﺍﻝﻜﺎﻤل ﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺘﻬﺎ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻓﺯﻴﺎﺩﺓ ﺩﺨﻭﻝﻬﺎ ﺴﻭﻑ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺇﻨﻔﺎﻕ ﺍﻝﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﻜﺒﺭ ﻤﻥ‬
‫ﻫﺩﻩ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪:‬‬
‫ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻤﻥ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﻤﺅﺜﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ,‬ﺤﻴﺙ ﺇﻥ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﻤﻌـﺩﻻﺕ ﻨﻤـﻭ ﺍﻻﺴـﺘﻬﻼﻙ‬
‫ﺒﻤﻌﺩﻻﺕ ﺘﻔﻭﻕ ﻤﺎ ﻤﻘﺭﺭ ﻝﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﻝﺨﻁﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻴﺤﻭل ﺩﻭﻥ ﺘﻤﻭﻴـل‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺔ ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻴﺨﻔﺽ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻝﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ‪ ,‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺘﻁﻠﺏ ﺘﺨﻁﻴﻁ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‬
‫ﻭﺘﺭﺸﻴﺩﻩ ﻝﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﺨل ﻨﺤﻭ ﺍﻝﻘﻨﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻬﺩﻑ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﺍﻝﻁﺎﻗـﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴـﺔ ﻭﺍﻝﺘـﺭﺍﻜﻡ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ‪ ,‬ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺩﻝﻙ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻝﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻭﺨﺎﺼﺔ ﺍﻝﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻝﻀـﺭﻴﺒﻴﺔ ﻝﻠﻘﻀـﺎﺀ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﺘﺭﻓﻲ ﻝﺩﻭﻱ ﺍﻝﺩﺨﻭل ﺍﻝﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ‪ ,‬ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﻴﺭﺍﺩ ﺍﻝﺴـﻠﻊ ﺍﻝﻜﻤﺎﻝﻴـﺔ ﻭﺸـﺒﻪ‬
‫ﺍﻝﻜﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﺘﻭﻓﻴﺭ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺎﺕ ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ ﻝﻠﻤﺠﺘﻤﻊ ﻻﺴﺘﻴﺭﺍﺩ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻝﻼﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺒﺩﻋﻡ ﺍﻝﻁﺎﻗﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺒﺸﻜل‬
‫ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻭﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻭﻫﺩﺍ ﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝـﺩﺨﻭل ﻭﺒﺎﻝﺘـﺎﻝﻲ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ‬
‫ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪.‬‬
‫ﺍﻻﺨﺘﺭﺍﻋﺎﺕ ‪:‬‬
‫ﻴﻔﺭﺯ ﺍﻝﺘﻘﺩﻡ ﺍﻝﺘﻜﻨﻭﻝﻭﺠﻲ ﻁﺭﻕ ﻭﺃﺴﺎﻝﻴﺏ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻤﻤﺎ ﻴﻌﻨﻲ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﺴﻠﻊ ﻭﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ‪ ,‬ﻭﺘﻌﻤل ﺍﻷﺴﺎﻝﻴﺏ‬
‫ﺍﻝﺠﺩﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻻﻥ ﺍﻻﺨﺘﺭﺍﻋﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻔﺭﺯ ﺃﺴﺎﻝﻴﺏ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺘﺘﻁﻠﺏ ﻤﺯﻴﺩ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺇﺭﺠﺎﻉ ﺍﻝﺩﻭﺍﻓﻊ ﻝﻬﺩﻩ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺭﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﺨﻔﺽ ﺍﻝﺘﻜﺎﻝﻴﻑ ﻭﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻹﻴـﺭﺍﺩﺍﺕ ‪,‬‬
‫ﻭﻫﺩﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻜﻔﺎﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻅﻬﺭ ﺒﻅﻬﻭﺭ ﺍﻻﺨﺘﺭﺍﻋﺎﺕ ‪ .‬ﻭﺃﺩﺍ ﻜﺎﻨـﺕ ﺍﻻﺨﺘﺭﺍﻋـﺎﺕ‬

‫‪19‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﻤﺩﺨﺭ ﻓﺎﻨﻪ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻌﻤل ﺍﻻﺨﺘﺭﺍﻉ ﺇﻝﻰ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻝﻜﻔﺎﻴﺔ‬
‫ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ‪ ,‬ﻓﻔﻲ ﻤﺜل ﻫﺩﻩ ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻨﺨﻔﺽ ﻓﻴﻬﺎ ﻤﻌﺎﻤل ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪ /‬ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻷﺴﺎﻝﻴﺏ‬
‫ﺍﻝﺠﺩﻴﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻸﺴﺎﻝﻴﺏ ﺍﻝﻘﺩﻴﻤﺔ ﻓﺎﻥ ﺩﻝﻙ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻘﺩﻴﻤﺔ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻝﺤﺎﻝﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻌﻨﻲ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻝﻜﻔﺎﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻭﻫﺩﻩ ﺍﻝﻨﺘﻴﺠﺔ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺠﻨﺒﻬﺎ ‪ ,‬ﻝﺩﻝﻙ ﻓﺎﻥ ﺍﻻﺨﺘﺭﺍﻋﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﺠﺩﻴﺩﺓ ﻭﺍﻥ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻘﻀﻲ ﺒﺘﺨﻔﻴﺽ ﻤﻌﺎﻤل ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺇﻻ ﺃﻥ ﺩﻝﻙ ﻴﺘﻁﻠﺏ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻝـﺩﻝﻙ ﻴﻤﻜـﻥ‬
‫ﺍﻝﻘﻭل ﺇﻥ ﺍﻻﺨﺘﺭﺍﻋﺎﺕ ﺘﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻜﻔﺎﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻤﻥ ﺨﻼل ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﻭﺠـﻪ‬
‫ﻝﺘﻠﻙ ﺍﻻﺨﺘﺭﺍﻋﺎﺕ ‪.‬‬
‫ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻝﻌﺎﻡ ﻝﻸﺴﻌﺎﺭ‪:‬‬
‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻝﻤﺴﺘﻤﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﺴﻠﺒﻴﺔ ﺍﻝﻤﺅﺜﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ‪ ,‬ﻻﻥ‬
‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻝﻘﻭﺓ ﺍﻝﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ﻝﻠﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﺜﻡ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﻝﻠﻔـﺭﺩ ﻭ‬
‫ﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﻤﻌﻴﺸﺔ ﻓﻴﻨﺨﻔﺽ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺩﻝﻙ ﻻﺴﺘﺤﻭﺍﺫ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻋل ﻤﻌﻅﻡ‬
‫ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﺨل ‪ ,‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺴﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺍﻤﺘﻨﺎﻉ ﺇﻓﺭﺍﺩ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﻋﻥ ﺇﻴﺩﺍﻉ ﺃﻤﻭﺍﻝﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﻭﺍﻝﺘﻭﺠﻪ ﻨﺤﻭ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺍﻀﻲ ﻭﺍﻝﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﻭﻏﻴﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﻻ ﺘﺨﺩﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺘﺤﺭﻤﻬـﺎ‬
‫ﺘﻌﺒﺌﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻝﻼﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ ﻭﻴﺤﺼـل‬
‫ﺍﻝﻌﻜﺱ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ‪ .‬ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺍﻝﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻝﻌﺎﻡ ﻝﻸﺴﻌﺎﺭ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻷﺭﻗـﺎﻡ‬
‫ﺍﻝﻘﻴﺎﺴﻴﺔ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻴﺔ ‪ ,‬ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺇﺭﺠﺎﻉ ﺍﻝﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﺤﺎﺼﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﻌﺎﻡ ﻝﻸﺴﻌﺎﺭ ﺇﻝﻰ ﻋﺩﺓ‬
‫ﻋﻭﺍﻤل ﻤﻨﻬﺎ ﻋﺭﺽ ﺍﻝﻨﻘﺩ ‪ ,‬ﺴﺭﻋﺔ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ‪ ,‬ﺤﺠﻡ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ‪ ,‬ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻻﺴﺘﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ‪ ,‬ﻜﻠﻔﺔ ﻋﻭﺍﻤل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‬
‫ﺍﻝﺩﺍﺨﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ‪.‬‬
‫‪ -2-1-1‬ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪:‬‬
‫ﺘﺘﻤﺜل ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﺫﺍﺘﻴﺔ ‪:‬‬
‫ﺘﺸﺘﻤل ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﺫﺍﺘﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﺃﻭ ﻤﺎ ﻴﻁﻠﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺒﺎﻝﻌﺎﺩﺍﺕ ﻭ ﺍﻝﺘﻘﺎﻝﻴﺩ ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻨﻅـﺭﺓ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻝﻠﺩﺨل ﺃﻤﺎ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻓﻴﻘﺼﺩ ﺒﻬﺎ ﺍﻝﻌﺎﺩﺍﺕ ﻭ ﺍﻝﺘﻘﺎﻝﻴﺩ ﻭﺤﺏ ﺍﻝﻤﺤﺎﻜﺎﺓ‪ ،‬ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺘﺅﺜﺭ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻝﻔﺭﺩ ﻓﻲ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺨﻠﻪ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪،‬ﻓﻔﻲ ﺍﻝﺩﻭل ﺍﻝﻨﺎﻤﻴﺔ ﺘﺅﺜﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤـل ﺒﺸـﻜل‬
‫ﻓﻌﺎل ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻋﻨﺩ ﺃﻴﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﺤﺼل ﻓﻲ ﺍﻝﺩﺨل ﻭﻝﻜﻥ ﻋﻠﻰ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ‪،‬ﺃﻤﺎ‬
‫ﺍﻝﻨﻅﺭﺓ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻝﻠﺩﺨﻭل ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻓﺘﻌﺘﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﻤﺅﺜﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻓﺘﻭﻗﻊ ﺍﻷﻓـﺭﺍﺩ ﺃﻥ ﺤﺎﻝـﺔ‬
‫ﺍﻝﺭﺨﺎﺀ ﺴﺘﻌﻡ ﻤﺴﺘﻘﺒﻼ ﻭ ﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺘﺭﻓﻊ ﻤﻥ ﺩﺨﻭﻝﻬﻡ ﻓﺈﻥ ﺫﻝﻙ ﺴﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺸﻌﻭﺭﻫﻡ ﺒﺎﻻﻁﻤﺌﻨﺎﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل‬
‫ﻤﻤﺎ ﻴﻨﺠﻡ ﻋﻥ ﺫﻝﻙ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﻬﻼﻜﻬﻡ ﺍﻝﺤﺎﻝﻲ‬

‫‪20‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻭ ﻨﻘﺼﺎﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻝﻌﻜﺱ ﺇﺫﺍ ﺴﺎﺩ ﺍﻝﺘﺸﺎﺅﻡ ﺤﻭل ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل ﻓﺈﻥ ﺫﻝﻙ ﺴﻴﻌﻤل ﺇﻝـﻰ ﺘﺨﻔـﻴﺽ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻭ ﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺩﺨل ﻭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ‪:‬‬
‫ﺘﻠﻌﺏ ﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻝﺩﺨل ﺩﻭﺭﺍ ﻤﻬﻤﺎ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻝﺫﻝﻙ ﻓﺈﻥ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺭﺠﺎل ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻝﺨﺎﺼـﺔ‬
‫ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ ﻤﺸﺎﺭﻴﻊ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻭ ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺩﺍﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺇﻨﻤﺎ ﻴﺘﻭﻗﻑ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻭﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ‬
‫ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻝﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺒﻴﻥ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻤﻁﻠﻕ ﻭﺒﻴﻥ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪،‬ﻓﺘﻭﻗﻊ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝـﺩﺨل ﺘﻌﻨـﻲ‬
‫ﻤﺯﻴﺩﺍ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻷﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﺩﺨل ﺘﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﻤﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻌﻅﻡ ﺍﻝـﺭﺒﺢ ﻴﺼـﺒﺢ‬
‫ﻜﺒﻴﺭﺍ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻝﻜﻔﺎﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺇﻝﻰ ﺍﻷﻋﻠﻰ ﻭ ﺍﻝﻌﻜﺱ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺘﻭﻗﻊ ﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ‬
‫ﺍﻝﺩﺨل ﻭﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻝﻜﻔﺎﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻴﺘﻭﻗﻑ ﺠﺯﺌﻴﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺩﺨل ﻓﺈﻥ ﻤﻌﻨـﻰ ﺫﻝـﻙ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻴﺘﻭﻗﻑ ﺃﻴﻀﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻤﻁﻠﻕ ﺇﻻ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻝﻙ ﻋﺎﻤل ﺁﺨﺭ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻜﻔﺎﻴـﺔ‬
‫ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻭﻫﻭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﻓﻅﻬﻭﺭ ﺃﺴﺎﻝﻴﺏ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺘﺘﻁﻠﺏ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘل ﺴﻭﻑ ﺘﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﻭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻭﺘﻠﻙ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝـﺩﺨل ﻭ ﺍﻹﻨﺘـﺎﺝ‬
‫ﺴﻭﻑ ﺘﺅﺩﻱ ﺒﺩﻭﺭﻫﺎ ﺇﻝﻰ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﺃﻜﺒﺭ ﻓﻲ ﺠﺩﻭﻯ ﺍﻝﻜﻔﺎﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ‪:‬‬
‫ﻴﻠﻌﺏ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺩﻭﺭﺍ ﻤﻬﻤﺎ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﺫﻝﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺄﺜﻴﺭﻩ ﻋﻠﻰ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻝﺩﻭل ﺍﻝﻤﺘﻘﺩﻤﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺭﻏﺒﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻴﺔ ﻷﻓﺭﺍﺩ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ‪ ،‬ﻓﺎﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻝﺠﻬـﺎﺯ‬
‫ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻲ ﺴﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺴﺤﺏ ﺃﻜﺒﺭ ﻗﺩﺭ ﻤﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻝﺩﺨﻭل ﻝﻐﺭﺽ ﺘﻭﻅﻴﻔﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻝﺘﻲ ﺘﺨﺩﻡ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻁﻭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭﺍﻝﻌﻜﺱ ﻴﺤﺼل ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺤﻴـﺙ ﻻ ﻴﺸـﺠﻊ‬
‫ﺃﻓﺭﺍﺩ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﺇﻝﻰ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﻤﻥ ﺩﺨﻭﻝﻬﻡ ﻨﺤﻭ ﺍﻝﻘﻁﺎﻉ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻤﺜل ﺍﻝﻭﻋﺎﺀ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻱ ﺩﺍﺨـل‬
‫ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺩﻓﻌﻬﻡ ﺇﻝﻰ ﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﻤﻥ ﺩﺨﻭﻝﻬﻡ ﻨﺤﻭ ﻤﺠﺎﻻﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﺘﺤﻘﻕ ﻋﺎﺌﺩﺍ ﺃﻜﺒـﺭ) ﺍﻷﺴـﻬﻡ ﻭ‬
‫ﺍﻝﺴﻨﺩﺍﺕ (‪.‬ﻭﻝﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺘﺤﺘﺎﺝ ﺇﻝﻰ ﺍﺩﺨﺎﺭﺍﺕ‪،‬ﻝﺫﻝﻙ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﻤﺭﺘﻔﻊ ﻭ ﺍﻝﺫﻱ‬
‫ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺃﺤﺩ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻝﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﻨﺤﻭ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺘﻁﻠﺏ ﺘﻁـﻭﻴﺭ‬
‫ﺍﻝﺠﻬﺎﺯ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻲ‪،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻻ ﺘﺘﻭﻗﻑ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻘﻁ ﻭ ﺇﻨﻤﺎ ﺘﺘﻭﻗﻑ ﺃﻴﻀﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻜﻔﺎﻴﺔ‬
‫ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻌﺎﻤل ﻓﻲ ﺍﻝﺩﻭل ﺍﻝﻨﺎﻤﻴﺔ ﻀﻌﻴﻑ ﻷﻥ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓـﻲ ﺍﻝـﺩﺨﻭل ﺘـﺫﻫﺏ‬
‫ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻝﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻝﻨﻘﺹ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﺫﻱ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤﻨﻪ ﻤﺠﺘﻤﻌﺎﺕ ﺍﻝﺩﻭل ﺍﻝﻨﺎﻤﻴﺔ ﻭ ﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺈﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﺤﺩﻭﺩ ﺍﻝﻔﻌﺎﻝﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﺇﺫﺍ ﻋﻠﻤﻨﺎ ﺃﻥ ﺍﻝﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﻓﻌﺎﻝﻴﺔ ﻤﺤﺩﻭﺩﺓ ﻓﻲ ﺘﻠﻙ ﺍﻝﺩﻭل‪.‬‬

‫‪21‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫‪1‬‬
‫‪ -2-1‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫ﺘﻘﻭﻡ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﺩﻋﺎﻤﺘﻴﻥ ﺃﺴﺎﺴﻴﺘﻴﻥ ﻫﻤﺎ‪ :‬ﺍﻝﻘﺩﺭﺓ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻴﺔ ﻭﺍﻝﺭﻏﺒﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻴﺔ‪ .‬ﻓﺎﻝﻘﺩﺭﺓ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻴﺔ‬
‫ﻫﻲ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻝﻔﺭﺩ ﻋﻠﻰ ﺘﺨﺼﻴﺹ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺩﺨﻠﻪ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل‪ ,‬ﻭﻫﻲ ﺘﹸﺤﺩ‪‬ﺩ ﺒﺎﻝﻔﺭﻕ ﺒﻴﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻝﺩﺨل ﻭﺤﺠﻡ‬
‫ﺍﻹِﻨﻔﺎﻕ‪ ,‬ﻭﻴﺘﻭﻗﻑ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻨﻅﺎﻡ ﻤﻌﻴﺸﺔ ﺍﻝﻔﺭﺩ ﻭﺴﻠﻭﻜﻪ ﻭﺘﺼﺭﻓﺎﺘﻪ‪ ,‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻓﺈِﻥ ﺍﻝﻘـﺩﺭﺓ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻴـﺔ‬
‫ﻝﻴﺴﺕ ﻤﺘﻭﻗﻔﺔ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻤﻁﻠﻕ‪ ،‬ﺒل ﻫﻲ ﻤﺴﺄﻝﺔ ﻨﺴﺒﻴﺔ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻤﻥ ﻓﺭﺩ ﺇِﻝﻰ ﺁﺨـﺭ ﻭﺘﺘﻐﻴـﺭ ﺒﺘﻐﻴـﺭ‬
‫ﺍﻝﻅﺭﻭﻑ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻝﺭﻏﺒﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻴﺔ ﻓﻬﻲ ﻤﺴﺄﻝﺔ ﻨﻔﺴﻴﺔ ﺘﺭﺒﻭﻴﺔ ﺘﻘﻭﻯ ﻭﺘﻀﻌﻑ ﺘﺒﻌﹰﺎ ﻝﻠﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺩﻋﻭ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ ﻭﻤﻘﺩﺍﺭ ﺘﺄﺜﺭ‬
‫ﺍﻝﻔﺭﺩ ﻭﺍﻝﻁﺒﻘﺎﺕ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻝﺩﻭﺍﻓﻊ‪.‬‬
‫ﻭﺃﻫﻡ ﺍﻝﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻝﻨﻔﺴﻴﺔ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ ﻫﻲ ﻋﻁﺎﻝﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﺭﺘﻔﻊ ﺍﻝﺩﺨل‪ ,‬ﻭﺍﻝﺭﻏﺒﺔ ﻓـﻲ ﺘﻨﻅـﻴﻡ‬
‫ﺍﻝﻨﻔﻘﺎﺕ ﺘﺒﻌﹰﺎ ﻝﻠﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﺃﻭ ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﹸﻤﺭﻜﱠﺏ »ﺩﺨل ‪ -‬ﺤﺎﺠﺔ«‪ ,‬ﻭﺍﻝﺭﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﺍﻹِﺜﺭﺍﺀ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻝﻅﺭﻭﻑ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺤﺩﺩ ﺩﺭﺠﺔ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻝﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻝﻤﻭﻀﻭﻋﻴﺔ ﻓﻬﻲ ﺒﺎﻝﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪ :‬ﺍﻝﺩﺨل‪ ,‬ﻭﻤﻌـﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ‪,‬‬
‫ﻭﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ,‬ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻭﺍﻝﺩﻭﻝﻲ‪ ,‬ﻭﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ‪ -‬ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‪.‬‬
‫ﺍﻝﺩﺨل‪:‬‬
‫ﻼ ﺃﺴﺎﺴﻴﹰﺎ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺃﻭ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﻪ‪ ،‬ﻓﺈِﺫﺍ ﺯﺍﺩ ﺍﻝﺩﺨل ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻤﻌﻴﻨـﺔ ﻓـﺈِﻥ ﺍﻻﺴـﺘﻬﻼﻙ‬
‫ﻴ‪‬ﻌ ‪‬ﺩ ﺍﻝﺩﺨل ﻋﺎﻤ ﹰ‬
‫ﺴﻴﺯﺩﺍﺩ‪ ,‬ﻭﻝﻜﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺴﻴﺯﺩﺍﺩ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪ .‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﻌ ‪‬ﺩ ﺒﻨﻅﺭ ﻜﻴﻨﺯ ﻗﺎﻨﻭﻨﹰﺎ ﻨﻔﺴﻴﹰﺎ ﺃﺴﺎﺴﻴﹰﺎ‪.‬‬
‫ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻝﻤﺎﻝﻲ‪:‬‬
‫ﺇِﺫﺍ ﻋﻤﺩﺕ ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ ﺇِﻝﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻀﺭﺍﺌﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺩﺨﻭل ﺍﻨﺨﻔﺽ ﺤﺠﻡ ﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻷﻓـﺭﺍﺩ‪ ,‬ﻭﻋﻠـﻰ ﺍﻝﻌﻜـﺱ ﺇِﺫﺍ‬
‫ﻋﻤﺩﺕ ﺍﻝﺩﻭﻝﺔ ﺇِﻝﻰ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻝﻀﺭﺍﺌﺏ ﻓﻘﺩ ﻴﺅﺩﻱ ﺫﻝﻙ ﺇِﻝﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪.‬‬
‫ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻭﺍﻝﺩﻭﻝﻲ‪:‬‬
‫ﺘﺅﺜﺭ ﺍﻝﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺤﺩﺙ ﻓﻲ ﺃﻭﻗﺎﺕ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﺍﻝﺤﺭﻭﺏ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ :‬ﻓﺘﻭﻗـﻊ ﺍﻷﻓـﺭﺍﺩ‬
‫ﺤﺩﻭﺙ ﻨﻘﺹ ﻓﻲ ﺇِﻨﺘﺎﺝ ﺴﻠﻌﺔ ﺍﺴﺘﻬﻼﻜﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻴﺅﺩﻱ ﺇِﻝﻰ ﺘﻬﺎﻓﺘﻬﻡ ﻋﻠﻰ ﺸـﺭﺍﺌﻬﺎ ﺒﻜﻤﻴـﺎﺕ ﻭﺍﻓـﺭﺓ ﺘﻜﻔـﻲ‬
‫ﻼ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇِﻝﻰ ﻨﻘﺹ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ‪.‬‬
‫ﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺘﻬﻡ ﻤﺴﺘﻘﺒ ﹰ‬
‫ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ‪ -‬ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‪:‬‬
‫ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ‪ -‬ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻫﻭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺤﺩﺩ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻝﻤﻁﺎﻑ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﺩﺨل ﻋﻠﻰ ﻁﺒﻘـﺎﺕ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤـﻊ‪.‬‬
‫ﻓﻬﻨﺎﻙ ﻓﺎﺭﻕ ﻜﺒﻴﺭ ﻓﻲ ﻤﺼﺩﺭ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺒﻴﻥ ﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻲ ﻭﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻜﻲ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪http://doc.abhatoo.net.ma/IMG/doc/28_nov_1.doc-‬‬

‫‪22‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻓﻔﻲ ﻅل ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻤﻥ ﺍﺩﺨﺎﺭ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻜﺒﻴﺭﺓ ﺒﺎﻝﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪ .‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ‬
‫ﻻ ﺒﻤﺎ ﻴﺤﻘﻕ ﺘﻘﻠﻴل ﺍﻝﻔﻭﺍﺭﻕ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻁﺒﻘﺎﺕ ﺇِﻝـﻰ‬
‫ﻅل ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻜﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﻴﻌﺎﺩ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﺜﺭﻭﺓ ﻭﺍﻝﺩﺨل ﺘﻭﺯﻴﻌﹰﺎ ﻋﺎﺩ ﹰ‬
‫ﺃﺩﻨﻰ ﺤﺩ ﻤﻤﻜﻥ‪ ,‬ﻓﺈِﻥ ﺍﻝﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻝﺸﻌﺒﻴﺔ ﻴﺭﺘﻔﻊ ﻨﺼﻴﺒﻬﺎ ﺘﺩﺭﻴﺠﻴﹰﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ ﻓﺘﺯﺩﺍﺩ ﻗﺩﺭﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪.‬‬
‫ﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪:‬‬
‫ﻴﺨﺘﻠﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻭﻥ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻨﻬﻡ ﺤﻭل ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺘﻜﻭ‪‬ﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ‪ .‬ﻓﻔﺭﻴـﻕ‬
‫ﻤﻨﻬﻡ ﻴﺭﻯ ﺃﻥ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴ‪‬ﺴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﻠﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﺤﺩﺜﻬﺎ ﺍﻻﻨﺨﻔـﺎﺽ‬
‫ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻓﻲ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ‪ ،‬ﻭﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﻘﻴﺽ ﻤﻥ ﺫﻝﻙ ﻴﺭﻯ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻔﺭﻴﻕ ﺃﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ‬
‫ﻴﻘﻭﺩ ﺇِﻝﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﻠﻨﻘﺹ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺤﺩﺜﻪ ﺫﻝﻙ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻓـﻲ ﺍﻝـﺩﺨل‬
‫ﺍﻝﻘﻭﻤﻲ ﺇِﺫ ﺍﻝﺩﺨل ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻝﻤﻁﺎﻑ ﻫﻭ ﻤﺼﺩﺭ ﻜل ﺍﺩﺨﺎﺭ‪.‬‬
‫ﻭﻴﺭﻯ ﻓﺭﻴﻕ ﺁﺨﺭ ﺃﻥ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﺅﺜﺭ ﺴﻠﺒﹰﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺇِﺫ ﻴﺜﺒﻁ ﻤﻥ ﻋﺯﻴﻤﺔ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺍﻝﺩﺨﻭل ﻓﻲ‬
‫ﺘﺄﺠﻴل ﺍﺴﺘﻬﻼﻜﺎﺘﻬﻡ ﻭﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻷﻤﺭ ﻻ ﻴﺘﻌﺩﻯ ﺍﻻﺤﺘﻤﺎل ﻷﻥ ﺴﻠﻭﻙ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺍﻝﺩﺨﻭل ﻭﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻻ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﻓﻘﻁ ﺒﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒل ﻴﺨﻀﻊ‬
‫ﻝﻤﺅﺜﺭﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ,‬ﻭﻗﺩ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺘﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪:1‬‬
‫‪ -1-2‬ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪:‬‬
‫ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻓﻲ ﺭﺃﻱ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻙ‪ ،‬ﺒﺎﻻﺩﺨﺎﺭ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ .‬ﻓﻤﺎﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺫﻝﻙ؟‬
‫ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﻋﺩﻡ ﺍﺴﺘﻬﻼﻙ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﺤﺎﻝﻴﺎ‪ ،‬ﺃﻱ ﺍﺩﺨﺎﺭﻩ‪،‬ﻝﻴﺱ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻪ ﻓﻲ ﺸﻜل ﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺒل ﻤﻥ‬
‫ﺃﺠل ﺘﻭﻅﻴﻔﻪ ﻭﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻤﺭﺩﻭﺩ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ‪ ،‬ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﺩﺨل ﻭﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺒﺎﻝﺘﺒﻌﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﺍﻝﻭﺍﻗﻊ‪ ،‬ﻴﻘﻭﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺴﻠﻭﻙ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻌﻘﻼﻨﻴﺔ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪ :‬ﺃﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻴﻔﻀﻠﻭﻥ ﺩﺍﺌﻤﺎ ﺍﻝﺤﺎﻀﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﺴـﺘﻘﺒل‪ ،‬ﺃﻱ‬
‫ﺃﻨﻬﻡ ﻴﻔﻀﻠﻭﻥ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻓﻲ ﺍﻝﺤﺎﻀﺭ ﻋﻥ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل‪.‬ﻭﻝﻜﻥ‪ ،‬ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻝﺘﻨﺎﺯل ﻋـﻥ ﺍﺴـﺘﻬﻼﻙ‬
‫ﺍﻝﻴﻭﻡ ﻤﻥ ﺸﺄﻨﻪ ﺃﻥ ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﻐﺩ‪ ،‬ﻓﺎﻝﻤﻭﻗﻑ ﺍﻝﺴﺎﺒﻕ ﻴﺘﻐﻴﺭ‪.‬ﻓﻌﻼ‪ ،‬ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﺩﺨﺎﺭ ﺠﺯﺀ ﻤـﻥ ﺍﻝـﺩﺨل‬
‫ﺍﻝﺤﺎﻝﻲ ) ﺃﻱ ﺍﻻﻤﺘﻨﺎﻉ ﻋﻥ ﻤﻘﺩﺍﺭ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻓﻲ ﺍﻝﺤﺎﻀﺭ ( ﻗﺩ ﺤﻭل ﺇﻝﻰ ﺃﺼﻭل ﺫﺍﺕ ﻤﺭﺩﻭﺩ‪،‬ﻭﻜﺎﻥ ﻫﺫﺍ‬
‫ﺍﻝﻤﺭﺩﻭﺩ ﻴﻌﺎﺩل ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻗل ﺍﻝﺘﻨﺎﺯل ﻋﻥ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻓﻲ ﺍﻝﺤﺎﻀﺭ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﻤﻥ ﺍﻝﻁﺒﻴﻌﻲ ﺃﻥ ﻴﻘﺒـل ﺍﻷﻓـﺭﺍﺩ ﺫﻝـﻙ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻌﻤﺎل ﻝﻠﺩﺨل ‪.‬‬
‫ﻫﺫﺍ ﻫﻭ ﺍﻝﻤﺒﺩﺃ ﺍﻝﺫﻱ ﺘﻘﻭﻡ ﻋﻠﻴﻪ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﺤﻭﻴل ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻘﻴﻤﺔ ﺍﻝﺤﺎﻝﻴﺔ ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻤﺤﻤﺩ ﺍﻝﺸﺭﻴﻑ ﺇﻝﻤﺎﻥ‪،‬ﻤﺤﺎﻀﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﻜﻠﻴﺔ" ﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﻭﻨﻤﺎﺫﺝ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﻭ ﺍﻝﻼﺘﻭﺍﺯﻥ" ﺍﻝﺠﺯﺀ ﺍﻷﻭل‪،‬ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻝﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪،‬ﺒﻥ ﻋﻜﻨﻭﻥ‪-‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪،‬ﺹ‪. 117 – 112 :‬‬

‫‪23‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﺃﻤﺎ ﺍﻝﻌﻨﺼﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺸﻜل ﺍﻝﻤﺭﺩﻭﺩ ﻓﺈﻨﻪ‪ ،‬ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﻭﺍﻝﻤﻭﺠـﺏ ) ‪ ،( i‬ﺃﻱ ﺃﻥ ) ‪ ( i‬ﻫـﻭ‬
‫ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻝﻤﻔﺴﺭ ﻝﺴﻠﻭﻙ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﻴﻥ‪.‬‬
‫ﻴﻘﻭﺩﻨﺎ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺴﺘﺩﻻل ﺇﻝﻰ ﺍﻻﻋﺘﺭﺍﻑ ﺒﺄﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ) ‪ ، ( S‬ﺩﺍﻝﺔ ﻝﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ‪ :‬ﻭﻝﻜﻥ ﻓﻲ ﺃﻱ ﻋﻼﻗﺔ؟‬
‫ﻝﻨﻔﺭﺩ ﺃﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻗﺩ ﻗﺎﻤﻭﺍ ﺒﺎﺩﺨﺎﺭ ﺠﺯﺀ ﻫﺎﻡ ﻤﻥ ﺩﺨﻠﻬﻡ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﺤﺎﻀﺭ ﻭ ﺇﻝﻰ‬
‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﻪ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل‪ .‬ﻭﻝﻜﻥ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻴﺨﻀﻊ ﺒﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻝﺤﺎل ﺇﻝﻰ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺘﻨﺎﻗﺹ ﺍﻝﻤﻨﻔﻌﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﻨﻔﻌﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﻜل ﻭﺤﺩﺓ ﺍﺴﺘﻬﻼﻙ ) ﺍﻝﺩﻴﻨﺎﺭ ﻤﺜﻼ ( ﺘﻡ ﺍﻝﺘﻨﺎﺯل ﻋﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﺤﺎﻀﺭ ﺘﺭﺘﻔﻊ ﻓـﻲ‬
‫ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻭﻗﺕ ﺍﻝﺫﻱ ﺘﻨﺨﻔﺽ ﻓﻴﻪ ﺍﻝﻤﻨﻔﻌﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﻜل ﻭﺤﺩﺓ ﺍﺴﺘﻬﻼﻙ ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ‪ ،‬ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﻝﻠﻤﺩﺨﺭﻴﻥ ﺃﻥ ﻴﺯﻴﺩﻭﺍ ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﺠﺎﺭﻱ ﺇﻻ ﺇﺫﺍ ﺍﺭﺘﻔـﻊ‬
‫ﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ‪ ،‬ﻷﻥ ﺘﻠﻙ ﻫﻲ ﺍﻝﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﻝﻭﺤﻴﺩﺓ ﻝﺘﻌﻭﻴﻀﻬﻡ ﺍﻝﺨﺴﺎﺭﺓ ﺍﻝﻤﺘﺯﺍﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﻜل ﻭﺤﺩﺓ ﺍﺴـﺘﻬﻼﻙ‬
‫ﺤﺎﻝﻴﺔ ﺜﻡ ﺍﻝﺘﻨﺎﺯل ﻋﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻨﺴﺘﻨﺘﺞ ﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﺃﻥ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻋﺭﺽ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻼﻗﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ ‪ :‬ﻓﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻤﺘﺯﺍﻴﺩﺓ ﻝﻤﻌﺩل‬
‫ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ .‬ﻭ ﺇﺫﺍ ﻗﺒﻠﻨﺎ ﺒﺄﻨﻬﺎ ﻤﺴﺘﻤﺭﺓ ﻭ ﻗﺎﺒﻠﺔ ﻝﻼﺸﺘﻘﺎﻕ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﻴﻜﻭﻥ ﻝﺩﻴﻨﺎ ‪:‬‬
‫‪S'i = ds / di > 0‬‬
‫ﻭ ﺍﻝﺭﺴﻡ ﺍﻝﺒﻴﺎﻨﻲ ﻴﻭﻀﺢ ﺫﻝﻙ‪.‬‬

‫‪i‬‬ ‫)‪S = S (i‬‬

‫‪i2‬‬

‫‪i1‬‬

‫‪s1‬‬ ‫‪s2‬‬ ‫‪s‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 1-1‬ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ‪.‬‬
‫ﻨﻼﺤﻅ ﺃﺨﻴﺭﺍ‪ ،‬ﻝﺘﺄﻜﻴﺩ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ‪ ،‬ﺃﻥ ﻋﺭﺽ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻤﺎ ﻫﻭ ﺇﻻ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺫﺍﺕ ﺍﻝﻤـﺭﺩﻭﺩ‪ .‬ﺃﻱ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﻴﻥ ﻴﻔﻀﻠﻭﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺩﺭ ﻋﻠﻴﻬﻡ ﺩﺨﻼ ﺇﻀﺎﻓﻴﺎ ﻋﻥ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻝﻨﻘﺩ ﺍﻝﺴﺎﺌل ﺍﻝﺫﻱ ﻻ ﻴـﺩﺭ ﺃﻱ‬
‫ﺸﺊ‪ .‬ﻭﻋﻠﻰ ﺍﻝﻌﻜﺱ ﻤﻥ ﺫﻝﻙ‪ ،‬ﻓﺎﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻝﻨﻘﺩ ﺍﻝﺴﺎﺌل ﻝﻪ ﺘﻜﻠﻔﺔ‪ :‬ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻝﻔﺭﺼﺔ ﺍﻝﻀﺎﺌﻌﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﻭﻅﻑ ﺍﻝﻤﺒﻠﻎ ﺍﻝﻤﻌﻨﻲ ﻓﻲ ﺃﺼﻭل ﻏﻴﺭ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭ ﺃﺼﻭل ﺫﺍﺕ ﻤﺭﺩﻭﺩ‪ .‬ﻨﻔﻬـﻡ‬

‫‪24‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻤﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺃﻨﻪ ﻜﻠﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔﻊ ﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻝﻨﻘﺩ ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ‪ ،‬ﻝﺠﺄ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﻭﻥ ﺇﻝﻰ ﺘﻭﻅﻴﻑ‬
‫ﺃﻤﻭﺍﻝﻬﻡ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻤﺴﺘﻬﻠﻜﺔ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻓﻤﺎ ﺍﻷﻤﺭ ﺇﺫﺍ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ؟‬
‫‪ -2-2‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪:‬‬
‫ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻋﺭﻀﺎ ﻝﻤﻭﺍﺭﺩ ﻨﻘﺩﻴﺔ ) ﻭﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻭﻗﺕ ﻁﻠﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ (‪ ،‬ﻓﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﺎ‬
‫ﻫﻭ ﺇﻻ ﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻤﻭﺍﺭﺩ ) ﻭ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻭﻗﺕ ﻋﺭﺽ ﻝﻸﺼﻭل ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ (‪ .‬ﻴﺼﺩﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻨﻅﺭﺍ ﻝﻌﺩﻡ ﻗﺩﺭﺘﻬﺎ ﺍﻝﺒﻨﻴﻭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺍﻝﺫﺍﺘﻲ ﻝﻜل ﻋﻤﻠﻴﺎﺘﻬﺎ‪ .‬ﻫﻜﺫﺍ‪ ،‬ﺘﻘـﻭﻡ ﺒﺈﺼـﺩﺍﺭ‬
‫ﺃﺴﻬﻡ ﻭ ﺴﻨﺩﺍﺕ ‪....‬‬
‫ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﺘﺫﻜﺭﻨﺎ ﻓﺭﻀﻴﺔ ﺍﻝﻔﺘﺭﺓ ﺍﻝﻘﺼﻴﺭﺓ ﺍﻷﺠل ﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﻋﻭﺍﻤل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻷﺨﺭﻯ ) ﺍﻝﻌﻤل‪ ،‬ﺍﻝﺘﻘﻨﻴﺔ ﻭ ﻤﻭﺍﺩ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫( ﺜﺎﺒﺘﺔ ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪ ،‬ﺃﻱ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺠﺩﻴﺩ ‪ ،‬ﺴﺘﻠﺘﻘﻲ ﺒﻅﺎﻫﺭﺓ ﺘﻨﺎﻗﺹ ﺍﻝﻐﻠـﺔ‪ .‬ﻭ ﻝﻜـﻥ ﺍﻝﻔﻭﺍﺌـﺩ‬
‫ﺍﻝﻤﺩﻓﻭﻋﺔ ﻝﺩﺍﺌﻨﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻝﻤﻭﺯﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ ﻓﻴﻬﺎ ﺘﺅﺨﺫ ﺒﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻝﺤﺎل ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻐﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻓﺈﺫﺍ ﻤﺎ ﻨﻘﺼﺕ ﺍﻝﻐﻠﺔ‪ ،‬ﻜﻠﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻓﻬﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻻ ﻴﺯﻴﺩﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺇﻻ ﺇﺫﺍ ﻗﺒل‬
‫ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﻭﻥ ﻤﻌﺩل ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺃﻗل‪.‬‬
‫ﻨﺴﺘﻨﺘﺞ ﻤﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺩﺍﻝﺔ ) ‪ ( I‬ﻝﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ‪I = I (i) :‬‬
‫ﻭﻫﻲ ﺩﺍﻝﺔ ﻤﺘﻨﺎﻗﺼﺔ ‪.‬‬
‫ﻭ ﺇﺫﺍ ﻓﺭﻀﻨﺎ ﺒﺄﻨﻬﺎ ﻤﺴﺘﻤﺭﺓ ﻓﻲ ) ‪ ( i‬ﻴﻜﻭﻥ ﻝﺩﻴﻨﺎ ‪I'i = dI /di < 0 :‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻴﺒﻴﻥ ﺍﻝﺸﻜل‪:‬‬
‫‪i‬‬

‫‪i1‬‬

‫)‪I = I (i‬‬

‫‪i2‬‬

‫‪I1‬‬ ‫‪I2‬‬ ‫‪I‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 2-1‬ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬

‫‪25‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻝﺜﺎﻝﺙ ‪ :‬ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﺤﺩﻴﺩﻫﺎ‬

‫ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ‪ Interest‬ﻓﻲ ﺍﺼﻁﻼﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻫﻲ‪ :‬ﺍﻝﺜﻤﻥ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺩﻓﻌﻪ ﺍﻝﻤﻘﺘـﺭﺽ ﻤﻘﺎﺒـل ﺍﺴـﺘﺨﺩﺍﻡ ﻨﻘـﻭﺩ‬
‫ﺍﻝﻤﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭﻋﺎﺩﺓ ﻴﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺜﻤﻥ ﻓﻲ ﺼﻭﺭﺓ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﺌﻭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻨﺔ‪ ،‬ﻭﻝﻬﺫﺍ ﻴﺴﻤﻰ ﻤﻌﺩل ﺃﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﻥ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻫﻭ ﺍﻝﺘﻨﺎﺯل ﻋﻥ ﻤﺎل ﺤﺎﻀﺭ ﻓـﻲ ﻨﻅﻴـﺭ ﻤـﺎل‬
‫‪ .Rate of interest‬ﻭﻴﻘﺭﺭ ﺭﺠﺎل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺃ ‪‬‬
‫ﻥ ﺃﻫﻡ ﺴﻠﻌﺔ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﻭﻀﻭﻋﺎ ﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻫﻲ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭﺘﺠﺴﻴﺩﺍ ﻝﻬﺫﺍ ﺍﻝﻤﻔﻬﻭﻡ ﻴﻁﻠﻕ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﻤﺴﺘﻘﺒل‪ ،‬ﻭﺃ ‪‬‬
‫ﺍﺼﻁﻼﺡ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺍﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻤﺤﺩﺩ ﺜﻤﻨﺎ ﻝﻠﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬
‫ﻨﺸﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻭﻥ ﺍﻝﻐﺭﺒﻴﻭﻥ ﻓﻲ ﺍﺒﺘﻜﺎﺭ ﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﻝﺘﺒﺭﻴﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻓﺎﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﺠﺩﺕ ﺃﻭﻻ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﻴـﺩﺍﻥ ﺍﻝﻌﻠﻤـﻲ‬
‫ﻥ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﺠﺭ ﺍﻝﺯﻤﻥ‪،‬‬
‫ﺘﺤﺎﻴﻼ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺭﺒﺎ ﺜﻡ ﻭﻀﻌﺕ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﻝﺩﻋﻤﻬﺎ ﻭﺘﺒﺭﻴﺭﻫﺎ‪ .‬ﻓﻴﺭﻯ ﺒﻌﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺃ ‪‬‬
‫ﻼ ﻝﻠﺒﻴﻊ ﻭﻻ ﻋﺎﻤل ﺇﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﻭﻝﻜﻥ ﺍﻝﻌﺎﻤل ﺍﻝﻤﻨﺘﺞ‬
‫ﻥ ﺍﻝﺯﻤﻥ ﻝﻴﺱ ﺨﺩﻤﺔ ﻭﻻ ﻋﻤﻼ ﻭﻻ ﺭﺃﺴﻤﺎل ﻗﺎﺒ ﹰ‬
‫ﻭﻫﺫﺍ ﻤﺭﺩﻭﺩ ﺒﺄ ‪‬‬
‫ﻫﻭ ﺍﻝﻌﻤل ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻪ ﺍﻝﻌﺎﻤل ﺨﻼل ﺍﻝﺯﻤﻥ‪ .‬ﻓﺎﺴﺘﻐﻼل ﺍﻝﺯﻤﻥ ﻫﻭ ﺍﻝﺸﻲﺀ ﺍﻝﻤﻨﺘﺞ ﻻ ﺍﻝﺯﻤﻥ ﻨﻔﺴﻪ‪.‬‬
‫ﻥ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫﻲ ﺃﺠﺭ ﺠﻬﺩ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪.‬‬
‫ﻭﻴﺭﻯ ﺒﻌﻀﻬﻡ ﺃ ‪‬‬
‫ﻥ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺜﻤﻥ ﻝﻠﻨﺯﻭل ﻋﻥ ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ‪ .‬ﺃﻱ ﺃﻨﻬﺎ ﺜﻤﻥ ﻹﻗﺭﺍﺽ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬
‫ﻭﻴﺭﻯ ﺒﻌﻀﻬﻡ ﺃ ‪‬‬
‫ﻓﺎﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺘﺩﻓﻊ ﺜﻤﻨﺎ ﻝﺘﺨﻠﻲ ﺍﻝﻨﺎﺱ ﻋﻥ ﺍﻻﻜﺘﻨﺎﺯ‪ ،‬ﻭﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫﻭ ﺍﻝﻤﻜﺎﻓﺄﺓ ﺍﻝﻁﺒﻴﻌﻴﺔ ﻝﻸﻓﺭﺍﺩ ﺍﻝﺫﻴﻥ ﻴﺘﻨﺎﺯﻝﻭﻥ ﻋﻥ‬
‫ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ‪ ،‬ﻭﻴﺤﺘﻔﻅﻭﻥ ﺒﺄﻤﻭﺍﻝﻬﻡ ﻓﻲ ﺼﻭﺭﺓ ﻏﻴﺭ ﺴﺎﺌﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ -1‬ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻝﻘﺩ ﺃﻋﻁﻴﺕ ﻋﺩﺓ ﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺭﻭﺍﺩ ﺍﻝﻤﺩﺭﺴﺔ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺭﻏﻡ ﺃﻨﻪ ﻴﻅﻬﺭ ﻤﻥ ﺃﻭل ﻭﻫﻠﺔ ﺃﻥ‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﺍﺨﺘﻼﻓﺎ ﻭﺘﺒﺎﻴﻨﺎ ﻓﻲ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺨﺘﻼﻑ ﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﺤﺩﻭﺩ ﺍﻷﻝﻔﺎﻅ ﺩﻭﻥ ﺍﻝﻤﻌﺎﻨﻲ‪.‬‬
‫‪ - 1- 1‬ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪:‬‬
‫ﺍﻋﺘﺒﺭ "ﺁﺩﻡ ﺴﻤﻴﺙ" ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺜﻤﻥ ﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﺘﻀﺤﻴﺔ )ﺍﺩﺨﺎﺭﻴﺔ( ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ‪ ،‬ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻓﻬﻭ ﻝـﻡ‬
‫ﻴﻔﺭﻕ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻜﺎﻥ ﺇﺴﻬﺎﻤﻪ ﻓﻲ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﺤﺩﻭﺩﺍ ﺸﺄﻨﻪ ﻓﻲ ﺫﻝﻙ ﺸﺄﻥ "ﺭﻴﻜـﺎﺩﻭ" ‪،‬‬
‫ﺍﻝﺫﻱ ﻝﻡ ﻴﻜﻥ ﻭﺍﻀﺤﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﻔﺭﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ‪.1‬‬
‫ﺇﻻ ﺃﻥ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻝﻜﻼﺴﻜﻴﻴﻥ ﺇﺴﻬﺎﻤﺎ ﻤﻤﻥ ﺍﻫﺘﻤـﻭﺍ ﺒﺘﺤﻠﻴل ﻋـﺭﺽ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻝﺘﻔﺴﻴﺭ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫـﻭ "ﺴﻴﻨﻴﻭﺭ"‬
‫)‪ ،(Senior‬ﻭﻫـﻭ ﺃﻭل ﻤﻥ ﺃﻁﻠﻕ ﻝﻔﻅ ﺍﻝﺤـﺭﻤﺎﻥ ﻜﺘﻔﺴﻴﺭ ﻝﻠﻔﺎﺌـﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪ ،‬ﻓﻌـﺭﺽ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻓﻲ‬
‫ﺭﺃﻴـﻪ ﻴﺭﺠﻊ ﺇﻝﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﻋﻭﺍﻤل‪ :‬ﺍﻝﻌﻤل ﻭﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻭﺍﻝﺤﺭﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻭ ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺘﻨﺤﺼﺭ ﻓﻲ ﺼﻌـﻭﺒﺔ ﺇﻴﺠﺎﺩ‬
‫ﺃﺸﺨﺎﺹ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻌﺩﺍﺩ ﻝﻠﺘﻀﺤﻴﺔ ﺒﺎﻝﻌﻤل ﻭﺍﻝﺤﺭﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻓﻔﺌﺔ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺎﻝﻌﻤل‪ ،‬ﻭﻓﺌﺔ ﺘﻘـﻭﻡ ﺒﺎﻻﻤﺘﻨﺎﻉ ﻋﻥ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‬
‫)ﺍﻝﺘﻀﺤﻴﺔ( ﻭﺘﻭﻓﻴﺭ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﻼﺯﻡ ﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺼﻘﺭ ﺃﺤﻤﺩ ﺼﻘﺭ‪ ،‬ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻝﻺﺴﻬﺎﻤﺎﺕ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻙ )‪ ،(1980-1720‬ﻝﻠﻤﺅﻝﻑ "ﺠﻭﺭﺝ ﻨﺎﻴﻬﺎﻨﺯ"ﺍﻝﻤﻜﺘﺒﺔ ﺍﻷﻜﺎﺩﻴﻤﻴﺔ ‪.1997 ،‬‬
‫ﺹ‪.113‬‬

‫‪26‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﺃﻤﺎ "ﻤﺎﺭﺸﺎل"‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﻨﺎﻗﺵ ﻋﺎﻤل ﺍﻝﺤﺭﻤﺎﻥ ﻭﻤﻔﻬﻭﻤﻪ ﻜﺴﺒﺏ ﻝﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻭﻓﻀـل ﺍﺴـﺘﻌﻤﺎل ﻝﻔـﻅ‬
‫ﺍﻻﻨﺘﻅﺎﺭ)ﺍﻻﻤﺘﻨﺎﻉ( ﻝﻠﺘﻌﺒﻴﺭ ﻋﻥ ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﻌﻨﻰ‪ ،‬ﺒﻌﺩﻤﺎ ﺘﺒﻴﻥ ﻝﻪ ﺃﻥ ﻝﻔﻅ ﺍﻝﺤﺭﻤﺎﻥ ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻏﻭﺏ ﻓﻴﻪ‪.‬‬
‫ﻭﻗﺩ ﺩﺍﻓﻊ "ﻤﺎﺭﺸﺎل"ﻋﻥ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﻤﻘﺘﺭﺽ‪ ،‬ﻭﺍﺭﺠﻊ ﻤﻌﺎﺭﻀﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﻘﺭﻭﻥ‬
‫ﺍﻝﻭﺴﻁﻰ ﻭﺍﻝﻘﺩﻴﻤﺔ ﺇﻝﻰ ﻋﺩﻡ ﻭﻀﻭﺡ ﺍﻷﻓﻜﺎﺭ ﻋﻥ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﻭﺇﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪.1‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻷﺴﺘﺎﺫ"ﻜﺎﺴل" ‪ ،‬ﺍﻋﺘﺒﺭ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻨﺘﻅﺎﺭ ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻴﻜﻭﻥ ﻋﺭﺽ ﺍﻻﻨﺘﻅﺎﺭ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫﻭ"ﺍﻝﺜﻤﻥ" ﻭﻫﻭ ﻴﺤﻘﻕ ﺍﻝﺘﻌﺎﺩل ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺜﻨﻴﻥ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻴﺫﻫﺏ"ﻜﺎﺭﻓﺭ" ﻓﻲ ﺘﻌﺭﻴﻔﻪ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﺄﻨﻪ ﺍﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺤﻘﻕ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﻨﻔﻌﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﻼﻨﺘﻅﺎﺭ‬
‫ﻭﺒﻴﻥ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ"ﺘﻭﺴﻴﻕ") ‪ (Taussig‬ﻓﻴﺭﻯ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﺴﺘﻘﺭ ﻋﻨﺩ ﺍﻝﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺠﻌل ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‬
‫ﺘﺠﻠﺏ ﺍﻝﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ"ﻓﻴﺸﺭ" ﻓﺎﻋﺘﺒﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫﻭ ﺜﻤﻥ ﻋﺩﻡ ﺍﻝﺼﺒﺭ ﻋﻠﻰ ﺇﻨﻔﺎﻕ ﺍﻝﺩﺨل ﻭﻓﺭﺼﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.2‬‬
‫ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻋﺭﻑ"ﺴﺎﻤﻭﻴﻠﺴﻥ" )‪(Samuelson‬ﺃﻥ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫﻲ ﺩﺨل ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﻨﺴﺒﺔ ﻤﺌﻭﻴـﺔ ﺘﻌﻁـﻰ ﻜﻌـﻼﻭﺓ‬
‫ﻹﻗﺭﺍﺽ ﻤﺎل‪.3‬‬
‫‪ -2-1‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻨﺩ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻙ‪:‬‬
‫ﻁﺒﻘﺎ ﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻭﻕ ﺒﺎﻝﺘﻌﺎﺩل ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻭﻋﻠﻴـﻪ ﻴـﺭﻯ‬
‫ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻙ ﺃﻥ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﺄﻱ ﺜﻤﻥ ﺘﺘﺤﺩﺩ ﺒﺘﻔﺎﻋل ﻗﻭﻯ ﺍﻝﻌﺭﺽ ﻭﺍﻝﻁﻠﺏ‪ ،‬ﺃﻱ ﻋﺭﺽ ﺭﺃﺱ ﻤﺎل)ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ( ﻭﺍﻝﻁﻠﺏ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل )ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ(‪ ،‬ﻭﻴﺘﻜﻔل ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺎ ﺒﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻁﻠـﺏ ﻋﻠـﻰ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻭﺍﻝﺭﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ .‬ﻭﻋﻠﻰ ﺫﻝﻙ ﻓﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﻘﻊ ﺃﻴﻀﺎ ﺘﺤﺕ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﻭﻯ ﺍﻝﺴﻭﻕ ﻋﻨﺩ ﺫﻝﻙ ﺍﻝﺤﺩ ﺍﻝﺫﻱ ﺘﺼﺒﺢ‬
‫ﻓﻴﻪ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻨﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻌﻴﻥ ﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﻝﻜﻤﻴﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻋﻨﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺴـﻌﺭ ﻭﻝﺘﺤﻘﻴـﻕ ﺫﻝـﻙ ﻴـﺭﻯ‬
‫ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻙ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﻭﻓﺭ ﺸﺭﻭﻁ ﻭﻓﺭﻭﺽ ﻨﻭﺠﺯﻫﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺘﺴﻭﺩ ﺍﻝﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﺍﻝﺘﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل‪.‬‬
‫‪ -‬ﺜﺒﺎﺕ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻱ ﻝﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﺴﺘﻘﺭﺍ ﻤﺎ ﻝﻡ ﺘﻜﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺓ ﻤﺴﺎﻭﻴﺔ ﻝﻜﻤﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪ ،‬ﺃﻱ‬
‫ﺃﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻴﺴﺎﻭﻱ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻜل ﻓﺭﺩ ﻴﻬﺩﻑ ﺇﻝﻰ ﺘﻌﻅﻴﻡ ﻤﻜﺎﺴﺒﻪ ﻭﺃﺭﺒﺎﺤﻪ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺒﻠﻌﺯﻭﺯ ﺒﻥ ﻋﻠﻲ‪"،‬ﺃﺜﺭ ﺘﻌﺩﻴل ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻝﺩﻭل ﺍﻝﻨﺎﻤﻲ‪ -‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺤﺎﻝﺔ"‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،2004 ،‬ﺹ ‪.28‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ ‪،‬ﺹ ‪.29‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ ‪ ،‬ﺹ ‪.29‬‬

‫‪27‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫‪ -‬ﺜﺒﺎﺕ ﺠﺩﻭل ﺍﻝﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﺯﻤﻨﻲ ﻝﻼﺴﺘﻬﻼﻙ‪ ،‬ﺃﻱ ﺍﻝﺘﻔﻀﻴل ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﺤﺎﻀﺭ ﻭﺍﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل‪.‬‬
‫‪ -‬ﺜﺒﺎﺕ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺍﻝﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﺃﻭ ﺍﻝﺤﻜﻭﻤﺔ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻤﻨﺤﺼﺭﺍ ﺒﺩﺍﻓﻊ ﺍﻝﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﻓﻘﻁ ‪.‬‬
‫ﺇﺫﺍ ﻓﺎﻝﻜﻼﺴﻴﻙ ﻴﻌﺘﺒﺭﻭﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﺎﻤﻼ ﻓﻌﺎﻻ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﻗـﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺍﻥ ﻜـﺎﻥ‬
‫ﺃﺜﺭﻩ)ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ( ﺒﺎﻝﻀﺭﻭﺭﺓ ﻫﻭ ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﻋﻜﺱ ﺃﺤﺩﻫﻤﺎ) ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ(‪.‬‬
‫ﻓﺎﻻﺩﺨﺎﺭ ‪-‬ﺸﺎﻨﻪ ﻓﻲ ﺫﻝﻙ ‪-‬ﺸﺎﻥ ﺃﻱ ﻋﺭﺽ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﺩﺍﻝﺔ ﻤﺘﺯﺍﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺤﻴﺙ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﻋﻼﻗـﺔ‬
‫ﻁﺭﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺫﻝﻙ ﺃﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻴﻘﻭﻤﻭﻥ ﺒﺎﻝﻤﻔﺎﻀﻠﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﺤﺎﻝﻲ ﻭﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﻀﻭﺀ"ﺜﻤـﻥ‬
‫ﺍﻻﻨﺘﻅﺎﺭ" ﻭﻫﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻓﻴﻌﻤﻠﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺤﺠﻡ ﺍﺴﺘﻬﻼﻜﻬﻡ ﻭﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﻤﺩﺨﺭﺍﺘﻬﻡ ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔـﻊ‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﺍﻝﻌﻜﺱ ﺼﺤﻴﺢ‪.‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪-‬ﺸﺎﻨﻪ ﻓﻲ ﺫﻝﻙ‪ -‬ﺸﺎﻥ ﺃﻱ ﻋﺭﺽ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﺩﺍﻝﺔ ﻤﺘﻨﺎﻗﺼﺔ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﻝﻌﻼﻗـﺔ‬
‫ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﻫﻲ ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻜﺴﻴﺔ‪ ،‬ﻴﻨﺨﻔﺽ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﺯﻴﺎﺩﺓ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻭﻴﺯﺩﺍﺩ ﺒﺎﻨﺨﻔﺎﻀﻬﺎ‪ ،‬ﺫﻝﻙ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﻨﻅﻤـﻭﻥ‬
‫ﻭﺭﺠﺎل ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻴﺭﻭﻥ ﺃﻥ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺘﺘﻨﺎﻗﺹ ﺒﺎﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺒﻔﻌل ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻝﻐﻠﺔ ﺍﻝﻤﺘﻨﺎﻗﺼﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻥ‬
‫ﺴﻌﻲ ﺍﻝﻤﻨﻅﻤﻴﻥ ﻝﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺃﻗﺼﻰ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‪ ،‬ﺘﺠﻌﻠﻬﻡ ﻴﺴﺘﻤﺭﻭﻥ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ‪ ،‬ﺤﺘﻰ ﻴﺘﺴﺎﻭﻯ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﻤﻊ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ‪،‬ﻭﻋﻠﻰ ﺫﻝﻙ ﻓﺎﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻫﻭ ﻁﻠﺏ ﻤﺸﺘﻕ ﻤﻥ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﻭﺍﻥ‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻴﻜﻭﻥ ﺩﺍﻝﺔ ﻤﺘﻨﺎﻗﺼﺔ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪.1‬‬
‫ﺃ‪-‬ﺍﻝﺘﻌﺒﻴﺭ ﺍﻝﺭﻴﺎﻀﻲ ﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﻝﺘﻌﺒﻴﺭ ﺍﻝﺭﻴﺎﻀﻲ ﻋﻥ ﺩﺍﻝﺘﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻔﺘﺭﺓ ﺍﻝﻘﺼﻴﺭﺓ ﻋﻨﺩ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﻴﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺒﺎﻝﺸﻜل ﺍﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬
‫ﻓﺈﺫﺍ ﺭﻤﺯﻨﺎ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ)‪ ،( S‬ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ)‪ ،( I‬ﻭﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ)‪.( R‬‬
‫ﻭﺤﻴﺙ ‪I (R)< 0‬‬ ‫)‪I = I (R‬‬
‫ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﺸﺘﻕ ﺍﻷﻭل ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﺩﺍﻝﺔ ﺴﺎﻝﺏ‪ ،‬ﻫﻭ ﺇﺸﺎﺭﺓ ﺇﻝﻰ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺩﺍﻝﺔ ﻤﺘﻨﺎﻗﺼﺔ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬
‫ﻭ ﺤﻴﺙ ‪S (R)> 0‬‬ ‫)‪S = S(R‬‬
‫ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﺸﺘـﻕ ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﺩﺍﻝﺔ ﻤﻭﺠﺏ‪ ،‬ﻭﻫﻭ ﺇﺸﺎﺭﺓ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﻁﺭﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪.‬‬
‫ﻭﻝﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻻ ﻴﻌﺘﻤﺩﺍﻥ ﻓﻘﻁ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻭﺇﻨﻤﺎ ﻴﻌﺘﻤﺩﺍﻥ ﻜﺫﻝﻙ ﻋﻠـﻰ ﺤﺠـﻡ‬
‫ﺍﻝﺩﺨل) ‪ .(Y‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﻴﻥ ﻴﻌﺘﺒﺭﻭﻥ ﺃﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﺜﺎﺒﺕ ﻭﻻ ﻴﺘﻐﻴﺭ‪ ،‬ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈﺩﺨﺎل ﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻝـﺩﺨل ﻓـﻲ ﻫـﺫﻩ‬
‫ﺍﻝﺩﻭﺍل ﻻ ﻴﻐﻴﺭ ﺘﻐﻴﻴﺭﺍ ﺠﻭﻫﺭﺍ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻓﺒﺎﻓﺘﺭﺍﺽ ﺜﺎﺒﺕ ﺍﻝﺩﺨل)‪ (Y‬ﻓﺎﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﻋﻭﺽ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺒﺎﻝﺸﻜل‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺤﺎﺯﻡ ﺍﻝﺒﺒـﻼﻭﻱ ‪،‬ﺩﺭﻭﺱ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘـﺩﻴﺔ ‪،‬ﺍﻝﻤﻜﺘﺏ ﺍﻝﻤﺼـﺭﻱ ﺍﻝﺤﺩﻴﺙ ﻝﻠﻁﺒﺎﻋﺔ ﻭ ﺍﻝﻨﺸﺭ ‪ ،‬ﺍﻻﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ ‪ ، 1966،‬ﺹ ‪.281‬‬

‫‪28‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫)‪ I (R ;Y) = S (R ;Y‬ﻴﺼﺒﺢ‪I (R) = S (R) :‬‬

‫ﻭﻝﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ)‪(I‬ﻫﻭ ﺩﺍﻝﺔ ﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ)‪ ،( R‬ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ) ‪،(S‬ﻫﻭ ﺩﺍﻝﺔ ﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻭﺒﻤـﺎ ﺃﻥ ﺘﺤﺩﻴـﺩ‬
‫ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻝﻌﻤل ﻭﺤﺠﻡ ﺍﻝﺘﺸﻐﻴل ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻴﻌﻁﻴﻨﺎ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﻝﻠـﺩﺨل)‪ ،(Y‬ﻭﻋﻨـﺩ ﺍﻝـﺩﺨل‬
‫ﻤﻌﻁﺎﺓ‪ ،‬ﻓﺎﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ)‪ ( R‬ﺴﻭﻑ ﻴﻀﻤﻥ ﺍﻝﺘﺴﺎﻭﻱ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺴﻭﻑ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﻨـﺎﻙ ﺴـﻌﺭ‬
‫ﻭﺍﺤﺩ ﻝﻠﺘﻭﺍﺯﻥ‪.‬‬
‫ﺏ‪-‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌـﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ ﺒﻴﺎﻨﻴﺎ‪ :1‬ﻴﺘﺤـﺩﺩ ﺴﻌـﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺘــﻭﺍﺯﻨﻲ ﺒﺘﻘـﺎﻁﻊ ﻤﻨﺤﻨـﻰ ﺍﻝﻁﻠـﺏ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ)‪ ( d1‬ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻤﻊ ﻤﻨﺤﻨﻰ ﻋـﺭﺽ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ)‪ ،( s1‬ﻭﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﻨﺤﻨـﻰ ﺍﻷﻭل ﻤﺘﻨـﺎﻗﺹ‬
‫ﻭﺍﻝﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﻤﺘـﺯﺍﻴﺩ ﻓﺴـﻭﻑ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺴﻌـﺭ ﻭﺍﺤﺩ ﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﻝﻠﻔﺎﺌـﺩﺓ‪ .‬ﻭﻫﻭ ﺍﻝﺴﻌﺭ)‪ .( R0‬ﺍﻨﻅـﺭ‬
‫ﺍﻝﺸﻜل)‪.(3_1‬‬
‫‪R‬‬ ‫‪d3‬‬ ‫‪d1‬‬ ‫‪d2‬‬ ‫‪S3‬‬ ‫‪S1‬‬ ‫‪S2‬‬

‫‪R0‬‬ ‫‪E‬‬

‫‪q0‬‬ ‫‪Q‬‬
‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 3-1‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻨﺩ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﻴﻥ‪.‬‬
‫ﺘﻔﺘﺭﺽ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﺍﻝﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺘﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪،‬‬
‫ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﺨﺘﻼﻑ ﺍﻝﻤﺴﺎﻭﺍﺓ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺤﻴﻥ ﻴﺴﻭﺩ ﺴﻌﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺁﺨﺭ ﻴﺨﺘﻠﻑ ﻋـﻥ ﺴـﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ‬
‫ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ ﻗﻭﻯ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺘﻌﻴﺩ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺎ ﻤﻥ ﺠﺩﻴﺩ‪.2‬‬
‫ﻭﺒﺘﻌﺒﻴـﺭ ﺁﺨﺭ‪ ،‬ﻓﺈﺫﺍ ﺍﺭﺘﻔﻊ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ)‪ (R1‬ﻋﻥ ﺍﻝﻤﺴﺘﻭﻯ) ‪ (R0‬ﻓﺎﻥ ﺍﻝﻌﺭﺽ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻤﻥ ﺃﻤـﻭﺍل ﺍﻝﻘـﺭﺽ‬
‫ﺴﻴـﺯﻴﺩ ﻋـﻥ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻝﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﺒﻴﻥ ﻋﺎﺭﺽ ﺍﻷﻤﻭﺍل ) ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ( ﺴﻴﺅﺩﻱ ﺫﻝﻙ ﺍﻝﻰ ﺨﻔﺽ‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺇﻝﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻗـل) ‪ (R2‬ﻤﻥ ﺴﻌـﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻨــﻲ‪ ،‬ﻓـﺎﻥ‬
‫ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺃﻤﻭﺍل ﺍﻝﻘﺭﺽ ﺴﻴﺯﻴﺩ ﻋﻥ ﺍﻝﻌﺭﺽ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻝﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺎﻥ ﺍﻝﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﺒﻴــﻥ ﻁـﺎﻝﺒﻲ ﺍﻷﻤـﻭﺍل‬
‫ﺴﺘﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺇﻝﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺠﻭﻥ ﻤﻴﻨﺭ ﻜﻴﻨﺯ‪،‬ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪،‬ﺘﺭﺠﻤﺔ ﻨﻬﺎﺩ ﺭﻀﺎ‪،‬ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺃﺤﻤﺩ ﻫﻨﻲ‪،‬ﺩﺍﺭ ﻤﻭﻓﻡ ﻝﻠﻨﺸﺭ‪،‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪،1991،‬ﺹ ‪.259‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺴﻬﻴﺭ ﻤﺤﻤﻭﺩ ﻤﻌﺘﻭﻕ‪ :‬ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻝﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺍﻝﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﺼﺭﻴﺔ ﺍﻝﻠﺒﻨﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻁ‪ ،1988 ،1‬ﺹ ‪.53‬‬

‫‪29‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻭﺍﻝﻨﺘﻴﺠﺔ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﻨﻅﺭ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﻴﻥ‪ ،‬ﺘﺘﺤﺩﺩ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺘﻘﺎﻁﻊ ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻝﻁﻠـﺏ ﻋﻠـﻰ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻭﻤﻨﺤﻨﻰ ﻋﺭﺽ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻓﻠﻥ ﻴﺘﺤﻘﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﺇﻻ ﺒﺘﻭﻓﺭ ﺸﺭﻭﻁ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ‬
‫ﺍﻝﺘﻲ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻫﺎ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻱ ﻝﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻗﺩ ﻋﺭﻑ ﺇﻀﺎﻓﺎﺕ ﻭﺍﻨﺘﻘـﺎﺩﺍﺕ‪- ،‬ﺨﺎﺼـﺔ‪ -‬ﺒﺎﻝﻨﺴـﺒﺔ ﻝﻠﻔـﺭﻭﺽ‬
‫ﻭﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﺘﻲ ﺒﻨﻰ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﻭﻥ ﺘﻔﺴﻴﺭﻫﻡ ﻝﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬
‫‪ -3-1‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺤﺴﺏ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ‪:1‬‬
‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ ﺘﺤﺩﻴﺜﺎ ﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ‪،‬ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﻓﻲ ﺃﺴﺎﺴـﻬﺎ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺤﻴﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭﺍﻥ ﺍﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﻝﻠﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﺘﻡ ﺒﺘﺤﺩﻴﺩ ﺘﻘﺎﻁﻊ ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻤﻨﺤﻨﻰ ﻋﺭﺽ‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﻭﻤﻨﻪ ﺘﻭﺼل ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﻭﻥ ﺇﻝﻰ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫﻭ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻭﺠﻪ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺇﻝﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻭﺍﻝﺘﻲ ﺒﻤﻭﺠﺒﻬﺎ ﻴﺘﺤﻘﻕ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺩﻭﻥ ﺍﻷﺨﺫ ﺒﻌﻴﻥ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺍﻝﺩﺨل ﻻﻓﺘﺭﺍﺽ ﺜﺒﺎﺘﻪ ﻋﻨﺩ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺘﺸﻐﻴل ﺍﻝﻜﺎﻤل ﻝﻠﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻝﺴﺅﺍل ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺜﺎﺭ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺼﺩﺩ ‪،‬ﻫﻭ ﻤﺎ ﻫﻲ ﺍﻹﻀﺎﻓﺎﺕ ﻭﺍﻝﺘﺤﺩﻴﺜﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺠﺎﺀﺕ ﺒﻬﺎ ﻨﻅﺭﻴـﺔ ﺍﻷﺭﺼـﺩﺓ‬
‫ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻝﺘﻘﻠﻴـﺩﻱ ؟‪.‬‬
‫ﺘﺤﺎﻭل ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻝﻘﺎﺒـﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ‪ ،‬ﺃﻥ ﺘﻀﻊ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺘﺭﺘﺒﻁ ﺒﺎﻝﺴـﻭﻕ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻨﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ‬
‫ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﻭﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻲ‪.‬‬
‫ﻓﺎﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ ﻴﺄﺘﻲ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﺒﻬﺩﻑ ﺘﻤﻭﻴل ﻨﺸﺎﻁﻬﻡ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻲ‬
‫ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭﻴﻀـﺎﻑ ﺇﻝـﻰ ﻁﻠـﺏ ﺍﻝﻤﺴـﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻁﻠـﺏ ﺍﻷﻓـﺭﺍﺩ ﻭﺍﻝﻬﻴﺌـﺎﺕ ﺍﻝﺤﻜﻭﻤﻴـﺔ ﻭﺍﻝﻘﻁـﺎﻉ‬
‫ﺍﻝﺨﺎﺭﺠﻲ)ﺍﻷﺠﺎﻨﺏ(‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁﺎ ﻋﻜﺴﻴﺎ‪ ،‬ﻓﺯﻴﺎﺩﺓ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ ﻴﺘﺭﺘـﺏ ﻋﻨـﻪ ﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ ﻁﻠـﺏ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻭﺍﻝﻌﻜﺱ ﺼﺤﻴﺢ‪ .‬ﺃﻤﺎ ﻋﺭﺽ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ‪ ،‬ﻓﻴﺘﻤﺜـل ﻓﻴﻤـﺎ‬
‫ﻴﻭﻓﺭﻩ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﻭﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﻓﻲ ﺸﻜل ﺍﺩﺨﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻤﻜﻨﻬﻡ ﺘﻭﻓﻴﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ‪ ،‬ﻭﺍﻥ‬
‫ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﻋﺭﺽ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ)ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ(‪ .‬ﻓﻜﻠﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ‬
‫ﺯﺍﺩ ﻋﺭﺽ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ‪ ،‬ﻭﺍﻝﻌﻜﺱ ﺼﺤﻴﺢ‪.‬‬
‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻋﺭﺽ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﻭﻓﻘﺎ ﻝﻠﺸﻜل)‪.(4_1‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺃﺤﻤﺩ ﻓﺭﻴﺩ ﻤﺼﻁﻔﻲ ‪ ،‬ﺴﻬﻴﺭ ﻤﺤﻤﺩ ﺍﻝﺴﻴﺩ ﺤﺴﻥ ‪ ،‬ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ‪ ،‬ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻝﺸﺒﺎﺏ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ ‪ ،‬ﺍﻻﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ ‪ ، 2000،‬ﺹ‪-227‬‬
‫ﺹ‪. 231‬‬

‫‪30‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫‪R‬‬ ‫‪d‬‬ ‫‪S‬‬

‫ﻋﺭﺽ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ‬

‫‪r0‬‬ ‫‪E‬‬
‫ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ‬

‫‪q0‬‬ ‫‪Q‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 4-1‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺤﺴﺏ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﻨﻘﻁﺔ ﺘﻘﺎﻁﻊ ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ)ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ()‪ (d‬ﻤـﻊ ﻤﻨﺤﻨـﻰ‬
‫ﻋﺭﺽ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ)ﻋﺭﺽ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ( ) ‪ (s‬ﺘﻌﻁﻴﻨﺎ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ ﺍﻝﺘـﻭﺍﺯﻨﻲ)‪ ،( R0‬ﻭﻜﻤﻴـﺔ‬
‫ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﻝﻸﻤﻭﺍل ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ ﻭﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ)‪.(q 0‬‬
‫ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻋﻨـﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻴﻥ‪ ،‬ﻭﻻ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﻫـﺫﺍ ﺍﻝﻤﺴـﺘﻭﻯ ﺃﻥ ﻴﻠﺒـﻲ‬
‫ﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻭﺭﺠﺎل ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻓﺎﻥ ﺍﻝﻤﺼـﺭﻑ ﺍﻝﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺃﻥ ﻴﺯﻴﺩ ﻜﻤﻴـﺔ ﺍﻝﻨﻘـﻭﺩ ﺍﻝﻭﺭﻗﻴـﺔ‬
‫ﺍﻝﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﺠﺩﻴﺩ ﺇﻀﺎﻓﻲ ‪،‬ﻭﻫـﻭ ﻤﺎ ﻴـﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﺭﺽ ﺍﻝﻨﻘـﻭﺩ‪ ،‬ﻭﻤـﻥ ﺜـﻡ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﻜﻤﻴـﺔ‬
‫ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗـﺭﺍﺽ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻝﻀـﺭﻭﺭﺓ ﺴﻴﻜﻭﻥ ﺇﺠﻤﺎل ﺤﺠﻡ ﺍﻝﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ )ﻨﻘﻭﺩ ﻭﺭﻗﻴـﺔ‪+‬‬
‫ﻨﻘﻭﺩ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ( ﺍﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ ﺍﻝﺘﻲ ﻗﺎﻡ ﺒﻬﺎ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺍﻝﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭﺫﻝﻙ ﺒﺴـﺒﺏ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﻭﺩﺍﺌـﻊ‬
‫ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻝﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺴﻤﺢ ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺍﻝﻤﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻝﺘـﺩﻓﻕ ﺍﻝﻨﻘـﺩﻱ‬
‫ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺍﻝﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻝﻨﺘﻴﺠـﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺭﻴﺩ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻼﻗﺘﺭﺍﺽ ﺃﻥ ﺘﺼل ﺇﻝﻴﻬﺎ ﻫﻲ ﺃﻥ ﺍﻝﺯﻴـﺎﺩﺓ ﻓـﻲ ﺍﻹﺼـﺩﺍﺭ‬
‫ﺍﻝﻨﻘـﺩﻱ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺍﻝﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻜﺒﺭ ﻓﻲ ﻋـﺭﺽ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ‬
‫ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺘﺒﻌﺎ ﻝﺫﻝﻙ ﺘﺭﻯ ﻫـﺫﻩ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﺤـﺩﺍﺙ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗــﺭﺍﺽ‪،‬‬
‫ﺩﻭﻥ ﺃﻥ ﻴﻘﺎﺒل ﻫـﺫﻩ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻤﺎﺜﻠـﺔ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﺍﺕ‪ ،‬ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﻤﺼﺩﺭ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺼـﺩﺓ‬
‫ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﻫـﻭ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﺍﻝﻤﺭﻜﺯﻱ )ﻨﻘﻭﺩ ﻭﺭﻗﻴﺔ ( ﻭﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻝﺘﺠﺎﺭﻴﺔ )ﻨﻘﻭﺩ ﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ( ﻋـﻥ ﻁﺭﻴـﻕ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﺸﺘﻘﺎﻕ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ‪،‬ﻭﻤـﻥ ﺨﻼﻝﻬﺎ ﺍﻝﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺩﻭﻥ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻝﻸﻓﺭﺍﺩ ﻭﺭﺠﺎل ﺍﻷﻋﻤـﺎل ﺩﻭﺭ‬
‫ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺍﺕ ﻭﻝﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﻋﺭﺽ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ ﻫﻲ ﻋﻼﻗﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ‪،‬‬

‫‪31‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻫﺫﺍ ﻤﻥ ﺸﺎﻨﻪ ﺃﻥ ﻴﺤﻭل ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺇﻝﻰ ﺍﻜﺘﻨﺎﺯ‪ ،‬ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﻴﻥ ﻴﻔﻀﻠﻭﻥ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻨﻘﻭﺩﻫﻡ ﺒﺼـﻭﺭﺓ ﺴـﺎﺌﻠﺔ‬
‫ﺨﺎﺭﺝ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻝﺠﻬﺎﺯ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻲ ﻝﻼﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻝﺸﺩﻴﺩ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪.1‬‬
‫ﻭﻝﺘﻭﻀﻴﺢ ﺫﻝﻙ ﺍﻨﻅﺭ ﺍﻝﺸﻜل ﺍﻝﺒﻴﺎﻨﻲ)‪-(5_1‬ﺃ‬
‫‪R‬‬ ‫‪R‬‬
‫‪S‬‬ ‫‪d‬‬ ‫‪d1‬‬ ‫‪S‬‬

‫‪S1‬‬

‫‪Q‬‬ ‫‪Q‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل‪-5-1‬ﺃ‪-‬ﺃﺜﺭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﺭﺽ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل‪-5-1‬ﺏ‪ -‬ﺃﺜﺭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤﻭﺍل‬
‫ﺩﻭﻥ ﺍﻝﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻁﻠﺏ‪.‬‬ ‫ﺩﻭﻥ ﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﺭﺽ ‪.‬‬

‫‪R‬‬ ‫‪d‬‬ ‫‪d1‬‬ ‫‪S1‬‬

‫‪S1‬‬

‫‪Q‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪– 5-1‬ﺝ‪ -‬ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﻓﻲ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ)ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ( ﻤﻊ ﺜﺒﺎﺕ ﺍﻝﻌـﺭﺽ‪ ،‬ﻓﻴﺅﺩﻱ ﺫﻝﻙ ﺇﻝـﻰ‬
‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻭﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﻭﻀﺤﻪ ﺍﻝﺸﻜل)‪-(5_1‬ﺏ‪ -‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺘﺤﻔﻴﺯ ﻋﻠـﻰ ﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ‬
‫ﻓﻴﺭﺘﻔﻊ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺨﻴﺭ‪ ،‬ﻭﺘﻨﺨﻔﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻝﻔﻭﺍﺌﺩ ﺇﻝﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ‪،‬ﺍﻨﻅﺭ ﺍﻝﺸﻜل)‪-(5_1‬ﺝ‪.-‬‬
‫ﻭﺭﻏﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻹﻀﺎﻓﺎﺕ ﻭﺍﻝﺘﺤﺩﻴﺜﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺤﺎﻭل ﻤﻥ ﺨﻼﻝﻬﺎ ﺭﻭﺍﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺘﺠﻨﺏ ﺍﻝﻨﻘﺎﺌﺹ ﻭﺍﻝﺴﻠﺒﻴﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ‬
‫ﻁﺭﺃﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻱ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻭﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺜﺔ ﻝﻘﻴﺘﺎ ﻤﻌﺎﺭﻀـﺔ ﺸـﺩﻴﺩﺓ‬
‫ﻭﺍﻨﺘﻘﺎﺩﺍ ﻻﺫﻋﺎ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻝﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺨﺘﺼﻴﻥ ﻭﺍﻝﺒﺎﺤﺜﻴﻥ‪- ،‬ﺨﺎﺼﺔ‪ -‬ﺍﻝﻜﻴﻨﺯﻴﻴﻥ‪ ،‬ﻭﻤﻤﺎ ﺯﺍﺩ ﻓﻲ ﺍﻨﺘﻘﺎﺩ ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻙ ﻫﻭ ﻤﺎ ﺘﻌﺭﺽ ﻝﻪ ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﻘﺎﺌﻡ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻤﺒﺎﺩﺉ ﻭﺍﻷﻓﻜﺎﺭ ﻭﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﺨﻼل ﺍﻝﺤﺭﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺘﻴﻥ ﺍﻷﻭل ﻭﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ‪ ،‬ﻭﺃﺯﻤﺔ ﺍﻝﻜﺴﺎﺩ ﺍﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ)‪. (1933-29‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺒﻠﻌﺯﻭﺯ ﺒﻥ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ ‪ ،‬ﺹ ‪. 38‬‬

‫‪32‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫‪ -4-1‬ﻨﻘﺩ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻻ ﺸﻙ ﺃﻥ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ ﺴﺎﻫﻤﺕ ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻌﺎﻝﺔ ﻓﻲ ﺘﻔﻬﻡ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﻤﺅﺜﺭﺓ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ ﻭﻝﻜﻨﻬـﺎ‬
‫ﺭﻜﺯﺕ ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﻤﺅﺜﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺃﻫﻤﻠﺕ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ‬
‫ﺘﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﺒﺎﻝﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ‪.‬ﺤﻴﺙ‪,‬ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻝﺠﻬﺎﺯ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﻭﺴﻊ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻨﻲ ﺃﻭ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺼﻪ ﻻﺒﺩ ﻭﺍﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻝﻪ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺃﻭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ‪.‬‬
‫ﻝﻘﺩ ﺍﻓﺘﺭﻀﺕ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫﻭ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘل ﺍﻝﻭﺤﻴﺩ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫ﻭﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻝﻜﻥ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺃﻅﻬﺭﺕ ﺒﺄﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﻤﺜﻼ ﻫﻭ ﺃﻜﺜﺭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻝﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ‪.‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻝﻌﻭﺍﺌﺩ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻗﺩ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺘﺸـﺎﺌﻤﺔ ﺒﺩﺭﺠـﺔ‬
‫ﺘﺠﻌل ﻫﺩﻩ ﺍﻝﻌﻭﺍﺌﺩ ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﺍﻗل ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺴﺎﺌﺩ ‪.‬‬
‫ﺒﻌﺩ ﺃﺨﺩ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﻤﺅﺜﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﻌﻴﻥ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ‪ ،‬ﻴﺼﺒﺢ ﻤﻥ ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻤﻨﻁﻘﻲ ﺍﻓﺘـﺭﺍﺽ‬
‫ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﻔﻴل ﺒﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﻜﻤﺎ ﺍﻓﺘﺭﺽ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻙ ﺤﻴﺙ ﻴﻤﻜﻥ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ ﺃﻥ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻝﻥ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺘﺴﺎﻭﻱ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻤﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻷﻭل ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺃﻱ ﺃﻥ ﻤﻨﺤﻨﻰ‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻗﺩ ﻻ ﻴﺘﻘﺎﻁﻊ ﻤﻊ ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻭﺠﺏ ﻝﻠﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﺒﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﺸﻜل ﺃﺩﻨﺎﻩ ‪:‬‬

‫ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫‪I‬‬ ‫‪s‬‬
‫‪I1‬‬ ‫‪S1‬‬

‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪0‬‬
‫‪150‬‬

‫‪.‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 6-1‬ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻋﺩﻡ ﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ‬

‫ﻭﺘﺘﺤﻘﻕ ﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ ﻓﻲ ﻓﺘﺭﺍﺕ ﺍﻝﻜﺴﺎﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻀﻐﻁ ﺍﻝﺘﺸﺎﺅﻡ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﻗﻌـﺎﺕ ﺍﻝﻤﺴـﺘﺜﻤﺭﻴﻥ‬
‫ﻭﺍﻝﻤﺩﺨﺭﻴﻥ ﻓﺎﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻻ ﻴﺘﻭﻗﻊ ﻋﻭﺍﺌﺩ ﻤﺠﺯﻴﺔ ﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺘﻪ ﻓﻴﻨﺘﻘل ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺇﻝﻰ ﺠﻬﺔ ﺍﻝﻴﺴﺎﺭ ﻤـﻥ‬
‫‪I‬ﺇﻝﻰ ‪ I1‬ﻭﺍﻝﻤﺩﺨﺭ ﻻ ﻴﺘﻭﻗﻊ ﻀﻤﺎﻥ ﻋﻤﻠﻪ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل ﻓﻴﺩﺨﺭ ﺃﻜﺜﺭ ﻝﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺃﻱ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺒﺩﺨﻠﻪ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل‬
‫ﻓﻴﻨﺘﻘل ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻤﻥ ‪ s‬ﺇﻝﻰ ‪ ، s1‬ﻓﻼ ﻴﺘﻘﺎﻁﻊ ﺍﻝﻤﻨﺤﻨﻴﺎﻥ ﻤﻬﻤﺎ ﺍﻨﺨﻔﺽ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ‪.‬‬

‫‪33‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﺫﻝﻙ ﺃﻨﻪ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﻤﺭﻏﻭﺏ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺭﻏﻭﺏ ﻓﻬﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺠﺯﺀ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺒﻴﻌﻪ‪،‬ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻻ ﻴﺴﺎﻭﻱ ﺍﻝﻌﺭﺽ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻭﺇﻨﻤﺎ ﺃﻗل ﻤﻨﻪ ‪.‬ﻭﻫـﺫﺍ ﻤﺨـﺎﻝﻑ‬
‫ﻝﻘﺎﻨﻭﻥ ﺴﺎﻱ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻔﺘﺭﺽ ﺃﻥ ﻤﺎ ﻴﺩﺨﺭ) ﻻ ﻴﻨﻔﻕ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ( ﻤﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﻴﺘﺤﻭل ﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺎ ﺇﻝﻰ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬
‫ﻭﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﻔﻴل ﺒﺠﻌل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻻﻤﺘﺼﺎﺹ ﻤﺎ ﻴﺩﺨﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﻤﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻝﻰ ﺯﻋﺯﻋﺔ ﺍﻝﺜﻘﺔ‬
‫ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻝﻘﺎﻨﻭﻥ ﺃﻭ ﺭﻓﻀﻪ ﻭ ﺯﻋﺯﻋﺔ ﺍﻝﺜﻘﺔ ﺒﺎﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ ﻜﺫﻝﻙ ﻜﺘﻔﺴﻴﺭ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻷﻤﺩ ﺍﻝﻘﺼﻴﺭ‪. 1‬‬
‫ﻭﻫﻨﺎﻙ ﻨﻘﺩ ﺁﺨﺭ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﺠﻴﻬﻪ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻫﻭ ﺃﻥ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻙ ﻝﻡ ﻴﻔﺭﻗـﻭﺍ ﺒـﻴﻥ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﻭ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﻝﺸﺭﺍﺌﻬﺎ ﻭﻻ ﺭﻴﺏ ﺃﻥ ﺍﻝﺜﻤﻥ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺤﻘﻕ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻁﻠـﺏ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻵﻻﺕ ﻭ ﻋﺭﺽ ﺍﻵﻻﺕ ﻫﻭ ﺜﻤﻥ ﺍﻵﻻﺕ ﻭﻝﻴﺱ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﻤﺎ ﻝﻭ ﻜﺎﻥ ﺍﻝﻤﻘﺼﻭﺩ ﺒﺎﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠـﻰ ﺭﺃﺱ‬
‫ﺍﻝﻤﺎل ﻫﻭ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺃﻤﻭﺍل ﻝﺸﺭﺍﺀ ﻤﻌﺩﺍﺕ ﺭﺃﺱ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ ﻝﻡ ﺘﺴﻠﻡ ﻤـﻥ ﺍﻝﺨﻁـﺄ ﺇﺫ ﺃﻥ‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻻ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺃﻥ ﻴﻭﺍﺯﻥ ﺒﻴﻥ ﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻭﻤﻌﺩﺍﺕ ﺭﺃﺱ ﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻷﻥ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫﻲ ﺜﻤﻥ ﻝﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠـﻰ‬
‫ﻗﺭﺽ‪.‬ﻭﻋﻠﻰ ﺫﻝﻙ ﻓﺈﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﻭﺍﺯﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﻭ ﻋﺭﺽ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ‪.2‬‬
‫‪ -2‬ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻨﺩ ﻜﻴﻨﺯ‪:‬‬
‫‪ -1-2‬ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻨﺩ ﻜﻴﻨﺯ‪:‬‬
‫ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺇﺤﺩﻯ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺭﺠﻭﺓ ﺘﺤﻘﻴﻘﻪ ﻭﻁﺒﻘﺎ ﻝﻤﻔﻬﻭﻡ ﻜﻴﻨﺯ ﻓﺎﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫﻭ‬
‫ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﺍﻝﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﻝﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻝﻠﺴﻴﻭﻝﺔ‪ .‬ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺃﻥ ﺴـﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ ﻫـﻭ‬
‫ﺍﻝﻤﻌﺩل ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺤﻘﻕ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﺒﻴﻥ ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ )ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻜﺄﺼل ﻨﻘﺩﻱ ﻜﻌﺎﻤل ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ ﺃﻱ ﺍﻝﻁﻠﺏ‬
‫ﺍﻝﻤﺒﺎﺸﺭ ﻝﻠﻨﻘﻭﺩ( ﻭﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ )ﺍﻝﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ (‪ ,‬ﺃﻱ ﻫﻲ ﺜﻤﻥ ﺍﻝﺘﺨﻠﻲ ﻋﻥ ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ ﺃﻭ ﺍﻝﻤﻴـل‬
‫ﻝﻌﺩﻡ ﺍﻻﻜﺘﻨﺎﺯ‪ .‬ﻭﺒﺩﻝﻙ ﻴﻜﻭﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫﻭ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻭﻴل ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﺒﻴﻥ ﺃﺼل ﻋﺎﻁل ) ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ‬
‫ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ ( ﺇﻝﻰ ﺃﺼل ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ )ﻁﺎﻗﺔ ﺇﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺘﺨﻠﻲ ﻋﻥ ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ(‪.‬‬
‫ﻭﻝﻜﻥ ﻨﻭﺩ ﺃﻥ ﻨﺸﻴﺭ ﺇﻝﻰ ﺍﻨﻪ ‪ ,‬ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻗﺩ ﺘﻜﻭﻥ ﻋﺎﻤل ﻫـﺎﻡ ﻻﺴـﺘﻘﻁﺎﺏ ﻭﺠـﺩﺏ‬
‫ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ‪ ,‬ﺤﻴﺕ ﻴﻘﺒل ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻭﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﻝﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺌﺩ ﻤﺠﺯﻱ ﻴﻌﻭﻀـﻬﻡ ﻋـﻥ‬
‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ‪ ,‬ﺇﻝﻰ ﺍﻨﻪ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻻ ﻨﻨﺴﻰ ﺒﺎﻥ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺴﻭﻑ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ) ﻤﻊ ﺒﻘﺎﺀ ﺍﻝﻅﺭﻭﻑ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻋﻠﻰ ﺤﺎﻝﻬﺎ(‪.‬ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ ﺴـﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ ﻗـﺩ ﻴﺸـﺠﻊ‬
‫ﺍﻝﻤﻨﻅﻤﻭﻥ ﻤﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻁﻠﺒﻬﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻭﻴﻐﺭﻴﻬﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺃﻋﻤﺎﻝﻬﻡ ﺒﺈﻀﺎﻓﺔ ﻭﺤﺩﺍﺕ ﺇﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ‬
‫ﺁﻭ ﺘﺠﺩﻴﺩ ﻤﻌﺩﺍﺘﻬﻡ ﻭﺁﻻﺘﻬﻡ ﺍﻝﻘﺩﻴﻤﺔ ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻋﺒﺩ ﺍﻝﻤﻨﻌﻡ ﺍﻝﺴﻴﺩ ﻋﻠﻲ ‪ ،‬ﻨﺯﺍﺭ ﺴﻌﺩ ﺍﻝﺩﻴﻥ ﺍﻝﻌﻴﺴﻰ‪،‬ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻭﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﻭ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﺤﺎﻤﺩ ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪،‬ﻋﻤﺎﻥ‪،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ‬
‫ﺍﻷﻭﻝﻰ‪،2004،‬ﺹ‪.306:‬‬
‫‪ - 2‬ﺤﺴﻴﻥ ﻋﻤﺭ ‪ ،‬ﻤﺒﺎﺩﺉ ﻋﻠﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻔﻜﺭ ﺍﻝﻌﺭﺒﻲ‪،‬ﺍﻝﻘﺎﻫﺭﺓ‪،1946،‬ﺹ ‪. 392‬‬

‫‪34‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻭﻗﺩ ﺍﻋﺘﺒﺭ ﻜﻴﻨﺯ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻅﺎﻫﺭﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﻴﺅﺜﺭ ﺒﺸﻜل ﻭﺍﻀﺢ ﻓﻲ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺇﻝﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤـل‬
‫ﺍﻷﺨﺭﻯ ) ﺍﻝﻜﻔﺎﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻭ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺼل ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻲ (‪ .‬ﻝﺫﻝﻙ ﺤﺫﺭ ﻜﻴﻨﺯ ﻤﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺴﻌﺭ‬
‫ﺒﺎﻝﺩﺭﺠﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻝﻜﻔﺎﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻤﻤﺎ ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ ﺘﺨﻔﻴﺽ‬
‫ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻥ ﺍﻝﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﻤﻁﻠﻭﺏ‪ .‬ﻭﺒﻭﺠﻪ ﺁﺨﺭ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻝﻘﻭل ﺃﻥ ﻜﻴﻨﺯ ﺍﻋﺘﻘﺩ ﺃﻥ ﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ ﺴـﻌﺭ‬
‫ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﻤﻜﻥ ﺁﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻝﻪ ﺩﻭﺭ ﻫﺎﻡ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻭﺘﻨﺸﻴﻁ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﺍﻝﻨﻬﺎﻴﺔ‬
‫ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﻜﻴﻨﺯ ﻗﺩ ﺠﻌل ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﺤﺩ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻝﻴﺱ ﻫﻭ ﺍﻝﻤﺤﺩﺩ ﺍﻝﻭﺤﻴﺩ ﻝـﻪ ‪.‬ﺒﻤﻌﻨـﻰ ﺃﻥ‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺭﺠﻭ ﻴﺘﻭﻗﻑ ﺇﻝﻰ ﺤﺩ ﻜﺒﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻜﻔﺎﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﻝﺭﺃﺴﻤﺎل ﻭﻜﺫﻝﻙ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺴﺎﺌﺩ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻭﻕ ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻝﻤﺎﻝﻲ‪.1‬‬
‫‪ -2-2‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻨﺩ ﻜﻴﻨﺯ‪:‬‬
‫ﻴﺘﺤﺩﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺤﺴﺏ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ ﺒﺎﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ ﻤﻥ ﻨﺎﺤﻴﺔ‪ ,‬ﻭﺒﻌﺭﺽ‬
‫ﺍﻝﻨﻘﺩ ﺍﻝﻤﻌﺩ ﻝﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻫﺩﺍ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻤﻥ ﺍﻝﻨﺎﺤﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ .‬ﻓﻠﻭ ﺍﻋﺘﺒﺭﻨﺎ ﺃﻥ‪:‬‬
‫‪ = Ms‬ﻋﺭﺽ ﺍﻝﻨﻘﺩ‬
‫‪ =Ms1‬ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﺍﻝﻤﻌﺩ ﻝﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺍﻝﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ‬
‫‪ =Ms2‬ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﺍﻝﻤﻌﺩ ﻝﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻝﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ‬
‫‪Ms2 + Ms1 =Ms‬‬
‫ﻫﺩﺍ ﻤﻥ ﻨﺎﺤﻴﺔ ﺍﻝﻌﺭﺽ ‪ .‬ﺃﻤﺎ ﻤﻥ ﻨﺎﺤﻴﺔ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﺇﺫﺍ ﺍﻋﺘﺒﺭﻨﺎ ﺃﻥ ‪:‬‬
‫‪= Md‬ﺍﻝﻁﻠﺏ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﻘﺩ‪.‬‬
‫‪ = Md1‬ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺍﻝﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ‪.‬‬
‫‪= Md2‬ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺃﻭ ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ ‪.‬‬
‫ﻓﺎﻥ ‪ (t)Md1 = Md1‬ﻭﻫﻭ ﻴﻤﻴل ﻨﺤﻭ ﺍﻝﺘﺒﺎﺕ ﻻﻋﺘﻤﺎﺩﻩ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺩﺨل ﻭﺤﺠﻡ ﺍﻝﻤﻌﺎﻤﻼﺕ‪.‬‬
‫‪ = (i) Md2 = Md2‬ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻝﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﻭ ׵ ‪,(t) Md1= Ms1‬ﺃﻱ ﺃﻥ ﻋﺭﺽ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﺍﻝﻤﻌﺩ ﻝﻐﺭﺽ ﺍﻝﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﻴﺠﺏ ﺍﻥ ﻴﺴﺎﻭﻱ ﺍﻝﻁﻠﺏ‬
‫ﻋﻠﻴﻪ ﻝﻬﺩﺍ ﺍﻝﻐﺭﺽ‪.‬‬
‫‪(i) Md2 =Ms2‬ﺃﻱ ﺃﻥ ﻋﺭﺽ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﺍﻝﻤﻌﺩ ﻝﻐﺭﺽ ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﺴﺎﻭﻱ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻴﻪ ﻝﻬﺩﺍ ﺍﻝﻐﺭﺽ‪.‬‬
‫ﻭﻻﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻝﻌﺭﺽ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻝﻠﻨﻘﺩ )‪ (M‬ﻴﺠﺏ ﺍﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺩﺍﺌﻤﺎ ﺒﺤﻭﺯﺓ ﺸﺨﺹ ﻤﺎ‪ ,‬ﻝﺫﺍ‪:‬‬
‫‪(i) Md2 + (t)Md1 = Ms2+Ms1 = M‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺍﺤﻤﺩ ﻓﺭﻴﺩ ﻤﺼﻁﻔﻰ‪ ,‬ﺩ ﺴﻬﻴﺭ ﻤﺤﻤﺩ ﺍﻝﺴﻴﺩ ﺤﺴﻥ ‪ ,‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ ‪.126 -125 ,2000،‬‬

‫‪35‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻭﻝﻤﺎ ﻜﺎﻥ )‪ ( (t) Md1‬ﻴﻤﻴﻼ ﻨﺤﻭ ﺍﻝﺘﺒﺎﺕ ‪ ,‬ﻝﺩﻯ ﻓﺎﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﺒﺎﻝﻤﻌﺎﺩﻝﺔ‬
‫‪ ,(i) Md2 = Ms2‬ﺁﻭ ﺃﻥ ‪( Ms2 ,Md2)i =i‬‬
‫ﺃﻱ ﺍﻨﻪ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﺒﻜل ﻤﻥ ﻋﺭﺽ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﺍﻝﻤﻌﺩ ﻝﻐﺭﺽ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ )‪ (Ms2‬ﻭﺩﺍﻝﺔ ﺍﻝﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ]‪ [ (i) Md2‬ﻜﻤﺎ‬
‫ﻫﻭ ﻭﺍﻀﺢ ﻓﻲ ﺍﻝﺸﻜل ﺍﻵﺘﻲ ‪:1‬‬

‫‪i‬‬ ‫‪M`d‬‬ ‫‪Md‬‬ ‫‪M`s‬‬ ‫‪Ms‬‬

‫‪i‬‬

‫`‪i‬‬

‫‪QM‬‬ ‫‪Q' M‬‬ ‫‪QM‬‬

‫‪.‬‬ ‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 7-1‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ‬

‫ﻋﺭﺽ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﻭﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻴﻪ‬

‫ﻴﻤﺜل ‪ Md‬ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ ﻜﻤﺎ ﺃﻭﻀﺤﻨﺎﻩ ﺴﺎﺒﻘﺎ ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ‪ Ms2‬ﻓﻬﻭ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﺍﻝﻤﻌﺩ ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ ‪.‬ﻓﻬﻭ ﺍﺩﻥ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﻋﺭﺽ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﺍﻝﺫﻱ ﺍﻓﺘﺭﻀﻨﺎﻩ‬
‫ﺘﺎﺒﺘﺎ ﻭﺘﻘﺭﺭﻩ ﺍﻝﺴﻠﻁﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺼﺭﻑ ﺍﻝﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ .‬ﺃﻥ ﺘﻘﺎﻁﻊ ﻫﺩﻴﻥ ﺍﻝﻤﻨﺤﻨﻴﻴﻥ ﻴﺤﺩﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫)‪ (i‬ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺘﺴﺎﻭﻯ ﻓﻴﻪ ﻋﺭﺽ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﻤﻊ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻴﻪ ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ ‪.‬‬
‫ﻭﻤﻥ ﺍﻝﻭﺍﻀﺢ ﺃﻥ ﺍﺯﺩﻴﺎﺩ ﻋﺭﺽ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﺇﻝﻰ ‪ ,M`s2‬ﺃﻭ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻝﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ ﺇﻝﻰ ‪ M`d‬ﻴﺅﺩﻴﺎﻥ ﺇﻝﻰ‬
‫ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺇﻝﻰ `‪.i‬ﻭﺍﻝﻌﻜﺱ ﺼﺤﻴﺢ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻋﺭﺽ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﻭﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻝﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ‪.‬‬
‫ﻭﻝﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺩﺍﻓﻊ ﺍﻝﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﻝﻴﺱ ﻤﺭﻥ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ‪ ,‬ﻓﺎﻥ ﺍﺜﺭ ﺍﻝﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻝﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ )ﺃﻱ ﻋﻠﻰ ﺩﺍﻓﻊ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻭﺍﻝﺭﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻐﺭﺽ ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ( ﻫﻭ ﺍﻷﺴﺎﺱ ﺍﻝﺫﻱ‬
‫ﺘﺴﺘﻨﺩ ﺇﻝﻴﻪ ﺍﻝﺴﻠﻁﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻝﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻝﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺤﺴﺏ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﻜﻴﻨﺯ ‪.‬ﻏﻴﺭ ﺃﻥ ﺩﻝﻙ ﺨﺎﻀﻊ ﻝﺒﻌﺽ‬
‫ﺍﻝﺘﺤﺩﻴﺩﺍﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻔﺭﻀﻬﺎ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻝﺘﻔﻀﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ ‪.‬ﻓﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻝﺴﻠﻁﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﻗﺩ ﺘﻭﺍﺠﻬﻬﺎ ﺼﻌﻭﺒﺔ ﻜﺒﻴﺭ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻝﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﺴﺒﺏ ﺸﻜل ﺍﻝﺩﺍﻝﺔ ﺍﻝﻤﺫﻜﻭﺭﺓ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻋﺒﺩ ﺍﻝﻤﻨﻌﻡ ﺍﻝﺴﻴﺩ ﻋﻠﻲ ‪ ,‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﺍﺕ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ‪ ,‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ ‪ ,‬ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ‪ ,‬ﺍﻝﻜﺎﺩﻤﻴﺔ ﻝﻠﻨﺸﺭ ‪,‬ﺍﻷﺭﺩﻥ ‪ ,‬ﺹ ‪.233‬‬

‫‪36‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫‪ -3-2‬ﻨﻘﺩ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻴﻨﺯﻴﺔ ‪:‬‬

‫ﺃﺨﻔﻕ ﻜﻴﻨﺯ ﻓﻲ ﺠﻤﻊ ﺍﻝﻌﻨﺎﺼﺭ ﺍﻷﺭﺒﻌﺔ ﺍﻝﻤﻜﻭﻨﺔ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﻫﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﺭﺘﻴﺏ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪,‬‬
‫ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ,‬ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﻔﻀﻴل‪ ,‬ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻭﻨﺠﺩ ﺃﻥ " ﻜﻴﻨﺯ" ﺃﺨﻔﻕ ﻓﻲ ﺠﻤـﻊ ﻫـﺫﻩ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤـل‬
‫ﺍﻷﺭﺒﻌﺔ ﻤﻊ ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺍﻝﺒﻌﺽ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﻤﻨﻁﻘﻴﺔ ﻝﻜﻲ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻨﻬﺎ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﻤﺘﻜﺎﻤﻠﺔ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻴﺅﺨﺫ ﻋﻠﻰ ﻜﻴﻨﺯ ﻤﺤﺎﻭﻝﺔ ﺍﻝﺘﺒﺴﻴﻁ ﺍﻝﺯﺍﺌﺩ‪ ,‬ﺇﺫ ﺤﺼﺭ ﻜﻴﻨﺯ ﺍﻝﺒﺩﻴل ﻝﻠﻨﻘﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺴﻨﺩﺍﺕ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺍﻝﺒﺩﺍﺌل ﻝﻠﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻝﺤﻴﺎﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻜﺜﻴﺭﺓ ﻓﻬﻨﺎﻝﻙ ﺇﻝﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻝﺴﻨﺩﺍﺕ ﺘﻭﺠـﺩ ﺍﻷﺼـﻭل ﺍﻝﻤﺨﺘﻠﻔـﺔ ﻜـﺎﻵﻻﺕ ﻭﺍﻝﻤﺒـﺎﻨﻲ‬
‫ﻭﺍﻷﺭﺍﻀﻲ ﻭﺍﻝﻌﻘﺎﺭﺍﺕ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻝﺤﺎﻻﺕ ﻗﺩ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻷﺴﺎﺱ ﺍﻝﺫﻱ ﺘﻘﻭﻡ ﻋﻠﻴﻪ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﺼﻭل ﻓﺎﻝﺒﻌﺽ ﻴﺸـﺘﺭﻱ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﻤﺎﺩﺍﻤﺕ ﺘﻌﺭﺽ ﺒﺄﺴﻌﺎﺭ ﺍﻝﺘﻘﺎﺩﻡ ﻭﺫﻝﻙ ﻝﺼﺭﻑ ﺍﻝﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺴﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻭﻕ‪.‬‬
‫ﻝﻡ ﻴﺘﻨﺎﻭل" ﻜﻴﻨﺯ" ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴﻠﻪ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﻭﺍﻝﻌﻼﻗﺎﺕ ﺍﻝﻤﺘﺸﺎﺒﻜﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺘﺭﻜﻬﺎ ﺍﻷﺼﻭل ﻓﻲ ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺍﻝـﺒﻌﺽ ﻓﺯﻴـﺎﺩﺓ‬
‫ﺍﻹﻗﺒﺎل ﻋﻠﻰ ﺸﺭﺍﺀ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻝﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل ﻗﺩ ﻴﻜﻭﻥ ﻝﻬﺎ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻴﺠﺎﺒﻲ‪ ،‬ﺇﺫ ﺘﺸﺠﻊ ﻭﺘﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻝﻁﻠـﺏ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻷﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫ﻻ ﺒﺩ ﻓﻲ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺇﻝﻰ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﻝﻜﻴﻨﺯ ﺘﺭﺠﻤﺔ )ﻨﻬﺎﺩ ﺭﻀﺎ( ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻤﻠﻔﺘﺔ ﻝﻼﻨﺘﺒﺎﻩ ﻭﻫـﻲ‬
‫»ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻝﺠﻤﺎﻋﺔ ﺍﻝﻤﺤﻜﻭﻤﺔ ﺤﻜﻤﺎ ﺼﺤﻴﺤﺎ ﻭﺍﻝﻤﺠﻬﺯﺓ ﺒﺎﻝﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻝﺘﻘﻨﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺜﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻝﺘﻲ ﻻ ﻴﺯﺩﺍﺩ ﻋﺩﺩ ﺃﻓﺭﺍﺩﻫﺎ‬
‫ﺒﺴﺭﻋﺔ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﺨﻼل ﺠﻴل ﻭﺍﺤﺩ ﺃﻥ ﺘﺨﻔﺽ ﻓﻌﺎﻝﻴﺔ ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎل ﺍﻝﺤﺩﻴﺔ ﺇﻝﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺘﻭﺍﺯﻥ ﻗﺭﻴﺏ ﻤﻥ ﺍﻝﺼﻔﺭ‪،‬‬
‫ﻭﻋﻠﻴﻪ ﺘﺘﺤﻘﻕ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻤﻴﺯ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺭ ﺘﻘﺭﻴﺒﺎ«‬
‫ﻓﻜﻴﻨﺯ ﻫﻨﺎ ﻗﺩ ﺍﻗﺘﺭﺏ ﻜﺜﻴﺭﺍ ﻤﻥ ﺍﻝﻭﺠﻬﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻷﻨﻪ ﻗﺎل ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﻗﺩ ﺨﻔﺽ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺼﻔﺭ ﻭﻫﻲ ﺍﻝﻭﺠﻬﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺤﺘﻰ ﻨﺼل ﺇﻝﻰ ﻅﺭﻭﻑ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺸﺒﻪ ﻤﺴﺘﻘﺭ ﺇﻻ ﺍﻨﻪ ﻗﺎل ﻫﺫﻩ ﻤﻊ ﺸﺭﻭﻁ‬
‫ﺍﺸﺘﺭﻁﻬﺎ ‪.1‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺒﻠﻌﺯﻭﺯ ﺒﻥ ﻋﻠﻲ‪،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ ‪،‬ﺹ‪. 59‬‬

‫‪37‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫‪ : 3‬ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﻤﻌﺎﺼﺭ‬

‫‪ -1-3‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ‪ :‬ﻤﻥ ﺍﻝﻭﻫﻠﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ ﺘﺒﺩﻭ ﺃﻥ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻝﻡ ﺘﻨل ﺤﻅﻬﺎ ﻤـﻥ ﺍﻻﻫﺘﻤـﺎﻡ‬
‫ﻭﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺫﻫﺏ ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ ‪،‬ﺇﻻ ﺍﻥ ﺍﻹﻤﻌﺎﻥ ﻓﻲ ﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﻘـﻭﺩ ﻋﻨﺩ "ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ" ﻴﺠــﺩ ﺃﻨﻬـﺎ‬
‫ﺘﺸﺘﻤل ﻋﻠﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﻫﻲ‪:‬‬
‫_ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺴﻨﺩﺍﺕ) ‪.(Rb‬‬
‫_ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ)ﺍﻝﻌﺎﺌﺩ( ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺴﻬﻡ) ‪.(Re‬‬
‫_ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﻌﺎﻡ) ‪.(R‬‬
‫ﻓﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﻌﺎﻡ ﻫﻭ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻝﻜل ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺴﻨﺩﺍﺕ ﻭﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻷﺴﻬﻡ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻌﺎﺌﺩ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻘﺎﺒل ﺭﺍﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﺒﺸﺭﻱ ﻭﺭﺍﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﻤﺎﺩﻱ) ‪.(Rc‬‬
‫ﺇﺫﺍ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻌﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﻌﺎﻡ= ‪R = Rb + Re / 2 +Rc‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ)ﺍﻝﻌﺎﺌﺩ( ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﺍﻝﻤﻌﺎﺼﺭﺓ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻝﻌﺎﺌﺩ ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻊ ﻝﻠﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺤﻴﺙ‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﻗﻴﺎﺴﻪ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺴﻌﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ= ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﻝﻠﻨﻘﻭﺩ‪ +‬ﺍﻝﻨﺴﺒﺔ ﺍﻝﻤﺌﻭﻴﺔ ﻝﻠﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬
‫ﻭﻤﻨﻪ ﻨﺴﺘﻨﺘﺞ ﺃﻥ "ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ" ﻗـﺩ ﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴﻠﻪ ﻝﻤﻔﻬﻭﻡ ﻭﺸﻜل ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﺭﺒﻁﻬﺎ ﺒﺎﻝﻌﺎﺌﺩ ﺍﻝﻤﺤﻘـﻕ ﻤـﻥ‬
‫ﺃﺸﻜﺎل ﺍﻝﺜﺭﻭﺓ ﺍﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫‪ -2-3‬ﺘﺤـﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪:‬‬
‫ﺘﻤﻴﺯ "ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ" ﻋﻥ ﻏﻴﺭﻩ ﻓﻲ ﻁﺭﻴﻘﺔ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﺴﺘﺨﺩﻡ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻜﺄﺴﺎﺱ ﻝﺘﺤﺩﻴﺩ‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪،‬ﺤﻴﺙ ﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻫﻭ ﺩﺍﻝﺔ ﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻜﺴﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻤـﺎ‬
‫ﻋﺭﺽ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻓﻬﻭ ﺩﺍﻝﺔ ﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ‪،‬ﻭ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﻤﺎ ﺃﻀﺎﻓﻪ "ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ" ﻓﻲ ﺍﻝﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ‪،‬ﺍﻨﻪ ﻓﺭﻕ ﺒﻴﻥ ﺤﺎﻝﺘﻴﻥ‪ ،‬ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺘـﻭﺍﺯﻥ‬
‫ﻭﺤﺎﻝﺔ ﻋﺩﻡ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ‪.‬‬
‫ﻓﻔﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﻴﺘﻘﺎﻁﻊ ﻤﻨﺤﻨﻰ ﻁﻠﺏ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻤﻊ ﻤﻨﺤﻨﻰ ﻋﺭﺽ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻓﻨﺤﺼـل ﻋﻠـﻰ ﻜﻤﻴـﺔ‬
‫ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﻜﻤﻴﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻭﺫﻝﻙ ﺨﻼل ﺍﻝﻤﺩﻯ ﺍﻝﻁﻭﻴل ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺭ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﻋﺩﻡ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ‪ ،‬ﻴﺭﻯ ﺍﻨﻪ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﺍﻝﻭﺍﻗﻊ ﺍﻝﻌﻤﻠﻲ ﻓﺎﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺭﺍﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻻ‬
‫ﺘﻜﻭﻥ ﻫﻲ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ‪ .‬ﻭﻫﻨﺎ ﻴﻁﺭﺡ ﺘﺴﺎﺅل ﻤﻔﺎﺩﻩ ﻜﻴﻑ ﺴﻴﺘﻡ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﻋﺩﻡ ﺍﻝﺘـﻭﺍﺯﻥ‬
‫ﻫﺫﻩ؟ ﻭﻝﻺﺠﺎﺒﺔ ﻓﺭﻕ "ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ" ﺒﻴﻥ ﺤﺎﻝﺘﻴﻥ‪،‬ﺤﺎﻝﺔ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺤﺎﻓﺯ ﻝﻺﻨﺘﺎﺝ ﻭﺤﺎﻝﺔ ﺤﺎﻓﺯ ﻝﻺﻨﺘﺎﺝ‪.‬‬

‫‪38‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﻓﻔﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺩﻭﺍﻓﻊ ﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﻓﺈﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻝﻴﺱ ﻝـﺩﻴﻬﺎ ﺤـﺎﻓﺯ‬
‫ﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﺘﻐﻴﺭ ﻜﻤﻴﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻓﻲ ﺃﻱ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻥ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻓﺎﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﻓﻲ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ ﺴﻭﻑ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻭﻕ ‪ ،‬ﻝﻜﻥ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻨﺨﻔﺽ ﻤﻤﺎ ﻴﺩﻓﻊ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴـﺘﻘﺒل ﺇﻝـﻰ ﺃﻥ ﻴﺤﻔـﺯ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﺇﻝﻰ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻭﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻭﻗﺕ ﺴﻭﻑ ﻻ ﻴﺩﻓﻊ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﻭﺠـﻭﺩ ﺩﺍﻓﻊ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﻓﺈﺫﺍ ﻗﺎﻡ ﺍﻝﻤﻨﻅﻤﻴﻥ ﻭﺭﺠﺎل ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺒﺈﺩﺨﺎل ﻭﺴـﺎﺌل ﻭﺁﻻﺕ ﻭﻤﻌـﺩﺍﺕ‬
‫ﺘﻜﻨﻭﻝﻭﺠﻴﺎ ﺠﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻓﺴﻭﻑ ﻴﺯﻴﺩ ﺫﻝﻙ ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻝﻘﺭﺍﺭ ﺴﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺍﺭﺘﻔـﺎﻉ ﻓـﻲ ﺴـﻌﺭ‬
‫ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺩﻓﻊ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﻴﻥ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺭﻓﻊ ﻤﻥ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﺩﺨﺭﺍﺘﻬﻡ ﻝﻺﻗﺭﺍﺽ ‪،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺴـﻴﺩﻓﻊ ﺍﻝﻤﻨﻅﻤـﻴﻥ ﺇﻝـﻰ‬
‫ﺍﻷﺤﺠﺎﻡ ﻭﺍﻻﻤﺘﻨﺎﻉ ﻋﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻜﻤﻴﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺤﺘﻰ ﻻ ﻴﺸﺠﻊ ﺫﻝﻙ ﻋﻠﻰ ﺭﻓﻊ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬
‫ﺇﻻ ﺃﻥ "ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ" ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴﻠﻪ ﻝﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﻴﻌﺘﺭﻑ ﺒﺄﻥ ﻋﺎﻤل ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺃﻭ ﺩﺍﻓﻊ ﺍﻝﺯﻴـﺎﺩﺓ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻝﻴﺱ ﻫﻭ ﻭﺤﺩﻩ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﺘﻐﻴﺭ ﻭﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ,‬ﻭﻝﻜﻥ ﺃﻴﻀﺎ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻨﺄﺨﺫ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﺒﻌﻴﻥ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ‪ ،‬ﻜﺩﺍﻓﻊ ﻤﻴل ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ ﺃﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫ﻭﻴﺭﻯ "ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ " ﺃﻨﻪ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻱ ﺴﺎﻝﺒﺎ ‪،1‬ﺤﻴﺙ ﻴﻘﻭﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﻓﺘﺭﺍﺽ ﺍﻝﻤﻤﻜـﻥ‬
‫ﺍﻝﺤﺼـﻭل ﻓﻲ ﺍﻝﻤـﺩﻯ ﺍﻝﻁﻭﻴل ‪،‬ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻻ ﻴﻭﺠﺩ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺤﻘﻕ ﺩﺨﻼ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎ ﺩﺍﺌﻤـﺎ ‪،‬‬
‫ﻭﺒﺘﻘﺎﺒل ﺫﻝﻙ ﻤﻊ ﺭﻏﺒﺔ ﻤﺎﻝﻜﻲ ﺍﻝﺜﺭﻭﺓ ﻭ ﺘﻤﺴﻜﻬﻡ ﺒﺈﺒﻘﺎﺀ ﺍﻝﺤﺎل ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﻫﻭ ﻋﻠﻴﻪ ‪،‬ﻭ ﻝﻜـﻥ ﻴﺠـﺏ ﺃﻥ ﻴﻜـﻭﻥ‬
‫ﻝﻤﺎﻝﻜﻲ ﺍﻝﺜﺭﻭﺓ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﺘﻤﻜﻨﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﺒﺎﻝﻎ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻘﻭﻤﻭﻥ ﺒﺩﻓﻌﻬﺎ‪.‬ﻭ ﻓﻲ ﻫـﺫﻩ‬
‫ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‪،‬ﻭﻝﻜﻨﻪ ﺴﻴﻜﻭﻥ ﻤﺘﺠﻬﺎ ﺇﻝﻰ ﺍﻻﻨﻬﻴﺎﺭ‪.2‬ﺇﻻ ﺃﻥ "ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ " ﻴﻌﻘﺏ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﺍﻝﺴﺎﻝﺏ ﺃﻨﻪ ﻨﺎﺩﺭ ﺍﻝﺤﺩﻭﺙ ‪ ،‬ﻭﻫﻲ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺤﺎﻝﺔ ﺘﻭﺍﺯﻥ ﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻝﻭﺼﻭل ﺇﻝﻰ‬
‫ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻝﻜﺎﻤل ‪،‬ﻭﺍﻥ ﻴﺴﺘﻤﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﻝﻤﺩﺓ ﻁﻭﻴﻠﺔ ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻴﻨﺘﻬﻲ ﺘﺤﻠﻴل ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ ﺇﻝﻰ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪-‬ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ ) ﺍﻝﻁﺒﻴﻌﻲ ( ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺼﻭﺭ ﺴﻌﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﺴﺎﻝﺏ ‪.‬‬
‫‪-‬ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺼﻭﺭ ﺴﻌﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺴﻭﻗﻲ ﺴﺎﻝﺏ ‪ .‬ﻭ ﺍﻝﻨﺘﻴﺠﺔ ﺃﻨﻪ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺤﺩﻭﺙ ﺴـﻌﺭ‬
‫ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﺴﺎﻝﺏ ﻝﺴﺒﺏ ﺒﺴﻴﻁ ﺃﻨﻪ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻝﻭﺼﻭل ﺇﻝﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻝﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﺍﻝﺘﺸﻐﻴل ﺍﻝﻜﺎﻤل ‪.‬‬
‫‪ -3-3‬ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ ﺍﻝﻤﻌﺎﺼﺭ‪:‬‬
‫ﻝﻡ ﻴﻨﻜﺭ ﺃﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻓﻌﺎﻝﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺤﻴﺎﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﻘﺭﻥ ﺍﻝﺘﺎﺴﻊ ﻋﺸﺭ ﻭ‬
‫ﺃﻭﺍﺌل ﺍﻝﻘﺭﻥ ﺍﻝﻌﺸﺭﻴﻥ ‪ ،‬ﻭ ﻴﺭﺠﻊ ﻫﺫﺍ ﺇﻝﻰ ﺃﻥ ﺭﺨﺎﺀ ﺍﻝﻌﺎﻝﻡ ﻜﺎﻥ ﻴﺘﻭﻗﻑ ﻝﺤـﺩ ﻜﺒﻴﺭ ﻋﻠـﻰ ﻨﺸـﺎﻁ ﺇﻨﺠﻠﺘـﺭﺍ‬
‫ﺍﻝﺘﺠﺎﺭﻱ ﻓﻲ ﺘﻠﻙ ﺍﻝﻔﺘﺭﺓ ‪ ،‬ﻝﺫﺍ ﻓﺎﻝﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺸﺩﻴﺩﺓ ﺍﻝﺤﺴﺎﺴﻴﺔ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ ‪ ،‬ﻓﺎﺭﺘﻔـﺎﻉ ﻫـﺫﺍ‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻨﺎﻅﻡ ﻨﻭﺭﻱ ﺍﻝﺸﻤﺭﻱ ‪ ،‬ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺎﺒﻕ ‪ ،‬ﺹ ‪. 249‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ ‪.‬‬

‫‪39‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻓﻲ ﺫﻝﻙ ﺍﻝﻭﻗﺕ ﻜﺎﻥ ﻜﻔﻴﻼ ﺒﺄﺤﺩﺍﺙ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻨﻜﻤﺎﺸﻴﺔ ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﻁﻭﻴل ﺍﻵﺠل ﻜﺎﻥ ﻴﺴـﺘﺠﻴﺏ‬
‫ﺒﺴﺭﻋﺔ ﻷﻱ ﺤﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﻝﻨﺩﻥ ﺍﻝﻤﺎﻝﻲ ‪.‬‬
‫ﺇﻻ ﺃﻥ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﺴﺘﺠﺎﺒﺔ ﺍﻝﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻝﻡ ﺘﺴﺘﻤﺭ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﻨﻭﺍل ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﺘﻐﻴﺭ ﺍﻝﻅﺭﻭﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ‪.‬‬
‫ﻓﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻝﻡ ﻴﻌﺩ ﺴﻼﺤﺎ ﻓﻌﺎﻻ ﻓﻲ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﻋﻠﻰ ﺸﺅﻭﻥ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﻭﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻓﻲ ﻏﺎﻝـﺏ ﺍﻷﺤـﻭﺍل ‪ ،‬ﻭﺭﺃﺕ‬
‫ﺍﻝﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﻻ ﺒﺩ ﻝﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻓﻌﺎﻝﺔ ﻏﻴﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﻓﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩ ﺍﻝـﺭﺨﻴﺹ‬
‫ﺍﻝﺘﻲ ﻝﺠﺄﺕ ﺇﻝﻴﻬﺎ ﻜل ﻤﻥ ﺇﻨﺠﻠﺘﺭﺍ ﻭ ﺃﻤﺭﻴﻜﺎ ﻓﻲ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻝﻜﺴﺎﺩ ﺍﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﻝﻡ ﺘـﺄﺕ ﻫـﻲ ﺍﻷﺨـﺭﻯ ﺒـﺎﻝﻐﺭﺽ‬
‫ﺍﻝﻤﻁﻠﻭﺏ ‪،‬ﻭ ﻝﻡ ﺘﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﻨﺸﻴﻁ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﺎﻝﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺩﻭل ﻋﻨﺎﻴﺘﻬﺎ ﺇﻝﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻋـﻥ‬
‫ﻁﺭﻴﻕ ﺇﺠﺭﺍﺀ ﺨﻔﺽ ﻜﺒﻴﺭ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ .1‬ﻭﻫﻭ ﻤﺎ ﺩﻓﻊ ﺒﺭﻭﺍﺩ "ﻤﺩﺭﺴﺔ ﺸـﻴﻜﺎﻏﻭ"ﺃﻭ ﻤـﺎ ﻴﻁﻠـﻕ ﻋﻠـﻴﻬﻡ‬
‫ﺒﺎﻝﻨﻘﺩﻴﻴﻥ ‪ ،‬ﺇﻝﻰ ﻋﺩﻡ ﺍﻻﻗﺘﻨـﺎﻉ ﺒﺫﻝﻙ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل‪،‬ﻭﻤﻤﺎ ﺯﺍﺩ ﻓﻲ ﺸﻜﻭﻜﻬﻡ ﻋـﻥ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻭﺩﻭﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ ﻫـﻲ‬
‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻷﺒـﺤﺎﺙ ﻭﺍﻝـﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﻗﺎﻡ ﺒﻬﺎ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤـﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺍﻝﺒﺎﺤﺜﻴﻥ – ﺨﺎﺼـﺔ – "ﺒﺠﺎﻤﻌـﺔ‬
‫ﺃﻜﺴﻔﻭﺭﺩ" ﺤﻴﺙ ﺩﻝﺕ ﺍﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﻓﻲ ﻤﻌﻅﻤﻬﺎ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫﻭ ﺃﺩﺍﺓ ﻀﻌﻴﻔﺔ ﻓﻲ ﺒﻨـﺎﺀ ﺍﻝﻨﻤـﺎﺫﺝ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﻬﻲ ﻗﻠﻴﻠﺔ ﺍﻝﻔﻌﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺘﻔﺴﻴﺭ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻭ ﺍﻝﻅﻭﺍﻫﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ‪.‬‬
‫‪ -4-3‬ﻨﻘﺩ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻤﻌﺎﺼﺭﺓ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪:‬‬
‫ﺒﺎﻝﺭﻏﻡ ﺃﻥ ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ ﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﻁﺒﻴﻌﺘﻬﺎ ﻭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻭ ﺼﻭﺭﻫﺎ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺭﺒﻁﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﻌﺎﺩﻝﺘﻪ‬
‫ﺒﺎﻝﻌﺎﺌﺩ ﺍﻝﻤﺤﻘﻕ ﻤﻥ ﺼﻭﺭ ﺍﻝﺜﺭﻭﺓ ﺍﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﺇﻻ ﺍﻨﻪ ﺍﻋﺘﺒﺭﻫﺎ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﻤﺤﺩﻭﺩ ﺍﻷﺜﺭ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺎﻝﻁﻠـﺏ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻗﻠﻴل ﺍﻝﻤﺭﻭﻨﺔ ﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺍﻋﺘﺒﺭﻫﺎ ﻤﺅﺸﺭ ﻤﻀﻠل‪ ،‬ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺍﻝﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﻻ ﻴﻤﻜﻨﻬﺎ‬
‫ﺘﺜﺒﻴﺕ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻨﺨﻔﺽ ﺃﻭ ﻤﺭﺘﻔﻊ ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺍﻝﺤﺭﻜﺔ ﺍﻵﻝﻴﺔ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﺘﻌﻤﻼﻥ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻝﻤﻌﺎﻜﺱ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻨﻲ‪ ،‬ﺍﻋﺘﻤﺩﺕ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻝﺤﺩﻴﺜﺔ ﻨﻔﺱ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴـﺔ‬
‫ﺍﻝﺴﺎﺒﻘﺔ ﺘﻘﺭﻴﺒﺎ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﺘﻡ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﺘﻘﺎﻁﻊ ﻤﻨﺤﻨﻰ ﻋﺭﺽ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺒﻤﻨﺤﻨﻰ ﻁﻠﺏ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪ .‬ﻭ‬
‫ﻤﻨﻪ ﻨﺠﺩ ﺇﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺩﺍﺨل ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻭ ﻝﻜﻨﻬﺎ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﺒﺎﺨﺘﻼﻑ ﻤـﺩﺍﺨل ﻜـل‬
‫ﻨﻅﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻠﺠﺎ ﻓﻴﺭﺩﻤﺎﻥ ﺇﻝﻰ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﺎﻤﻠﻴﻥ ﺃﺴﺎﺴﻴﻴﻥ ﻝﺤﺭﻜﺔ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﺍﺘﺠﺎﻫﻬﺎ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﻭ‬
‫ﻫﻤﺎ‪ :‬ﺤﺎﻓﺯ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﺭﺘﻔﻊ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺩﺍﻓﻊ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﻭ ﺘﻨﺨﻔﺽ ﺒﺎﻨﺨﻔﺎﻀﻪ ﺃﻭ ﺍﻨﻌﺩﺍﻤﻪ‪ .‬ﺃﻤـﺎ‬
‫ﺍﻝﻌﺎﻤل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﻓﻬﻭ ﻤﻴل ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ ﺃﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ .‬ﻓﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻤﻴل ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻴﺭﻓﻊ ﻤﻥ ﺴـﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻴل ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ ﻴﺨﻔﺽ ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ )ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻭﺼل ﻝﻬﺎ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻝﺘﻘﻠﻴـﺩﻱ (‪ .‬ﻭﺍﻥ‬
‫ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﻓﻴﺭﺩﻤﺎﻥ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﻨﻬﺞ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻨﻲ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺘﻘﺎﻁﻊ ﻤﻨﺤﻨﻰ ﻋﺭﺽ ﻭ ﻁﻠﺏ‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺒﻥ ﻋﻠﻲ ﺒﻠﻌﺯﻭﺯ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪،‬ﺹ ‪.52‬‬

‫‪40‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل‬

‫ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪،‬ﻤﻊ ﺇﺩﺨﺎل ﺤﺎﻓﺯ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭ ﻤﻴل ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ ﺃﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻫﻭ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺩﺍﺌﻤـﺎ ﻓـﻲ‬
‫ﺤﺭﻜﺔ ﻭ ﺘﻐﻴﺭ‪ ،‬ﻭ ﻤﻨﻪ ﻨﺨﻠﺹ ﺇﻝﻰ ﺇﻥ ﻓﻴﺭﺩﻤﺎﻥ ﻜﺎﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩﻩ ﻝﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺘﺤﺩﻴﺩﺍ ﻨﻅﺭﻴﺎ ﻭﻝﻴﺱ ﻭﺍﻗﻌﻴﺎ‪ ،‬ﻷﻨـﻪ‬
‫ﻴﺭﻯ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺴﻴﻜﻭﻥ ﺩﺍﺌﻤﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺤﺭﻜﺔ ﻴﺼﻌﺏ ﺘﺜﺒﻴﺘﻪ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﺅﺸـﺭﺍ‬
‫ﻤﻀﻠل ﻻ ﻴﻤﻜﻨﻪ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻪ ﻜﻤﺅﺸﺭ ﻝﻀﺒﻁ ﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻝﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻓﺎﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻓﻲ ﻨﻅﺭ ﺍﻝﻨﻘـﺩﻴﻴﻥ ﺃﺩﺍﺓ‬
‫ﻗﻠﻴﻠﺔ ﺍﻝﻔﻌﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺘﻔﺴﻴﺭ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻭ ﺍﻝﻅﻭﺍﻫﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻨﺘﻬﻰ ﻓﻴﺭﺩﻤﺎﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻝﺴﺎﺒﻕ ﺇﻝﻰ ﻋﺩﻡ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺘﺜﺒﻴﺕ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﻥ ﺴـﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ‬
‫ﺍﻝﻤﺭﺘﻔﻊ ﻭ ﺍﻝﻨﻤﻭ ﺍﻝﺴﺭﻴﻊ ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﻤﻨﺨﻔﺽ ﺒﺎﻝﻨﻤﻭ ﺍﻝﺒﻁﻲﺀ ﻝﻜﻤﻴـﺔ ﺍﻝﻨﻘـﻭﺩ‪ ،‬ﻝـﺫﺍﻝﻙ‬
‫ﻓﺎﺭﺘﻔﺎﻉ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﻌﻨﻲ ﺍﻝﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻝﻨﻤﻭ ﺍﻝﺴﺭﻴﻊ ﻝﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺴـﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ‬
‫ﺍﻝﻤﻨﺨﻔﺽ ﻴﻌﻨﻲ ﺘﻘﻠﻴﺹ ﺍﻝﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻝﻨﻤﻭ ﺍﻝﺒﻁﻲﺀ ﻝﻜﻤﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻝﺴﺎﺒﻕ ﻓﺎﻝﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻀﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺃﺴﻤﻰ ﻤﻨﺨﻔﺽ ﺒﺈﺘﺒـﺎﻉ ﺴﻴﺎﺴـﺔ ﻨﻘﺩﻴـﺔ‬
‫ﺍﻨﻜﻤﺎﺸﻴﺔ‪ ،‬ﺘﺒﺩﻭ ﻝﻠﻭﻫﻠﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﻤﻌﺎﻜﺱ‪ .‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻝﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻀﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﻓﺎﺌـﺩﺓ‬
‫ﻤﺭﺘﻔﻊ ﺒﺈﺘﺒﺎﻉ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻭﺴﻌﻴﺔ‪ ،‬ﻝﻜﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺴﻴﺘﺤﺭﻙ ﻓﻲ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻝﻤﻌﺎﻜﺱ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺫﻝﻙ ﻴﻨﺘﻬﻲ ﺇﻝـﻰ‬
‫ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﺍﻝﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻝﻀﻴﻘﺔ ﺃﻭ ﺍﻝﻤﻭﺴﻌﺔ ﻫﻭ ﻤﺅﺸﺭ ﻤﻀﻠل‪.1‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ ‪ ،‬ﺹ ‪.52‬‬

‫‪41‬‬
 ‫ﺍﻟﺠﺰﺀ ﺍﻟﻨﻈﺮﻱ‬

‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ‬

‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺚ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻃﺮﻕ ﺟﻤﻊ ﺍﻟﻤﺪﺧﺮﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻹﺳﻼﻡ‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﺻﻴﻎ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳـﻞ ﻓﻲ ﺍﻹﺳﻼﻡ‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺻﻨﺎﺩﻳﻖ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬

‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﺘﻤﻬﻴﺩ‪:‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﺃﺸﺭﻨﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻷﻭل ﻓﺎﻥ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫﻲ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺇﻗﺭﺍﺽ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﺃﻭ ﺍﻝﻤﺒﻠﻎ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺩﻓﻊ ﻝﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻷﺠـل‪،‬‬
‫ﻤﻌﺒﺭﺍ ﻋﻨﻬﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻤﺌﻭﻴﺔ ﻤﻥ ﺃﺼل ﺍﻝﻘﺭﺽ ﺘﺴﻤﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻴﺘﻡ ﺍﻝﺘﻤﻴﻴﺯ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻔﺭﻕ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﻋﻨﺼﺭ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ‪ ،‬ﺤﻴﺙ‬
‫ﻴﺘﺤﻤل ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺍﻝﻤﻨﻅﻡ )ﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻤﺜﻼ ( ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺭﺒﺢ ﺃﻭ ﻴﺨﺴﺭ ﻭﺒﻬـﺫﺍ‬
‫ﺍﻝﺨﺼﻭﺹ ﺤﺭﻡ ﺩﻴﻨﻨﺎ ﺍﻝﺤﻨﻴﻑ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻷﻨﻬﺎ ﺘﻁﺎﺒﻕ ﺍﻝﺭﺒﺎ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻝﺭﺒﺎ ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻌﺭﻑ ﺸﺭﻋﺎ "ﻤﺒﻠﻎ ﻴﺘﻘﺭﺭ ﻝﺼﺎﺤﺏ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻤﻘﺎﺒل ﺇﻗﺭﺍﻀﻪ ﻝﻬﺫﺍ ﺍﻝﻤﺎل ﻤﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻝﺯﻤﻥ ﺃﻭ‬
‫ﻤﻘﺎﺒل ﺘﺄﺠﻴﻠﻪ ﻗﺒﺽ ﺩﻴﻨﻪ ﺍﻝﻤﺴﺘﺤﻕ ﻝﻪ ﻤﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻝﺯﻤﻥ"‪.‬ﺇﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺘﻌﺭﻴﻑ ﻴﻭﻀﺢ ﺒﺸﻜل ﺠﻠﻲ ﺘﻁـﺎﺒﻕ ﺍﻝﺭﺒـﺎ ﻭ‬
‫ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻹﺴﻼﻡ ﺤﺎﺭﺏ ﺍﻝﺭﺒﺎ ﻤﺤﺎﺭﺒﺔ ﺠﺫﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺠﺎﺀ ﺒﺎﻝﺘﺤﺭﻴﻡ ﺍﻝﻘﺎﻁﻊ ﺍﻝﺫﻱ ﻻ ﻴﺘﺭﻙ ﻤﺠﺎﻻ ﻷﻱ ﻝﺒﺱ ﺃﻭ ﺘﺤﺎﻴل ﻋﻠﻰ‬
‫ﺃﺤﻜﺎﻤﻪ ﻝﻘﻭﻝﻪ ﺘﻌﺎﻝﻰ )ﻭﺤﺭﻡ ﺍﻝﺭﺒﺎ( ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻷﺤﺎﺩﻴﺙ ﺍﻝﻜﺜﻴﺭﺓ ﻋﻥ ﺘﺤﺭﻴﻡ ﺍﻝﺭﺒﺎ‪.‬‬
‫ﻭﻓﻲ ﺍﻝﻘﺭﺁﻥ ﺍﻝﻜﺭﻴﻡ ﺁﻴﺎﺕ ﻝﻬﺎ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺭﺒﺎ ﻨﻭﺭﺩﻫﺎ ﻫﻨﺎ ﻭﻫﻲ ﺘﻜﺸﻑ ﻋﻥ ﺭﺃﻱ ﺍﻹﺴﻼﻡ ﻓﻲ ﺍﻝﺭﺒـﺎ‪،‬‬
‫ﻗﺎل ﺘﻌﺎﻝﻰ‪﴿ :‬ﻭﺍﻝﺫﻴﻥ ﻴﺄﻜﻠﻭﻥ ﺍﻝﺭﺒﺎ ﻻ ﻴﻘﻭﻤﻭﻥ ﺇﻻ ﻜﻤﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺘﺨﺒﻁﻪ ﺍﻝﺸﻴﻁﺎﻥ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺱ‪ ،‬ﺫﻝﻙ ﺒﺄﻨﻬﻡ ﻗﺎﻝﻭﺍ‬
‫ﺇﻨﻤﺎ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﻤﺜل ﺍﻝﺭﺒﺎ ﻭﺃﺤل ﺍﷲ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﻭﺤﺭﻡ ﺍﻝﺭﺒﺎ‪ ،‬ﻓﻤﻥ ﺠﺎﺀﻩ ﻤﻭﻋﻅﺔ ﻤﻥ ﺭﺒﻪ ﻓﺎﻨﺘﻬﻰ ﻓﻠﻪ ﻤﺎ ﺴﻠﻑ ﻭﺃﻤﺭﻩ ﺇﻝﻰ‬
‫ﺍﷲ ﻭﻤﻥ ﻋﺎﺩ ﻓﺄﻭﻝﺌﻙ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺍﻝﻨﺎﺭ ﻫﻡ ﻓﻴﻬﺎ ﺨﺎﻝﺩﻭﻥ﴾‪.‬‬
‫ﻭﺇﻥ ﺍﻹﺴﻼﻡ ﻝﻡ ﻴﺤﺭﻡ ﺸﻴﺌﹰﺎ ﺇﻻ ﻭﺃﺘﻰ ﺒﺒﺩﺍﺌﻠﻪ‪ ،‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻔﺼل ﺴﻨﺘﻁﺭﻕ ﺇﻝﻰ ﺃﻫﻡ ﻁﺭﻕ ﺠﻤﻊ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻹﺴﻼﻡ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺴﻨﻭﺭﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺼﻴﻎ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ ﺍﻝﺘـﻲ‬
‫ﺘﻌﺩ ﺒﺩﺍﺌل ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺒﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻝﺜﺎﻝﺙ ﻓﺴﻨﺘﻌﺭﺽ ﺇﻝﻰ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻜﺒﺩﻴل ﻵﻝﻴـﺔ‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺠﻠﺏ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻭﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻫﺎ ‪.‬‬

‫‪42‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻁﺭﻕ ﺠﻤﻊ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬

‫‪ -1‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‬
‫ﻭﺭﺩﺕ ﻋﺩﺓ ﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﻝﻌﻠﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻤﻨﻬﺎ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻫﻭ ﺍﻝﻌﻠﻡ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺒﺤﺙ ﻓﻲ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻤﺎ ﺃُﺴﺘﺨﻠﻑ ﻓﻴﻪ ﻤﻥ ﻤﻭﺍﺭﺩ ﻹﺸﺒﺎﻉ ﺤﺎﺠﺎﺕ ﺃﻓﺭﺍﺩ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ‬
‫ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﺍﻝﺩﻴﻨﻴﺔ ﻭﺍﻝﺩﻨﻴﻭﻴﺔ ﻁﺒﻘﹰﺎ ﻝﻠﻤﻨﻬﺞ ﺍﻝﺸﺭﻋﻲ ﺍﻝﻤﺤﺩﺩ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻭ ﻫﻭ ﺍﻝﻌﻠﻡ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻬﺘﻡ ﺒﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻝﻤﻭﺍﺭﺩ ﻹﺸﺒﺎﻉ ﺍﻝﺤﺎﺠﺎﺕ ﺍﻝﻤﺎﺩﻴﺔ ﻭﺍﻝﺭﻭﺤﻴﺔ ﻝﻠﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪. 1‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻌﻠﻡ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺒﺤﺙ ﻓﻲ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻭ ﺍﺴﺘﻐﻼل ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻝﻠﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﻨﺎﺩﺭﺓ ﻝﺴـﺩ ﺤﺎﺠـﺎﺕ ﺃﻓـﺭﺍﺩ‬
‫ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﺍﻝﺭﻭﺤﻴﺔ ﻭﺍﻝﻤﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﻅل ﺃﺤﻜﺎﻡ ﺍﻝﺸﺭﻴﻌﺔ ﺍﻝﺴﻤﺤﺎﺀ‪. 2‬‬
‫‪-2‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‪:‬‬
‫‪ 1-2‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪:‬‬
‫ﻴﺭﻯ ﺒﻌﺽ ﺍﻝﺒﺎﺤﺜﻴﻥ » ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻫﻭ ﺍﻝﺠﻬﺩ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺒﺫﻝﻪ ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻝﻤﺎل ﻭﺯﻴﺎﺩﺘـﻪ ﺒﺎﻝﻜﺸـﻑ ﻋـﻥ‬
‫ﻻ ﺃﻤﺜﻼ‪ .‬ﻭﺠﻬﺩ ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻗﺩ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﺎﺩﻴﺎ ﺃﻭ ﻤﻌﻨﻭﻴﺎ «‪.3‬‬
‫ﺍﻝﺜﺭﻭﺍﺕ ﺍﻝﻁﺒﻴﻌﻴﺔ ﺍﻝﻤﺘﺎﺤﺔ ﻭﺍﺴﺘﻐﻼﻝﻬﺎ ﺍﺴﺘﻐﻼ ﹸ‬
‫‪ -‬ﺇﻥ ﺍﻝﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻴﻨﻁﻠﻕ ﻤﻥ ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻻﺴﺘﺨﻼﻑ ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻤﺴـﺘﺨﻠﻑ ﻓﻴﻤـﺎ ﺨﻠﻘـﻪ ﺍﷲ‬
‫ﻭﺒﻤﻭﺠﺏ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﺒﺩﺃ ﻓﺈﻥ ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻤﺴﺅﻭل ﻋﻥ ﺍﻝﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﻝﺩﻴﻪ ﻤﻥ ﻤﺎل‪ ،‬ﻭﺃﻻ ﻴﺤﺒﺴﻪ ﻋﻥ ﺍﻝﺘﺩﺍﻭل‬
‫ﻭﻋﺩﻡ ﺍﻜﺘﻨﺎﺯﻩ‪ ،‬ﻭﺃﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺘﻨﻤﻴﺘﻪ ﺇﻤﺎ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻝﺠﺩﻭﻯ‪ ،‬ﺃﻭ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺇﻴﺩﺍﻋﻬﺎ ﻓﻲ ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻝﺩﻯ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪. 4‬‬
‫‪ -‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﺎﻝﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻝﻔﻘﻬﻲ ﻫﻭ ﻁﻠﺏ ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺜﻤﺎﺭ ) ﺍﻝﻐﻼﺕ ﺁﻭ ﺍﻝﻌﻭﺍﺌﺩ( ﻻﺒﺩ ﻝﻬﺎ ﻤـﻥ ﺃﺼـﻭل‬
‫ﺜﺎﺒﺘﺔ ﺁﻭ ﻤﺘﺩﺍﻭﻝﺔ‪ ,‬ﻜﺎﻷﺸﺠﺎﺭ ﺁﻭ ﺍﻵﻻﺕ ﺁﻭ ﺍﻷﺭﺍﻀﻲ ﺁﻭ ﺍﻷﺴﻬﻡ‪...‬ﺍﻝﺦ ‪ .‬ﻭﻴﺘﻜﻠﻡ ﻓﻘﻬﺎﺅﻨﺎ ﻋﻥ ﺒﻴـﻊ ﺍﻷﺼـﻭل‬
‫ﻭﺍﻝﺜﻤﺎﺭ‪ .‬ﻭﺍﻷﺼل ﻋﻨﺩﻫﻡ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻝﻪ ﺜﻤﺭ‪ ,‬ﻤﺭﻩ ﺒﻌﺩ ﻤﺭﻩ ﻭﻤﻨﻪ‪ :‬ﺜﻤﺭ ﺍﻝﺸﻲﺀ ﺇﺫﺍ ﺘﻭﻝﺩ ﻤﻨﻪ ﺸﻲﺀ ﺁﺨـﺭ ﺃﻭ‬
‫ﺜﻤﺭ ﺍﻝﺭﺠل ﻤﺎﻝﻪ ‪ :‬ﺃﺤﺴﻥ ﺍﻝﻘﻴﺎﻡ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﻨﻤﺎﻩ‪.5‬‬
‫‪ 2-2‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪:‬‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺃﺤﺩ ﺍﻷﻤﻭﺭ ﺍﻝﻬﺎﻤﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﻨﺒﻪ ﺇﻝﻴﻬﺎ ﺩﻴﻨﻨﺎ ﺍﻝﺤﻨﻴﻑ ﻓﻲ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻝﺤﻴﺎﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻝﻸﻓﺭﺍﺩ ﻭﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﺒﻤﺎ ﻓﻴﻪ‬
‫ﺼﻼﺤﻪ ﻭﺴﻌﺎﺩﺘﻪ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﻗﺎل ﺭﺴﻭل ﺍﷲ‪) :‬ﺭﺤﻡ ﺍﷲ ﺍﻤﺭﺃ ﺍﻜﺘﺴﺏ ﻁﻴﺒ‪‬ﺎ‪ ،‬ﻭﺃﻨﻔﻕ ﻗﺼﺩ‪‬ﺍ‪ ،‬ﻭﻗﺩﻡ ﻓﻀﻼ ﻝﻴـﻭﻡ ﻓﻘـﺭﻩ‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺭﻀﺎ ﺼﺎﺤﺏ ﺃﺒﻭ ﺤﻤﺩ‪ ،‬ﺍﻝﺨﻁﻭﻁ ﺍﻝﻜﺒﺭﻯ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪ ،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﺠﺩﻻﻭﻱ‪،‬ﻋﻤﺎﻥ‪ ،2006 ،‬ﺹ‪.21:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻤﺤﻤﻭﺩ ﺤﺴﻥ ﺍﻝﺼﻭﺍﻥ‪ ،‬ﺃﺴﺎﺴﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪ ،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﻨﺎﻫﺞ‪،‬ﻋﻤﺎﻥ‪ ،2004،‬ﺹ‪.32:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﺨﻠﻑ ﺒﻥ ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﺃﻝﻨﻤﺭﻱ‪ ،‬ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪،‬ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺸﺒﺎﺏ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﺔ‪،‬ﺍﻹﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ‪ ،2000 ،‬ﺹ‪.29:‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ -‬ﻤﺤﻤﻭﺩ ﺤﺴﻥ ﺼﻭﺍﻥ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.133:‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ -‬ﻀﻴﺎﺀ ﻤﺠﻴﺩ‪ ,‬ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪,‬ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺸﺒﺎﺏ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﺔ‪ ,‬ﺍﻹﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ‪ ,1998 ,‬ﺹ‪.32:‬‬

‫‪43‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﻭﺤﺎﺠﺘــﻪ( ]ﻤﺘﻔــﻕ ﻋﻠﻴــﻪ[‪ .‬ﻭﻤــﻥ ﻫﻨــﺎ ﺘﻜــﻭﻥ ﻤﻌﺎﺩﻝــﺔ ﺍﻻﺩﺨــﺎﺭ ﻋﻠــﻰ ﺍﻝﻨﺤــﻭ ﺍﻝﺘــﺎﻝﻲ‪:‬‬
‫ﺍﺩﺨﺎﺭ= ﺍﻝﻜﺴﺏ ﺍﻝﻁﻴﺏ‪ -‬ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻝﻤﻘﺘﺼﺩ‬
‫ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻫﻭ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺍﻝﻜﺴﺏ ﻝﻭﻗﺕ ﺍﻝﺤﺎﺠﺔ ﺇﻝﻴﻪ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل‪.‬‬
‫ﺒﻬﺫﺍ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﺭﻜﻨﻴﻥ ﺃﺴﺎﺴﻴﻴﻥ‪ ،‬ﺍﻷﻭل ﺍﻝﻜﺴﺏ ﺍﻝﻁﻴﺏ ﺍﻝﺤﻼل ﻓﻲ ﻀﻭﺀ ﻗﺩﺭﺍﺕ ﺍﻝﻔﺭﺩ ﻭﻁﺎﻗﺎﺘﻪ‪ .‬ﻗﺎل‬
‫ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ‪ ) :‬ﺇﻥ ﺍﷲ ﺘﻌﺎﻝﻰ ﻁﻴﺏ ﻻ ﻴﻘﺒل ﺇﻻ ﻁﻴﺒ‪‬ﺎ( )ﺭﻭﺍﻩ ﻤﺴﻠﻡ( ﻭﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻝﺘﺩﺒﻴﺭ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻝﻨﻔﻘﺎﺕ‪.1‬‬
‫‪ -3‬ﺩﻭﺍﻓﻊ ﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻨﻅﻭﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺭﺒﺤﻴﺔ ﺃﻫﻡ ﺩﺍﻓﻊ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪:‬‬
‫ﺘﺤﺩﺩ ﺍﻝﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻋﺎﺩﺓ ﺴﻘﻔﺎ ﻻ ﺘﺘﻌﺩﺍﻩ ﺍﻝﻔﻭﺍﺌﺩ ﺍﻻﺘﻔﺎﻗﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻝـﺔ ﺍﻝﻘـﺭﻭﺽ ﻭﺍﻝﺘﻘﺴـﻴﻁ‬
‫ﻭﺍﻝﻔﻭﺍﺌﺩ ﺍﻝﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻻﺕ ﺍﻝﺘﺄﺨﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﺩﺍﺩ ﻭﻻ ﻴﺴﺘﻌﻤل ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﺍﻝﻔﻭﺍﺌﺩ ﺒﻨﻭﻋﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺇﻨﻤـﺎ‬
‫ﺘﺴﺘﺜﻤﺭ ﺒﻭﺴﺎﺌل ﺃﺨﺭﻯ ﺘﺤﻘﻕ ﻓﻴﻬﺎ ﻋﺎﺌﺩﹰﺍ ﻤﻥ ﻨﻭﻉ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺒﻴﻊ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﻨﻭﻉ ﺍﻷﺠﺭﺓ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ‬
‫ﻭﺍﻝﺒﻨﻙ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﺒﺤﻜﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻪ ﺼﻴﻐﺘﻲ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﺒﺎﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻭ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ ﺘﺤﻜﻤﻪ ﺍﻝﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺃﻴﻀﹰﺎ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﺒﺼﻴﻐﺔ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻭ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺤﻴﺙ ﻴﺘﻌﺭﺽ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻝﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻝﺨﺴﺎﺭﺓ‪ ،‬ﻓﻼ ﻴﺠـﻭﺯ ﻝﻠﻌﻤﻴـل ﺃﻥ‬
‫ﻴﻘﺎﺭﻥ ﺒﻴﻥ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ )ﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺤﺼﺔ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻤﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ(‪ ،‬ﻭﺒﻴﻥ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴـل ﺒﺎﻝﻔﺎﺌـﺩﺓ‬
‫ﺤﻴﺙ ﻻ ﺘﺘﺤﻤل ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﺃﻱ ﻤﺨﺎﻁﺭﺓ‪ ،‬ﺇﺫ ﺍﻝﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﻫﻨﺎ ﻤﻊ ﺍﻝﻔﺎﺭﻕ ﺍﻝﻭﺍﻀﺢ ﻏﻴﺭ ﻭﺍﺭﺩﺓ‪ ،‬ﻭﺇﻨﻤﺎ ﻴﺤﻜـﻡ‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻨﺴﺏ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻝﻤﺘﻌﺎﻗﺩﻴﻥ ﻝﻠﺩﻭﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴ‪‬ﺅﺩﻴﻪ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻭﺍﻝﻌﻤـل ﺃﻭ‬
‫ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‪ ،‬ﻓﻜﻠﻤﺎ ﺯﺍﺩﺕ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻝﻌﻤل ﺃﻭ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺯﺍﺩﺕ ﺤﺼﺘﻪ ﻤﻥ ﺍﻝـﺭﺒﺢ‪ ،‬ﻭﻜﻠﻤـﺎ ﺯﺍﺩﺕ‬
‫ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺯﺍﺩﺕ ﺤﺼﺘﻪ ﻤﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ‪ ،‬ﻭ ﺍﻝﻤﺴﺄﻝﺔ ﻤﺤل ﺍﻝﻤﻔﺎﻭﻀﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻁﺭﻓﻴﻥ‪ ،‬ﻭﻻ ﻤﺠﺎل ﻝﺘﺩﺨل ﺍﻝﻘﺎﻨﻭﻥ‬
‫ﻝﺘﺤﺩﻴﺩ ﻨﺴﺏ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﻤﻭﻝﻴﻥ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ) ﺴﻭﺍﺀ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺃﻭ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ( ﻭﺇﻨﻤﺎ ﻴ‪‬ﺭﺩ ﻗﻴﺩ ﻭﺤﻴـﺩ‬
‫ﻭﻫﻭ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺨﺴﺎﺭﺓ ﻓﺈﻨﻬﺎ ﺘﺘﻭﺯﻉ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﻤﻭﻝﻴﻥ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺤﺼﺔ ﻜل ﻤﻨﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل‪ ،‬ﺤﺘﻰ ﻭﻝـﻭ ﻜـﺎﻥ‬
‫ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺒﻨﺴﺏ ﻤﺨﺎﻝﻔﺔ ﻝﻨﺴﺏ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل‪.2‬‬
‫‪ 1-3‬ﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻤﺎ ﻤﻥ ﻋﻤل ﺃﻭ ﻨﺸﺎﻁ ﻴﻘﺩﻡ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﺇﻻ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﻨﺎﻝﻙ ﺩﺍﻓﻊ ﺃﻭ ﺩﻭﺍﻓﻊ ﺘﺤﺜﻪ ﻋﻠﻰ ﺫﻝﻙ ﺍﻝﻨﺸﺎﻁ ﻭﻤﻥ ﺃﻫﻡ‬
‫ﺍﻝﺩﻭﺍﻓﻊ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫ﺍﻝﺩﺍﻓﻊ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻝﺭﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺭﺒﺢ ﺃﻱ ﺭﺒﺢ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻤﻁﻠﻘﹰﺎ‪ .‬ﺇﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺩﺍﻓﻊ‬

‫‪1‬‬
‫‪http://www.alkhaleej.co.ae/portal/5b59d8ed-2666-4cdd-be61-3c156c194b90.aspx -‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻤﺭﻭﺍﻥ ﻤﺤﻤﺩ ﺃﺒﻭ ﻋﺭﺍﺒﻲ‪ ،‬ﺍﻝﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻝﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻭﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ‪،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪،‬ﺩﺍﺭ ﺘﺴﻨﻴﻡ ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪،‬ﻋﻤﺎﻥ‪-‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪،2006،‬‬
‫ﺹ‪.57 :‬‬

‫‪44‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﻋﺎﻤل ﻗﻭﻱ ﻭﻤﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﻨﺎﺱ‪ ،‬ﻭﻴﺅﺩﻱ ﺩﻭﺭﹰﺍ ﻜﺒﻴﺭﹰﺍ ﻓﻲ ﺤﺙ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻝﻨﺎﺱ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺩﻓﻊ‬
‫ﻼ ﻓﻲ ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻤﻥ ﺠﺭﺍﺀ ﺫﻝﻙ ﻋﻠﻲ ﺭﺒﺢ ﻤﺎ‪.‬‬
‫ﺒﺄﻤﻭﺍﻝﻬﻡ ﺇﻝﻰ ﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ ،‬ﺁﻤ ﹰ‬
‫ﺍﻝﺩﺍﻓﻊ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻝﺸﻌﻭﺭ ﺒﺎﻷﻤﻥ ﻭﺍﻝﻁﻤﺄﻨﻴﻨﺔ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺩﺍﻓﻌﹰﺎ ﻝﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺇﻝﻰ‬
‫ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻫﺎ‪ ،‬ﺇﺫ ﺇﻨﻪ ﻜﻠﻤﺎ ﻋﻠﺕ ﺍﻝﺭﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺭﺒﺢ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺭﻏﺒﺔ ﺘﻅل ﻏﻴﺭ ﻤﺴﺘﻘﺭﺓ ﻤﺎ ﻝﻡ‬
‫ﻴﻜﻥ ﻫﻨﺎﻝﻙ ﺸﻌﻭﺭ ﺒﺎﻷﻤﻥ ﻝﻨﻔﺴﻴﺔ ﻤﺘﺨﺫ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫ﺍﻝﺩﺍﻓﻊ ﺍﻝﺜﺎﻝﺙ‪ :‬ﺘﻭﻓﺭ ﺠﻭ ﺴﻴﺎﺴﻲ ﻤﺴﺘﻘﺭ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻝﺩﺍﻓﻊ ﻗﺭﻴﻥ ﺍﻝﺩﺍﻓﻊ ﺍﻷﻨﻑ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﻭﻻ ﺘﺨﻔﻰ ﺃﻫﻤﻴﺘﻪ‪ ،‬ﻭﻤﺎ ﻝﻪ ﻤﻥ‬
‫ﺩﻭﺭ ﻓﻲ ﺤﺙ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭﺍﻷﻋﻤﺎل ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻠﺠﻭﺀ ﺇﻝﻰ ﺩﻓﻊ ﻤﺩﺨﺭﺍﺘﻬﻡ ﻓـﻲ ﻤﺨﺘﻠـﻑ ﺃﻭﺠـﻪ ﺍﻷﻨﺸـﻁﺔ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.1‬‬
‫‪ 2-3‬ﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫ﻋﻤﻭﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺩﻓﻊ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺇﻝﻰ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻫﻲ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺩﺍﻓﻊ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻝﺜﺭﻭﺓ ﻭﺘﺤﻘﻴﻕ ﻋﺎﺌﺩ ﻤﺘﻭﻗﻊ‪ .‬ﻭﻫﻭ ﺩﺍﻓﻊ ﻴﻨﺒﺜﻕ ﻤﻥ ﺍﻝﺭﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﺘﺜﻤﻴﺭ ﺍﻝﻤﺎل‪.‬‬
‫‪ -‬ﺩﺍﻓﻊ ﺍﻹﺤﺎﻁﺔ ﺒﺎﻷﻤﺎﻥ ﻭﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل ﺒﻤﺘﺎﻋﺏ ﺃﻗل‪.‬‬
‫‪ -‬ﺩﺍﻓﻊ ﺇﺸﺭﺍﻙ ﺍﻵﺨﺭﻴﻥ ﺒﺘﺭﻙ ﻤﻴﺭﺍﺙ ﻝﻬﻡ‪ .‬ﻭﻫﻭ‪ ،‬ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﻔﺭﺩ ﺍﻝﻤﺴﻠﻡ ﺘﺠﺴﻴﺩ ﻝﻶﻴﺔ ﺍﻝﻜﺭﻴﻤﺔ ﺍﻝﻘﺎﺌﻠﺔ ‪:‬‬
‫﴿ ﻭﻝﻴﺨﺵ ﺍﻝﺫﻴﻥ ﻝﻭ ﺘﺭﻜﻭﺍ ﻤﻥ ﺨﻠﻔﻬﻡ ﺫﺭﻴﺔ ﻀﻌﺎﻓﺎ ﺨﺎﻓﻭﺍ ﻋﻠﻴﻬﻡ﴾‪.2‬‬
‫ﻭﻤﻥ ﺍﻝﺠﺩﻴﺭ ﺒﺎﻝﺫﻜﺭ ﻫﻨﺎ ﺃﻥ ﺜﻤﺔ ﺘﻌﺎﻝﻴﻡ ﺇﺴﻼﻤﻴﺔ ﺘﺤﺙ ﺍﻝﻔﺭﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺘﻀﺒﻁ ﺴﻠﻭﻜﻪ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻲ‪ .‬ﻭﻫﻭ‬
‫ﻤﺎ ﻴﺠﻌل ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻝﻴﺱ ﻤﺠﺭﺩ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺤﺴﻥ ﺒل ﻫﻭ ﻓﻀﻴﻠﺔ ﺇﺴﻼﻤﻴﺔ‪ .‬ﻭﻨﺸﻴﺭ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺼﺩﺩ ﺇﻝﻰ ﺃﺭﺒﻊ ﺃﺴـﺱ‬
‫ﺘﻀﺒﻁ ﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺘﺤﺭﻴﻡ ﺍﻝﺭﺒﺎ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺘﺤﺭﻴﻡ ﺍﻝﺘﺒﺫﻴﺭ ﻭﻭﺠﻭﺏ ﺤﻔﻅ ﺍﻝﻤﺎل‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺘﺤﺭﻴﻡ ﺍﻻﻜﺘﻨﺎﺯ ‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -4‬ﻭﺠﻭﺏ ﺍﻝﺘﻜﺎﻓل ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻤﺎﻫﺭ ﺤﺎﻤﺩ ﺍﻝﺤﻭﻝﻲ ‪ ،‬ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‪،‬ﺒﺤﺙ ﻤﻘﺩﻡ ﻝﻠﻴﻭﻡ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﻲ ﺍﻝﺘﺄﻤﻴﻥ ﻭ ﺍﻝﻤﻌﺎﺸﺎﺕ ﻓﻲ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ" ﻭﺍﻗﻊ ﻭﺁﻓﺎﻕ "‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺴﻭﺭﺓ ﺍﻝﻨﺴﺎﺀ‪،‬ﺍﻵﻴﺔ ‪.9:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪-‬ﺭﺤﻴﻡ ﺤﺴﻴﻥ‪ ،‬ﻨﺤﻭ ﺘﺭﻗﻴﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻝﺸﺨﺼﻲ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺇﺸﺎﺭﺓ ﺨﺎﺼﺔ ﺇﻝﻰ ﺒﻠﺩﺍﻥ ﺸﻤﺎل ﺇﻓﺭﻴﻘﻴﺎ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺸﻤﺎل ﺇﻓﺭﻴﻘﻴﺎ‪،‬‬
‫ﺍﻝﺴﻨﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪ ،‬ﺍﻝﻌﺩﺩ ﺍﻷﻭل – ﺍﻝﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ‪ ،2004 ،‬ﺹ ‪.80 :‬‬

‫‪45‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ -4‬ﻤﻨﺎﻓﺫ ﺠﻤﻊ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‪:‬‬

‫‪ 1-4‬ﺒﻴﺕ ﻤﺎل ﺍﻝﻤﺴﻠﻤﻴﻥ‪:1‬‬
‫‪ 1-1-4‬ﻤﻔﻬﻭﻤﻪ‪:‬ﻫﻭ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤﺘﺨﺼﺼﺔ ﻝﺤﻔﻅ ﺃﻤﻭﺍل ﺍﻝﻤﺴﻠﻤﻴﻥ ﻭﻤﺘﺎﺒﻌـﺔ ﺤﺭﻜﺘﻬـﺎ‪ ,‬ﺁﻭ‬
‫ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺠﻬﺔ ﻤﺴﺅﻭﻝﺔ ﻋﻥ ﺤﻔﻅ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﻭﺇﻨﻔﻘﻬﺎ‪.‬ﻭﻴﻌﺩ ﺍﻝﺨﻠﻴﻔﺔ ﻋﻤﺭ ﺒﻥ ﺍﻝﺨﻁﺎﺏ ﺃﻭل ﻤﻥ ﻨﻅﻡ ﺒﻴﺕ‬
‫ﺍﻝﻤﺎل ﻭﺤﻔﻅ ﻓﻴﻪ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻋﻠﻰ ﻨﻁﺎﻕ ﻭﺍﺴﻊ‪.‬‬
‫‪-2-1-4‬ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺘﻤﻭﻴل ﺒﻴﺕ ﻤﺎل ﺍﻝﻤﺴﻠﻤﻴﻥ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ‪ :‬ﻫﻲ ﺭﻜﻥ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﻜﺎﻥ ﺍﻝﺨﻤﺱ ﺍﻝﺘﻲ ﺒ‪‬ﻨﻲ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻹﺴﻼﻡ؛ ﻭﺍﻥ ﺃﺼل ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﻠﻐﺔ ﻫﻭ ﺍﻝﻁﻬﺎﺭﺓ‬
‫ﺨﺫﹾ ﻤﻥ ﺃﻤ‪‬ﻭﺍﻝﻬﻡ‪ ‬ﺼﺩ‪‬ﻗ ﹰﺔ ﹸﺘﻁﹶﻬﺭ‪‬ﻫﻡ ﻭ ﹸﺘﺯ‪‬ﻜﻴﻬﻡ‪ ‬ﺒﻬ‪‬ﺎ﴾‪.2‬‬
‫ﻭ ﺍﻝﻨﻤﺎﺀ ﻭﺍﻝﺒﺭﻜﺔ ﻗﺎل ﺘﻌﺎﻝﻰ﴿ ﹸ‬
‫ﻭﻴﻘﻭل ﺍﻹﻤﺎﻡ ﺠﻌﻔﺭ ﺒﻥ ﻤﺤﻤﺩ ﺍﻝﺼﺎﺩﻕ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻝﺴﻼﻡ‪ » :‬ﺇﻨﻤﺎ ﻭ‪‬ﻀ ‪‬ﻌﺕﹾ ﺍﻝﺯﻜـﺎﺓ ﺍﺨﺘﺒـﺎﺭﹰﺍ ﻝﻸﻏﻨﻴـﺎﺀ ﻭﻤﻌﻭﻨـﺔ‬
‫ﻝﻠﻔﻘﺭﺍﺀ«‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻔﻲﺀ ﻭﺍﻝﻐﻨﻴﻤﺔ‪ :‬ﺍﻝﻔﻲﺀ‪ ,‬ﻫﻭ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﺫﻱ ﺃﺨﺩ ﻤﻥ ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻤﺴﻠﻤﻴﻥ ﺒﺩﻭﻥ ﻗﺘﺎل‪ ,‬ﺃﻤﺎ ﺍﻝﻐﻨﻴﻤﺔ ﻓﻬﻲ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝـﺫﻱ‬
‫ﻅﻔﺭ ﺒﻪ ﺍﻝﻤﺴﻠﻤﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻪ ﺍﻝﻐﻠﺒﺔ ﻭﺍﻝﻘﻬﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺠﺯﻴﺔ‪ :‬ﺍﻝﺠﺯﻴﺔ ﻓﺭﻴﻀﺔ ﺍﻗﺭﻫﺎ ﺍﷲ ﺴﺒﺤﺎﻨﻪ ﻭﺘﻌﺎﻝﻰ ﻓﻲ ﻜﺘﺎﺒﻪ ﺍﻝﻌﺯﻴﺯ‪ ,‬ﺤﻴﺙ ﻓﺭﻀﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻨﺎﻑ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺫﻴﻥ ﻻ ﻴﺅﻤﻨﻭﻥ ﺒﺎﷲ ﻭﻻ ﺒﺎﻝﻴﻭﻡ ﺍﻷﺨﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻭ ﺍﻝﺫﻴﻥ ﻻ ﻴﺤﺭﻤﻭﻥ ﻤﺎ ﺤﺭﻡ ﺍﷲ ﻭﺭﺴﻭﻝﻪ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻭﺍﻝﺫﻴﻥ ﻻ ﻴﺩﻨﻭﻥ ﺩﻴﻥ ﺍﻝﺤﻕ ﺩﻴﻥ ﺍﻹﺴﻼﻡ‪ ,‬ﻭﺇﻨﻤﺎ ﻴﺩﻴﻨﻭﻥ ﺩﻴﺎﻨﺎﺕ ﺴﻤﺎﻭﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻹﺴﻼﻡ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺨﺭﺍﺝ‪ :‬ﺍﻝﺨﺭﺍﺝ ﻓﻲ ﻝﻐﺔ ﺍﻝﻌﺭﺏ ﺍﺴﻡ ﻝﻠﻜﺭﺍﺀ ﻭﺍﻝﻌﻠﺔ‪ ,‬ﻫﻭ ﺸﺭﻋﹰﺎ ﺠﺯ ‪‬ﺀ ﻴﺄﺨﺫ ﻋﻥ ﺍﻷﺭﺽ ﺁﻭ ﺍﻝﻜﺭﺍﺀ‪ ,‬ﻭﻴﺴﻤﻰ‬
‫ﺨﺭﺍﺠﹰﺎ ﻷﻨﻪ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺨﺭﺍﺝ ﺍﻷﺭﺽ ﺃﻱ ﻏﻠﺘﻬﺎ‪ ,‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺈﻥ ﺍﻝﺨﺭﺍﺝ ﻴﻌﺩ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﻀﺭﻴﺒﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﺘﻔﺭﺽ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻷﺭﺽ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻌﺸﻭﺭ‪ :‬ﻫﻭ ﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻝﻀﺭﺍﺌﺏ‪ ,‬ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺅﺨﺫ ﻋﻠﻰ ﺃﻤﻭﺍل ﺃﻫل ﺍﻝﺤﺭﺏ ﻭﺃﻫل ﺍﻝﺫﻤﺔ ﺍﻝﺫﻴﻥ ﻴﻤـﺭﻭﻥ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺩﻴﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻡ‪ ,‬ﻭﺘﺄﺨﺫ ﺃﻴﻀﹰﺎ ﻋﻠﻰ ﻋﺭﻭﺽ ﺘﺠﺎﺭﺘﻬﻡ‪.‬‬
‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﻫﻨﺎﻙ ﺍﻝﻤﻭﺍﺭﻴﺙ ﻭﺍﻝﺼﺩﻗﺔ ﻭﺍﻝﻬﺩﺍﻴﺎ ﻭﺭﻴﻊ ﺍﻝﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ‪.‬‬
‫‪ -2-4‬ﺩﻭﺭ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺠﺫﺏ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻭﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪:‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻊ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻹﻨﺸﺎﺀ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺍﻝﻘﺎﺌﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻝﻤﺸـﺎﺭﻜﺔ ﻓـﻲ ﺍﻝـﺭﺒﺢ ﻭﺍﻝﺨﺴـﺎﺭﺓ‬
‫ﺍﻨﻌﻜﺎﺴﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﻴﻥ‪ ,‬ﺤﻴﺙ ﻴﺭﻯ ﺒﻌﻀﺎ ﺍﻝﻤﻔﻜﺭﻴﻥ ﺃﻥ ﻨﻀﺎﻡ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻝـﺭﺒﺢ‬
‫ﻭﺍﻝﺨﺴﺎﺭﺓ ﻤﻥ ﺸﺎﻨﻪ ﺃﻥ ﻴﻘﻠل ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻴﺴﺘﺩﻝﻭﻥ ﺒﺩﻝﻙ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻤﻌـﺩل ﺍﻝﻌﺎﺌـﺩ‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺭﻀﺎ ﺼﺎﺤﺏ ﺃﺒﻭ ﺤﻤﺩ‪ ,‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ,‬ﺹ‪.231:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺴﻭﺭﺓ ﺍﻝﺘﻭﺒﺔ‪ ,‬ﺍﻻﻴﺔ‪.103‬‬

‫‪46‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﻴﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﻋﻨﺼﺭﻴﻥ ﻤﺠﻬﻭﻝﻴﻥ ﻫﻤﺎ ﻤﻌﺩل ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻊ ﻭﻤﻌﺩل ﺍﻝﺘﻀﺨﻡ ﻭﻫﺩﺍ ﺍﻝﻴﻘـﻴﻥ ﺒﺘﺯﺍﻴـﺩ ﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻤﺎ ﻫﻭ ﺇﻻ ﺍﺴﺘﻨﺘﺎﺝ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺘﺸﺎﺅﻡ ‪ .‬ﻭﺍﻝﺤﻘﻴﻘﺔ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴـﻼﻤﻴﺔ‬
‫ﺍﻝﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻭﺍﻝﺨﺴﺎﺭﺓ ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﺍﺕ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬
‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺇﻴﺠﺎﺯ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻻﻴﺠﺎﺒﻴﺔ ﻝﻠﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻘﺎﻁ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻴﻌﺘﻘﺩ ﺃﻨﺼﺎﺭ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺒﺄﻥ ﺍﻝﻌﻭﺍﺌﺩ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻘﺩﻤﻬﺎ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﻝﻠﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻫﻲ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻘﺩﻤﻬﺎ ﺍﻝﻨﻅـﺎﻡ‬
‫ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻱ‪ ,‬ﺫﻝﻙ ﻷﻨﻪ ﻴﻘﺩﻡ ﻓﺭﺹ ﺃﻓﻀل ﻝﺘﻌﻭﻴﺽ ﺍﻝﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻋﻥ ﺘﺴﺎﺭﻉ ﻏﻴﺭ ﻤﺘﻭﻗﻊ ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﺍﻝﺘﻀﺨﻡ‪ .‬ﺇﺫ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻝﻌﺎﻤﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺘﻬﺘﻡ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻤﻌﺒﺄﺓ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ‪ ,‬ﺨﺎﺼﺔ‬
‫ﻭﺍﻥ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺸﺭﻴﻜﺔ ﻝﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻻ ﺒﺩ ﺃﻥ ﺘﻭﺠﻪ ﻤﻭﺍﺭﺩﻫﺎ ﺇﻝﻰ ﻓـﺭﺹ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺭﺒﺤﻴﺔ‪ .‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻴﻤﻜﻨﻬﺎ ﺃﻥ ﺘﻘﺒل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺫﺍﺕ ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻜﺒﺭ ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﺍﻝﻌﺎﺌـﺩ‬
‫ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻊ ﻻﻥ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺴﻴﺘﺤﻤﻠﻪ ﺍﻝﻤﻭﺩﻋﻭﻥ ﻭﻫﻜﺫﺍ ﺘﺅﺩﻱ ﻜل ﻫﺩﻩ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺇﻝـﻰ ﺯﻴـﺎﺩﺓ‬
‫ﺠﺎﺫﺒﻴﺔ ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺒﺩﻭﻥ ﺴﻘﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻌﺎﺌﺩ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺠﺩﺏ ﻨﺴﺒﻴﺎ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻭﺍﺭﺩ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻤﺎ ﻴﺠﺫﺒﻪ ﺍﻝﻨﻅـﺎﻡ‬
‫ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻱ‪ ,‬ﺨﺎﺼﺔ ﻭﺍﻥ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﻴﻥ ﺸﺭﻜﺎﺀ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺍﻝﺨﺴﺎﺌﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻻ ﺭﻴﺏ ﺃﻥ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﺩﻴﻨﻴﺔ ﺘﻘﻭﻱ ﺤﺠﺔ ﻤﻥ ﻴﺤﺘﺞ ﺃﻥ ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻗﺎﺩﺭ ﻋﻠﻰ ﺠﺫﺏ ﺍﻝﻤﻭﺍﺭﺩ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﻴﻥ ‪ .‬ﻓﺈﺫﺍ ﻤﺎ ﺃﺩﺨل ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻓﻤﻥ ﺍﻝﻤﺤﺘﻤل ﺃﻥ ﺘﺯﻴﺩ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻝﻜﻠﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻝﻤـﺎﻝﻲ‪.‬‬
‫ﺫﻝﻙ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻻ ﺘﻘﺩﻡ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﻤﺩﺨﺭﺍﺘﻬﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻋﻭﺍﺌﺩ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﺤﺴـﺏ‪ ,‬ﺒـل‬
‫ﺘﻘﺩﻡ ﺇﻝﻴﻬﻡ ﻋﺎﺌﺩ ﻏﻴﺭ ﻤﺎﺩﻱ‪ ,‬ﻴﺘﻤﺜل ﺒﺎﻝﺸﻌﻭﺭ ﺒﺎﻻﺭﺘﻴﺎﺡ ﺍﻝﺩﻴﻨﻲ ﻭﺍﻝﺩﻨﻴﻭﻱ‪.1‬‬
‫‪ 3-4‬ﺩﻭﺭ ﻓﺭﻴﻀﺔ ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ ﻓﻲ ﺠﺫﺏ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻨﺤﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪:2‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺘﻌﺎﺭﻑ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻨﻪ ﻓﻲ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻴﺴﻌﻰ ﺇﻝﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻐﻼل ﺍﻷﻤﺜل ﻝﻤﻭﺍﺭﺩﻩ ﺍﻝﻤﺘﺎﺤﺔ ﻓﺎﻥ ﻓﺭﺽ‬
‫ﺍﻝﻀﺭﻴﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺴﻭﻑ ﻴﺸﺠﻊ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﻨﺤﻭ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺇﻋﻔﺎﺀ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻹﻨﺘـﺎﺝ ﻤـﻥ ﺘﻠـﻙ‬
‫ﺍﻝﻀﺭﻴﺒﺔ ﺴﻭﻑ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ‪.‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻌﻠﻭﻡ ﺃﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﻴﺴﺎﻭﻱ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻤﻀﺎﻓﺎ ﺇﻝﻴﻪ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻱ‪:‬‬
‫‪(1)..............S +C =Y‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻀﻴﺎﺀ ﻤﺠﻴﺩ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪,‬ﺹ‪.36:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ‪،‬ﺹ‪.40:‬‬

‫‪47‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﺤﻴﺙ ‪ :Y‬ﺍﻝﺩﺨل‪.‬‬
‫‪ :C‬ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪.‬‬
‫‪ :S‬ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‬
‫ﻭﻋﻠﻰ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ‪:‬‬
‫‪(2)..............P+W =Y‬‬
‫ﺤﻴﺙ ‪ :W‬ﺍﻷﺠﻭﺭ ﺍﻝﻜﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ :P‬ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺍﻝﻜﻠﻲ‪.‬‬
‫ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻴﺘﺂﻝﻑ ﻤﻥ ﺍﻷﺠﻭﺭ ﺍﻝﻜﻠﻴﺔ ﻭﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻝﻜﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴ‪‬ﻨﻅﺭ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻤﻌﺎﺩﻝﺔ)‪ (2‬ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻤﺘﺄﺘﻲ ﻋﻥ ﺍﻝﻌﻤل) ﺍﻷﺠﻭﺭ( ﻭﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻤﺘﺄﺘﻲ ﻤﻥ‬
‫ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻌﻤل‪ ,‬ﺍﻱ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻤﺘﺄﺘﻲ ﻋﻥ ﺍﻝﻤﻠﻜﻴﺔ ﺍﻝﺨﺎﺼﺔ )ﺍﻝﺩﺨﻭل ﺍﻝﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﺒﺎﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺍﻝﺭﻴﻭﻉ(‪.‬‬
‫ﻭﻴﺘﺄﺘﻲ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻥ ﻤﺼﺩﺭﻴﻥ ‪:‬‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﺍﺕ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل‪ ,‬ﻭﺍﻻﺩﺨﺎﺭﺍﺕ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻝﻌﻤﺎل ﺍﻝﺩﺍﻓﻌﻴﻥ ﻝﻠﺯﻜﺎﺓ‪ ,‬ﺃﻱ‪:‬‬
‫‪(3)............SL +Sf =S‬‬
‫ﺤﻴﺙ ‪ :Sf‬ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﺍﺕ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل‪.‬‬
‫‪ :SL‬ﺍﺩﺨﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻌﻤﺎل ﺍﻝﺩﺍﻓﻌﻴﻥ ﻝﻠﺯﻜﺎﺓ‪.‬‬
‫ﻭﻫﻨﺎ ﻴﻔﺘﺭﺽ ﻋﺩﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻝﻌﻤﺎل ﻭﻏﻴﺭ ﻫﻡ ﻤﻤﻥ ﻴﺴﺘﺤﻘﻭﻥ ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ‪ ,‬ﻭﺍﻨﻪ ﻴﻔﺘﺭﺽ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬
‫ﻤﻥ ﻗﺒل ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل‪ ,‬ﻭﻜﺫﻝﻙ ﺍﻝﻌﻤﺎل ﺍﻝﺩﺍﻓﻌﻴﻥ ﻝﻠﺯﻜﺎﺓ‪ .‬ﻓﺎﻝﻌﻤﺎل ﻗﺩ ﻴﺴﺘﺜﻤﺭﻭﻥ ﻤﺩﺨﺭﺍﺘﻬﻡ ﺍﻤﺎ ﻤـﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺍﻝﺨﺴﺎﺌﺭ ﺃﻭ ﺒﺸﻜل ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‬
‫ﺍﻝﻔﻌﻠﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺕ ﺁﻭ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺒﻬﺫﻩ ﺍﻝﻭﺴﻴﻠﺔ ﻴﺤﺼل ﻜل ﻤﻥ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻭﺍﻝﻌﻤﺎل ﺍﻝﺩﺍﻓﻌﻴﻥ ﻝﻠﺯﻜﺎﺓ ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻤﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻝﺩﻯ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‪ .‬ﻭﻋﻠﻰ ﻀﻭﺀ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﻓﺎﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻫﻭ ﺍﻷﺨﺭ ﻴﻨﻘﺴﻡ ﺇﻝﻰ ﻗﺴﻤﻴﻥ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻗﺴﻡ ﻴﺫﻫﺏ ﺇﻝﻰ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻘﺴﻡ ﺍﻷﺨﺭ ﻴﺫﻫﺏ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻌﻤﺎل ﺍﻝﺩﺍﻓﻌﻴﻥ ﻝﻠﺯﻜﺎﺓ‪ ,‬ﺃﻱ ﺃﻥ‪:‬‬
‫‪(4).................PL+Pf =P‬‬
‫ﺤﻴﺙ‪ :P ,‬ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺍﻝﻜﻠﻲ‬
‫‪ :Pf‬ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺤﺼل ﻋﻠﻴﻪ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل‬
‫‪ :PL‬ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺤﺼل ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻝﻌﻤﺎل ﺍﻝﺩﺍﻓﻌﻴﻥ ﻝﻠﺯﻜﺎﺓ‪.‬‬

‫‪48‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﻭﻤﻥ ﻨﺎﺤﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻓﺎﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺩﺍﻝﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﺨﺎﻀﻌﺔ ﻝﻠﺯﻜﺎﺓ‪ ,‬ﺃﻱ‬
‫ﺃﻥ‪:‬‬
‫‪(5)................. M h =Z‬‬
‫ﺤﻴﺙ‪ :Z ,‬ﺤﺼﻴﻠﺔ ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ ﺍﻝﻜﻠﻴﺔ‬
‫‪ :h‬ﻤﻌﺩل ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ‪.‬‬
‫‪ :M‬ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻜﻠﻴﺔ ﺍﻝﺨﺎﻀﻌﺔ ﻝﻠﺯﻜﺎﺓ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻝﻰ ﺤﺩ ﺍﻵﻥ ﻓﺎﻥ ﺠﻤﻴﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻤﻌﺎﺩﻻﺕ ﺘﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﺍﻝﻬﻴﻜل ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ ﻭﺍﻵﻥ ﻨﻨﺘﻘـل ﻝﺘﻭﻀـﻴﺢ‬
‫ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﺴﻠﻭﻜﻴﺔ ﻓﻲ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ‪ ,‬ﺃﻱ ﺃﻥ‪:‬‬
‫‪(6)............... Pf /Mf =ƒ‬‬
‫‪(7)................ PL + WL /AL =ƒ‬‬
‫ﺘﻌﺒﺭ ﺍﻝﻤﻌﺎﺩﻝﺘﺎﻥ ‪ 7،6‬ﻋﻥ ﻨﺴﺏ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺩﺨل ﻝﻜل ﻤﻥ ﺃﺼـﺤﺎﺏ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤـﻭﺍل ﻭﺍﻝﻌﻤـﺎل ﻏﻴـﺭ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﺤﻘﻴﻥ ﻝﻠﺯﻜﺎﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﻭﺍﻝﻲ‪.‬‬
‫ﻭ ﻁﺎﻝﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ ﺘﻔﺭﺽ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻭﺘﺩﻓﻊ ﻤﻥ ﺍﻝﺩﺨل‪ ،‬ﻓﺎﻥ ﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ ﺍﻝﻤﺩﻓﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﻗﺒل ﻜل ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﻤﻌﺭﻓﺘﻬﺎ ﻋﻨﺩ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺩﺨل‪ .‬ﻭﻋﻠﻰ ﺩﺍﻝﻙ‪ ،‬ﻓﺎﻥ ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ ﺍﻝﻤﺩﻓﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﻗﺒـل ﺭﺅﻭﺱ‬
‫ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺘﺘﻤﺜل ﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ‪:‬‬
‫‪(8)........... pf………………….(.8)ƒZf =h‬‬
‫ﻜﺫﻝﻙ ﻓﺎﻥ ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ ﺍﻝﻤﺩﻓﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻝﻌﻤﺎل ﺍﻝﺨﺎﻀﻌﻴﻥ ﻝﻬﺎ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬
‫‪(9)............. (pf +wl)……………..9ƒZL =h‬‬
‫ﻭﻋﻠﻰ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺃﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻝﻜل ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺠﻤﻭﻋﺘﻴﻥ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺩﺍﻝﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﺼﺎﻓﻲ ﺒﻌﺩ ﺍﺴﺘﻘﻁﺎﻉ ﺍﻝﺯﻜـﺎﺓ‪،‬‬
‫ﻝﺫﻝﻙ ﻴﻤﻜﻥ ﻜﺘﺎﺒﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻝﻜل ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺠﻤﻭﻋﺘﻴﻥ ﻜﺎﻷﺘﻲ‪:‬‬
‫‪SF = SF(pf - h ƒ pf )………………….10‬‬

‫‪SL= Sl(wl+pl-h ƒ(wl+pl) )……………11‬‬

‫ﻭﺃﻻﻥ ﻴﻤﻜﻥ ﻜﺘﺎﺒﺔ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﻜﻠﻴﺔ ﻜﺎﻷﺘﻲ ‪:‬‬
‫‪S=SF(Sf –h ƒ Sf )+ S[wl+p l - h ƒ (wl + pl) ]………12‬‬

‫‪49‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﺒﺸﺭﻁ ﺃﻥ‪:‬‬
‫‪0 <Sf <1‬‬
‫‪0< SL<1‬‬
‫ﻭﺍﻥ‪Sf > SL :‬‬
‫ﻭﺃﻻﻥ ﻝﻨﻔﺘﺭﺽ ﺃﻥ ﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﻁﻠﻭﺏ ﻝﻤﺴﺎﻴﺭﺓ ﺍﻝﻨﻤﻭ ﺍﻝﺴﻜﺎﻨﻲ ﻭﺍﻝﺘﻁﻭﺭ ﺍﻝﺘﻜﻨﻭﻝﻭﺠﻲ ﻗﺩ ﺘـﻡ ﺍﻨﺠـﺎﺯﻩ‬
‫ﻓﻌﻼ ﻭﺍﻨﻪ ﻴﺘﻤﺜل ﺒﺎﻝﻤﻘﺩﺍﺭ )‪ ,(I‬ﻭﻋﻠﻰ ﺩﺍﻝﻙ ﻓﺎﻥ ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﺴﻴﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﺘﻭﺍﺯﻥ ﻁﻭﻴل ﺍﻷﻤﺩ‪,‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺘﻭﻓﺭ ﺍﻝﺸﺭﻁ ﺍﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬
‫‪(13).............................I = S‬‬
‫ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻝﻤﻌﺎﺩﻝﺔ )‪ (13‬ﺇﻝﻰ ﺃﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻊ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﺴﺎﻭ ﺇﻝﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﺍﻝﻤﺘﻭﻗـﻊ‪ ,‬ﺃﻱ ﻤﻘـﺩﺍﺭ‬
‫ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺍﻹﺠﻤﺎﻝﻲ ﺍﻝﺤﺎﻀﺭ ﻝﺘﻤﻭﻴل ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺠﺩﻴﺩ‪.‬‬
‫ﺃﻥ ﺸﺭﻁ ﺘﺴﺎﻭﻱ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﺒﻨﻲ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺃﻥ ﺍﻝﺯﻜﺎﺓ ﻻ ﺘﺸﺠﻊ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻜﺘﻨﺎﺯ ﻭﺃﻨﻬﺎ ﺘﺤﻔـﺯ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ .‬ﻭﺒﺎﻝﻨﺘﻴﺠﺔ ﻓﺎﻥ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻻﺒﺩ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺃﻭ ﺃﻥ ﻴﺘﻡ ﺇﻴـﺩﺍﻋﻬﺎ ﻝـﺩﻯ‬
‫ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻝﻼﺭﺒﻭﻴﺔ ﺍﻝﻘﺎﺌﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻭﺍﻝﺨﺴﺎﺭﺓ‪.‬‬
‫‪ 4-4‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫ﺘﻌﺩ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺃﺤﺩ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﻤﻭﺍل ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻤﺜل ﺃﻭﻋﻴﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺘﻠﺒـﻲ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠـﺎﺕ ﻭﻤﺘﻁﻠﺒـﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺃﻤﻭﺍﻝﻬﻡ ﻭﻓﻕ ﺍﻝﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻨﺎﺴﺒﻬﻡ ﺴﻭﺍﺀ ﺍﻝﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ﺃﻭ ﺍﻝﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺒﻤﺎ ﻴﺤﻘﻕ ﻝﻬﻡ‬
‫ﻋﻭﺍﺌﺩ ﻤﺠﺯﻴﺔ ‪.‬‬
‫ﻭﺘﻜﺘﺴﺏ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺃﻫﻤﻴﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺠﺎل ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻤﺴﺒﻘﹰﺎ ﻭﻤﺩﻯ ﻤﻁﺎﺒﻘﺔ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﺠﺎل ﻷﺤﻜـﺎﻡ‬
‫ﺍﻝﺸﺭﻴﻌﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﺃﻥ ﻴﺘﺨﺎﺭﺝ ﻤﻥ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﻭﻓﻘﹰﺎ ﻝﺸﺭﻭﻁ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﻤﺴﺒﻘﹰﺎ ﻀﻤﻥ ﻋﻘـﺩ‬
‫ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﺸﺭﻋﻴﺔ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺤﻜﻡ ﻨﺸﺎﻁ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ .‬ﻭﺴﻨﺘﻁﺭﻕ ﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺒﺸـﻜل‬
‫ﻤﻔﺼل ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻝﺜﺎﻝﺙ‪.‬‬

‫‪50‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﺍﻝﻤﺒﺤـﺙ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﺼﻴﻎ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻝﺘﻤﻭﻴـل ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬

‫ﺘﺘﻌﺩﺩ ﺼﻴﻎ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ ‪ ,‬ﻭﻨﺤﺎﻭل ﻨﻭﺠﺯﻫﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺍﻝﻤﻀـﺎﺭﺒﺔ‪: 1‬‬
‫‪ 1-1‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪:‬‬
‫ﻝﻐﺔ ‪ :‬ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻝﻐﺔ ﻤﻔﺎﻋﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﻀﺭﺏ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺽ ﻭﻫﻭ ﺍﻝﺴﻴﺭ ﻓﻴﻬﺎ ﻁﻠﺒﺎ ﻝﻠﺭﺯﻕ ﻭ ﺍﻝﺭﺒﺢ ‪.‬‬
‫ﺠﺎﺀ ﻓﻲ ﺍﻝﻘﺎﻤﻭﺱ ﺍﻝﻤﺤﻴﻁ ‪ :‬ﻭ ﻀﺎﺭﺏ ﻝﻪ ﺍﺘﺠﺭ ﻝﻪ ﻓﻲ ﻤﺎﻝﻪ ﻭ ﻫﻲ ﺍﻝﻘﺭﺍﺽ ‪.‬‬
‫ﻭ ﺠﺎﺀ ﻓﻲ ﻝﺴﺎﻥ ﺍﻝﻌـﺭﺏ ‪ :‬ﻭ ﻀﺭﺏ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺽ ﻴﻀﺭﺏ ﻀﺭﺒﹰﺎ ﻭ ﻀﺭﺒﺎﻨﹰﺎ ﻭ ﻤﻀﺭﺒﹰﺎ )ﺒﺎﻝﻔﺘﺢ( ﺨﺭﺝ ﻓﻴﻬﺎ‬
‫ﺘﺎﺠﺭﹰﺍ ﺃﻭ ﻏﺎﺯﻴﹰﺎ‪.‬‬
‫ﻭﺘﺴﻤﻰ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺃﻴﻀﹰﺎ ﺍﻝﻤﻘﺎﺭﻀﺔ ﺃﻭ ﺍﻝﻘﺭﺍﺽ‪ ،‬ﻗﺎل ﺃﺒﻭ ﺍﻝﺤﺴﻥ ﺍﻝﻤﺎﺭﻭﺩﻱ ‪ِ »:‬ﺍﻋﻠﻡ ﺃﻥ ﺍﻝﻘﺭﺍﺽ ﻭﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‬
‫ﺍﺴﻤﺎﻥ ﻝﻤﺴﻤﻰ ﻭﺍﺤﺩ‪ ،‬ﻓﺎﻝﻘﺭﺍﺽ ﻝﻐﺔ ﺃﻫل ﺍﻝﺤﺠﺎﺯ ﻭ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻝﻐﺔ ﺃﻫل ﺍﻝﻌﺭﺍﻕ« ‪.‬‬
‫ﻭ ﻓﻲ ﺘﺴﻤﻴﺔ ﺍﻝﻘﺭﺍﺽ ﺘﺄﻭﻴﻼﻥ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻘﺭﺍﺽ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺍﻝﻘﻁﻊ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺎل ﻭ ﻫﻭ ﺘﺄﻭﻴل ﺍﻝﺒﺼﺭﻴﻴﻥ ) ﺃﻫل ﺍﻝﺒﺼﺭﺓ ( ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻘﺭﺍﺽ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺍﺸﺘﺭﺍﻙ ﺍﺜﻨﻴﻥ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻝﺼﻨﻊ ﻭ ﻫﻨﺎ ﺍﻝﻤﺎل ﻤﻥ ﺃﺤﺩﻫﻤﺎ ﻭ ﺍﻝﻌﻤل ﻤﻥ ﺍﻵﺨﺭ ﻤﺜل ﺍﻝﻘـﻭل ‪:‬‬
‫ﺘﻘﺎﺭﺽ ﺍﻝﺸﺎﻋﺭﺍﻥ ﺇﺫﺍ ﺘﻨﺎﺸﺩﺍ ﻭﻫﻭ ﺘﺄﻭﻴل ﺍﻝﺒﻐﺩﺍﺩﻴﻴﻥ ) ﺃﻫل ﺒﻐﺩﺍﺩ (‪.‬‬
‫ﻭﻓﻲ ﺘﺴﻤﻴﺔ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺘﺄﻭﻴﻼﻥ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻷﻥ ﻜل ﻭﺍﺤﺩ ﻴﻀﺭﺏ ﻓﻲ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺒﺴﻬﻡ ‪.‬‬
‫ﻥ‬
‫ﺽ ‪‬ﻴﺒ‪ ‬ﹶﺘﻐﹸﻭ ‪‬‬
‫‪ -‬ﻷﻥ ﺍﻝﻌﺎﻤل ﻴﺘﺼﺭﻑ ﻓﻴﻬﺎ ﺒﺭﺃﻴﻪ ﻭ ﺍﺠﺘﻬﺎﺩﻩ ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻗﺎل ﺘﻌﺎﻝﻰ ‪ »:‬ﻭ ﺁﺨﺭﻭﻥ ﻴﻀﺭﺒﻭﻥ ﻓﻲ ﺍﻷﺭ ﹺ‬
‫ﷲ «‪ 2‬ﺃﻱ ﺇﺫﺍ ﺘﻔﺭﻗﺘﻡ ﻓﻴﻬﺎ ﺒﺎﻝﺴﻔﺭ‪.‬‬
‫لﺍ ِ‬
‫ﻤﻥ ﻓﻀ ِ‬
‫ل ﺍﻝﻤﺎل ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﺘﺠﺭ ﺒﻪ ﻋﻠـﻰ‬
‫ل ﺍﻝﺭﺠ َ‬
‫ﺍﺼﻁﻼﺤﺎ ‪ :‬ﻴﻌﺭﻑ ﺍﺒﻥ ﺭﺸﺩ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺒﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪ » :‬ﺃﻥ ﻴﻌﻁﻲ ﺍﻝﺭﺠ ُ‬
‫ﻱ ﺠﺯﺀ ﻜﺎﻥ ﻤﻤﺎ ﻴﺘﻔﻘﺎﻥ ﻋﻠﻴﻪ ﺜﻠﺜﹰﺎ ﺃﻭ ﺭﺒﻌﹰﺎ ﺃﻭ ﻨﺼﻔﹰﺎ « ‪.‬‬
‫ﺠﺯﺀ ﻤﻌﻠﻭﻡ ﻴﺄﺨﺫﻩ ﺍﻝﻌﺎﻤل ﻤﻥ ﺭﺒﺢ ﺍﻝﻤﺎل ﺃ ‪‬‬
‫ﻭ ﻴﻌﺭﻓﻬﺎ ﺍﺒﻥ ﻗﺩﺍﻤﺔ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪ » :‬ﺃﻥ ﻴﺸﺘﺭﻙ ﻤﺎل ﻭ ﺒﺩﻥ ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻭ ﺘﺴﻤﻰ ﻗﺭﺍﻀﹰﺎ ﺃﻴﻀﺎﹰ‪ ،‬ﻭ ﻤﻌﻨﺎﻫﺎ‬
‫ﻥ ﻤﺎ ﺤﺼل ﻤﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﺤﺴﺏ ﻤﺎ ﻴﺸﺘﺭﻁﺎﻨﻪ« ‪.‬‬
‫ﺃﻥ ﻴﺩﻓﻊ ﺭﺠل ﻤﺎﻝﻪ ﺇﻝﻰ ﺁﺨﺭ ﻴﺘﺠﺭ ﻝﻪ ﻓﻴﻪ ﻋﻠﻰ ﺃ ‪‬‬
‫ﻭﻴﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻫﻲ ﺍﺸﺘﺭﺍﻙ ﻓﻲ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺒﻤﺎل ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﻭ ﻴﺴﻤﻰ ﺭﺏ ﺍﻝﻤﺎل ﻭ ﻋﻤل‬
‫ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﺁﺨﺭ ﻭﻴﺴﻤﻰ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺸﱡﺭﻋﺕ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻝﻠﺤﺎﺠﺔ ﺇﻝﻴﻬﺎ ﻓﻘﺩ ﻴﻭﺠﺩ ﻤﻥ ﺍﻝﻨﺎﺱ ﻤـﻥ ﻴﻤﻠـﻙ‬
‫ﺍﻝﻤﺎل ﻭ ﻻ ﻴﺤﺴﻥ ﺍﻝﺘﺼﺭﻑ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﻴ‪‬ﺤﺴﻥ ﺍﻝﺘﺼﺭﻑ ﻭﻻ ﻴﻤﻠﻙ ﺍﻝﻤﺎل ﻓﻴﺸﺘﺭﻜﺎﻥ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻴﻐﺔ ﻭ ﻓﻲ ﺫﻝـﻙ‬
‫ﻤﺼﻠﺤﺔ ﻝﻠﻁﺭﻓﻴﻥ ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪،‬ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺼﻴﻎ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻗﺼﻴﺭ ﺍﻷﺠل ﻝﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪،‬ﺠﻤﻌﻴﺔ ﺍﻝﺘﺭﺍﺙ ‪،‬ﻏﺭﺩﺍﻴﺔ‪،‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪،2002،‬ﺹ‪.79:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺴﻭﺭﺓ ﺍﻝﻤﺯﻤل‪ ،‬ﺍﻵﻴﺔ‪. 20 :‬‬

‫‪51‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ 2-1‬ﺩﻝﻴل ﻤﺸﺭﻭﻋﻴﺔ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻭ ﺍﺴﺘﺩﻝﻭﺍ ﺒـﺫﻝﻙ ﻋﻠـﻰ ﺍﻝﻘـﺭﺍﻥ ﻭﺍﻝﺴـﻨﺔ ‪ ،‬ﻗـﺎل‬ ‫ﻝﻘﺩ ﺃﺠﻤﻊ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺠﻭﺍﺯ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻭﻤﺸﺭﻭﻋﻴﺘﻬﺎ‬
‫ﺘﻌﺎﻝﻰ‪﴿:‬ﻭﺇﺫﺍ ﻀﺭﺒﺘﻡ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺽ ﻓﻠﻴﺱ ﻋﻠﻴﻜﻡ ﺠﻨﺎﺡ ﺇﻥ ﺘﻘﺼﺭﻭﺍ ﻤﻥ ﺍﻝﺼﻠﻭﺍﺓ ﴾‪.2‬‬
‫ﻭﻤﻥ ﺍﻷﺩﻝﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﻭﺭﺩﺕ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻨﺔ ﺍﻝﻨﺒﻭﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺭ‪‬ﻭﻱ ﻋﻥ ﺍﻝﻌﺒﺎﺱ ﺍﺒﻥ ﻋﺒﺩ ﺍﻝﻤﻁﻠﺏ ﺍﻨﻪ ﻜﺎﻥ ﺇﺫﺍ ﺩﻓﻊ ﻤﺎﻻ ﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﺸﺘﺭﻁ ﻋﻠﻰ ﺼﺎﺤﺒﻪ ﺍﻥ ﻻ ﻴﺴﻠﻙ ﺒﻪ ﺒﺤﺭﺍ‬
‫ﻭﻻ ﻴﻨﺯل ﺒﻪ ﻭﺍﺩﻴﺎ ﻭﻻ ﻴﺸﺘﺭﻱ ﺒﻪ ﺩﺍﺒﺔ ﺫﺍﺕ ﻜﺒﺩ ﺭﻁﺒﺔ ﻓﺈﺫﺍ ﻓﻌل ﺫﻝﻙ ﻓﻬﻭ ﻀﺎﻤﻥ ﻓﺭﻓ ‪‬ﻊ ﺸﺭﻁﻪ ﺍﻝﻰ ﺍﻝﺭﺴـﻭل‬
‫ﺍﷲ ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ ﻓﺄﺠﺎﺯ ﺸﺭﻁﻪ‪. 3‬‬
‫‪ 3-1‬ﺭﻜﻨﻬﺎ‪:‬‬
‫ﺭﻜﻨﻬﺎ ﺍﻹﻴﺠﺎﺏ ﻭﺍﻝﻘﺒﻭل ﺍﻝﺼﺎﺩﺭﺍﻥ ﻤﻤﻥ ﻝﻬﻤﺎ ﺃﻫﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻌﺎﻗﺩ‪ .‬ﻭﻻ ﻴﺸﺘﺭﻁ ﻝﻔﻅ ﻤﻌﻴﻥ‪ ،‬ﺒل ﻴﺘﻡ ﺍﻝﻌﻘﺩ ﺒﻜـل ﻤـﺎ‬
‫ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﻤﻌﻨﻰ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪ ،‬ﻻﻥ ﺍﻝﻌﺒﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻘﻭﺩ ﻝﻠﻤﻘﺎﺼﺩ ﻭﺍﻝﻤﻌﺎﻨﻲ ﻻ ﻝﻸﻝﻔﺎﻅ ﻭﺍﻝﻤﺒﺎﻨﻲ‪.4‬‬
‫‪ 4-1‬ﺸﺭﻭﻁﻬﺎ‪:‬‬
‫ﻝﺘﺘﺤﻘﻕ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﺠﻤﻊ ﺠل ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﺇﻝﻰ ﻭﺠﻭﺏ ﺘﻭﻓﺭ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻘﺴﻴﻤﻬﺎ ﺇﻝﻰ ﺜﻼﺙ ﺃﻗﺴﺎﻡ‬
‫ﻫﻲ‪:‬‬
‫‪-‬ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪:5‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻹﺜﻤﺎﻥ ﺃﻱ ﻤﻥ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻭﻤﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﻤﻘﺎﻤﻬﺎ ﻋﻨﺩ ﺠﻤﻬﻭﺭ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ‪،‬ﻭﺃﺠﺎﺯ ﺒﻌﻀﻬﻡ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻝﻌﺭﻭﺽ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻌﻠﻭﻡ ﻝﻜل ﻤﻥ ﺭﺏ ﺍﻝﻤﺎل ﻭﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﺩﻴﻨﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﺫﻤﺔ ﻋﻨﺩ ﺠﻤﻬﻭﺭ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﻭﺃﺠﺎﺯ ﺫﻝﻙ ﺍﺒﻥ ﺍﻝﻘﻴﻡ‪،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺃﺠﺎﺯ ﺍﺤﺩ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﺍﻝﻤﻌﺎﺼﺭﻴﻥ‬
‫ﺫﻝﻙ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺩﻴﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﻭﺴﺭ ﻭﻤﻨﻌﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﻌﺴﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻝﻌﻤل‪:6‬‬
‫‪-‬ﺃﻥ ﻴﺴﻠﻡ ﺭﺃﺴﻤﺎل ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ ﻤﻨﺎﻭﻝﺔ ﺁﻭ ﺒﺎﻝﺘﻤﻜﻴﻥ ﻤﻨﻪ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﺴﺘﻘل ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ ﺍﺴﺘﻘﻼﻻ ﺘﺎﻤﺎ ﺒﺎﻝﻌﻤل ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪ ،‬ﻭﺃﺠﺎﺯ ﺍﻝﺤﻨﺎﺒﻠﺔ ﺃﻥ ﻴﻌﻤل ﺭﺏ ﺍﻝﻤﺎل ﻤﻊ ﺍﻝﻤﻀـﺎﺭﺏ‬
‫ﻻﻥ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﻋﻨﺩﻫﻡ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪-‬ﺍﻝﺸﻴﺦ ﺴﻴﺩ ﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﻓﻘﻪ ﺍﻝﺴﻨﺔ‪ ،‬ﺍﻝﺠﺯﺀ ﺍﻝﺜﺎﻝﺙ‪ ،‬ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻝﺭﺴﺎﻝﺔ‪ ،‬ﺒﻴﺭﻭﺕ‪ ،2003 ،‬ﺹ‪.205:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺴﻭﺭﺓ ﺍﻝﻨﺴﺎﺀ‪ ،‬ﺍﻵﻴﺔ ‪.101‬‬
‫‪3‬‬
‫‪-‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.81 :‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺸﻴﺦ ﺴﻴﺩ ﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.206:‬‬
‫‪5‬‬
‫‪-‬ﻤﺤﻤﺩ ﺤﺴﻥ ﺼﻭﺍﻥ‪,‬ﺃﺴﺎﺴﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪,‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﻨﺎﻫﺞ ‪ ,‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ ‪,‬ﻋﻤﺎﻥ‪-‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪,2004,‬ﺹ‪.149:‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ‪,‬ﺹ‪.149:‬‬

‫‪52‬‬
 ‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪-‬ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺨﺴﺎﺭﺓ ﻴﺨﺴﺭ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ ﻋﻤﻠﻪ ﻭﺠﻬﺩﻩ‪ ،‬ﻭﻴﺨﺴﺭ ﺭﺏ ﺍﻝﻤﺎل ﻤﺎﻝﻪ ﻭﻻ ﻴﺠﻭﺯ ﺍﺸﺘﺭﺍﻁ ﻤﺎ ﻴﺨـﺎﻝﻑ‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺸﺭﻁ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﺨﺎﻝﻑ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ ﺸﺭﻁﺎ ً ﻤﻥ ﺸﺭﻭﻁ ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﹸﻋﺘﺒﺭ ﻤﺘﻌﺩﻴﹰﺎ ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻀـﻤﺎﻥ ﺭﺃﺱ‬
‫ﺍﻝﻤﺎل‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻝﺭﺒﺢ‪:‬‬
‫ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﺘﻡ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻨﺼﻴﺏ ﻜل ﻤﻥ ﺭﺏ ﺍﻝﻤﺎل ﻭ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ ﻓﻲ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻭﺍﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﺩﺍ ﺍﻝﻨﺼﻴﺏ ﺠﺯﺍﺀﹰﺍ ﺸﺎﺌﻌﹰﺎ‬
‫ﻜﺎﻝﻨﺼﻑ ﺁﻭ ﺍﻝﺭﺒﻊ ﺁﻭ ﺍﻝﺜﻠﺙ ﻻ ﻤﺒﻠﻐﹰﺎ ﻤﻌﻴﻨﺎ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ﻝﺫﻝﻙ ﻓﺈﻥ ﻤﻌﻠﻭﻤﻴﺔ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻝﻜل ﻤﻨﻬﻤﺎ ﺍﻤﺭﺃ ﻀﺭﻭﺭﻴﺎ ﻝﺼﺤﺔ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻻﻥ ﺍﻝﺠﻬﺎﻝﺔ ﺘﻭﺠﺏ ﻓﺴﺎﺩ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪.‬‬
‫‪ 5-1‬ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻨﻘﺴﻡ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺇﻝﻰ ﻨﻭﻋﻴﻥ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﻭﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺍﻷﻁﺭﺍﻑ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ‪ :‬ﻭﻫﻲ ﻨﻭﻋﻴﻥ‪:2‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﻤﻁﻠﻘﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻭﻫﻲ ﺃﻥ ﻴﺩﻓﻊ ﺭﺏ ﺍﻝﻤﺎل) ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺍﻝﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ( ﺍﻝﻤﺎل ﺇﻝﻰ ) ﺍﻝﺒﻨـﻙ ﺍﻹﺴـﻼﻤﻲ( ﻝﻴﺴـﺘﺜﻤﺭﻩ‬
‫ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﹰﺍ ﺤﻼﻻ ﻤﻥ ﻏﻴﺭ ﺘﻘﻴﻴﺩ ﺒﺯﻤﺎﻥ ﺃﻭ ﻤﻜﺎﻥ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ‪ ،‬ﻭﻻ ﻨﻭﻉ ﺘﺠـﺎﺭﺓ ﻭﻻ ﻴﻌـﻴﻥ ﻓﻴﻬـﺎ ﺍﻝﺒـﺎﺌﻊ ﻭﻻ‬
‫ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻱ‪ ،‬ﻭﻫﻲ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻔﻭﺽ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻤل ﻭﻓﻘﺎ ﻝﻤﺎ ﻴﺭﺍﻩ ﻤﺤﻘﻘﺎ ﻝﻠﻤﺼﻠﺤﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﻤﻘﻴﺩﺓ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻫﻨﺎ ﻴﻀﻊ ﺭﺏ ﺍﻝﻤﺎل ﻗﻴﻭﺩ ﻭﺸﺭﻭﻁ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻤﺼﻠﺤﺔ ﻤـﻥ ﺠـﺭﺍﺀ ﻭﻀـﻌﻬﺎ‬
‫ﻭﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﻭﻀﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﻋﻨﺩ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻜﻤﺎ ﻴﺒﻘﻰ ﻭﻀﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﻤﻤﻜﻥ ﻁﺎﻝﻤـﺎ ﺃﻥ‬
‫ﻤﺎل ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻻ ﻴﺯﺍل ﻨﻘﺩﹰﺍ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺍﻷﻁﺭﺍﻑ‪ :‬ﻭﻫﻲ ﺒﺩﻭﺭﻫﺎ ﺘﻨﻘﺴﻡ ﺇﻝﻰ ﻗﺴﻤﻴﻥ‪:3‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﺨﺎﺼﺔ‪:‬‬
‫ﻭﺘﺴﻤﻰ ﻜﺫﻝﻙ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﺜﻨﺎﺌﻴﺔ ﻭﺘﻜﻭﻥ ﺒﻴﻥ ﻁﺭﻓﻴﻥ ﻓﻘﻁ ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻤﺎل ﻭﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻌﻤل ﻭﻴﺠﻭﺯ ﺃﻥ ﻴﻜـﻭﻥ‬
‫ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻤﺎل ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﺸﺨﺹ ﻭﺍﺤﺩ ﻏﻴﺭ ﺍﻨﻪ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻁﺭﻓﺎ ﻭﺍﺤﺩﺍ ﻭﻜﺫﻝﻙ ﺍﻷﻤﺭ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻌﻤل‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻜﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻜﻭﻥ ﺒﻴﻥ ﺜﻼﺙ ﺃﻁﺭﺍﻑ ﺁﻭ ﺜﻼﺙ ﺠﻤﺎﻋﺎﺕ ﺁﻱ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﺄﺨﺫ ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻌﻤل ﻤﻥ ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻤﺎل ﻭﻴﻌﻁﻴﻪ ﺇﻝـﻰ‬
‫ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻌﻤل ﺍﻝﺜﺎﻝﺙ ﻴﺼﺒﺢ ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻌﻤل ﺍﻷﻭل ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻤﺎل ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻌﻤل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺴﻌﺩﺍﻭﻱ ﻝﺨﻀﺭ‪ ،‬ﺍﻝﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻝﻠﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻤﺫﻜﺭﺓ ﺘﺨﺭﺝ ﻝﻨﻴل ﺸﻬﺎﺩﺓ ﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﺍﻝﺘﺩﺭﺝ ﺍﻝﻤﺘﺨﺼﺼﺔ‪،‬ﺍﻝﻤﺭﻜﺯ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻲ ﺒﺸﺎﺭ‪2007/2006،‬‬
‫‪،‬ﺹ‪.33:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺨﺎﻝﺩ ﺃﻤﻴﻥ ﻋﺒﺩ ﺍﷲ‪ ،‬ﺤﺴﻴﻥ ﺴﻌﻴﺩ ﺴﻌﻴﻔﺎﻥ‪،‬ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪،‬ﺩﺍﺭ ﻭﺍﺌل ﻝﻠﻨﺸﺭ‪،‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪،2008،‬ﺹ‪.157:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ‪ ،‬ﺹ ‪.155 :‬‬

‫‪53‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ 6-1‬ﺍﻝﻤﺭﺍﺤل ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻤﺭ ﺒﻬﺎ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪:‬‬

‫ﺘﺘﻡ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻭﻓﻕ ﻤﺭﺍﺤل ﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘﺩﻡ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻤﻊ ﻤلﺀ ﺍﺴﺘﻤﺎﺭﺓ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺒﺎﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺒﺩﺭﺍﺴﺔ ﻁﻠﺏ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺒﺎﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﻤﻘﺩﻡ ﻝﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﻭﺘﺤﻠﻴل ﺍﻝﻤﺭﻜﺯ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﻝﻠﻌﻤﻴل‪.‬‬
‫‪ -‬ﺭﻓﻊ ﻤﺫﻜﺭﺓ ﺒﺎﻵﻤﺭ ﻝﻠﺴﻠﻁﺔ ﺍﻝﻤﻔﻭﻀﺔ ﺒﺈﺘﺤﺎﺩ ﺍﻝﻘﺭﺍﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﻝﻠﻤﺴﺘﻨﺩﺍﺕ ﺍﻝﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺕ ﺍﻝﻤﻭﺍﻓﻘﺔ ﻭﺘﺠﻬﻴﺯ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﺒﺩﺃ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻨﻔﻴﺫ ﺴﻭﺍﺀ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﻴﺩﺍﻨﻴﺔ ﺁﻭ ﻤﻜﺘﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻓﻲ ﺍﻝﻨﻬﺎﻴﺔ ﻴﺘﻡ ﺃﻋﺩﺍﺩ ﺍﻝﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﻝﻠﻌﻤﻠﻴﺔ ﻜﻤﺎ ﻴﺤﺭﺭ ﺇﺸﻌﺎﺭ ﻴﻔﻴﺩ ﺒﺈﻨﻬﺎﺀ ﻤﻭﻋﺩ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻭﻀـﺭﻭﺭﺓ ﺘﻭﺯﻴـﻊ‬
‫‪1‬‬
‫ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻋﻠﻰ ﻀﻭﺀ ﻤﺎ ﺍﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻪ ﺒﺎﻝﻌﻘﺩ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‪:‬‬
‫‪ 1-2‬ﻤﻔﻬﻭﻤﻬﺎ‪:‬‬
‫ﻝﻐ ﹰﺔ‪ :‬ﻤﺼﺩﺭ ﻤﻥ ﺸﺭﻜﺔ ﻴﺸﺘﺭﻙ ﺸﺭﻜﺎﹰ‪ ،‬ﻭﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﺒﻜﺴﺭ ﺍﻝﺸﻴﻥ ﻭﺴﻜﻭﻥ ﺍﻝﺭﺍﺀ‪ ,‬ﻭﺍﻷﻭل ﺃﻓﺼﺢ‪ ,‬ﻭﺘﺄﺘﻲ ﺒﻤﻌﻨـﻰ‬
‫ﺍﻝﺨﻠﻁ ﻭﻤﻨﻬﺎ ﻤﺨﺎﻝﻁﺔ ﺍﻝﺸﺭﻴﻜﻴﻥ‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺍﺼﻁﻼﺤﹰﺎ‪:‬ﻫﻲ ﺍﺨﺘﺼﺎﺹ ﺍﺜﻨﻴﻥ‪ ,‬ﺁﻭ ﺃﻜﺜﺭ ﺒﻤﺤل ﻭﺍﺤﺩ ﻭﻗﻴل ﻫﻲ ﻋﻘﺩ ﻴﺜﺒﺕ ﻝﻪ ﺤﻕ ﺸﺎﺌﻊ ﻓﻲ ﺸﻲﺀ‪.‬‬
‫‪ 2-2‬ﺩﻝﻴل ﻤﺸﺭﻭﻋﻴﺘﻬﺎ‪:‬‬
‫ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻤﺸﺭﻭﻋﺔ ﺒﺎﻝﻜﺘﺎﺏ ﻭﺍﻝﺴﻨﺔ‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫ﻥ ﺍﻤﻨﹸﻭﺍ ﻭﻋﻤﻠﻭﺍ ﺍﻝﺼﺎﻝﺤﺎﺕﹺ‪﴾ ..‬‬
‫ﻻ ﺍﻝﺫﻴ ‪‬‬
‫ﻋﹶﻠﻰ ﺒﻌﺽﹴ ﺇ ﹼ‬
‫ﻥ ﺍﻝﺨﻠﻁﺎﺀ ﻝﻴﺒﻐﻲ ﺒﻌﻀﻬﻡ ‪‬‬
‫ﻥ ﻜﺜﻴﺭﹰﺍ ﻤ ‪‬‬
‫ﻗﺎل ﺘﻌﺎﻝﻰ ﴿ ﻭﺍ ‪‬‬
‫ﻭﺭﻭﻱ ﻋﻥ ﺍﻝﻨﺒﻲ ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ ﺍﻨﻪ ﻗﺎل ﻴﺭﻭﻴﻪ ﻋﻥ ﺭﺒﻪ ﻋﺯ ﻭﺠل ‪ »:‬ﺃﻨﺎ ﺜﺎﻝﺙ ﺍﻝﺸﺭﻴﻜﻴﻥ ﻤﺎ ﻝﻡ ﻴﺨﻥ‬
‫ﺍﺤﺩﻫﻤﺎ ﺼﺎﺤﺒﻪ‪ ,‬ﻓﺈﺫﺍ ﺨﺎﻨﻪ ﺨﺭﺠﺕ ﻤﻥ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ «‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫ﻥ ﺸﺭﻜﺔ ﺒﻴﻨﻪ ﻭﺒﻴﻥ ﺸﺨﺹ ﻴ‪‬ﺩﻋﻰ ﺍﻝﺴﺎﺌﺏ ﺒﻥ ﺸﺭﻴﻙ‪.‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻴﺭﻭﻯ ﻋﻨﻪ ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ ﺍﻨﻪ ﻜ ‪‬ﻭ ‪‬‬
‫‪ 3-2‬ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‪:‬‬
‫ﺍﺘﻔﻕ ﺠﻤﻬﻭﺭ ﺍﻝﻌﻠﻤﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﺘﻭﻓﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺒﻊ ﺸﺭﻭﻁ ﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻤﻥ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻋﻨﺩ ﺍﻏﻠﺏ ﺍﻝﻌﻠﻤﺎﺀ ﻭﻴﺭﻯ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﺍﻝﻤﻌﺎﺼﺭﻴﻥ ﺃﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻴﻤﻜـﻥ ﺃﻥ‬
‫ﻴﻜﻭﻥ ﻋﺭﻭﺽ ﻜﺎﻻﺸﺘﺭﺍﻙ ﺒﺸﻲﺀ ﻤﻌﻨﻭﻱ ﻝﻪ ﺼﻴﻐﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻜﺎﻷﺴﻬﻡ ﻭﺍﻻﺨﺘﺭﺍﻉ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻨﺼﻴﺏ ﻜل ﻤﺸﺎﺭﻙ ﻤﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻨﺼﻴﺒﺎ ﺸﺎﺌﻌﹰﺎ ﻻ ﻤﺒﻠﻐﺎ ﻤﻘﻁﻭﻋﹰﺎ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺴﻌﺩﺍﻭﻱ ﻝﺨﻀﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ ‪ ،‬ﺹ ‪.34 :‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻭﺍﺌل ﻋﺭﺒﻴﺎﺕ ‪ ،‬ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ‪ ، 1‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﺜﻘﺎﻓﺔ ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ‪ ,‬ﺍﻻﺭﺩﻥ‪ ،2006،‬ﺹ‪34:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﺴﻭﺭﺓ ﺹ ‪ ,‬ﺍﻵﻴﺔ ‪.24:‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪ ,‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ ‪,‬ﺹ‪.100:‬‬

‫‪54‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺘﻘﺴﻴﻡ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺤﺴﺏ ﺤﺼﺹ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪.‬‬

‫‪ -‬ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻝﺨﺴﺎﺭﺓ ﺒﻘﺩﺭ ﺤﺼﺔ ﻜل ﺸﺭﻴﻙ ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪.1‬‬
‫‪ 4-2‬ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‪:‬‬
‫ﺘﺄﺨﺫ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻋﺩﺓ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﻭﻫﻲ ﻜﺎﻝﺘﺎﻝﻲ‪:2‬‬
‫ﺃ‪ -‬ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪:‬‬
‫ﻭﺘﺴﻤﻰ ﺃﻴﻀﹰﺎ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻝﺩﺍﺌﻤﺔ‬
‫ﻭﻫﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻷﺤﺩ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴـﺔ‬
‫ﺤﻴﺙ ﻴﺼﺒﺢ ﺸﺭﻴﻜﹰﺎ ﻓﻲ ﻤﻠﻜﻴﺔ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ ﺇﻝﻰ ﺤﻴﻥ ﺍﻨﺘﻬﺎﺌﻪ ﻭﻓﻘﺎ ﻝﻼﺘﻔﺎﻕ ﺍﻝﻤﺒﺭﻡ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻝﻘﻭﺍﻋـﺩ ﺍﻝﺸـﺭﻋﻴﺔ‬
‫ﺍﻝﺤﺎﻜﻤﺔ ﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‪ ,‬ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﻘﺴﻴﻡ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻝﺜﺎﺒﺘﺔ ﺇﻝﻰ ﻗﺴﻤﻴﻥ‪:‬‬
‫ﺃ‪ 1.‬ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻝﺜﺎﺒﺘﺔ ﺍﻝﻤﺴﺘﻤﺭﺓ‪:‬‬
‫ﻫﻲ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺭﺘﺒﻁ ﺒﺎﻝﻤﺸﺭﻭﻉ ﺍﻝﻤﻤﻭل ﻨﻔﺴﻪ ﺤﻴﺙ ﺘﻅل ﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻁﺎﻝﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ‬
‫ﻤﻭﺠﻭﺩ ﻭﻴﻌﻤل‪.‬‬
‫ﺃ‪ 2.‬ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻝﺜﺎﺒﺘﺔ ﺍﻝﻤﻨﺘﻬﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻫﻲ ﻤﻠﻜﻴﺔ ﺜﺎﺒﺘﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ ﻭﻤﺎ ﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﺤﻘﻭﻕ ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﻭﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺀ ﻴﻀﻌﻭﻥ ﺃﺠﻼ ﻤﺤﺩﺩﺍ‬
‫ﻝﻺﻨﻬﺎﺀ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ‪.‬‬
‫ﺏ‪ -‬ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺼﻔﻘﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪:‬‬
‫ﻫﻲ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺨﺹ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭﺘﻨﺘﻬﻲ ﺒﺎﻨﺘﻬﺎﺀ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻔﻘﺔ ﻭﻫﻲ ﺘﺘﻡ ﻋﺎﺩ ﹰﺓ ﻓﻲ ﺃﺠﺎل ﻗﺼﻴﺭﺓ‪،‬ﺤﻴﺙ‬
‫ﻴﺸﺘﺭﻙ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻤﻊ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻔﻘﺔ ﺒﻨﺴﺏ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺜﻡ ﻴﺘﻘﺎﺴﻤﺎﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺤﺴﺏ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ‪.‬‬
‫ﺠـ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻝﻤﺘﻨﺎﻗﺼﺔ ﺃﻭ ﺍﻝﻤﻨﺘﻬﻴﺔ ﺒﺘﻤﻠﻴﻙ‪:‬‬
‫ﻫﻲ ﺃﻥ ﻴﺴﺎﻫﻡ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻤﻊ ﺸﺭﻜﺎﺀ ﺁﺨﺭﻴﻥ ﻋﻨﺩﻫﺎ ﻴﺴﺘﺤﻕ ﻜل ﻁﺭﻑ ﻓﻲ ﺍﻝﺸﺭﺍﻜﺔ ﻨﺼـﻴﺏ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﺍﻝﻭﺍﺭﺩ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻘﺩ ‪ ،‬ﻤﻊ ﻭﻋﺩ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﺒﺎﻝﺘﻨﺎﺯل ﻋﻥ ﺤﻘﻭﻗﻪ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﺒﻴﻊ ﺃﺴﻬﻤﻪ ﺇﻝﻰ‬
‫ﻫﺅﻻﺀ ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺀ ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﻠﺘﺯﻡ ﻫﺅﻻﺀ ﺃﻴﻀﺎ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺴﻬﻡ ‪ ،‬ﻭﺍﻝﺤﻠﻭل ﻤﺤل ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﻓـﻲ ﺍﻝﻤﻠﻜﻴـﺔ‬
‫ﺴﻭﺍﺀ ﺃﺘﻡ ﺩﻝﻙ ﺒﺩﻓﻌﺔ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﺃﻭ ﻋﺩﺓ ﺩﻓﻌﺎﺕ‪.3‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺴﻌﺩﺍﻭﻱ ﻝﺨﻀﺭ‪ ,‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺩﻜﺭﻩ‪,‬ﺹ‪.37:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ‪,‬ﺹ‪.37:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﻭﺍﺌل ﻋﺭﺒﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.37:‬‬

‫‪55‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ 5-2‬ﺍﻝﻤﺭﺍﺤل ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻤﺭ ﺒﻬﺎ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻴﻘﺩﻡ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﻤﻠﻑ ﺘﻤﻭﻴل ﻴﺘﻀﻤﻥ‪ ،‬ﺇﻀﺎﻓ ﹰﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻭﺜﺎﺌﻕ ﺍﻝﻼﺯﻤﺔ‪ ،‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻔﺼﻠﺔ ﻝﻠﻤﺸﺭﻭﻉ ﺍﻝﻤﻘﺘﺭﺡ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺍﻝﺒﻨﻙ‪ ،‬ﺘﺘﻀﻤﻥ ﺃﺴﺎﺴﹰﺎ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﺴﺘﻐﻼل ﺘﻘﺩﻴﺭﻱ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺒﻌﺩ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻝﻤﻠﻑ ﻤﻥ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻝﻨﻭﺍﺤﻲ ﻜﺎﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻭﻤﻬﻨﻴﺔ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﻭﺍﻝﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﺍﻝﻤﻘﺘﺭﺤـﺔ ﻭﺒﻌـﺩ ﻤﻭﺍﻓﻘـﺔ‬
‫ﺍﻝﺠﻬﺎﺕ ﺍﻝﻤﺨﺘﺼﺔ ﻴﻔﺘﺢ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺘﻤﻭﻴل ﻭﻴﻤﺜل ﻫﺩﺍ ﺤﺼﺔ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﻭﻗﻊ ﺍﻝﻁﺭﻓﺎﻥ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻝﺫﻱ ﻴ‪‬ﺤﺩﺩ ﻓﻴﻪ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻭﺍﻝﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺴﺘﺴـﻴﺭ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴـﺔ ﻭﺤﻘـﻭﻕ‬
‫ﻭﺍﻝﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﻜل ﻁﺭﻑ‪.‬‬
‫ﻼ ﻭﻤﺒﺭﺭﹰﺍ ﻝﻠﺒﻨﻙ ﺒﺼﻔﺔ ﺩﻭﺭﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﺴﻨﺩ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻘﺩﻡ ﺘﻘﺭﻴﺭﹰﺍ ﻤﻔﺼ ﹰ‬
‫‪ -‬ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﻭﻁﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻌﻘﺩ ﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻝﺩﻯ ﺸﺒﺎﺒﻴﻙ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻝﺘـﻲ‬
‫ﺘﺠﺭﻯ ﻋﻠﻰ ﺤﺼﺔ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻙ‪ .‬ﻜﻤﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺒﺘﺴﺩﻴﺩ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻝﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻝﻤﺴﺠﻠﺔ ﻓﻲ ﺇِﻁﺎﺭ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻭﻀﻊ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ‬
‫ﺁﻭ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﻤﻤﻭﻝﺔ ﻓﻲ ﺤﺩﻭﺩ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺍﻝﻤﻔﺘﻭﺡ‪ .‬ﺘﺘﻡ ﺍﻝﺘﺴﺩﻴﺩﺍﺕ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﹰﺓ ﻝﺼﺎﻝﺢ ﻤﻭﺭﺩ ﺍﻝﺨﺩﻤﺎﺕ ﻭﺍﻝﻤﺴـﺘﻔﻴﺩﻴﻥ‬
‫ﺍﻵﺨﺭﻴﻥ‪ ،‬ﺇﻝﻰ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻝﻨﻔﻘﺎﺕ ﻤﺜل ﺘﺴﺩﻴﺩ ﻤﺼﺎﺭﻴﻑ ﻤﺴﺘﺨﺩﻤﻴﻥ‪ ،‬ﺍﻝﺘﻨﻘﻼﺕ ﻭﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻴﻑ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪.‬ﺘﻜـﻭﻥ‬
‫ﺍﻝﺘﺴﺩﻴﺩﺍﺕ ﻤﺸﺭﻭﻁﺔ ﺒﺘﻘﺩﻴﻡ ﻁﻠﺏ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﻤﻭﻗﹼﻊ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻙ ﻤﻊ ﺍﻝﻭﺜﺎﺌﻕ ﺍﻝﻤﺒﺭﺭﺓ ﺍﻝﻼﺯﻤﺔ ﻝﻜل ﻓﺌﺔ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻝﻨﻔﻘﺎﺕ)ﻓﻭﺍﺘﻴﺭ‪ ،‬ﻜﺸﻭﻑ‪ ،‬ﻭﻀﻌﻴﺎﺕ ﺭﻭﺍﺘﺏ‪ ،‬ﻭﺜﺎﺌﻕ ﺠﺒﺎﺌﻴﺔ‪...‬ﺍﻝﺦ(‪.‬‬
‫‪ -‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺘﻜﻔل ﺒﻬﺎ ﻤﺤﺎﺴﺒﹰﺎ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﺸﺒﻪ ﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻤﺩﻗﻘﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻭﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻝﻭﺜﺎﺌﻕ ﺍﻝﻤﺒﺭﺭﺓ ﺍﻝﻤﻘﺩﻤﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﺤﺘﻔﻅ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺒﺤﻕ ﺍﻝﻔﺼل ﻓﻲ ﻨﻅﺎﻤﻴﺔ ﺍﻝﻨﻔﻘﺎﺕ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‪ ،‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺼﺩﺩ ﻴﻤﻜﻨﻪ ﺭﻓﺽ ﺘﻁﺒﻴـﻕ‬
‫ﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻝﺘﺴﺩﻴﺩ‪.‬‬
‫‪-‬ﺘﻭﻀﻊ ﺇﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﻓﻲ ﺤﺴﺎﺏ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻴﺴﻴﺭ ﻜﺤﺴﺎﺏ ﺠﺎﺭﻱ ﻏﻴﺭ ﻤﺅﻫل ﻝﻸﺭﺒﺎﺡ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻅﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻴﻌﺩ ﺍﻝﻁﺭﻓﺎﻥ ﺩﻭﺭﻴﺎ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﺴﺘﻐﻼل ﻝﻠﻤﺸـﺎﺭﻜﺔ ﻴﻭﻀـﻊ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻝﺠﺎﻨﺏ ﺍﻝﺩﺍﺌﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻝﺘﻜﺎﻝﻴﻑ ﺍﻝﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺎﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺴﻭﺍﺀ ﺴﺩﺩﺕ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﺁﻭ ﺍﻝﻤﺸـﺎﺭﻙ‪ ،‬ﻭﻓـﻲ‬
‫ﺍﻝﺠﺎﻨﺏ ﺍﻝﻤﺩﻴﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻝﻤﺴﺠﻠﺔ ﺒﺼﺩﺩ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‪ .‬ﻴﻭﺯﻉ ﻨﺎﺘﺞ ﺍﻻﺴﺘﻐﻼل ) ﺃﺭﺒﺎﺡ ﺃﻭ ﺨﺴـﺎﺭﺓ (‬
‫ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻁﺭﻓﻴﻥ ﺤﺴﺏ ﺍﺘﻔﺎﻕ ﺍﻝﺘﻌﺎﻗﺩﻱ‪ ،‬ﺁﻭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺇﺩﻤﺎﺠﻪ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‪ ،‬ﺁﻭ ﻭﻀﻌﻪ ﻓﻲ ﺤﺴـﺎﺏ ﺨـﺎﺹ ﻗﻴـﺩ‬
‫ﺍﻝﺘﺨﺼﻴﺹ‪ .‬ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﻤﺸﺎﺭﻜﺎﺕ ﺍﻝﻅﺭﻓﻴﺔ ﻴﻌﺩ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻻﺴﺘﻐﻼل ﻋﻨﺩ ﺍﺨﺘﺘﺎﻡ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻤﺘﻨﺎﻗﺼﺔ‪،‬ﻴﻤﻜﻥ ﻝﻠﻁﺭﻓﻴﻥ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﺒﺘﺨﺼﻴﺹ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺍﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻝﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‬
‫ﻹﻫﻼﻙ ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﺍﻝﺒﻨﻙ‪ .‬ﺘﻌﻭﺩ ﻤﻠﻜﻴﺔ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ ﻝﻠﻌﻤﻴل ﻋﻨﺩ ﺍﻝﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻝﻜﻠﻲ ﻝﺤﺼﺔ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻭﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻝﻌﺎﺌﺩﺓ ﻝﻪ‪.‬‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺘﻡ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺤﻭﻴل ﺍﻝﻤﻜﻴﺔ ﺒﻌﺩﺓ ﻁﺭﻕ‪ :‬ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻬﻡ ﺁﻭ ﺍﻝﺤﺼـﺹ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪،‬ﺘﺴـﺩﻴﺩ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤـﺎل‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻝﺒﻨﻙ‪.‬‬

‫‪56‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪-‬ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻝﻨﻬﺎﺌﻴﺔ‪ ،‬ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﺨﻀﻊ ﺘﺴﻴﺭ ﺁﻭ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ ﻝﻨﻔﺱ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻝﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻭﺍﻝﻤﺤﺎﺴـﺒﻴﺔ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﻴﺭﺓ ﻝﻠﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻭﺒﺎﻝﺨﺼﻭﺹ ﺘﻌﻴﻥ ﺇﺩﺍﺭﻱ ﺁﻭ ﺃﻜﺜﺭ ﻜﻤﻤﺜل ﻝﻠﺒﻨﻙ‪.1‬‬
‫‪ -3‬ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ‪:‬‬
‫‪ 1-3‬ﻤﻔﻬﻭﻤﻬﺎ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻝﻐﺔ ‪ :‬ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻤﺸﺘﻘﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ ‪ .‬ﻴﻘﻭل ﺍﺒﻥ ﻤﻨﻅﻭﺭ ‪ :‬ﻭﺃﺭﺒﺤﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺴﻠﻌﺘﻪ ﺃﻱ ﺃﻋﻁﻴﺘـﻪ ﺭﺒﺤـﺎﹰ‪ ،‬ﻭﻗـﺩ‬
‫ﻻ ﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﺃﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺒﻴﻨﻬﻡ‪.2‬‬
‫ﺃﺭﺒﺤﻪ ﺒﻤﺘﺎﻋﻪ ﻭﺃﻋﻁﺎﻩ ﻤﺎ ﹰ‬
‫‪ -‬ﺍﺼﻁﻼﺤﹰﺎ ‪ :‬ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻫﻲ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻝﺘﻜﻠﻔﺔ ﻤﻊ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺭﺒﺢ ﻤﻌﻠﻭﻡ‪.3‬‬
‫ﻴﻘﻭل ﺍﻝﺩﻜﺘﻭﺭ ﻋﺒﺩ ﺍﻝﺴﺘﺎﺭ ﺃﺒﻭ ﻏﺩ‪‬ﺓ ‪:‬ﺼﻴﻐﺔ "ﻤﻔﺎﻋﻠﺔ " ﻤﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ‪ ،‬ﻭﻫﻲ ﺒﻴﻊ ﺒﺯﻴﺎﺩﺓ ﺭﺒﺢ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺜﻤﻥ ﺍﻷﻭل‪.‬‬
‫ﻭﺼﻴﻎ ﺍﻝﻤﻔﺎﻋﻠﺔ ﻝﻠﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‪ ،‬ﻭﻫﻲ ﻫﻨﺎ ﺍﺸﺘﺭﺍﻙ ﺍﻝﺒﺎﺌﻊ ﻭ ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻱ ﻓـﻲ ﻗﺒـﻭل ﺍﻷﺭﺒـﺎﺡ ﺒﺎﻝﻘـﺩﺭ ﺍﻝﻤﺤـﺩﺩ‪،‬‬
‫ﻭﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺒﻴﻭﻉ ﺍﻷﻤﺎﻨﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻝﺘﺒﺎﻴﻊ ﻓﻴﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ) ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ( ﻭ ﻫﻭ ﺜﻤﻥ ﺸـﺭﺍﺀ‬
‫ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ ﺃﻭ ) ﺍﻝﺘﻜﻠﻔﺔ ( ﻭﻫﻲ ﻤﺎ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﻪ ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺒﺎﺌﻊ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻴﺘﻡ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﺒﺈﻀﺎﻓﺔ ﻨﺴـﺒﺔ‬
‫ﻤﺌﻭﻴﺔ ﻤﻌﻠﻭﻤﺔ ﺃﻭ ﻤﺒﻠﻎ ﻤﻘﻁﻭﻉ ﺇﻝﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺃﻭ ﺍﻝﺘﻜﻠﻔﺔ‪.4‬‬
‫ﺃﻭ ﻜﻤﺎ ﻴﻌﺭﻑ ﺍﻝﻤﺎﻝﻜﻴﺔ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ‪ ،‬ﺒﺄﻨﻪ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ ﺒﺎﻝﺜﻤﻥ ﺍﻝﺫﻱ ﺍﺸﺘﺭﺍﻫﺎ ﺒﻪ ﻭﺯﻴﺎﺩﺓ ﺭﺒﺢ ﻤﻌﻠﻭﻡ ﻝﻬﻤﺎ‪. 5‬‬
‫ﻭﻤﻌﻠﻭﻡ ﺃﻥ ﺍﻝﺒﻴﻭﻉ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺘﻨﻘﺴﻡ ﺇﻝﻰ ﻗﺴﻤﻴﻥ‪: 6‬‬
‫‪ -1‬ﺒﻴﻭﻉ ﺍﻷﻤﺎﻨﺔ ‪ :‬ﻭﻫﻲ ﺍﻝﺒﻴﻭﻉ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﺘﻡ ﻓﻴﻬﺎ ﺫﻜﺭ ﺭﺃﺴﻤﺎل ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ)ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺒﺎﺌﻊ(‪ .‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻴﻌﻠﻡ‬
‫ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻱ ﻭﺍﻝﺒﺎﺌﻊ ﺘﻤﺎﻤﹰﺎ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺍﻝﺫﻱ ﺤﺼل ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻝﺒﺎﺌﻊ‪ .‬ﻭﺘﻨﻘﺴﻡ ﺇﻝﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﺃﻨﻭﺍﻉ ‪:‬‬
‫ﺃ‪ -‬ﺒﻴﻊ ﺍﻝﻭﻀﻌﻴﺔ ‪ :‬ﺜﻤﻥ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺜﻤﻥ ﺍﻝﺸﺭﺍﺀ ‪.‬‬
‫ﺏ‪ -‬ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺘﻭﻝﻴﺔ ‪ :‬ﺜﻤﻥ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﻴﺴﺎﻭﻱ ﺜﻤﻥ ﺍﻝﺸﺭﺍﺀ ‪.‬‬
‫ﺝ‪ -‬ﺒﻴﻊ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ‪ :‬ﺜﻤﻥ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﺜﻤﻥ ﺍﻝﺸﺭﺍﺀ ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺒﻴﻭﻉ ﺍﻝﻤﺴﺎﻭﻤﺔ ‪ :‬ﻭﻫﻲ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﺘﻡ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﻓﻴﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ ﺩﻭﻥ ﺍﺸﺘﺭﺍﻁ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺜﻤﻨﻬﺎ ﺍﻷﺼﻠﻲ ﺃﻱ‬
‫ﺒﺎﻝﻤﺴﺎﻭﻤﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻁﺭﻓﻴﻥ ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺴﻌﺩﺍﻭﻱ ﻝﺨﻀﺭ‪،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪،‬ﺹ‪.38:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ ‪. 108 :‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﻤﺤﻤﺩ ﺭﻭﺍﺱ ﻗﻠﻌﻪ ﺠﻲ‪ ،‬ﺍﻝﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺍﻝﻤﻌﺎﺼﺭﺓ ﻓﻲ ﻀﻭﺀ ﺍﻝﻔﻘﻪ ﻭﺍﻝﺸﺭﻴﻌﺔ‪،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻝﺜﺎﻝﺜﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻨﻔﺎﺌﺱ‪،‬ﺒﻴﺭﻭﺕ ﻝﺒﻨﺎﻥ‪ ،2007،‬ﺹ‪.89:‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺩﻜﺭﻩ ‪،‬ﺹ‪.108:‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ -‬ﺴﻌﺩﺍﻭﻱ ﻝﺨﻀﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.41 :‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ -‬ﻤﺤﻤﻭﺩ ﺤﺴﻴﻥ ﺍﻝﻭﺍﺩﻱ‪ ،‬ﺤﺴﻴﻥ ﻤﺤﻤﺩ ﺴﻤﺤﺎﻥ‪ ،‬ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﺴﻴﺭﺓ‪ ،‬ﻁ ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ‪-‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪،‬ﺹ ‪.127:‬‬

‫‪57‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ 2-3‬ﺩﻝﻴل ﻤﺸﺭﻭﻋﻴﺔ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ‪:‬‬

‫ﺤ ‪‬ﺭ ‪‬ﻡ ﺍﻝﺭ‪‬ﺒ ﹶﺎ ﴾‪. 1‬‬
‫ﷲ ﺍﻝﹾ ‪‬ﺒﻴ‪ ‬ﻊ ‪‬ﻭ ‪‬‬
‫لﺍ ُ‬
‫ﺤﱠ‬
‫ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻫﻲ ﺒﻴﻊ ﻭﺍﻝﺒﻴﻊ ﺠﺎﺌﺯ ﺒﺎﻝﺠﻤﻠﺔ ﻓﻜﺫﻝﻙ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ‪ .‬ﻗﺎل ﺘﻌﺎﻝﻰ ‪ ﴿:‬ﻭَﺃ ‪‬‬
‫ﻭﻓﻲ ﺍﻝﺴﻨﺔ ﻋﻥ ﺍﻝﺒﺨﺎﺭﻱ ﻗﻭﻝﻪ ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ‪ ﴿ :‬ﺍﻝﺒﻴﻌﺎﻥ ﺒﺎﻝﺨﻴﺎﺭ ﻤﺎ ﻝﻡ ﻴﺘﻔﺭﻗﺎ ﻓﺈﻥ ﺼﺩﻗﺎ ﻭﺒﻴﻨﺎ ﺒﻭﺭﻙ‬
‫ﻝﻬﻤﺎ ﻓﻲ ﺒﻴﻌﻬﻤﺎ ﻭﺍﻥ ﻜﺫﺒﺎ ﻭ ﻜﺘﻤﺎ ﻤﺤﻘﺕ ﺒﺭﻜﺔ ﺒﻴﻌﻬﻤﺎ﴾‪.‬‬
‫ﻭﻓﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻉ ﻝﻘﺩ ﺃﺠﻤﻊ ﺠﻤﻬﻭﺭ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺠﻭﺍﺯ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻭﻤﻥ ﺫﻝﻙ ﻨﺹ ﺍﻹﻤﺎﻡ ﺍﻝﺸﺎﻓﻌﻲ ﻓﻲ ﻜﺘﺎﺒﻪ‬
‫ل ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ ﻓﻘﺎل‪ :‬ﺍﺸﺘﺭ ﻫﺫﻩ ﻭﺃﺭﺒﺤﻙ ﻓﻴﻬﺎ ﻜﺫﺍ‪ ،‬ﻓﺎﺸـﺘﺭﺍﻫﺎ ﺍﻝﺭﺠـل‪،‬‬
‫ل ﺍﻝﺭﺠ َ‬
‫"ﺍﻷﻡ" ﻴﻘﻭل ﻓﻴﻪ ‪ »:‬ﻭﺇﺫﺍ ﺃﺭﻯ ﺍﻝﺭﺠ ُ‬
‫ﻓﺎﻝﺸﺭﺍﺀ ﺠﺎﺌﺯ«‪.‬‬
‫‪ 3-3‬ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ‪:‬‬
‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﻝﻠﻌﻘﺩ ﻜﺎﻷﻫﻠﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻫﻲ ‪:‬‬
‫ﻼ ﻭﻨﺎﻓﻴﹰﺎ ﻝﻠﺠﻬﺎﻝﺔ ﻭ ﺍﻝﻨﺯﺍﻉ‪.‬‬
‫– ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻭﺍﺼﻔﺎﺕ ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ ﺘﺤﺩﻴﺩﹰﺍ ﻜﺎﻤ ﹰ‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﺜﻤﻥ ﺍﻷﻭل ﻝﻠﺴﻠﻌﺔ ﻤﻌﻠﻭﻤﹰﺎ ﻝﻠﻤﺸﺘﺭﻱ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ) ﺍﻝﻌﻤﻴل(‪ ،‬ﻷﻥ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻤﻥ ﺒﻴﻭﻉ ﺍﻷﻤﺎﻨﺔ ﻭﺍﻝﺘـﻲ‬
‫ﻴﺸﺘﺭﻁ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻝﺜﻤﻥ ﺍﻷﺼﻠﻲ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻤﻌﻠﻭﻤﹰﺎ ﻷﻨﻪ ﺒﻌﺽ ﺍﻝﺜﻤﻥ‪ ،‬ﻭ ﺍﻝﻌﻠﻡ ﺒﺎﻝﺜﻤﻥ ﺸﺭﻁ ﻝﺼﺤﺔ ﺍﻝﺒﻴﻊ ‪.‬‬
‫ﻼ ﺒﺠﻨﺴﻪ ﻤﻥ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﺭﺒﻭﻴﺔ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﺜﻤﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻘﺩ ﺍﻷﻭل ﻤﻘﺎﺒ ﹰ‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻀﺎﻑ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺜﻤﻥ ﺍﻷﻭل ﻜل ﻤﺎ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻨﻔﻘ ﹰﺔ ﻓﻲ ﻋﺭﻑ ﺍﻝﺘﺠﺎﺭ ﻝﻴﻜﻭﻥ ﻫﻭ ﺍﻝﺜﻤﻥ ﺍﻷﺼﻠﻲ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﺘﻤﻠﻙ ﺍﻝﺒﺎﺌﻊ ) ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻱ ﺍﻷﻭل ( ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ ﺒﻌﻘﺩ ﺼﺤﻴﺢ ﻗﺒل ﺃﻥ ﻴﺒﻴﻌﻬﺎ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻱ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ) ﺍﻝﻌﻤﻴل (‪،‬‬
‫ﻭﺫﻝﻙ ﺤﺘﻰ ﻻ ﻴﻘﻊ ﺍﻝﺒﺎﺌﻊ )ﻭﻫﻭ ﻋﺎﺩﺓ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ( ﻓﻲ ﻤﺤﻅﻭﺭ ﺸﺭﻋﻲ ﻭﻫﻭ ﺒﻴﻊ ﻤﺎ ﻻ ﻴﻤﻠﻙ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻴﻐﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻓﻌﻠﻴﻪ ﺃﻥ ﻴﺘﺤﻤل ﺘﺒﻌﺔ ﺍﻝﻬﻼﻙ ﻗﺒل ﺍﻝﺘﺴﻠﻴﻡ ﻭﻴﺘﺤﻤل‬
‫ﺃﻴﻀﹰﺎ ﺘﺒﻌﺔ ﺍﻝﺭ ‪‬ﺩ ﺒﺎﻝﻌﻴﺏ ﺍﻝﺨﻔﻲ‪ ،‬ﻭﻴﺠﺏ ﻫﺫﺍ ﻤﻥ ﺒﺎﺏ ﺃﻭﻝﻰ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﺒﻴﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ‪.2‬‬
‫‪ 4-3‬ﻤﺯﺍﻴﺎ ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﺒﺼﻴﻐﺔ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ‪:3‬‬
‫‪ -‬ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺭﺒﺢ ﻤﻌﻘﻭل ﻝﻠﺼﺭﻑ ﻓﻲ ﺃﺠل ﻗﺭﻴﺏ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻓﺭﺒﺢ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﻤﺤﺩﺩ ﻤﺴﺒﻘﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﻥ ﺘﻭﻅﻴﻑ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﻴﺘﻴﺢ ﻗﺩﺭﺍ ﻤﻥ ﺍﻝﺴﻴﻭﻝﺔ ﺍﻝﻨﻘﺩﻴﺔ ﻝﻠﻤﺼﺭﻑ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﺘﺼﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻴﻐﺔ ﺒﺎﻝﺒﺴﺎﻁﺔ ﺍﻝﺒﻴﻨﺔ ﻓﺎﻝﺭﺒﺢ ﻤﺤﺴﻭﺏ ﻜﻨﺴﺒﺔ ﻤﻥ ﺜﻤﻥ ﺍﻝﺒﻀﺎﻋﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺒﺎﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻴﺘﻤﻴﺯ ﺒﺴﻌﺔ ﻨﻁﺎﻗﻪ ﺒﺴﺒﺏ ﺘﻨﻭﻉ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻝﺨﺩﻤﺎﺕ ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺴﻭﺭﺓ ﺍﻝﺒﻘﺭﺓ‪ ،‬ﺁﻴﺔ‪.275 :‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.109 :‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﺴﻌﺩﺍﻭﻱ ﻝﺨﻀﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪. 43 :‬‬

‫‪58‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺒﺎﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﺃﺴﻬل ﺇﺘﺒﺎﻋﹰﺎ ﻭﺃﻴﺴﺭ ﺘﻁﺒﻴﻘـﹰﺎ ﻤـﻥ ﺼـﻴﻎ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴـل ﺍﻷﺨـﺭﻯ ﻨﻅـﺭﹰﺍ ﻝﻭﺠـﻭﺩ‬
‫‪‬ﻋﻭﺍﺌﻕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺇﺩﺍﺭﻴﺔ ﻭ ﻗﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﺒﺎﻝﺼﻴﻎ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻝﺸﻲﺀ ﺍﻝﺫﻱ ﺃﺩﻯ ﺒﺎﻝﻤﺼـﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴـﻼﻤﻴﺔ‬
‫ﻻﻨﺘﻬﺎﺝ ﺍﻝﻘﺩﺭ ﺍﻷﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻝﺼﻴﻐﺔ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻭﺘﺼل ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺇﻝـﻰ‬
‫‪%90‬ﻤﻥ ﻨﺸﺎﻁﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ 5-3‬ﺍﻝﻤﺭﺍﺤل ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻤﺭ ﺒﻬﺎ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻴﻭﻗﻊ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻭﺍﻝﻌﻤﻴل ﻋﻠﻰ ﻋﻘﺩ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻨﺹ ﻋﻠﻰ ﻓﺘﺢ ﺨﻁ ﺘﻤﻭﻴل ﺁﻭ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻅﺭﻓﻴﺔ‪ .‬ﻓﻲ‬
‫ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻔﺴﻴﺭ ﺍﺘﻔﺎﻗﻴﺔ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﻨﻅﺭ ﺍﻝﺸﺭﻴﻌﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﻭﻋﺩ ﺒـﺎﻝﺒﻴﻊ ﺸـﺎﻤل‬
‫ﻋﻠﻰ ﺃﺼﻭل ﻴﺘﻡ ﺍﻝﺘﻔﺎﻭﺽ ﺒﺸﺄﻨﻬﺎ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺒﻌﻤﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﻭﻜل ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻔﺎﻭﺽ ﻤﻊ ﺍﻝﻤﻭﺭﺩ ﺤﻭل ﺸﺭﻭﻁ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﻤﻥ ﻁﺭﻓﻪ‪ ،‬ﺍﻝﻘﻴﺎﻡ ﻝﻠﻘﻴﺎﻡ ﻝﺤﺴـﺎﺒﻪ ﺒﻜـل‬
‫ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﻤﻭﻝﺔ ﻭﺃﺨﻴﺭﹰﺍ ﺍﺴﺘﻼﻡ ﺍﻝﺴﻠﻊ‪ .‬ﻭﺘﺒﻌﹰﺎ ﻝﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﻴﺘﺩﺨل ﺍﻝﻌﻤﻴل ﺒﺼـﻔﺘﻪ‬
‫ﻼ ﻋﺎﺩﻴﹰﺎ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻤﺭﺤﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﻴﺘﺩﺨل ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺒﺼﻔﺘﻪ ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻱ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﻝﺴﻠﻊ‪ .‬ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻴﺘﺤﻤل ﻜل‬
‫ﻭﻜﻴ ﹰ‬
‫ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻴﻑ ﻭﺍﻝﺘﻜﺎﻝﻴﻑ ﻏﻴﺭ ﺍﻝﻤﺤﺩﺩﺓ ﻓﻲ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻱ ﺍﻷﺨﻴﺭ ) ﺍﻝﻌﻤﻴل ( ﺒﺘﻭﺠﻴﻪ ﻝﻤﻭﺭﺩﻩ ﻁﻠﺒﻴﻪ ﺒﺎﻝﺴﻠﻊ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﺤﺘﺎﺠﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﻘﺩﻡ ﺍﻝﻤﻭﺭﺩ ﻝﻠﻌﻤﻴل ﻓﺎﺘﻭﺭﺓ ﺃﻭﻝﻴﺔ ﻤﺤﺭﺭﺓ ﺒﺎﺴﻡ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻝﺤﺴﺎﺏ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﻴﻭﻀﺢ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻝﺘﻌﻴﻥ‪ ،‬ﺍﻝﻜﻤﻴـﺔ‪ ،‬ﺴـﻌﺭ‬
‫ﺍﻝﻭﺤﺩﺓ ﻭﺍﻝﻤﺒﻠﻎ ﺍﻹﺠﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﺴﻠﻊ‪ ،‬ﺇﻀﺎﻓﺔ ﻝﻠﺤﻘﻭﻕ ﻭﺍﻝﺭﺴﻭﻡ ﺍﻝﻤﺤﺘﻤﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﻘﺩﻡ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﻝﻠﺒﻨﻙ ﻁﻠﺏ ) ﺃﻤﺭ ( ﺸﺭﺍﺀ ﻝﻠﺴﻠﻊ‪ ،‬ﻤﺩﻋﻭﻡ ﺒﺎﻝﻔﺎﺘﻭﺭﺓ ﺍﻷﻭﻝﻴﺔ‪،‬ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﻭﻀﺢ ﻓﻲ ﻁﻠﺏ ﺍﻝﺸﺭﺍﺀ‬
‫ﺒﺎﻝﺨﺼﻭﺹ ﻤﺒﻠﻎ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻫﺎﻤﺵ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺍﻝﻌﺎﺌﺩ ﻝﻠﺒﻨﻙ ﻭﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﺴﺘﺤﻘﺎﻕ ﻤﺒﻠﻎ ﺍﻝﻤﺭﺍﺠﻌﺔ)ﺍﻝﺘﺴﺩﻴﺩ(‪.‬‬
‫‪ -‬ﺒﻌﺩ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﻤﻁﺎﺒﻘﺔ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﻤﻊ ﺃﺤﻜﺎﻡ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻭﺍﻝﺘﺭﺨﻴﺹ ﺍﻝﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﻬﺎ ﻴﺴﺩﺩ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻤﺒﻠـﻎ ﺍﻝﻔـﺎﺘﻭﺭﺓ‬
‫ﺒﺸﻴﻙ ﺘﺤﻭﻴل‪ ،‬ﺴﻔﺘﺠﺔ )ﺁﻭ ﻁﺭﻕ ﺃﺨﺭﻯ( ﻤﺒﺎﺸﺭ ﹰﺓ ﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﻤﻭﺭﺩ‪ .‬ﻭﻴﻌﺘﺒﺭ ﻗﺒﻭل ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻝﻭﺭﻗﺔ ﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻜﺸـﺭﺍﺀ‬
‫ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺒﺘﻤﻭﻴل‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﺤﻘﻕ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻝﻠﻤﺭﺍﺒﺤﺔ)ﺘﺤﻭﻴل ﻤﻠﻜﻴﺔ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﻤﻥ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻝﻠﻌﻤﻴل ( ﻋﻨﺩ ﺘﺴـﻠﻡ ﺍﻝﻔـﺎﺘﻭﺭﺓ ﺍﻝﻨﻬﺎﺌﻴـﺔ‬
‫ﻭﺍﻻﺴﺘﻼﻡ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻨﺠﺯ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺴﺘﻔﻴﺩ ﻤﻥ ﺘﻤﻭﻴﻼﺕ ﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻓﻲ ﺸﻜل ﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﺩﻭﻥ ﺘﺴﺩﻴﺩ )ﺸﺭﺍﺀ ﻭﺇﻋـﺎﺩﺓ‬
‫ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺒﺘﻤﻭﻴل ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻝﺒﻨﻙ(ﻏﻴﺭ ﺍﻨﻪ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺤﺴﺏ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﻨﺴﺏ ﻓﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﺒـل ﻴﺠـﺏ‬
‫ﺇﺩﺭﺍﺝ ﻫﺎﻤﺵ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺒﻠﻎ ﺍﻝﻤﺤﺩﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻝﻤﻭﺭﺩ ﻓﻲ ﻓﺎﺘﻭﺭﺓ ﺍﻝﺸﺭﺍﺀ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻜﺫﻝﻙ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺘﻡ ﺒﻐﻼﻑ ﻨﻘﺩﻱ ﻴﻜﻭﻥ ﻓﻴﻪ ﺍﻝﻤﻘﺎﺒل ﺒﺎﻝﺩﻴﻨﺎﺭ ﻤﻀﻤﻭﻥ ﺒﻤﺅﻨﻪ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻝﻌﻤﻴل‪،‬‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺘﻡ ﺸﺭﻴﻁﺔ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻱ ﺍﻷﻭل ﻝﻠﺴﻠﻊ)ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﻨﻘﺩﹰﺍ ﺒﺎﻝﻌﻤﻠﺔ ﻭﺇﻋﺎﺩﺓ ﺒﻴﻌﻬﺎ ﺒﺎﻝﺩﻴﻨﺎﺭ(‪.‬‬

‫‪59‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ -‬ﻤﻥ ﺍﻷﻫﻡ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻝﻰ ﺃﻥ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺒﺎﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺘﺤﻘﻕ ﺇﻻ ﺒﻌﺩ ﺘﺤﻭﻴـل ﻤﻠﻜﻴـﺔ ﺍﻝﺴـﻠﻊ‬
‫ﻝﺼﺎﻝﺢ ﺍﻝﺒﻨﻙ‪ .‬ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻋﻘﺩ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻝﺴﻠﻊ )ﺍﻝﻤﺒﺭﻡ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﺒﺼﻔﺘﻪ ﻭﻜﻴل ﺍﻝﺒﻨـﻙ( ﻭﺍﻝﻔـﺎﺘﻭﺭﺓ‬
‫ﺍﻝﻨﻬﺎﺌﻴﺔ)ﻤﺤﺭﺭﺓ ﺒﺎﺴﻡ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻝﺤﺴﺎﺏ ﺍﻝﻌﻤﻴل( ﻤﻠﺤﻘ ﹰﺔ ﻝﻌﻘﺩ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﻤﺎ ﺠﺯﺀﹰﺍ ﻻ ﻴﺘﺠﺯﺃ ﻤﻨﻪ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﺤﺩﺩ ﺘﻭﺍﺭﻴﺦ ﺍﻝﺘﺴﺩﻴﺩ ﺤﺴﺏ ﺍﻝﺩﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻝﻠﻨﺸﺎﻁ ﺍﻝﻤﻤﻭل ﻭﺘﺤﺩﺩ ﻋﻨﺩ ﺘﺤﻠﻴل ﻤﻠﻑ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل‪.‬‬
‫‪ -‬ﻋﻨﺩ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﺒﺘﺤﻭﻴل ﺍﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻝﻤﺤﺼﻠﺔ ﻓﻲ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻝﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺩﺭ ﺃﺭﺒﺎﺤـﹰﺎ‬
‫ﺘﺤﻔﻴﺯﻴﺔ ﺒﻨﻔﺱ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﻌﻤﻭل ﺒﻬﺎ ﻓﻲ ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻝﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻝﻤﺨﺼﺼﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻝﺘﺸﺠﻴﻊ ﺍﻝﺘﺴﺩﻴﺩ ﻗﺒل ﺍﻵﺠﺎل ﻓﺎﻨﻪ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻤﻜﻥ ﺘﺠﺯﺌﺔ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺎﺕ ﺤﺘﻰ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﺩﻯ ﺍﻝﻘﺼـﻴﺭ ﻋﻠـﻰ ﻋـﺩﺓ‬
‫ﺍﺴﺘﺤﻘﺎﻗﺎﺕ ﻭﺍﺤﺘﺴﺎﺏ ﻫﺎﻤﺵ ﺭﺒﺢ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻋﻠﻰ ﻤﺩﺓ ﺍﻝﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻝﻤﻁﺎﺒﻘﺔ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺍﻹﺠﺎﺭﺓ‪:‬‬
‫‪ -1-4‬ﻤﻔﻬﻭﻤﻬﺎ‪:‬‬
‫ﻝﻐ ﹰﺔ‪ :‬ﺍﻹﺠﺎﺭﺓ ﻤﺸﺘﻘﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺠﺭ ﻭﻫﻭ ﺍﻝﻌﻭﺽ‪ ،‬ﻭﻤﻨﻪ ﺴﻤﻲ ﺍﻝﺜﻭﺍﺏ ﺃﺠﺭﹰﺍ‪.1‬‬
‫ﺍﺼﻁﻼﺤﹰﺎ‪:‬ﻫﻲ ﻋﻘﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﻔﻌﺔ ﻤﺒﺎﺤﺔ ﻤﻌﻠﻭﻤﺔ ﺘﺅﺨﺫ ﺸﻴﺌﹰﺎ ﻓﺸﻴﺌﹰﺎ ﻤﺩﺓ ﻤﻌﻠﻭﻤﺔ ﻤﻥ ﻋﻴﻥ ﻤﻌﻠﻭﻤﺔ ﺃﻭ ﻤﻭﺼـﻭﻓﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻝﺫﻤﺔ ﺁﻭ ﻋﻤل ﻤﻌﻠﻭﻡ‪.2‬‬
‫‪ – 2 -4‬ﺩﻝﻴل ﻤﺸﺭﻭﻋﻴﺔ ﺍﻹﺠﺎﺭﺓ‪:‬‬
‫ﺍﻹﺠﺎﺭﺓ ﻤﺸﺭﻭﻋﺔ ﺒﺎﻝﻘﺭﺍﻥ ﻭﺍﻝﺴﻨﺔ‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫ﻥ﴾‬
‫ﻻﻤ‪‬ﻴ ‪‬‬
‫ﻱﺍﹶ‬
‫ﺕ ﺍﻝﹾﻘﹶﻭ ‪‬‬
‫ﻥ ﺍﺴ‪‬ﺘﺎﺠﺭ‪ ‬ﹶ‬
‫ﻥ ﺨﻴ ‪‬ﺭ ‪‬ﻤ ﹺ‬
‫ﺠْﺭ ‪‬ﻩ ِﺇ ‪‬‬
‫ﺕ ﺍﺴﺘﺎ ﹺ‬
‫ﺕ ﺇِﺤﺩﺍﻫ‪‬ﻤ ﹶﺎ ﻴﺂ ﺃﺒ ‪‬‬
‫ﻓﺄﻤﺎ ﺍﻝﻘﺭﺁﻥ ﻓﻘﻭﻝﻪ ﺘﻌﺎﻝﻰ‪ ﴿ :‬ﻗﺎﻝ ‪‬‬
‫ﻭﺠﺎﺀ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻨﺔ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪4‬‬
‫ﻑ ﻋﺭﻗﻪ «‬
‫ﺭﻭﻯ ﺍﺒﻥ ﻤﺎﺠﻪ ﺁﻥ ﺍﻝﻨﺒﻲ ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ ﻗﺎل ‪ » :‬ﺃﻋﻁﻭﺍ ﺍﻷﺠﻴﺭ ﺃﺠﺭﻩ ﻗﺒل ﺃﻥ ﻴﺠ ﹼ‬
‫] ﺼﺤﻴﺢ ‪ :‬ﺼﺤﻴﺢ ﺍﺒﻥ ﻤﺎﺠﻪ ‪.[1980‬‬
‫‪ 3-4‬ﺭﻜﻨﻬﺎ‪:‬‬
‫ﻭﺍﻹﺠﺎﺭﺓ ﺘﻨﻌﻘﺩ ﺒﺎﻹﻴﺠﺎﺏ ﻭﺍﻝﻘﺒﻭل ﺒﻠﻔﻅ ﺍﻹﺠﺎﺭﺓ ﻭﺍﻝﻜﺭﺍﺀ ﻭﻤﺎ ﺍﺸﺘﻕ ﻤﻨﻬﻤﺎ‪ ،‬ﻭﺒﻜل ﻝﻔﻅ ﻴﺩل ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.5‬‬
‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ‬
‫‪-‬ﺍﻝﻌﺎﻗﺩﺍﻥ ﻭﻫﻤﺎ ﻤﺅﺠﺭ ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻌﻴﻥ ﻭﻤﺴﺘﺄﺠﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻤﻌﻘﻭﺩ ﻋﻠﻴﻪ‪.1‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺸﻴﺦ ﺴﻴﺩ ﺴﺎﺒﻕ ‪،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.195:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪-‬ﺃﺤﻤﺩ ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﺨﺼﺎﻭﻨﻪ‪ ،‬ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﻋﺎﻝﻡ ﺍﻝﻜﺘﺏ ﺍﻝﺤﺩﻴﺜﺔ‪،‬ﻋﻤﺎﻥ‪ -‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪،2008 ،‬ﺹ‪.93 :‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﺴﻭﺭﺓ ﺍﻝﻘﺼﺹ ‪ ،‬ﺁﻴﺔ‪.26:‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺸﻴﺦ ﺴﻴﺩ ﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ ﺹ‪.196:‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ‬

‫‪60‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ 4-4‬ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻹﺠﺎﺭﺓ‪:‬‬
‫ﻴﺸﺘﺭﻁ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﻓﻲ ﺍﻹﺠﺎﺭﺓ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺃﻫﻠﻴﺔ ﺍﻝﻌﺎﻗﺩﻴﻥ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻝﻤﻨﻔﻌﺔ ﻤﻌﻠﻭﻤﺔ‪ ،‬ﺇﻤﺎ ﺒﺎﻝﻌﺭﻑ ﺁﻭ ﺍﻝﻭﺼﻑ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻷﺠﺭﺓ ﻤﻌﻠﻭﻤﺔ ﻝﻠﻁﺭﻓﻴﻥ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻝﻤﻨﻔﻌﺔ ﻤﺒﺎﺤﺔ‪ ،‬ﻓﻼ ﺘﺼﺢ ﺍﻹﺠﺎﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺴﺭﻗﺔ ﺁﻭ ﺇﺠﺎﺭﺓ ﺍﻝﺩﺍﺭ ﻝﺒﻴﻊ ﺍﻝﺨﻤﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻝﻤﺩﺓ ﻤﻌﻠﻭﻤﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﻔﻌﺔ ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻭﻜﺎﻥ ﺃﺠﻴﺭﺍ ﺨﺎﺼﺎﹰ‪ ،‬ﺁﻭ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﻔﻌـﺔ ﺍﻝﻌـﻴﻥ ﻨﻔﻴـﹰﺎ‬
‫ﻝﻠﺠﻬﺎﻝﺔ ﻭ ﺍﻝﻨﺯﺍﻋﺔ‪.2‬‬
‫‪ 5-4‬ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻹﺠﺎﺭﺓ‪:‬‬
‫‪-‬ﺘﻁﺒﻕ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺍﻹﺠﺎﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺼﻭﺭﺘﻴﻥ‬
‫‪ -1‬ﺍﻝﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﺁﻭ ﺍﻝﺨﺩﻤﻲ‪ :‬ﻤﺜل ﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻝﺴﻴﺎﺭﺍﺕ ﻭﺍﻝﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻻﻝﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ‪..‬ﺍﻝﺦ‬
‫ﻼ ﻤﻥ ﺍﻋﻤـل ﺍﻝﻭﺴـﺎﻁﺔ‬
‫‪ -2‬ﺍﻝﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺁﻭ ﺍﻝﺭﺃﺴﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﻭﻓﻴﻪ ﻴﻘﺩﻡ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺨﺩﻤﺔ ﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ ﻓﻬﻭ ﻴ‪‬ﻌﺘﺒﺭ ﻋﻤ ﹰ‬
‫ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻝﻤﺅﺠﺭ )ﺍﻝﺒﻨﻙ( ﺒﺘﻤﻭﻴل ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻝﺘﻲ ﻴﺤﺘﺎﺝ ﺇﻝﻴﻬﺎ ﺍﻝﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﻭﻴﺅﺠﺭﻫﺎ ﻝﻪ ﺒﻌﻘﺩ ﻏﻴﺭ‬
‫ﻗﺎﺒل ﻝﻺﻝﻐﺎﺀ ﺒﻌﺩ ﻤﻀﻲ ﻓﺘﺭﺓ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻭﺇﻻ ﺘﻌﺭﺽ ﻝﻌﻘﻭﺒﺎﺕ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻭﺘﻤﺘﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻔﺘﺭﺓ ﺇﻝـﻰ ﻨﻬﺎﻴـﺔ ﺍﻻﺴـﺘﻬﻼﻙ‬
‫ﺍﻝﻀﺭﻴﺒﻲ‪.3‬‬
‫‪ 6-4‬ﺍﻝﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻝﻌﻤﻠﻲ ﻝﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﻴﺠﺎﺭﻱ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻴﺨﺘﺎﺭ ﻋﻤﻴل ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻭﺭﺩ ﺍﻝﻌﺘﺎﺩ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺤﺘﺎﺠﻪ ﻭﻴﺘﻔﺎﻭﺽ ﺤﻭل ﺸﺭﻭﻁ ﺸـﺭﺍﺌﻪ )ﺍﻝﺴـﻌﺭ‪ ،‬ﺍﻝﺘﺴـﻠﻴﻡ‪،‬‬
‫ﺍﻝﻀﻤﺎﻥ ﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﺍﻝﺒﻴﻊ‪...‬ﺍﻝﺦ(‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴ‪‬ﻘﺩﻡ ﻝﻠﺒﻨﻙ ﻁﻠﺏ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻝﺸﺭﺍﺀ ﺍﻝﻌﺘﺎﺩ ﻤﺩﻋﻭﻡ ﺒﺎﻝﻔﻭﺍﺘﻴﺭ ﺍﻷﻭﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻘﻭﺩ ﺃﻭ ﻭﺜﺎﺌﻕ ﺃﺨﺭﻯ ﻤﻁﻠﻭﺒﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺒﻌﺩ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻠﻑ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻝﻤﺭﺩ ﻭﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻝﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﻭﺍﻝﻤﻁﺎﺒﻘﺔ ﻭﻓـﻲ ﺤﺎﻝـﺔ ﻤﻭﺍﻓﻘـﺔ‬
‫ﺍﻝﻬﻴﺌﺎﺕ ﺍﻝﻤﺨﺘﺼﺔ‪ ،‬ﻴﻤﻨﺢ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻝﺼﺎﻝﺢ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﻝﻤﺒﻠﻎ ﺍﻝﻔﻭﺍﺘﻴﺭ ﺍﻷﻭﻝﻴـﺔ‪،‬ﻭﻴ‪‬ﻌﻠﻡ ﺍﻝﻤـﻭﺭﺩ ﺒـﺄﻥ ﺍﻝﻌﺘـﺎﺩ‬
‫ﺴﻴ‪‬ﺸﺘﺭﻯ ﺒﺎﺴﻡ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺒﺎﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﻭﺭﺩ ﻭﺍﻝﻌﻤﻴل‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﻭﻜل ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﺒﺎﺴﺘﻼﻡ ﻭﺘﺭﻜﻴﺏ ﺍﻝﻌﺘﺎﺩ ﻭﺍﻝﻘﻴﺎﻡ ﺒﻜل ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ ﺃﻭ ﺃﺨﺭﻯ ﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻪ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻋﻨﺩ ﺍﺴﺘﻼﻡ ﺍﻝﻌﺘﺎﺩ‪ ،‬ﻴﻭﻗﻊ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻭﺍﻝﻌﻤﻴل ﻋﻘﺩ ﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻷﺼل ﻤﻊ ﻭﻋﺩ ﺒﺎﻝﺒﻴﻊ ﻝﻬﺫﺍ ﺍﻷﺨﻴﺭ‪ ،‬ﺇﺫﺍ ﺭﻏـﺏ ﻓـﻲ‬
‫ﺫﻝﻙ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺴﻌﺩﺍﻭﻱ ﻝﺨﻀﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪،‬ﺹ‪.55:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ ‪.115،‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ‪،‬ﺹ‪.115:‬‬

‫‪61‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ -‬ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴ‪‬ﺤﺩﺩ ﺒﻭﻀﻭﺡ ﻓﻲ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﺘﺄﺠﻴﺭ ﺘﻌﻴﻥ ﺍﻷﺼل ﺍﻝﻤﺅﺠﺭ‪ ،‬ﻤﺩﺓ ﺍﻝﺘﺄﺠﻴﺭ‪ ،‬ﻭﻤﺒﻠﻎ ﺍﻝﺘﺄﺠﻴﺭ ﻭﺍﻹﻴﺠـﺎﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻝﻭﺍﺠﺏ ﺘﺴﺩﻴﺩﻫﺎ‪ ،‬ﺇﻝﺯﺍﻤﻴﺔ ﺘﺄﻤﻴﻥ ﺍﻷﺼل ﻤﻊ ﺍﻹﻨﺎﺒﺔ ﻝﺼﺎﻝﺢ ﺍﻝﺒﻨﻙ‪ ،‬ﺇﻀﺎﻓ ﹰﺔ ﺍﻝﺒﻨﻭﺩ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻹﻴﺠﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺒﻌﺩ ﺍﻝﺘﻭﻗﻴﻊ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻌﻘﺩ‪ ،‬ﻴﻭﻗﻊ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺴﻨﺩﺍﺕ ﻷﻤﺭ ﺒﻤﺒﻠﻎ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻻﺤﺘﺴﺎﺏ ﺍﻷﺠﺭ ﺍﻝﺩﻭﺭﻱ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺍﻝﺼﻴﻐﺔ ﺍﻝﻤﻁﺎﺒﻘﺔ ﻝﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺇﻀﺎﻓﺔ ﻫﺎﻤﺵ ﺭﺒﺢ ﻤﻘﺒﻭل ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻝﻁﺭﻓﻴﻥ ﻝﻘﻴﻤﺔ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﺼل‪.‬‬
‫‪ -‬ﻋﻨﺩ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﺘﺄﺠﻴﺭ ﻭ ﺸﺭﻴﻁﺔ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺠﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻴﺘﻨﺎﺯل ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻝﺼﺎﻝﺢ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻷﺼل ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻝﺩﻴﻨﺎﺭ ﺍﻝﺭﻤﺯﻱ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻝﻤﻨﺘﻬﻲ ﺒﺎﻝﺘﻤﻠﻴﻙ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﺘﻌﻠﻕ ﺍﻷﻤﺭ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻻﺠﺎﺭﻱ ﻤﻊ ﺤﻕ ﺍﻝﺸﺭﺍﺀ ‪ ،‬ﻓﻬﻨﺎﻙ ﺜﻼﺙ ﺃﻭﺠﻪ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻴ‪‬ﺭﺠﻊ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﺍﻷﺼل ﻝﻠﺒﻨﻙ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﺸﺘﺭﻱ ﺍﻝﻌﻤﻴل ﺍﻷﺼل ﺒﻘﻴﻤﺘﻪ ﺍﻝﻤﺘﺒﻘﻴﺔ‪.‬‬
‫* ﻴﺘﻔﻕ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻭﺍﻝﻌﻤﻴل ﻋﻠﻰ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﺠﺩﻴﺩ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﺘﺄﺠﻴﺭ ﺇﻝﻰ ﻤﺩﺓ ﺠﺩﻴﺩﺓ ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ ﻴﺘﻔﺎﻭﺽ ﺍﻝﻁﺭﻓـﺎﻥ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻌﻘﺩ ﻤﻥ ﺠﺩﻴﺩ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﺫﺍ ﺘﻌﻠﻕ ﺍﻝﺘﺄﺠﻴﺭ ﺤﻭل ﻋﻘﺎﺭ ﻓﻲ ﻁﻭﺭ ﺍﻹﻨﺠﺎﺯ ﻭﺴﻴﻨﺠﺯ ﻤﺴﺘﻘﺒل‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﻝﻠﺒﻨﻙ ﺘﻭﻜﻴل ﺍﻝﻤﺴـﺘﻌﻤل ﻹﻨﺠـﺎﺯ‬
‫ﺃﺸﻐﺎل ﺍﻝﺒﻨﺎﺀ ﻝﺤﺴﺎﺒﻪ ﻭﺘﻤﻭﻴل ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺒﺼﻔﺘﻪ ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺕ ﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻝﻘﻁﻌﺔ ﺍﻷﺭﻀﻴﺔ ﻤﻠﻙ ﻝﻠﻤﺴﺘﻌﻤل‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﻝﻬﺫﺍ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺇﻤﺎ ﺒﻴﻌﻬﺎ ﻝﻠﺒﻨﻙ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﻋﻘﺩ ﺒﻴﻊ‬
‫) ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺇﻴﺠﺎﺭﻱ ﻤﺘﺒﺎﺩل (‪ ،‬ﺁﻭ ﺘﺄﺠﻴﺭﻫﺎ ﻝﻪ ﻝﻤﺩﺓ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﻓﻲ ﻋﻘﺩ ﺘﺄﺠﻴﺭ‪ .‬ﻓﻲ ﻫﺩﻩ ﺍﻝﺼﻴﻐﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ‪ ،‬ﻴﺠﺏ ﺃﻥ‬
‫ﺘﻌﻭﺩ ﻤﻠﻜﻴﺔ ﺍﻝﺒﻨﺎﻴﺔ ﻝﻠﻤﺴﺘﻌﻤل ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻝﻌﻘﺩ )ﺘﺄﺠﻴﺭ ﻤﻨﺘﻬﻲ ﺒﺎﻝﺘﻤﻠﻴﻙ(‪.1‬‬
‫‪ -5‬ﺍﻝﻤﻐﺎﺭﺴﺔ)ﺤﺎﻝﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺠﺎﺭﺓ(‪:2‬‬
‫‪ 1-5‬ﻤﻔﻬﻭﻤﻬﺎ‪:‬‬
‫ﻝﻐ ﹰﺔ‪ :‬ﺍﻝﻤﻐﺎﺭﺴﺔ ﻤﻔﺎﻋﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﻐﺭﺱ‪ .‬ﺠﺎﺀ ﻓﻲ ﺍﻝﻘﺎﻤﻭﺱ ﺍﻝﻤﺤﻴﻁ‪ :‬ﺍﻝﺸﺠﺭ ﻴﻐﺭﺴﻪ ﻓﻼﻥ‪ .‬ﺃﺜﺒﺘﻪ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺽ‪.‬‬
‫ل‬
‫ل ﺃﺭﻀـ ‪‬ﻪ ﻝﺭﺠـ ٍ‬
‫ﺍﺼﻁﻼﺤﹰﺎ‪ :‬ﻋﺭﻑ ﺍﺒﻥ ﺭﺸﺩ )ﺍﻝﺤﻔﻴﺩ( ﺍﻝﻤﻐﺎﺭﺴﺔ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪ ":‬ﻭﻫﻲ ﻋﻨﺩ ﻤﺎﻝﻙ ﺃﻥ ﻴ‪‬ﻌﻁﻲ ﺍﻝﺭﺠ ُ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﻐﺭﺱ ﻓﻴﻪ ﻋﺩﺩﹰﺍ ﻤﻌﻠﻭﻤﹰﺎ ﻤﻥ ﺍﻝﺜﻤﺎﺭ‪،‬ﻓﺈﺫﺍ ﺍﺴ‪‬ﺘﹸﺤﻕ ﺍﻝﺜﻤﺭ ﻜﺎﻥ ﻝﻠﻐﺎﺭﺱ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺽ ﻤﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻪ"‪.‬‬
‫‪ -6‬ﺍﻝﻤﺴــﺎﻗـﺎﺓ‪:‬‬
‫‪ 1-6‬ﻤﻔﻬﻭﻤﻬﺎ‪:‬‬
‫ﻝﻐ ﹰﺔ‪ :‬ﻝﻔﻅ ﺍﻝﻤﺴـﺎﻗﺎﺓ ﻤﺸﺘﻕ ﻤﻥ ﻓﻌل ﺴﻘﻰ‪ ,‬ﺠﺎﺀ ﻓﻲ ﺍﻝﻘﺎﻤﻭﺱ ﺍﻝﻤﺤﻴﻁ‪ :‬ﺴﻘﻰ ﻤﺎﺸﻴﺘﻪ ﺁﻭ ﺃﺭﻀـﻪ ﺁﻭ ﻜﻼﻫﻤـﺎ‬
‫ﺠﻌل ﻝﻪ ﻤﺎ ‪‬ﺀ‪ ,‬ﻭ ﺍﻝﻤﺴﺎﻗﺎﺓ ﻤﻔﺎﻋﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﺴﻘﻲ ﻤﺜل ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺁﻭ ﺍﻝﻤﺯﺍﺭﻋﺔ‪.1‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺴﻌﺩﺍﻭﻱ ﻝﺨﻀﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪،‬ﺹ‪.57:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.121:‬‬

‫‪62‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﺍﺼﻁﻼﺤﺎ‪ :‬ﻭﻫﻲ ﻓﻲ ﺍﻝﺸﺭﻭﻉ ﺩﻓﻊ ﺍﻝﺸﺠﺭ ﻝﻤﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺴﻘﻴﻪ ﻭ ﻴﺘﻌﻬﺩﻩ ﺤﺘﻰ ﻴﺒﻠﻎ ﺘﻤﺎﻡ ﻨﻀﺠﻪ ﻨﻁﻴﺭ ﺠﺯﺀ ﻤﻌﻠﻭﻡ‬
‫ﻤﻥ ﺜﻤﺭﻩ‪ .‬ﻓﻬﻲ ﺸﺭﻜﺔ ﺯﺭﺍﻋﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺸﺠﺭ ﻴﻜﻭﻥ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻝﺸﺠﺭ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﻭﺍﻝﻌﻤل ﻓﻲ ﺍﻝﺸـﺠﺭ ﻤـﻥ‬
‫ﺠﺎﻨﺏ ﺁﺨﺭ‪ ,‬ﻭﺍﻝﺜﻤﺭﺓ ﺍﻝﺤﺎﺼﻠﺔ ﻤﺸﺘﺭﻜﺔ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻴﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻝﻤﺘﻌﺎﻗﺩﺍﻥ ﻜﺎﻝﻨﺼﻑ ﻭﺍﻝﺜﻠﺙ ﻭﻨﺤـﻭ ﺫﻝـﻙ‪.‬‬
‫ﻭﻴﺴﻤﻰ ﺍﻝﻌﺎﻤل ﺒﺎﻝﺴﺎﻗﻲ‪ ،‬ﻭﺍﻝﻁﺭﻑ ﺍﻵﺨﺭ ﻴﺴﻤﻰ ﺒﺭﺏ ﺍﻝﺸﺠﺭ‪.2‬‬
‫‪ 2-6‬ﺩﻝﻴل ﻤﺸﺭﻭﻋﻴﻬﺎ‪:‬‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺎﻗﺎﺓ ﻤﺸﺭﻭﻋﺔ ﺒﺎﻝﺴﻨﺔ ﻭﻗﺩ ﺍﺘﻔﻕ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺠﻭﺍﺯﻫﺎ ﻝﻠﺤﺎﺠﺔ ﺇﻝﻴﻬﺎ ﻤﺎﻋﺩﺍ ﺃﺒﺎ ﺤﻨﻴﻔﺔ ﺍﻝـﺫﻱ ﺭﺃﻯ ﺃﻨﻬـﺎ ﻻ‬
‫ﺘﺠﻭﺯ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﺍﺴﺘﺩل ﺍﻝﺠﻤﻬﻭﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﻌﻠﻤﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺠﻭﺍﺯﻫﺎ ﺒﻤﺎ ﻴﺄﺘﻲ‪:‬‬
‫ل ﺃﻫل ﺨﻴﺒﺭ ﺒﺸﻁﺭ ﻤﺎ ﻴﺨﺭﺝ ﻤﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺜﻤﺭ‬
‫‪ -‬ﺭﻭﻯ ﻤﺴﻠﻡ ﻋﻥ ﺍﺒﻥ ﻋﻤﺭ ﺃﻥ ﺍﻝﻨﺒﻲ ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ ﻋﺎﻤ َ‬
‫ﺁﻭ ﺯﺭﻉ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻭﺭﻭﻯ ﺍﻝﺒﺨﺎﺭﻱ ﺃﻥ ﺍﻷﻨﺼﺎﺭ ﻗﺎﻝﺕ ﻝﻠﻨﺒﻲ ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ‪ :‬ﺃﻗﺴﻡ ﺒﻴﻨﻨﺎ ﻭﺒﻴﻥ ﺍﺨﻭﺍﻨﻨﺎ ﺍﻝﻨﺨﻴل‪ ,‬ﻗﺎل‪:‬‬
‫»ﻻ«‪ .‬ﻓﻘﺎﻝﻭﺍ‪ :‬ﺘﻜﻔﻭﻨﺎ ﺍﻝﻤﺅﻭﻨﺔ ﻭﻨﺸﺭﻜﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻝﺜﻤﺭﺓ؟ ﻓﻘﺎﻝﻭﺍ‪ :‬ﺴﻤﻌﻨﺎ ﻭﺍﻁﻌﻨﺎ‪.3‬‬
‫‪ 3-6‬ﺃﺭﻜﺎﻨﻬﺎ‪:‬‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺎﻗﺎﺓ ﻝﻬﺎ ﺭﻜﻨﺎﻥ‪:‬‬
‫‪-‬ﺍﻹﻴﺠﺎﺏ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻘﺒﻭل‪.‬‬
‫ﻭﺘﻨﻌﻘﺩ ﺒﻜل ﻤﺎ ﻴﺩل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﻝﻘﻭل ﺁﻭ ﺍﻝﻜﺘﺎﺒﺔ ﺁﻭ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﻤﺎﺩﺍﻡ ﺫﺍﻝﻙ ﺼﺎﺩﺭﹰﺍ ﻤﻤﻥ ﻴﺠﻭﺯ ﺘﺼﺭﻓﻬﻡ‪.4‬‬
‫‪ 4-6‬ﺸﺭﻭﻁﻬﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺘﻭﺍﻓﺭ ﺍﻷﻫﻠﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﺘﻌﺎﻗﺩﻴﻥ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﺸﺠﺭ ﺍﻝﻤﺴﺎﻗﻰ ﻋﻠﻴﻪ ﻤﻌﻠﻭﻤﹰﺎ ﺒﺎﻝﺭﺅﻴﺔ ﺁﻭ ﺒﺎﻝﺼﻔﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﻻ ﻴﺨﺘﻠﻑ ﻤﻌﻬﺎ‪ ,‬ﻵﻨ ‪‬ﻪ ﻻ ﻴﺼﺢ ﻋﻘﺩ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﻤﺠﻬﻭل‪.‬‬
‫‪-‬ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺩﺘﻬﺎ ﻤﻌﻠﻭﻤﺔ ﻷﻨﻬﺎ ﻋﻘﺩ ﻻﺯﻡ ﻴﺸﺒﻪ ﻋﻘﺩ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺤﺘﻰ ﻴﻨﺘﻔﻲ ﺍﻝﻐﺭﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﻤﺴﺎﻗﺎﺓ ﻗﺒل ﺒﺩﻭ ﺍﻝﺼﻼﺡ‪ ,‬ﺃﻱ ﺁﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﻤﺴﺎﻗﺎﺓ ﻗﺒل ﻨﻀﺞ ﺍﻝﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻝﻠﻌﺎﻤل ﺠﺯﺀ ﻤﻌﻠﻭﻡ ﻤﻥ ﺍﻝﺜﻤﺭﺓ‪ .‬ﺃﻱ ﻴﻜﻭﻥ ﻨﺼﻴﺒﻪ ﻤﻌﻠﻭﻡ ﻜﺎﻝﻨﺼﻑ ﻭﺍﻝﺜﻠﺙ‪...‬ﺍﻝﺦ‪ .‬ﻓﻠﻭ ﺸﺭﻁ ﻝﻪ ﺁﻭ‬
‫ﻝﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﺸﺠﺭ ﻨﺨﻼﺕ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺁﻭ ﻗﺩﺭﺍ ﻤﻌﻴﻨﺎ ﺒﻁﻠﺕ‪.5‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﺭﺠﻊ‪ ,‬ﺹ‪.96:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺸﻴﺦ ﺴﻴﺩ ﺴﺎﺒﻕ‪ ,‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪,‬ﺹ‪.192:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ‪ ،‬ﺹ‪.192:‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ‪ ,‬ﺹ‪.193:‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ‪ ،‬ﺹ‪193:‬‬

‫‪63‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ -7‬ﺍﻝﻤﺯﺍﺭﻋﺔ‪:‬‬
‫‪ 1-7‬ﻤﻔﻬﻭﻤﻬﺎ‪:‬‬
‫ﻝﻐ ﹰﺔ‪ :‬ﺍﻝﻤﺯﺍﺭﻋﺔ ﻝﻐ ﹰﺔ ﻤﻔﺎﻋﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﺯﺭﻉ‪ ,‬ﺠﺎﺀ ﻓﻲ ﻝﺴﺎﻥ ﺍﻝﻌﺭﺏ‪ »:‬ﺯﺭﻉ ﺍﻝﺤ‪‬ﺏ ﻴﺯﺭﻋـﻪ ﺯﺭﻋـﹰﺎ ﻭﺯﺭﺍﻋﺘـ ﹶﺎ‬
‫ﺒﺩﺭ ‪‬ﻩ‪ ...‬ﻭﻗﻴل ﺍﻝﺯﺭﻉ ﻨﺒﺎﺕ ﻜل ﺸﻲﺀﹴ ﻴ‪‬ﺤﺭﺙ «‪.‬‬
‫ﺍﺼﻁﻼﺤﹰﺎ‪ :‬ﻫﻲ ﺩﻓﻊ ﺍﺭﺽ ﻭﺤﺏ ﻝﻤﻥ ﻴﺯﺭﻋﻪ ﻭ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻴﻪ ﺃﻭ ﻤﺯﺭﻭﻉ ﻝﻤﻥ ﻴﻌﻤل ﻋﻠﻴﻪ ﺒﺠﺯﺀ ﻤﺸﺎﻉ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻝﻤ‪‬ﺘﺤﺼ‪‬ل‪.1‬‬
‫‪ 2-7‬ﺩﻝﻴل ﻤﺸﺭﻭﻋﻴﺘﻬﺎ‪:‬‬
‫ﺘﺜﺒﺕ ﺍﻝﻤﺯﺍﺭﻋﺔ ﺒﺎﻝﺴﻨﺔ ﻭﺍﻹﺠﻤﺎﻉ‪ .‬ﻓﻘﺩ ﺭﻭﻱ ﻋﻥ ﺍﺒﻥ ﻋﻤﺭ ﺭﻀﻲ ﺍﷲ ﻋﻨﻪ ﺃﻥ ﺍﻝﻨﺒﻲ ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴـﻠﻡ‬
‫ﻋﺎﻤل ﺃﻫل ﺨﻴﺒﺭ ﺒﺸﻁﺭ ﻤﺎ ﻴﺨﺭﺝ ﻤﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺜﻤﺭ ﺃﻭ ﺯﺭﻉ‪ ,‬ﻭﻴﻘﻭل ﺸﻴﺦ ﺍﻹﺴﻼﻡ ﺍﺒﻥ ﺘﻴﻤﻴﺔ ﺭﺤﻤﻪ ﺍﷲ‪:‬‬
‫ﻴﺯﺍﺭ ﻋﻭﻥ ﻭﺍﻝﺨﻠﻔﺎﺀ ﺍﻝﺭﺍﺸﺩﻭﻥ ﻭﺃﻜﺎﺒﺭ ﺍﻝﺼﺤﺎﺒﺔ ﻭﺍﻝﺘﺎﺒﻌﻴﻥ ﻤﻥ ﻏﻴﺭ ﺃﻥ‬ ‫» ﻓﺈﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻝﻤﻬﺎﺠﺭﻴﻥ ﻜﺎﻨﻭﺍ‬
‫ﻴﻨﻜﺭ ﺫﺍﻝﻙ ﻤﻨﻜﺭ‪ ,‬ﻝﻡ ﻴﻜﻥ ﺇﺠﻤﺎﻉ ﺃﻋﻅﻡ ﻤﻥ ﻫﺫﺍ‪ ،‬ﺒل ﺃﻥ ﻜﺎﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﻨﻴﺎ ﺇﺠﻤﺎﻉ ﻓﻬﻭ ﻫﺫﺍ«‪.2‬‬
‫‪ 3-7‬ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﺯﺍﺭﻋﺔ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺃﻫﻠﻴﺔ ﺍﻝﻤﺘﻌﺎﻗﺩﻴﻥ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻷﺭﺽ ﻤﻊ ﺼﻼﺤﻴﺘﻬﺎ ﻝﻠﺯﺭﻉ ﻭﺒﻴﺎﻥ ﻤﺎ ﻴﺯﺭﻉ ﻓﻴﻬﺎ ﻤﻊ ﺘﺴﻠﻴﻤﻬﺎ ﺇﻴﺎﻩ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻝﻤﺩﺓ ﺃﻱ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﻋﻠﻰ ﺃﺠل ﺍﻨﺘﻬﺎﺀ ﺍﻝﻌﻘﺩ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﻨﺎﺘﺞ ﻤﺸﺎﻋﺎ ﺒﻴﻥ ﺃﻁﺭﺍﻑ ﺍﻝﻌﻘﺩ ﻤﻥ ﺍﻝﻐﻠﺔ ﻜﺎﻝﻨﺼﻑ ﺃﻭ ﺍﻝﺜﻠﺙ ﺃﻭ ﺍﻝﺭﺒﻊ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﺒﺫﺭ ﺒﺎﻝﻌﻘﺩ ﻻﺨﺘﻼﻑ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻨﻘﻁﺔ‪.3‬‬
‫ﺴﻠﻡ‪:‬‬
‫‪ -8‬ﺒﻴﻊ ﺍﻝ ‪‬‬
‫‪ 1-8‬ﻤﻔﻬﻭﻤﻪ‪:‬‬
‫ﺠل‪ .4‬ﻭﻗﺩ ﺴ‪‬ﻤﻲ ﺴـﻠﻤﹰﺎ ﻝﺘﺴـﻠﻴﻡ ﺭﺃﺱ‬
‫ﺴﻠﻑ ﻭﻫﻭ ﺒﻴﻊ ﺸﻲﺀ ﻤﻭﺼﻭﻑ ﻓﻲ ﺍﻝﺫ ‪‬ﻤﺔ ﺒﺜﻤﻥ ﻤﻌ ‪‬‬
‫ﺴﻠﻡ ﻭﻴﺴﻤﻰ ﺍﻝ ‪‬‬
‫ﻝﻐﺔ‪:‬ﺍﻝ ‪‬‬
‫ﺍﻝﻤﺎل ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺠﻠﺱ‪ ،‬ﻭﺴ‪‬ﻤﻲ ﺴﻠﻔﹰﺎ ﻝﺘﻘﺩﻴﻡ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻓﻜﺄﻥ ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻱ ﺃﺴﻠﻑ ﻝﻠﺒﺎﺌﻊ‪ ،‬ﻓﻸﻭل ﻝﻐﺔ ﺃﻫـل ﺍﻝﺤﺠـﺎﺯ‬
‫ﻭﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﻝﻐﺔ ﺃﻫل ﺍﻝﻌﺭﺍﻕ‪.5‬‬
‫ﺽ ﻤﻭﺼﻭﻑ ﻓﻲ ﺍﻝﺫﻤـﺔ‬
‫ﺍﺼﻁﻼﺤﺎ‪ :‬ﻋﺭﻑ ﺍﺒﻥ ﻗﺩﺍﻤﺔ ﺍﻝﺴ‪‬ﻠﻡ ﺒﻘﻭﻝﻪ‪ »:‬ﻭﻫﻭ ﺃﻥ ﻴﺴ‪‬ﻠﻡ ﻋﻭﻀﹰﺎ ﺤﺎﻀﺭﹰﺍ ﻓﻲ ﻋﻭ ﹴ‬
‫ﺇﻝﻰ ﺃﺠل‪ ،‬ﻭﻴ‪‬ﺴﻤ‪‬ﻰ ﺴﻠﻤﹰﺎ ﻭﺴﻠﻔﹰﺎ ﻓﻴﻘﺎل ﺃﺴﻠﻡ ﻭﺃﺴﻠﻑ ﻭﺴﱠﻠﻑ ﻭﻫﻭ ﻨﻭﻉ ﻤـﻥ ﺍﻝﺒﻴـﻊ ﻓﻴﻨﻌﻘـﺩ ﺒﻤـﺎ ﻴﻨﻌﻘـﺩ ﺒـﻪ‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪،‬ﺹ‪.91:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ‪ ،‬ﺹ ‪.92 :‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﺴﻌﺩﺍﻭﻱ ﻝﺨﻀﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.58 :‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺸﻴﺦ ﺴﻴﺩ ﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.170 :‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪،‬ﺹ‪.124 :‬‬

‫‪64‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﻥ‬ ‫ﺍﻝﺒﻴﻊ«‪.1‬ﻭﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﺘﺴﻤﻴﻪ ‪ :‬ﺒﻴﻊ ﺍﻝﻤﺤﺎﻭﻴﺞ‪ ،‬ﻷﻨﻪ ﺒﻴﻊ ﻏﺎﺌﺏ ﺘﺩﻋﻭ ﺇﻝﻴﻪ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﻜ ّ‬
‫ل ﻭﺍﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺘـﺎﺒﻌﻴﻥ ﻓـﺈ ‪‬‬
‫ﺼﺎﺤﺏ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻤﺤﺘﺎﺝ ﺇﻝﻰ ﺃﻥ ﻴﺸﺘﺭﻱ ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ‪ ،‬ﻭﺼﺎﺤﺏ ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ ﻤﺤﺘﺎﺝ ﺇﻝﻰ ﺜﻤﻨﻬﺎ ﻗﺒل ﺤﺼﻭﻝﻬﺎ ﻋﻨـﺩﻩ‬
‫ﻝﻴﻨﻔﻘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻨﻔﺴﻪ ﻭﻋﻠﻰ ﺯﺭﻋﻪ ﺤﺘﹼﻰ ﻴﻨﻀﺞ ﻓﻬﻭ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺼﺎﻝﺢ ﺍﻝﺤﺎﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻴﺴﻤﻰ ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻱ ﺍﻝﻤﺴﻠﹼﻡ ﺃﻭ ﺭﺏ ﺍﻝﺴ‪‬ﻠﻡ‪.‬ﻭﻴﺴﻤ‪‬ﻰ ﺍﻝﺒﺎﺌﻊ ﺍﻝﻤﺴﻠﹼﻡ ﺇﻝﻴﻪ‪ .‬ﻭﺍﻝﻤﺒﻴﻊ ﺍﻝﻤﺴﻠﹼﻡ ﻓﻴﻪ ﻭ ﺍﻝـ ﹼﺜﻤﻥ ﺭﺃﺱ ﻤـﺎل‬
‫ﺍﻝﺴ‪‬ﻠﻡ‪.2‬‬
‫ﻓﺎﻝﺴﻠﻡ ﺇﺫﻥ ﻫﻭ ﻋﻜﺱ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﻷﺠل‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺍﻷﻭل ﻴﺘﻡ ﺘﻌﺠﻴل ﺍﻝﺜﻤﻥ ﻭ ‪‬ﻴُﺅﺠل ﺍﻝﻤﺜﻤ‪‬ﻥ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﻓﻴ‪‬ﻌﺠل ﺍﻝﻤﺜﻤ‪‬ﻥ‬
‫ﻭﻴ‪‬ﺅﺠل ﺍﻝﺜﻤﻥ‪.3‬‬
‫‪ 2-8‬ﺩﻝﻴل ﻤﺸﺭﻭﻋﻴﺔ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴ‪‬ﻠﻡ‪:4‬‬
‫ﺴﻨﹼﺔ ﻭ ﺍﻹﺠﻤﺎﻉ‪.‬‬
‫ﺜﺒﺘﺕ ﻤﺸﺭﻭﻋﻴﺘﻪ ﺒﺎﻝﻜﺘﺎﺏ ﻭﺍﻝ ‪‬‬
‫ﻥ ﺍﻝﺴ‪‬ﻠﻑ ﺍﻝﻤﻀﻤﻭﻥ ﺇﻝﻰ ﺃﺠل ﻗﺩ ﺃﺤﻠﹼﻪ ﺍﷲ ﻓﻲ ﻜﺘﺎﺒﻪ ﻭﺃﺫﻥ ﻓﻴﻪ«‪.‬‬
‫‪ -‬ﻗﺎل ﺍﺒﻥ ﻋﺒﺎﺱ ﺭﺼﻲ ﺍﷲ ﻋﻨﻬﻤﺎ‪ »:‬ﺃﺸﻬﺩ ﺃ ‪‬‬
‫ﺴﻤ‪‬ﻰ ﹶﻓﺎﹾ ﻜﹾ ﹸﺘﺒ‪‬ﻭ ‪‬ﻩ ﴾‪.5‬‬
‫ل ‪‬ﻤ ‪‬‬
‫ﺠٍ‬‫ﻥ ِﺇﻝﹶﻰ َﺃ ‪‬‬
‫ﻥ ﺀ‪‬ﺍ ‪‬ﻤﻨﹸﻭﺍﹾ ِﺇﺫﹶﺍ ﹶﺘﺩ‪‬ﺍﻴ‪‬ﻨﺘﹸﻡ ﹺﺒ ‪‬ﺩﻴ‪ ‬ﹴ‬
‫ﺜﻡ ﻗﺭﺃ ﻗﻭﻝﻪ ﺘﻌﺎﻝﻰ‪ ﴿ :‬ﻴ َﺄ ‪‬ﻴﻬ‪‬ﺎ ﹶﺍﱠﻝﺫ‪‬ﻴ ‪‬‬
‫ﺴﻨﺘﻴﻥ‬
‫ﻲ ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ ﻗﺩﻡ ﺍﻝﻤﺩﻴﻨﺔ ﻭﻫﻡ ﻴﺴﻠﻔﻭﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﺴ‪‬ﻨﺔ ﻭﺍﻝ ‪‬‬
‫‪ -‬ﺭﻭﻯ ﺍﻝﺒﺨﺎﺭﻱ ﻭﻤﺴﻠﻡ ‪ :‬ﺃﻥ ﺍﻝﻨﺒ ‪‬‬
‫ل ﻤـﻥ‬
‫ﻓﻘﺎل‪ »:‬ﻤﻥ ﺃﺴﻠﻑ ﻓﻠﻴﺴﻠﻑ ﻓﻲ ﻜﻴل ﻤﻌﻠﻭﻡ ﻭﻭﺯﻥ ﻤﻌﻠﻭﻡ ﺇﻝﻰ ﺃﺠل ﻤﻌﻠﻭﻡ«‪.‬ﻭﻗﺎل ﺍﺒﻥ ﺍﻝﻤﻨﺫﺭ‪:‬ﺃﺠﻤﻊ ﻜـ ّ‬
‫ﻨﺤﻔﻅ ﻋﻨﻪ ﻤﻥ ﺃﻫل ﺍﻝﻌﻠﻡ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻝﺴﻠﻡ ﺠﺎﺌﺯ‪.‬‬
‫‪ 3-8‬ﺸﺭﻭﻁﻪ‪:‬‬
‫ﻝﻠﺴ‪‬ﻠﻡ ﺸﺭﻭﻁ ﻻﺒ ‪‬ﺩ ﻤﻥ ﺃﻥ ﺘﺘﻭﻓﺭ ﻓﻴﻪ ﺤﺘﻰ ﻴﻜﻭﻥ ﺼﺤﻴﺤﺎﹰ‪ ،‬ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﻤﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪،‬ﻭﻤﻨﻬﺎ‬
‫ﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴﻠﹼﻡ ﻓﻴﻪ‪.‬‬
‫ﺸﺭﻭﻁ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪:‬‬
‫‪ -‬ﻗﺒﺽ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺃﻭ ﺍﻝﺜﻤﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺠﻠﺱ ﻗﺒل ﺍﻝﺘﻔﺭﻕ‪ ،‬ﻭﻴﺠﻴﺯ ﺍﻝﻤﺎﻝﻜﻴﺔ ﺘﺄﺨﻴﺭ ﺫﻝﻙ ﻝﻤﺩﺓ ﺜﻼﺜـﺔ ﺃﻴـﺎﻡ‪ ،‬ﻭﻻ‬
‫ﻴﺠﻭﺯ ﺘﺄﺨﻴﺭﻩ ﻋﻨﺩ ﺠﻤﻬﻭﺭ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﺤﺘﻰ ﻻ ﻴﺘﺤﻭل ﺇﻝﻰ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺩ‪‬ﻴﻥ ﺒﺎﻝﺩ‪‬ﻴﻥ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻌﻠﻭﻡ ﺍﻝﺠﻨﺱ ) ﺃﻱ ﻴﻜﻭﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻋﻴﻨﹰﺎ ﺃﻭ ﻨﻘﺩﹰﺍ ﺃﻭ ﺤﺘﻰ ﻤﻨﻔﻌ ﹰﺔ(‪.‬‬
‫‪ -‬ﻻ ﻴﺠﻭﺯ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺩﻴﻨﹰﺎ ﻓﻲ ﺫﻤﺔ ﺍﻝﻤﺴ‪‬ﻠﻡ ﺇﻝﻴﻪ ﺃﻭ ﻏﻴﺭﻩ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻻ ﻴﺠﻭﺯ ﺘﺤﻭﻴل ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺩﻴﻥ ﻓﻲ ﺫﻤﺔ ﺜﺎﻝﺙ ﻏﻴﺭ ﺤﺎﻀﺭ ﻋﻨﺩ ﺍﻝﻌﻘﺩ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻌﻠﻭﻡ ﺍﻝﻘﺩﺭ‪.1‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ‪ ،‬ﺹ‪.124 :‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺸﻴﺦ ﺴﻴﺩ ﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.170 :‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪ ،‬ﺹ‪.124 :‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺸﻴﺦ ﺴﻴﺩ ﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.170 :‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ -‬ﺴﻭﺭﺓ ﺍﻝﺒﻘﺭﺓ‪ :‬ﺁﻴﺔ‪.282 :‬‬

‫‪65‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﺴﻠﹼﻡ ﻓﻴﻪ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﺫﻤﺔ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻭﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻭﺼﻭﻓﺎ ﺒﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻌﻠﻡ ﺒﻤﻘﺩﺍﺭﻩ ﻭﺃﻭﺼﺎﻓﻪ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻤﻴﺯﻩ ﻋﻥ ﻏﻴﺭﻩ ﻜﻲ ﻴﻨﺘﻔﻲ ﺍﻝﻐﺭﺭ ﻭﻴﻨﻘﻁﻊ‬
‫ﺍﻝﻨﺯﺍﻉ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻭﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻷﺠل ﻤﻌﺩﻭﻤﹰﺎ‪.‬‬
‫ﻭﻫل ﻴﺠﻭﺯ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺤﺼﺎﺩ ﻭﺍﻝﺠﺫﺍﺫ ﻭﻗﺩﻭﻡ ﺍﻝﺤﺎﺝ ﻭﺇﻝﻰ ﺍﻝﻌﻁﺎﺀ؟ﻓﻘﺎل ﻤﺎﻝﻙ ‪ :‬ﻴﺠـﻭﺯ ﻤﺘـﻰ ﻜﺎﻨـﺕ ﻤﻌﻠﻭﻤـﺔ‬
‫ﻜﺎﻝﺸﻬﻭﺭ ﻭﺍﻝﺴﻨﻴﻥ‪.2‬‬
‫ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻷﺠل‪:‬‬
‫‪ -‬ﺘﺄﺠﻴل ﺍﻝﺘﺴﻠﻴﻡ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻤﺴﻠﹼﻡ ﻓﻴﻪ‪ ،‬ﻷﻥ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﻤﻴﺯ ﺍﻝﺴ‪‬ﻠﻡ ﻋﻥ ﻏﻴﺭﻩ ﻤﻥ ﺍﻝﺒﻴﻭﻉ‪ ،‬ﻭﺃﺠﺎﺯ ﺍﻝﺸـﺎﻓﻌﻴﺔ ﺃﻥ‬
‫ﻻ‪.‬‬
‫ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﺴ‪‬ﻠﻡ ﺤﺎ ﹶ‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻷﺠل ﻤﻌﻠﻭﻤﹰﺎ ﺒﺎﺘﻔﺎﻕ ﺍﻝﻤﺫﺍﻫﺏ‪ ،‬ﻭﺃﺠﺎﺯ ﺍﻹﻤﺎﻡ ﻤﺎﻝﻙ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺒﺘﻭﻗﻴﺕ ﻤﻌﻠﻭﻡ ﻭﻝﻭ ﻜﺎﻥ ﻏﻴﺭ ﻤﺤﺩﺩ‬
‫ﻜﺎﻝﺤﺼﺎﺩ ﻭ ﻗﺩﻭﻡ ﺍﻝﺤﺎﺝ‪...‬ﺍﻝﺦ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﺨﺘﻠﻑ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﻓﻲ ﺤ ‪‬ﺩ ﺍﻷﺠل‪ ،‬ﻓﻘﺎل ﺒﻌﻀﻬﻡ ﺜﻼﺜﺔ ﺃﻴﺎﻡ ﻭ ﺍﻝﺒﻌﺽ ﺨﻤﺴﺔ ﻋﺸﺭ ﻴﻭﻤـﹰﺎ ﻭ ﺍﻝـﺒﻌﺽ ﺍﻵﺨـﺭ‬
‫ﺸﻬﺭﺍﹰ‪ ،‬ﻭﺤﺩﺩﻫﺎ ﺍﻹﻤﺎﻡ ﻤﺎﻝﻙ ﺒﺄﺠل ﻤﻌﻠﻭﻡ ﺘﺘﻐﻴﺭ ﻓﻴﻪ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﻭﻝﻡ ﻴﻀﻊ ﻝﺫﻝﻙ ﺤﺩﺍﹰ‪ ،‬ﻭﻴﺒﺩﺃ ﻋﻨﺩ ﺍﻝﺸﺎﻓﻌﻴﺔ ﺤـﻴﻥ‬
‫ﺍﻝﺘﻌﺎﻗﺩ‪ .‬ﻫﺫﺍ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﺃﻤﺎ ﺍﻝﺤﺩ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﻓﻠﻡ ﻴﻨﺎﻗﺸﻪ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﺴﻭﻯ ﺃﻥ ﺍﻝﻤﺎﻝﻜﻴﺔ ﻴﺭﻭﻥ ﺒﺄﻨﻪ ﻴﺘـﺭﺍﻭﺡ‬
‫ﺒﻴﻥ ﻋﺸﺭﺓ ﻭﻋﺸﺭﻴﻥ ﺴﻨﺔ ﻤﻊ ﺍﻝﻜﺭﺍﻫﺔ‪ ،‬ﻭﻴ‪‬ﻤﻨﻊ ﺇﺫﺍ ﺯﺍﺩ ﻋﻥ ﺫﻝﻙ ﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻝﻐﺭﺭ‪.3‬‬
‫‪ 4-8‬ﻤﻤﻴﺯﺍﺕ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻠﻡ‪:‬‬
‫‪4‬‬
‫ﻝﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻠﻡ ﻋﺩﺓ ﻤﻤﻴﺯﺍﺕ ﻨﺫﻜﺭ ﺃﻫﻤﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﺸﻐﻴل ﺃﻤﻭﺍل ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﺒﺭﺒﺢ ﺠﻴﺩ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺍﻝﻼﺯﻡ ﻝﻠﻤﻨﺘﺠﻴﻥ ﻭﺭﺠﺎل ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺤﺴﺏ ﺍﻷﺤﻜﺎﻡ ﺍﻝﺸﺭﻋﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻀﻤﺎﻥ ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺴﻠﻌﺔ ﻭﻗﺕ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﻬﺎ ﺒﺴﻌﺭ ﻤﻨﺎﺴﺏ‪.‬‬
‫‪ 5-8‬ﺍﻝﻤﺭﺍﺤل ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﺘﻡ ﺒﻬﺎ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻠﻡ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺒﺈﺠﺭﺍﺀ ﻁﻠﺒﻴﻪ ﻝﺤﺴﺎﺏ ﻋﻤﻴﻠﻴﻥ ﻝﻜﻤﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﺘﻁﺎﺒﻕ ﺤﺎﺠﻴﺎﺘﻪ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﺴﻠﻡ ﺍﻝﻌﻤﻴل ) ﺍﻝﺒﺎﺌﻊ( ﻝﻠﺒﻨﻙ ﻓﺎﺘﻭﺭﺓ ﺘﺤﺩﺩ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﻭﻜﻤﻴﺎﺕ ﻭﺴﻌﺭ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺍﻝﻤﻁﻠﻭﺒﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪،‬ﺹ ‪.126:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺸﻴﺦ ﺴﻴﺩ ﺴﺎﺒﻕ‪،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪،‬ﺹ‪.171:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪،‬ﺹ ‪.126 :‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ -‬ﻤﺤﻤﻭﺩ ﺤﺴﻥ ﺍﻝﺼﻭﺍﻥ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ ‪,‬ﺹ‪.173:‬‬

‫‪66‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ -‬ﻴﻭﻗﻊ ﺍﻝﻁﺭﻓﺎﻥ ﻋﻨﺩ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﻋﻠﻰ ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﺼﻔﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﺴﻠﻡ‪ ,‬ﻭﻴﺤﺩﺩ ﻓﻴﻪ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻪ)ﺍﻝﻜﻤﻴﺔ‪,‬‬
‫ﺍﻝﺴﻌﺭ‪ ،‬ﺁﺠﺎل ﻭﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻝﺘﺴﻠﻴﻡ ﻭ‪/‬ﺁﻭ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﻝﺤﺴﺎﺏ ﺍﻝﺒﻨﻙ‪...‬ﺍﻝﺦ(‪.‬‬
‫‪ -‬ﻭﺒﺎﻝﻤﻭﺍﺯﺍﺓ ﻴﻭﻗﻊ ﺍﻝﻁﺭﻓﺎﻥ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﺒﺎﻝﻭﻜﺎﻝﺔ ﺍﻝﺫﻱ ﻤﻥ ﺨﻼﻝﻪ ﻴﺴﻤﺢ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻝﻠﺒﺎﺌﻊ ﺒﺘﺴﻠﻴﻡ ﺁﻭ ﺒﻴـﻊ )ﺤﺴـﺏ‬
‫ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ( ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺇﻝﻰ ﺸﺨﺹ ﺃﺨﺭ‪ .‬ﻴﻠﺘﺯﻡ ﺍﻝﺒﺎﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﻤﺴﺅﻭﻝﻴﺎﺘﻪ ﺍﻝﻜﺎﻤﻠﺔ ﺒﺘﺤﺼﻴل ﻭﺘﺴﺩﻴﺩ ﻤﺒﻠﻎ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﻝﻠﺒﻨﻙ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﺍﻝﻌﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻓﻲ ﻨﺸﺎﻁﺎﺘﻪ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ ) ﻜﻔﺎﻻﺕ‪ ،‬ﺭﻫﻥ ﺤﻴﺎﺯﻱ‪ ,‬ﺭﻫـﻥ‬
‫ﻋﻘﺎﺭﻱ‪...‬ﺍﻝﺦ(‪ ,‬ﻭﻴﻤﻜﻨﻪ ﻤﻁﺎﻝﺒﺔ ﺍﻝﺒﺎﺌﻊ ﺒﺎﻜﺘﺘﺎﺏ ﺘﺄﻤﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻘﺭﺽ ﻝﺘﺠﻨﺏ ﺨﻁﺭ ﻋﺩﻡ ﺍﻝﺘﺴﺩﻴﺩ ﻤـﻥ ﻁـﺭﻑ‬
‫ﺍﻝﻤﺸﺘﺭﻴﻥ ﺍﻝﻨﻬﺎﺌﻴﻴﻥ‪ ,‬ﻤﻊ ﺍﻜﺘﺘﺎﺏ ﺘﺄﻤﻴﻥ ﻀﺩ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﻤﻊ ﺍﻹﻨﺎﺒﺔ ﻝﺼﺎﻝﺢ ﺍﻝﺒﻨﻙ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻋﻨﺩ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻻﺴﺘﺤﻘﺎﻕ ﻭﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺘﻭﻜﻴل ﺍﻝﺒﺎﺌﻊ ﻝﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﻝﺤﺴﺎﺒﻪ‪ ،‬ﻴﻔﻭﺘﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻝﺤﺴﺎﺏ‬
‫ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻭﻴﺴﻠﻡ ﺍﻝﻜﻤﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﺒﺎﻋﺔ ﺒﻌﺩ ﺍﻝﺘﺄﺸﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻭﺼﻭﻻﺕ ﺍﻝﺸﺤﻥ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺸﺒﺎﺒﻴﻙ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻭﻫـﺫﺍ ﺇﺫﺍ‬
‫ﺭﺃﻯ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺤﺎﺠﺔ ﻓﻲ ﺫﻝﻙ ) ﺇﺠﺭﺍﺀ ﻤﻭﺠﻪ ﻝﻠﺴﻤﺎﺡ ﺒﺘﺘﺒﻊ ﻭﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ(‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﺘﺤﺼل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻝﺒﺎﺌﻊ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻤﻨﺢ ﻓﻲ ﺸﻜل ﻋﻤﻭﻝﺔ ﺁﻭ ﻓﻲ ﺸﻜل ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺁﻭ ﺍﻝﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻫﺎﻤﺵ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﺍﻝﻤﺘﺤﺼل ﻋﻠﻴﻪ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻠﻊ‪ .‬ﻜﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺤﺘﺴﺎﺒﻪ ﻋﻨﺩ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻝﺼـﻔﻘﺔ‬
‫ﻭﺇﺩﺭﺍﺠﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﺒﻠﻎ ﺍﻝﺘﺴﺒﻴﻕ ) ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻝﺴﻠﻡ(‪ .‬ﻭﻓﻲ ﻜل ﺍﻝﺤﺎﻻﺕ‪,‬ﻴﺠﺏ ﺍﺤﺘﺴﺎﺏ ﻤﺒﻠﻐﻪ ﻤﻘﺎﺭﻨ ﹰﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺍﻝﻬـﺎﻤﺵ‬
‫ﺍﻝﻤﻁﺒﻘﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺴﻭﻕ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﻤﺸﺎﺒﻪ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﻤﻜﻥ ﻝﻠﺒﻨﻙ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺘﻘﻨﻴﺔ ‪)warrantage‬ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﺒﺴﻨﺩ ﺘﺨﺯﻴﻥ ﺍﻝﺴﻠﻊ (‪ ،‬ﺒﺎﺸﺘﺭﺍﻁﻪ ﺘﺨﺯﻴﻥ ﺍﻝﺴـﻠﻊ ﻓـﻲ‬
‫ﻭﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻭﺼل ﺍﻝﺘﺴـﻠﻴﻡ‬ ‫ﻤﺨﺯﻥ ﻋﺎﻡ ﻭﺒﻴﻌﻬﺎ ﺃﻭ ﺒﺘﻭﻜﻴل ﻋﻤﻴل ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻤﻊ ﺘﻅﻬﻴﺭ ﺴﻨﺩ ﺍﻝﺘﺨﺯﻴﻥ ‪warrant‬‬
‫ﻜﻀﻤﺎﻥ ﺍﻝﺘﺴﺩﻴﺩ‪ ,‬ﻓﻲ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻝﺘﺴﻠﻴﻡ ﺍﻝﺘﻌﺎﻗﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﺠﺏ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺭﺒﺢ ﺼﺎﻓﻲ ﻤﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻝﺒﺎﺌﻊ ﻝﺤﺴﺎﺏ ﺍﻝﺒﻨـﻙ) ﺒﻌـﺩ ﺨﺼـﻡ ﺍﻝﻌﻤـﻼﺕ‬
‫ﻭﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻷﺨﺭﻯ(‪ ،‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻤﺴﺎﻭﻴﹰﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻗل ﻝﻨﺴﺒﺔ ﺍﻝﻤﺭﻭﺩﻴﺔ ﺍﻝﺴﻨﻭﻴﺔ ﺍﻝﺩﻨﻴﺎ ﻜﻤﺎ ﻫﻲ ﻤﺤﺩﺩﺓ‬
‫‪1‬‬
‫ﻓﻲ ﺴﻴﺎﺴﺘﻪ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺴﻌﺩﺍﻭﻱ ﻝﺨﻀﺭ‪,‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪,‬ﺹ‪.49:‬‬

‫‪67‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ -9‬ﺍﻹﺴﺘﺼﻨﺎﻉ‪:‬‬
‫‪ 1-9‬ﻤﻔﻬﻭﻤﻪ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫ﻝﻐﺔ‪ :‬ﻫﻭ ﻁﻠﺏ ﺍﻝﺼﻨﻌﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻝﺼﻨﻌﺔ ﻋﻤل ﺍﻝﺼﺎﻨﻊ‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺍﺼﻁﻼﺤﹰﺎ‪ :‬ﻭﺭﺩﺕ ﻝﻼﺴﺘﺼﻨﺎﻉ ﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﻜﺜﻴﺭﺓ ﻭﻤﺘﺸﺎﺒﻪ ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻻﺴﺘﺼﻨﺎﻉ ﻫﻭ ﺃﻥ ﻴﻁﻠﺏ ﺸﺨﺹ ﻤﻥ ﺁﺨﺭ ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺸﻲﺀ ﻤﺎ ﻝﻪ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻝﻤﻭﺍﺩ ﻤﻥ ﻋﻨﺩ ﺍﻝﺼـﺎﻨﻊ‪،‬‬
‫ﻭﺫﻝﻙ ﻨﻅﻴﺭ ﺜﻤﻥ ﻤﻌﻴﻥ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻋﻘﺩ ﺍﻻﺴﺘﺼﻨﺎﻉ ﻫﻭ ﻁﻠﺏ ﺼﻨﻊ ﺸﻲﺀ ﻤﺎ ﻋﻠﻰ ﺼﻔﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺒﺜﻤﻥ ﻤﻌﻠﻭﻡ‪ ,‬ﻭﻴﺠﺏ ﻭﺼﻑ ﺍﻝﺸﻲﺀ ﺍﻝﻤﻁﻠﻭﺏ‬
‫ﺼﻨﻌﻪ ﺒﺩﻗﺔ ﻭﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻘﺎﺴﺎﺘﻪ ﻭﻤﺎﺩﺘﻪ ﺍﻝﺨﺎﻡ ‪...‬ﺍﻝﺦ‪ ،‬ﻭﻴﺘﻔﻕ ﻤﻊ ﺍﻝﺴ‪‬ﻠﻡ ﺒﺄﻨﻪ ﺒﻴﻊ ﻤﻭﺼﻭﻑ ﻓﻲ ﺍﻝﺫﻤﺔ‪ ،‬ﻭﻴﺨﺘﻠـﻑ‬
‫ﻤﻌﻪ ﻓﻲ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺼﻨﺎﻉ ﻴﺠﻭﺯ ﻓﻴﻪ ﺘﻌﺠﻴل ﺍﻝﺜﻤﻥ ﺍﻭ ﺒﻌﻀﻪ ﻜﻤﺎ ﻴﺠﻭﺯ ﺘﺄﺠﻴل ﺍﻝﻰ ﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻝﻌﻘﺩ‪ ,‬ﻭﻫـﺫﺍ‬
‫ﻜﻠﻪ ﻓﻲ ﺍﻝﺴ‪‬ﻠﻡ ﻻ ﻴﺠﻭﺯ‪.‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻌﺭﻴﻔﻪ ﺍﻨﻪ ﻋﻘﺩ ﻴﺘﻌﻬﺩ ﺒﻪ ﺍﺤﺩ ﺍﻷﻁﺭﺍﻑ ﺒﺈﻨﺘﺎﺝ ﺸﻲﺀ ﻤﺎ ﻭﻓﻕ ﻝﻤﻭﺍﺼﻔﺎﺕ ﻤﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.3‬‬
‫‪ 2-9‬ﺩﻝﻴل ﻤﺸﺭﻭﻋﻴﺘﻪ‪:‬‬
‫‪4‬‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺼﻨﺎﻉ ﺠﺎﺌﺯ ﺒﺎﻝﺴﻨﺔ ﻭﺍﻹﺠﻤﺎﻉ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻝﺴﻨﺔ ﻓﺈﺴﺘﺼﻨﺎﻉ ﺍﻝﺭﺴﻭل ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ ﺨﺎﺘﻤﹰﺎ ﻭﺍﺴﺘﺼﻨﺎﻋﻪ ﻤﻨﺒﺭﹰﺍ‪.‬‬
‫ﻭﺃﻤﺎ ﺍﻹﺠﻤﺎﻉ ﻓﻘﺩ ﺍﺠﻤﻊ ﺍﻝﻨﺎﺱ ﻋﻠﻰ ﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺼﻨﺎﻉ ﻤﻨﺫ ﺃﻥ ﻓﻌﻠﻪ ﺍﻝﺭﺴﻭل ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ‪,‬ﻭﻝﻡ ﻴﻨﻜﺭ‬
‫ﻋﻠﻴﻬﻡ ﺫﻝﻙ ﺍﺤﺩ ﻜﻤﺎ ﻭﺭﺩ ﻓﻲ ﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﻜﺘﺏ ﺍﻝﻔﻘﻪ‪.‬‬
‫‪ 3-9‬ﺍﺭﻜﺎﻨﻪ‪:‬‬
‫ﻝﻼﺴﺘﺼﻨﺎﻉ ﺃﺭﻜﺎﻥ ﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﺼﻴﻐﺔ ﺇﻱ ﺍﻹﻴﺠﺎﺏ ﻭﺍﻝﻘﺒﻭل‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻌﺎﻗﺩﺍﻥ ﻭﻫﻤﺎ ﺃﻱ ﻁﺎﻝﺏ ﺍﻻﺴﺘﺼﻨﺎﻉ ﻭ ﺍﻝﺼﺎﻨﻊ‪.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻤﻌﻘﻭﺩ ﻋﻠﻴﻪ ﺃﻱ ﺍﻝﻤﺼﻨﻭﻉ‪.‬‬
‫‪ 4-9‬ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻻﺴﺘﺼﻨﺎﻉ‪:‬‬
‫ﻝﻼﺴﺘﺼﻨﺎﻉ ﺸﺭﻭﻁ ﻭﻀﻊ ﻤﻌﻅﻤﻬﺎ ﻓﻘﻬﺎﺀ ﺍﻝﺤﻨﻔﻴﺔ‪ ,‬ﻭﻫﻲ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﻝﻠﻌﻘﺩ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺒﻴﺎﻥ ﺍﻝﻤﺼﻨﻭﻉ ﻤﺤل ﺍﻝﻌﻘﺩ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺍﻝﺠﻨﺱ ﻭﺍﻝﻨﻭﻉ ﻭﺍﻝﺼﻔﺔ ﻭﺍﻝﻤﻘﺩﺍﺭ ﻭﻜل ﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﻪ ﻨﻔﻴﹰﺎ ﻝﻠﻨﺯﺍﻉ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻭﺍﺌل ﻋﺭﻴﺒﺎﺕ‪,‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.130:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪ ,‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪,‬ﺹ‪.131:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﻤﺤﻤﻭﺩ ﺤﺴﻥ ﺼﻭﺍﻥ‪ ,‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺩﻜﺭﻩ‪ ,‬ﺹ‪.158‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪,‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪.132‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ -‬ﻭﺍﺌل ﻋﺭﻴﺒﺎﺕ‪,‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.167:‬‬

‫‪68‬‬
 ‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﺤل ﺍﻝﻌﻘﺩ ﻤﺎ ﻴﺠﺭﻱ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻨﺎﺱ‪ ,‬ﻷﻥ ﻤﺎ ﻻ ﻴﺠﺭﻱ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻨﺎﺱ‬
‫ﺢ ﻓﻴﻪ ﺍﻻﺴﺘﺼﻨﺎﻉ ﺤﺴﺏ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﺒل ﻴﺩﺨل ﻓﻲ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﺴ‪‬ﻠﻡ ﻭﺘﹸﻁﺒﻕ ﻋﻠﻴﻪ ﺃﺤﻜﺎﻤﻪ ﻭﺸﺭﻭﻁﻪ‪.‬‬
‫ﻻ ﻴﺼ ‪‬‬
‫ﻥ ﺍﻝﻤﺴﺘﺼﻨﹶﻊ) ﻤﺤل ﺍﻝﻌﻘﺩ( ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﺒﻴﻌﹰﺎ ﺤﺘﻰ ﻻ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﻤﻥ ﻗﺒﻴل ﺒﻴـﻊ‬
‫ﻭﻴﺭﻯ ﺍﻝﺴﺭﺨﺴﻲ ﺃ ‪‬‬
‫ﺍﻝﻤﻌﻠﻭﻡ ﺁﻭ ﺒﻴﻊ ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻤﺎ ﻝﻡ ﻴﻤﻠﻙ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻋﺩﻡ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺩﺓ ﺍﻝﻌﻘﺩ ﺒﺄﺠل ﻭﻫﺫﺍ ﻋﻠﻰ ﺨﻼﻑ ﻜﺒﻴﺭ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ‪ ,‬ﻷﻥ ﺍﻝﺘﺄﺠﻴل ﻴﺤﻭل ﺍﻝﻌﻘﺩ ﺇﻝﻰ ﺴﻠﻡ‪ ,‬ﻭﻴﺭﻯ‬
‫ﺃﺒﻭ ﻴﻭﺴﻑ ﻭﻤﺤﻤﺩ ) ﺼﺎﺤﺒﺎ ﺃﺒﻲ ﺤﻨﻴﻔﺔ( ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺼﻨﺎﻉ ﺠﺎﺌﺯ ﻤﻊ ﺍﻷﺠل ﻭﻤﻊ ﻋﺩﻤﻪ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻝﻤﻭﺍﺩ ﺍﻝﺨﺎﻡ ﻭ ﺍﻝﻌﻤل ﻤﻥ ﺍﻝﺼﺎﻨﻊ‪ ,‬ﺃﻤﺎ ﺇﻥ ﻜﺎﻥ ﻤﻨﻪ ﺍﻝﻌﻤل ﻓﻘﻁ ﻭﺍﻝﻤﻭﺍﺩ ﺍﻝﺨﺎﻡ ﻤﻥ ﻁﺎﻝﺏ ﺍﻝﺼﻨﻌﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﻓﻬﻲ ﺇﺠﺎﺭﺓ‪.‬‬
‫‪ -10‬ﺍﻝﻘﺭﺽ ﺍﻝﺤﺴﻥ‪:2‬‬
‫‪ 1-10‬ﻤﻔﻬﻭﻤﻪ‪:‬‬
‫ﻝﻐ َﹶﺔ‪:‬ﺍﻝﻘﺭﺽ ﻫﻭ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻌﻁﻴﻪ ﺍﻝﻤﻘﺭﺽ ﻝﻠﻤﻘﺘﺭﺽ ﻝﻴﺭ ‪‬ﺩ ﻤﺜﻠﻪ ﺇﻝﻴﻪ ﻋﻨﺩ ﻗﺩﺭﺘﻪ ﻋﻠﻴﻪ‪ ,‬ﻭﻫﻭ ﻓﻲ ﺃﺼل ﺍﻝﻠﱠﻐﺔ‬
‫ﺍﻝﻘﻁﻊ‪ .‬ﻭﺴﻤ‪‬ﻲ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﱠﺫﻱ ﻴﺄﺨﺫﻩ ﺍﻝﻤﻘﺘﺭﺽ ﺒﺎﻝﻘﺭﺽ ﻻﻥ ﺍﻝﻤﻘﺭﺽ ﻴﻘﻁﻌﻪ ﻗﻁﻌ ﹰﺔ ﻤﻥ ﻤﺎﻝﻪ‪.3‬‬
‫ﺍﺼﻁﻼﺤﹰﺎ‪ :‬ﻓﻬﻭ ﻤﺄﺨﻭﺫ ﻤﻥ ﺩﻻﻝﺘﻪ ﺍﻝﻠﻐﻭﻴﺔ‪ ,‬ﺫﻝﻙ ﺃﻥ ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻴﻘﻁﻊ ﺠﺯﺀﹶﺍ ﻤﻥ ﻤﺎﻝﻪ ﻝﻴﻌﻁﻴﻪ ﻝﻐﻴﺭﻩ‪ .‬ﺤﻴﺙ ﻋﺭﻑ‬
‫ﺒﻌﺽ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﺍﻝﻘﺭﺽ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻫﻭ ﻋﻘﺩ ﺒﻴﻥ ﻁﺭﻓﻴﻥ ﺃﺤﺩﻫﻤﺎ ﺍﻝﻤﻘﺭﺽ ﻭﺍﻷﺨﺭ ﺍﻝﻤﻘﺘﺭﺽ‪ ,‬ﻴﺘﻡ ﺒﻤﻘﺘﻀﺎﻩ ﺩﻓﻊ ﻤﺎل ﻤﻤﻠـﻭﻙ ﻝﻠﻤﻘـﺭﺽ ﺇﻝـﻰ‬
‫ﺍﻝﻤﻘﺘﺭﺽ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺍﻝﻤﻘﺘﺭﺽ ﺒﺭ ‪‬ﺩ ﻤﺜﻠﻪ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻤﻘﺭﺽ ﻓﻲ ﺍﻝﺯﻤﺎﻥ ﻭﺍﻝﻤﻜﺎﻥ ﺍﻝﻤﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻬﻤﺎ‪.‬‬
‫ﻭﻋﺭﻓﻪ ﺍﺒﻥ ﺤﺯﻡ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪ »:‬ﺍﻝﻘﺭﺽ ﻓﻌل ﺨﻴﺭ‪ ,‬ﻭﻫﻭ ﺃﻥ ﺘﻌﻁﻲ ﺃﻨﺴﺎﻨﹰﺎ ﺸﻴﺌﹰﺎ ﺒﻌﻴﻨﻪ ﻤﻥ ﻤﺎﻝﻙ ﺘﺩﻓﻌﻪ ﺇﻝﻴﻪ ﻝﻴـﺭ ‪‬ﺩ‬
‫ﻻ ﻓﻲ ﺫﻤﺘﻪ ﻭ ﺇﻤﺎ ﺇﻝﻰ ﺍﺠل ﻤﺴﻤﻰ‪ ,‬ﻫﺫﺍ ﻤ‪‬ﺠﻤﻊ ﻋﻠﻴﻪ‪.«...‬‬
‫ﻋﻠﻴﻙ ﻤﺜﻠﻪ‪ ,‬ﺇﻤﺎ ﺤﺎ ﹰ‬
‫ﻭﻴﻀﺎﻑ ﻜﻠﻤﺔ )ﺤﺴﻥ( ﺇﻝﻰ ﻗﺭﺽ ﻝﻜﻲ ﻻ ﻴﺩﺨل ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻝﻘﺭﺽ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺠﺭ ﻨﻔﻌﹰﺎ ﺃﻱ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺒﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬
‫‪ 2-10‬ﺩﻝﻴل ﻤﺸﺭﻭﻋﻴﺔ ﺍﻝﻘﺭﺽ ﺍﻝﺤﺴﻥ‪:‬‬
‫ﺍﻝﻘﺭﺽ ﺍﻝﺤﺴﻥ ﻫﻭ ﻤﻥ ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻝﺨﻴﺭ ﺍﻝﺘﻲ ﺩﻋﺎ ﺇﻝﻴﻬﺎ ﻭﻭﻋﺩ ﻓﺎﻋﻠﻪ ﺒﺎﻷﺠﺭ ﺍﻝﻌﻅﻴﻡ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻐﻨﻴﻪ ﻋﻥ ﺃﻱ ﻤﻘﺎﺒـل‬
‫ﷲ‬
‫ﺤﺴ‪‬ﻨﹰﺎ ‪‬ﻴﻀ‪‬ﺎﻋﻔ ‪‬ﻪ ﻝ ‪‬ﻪ‪ ,‬ﺃَﻀﻌﺎﻓ ﹶﺎ ﻜﺜﻴﺭ ﹶﺓ ‪‬ﻭ ﺍ ُ‬
‫ﺽ ﺍﷲ ﹶﻗﺭ‪‬ﻀ ﹶﺎ ‪‬‬
‫ﺩﻨﻴﻭﻱ ﻤﻬﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻜﺒﻴﺭﹰﺍ‪ .‬ﻗﺎل ﺘﻌﺎﻝﻰ‪ ﴿:‬ﻤﻥ ﺫﹶﺍ ﺍﻝﺫﹺﻱ ﻴ‪‬ﻘﺭ ‪‬‬
‫ﺠﻌ‪‬ﻭﻥ‪.4﴾‬‬
‫ﻁ ﻭﺇﻝﻴﻪ ﹸﺘﺭ‪ ‬‬
‫ﺴﹸ‬‫ﺽ ‪‬ﻭ ﻴﺒ‪ ‬‬
‫‪‬ﻴﻘﹾﺒ ‪‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼﺭ‪ ,‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪,‬ﺹ‪.132:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ‪,‬ﺹ‪.136:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪-‬ﺍﻝﺸﻴﺦ ﺴﻴﺩ ﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ,‬ﺹ‪.179:‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ -‬ﺴﻭﺭﺓ ﺍﻝﺒﻘﺭﺓ‪ ,‬ﺁﻴﺔ‪.245:‬‬

‫‪69‬‬
 ‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﻭﺭﻭﻱ ﻋﻥ ﺍﻨﺱ ﺒﻥ ﻤﺎﻝﻙ ﺭﻀﻲ ﺍﷲ ﻋﻨﻪ ﺍﻨﻪ ﻗﺎل ‪ :‬ﻗﺎل ﺭﺴﻭل ﺍﷲ ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ‪ »:‬ﺭﺃﻴـﺕ ﻝﻴﻠـﺔ‬
‫ﺍﹸﺴﺭﻱ ﺒﻲ ﻋﻠﻰ ﺒﺎﺏ ﺍﻝﺠﻨﺔ ﻤﻜﺘﻭﺏ ‪ " :‬ﺍﻝﺼﺩﻗﺔ ﺒﻌﺸﺭ ﺃﻤﺜﺎﻝﻬﺎ ﻭﺍﻝﻘﺭﺽ ﺒﺜﻤﺎﻨﻴﺔ ﻋﺸﺭ"‪ :‬ﻴﺎ ﺠﺒﺭﻴل ﻤـﺎ ﺒـﺎل‬
‫ﻻ ﻤﻥ ﺤﺎﺠﺔ«‪.‬‬
‫ﺍﻝﻘﺭﺽ ﺃﻓﻀل ﻤﻥ ﺍﻝﺼﺩﻗﺔ ؟ ﻗﺎل‪ :‬ﻻﻥ ﺍﻝﺴﺎﺌل ﻴﺴﺄل ﻭﻋﻨﺩﻩ ﻭﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺭﺽ ﻻ ﻴﺴﺘﻘﺭﺽ ﺇ ﱠ‬
‫‪ 3-10‬ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻘﺭﺽ ﺍﻝﺤﺴﻥ ﻭﺒﻌﺽ ﺃﺤﻜﺎﻤﻪ‪:‬‬
‫ﻴﺸﺘﺭﻁ ﻓﻲ ﺍﻝﻘﺭﺽ ﻝﻜﻲ ﻴﻜﻭﻥ ﺤﺴﻨﹰﺎ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻻ ﻤﺘﻘﻭﻤﹰﺎ‪ ,‬ﻓﻼ ﻴﺼﺢ ﺍﻝﻘﺭﺽ ﻓﻴﻤﺎ ﻻ ﻴ‪‬ﻘ ‪‬ﻭ ‪‬ﻡ ﺒﺜﻤﻥ‪ ,‬ﺃﻭ ﻓﻴﻤﺎ ﻻ ﻴﺠﻭﺯ ﺍﻻﻨﺘﻔﺎﻉ ﺒـﻪ‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﺤل ﺍﻝﻘﺭﺽ ﻤﺎ ﹰ‬
‫ﻜﺎﻝﺨﻤﺭ ﻭﻝﺤﻡ ﺍﻝﺨﻨﺯﻴﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﻤﺎل ﻤﻤﻠﻭﻜﹰﺎ ﻝﻠﻤﻘﺭﺽ‪ ,‬ﺫﻝﻙ ﻻﻥ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﺴﻠﻁﺔ ﻨﺎﺸﺌﺔ ﻋﻥ ﺤﻕ ﺍﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‪ ,‬ﻓﻼ ﻴﺠﻭﺯ ﻝﻠﻭﻜﻴل ﺇﻥ‬
‫ﻴﻘﺭﺽ ﻤﺎل ﻤﻭﻜﻠﻪ ﻷﻨﻪ ﻝﻴﺱ ﺒﻤﺎﻝﻙ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﻤﺎل ﻤﺤل ﺍﻝﻘﺭﺽ ﻤ‪‬ﻘﺩ‪‬ﺭﹰﺍ ﺁﻭ ﻤﻭﺼﻭﻓﹰﺎ ﻭﺩﻝﻙ ﺤﺘﻰ ﻴﺘﻤﻜﻥ ﺍﻝﻤﻘﺘﺭﺽ ﻤﻥ ﺭﺩ‪‬ﻩ ﺍﻭ ﺭﺩ ﻗﻴﻤﺘـﻪ ﺇﻥ‬
‫ﻜﺎﻥ ﻗﻴﻤﻴﹰﺎ‪ ,‬ﺁﻭ ﺭﺩ ﻤﺜﻠﻪ ﺇﻥ ﻜﺎﻥ ﻤﺜﻠﻴﹰﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻻ ﺘﺠﻭﺯ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻝﻘﺭﺽ ﻤﻬﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺼﻐﻴﺭﺓ‪ ,‬ﻓﻘﺩ ﺍﺘﻔﻕ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻜل ﻗﺭﺽ ﺠ ‪‬ﺭ ﻨﻔﻌﹰﺎ ﻓﻬﻭ‬
‫ﺭﺒﺎ‪ ,‬ﻝﻜﻥ ﻴﺠﻭﺯ ﻝﻠﻤﻘﺘﺭﺽ ﺃﻥ ﻴﻌﻁﻲ ﺍﻝﻤﻘﺭﺽ ﺃﻓﻀل ﻭﺃﺯﻴﺩ ﻋﻤﺎ ﺍﻗﺘﺭﻀﻪ ﺒﻼ ﺇﺸﺘﺭﺍﻁ ﻤﺴﺒﻕ ﻭﻋـﻥ ﻁﻴـﺏ‬
‫ﺙ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻹﺴﻼﻡ‪.‬‬
‫ﺨﺎﻁﺭ‪ ,‬ﻭﺫﻝﻙ ﻤﻥ ﺒﺎﺏ ﺤﺴﻥ ﺍﻝﻘﻀﺎﺀ ﺍﻝﺫﻱ ﺤ ﱠ‬
‫‪ -‬ﺇﺫﺍ ﻋﺠ ‪‬ﺯ ﺍﻝﻤﻘﺘﺭﺽ‪ ‬ﻋﻥ ﺭﺩ ﺍﻝﻘﺭﺽ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻝﻤﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈﻥ ﻜﺎﻥ ﻤ‪‬ﻌﺴﺭﹰﺍ ﻭﺠﺏ ﺇﻤﻬﺎﻝﻪ ﺇﻝـﻰ ﻤﻴﺴـﺭﺓ‪,‬‬
‫ﻻ ﻴﻁﺎﻝﺏ ﺒﺎﻝﻘﺭﺽ ﻭﻴﻌﺘﺒﺭﻩ ﺼﺩﻗ ﹰﺔ‪ ,‬ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻝﻤـﺩﻴﻥ‬
‫ﻭﺍﻥ ﻜﺎﻥ ﺍﻹﻋﺴﺎﺭ ﺸﺩﻴﺩﹰﺍ ﻓﺎﻷﻓﻀل ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﻘﺭﺽ ﺃ ﱠ‬
‫ﻼ ﻭﺠﺏ ﺇﻝﺯﺍﻤﻪ ﺒﺎﻝﺩﻓﻊ‪.‬‬
‫ﻤﻭﺴﺭﹰﺍ ﻭﻤﻤﺎﻁ ﹰ‬
‫ﺍﺩﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻝﻘﺭﺽ ﻷﺠل ﻭﺠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻁﺭﻓﻴﻥ ﺃﻥ ﻴﻜﺘﺒﺎﻩ ﻭﺍﻥ ﻴ‪‬ﺸﻬﺩﺍ ﻋﻠﻴﻪ ﺸﺎﻫﺩﻴﻥ ﻋﺩﻝﻴﻴﻥ‪.‬‬
‫ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻝﺜﺎﻝﺙ‪ :‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪:1‬‬
‫ﺇﻥ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﻬﻤﺔ ﻝﻠﻤﺴﻠﻤﻴﻥ ﺍﻝﻴﻭﻡ ﻓﻬﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺃﺩﺍﺓ ﻭﻭﺴﻴﻠﺔ ﻝﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻝﺘﻜﺎﻓل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﻠﻤﻴﻥ ‪ ،‬ﻭﺫﻝﻙ ﺒﺘﺴﻬﻴل ﻨﻘل ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻤﻥ ﺩﻭل ﺍﻝﻔﺎﺌﺽ ﺇﻝﻰ ﺩﻭل ﺍﻝﻌﺠﺯ ﻭﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺠﺯﺀﹰﺍ ﻤـﻥ ﺒﺭﻨـﺎﻤﺞ‬
‫ﻝﺘﻭﻁﻴﺩ ﺩﻋﺎﺌﻡ ﺍﻝﻌﻤل ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻝﻼﺭﺒﻭﻱ ﻓﻲ ﺃﻱ ﺒﻠﺩ ﻤﻥ ﺒﻼﺩ ﺍﻝﻤﺴﻠﻤﻴﻥ ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﻅﺎﻫﺭﺓ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺤﺩﻴﺜﺔ ﻻ ﺘﻌﻭﺩ ﺇﻻ ﺇﻝﻰ ﻋﺩﺩ ﻗﻠﻴل ﻤﻥ ﺍﻝﺴﻨﻭﺍﺕ‪ .‬ﻭﻴﻘﺼﺩ ﺒﺼـﻨﺩﻭﻕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻫﻭ ﺫﻝﻙ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻠﺘﺯﻡ ﺍﻝﻤﺩﻴﺭ ﻓﻴﻪ ﺒﻀﻭﺍﺒﻁ ﺸﺭﻋﻴﺔ ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻷﺼﻭل ﻭﺍﻝﺨﺼﻭﻡ ﻭﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺕ‬
‫ﻓﻴﻪ‪ ،‬ﻭﺒﺨﺎﺼﺔ ﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﺤﺭﻴﻡ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ .‬ﻭﺘﻅﻬﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻀﻭﺍﺒﻁ ﻓﻲ ﻨﺸﺭﺓ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻝﺘـﻲ ﺘﻤﺜـل‬
‫ﺍﻹﻴﺠﺎﺏ ﺍﻝﺫﻱ ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻴﻪ ﻴﺸﺘﺭﻙ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻓﻲ ﺫﻝﻙ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ‪ ،‬ﻭﻓﻲ ﺍﻷﺤﻜﺎﻡ ﻭﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻭﻗـﻊ ﻋﻠﻴﻬـﺎ‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺍﺤﻤﺩ ﺒﻥ ﺤﺴﻴﻥ ﺒﻥ ﺍﺤﻤﺩ ﺍﻝﺤﺴﻨﻲ‪ ,‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻤﻥ ﻤﻨﻅﻭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻻﺴﻼﻤﻲ‪ ,‬ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺸﺒﺎﺏ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﺔ‪ ,‬ﺍﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ‪ ,‬ﺹ‪-21,‬‬
‫‪.29‬‬

‫‪70‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﺍﻝﻁﺭﻓﺎﻥ ﻋﻨﺩ ﺍﻻﻜﺘﺘﺎﺏ‪ .‬ﻭﻻ ﻴﻘﺘﺼﺭ ﺘﺴﻭﻴﻕ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻭﺇﺩﺍﺭﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺒل ﻴﻤﻜـﻥ‬
‫ﺍﻝﻘﻭل ﺃﻥ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺇﻨﻤﺎ ﻴﺴﻭﻗﻬﺎ ﻭﻴﺩﻴﺭﻫﺎ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ‪ .‬ﻭﺘﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺃﺤـﺩ ﺃﻫـﻡ‬
‫ﺍﻝﻭﺴﺎﺌل ﻝﺩﺨﻭل ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻝﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺩﻭﻥ ﺍﻝﺤﺎﺠﺔ ﺍ ﺇﻝﻲ ﺘﻐﻴﺭ ﻫﻴﻜﻠﻬﺎ ﺍﻹﺩﺍﺭﻱ‬
‫ﺃﻭ ﻨﻅﺎﻡ ﻋﻤﻠﻬﺎ ﻭﺘﺭﺨﻴﺼﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -1‬ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻫﻲ ﻋﻘﺩ ﺸﺭﻜﺔ ﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺒﻴﻥ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺎﻝﻌﻤل ﻓﻘﻁ ﻭﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﻜﺘﺘﺒﻴﻥ ﻓﻴﻪ ﺒﺤﻴﺙ ﻴﻤﺜل ﻤﺠﻤﻭﻉ‬
‫ﺍﻝﻤﻜﺘﺘﺒﻴﻥ ﻓﻴﻪ ﺭﺏ ﺍﻝﻤﺎل‪ ،‬ﻓﻴﺩﻓﻌﻭﻥ ﻤﺒﺎﻝﻎ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺇﻝﻰ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻤﺜل ﺩﻭﺭ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ‪ ،‬ﻓﺘﺘﻭﻝﻰ‬
‫ﺘﺠﻤﻴﻊ ﺤﺼﻴﻠﺔ ﺍﻻﻜﺘﺘﺎﺏ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻤﺜل ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪ ،‬ﻭﺘﺩﻓﻊ ﻝﻠﻤﻜﺘﺘﺒﻴﻥ ﺼﻜﻭﻜﹰﺎ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺘﻤﺜل ﻝﻜـل‬
‫ﻤﻨﻬﻡ ﺤﺼﺔ ﺸﺎﺌﻌﺔ ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﺫﻱ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺒﺎﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻩ ﺒﻁﺭﻴﻕ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻓﻲ ﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‬
‫ﻭﻤﺘﻨﻭﻋﺔ ﺃﻭ ﺒﻁﺭﻴﻕ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻜﺒﻴﻊ ﻭﺸﺭﺍﺀ ﺃﺼﻭل ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻭﺃﻭﺭﺍﻕ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻜﺄﺴـﻬﻡ ﺍﻝﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺍﻹﺴـﻼﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻝﻤﺤﻘﻘﺔ ﺤﺴﺏ ﻨﺸﺭﺓ ﺍﻻﻜﺘﺘﺎﺏ ﺍﻝﻤﻠﺘﺯﻡ ﺒﻬﺎ ﻤﻥ ﻜﻼ ﺍﻝﻁﺭﻓﻴﻥ‪ ،‬ﻭﺇﻥ ﻭﺤﺩﺜﺕ ﺨﺴﺎﺭﺓ ﺘﻘﻊ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻝﻤﻜﺘﺘﺒﻴﻥ ﺒﺼﻔﺘﻬﻡ ) ﺭﺏ ﺍﻝﻤﺎل ( ﻤﺎ ﻝﻡ ﺘﻔﺭﻁ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ) ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ (‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻓﺭﻁﺕ ﻴﻘﻊ ﺍﻝﻐﺭﻡ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺍﻝﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪:‬‬
‫ﺘﻘﺩﻡ ﺃﻥ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﺘﻌﺎﻗﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﻋﻘﺩ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﺸﺭﻋﻴﺔ‪.‬ﻓﺘﻘﻭﻡ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺒﺎﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺤﺼﻴﻠﺔ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻝﻤﺘﺠﻤﻌﺔ ﻝﺩﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﺃﻭﺠﻪ ﺍﻝﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻀﻤﻥ ﺍﻝﻨﺸـﺎﻁ ﺍﻝﻌـﺎﻡ‬
‫ﺍﻝﻤﺤﺩﺩ ﻭ ﺍﻝﻤﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻪ‪.‬ﻭﻴﻘﻭﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻨﺸﺎﻁ ﻤﺠﺎﻻﺕ ﻭﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺘﻌـﺩﺩﺓ ﻭﻤﺘﻨﻭﻋـﺔ‪ ،‬ﻓﻨﺠـﺩ ﻫـﺫﻩ‬
‫ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻴﺘﺨﺼﺹ ﻨﺸﺎﻁﻬﺎ ﻓﻲ ﺒﻴﻊ ﻭﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﺴﻬﻡ‪،‬ﺃﻭ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺎﺕ ﻭﺍﻝﻤﺘﺎﺠﺭﺓ ﺒﺎﻝﺴﻠﻊ ﺃﻭ ﻓﻲ ﺍﻝﺘـﺄﺠﻴﺭ ﺃﻭ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻝﻌﻘﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻏﻴﺭ ﺫﻝﻙ ﻤﻥ ﺃﻭﺠﻪ ﺍﻝﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺘﻌـﺩﺩﺓ‪.‬ﻭﺘﻤـﺭ ﻤﺭﺍﺤـل ﺍﻝﻨﺸـﺎﻁ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻓﻲ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺒﺎﻝﻤﺭﺍﺤل ﺍﻵﺘﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺍﻝﺭﺍﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﺎﻝﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨـﺔ ﺃﻭ‬
‫ﻨﺸﺎﻁ ﻤﻌﻴﻥ‪ ،‬ﻭﺇﻋﺩﺍﺩ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻝﻠﺠﺩﻭﻯ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺒﻌﺩ ﺫﻝﻙ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺘﻜﻭﻴﻥ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻭﺘﺤﺩﺩ ﺃﻏﺭﺍﻀﻪ‪ ،‬ﻭﺘﻌﺩ ﻨﺸﺭﺓ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻝﺘـﻲ ﺘﺘﻀـﻤﻥ ﻜﺎﻤـل‬
‫ﺍﻝﺘﻔﺎﺼﻴل ﻋﻥ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ‪ ،‬ﻭﻤﺩﺘﻪ‪ ،‬ﻭﺸﺭﻭﻁ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻴﻪ‪ ،‬ﻭﺤﻘﻭﻕ ﻭﺍﻝﺘﺯﺍﻤـﺎﺕ ﻤﺨﺘﻠـﻑ ﺍﻷﻁـﺭﺍﻑ‬
‫ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻓﻴﻪ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘﺴﻴﻡ ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺇﻝﻰ ﺼﻜﻭﻙ ﻤﻀﺎﺭﺒﺔ)ﻭﺤﺩﺍﺕ( ﻤﺘﺴﺎﻭﻴﺔ ﺍﻝﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﺴﻤﻴﺔ ﻭﻁﺭﺤﻬﺎ‬
‫ﻝﻠﺠﻤﻬﻭﺭ ﻝﻼﻜﺘﺘﺎﺏ ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻭﻴﻌﺘﺒﺭ ﻜل ﻤﻜﺘﺘﺏ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ ﺸﺭﻴﻜﹰﺎ ﺒﺤﺼﺔ ﺸﺎﺌﻌﺔ ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ‬
‫ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺍﻝﻌﺩﺩ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻤﺘﻠﻜﻪ ﻤﻨﻬﺎ‪ .‬ﻭﺘﺼﺩﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ ﻋﺎﺩﺓ ﺒﺎﺴﻡ ﻤﺎﻝﻜﻬﺎ ﻭﻝﻴﺴﺕ ﻝﺤﺎﻤﻠﻬﺎ‪ ،‬ﻭﻴﺠـﻭﺯ ﺘـﺩﺍﻭﻝﻬﺎ‬
‫ﻭﺍﻝﺘﺼﺭﻑ ﻓﻴﻬﺎ ﺒﺎﻝﺒﻴﻊ ﻭﺍﻝﻬﺒﺔ ﻭﺍﻝﺭﻫﻥ ﻭﻏﻴﺭ ﺫﻝﻙ ﻤﻥ ﺍﻝﺘﺼﺭﻓﺎﺕ ﺍﻝﻤﻘﺭﺭﺓ ﺸﺭﻋﹰﺎ ﻝﻠﻤﺎﻝﻙ‪.‬‬

‫‪71‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ -‬ﺒﻌﺩ ﺘﻠﻘﻲ ﺍﻝﺠﻬﺔ ﺍﻝﻤﺼﺩﺭﺓ ﻝﻠﺼﻨﺩﻭﻕ ﺃﻤﻭﺍل ﺍﻝﻤﻜﺘﺘﺒﻴﻥ ﻭﺘﺠﻤﻴﻌﻬﺎ‪ ،‬ﺘﺒﺩﺃ ﺒﺎﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻝﻤﺤﺩﺩﺓ ﻓﻲ‬
‫ﻨﺸﺭﺓ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‪ ،‬ﻭﻋﻨﺩ ﺘﺤﻘﻕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺘﻭﺯﻴﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺼﻜﻭﻙ ﺍﻝﻤﻀـﺎﺭﺒﺔ ﺒﺎﻝﻨﺴـﺒﺔ ﻭﺍﻝﻜﻴﻔﻴـﺔ‬
‫ﺍﻝﻤﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪،‬ﻜﻤﺎ ﺘﺘﻭﻝﻰ ﺘﺼﻔﻴﺔ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﻭﻋﺩ ﺍﻝﻤﺤﺩﺩ ﻝﺫﻝﻙ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻨﻘﺴﻡ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺃﻴﻀﹰﺎ ﺇﻝﻰ ﻗﺴﻤﻴﻥ ﺸﺄﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺫﻝﻙ ﺸﺄﻥ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻨﺸﺌﻬﺎ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ‪:‬‬
‫ﺍﻝﻘﺴﻡ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﻭ ﺍﺴﺘﻬﻼﻙ ﻭﺜﺎﺌﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻫﻲ ﺒﺩﻭﺭﻫﺎ ﺘﻨﻘﺴﻡ ﺇﻝﻰ ﺼـﻨﺎﺩﻴﻕ ﻤﻔﺘﻭﺤـﺔ‪،‬‬
‫ﻭﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻤﻐﻠﻘﺔ‪.‬‬
‫‪ 1-3‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﻐﻠﻘﺔ‪:‬‬
‫ﻫﻲ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﻓﻴﻬﺎ ﻋﻨﺩ ﺘﺄﺴﻴﺴﻬﺎ ‪ :‬ﻤﺩﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻏﺭﻀﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺤﺠﻡ ﺭﺃﺱ ﻤﺎﻝﻬﺎ ﺒﺤﻴﺙ ﻴﺒﻘﻰ ﺜﺎﺒﺘـﹰﺎ ﺩﻭﻥ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﺃﻭ‬
‫ﻨﻘﺼﺎﻥ‪ ،‬ﻭﻴﻘﺴ‪‬ﻡ ﺇﻝﻰ ﺼﻜﻭﻙ ﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺃﻭ ﻗﺭﺍﺽ)ﻭﺤﺩﺍﺕ( ﻤﺘﺴـﺎﻭﻴﺔ ﻭﺘﻁـﺭﺡ ﻝﻠﺠﻤﻬـﻭﺭ) ﺍﻝﻤﺴـﺘﺜﻤﺭﻴﻥ(‬
‫ﻝﻼﺸﺘﺭﺍﻙ ﻓﻴﻪ‪ .‬ﻭﻴﻘﻔل ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻙ ﺒﻨﻔﺎﺫ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ‪.‬‬
‫ﻭﻻ ﺘﺘﻌﻬﺩ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ‪ -‬ﻓﻲ ﺍﻝﻐﺎﻝﺏ‪ -‬ﺒﺈﻋﺎﺩﺓ ﺸﺭﺍﺀ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ ﺇﺫﺍ ﺭﻏﺏ ﺃﺤﺩ ﻤﺎﻝﻜﻴﻬﺎ ﺒﺎﻻﻨﺴﺤﺎﺏ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ‪ ،‬ﻭﺇﻨﻤﺎ ﺘﻘﻭﻡ ﻋﺎﺩﺓ ﺒﺘﻜﻭﻴﻥ ﺴﻭﻕ ﺜﺎﻨﻭﻱ ﻝﺘﺩﺍﻭل ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻌﻤﻼﺀ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻝﺘـﺎﻝﻲ ﺘﺘﺤﻘـﻕ‬
‫ﻝﻠﻤﺸﺎﺭﻜﻴﻥ ﻓﺭﺹ ﺍﻝﺩﺨﻭل ﻭ ﺍﻝﺨﺭﻭﺝ ﻤﻥ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺒﺎﻝﻘﺩﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﺘﺤﻜﻪ ﻅﺭﻭﻑ ﺍﻝﻌﺭﺽ ﻭﺍﻝﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﻫـﺫﻩ‬
‫ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﻴﺘﺨﺼﺹ ﻨﺸﺎﻁ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﻗﻁﺎﻉ ﻤﻌﻴﻥ‪ ،‬ﺃﻭ ﻓﻲ ﺩﻭﻝﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬ﺃﻭ ﻤﻨﻁﻘﺔ‬
‫ﺃﻭ ﺇﻗﻠﻴﻡ ﻤﺤﺩﺩ ﺒﺤﺴﺏ ﺍﻝﻐﺭﺽ ﺍﻝﺫﻱ ﺘﻡ ﺘﺄﺴﻴﺴﻪ ﻤﻥ ﺃﺠﻠﻪ‪ .‬ﻭﺒﺫﻝﻙ ﻓﺈﻥ ﺍﻝﻌﻤﺭ ﺍﻝﺯﻤﻨﻲ ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻴﺨﺘﻠـﻑ‬
‫ﺒﺎﺨﺘﻼﻑ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺩﻓﻪ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻓﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﻗﺼﻴﺭ ﺍﻷﺠل‪ ،‬ﻭﻤﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﻜـﻭﻥ ﻤﺘﻭﺴـﻁ‬
‫ﺍﻷﺠل ﻭﻁﻭﻴل ﺍﻷﺠل‪ .‬ﻭﺘﺘﻡ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻝﺘﺼﻔﻴﺔ ﻭﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺤﺴﺏ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﻨﺼﻭﺹ ﻋﻠﻴﻬـﺎ ﻓـﻲ ﻨﺸـﺭﺓ‬
‫ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‪.‬‬
‫‪ 2-3‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪:‬‬
‫ﻫﻲ ﺍﻝﺘﻲ ﻻ ﺘﺘﺤﺩﺩ ﻝﻬﺎ ﻤﺩﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻭﻻ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﻓﻴﻬﺎ ﻤﻘﺩﺍﺭ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪ ،‬ﻭﺇﻨﻤﺎ ﻴﺘﻡ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺼـﻜﻭﻜﻬﺎ‬
‫ﻤﻥ ﻗﺒل ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻤﺼﺩﺭﺓ ﻝﻬﺎ ﻋﻨﺩ ﺒﺩﺀ ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻙ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻭﺘﻅل ﺍﻝﻔﺭﺼﺔ ﻤﻬﻴﺄﺓ ﻝﻠﺠﻤﻬﻭﺭ ﻭﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻝﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺼﻜﻭﻙ ﺠﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﺘﻌﻬﺩ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺒﺈﻋـﺎﺩﺓ‬
‫ﺸﺭﺍﺀ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ ﺇﺫﺍ ﺭﻏﺏ ﺃﺤﺩ ﻤﺎﻝﻜﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺨﻠﺹ ﻤﻨﻬﺎ ﺠﺯﺌﻴﹰﺎ ﺃﻭ ﻜﻠﻴﹰﺎ ﻭﻓﻕ ﺇﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺘﺤـﺩﺩﻫﺎ ﻨﺸـﺭﺓ‬
‫ﻨﺸﺭﺓ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‪ ،‬ﻭﺘﺤﺩﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ ﺤﻴﻨﺌﺫ ﺒﻘﺴﻤﺔ ﺇﺠﻤﺎﻝﻲ ﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﻋﻠﻰ ﻋﺩﺩ ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻡ‬
‫ﺇﺼﺩﺍﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻭﻴﺘﻡ ﺫﻝﻙ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺍﺕ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﺘﻌﻠﻥ ﺨﻼﻝﻬﺎ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﻗﻴﻤﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻌﻜﺱ ﺤﺠﻡ‬
‫ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﺤﻘﻘﻪ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻀﺎﻑ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻝﻤﺘﺤﻘﻘﺔ ﺇﻝﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ ﻝﻴﻌﺎﺩ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺠﺩﻴﺩ‬

‫‪72‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ ،‬ﺇﻝﻰ ﺃﻥ ﻴﺘﻡ ﺘﺼﻔﻴﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺘﻭﺯﻉ ﺃﺭﺒﺎﺤﻬﺎ ﺤﺴﺏ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﻨﺼﻭﺹ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﻨﺸﺭﺓ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‪.‬‬
‫ﺍﻝﻘﺴﻡ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﻤﻜﻭﻨﺎﺕ ﺍﻝﺘﺸﻜﻴﻠﺔ ﺃﻭ ﺃﺼﻭل ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﻭﻫﻲ ﻜﺫﻝﻙ ﺘﻨﻘﺴﻡ ﺇﻝﻰ ‪:1‬‬
‫‪ -1‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪ :‬ﻭﺘﻘﻭﻡ ﺒﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻬﻡ ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻜﻭﻥ ﻨﺸﺎﻁﻬﺎ ﻤﺒﺎﺤـﺎ‪ ،‬ﻝﺘﺤﻘـﻕ‬
‫ﺃﺭﺒﺎﺤﺎ ﻤﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺃﺴﻬﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﺍﺨﺘﻠﻔﻭﺍ ﻓﻲ ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺃﺼل ﻋﻤﻠﻬﺎ ﻤﺒﺎﺡ‬
‫‪ ،‬ﻭﻝﻜﻨﻬﺎ ﺘﻤﺎﺭﺱ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻝﻤﺤﺭﻤﺔ ﻜﺄﻥ ﺘﻘﺘﺭﺽ ﺒﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﺃﻭ ﺘﻭﺩﻉ ﺃﻤﻭﺍﻝﻬﺎ ﺒﻔﺎﺌﺩﺓ ‪ .‬ﺤﻴﺙ ﺭﺃﻯ ﺍﻝﺒﻌﺽ‬
‫ﻋﺩﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺍﻝﺭﺃﻱ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﻴﺭﻯ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‪ ،‬ﻭﻋﻠﻰ ﻤﺩﻴﺭ ﺍﻝﺼـﻨﺩﻭﻕ ﺃﻥ‬
‫ﻴﺤﺴﺏ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻨﺘﺎﺝ ﻋﻥ ﺃﻋﻤﺎل ﻤﺤﺭﻤﺔ‪ ،‬ﻭﻴﺴﺘﺒﻌﺩﻩ ﻤﻥ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺤﺼل ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﺼـﻨﺩﻭﻕ‪.‬‬
‫ﻭﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻋﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻝﺴﻠﻊ‪ :‬ﻭﺘﻘﻭﻡ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺍﻝﻤﺒﺎﺤﺔ‪ ،‬ﺜﻡ ﺒﻴﻌﻬﺎ ﺒﺄﺠل ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺒﻭﺭﺼﺔ ﻤﻨﻅﻤﺔ‬
‫ﻤﺜل ﺍﻝﻨﺤﺎﺱ ﻭﺍﻷﻝﻤﻭﻨﻴﻭﻡ ﻭﺍﻝﺒﺘﺭﻭل‪ .‬ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻌﻤل ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺒﺼﻴﻎ ﺍﻝﺒﻴﻊ ﺍﻵﺠل‪ ،‬ﺃﻭ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ‪ ،‬ﺃﻭﺍﻝﺴﻠﻡ‪.‬‬
‫‪ -1-2‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻝﻤﺭﺍﺒﺤﺔ‪ :‬ﻭﺘﻘﻭﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺍﻝﺩﻭﻝﻴﺔ ﺒﺎﻝﻨﻘﺩ ‪ ،‬ﺜﻡ ﺒﻴﻌﻬﺎ ﻝﻁﺭﻑ ﺜﺎﻝﺙ‬
‫ﺒﺎﻷﺠل‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺘﻘﻭﻡ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﺭﻜﺯﻩ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﻗﺒل ﺒﻴﻌﻪ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺴﻠﻊ ﺒﺎﻝﺩﻴﻥ‪.‬‬
‫‪ -2-2‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻝﺴﻠﻡ‪ :‬ﻭﻫﻭ ﺒﻴﻊ ﺁﺠل ﺒﻌﺎﺠل‪ .‬ﻜﺄﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﻜﻤﻴﺔ ﻤﻥ ﺯﻴﺕ ﺍﻝﺯﻴﺘﻭﻥ ﺍﻵﻥ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻝﻤﺯﺍﺭﻋﻴﻥ‪ ،‬ﻭﻴﺘﻡ ﺘﺴﻠﻴﻡ ﺍﻝﻤﺒﻴﻊ ﻤﻥ ﺍﻝﺯﻴﺕ ﻭﻗﺕ ﺍﻝﻤﺤﺼﻭل‪ .‬ﻭﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺃﻥ ﻴﺤﻘﻕ ﺭﺒﺤﺎ ﻤﻥ‬
‫ﺸﺭﺍﺌﻪ ﻝﻠﺯﻴﺕ ﻗﺒل ﻤﻭﺴﻤﻪ ﻭﻗﺒل ﺤﺼﺎﺩﻩ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻝﺘﺄﺠﻴﺭ‪ :‬ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺒﺎﻤﺘﻼﻙ ﺃﺼﻭل ﻤﺜل ﺍﻝﻤﻌﺩﺍﺕ ﻭﺍﻝﺴﻴﺎﺭﺍﺕ ﻭﺍﻝﻁﺎﺌﺭﺍﺕ‬
‫ﻭﺍﻝﺸﺎﺤﻨﺎﺕ ﻭﻏﻴﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺘﺄﺠﻴﺭﻫﺎ ﻭﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻹﻴﺠﺎﺯﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺼﻭل ﻜﺎﻝﺒﻴﻊ ﺍﻝﺘﺄﺠﻴﺭﻱ ﺍﻝﻤﻨﺘﻬﻲ ﺒﺎﻝﺘﻤﻠﻴﻙ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻤﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻔﻜﺭﺓ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻤﺜل ﺘﻁﻭﺭﹰﺍ ﻓﻲ ﺍﻝﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴـﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻌﻘﺩ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﺫﻱ ﺃﻋﺘﻤﺩ ﻋﻠﻴﻪ ﻋﻤل ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ‪ ،‬ﻻ ﻴﺠﻌل ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﻤﻘﺘﺭﻀﹰﺎ ﻤﻥ ﺃﺭﺒﺎﺏ ﺍﻷﻤﻭﺍل‬
‫‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻻ ﻴﻭﻝﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﻭﻤﺼﺎﺩﺭ ﺃﻤﻭﺍﻝﻪ‪ ،‬ﺒل ﻴﺠﻌل ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﻓﻲ ﻤﻜﺎﻥ ﻤﺩﻴﺭ ﺍﻷﻤـﻭﺍل‬
‫ﻭﻴﺘﻭﻝﺩ ﺩﺨل ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﺒﺼﻔﺔ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻤﻥ ﻗﺩﺭﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻭﺘﻭﺠﻴﻬﻬﺎ ﻨﺤـﻭ ﺃﻓﻀـل ﺃﻨـﻭﺍﻉ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻤﺎﺕ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺍﻝﺭﺒﺢ ﻭﺍﻝﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ‪ .‬ﻭﻝﻜﻨﻪ ﻻ ﻴﺘﻭﻝﺩ ﻤﻥ ﺘﺤﻤل ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﻝﻠﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻨﻴﺎﺒـﺔ‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻫﺸﺎﻡ ﺠﺒﺭ‪،‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻓﻲ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻵﻓﺎﻕ ﻭﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭﺍﻝﺘﺤﺩﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﻌﺎﺼﺭﺓ‪ ،‬ﺒﺤﺙ ﻤﻘﺩﻡ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻤﺅﺘﻤﺭ ﺍﻝﻌﻠﻤﻲ ﺍﻷﻭل‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﺠﺎﺭﺓ‪-‬‬
‫ﺍﻝﺠﻤﻌﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ‪ ،‬ﻤﺎﻱ ‪.2005‬‬

‫‪73‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫ﻋﻥ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺍﻷﻤﻭﺍل‪ .‬ﻓﺈﺫﺍ ﺨﺴﺭﺕ ﺍﻻﺴﺘﻤﺎﺭﺍﺕ ﺨﺴﺭ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺍﻝﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﺨـﻼﻑ ﺍﻝﺒﻨـﻭﻙ‬
‫ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻀﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻷﺼﺤﺎﺒﻬﺎ ‪.‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﺠﻠﻲ ﺇﺫﹰﺍ ﺃﻥ ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﻨﻁﻕ ﺍﻝﺫﻱ ﻜﺎﻥ ﺃﺴﺎﺱ ﻅﻬﻭﺭ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭﺍﻨﺘﺸﺎﺭﻫﺎ ﻭﻨﻤﻭﻫـﺎ ‪ ،‬ﻫـﻭ‬
‫ﻨﻔﺴﻪ ﺍﻝﻤﻨﻁﻕ ﺍﻝﺫﻱ ﺃﻋﺘﻤﺩ ﻋﻠﻴﻪ ﻋﻤل ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻌﺘﻤﺩ ﻓﻲ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻝﺨﺼﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﻋﻘـﺩ‬
‫ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ‪.‬‬
‫ﻭﺒﻴﻨﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻝﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻝﻡ ﺘﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻜﻭﻥ ﺨـﺎﺭﺝ ﻨﻁـﺎﻕ ﺍﻝﻤﻴﺯﺍﻨﻴـﺔ ﺇﻻ‬
‫ﺒﺈﺩﺍﺭﺍﺘﻬﺎ ﻝﻠﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﺃﻋﺘﻤﺩ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺘﻪ ﻷﻤﻭﺍل ﺍﻵﺨﺭﻴﻥ ﺨﺎﺭﺝ‬
‫ﻨﻁﺎﻕ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺘﻪ‪ ،‬ﻷﻨﻬﺎ ﻏﻴﺭ ﻤﻀﻤﻭﻨﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﺼﺭﻑ‬
‫‪ -‬ﺃﻥ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻫﻭ ﺃﻤﺭ ﻤﻤﻜﻥ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻝﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻝﻤﻨﻅﻤﺔ ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻓﻲ ﺃﻱ ﻤﻜﺎﻥ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻝﻌﺎﻝﻡ ﻷﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻝﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺃﺨﺫﺕ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺍﻝﻐﺭﺽ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻤﻥ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻫﻭ ﺘﻠﺒﻴﺔ ﺘﻔﻀـﻴﻼﺕ ﻭﺭﻏﺒـﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﺍﻝﺫﻴﻥ ﻻ ﻴﺠﺩﻭﻥ ﻤﺎ ﻴﺭﻀﻴﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻝﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ .‬ﻭﻝﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻫـﺩﻓﻬﺎ ﻫـﻭ‬
‫ﺭﻓﻊ ﺒﻠﻭﻯ ﺍﻝﺭﺒﺎ ﻋﻥ ﻤﺠﺘﻤﻌﺎﺘﻨﺎ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ‪ ،‬ﻓﺒﺄﻱ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﺘﺤﻘﻕ ﺍﻝﻬﺩﻑ ﻓﻬﺫﺍ ﺃﻤﺭ ﺤﺴﻥ ﻭﺇﻨﺠﺎﺯ ﻻ ﻴﺴﺘﻬﺎﻥ ﺒﻪ‬
‫ﻭﻤﻥ ﻫﻨﺎ ﻓﺎﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﺎﻝﻐﺔ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻁﻭﺭﻨﺎ ﺍﻝﺤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﺘﻤﻴﺯ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﻭﺍﻓﺫ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﺍﻝﺨﻠﻁ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺘﺨﻭﻑ ﻤﻨـﻪ ﻜﺜﻴـﺭ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻝﻨﺎﺱ ﻻ ﻴﻘﻊ ﻓﻴﻬﺎ ﻷﻥ ﻝﻬﺎ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﻭﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﺘﻤﺎﻤﹰﺎ ﻋﻥ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻭﺍﻝﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺘﻤﻨﻊ ﺍﻻﺨﺘﻼﻁ ﺒﻴﻥ ﺃﻤﻭﺍﻝـﻪ‬
‫ﻭﺃﻤﻭﺍل ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﻤﻊ ﻜﻭﻨﻪ ﺸﺭﻜﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻻ ﺘﻜﺎﺩ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻋﻥ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻭﻻ ﺤﺩﻭﺩ ﻝﻨﻤﻭﻫﺎ ﻭﺤﺠﻤﻬﺎ ﻭﻫﻲ ﺒﺨﻼﻑ‬
‫ﺍﻝﻨﻭﺍﻓﺫ ﻻ ﺘﺤﺘﺎﺝ ﺇﻝﻰ ﺃﻥ ﻴﻐﻴﺭ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻫﻴﻜﻠﻪ ﺍﻹﺩﺍﺭﻱ ﺃﻭ ﻨﻅﺎﻡ ﻋﻤﻠﻪ ﺃﻭ ﺘﻌﻴﻥ ﻜﺎﺩﺭ ﺠﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻭﻅﻔﻴﻥ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﻨﻘل ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻌﺎﺕ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺫﻝـﻙ ﺃﻥ ﺍﻻﻨﺘﻘـﺎل ﺍﻝﻌﻅـﻴﻡ‬
‫ﻝﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻝﻐﺭﺽ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻘﺩﻴﻥ ﺍﻝﻤﺎﻀﻴﻴﻥ ﺇﻨﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺒﺼﻔﺔ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺼﻴﻐﺔ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ‪ .‬ﻓﻬﺫﻩ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺩﻭل ﺸﺭﻕ ﺁﺴﻴﺎ ﻭﺍﻝﺼﻴﻥ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺩل ﺍﻹﺤﺼﺎﺀﺍﺕ ﻋﻠـﻰ ﺃﻨﻬـﺎ‬
‫ﺘﻘﺎﺭﺏ ‪ 400‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ‪ ،‬ﺇﻨﻤﺎ ﺠﺭﻯ ﺍﺴﺘﻘﻁﺎﺒﻬﺎ ﻤﻥ ﻤﻼﻴﻴﻥ ﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺼـﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻻ ﺇﻝـﻰ‬
‫ﺍﻝﻤﺘﻨﻭﻋﺔ ﻭﺍﻝﻤﺘﺨﺼﺼﺔ‪ .‬ﻝﻴﺱ ﻫﺫﺍ ﻫﻭ ﺍﻝﻤﻠﻔﺕ ﻝﻠﻨﻅﺭ ﺒل ﺍﻝﻌﺠﻴﺏ ﺃﻥ ﻨﺠﺩ ﺃﻤﻭﺍل ﺍﻝﻤﺴﻠﻤﻴﻥ ﺘـﺫﻫﺏ ﺃﻭ ﹰ‬
‫ﻤﺩﺭﺍﺀ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻓﻲ ﺃﻤﺭﻴﻜﺎ ﻭﺃﻭﺭﺒﺎ ﻝﺘﺠﺭﻱ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﻤﻨﺎﻁﻕ ﺍﻝﻌﺎﻝﻡ ﺒﻤﺎ ﻓﻴﻬﺎ ﺒﻼﺩ ﺍﻝﻤﺴﻠﻤﻴﻥ ﻭﻝﻜﻥ‬
‫ﺒﺼﻔﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ‪ .‬ﻭﻝﺫﻝﻙ ﻓﺈﻥ ﺍﻫﺘﻤﺎﻡ ﺍﻝﻤﺴﻠﻤﻴﻥ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻝﻤﺴﺄﻝﺔ ﺤﺭﻱ ﺇﻥ ﻴﻭﻓﺭ ﺁﻝﻴﺔ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪. 1‬‬

‫‪1‬‬
‫‪http://www.elgari.com/arabic/?p=50 -‬‬

‫‪74‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ -5‬ﺍﻝﺘﻜﻴﻴﻑ ﺍﻝﻔﻘﻬﻲ ﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪:‬‬

‫ﺘﻘﺩﻡ ﺃﻥ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﺘﻌﺎﻗﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﻋﻘـﺩ ﺍﻝﻤﻀـﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﺸـﺭﻋﻴﺔ‬
‫ﻭﺒﺎﻝﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﻤﻘﻴﺩﺓ ﻷﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻷﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻴﺘﺨﺼﺹ ﻨﺸﺎﻁﻬﺎ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻓﻲ ﻗﻁﺎﻉ‬
‫ﻤﻌﻴﻥ ﺒﺤﺴﺏ ﺍﻝﻐﺭﺽ ﺍﻝﺘﻲ ﺃﻨﺸﺄﺕ ﻤﻥ ﺃﺠﻠﻪ‪ .‬ﻭﻝﻜﻥ ﻴﻼﺤﻅ ﻓﻲ ﺍﻝﺼﻴﻐﺔ ﺍﻝﺘﻌﺎﻗﺩﻴﺔ ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﺼـﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻷﻤـﻭﺭ‬
‫ﺍﻵﺘﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺃﻥ ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻴﻘﺴﻡ ﺇﻝﻰ ﺼﻜﻭﻙ ﻤﻀﺎﺭﺒﺔ)ﻭﺤﺩﺍﺕ( ﻤﺘﺴﺎﻭﻴﺔ ﺍﻝﻘﻴﻤﺔ ﻴﻤﺜل ﻜل ﻤﻨﻬﺎ ﺤﺼـﺔ‬
‫ﺸﺎﺌﻌﺔ ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﻓﻤﺎ ﻫﻭ ﺍﻝﺘﻜﻴﻴﻑ ﺍﻝﻔﻘﻬﻲ ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﻤﺴﺄﻝﺔ ؟‬
‫‪ -‬ﻓﻲ ﺍﻝﻭﺍﻗﻊ ﻴﺠﻭﺯ ﺘﻌﺩﺩ ﺭﺏ ﺍﻝﻤﺎل ﻓﻲ ﺸﺭﻜﺔ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺒﺤﻴﺙ ﻴﺴﺎﻫﻡ ﻋﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻷﺸﺨﺎﺹ ﻓﻲ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺭﺃﺱ‬
‫ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺼﻴﺭ ﻤﻤﻠﻭﻜﹰﺎ ﻝﻬﻡ ﺠﻤﻴﻌﹰﺎ ﺇﺫﺍ ﻭﺍﻓﻕ ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺫﻝﻙ‪ .‬ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻷﻤﺭ ﻤﻨﺼﻭﺹ ﻋﻠﻴﻪ ﻓـﻲ ﻨﺸـﺭﺓ‬
‫ﺍﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻭﻗﺩ ﺍﺭﺘﻀﺎﻩ ﺍﻝﻤﻜﺘﺘﺒﻭﻥ ﻭﺒﺫﻝﻙ ﺘﺤﺩﺩ ﻤﻠﻜﻴﺔ ﺍﻝﻤﺴﺎﻫﻡ ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺒﺤﺴـﺏ‬
‫ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ ﺍﻝﺘﻲ ﻴﻤﺘﻠﻜﻬﺎ‪ ،‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺤﺎﻝﺔ ﺘﻭﺯﻉ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻝﻤﺘﺤﻘﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺀ ﻜل ﺒﺤﺴﺏ ﺤﺼﺘﻪ‪ ،‬ﻭﻜﺫﻝﻙ ﻝﻭ‬
‫ﺤﺩﺜﺕ ﺨﺴﺎﺭﺓ ﺘﻘﻊ ﻋﻠﻰ ﻗﺩﺭ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻝﻤﺴﺎﻫﻡ ﺒﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻗﺩ ﻴﻘﻭﻡ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ ﺒﺘﻘﺩﻴﻡ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻭ ﺫﻝﻙ ﺤﺴﺏ ﺍﻝﺸـﺭﻭﻁ‬
‫ﺍﻝﻤﻨﺼﻭﺹ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﻨﺸﺭﺓ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻨﻪ ﻗﺩ ﺘﻘﻭﻡ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺒﺈﻋﺎﺩﺓ ﺸﺭﺍﺀ ﺼﻜﻭﻙ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻝﻤﻜﺘﺘﺒﻴﻥ ﺇﺫﺍ ﺃﺭﺍﺩﻭﺍ ﺍﻝﺘﺨﻠﺹ ﻤﻨﻬﺎ – ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﺍﻝﺤﺎل ﻓﻲ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻝﻤﻔﺘﻭﺤﺔ – ﻭ ﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻴﺼﺒﺢ ﺍﻝﻤﻀـﺎﺭﺏ‬
‫ﺸﺭﻴﻜﹰﺎ ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺒﻘﺩﺭ ﻤﺴﺎﻫﻤﺘﻪ ﻓﻴﻪ‪ ،‬ﻭﺒﻘﺩﺭ ﺍﻤﺘﻼﻜﻪ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ‪ .‬ﻓﻤﺎ ﻫﻭ ﺍﻝﺤﻜﻡ ﺍﻝﺸﺭﻋﻲ ﻝﺫﻝﻙ ؟‬
‫‪ -‬ﺃﺠﺎﺯ ﺍﻝﻔﻘﻬﺎﺀ ﺃﻥ ﻴﻘﺩﻡ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ ﺠﺯﺀﹰﺍ ﻤﻥ ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺇﺫﺍ ﻭﺍﻓﻕ ﺭﺏ ﺍﻝﻤﺎل‪ ،‬ﻭﺒﺫﻝﻙ ﺇﺫﺍ ﻨﺼـﺕ‬
‫ﺍﻝﺠﻬﺔ ﺍﻝﻤﺼﺩﺭﺓ ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻓﻲ ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻻﻜﺘﺘﺎﺏ ﻋﻠﻰ ﺤﻘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﻤـﺎل ﺍﻝﺼـﻨﺩﻭﻕ‪،‬‬
‫ﻭﺤﺼﻭﻝﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺼﻜﻭﻙ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺒﻘﺩﺭ ﺍﻝﺠﺯﺀ ﺍﻝﺫﻱ ﺘﺴﺎﻫﻡ ﺒﻪ‪ ،‬ﺃﻭ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﺈﻋﺎﺩﺓ ﺸﺭﺍﺀ ﺼﻜﻭﻙ ﺍﻝﻤﻀـﺎﺭﺒﺔ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻜﺘﺘﺒﻴﻥ ﺍﻝﺫﻴﻥ ﻴﺭﻏﺒﻭﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺨﻠﺹ ﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻼ ﻤﺎﻨﻊ ﻤﻥ ﺫﻝﻙ‪ .‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺘﺠﻤﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺼﻭﺭﺓ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ‬
‫ﻭ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪ ،‬ﻭﻴﺴﺘﺤﻕ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ ﻨﺼﻴﺒﹰﺎ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺒﺎﻝﻘﺩﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﺸﺎﺭﻙ ﺒﻪ ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل‪ ،‬ﺇﻀـﺎﻓ ﹰﺔ ﺇﻝـﻰ‬
‫ﻨﺼﻴﺒﻪ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻝﻤﺤﺩﺩﺓ ﻝﻪ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﻤﻀﺎﺭﺒﹰﺎ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺇﻥ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻗﺩ ﺘﺘﻁﻠﺏ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل "ﺒﺎﻷﻋﻴﺎﻥ" ﻓﻌﻠـﻰ ﺴـﺒﻴل‬
‫ﺍﻝﻤﺜﺎل ﻝﻭ ﺘﻘﺩﻤﺕ ﺠﻬﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺒﺄﺭﺽ ﺃﻭ ﻋﻘﺎﺭ ﻭﺭﻏﺒﺕ ﻓﻲ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﻋﻤﺎﺭﺓ ﺃﻭ ﺴﻭﻕ ﺘﺠﺎﺭﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﻭﻗﻊ‪ ،‬ﻭﻜﺎﻥ‬
‫ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ ﺫﺍ ﺠﺩﻭﻯ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺠﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻓﻬل ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺤﺩﺍﺙ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻝﻪ ﺒﺤﻴﺙ ﺘﻘﻭﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺭﺍﻀﻲ‪،‬‬
‫ﻭﺘﺤﺩﺩ ﺤﺼﺘﻬﺎ ﻤﻥ ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ‪ ،‬ﻭﺘﻁﺭﺡ ﺼﻜﻭﻙ ﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺒﻘﻴﻡ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﻻﺴﺘﻘﻁﺎﺏ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺍﻹﻀﺎﻓﻲ‬
‫ﺍﻝﻤﻁﻠﻭﺏ ﻻﺴﺘﻜﻤﺎل ﺘﻨﻔﻴﺫ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ ؟ ﻭﻤﺎ ﻫﻭ ﺍﻝﺘﻜﻴﻴﻑ ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﺼﻭﺭﺓ ؟‬

‫‪75‬‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‬ ‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ‬

‫‪ -‬ﻴﺭﻯ ﺍﻝﺤﻨﺎﺒﻠﺔ ﺠﻭﺍﺯ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻝﻌﺭﻭﺽ " ﺍﻷﻋﻴﺎﻥ " ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﻓﻲ ﺍﻝﺸﺭﻜﺔ ﺒﻌﺩ ﺃﻥ ﻴﺘﻡ ﺘﻘﻭﻴﻤﻬﺎ ﺒـﺎﻝﻨﻘﻭﺩ‪،‬‬
‫ﻭﺘﺠﻌل ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻭﻗﺕ ﺍﻝﻌﻘﺩ ﺠﺯﺀﹰﺍ ﻤﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻝﻤﺎل ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻙ ﺒﻪ‪ .‬ﻭﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺭﺃﻱ ﻴﺠﻭﺯ ﺍﻝﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺒﺎﻷﻋﻴﺎﻥ ﻓﻲ‬
‫ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺇﻥ ﺼﻜﻭﻙ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺼﺩﺭﻫﺎ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺒﻨﻭﻋﻴﻬﺎ ﺍﻝﻤﻐﻠﻘﺔ ﻭﺍﻝﻤﻔﺘﻭﺤـﺔ ﻗﺎﺒﻠـﺔ‬
‫ﻝﻠﺘﺩﺍﻭل ﺒﻌﺩ ﺍﻨﺘﻬﺎﺀ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻻﻜﺘﺘﺎﺏ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺘﻜﻭﻥ ﻗﺎﺒﻠﺔ ﻝﻠﺘﺴﻴﻴل ﻭﻴﺘﻌﻬﺩ ﺒﺈﻋﺎﺩﺓ ﺸﺭﺍﺌﻬﺎ ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﺤﺎل ﺍﻝﺼﻜﻭﻙ ﺍﻝﺘﻲ‬
‫ﺘﺼﺩﺭﻫﺎ ﺍﻝﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻝﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪ ،‬ﻓﻬل ﻴﺠﻭﺯ ﺘﺩﺍﻭﻝﻬﺎ؟‬
‫‪ -‬ﻴﺠﻭﺯ ﺘﺩﺍﻭل ﺼﻜﻭﻙ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺼﺩﺭﻫﺎ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺒﻌﺩ ﺍﻨﺘﻬﺎﺀ ﺍﻝﻔﺘﺭﺓ ﺍﻝﻤﺤـﺩﺩﺓ‬
‫ﻝﻼﻜﺘﺘﺎﺏ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺫﻝﻙ ﻤﺄﺫﻭﻨﹰﺎ ﻓﻴﻪ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺏ ) ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ( ﺤﺴﺏ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﻨﺼﻭﺹ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ﻨﺸﺭﺓ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﻤﻊ ﻤﺭﺍﻋﺎﺓ ﺍﻝﻀﻭﺍﺒﻁ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﻤﺎل ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻝﻤﺘﺠﻤﻊ ﺒﻌﺩ ﺍﻻﻜﺘﺘﺎﺏ ﻤﺎ ﻴﺯﺍل ﻨﻘﻭﺩﹰﺍ‪ -‬ﺒﺤﻴﺙ ﻝﻡ ﺘﺒﺩﺃ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻝﺼـﻨﺩﻭﻕ ﻤﺒﺎﺸـﺭﺓ‬
‫ﺍﻝﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ – ﻓﺈﻥ ﺘﺩﺍﻭل ﺼﻜﻭﻙ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﺒﺎﺩﻝﺔ ﻨﻘﺩ ﺒﻨﻘﺩ ﻭﺘﻁﺒﻕ ﻋﻠﻴﻪ ﺃﺤﻜﺎﻡ ﺍﻝﺼﺭﻑ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﺫﺍ ﺃﺼﺒﺢ ﻤﺎل ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ )ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ( ﺩﻴﻭﻨﺎﹰ‪ ،‬ﺘﻁﺒﻕ ﻋﻠﻰ ﺘﺩﺍﻭل ﺼﻜﻭﻙ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺃﺤﻜﺎﻡ ﺘﺩﺍﻭل‬
‫ﺍﻝﺘﻌﺎﻤل ﺒﺎﻝﺩﻴﻭﻥ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﺫﺍ ﺼﺎﺭ ﻤﺎل ﺍﻝﻘﺭﺍﺽ )ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ( ﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﻤﺨﺘﻠﻁﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻝﺩﻴﻭﻥ ﻭﺍﻷﻋﻴﺎﻥ ﻭﺍﻝﻤﻨﺎﻓﻊ‪،‬‬
‫ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺠﻭﺯ ﺘﺩﺍﻭل ﺼﻜﻭﻙ ﺍﻝﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻭﻓﻘﹰﺎ ﻝﻠﺴﻌﺭ ﺍﻝﻤﺘﺭﺍﻀﻲ ﻋﻠﻴﻪ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﻐﺎﻝﺏ ﻓﻲ ﻫـﺫﻩ ﺍﻝﺤﺎﻝـﺔ‬
‫ﺃﻋﻴﺎﻨﹰﺎ ﻭﻤﻨﺎﻓﻊ‪.1‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺍﺤﻤﺩ ﺒﻥ ﺤﺴﻴﻥ ﺒﻥ ﺍﺤﻤﺩ ﺍﻝﺤﺴﻨﻲ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.28 :‬‬

‫‪76‬‬
 ‫ﺍﻟﺠﺰﺀ ﺍﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻲ‬

‫ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻝﺙ‪ :‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻗﻴﺎﺴﻴﺔ ﺤﻭل ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬

‫ﻭﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺚ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﺍﻻﺭﺗﺒﺎﻁ ﻭﺍﻻﻧﺤﺪﺍﺭ ﺍﻟﺨﻄﻲ ﺍﻟﺒﺴﻴﻂ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﻤﺮﺑﻌﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺼﻐﺮﻯ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻧﻤﺬﺟﺔ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ‪.‬‬

 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫ﺘـﻤــﻬـﻴــﺩ‪:‬‬
‫ﺒﻌﺩ ﻋﺭﺽ ﻷﻫﻡ ﺍﻝﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﺤﻭل ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﻭﻀﻌﻴﺔ ﻭﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻝﻔﺼﻠﻴﻥ ﺍﻝﺴﺎﺒﻘﻴﻥ ﺴﻭﻑ ﻨﺤﺎﻭل ﻤﻥ ﺨﻼل ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻔﺼل ﺇﺴﻘﺎﻁ ﺘﻠﻙ ﺍﻝﻤﻔـﺎﻫﻴﻡ ﻋﻠـﻰ ﻭﺍﻗـﻊ ﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ ﻭ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻋﻼﻗﺘﻬﻤﺎ ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﺫﻝﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻝﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﻷﺠل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻝﻘـﺭﻭﺽ‬
‫ﺍﻝﻤﻭﺩﻋﺔ ﻗﺼﺩ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻝﺩﻯ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ )‪ (CNEP‬ﻭﻜﺎﻝﺔ ﺒﺸﺎﺭ‪ ،‬ﻭﻨﺤﺎﻭل ﺍﻝﺘﻭﺼل ﺇﻝـﻰ‬
‫ﻤﺩﻯ ﺍﻝﺘﺄﺜﻴﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻫﺫﺍ ﻜﻠﻪ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺩﺭﺍﺴـﺔ ﻗﻴﺎﺴـﻴﺔ ﺒﺎﺴـﺘﻌﻤﺎل‬
‫ﺍﻝﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ ‪ EVIEWS‬ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﺍ ﻋﻠﻰ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﻝﻤﺭﺒﻌﺎﺕ ﺍﻝﺼﻐﺭﻯ‪.‬‬

‫‪77‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪ -‬ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﻭﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﺨﻁﻲ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﻝﻤﺭﺒﻌﺎﺕ ﺍﻝﺼﻐﺭﻯ‬

‫‪ -1‬ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ‪:‬‬
‫ﻴﺴﺘﻬﺩﻑ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺇﻥ ﻜﺎﻨﺕ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻤﺘﻐﻴﺭﻴﻥ ﺃﻭ ﻤﺠﻤﻭﻋـﺔ ﻤﺘﻐﻴـﺭﺍﺕ ﻤﺴـﺘﻘﻠﺔ ‪Xi‬‬
‫ﻭﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻝﺘﺎﺒﻊ ‪ Yi‬ﻭﻫﻨﺎﻙ ﻤﻘﻴﺎﺴﺎﻥ ﻝﺘﺤﺩﻴﺩ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺃﻭ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻫﻤﺎ ‪ :‬ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻝﺘﺤﺩﻴـﺩ‬
‫ﻭﻴﺭﻤﺯ ﻝﻪ ‪ r²‬ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻤﺘﻐﻴﺭﻴﻥ‪ R² ،‬ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﻤﺘﻐﻴﺭﻴﻥ ‪.‬‬
‫ﻭﺇﻥ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻝﺘﺤﺩﻴﺩ ﻴﻤﺜل ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻝﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻝﻤﻔﺴﺭ ﻝـ ‪ Y‬ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ‪. Xi‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻝﻤﻘﻴﺎﺱ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﻓﻬﻭ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﻭﻴﺭﻤﺯ ﻝﻪ ‪ r‬ﻝﻼﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ ﻭ ‪ R‬ﻝﻼﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﻤﺘﻌﺩﺩ ﻭﻫﻭ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻝﺠﺫﺭ ﺍﻝﺘﺭﺒﻴﻌﻲ ﻝﻤﻌﺎﻤل ﺍﻝﺘﺤﺩﻴﺩ ﻭ ﻗﻴﻤﺘﻪ ﺍﻝﻤﻁﻠﻘﺔ ﺘﺸﻴﺭ ﺇﻝﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻝﺘﻘﺎﺭﺏ ﺃﻭ ﺩﺭﺠـﺔ ﻗـﻭﺓ ﺍﻝﻌﻼﻗـﺔ ﺒـﻴﻥ‬
‫ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﻁﻠﻭﺏ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ‪.1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ 1-1‬ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﺨﻁﻲ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ‬
‫ﻴﻌﻨﻲ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺘﻤﺎﺸﻲ ﻗﻴﻡ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﻤﻊ ﻗﻴﻡ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﺁﺨﺭ ﻓﻲ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻝﻁﺭﺩﻱ ﺃﻭ ﺍﻝﻤﻌﺎﻜﺱ ﻭﺒﺫﻝﻙ ﻴﺼﺤﺏ ﺍﻝﺘﻐﻴﺭ‬
‫ﻓﻲ ﺃﺤﺩﻫﻤﺎ ﺒﺘﻐﻴﻴﺭ ﻓﻲ ﺁﺨﺭ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻝﻘﺼﺩ ﻤﻥ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﻋﺎﺩﺓ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻝﺘﻐﻴﺭ ﺍﻝﺤﺎﺼل ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ‪ Xi‬ﻭ ‪ Yi‬ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻝﺤﺴﺎﺒﻲ ﺒﺤﻴـﺙ‬
‫ﺘﺤﺴﺏ ﺍﻝﻔﺭﻭﻕ ﺒﻴﻥ ﻜل ﻗﻴﻤﺔ ﻭﺍﻝﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻝﺤﺴﺎﺒﻲ‪.‬‬
‫ﻭﺘﺘﻀﺢ ﻨﻭﻉ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁﻴﺔ ﺒﻴﻥ ‪ Xi‬ﻭ ‪ Yi‬ﺒﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺍﻝﻔﺭﻭﻕ ﺍﻝﻤﺘﻨﺎﻅﺭﺓ ﻭﻗﺴﻤﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻑ ﺍﻝﻤﻌﻴﺎﺭﻱ‬
‫ﺃﻱ ﺒﺤﺴﺎﺏ ﺍﻝﺘﺸﺘﺕ ﺍﻝﻨﺴﺒﻲ‪.‬‬
‫ﺒﻔﺭﺽ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁﻴﺔ ﺒﻴﻥ ‪ X‬ﻭ ‪Y‬‬
‫‪∑ y‬‬ ‫‪∑ x‬‬
‫  ‬ ‫‪n‬‬ ‫ﻭ‬ ‫ 
‬ ‫ﻭﺃﻥ ﺍﻝﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻝﺤﺴﺎﺒﻲ ‪n‬‬

‫‪∑  ²‬‬ ‫‪∑  ²‬‬

‫ ‪  ∑ y‬‬ ‫ﻭ‬ ‫ ‪  ∑ x‬‬ ‫ﻭ ﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻑ ﺍﻝﻤﻌﻴﺎﺭﻱ‬
‫‬ ‫‬

‫ﻓﺈﻥ ﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻓﺎﺕ ﺍﻝﻨﺴﺒﻴﺔ ﺍﻝﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﻝـ ‪ n‬ﻤﻥ ﺍﻝﻘﻴﻡ ﻫﻲ‪:‬‬

‫   ‬ ‫ ‬
‫‪,‬‬ ‫‪,………,‬‬ ‫ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝـ ‪X‬‬
‫‬ ‫‬ ‫‬

‫! ‬ ‫! ‬ ‫! ‬

‫‪,‬‬ ‫‪,………,‬‬ ‫ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝـ ‪Y‬‬
‫"‬ ‫"‬ ‫"‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻋﺒﺩ ﺍﻝﺤﻤﻴﺩ ﻋﺒﺩ ﺍﻝﻤﺠﻴﺩ ﺍﻝﺒﻠﺩﺍﻭﻱ‪ ،‬ﺍﻷﺴﺎﻝﻴﺏ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺍﻝﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ‪،‬ﻁ‪ ،1‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﺸﺭﻭﻕ ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪،‬ﻋﻤﺎﻥ‪،2004،‬ﺹ ‪.169:‬‬
‫‪ -2‬ﻋﻠﻲ ﻝﺯﻋﺭ‪ ،‬ﺍﻹﺤﺼﺎﺀ ﻭﺘﻭﻓﻴﻕ ﺍﻝﻤﻨﺤﻨﻴﺎﺕ ‪ ،‬ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻝﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ ‪ ،‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،2000 ،‬ﺹ ‪.119 -97 :‬‬

‫‪78‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫ﻭﻴﻜﻭﻥ ﻤﻘﻴﺎﺱ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺤﺎﺼل ﻀﺭﺏ ﺍﻨﺤﺭﺍﻓﺎﺕ ‪ X‬ﻭ ‪ Y‬ﻭ ﺍﻝﻨﺎﺘﺞ ﻫﻭ ﻤﻌﺎﻤل ﺒﻴﺭﺴـﻭﻥ‬
‫ﻝﻼﺭﺘﺒﺎﻁ ﻭﻴﺭﻤﺯ ﻝﻪ ﺒـ ‪: r‬‬

‫(‬ ‫' ‪)* +‬‬ ‫(‬ ‫(  '* ‪) + - … … … … +‬‬

‫‪$‬‬ ‫ ‬ ‫! ‬ ‫ ‬ ‫! ‬ ‫ ‬ ‫! ‬
‫'&  ‪#‬‬ ‫‪).‬‬
‫‪%‬‬ ‫‬ ‫"‬ ‫‬ ‫"‬ ‫‬ ‫"‬

‫‪∑X  *  *X0Y *  *Y‬‬

‫‪2‬‬
‫‪#‬‬
‫ ‪ ∑
3  ∑
3  ∑ 3  ∑ 3‬‬
‫‬ ‫‬
‫‪4‬‬ ‫‪4‬‬
‫ﻤﻼﺤﻅﺔ‪ :‬ﺘﻜﺒﺭ ﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻓﺎﺕ ﺍﻝﻨﺴﺒﻴﺔ ﻜﻠﻤﺎ ﺍﻗﺘﺭﺒﻨﺎ ﻤﻥ ﻁﺭﻓﻲ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ﻭﻋﻠﻴﻪ ﺘﻭﺠﺩ ﺤﺎﻝﺘﺎﻥ ﺘﺩل ﻋﻠﻰ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﻁﺭﺩﻱ ﻤﻭﺠﺏ ‪:‬ﺘﻨﺎﻅﺭ ﻗﻴﻡ ‪ Xi‬ﺍﻝﻜﺒﻴﺭﺓ ﻗﻴﻡ ‪ Yi‬ﺍﻝﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻴﻜﻭﻥ ﺤﺎﺼل ﻀـﺭﺏ ﺍﻨﺤﺭﺍﻓـﺎﺕ ‪ X‬ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻨﺤﺭﺍﻓﺎﺕ ‪ Y‬ﻜﺒﻴﺭﺍ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﻋﻜﺴﻲ ﺴﺎﻝﺏ ‪ :‬ﺘﻨﺎﻅﺭ ﻗﻴﻡ ‪ Xi‬ﺍﻝﻜﺒﻴﺭﺓ ﻗﻴﻡ ‪ Yi‬ﺍﻝﺼﻐﻴﺭﺓ ﻓﻴﻜﻭﻥ ﺤﺎﺼل ﻀﺭﺏ ﺍﻨﺤﺭﺍﻓـﺎﺕ ‪ X‬ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻨﺤﺭﺍﻓﺎﺕ ‪ Y‬ﺼﻐﻴﺭﺍ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻤﺩﻝﻭل ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ‪:1‬‬
‫‪ -1‬ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﻤﻘﺎﻴﻴﺱ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﻭﻴﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﻴﻡ ‪ ,‬ﻭﻻ ﺘﺘﻐﻴﺭ ﻗﻴﻤﺘﻪ ﺇﻻ ﺒﺤﺩﻭﺩ ‪1 6 # 6 +1‬‬
‫* ‪ 1 6 # 6 +1‬ﻫﻲ ﻋﻼﻗﺔ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻝﻼﺭﺘﺒﺎﻁ ﻭﺘﺩل ﺍﻝﻘﻴﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺇﺤﺼﺎﺌﻲ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﻴﻥ‬
‫ﻭﺘﻜﻭﻥ ﻗﻭﺘﻪ ﺃﻭ ﻀﻌﻔﻪ ﺤﺴﺏ ﻗﺭﺏ ﺃﻭ ﺒﻌﺩ ‪ #‬ﻤﻥ ‪ 71‬ﺃﻭ ﻤﻥ ﺍﻝﺼﻔﺭ‪ .‬ﻭﻤﻨﻪ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﺘﻤﻴﻴﺯ ﺒـﻴﻥ ﺍﻻﺭﺘﺒـﺎﻁ‬
‫ﺍﻝﻁﺭﺩﻱ ﻭﺍﻝﻌﻜﺴﻲ‪.‬‬
‫* ‪ #  71‬ﻫﻲ ﻋﻼﻗﺔ ﺘﺎﺒﻌﻴﺔ ﺘﺎﻤﺔ ﺒﻴﻥ ‪ x‬ﻭ ‪: y‬‬
‫‪ #  1‬ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﻋﻜﺴﻲ ﺘﺎﻡ )ﻜل ﺍﻝﻤﺸﺎﻫﺩﺍﺕ ﺘﻘﻊ ﻋﻠﻰ ﺨﻁ ﻤﺴﺘﻘﻴﻡ ﺫﻱ ﻤﻴل ﺴﺎﻝﺏ(‬
‫‪ #  +1‬ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﻁﺭﺩﻱ ﻤﻭﺠﺏ ﺘﺎﻡ‪.‬‬
‫* ‪ #  0‬ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺃﻱ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ‪.‬‬
‫* ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ‪ # 9 0‬ﻓﺈﻥ ‪ x‬ﻭ ‪ y‬ﻴﺘﻐﻴﺭﺍﻥ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﺒﻴﺭﺴﻭﻨﻲ ﻴﻤﻴﺯ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﻴﻡ ﻭﺍﻝﻤﻨﺤﻨﻲ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻻ ﻴﺘﺄﺜﺭ ﺒﻨﻘل ﺍﻝﻤﺤﺎﻭﺭ ﺍﻹﺤﺩﺍﺜﻴﺔ ﻝﻠﻤﺘﻐﻴﺭﻴﻥ ﺃﻭ ﺒﺘﻐﻴﺭ ﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻝﻘﻴﺎﺱ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻭﻝﻴﺩ ﺇﺴﻤﺎﻋﻴل ﺍﻝﺴﻴﻔﻭ ﻭﺍﺨﺭﻭﻥ‪ ,‬ﻤﺸﺎﻜل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻘﻴﺎﺴﻲ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴﻠﻲ‪ ,‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻻﻭﻝﻰ‪ ,‬ﺩﺍﺭ ﺍﻷﻫﻠﻴﺔ ﻝﻨﺸﺭ ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪ ,‬ﻋﻤﺎﻥ‪ ,2006 ,‬ﺹ‪.131:‬‬

‫‪79‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪ -2‬ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﺨﻁﻲ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﺩﺍﻝﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻅﺎﻫـﺭﺘﻴﻥ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺘﻴﻥ ﺃﻭ ﺃﻜﺜﺭ ﺘﺄﺨﺫ ﺃﺸﻜﺎﻻ ﺠﺒﺭﻴﺔ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻭﺫﻝﻙ ﺤﺴﺏ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻝﻘـﻴﻡ‬
‫ﺍﻝﻤﺸﺎﻫﺩﺓ ﻝﻠﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻝﻤﺘﻌﺩﺩﺓ ﻭﺍﻝﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﺃﻭ ﺍﻝﻅﻭﺍﻫﺭ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﺩﺍﻝﻴﺔ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﺒﻴﻥ ﻅﺎﻫـﺭﺘﻴﻥ ﻓﻘﻁ ﻫﻤﺎ ﺍﻝﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﻭ ﺍﻝﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻝﻤﺘﻌـﺩﺩﺓ‪ ،‬ﻓـﺈﻥ‬
‫ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﻫﺫﻩ ﺘﺩﻋﻰ ﺍﻨﺤﺩﺍﺭﹰﺍ ﺒﺴﻴﻁﹰﺎ ﻓﺎﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ ﻴﻤﺜل ﺍﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻝﻤﺘﻌﺩﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻅﺎﻫﺭﺘﻴﻥ ﻤﺤﺩﺩﺍ ﺒﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﺠﺒﺭﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ ﻓﺈﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻨﻭﻉ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻴﺩﻋﻰ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ ﺍﻝﺨﻁﻲ ﺃﻭ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﻴﻡ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻅﺎﻫﺭﺘﻴﻥ‪ .‬ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ‬
‫ﺍﻝﺠﺒﺭﻴﺔ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﻏﻴﺭ ﻤﺴﺘﻘﻴﻤﺔ ﺃﻱ ﻤﻥ ﺩﺭﺠﺔ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﺍﻝﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ ﻓﺈﻥ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻨﺤﺩﺍﺭ ﺒﺴﻴﻁ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺨﻁﻲ‪.1‬‬
‫‪ 1-2‬ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻭﺍﺠﺏ ﺘﻭﻓﺭﻫﺎ ﻗﺒل ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﺨﻁﻲ ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻝﻤﻌﺘﻤﺩ ﻴﺘﻭﺯﻉ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎ ﻁﺒﻴﻌﻴﺎ ﺒﺎﻝﻭﺴﻁ ‪ µ‬ﻭ ﺘﺒﺎﻴﻥ ‪ σ²‬ﺃﻱ ﺃﻥ‪. Yi~;<*, *=   :‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻭﺴﻁ ﺍﻝﺤﺴﺎﺒﻲ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ ﺍﻝﻌﺸﻭﺍﺌﻴﺔ ‪ >3‬ﻴﺴﺎﻭﻱ ﺼﻔﺭ ﻭ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ ﻫـﻲ ﺍﻝﻔـﺭﻕ ﺒـﻴﻥ ﺍﻝﻘـﻴﻡ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻴـﺔ‬
‫‪ ∑  *  *Y‬ﻭﻋﺩﻡ ﺘـﻭﻓﺭ ﻫـﺫﺍ ﺍﻝﺸـﺭﻁ ﻴـﺅﺩﻱ ﺇﻝـﻰ‬
‫ﻝﻠﻤﺸﺎﻫﺩﺍﺕ ? ﻭ ﺍﻝﻘﻴﻡ ﺍﻝﺘﻘﺩﻴﺭﻴﺔ ‪ Yi‬ﺃﻱ ﺃﻥ ‪@ 0  0‬‬

‫ـﺔ ‪.‬‬
‫ـﺎ ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻴـــ‬
‫ـﺫ ﻗﻴﻤﺘﻬـــ‬
‫ـﺎﺩﻱ ﺃﻱ )‪ (a‬ﻻ ﺘﺄﺨـــ‬
‫ـﻊ ﺍﻝﺼـــ‬
‫ـﺯ ﺍﻝﻤﻘﻁـــ‬
‫ـﻜﻠﺔ ﺘﻤﻴﻴـــ‬
‫ﻤﺸـــ‬

‫‪ -‬ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ ﻝﻬﺎ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺜﺎﺒﺕ ‪ σ²‬ﻻ ﻴﻌﺘﻤـﺩ ﻋﻠـﻰ ﻗـﻴﻡ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴـﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺴـﺘﻘﻠﺔ‪ .‬ﻭﻤﺸـﻜﻠﺔ ﻋـﺩﻡ ﺘﺠـﺎﻨﺱ‬
‫ﺍﻝﺘﺒﺎﻴﻥ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ ﺘﺤﺩﺙ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ ﻤﻨﺘﻅﻡ ﻋﻠﻰ ﺠﻬﺘﻲ ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻻ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺘﺭﺍﺒﻁﺔ ‪ .‬ﺍﻝﺨﻁﺄ ﻤﻊ ﺇﺤﺩﻯ ﻗﻴﻡ ‪ Y‬ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﻝﻪ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺨﻁـﺎﺀ‬
‫ﺍﻝﻤﺭﺍﻓﻘﺔ ﺇﻝﻰ ﻗﻴﻡ ‪ Yi‬ﺍﻷﺨﺭﻯ ‪ .‬ﻭﻋﻨﺩ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﻥ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ ﻓﺈﻥ ﺫﻝﻙ ﻴﻤﺜل ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻝﻌﻼﻗـﺔ ﺍﻝﻤﺘﺴﻠﺴـﻠﺔ‬
‫ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻹﺠﻤﺎﻝﻲ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺨﻁـﺄ ‪ >3‬ﺘﻭﺯﻴـﻊ ﻁﺒﻴﻌـﻲ ﺒﻭﺴـﻁ ‪ 0‬ﻭﺘﺒـﺎﻴﻥ ‪ σ²‬ﺃﻱ ﺃﻥ‬
‫  =* ‪. >3 ~;0*,‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻘﻴﻡ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﺘﻜﻭﻥ ﺜﺎﺒﺘﺔ ﻓﻲ ﺘﻜﺭﺍﺭ ﺍﻝﻌﻴﻨﺎﺕ ﺃﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻝﻘﻭل ﺒـﺄﻥ ﻗـﻴﻡ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴـﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﺇﻤﺎ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺴﻴﻁﺭ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺃﻭ ﺒﺸﻜل ﻜﺎﻤل ﻤﺘﻭﻗﻊ‪. 2‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺴﻠﻴﻡ ﺫﻴﺎﺏ ﺍﻝﺴﻌﺩﻱ‪ ،‬ﻤﺒﺎﺩﺉ ﻋﻠﻡ ﺍﻹﺤﺼﺎﺀ‪،‬ﻁ‪ ،1‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻜﺘﺎﺏ ﺍﻝﺠﺩﻴﺩ ﺍﻝﻤﺘﺤﺩﺓ‪،‬ﺒﻴﺭﻭﺕ‪ ،2004 ،‬ﺹ‪.372 :‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺩﻻل ﺍﻝﻘﺎﻀﻲ ﻭﺁﺨﺭﻭﻥ‪ ،‬ﺍﻹﺤﺼﺎﺀ ﻝﻺﺩﺍﺭﻴﻴﻥ ﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﺤﺎﻤﺩ ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ ‪ ،2003،‬ﺹ ‪.119 :‬‬

‫‪80‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪ 2-2‬ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ‪:‬‬

‫ﺭﺴﻡ ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻝﻠﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻝﻤﺸﺎﻫﺩﺓ ﻤﻥ ﺃﺴﻬل ﺃﺴﺎﻝﻴﺏ ﺍﻝﻜﺸﻑ ﻋﻥ ﻨﻭﻋﻴﺔ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻤﺘﻐﻴﺭﻴﻥ‪.‬‬
‫ﻓﺈﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ‪ X1Y1 , X2Y2 ,X3Y3 ,………………, XnYn‬ﺃﺯﻭﺍﺝ ﺍﻝﻘﻴﻡ ﺍﻝﻤﺘﻨﺎﻅﺭﺓ ﻝﻠﻤﺘﻐﻴـﺭﻴﻥ ‪ Xi‬ﺍﻝﻤﺴـﺘﻘل ﻭ‪Yi‬‬
‫ﺍﻝﺘﺎﺒﻊ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﺤﺩﺍﺜﻴﻴﻥ ﺒﺤﻴﺙ ﻴﻤﺜل ﻜل ﺯﻭﺝ ‪ XiYi‬ﺒﻨﻘﻁﺔ ‪ Pi‬ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺴﺘﻭﻯ ﻭﻴﻭﺼل ﺒﻴﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻨﻘـﺎﻁ‬
‫ﺒﺎﻝﻴﺩ ﻭﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﺸﻜل ﺍﻝﺒﻴﺎﻨﻲ ﺍﻝﻤﻭﻓﻕ ﻫﻭ ﺸﻜل ﺍﻨﺘﺸﺎﺭﻱ‪.‬‬
‫ﻭﺃﻤﺎ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ‪ Pi‬ﻭﻓﻕ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﻋﺎﻡ ﻤﺴﺎﻴﺭ ﻝﺨﻁ ﻤﺴﺘﻘﻴﻡ ﺍﻝﺩﺍل ﻋﻠﻰ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﻤﺴﺘﻘﻴﻡ ﺃﻭ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﺴﺎﻴﺭﺍ‬
‫ﻝﺨﻁ ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻝﺩﺍﻝﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﻏﻴﺭ ﻤﺴﺘﻘﻴﻡ‪ .‬ﻭﻭﻓﻘﺎ ﻝﻨﻭﻉ ﺍﻝﺸﻜل ﺍﻻﻨﺘﺸﺎﺭﻱ ﻴﺘﻡ ﺘﻌﻴﻴﻥ ﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ‬
‫‪ Y‬ﻋﻠﻰ ‪ X‬ﻭﺘﺤﺩﻴﺩ ﺘﻭﺍ ﺒﺜﻬﻤﺎ‪.‬‬

‫‪Valeur des Y‬‬

‫‪16‬‬
‫‪y = 0,8712x - 0,5833‬‬
‫‪14‬‬ ‫‪R² = 0,8789‬‬
‫‪12‬‬

‫‪10‬‬

‫‪8‬‬
‫‪y‬‬

‫‪Valeur des Y‬‬

‫‪6‬‬
‫)‪Linéaire (Valeur des Y‬‬
‫‪4‬‬

‫‪2‬‬

‫‪0‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪20‬‬
‫‪x‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 1-3‬ﺘﻤﺜﻴل ﺴﺤﺎﺒﺔ ﺍﻝﻨﻘﻁ ‪.‬‬

‫ﻻ ﻴﻤﺭ ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺒﺠﻤﻴﻊ ﺍﻝﻨﻘﺎﻁ ﺇﻻ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﺘﺎﻤﺔ ﺒﻴﻥ ﻤﺘﻐﻴﺭﻴﻥ‪ ،‬ﻭﺘﻘﻊ ﺍﻝﻘﻴﻡ ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ‪ Yc‬ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻋﻨﺩ ﻜل ﻗﻴﻤﺔ ‪ ، Xi‬ﻭﻴﻤﺜل ﺍﻝﺒﻌﺩ ﺍﻝﺭﺃﺴﻲ ﺒﻴﻥ ‪ Yi‬ﻭﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﻔﺭﻕ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻘﻴﻤﺔ ﺍﻝﻤﺸـﺎﻫﺩﺓ ‪Yi‬‬
‫ﻭﺍﻝﻤﻨﺎﻅﺭﺓ ﻝﻬﺎ ‪ Yc‬ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﻤﻘﺩﺭﺓ‬

‫ﻭﺘﻜﻭﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻔﺭﻭﻕ ﺴﺎﻝﺒﺔ ) ﺃﺴﻔل ﺍﻝﺨﻁ ( ﺃﻭ ﻤﻭﺠﺒﺔ ) ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻨﻪ (‪.‬‬

‫‪81‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫ﻭﺒﻔﺭﺽ ﺃﻥ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺨﻁﻴﺔ ﺒﻴﻥ ‪ Y‬ﻭ ‪ ، X‬ﻭﺃﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ‪ Y‬ﻝﻜل ﻗﻴﻤﺔ ﻤﻥ ﻗﻴﻡ ‪ X‬ﺘﻭﺯﻴـﻊ ﻤﻌﺘـﺎﺩ ﻭﺃﻥ ﺘﺒﺎﻴﻨﺎﺘـﻪ‬
‫ﻭﺍﺤﺩﺓ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﻓﻴﻕ ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺠﻌل ﻤﺠﻤﻭﻉ ﻤﺭﺒﻌﺎﺕ ﺍﻝﻔﺭﻭﻕ ﺤﺩ ﺃﺩﻨﻰ‪.‬ﻭﻫﻲ ﻁﺭﻴﻘـﺔ‬
‫ﺍﻝﻤﺭﺒﻌﺎﺕ ﺍﻝﺼﻐﺭﻯ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺘﻬﺎ ﻝﺘﻭﺍ ﺒﺙ ﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻏﻴﺭ ﻤﺘﺤﻴﺯﺓ ﻭﺘﺒﺎﻴﻨﺎﺘﻬﺎ ﺃﺼﻐﺭ ﻤﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ‪.‬‬
‫> ∑  ‪∑  *  *YA ²  ∑Y *  b  a*X ²‬‬ ‫ﺤﺩ ﺃﺩﻨﻰ‬
‫ﻭﻤﻨﻪ ﻴﻭﻓﻕ ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺭﻴﺎﻀﻴﺎ ) ﺃﻓﻀل ﺘﻭﻓﻴﻕ ﻝﻠﻌﻴﻨﺔ ﺍﻝﻌﺸﻭﺍﺌﻴﺔ ﺍﻝﻤﺸﺎﻫﺩﺓ ( ﻭﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﻤﻌﺎﺩﻝﺘﻪ ﻝﻠﺘﻨﺒﺅ ﺒﻘﻴﻡ ‪y‬‬
‫ﺍﻝﺠﺩﻴﺩﺓ‪.‬‬

‫ﻭﻴﻤﺭ ﻤﺴﺘﻘﻴﻡ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻤﻥ ﻨﻘﻁﺘﻲ ﺍﻝﻤﺘﻭﺴﻁﻴﻥ ﺍﻝﺤﺴﺎﺒﻴﻴﻥ
ﻭ ‪. Y‬‬

‫‪ 3-2‬ﺘﻌﻴﻴﻥ ﺘﻭﺍﺒﺙ ﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ‪:‬‬
‫ﺘﻌﺭﻑ ﺒﻤﺴﺎﺭ ﻤﺘﻭﺴﻁﺎﺕ ‪ Y‬ﻝﻘﻴﻡ ﻤﺤﺩﻭﺩﺓ ﻤﻥ ‪ X‬ﻓﺈﺫﺍ ﻜﺎﻥ‬
‫‪ Y‬ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻝﺘﺎﺒﻊ‬
‫‪ X‬ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘل ) ﺘﺎﺒﺕ (‬
‫ﻓﺈﻥ ﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﺨﻁ ﺍﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﺸﺎﻫﺩﺍﺕ ﺍﻝﻔﻌﻠﻴﺔ ‪ Y‬ﻋﻠﻰ ‪ X‬ﻫﻲ ﺒﺒﺴﺎﻁﺔ‬

‫ﺤﻴﺙ ﺘﻤﺜل ‪ i‬ﻭﺤﺩﺓ ﻗﻴﺎﺱ ﻭﺍﺤﺩﺓ‪.‬‬

‫‪ a‬ﻭ ‪ b‬ﻤﻌﻠﻤﺎ ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﻘﺩﺭ ‪ :‬ﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﻝﺘﻭﺍﺒﺕ ﻤﺠﻬﻭﻝﺔ ﺍﻝﻘﻴﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻷﺼﻠﻲ‪ .‬ﻭﺃﻥ ‪a‬‬
‫ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻨﺤﺩﺍﺭ ‪ Y‬ﻋﻠﻰ ‪ ) X‬ﻤﻴل ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﻘﺭﺭ ( ‪ :‬ﻭﻫﻲ ﻤﻌﺩل ﺍﻝﺘﻐﻴﻴﺭ ﻓﻲ ‪ y‬ﺒﺎﻝﺘﻐﻴﻴﺭ ﻓﻲ ‪ X‬ﺒﻤﻘﺩﺍﺭ‬
‫ﻭﺤﺩﺓ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﻤﻥ ﻭﺤﺩﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ‪ . X‬ﻭﺃﻥ ‪ b‬ﻗﻴﻤﺔ ‪ Y‬ﻋﻨﺩﻤﺎ ‪ X= 0‬ﻭﻫﻲ ﻨﻘﻁﺔ ﺘﻘﺎﻁﻊ ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻤﻊ‬
‫ﺍﻝﻤﺤﻭﺭ ﺍﻝﻌﻤﻭﺩﻱ ‪.Y‬‬

‫‪ -‬ﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ‪ X‬ﻋﻠﻰ ‪Y‬‬

‫ﺒﺘﻌﻤﻴﻡ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﻤﺫﻜﻭﺭﺓ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ‪ Y‬ﻋﻠﻰ ‪ X‬ﻭﺒﺩﻻﻝﺔ ﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﺨﻁ ﺍﻨﺤـﺩﺍﺭ ‪X‬‬
‫ﻋﻠﻰ ‪ y‬ﻝﻠﻤﺸﺎﻫﺩﺍﺕ ﻫﻲ‬

‫‪82‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫ﻭﺒﺈﺘﺒﺎﻉ ﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﻝﻤﺭﺒﻌﺎﺕ ﺍﻝﺼﻐﺭﻯ ﻴﻜﻭﻥ > ∑  ‪ ∑
*  d  c*Y²‬ﺃﺼﻐﺭ ﻤـﺎ ﻴﻤﻜـﻥ ﺤﻴـﺙ ‪>3‬‬
‫ﺍﻷﺒﻌﺎﺩ ﺍﻷﻓﻘﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻨﻘﻁﺔ ﻭﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ‪.‬‬
‫ﻭﻴﻜﻭﻥ‬

‫ﻭ ‪ d‬ﻗﻴﻤﺔ ‪ X‬ﻋﻨﺩ ‪ Y = 0‬ﺃﻱ ﻨﻘﻁﺔ ﺨﻁ ﺘﻘﺎﻁﻊ ﺍﻨﺤﺩﺍﺭ ‪ X‬ﻋﻠﻰ ‪ Y‬ﻤﻊ ﺍﻝﻤﺤﻭﺭ ﺍﻷﻓﻘﻲ ) ﻭﻫﻭ ﻤﻌﺩل ﺍﻝﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ‬
‫‪ X‬ﺒﺎﻝﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻭﺤﺩﺓ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﻓﻲ ‪ : ( Y‬ﺃﻱ ﻤﻴل ﺨﻁ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ‪ X‬ﻋﻠﻰ ‪. Y‬‬

‫ﻭﺒﺫﻝﻙ ﻴﺘﻡ ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﺨﻁ ﺍﻨﺤﺩﺍﺭ 
‪.‬‬

‫ﻭﺒﺘﻌﻴﻴﻥ ﻨﻘﻁﺘﻴﻥ ﻭﺘﻭﺼﻴﻠﻬﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﺨﻁ ﺍﻝﻨﺎﺘﺞ ﻫﻭ ﺍﻨﺤﺩﺍﺭ 
‪.‬‬

‫‪ -4-2‬ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﺍﻝﻌﺸﻭﺍﺌﻴﺔ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁﺔ‪:1‬‬

‫ﻝﺘﻜﻥ ﻝﺩﻴﻨﺎ ‪ YN.........،Y2،Y1‬ﻫﻲ ﺍﻝﻤﺸﺎﻫﺩﺍﺕ ﻝﻅﺎﻫﺭﺓ ﻤﺎ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺘﻤـﻊ ﻤﻜـﻭﻥ ﻤـﻥ ‪N‬‬
‫ﻤﻔﺭﺩﺓ‪ ،‬ﻭﻝﻨﻔﺭﺽ ﺃﻥ ﻝﺩﻴﻨﺎ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻋﻥ ﻅﺎﻫﺭﺓ ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ ﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﻤﻊ ﺍﻝﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻷﻭﻝﻰ ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴﺭ ﺤﻴﺙ ﻗﻴﻡ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻝﻅﺎﻫﺭﺓ ‪ XN ،.......،X2،X1‬ﻭﻝﺫﻝﻙ ﻓﻜل ﻤﻥ ‪ tX‬ﻭ ‪ •x‬ﻤﻌﺭﻭﻓﺔ‪ ،‬ﻓﺈﺫﺍ ﺘﻡ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﻋﻴﻨﺔ ﻋﺸﻭﺍﺌﻴﺔ ﺒﺴﻴﻁﺔ ﻤﻜﻭﻨﺔ‬
‫ﻤﻥ ‪ N‬ﻤﻔﺭﺩﺓ ﻓﺘﻜﻭﻥ ﻤﺸﺎﻫﺩﺍﺕ ﺍﻝﻅﺎﻫﺭﺓ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻴﻨـﺔ ﻫـﻲ ‪ YN،.....،Y2،Y1‬ﻭﻝﻠﻅـﺎﻫﺭﺓ‬
‫ﺍﻹﻀﺎﻓﻴﺔ ‪ XN،......،X2،X1‬ﻭ ﻤﻌﺭﻭﻑ ﺃﻥ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﻴﻥ ﻫﻲ ﻋﻼﻗﺔ ﺨﻁﻴﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻝﺘﻌﺒﻴـﺭ ﻋﻨﻬـﺎ‬
‫‪ 3  F + G
3 +>3‬‬ ‫ﺒﺎﻝﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ ‪:‬‬
‫ﺤﻴﺙ ‪ >3‬ﻫﻭ ﺍﻝﺨﻁﺄ ﻭﻫﻭ ﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻨﺤﺭﺍﻑ ﺍﻝﻨﻘﻁﺔ ) ‪ (X , 3‬ﻋﻥ ﺍﻝﺨﻁ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﻴﻡ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻤﺜل ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒـﻴﻥ ‪X‬‬
‫‪  a + bX‬‬ ‫ﻭ‪ Y‬ﻭﻫﻭ‬
‫ﺇﻥ ﻜل ﻤﻥ ‪ a ,b‬ﻏﻴﺭ ﻤﻌﻠﻭﻤﺘﻴﻥ ﻝﺫﻝﻙ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻘﺩﻴﺭﻫﻤﺎ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺸﺎﻫﺩﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﻝﻤﺭﺒﻌـﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﺼﻐﺭﻯ‪ .‬ﻭﻴﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﺘﻘﺩﻴﺭ ‪ b‬ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪-‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻤﺤﻤﺩ ﻁﺸﻁﻭﺵ ‪ ,‬ﺃﺴﺎﺴﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﻌﺎﻴﻨﺔ ﺍﻻﺤﺼﺎﺌﻴﺔ‪,‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻻﻭﻝﻰ‪ ,‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﺸﺭﻭﻕ‪,‬ﺍﻻﺭﺩﻥ‪,2001,‬ﺹ‪.214:‬‬

‫‪83‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫ﻭﺘﻘﺩﻴﺭ ‪ a‬ﻫﻭ‪:‬‬

‫ﺤﻴﺙ ‪ b‬ﺘﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﺍﻝﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ‪ y‬ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﺯﺩﺍﺩ ‪ X‬ﺒﻭﺤﺩﺓ ﻭﺍﺤﺩﺓ )ﺃﻱ ﻤﻴل ﺍﻝﺨﻁ(‪،‬ﻭﻴﻼﺤﻅ ﺃﻨﻪ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ
‬

‫ﺃﻗل ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ µI‬ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﺘﻭﻗﻊ ﺃﻥ ﺃﻴﻀﺎ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ µI‬ﺒﻜﻤﻴﺔ ﻤﻘـﺩﺍﺭﻫﺎ  ‪ Gµ  X‬ﺒﺴـﺒﺏ‬
‫ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ‪ Xi‬ﻭ ‪.Yi‬ﻴﻤﻜﻥ ﻜﺘﺎﺒﺔ ﻤﻌﺎﺩﻝﺔ ﺍﻝﺨﻁ ﺍﻝﻤﻤﺜﻠﺔ ﻝﻠﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ‪ X‬ﻭ ‪ Y‬ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺼﻭﺭﺓ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ ‪:‬‬
‫ ‪  <J + G
 <I‬‬
‫ ‪>3  K Y  µ 0  b X  µ‬‬ ‫ﻭ ﺍﻝﺨﻁﺄ ‪ >3‬ﻭﻴﺴﻤﻰ ﺒﺎﻝﺒﺎﻗﻲ‬

‫‪ΣO 3 *  Y   bX  *µ P²‬‬

‫‪$‬‬
‫ >‪σ‬‬ ‫ﻭﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻝﺨﻁﺄ ﻫﻭ‬
‫‪M$‬‬

‫ﻭﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻹﺤﺼﺎﺀ ﺘﻔﺘﺭﺽ ﻋﺩﺓ ﺸﺭﻭﻁ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺨﻁﺄ ﻤﻨﻬﺎ ﺃﻥ‬

‫‪XYZ‬‬ ‫‪ Q>R   0‬ﻭ  =   ‪ S>3‬ﻭ ‪ TUV>3 *, *>W 0  0‬ﻝـ‬
‫ﻝﺘﻘﺩﻴﺭ ﻤﻌﺎﻝﻡ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﻨﺴﺘﺨﺩﻡ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﻜل ﻤﻥ ‪ a‬ﻭ ‪ b‬ﺤﻴﺙ ﺇﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻘﻴﻡ ﻏﻴﺭ ﻤﻌﻠﻭﻤﺔ ﻭﻝﻜﻥ ﻭﺠﻭﺩ ﻤﺸﺎﻫﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﻴﺴﺎﻋﺩﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﻘﺩﻴﺭﻫﺎ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻜل ﻤﻥ [‪ a‬ﻭ ?‪ G‬ﻭﺘﻘﺩﻴﺭ ‪ Yi‬ﻫﻭ‬

‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻝﻤﺠﻤﻭﻉ ‪ τ J‬ﺤﻴﺙ‬

‫‪τ[J]  ∑M‬‬ ‫‪[   ∑M‬‬
‫‪^$ y‬‬ ‫‪[ * + b?*x   NF[ + b? ∑M‬‬
‫‪^$F‬‬ ‫‪[ + b?τ‬‬
‫‪^$ x   NF‬‬

‫ﻭﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻝﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ µ‬ﻫﻭ‬

‫ﺃﻤﺎ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻝﺘﺒﺎﻴﻥ [‪ µ‬ﻓﻬﻭ‬

‫‪S? Kµ[` 0  a‬‬ ‫‪O ∑^$y *  *y²  b? ∑x *  *x² P‬‬
‫‪M‬‬ ‫‪$‬‬
‫‪b‬‬
‫‪M‬‬ ‫‬

‫ﻭﺍﻝﺤﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺨﻁﺄ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﻘﺩﻴﺭ ﻫﻭ‬

‫‪84‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫ﺃﻤﺎ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻝﻤﺠﻤﻭﻉ ‪ τ J‬ﻓﻬﻭ‬

‫ﻭﺘﻘﺩﻴﺭ ﺘﺒﺎﻴﻨﻪ ﻓﻬﻭ‬

‫ﻭﺍﻝﺤﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺨﻁﺄ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﻘﺩﻴﺭ ﻫﻭ‬

‫ﻭﻤﻥ ﺍﻝﻭﺍﺠﺏ ﻤﻼﺤﻅﺔ ﺃﻥ ﺍﻝﺸﺭﻭﻁ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺴﻤﺢ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﺨﻁﻴﺔ ﻗﺩ ﻻ ﺘﺘﺤﻘﻕ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﻤﺄﺨﻭﺫﺓ‬
‫ﻤﻥ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﻤﺤﺩﻭﺩ ﻭﻜﺎﻥ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﺼﻐﻴﺭﺍ ﻭﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﺼﻐﻴﺭﺓ‪.‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﺘﺤﻘﻘﺕ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﻓﺈﻥ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺃﻓﻀل ﻤﻥ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻝﻨﺴﺒﺔ‪.‬‬
‫‪ B = xi - yi‬ﻭﻴﻘل ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺘﺤﻴﺯ ﻝﻠﻌﻴﻨـﺎﺕ ﺍﻝﻜﺒﻴـﺭﺓ‬ ‫ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺘﻘﺩﻴﺭﺍ ﻤﺘﺤﻴﺯﺍ ﻭﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻝﺘﺤﻴﺯ ﻫﻭ‬
‫ﺍﻝﺤﺠﻡ ‪.‬‬
‫ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ‪ b =0‬ﻓﺈﻥ‪:‬‬
‫ﺘﺼﺤﻴﺢ ﺍﻝﺘﺤﻴﺯ ‪ +‬ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ‪µ[J]  c + µ *  *x  µ + y*  *x= X‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ‪ b=0‬ﻓﺈﻥ ‪µ[J]  c :‬‬

‫‪ µ[J]  c + µ *  *x  R‬ﻭﻫﻭ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻝﻨﺴﺒﺔ ‪.‬‬

‫ﻭﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ‪ G  J‬ﻓﺈﻥ ‪@ µ‬‬
‫‪J‬‬
‫‪Id‬‬ ‫‪Id‬‬

‫‪ 5-2‬ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻝﻔﺭﻭﻕ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﺍﻝﻌﺸﻭﺍﺌﻴﺔ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁﺔ ‪:‬‬

‫ﺍﻝﺘﻘﺩﻴﺭ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﻝﻔﺭﻭﻕ ﻤﻤﺎﺜﻠﺔ ﻝﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻭﻝﻜﻥ ﻻ ﻴﺘﻡ ﻓﻴﻬﺎ ﺤﺴﺎﺏ ‪ b‬ﺤﻴﺙ ﺘﻌﺘﺒﺭ ‪ . b = 1‬ﻭﻝﺫﻝﻙ ﻴـﺘﻡ‬

‫ﺘﻌﺩﻴل ﻗﻴﻤﺔ ‪ Y‬ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻘﻴﻤﺔ ‪ ، µ *  *x‬ﻭﺘﻌﺘﺒﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻁﺭﻴﻘﺔ ﺃﺴﻬل ﻓﻲ ﺍﻝﺘﻁﺒﻴﻕ ﻤﻥ ﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﻝﺘﻘﺩﻴﺭ‬
‫ﺒﺎﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﻭﻝﻜﻥ ﻴﺠﺏ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﺒﺤﺫﺭ ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻝﻘﻴﺎﺱ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻭﺤﺩﺍﺕ ﻝﻠﻤﺘﻐﻴﺭﻴﻥ‪ .‬ﻭﺍﻝﺘﻘﺩﻴﺭ‬
‫ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻁﺭﻴﻘﺔ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺘﻘﺩﻴﺭﺍ ﻏﻴﺭ ﻤﺘﺤﻴﺯ‪.‬‬
‫ﺘﻘﺩﻴﺭ ‪ µ‬ﻫﻭ‬

‫‪85‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪ d  Y‬ﻭﺘﻘﺩﻴﺭ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺘﻘﺩﻴﺭ ﻫﻭ‬

‫‪2X‬‬
‫ﺤﻴﺙ ‪2‬‬

‫‪ f  Y  X‬ﻭﺍﻝﺤﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺨﻁﺄ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﻘﺩﻴﺭ‬ ‫ﺤﻴﺙ‬

‫ﻭﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻝﻤﺠﻤﻭﻉ ‪ τJ‬ﻫﻭ‬

‫ﻭﺘﻘﺩﻴﺭ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺘﻘﺩﻴﺭ ﻫﻭ‬

‫ﻭﺍﻝﺤﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺨﻁﺄ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﻘﺩﻴﺭ ﻫﻭ‬

‫‪ -3‬ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻫﻲ ﺠﻤﻠﺔ ﺤﻭل ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺇﺤﺼﺎﺌﻲ ﺃﻭ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﻭﻓﻲ ﺍﻝﻐﺎﻝﺏ ﺘﻜﻭﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺠﻤﻠـﺔ‬
‫ﺤﻭل ﻤﻌﺎﻝﻡ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ‪ ،‬ﻓﻤﺜﻼ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻀﻊ ﻁﺒﻴﺏ ﻓﺭﻀﻴﺔ ﺤﻭل ﻤﻌﺩل ﻤﻜـﻭﺙ ﺍﻝﻤﺭﻀـﻰ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﺸﻔﻰ ﺒﻘﻭﻝﻪ ﺇﻨﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﻌﺩل ﻴﻤﻜﺜﻭﻥ ﺃﺴﺒﻭﻋﺎ ﻭﻜﺫﻝﻙ ﻗﺩ ﻴﻀﻊ ﻤﻌﻠﻡ ﻓﺭﻀـﻴﺔ ﺤـﻭل ﻨﺴـﺒﺔ ﺍﻝﻁـﻼﺏ‬
‫ﺍﻝﻤﻤﺘﺎﺯﻴﻥ ﻓﻲ ﺇﺤﺩﻯ ﺍﻝﺼﻔﻭﻑ ﺒﻘﻭﻝﻪ ﺇﻥ ﻨﺴﺒﺘﻬﻡ ‪ %5‬ﻭﻫﻜﺫﺍ ‪.‬‬
‫ﻴﺘﻡ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﺭﺒﻊ ﺨﻁﻭﺍﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﺤﻭ ﺍﻝﺘﺎﻝﻲ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺍﻝﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ‪ :‬ﻗﺒل ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ ﻴﺠﺏ ﻓﻬﻡ ﺍﻝﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻹﺤﺼـﺎﺌﻴﺔ ﺍﻝﻤﺘـﻭﻓﺭﺓ‬
‫ﻓﻤﺜﻼ ﻫل ﺍﻝﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻨﻭﻋﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺘﺼﻠﺔ‪ ،‬ﻤﻔﺭﺩﺓ‪ ،‬ﺜﻨﺎﺌﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺘﻘﺎﺭﻨﺔ ﺃﻭ ﻏﻴﺭ ﻤﺘﻘﺎﺭﻨﺔ؟‬
‫ﺇﻥ ﺍﻹﺠﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ ﻴﺴﺎﻋﺩﻨﺎ ﻓﻲ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻝﻤﻨﺎﺴﺏ ﻝﺘﻠﻙ ﺍﻝﺒﻴﺎﻨﺎﺕ‪ .‬ﻭﺒﻌﺩ ﺍﻝﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻨﻭﻋﻴﺔ ﺍﻝﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻨﺤﺘﺎﺝ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﺫﻱ ﺠﺎﺀﺕ ﻤﻨﻪ ﻫل ﻫﻭ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﻁﺒﻴﻌﻲ؟ ﻫل ﻫـﻲ‬
‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ؟‪...‬ﺍﻝﺦ‪.‬‬

‫‪86‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪ -2‬ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ‪ :‬ﻓﻲ ﺃﻱ ﻤﺴﺄﻝﺔ ﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺘﻭﺠﺩ ﻓﻲ ﺍﻝﻐﺎﻝﺏ ﻓﺭﻀﻴﺘﺎﻥ ﻫﻤﺎ ﺍﻝﻔﺭﻀـﻴﺔ‬
‫ﺍﻝﻤﺒﺩﺌﻴﺔ ﻭﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻝﺒﺩﻴﻠﺔ ﻭﻨﺭﻤﺯ ﻝﻬﻤﺎ ﺒﺎﻝﺭﻤﺯﻴﻥ ‪ H0 , H1‬ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﺭﺘﻴﺏ‪.‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﺠﺩﻴﺭ ﺒﺎﻝﺫﻜﺭ ﺃﻥ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻻ ﻴﺭﻗﻰ ﺇﻝﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻝﺒﺭﻫﺎﻥ ﺍﻝﺭﻴﺎﻀﻲ ﻷﻨﻪ ﻻ ﻴﺜﺒـﺕ‬
‫ﺠﻤﻠﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺒل ﻴﺩﻋﻤﻬﺎ ﺃﻱ ﺃﻨﻪ ﻴﺒﻴﻥ ﺃﻨﻬﺎ ﺭﺒﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺼﺤﻴﺤﺔ ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ‪ :‬ﺘﻘﻭﺩ ﺍﻝﻨﻘﺎﻁ ﺍﻝﺴﺎﺒﻘﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺩﺍﻝﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺘﺴﺎﻋﺩ ﻓﻲ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﻗـﺭﺍﺭ ﺤـﻭل ﺍﻝﻔﺭﻀـﻴﺔ‬
‫ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ‪ .‬ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻝﺩﺍﻝﺔ ﻫﻲ ﺩﺍﻝﺔ ) ﺍﻗﺘﺭﺍﻥ ( ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﺍﻝﺠﺩﻴﺭ ﺒﺎﻝﺫﻜﺭ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺩﺍﻝﺔ ﻫﻲ‬
‫ﻤﺘﻐﻴﺭ ﻋﺸﻭﺍﺌﻲ ﻷﻥ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺘﺘﻐﻴﺭ ﺒﺘﻐﻴﺭ ﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ‪ .‬ﻝﻬﺫﺍ ﻴﺠﺏ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ ﺍﻝﺫﻱ‬
‫ﺘﺨﻀﻊ ﻝﻪ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﺤﺘﻰ ﻨﺘﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﻗﺭﺍﺭ ﺒﺸﺄﻥ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺍﻝﻘﺭﺍﺭ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ‪ :‬ﻴﻘﺴﻡ ﻤﺠﺎل ﻤﺘﻐﻴﺭ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﺇﻝﻰ ﻤﻨﻁﻘﺘﻴﻥ ﺘﺴـﻤﻰ ﺇﺤـﺩﺍﻫﻤﺎ ﻤﻨﻁﻘـﺔ ﺍﻝﻘﺒـﻭل‬
‫ﻭﺍﻷﺨﺭﻯ ﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻝﺭﻓﺽ‪ .‬ﻭﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻝﺭﻓﺽ ﻫﻲ ﺍﻝﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﻗﻴﻡ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻗﻠﻴﻠﺔ ﺍﻝﺤﺩﻭﺙ ﺇﺩﺍ‬
‫ﻜﺎﻨﺕ ‪ H0‬ﺼﺤﻴﺤﺔ ‪ ,‬ﻭﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻝﻘﺒﻭل ﻫﻲ ﺍﻝﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﻗﻴﻡ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻜﺜﻴﺭﺓ ﺍﻝﺤﺩﻭﺙ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ‬
‫‪ H1‬ﺼﺤﻴﺤﺔ‪ .‬ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺫﺍﻝﻙ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﻘﺭﺍﺭ ﺒﺭﻓﺽ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ‪ H0‬ﺇﺫﺍ ﻭﻗﻌﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻓـﻲ ﻤﻨﻁﻘـﺔ‬
‫ﺍﻝﺭﻓﺽ ﻭﻴﻜﻭﻥ ﺍﻝﻘﺭﺍﺭ ﺒﻌﺩﻡ ﺭﻓﺽ ‪ H0‬ﺇﺫﺍ ﻭﻗﻌﺕ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻓﻲ ﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻝﻘﺒﻭل‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﺃﻱ ﻗﺭﺍﺭ ﺇﺤﺼﺎﺌﻲ ﻴﻨﻁﻭﻱ ﻋﻠﻰ ﺨﻁﺄ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﺎ ﻭﺫﻝﻙ ﻷﻨﻪ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺤﺘﻤل ﺃﻥ ﻨﺭﻓﺽ ﻓﺭﻀﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﻴﻥ‬
‫ﺃﻨﻬﺎ ﺼﺤﻴﺤﺔ‪.‬ﻝﻬﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﻫﻨﺎﻝﻙ ﻨﻭﻋﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ‪ .‬ﺍﻝﺨﻁﺄ ﻤﻥ ﺍﻝﻨﻭﻉ ﺍﻷﻭل ﻭﻫﻭ ﺍﻝﺨﻁﺄ ﺍﻝﺤـﺎﺩﺙ‬
‫ﻤﻥ ﺭﻓﺽ ‪ H0‬ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﻜﻭﻥ ‪ H0‬ﺼﺤﻴﺤﺔ‪ .‬ﻭﺍﻝﺨﻁﺄ ﻤﻥ ﺍﻝﻨﻭﻉ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﻫﻭ ﺍﻝﺨﻁﺄ ﺍﻝﻨﺎﺘﺞ ﻤﻥ ﻗﺒـﻭل ‪ H0‬ﻋﻨـﺩﻤﺎ‬

‫ﺘﻜﻭﻥ ‪ H0‬ﺨﺎﻁﺌﺔ‪ .‬ﻭﻨﺭﻤﺯ ﻻﺤﺘﻤﺎل ﺍﻝﺨﻁﺄ ﻤﻥ ﺍﻝﻨﻭﻉ ﺍﻷﻭل ﺒﺎﻝﺭﻤﺯ‪ α‬ﻭﻤﻥ ﺍﻝﻨﻭﻉ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ﺒﺎﻝﺭﻤﺯ‪ β‬ﻭﺃﺤﻴﺎﻨﻨـﺎ‬
‫ﺘﺴﻤﻰ ‪ α‬ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺩﻻﻝﺔ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻭﻓﻲ ﺍﻝﻌﺎﺩﺓ ﻨﺨﺘﺎﺭ ‪ α  0.01, 0.05‬ﻭﺒﻨﺎ ‪‬ﺀ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤـﺔ ‪ α‬ﻭﺘﻭﺯﻴـﻊ‬
‫ﺩﺍﻝﺔ ﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻨﺴﺘﻁﻴﻊ ﺇﻴﺠﺎﺩ ﻤﻨﻁﻘﺘﻲ ﺍﻝﺭﻓﺽ ﻭﺍﻝﻘﺒﻭل‪.‬‬
‫ﻭﻤﻥ ﺍﻝﺠﺩﻴﺭ ﺒﺎﻝﺫﻜﺭ ﺃﻥ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻝﺒﺩﻴﻠﺔ ‪ H1‬ﻋﻠﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﻫﻲ ‪:‬‬
‫ﺃ‪ -‬ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻝﺒﺩﻴﻠﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻝﺫﻴﻠﻴﻥ ﻤﺜل ‪ H$ : µ Y µk‬ﺃﻭ ‪ l$  =  Y =k‬ﻭﻓﻲ ﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺤﺎﻻﺕ ﻨﻀـﻊ‬
‫ﻓﻤﺜﻼ ﺇﺫﺍ ﻤﺜل ﺍﻝﺸﻜل ‪ 2-3‬ﻤﻨﺤﻨـﻰ ﺘﻭﺯﻴـﻊ ﺩﺍﻝـﺔ‬ ‫ﻨﺼﻑ ‪ α‬ﻓﻲ ﻜل ﻤﻥ ﻁﺭﻓﻲ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ‪.G‬‬
‫ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ‪.G‬‬

‫‪87‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪o‬‬ ‫‪o‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪F‬‬ ‫‪b‬‬
‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 2-3‬ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ‪.G‬‬
‫ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﺠﺩ ‪ b ، F‬ﺒﺤﻴﺙ ﺃﻥ‬

‫ﻭﻨﻘﺒل ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ‪ H0‬ﺇﺫﺍ ﻭﻗﻌﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ G‬ﺍﻝﻤﺤﺴﻭﺒﺔ ﻤﻥ ﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻌﺩﺩﻴﻥ ‪ b ، F‬ﻭﻨﺭﻓﺽ ‪ H0‬ﺇﺫﺍ ﻭﻗﻌـﺕ ‪G‬‬
‫ﻓﻲ ﺍﻝﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻝﻤﻅﻠﻠﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻤﺜل ﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻝﺭﻓﺽ ‪.‬‬
‫ﺏ‪ -‬ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻝﺒﺩﻴﻠﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻝﺫﻴل ﺍﻷﻋﻠﻰ ﻤﺜل ‪ l$ : < 9 <k‬ﺃﻭ ﻤﺜل ‪ . l$ : σ 9 σk‬ﻭﻓـﻲ ﻤﺜـل ﻫـﺫﻩ‬

‫ﺍﻝﺤﺎﻻﺕ ﻨﻀﻊ ‪ α‬ﻓﻲ ﺍﻝﻁﺭﻑ ﺍﻷﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ‪ ،G‬ﻓﻤﺜﻼ ﺇﺫﺍ ﺍﻝﺸﻜل ‪ 3-3‬ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺍﻝﺔ‬
‫ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ‪. G‬‬

‫‪α‬‬

‫‪b‬‬
‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 3-3‬ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ‪. G‬‬

‫ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﺠﺩ ‪ b‬ﺒﺤﻴﺙ ﺃﻥ ‪. mn * 9 *G  o‬‬

‫ﻭﻨﻘﺒل ‪ H0‬ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ‪ n p G‬ﻭﻨﺭﻓﺽ ‪ H0‬ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ‪. n 9 G‬‬

‫‪88‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫ﺝ‪ -‬ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻝﺒﺩﻴﻠﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻝﺫﻴل ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻤﺜل ‪ l$ : < p <k‬ﺃﻭ ﻤﺜل ‪ l$ : =  p =k‬ﻭﻓﻲ ﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺤﺎﻻﺕ‬
‫ﻨﻀﻊ ‪ o‬ﻓﻲ ﺍﻝﻁﺭﻑ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻤﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ‪ ، G‬ﻓﻤﺜﻼ ﺇﺫﺍ ﻤﺜل ﺍﻝﺸﻜل ‪ 3-3‬ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺍﻝـﺔ‬
‫ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ‪. G‬‬

‫‪α‬‬

‫‪F‬‬
‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 4-3‬ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ‪.G‬‬
‫ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﺠﺩ ‪ F‬ﺒﺤﻴﺙ ﺃﻥ ‪. mn * p *F  o‬‬
‫ﻭﻨﻘﺒل ‪ H0‬ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ‪ n 9 F‬ﻭﻨﺭﻓﺽ ‪ H0‬ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ‪. n p F‬‬
‫‪ -4‬ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ‪:‬‬
‫ﻭﻴﺨﺹ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻨﺴﺘﻁﻴﻊ ﻤﻥ ﺨﻼﻝﻪ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﻓﻴﻤـﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨـﺕ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴـﺭﺍﺕ ﺃﻭ‬
‫ﺍﻝﻅﻭﺍﻫﺭ ﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﻤﻊ ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺃﻡ ﻻ‪ ،‬ﻭﻴﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻝﻌﺸﻭﺍﺌﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﺨﺘﻴـﺎﺭ ﺍﻝﻤﻔـﺭﺩﺍﺕ ﻭﺃﻥ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻌـﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻫﻲ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﻤﺴﺘﻤﺭﺓ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺨﻁﻭﺍﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻁﺭﻴﻘﺔ ﻓﻬﻲ ﻜﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ‪:‬‬
‫ﺍﻝﺨﻁﻭﺓ ﺍﻷﻭﻝﻰ ‪:‬‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻝﻤﺭﺍﺩ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ‪ lk : m  0‬ﻭ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻝﺒﺩﻴﻠﺔ ﺒﺄﺤﺩ ﺍﻷﺸﻜﺎل ‪:‬‬
‫ﺃﻭ ‪. H$ : P Y 0‬‬ ‫ﺃﻭ ‪H$ : P p 0‬‬ ‫‪H$ : P 9 0‬‬
‫ﺍﻝﺨﻁﻭﺓ ﺍﻝﺜﺎﻨﻴﺔ ‪ :‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺴﺘﻭ ﺍﻝﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪.‬‬
‫ﺍﻝﺨﻁﻭﺓ ﺍﻝﺜﺎﻝﺜﺔ ‪:‬‬
‫ﺤﺴﺎﺏ ﻗﻴﻤﺔ ﺇﺤﺼﺎﺀﺓ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻭﺘﻤﺜل ‪ r‬ﻭﻫﻭ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﺭﺘﺏ‪.‬‬
‫ﺍﻝﺨﻁﻭﺓ ﺍﻝﺭﺍﺒﻌﺔ ‪:‬‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻝﺭﻓﺽ ﻭ ﺍﻝﻨﻘﺎﻁ ﺍﻝﺤﺭﺠﺔ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪89‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪#v , α‬‬ ‫ﻤﻨﻁﻘﺔ ﻋﺩﻡ‬ ‫ﻤﻨﻁﻘﺔ ﻋﺩﻡ‬ ‫‪#v , α‬‬

‫ﺭﻓﺽ ‪H0‬‬ ‫ﺭﻓﺽ ‪H0‬‬

‫‪# o2‬‬ ‫ﻤﻨﻁﻘﺔ ﻋﺩﻡ‬ ‫‪# o2‬‬

‫ﺭﻓﺽ ‪H0‬‬
‫ﺍﻝﺨﻁﻭﺓ ﺍﻝﺨﺎﻤﺴﺔ ‪ :‬ﺍﺘﺨﺎﺫ ﺍﻝﻘﺭﺍﺭ ﺒﺸﺄﻥ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ‪.1‬‬
‫‪ -5‬ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺤﺴﻥ ﺍﻝﻤﻁﺎﺒﻘﺔ ‪:‬‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻝﻴﺱ ﻜﺎﻻﺨﺘﺒﺎﺭﺍﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻓﻲ ﺃﻨﻪ ﻻ ﻴﺒﺤﺙ ﻓﻲ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭﺍﺕ ﺍﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻝﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﻤﺜل ﺍﻝﻭﺴـﻁ‬
‫ﺃﻭ ﺍﻝﻭﺴﻴﻁ ﺃﻭ ﺍﻝﺘﺒﺎﻴﻥ‪ ،‬ﺒل ﺇﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻴﺨﺘﺹ ﺒﺎﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪ .‬ﻭﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺤﺴﻥ ﺍﻝﻤﻁﺎﺒﻘﺔ ﻝﺘﺤﺩﻴﺩ‬
‫ﻓﻴﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﻝﻪ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﻨﻅﺭﻱ ﻤﻌﻴﻥ‪ ،‬ﻭﻴﻌﺘﻤﺩ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﻤﺭﺒﻊ "ﻜﺎﻱ" ‪ ، X²‬ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ‬
‫ﻴﺘﻡ ﺒﺎﻝﺨﻁﻭﺍﺕ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺍﻝﺨﻁﻭﺓ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪ :‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻝﻤﺭﺍﺩ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ‪ H0‬ﻭﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻝﺒﺩﻴﻠﺔ ﻜﺎﻵﺘﻲ ‪:‬‬
‫ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺘﺤﺕ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﺔ ﻝﻪ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﻤﺤﺩﺩ ‪H0 :‬‬
‫ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺘﺤﺕ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﺔ ﻝﻴﺱ ﻝﻪ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﻤﺤﺩﺩ ‪H1 :‬‬

‫ﺍﻝﺨﻁﻭﺓ ﺍﻝﺜﺎﻨﻴﺔ‪ :‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪. α‬‬

‫ﺍﻝﺨﻁﻭﺓ ﺍﻝﺜﺎﻝﺜﺔ ‪ :‬ﺤﺴﺎﺏ ﺇﺤﺼﺎﺀﺓ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻭﺍﻝﺘﻲ ﻴﺭﻤﺯ ﻝﻬﺎ ﺒﺎﻝﺭﻤﺯ ‪ X²‬ﻜﺎﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ‪ Oi‬ﻭ ‪ Ei‬ﻫﻤﺎ ﺍﻝﺘﻜﺭﺍﺭ ﺍﻝﻤﺸﺎﻫﺩ ﻓﻲ ﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﻭﺍﻝﺘﻜﺭﺍﺭ ﺍﻝﻤﺘﻭﻗﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﻤﺤﺩﺩ ﻓﻲ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ‪H0‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﻭﺍﻝﻲ ‪.‬‬
‫ﻭﺃﻥ ‪ Ei=npi‬ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ‪ n‬ﻭﺍﻝﺫﻱ ﻴﻤﺜل ﺤﺠﻡ ﺍﻝﻌﻴﻨﺔ ﻭ ‪ pi‬ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻤﺜل ﺍﻝﺘﻜﺭﺍﺭ ﺍﻝﻨﺴﺒﻲ ) ﺍﻻﺤﺘﻤﺎل ( ﺍﻝـﺫﻱ‬
‫ﻨﺤﺼل ﻋﻠﻴﻪ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﻤﺤﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ‪ H0‬ﺍﻝﻤﺭﺍﺩ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ‪.‬‬

‫ﺍﻝﺨﻁﻭﺓ ﺍﻝﺭﺍﺒﻌﺔ ‪ :‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻝﺭﻓﺽ ﺒﺎﻻﺴﺘﻨﺎﺩ ﺇﻝﻰ ﻗﻴﻤﺔ ‪ α‬ﻭﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺘﻭﺯﻴﻊ "ﻤﺭﺒﻊ ﻜﺎﻱ" ﺒﺩﺭﺠﺎﺕ ﺤﺭﻴﺔ‬
‫ﻤﺴﺎﻭﻴﺔ ﺇﻝﻰ) ‪ ( K-1‬ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ‪ K‬ﺘﻤﺜل ﻋﺩﺩ ﻗﻴﻡ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭ ﺘﺤﺕ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﺔ ﺒﺎﻝﺸﻜل ﺍﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺩﻻل ﺍﻝﻘﺎﻀﻲ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺒﻕ ﺫﻜﺭﻩ‪ ،‬ﺹ‪.325 :‬‬

‫‪90‬‬
‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪0‬‬
‫‪
w‬‬
‫  م‬
‫ر
‪H0‬‬ ‫  ر
‪H0‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ 5-3‬ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻝﺭﻓﺽ‪.‬‬

‫ﺍﻝﺨﻁﻭﺓ ﺍﻝﺨﺎﻤﺴﺔ ‪ :‬ﺍﺘﺨﺎﺫ ﺍﻝﻘﺭﺍﺭ ﺒﺸﺄﻥ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ‪. 1‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻨﻔﺱ ﺍﻝﻤﺭﺠﻊ ﺍﻝﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﺹ ‪. 328 :‬‬

‫‪91‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫ﺍﻝﻤﺒﺤﺙ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﻨﻤﺫﺠﺔ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺤﺎﻝﺔ ‪.‬‬

‫‪ -1‬ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ‪-‬ﺒﻨﻙ ‪: C.N.E.P Banque‬‬
‫‪ 1-1‬ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺒﻨﻙ ﺍﻝﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ) ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ(‪:‬‬
‫ﺘﺄﺴﺱ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻝﻤﺭﺴﻭﻡ‪ 277/64:‬ﺍﻝﻤﺅﺭﺥ ﺒﺘـﺎﺭﻴﺦ‪ 10:‬ﺃﻭﺕ ‪1964‬‬
‫ﻝﻴﺤل ﻤﺤل ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﺘﻀﺎﻤﻥ ﻝﻠﺒﻠﺩﻴﺎﺕ ﻭﺍﻝﻭﻻﻴﺎﺕ ﺒﺎﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪ .‬ﻓﻬﻭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﺍﺩﺨﺎﺭﻴﺔ ﻭﻝﻴﺴﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻭﻴﺘﻤﺘﻊ ﺒﺎﻝﺸﺨﺼﻴﺔ ﺍﻝﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻭﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺍﻝﻤﺎﻝﻲ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻋﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻫﻭ ﻴﺩﻴﺭ ﺜﻼﺜﺔ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻭﺍﺭﺩ‪:‬‬
‫ﺃﻤﻭﺍل ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﺃﻤﻭﺍل ﺍﻝﻬﻴﺌﺎﺕ ﺍﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻤﻭﺍل ﻤﻨﺘﺴﺒﻲ ﺍﻝﻬﻴﺌﺎﺕ ﺍﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﻭﺍﻝﻤﺴﺘﺸﻔﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺘﺄﺘﻴﻪ ﺍﻝﻤﻭﺍﺭﺩ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﻘﻁﺎﻉ ﺍﻝﻌﺎﻡ ﻭﺍﻝﺨﺎﺹ ﻭﺸﺒﻪ ﺍﻝﻌﺎﻡ‪ .‬ﻏﻴﺭ ﺃﻨﻪ ﻴﺸﺘﻬﺭ ﺒﺄﻨﻪ ﻤﺴﺘﻭﺭﺩ ﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺍﻝﺼﻐﻴﺭﺓ ﻝﻬﺫﺍ ﺃﺘﺒـﻊ‬
‫ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﻋﺩﺓ ﺴﺒل ﻝﺘﺸﺠﻴﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﻨﻁﺎﻕ ﻭﺍﺴﻊ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺠﻤﻬﻭﺭ ﻭﺫﻝﻙ ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ ﻋﺩﺓ ﻓﺭﻭﻉ ﻭﻗﺒﻭل ﺤـﺩ‬
‫ﺃﺩﻨﻰ ﻝﻺﻴﺩﺍﻉ ﻴﺼل ﺇﻝﻰ ‪ 10‬ﺩﺝ‪ ،‬ﺘﺸﺠﻴﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﻤﺩﺭﺴﻲ‪ ،‬ﺘﺴﻬﻴل ﻓﺘﺢ ﺤﺴـﺎﺒﺎﺕ ﺍﻝﻤﻬـﺎﺠﺭﻴﻥ ﻹﻋﻁـﺎﺌﻬﻡ‬
‫ﻓﺭﺼﺔ ﻝﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻤﺴﻜﻥ ﺒﺎﻝﺘﻘﺴﻴﻁ ﻁﻭﻴل ﺍﻷﺠل ﻭﺍﻝﺫﻱ ﺒﺩﺍ ﺘﻁﺒﻴﻘﻪ ﻤﻨﺫ ‪ 1971‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺘﻜﺭﻴﺱ ﻴﻭﻡ‬
‫ﻭﻁﻨﻲ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ ﻭﻫﻭ ﻴﻭﻡ ‪ 31‬ﺃﻜﺘﻭﺒﺭ‪ .‬ﻭﺍﻝﺫﻱ ﺃﺼﺒﺢ ﺒﻨﻜﺎ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ‪ 06‬ﺃﻓﺭﻴل ‪.1997‬‬
‫ﺨﻼل ﺍﻝﻔﺘﺭﺓ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ‪ 1964‬ﻭ ‪ ، 1970‬ﻜﺎﻥ ﻴﺘﻤﺜل ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﻓﻘـﻁ ﻓـﻲ‬
‫ﺠﻤﻊ ﺍﻝﺘﻭﻓﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﻓﺘﺭ ﻤﻊ ﻤﻨﺢ ﻗﺭﻭﺽ ﺍﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﺭﻫﻨﻴﺔ ‪.‬ﻜﺎﻨﺕ ﺸﺒﻜﺔ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ‬
‫ﺘﺸﻤل ﻋﻠﻰ ﻭﻜﺎﻝﺘﻴﻥ ﻤﻔﺘﻭﺤﺘﻴﻥ ﻓﻘﻁ ﻝﻠﻤﻭﺍﻁﻨﻴﻥ ﻓﻲ ‪ 1967‬ﻭ ﻋﻠﻰ ‪ 575‬ﻨﻘﺎﻁ ﺠﻤﻊ ﺍﻝﻤﺘﻭﺍﺠﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﻤﺴـﺘﻭﻯ‬
‫ﺸﺒﻜﺔ ﺍﻝﺒﺭﻴﺩ‪.‬‬
‫‪ 2-1‬ﻭﻅﺎﺌﻔــــﻪ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺘﻌﺒﺌﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﻫﻭ ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻝﻤﻭﺍل ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻹﺴﻜﺎﻥ ﺴﻭﺍﺀ ﺃﻥ ﻴﺘﻭﻝﻰ ﻤﺴﺄﻝﺔ ﺍﻝﺒﻨﺎﺀ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺃﻭ ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ ﻋﻤﺎﺭﺍﺕ ﺴﻜﺎﻨﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ ﺍﻝﻤـﻨﺨﻔﺽ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺴﺒﻴل ﺍﻻﺤﺘﻜﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻝﺘﺠﻬﻴﺯ ﺍﻝﻌﻤﻭﻤﻲ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺼﺩﺭﻫﺎ ﺍﻝﺨﺯﻴﻨﺔ ﻭﻭﺠﻭﺩ ﻓﺎﺌﺽ ﻝﺩﻯ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﻬﺘﻡ ﺒﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻝﺼﻐﻴﺭﺓ ﻝﻸﻓﺭﺍﺩ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻝﺴﻜﻨﻴﺔ ﺍﻝﻔﺭﺩﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﻴﻤﻨﺢ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﻗﺭﻭﻀﺎ ﻝﻸﻓﺭﺍﺩ ﻋﻠﻰ ﻨﻭﻋﻴﻥ ‪:‬‬
‫ﻗﺭﻭﺽ ﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻝﻤﻭﻓﺭﻴﻥ ﻭﻏﻴﺭ ﺍﻝﻤﻭﻓﺭﻴﻥ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﻭﺴﻴﻊ ﺃﻭ ﺘﺤﺴﻴﻥ ﺍﻝﺴﻜﻨﺎﺕ ﻭﻴﺸﺘﺭﻁ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﻭﻓﺭﻴﻥ ﺃﻗﺩﻤﻴﺔ ‪ 03‬ﺴﻨﻭﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻝﺘﺭﻗﻴﺔ ﺍﻝﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﻴﻭﻓﺭ ‪ CNEP‬ﺍﻝﺴﻜﻥ ﺍﻝﺘﺭﻗﻭﻱ ﻭﻴ‪‬ﻤﻭل ﺒﺼﻔﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ‪.CNEP‬‬

‫‪92‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪ 3-1‬ﻭﺍﻗﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ‪:‬‬
‫ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻝﺠﺯﺀ ﺍﻝﺫﻱ ﻨﺘﺎﻭل ﻓﻴﻪ ﺤﺎﻝﺔ ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ,‬ﻴﻤﻜﻥ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﺘﺤﻠﻴل ﻝﺘﻁﻭﺭ ﺍﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﻌﺎﺌﻼﺕ ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭﻴـﺔ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺒﻨﻙ ﺭﺍﺌﺩ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﻘﻁﺎﺏ ﺍﻝﻤـﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻝﻌﺎﺌﻠﻴـﺔ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪ .‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻋﺘﻘﺎﺩﻨﺎ ﻫﻲ ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ ﺍﻝﻁﺒﻴﻌﻲ ﻭ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻝﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ‪ ,‬ﻨﺠـﺩ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 1970‬ﻭ ﻫﻭ ﻴﺘﻁﻭﺭ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﺒﻁﻴﺌﺔ ﺠﺩﺍ‪ ,‬ﻭﻫﺫﺍ ﻤﺭﺩﻩ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻝﻀﻌﻴﻔﺔ ﻝﻼﺩﺨـﺎﺭ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ‪ ,‬ﻨﺴﺒﺔ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻭﺩﺍﺌﻊ ﻗﻠﻴﻠﺔ‪ ,‬ﻭﻭﻋﻭﺩ ﺴﻜﻥ ﻻ ﺠﺩﻭﻯ ﻤﻨﻬﺎ‪ .‬ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻝـﺩﺨل‬
‫ﺍﻝﻤﺘﺎﺡ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1979‬ﻋﺭﻑ ﺍﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﻌﺎﺌﻼﺕ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﻤﺤﺴﻭﺴﺎ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻤﺘﺎﺡ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‬

‫ﻭﻝﺘﻁﺒﻴﻕ ﺸﻌﺎﺭ )ﺍﺩﺨﺎﺭ‪-‬ﺴﻴﺎﺭﺓ( ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ .‬ﻜﻤﺎ ﺘﻡ ﺒﻴﻊ ﺍﻝﺴﻜﻨﺎﺕ ﻝﻠﻤـﺩﺨﺭﻴﻥ‪ ,‬ﻭ‬
‫ﺍﺴﺘﻤﺭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﺯﻴﺎﺩﺓ ﻝﻐﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪. 1989‬‬

‫ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1990‬ﻜﺎﻥ ﺍﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﻌﺎﺌﻼﺕ ﻗﺩ ﺍﻨﺨﻔﺽ‪ ،‬ﻭ ﺫﻝﻙ ﺭﺍﺠﻊ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﺘﻁﻭﺭ ﺍﻝﺤﺎﺼل ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ‬

‫ﻭ ﻤﺎ ﺴﺎﺩ ﺁﻨﺫﺍﻙ ﻤﻥ ﺘﺤﻭﻻﺕ ﻭ ﻤﺸﺎﻜل ﺍﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻭ ﺃﻤﻨﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺤﺩ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﻭﻗﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﺩﺨﺎﺭ ﺍﻷﻓـﺭﺍﺩ‪.‬‬
‫ﻝﻜﻥ ﺒﻌﺩ ﺴﻨﺔ ‪ 1990‬ﺍﺭﺘﻔﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻤﻥ ﺠﺩﻴﺩ ﺤﺘﻰ ﺴﻨﺔ ‪ 1994‬ﺃﻴﻥ ﻋﺎﻭﺩ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ‪ ،‬ﻭ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﻓﻲ ﺫﻝـﻙ‬

‫ﺘﺘﻌﺩﺩ‪ ،‬ﻭ ﻤﻨﻬﺎ ﺸﺩﺓ ﺍﻝﺘﻀﺨﻡ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻝﻰ ﻭﺼﻭل ﻤﺅﺸﺭ ﺍﻝﺒﻁﺎﻝﺔ ﻝﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺨﻁﻴﺭﺓ‪.‬‬
‫ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 1995‬ﻨﻼﺤﻅ ﺘﺤﺴﻨﹰﺎ ﻜﺒﻴﺭﺍ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺘﺤﺴﻥ ﻓﻲ ﺍﻝﺩﺨل ﺍﻝﻤﺘﺎﺡ ﺍﻝـﺫﻱ ﺃﺨـﺫ‬

‫ﻴﻨﻤﻭ ﺒﺸﻜل ﺴﺭﻴﻊ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻊ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﻤﺅﺸﺭ ﺍﻝﺘﻀﺨﻡ ﺇﻝﻰ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﻤﺭﻴﺤﺔ‪ .‬ﻭ ﺒﻠﻎ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﻌﺎﺌﻠﻲ ﺃﻗﺼﺎﻩ ﻓﻲ‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ .2005‬ﺇﻥ ﻨﻤﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﻌﺎﺌﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻤﻠﻔﺘﺔ ﺨﻼل ﺍﻝﻔﺘـﺭﺓ )‪( 2005 -1995‬‬

‫ﻴﺭﺠﻊ ﻜﺫﻝﻙ ﺇﻝﻰ ﺩﺍﻓﻊ ﺭﺌﻴﺴﻲ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ "ﺃﻤل ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻋﻘﺎﺭﺍﺕ" ؛ ﺴﻜﻥ ﺃﻭ ﻤﻠﻜﻴﺔ ﻋﻘﺎﺭﻴﺔ‪.1‬‬
‫ﺘﺠﺎﻭﺯﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻝﺘﻲ ﻤﻨﺤﻬﺎ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ‪ ،‬ﺨﻼل ﺴﻨﺔ ‪155 ،2008‬ﻤﻠﻴـﺎﺭ‬
‫ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﺍﺴﺘﻔﺎﺩﺕ ﺍﻝﻤﺠﺎﻝﺱ ﺍﻝﺒﻠﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺤﺼﺔ ﺍﻷﺴﺩ ﺒﺄﻜﺜﺭ ﻤﻥ ‪ 25‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﻤﺘﺒﻭﻋﺔ ﺒﺩﻭﺍﻭﻴﻥ ﺍﻝﺘﺭﻗﻴـﺔ‬
‫ـﺎﺭ‪.‬‬
‫ـﺎﺭ ﺩﻴﻨـــــ‬
‫ـﻥ ‪ 24‬ﻤﻠﻴـــــ‬
‫ـﺄﻜﺜﺭ ﻤـــــ‬
‫ـﺎﺭﻱ ﺒـــــ‬
‫ـﻴﻴﺭ ﺍﻝﻌﻘـــــ‬
‫ﻭﺍﻝﺘﺴـــــ‬
‫ﻭﺤﺴﺏ ﺍﻷﺭﻗﺎﻡ ﺍﻝﺘﻲ ﻗﺩﻤﻬﺎ ﻤﻤﺜﻠﻭ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﻓﻲ ﺍﻝﺼﺎﻝﻭﻥ ﺍﻝﺩﻭﻝﻲ ﻝﻠﺒﻨﺎﺀ ﺒﻘﺼﺭ ﺍﻝﻤﻌﺎﺭﺽ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻝﺘﻲ‬
‫ﻗﺩﻤﻬﺎ ﺇﻝﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ 2008‬ﺘﻭﺯﻋﺕ ﻋﻠﻰ ﻋﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻝﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﻭﺍﻝﺨﻭﺍﺹ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻗﺩﺭﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ‬
‫ﺍﻝﺘــﻲ ﺍﺴــﺘﻔﺎﺩﻭﺍ ﻤﻨﻬــﺎ ﻀــﻤﻥ ﺘﻁــﻭﻴﺭ ﻤﺸــﺎﺭﻴﻊ ﻋﻘﺎﺭﻴــﺔ‪ ،‬ﺒــﺄﻜﺜﺭ ﻤــﻥ ‪ 18‬ﻤﻠﻴــﺎﺭ ﺩﻴﻨــﺎﺭ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪-http://abdelbakifekairi.elaphblog.com/posts.aspx?U=1269&A=10209 -‬‬

‫‪93‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫ﻭﺍﺴﺘﻔﺎﺩﺕ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻝﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻤﻥ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ‪ 2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻝﻤﻤﻨﻭﺤـﺔ ﻝﺼـﻨﺎﺩﻴﻕ‬
‫ﺍﻝﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ‪ 5,9‬ﻤﻼﻴﻴﺭ ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ .‬ﻭﺃﺨﺫﺕ ﺍﻝﺠﻤﺎﻋﺎﺕ ﺍﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ‪ 632‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﻴﻨﺎﺭ ﻜﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻭﺍﻝﻭﻜﺎﻻﺕ‬
‫ﺍﻝﻌﻘﺎﺭﻴـــــــــــــﺔ ‪ 123‬ﻤﻠﻴـــــــــــــﻭﻥ ﺩﻴﻨـــــــــــــﺎﺭ‪.‬‬
‫ﻭﻜﺸﻑ ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﻋﻥ ﻋﺭﻭﺽ ﺠﺩﻴﺩﺓ؛ ﺭﻓﻊ ﻤﻥ ﺍﻝﺴﻥ ﺍﻝﻤﺤﺩﺩ ﻝﻠﻘﺭﺽ ﺍﻝﻌﻘﺎﺭﻱ ﻝﻠﺸﺒﺎﺏ ﻤـﻥ ‪ 30‬ﺇﻝـﻰ ‪35‬‬
‫ﺴﻨﺔ‪ ،‬ﻭﻫﻭ ﺍﻝﻘﺭﺽ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻤﻨﺢ ﻝﻠﺸﺒﺎﺏ ﻝﻤﺩﺓ ‪ 40‬ﺴﻨﺔ‪ ،‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻓﻭﺍﺌﺩ ﺘﺘﺭﺍﻭﺡ ﺒﻴﻥ ‪ 5‬ﻭ‪ 6‬ﺒﺎﻝﻤﺎﺌـﺔ‪ ،‬ﻭﻴﻤﻜـﻥ ﺃﻥ‬
‫ـﺎﺀﻩ‪.‬‬
‫ـﺭﺍﺀﻩ ﺃﻭ ﺒﻨـ‬
‫ـﺎﺏ ﺸـ‬
‫ـﺩ ﺍﻝﺸـ‬
‫ـﺫﻱ ﻴﺭﻴـ‬
‫ـﺯل ﺍﻝـ‬
‫ـﺔ ﺍﻝﻤﻨـ‬
‫ـﻥ ﻗﻴﻤـ‬
‫ـﻰ ‪ 100‬ﻤـ‬
‫ـﺭﺽ ﺇﻝـ‬
‫ـﺔ ﺍﻝﻘـ‬
‫ـل ﻗﻴﻤـ‬
‫ﺘﺼـ‬
‫ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺃﻁﻠﻕ ﺍﻝﺒﻨﻙ ﻗﺭﻀﺎ ﺠﺩﻴﺩﺍ ﻴﻤﻨﺢ ﻹﻨﺸﺎﺀ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻝﺒﻨﺎﺀ ﻭﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﻤـﻭﺍﺩ‬
‫ﺍﻝﺒﻨﺎﺀ ﻭﺍﻝﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻝﻌﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻝﻁﺎﻗﺔ ﻭﺍﻝﻤﻴﺎﻩ ﺍﻝﺒﺘﺭﻭﻜﻴﻤﻴﺎﺀ‪ .‬ﻭﻫﻭ ﺍﻝﻘﺭﺽ ﺍﻝـﺫﻱ ﻴﻘـﺩ‪‬ﻡ ﻋﻠـﻰ ﺍﻝﻤـﺩﻯ‬
‫ﺍﻝﻤﺘﻭﺴﻁ‪ ،‬ﻭﺘﺤﺩﺩ ﻤﺩﺘﻪ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﺴﻨﺘﻴﻥ ﻭ‪ 7‬ﺴﻨﻭﺍﺕ‪ ،‬ﻭﻗﺭﺽ ﻁﻭﻴل ﺍﻝﻤﺩﻯ ﻴﺼل ﺇﻝﻰ ‪ 12‬ﺴﻨﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﻭ‪7‬‬
‫ﺴﻨﻭﺍﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻗل‪ ،‬ﻭﺘﺼل ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﺇﻝﻰ ﺤﺩﻭﺩ ‪ 70‬ﺒﺎﻝﻤﺎﺌﺔ ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻝﻤﺸﺭﻭﻉ ﺍﻹﺠﻤﺎﻝﻴﺔ‪.1‬‬
‫‪ -2‬ﺒﻨﺎﺀ ﺍﻝﻨﻤﻭﺫﺝ ‪:‬‬
‫‪ 1-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ‪:‬‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﻨﻤﺫﺠﺔ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﺍ ﻋﻠﻰ ﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﺨﻁﻲ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﺤﻭ ﺍﻝﺘﺎﻝﻲ ‪:‬‬

‫‪EPA=C(1)+C(2)*INT‬‬
‫‪ 1-1-2‬ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻝﻨﻤﻭﺫﺝ ‪:‬‬
‫ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻤﻘﺩﺭﺍﺕ ﻝﻠﻤﻌﺎﻝﻡ ﺍﻝﻭﺍﺠﺏ ﺘﻘﺩﻴﺭﻫﺎ )‪ (Ci‬ﺘﻡ ﺍﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺒﺭﻨـﺎﻤﺞ ‪ ،Eviews‬ﻓﺘﺤﺼـﻠﻨﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪    -‬ة ا‪ 17,‬رس‪,2009‬اد‪.5576‬‬

‫‪94‬‬
.‫ ار و
اة‬،‫درا  ل ادر‬ ‫ا ا‬

Dependent Variable: EPA

Method: Least Squares

Date: 05/29/04 Time: 11:06

Sample: 1 30

Included observations: 30

EPA=C(1)+C(2)*INT

Prob. t-Statistic Std. Error Coefficient

0.0556 -1.997271 6844028. -13669378 C(1)

0.0059 2.978472 2938407. 8751962. C(2)

6606000. Mean dependent var 0.240602 R-squared

4372599. S.D. dependent var 0.213480 Adjusted R-squared

33.24382 Akaike info criterion 3877880. S.E. of regression

33.33723 Schwarz criterion 4.21E+14 Sum squared resid

0.456317 Durbin-Watson stat -496.6572 Log likelihood

.Eviews ‫ ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‬،‫ ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻝﻁﻠﺒﺔ‬: ‫ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ‬

95
‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪ 2-1-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺼﺤﺔ ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻝﻨﻤﻭﺫﺝ‪:‬‬

‫‪*1‬ﺍﺤﺘﺒﺎﺭ ﺸﺭﻁ ﺘﺠﺎﻨﺱ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻻﺨﻁﺎﺀ‪:‬‬
‫ﻴﻅﻬﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﺸﻜﻠﻴﻥ )‪ (6-3‬ﻭ )‪ (7-3‬ﺃﻥ ﻓﺭﻀﻴﺔ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺘﺠﺎﻨﺱ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ ﻤﺤﻘﻘﺔ‪،‬‬
‫ﻭﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺘﺅﻜﺩﻩ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺠﺩﻭل ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ‪).White Heteroskedasticity‬ﺍﻨﻅﺭ ﺍﻝﻤﻠﺤﻕ ﺭﻗﻡ‪.( 03:‬‬

‫‪6000000‬‬

‫‪4000000‬‬

‫‪2000000‬‬

‫‪0‬‬

‫‪-2000000‬‬

‫‪-4000000‬‬

‫‪-6000000‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪30‬‬

‫‪EPA Residuals‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 6-3‬ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ‪.‬‬

‫‪96‬‬
‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪1.60E+07‬‬

‫‪1.20E+07‬‬

‫‪8.00E+06‬‬

‫‪6000000‬‬ ‫‪4.00E+06‬‬
‫‪4000000‬‬
‫‪2000000‬‬ ‫‪0.00E+00‬‬

‫‪0‬‬
‫‪-2000000‬‬
‫‪-4000000‬‬
‫‪-6000000‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪30‬‬

‫‪Residual‬‬ ‫‪Actual‬‬ ‫‪Fitted‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 7-3‬ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ ﺍﻝﻤﺼﺤﺤﺔ ‪.‬‬

‫ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ ‪ :‬ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻝﻁﻠﺒﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ‪.Eviews‬‬
‫‪ *2‬ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺸﺭﻁ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﻁﺒﻴﻌﻲ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ‪:‬‬
‫ﻴﻅﻬﺭ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ‪ jarque-bera‬ﺃﻥ ﺃﺨﻁﺎﺀ ﺍﻝﻨﻤﻭﺩﺝ ﺘﺘﻭﺯﻉ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎ ﻁﺒﻴﻌﻴﺎ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻅﻬﺭﻩ ﺍﻝﺸﻜل ‪: 8-3‬‬

‫‪14‬‬
‫‪Series: Residuals‬‬
‫‪12‬‬ ‫‪Sample 1 30‬‬
‫‪Observations 30‬‬
‫‪10‬‬
‫‪Mean‬‬ ‫‪-1.46e-09‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪Median‬‬ ‫‪337464.1‬‬
‫‪Maximum‬‬ ‫‪3949474.‬‬
‫‪Minimum‬‬ ‫‪-5710526.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪Std. Dev.‬‬ ‫‪3810434.‬‬
‫‪Skewness‬‬ ‫‪-0.190246‬‬
‫‪4‬‬
‫‪Kurtosis‬‬ ‫‪1.337340‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪Jarque-Bera‬‬ ‫‪3.636517‬‬
‫‪Probability‬‬ ‫‪0.162308‬‬
‫‪0‬‬
‫‪-4000000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪4000000‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 8-3‬ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﻁﺒﻴﻌﻲ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ‪.‬‬

‫ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ ‪ :‬ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻝﻁﻠﺒﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ‪.Eviews‬‬

‫‪97‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪ *3‬ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺸﺭﻁ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﺫﺍﺘﻲ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ‪:‬‬

‫‪ Durbin-Watson stat‬ﺍﻝﻤﺤﺴﻭﺒﺔ ﺃﻗل ﻤﻥ ‪ (0.536485 <1.27) dL‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻓﻲ ﻤﻨﻁﻘﺔ ﻭﺠﻭﺩ‬
‫ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺫﺍﺘﻲ ﻤﻭﺠﺏ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ‪ ،‬ﻝﻜﻨﻨﺎ ﺴﻭﻑ ﻨﻬﻤل ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻔﺭﻀـﻴﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒـﺎﺭ ﺃﻥ ﺍﻝﺒﻴﺎﻨـﺎﺕ ﻤﻘﻁﻌﻴـﺔ ) ‪des‬‬
‫‪ (coupes instantanées‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺈﻥ ﻤﻘﺩﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺤﺼل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻻ ﺘﻁﺭﺡ ﻤﺸﻜل ﺍﻝﺘﺤﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﻋﻜـﺱ‬
‫ﺍﻝﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻜﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺴﻼﺴل ﺯﻤﻨﻴﺔ ﺃﻴﻥ ﺘﻁﺭﺡ ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﺫﺍﺘﻲ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ ﺒﺤـﺩﺓ ﺒﺎﻋﺘﺒـﺎﺭ‬
‫ﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻝﻔﺘﺭﺓ ﻤﺎ ﻭﺍﻝﻔﺘﺭﺍﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺴﺒﻘﻬﺎ ) ﻭﻴﻤﻜﻥ ﻤﻼﺤﻅﺔ ﺸﻜل ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﺫﺍﺘﻲ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ‬
‫ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻝﻤﻠﺤﻕ ﺭﻗﻡ ‪( 04‬‬
‫‪ 3-1-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﺍﻝﻤﻌﺎﻝﻡ ﺍﻝﻤﻘﺩﺭﺓ )‪(Ci‬‬
‫* ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ : C1‬ﻜﻭﻥ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺍﻝﻤﺤﺴﻭﺒﺔ ‪ |y z |  1.997271‬ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ‬
‫‪ yw⁄*,%}*  1.703‬ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﺭﻓﺽ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ )‪ (Hk : C$  0‬ﻭﻤﻨﻪ ﻓﺈﻥ ﺍﻝﻤﻌﻠﻤﺔ ﺍﻝﻤﻘﺩﺭﺓ ‪ C1‬ﺘﺨﺘﻠـﻑ‬
‫ﻤﻌﻨﻭﻴﺎ ﻋﻥ ﺍﻝﺼﻔﺭ‪.‬‬
‫* ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ : C2‬ﻜﻭﻥ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺍﻝﻤﺤﺴﻭﺒﺔ ‪ |y z |  2.978472‬ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ‬
‫‪ yw⁄*,%}*  1.703‬ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﺭﻓﺽ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ )‪ (Hk : C  0‬ﻭﻤﻨﻪ ﻓﺈﻥ ﺍﻝﻤﻌﻠﻤﺔ ﺍﻝﻤﻘﺩﺭﺓ ‪ C2‬ﺘﺨﺘﻠـﻑ‬
‫ﻤﻌﻨﻭﻴﺎ ﻋﻥ ﺍﻝﺼﻔﺭ‪.‬‬
‫‪ 4-1-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻝﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻠﻴﺔ ﻝﻠﻨﻤﻭﺫﺝ ‪:‬‬

‫ﻴﺠﺏ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺘﻴﻥ ‪:‬‬

‫*‪l : C  C  0‬‬
‫‪& k $‬‬
‫‪l$ : C$ Y C Y 0‬‬
‫‪White Heteroskedasticity Test:‬‬

‫‪0.040822‬‬ ‫)‪Prob. F(1,28‬‬ ‫‪4.598529‬‬ ‫‪F-statistic‬‬

‫‪0.039669‬‬ ‫)‪Prob. Chi-Square(1‬‬ ‫‪4.231966‬‬ ‫‪Obs*R-squared‬‬

‫ﺤﺴﺏ ﻨﺘﺎﺌﺞ ‪ Eviews‬ﻓﺈﻥ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺍﻝﻤﺤﺴﻭﺒﺔ ﻝﻔﻴﺸﺭ ‪ ‚  4.598529‬ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺍﻝﺠﺩﻭﻝﻴـﺔ‬

‫‪ ، ‚k.$,}$,*%$*  3.38‬ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻨﺭﻓﺽ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ‪ H0‬ﻭﻨﻘﺒل ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻝﺒﺩﻴﻠﺔ ﺍﻝﻘﺎﺌﻠﺔ ﺒﻭﺠﻭﺩ ﻤﻌﺎﻤل ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻷﻗل ﻴﺨﺘﻠﻑ ﻋﻥ ﺍﻝﺼﻔﺭ‪.‬‬

‫‪98‬‬
 .‫ ار و
اة‬،‫درا  ل ادر‬ ‫ا ا‬

: ‫ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬2-2
: ‫ﻴﻤﻜﻥ ﻨﻤﺫﺠﺔ ﺩﺍﻝﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﺍ ﻋﻠﻰ ﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻝﺨﻁﻲ ﺍﻝﺒﺴﻴﻁ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﺤﻭ ﺍﻝﺘﺎﻝﻲ‬

INV=C(1)+C(2)*INT

: ‫ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻝﻨﻤﻭﺫﺝ‬1-2-2
‫ ﻓﺘﺤﺼـﻠﻨﺎ‬،Eviews ‫( ﺘﻡ ﺍﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺒﺭﻨـﺎﻤﺞ‬Ci) ‫ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻝﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻤﻘﺩﺭﺍﺕ ﻝﻠﻤﻌﺎﻝﻡ ﺍﻝﻭﺍﺠﺏ ﺘﻘﺩﻴﺭﻫﺎ‬
: ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‬
Dependent Variable: INV

Method: Least Squares

Date: 05/29/04 Time: 11:31

Sample: 1 30

Included observations: 30

INV=C(1)+C(2)*INT

Prob. t-Statistic Std. Error Coefficient

0.0192 2.484978 95263322 2.37E+08 C(1)

0.1229 -1.590535 14117604 -22454545 C(2)

85533333 Mean dependent var 0.082863 R-squared

35084856 S.D. dependent var 0.050108 Adjusted R-squared

37.59737 Akaike info criterion 34194535 S.E. of regression

37.69078 Schwarz criterion 3.27E+16 Sum squared resid

1.909673 Durbin-Watson stat -561.9606 Log likelihood

.Eviews ‫ ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‬،‫ ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻝﻁﻠﺒﺔ‬: ‫ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ‬

99
‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪ 2-2-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺼﺤﺔ ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻝﻨﻤﻭﺫﺝ‪:‬‬

‫‪*1‬ﺍﺤﺘﺒﺎﺭ ﺸﺭﻁ ﺘﺠﺎﻨﺱ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻻﺨﻁﺎﺀ‪:‬‬
‫ﻴﻅﻬﺭ ﻤﻥ ﺍﻝﺸﻜﻠﻴﻥ )‪ (9-3‬ﻭ )‪ (10-3‬ﺃﻥ ﻓﺭﻀﻴﺔ ﺘﺠﺎﻨﺱ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ ﻤﺤﻘﻘﺔ ﻭﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺘﺅﻜﺩﻩ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺠﺩﻭل‬
‫‪ White Heteroskedasticity‬أ‪ 0‬ا‪ ,-./‬ر‪. 05 *+‬‬

‫‪8.0E+07‬‬

‫‪6.0E+07‬‬

‫‪4.0E+07‬‬

‫‪2.0E+07‬‬

‫‪0.0E+00‬‬

‫‪-2.0E+07‬‬

‫‪-4.0E+07‬‬

‫‪-6.0E+07‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪30‬‬

‫‪INV Residuals‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 9-3‬ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ‪.‬‬

‫ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ ‪ :‬ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻝﻁﻠﺒﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ‪.Eviews‬‬

‫‪100‬‬
‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪2.00E+08‬‬

‫‪1.60E+08‬‬

‫‪1.20E+08‬‬

‫‪8.00E+07‬‬
‫‪8.0E+07‬‬
‫‪4.00E+07‬‬
‫‪4.0E+07‬‬
‫‪0.00E+00‬‬
‫‪0.0E+00‬‬

‫‪-4.0E+07‬‬

‫‪-8.0E+07‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪30‬‬

‫‪Residual‬‬ ‫‪Actual‬‬ ‫‪Fitted‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 10-3‬ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻷﺨﻁﺎﺀ ﺍﻝﻤﺼﺤﺤﺔ ‪.‬‬

‫ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ ‪ :‬ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻝﻁﻠﺒﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ‪.Eviews‬‬
‫‪ *2‬ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺸﺭﻁ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﻁﺒﻴﻌﻲ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ‪:‬‬
‫ﻴﻅﻬﺭ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ‪ jarque-bera‬ﺃﻥ ﺃﺨﻁﺎﺀ ﺍﻝﻨﻤﻭﺩﺝ ﺘﺘﻭﺯﻉ ﺘﻭﺯﻴﻌﺎ ﻁﺒﻴﻌﻴﺎ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻅﻬﺭﻩ ﺍﻝﺸﻜل ‪: 11-3‬‬

‫‪6‬‬
‫‪Series: INV‬‬
‫‪Sample 1 30‬‬
‫‪5‬‬
‫‪Observations 30‬‬

‫‪4‬‬ ‫‪Mean‬‬ ‫‪85533333‬‬

‫‪Median‬‬ ‫‪81000000‬‬
‫‪Maximum‬‬ ‫‪1.65e+08‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Minimum‬‬ ‫‪30000000‬‬
‫‪Std. Dev.‬‬ ‫‪35084856‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪Skewness‬‬ ‫‪0.154102‬‬
‫‪Kurtosis‬‬ ‫‪2.215835‬‬
‫‪1‬‬
‫‪Jarque-Bera‬‬ ‫‪0.887380‬‬
‫‪Probability‬‬ ‫‪0.641664‬‬
‫‪0‬‬
‫‪4.0e+07‬‬ ‫‪8.0e+07‬‬ ‫‪1.2e+08‬‬ ‫‪1.6e+08‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 11-3‬ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻝﻁﺒﻴﻌﻲ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ‬

‫ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ ‪ :‬ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻝﻁﻠﺒﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ‪.Eviews‬‬

‫‪101‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪ *3‬ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺸﺭﻁ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﺫﺍﺘﻲ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ‪:‬‬

‫‪ Durbin-Watson stat‬ﺍﻝﻤﺤﺴﻭﺒﺔ ﺃﻗل ﻤﻥ ‪(1.820387 >1.56) du‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻓﻲ ﻤﻨﻁﻘﺔ ﻭﺠﻭﺩ‬
‫ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺫﺍﺘﻲ ﺴﺎﻝﺏ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ‪ ،‬ﻝﻜﻨﻨﺎ ﺴﻭﻑ ﻨﻬﻤل ﻫﺫﻩ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺍﻝﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻤﻘﻁﻌﻴﺔ ) ‪Les coupes‬‬
‫‪ (instantanées‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺈﻥ ﻤﻘﺩﺭﺍﺕ ﺍﻝﻤﺤﺼل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻻ ﺘﻁﺭﺡ ﻤﺸﻜل ﺍﻝﺘﺤﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﻋﻜﺱ ﺍﻝﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ‬
‫ﺘﻜﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺴﻼﺴل ﺯﻤﻨﻴﺔ ﺃﻴﻥ ﺘﻁﺭﺡ ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﺫﺍﺘﻲ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ ﺒﺤﺩﺓ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ‬
‫ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻝﻔﺘﺭﺓ ﻤﺎ ﻭﺍﻝﻔﺘﺭﺍﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺴﺒﻘﻬﺎ ) ﻭﻴﻤﻜﻥ ﻤﻼﺤﻅﺔ ﺸﻜل ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻝﺫﺍﺘﻲ ﻝﻸﺨﻁﺎﺀ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻝﻤﻠﺤﻕ‬
‫ﺭﻗﻡ ‪. ( 06‬‬
‫‪ 3-2-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﺍﻝﻤﻌﺎﻝﻡ ﺍﻝﻤﻘﺩﺭﺓ )‪(Ci‬‬
‫* ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ : C1‬ﻜﻭﻥ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺍﻝﻤﺤﺴﻭﺒﺔ ‪ |y z |  2.484978‬ﺃﻜﺒﺭﻤﻥ ‪yw⁄*,%}*  1.314‬‬
‫ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﺭﻓﺽ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ )‪ (lk : C$  0‬ﻭﻤﻨﻪ ﻓﺈﻥ ﺍﻝﻤﻌﻠﻤﺔ ﺍﻝﻤﻘﺩﺭﺓ ‪ C1‬ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻤﻌﻨﻭﻴﺎ ﻋﻥ ﺍﻝﺼﻔﺭ‪.‬‬
‫* ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ : C2‬ﻜﻭﻥ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺍﻝﻤﺤﺴﻭﺒﺔ ‪ |y z |  1.5905‬ﺃﻜﺒﺭﻤﻥ ‪yw⁄*,%}*  1.314‬‬
‫ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﺭﻓﺽ ﺍﻝﻔﺭﻀﻴﺔ )‪ (lk : C  0‬ﻭﻤﻨﻪ ﻓﺈﻥ ﺍﻝﻤﻌﻠﻤﺔ ﺍﻝﻤﻘﺩﺭﺓ ‪ C2‬ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻤﻌﻨﻭﻴﺎ ﻋﻥ ﺍﻝﺼﻔﺭ‪.‬‬
‫‪ 4-2-2‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻝﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﺍﻝﻜﻠﻴﺔ ﻝﻠﻨﻤﻭﺫﺝ ‪:‬‬
‫‪85533333‬‬ ‫‪Mean dependent var‬‬ ‫‪0.082863‬‬
‫‪R-squared‬‬
‫‪35084856‬‬ ‫‪S.D. dependent var‬‬ ‫‪0.050108‬‬ ‫‪Adjusted R-squared‬‬

‫‪37.59737‬‬ ‫‪Akaike info criterion 34194535‬‬ ‫‪S.E. of regression‬‬

‫‪37.69078‬‬ ‫‪Schwarz criterion 3.27E+16‬‬ ‫‪Sum squared resid‬‬

‫‪1.909673‬‬ ‫‪Durbin-Watson stat -561.9606‬‬ ‫‪Log likelihood‬‬

‫ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺃﻥ ﺍﻝﻨﻤﻭﺫﺝ ﺫﻭ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺇﻻ ﺃﻥ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ‪ R²‬ﻴﺸﻴﺭ ﺇﻝﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ‬
‫ﻀﻌﻴﻔﺔ ﺠﺩﺍ ‪ 0.08‬ﻭﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺘﺅﻜﺩﻩ ﻤﺼﻔﻭﻓﺔ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﻥ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﻴﻥ ‪:‬‬

‫‪INT‬‬ ‫‪INV‬‬

‫‪-0.287859970321438‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪INV‬‬

‫‪1‬‬ ‫‪-0.287859970321438‬‬ ‫‪INT‬‬

‫‪102‬‬
 ‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫ﺘﻔﺴﺭ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺍﻝﺴﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ ﺍﻝﻌﻜﺴﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﺔ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺒﻌﺩ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻝﻨﻤﻭﺫﺠﻴﻥ ﺘﻡ ﺍﻝﺘﻭﺼل ﺇﻝﻰ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫* ﺇﻥ ﻗﻴﻡ ﺴﺘﻴﻭﺩﻨﺕ ‪ T‬ﻝﺠﻤﻴﻊ ﺍﻝﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻋﻥ ﺍﻝﺼﻔﺭ ‪.‬‬
‫* ﺇﻥ ﺇﺸﺎﺭﺍﺕ ﻭﻗﻴﻡ ﺍﻝﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻝﻤﻘﺩﺭﺓ ﻝﻠﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺘﺘﻨﺎﺴﺏ ﻋﻤﻭﻤـﺎ ﻭﺍﻓﺘﺭﺍﻀـﺎﺕ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴـﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ‪.‬‬
‫* ﺇﻥ ﻗﻴﻡ ‪ R²‬ﻝﻴﺴﺕ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﺠﺩﺍ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﻔﻴﺩ ﺒﻀﻌﻑ ﺍﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫‪،‬ﻤﻊ ﺃﻥ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻭﻀﻌﻴﺔ ﺘﺭﺒﻁ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﺒﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺈﻥ ﺍﻝﻨﺘـﺎﺌﺞ‬
‫ﺍﻝﻘﻴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻝﻤﺘﻭﺼل ﺇﻝﻴﻬﺎ ﺘﺘﻌﺎﺭﺽ ﻭﺍﻻﻓﺘﺭﺍﻀﺎﺕ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ‪.‬‬
‫* ﺇﻥ ﺇﻫﻤﺎل ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﻤﺤﺩﺩ ﺃﺴﺎﺴﻲ ﻝﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻔﺴﺭ ﺒـﺎﻝﻭﺍﺯﻉ ﺍﻝـﺩﻴﻨﻲ‬
‫ﻝﻠﻤﺩﺨﺭﻴﻥ ﻭﺍﻝﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﺍﻝﺫﻱ ﻴﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﻌﺩﺍﺩﺍﺘﻬﻡ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ ﺃﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﻔﺎﺌﺩﺓ‪ .‬ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻻ ﻴﻌﻁﻭﻨﻪ ﻨﻔـﺱ‬
‫ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻌﻁﻴﻬﺎ ﻝﻪ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﺍﻝﻭﻀﻌﻴﺔ ﻜﻤﺎ ﺘﻅﻬﺭ ﺍﻷﺸﻜﺎل ﺃﺩﻨﺎﻩ ) ‪ (13-3) (12-3‬ﺃﻨﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻝـﺭﻏﻡ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻝﺜﺒﺎﺕ ﺍﻝﻨﺴﺒﻲ ﻝﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﺈﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻤﻼﺤﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﺤﻨﻴﻲ ﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻭﺫﻝﻙ ﺃﻜﻴﺩ ﺭﺍﺠﻊ ﺇﻝﻰ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﻏﻴﺭ ﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬

‫‪1.40E+07‬‬

‫‪1.20E+07‬‬

‫‪1.00E+07‬‬

‫‪8.00E+06‬‬

‫‪6.00E+06‬‬

‫‪4.00E+06‬‬

‫‪2.00E+06‬‬

‫‪0.00E+00‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪30‬‬

‫‪EPA‬‬ ‫‪INT‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 12-3‬ﻋﻼﻗﺔ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﺎﻻﺩﺨﺎﺭ‬

‫‪103‬‬
‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪1.40E+07‬‬

‫‪1.20E+07‬‬

‫‪1.00E+07‬‬

‫‪8.00E+06‬‬

‫‪6.00E+06‬‬

‫‪4.00E+06‬‬

‫‪2.00E+06‬‬

‫‪0.00E+00‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪30‬‬

‫‪EPA‬‬ ‫‪INT‬‬

‫‪2.00E+08‬‬

‫‪1.60E+08‬‬

‫‪1.20E+08‬‬

‫‪8.00E+07‬‬

‫‪4.00E+07‬‬

‫‪0.00E+00‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪30‬‬

‫‪INV‬‬ ‫‪IN T‬‬

‫ﺍﻝﺸﻜل ‪ : 13-3‬ﻋﻼﻗﺔ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬

‫‪104‬‬
‫درا  ل ادر‪ ،‬ار و
اة‪.‬‬ ‫ا ا‬

‫‪2.00E+08‬‬

‫‪1.60E+08‬‬

‫‪1.20E+08‬‬

‫‪8.00E+07‬‬

‫‪4.00E+07‬‬

‫‪0.00E+00‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪30‬‬

‫‪INV‬‬ ‫‪INT‬‬

‫‪105‬‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺗﻤﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‬
 ‫اـــــــــــــ
ــــ
اـــــــــــــــــ
‬

‫ﺍﻟـﺨـﺎﺗـﻤـــــــﺔ ﺍﻟـﻌـﺎﻣـــــــﺔ‬

‫ﻝﻘﺩ ﺍﻫﺘﻤﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﺔ ﺒﻤﻌﺎﻝﺠﺔ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺎﻤﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺍﻝﻭﻀﻌﻲ‬
‫ﻭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪ ،‬ﻤﺭﻜﺯﺓ ﻓﻲ ﺫﻝﻙ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻭﻀﻌﻲ ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ﻓﺎﻫﺘﻤـﺕ‬
‫ﺒﺄﻫﻡ ﺍﻝﺒﺩﺍﺌل ﺍﻝﻤﻁﺭﻭﺤﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻬﺞ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪ .‬ﻭﻜﺎﻥ ﻻﺒﺩ ﻤﻥ ﺍﻝﺘﻤﻬﻴﺩ ﻝﻠﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻝﻘﻴﺎﺴﻴﺔ ﺒﺈﻁﺎﺭ ﻨﻅﺭﻱ ﻭﺩﻝﻙ ﻤﻥ‬
‫ﺃﺠل ﺍﻝﺘﻌﺭﺽ ﻝﻸﺩﺒﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻝﻤﻭﻀﻭﻉ ﺜﻡ ﺘﻭﻅﻴﻑ ﻜل ﺫﻝﻙ ﻝﻔﻬﻡ ﺃﺒﻌﺎﺩ ﺍﻝﺠﺎﻨﺏ ﺍﻝﻘﻴﺎﺴﻲ ﻝﻠﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﻤﻥ ﺜﻡ‬
‫ﺍﻝﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل‪ ،‬ﺍﺸﺘﻤل ﺍﻝﺠﺎﻨﺏ ﺍﻝﻨﻅﺭﻱ ﻝﻠﺒﺤﺙ ﻋﻠﻰ ﻓﺼﻠﻴﻥ‪:‬‬
‫ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻝﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﻝﻼﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻋﻼﻗﺘﻬﻤﺎ ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜـﺄﻫﻡ ﻤﺤـﺩﺩ ﻝﻬﻤـﺎ ﺤﺴـﺏ‬
‫ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﺍﻝﻭﻀﻌﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ ﺜﻡ ﺍﻝﺘﻁﺭﻕ ﺇﻝﻰ ﺃﻫﻡ ﺍﻝﺼﻴﻎ ﺍﻝﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻝﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓـﻲ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ ‪.‬‬
‫ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺘﻡ ﺘﺨﺼﻴﺹ ﺍﻝﺠﺎﻨﺏ ﺍﻝﺘﻁﺒﻴﻘﻲ ‪ -‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻝﻔﺼل ﺍﻝﺜﺎﻝﺙ‪ -‬ﻝﺩﺭﺍﺴﺔ ﻗﻴﺎﺴﻴﺔ ﺘﺭﺒﻁ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ ﻭ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﻤﻌﺩل ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﺄﻫﻡ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﻴ‪‬ﺅﺜﺭ ﻓﻴﻬﻤﺎ ﻨﻅﺭﻴﺎ‪.‬‬
‫ﺒﻌﺩ ﺘﻨﺎﻭﻝﻨﺎ ﻝﻠﻤﻭﻀﻭﻉ ﻓﺈﻨﻪ ﺘﻡ ﺍﻝﺘﻭﺼل ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻝﺘﺎﻝﻴﺔ ‪:‬‬
‫ﺍﻝﻨﺘﺎﺌﺞ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻁﺭﻗﻨﺎ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﺤﻭل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻻﺩﺨـﺎﺭ ﺍﺘﻀـﺢ ﻝﻨـﺎ ﺃﻥ ﻫـﺫﻴﻥ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴـﺭﻴﻥ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻫﻤﺎ ﻤﻥ ﺍﻝﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻝﻰ ﺍﻝﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺜﺭﻭﺓ ﺍﻷﻤﻡ‪ ،‬ﻭﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴﻠﻨـﺎ‬
‫ﻝﻬﺫﻩ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﺴﺘﻨﺘﺠﻨﺎ ﺃﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻫﻭ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﻝﻔﻭﺍﺌﺽ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻫﻭ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻝﻔﻭﺍﺌﺽ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻝﺒﺤﺙ ﻭﺍﻝﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻝﻌﻭﺍﻤل ﺍﻝﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺍﻝﻤﺅﺜﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻀـﺭﻭﺭﺓ‬
‫ﺘﻜﻴﻴﻔﻬﺎ ﺒﻤﺎ ﻴﺘﻤﺎﺸﻰ ﻭﺍﻝﺨﻠﻔﻴﺔ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻭﺍﻝﻌﻘﺎﺌﺩﻴﺔ ﻝﻠﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻝﺘﻲ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﻓﺼﻠﻬﺎ ﺒﺄﻱ ﺤﺎل ﻤﻥ ﺍﻷﺤﻭﺍل ﻋﻥ‬
‫ﺍﻝﻭﺍﻗﻊ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻷﻱ ﻤﺠﺘﻤﻊ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻴﻁﺭﺡ ﺍﻹﺴﻼﻡ ﺁﻝﻴﺎﺕ ﺒﺩﻴﻠﺔ ﻵﻝﻴﺔ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻝﺠﻠﺏ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻨﺤﻭ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻤـﻥ ﺃﻫﻤﻬـﺎ ﺼـﻨﺎﺩﻴﻕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻌﺩ ﺃﺤﺩ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﻤﻭﺍل‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻤﺜل ﺃﻭﻋﻴﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺘﻠﺒﻲ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﻭﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺃﻤﻭﺍﻝﻬﻡ ﻭﻓﻕ ﺍﻝﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﺘﻨﺎﺴﺒﻬﻡ ﺴﻭﺍﺀ ﺍﻝﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ﺃﻭ ﺍﻝﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺒﻤﺎ ﻴﺤﻘﻕ ﻝﻬﻡ‬
‫ﻋﻭﺍﺌﺩ ﻤﺠﺯﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﻅل ﻫﺫﺍ ﺍﻝﻭﺍﻗﻊ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻝﺼﻌﺏ ﺍﻝﺫﻱ ﺘﺘﺨﻠﻠﻪ ﺃﺯﻤﺎﺕ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻋﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻭ ﺍﻝﺩﻝﻴل ﻋﻠﻰ ﺫﻝﻙ ﺍﻷﺯﻤﺔ‬
‫ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ) ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻝﺭﻫﻥ ﺍﻝﻌﻘﺎﺭﻱ( ﺍﻝﺘﻲ ﻫﺯﺕ ﺍﻝﻌﺎﻝﻡ ﺒﺄﻜﻤﻠﻪ ﻭﺍﻝﺘﻲ ﻜﺎﻥ ﺴﺒﺒﻬﺎ ﺍﻝﺭﺌﻴﺴﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻤﻥ‬

‫‪106‬‬
 ‫اـــــــــــــ
ــــ
اـــــــــــــــــ
‬

‫ﺍﻝﻀﺭﻭﺭﻱ ﺠﺩﺍ ﺃﻥ ﻨﺭﻗﻰ ﺒﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺇﻝﻰ ﺃﻋﻠﻰ ﺍﻝﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺒﺘﺸﺠﻴﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭﺫﻝﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻝﺒﺤـﺙ ﻋـﻥ‬
‫ﺍﻵﻝﻴﺎﺕ ﺍﻝﺘﻲ ﻤﻥ ﺸﺄﻨﻬﺎ ﺍﻝﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺫﻝﻙ‪.‬ﻭﺫﻝﻙ ﺒﺈﺘﺎﺤﺔ ﻓﺭﺹ ﺃﻜﺒﺭ ﻝﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻝﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻻﺴﻼﻤﻲ‪.‬‬

‫‪107‬‬
‫ﻗـــــﺎﺋــﻤﺔ‬
‫ﺍﻟـﻤـــــﻼﺣﻖ‬
 ‫ﺍﻝــﻤــﻼﺤـــــــﻕ‬

‫ﺍﻝﻤــــــــــﻼﺤــﻕ‬

‫
اة‬ ‫ا ‬ ‫ا ‬
‫‪2%‬‬ ‫‪5,000.00‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪2%‬‬ ‫‪5,000.00‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪2%‬‬ ‫‪5,000.00‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪2%‬‬ ‫‪5,000.00‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪2%‬‬ ‫‪5,000.00‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪2%‬‬ ‫‪74,400.00‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪2%‬‬ ‫‪74,400.00‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪2%‬‬ ‫‪74,400.00‬‬ ‫‪8‬‬
‫‪2%‬‬ ‫‪74,400.00‬‬ ‫‪9‬‬
‫‪2%‬‬ ‫‪74,400.00‬‬ ‫‪10‬‬
‫‪2%‬‬ ‫‪49,600.00‬‬ ‫‪11‬‬
‫‪2%‬‬ ‫‪49,600.00‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪2%‬‬ ‫‪49,600.00‬‬ ‫‪13‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪77,600.00‬‬ ‫‪14‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪77,600.00‬‬ ‫‪15‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪77,600.00‬‬ ‫‪16‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪77,600.00‬‬ ‫‪17‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪77,600.00‬‬ ‫‪18‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪38,800.00‬‬ ‫‪19‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪38,800.00‬‬ ‫‪20‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪38,800.00‬‬ ‫‪21‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪38,800.00‬‬ ‫‪22‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪25,000.00‬‬ ‫‪23‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪25,000.00‬‬ ‫‪24‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪27,600.00‬‬ ‫‪25‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪121,600.00‬‬ ‫‪26‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪121,600.00‬‬ ‫‪27‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪121,600.00‬‬ ‫‪28‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪121,600.00‬‬ ‫‪29‬‬
‫‪2.50%‬‬ ‫‪121,600.00‬‬ ‫‪30‬‬

‫ﺍﻝﻤﻠﺤﻕ ﺭﻗﻡ ‪ : 01‬ﺠﺩﻭل ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻝﻌﻴﻨﺔ ﻤﻥ ‪ 30‬ﺸﺨﺹ ﺨﻼل ﺸﻬﺭ ﺠﺎﻨﻔﻲ ‪. 2009‬‬

‫ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ ‪ :‬ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﻭﻜﺎﻝﺔ ﺒﺸﺎﺭ ‪.‬‬

 ‫ﺍﻝــﻤــﻼﺤـــــــﻕ‬

‫
اة‬ ‫ا ‬ ‫ا ‬
‫‪7%‬‬ ‫‪810000.00‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪1060000.00‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪390000.00‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪1170000.00‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪720000.00‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪400000.00‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪500000.00‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪6%‬‬ ‫‪1650000.00‬‬ ‫‪8‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪1400000.00‬‬ ‫‪9‬‬
‫‪6%‬‬ ‫‪800000.00‬‬ ‫‪10‬‬
‫‪6%‬‬ ‫‪450000.00‬‬ ‫‪11‬‬
‫‪6%‬‬ ‫‪750000.00‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪6%‬‬ ‫‪1080000.00‬‬ ‫‪13‬‬
‫‪6%‬‬ ‫‪1100000.00‬‬ ‫‪14‬‬
‫‪6%‬‬ ‫‪1130000.00‬‬ ‫‪15‬‬
‫‪6%‬‬ ‫‪1200000.00‬‬ ‫‪16‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪810000.00‬‬ ‫‪17‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪1150000.00‬‬ ‫‪18‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪630000.00‬‬ ‫‪19‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪650000.00‬‬ ‫‪20‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪1300000.00‬‬ ‫‪21‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪960000.00‬‬ ‫‪22‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪300000.00‬‬ ‫‪23‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪1170000.00‬‬ ‫‪24‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪500000.00‬‬ ‫‪25‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪520000.00‬‬ ‫‪26‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪300000.00‬‬ ‫‪27‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪680000.00‬‬ ‫‪28‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪1080000.00‬‬ ‫‪29‬‬
‫‪7%‬‬ ‫‪1000000.00‬‬ ‫‪30‬‬

‫ﺍﻝﻤﻠﺤﻕ ﺭﻗﻡ ‪ : 02‬ﺠﺩﻭل ﺍﻝﻘﺭﻭﺽ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻝﻌﻴﻨﺔ ﻤﻥ ‪ 30‬ﺸﺨﺹ ﺨﻼل ﺴﻨﺔ ‪. 2008‬‬

‫ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ ‪ :‬ﺍﻝﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﻭﻜﺎﻝﺔ ﺒﺸﺎﺭ ‪.‬‬

 ‫ﺍﻝــﻤــﻼﺤـــــــﻕ‬

White Heteroskedasticity Test:

0.040822 Prob. F(1,28) 4.598529 F-statistic

0.039669 Prob. Chi-Square(1) 4.231966 Obs*R-squared

Test Equation:

Dependent Variable: RESID^2

Method: Least Squares

Date: 05/29/04 Time: 11:13

Sample: 1 30

Included observations: 30

Collinear test regressors dropped from specification

Coefficien
Prob. t-Statistic Std. Error t Variable

0.2739 -1.115992 1.38E+13 -1.54E+13 C

0.0408 2.144418 5.93E+12 1.27E+13 INT

1.40E+13 Mean dependent var 0.141066 R-squared

8.29E+12 S.D. dependent var 0.110389 Adjusted R-squared

62.27769 Akaike info criterion 7.82E+12 S.E. of regression

62.37111 Schwarz criterion 1.71E+27 Sum squared resid

4.598529 F-statistic -932.1654 Log likelihood

0.040822 Prob(F-statistic) 0.536495 Durbin-Watson stat

White Heteroskedasticity ‫ ﺠﺩﻭل ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ‬: 03 ‫ﺍﻝﻤﻠﺤﻕ ﺭﻗﻡ‬

.Eviews ‫ ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‬،‫ ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻝﻁﻠﺒﺔ‬: ‫ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ‬

 ‫ﺍﻝــﻤــﻼﺤـــــــﻕ‬

Date: 05/29/04 Time: 11:10

Sample: 1 30

Included observations: 30

Prob Q-Stat PAC AC Partial Correlation Autocorrelation

0.000 18.133 0.740 0.740 1 . |****** | . |****** |

0.000 25.850 -0.162 0.474 2 . *| . | . |**** |

0.000 27.671 -0.140 0.226 3 . *| . | . |**. |

0.000 27.692 -0.097 0.024 4 . *| . | . | . |

0.000 28.317 -0.087 -0.128 5 . *| . | . *| . |

0.000 31.611 -0.214 -0.287 6 .**| . | .**| . |

0.000 39.744 -0.229 -0.441 7 .**| . | ***| . |

0.000 49.013 0.044 -0.461 8 . | . | ****| . |

0.000 58.986 -0.179 -0.467 9 . *| . | ****| . |

0.000 63.336 0.229 -0.301 10 . |**. | .**| . |

0.000 63.871 0.075 -0.103 11 . |* . | . *| . |

0.000 63.871 -0.156 -0.001 12 . *| . | . | . |

0.000 64.318 0.008 0.089 13 . | . | . |* . |

0.000 66.574 0.108 0.194 14 . |* . | . |* . |

0.000 71.285 0.014 0.271 15 . | . | . |**. |

0.000 79.490 0.034 0.346 16 . | . | . |*** |

.‫ ﺠﺩﻭل ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ار ط اا  ء در‬: 04 ‫ﺍﻝﻤﻠﺤﻕ ﺭﻗﻡ‬

.Eviews ‫ ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‬،‫ ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻝﻁﻠﺒﺔ‬: ‫ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ‬

 ‫ﺍﻝــﻤــﻼﺤـــــــﻕ‬

White Heteroskedasticity Test:

0.930973 Prob. F(1,28) 0.007639 F-statistic

0.927923 Prob. Chi-Square(1) 0.008183 Obs*R-squared

Test Equation:

Dependent Variable: RESID^2

Method: Least Squares

Date: 05/29/04 Time: 11:36

Sample: 1 30

Included observations: 30

Collinear test regressors dropped from specification

Prob. t-Statistic Std. Error Coefficient Variable

0.6741 0.425039 3.23E+15 1.37E+15 C

0.9310 -0.087403 4.79E+14 -4.18E+13 INT

1.09E+15 Mean dependent var 0.000273 R-squared

1.14E+15 S.D. dependent var -0.035432 Adjusted R-squared

72.27584 Akaike info criterion 1.16E+15 S.E. of regression

72.36926 Schwarz criterion 3.76E+31 Sum squared resid

0.007639 F-statistic -1082.138 Log likelihood

0.930973 Prob(F-statistic) 1.820387 Durbin-Watson stat

White Heteroskedasticity ‫ ﺠﺩﻭل ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ‬: 05 ‫ﺍﻝﻤﻠﺤﻕ ﺭﻗﻡ‬

.Eviews ‫ ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‬،‫ ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻝﻁﻠﺒﺔ‬: ‫ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ‬

 ‫ﺍﻝــﻤــﻼﺤـــــــﻕ‬

Date: 05/29/04 Time: 11:35

Sample: 1 30

Included observations: 30

Prob Q-Stat PAC AC Partial Correlation Autocorrelation

0.824 0.0497 0.039 0.039 1 . | . | . | . |

0.133 4.0328 -0.343 -0.341 2 ***| . | ***| . |

0.154 5.2623 -0.176 -0.186 3 . *| . | . *| . |

0.255 5.3324 -0.076 0.044 4 . *| . | . | . |

0.375 5.3462 -0.167 -0.019 5 . *| . | . | . |

0.494 5.3957 -0.101 -0.035 6 . *| . | . | . |

0.607 5.4335 -0.128 -0.030 7 . *| . | . | . |

0.630 6.1519 0.050 0.128 8 . | . | . |* . |

0.723 6.1666 -0.108 -0.018 9 . *| . | . | . |

0.680 7.4790 -0.173 -0.165 10 . *| . | . *| . |

0.685 8.3178 -0.203 -0.129 11 .**| . | . *| . |

0.729 8.6873 -0.122 0.083 12 . *| . | . |* . |

0.724 9.6270 -0.084 0.129 13 . *| . | . |* . |

0.786 9.6731 -0.104 0.028 14 . *| . | . | . |

0.834 9.7710 -0.097 -0.039 15 . *| . | . | . |

0.731 12.189 0.161 0.188 16 . |* . | . |* . |

.‫ ﺠﺩﻭل ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ار ط اا  ء ر‬: 06 ‫ﺍﻝﻤﻠﺤﻕ ﺭﻗﻡ‬

.Eviews ‫ ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‬،‫ ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻝﻁﻠﺒﺔ‬: ‫ﺍﻝﻤﺼﺩﺭ‬

‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﻤﺮﺍﺟﻊ‬
 ‫ــ
ـــــــــ اـــــاــــــــــــــ
‬

‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻝﻤﺭﺍﺠﻊ‪:‬‬
‫
‪ -‬ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻝﻤﺭﺍﺠﻊ ﺒﺎﻝﻠﻐﺔ ﺍﻝﻌﺭﺒﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻝﻜﺘﺏ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻤﺤﻤﺩ ﻤﻁﺭ ‪ :‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ )ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻝﻨﻅﺭﻱ ﻭﺍﻝﺘﻁﺒﻴﻘﺎﺕ ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺔ(‪ ،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻝﺜﺎﻨﻴﺔ‪،‬ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻝﻭﺭﺍﻕ‬
‫ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ – ﺍﻷﺭﺩﻥ‪.1999 ،‬‬
‫‪ -2‬ﻤﺤﻤﺩ ﺒﻭﺘﻴﻥ‪ :‬ﺍﻝﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﻝﻠﻤﺅﺴﺴﺔ‪ ،‬ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻝﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪.1991 ،‬‬
‫‪ -3‬ﻗﺎﺩﺭﻱ ﺍﻷﺯﻫﺭ ‪ :‬ﻤﺒﺎﺩﺉ ﻓﻲ ﺍﻝﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ )ﻭﻓﻕ ﺍﻝﻤﺨﻁﻁ ﺍﻝﻭﻁﻨﻲ ﻝﻠﻤﺤﺎﺴﺒﺔ(‪ .‬ﺩﻴـﻭﺍﻥ ﺍﻝﻤﻁﺒﻭﻋـﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪.1988 ،‬‬
‫‪ -4‬ﻁﺎﻫﺭ ﺤﻴﺩﺭ ﺤﺭﺩﺍﻥ ‪ :‬ﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ‪.‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﺴﺘﻘﺒل ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ‪.1997،‬‬
‫‪ -5‬ﺍﺤﻤﺩ ﺯﻜﺭﻴﺎ ﺼﻴﺎﻡ‪ ,‬ﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ,‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﻨﺎﻫﺞ ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪,‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪.1997 ،‬‬
‫‪ -6‬ﻤﺤﻤﺩ ﺍﻝﺸﺭﻴﻑ ﺇﻝﻤﺎﻥ‪،‬ﻤﺤﺎﻀﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﻜﻠﻴـﺔ‪ ،‬ﺍﻝﺠـﺯﺀ ‪ ،2‬ﺩﻴـﻭﺍﻥ ﺍﻝﻤﻁﺒﻭﻋـﺎﺕ‬
‫ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪.2003،‬‬
‫‪ -7‬ﺩ‪.‬ﻤﺤﻤﺩ ﻨﺎﻅﻡ ﺍﻝﺸﻤﺭﻱ ﻭﺁﺨﺭﻭﻥ‪،‬ﺃﺴﺎﺴﻴﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻌﻴﻨﻲ‪،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪،‬ﺩﺍﺭ ﻭﺍﺌل ﻝﻠﻁﺒﺎﻋﺔ ﻭﺍﻝﻨﺸـﺭ‪،‬‬
‫ﺍﻷﺭﺩﻥ‪.1999،‬‬
‫‪ -8‬ﺩ‪.‬ﻤﺤﻤﺩ ﺍﻝﺸﺭﻴﻑ ﺇﻝﻤﺎﻥ‪،‬ﻤﺤﺎﻀﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻝﻜﻠﻴـﺔ" ﻨﻅﺭﻴـﺎﺕ ﻭﻨﻤـﺎﺫﺝ ﺍﻝﺘـﻭﺍﺯﻥ ﻭ‬
‫ﺍﻝﻼﺘﻭﺍﺯﻥ" ﺍﻝﺠﺯﺀ ﺍﻷﻭل‪،‬ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻝﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪،‬ﺒﻥ ﻋﻜﻨﻭﻥ‪-‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ,‬ﺒﺩﻭﻥ ﺴﻨﺔ ﻨﺸﺭ‪.‬‬
‫‪ -9‬ﺼﻘﺭ ﺃﺤﻤﺩ ﺼﻘﺭ‪ ،‬ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻝﻺﺴﻬﺎﻤﺎﺕ ﺍﻝﻜﻼﺴﻴﻙ )‪ ،(1980-1720‬ﻝﻠﻤﺅﻝﻑ "ﺠﻭﺭﺝ‬
‫ﻨﺎﻴﻬﺎﻨﺯ"ﺍﻝﻤﻜﺘﺒﺔ ﺍﻷﻜﺎﺩﻴﻤﻴﺔ ‪.1997 ،‬‬

‫‪ -10‬ﺒﻠﻌﺯﻭﺯ ﺒﻥ ﻋﻠﻲ‪"،‬ﺃﺜﺭ ﺘﻌﺩﻴل ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻝﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻝﺩﻭل ﺍﻝﻨﺎﻤﻲ‪ -‬ﺩﺭﺍﺴـﺔ ﺤﺎﻝـﺔ"‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌـﺔ‬
‫ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪.2004 ،‬‬
‫‪ -11‬ﺤﺎﺯﻡ ﺍﻝﺒﺒـﻼﻭﻱ ‪،‬ﺩﺭﻭﺱ ﻓﻲ ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻨﻘـﺩﻴﺔ ‪،‬ﺍﻝﻤﻜﺘﺏ ﺍﻝﻤﺼـﺭﻱ ﺍﻝﺤﺩﻴﺙ ﻝﻠﻁﺒﺎﻋـﺔ ﻭ ﺍﻝﻨﺸـﺭ ‪،‬‬
‫ﺍﻻﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ ‪.1966،‬‬
‫‪ -12‬ﺠﻭﻥ ﻤﻴﻨﺭ ﻜﻴﻨﺯ‪،‬ﺍﻝﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻝﻌﺎﻤﺔ ﻓـﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩ‪،‬ﺘﺭﺠﻤﺔ ﻨﻬـﺎﺩ ﺭﻀـﺎ‪،‬ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺃﺤﻤـﺩ ﻫﻨﻲ‪،‬ﺩﺍﺭﻤـﻭﻓﻡ‬
‫ﻝﻠﻨﺸﺭ‪،‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪.1991،‬‬
‫‪ -13‬ﺴﻬﻴﺭ ﻤﺤﻤﻭﺩ ﻤﻌﺘﻭﻕ‪ :‬ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻝﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻝﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺍﻝﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﺼﺭﻴﺔ ﺍﻝﻠﺒﻨﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻁ‪.1988 ،1‬‬
 ‫ــ
ـــــــــ اـــــاــــــــــــــ
‬

‫‪ -14‬ﺃﺤﻤﺩ ﻓﺭﻴﺩ ﻤﺼﻁﻔﻲ ‪ ،‬ﺴﻬﻴﺭ ﻤﺤﻤﺩ ﺍﻝﺴﻴﺩ ﺤﺴﻥ ‪ ،‬ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻝﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ‪ ،‬ﻤﺅﺴﺴـﺔ ﺍﻝﺸـﺒﺎﺏ‬
‫ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔﺍﻻﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ ‪.2000،‬‬
‫‪ -15‬ﻋﺒﺩ ﺍﻝﻤﻨﻌﻡ ﺍﻝﺴﻴﺩ ﻋﻠﻲ ‪ ،‬ﻨﺯﺍﺭ ﺴﻌﺩ ﺍﻝﺩﻴﻥ ﺍﻝﻌﻴﺴﻰ‪،‬ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻭﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﻭ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﺤﺎﻤـﺩ‬
‫ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪،‬ﻋﻤﺎﻥ‪،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪.2004،‬‬
‫‪ -16‬ﺩ‪.‬ﺤﺴﻴﻥ ﻋﻤﺭ ‪ ،‬ﻤﺒﺎﺩﺉ ﻋﻠﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻔﻜﺭ ﺍﻝﻌﺭﺒﻲ‪،‬ﺍﻝﻘﺎﻫﺭﺓ‪.1946،‬‬
‫‪ -17‬ﺩ ﻋﺒﺩ ﺍﻝﻤﻨﻌﻡ ﺍﻝﺴﻴﺩ ﻋﻠﻲ ‪ ,‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﺍﺕ ﺍﻝﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ‪ ,‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ ‪ ,‬ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ‪ ,‬ﺍﻝﻜﺎﺩﻤﻴﺔ‬
‫ﻝﻠﻨﺸﺭ ‪,‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ,‬ﺒﺩﻭﻥ ﺴﻨﺔ ﻨﺸﺭ‪.‬‬
‫‪ -18‬ﺭﻀﺎ ﺼﺎﺤﺏ ﺃﺒﻭ ﺤﻤﺩ‪ ،‬ﺍﻝﺨﻁـﻭﻁ ﺍﻝﻜﺒـﺭﻯ ﻓـﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩ ﺍﻹﺴـﻼﻤﻲ‪ ،‬ﺍﻝﻁﺒﻌـﺔ ﺍﻷﻭﻝـﻰ‪ ،‬ﺩﺍﺭ‬
‫ﺍﻝﻤﺠﺩﻻﻭﻱ‪،‬ﻋﻤﺎﻥ‪.2006 ،‬‬
‫‪ -19‬ﻤﺤﻤﻭﺩ ﺤﺴﻥ ﺍﻝﺼﻭﺍﻥ‪ ،‬ﺃﺴﺎﺴﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪ ،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﻨﺎﻫﺞ‪،‬ﻋﻤﺎﻥ‪.2004،‬‬
‫‪ -20‬ﺨﻠﻑ ﺒﻥ ﺴـﻠﻴﻤﺎﻥ ﺃﻝﻨﻤـﺭﻱ‪ ،‬ﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓـﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪،‬ﻤﺅﺴﺴـﺔ ﺸـﺒﺎﺏ‬
‫ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﺔ‪،‬ﺍﻹﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ‪.2000 ،‬‬
‫‪ -21‬ﻀﻴﺎﺀ ﻤﺠﻴﺩ‪ ,‬ﺍﻝﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪,‬ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺸﺒﺎﺏ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﺔ‪ ,‬ﺍﻹﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ‪.1998 ,‬‬
‫‪ -22‬ﻤﺭﻭﺍﻥ ﻤﺤﻤﺩ ﺃﺒﻭ ﻋﺭﺍﺒﻲ‪ ،‬ﺍﻝﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻝﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻨﻭﻙ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻭﺍﻝﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ‪،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪،‬ﺩﺍﺭ ﺘﺴﻨﻴﻡ‬
‫ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪،‬ﻋﻤﺎﻥ‪-‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪.2006،‬‬
‫ـﺭﺍﺙ‬
‫ـﻼﻤﻴﺔ‪،‬ﺠﻤﻌﻴﺔ ﺍﻝﺘـ‬
‫ـﻭﻙ ﺍﻹﺴـ‬
‫ـل ﻝﻠﺒﻨـ‬
‫ـﻴﺭ ﺍﻷﺠـ‬
‫ـل ﻗﺼـ‬
‫ـﻴﻎ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴـ‬
‫ـﺭ‪،‬ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺼـ‬
‫ـﻠﻴﻤﺎﻥ ﻨﺎﺼـ‬
‫‪ -23‬ﺴـ‬
‫‪،‬ﻏﺭﺩﺍﻴﺔ‪،‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪.2002،‬‬
‫‪ -24‬ﺍﻝﺸﻴﺦ ﺴﻴﺩ ﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﻓﻘﻪ ﺍﻝﺴﻨﺔ‪ ،‬ﺍﻝﺠﺯﺀ ﺍﻝﺜﺎﻝﺙ‪ ،‬ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻝﺭﺴﺎﻝﺔ‪ ،‬ﺒﻴﺭﻭﺕ‪. 2003 ،‬‬
‫‪ -25‬ﻤﺤﻤﺩ ﺤﺴﻥ ﺼﻭﺍﻥ‪,‬ﺃﺴﺎﺴﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﺴﻼﻤﻲ‪,‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﻨﺎﻫﺞ ‪ ,‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ ‪,‬ﻋﻤﺎﻥ‪-‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪.2004,‬‬
‫‪ -26‬ﺴﻌﺩﺍﻭﻱ ﻝﺨﻀﺭ‪ ،‬ﺍﻝﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻝﻠﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻤﺫﻜﺭﺓ ﺘﺨﺭﺝ ﻝﻨﻴل ﺸﻬﺎﺩﺓ ﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﻤﺎ ﺒﻌـﺩ ﺍﻝﺘـﺩﺭﺝ‬
‫ﺍﻝﻤﺘﺨﺼﺼﺔ‪،‬ﺍﻝﻤﺭﻜﺯ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻲ ﺒﺸﺎﺭ‪. 2007/2006،‬‬
‫‪ -27‬ﺨﺎﻝﺩ ﺃﻤﻴﻥ ﻋﺒﺩ ﺍﷲ‪ ،‬ﺤﺴﻴﻥ ﺴﻌﻴﺩ ﺴﻌﻴﻔﺎﻥ‪،‬ﺍﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻹﺴـﻼﻤﻴﺔ‪،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻝـﻰ‪،‬ﺩﺍﺭ ﻭﺍﺌـل‬
‫ﻝﻠﻨﺸﺭ‪،‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪.2008،‬‬
‫‪ -28‬ﻭﺍﺌل ﻋﺭﺒﻴﺎﺕ ‪ ،‬ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻝﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻝﻁﺒﻌـﺔ ‪ ، 1‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﺜﻘﺎﻓـﺔ ﻝﻠﻨﺸـﺭ‬
‫ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ ‪ ,‬ﺍﻻﺭﺩﻥ‪.2006،‬‬
‫‪ -29‬ﻤﺤﻤﺩ ﺭﻭﺍﺱ ﻗﻠﻌﻪ ﺠﻲ‪ ،‬ﺍﻝﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺍﻝﻤﻌﺎﺼﺭﺓ ﻓﻲ ﻀﻭﺀ ﺍﻝﻔﻘﻪ ﻭﺍﻝﺸﺭﻴﻌﺔ‪،‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻝﺜﺎﻝﺜـﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ‬
‫ﺍﻝﻨﻔﺎﺌﺱ‪،‬ﺒﻴﺭﻭﺕ ﻝﺒﻨﺎﻥ‪.2007،‬‬
 ‫ــ
ـــــــــ اـــــاــــــــــــــ
‬

‫‪ -30‬ﻤﺤﻤﻭﺩ ﺤﺴﻴﻥ ﺍﻝﻭﺍﺩﻱ‪ ،‬ﺤﺴﻴﻥ ﻤﺤﻤﺩ ﺴﻤﺤﺎﻥ‪ ،‬ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻤﺴـﻴﺭﺓ‪ ،‬ﻁ ‪ ،‬ﻋﻤـﺎﻥ‪-‬‬
‫ﺍﻷﺭﺩﻥ‘ ﺒﺩﻭﻥ ﺴﻨﺔ ﻨﺸﺭ‪.‬‬
‫‪ -31‬ﺃﺤﻤﺩ ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﺨﺼﺎﻭﻨﻪ‪ ،‬ﺍﻝﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﻋﺎﻝﻡ ﺍﻝﻜﺘﺏ ﺍﻝﺤﺩﻴﺜﺔ‪،‬ﻋﻤﺎﻥ‪ -‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪.2008 ،‬‬
‫‪ -32‬ﺍﺤﻤﺩ ﺒﻥ ﺤﺴﻴﻥ ﺒﻥ ﺍﺤﻤﺩ ﺍﻝﺤﺴﻨﻲ‪ ,‬ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻤﻥ ﻤﻨﻅﻭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻻﺴﻼﻤﻲ‪,‬‬
‫ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺸﺒﺎﺏ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﺔ‪ ,‬ﺍﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ‪ ,‬ﺒﺩﻭﻥ ﺴﻨﺔ ﻨﺸﺭ‪.‬‬
‫‪ -33‬ﻋﺒﺩ ﺍﻝﺤﻤﻴﺩ ﻋﺒﺩ ﺍﻝﻤﺠﻴﺩ ﺍﻝﺒﻠـﺩﺍﻭﻱ‪ ،‬ﺍﻷﺴـﺎﻝﻴﺏ ﺍﻹﺤﺼـﺎﺌﻴﺔ ﺍﻝﺘﻁﺒﻴﻘﻴـﺔ‪،‬ﻁ‪ ،1‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﺸـﺭﻭﻕ ﻝﻠﻨﺸـﺭ‬
‫ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪،‬ﻋﻤﺎﻥ‪.2004،‬‬
‫‪ -34‬ﻋﻠﻲ ﻝﺯﻋﺭ‪ ،‬ﺍﻹﺤﺼﺎﺀ ﻭﺘﻭﻓﻴﻕ ﺍﻝﻤﻨﺤﻨﻴﺎﺕ ‪ ،‬ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻝﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ ﺍﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ ‪ ،‬ﺍﻝﺠﺯﺍﺌﺭ‪.2000 ،‬‬
‫‪ -35‬ﺴﻠﻴﻡ ﺫﻴﺎﺏ ﺍﻝﺴﻌﺩﻱ‪ ،‬ﻤﺒﺎﺩﺉ ﻋﻠﻡ ﺍﻹﺤﺼﺎﺀ‪،‬ﻁ‪ ،1‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﻜﺘﺎﺏ ﺍﻝﺠﺩﻴﺩ ﺍﻝﻤﺘﺤﺩﺓ‪،‬ﺒﻴﺭﻭﺕ‪.2004 ،‬‬
‫‪ -36‬ﺩﻻل ﺍﻝﻘﺎﻀﻲ ﻭﺁﺨﺭﻭﻥ‪ ،‬ﺍﻹﺤﺼﺎﺀ ﻝﻺﺩﺍﺭﻴﻴﻥ ﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﺤﺎﻤﺩ ﻝﻠﻨﺸﺭ ﻭ ﺍﻝﺘﻭﺯﻴـﻊ‪ ،‬ﻋﻤـﺎﻥ‪,‬‬
‫‪.2003‬‬
‫‪ -37‬ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ ﻤﺤﻤﺩ ﻁﺸﻁﻭﺵ ‪ ,‬ﺃﺴﺎﺴﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﻌﺎﻴﻨﺔ ﺍﻻﺤﺼﺎﺌﻴﺔ‪,‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻻﻭﻝﻰ‪ ,‬ﺩﺍﺭ ﺍﻝﺸﺭﻭﻕ‪,‬ﺍﻻﺭﺩﻥ‪.2001,‬‬
‫‪ -38‬ﻭﻝﻴﺩ ﺇﺴﻤﺎﻋﻴل ﺍﻝﺴﻴﻔﻭ ﻭﺍﺨﺭﻭﻥ‪ ,‬ﻤﺸﺎﻜل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻝﻘﻴﺎﺴﻲ ﺍﻝﺘﺤﻠﻴﻠﻲ‪ ,‬ﺍﻝﻁﺒﻌﺔ ﺍﻻﻭﻝﻰ‪ ,‬ﺩﺍﺭ ﺍﻷﻫﻠﻴﺔ ﻝﻨﺸﺭ‬
‫ﻭﺍﻝﺘﻭﺯﻴﻊ‪ ,‬ﻋﻤﺎﻥ‪.2006 ,‬‬
‫
‪ -‬ﺍﻝﻤﺠﻼﺕ‪:‬‬
‫‪ -39‬ﺭﺤﻴﻡ ﺤﺴﻴﻥ‪ ،‬ﻨﺤﻭ ﺘﺭﻗﻴﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻝﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻝﺸﺨﺼﻲ ﻓﻲ ﺍﻝﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ ﺇﺸﺎﺭﺓ ﺨﺎﺼﺔ ﺇﻝﻰ ﺒﻠﺩﺍﻥ‬
‫ﺸﻤﺎل ﺇﻓﺭﻴﻘﻴﺎ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺸﻤﺎل ﺇﻓﺭﻴﻘﻴﺎ‪ ،‬ﺍﻝﺴﻨﺔ ﺍﻷﻭﻝﻰ‪ ،‬ﺍﻝﻌﺩﺩ ﺍﻷﻭل – ﺍﻝﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻝﺜﺎﻨﻲ ‪.2004 ،‬‬
‫
‪ -‬ﺍﻝﺘﻘﺎﺭﻴﺭ ﻭﺍﻝﺒﺤﻭﺙ‪:‬‬
‫‪ -40‬ﻫﺸﺎﻡ ﺠﺒﺭ‪،‬ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻝﺘﻤﻭﻴل ﻓﻲ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻵﻓﺎﻕ ﻭﺍﻝﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭﺍﻝﺘﺤﺩﻴﺎﺕ ﺍﻝﻤﻌﺎﺼﺭﺓ‪ ،‬ﺒﺤﺙ ﻤﻘﺩﻡ ﺇﻝﻰ‬
‫ﺍﻝﻤﺅﺘﻤﺭ ﺍﻝﻌﻠﻤﻲ ﺍﻷﻭل‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻝﺘﺠﺎﺭﺓ‪-‬ﺍﻝﺠﻤﻌﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ‪ ،‬ﻤﺎﻱ ‪.2005‬‬
‫‪ -41‬ﻤﺎﻫﺭ ﺤﺎﻤﺩ ﺍﻝﺤﻭﻝﻲ‪ ،‬ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻝﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻹﺴﻼﻡ‪ ،‬ﺒﺤﺙ ﻤﻘﺩﻡ ﻝﻠﻴﻭﻡ ﺍﻝﺩﺭﺍﺴﻲ ﺍﻝﺘﺄﻤﻴﻥ ﻭ ﺍﻝﻤﻌﺎﺸـﺎﺕ‬
‫ﻓﻲ ﻓﻠﺴﻁﻴﻥ" ﻭﺍﻗﻊ ﻭﺁﻓﺎﻕ "‪.‬‬
‫‪ -42‬ﺘﻘﺭﻴﺭ ﻨﺸﺭ ﻓﻲ ﺠﺭﻴﺩﺓ ﺍﻝﺨﺒﺭ‪17,‬ﻤﺎﺭﺱ‪,2009‬ﺍﻝﻌﺩﺩ‪.5576‬‬

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:‫ﻤﻭﺍﻗﻊ ﺍﻨﺘﺭﻨﺕ‬
‫ﺍﻝﻤﻭﺴﻭﻋﺔ ﺍﻝﻌﺭﺒﻴﺔ‬- http://www.arab-ency.com/ -
http://doc.abhatoo.net.ma/IMG/doc/28_nov_1.doc -

http://www.alkhaleej.co.ae/portal/5b59d8ed-2666-4cdd-be61-3c156c194b90.asp -
http://abdelbakifekairi.elaphblog.com/posts.aspx?U=1269&A=10209 -