JELENTS A PNZGYI STABILITSRL 2012.

november

A pnzgyi stabilits olyan llapot, amelyben a pnzgyi rendszer, azaz a kulcsfontossg pnzgyi piacok s a pnzgyi intzmnyrendszer kpes ellenllni a gazdasgi sokkoknak s zkkenmentesen tudja elltni alapvet funkciit: a pnzgyi forrsok kzvettst, a kockzatok kezelst s a fizetsi forgalom lebonyoltst. A Magyar Nemzeti Banknak alapvet rdeke s ms llami intzmnyekkel kzs felelssge a hazai pnzgyi rendszer stabilitsnak fenntartsa s erstse. A Magyar Nemzeti Bank szerept a pnzgyi stabilits fenntartsban a Jegybanktrvny rgzti. A Magyar Nemzeti Bank a rendelkezsre ll eszkzkkel tmogatja s ersti a pnzgyi stabilitst, valamint szksg esetn kezeli a pnzgyi rendszert r sokkok hatst. Ezen tevkenysge rszeknt a Magyar Nemzeti Bank tfogan s rendszeresen elemzi a makrogazdasgi krnyezetet, a pnzgyi piacok, a hazai pnzgyi kzvettk s a pnzgyi infrastruktra mkdst, feltrja azokat a kockzatokat, amelyek a pnzgyi rendszer stabilitst veszlyeztethetik, s azonostja a pnzgyi rendszer trkenysgt okoz elemeket, folyamatokat. A Jelents a pnzgyi stabilitsrl cm kiadvny f clja, hogy tjkoztassa a pnzgyi rendszer mkdtetit s hasznlit a pnzgyi stabilitst rint aktulis krdsekrl, s ezzel nvelje az rintettek kockzati tudatossgt , fenntartsa s erstse a pnzgyi rendszerbe vetett bizalmat. A Magyar Nemzeti Bank szndka szerint ezltal hozzjrul ahhoz, hogy a pnzgyi rendszert rint dntsekhez a megfelel informcik az rintettek rendelkezsre lljanak, s gy a pnzgyi rendszer egsznek stabilitsa ersdjn.

Az elemzs az MNB Pnzgyi stabilits, a Pnzgyi elemzsek, valamint a Monetris stratgia s kzgazdasgi elemzs szakterleteinek kzremkdsvel kszlt, Nagy Mrton igazgat ltalnos irnytsa alatt. A jelents elksztst Bals Tams, a Pnzgyi stabilits vezet kzgazdasgi elemzje irnytotta. A publikcit a Magyar Nemzeti Bank igazgatsga hagyta jv. A jelents egyes rszeit ksztettk: Aczl kos, Banai dm, Dancsik Blint, Fbin Gergely, Fykiss Pter, Grosz Gabriella, Gyura Gbor, Holl Dniel, Homolya Dniel, Hossz Zsuzsanna, Krmendi Gyngyi, Lakatos Veronika, Olh Zsolt, Ples Judit, Sikls Dra, Szegedi Rbert, Szigel Gbor, Szombati Anik, Tamsi Blint, Vilgi Balzs s Vonnk Balzs. A jelents elksztse sorn rtkes tancsokat kaptunk a Monetris Tancstl, amely 201 2. oktber 9-i s oktber 30-i lsein trgyalta az anyagot. A jelentsben tallhat megllaptsok a kzremkd szakterletek vlemnyt tkrzik, s nem felttlenl azonosak a Monetris Tancs vagy az MNB hivatalos llspontjval. A jelents a 2012. oktber 10-ig terjed idszak relevns informciit dolgozta fel.

Tartalomjegyzk
sszefoglal rtkels .......................................................................................................... 4 1. Nemzetkzi, hazai makrogazdasgi s piaci krnyezet Az eurozna adssgvlsgt kezel lpsek implementcija lass, mikzben a hazai gazdasgi kiltsok romlanak ........................... 10 2. Hazai hitelezsi folyamatok A nem pnzgyi vllalati hitelezst a bankrendszer prociklikus viselkedse dominlja, a lakossgi hitelezsben az llami kamattmogats miatt nvekedhet a kereslet ....................................................................................................................... 20 3. A portfli minsge A nemteljest hitelek arnynak emelkedse s a vlsg elhzdsa nveli a hitelek alulfedezettsgnek kockzatt .................................................................... 33 4. Banki likvidits A klfldi forrsok kiramlsa tovbbra is gyors, mikzben a swappiaci kitettsg a mrsklds ellenre is magas ............................................................................ 46 5. Jvedelmezsg s tkeelltottsg A magas kamatmarzs a negatv sokkokat jelents mrtkben kpes kompenzlni, ugyanakkor hosszabb tvon erstheti a bankrendszer prociklikus viselkedst ................................................................................................... 54 6. Likviditsi s szolvencia stressztesztek Mind a likviditsi, mind a szolvencia stresszteszt a bankrendszer ers sokkellenll kpessgrl tanskodik ....................................................... 58 Mdszertani lers a kiemelt pnzgyi stabilitsi indexekrl ......................................................... 64 Mellklet: Makroprudencilis indiktorok ................................................................................. 69

Keretes rsok jegyzke

1. keretes rs: A bankunival kapcsolatos szempontok .............................................................. 12 2. keretes rs: Az eurpai mrlegalkalmazkods rgis hatsai ................................................... 16 3. keretes rs: A hitelgarancia szerepe a vllalati hitelezsben ................................................... 23 4. keretes rs: A vllalati hitelek nemteljestsi kockzatnak dekomponlsa ............................... 25 5. keretes rs: A tranzakcis adkkal kapcsolatos nemzetkzi tapasztalatok .................................. 30 6. keretes rs: A problms hztartsi hitelllomny cskkenst szolgl kormnyzati intzkedsek s azok hatsai .......................................................................... 35 7. keretes rs: A kormnyzati intzkedsek az nkormnyzati adssg rendezsre ........................ 38 8. keretes rs: A nemteljest hitelek kezelse a bankok portflijban ....................................... 42 9. keretes rs: A kszpnzllomny bankrendszerbe trtn becsatornzsnak lehetsges hatsa .... 49 10. keretes rs: Milyen mrtk devizaswap-llomny jelenthet mr pnzgyi stabilitsi kockzatot? ................................................................................................. 53

3/79

SSZEFOGLAL RTKELS
Pnzgyi stabilitsi hbra

2012. no vember 2012. prilis 2012. prilis

2012. no vember

Prociklikussg

Sokkellenll-kpessg

Megjegyzs: A prociklikussgot a Pnzgyi Kondcis Index (PKI) mrjk, mg a sokkellenll kpessget hrom rszmutat (Rendszerszint Pnzgyi Stressz Index (REPSI), Likviditsi Stressz Index (LSI), Tke Stressz Index (TSI)) legrosszabb rtkvel kzeltjk. Az indexcsald lerst a mdszertani mellklet tartalmazza. Forrs: MNB.

A pnzgyi rendszer akkor ltja el megfelelen funkcijt, ha kpes elnyelni a sokkokat, s hitelezssel tmogatja a gazdasgi nvekedst. A hazai pnzgyi rendszer likviditsnak s tkjnek sokk-ellenllkpessge kielgt, nagymrtk javulst mutat elz jelentsnk ta. Ugyanakkor a pnzgyi rendszer csak nagyon korltozottan tlti be a pnzgyi forrsok kzvettsre vonatkoz funkcijt, hiszen az alacsony hitelezsi hajlandsg miatt a vllalati hitelezs tern ersen prociklikus hatst fejt ki. A pnzgyi rendszer kls krnyezetben s bels mkdsben szmos olyan kockzatot azonostottunk, ami ezt a kontrakcis hatst fenntartja s a jelenleg kielgt sokk ellenllkpessget a jvben gyengtheti.

Hitelezsi felttelek
A bankrendszer a bizonytalan jvedelemkiltsok miatt nem tmogatja hitelezssel a gazdasgi nvekedst. A Pnzgyi Kondcis Index (PKI) rtke arra utal, hogy a bankrendszer ersen prociklikus. A PKI nagy negatv rtket vesz fel, mikzben a kibocstsi rs is negatv. A pnzgyi rendszer teht kontrakcis, azaz a gyenge hitelknlatval mlyti a gazdasg visszaesst. Ez fknt az alacsony bankrendszeri jvedelmezsg s bizonytalan jvbeli gazdasgi kiltsok kvetkezmnye. A szigor hitelezsi felttelek - fknt a vllalati piacon - mr hossz ideje hitelszkt okoznak. A legfrissebb hitelezsi felmrs mr nem a hitelezsi kpessg (likvidits s tkehelyzet), hanem a cskken hitelezsi hajlandsg miatt jelez tovbbi szigortst. A vllalati szegmensben a mrskld hitelezsi aktivits irnyba mutat a visszaes beruhzsok s a roml zleti bizalom miatt szkl hitelkereslet is. A nvekedsi kiltsok is romlottak, gy a gazdasg gyengl ciklikus pozcija cskken hitelkeresletet s fogyasztst eredmnyez. A visszaes vllalati jvedelmezsg miatt roml hitelportflival s nvekv kockzati kltsgekkel kell szmolni, ami az razsban is megjelenhet. Tovbbi negatv tnyezt jelent a bankad cskkensnek elhalasztsa s a megemelt tranzakcis illetk. Ez utbbi thrtsa a vllalati jvedelmezsget ronthatja, mg az illetk porlasztsa esetn a negatv hats az rjelleg hitelkondcikban jelentkezhet. Mindezen tnyez k a vllalati hitelezs rdemi romlsa irnyba hatnak.

Pnzgyi Kondcis Index (PKI), a rel-GDP s a kibocstsi rs

6 4 2 0 -2 % % 6 4 2 0 -2

-4
-6 -8

-4
-6 -8

Megjegyzs: A PKI ves nvekedsi teme azt mutatja, hogy mennyi a pnzgyi kzvettszektor (bankrendszer) hozzjrulsa a rel-GDP ves nvekedsi temhez. Ha a PKI eljele megegyezik a kibocstsi rs eljelvel, akkor a bankrendszer prociklikus. Forrs: MNB.

Hitelllomnyok negyedves nett vltozsnak elrejelzse a vllalati szegmensben

500 400 300 200 Mrd Ft % 25 20 15 10

100
0 -100 -200 -300

2006 I. II. III. IV. 2007 I. II. III. IV. 2008 I. II. III. IV. 2009 I. II. III. IV. 2010 I. II. III. IV. 2011 I. II. III. IV. 2012 I. II.
Kibocstsi rs Rel-GDP PKI

5
0 -5 -10 -15

2008.I. II. III. IV. 2009.I. II. III. IV. 2010.I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II. III. IV. 2013.I. II. III. IV. 2014.I. II. III. IV.
Elrejelzs Tny Nvekedsi tem (jobb skla)

Forrs: MNB.

4/79

Hitelllomnyok negyedves nett vltozsnak elrejelzse a hztartsi szegmensben

500 400 300 200 100 0 -100 -200
552,6 Mrd Ft

Mrd Ft

35 28 21 14 7 0 -7 -14

Ezen hatsokat az augusztusi s szeptemberi, sszessgben 50 bzispontos jegybanki kamatcskkentsek vrakozsunk szerint csak kis rszben kpesek semlegesteni. gy sszessgben 2015-ig nem vrhat rdemi hitelllomny-nvekeds a vllalati szegmensben. A vllalati hitelezs tarts gyengesge a termelkapacitsok leplshez vezethet, emiatt a kzp- s hossz tv gazdasgi nvekeds szempontjbl kros folyamatnak tekinthet. A vllalati hitelpiaccal szemben a lakossgi piacon keresleti tnyezk dominlnak. A gyenge lakossgi hitelkereslet a bizonytalan jvedelemkiltsokkal, valamint a mrlegkiigaztsi szndkkal hozhat sszefggsbe. A lakossgi szegmensben a hitelknlati tnyezk a jvben javulhatnak, fknt a jelzloghitel-piacon megjelen, llamilag tmogatott konstrukcik a jelenleginl 4-5 szzalkponttal alacsonyabb kamatkltsge miatt. Mivel vrakozsaink szerint az llami kamattmogats bevezetse, illetve a jegybanki kamatcskkentsek nagyrszt kpesek kompenzlni a gyengl hitelkereslet s a magas banki fisklis terhek negatv hatst, gy sszessgben csak kis mrtkben rontottuk korbbi hitel-elrejelzsnket. A lakossgi hitelezs tarts gyengesge fknt a tlzott eladsodottsgbl ereden szksges lakossgi mrlegkiigaztsbl fakad, gy ezt a folyamatot a fenntarthat nvekeds szempontjbl kevsb tekintjk krosnak.

468 Mrd Ft

-300

-21

Elrejelzs Vgtrleszts hatsa ves nvekedsi tem (jobb skla)

1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 -0,1 -0,2 -0,3

2008.I. II. III. IV. 2009.I. II. III. IV. 2010.I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II. III. IV. 2013.I. II. III. IV. 2014.I. II. III. IV.
Tny rfolyamrgzts

Forrs: MNB.

Rendszerszint Pnzgyi Stressz Index (REPSI)

1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 -0,1 -0,2 -0,3

Megjegyzs: A REPSI index a kvetkez rszpiacokat fedi le: spotdevizapiac, tkepiac, llamktvnyek msodpiaca, bankkzi fedezetlen forintpiac, devizaswappiac, valamint a bankrendszer stresszindexe s a korrelci hozzjruls. A magasabb rtk nagyobb mrtk stresszt takar. A piacok kztti egyttmozgst mri a REPSI korrelcis indiktora. Forrs: MNB.

2007.jan. 2007.mrc. 2007.jn. 2007.szept. 2007.dec. 2008.febr. 2008.mj. 2008.aug. 2008.nov. 2009.jan. 2009.pr. 2009.jl. 2009.okt. 2009.dec. 2010.mrc. 2010.jn. 2010.szept. 2010.nov. 2011.febr. 2011.mj. 2011.aug. 2011.nov. 2012.jan. 2012.pr. 2012.jl. 2012.okt.
REPSI Korrelci hozzjruls (simtott)

A hazai pnzgyi kpessge

rendszer

ellenll-

A Likviditsi Stressz Index, a bankok szablyzi limit feletti likviditsi tbblete, illetve hinya a stresszplyn
1 500 Mrd Ft % 75

1 000
500 0 -500 -1 000

50
25 0 -25 -50

A kulcsfontossg pnzgyi piacok mkdse nem mutat zavarokat. Pnzgyi stabilitsi szempontbl az llampapr-, a spotdeviza, a devizaswap s a bankkzi piac tekinthet kulcsfontossgnak. Az ezen pnzgyi piacok fell rkez stressz mrsre hasznlt visszatekint Rendszerszint Pnzgyi Stressz Index (REPSI) az elmlt ngy v egyik legalacsonyabb rtkt veszi fel. A pnzgyi piacok likviditsa mellett a bankrendszer likviditsa is javul. A 2012 janurjban bevezetett rvid tv szablyozi likviditsi elrsnak trtn megfelelsi knyszer miatt a bankrendszerben jelents tartalkok halmozdtak fel. A rvid tv likviditsi mutatra pl, elre tekint Likviditsi Stressz Index (LSI) alacsony rtke azt mutatja, hogy a likviditsi puffer elgsges egy szlssgesen kedveztlen sokkszcenri kivdsre. A hosszabb tv strukturlis
5/79

-1 500
-2 000 -2 500

-75
-100 -125

Megjegyzs: A mutat a 10 szzalkhoz viszonytott, normlt likviditsi hinyok mrlegfsszeggel slyozott sszege. Minl magasabb a mutat rtke, annl nagyobb a likviditsi kockzat a stresszplya mentn. Forrs: MNB.

2009.jan. febr. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2010.jan. febr. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2011.jan. febr. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2012.jan. febr. mrc. pr. mj. jn.
Likviditsi tbblet a szablyozi kvetelmny fltt Likviditsi szksglet a szablyozi kvetelmny teljestshez Likviditsi Stressz Index (jobb skla)

A Tke Stressz Index, a bankok szablyzi limit feletti tketbblete, illetve hinya a stressz plyn
1 200 900 600 300 0 Mrd Ft % 40 30 20 10 0

likvidits esetn is kedvez a kp. A 2012 jniustl rvnyben lv devizamegfelelsi mutat (DMM) 65 szzalkos szintjnek a bankok tbbsge megfelel. A piaci szereplk a megfelelst dnten a klfldi forrsok s devizaswapok tlagos htralev futamidejnek emelsvel biztostottk. A klfldi forrsok kiramlsa tovbbra is dinamikus, ugyanakkor ez az ersd forint rfolyam, a swapllomny cskkense s a devizafinanszrozs futamidejnek hosszabbodsa miatt a 2011 vgi helyzettel sszehasonltva jelenleg nem okoz likviditsi feszltsget. A bankok tkeelltottsga tovbb javult. A hitelllomnyok cskkense, a forint rfolyamnak ersdse, valamint a jelents anyabanki tkeemelsek miatt a bankrendszer tkemegfelelsi mutatja 2012. jnius vgn megkzeltette a 15 szzalkot. A rendszerszint mutat kzel duplja a trvnyi 8 szzalkos minimumnak, ugyanakkor a tkepufferek rendkvl koncentrltak s rendkvl alacsony a jvbeli tkeakkumulci. Az elre tekint jelleg, a bankok korbbinl magasabb fisklis terhelst figyelembe vev, tovbb a nemteljest hitelek jelenleginl magasabb rtkvesztssel val fedezettsgt felttelez Tke Stressz Index (TSI) alacsony rtke ugyanakkor arra utal, hogy a bankok s gy a bankrendszer jelenlegi tkehelyzete kielgt.

-300
2005.II. III. IV. 2006.I. II. III. IV. 2007.I. II. III. IV. 2008.I. II. III. IV. 2009.I. II. III. IV. 2010.I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II. III.

-10

Tkepuffer szablyozi kvetelmny fltt Tkehiny szablyozi kvetelmny teljestshez Tke Stressz Index (jobb skla)

Megjegyzs: A mutat a 8 szzalkhoz viszonytott, normlt tkehinyok tkekvetelmnnyel slyozott sszege. Minl magasabb a mutat rtke, annl nagyobb a szolvenciakockzat a stresszplya mentn. Forrs: MNB.

Kiemelt kockzatok
A javul befekteti hangulat ellenre az eurozna adssgvlsgnak elhzdsa tovbbra is kiemelt kockzat. Szmos elrelps trtnt az eurozna adssgvlsgnak megoldsa irnyba: a nmet alkotmnybrsg elfogadta az ESM s a fisklis paktum ratifikcijt, az EKB j ktvnyvsrlsi programot jelentett be s folyik az eurpai bankuni fellltsa. Ezek a lpsek, valamint a F ed j ktvnyvsrlsi programja (QE3) nagyban javtottk a nemzetkzi befekteti kedvet. Ugyanakkor az euroznn bell a perifria orsz gok helyzete tovbbra is aggodalomra ad okot. Szmos perifria orszg a korbbiaknl nagyobb kltsgvetsi megszortsra knyszerl, mikzben a bankrendszer jelents tkeinjekcira szorul. Ugyanakkor mr nem csak a perifriaorszgokban, hanem az egyes centrum orszgokban is vrhatan jelents kltsgvetsi megszortsokat hajtanak vgre. Emiatt jelentsen romolhat az eurozna gazdasgi nvekedsi kiltsa, ami tovbbi nyoms al helyezn az eurpai bankok mrlegeit s eredmnyeit, mikzben a befekteti

5 ves CDS-felrak az euroznban

900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 bzispont bzispont 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

2008. mrc. 2008. mj. 2008. jl. 2008. szept. 2008. dec. 2009. febr. 2009. pr. 2009. jn. 2009. aug. 2009. okt. 2009. dec. 2010. febr. 2010. pr. 2010. jl. 2010. szept. 2010. nov. 2011. jan. 2011. mrc. 2011. mj. 2011. jl. 2011. szept. 2011. nov. 2012. jan. 2012. pr. 2012. jn. 2012. aug. 2012. okt.
"szak" (DE, AT , FI, NL) szuvern "Dl" (ES, IT , PT) szuvern

Forrs: Thomson Reuters.

6/79

Fontosabb hazai makrogazdasgi mutatk ves vltozsa

Tny 2011 GDP Export lleszkz-felhalmozs Lakossgi reljvedelem Hztartsok fogyasztsi kiadsa
Forrs: MNB.

hangulat is hektikus maradhat. A hazai gazdasgi kiltsok is romlanak. A hazai gazdasg nvekedsnek motorja az export maradhat a kvetkez kt vben is, azonban a roml nemzetkzi konjunkturlis kiltsok miatt ezen a tren a korbbinl alacsonyabb bvlsre szmtunk. Az elhzd hztartsi mrlegkiigazts s a vllalatok esetben a szigor hitelknlat miatt a bels kereslet visszafogott maradhat. Mindez azt jelenti, hogy a hazai bankrendszer a kvetkez vekben is nagyon gyenge teljestmnyt felmutat gazdasgi krnyezetben mkdhet. A roml hitelportfli s magas adterhels kvetkeztben a bankok jvedelmezsge alacsony marad s ezen keresztl fknt a vllalati szegmensben cskken a hitelezsi hajlandsg, ami visszahatva a relgazdasgra tovbb rontja a gazdasg teljestmnyt. A hazai bankrendszer klfldi forrsainak kiramlsa tovbbra is dinamikus, mikzben a bankrendszer swappiaci rutaltsga a mrsklds ellenre is magas. A klfldi tulajdonosok magatartst a bankok stabilitsnak megrzse s a tketttel cskkentse miatt kettssg jellemzi, mikzben tkeinjekcit hajtanak vgre (2009 elejtl 2,4 millird euro tkeemels), ennl nagyobb volumenben cskken a hazai lenybankok finanszrozsa (2009 elejtl a hazai lenybankoknl 8 millird euro cskkens az anyabanki s 14 millird euro a teljes klfldi finanszrozsban). A kls forrsok kiramlsa jelenleg is dinamikus. Ugyanakkor a forint rfolyamnak ersdse, a devizaswap-llomny s a CDS-felrak cskkense miatt - ellenttben a 2011 vgi esemnyekkel - ez most nem okoz likviditsi feszltsget. Ugyanakkor a klfldi forrsok ers kiramlsa tovbbra is hozzjrulhat a hazai vllalati hitelezs visszaesshez, az anyabankok lenybankok fel irnyul alacsony hitelezsi hajlandsga miatt. A hazai pnzgyi rendszer nemteljest hiteleinek arnya magas, s emelkedik annak kockzata, hogy a nemteljest hitelek mgtt nem ll megfelel rtkveszts. A nemteljest hitelek magas arnya nem minden esetben jelent kockzatot. A krds az, hogy az rtkveszts mltban megkpzett llomnya milyen mrtkben fedezi a nemteljests miatti vrhat vesztesgeket. Minl nagyobb a nemteljest hitelek arnya, annl nagyobb az elvrhat rtkvesztssel val fedezettsg arnya is. Ennek magyarzata az, hogy a mgttes fedezetek tmeges

Elrejelzs 2012 -1,4 2,1 -5,9 -4,0 -1,0 2013 0,7 6,9 0,0 -1,3 -0,8

1,6 8,4 -5,5 2,2 0,0

A bankrendszer s a fikok klfldi forrsai s nett swapllomnya

40 38 36 34 32 30

Mrd EUR

Mrd EUR

20 18 16 14 12 10

28
26 24 22 20

8
6 4 2 0

0.

A nemteljest hitelek arnya s azok rtkvesztssel val fedezettsge a szlesebb rgiban

20

Nemteljest hitelek llomnyon belli arnya (%)

Megjegyzs: A zrjelben lv szmok az NPL arnynak vonatkozsi idejt jellik: 1=2011. negyedik negyedv, 2=2012. els negyedv, 3=2012. msodik negyedv. A fedezettsgre vonatkoz adatok Magyarorszgnl 2012. msodik negyedves, mg a tbbi orszgnl 2011 legfrissebb adata az EBCI jelents alapjn. Forrs: EBCI, IMF FSI, MNB.

2009.dec 2010.jan febr mrc pr mj jn jl aug szept okt nov dec 2011.jan febr mrc pr mj jn jl aug szept okt nov dec 2012.jan febr mrc pr mj jn jl aug
Klfldi forrs Nett swapllomny (jobb skla)

Forrs: MNB.

Montenegro (1)

15

Horvtorszg (3)

Szerbia (1) Albnia (1) Litvnia (3) Moldova (3) Romnia (2) Bulgria (1) Magyarorszg Ukrajna (3) (3) Szlovnia (2) Lettorszg (2) Macednia (2) Szlovkia (2)

10

BoszniaHercegovina (3)

Csehorszg (2)

Lengyelorszg (1)

sztorszg (2)

20

40 60 80 100 Nemteljest hitelllomny rtkvesztssel val fedezettsge (%)

7/79

A bankrendszer ROE-mutatja nemzetkzi sszehasonltsban

30 25 20 % % 30 25 20

15
10 5 0 -5

15
10 5 0 -5

rtkestse jelents piaci resst induklhat. A nemteljest hitelek rtkvesztssel val fedezettsge rgis sszehasonltsban mrskelt, ami a vllalati szektorban fknt a nemteljest projekthitelek nem megfelel fedezettsgre vezethet vissza. A hztartsi szektorban az tstrukturlt jelzloghiteleknl szintn alulfedezettsg tapasztalhat, az elmarads mrtke azonban alacsony. A hazai bankrendszer eredmnye minimlis, ami versenyhtrnyt jelent a rgis forrsallokciban. Az idei vben eddig megfigyelhet rendkvl alacsony jvedelmezsg a tovbbra is magas rtkveszts i szksglet mellett a bankadhoz s egyedi nagy sszeg vesztesgttelekhez kthet. A hazai bankrendszer kamatmarzsa ugyanakkor nemzetkzi sszehasonltsban igen magas, ami kzptvon a kltsgek cskkense esetn biztosthatja a hazai bankrendszer rgis sszehasonltsban kedvez jvedelmezsgnek helyrellst. Elre tekintve a jvedelmezsget azonban kt tnyez negatv befolysolja. Egyrszt 2013-ban is fennmarad a teljes sszeg bankad, s dupljra emelkedik a tranzakcis illetk. Msrszt jelents annak a kockzata, hogy a nemteljest hitelek utn ptllagos rtkveszts elszmolsa vlhat szksgess. Mindez azt is jelenti, hogy korbbi vrakozsunkhoz kpest 2013 helyett ksbbre toldik a jvedelmezsg javulsa, aminek negatv hatsa lehet a hitelezsre s ezen keresztl a relgazdasg teljestmnyre. Jelenleg a bankok a kamatmarzs emelsvel rszben ellenslyozzk a nvekv vesztesgeket ez azonban hosszabb tvon nem fenntarthat. Rgis sszehasonltsban a hazai bankrendszer kamatmarzsa mr most is a legmagasabb. A nvekv kamatmarzs magasabb (hitel)adssgterhet jelent a most mg teljest gyfeleknek, ami visszahatva a portfli minsgre rontja azt, valamint kisebb fogyasztst s gazdasgi nvekedst eredmnyez. Ez negatv spirlt indthat el: rosszabb portfli , az ezt kompenzl nvekv kamatmarzs, gyengbb gazdasgi nvekeds egymst ersthetik. Mindez nem fenntarthat folyamathoz vezethet .

2001

2002

2003

2007

2008

2009

2010

Nmetorszg Bulgria Szlovkia

Olaszorszg Horvtorszg Romnia

Ausztria Lengyelorszg

Magyarorszg Csehorszg

Megjegyzs: IMF GFSR adatok alapjn, konszolidlt, adzs utni eredmnyeken szmolva. Forrs: IMF, MNB.

Egyes bankrendszerek mrlegfsszeg-arnyos kamatjvedelme 2011 vgn

4,5 % % 4,5

4,0
3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0

2011

2004

2005

2006

4,0
3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0

Ausztria

Olaszorszg

Csehorszg

sztorszg

Szlovkia

Bulgria

Belgium

Litvnia

Lettorszg

Romnia

Forrs: EKB CBD adatbzis.

Lengyelorszg

Magyarorszg

Nmetorszg

Szlovnia

8/79

Kiemelt kockzatok: 1. A javul befekteti hangulat ellenre az eurozna adssgvlsgnak elhzdsa tovbbra is fontos kockzat.

Kockzatcskkent lpsek: 1. Haznk kockzati megtlsnek javtsa. Az euroznbl rkez sokkok hatsnak cskkentse rdekben fontos haznk kockzati megtlsnek javtsa, amihez tovbbra is szksges a fegyelmezett s egyben fenntarthat fisklis politika, valamint az EU/IMFmegllapods megktse. 2.1. A tlzott klfldi forrskiramls elkerlse. A klfldi forrsok tlzott kiramlsa az EU/IMF-megllapodshoz kapcsold ktelezettsgvllals ltal kerlhet el, melyben az anyabankok vllaljk a lenybanki finanszrozs jelenleginl lassabb cskkentst. 2.2. A magas devizaswap-llomnybl ered kockzatok cskkentse. A jegybank ltal kezdemnyezett bankok rszrl trtn nkntes ktelezettsgvllals azt clozn, hogy a mrlegen kvli nyitott pozci ne haladja meg a mrlegfsszeg 15 szzalkt.

2. A hazai bankrendszer klfldi forrsainak kiramlsa tovbbra is dinamikus, mikzben a bankrendszer swappiaci rutaltsga a mrsklds ellenre is magas.

3. A hazai pnzgyi rendszer nemteljest hiteleinek arnya magas, s emelkedik annak kockzata, hogy e mgtt nem ll megfelel rtkveszts, fknt a projekthitelek s az tstrukturlt jelzloghitelek esetben.

3.1. A felszmolsi eljrsok hatkonysgnak nvelse. A jogszablyalkotk, a felgyeleti hatsgok s a pnzgyi szektor szereplinek bevonsval t kell tekinteni a hatkony portflikezelst akadlyoz jogszablyi s technikai tnyezket, klns tekintettel a felszmolsi szablyokra. 3.2. Az rtkvesztsi s fedezetrtkelsi szablyok szigortsa. A megfelel rtkveszts-elszmols miatt megfontoland a nemteljest hitelek mgtti rtkvesztsi s fedezetrtkelsi szablyok szigortsa. Ez ketts reakcit vlthat ki: a bankok magasabb rtkvesztst kpeznek a nemteljest hitelek mg vagy felgyorstjk a portflitisztst. Mindkt lps kockzatcskkent. 3.3. Az alulfedezettsg kockzata magasabb tkeszinttel is cskkenthet. A bankok nemcsak a ptllagos rtkveszts elszmolsval, hanem magasabb tkeszinttel is kpesek kezelni a problmt. Jelenleg inkbb ezt a megoldst vlasztjk a bankok.

4. A bankok roml hitelportflija s magas adterhelse miatt a szektor jvedelmezsge s bels tkeakkumulcija alacsonyan maradhat, ami a nvekedsi kiltsok romlsval jr nagyobb kockzatkerlssel prosulva a hitelknlat folytatd visszafogst eredmnyezheti.

4.1. Hatkonysgnvels. Nvelni kell a nemteljest portfli kezelsnek hatkonysgt. 4.2. A mkdsi krnyezet kiszmthatsgnak javtsa. A hitelezs beindulsnak egyik felttele, hogy a bankrendszer adterhei cskkenjenek s a szablyozi krnyezet kiszmthatsga javuljon. 4.3. A garanciaprogramok megerstse. A bankok prociklikus viselkedsnek cskkentse rdekben rvid tvon szksges a mr most is aktvan mkd garanciaszervezetek kapacitsainak kibvtse, ami a bankok s az llam kztt kockzatmegosztst tesz lehetv, s ezrt fisklis szempontbl a leghatkonyabb mdja a vllalati hitelpiac sztnzsnek. 4.4. A jegybanki hiteleszkz hasznlata. A jegybank oldalrl a hitelezst tmogat 2 ves hitel feltteleinek elfogadott rdemi enyhtse jelenthet segtsget.

5. A bankok a nvekv vesztesgeket a kamatmarzs emelsvel prbljk ellenslyozni, ami hosszabb tvon nem fenntarthat.

5. rverseny erstse. Az tlthat razst elr szablyozsnak a mr meglv jelzloghitelekre vonatkoz rszt idben ki kellene terjeszteni a hitel teljes futamidejre, ami az rverseny erstsn keresztl cskkenten a kamatmarzs s a portfliromls kztti negatv spirl kialakulsnak kockzatt.

9/79

1. NEMZETKZI, HAZAI MAKROGAZDASGI S PIACI KRNYEZET Az eurozna adssgvlsgt kezel lpsek implementcija lass, mikzben a hazai gazdasgi kiltsok romlanak
A szuvern adssgvlsg s a bankrendszeri problmk hatkony kezelse kiemelt feladat az euroznabeli llamok szmra. A kezels rszeknt bejelentsre kerlt az eurpai bankuni fellltsa, mikzben elhrult az utols akadly is az Eurpai Stabilitsi Mechanizmus (ESM) elindulsa ell. Az EKB vllalata, hogy bizonyos felttelek meglte esetn ksz korltlan llamktvny-vsrlsokba kezdeni a msodlagos piacokon. Mindezek hatsra jelentsen enyhltek a piaci feszltsgek, amihez a F ed mennyisgi laztsnak bejelentse is rdemben hozzjrult. Az euroznban lv kockzatok azonban tovbbra is jelentsek, amelyek egyrszt a vlsgkezel lpsek gyors s teljes kr implementcijnak kivitelezhetsgre, msrszt a dli orszgoknak a gazdasgi nvekeds beindtsa s az llamadssg fenntarthat plyra lltsnak kihvsra vezethetk vissza. A javul nemzetkzi befekteti krnyezet miatt a magyar kockzati prmium cskkent, a hazai pnzgyi piacok likviditsa javult. Az eurozna adssgvlsgval kapcsolatos fejlemnyek, haznk magas nett kls adssga s alacsony potencilis nvekedse kvetkeztben azonban tovbbra is rendkvl vltozkony a Magyarorszggal szembeni befekteti megtls. A hazai pnzgyi rendszert a bizonytalan pnzgyi kondcik mellett a gazdasg gyenge teljestmnye s a kiltsok romlsa ugyancsak kihvsok el lltjk. Megtlsnk szerint a kls sokkok elleni srlkenysg cskkentshez nagyban hozzjrulna az EU/IMF-megllapods mielbbi megktse.
1. tblzat: szak s Dl pnzgyi s mutatinak sszehasonltsa (2008-2011 tlagos)
"szak" Nvekedsi problmk GDP vltozs (v/v) llomnyi problmk Nett kls tartozs* Brutt llamadssg* Finanszrozsi problmk llamhztartsi egyenleg* Folyfizetsi mrleg* CDS** -2,3 4,0 103 -7,7 -6,7 656 -20 63 85 99 0,3 -1,5

gazdasgi
"Dl"

Az eurozna adssgvlsgnak kezelst clz lpsek implementcija lass A globlis makrogazdasgi s pnzgyi krnyezetet tovbbra is az eurozna adssgvlsga miatti feszltsgek hatrozzk meg. Az Eurpai Kzponti Bank (EKB) 2012 eleji likviditsbvtsnek hatsra javul piaci hangulat tmenetinek bizonyult. Tavasszal Grgorszg esetben az eurovezetbl val kilps, illetve a nemzetkzi szervezetek hitelnyjtsnak felfggesztse kerlt kzzel foghat kzelsgbe, majd mjusban Spanyolorszg ismerte el, hogy pnzgyi segtsgre van szksge a bankrendszere (azon bell is a takarkszvetkezetek) feltkstse miatt. Az euroznn bell a centrum s a perifria kztti divergencia egyre jobban ersdik. Az adssg s fizetsimrleg-problmkkal kzd (dli) orszgok nvekedsi kiltsai romlanak, mikzben finanszrozsi problmi slyosbodnak (1.tblzat), ami rendkvli mrtkben megnehezti a fisklis konszolidcit s egyre slyosabban rinti a bankrendszereiket. Az llam, a bankrendszer s a relgazdasg kztti negatv spirl kialakulsa vals veszlly vlik. Ezen problmk hatnak a j gazdasgi fundamentumokkal rendelkez s rendkvl alacsony finanszrozsi kltsgeket lvez hitelez (szaki) orszgokra is a bankrendszereiknek a dli orszgokban lv jelents kitettsgei miatt.

(DE, AT, NL, FI) (GR, ES, PT, IT)

Megjegyzs: *A GDP szzalkban ** Bzispont 2011 s 2012 jliusa kztti tlag. Forrs: Eurostat, Bloomberg.

1. bra: A GDP ves vltozsa, valamint a nemteljest hitelek arnya s a ROE-mutat 2011 vgn
20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -68 % % 20 15 10 5 0 -5 -10

-169

-15 -20

Grgorszg

Franciaorszg

Olaszorszg

Portuglia

Ciprus

rorszg

GDP nvekeds 2011-ben ROE

Nemteljest hitelek arnya GDP nvekeds elrejelzs 2012-re

Forrs: IMF, EKB.

Spanyolorszg

Nmetorszg

10/79

2. bra: Bankrendszerek euroznn kvli kls forrsainak s magnszektor betteinek ves vltozsa
25 20 15

25 20 15

10
5 0 -5 -10 -15 -20 -25

10
5 0 -5 -10 -15 -20 -25

"Dl" - kls forrsok "szak" - kls forrsok "szak" - bettek

Eurozna - kls forrsok "Dl" - bettek Eurozna - bettek

Megjegyzs: szak: DE, AT, NL, FI. Dl: GR, ES, IT, PT . Forrs: EKB.

3. bra: tlagos kamatfelrak alakulsa (EURIBOR felett)

6 5 GR PT 4 3 2 1 0 -2 -1 0 1 2 3 Betti kamatfelr (szzalkpont) 2007. I. flv 2011. I. flv 4 5

Nvekv problmk a dli tagllamok bankrendszereinek eszkz- s forrsoldaln is. A negatv gazdasgi kiltsok miatt egyre slyosbod problma a roml portfliminsg, ami a drga forrshoz juts mellett fleg a recessziban lv perifriaorszgokban rontja a banki jvedelmezsget (1.bra). A piaci forrsokhoz jutst tovbb neheztik a folytatd leminstsek, a spanyol s olasz llampaprok is vszesen kzel kerltek a befektetsre nem ajnlott kategrihoz, ahova Portuglia s Ciprus mr korbban bekerlt (Grgorszg az extrm spekulatv kategriban van). Az r mellett mennyisgi problmk is jelentkeznek, a klfldi forrsok nvekv temben, mintegy 20 szzalkkal cskkentek az elmlt vben a dli tagllamokban, mikzben az szaki orszgokban emelkedik az llomny a biztonsgot keres klfldi befektetk miatt. A roml megtakartsi kpessg s a bankokkal szembeni nvekv bizalmatlansg miatt a bettgyjts is jelents kihvs (2.bra). A perifriaorszgok problmit tovbb nehezti a bankok hitelezs-visszafogsa. A hiteleken s betteken1 lv kamatfelrak rekordmrtkre emelkedtek 2012 msodik negyedvben (3.bra), mikzben a nem-rjelleg hitelezsi felttelek is tovbb szigorodtak. A piaci forrsokra val jelents rutaltsg leptsi knyszere, a tovbbra is drga forrshoz juts, a szigorbb szablyozi krnyezet, valamint a bels tkeakkumulci korltozottsg a is mind a hitelezs visszafogsnak irnyba hatnak. Az adssgvlsg sjtotta llamokban a hitelllomny gyorsul tem cskkense a teljes eurozna hitelllomnynak mrskeldshez vezetett (4. bra). A slyosbod adssgvlsg s bankrendszeri problmk kezelse rdekben az eurpai tagllamok a szorosabb integrci fel tettek lpseket. Az Eurpai Stabilitsi Mechanizmus (ESM) elindulsa ell az utols akadly is elhrult a nmet alkotmnybrsg jvhagysa utn, az alap 500 millird euro hitelezsi kapacitssal rendelkezik majd2 (80 millird befizets, 420 millird pedig tagllami garancit lvez piaci forrs). A szorosabb integrci rsze a formld bankuni (1.keretes rs), amelyben az EKB felgyeln a bankrendszert kzs bankcsdkezelsi tervek (resolution plan) s bettbiztosts mellett. A bankfelgyelet felllsa esetn pedig lehetsg lesz adott tagllam bankrendszernek kzvetlen feltkstsre.

2007. jan mrc. mj. jl. szept. nov. 2008. jan. mrc. mj. jl. szept. nov. 2009. jan. mrc. mj. jl. szept. nov. 2010. jan. mrc. mj. jl. szept. nov. 2011. jan. mrc. mj. jl. szept. nov. 2012. jan. mrc. mj. jl.

Hitelkamat-felr (szzalkpont)

DE IT AT FI

NL

ES

2012. pr.-jl.

Megjegyzs: ven tli s ven belli vllalati (1 milli euro alatt s felett) s lakscl hitelek szmtani tlaga. Forrs: EKB.

4. bra: Magnszektor hitelllomnynak ves vltozsa

20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 % % 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4

A bettekbe val tgyrzds kedvez lenne a bankok jvedelmezsgnek, ugyanakkor a bettekre val nvekv rutaltsg ersd versenyt eredmnyez, mikzben az inflci is 2 szzalk feletti. 2 Az ESM kerethez jn mg megkzeltleg ekkora nagysgrend IMF hitelkeret, azonban annak felt is eurpai sszegek fizetnk.

2004. jan. pr. jl. okt. 2005. jan. pr. jl. okt. 2006. jan. pr. jl. okt. 2007. jan. pr. jl. okt. 2008. jan. pr. jl. okt. 2009. jan. pr. jl. okt. 2010. jan. pr. jl. okt. 2011. jan. pr. jl. okt. 2012. jan. pr. jl.
Eurozna "Dl" (GR, ES, IT , PT) "szak" (DE, AT , NL, FI)

Forrs: EKB.

11/79

1. KERETES RS: A BANKUNIVAL KAPCSO LATOS SZEMPONTOK Az Eurpai Bizottsg 2012. szeptember 12 -n publiklt, Bankunival kapcsolatos javaslatai br elssorban az eurozna jelenlegi vlsgnak lekzdst clozzk a magyar bankrendszert is fundamentlisan rintik.3 Az elkpzelsek szerint a Bankuni kiptsnek els lpse az n. egysges felgyeleti mechanizmus (Single Supervisory Mechanism, SSM) megteremtse lenne, melynek sorn az EKB 2013 -tl fokozatosan az eurozna minden bankja felett tvenn a felgyeleti jogkrket. 4 A Bankuni a ksbbiekben vlhat teljess azltal, ha a terveknek megfelelen (i) elfogadsra kerl az egysges prudencilis szablyozs (az n. Single Rulebook), s kzptvon felll egy (ii) kzs, eurpai szanlsi hatsg (mely a fizetskptelen bankok piacrl val rendezett kivezetst vgezn), a szanls kltsgeit fedez, banki befizetsekbl finanszrozott (iii) szanlsi alap, valamint (iv) a kzs bettbiztostsi alap. A javaslat rtelmben Magyarorszg mint euroznn kvli tagllam kiindulpontknt nem rsze az egysges felgyeleti mechanizmusnak, m bankjaink jelents rsze ennek ellenre is bevondna. Az euroznabeli bankok magyarorszgi fiktelepeit5 az EKB felgyeln, mg a lenybankok a PSZF s a csoportszint (n. konszolidlt) felgyelet keretben az EKB felgyelete alatt llnnak. Ennek legfontosabb hatsa a nemzetkzi felgyeleti egyttmkdsben lesz, hiszen mg eddig egy nagyobb bankcsoport esetben akr hsznl is tbb eurpai hatsg kzs munkja volt a felgyelet, a jvben csupn az EKB s a kvlmarad orszgok hatsgai lesznek a krben. Br ez mr nmagban is azt jelenti, hogy a nemzetkzi felgyeleti tevkenysg hatkonyabb, olajozottabb lehet, a legfontosabb vltozsokat a Bankuni fent emltett, szanlssal s bettbiztostssal kapcsolatos jvbeni elemei jelenthetik. Ezek rtelmben ugyanis az esetleges banki vlsgok terheit immr kzsen, minden rszt vev orszg bankrendszernek befizetseibl lehetne fedezni, s a bettek is kzs, azonos biztonsg vdelem alatt llnnak. Fontos, hogy az n. szoros egyttmkds keretben haznk szmra is fennll a lehetsg, hogy tadja a felgyeleti kompetencit a magyarorszgi szkhely bankok felett az EKB -nak, ha jogszablyban vllalja a felgyelshez szksges banki adatok, informcik biztostst , valamint azt, hogy a nemzeti felgyelet (esetnkben a PSZF) az EKB dntseit, irnymutatsait kveti. E csatlakozs azonban csak a felgyeleti jogkrt rinten, azaz ha szoros kapcsolatra lpnnk az EKB -val, az Eurpai Stabilitsi Mechanizmus (ESM) 6 akkor sem llna rendelkezsre bankjaink feltkstsre (mivel az ESM -be haznk nem is fizetett be), ellenttben az eurozna bankjaival. Az EKB-val val szoros egyttmkdsre lps kezdemnyezsrl a magyar kormnyzat dnthet. 7 Jelenleg azonban mg maga a dnts alapjul szolgl unis rendelettervezettel kapcsolatos trgyalsok is folynak, gy hazai szempontbl elzetesen csak ltalnos elveket lehet megfogalmazni, s mind az esetleges belps, mind pedig a kvlmarads forgatknyvre tgondoland, hogy milyen keretek lennnek elnysek Magyarorszg szmra. Jogok s ktelessgek egyenslynak ignye. A felgyeleti jogkrk tadsa eurpai szintre nagyban nveln a magyar pnzgyi rendszerrel szembeni bizalmat s gy cskkennnek a finanszrozsi kltsgek is. Ugyanakkor ez egyben azt is jelenten, hogy a hazai hatsgoknak cseklyebb rhatsa, ellenrzse lenne a magyar pnzgyi rendszer felett, st kevesebb eszkzk lenne az esetleges turbulencik, vlsgok megfkezsre, kezelsre. Ezt ellenslyozhatja, ha Magyarorszg is kpes megfelel mrtkben hatni a kzs felgyelet tevkenysgre

Az Eurpai Tancs 2012. jnius 28-29-i, s az eurozna llam- s kormnyfinek jnius 29-i dntsei hvtk fel az Eurpai Bizottsgot arra, hogy dolgozzon ki egy valdi Gazdasgi s Monetris Uni elrshez szksges titervet, melynek pillrei (i) a Bankuni (integrlt pnzg yi keretrendszer), (ii) integrlt kltsgvetsi keretrendszer, (iii) integrlt gazdasgpolitikai keretrendszer valamint (iv) a d emokratikus legitimci s elszmoltathatsg erstse. 4 Br az eurozna tagllamok nemzeti felgyeletei bizonyos kompetencikat megtartannak, valamint egyes feladatok elltsra az EKB is bevonn ket, az EKB gyakorlatilag minden jelents felgyeleti tevkenysget (tkekvetelmny-szablyozs s ellenrzs, egyes makroprudencilis eszkzk, engedlyezs, szankcionls stb.) elltna. 5 Magyarorszgon tbb jelents bankcsoport is fikteleppel van jelen, gy tbbek kzt az Axa bank, a BNP Paribas, a Citibank s az ING is. 6 Az ESM az eurozna lland vlsgkezelsi alapja, mely tagjainak hitelt nyjthat, llamktvnyeket vsrolhat az elsdleges s msodlago s piacokon, klcsnt nyjthat a bankok feltkstshez, ill. vrhatan bizonyos esetekben kzvetlenl is feltksthet majd bankokat. 7 rtelemszeren az euro tvtelvel Magyarorszg automatikusan belpne az EKB felgyeleti rendszerbe.

12/79

(pldul a dntshozatalban val rszvtellel, ill. ha bizonyos felgyeleti kompetencik helyi szinten maradhatnak). Makroprudencilis politika nemzeti szinten tartsa. A javaslat szerint az EKB nemcsak az rintett bankok mikroprudencilis felgyelett, de ezen intzmnyekre nzve a legfontosabb makroprudencilis eszkzkkel (pldul az anticiklikus tkepuffer) kapcsolatos jogkrt is megkapn. Br rthet az elv, hogy a Bizottsg az euroznt egy gazdasgi egysgknt kezeli, ppen a jelenlegi vlsg tette nyilvnvalv, hogy a jelen helyzetben mg a monetris unin bell is jelents makrogazdasgi s pnzgyi klnbsgek lehetnek, s a helyi kockzatokra, egyenslytalansgokra az nll monetris politika hinyban csak egyedi, az adott tagorszg szintjn meghatrozott makroprudencilis eszkzkkel lehet hatni. Ez az eurt nem hasznl orszgokra, mint Magyarorszg, rtelemszeren mg inkbb igaz, hiszen ezen orszgok az integrci alacsonyabb fokn llnak, gy szmukra a Bankunival szoros egyttmkdsre lpve is szksges lenne az nll makroprudencilis beavatkozsi jogkr megtartsa. Transzparens, mltnyos egyttmkdsi felttelek. Amennyiben lehetsg nylik az euro bevezetstl fggetlenl a Bankuniban val rszvtelre, akkor tovbbi igny, hogy egyrtelmek s vilgosak legyenek a belps felttelei, annak folyamata. A Bizottsg SSM -mel kapcsolatos tervezete e tren megfelel, mrlegelhetk a felgyelet tadsnak elnyei s htrnyai. Ugyanakkor a teljes, a vlsgkezelsi jogostvnyokat s ktelezettsgvllalsokat is magban foglal Bankuni csatlakozsi felttelei jelenleg mg nem ismertek. Versenysemlegessg, piaci torzulsok minimalizlsa. A Bankuni clja az eurozna ill. az eurpai bankrendszer stabilitsnak erstse. Mint ilyen, ha jl mkdik, a rszt vev bankokat biztonsgosabb teheti, ami a pnzpiacokon, illetve a bettgyjtsben termszetesen piaci elnyt jelenthet. A nagyobb stabilits s az lnkl verseny nmagban pozitv ugyan, de az egysges eurpai bels piac kimarad szerepli szmra mindez negatv vltozsokat is elidzhet, k knnyen versenyhtrnyba kerlhetnek. Fontos lesz teht, hogy olyan szablyozs szlessen, amely az egysges eurpai bels piac eddigi vvmnyait nem veszlyezteti. Az egyenl versenyfeltteleket a rvidebb vagy hosszabb ideig tvol marad orszgoknak folyamatosan figyelemmel kell ksrnik, s amennyiben lehetsges s szksges, megfelel lpsekkel meg kell akadlyozniuk a kedveztlen strukturlis kvetkezmnyeket. Az adssgvlsg kezelse rdekben az EKB korltlan llamktvny-vsrlsi programot jelentett be. Az EKB a 2011 vgi s 2012 eleji likviditsbvt lpsek - kztk az 50 bzispontos kamatcskkents s a kzel 1000 millird euro 3 -ves LTRO hitelek - utn kevsb volt aktv (2.tblzat). Jliusban azonban ismt aktvabb vlt s 25 bzisponttal cskkentette az alapkamatot, aminek kvetkeztben az 1 napos bett eszkzre mr nem fizet kamatot8. Ezen fell az EKB bejelentette, hogy az egyes tagllamok esetben bizonyos hozamszint felett mrlegeli egy korltlan msodlagos ktvnyvsrlsi-program elindtst (outright monetary transactions, OMT). Ennek fontos elfelttelei, hogy az adott tagllam az ESM alapbl kapjon segtsget, teht az ESM ltal tmasztott fisklis konszolidcis felttelek nek megfeleljen, valamint a piacrl trtn folyamatos finanszrozsi lehetsg biztostott legyen. Ezzel jelents tbbletforrst nyjthat a korltozott kapacitssal rendelkez ESM-be belp orszgoknak.

2. tblzat: Az EKB s Fed rtkpapr-vsrlsi programjai

llomny Mrd EUR llampapr vsrls (SMP) 209 Idszak 2010.05-tl 2012.09-ig 2009.07-tl 2010.07-ig 2011.11-tl 2012.09-ig 2012.09-tl hatrozatlan ideig Megjegyzs Msodlagos piacon vsrls (likviditst nem nveli) 1 vre tervezett, lejratig tartott rtkpaprok, elsdleges s msodlagos piacon vsrls Elsdleges s msodlagos piacon vsrls Msodlagos piacon korltlan vsrls, amennyiben a tagllam az ESM-tl kap segtsget Ebbl llampaprok vsrlsa 300 Mrd dollr. Az MBS tketrlesztsek jrainvesztlsra kerlnek 2012 vgig 432 2010.11-tl 2011.06-ig 2011.09-tl 2012.12-ig 2012.09-tl hatrozatlan ideig A Fed mrlegben rvid llamprok helyett hosszabb futamidej vsrls Havi 40 millird dollr hatrozatlan ideig

1. Fedezett ktvnyvsrls EKB 2. Fedezett ktvnyvsrls

60

16

llampapr vsrls (OMT)

QE1 - llami gynksgi (GSE), rtkpaprostott jelzlogkvetelsek (MBS) s llampaprok vsrlsa QE2 - llampaprok vsrlsa

1 223

2009.09-tl 2010.03-ig

Fed

"Operation twist"

290

QE3- MBS vsrlsa

Megjegyzs: Adott program alatti tlagos EUR/USD rfolyamon. Forrs: EKB, Fed.

A gyenglked bankkzi piacok miatt azonban a tbblettel rendelkez bankok a likviditst tovbbra is az EKB -nl helyezik el, mg a likviditsra szorul bankok is a jegybankra szorulnak.

13/79

5. bra: 5-ves CDS-felrak

900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 bzispont bzispont 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

iTraxx index szenior ktvnyek (pnzgyi szektor) iTraxx index alrendelt ktvnyek (pnzgyi szektor) "szak" (DE, AT , FI, NL) szuvern "Dl" (ES, IT , PT) szuvern

A vlsgkezel lpsek hatsra jelentsen enyhltek a piaci feszltsgek. A nyr folyamn a kockzati felrak a 2011. jlius az adssgvlsg slyosbodsa - eltti szintekre sllyedtek (5.bra). Ehhez hozzjrult, hogy a fejlett orszgok jegybankjai is tovbbi mennyisgi laztst jelentettek be, kztk a Fed a negatv gazdasgi kiltsok hatsra elindtja a harmadik mennyisgi laztsi programjt (QE3), amely sorn havi 40 millird dollr rtkpaprt vsrol, a korbbi programokkal ellenttben hatrozatlan ideig. Emellett 2012 vgig meghosszabbtja rvnyben lv programjait, gy a teljes lazts elri a havi 85 millird dollrt a kvetkez negyedvben. A formld integrci szksges, de nem elgsges felttel a vlsg kezelsre. Az euroznban formld integrcin fell szksges felttel, hogy a dli orszgoknak sikerljn a gazdasgi nvekedsket s adssgukat fenntarthat plyra lltani. A vlsgkezel lpseket s fisklis konszolidcit azonban jelents vitk ksrik, mikzben a gyors s teljes kr implementcikat rdemi kockzatok vezik. A visszafogott hitelezs s elhzd nvekedsi problmk kzepette jelents a kockzata, hogy jabb mentvekre lehet szksg, gy pldul Spanyolorszgnak is (6.bra). Mindekzben a nvekv potencilis kltsgek miatt elbizonytalanodhatnak a befektetk a centrumhoz kpest gyengbb fundamentumokkal rendelkez Franciaorszggal s Belgiummal szemben. A nyr folyamn Nmetorszg, Hollandia s maga az Eurpai Uni legmagasabb fokozat (AAA) minstse negatv kiltsba kerlt. A roml hazai gazdasgi kiltsok s a kls sokkok jelentik a legnagyobb kockzatokat Magyarorszgon A recessziba kerlt magyar gazdasg teljestmnye szmotteven elmarad a rgitl. Magyarorszg 2012 msodik negyedvben hivatalosan is technikai recessziba kerlt, mivel kt egymst kvet negyedvben esett vissza a GDP. Ezzel a magyar gazdasgi teljestmny szmotteven elmarad a rgitl (7.bra). A kedveztlen GDP adat tovbbra is elssorban az eladsodott hztartsok mrlegalkalmazkodsnak s a bizonytalan jvedelmi kiltsok miatt is gyenge bels keresletnek, valamint az alacsony beruhzsi aktivitsnak tulajdonthat (8.bra). Ezzel szemben pozitv folyamat, hogy a klkereskedelmi egyenleg tovbb javult, s a kltsgvetsi politika fegyelmezett maradt .

Megjegyzs: Orszgcsoportok szmtani tlaga. Forrs: Thomson Reuters.

6. bra: Az eurpai mentalap s az adssgvlsg sjtotta orszgok problmi

2 500
2 000 1 500 1 000 500 0 ESM IMF ES IE GR PT IT Mentalap llamadssg (zrjelben a GDP szzalkban 2013) (87%) Mrd EUR

Megjegyzs: Az llamadssg esetn a 2013-as adat az Eurpai Bizottsg tavaszi elrejelzse alapjn. Forrs: EFSF, IMF, Eurostat, Eurpai Bizottsg.

7. bra: Gazdasgi nvekeds nemzetkzi sszehasonltsban

2,5 2,0 LV SK

GDP vltozs 2012. I. flv (2011 vghez kpest, %)

2008. mrc. 2008. mj. 2008. jl. 2008. szept. 2008. dec. 2009. febr. 2009. pr. 2009. jn. 2009. aug. 2009. okt. 2009. dec. 2010. febr. 2010. pr. 2010. jl. 2010. szept. 2010. nov. 2011. jan. 2011. mrc. 2011. mj. 2011. jl. 2011. szept. 2011. nov. 2012. jan. 2012. pr. 2012. jn. 2012. aug. 2012. okt.
Mrd EUR
(126%) 2 000 1 500 1 000 (168%) 500 0

2 500

(120%)

(117%)

llamadssg (2011) llamadssg nvekmny 2013 vgig (becsls) ESM tagllami befizets ESM piaci forrs (tagllamok ltal garantlt, AAA minsts) IMF hitelkeret

1,5 1,0 0,5 0,0 Eurozna -0,5 -1,0 HU -1,5 0 CZ EE LT

RO BG

PL

5 10 15 20 25 30 GDP kumullt vltozsa 2005 s 2011 kztt (%)

35

Forrs: Eurostat.

14/79

8. bra: A beruhzsok s a klfldi tkebefektetsek a GDP szzalkban 2012.I.flv (4 negyedves)

27

Beruhzsok a GDP szzalkban

25

23

RO

CZ SK

LV

EE BG

21 PL

19

17 HU 0

SI

LT

15

1 2 3 4 5 6 Nett kzvetlen klfldi tkebefektetsek a GDP szzalkban

Forrs: Eurostat.

9. bra: A magyar szuvern 5 ves CDS-felr s annak 2011. jnius vge ta bekvetkezett vltozsnak dekomponlsa
400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 bzispont bzispont 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100

Lass kilbals vrhat, roml potencilis nvekeds mellett. Az MNB elrejelzse alapjn tovbb romlanak a gazdasgi kiltsok, 2012-ben 1,4 szzalkos visszaess vrhat, mg korbban 0,8 szzalkos cskkens volt a vrakozs. A kvetkez vben lass kilbals, 0,7 szzalkos nvekeds vrhat, ami minimlisan rosszabb ugyan a jniusi erjelzshez kpest, de tavasszal mg a duplja, 1,5 szzalkos nvekeds volt a vrakozs. A gyenge bels kereslet s a befekteti bizalmat gyengt szablyozi kockzatok miatt a beruhzsi aktivits tovbbra is gyenge marad, aminek kvetkeztben tovbb romlik a potencilis nvekeds. A szeptemberi inflcis riport publiklsa ta lefel mutat kockzatot jelent a bankrendszer vrtnl magasabb adterhelse, amit tvezettnk a hitelelrejelzseinken, ugyanakkor a nvekedsi hatsokat csak a decemberi inflcis riportban rvnyestjk. A javul globlis hangulat kvetkeztben jelentsen cskkentek a kockzati felrak. Az ersen vltozkony globlis kockzatvllalsi hangulat tkrzdtt a magyar eszkzrak s a forint rfolyamnak vltozsban is. A 2012 prilisa utni kezdeti megugrst kveten a nyr folyamn a forint rfolyama s a CDS-felr relatve kedvez szintekre cskkent (9.bra), elssorban a globlis tnyezknek ksznheten. Az elz jelents ta a magyar s rgis CDS-felrak kztti jelents klnbsg is szklt, ami nagy rszben a fisklis konszolidci melletti ers elktelezettsg mellett az EU/IMF hitel trgyalsok elindulsnak tudhat be. Magyarorszg a magas kls adssg miatt azonban tovbbra is jelentsen rzkeny a kls sokkokra. Haznk finanszrozsi kpessge lnyegesen javult a vlsg kitrse ta, aminek kvetkeztben a nett kls adssg s az llamadssg fokozatosan cskken (10.bra). Ugyanakkor a kls adssg s az llamadssg szintje tovbbra is magas, ami miatt a globlis kockzatvllalsi hajlandsg cskkense esetn tovbbra is srlkeny az orszg. Az EU/IMFmegllapods hosszabb tvra biztosthatja a kedvez megtlst, illetve tovbb cskkentheti az orszg kockzatiprmium-sokkokra val rzkenysgt. A hazai pnzgyi rendszer kls krnyezetben a pnzgyi integrcis fertzs s a roml hazai gazdasgi kiltsok kockzatot jelentenek. A hazai gazdasg gyenglkedse tovbb rontja a bankrendszer portflijt s ersti a hitelezs prociklikus jellegt. Ezen hatst az eurozna adssgvlsga miatti tartsan magas finanszrozsi

Forrs: Thomson Reuters, MNB.

10. bra: A nett kls adssg szektorok szerinti felbontsa (GDP szzalkban)
140 120 100 80 60 40 20 0 % % 70 60 50 40 30 20 10 0

Forrs: MNB.

2006. I. II. III. IV. 2007. I. II. III. IV. 2008. I. II. III. IV. 2009. I. II. III. IV. 2010. I. II. III. IV. 2011. I. II. III. IV. 2012. I. II.
Kibvtett llamhztarts Vllalatok Nett kls adssg Bankrendszer Brutt kls adssg (bal skla)

2011. jl. 2011. jl. 2011. aug. 2011. szept. 2011. szept. 2011. okt. 2011. nov. 2011. nov. 2011. dec. 2012. jan. 2012. jan. 2012. febr. 2012. mrc. 2012. pr. 2012. pr. 2012. mj. 2012. jn. 2012. jn. 2012. jl. 2012. aug. 2012. aug. 2012. szept. 2012. okt.
Nemzetkzi komponensek Magyar CDS felr (jobb tengely) Egyedi komponens

15/79

kltsgek s az anyabankok fell rkez hitelvisszafogs is ersti, ami mrskelt hitelvisszafogs esetn is kockzatot jelenthet, ha az Magyarorszgot arnytalanul jobban sjtja (2.keretes rs). A kedveztlen kls krnyezet miatt is fennll a kockzata, hogy a bankrendszer nem lesz kpes a gazdsgot tmogatni, azaz hosszabb tvon kontrakcis marad. 2. KERETES RS: AZ EURPAI MRLEGALKALMAZKODS RGIS HATSAI Az eurozna bankcsoportjainak vezeten kvli kitettsgein bell jelents slyt kpviselnek a kzp -kelet-eurpai rgi orszgai. A viszonylagos fldrajzi kzelsgnek, valamint az unis jogharmonizcinak is ksznheten jelents kitettsgek pltek, plhettek fel a rgiban, s ez tbb bankcsoport esetben jelents kzvetlen, belfldi forrsgyjtsen felli finanszrozs mellett valsult meg. Az eurpai szuvernvlsg eszkalldsval azonban nvekedhet annak kockzata, hogy az eurovezet bankrendszernek mrlegalkalmazkodsa jelents leptst eredmnyez a KKE-rgis kitettsgekben. A tanulmnyokban visszatr megllapts, hogy a lepts azon orszgokat sjthatja leginkbb, ahol viszonylag magas a klfldi banki jelenlt, valamint ahol a bankok forrsgyjts szempontjbl kevsb nllak, teht viszonylag magas a klfldi forrsokra val rutaltsguk. Vizsglatunk megksrli azonostani azon tnyezket, amelyek rdemben befolysolhatjk az egyes bankcsoportok rgira vonatkoz allokcis dntseit. Az sszefggsek feltrkpezsre a Magyarorszgon aktv bankcsoportok EBA-felmrs keretben benyjtott, fknt zleti terveket tkrz hitelezsi tervszmait hasznljuk fel eredmnyvltozknt, illetve azokat egyszer regresszis vizsglattal elemezzk orszgonknti (elre jelzett GDP-nvekeds, CDS-felr, fldrajzi dummy vltozk) s lenybankonknti (ROE- s ROA-mutatk, hitel/bett mutatk, kamatmarzs) egyedi karakterisztikk mentn. A mdszer elnye, hogy egyrszt tisztn knlati szempontbl vizsglhatk az egyes sszefggsek (az zleti tervekben azok dominlnak), msrszt mindez mikroszint karakterisztikk (adott orszgban tevkeny lenybank) figyelembevtelvel vgezhet el. Az elemzshez a Magyarorszgon aktv bankcsoportok rgiban aktv lenybankjainak adatait hasznltuk fel a relevns pnzgyi s llomnyi adatokat a Bankscope segtsgvel gyjtttk ssze 2011-re vonatkozan. Az egyes magyarzvltozk kombincii mellett OLS becslseket vgeztnk, majd a paramterek szignifikancijt s a magyarzert figyelembe vve kt legjobb specifikci kerlt kivlasztsra. A kapott eredmnyek sszessgben egybevgnak a vrakozsokkal: minl nagyobb egy orszgban az rzkelt kockzatot ler CDS-felr, vagy az adott lenybanknak minl nagyobb a kls forrsokra val rutaltsga (hitel/bett arny alapjn), annl nagyobb kitettsgleptst hajthat vgre a bankcsoport az adott orszgban. Ezzel ellenttesen, ha egy lenybanknak magas a tkearnyos jvedelmezsge, vagy a lenybank a csoport rgis tlagnl magasabb kamatmarzsot realizl, az fkezi a hitelezs visszaesst. A kapott sszefggsek alkalmasak klnbz szcenrik alaposabb vizsglatra is ehhez az utbbi idszakban az eurpai mrlegalkalmazkodssal foglalkoz tanulmnyok s jelentsek becslseit hasznljuk fel. Ezek a becslsek az egyes rgikra egyenknt is elrhetek, de a rgikon belli heterogenits, illetve orszgokra vonatkoz egyedi hatsok kln nem vizsglhatak. Ezt a hinyossgot ptolva a becslt modellspecifikcik paramterei alapjn sztbontjuk az egyes forgatknyveket az orszgok egyedi hitelezsi hatsaira (ez azonban a konstrukcibl ereden tovbbra is csak a Magyarorszgon aktv bankcsoportok aktivitsra vonatkozik). Az eurpai mrlegalkalmazkods KKE-rgis hatsainak vizsglatra az albbi szcenrikat hasznljuk fel (slyossgot tekintve nvekv sorrendben): 9 1) 2) 3) 4) 5)
9

IMF GFSR optimista plya (complete policies scenario); EKB stabilitsi jelentsnek szcenrija; IMF GFSR alapplya (current policies scenario); IMF GFSR pesszimista plya (weak policies scenario); World Bank Bank deleveraging c. publikcijban szerepl hossz tv szcenri.

Az egyes forgatknyvek az albbi helyeken kerltek publiklsra: IMF Global Financial Stability Report, 2012. prilis, EKB Pnzgyi Stabilitsi Jelents 2012. jnius, World Bank Bank deleveraging WP, 2012. jnius.

16/79

A fenti KKE rgira vonatkoz sszevont szcenrikat a kvetkez mdon bontjuk szt az egyes orszgok kitettsgeinek alakulsra: bankonknt s orszgonknt a becslt paramterek alapjn az egyes ismrvek bankcsoport szint tlagtl val eltrse adja a teljes rgis tlagtl val eltrst. Az egyes szcenrik kztt a rgis tlag vltozik. Az egyes lenybankok hitelkitettsg -vltozsnak orszgonknti sszestse adja az adott orszg hitelezsi folyamataira gyakorolt hatst. Magyarorszg esetben pl. az EKB s az IMF alapszcenrii 7 -9 szzalkos cskkenst magyarznak a vizsglt bankcsoportok magyarorszgi hitelezsi aktivitsban (ami kzel megegyezik sajt elrejelzsnkkel), mg a kockzatosabb forgatknyvek ennek dupljt. A magyarorszgihoz hasonl hitelezsi hats csak Bulgriban lthat, de ez ott jelentsen kisebb llomnyon valsulna meg. A KKE rgiban val stratgiai jelenlt ellenre teht nem felttlenl beszlhetnk egysgesen kezelt clpiacrl: az egyes bankcsoportok knlati dntseikben vlheten a kockzat, valamint a jvedelmezsgi kiltsok alapjn differencilnak az egyes orszgok kztt, gy a rgin bell jelentsebb lehet a megfigyelt heterogenits. Magyarorszg esetben a rgin bell relatve magas kockzati felrakrl, alacsony jvedelemtermel kpessgrl, illetve magasabb tlagos hitel/bett arnyrl beszlhetnk. Emiatt a szmtsok alapjn a hazai kitettsgek alulslyozsa mutathat ki a rgis trsakhoz kpest - az eurpai mrlegalkalmazkods slyosbodsa teht a vizsglt bankcsoportokon keresztl Magyarorszgot relatve htrnyosabban rinten a tbbi orszghoz kpest.
Hitelezsi hatsok az egyes orszgokban a klnbz forgatknyvek mentn (2011. dec. - 2013. dec.)

2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20 -22

2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20 -22

CZ

SK
IMF optimista IMF pesszimista

HU

RO

BG

PL

EKB World Bank

IMF alap MNB elrejelzs

Forrs: MNB.

11. bra: Rendszerszint Pnzgyi Stressz Index (REPSI)

1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 -0,1 -0,2 -0,3 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 -0,1 -0,2 -0,3

A hazai pnzgyi piacok tovbbra is trkenyek, de a piaci likvidits javult A hazai pnzgyi piacok stressz -szintje jlius kzepe ta szmotteven cskkent.10 A 2012-es v elejtl a kockzati megtls javulsval s a forint rfolyamnak ersdsvel egytt enyhltek a likviditsi feszltsgek, gy a Rendszerszint Pnzgyi Stressz Index (REPSI) nagymrtkben cskkent (11.bra). Az llamktvnyek msodpiacnak hitel - s likviditsi kockzatokat figyelembe vev stressz szintje kisebb pozitv irny tmeneti kilengsektl eltekintve mrskldtt. A spotdevizapiac stresszszintje mjusban s jniusban jelents mrtkben javult, az azt kvet idszakban gyakorlatilag nem vltozott, tovbbra is az elmlt ngy v historikus mlypontja kzelben ingadozik. A bankkzi fedezetlen s a devizaswappiacok esetben jelents ingadozsok mellett cskkent a piacok stressz szintje. Mivel az egyes pnzgyi piacok indexei a vizsglt idszakban szisztematikus s tarts egyttmozgst nem mutattak (a REPSI korrelci-hozzjruls

Megjegyzs: A REPSI index a kvetkez rszpiacokat fedi le: spotdevizapiac, tkepiac, llamktvnyek msodpiaca, bankkzi fedezetlen forintpiac, devizaswappiac, valamint a bankrendszer stresszindexe s a korrelci-hozzjruls. A magasabb rtk nagyobb mrtk stresszt takar. A piacok kztti egyttmozgst mri a REPSI korrelcis indiktora. Forrs: MNB.

10

A RESPI-mutatrl rszletesebben ld. Dniel Holl: A system-wide financial stress indicator for the Hungarian financial system. MNB Occasional Papers 105. 2012

2007.jan. 2007.mrc. 2007.jn. 2007.szept. 2007.dec. 2008.febr. 2008.mj. 2008.aug. 2008.nov. 2009.jan. 2009.pr. 2009.jl. 2009.okt. 2009.dec. 2010.mrc. 2010.jn. 2010.szept. 2010.nov. 2011.febr. 2011.mj. 2011.aug. 2011.nov. 2012.jan. 2012.pr. 2012.jl. 2012.okt.
REPSI Korrelci hozzjruls (simtott)

17/79

12. bra: Az egynapos, hrom hnapos, valamint egyves s ven tli forint devizaswap felrak
700 600 500 400 300 200 100 0 -100 bzispont bzispont 700 600 500 400 300 200 100 0 -100

mutatja11 stabil vagy egyre nagyobb negatv rtket vett fel), ezrt a pnzgyi piacokon jelenleg zajl folyamatok rendszerkockzati szempontbl tovbbra sem tekinthetek jelentsnek. A tovbbra is trkeny forint/deviza swappiacon az elmlt fl vben kismrtkben enyhltek a likviditsi feszltsgek. A hazai bankrendszer mrlegen belli devizapozcija s nett swapllomnya 2012 eleje ta trendszer cskkenst mutatott, a swappiaci feszltsgek mrskldsnek irnyba hatott. A swappiaci feszltsgeket enyhtette, hogy a forintrfolyam ersdsvel a margin call igny is cskkent. Ez elssorban a bidask szpred mutat javulsa mellett - a rvid devizaswap felrak cskkensben tkrzdtt a msodik flvben (12.bra). A hosszabb futamidej felrak ennl kisebb mrtkben cskkentek. A rvidebb futamidkn csak jnius kzepn ugrottak meg a felrak: a klfldi szereplk a kiemelt fontossg mrlegfordulnapon igyekeztek forinteszkzeiket cskkenteni, s az gy felszabadul forintlikviditst a fedezett eszkznek tekinthet FXswapokon keresztl prbltk elhelyezni. Ebben az idszakban is az rjelleg likviditsi mutatk (tgul bid-ask szpredek s a roml rhatsmutat) negatv hatst ellenslyozta az gyletktsek szmnak s az tlagos gyletmret nagysgnak az emelkedse. A piaci kitettsg mrskldsvel prhuzamosan, az MNB FX-swapeszkzeinek kihasznltsga is jelents mrtkben cskkent. A 2012. januri feszltsgek sorn a 3 hnapos MNB FX-swap llomnya elrte historikus cscst, 2055 milli eurt. Azta egyenletes lepls volt figyelhet meg az llomnyban (13.bra). Az eszkzt 2012 jniusa ta nem vettk ignybe. A jegybanki eszkzk irnt nem volt kereslet a j piaci kondcik s a relatv magas r miatt. A forint/euro spotdevizapiac likviditsa az elmlt flvben is ersen egyttmozgott az rfolyam alakulsval. A 2012. prilis-mjusi rfolyamgyengls idejn a likvidits is romlott a piacon, ami elssorban a bid-ask szpred

Megjegyzs: Az ven belli futamidk esetben az exponencilis mozgtlagok szerepelnek. Forrs: MNB, Bloomberg.

13. bra: A jegybanki EUR/HUF swapeszkzk llomnya

2 200 2 000 1 800 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 milli EUR milli EUR 2 200 2 000 1 800 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0

11

A korrelci-hozzjruls mrtke a rendszerkockzat egy nll mrszmnak is tekinthet. Minl kisebb az egyes szegmensindexek kztti, vagyis a szegmensspecifikus kockzatok kztti egyttmozgs, (minl kisebb a kzttk mrt korrelci 1-nl) annl kevsb tekinthet rendszerszintnek az adott esemny. Amg teht a szegmensindexek kztti korrelci kisebb, mint 1, addig a korrelci hozzjrulsa a rendszerszint stresszindexhez negatv. Ha a rendszerszint stresszindexet a szegmensindexek egyszer szmtani tlagaknt kpeznnk, akkor implicit mdon a szegmens-indexek kztti tkletes korrelcit tteleznnk fel, ami kevsb turbulens idszakokban a rendszerszint kockzatok fellbecslst eredmnyezn. Ezt kszbli ki a korrelcis slyokkal kpzett rendszerszint stresszindex (REPSI). A korrelcis slyokkal s anlkl szmtott rendszerszint stresszindiktorok akkor esnek egybe, vagy esnek kzel egymshoz, ha az adott esemny rendszerkockzati jelentsggel br, azaz a szegmenskzi kockzatok egyttmozgsa ers s pozitv irny.

2008.okt. 2008.dec. 2009.febr. 2009.pr. 2009.jn. 2009.jl. 2009.szept. 2009.nov. 2010.jan. 2010.mrc. 2010.mj. 2010.jl. 2010.szept. 2010.nov. 2011.jan. 2011.mrc. 2011.mj. 2011.jn. 2011.aug. 2011.okt. 2011.dec. 2012.febr. 2012.pr. 2012.jn. 2012.aug. 2012.okt.
O/N euro-likviditst nyjt EUR/HUF swap 6 hnapos EUR/HUF swap llomny 1 hetes EUR/HUF swap llomny 3 hnapos EUR/HUF swap llomny

2008.jan. 2008.mrc. 2008.mj. 2008.aug. 2008.okt. 2009.jan. 2009.mrc. 2009.jn. 2009.aug. 2009.nov. 2010.mj. 2010.aug. 2010.nov. 2011.febr. 2011.mj. 2011.jl. 2011.szept. 2011.dec. 2012.febr. 2012.mj. 2012.jl. 2012.okt.
1 napos 3 hnapos 1 ves 3 ves 5 ves

Forrs: MNB.

18/79

14. bra: A HUF/EUR rfolyam s a spot HUF/EUR devizapiac bid-ask szpred mutatja
0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 235 250 265 280 295 310 325 340

emelkedsben volt tetten rhet (14.bra). 2012. msodik feltl pedig, ahogy az rfolyam ersd plyra llt, a bid-ask szpred is elkezdett szklni. Ezzel prhuzamosan a klfldiek jelents forint melletti szintetikus hatrids pozcit ptettek ki spot s FX-swapgyletek segtsgvel a korbbi ellenttes irny pozcik felvtelt kveten. A forintllamktvnyek likviditsa kismrtkben javult a msodik flvben. 2012-ben folytatdott a klfldiek a teljes llomnyon belli rszesedsnek a korbbi vekhez kpesti emelkedse: a 2010 vgn megfigyelt 20-25 szzalkrl 2012. augusztusra 45 szzalkra ntt ez a rszarny. A klfldiek llampapr llomnya gy rekordszintre emelkedett (15.bra). A likviditsra gyakorolt kedvez tarts hatst azonban mrskli, hogy a klfldi tulajdonosi szerkezet ersen koncentrlt, ami knnyen felnagythatja egy kls sokk hatst. A forint bankkzi piac likviditsa a jliusban trtnt tmeneti visszaesst leszmtva nem vltozott jelentsen. A hazai bankkzi piaci forgalom a vizsglt idszak jelents rszben nem vltozott rdemben, tovbbra is alacsonynak tekinthet (16.bra). Az elmlt egy vben az tlagos gyletmret a 2008. vi vlsg eltti sokves tlagot meghaladja, mg az gyletktsek szma elmarad a vlsg eltti historikus tlagtl. Ez utbbi jelents rszben visszavezethet a partnerlimitek cskkensre. Az egynapos bankkzi hozamok jellemzen tovbbra is a kamatfolyos als rszhez tapadtak, 2012 jliusban azonban megkzeltettk a kamatfolyos tetejt. Jlius vgn a KESZ fell elssorban az FA s a szektorspecifikus klnadk befizetse, rszben a jliusban indul napkzbeni elszmols okozta tapasztalathiny miatt rkez likviditsi sokk jlius vgig tmenetileg jelentsebb jegybanki hitelfelvtelre ksztette a bankokat.

2011.jn.

2011.aug.

2011.szept.

2012.aug.

2011.jl.

2011.pr.

2011.okt.

2012.pr.

2012.jl.

2011.jan.

2011.nov.

2011.mj.

2012.jan.

2011.febr.

2011.mrc.

2012.febr.

Bid-ask szpred mutat

EUR/HUF rfolyam (jobb, fordtott skla)

Forrs: MNB.

15. bra: A klfldiek llampapr s MNB-ktvnyllomnya, valamint az 5 ves llampaprhozam s kamatswap hozam kztti klnbsg
6 000 5 500 5 000 4 500 4 000 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 -500 -1 000 Mrd Ft bzispont 300 275 250 225 200 175 150 125 100 75 50 25 0 -25 -50

MNB-ktvny

16. bra: A fedezett s fedezetlen egynapos bankkzi piac forgalma s kamatlba

400 350 300 250 200 150 100 50 0 Mrd Ft % 8,5 7,5 6,5 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 0,5

2010.jan. 2010.febr. 2010.mrc. 2010.pr. 2010.mj. 2010.jn. 2010.jl. 2010.aug. 2010.szept. 2010.okt. 2010.nov. 2010.dec. 2011.jan. 2011.febr. 2011.mrc. 2011.pr. 2011.mj. 2011.jn. 2011.jl. 2011.aug. 2011.szept. 2011.okt. 2011.nov. 2011.dec. 2012.jan. 2012.febr. 2012.mrc. 2012.pr. 2012.mj. 2012.jn. 2012.jl. 2012.aug. 2012.szept. 2012.okt.
Egynapos fedezett bankkzi forg. (exp. mozgtlag) Egynapos fedezetlen bankkzi forg. (exp. mozgtlag) Egynapos fedezett bankkzi kamat (jobb skla) Egynapos fedezetlen bankkzi kamat (HUFONIA, jobb skla) Kamatfolyos (jobb skla)

2010.jan. 2010.febr. 2010.mrc. 2010.mj. 2010.jn. 2010.jl. 2010.szept. 2010.okt. 2010.nov. 2010.dec. 2011.febr. 2011.mrc. 2011.pr. 2011.jn. 2011.jl. 2011.aug. 2011.okt. 2011.nov. 2011.dec. 2012.febr. 2012.mrc. 2012.pr. 2012.jn. 2012.jl. 2012.aug. 2012.okt.

Forint llampapr

5 ves kamatswap felr (jobb skla)

Forrs: KK, MNB, Bloomberg.

Forrs: MNB.

2012.mrc.

2012.mj.

2011.dec.

2012.okt.

19/79

2. HAZAI HITELEZSI FOLYAMATOK A nem pnzgyi vllalati hitelezst a bankrendszer prociklikus viselkedse dominlja, a lakossgi hitelezsben az llami kamattmogats miatt nvekedhet a kereslet
2012 els flvben a vllalati s a hztartsi szegmensben is folytatdott a hitelllomny leplse. Knlati oldalon olddtak ugyan a bankrendszer hitelezsi kpessgt negatvan befolysol likviditsi feszltsgek, a konjunkturlis kiltsok romlsval azonban egyre meghatrozbb lett a banki kockzati tolerancia. gy tovbb folytatdott a vllalati szegmensben a hitelezsi felttelek szigortsa, mikzben a gazdasg visszaessvel egytt gyenglt a hitelkereslet is. A keresleti s knlati korltok eredjeknt a hazai vllalati hitelezs eurpai sszehasonltsban a leggyengbbek kztt van - a hitelezsi folyamatok az eurozna perifrikus orszgaiban megfigyelt tendencikhoz hasonlak. A hztarts ok hitelllomnynak visszaesse a vgtrlesztsek utn is folytatdott, aminek oka a vgtrlesztsekkel kialakult szigor hitelkondcik fennmaradsa s az eladsodottsg miatti tovbbi szksges mrlegalkalmazkods. A msodik negyedvben elkezddtt ugyan a szigor hitelfelttelek olddsa, de a hztartsok hitelkereslete igen mrskelt maradt. A hztartsoknl pozitv fejlemny, hogy az llami kamattmogatsi rendszer miatt a hitelezsi felttelek tovbbi enyhtsre s a hitelknlat nvekedsre lehet szmtani. A roml gazdasgi krnyezet, a nvekv adterhels s a hitelstandardok vrhatan fennmarad szigorsga miatt a vllalati hitelezsben az elrejelzs lefel trtn mdostsra kerlt sor: 2013 -ban 5,3 szzalk, de 2014-ben is tovbbi 4,1 szzalknyi cskkenst vrhatunk a hazai pnzgyi kzvettk hitelllomnyban. A hztartsi szegmensben a gyengl hitelkereslet s a bankok magasabb adterhelsnek negatv hatsait nagyrszt, de nem teljesen ellenslyozza az llami kamattmogatsi rendszer s a kisebb jegybanki kamatok pozitv hatsai. gy a jniusi elrejelzshez kpest csak kismrtkben rontottunk a szektor hitelezsi elrejelzsben: 2013-ban 3,4 szzalk, mg 2014-ben 2 szzalknyi mrskldsre szmtunk a hitelllomnyban. rdemi nvekedsre mindkt szektor esetben legkorbban 2015-ben kerlhet sor. A bankok ers prociklikus viselkedse dnten a vllalati hitelezsben jelentkezik
17. bra: A vllalatok belfldi hitelllomnynak nett negyedves vltozsa
500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300
2005.I. II. III. IV. 2006.I. II. III. IV. 2007.I. II. III. IV. 2008.I. II. III. IV. 2009.I. II. III. IV. 2010.I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II.

Mrd Ft

25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15

A vllalati hitelezs folyamataiban nem lthat rdemi javuls. 2012 els felben folytatdtak a vllalati hitelezsben korbban megfigyelt tendencik. Az llomnycskkenst elsdlegesen tovbbra is a hossz lejrat (deviza) hitelek leplse vezrli, melyek esetben 2008 vge ta nem volt lthat nvekeds. A rvid lejrat hitelek bvlse vltozatlanul esetleges, llomny nvekedsre a vlsg ta is csak nhny negyedvben kerlt sor (17.bra). Nemzetkzi sszehasonltsban a hazai vllalati hitelezs a leggyengbbek kztt van . A hazai vllalati hitelezsi folyamatok relatv megtlse a rgis trsakkal sszevetve vltozatlan a 2011. vgi llapothoz kpest. A trsg orszgainak tbbsgben dinamikusan bvlnek a vllalati hitelek, s br Szlovkiban inkbb stagnls figyelhet meg, a vlsg ta tart magyarorszgi cskkens egyrtelm kivtelnek szmt ezen a tren (18.bra). Hasonl hitelezsi folyamatok az eurozna perifriaorszgaiban figyelhetk meg.

Banki hossz Nembanki hossz ves nvekedsi tem (jobb skla)

Banki rvid Nembanki rvid

Forrs: MNB.

20/79

18. bra: A vllalati hitelezs nemzetkzi sszehasonltsban (2008. oktber= 100 szzalk)
115 110 105 100 95 90 85 80 75
2008. okt. nov. dec. 2009. jan. feb. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2010. jan. feb. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2011. jan. feb. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2012. jan. feb. mrc. pr. mj. jn.

% 115 110 105 100 95 90 85 80 75

A klfldi hitelekkel val helyettests tovbbra sem jellemz. A hazai vllalati szektor szmra a hazai pnzgyi kzvettk alternatvja lehetne a klfldi hitelezktl szerzett finanszrozs. 2011 -ben mind az egyb klfldi szereplktl, mind pedig a klfldi tulajdonosoktl felvett hitelek llomnya cskkent a vllalati szektorban, br az utbbi 2012 els felben mr enyhn nvekedett (19.bra). A kies belfldi finanszrozs klfldi hitelekkel val helyettestse teht nem jellemz a hazai vllalatoknl, legfeljebb a nagyvllalatok egy szkebb krben. A vltozatlanul gyenge beruhzs mellett az ipari termels visszaesse miatt is mrskldik a hitelkereslet. A vllalati beruhzsok alakulsban tovbbra is kettssg figyelhet meg: az gazatok tbbsgt rendkvl gyenge alapfolyamatok jellemzik, amit nhny kiemelt feldolgozipari beruhzs tompt csak. A beruhzsok ilyen alacsony szintje miatt vltozatlanul gyenge a hossz lejrat vllalati hitelek irnti kereslet. Ugyanakkor 2012 els felben a kls kereslet s a konjunkturlis kiltsok romlsval egytt mrskldtt az ipari termels is. A termelsi volumen visszaesse egyrszt a beruhzsi dntsek tovbbi halasztst, msrszt a forgeszkz-finanszrozssal sszefggen a rvid lejrat hitelek irnti kereslet mrskldst egyarnt eredmnyezi. A feldolgoziparban is a termels hatrozott lassulsa, s a hitelfelvtel mrskldse tapasztalhat. A hazai gazdasgban kiemelt jelentsg feldolgozipar termelsben 2012 kt egymst kvet negyedvben is cskkens volt megfigyelhet, melyhez hasonlra 2009 ta nem volt plda. Ez annak ellenre kvetkezett be, hogy nhny korbbi autipari beruhzs termelbe fordult 2012 els felben. A teljes szektor aktivitsnak tarts gyenglse esetn a hossz lejrat hitelek folytatd amortizcija vrhat, mikzben a termels visszaessvel prhuzamosa n a rvid lejrat hitelek llomnycskkense tapasztalhat (20.bra). Az alternatv finanszrozsi csatornk beszklse miatt egyre nagyobb a banki rvid hitelek irnti kereslet. A hossz lejrat hitelek folyamatos amortizcija mellett a vlsg kezdete ta jelentsen cskkentek a rvid lejrat hitelek is . A cskkens mrtke aggregltan mintegy 20 szzalkot tesz ki, s a f gazatok kzl a feldolgoziparban, a kereskedelmi, valamint a szllti szektorban volt tapasztalhat a legnagyobb
21/79

BG

PL

CZ

HU

RO

SK

Eurozna

PT

ES

Forrs: Nemzeti jegybanki statisztikk.

19. bra: A vllalati klfldi hitelek nett ves vltozsa

1 200
1 000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2005 2006 2007 2008 2009 2012. I. f. Egyb klfldi hitel Belfldi hitelek sszesen 2010 2011 Mrd Ft Mrd Ft

1 200
1 000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800

Tulajdonosi hitel Klfldi hitelek sszesen

Forrs: MNB.

20. bra: A feldolgozipari termels, valamint az gazat rvid s hossz lejrat hiteleinek alakulsa (2005 = 100 szzalk)
140
130 120 110 100 90 80 70 60 % %

140
130 120 110 100 90 80 70 60

2003.I. II. III. IV. 2004.I. II. III. IV. 2005.I. II. III. IV. 2006.I. II. III. IV. 2007.I. II. III. IV. 2008.I. II. III. IV. 2009.I. II. III. IV. 2010.I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II.
Feldolgozipar termelse Az gazat rvid lejrat hitelei Az gazat hossz lejrat hitelei

Forrs: MNB.

21. bra: A hossz s rvid futamidej vllalati hitelek alakulsa (2008. oktber = 100 szzalk)
105 100 95 90 85 80 75
2008.okt dec 2009.febr pr jn aug okt dec 2010.febr pr jn aug okt dec 2011.febr pr jn aug okt dec 2012.febr pr jn

105 100 95 90 85 80 75

mrtk ess. A hossz lejrat hitelekkel ellenttben azonban a mrsklds nem folyamatos ennl a hiteltpusnl, st a rvid lejrat hitelek llomnya 2010 kzeptl enyhn emelkedett is (21.bra). Ez valsznleg a banki, rvid hitelek irnti nvekv kereslettel magyarzhat. Mivel a hossz lejrat banki hitelek elrhetsge cskkent (ide rtve a lejrk rvidknt trtn megjtst is), s a kereskedelmi hitelpiac is kiszradt, ezrt a vllalati, ezen bell is a KKV szektor a finanszrozs biztostsban egyre nagyobb mrtkben tmaszkodik a banki rvid hitelekre. Emiatt ebben a szegmensben a szigor banki hitelknlati felttelek enyhtse kiemelten fontos. Knlati oldalon enyhltek a hitelezsi kpessg tnyezi. 2011 vgn a banki hitelezsi felmrsben a hitelezsi felttelek jelents szigortst jeleztk a bankok, melynek okai dnten a hitelezsi kpessget meghatroz tke s fleg likviditsi termszetek voltak. 2012-ben e tnyezk olddsa volt megfigyelhet, klnsen likviditsi oldalon: a forint rfolyamnak ersdse , valamint a swap- s CDS-felrak mrskldse a hitelezsi kpessg javulst eredmnyezhette (22.bra). A konjunkturlis kiltsok romlsval tovbb mrskldik a kockzatvllalsi hajlandsg . A roml konjunkturlis kiltsok visszahatnak a bankokra: a hitelezsi felttelekben trtnt szigortsokhoz, hasonlan az eurozna hitelezsi felmrsnek tapasztalataihoz, a gazdasgi krnyezet romlsval sszefgg ciklikus tnyezk jrultak hozz leginkbb (23.bra). A hitelezsi kpessg olddst teht lnyegben ellenslyozta a kockzatvllalsi hajlandsg romlsa, a hitelezsi felttelek tovbbi szigortst eredmnyezve ezzel. A vlsg kezdete ta a hazai bankok folyamatosan szigortanak a vllalati szegmens hitelezsi kondciin, s 2012 msodik flvre is szmottev szigortst jeleztek. A folytatd szigortsok miatt tovbbra is fennll a tlzott hitelszke kockzata. A pnzgyi kzvettk kontrakcija tovbbra is jelents a relgazdasgra nzve, amit rvid tvon a garanciavllalsok bvtsvel lehetne oldani. Br a Pnzgyi Kondcis Index (PKI) a teljes hitelpiacot fedi le, de kvetkeztethetnk belle a vllalati hitelpiac llapotra is. A PKI index azt mutatja, hogy a pnzgyi kondcik milyen mrtkben jrultak hozz a rel-GDP ves nvekedsi temhez 2002 s 2012 msodik negyedve kztt. 2008 utn a gazdasgi visszaesshez jelents mrtkben hozzjrult a pnzgyi kzvettszektor. A

Hossz hitelek

Rvid hitelek

Forrs: MNB.

22. bra: Az egyes tnyezk hozzjrulsa a bankok hitelezsi kondciinak vltozshoz a vllalati szegmensben
100
80 % %

100
80 60 40 20 0 -20

Szigorts Enyhts

60 40 20 0 -20
2008.III-IV.

Tkehelyzet (kpessg) Ciklikus tnyezk (hajlandsg) Hitelezsi felttelek vltozsa

Likvidits, forrshoz juts (kpessg) Verseny (hajlandsg)

Forrs: MNB Hitelezsi felmrs.

23. bra: A gazdasgi kiltsok s az iparg-specifikus problmk szerepe a vllalati hitelfelttelek vltozsban
3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 % % 90 75
SZIGORTS

II.flv (elrej.)

IV.

IV.

IV.

II.

II.

2009. I.

2012. I.

2010. I.

2011. I.

III.

III.

III.

II.

II.

60 45 30 15 0 -15 -30 -45

ENYHTS

III.

III.

II.

II.

2010. I.

2011. I.

Gazdasgi kiltsok (jobb skla) Iparg specifikus problmk (jobb skla) GDP - Kiigazts nlkli, nyers adatok (v/v) MNB GDP elrejelzs 2012-re

Forrs: KSH, MNB Hitelezsi felmrs.

2012. I.

IV.

IV.

II.

22/79

24. bra: Pnzgyi Kondcis Index (PKI), a rel GDP s a kibocstsi rs

6 4 2 0 -2 % % 6 4 2 0 -2

-4
-6 -8

-4
-6 -8

Kibocstsi rs

Rel-GDP

PKI

Megjegyzs: A PKI ves nvekedsi teme azt mutatja, hogy mennyi a pnzgyi kzvettszektor (bankrendszer) hozzjrulsa a rel-GDP ves nvekedsi temhez. Ha a PKI eljele megegyezik a kibocstsi rs eljelvel, akkor a bankrendszer prociklikus. Forrs: MNB.

mlyponton a rel-GDP ves lassulsa 8 szzalkos volt, aminek krlbell a felt a pnzgyi szektor okozta. 2010-ben a relgazdasg lass mrtkben jra nvekedni kezdett, de a bankrendszer fkezte a nvekedst, s a jelenlegi recesszihoz is jelents mrtkben hozzjrul a pnzgyi rendszer prociklikus viselkedse (24.bra). A folyamatosan fennll szigor knlati kondcik ellenre azonban tovbbra sem beszlhetnk credit crunch tpus llapotrl, mindenesetre a knlati korltok oldsa nvekedsi szempontbl kvnatos lenne. A stabilitsi jelentsek visszatr megllaptsa, hogy a knlati kontrakci tomptsa rvid tvon leghatkonyabban az llami garanciavllalsok bvtsvel rhet el (3.keretes rs). Hosszabb tvon ugyanakkor a bankrendszer jvedelemtermel kpessgnek helyrelltsa szksges.

3. KERETES RS: A HITELGARANCIA SZEREPE A VLLALATI HITELEZSBEN 12 Az llami viszontgarancia mellett nyjtott kszfizet kezessgvllalsok legnagyobb hazai szereplje a Garantiqa Zrt., megkzeltleg 90 szzalkos piaci rszesedssel. 2007 s 2011 kztt tlagosan vi 20 ezer kis - s kzpvllalkozsnak (KKV) 270 millird forintot kitev j hitelkihelyezseken vllalt kszfizet kezessget, amelynek mintegy 80-85 szzalka rvid hitel volt. A Garantiqa Zrt. a hitelek legfeljebb 80 szzalkra vllal kszfizet kezessget 1,5-2,2 szzalkos ves garanciadjrt, s jelenleg a kezessggel fedezett rsz 85 szzalkt a magyar llam viszontgarantlja. Ezzel a banknak a garantlt portflin vrhat vesztesge (EL) 13 ceteris paribus jelentsen mrskldik a nemteljestskor vrhat vesztesg (LGD) cskkense miatt. A kockzati kltsgek cskkense s a garancia miatti alacsonyabb tkeszksglet sszessgben nve lhetik a bank hitelknlatt (hiteladagols enyhl). A Garantiqa Zrt. portflijba 2010-ben bekerlt hitelek nemteljestsi valsznsge 14 (PD) az ltalunk hasznlt becsls alapjn15 tlagosan 5,5 szzalk volt, ami mind szintjben, mind pedig eloszlsban hasonl a bankok teljes j kibocsts nem garantlt KKV hitelllomnyhoz. Ugyanakkor a vlsg veiben lehvott kltsgvetsi viszontgarancik s a kltsgvetsnek fizetett behajtsi bevtelek alapjn az LGD a garancia nlkl 90 szzalk krl lenne16. Elbbiek alapjn a garantlt portfli 4,5 -5 szzalkos vesztesgrtja lnyegesen magasabb, mint a bankrendszer teljes vllalati hitelllomnyra vettett 3,5 szzalk krli szint, gy a garantlt portfli sszessgben kockzatosabb, hiszen ezzel kpes oldani a hiteladagolst s kontraciklikus viselkedst tanstani. A hitelgarancival (is) rendelkez vllalatok jellemzi is arra utalnak, hogy ezen vllalatok kockzatosabbak, mint a garancival nem rendelkezk. Logit becsls alapjn (ahol a fgg vltoz az, hogy a vllalat garancival (is) rendelkezik, vagy nem rendelkezik), a kevsb likvid, kisebb mret, belfldi piacoktl fgg, kevesebb trgyi eszkzzel rendelkez vllalatoknak lesz nagyobb valsznsggel garantlt hitele. Ezen fell a hossz lejrat ktelezettsgek nagyobb sszege mellett nagyobb, mg a kint lv kvetelsek s rvid lejrat ktelezettsgek nagyobb sszege esetn kisebb a garancia valsznsge 17.

12

Jelen keretes rsban a garancia alatt kszfizet kezessget rtnk, valamint az elemzs nem tartalmazza a statisztikai adatszolgltatsokban hztartsokhoz sorolt egyni vllalkozknak nyjtott garancikat. 13 A bedlsi valsznsg (PD), a bedlskor vrhat vesztesg (LGD) s a kitettsg (EAD) szorzata: EL=PDxLGDxEAD 14 A hitelgarancia elbrlsa sorn a banki scoring mellett a Garantiqa is szri az gyfeleket. 15 Rszletesebben lsd az 5. keretes rst. 16 Az gy kzeltett LGD azonban vlheten felfel torztott: egyrszt garancia esetn az adott KKV nem felttlen akar fedezetet felajnlani, msrszt a kvetels behajtst jellemzen a hitelez bank vgzi, mikzben gyengk a hatkony behajts sztnzi a kszfizet kezessg miatt. 17 A nagyobb mrtk kint lv kvetelsek s rvid lejrat ktelezettsgek az integrltsgot ragadhatjk meg (szlesebb beszllti s rtkesti kr)

2006 I. II. III. IV. 2007 I. II. III. IV. 2008 I. II. III. IV. 2009 I. II. III. IV. 2010 I. II. III. IV. 2011 I. II. III. IV. 2012 I. II.

23/79

Ugyanakkor az a kvetkeztets, hogy a hitelgarancival rendelkez gyfelek kockzat osabbak nem azt jelenti, hogy ezen vllalatok nem jutnak kereskedelmi banki hitelhez hitelgarancia nlkl. St , a csak garantlt hitellel rendelkez vllalatok arnya alig 5 szzalka a teljes garantlt hitellel rendelkez vllalatoknak. A vllalatok fennmarad 95 szzalka egyarnt jut norml kereskedelmi banki hitelhez s garantlt hitelhez is: a garancival (is) rendelkez vllalatoknl a garantlt hitelek rszarnya 40 szzalk krl alakult tlagosan 2007 s 2010 kztt az j kihelyezsek szerzdses sszegt nzve. Mindez azt jelenti, hogy ahol a hitelezs garancia nlkl is megvalsult volna, ott a garancival tbb hitelhez jutott az adott vllalat.
16 14 12 10 8 6 Kockzati sly 27 %-ra cskken 75/100% helyett Vesztesgrta = 0,2* bedlsi valsznsgre cskken % KKV hitelkamat kltsg rsze a bank szmra

16 14 12 10 8 6

4
2 0 Hitelgarancia nlkl Hitelgarancia esetn

4
2 0

Megjegyzs: 3 nagybank knlati kondici alapjn illusztrci.

Referencia kamat Hitelkockzati felr (bedlsi valsznsg * nemteljestskori vesztesg) Tkekltsg Garancia dj

Figyelembe vve a vesztesgrtra kapott eredmnyt s hrom nagybank knlati kamatkondciit, a garantlt portfliba tartoz KKV-k tlagos knlati kamata garancia nlkl 12 szzalk krl alakulna nem szmolva egyb djakkal s a profitmarzzsal. Ebbl 6,5 szzalk krli a referenciakamat, 4,5-5 szzalk krli a hitelkockzati felr s 1-1,5 szzalk krli a tkekltsg. Az llami viszontgarancia mellett nyjtott kszfizet kezessgvllalssal ugyanakkor cskken a hitelkockzati felr a bankra jut alacsonyabb potencilis vesztesg miatt, mikzben mrskldik a tkekltsg az llami viszontgarancia mia tti alacsonyabb kockzati slynak ksznheten. gy a garantlt portfliba tartoz KKV tlagos hitelkamata 12 szzalk krli szintrl 10 szzalkra cskken ,

figyelembe vve a 1,5-2 szzalk garanciadjat is. sszefoglalva, az eredmnyeink azt mutatjk, hogy a garancival rendelkez vllalatok dnt tbbsge a bedlsi valsznsgk (PD) alapjn hitelkpes a kereskedelmi bankoknl, de a teljes hitelkeresletkhz csak hitelgarancia esetn juthatnak, felteheten a magasabb eladsodottsg mellett nvekv kockzataik, illetve elgtelen fedezeteik miatt. Fontos megjegyezni, hogy amennyiben a vllalatok hitelgarancia nlkl is hozzjutnnak teljes hitelkeresletkhz, a hitelgarancinak ez esetben is lehet pozitv hatsa: a banki hitelknlat ugyanis n az elrt kltsgcskkens miatt, csak egy msik gyflkrben. A relgazdasgi hatsokat egyedi kamat s fedezeti adatok hinyban nehz megbecslni, gy kt forgatknyvet feltteleznk: az els esetben egyetlen j kihelyezs sem valsult volna meg hitelgarancia nlkl (fels becsls), mg a msodik esetben a Garantiqa j kihelyezseinek kockzatosabb fele (PD eloszls tetpontjtl jobbra tallhat rsz) nem jut a garantlt hitelekhez. Ezek 2009 2010 2011 kzl az utbbit tarjuk a relis Adott vben nyjtott garancis hitelek llomnyi hatsa (Mrd Ft) 282 220 197 szcenrinak, amelynek Teljes vllalati hitelllomny (Mrd Ft) 6 668 6 215 5 829 6 387 5 995 5 632 bekvetkezte esetn a vllalati 1. v vgi vllalati hitelllomny Garantiqa nlkl (Mrd Ft) Hitelllomnyban vltozs (%) -4 -4 -3 hitelllomny 1,7-2,1 szzalkkal GDP-hez val hozzjruls (%) -0,8 -0,7 -0,7 cskkent volna adott vben a 2. v vgi vllalati hitelllomny, ha a Garantiqs hitelek 50 6 528 6 105 5 730 vlsg alatt. Felhasznlva Tamsi szzalka nem valsul meg (Mrd Ft) 18 - Vilgi (2011) eredmnyeit, Hitelllomnyban vltozs (%) -2 -2 -2 GDP-hez val hozzjruls (%) -0,4 -0,4 -0,3 ami szerint 1 szzalkkal cskken vllalati hitelllomny 0,15-0,2 szzalkkal cskkenti a GDP-t azt kapjuk, hogy vente 0,3-0,4 szzalkkal (kumulltan a 3 v alatt megkzeltleg 1 szzalkkal) alacsonyabb GDP -t eredmnyezett volna relrtelemben a garanciaintzmnyek hinya. A hitelgarancik gazdasgra gyakorolt hatst nzve a nemzetkzi szakirodalomban is egyrtelmen pozitv eredmnyekre jutottak (World Bank 2012)19. A garancia nagyobb hitelllomnyt eredmnyezett a KKV

18 19

Bvebben: Tamsi, B. Vilgi, B. (2011): Identification of credit supply shocks in a Bayesian SVAR model of the Hungarian economy. MNB WP. Bvebben: World Bank (2012) Global Financial Development Report.

24/79

szegmensben, illetve a hiteladagolst is cskkentette Crowing (2010) 20, Kanadban (Riding et al. 2010)21 eredmnyei alapjn a vllalatoknak a 75 szzalka nem jutott volna hitelhez. Uesugi et al. (2010)22 szmtsai szerint Japnban ahol a hitelek egy rsze garancia nlkl is megvalsul - adott vre 2-3 szzalkponttal nagyobb mrlegfsszeg arnyos hitelllomnyt eredmnyezett a hitelgarancia. Schmidt et al. (2010)23 szmtsai szerint Nmetorszgban garantlt hitelek nlkl (sszes garantlt hitel nem valsul meg garancia nlkl) adott vre 0,3 szzalkkal cskkent volna a vllalati hitelllomny 0,1 szzalkkal alacsonyabb GDP -t eredmnyezve. A keresleti s knlati tnyezk mellett a vllalatok megvltoz sszettele is befolysolja a hitelezsi folyamatokat. A vlsg ta folyamatosan a knlat szigortsa volt megfigyelhet, s a vizsglt mikroadatok tansga szerint is kevesebb vllalat jutott hitelhez, mint a vlsg eltt (25.bra). Ebben azonban nemcsak a keresleti s knlati tnyezk hatsai tkrzdnek. A makrogazdasgi krnyezet vltozsval alapveten megvltozhat a vllalatok kockzatossga, hitelkpessge. Ha a gazdasgi folyamatok javulnak, n a vllalatok nett rtke, amivel prhuzamosan hitelkpessgk is javul. A knlati felttelek vltozatlansga mellett gy nvekszik a hitelezhet vllalatok szma, ceteris paribus nvekszik teht a hitelkibocsts. Recesszis krnyezetben ezzel ellenttes folyamatok figyelhetk meg: kzgazdasgilag cskken a vllalatok nett rtke, teht romlik a vllalatok minsge, s cskken azok szma, amelyek megfelelnek a banki hitelezsi feltteleknek. A vllalatok megvltoz sszettele miatt teht szintn a hitelezs mrskldst vrjuk, azonban korntsem egyrtelm, hogy a bankok tnylegesen csak a jobb minsg gyfeleknek hiteleznek-e (4.keretes rs).

25. bra: Az adott vben hitelt felvev vllalatok szma

60 ezer db ezer db 60

50

50

40

40

30

30

20

20

10

10

0 2007 2008 2009 2010 2011

Forrs: KHR.

4. KERETES RS: A VLLALATI HITELEK NEMTELJESTSI KOCKZATNAK DEKOMPONLS A A hitelpiacok vizsglatnl felmerl egy fontos tnyez, ami a felszmthat kamaton kvl alapveten befolysolja a kihelyezett hitelmennyisget: a hitel irnt keresletet tmaszt vllalatok kockzatossga. Ezrt a hitelezsi folyamatok megrtshez elengedhetetlen fontossg a hitelezsi kockzatok vltozsnak figyelembevtele. A Kzponti Hitelinformcis Rendszer (KHR) adatai lehetsget biztostanak arra, hogy megvizsgljuk a hitelhez jut vllalatok kockzatossgban bekvetkezett vltozsokat. A hitelkrelmek elbrlsnl a bankok jellemzen scoring-rendszereket hasznlnak, amelyek elsdlegesen a vllalati mrleg- s eredmnykimutatsokon alapulnak. Ennek keretben klnbz vllalati jellemzk (pldul mret, jvedelmezsg stb.) alapjn felmrik a vllalatok kockzatossgt , s csak egy elre meghatrozott score-rtk felett kerlhet sor hitelkihelyezsre. Amennyiben a bankok nem rjelleg szigortst hajtanak vgre, akkor ltalban a hitelhez juts score-kszbrtkt nvelik.

20

Cowling, M. (2010): The role of loan guarantee schemes in alleviating credit rationing in the UK. J. of Fin. Stab. J. of the Japanese and intl. econ. 21 Riding et al. (2007): Incrementality of SME loan Guarantees. Small Business Econ. 22 Uesugi et al. (2010): The effectiveness of public guarantees in the Japanese loan market. 23 Schmidt et al. (2010): Quantification of the macroeconomic effects of the activities of German Guarantee Banks under the framework conditions of the global financial and economic crisis.

25/79

A hitelfelvev vllalatok adatainak felhasznlsval a 14 14 banki scoring modellekhez hasonl score -becslst ksztettnk a 2007-2011-es idszakra. A logit-becsls 12 12 eredmnyvltozja a vllalatok egy ven belli 10 10 nemteljestsi valsznsge, magyarzvltozi: 8 8 sszes ktelezettsg, pnzeszkzk s rbevtel a mrlegfsszeg arnyban, mrleg szerinti eredmny 6 6 az rbevtel arnyban, mrlegfsszeg logaritmusa, 4 4 KKV-e az adott vllalat, van-e exportrbevtele, 2 2 milyen denomincij hitelt vett fel. A makrogazdasgi 0 0 krnyezet vltozsnak hatst kln vltoz 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% (vdummy) szerepeltetsvel mrtk. A vlsg eltti Nemteljestsi valsznsg s a vlsg utni j kibocsts hitelek nemteljestsi 2007 2011 2011 (vltozatlan makrogazdasgi krnyezet felttelezsvel) valsznsgnek sszehasonltsnl a bankok Forrs: KHR viselkedsnek (melyet knlati hatsnak neveztnk el) s a makrogazdasgi kiltsok vltozsnak hatsa (sszettelhats) egyszerre jelenik meg. sszettelhats alatt azt rtjk, hogy az egyedi szint vllalati jellemzk vltozatlansga mellett a makrogazdasgi krnyezet rdemben befolysolja nemzetgazdasgi szinten az sszes vllalat nemteljestsi valsznsgt, s ezen keresztl a hitelkpes gyfelek szmt is. Amennyiben a kt hatst sztvlasztjuk 24, elmondhat, hogy a nemteljestsi valsznsgre hat tnyezk kzl a vlsg ta eltelt idben az utbbi jelentsen nvelte a vllalatok nemteljestsi valsznsgt, gy a kihelyezett hitelek kockzatban rdemi romls kvetkezett be.
% %

Az j kibocsts hitelek nemteljestsi valsznsg szerinti eloszlsa az adott vekben

A keretes rs msodik brjn az lthat, hogy a Az adott vben kihelyezhet hitelmennyisg az llomnnyal becslt nemteljestsi valsznsgek alapjn az slyozott tlagos kockzat fggvnyben egyes vekben adott, tlagos kockzat mellett Mrd Ft mekkora mennyisg hitelkibocstst tudott volna 6 000 Mrd Ft 6 000 sszettelhats megvalstani a bankrendszer. Az vekhez tartoz 5 000 5 000 vonalak utols pontja mindig az abban az vben teljes vltozs 4 000 megvalsult kihelyezst s annak llomnnyal 4 000 25 slyozott tlagos kockzatt mutatja. Az ltalnos 3 000 3 000 knlati hats makrogazdasgi krnyezet romlsbl fakad 2 000 2 000 kockzatnvekedst mri az sszettelhats. 1 000 Lthat, hogy a nemteljestsi valsznsg 1 000 vltozsban ez a tnyez dominlt. A knlati hats 0 0 mutatja, hogy a bankok hitelezsi kpessge (tke -, Nemteljestsi valsznsg (%) illetve likviditsi korltja), hajlandsga 2007 2011 (vltozatlan makrogazdasgi krnyezet felttelezsvel) 2011 (kockzatkerlse), valamint a makrogazdasgi Forrs: KHR. krnyezet s a kereslet vltozsra adott reakcija (a profitmaximalizlsbl szrmaz viselkedse) egyttesen kisebb nemteljestsi valsznsg, azaz szigorbb hitelezsi standardok irnyba mozdtotta el a hitelezst (ami sszhangban ll a jegybank ltal vgzett hitelezsi felmrsek eredmnyeivel).26 A makrogazdasgi kiltsok romlsbl fakadan a vlsg elttivel megegyez nagysg hitelkihelyezst csak jelentsen megnvekedett nemteljestsi kockzat (PD) mellett lehetett volna megvalstani a vlsg kitrse utn: ha a bankrendszer ugyanakkora tlagos kockzatot vllalt volna 2011-ben,
0,0 0,4 0,8 1,2 1,6 2,4 2,8 3,2 3,6 4,0 4,8
2,0 4,4

24

Ez az vdummy hatsnak elhagyst jelenti. Az sszettelhatson jelen esetben ktfajta sszettel egyttes hatst rtjk. Egyrszt a makrogazdasgi krnyezet vltozsa miatt megvltozott a teljes vllalati sokasg kockzat szerinti eloszlsa, msrszt ehhez kpest ms mdon vltozhatott az sszes vllalat kzl azon vllalatok kockzata, akik hitelkeresletet tmasztanak. Ezen kt hats elklntsre a hasznlt adatokkal nincs lehetsg. 25 A megvalsultnl nagyobb mrtk hitelezs kockzatra keresleti fggvny hinyban mr nincsenek informciink. A vltozatla n makrogazdasgi krnyezet felttelezse melletti kibocstsra sincsenek becslseink, az sszettel vltozsnak csak a kockzatra gyako rolt hatst tudjuk szmszersteni, gy mindkt 2011-es vonal a tnyleges kihelyezett mennyisget mutatja. 26 A klnbz sokkok a nemteljestsi valsznsgre s a kihelyezett hitelmennyisgre eltr mrtkben hathatnak. Ezrt az itt emltett sszettel- s knlati hats a kihelyezett hitelmennyisgben ms arnyban jelenhet meg, mint a kockzatban. Az ehelytt alkalmazott felbonts a hitelkibocstsnl hasznlt kereslet-knlat felbontssal sem vethet ssze.

26/79

mint 2007-ben, akkor a hitelkibocsts nagysga krlbell a fele lett volna a tnylegesen megvalsultnak s harmada a 2007-es kihelyezsnek. A vllalatok kockzatossgnak s a kihelyezett hitelnagysg vltozsnak gazati szint bontsa jelents heterogenitst mutat. Noha a makrogazdasgi krnyezet romlsa minden gazatban nvelte a nemteljestsi valsznsget, eltr mrtkben. A knlat vltozsnak a nemteljestsi valsznsgre gyakorolt hatsa mg eljelben is klnbz gazatonknt. Pozitv hats abban a kt gazatban tapasztalhat, ahol a legnagyobb volt az sszettelhats miatti kockzatnvekeds. Ebben a jelensgben vlheten a bankok knyszerhitelezse jtszik szerepet. A megnvekedett kockzatok mellett (egy kivtellel) minden gazatban visszaesett a hitelkihelyezs volumene, legjelentsebb mrtkben j kibocsts llomny tlagos nemteljestsi valsznsg (%) az ptiparban s az elbbihez (Mrd Ft) szorosan kapcsold ingatlangyletek, Vltozs 2007 2011 2007 2011 Vltozs Knlat sszettel (%) pnzgyi, biztostsi tevkenysg Mezgazdasg, bnyszat 282 240 -14,9 2,57 5,06 2,49 -0,24 2,73 gazatban. Az is lthat, hogy a Feldolgoz ipar 1 190 1 140 -4,2 1,98 3,25 1,27 -0,49 1,76 hitelezsi standardok szigortsa ptipar 533 200 -62,5 2,63 4,97 2,33 -0,35 2,68 gazatonknt eltr mrtk hatst Kereskedelem 1 360 841 -38,2 2,28 4,11 1,83 -0,40 2,23 Szllts, szllshelyszolgltats, gyakorol a kihelyezhet raktrozs 436 285 -34,6 2,32 4,33 2,01 -0,33 2,34 hitelmennyisgre: annak ellenre, Informci, kommunikci, hogy a legnagyobb szigortst (abszolt szakmai, tudomnyos tevkenysg 383 321 -16,2 2,28 4,15 1,86 -0,38 2,24 rtkben legnagyobb knlati hats) a Ingatlangyletek, pnzgyi, feldolgoziparnak nyjtott hiteleken biztostsi tevkenysg 891 437 -51,0 3,24 7,70 4,46 0,35 4,11 hajtotta vgre a bankrendszer, az j Adminisztrci, kzigazgats, oktats, egszsggy 136 128 -5,9 2,92 6,65 3,73 0,16 3,57 hitelkihelyezsek volumene ebben az Egyb 256 265 3,5 1,69 2,77 1,08 -0,43 1,50 gazatban esett vissza a legkisebb sszesen 5 467 3 857 -29,4 2,41 4,38 1,97 -0,40 2,36 mrtkben. Az sszettelhats miatti megnvekedett kockzatokra a bankok hrom mdon reaglhatnak: bizonyos, eddig hitelkpesnek tartott vllalatokat nem hiteleznek (szigortanak a hitelezsi standardokon), magasabb kamaton nyjtanak hitelt a vllalatoknak, vagy csak rvidebb futamidej hiteleket bocstanak ki, ezzel cskkentve a nemteljestsi kockzatokat. Az els reakci mrtkt mutatja a knlati hats. Kamatfelr -nvekeds is trtnt a vizsglt idszakban, azonban a kamatok emelse a kockzatoknak csak egy bizonyos mrtkig lehet hatkony eszkz. Ugyanis a magasabb kamat nveli a nemteljests valsznsgt, gy elfordulhat, hogy a bank nem tud olyan magas kamatot megllaptani, amelyen az adott Az j kibocsts vllalati hitelek lejrati struktrja vllalatnak nyjtott hitel a bank szmra elg Hnap jvedelmez a kockzatok figyelembevtelvel, ezt a 1 600 Mrd Ft 30 jelensget nevezzk hiteladagolsnak. Vgezetl, az 1 400 28 j kibocsts hitelek futamidejn is tetten rhet a 1 200 26 bankok megvltozott kockzatokhoz val 1 000 24 alkalmazkodsa: szignifiknsan rvidlt az j 800 22 kibocsts hitelek futamideje, klnsen az 5 ven 600 20 tli (jellemzen beruhzsi cl) hitelek mennyisge 400 18 esett vissza drasztikusan. Termszetesen ez utbbi 200 16 folyamat keresleti okokkal is magyarzhat: recesszis 0 14 idszakban a vllalatok a gyenge keresleti krnyezet mellett nem bvtik termelkapacitsaikat, 5 ven tli futamid 1-5 v futamid elhalasztjk a nagyobb volumen beruhzsokat, ven bell lejr tlagos lejrat (jobb skla) hitelfelvtelre elssorban likviditsi okokbl kerl sor. Forrs: KHR.
IV.

IV.

IV.

IV.

III.

III.

III.

III.

2007. I.

2008. I.

2010. I.

27/79

2011. I.

2009. I.

III.

IV.

II.

II.

II.

II.

II.

Az oldd knlati kondcik mellett tovbbra is gyenge a hztartsok hitelkereslete

26. bra: A hztartsok hitelllomnynak nett negyedves vltozsa
500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 Mrd Ft % 40 32 24 16 8 0 -8 -16 -24 -32 -40 -48 -56 -64

A vgtrleszts kifutsval is tovbb cskkent a hztartsok hitelllomnya. 2012 els felben jelentsen cskkent a hazai pnzgyi kzvettk hztartsi hitelllomnya, aminek ktharmad rsze a vgtrleszts hatsnak volt betudhat (26.bra). A vgtrlesztsek a hztartsi hitelek mindkt vizsglt termkcsoportjt rintettk: hatsuk a lakscl hitelek mellett a szabadfelhasznls jelzloghitelek ltal kiterjedt az egyb, fogyasztsi cl hitelekre is. Ha a vgtrlesztsek sszegt figyelmen kvl hagynnk, akkor is nett hiteltrleszt lenne a hztartsi szektor. A vgtrlesztst kivlt hiteleken kvl jelentsen visszaesett a brutt hitelkihelyezs. A vgtrlesztsek okozta llomnycskkensnek ceteris paribus pozitv hatsa van a nett llomnyvltozsra, hiszen a negyedves hiteltranzakcikbl kikerl az rintett hitelek rendes tketrlesztsi sszege. A kt negyedvi, vgtrlesztseken felli llomnycskkens azonban meghaladja a tavalyi vi azonos idszakit, aminek oka a brutt hitelkibocstsok visszaessben keresend. 2012 els flvben a bankrendszeri brutt hitelkihelyezs a 2000-es vek eleje ta nem ltott szintekre sllyedt, sszege a vgtrlesztsek eltti idszak tlagos volumennek kb. 70 szzalkt teszi ki (27.bra). A hitelkihelyezsek ilyen mrtk visszaesse dnten a vgtrlesztsekkel megszigorod knlati kondcikkal hozhat sszefggsbe. A hitelezsi felttelekben enyhls csak a msodik negyedvben kezddtt el. A vgtrlesztsek idszaka alatt jelents szigorts volt tapasztalhat a hztartsi hiteltermkeknl, ami 2011 negyedik s 2012 els negyedvt is alapveten meghatrozta. A szigor nem-rjelleg felttelek enyhe mrsklsre csak 2012 msodik negyedvben kerlt sor: a bankok laztottak a jvedelemarnyos trlesztrszlet (PTI) s a hitelfedezeti arny (LTV) felttelein. Elre tekintve a hitelezsi felmrsben rszt vev intzmnyek 2012 msodik felben egyrszt a kockzatos hitelek feltteleinek enyhe szigortst tervezik, msrszt viszont tovbbi laztsok vrhatak, amelyek elssorban az rjelleg feltteleken realizldhatnak. A hztartsi hitelek rjelleg felttelei sem enyhltek rdemben 2012 els felben, de az llami kamattmogats j felttelei sztnzhetik a hitelfelvtelt. A vgtrlesztsekkel egyidejleg az
28/79

Banki laks Nembanki laks ves nvekedsi tem (jobb skla)

Forrs: MNB.

27. bra: A hazai bankszektor brutt hitelkibocstsnak alakulsa a hztartsi szegmensben

600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Mrd Ft Mrd Ft 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4

2005.I. II. III. IV. 2006.I. II. III. IV. 2007.I. II. III. IV. 2008.I. II. III. IV. 2009.I. II. III. IV. 2010.I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II.
Jelzloghitelek Egyb hitelek Vgtrleszts hitelkivlt Jelzlog hitelek tlagos THM mutatja (jobb skla)

Forrs: MNB.

2005.I. II. III. IV. 2006.I. II. III. IV. 2007.I. II. III. IV. 2008.I. II. III. IV. 2009.I. II. III. IV. 2010.I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II.
Banki egyb Nembanki egyb

28. bra: Az j lakossgi forinthitelek hitelkltsg mutatja (THM)

34 32 % % 21 19

30
28 26 24 22 20 18

17
15 13 11 9 7 5

Egyb fogyasztsi hitelek Lakshitel (jobb skla) Lakshitelek Ltp-k nlkl (jobb skla) Szabadfelhasznls (jobb skla)

Forrs: MNB.

rjelleg felttelek is rdemben szigorodtak 2011 vgtl (28.bra), s minimlis korrekcival ugyan, de lnyegben vgig fennmaradtak 2012 els felben is. Emiatt a lakscl s szabadfelhasznls forinthitelek felrai jniusban kb. 1,5 szzalkponttal haladtk meg a vgtrlesztseket megelz idszak tlagt. A hitelkondcik ilyen irny nvekedse nem elvlaszthat a vgtrlesztsek miatt fellp s fennll llomnyt rint egyb tbbletkockzatoktl, de a kamatokba beplt kockzati felrak csak lassan korriglnak vissza a korbbi szintekre. Jniusban a kamatok enyhe mrskldse volt tapasztalhat, s a bankok elre tekintve is kamatfelraik mrsklst tervezik. A hitelezsi kondcikban bellt fordulatot tmogathatja az llami kamattmogats mdostott felttelrendszere is. A korbbi kamatplafon s a piaci rszint kztti klnbsg megszntetsvel a tmogatott konstrukcikat kb. 9 szzalkos tlagos kamatszint mellett vehetik ignybe az gyfelek a tmogats t ves ideje alatt. A fizetend effektv forintkamat gy nagyjbl a 2010 -es szintekhez kzelt, s ez vrhatan a brutt hitelfolystsok nvekedst eredmnyezi. A hitelkeresletet meghatroz ciklikus tnyezk romlottak 2012-ben. A gazdasgi krnyezet romlsa a hztartsok esetben is hatrozottan megjelenik. A relbrek gyakorlatilag v eleje ta nvekv temben cskkennek, aminek kvetkeztben a fogyaszts is negatvba fordult mindkt negyedvben (29.bra). Tovbb 2010 vge ta gyakorlatilag folyamatosan romlik a lakossgi bizalmi indiktor. Mindez a hztartsok jvedelmi helyzetnek romlsrl, illetve vatossgi megfontolsok ersdsrl rulkodik, melyek sszessge a hitelkeresletre negatv hatst gyakorol. A roml kls s bels krnyezet a hitelezsi elrejelzsek mdostst indokoljk Romlott az elrejelzsi kp a vllalati hitelezsben. Br a bankrendszer hitelezsi kpessgt negatvan befolysol likviditsi feszltsgek az elz jelentsnk ta enyhltek, tovbb romlott a banki portfliminsg, s emelkednek a banki adterhek, amelyek a hitelezsi hajlandsg mrskldsnek irnyba hatottak, amit 2013-tl tovbb fokozhat a tranzakcis illetk thrtsa (5.keretes rs). A roml konjunkturlis kiltsok a vllalatok hitelkereslett is rdemben befolysoljk, ami a vrhat hitelfelvtel mrskldst eredmnyezi. A fenti negatv hatsokat csak rszben ellenslyozhatjk a jegybanki

8 6 4 2

0
-2 -4 -6 -8 -10
2005.I. II. III. IV. 2006.I. II. III. IV. 2007.I. II. III. IV. 2008.I. II. III. IV. 2009.I. II. III. IV. 2010.I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II.

2005.febr pr jn aug okt dec 2006.febr pr jn aug okt dec 2007.febr pr jn aug okt dec 2008.febr pr jn aug okt dec 2009.febr pr jn aug okt dec 2010.febr pr jn aug okt dec 2011.febr pr jn aug okt dec 2012.febr pr jn

29. bra: A reljvedelem s a fogyaszts v/v alap, valamint a fogyaszti bizalmi index
% 64 48 32 16

0
-16 -32 -48 -64 -80

Reljvedelem

Fogyaszts

Fogyaszti bizalmi index (jobb skla)

Forrs: KSH, GKI, MNB.

29/79

30. bra: A vllalati hitelllomny negyedves nett vltozsnak elrejelzse

500 400 300 200 Mrd Ft % 25 20 15 10

kamatcskkents miatt mrskld forrskltsgek. Mindezen tnyezket figyelembe vve lefel mdostottuk a vllalati hitelezsre vonatkoz elrejelzsnket: gy 2013-ban sszessgben 5,3 szzalkkal mrskldik a hazai pnzgyi kzvettk hitelllomnya, s mg 2014-ben is tovbbi 4,1 szzalknyi cskkensre szmtunk (30.bra).

100
0 -100 -200 -300

5
0 -5 -10 -15

5. KERETES RS: A TRANZAKCIS ADKKA L KAPCSOLATOS NEMZET KZI TAPASZTALATOK A nemzetkzi gyakorlatot vizsglva a pnzgyi tranzakcis adknak alapveten hrom alaptpust klnbztethetjk meg: a spekulatv pnzgyi tranzakcik visszaszortst clz, a pnzgyi intzmnyek ltal globlisan/regionlisan kereskedett instrumentumokra kivetett n. ltalnos pnzgyi tranzakcis adkat (Financial Transaction Tax, FTT), a pnzgyi intzmnyek nyeresgre s a vezeti bnuszokra kivetett n. pnzgyi tevkenysgi adkat (Financial Activity Tax, FAT), illetve a leginkbb lakossgi s vllalati banki tranzakcikat rint n. banki tranzakcis adkat (Bank Transaction Tax, BTT). A kzeljvben Magyarorszgon bevezetni tervezett pnzgyi tranzakcis illetk jelenlegi ismereteink szerint leginkbb ez utbbi kategriba, a banki tranzakcis adk kz (BTT) sorolhat. A BTT hasznlata fknt a fejld orszgokban, azon bell is elssorban Latin-Amerikban s zsiban terjedt el a fisklis bevtelek gyors, idszakos nvelse cljbl. Az idkzben felhalmozdott negatv tapasztalatok miatt azonban a 2005 utni idszakban szmos zsiai s dl-amerikai orszg megszntette, illetve ms adfajtval kivltotta a BTT tpus adkat27. Jelenlegi ismereteink szerint Argentna, Bolvia, Kolumbia, a Dominikai Kztrsasg, Mexik, Peru, Pakisztn s Sri Lanka hasznlja mg ezt az adnemet.
A BTT-bl szrmaz bevtelek alakulsa nhny latinamerikai orszg esetben
Argentna Venezuela Brazlia Kolumbia Peru Bolvia 0% 2% 4% Teljes adbevtel szzalkban 6% 8% GDP szzalkban

2008.I. II. III. IV. 2009.I. II. III. IV. 2010.I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II. III. IV. 2013.I. II. III. IV. 2014.I. II. III. IV.
Elrejelzs Tny ves nvekedsi tem (jobb skla)

Forrs: MNB.

Megjegyzs: Brazlia kivtelvel 2008-as adatok. Brazlia esetben csak 2007-es, kzponti kormnyzati adatok lltak rendelkezsre.
Forrs: Coelho (2009).

A fejld gazdasgok gyakorlatt figyelembe vve megllapthat, hogy az adt tipikusan a banki bettekre, tutalsokra, kszpnzkivtelre, illetve hitelgyletekre vonatkozan vetik ki (vgeredmnyben hasonlan egy fogyasztsi tpus adhoz), azonban mind az ad alapja, mind az ad mrtke meglehetsen vltozatos. Kzs tendencia ugyanakkor, hogy a bevezetst kveten - elssorban a szmos negatv tapasztalatnak ksznheten (klfldi szmlaforgalom, kszpnzhasznlat nvekedse, stb.) egyre tbb tranzakcitpus kikerlt az ad hatlya all (bankkzi tranzakcik, azonos szemly szmli kztti, illetve br s szocilis juttatsokhoz kapcsold tranzakcik). Az alkalmazott adkulcs orszgonknt rendkvl vltozatos kpet mutat: jelenleg a tranzakci

27

A BTT-t a dl-amerikai orszgok kzl kivezette Brazlia, Paraguay s Venezuela, az zsiai/ceniai orszgok kzl pedig Ausztrlia, India s Ppua j-Guinea (2009-es adat). Brazlia esetben a 2010-es vlasztsok utn felmerlt az adfajta jbli ideiglenes bevezetse, azonban ez jelenlegi informciink szerint mg nem valsult meg.

30/79

sszegnek fl ezrelktl 3 ezrelkig terjed, de korbban tbb orszgban is elrte az 1,2 -1,5 szzalkot. Mivel az ad alapjul szolgl llomny meglehetsen magas (bankszmlaforgalom, bettllomny, stb.), gy az adbevtel elri a teljes adbevtel mintegy 1-7 szzalkt (GDP arnyosan 0,2 -1,9 szzalk). 2013. janur 1-jtl vrhatan Magyarorszgon is bevezetsre kerl a pnzgyi tranzakcis illetk (BTT). Az illetk alanyai a pnzforgalmi szolgltatk lesznek. A jelenleg rendelkezsnkre ll informcik szerint ltalnos szablyknt minden tranzakci utn a tranzakci sszegnek 2 ezrelknek megfelel illetket kell megfizetnik, azonban maximum 6 ezer forintot. Vrhatan kivtelt kpeznek az illetk all a bankkzi mveletek, az MNB mveletei, az rtkpaprszmlhoz kapcsold mveletek, a hiteltranzakcikhoz kapcsold mveletek s az n. vllalati cash-pool gyletek tlnyom rsze. A kszpnzes tranzakcikra vonatkozan a tervek szerint egy magasabb, 3 ezrelkes illetkkulcsot alkalmaznnak. Az illetkbl a kormny tervei szerint a GDP mintegy 0,5 szzalknak (az adbevtelek 1,4 szzalknak) megfelel kltsgvetsi pluszbevtel realizlhat. Br a magyar BTT gyors kltsgvetsi bevtelt biztosthat, negatv tulajdonsga, hogy homokot szr a pnzgyi intzmnyrendszer mkdsbe. Relatv rtelemben megdrgtja a pnzgyi tranzakcikat, gy a pnzgyi forrsallokci hatkonysgt ronthatja28. Ha a bank nem tudja thrtani a kltsgeket, akkor romlik a jvedelemtermel-kpessge s ezen keresztl gyengl a hitelezsi hajlandsga. Ezzel szemben, ha a bankrendszer kpes thrtani az illetket, akkor ezzel megdrgthatja a termkek s szolgltatsok rait (inflcit generl), amire a vllalati s hztartsi gyfelek a fizetsi szoksaik megvltoztatsval reaglhatnak. Ez egy nem hatkony struktrt eredmnyezhet, ami akr a feketegazdasgot is erstheti. A hazai szablyozs ugyanakkor kivenn az illetk hatlya all a gazdasg szempontjbl leginkbb kritikus s a leginkbb mobil (knnyen klfldre telepthet) tranzakcikat s a fizetend illetkre fels korltot hatroz meg. Ez felttelezheten valamelyest mrskli a tranzakcis illetk dezintermedicis hatst. Emellett a tervezett szablyozs a trsadalmi szinten rendkvl drga kszpnzhasznlatot magasabb illetkkulccsal bntetn, aminek kedvez externlis hatsai is lehetnek, amennyiben azt a bankok a kszpnzes tranzakcikra terhelik. A fejlett orszgokban meglehetsen egyedinek tekinthet hazai pnzgyi tranzakcis illetknek teht sszessgben negatv hatsai lehetnek. Ezek a negatv hatsok, annl ersebbek minl nagyobb az illetkkulcs, illetve minl hosszabb ideig marad fenn ez a terhels.
31. bra: A bankrendszer hitelllomnynak megoszlsa kamat trazdsi peridusok szerint (2012. I. flv)
2 500 2 250 2 000 1 750 1 500 1 250 1 000 750 500 250 Mrd Ft Mrd Ft 2 500 2 250 2 000 1 750 1 500 1 250 1 000 750 500 250

0
6 hnapon bell 6-12 hnap 1-5 v Hztartsi (42%) 5 ven tl Vllalati (44%)

Megjegyzs: Zrjelben a forint hitelek arnya a hitelllomnyon bell. Forrs: MNB.

A vllalati hitelkamatok esetben a jegybanki kamatcskkentsek hatsa gyorsan megjelenik. A jegybanki kamatcskkentsek potencilis hatst elemezve elmondhat, hogy a fennll hazai banki hitelllomny mintegy fele forint alap a vllalati szegmensben, mikzben az j hitelezsen bell a vlsg ta 65 szzalkra nvekedett a forint alap hitelezs arnya. Ksznheten a referencia kamathoz kttt vllalati hitelezs tlslynak az llomny mintegy 90 szzalka 3-6 hnapon bell trazdik (31.bra). A futamid alatt a felr rgztve van, gy a jegybanki kamatcskkentsek gyorsan s nagymrtkben megjelennek a teljes hitelkamatban. Ugyanakkor az jonnan folystott forint alap vllalati hitelllomny esetben a bankok zleti dntse, hogy tadjk-e az alacsonyabb jegybanki kamatbl szrmaz elnyt

28

Kirilenko-Perry (2004) szerint ez tlagosan mintegy a GDP 0,5 szzalkt kitev holtteher-vesztesget jelentett a vizsglt dl-amerikai orszgokban. K irilenko, Andrei - Victoria Perry (2004): On the financial disintermediation of bank transaction taxes, International Monetary Fund, Washington, DC. Albuquerque (2006) szerint az ltala tallan csak BAD tax-nek (Bank Account Debit tax) nevezett BTT a brazil GDP mintegy 0,2 szzalknak megfelel holtteher-vesztesget generlt. Albuquerque, Pedro H. (2006): BAD taxation: Disintermediation and illiquidity in a bank account debits tax model, International Tax and Public Finance, 13:5, pp. 601-624.

31/79

32. bra: A forint referenciakamathoz kttt hitelek slya a bankrendszer teljes vllalati, illetve hztartsi j hitel kihelyezseken bell
100 90 80 70 60 50 % % 100 90 80 70 60 50

vagy a kamatfelr nvelsvel lenyelik azt. Az elmlt vekben viszont azt tapasztaltuk, hogy a vllalati kamatfelrak elg stabilan alakultak, a bankok inkbb nem rjelleg tnyezkben (nem a kamatban) szigortottak. Az j hitelezsen bell a hztartsoknl is egyre magasabb a referenciakamathoz kttt hitelek arnya (32.bra).

A megvltozott felttelrendszervel hatkonyabb vlik a ktves hiteltender. A 2012. mrciusban 40 40 bevezetett jegybanki eszkz oktbertl j 30 30 felttelrendszerrel mkdik. A mdosts 20 20 sszessgben jelents enyhtst eredmnyez: az 10 10 ignybe vev bankoknak a tovbbiakban a 0 0 Vllalati Hztartsi Vllalati Hztartsi kereskedelmiingatlan-hitelek nlkli 2012. jnius 30 (203 Mrd Ft) (31 Mrd Ft) (128 Mrd Ft) (27 Mrd Ft) i llapothoz kpest kell szinten tartaniuk vllalati 2007-2008 tlag 2012. I. flv hitelezsket, s figyelembe vehetk az llomnyban Referencia kamathoz kttt forint hitelek arnya a refinanszrozsra nyjtott hitelek is. Az Egyb forint hitelek arnya Megjegyzs: Zrjelben az j forint hitelkihelyezsek havi tlaga az ignybevtel kezdeti limitje a referenciaidszak adott idszakban. mdostott vllalati hitelllomnynak 50 szzalka, Forrs: MNB. de a felvehet hitelmennyisg gyakorlatilag korltlanul emelkedhet a mdostott hitelllomny nvekedsbl add addicionlis sszeggel. Enyhlt tovbb a felttelek nemteljestsnek szankcionlsa is. A megvltozott felttelrendszer gy hatkonyabban szolglja a banki mrlegalkalmazkods nem kvnt hatsainak tomptst, gtat szabva a vllalati hitelezs jvbeli jelents visszaessnek. 33. bra: A hztartsi hitelllomny negyedves nett
vltozsnak elrejelzse
500 400 300 200 100 0 -100 -200
552,6 Mrd Ft

Mrd Ft

35 28 21 14 7 0 -7 -14

468 Mrd Ft

-300

-21

Elrejelzs Vgtrleszts hatsa ves nvekedsi tem (jobb skla)

Tny rfolyamrgzts

Forrs: MNB.

Elre tekintve a hztartsi hitelezsben a pozitv hatsokat kismrtkben meghaladjk a negatv hatsok. A roml konjunkturlis kiltsok a hztartsi szegmens hitelezsi folyamataira is negatv hatssal vannak: a folytatd mrlegalkalmazkodsi folyamatra rerst a jvedelmi pozci romlsa, valamint az vatossgi megfontolsok ersdse is. Mindezek elre tekintve a hztartsi hitelkereslet mrskldst indokoljk. Knlati oldalon ketts hatssal szembeslnk. Az llami kamattmogats s a jegybanki kamatcskkents enyhe lendletet adhat elssorban a lakscl hitelezsnek. Ezzel szemben a bankrendszer magasabb adterhelse visszafoghatja a hitelknlatot. Az ellenttes hatsok eredjeknt kiss rontottunk a lakossgi hitel-elrejelzsen: vrakozsunk szerint 2013-ben 3,4, mg 2014-ben 2 szzalkkal mrskldik a hazai pnzgyi kzvettk hztartsi hitelllomnya (33.bra). A lakossgi hitelek esetben gyengbb a jegybanki kamatcskkents hatsa. A jegybanki kamatcskkentsek potencilis hatsa a hztartsi hiteleknl a vllalati szegmenssel sszehasonltva alacsonyabb. A hztartsi hitelllomny csupn 40
32/79

2008.I. II. III. IV. 2009.I. II. III. IV. 2010.I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II. III. IV. 2013.I. II. III. IV. 2014.I. II. III. IV.

szzalka forint alap, melynek csak fele razdhat t 6 hnapon bell. Ennek oka az llamilag tmogatott jelzloghitelek - melyek trazdsi peridusa jellemzen ven tli s a fix kamatozs fogyasztsi hitelek szmottev arnya. Br az jonnan rtkestett hitelek gyakorlatilag teljes mrtkben forint alapak, melynek mintegy fele referenciakamathoz kttt kamatozs ksznheten a jelzloghiteleknl 2012 prilisban bevezetett tlthat razsnak - az j kibocsts nagysga jelenleg alacsony.

3. A PORTFLI MINSGE A nemteljest hitelek arnynak emelkedse s a vlsg elhzdsa nveli a hitelek alulfedezettsgnek kockzatt
Az els flv folyamn mind a vllalatoknl, mind a hztartsoknl folytatdott a nemteljest hitelek arnynak nvekedse. A vllalati hitelek esetben ez fknt tnyleges portfliromls eredmnye volt, de a hztartsi hiteleknl a vgtrleszts miatti llomnycskkens is jelents mrtkben rontotta a mutatt. Az rtkveszts eredmnyront hatsa kiss cskkent mindkt esetben, ami megmutatkozott a fedezettsgek enyhe mrskldsben is. A nemteljest llomny szintjnek folyamatos emelkedse miatt egy re fontosabb, hogy ezek a hitelek megfelelen legyenek rtkvesztssel fedezve. Ez mind a finanszrozsi kockzatokat cskkenti, mind pedig annak a kockzatt, hogy egy esetleges sokk esetn kiugr vesztesgeket kelljen elszenvednie a bankrendszernek. Dnten a projekthiteleknl s az tstrukturlt deviza jelzloghitelek esetben az elszmolt rtkveszts s a fedezetek rtke alapjn alulfedezettsg valsznsthet, amit a nemzetkzi sszehasonlts is altmaszt. Emiatt szksges lenne az rtkveszts elszmolsi s fedezetrtkelsi szablyok fellvizsglata. A vlsg kezdete ta a portfli romlsban vllalati oldalon nem ltszik a fordulat jele. A portflitisztts hinya, illetve a cskken llomny miatt a ktves elrejelzsi horizonton nem vrjuk az NPL arny cskkenst, lassul nvekedst valsznstnk. Hztartsi oldalon a beindul adssegt programok a kvetkez kt vben megllthatjk a portfli romlst. Vrakozsunk szerint 2013 vgn tetzhet a nemteljest hitelek llomnyon belli arnya. Az j rtkveszts szksgletben ugyanakkor mindkt szegmens ben cskken tendencit vrunk felttelezve, hogy a jelenlegi nemteljest hitelllomny mg ptllagos rtkvesztst nem fognak elszmolni, teht az alulfedezettsg fennmarad.
34. bra: A bankrendszer vllalati nemteljest hitelllomnynak arnya
26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 % % 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

Tovbb roml portfliminsg Az idei v els flvben jbl jelents mrtkben emelkedett a nemteljest vllalati hitelek portflin belli arnya. A vlsg kezdete ta folyamatosan gyors temben n a bedlt vllalati hitelek portflin belli arnya (34.bra). A relgazdasg rossz teljestmnye a bels fogyaszts drasztikus visszaessn keresztl klnsen slyosan rinti a bels piacra fokuszl vllalkozsokat. A banki vllalati hitelportflin bell jelents, tbb mint 20 szzalkos rszt kitev projekthitelek nagyrszt hazai ingatlanberuhzsokhoz kthetek, gy ezek teljestmnyben meghatroz a bels piac gyenglkedse. A vlsg elhzdsval egyre tbb vlik kzlk kiltstalann, s kerl a nemteljest kategriba. Az els flv folyamn elssorban ezek a hitelek emeltk a nemteljest hitelek llomnyon
33/79

III.

III.

II.

II.

2010.I.

Projekthitelek - brutt Teljes - brutt

Egyb vllalati hitelek - brutt Teljes - nett

Megjegyzs: Az oszlopok szerzdsenknti, mg a teljes llomnyra vonatkoz arny gyfelenknti. A nett NPL esetn a hiteleket nett rtken vettk figyelembe, azaz a brutt rtkekbl levontuk az elszmolt rtkveszts-kpzst. Forrs: MNB.

2012.I.

2011.I.

IV.

IV.

II.

35. bra: Az rtkveszts llomnyarnyos eredmnyt ront hatsa a vllalati szegmensben

6 5 4 3 % % 6 5 4 3

2
1 0 -1

2
1 0 -1

belli arnyt. A mutat gy flv vgre meg haladta a 20 szzalkot, mg a projekthitelek esetben mr a 25 szzalkot is elrte. A teljes vllalati hitelportflit tekintve a nemteljest hitelek nett rtkt figyelembe vve ez az arny 12 szzalk krli. Ez azt jelenti, hogy a portfli 12 szzalka olyan nemteljest hitelekbl ll, am elyek mgtt nincs elszmolt rtkveszts. Az v vgi jelents rtkveszts -elszmols utn az els flvben nmikpp cskkentek a hitelezsi vesztesgek. 2011 vgn a bankok a negatv makrogazdasgi vrakozsok miatt jelents mennyisg rtkvesztst kpeztek, ezzel 4 szzalk fl emelve az rtkveszts eredmnyront hatst. Az idei v els felben nmikpp cskkent ez a mutat, de a 3,8-as rtk historikusan tovbbra is igen magas. A nemteljest hitelek alakulshoz hasonlan itt is megfigyelhet az gylettpusok kztti eltrs. A projekthitelek rosszabb teljestmnye nagyobb hitelezsi vesztesgeket vont maga utn az els flvben. Az egyb vllalati hitelek mozgattk lefele a mutatt (35.bra). A nemteljest hitelek rtkvesztssel val fedezettsge kiss cskkent 2012 jniusra. A nemteljest portfli nvekedse mellett is cskkent az rtkveszts eredmnyront hatsa az els flvben, ami megmutatkozott az rtkvesztssel val fedezettsgben is. Br egyedi szinten a legrosszabbul teljest bank javult, rendszerszinten azonban a 2011 vgn ltott 51 szzalkrl 49 szzalkra cskkent a mutat (36.bra). Az utbbi vekben hasonl tapasztalatunk volt a msodik negyedvekben, vagyis a bankoknl rendre szignifiknsan ntt a nemteljestsek llomnyon belli arnya, s cskkent a fedezettsge. A szezonalits miatt a mostani elmozduls ezrt nmagban nem jelent nagy kockzatot. A hztartsi szegmensen 2012 msodik negyedvben is folytatdott a portfli minsgnek romlsa. A hztartsi hiteleken bell a 90 napon tli ksettsgek arnya (NPL) flv alatt 13 szzalkrl a 16 szzalk fl emelkedett (37.bra). A nvekeds rszben a vgtrleszts miatti llomny cskkens technikai hatsa volt. A nevez vltozsa nmagban tbb mint 1 szzalkponttal nvelte a mutatt az idei esztendben. A nvekeds azonban ettl fggetlenl is magas volt. Az llami programok beindulsnak jtkony hatsa mg vratott magra az els flv folyamn, hiszen a Nemzeti Eszkzkezel vsrlsai mg nem indultak

III.

III.

III.

III.

II.

II.

II.

2010.I.

2008.I.

2009.I.

2011.I.

rtkveszts eredmnyront hatsa rtkveszts eredmnyront hatsa projekthitelek nlkl Projekthitelek rtkvesztsnek eredmnyront hatsa az llomnyhoz

Forrs: MNB.

36. bra: A nemteljest vllalati hitelek rtkvesztssel val fedezettsge

90 80 70 % % 90 80 70

60
50 40 30 20 10 0

2012.I.

IV.

IV.

IV.

IV.

II.
60
50 40 30 20 10 0

II.

IV.

IV.

IV.

II.

II.

III.

III.

2009.I.

2010.I.

2011.I.

III.

II.

Egyedi fedezettsgi tartomny

tlagos fedezettsg

Forrs: MNB.

37. bra: A bankrendszer hztartsi nemteljest hitelllomnynak arnya

18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 % % 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

III.

III.

II.

II.

2012.I.

Nemteljest hitelek arnya - brutt

Nemteljest hitelek arnya - nett

Megjegyzs: A nett NPL esetn a hiteleket nett rtken vettk figyelembe, azaz a brutt rtkekbl levontuk az elszmolt rtkveszts-kpzst. Forrs: MNB.

2012. I.

2010. I.

2011. I.

IV.

IV.

II.

II.

34/79

meg, a nemteljest hitelek forintra vltsa is nagyrszt a harmadik negyedvre maradt, s az rfolyamgtba trtn belps is lassabb volt a vrtnl (6.keretes rs). A nvekedsben jelents szerepe volt az tstrukturlt llomny visszaessnek is. Az tstrukturlt hiteleknek tbb, mint 30 szzalka nemteljest, s az jratrgyalt llomny folytatd nvekedse ellenre sem vltozott lnyegesen a rendben teljest tstrukturlt hitelek arnya. A nem teljest hitelek nett rtkt figyelembe vve az NPL arny ugyancsak emelkedett, de 9-10 szzalk kztt maradt. 6. KERETES RS: A PROBLMS HZTARTSI HITELLLOMNY CSKKENST SZOLGL KORMNYZATI INTZKEDSEK S AZOK HATSAI A kormny s a Bankszvetsg 2011 decemberben kttt megllapodsa alapjn egy tbb pontbl ll programcsomag kerlt kidolgozsra, amely a lakossgi deviza -jelzloghitellel rendelkezk helyzetnek rendezsre irnyult. A programcsomag rszleteit mind az prilisi Jelents a pnzgyi stabilitsrl, mind a tavaly decemberi Jelents az inflci alakulsrl c. MNB-jelentsek trgyaltk. Jelen rsban ezrt csak a tavasz ta bekvetkezett fejlemnyeket tekintjk t rviden. I. rfolyamrgzts. Az rfolyamrgztsi programba a mg teljest deviza -jelzloghitel adsok lphetnek be 2012. december 31-ig.29 A belp adsok 2017. jnius 30-ig rgztett rfolyamon 180 HUF/CHF, 250 HUF/EUR, 2,5 HUF/JPY trleszthetik a hiteleiket, a klnbzetet a trlesztrszlet kamatrsz t az llam s a hitelnyjt bank fizeti, a tkerszt pedig az adsnak nyjtott forint gyjtszmlahitelbl finanszrozzk. A programba val mihamarabbi belps minden arra jogosult ads szmra racionlis dnts, mivel a belpk transzfert kapnak az llamtl, illetve a banktl, viszont cserbe semmifle jogrl nem kell lemondaniuk, emellett pedig a transzfert annl hosszabb ideig kapjk, minl hamarabb lpnek be. Ennek ellenre 2012. augusztus vgig a jogosult devizaadsok mindssze 16 szzalka lt ezzel a lehetsggel. Br a program minden adscsoport eltt csak szeptember 1-jtl nylt meg, a belpk arnya ezzel egytt is alacsonyabb az MNB korbbi vrakozsainl. Ennek magyarzata lehet, hogy a konstrukci viszonylag bonyolult, illetve a gyjtszmlahitel miatt j hitel felvtelvel is jr, amitl a vlsg negatv tapasztalatai miatt egyre tbben dzkodnak. (Valjban az adsok ezen j hitel felvtelvel nem vllalnak jelents tbbletkockzatot akkor, ha az rfolyamklnbzetnek a gyjtszmlra kerl rszt megtakartjk.) Ezrt a kvetkez hnapokban a rszvtel nvekedse ellenre is a belpk arnya a korbban prognosztizlt 90 szzalkkal szemben 70 szzalkos lehet. Vrakozsaink szerint ez az eszkz alkalmas lesz a deviza-jelzloghitelek tovbbi portfliminsg-romlsnak szmottev lelasstsra. II. Nemteljest deviza jelzloghitelek tvltsa. Azon deviza-jelzloghiteleknl, amelyek 2011. szeptember 30 n tbb mint 90 napos ksedelemben voltak (legalbb 78 ezer forinttal), az adsok 2012. mjus 15 -ig krhettk, hogy devizahitelket a bank forintra vltsa a mjus 15 . s jnius 15. kztti MNB-tlagrfolyamokon (ezek vgl a kvetkezkpp alakultak: 248,5 HUF/CHF, 298,6 HUF/EUR, 2,99 HUF/JPY). A forintra vltott tartozs 25 szzalkt a bankoknak el kellett engedni, az gy keletkez vesztesg 30 szzalkt azonban lerhattk a 2012-es bankadbl. Ez a program azonban vrakozsainknak megfelelen a 90 napon tli ksedelemben lv devizajelzloghitelllomny csak egy kis rsze szmra tudott megoldst knlni. Egyrszt a program felttelei is szigorak voltak: az gyfl ingatlannak rtke hitelfelvtelkor nem haladhatta meg a 20 milli forintot, radsul a program 2012 prilisban valamelyest tovbb szigorodott.30 Msrszt a program a 25 szzalkos adssgelengeds ellenre sem tudta volna szmotteven cskkenteni az gyfelek fizetsi terheit, mivel az j

29

Pontosabban a 90 napnl nagyobb ksedelemmel nem rendelkez adsok, illetve tovbbi felttel, hogy a felett klcsn sszege hitelfelvtelkor nem haladta meg a 20 milli forintot s az ads nem ll fizetsknnyt program alatt. 30 Ennek rtelmben a bankoknak csak azon adsoknl volt ktelez az tvltsi konstrukci felajnlsa, akiknl a szerzds mg nem volt felmondott llapotban. A bankok joga azonban megmaradt a mr felmondott szerzdssel rendelkez adsokkal is ilyen megllapodst ktni, s ezeknl az eseteknl is rvnyesthet volt a 25 szzalkos mrtk adssgelengeds 30 szzalknak a levonsa a bankadbl.

35/79

forinthitel magasabb kamatai az adssgelengedst ellenslyoztk (a kapcsold s csak egy szkebb kr szmra elrhet llami kamattmogats ebben csak tmeneti enyhlst tudott hozni). gy ez a konstrukci inkbb az olyan adsokon tudott segteni, akiknl a fedezetl szolgl ingatlan elrverezse s a hitel abbl trtn kifizetse relis megoldsnak tnt: ezekben az esetben az adssgelengedsnek ksznheten az adsnak az rverezs s a hitel kifizetse utn tbb pnze / kevesebb tartozsa maradt az jrakezdshez. Mindezek miatt eleve kevs ads jelentkezett erre a programra, amelyekbl a trvnyben megjellt augusztus 31-i hatridig a hitelintzetek 23 millird forintnyi (3100 darab krli) devizahitelt vltottak t. gy ez az eszkz rdemben nem tudott javtani a magas nemteljestsi arnyokon . III. Nemzeti Eszkzkezel. A Nemzeti Eszkzkezel (NET) (2012.08.31.) 3 705 Mrd Ft azon adsok ingatlant 90 napot meghalad ksedelemben lvk vsrolja meg, s adja brbe (2012.06.30.) 754 Mrd Ft szmukra egy trvnyben tstrukturlt, mg teljest hitelek meghatrozott ron, akik (2012.06.30.) 514 Mrd Ft legalbb egy gyermeket 2012. augusztus vgi llapot rfolyamgt Forintosts nevelnek s valamilyen szocilis elltsban Adott programra jogosult hitelek:* 2 951 Mrd Ft 126 Mrd Ft rszeslnek. A tranzakci A programban rszt vevk: 468 Mrd Ft 23 Mrd Ft ltrejtthez az ads , illetve a Rszvteli arny: 15.9% 17.5% hitelt nyjt pnzgyi MNB elrejelzs a vgleges rszvteli arnyra: 70% intzmny(ek) beleegyezse *rfolyamgtnl jogosultnak tekintettk a 90 napnl kisebb ksettsg hiteleket, akkor is ha egyarnt szksges. Az tstrukturltak voltak. Noha a programban val rszvtel felttele, hogy az gyflnek ne legyen ingatlan vtelrt a hitelez(k) ksedelme, ezek a hitelek knnyen jogosultt tehetk. A forintostsnl jogosultnak tekintettk a kielgtsre fordtjk, a nem felmondott, 2011. szeptember 30-n legalbb 90 napos ksedelemben lev hiteleket. zlogjogosult pnzgyi intzmny(ek) pedig lemond(anak) az adssal szemben ezen fell esetlegesen marad kvetelskrl. A nyr folyamn elfogadsra kerlt az eszkzkezel mkdshez szksges minden jogszably, illetve a rszvteli felvteleket is enyhtettk (korbban kett eltartott szemly volt a kritrium), valamint az NET-nek tadott ingatlanok nem szmtanak majd bele az rverezsi kvtkba sem. Mivel a szksges jogszablyi httr csupn a nyr elejn lpett hatlyba, ezt kveten pedig mg a bankoknak szerzdst is kellett ktni az NET-tel, ezrt egyelre csak kevs ingatlanvsrlsra kerlt sor. gy vrakozsaink szerint nem valszn, hogy az idei vre kijellt 8000 darab ingatlant az NET -nek sikerl tvennie, de ennek a kvtnak a ki nem hasznlt rsze tvihet a kvetkez vre. Azonban egyelre mg gy is krdses, hogy lesz-e elegend problms ads, akik a programban val rszvtel valamennyi felttelt teljestik, 31 gy elkpzelhet, hogy a ksbbiekben mg a felttelek tovbbi laztsra lesz szksg annak rdekben, hogy a NET a 2014-ig rendelkezsre ll teljes kvtt (25 ezer ingatlan) ki tudja hasznlni. Mindazonltal a program alkalmas lehet a szocilisan legrszorultabb helyzet adsok helyzetnek rendezsre, mivel az eszkzkezel ltal megllaptott brleti djak alacsonyak (az tvett laks hitelfelvtelkori rtknek a 1,5 szzalka/v). Kedvez az is, hogy a NET ltal tvett ingatlanok nem szmtanak bele az rverezsi kvtba, s mivel a 2014 -ig tvenni tervezett gyfelek a nemteljest jelzloghitel adsok kzel 20 szzalkt teszik ki jelenleg, ez lnyegesen gyorsthatja a banki portflitiszttst.
Teljes deviza jelzloghitel-llomny

31

Valsznnek tnik, hogy a gyerekszmra (legalbb 1 gyermek a hztartsban) vonatkoz felttelt tudja annyi ads teljesteni, amekkora a NET teljes kapacitsa (2014-ig 25 ezer ingatlan). A szocilis juttatsban rszesls felttelt teljestk szmrl azonban egyelre nincsen informcink (mivel ez a kereskedelmi bankoknl sem ll rendelkezsre).

36/79

38. bra: A hztartsok nemteljest hiteleinek arnya a bankrendszerben termktpusonknt

26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4
Forint jelzloghitel Forint lakshitel

26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4

2
0

2
0

A forintrfolyam svjci frankkal szembeni gyengesge tovbbra is meghatrozta a hztartsi portfli minsgnek alakulst. Az egyes termkeket vizsglva lthat, hogy a jelents portfliromls a devizatermkeket rintette fknt (38.bra), br a dinamikt rszben itt is a vgtrleszts magyarzza. A forinthitelek esetben ugyanakkor csak mrskelt romlst lehet regisztrlni az NPL-arnyokban, mikzben azok szintje az llomnyokban meghatroz jelzloghitelek esetben lnyegesen alacsonyabb. Az rfolyamgt beindulsa gy jelentsen hozzjrulhat a romls megllshoz. A teljes kr adsnyilvntartssal javulhat az tlthatsg, mrskldhet a tlzott eladsodottsg. 2012 mjustl a lakossgi hiteladsok referenciaadatainak nyilvntartsa a gyakorlatban is teljes krv vlt a Kzponti Hitelinformcis Rendszerben (n. pozitv adslista) , amit az MNB rgta szorgalmazott. Az j rendszer tlthatsgot javt hozadka vitathatatlan: a jelenlegi adatok tansga szerint ugyanis Magyarorszgon kb. 1 milli jelzloghitel-ads kzl 90 ezer f esett ksedelembe valamely hitelvel, s a ksedelembe essek arnya magasabb is azok krben, akiknek tbb hitelszerzdsk van (39.bra). Az eladsodottsg nvekedsvel cskken a hitelads tehervisel kpessge, gy nvekszik a hitel bedlsnek valsznsge is. gy a pozitv adslista az tlthatsg javulsval a jvben szervesen hozzjrulhat ahhoz, hogy megelzhet legyen a hitelfelvevk tlzott eladsodottsga, illetve szerzdseik halmozott nemteljestv vlsa . Az rtkveszts llomnyarnyos eredmnyront hatsa nem vltozott lnyegesen az els flvben. A vgtrleszts miatt jelents vesztesgeket szenvedtek el a bankok a hztartsi portflin, gy az rtkveszts eredmnyront hatsnak tnyleges rtke rendkvli magassgokba szktt 2011 vgtl kezdve. A vgtrleszts hatsait figyelmen kvl hagyva azonban, a mutat rtke a msodik negyedves, enyhe cskkens utn nem sokkal haladja meg a 2 szzalkos szintet, ez a 2009-ben ltott szinteknek felel meg (40.bra). A kevesebb elszmolt hitelezsi vesztesg a hztartsi nemteljest portfli fedezettsgre is kiss negatvan hatott. A magas fedezettsg fenntartsa ebben az esetben is fontos stabilitsi szempontbl azrt, hogy a fedezetek esetleges rcskkenst is kpesek legyenek elviselni a bankok.

IV.

IV.

IV.

III.

III.

III.

III.

IV.

II.

II.

2009. I.

2010. I.

2011. I.

2008. II.

Forrs: MNB.

39. bra: A jelzloghitel-adsok szerzdsszm szerinti megoszlsa

600 000 500 000 400 000 300 000 200 000 100 000 5,6% 0 14,1% 8,5% 23,3% 18,8% f % 60 50 40 30 20 10 0

46,4%

30,3%

6-10

10<

Adsok szma

Ksedelembe esettek arnya (jobb skla)

Forrs: KHR.

40. bra: Az rtkveszts llomnyarnyos eredmnyt ront hatsa s az rtkvesztssel val fedezettsg a hztartsi szegmensben
7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 % % 72 68 64 60 56 52 48 44 40 36 32 28 24 20 16

III.

II.

II.

2012. I.

III.

2011.I.

rtkveszts eredmnyront hatsa vgtrleszts nlkl Vgtrleszts hatsa Fedezettsg a hztartsi hiteleknl (jobb skla)

Forrs: MNB.

2012.I.

2010.I.

IV.

IV.

II.

II.

II.

37/79

41. bra: Az nkormnyzati szektor portfoliminsgi mutati

12 10 8 6 4 2 0 2011. I. II. III. IV. 2012. I. II. % % 36 30 24 18 12 6 0
90 napon tl nemteljest portfoli arnya tsrukturlt llomny arnya tstrukturlt llomny rtkvesztssel val fedezettsge (jobb skla) 90 napon tl nemteljest portfoli rtkvesztssel val fedezettsge (jobb skla)

Forrs: MNB.

Tovbbra is nvekszik a nemteljest s az tstrukturlt portfli arnya az nkormnyzati szektorban, az rtkveszts kpzs azonban nem kveti az tstrukturlt llomny bvlst. Eltekintve attl az egyszeri hatstl, hogy 2012 els negyedvre a megyei nkormnyzati adssgok llami tvllalsval visszaesett a problms llomny arnya, a nemteljest s tstrukturlt llomny arnynak folyamatos nvekedse lthat az nkormnyzati portfliban. A hitelintzetek ltal megkpzett rtkveszts arnya a problms llomnyhoz mrten a 2011 vgi szinten van, vagyis a nemteljest llomny rtkvesztssel val fedezettsge 16 szzalk alatt, az tstrukturlt llomny fedezettsge 5 szzalk alatt ltszik stabilizldni (41.bra). Az tstrukturlt llomny alulfedezettnek tnik, mivel a szektorban aktv bankok tbbsge egyltaln nem kpez rtkvesztst az tstrukturlt llomnyra. Ugyanakkor a legfrissebb kormnyzati intzkedsek rdemben befolysolhatjk a bankrendszer nkormnyzati kvetelseirl alkotott kpnket (7.keretes rs).

7. KERETES RS: A KORMNYZATI INTZKEDSEK AZ NKORMNYZATI ADSSG RENDEZSRE A 2012. oktber vgn nyilvnossgra hozott kormnyzati tervek szerint az llam folytatja az nkormnyzati szektor konszolidlst s tovbbi adssgot vllal t helyi hatsgoktl. Az jonnan bejelentett intzkedsek rdemben hozzjrulhatnak a szektorban meglv pnzgyi feszltsgek enyhtshez. Mieltt az intzkedscsomagot ismertetjk, szksgesnek tartjuk az nkormnyzatok bankrendszerrel szembeni ktelezettsgeinek ttekintst. A bankrendszer nkormnyzatokkal szembeni kvetelsllomnya a vlsgot megelz kt vben kzel ktszeresre emelkedett. A szektor bankrendszerrel szembeni nett kitettsge ugyanakkor csak 2010 -ben kezdett romlani. Ez fkpp annak volt ksznhet, hogy a korbban megszerzett forrsokat az nkormnyzatok bankbettknt helyeztk el, 2010-ben azonban elkezdtk lepteni bettllomnyukat. Az adssg majdnem felt kitev ktvnyllomny 75 szzalka svjci frankban, tovbbi 15 szzalka eurban denominlt, gy a gyenge forint rfolyam szmotteven nvelte az nkormnyzatok bankrendszerrel szembeni tartozst. Mivel a devizban denominlt ktvnyek kamata dnten referenciakamatokhoz kttt (CHF LIBOR, EURIBOR), a gyenge forint rfolyam negatv hatst rszben ellenslyozza, hogy a referenciakamatok historikusan is alacsony szintre cskkentek. Ugyanakkor ez csak a kamatfizetsekre igaz, a tketrlesztseknl a svjci frank ersdse teljes mrtkben megjelenik. Ez klnsen azrt jelent kockzatot, mivel a ktvnyek trlesztshez ltalban tbb ves trelmi idszak kapcsoldik, melyek jelents hnyada az elttnk ll egy vben fog lejrni. Mg 2012 elejn a ktvnyekhez kapcsold moratriumok fele jrt le, addig 2013 vgre az llomny 90 szzalka trlesztsi szakaszba kerl. Az llam mr eddig is tbb intzkedst tett az nkormnyzati szektor pnzgyi pozcijnak rendezse rdekben. Egyrszt 2011 vgn a megyei nkormnyzatoktl mintegy 170 millird forint adssgot vllalt t, amivel a korltozott bevteli lehetsgei miatt leginkbb kifesztett helyzetben lv megyei nkormnyzatok gazdlkodshoz ktd feszltsgek enyhltek. Msrszt a 2012 janurjban az nkormnyzatok hitelfelvtelt korltoz trvnyi szablyozs kerlt bevezetsre, ami a vrakozsok szerint gtat szab az adssg tovbbi nvekedsnek. Az j rendelkezsek rtelmben az nkormnyzatok adssgot keletkeztet gyletet csak a kormny hozzjrulsval kthetnek. A szably all kivtelt jelentenek azonban a nemzetkzi szervezetektl elnyert fejlesztsi tmogatsok megellegezsre vagy nrszre szolgl hitelek, az ven belli lejrat hitelek,

38/79

a reorganizcis hitelek, illetve a teleplstpustl fgg rtkhatrt meg nem halad hitelek. A legfrissebb informcik szerint a megyei nkormnyzatok adssgnak tvllalsa csak az els lpcs volt a szektor konszolidlsban: az llam a kzel 1300 millird forint sszeg teljes nkormnyzati adssg csaknem felt, tbb mint 600 millird forint tvllalst tervezi differencilt mdon. A mr bejelentett, de mg el nem fogadott llami intzkedsek rtelmben az 5000 fnl alacsonyabb llekszm teleplsek teljes tartozst tveszi az llam, vagyis 1673 nkormnyzat 97 millird forintot meghalad tartozst. A magasabb npessg nkormnyzatok adssgnak tvllalsa az nkormnyzatok egy fre jut helyi adbevtelnek a fggvnye. Amely nkormnyzat egy fre jut helyi adbevtele nem ri el a szektor tlagnak 50 szzalkt, az llam az adssgllomny 70 szzalkt veszi t (sszesen 45,3 millird forintot). A szektor tlaghoz mrten 50 s 75 szzalk kztti egy fre jut helyi adbevtel esetn az tvllals tervezett mrtke 60 szzalk (sszesen 79,4 millird forint), mg a 75 s 100 szzalk kztti egy fre jut helyi adbevtel esetn az adssgok felt tvllalja az llam (sszesen 145,1 millird forint). Az tlag feletti egy fre es helyi adbevtellel rendelkez nkormnyzatok adssgnak az llam a 40 szzalkt veszi t (sszesen 244,7 millird forint). Az adssg tvllalsa nincsen hatssal az llamadssg mrtkre, mivel a szmviteli sztenderdek rtelmben azt konszolidlt mdon, az nkormnyzati szektor adssgllomnyval egytt kell szmtani. Hasonlkpp az llamhztartsi hinyt sem befolysolja a tervezett intzkeds. Az adssgtvllals pozitv eredmnye lehet, hogy lehetv teszi a tladsodott nkormnyzatok gazdlkodsnak rendezst, illetve a szektort rint egyb intzkedseket kiegsztve (pldul adssgfelvtel korltozsa) megakadlyozhatja az adssgok jratermeldst. Ez a szektort hitelez bankok szmra is kedvez lehet. Egyrszt a kockzatok mrskldsvel a szksges rtkveszts is alacsonyabb vlhat, aminek kvetkeztben a jvedelmezsg javulhat. Msrszt azonnali hatsknt jelentkezik, hogy a bzeli tkeszabllyal sszhangban az llammal szemben fennll kitettsghez rendelt kockzati slyok lnyegesen alacsonyabbak az nkormnyzati kitettsghez tartoznl, gy a hitelintzeteknl tke szabadulhat fel. Az elrejelzsi horizonton nem ltszik fordulat a vllalati NPL-arny trendjben A ktves elrejelzsi horizontunk vgre a vllalati hitelek tbb, mint negyede vlhat nemteljestv. A vllalati hiteleknl tovbbra sem ltjuk, mi trhetn meg az NPL arny nvekv trendjt. A nvekedsi kiltsok tovbbra is gyengk, s ez klnsen igaz a bels fogyasztsra. ppen ezrt a hazai piac fejlemnyeire kifejezetten rzkeny kis s kzpvllalati szektorhoz, illetve a nagy ingatlanprojektekhez kapcsold hitelek teljestmnye vrhatan nem javul a kvetkez idszakban. Az NPL-arnyra hat tovbbi tnyezkben sem vrunk szignifikns vltozst. A tiszttsi rta tovbbra is kifejezetten alacsony, s a vllalati portfli is zsugorodni fog az elkvetkez ktves idszakban. sszessgben gy az NPL-arny 25 szzalk fl emelkedhet 2014 kzepre. Ekzben a nemteljest llomny lassul nvekedsvel sszhangban az rtkveszts eredmnyront hatsa a mostani kiugr rtknl alacsonyabban, a vlsg korbbi idszakaiban ltott 2,5 szzalk krli szinten alakulhat (42.bra), felttelezve, hogy a jelenlegi nemteljest hitelllomny mg ptllagos rtkvesztst nem fognak elszmolni.

42. bra: A nemteljest hitelek arnya s az rtkveszts eredmnyt ront hatsa a vllalati szegmensben
6 5 4 3 2 1 0 2007.II. 2008.II. 2009.II. 2010.II. 2011.II. 2012.II. 2013.II. 2014.II. llomnyarnyos j rtkveszts - tny llomnyarnyos j rtkveszts - elrejelzs Nemteljest hitelek arnya (jobb skla) % % 30 25 20 15 10 5 0

Forrs: MNB.

39/79

43. bra: A nemteljest hitelek arnya s az rtkveszts eredmnyt ront hatsa a hztartsi szegmensben
6 5 4 3 2 1 0 2007.II. 2008.II. 2009.II. 2010.II. 2011.II. 2012.II. 2013.II. 2014.II. llomnyarnyos j rtkveszts - tny A vgtrlesztsbl szrmaz llomnyarnyos j rtkveszts llomnyarnyos j rtkveszts - elrejelzs Nemteljest hitelek arnya (jobb skla) % % 18 15 12 9 6 3 0

Forrs: MNB.

A hztartsi szegmensben a folyamatos romlsnak gtat szabhatnak az llami programok. Az idei v derekn 16 szzalk fl rt a nemteljest hitelek portflin belli arnya, az emelked trend megfkezst azonban a kormnyzati programok elsegthetik. Az rfolyamgt intzmnye rdemben segthet azon adsoknak, akik trlesztsi nehzsgeit a megemelkedett rszletek okozzk. A svjci frank hitelek esetben 180 forintos fels korlt gy cskkenti a belpk csdvalsznsgt (elrejelzsnkben 70 szzalkos belpsi arnnyal szmoltunk). Emellett a nemteljest hitelek egy rsznek rszleges adssgelengeds melletti forintra vltsa enyhn javthatja a mutatt. Vgl az alacsony tiszttsi rtt nvelheti a Nemzeti Eszkzkezel (NET) tnyleges beindulsa. A NET az idei vre 8 ezer ingatlan megvsrlst tervezi, mg jvre tovbbi 7 ezer, 2014-ben pedig 10 ezer lakst venne meg (szmtsunk sorn ennl konzervatvabb felttelezst vettnk alapul). Ezen tnyezk miatt az elkvetkez kt vben mr nem szmtunk az NPL arny jelents emelkedsre. A mutat jv v kzepn 17 szzalk krl tetzhet, s az idszak vgre mr 16,5 szzalk kzelbe cskkenhet. A javul NPL-mutatval egytt az rtkveszts eredmnyront hatsa is javulhat. A ktves idhorizont vgn a mutat 2 szzalk alatti szintre kerlhet (43.bra), felttelezve, hogy a jelenlegi nemteljest hitelllomny mg ptllagos rtkvesztst nem fognak elszmolni. A kockzatok cskkentse rdekben szksges az rtkveszts elszmolsi s fedezetrtkelsi szablyok szigortsa

44. bra: A bankrendszer nemteljest hiteleinek ves nvekedse

140 120 100 80 60 40 20 0 -20 % % 140 120 100 80 60 40 20 0 -20

Vllalati NPL llomny - ves nvekedsi tem Hztartsi NPL llomny - ves nvekedsi tem

Forrs: MNB.

Jelenleg a portfli minsgvel kapcsolatban a flow problma mrskeltebb kockzatot jelent a pnzgyi stabilitsra. Jelenleg a legnagyobb kihvs el a folyamatosan emelked, magas szintet elr NPL-arny kezelse lltja a hazai bankrendszert. A problma nagysgnak s slyossgnak megfelel rtkelshez kln kell vlasztani a folyamatos nvekedsbl ered (flow), illetve a magas llomnybl add (stock) problmt. A nemteljest hitelek nvekedse (flow problma) azt hatrozza meg, hogy az jonnan problmss vl portfli utn milyen mrtk j rtkveszts igny jelentkezik, kzvetlenl rontva a bankrendszer jvedelemtermel kpessgt. Elrejelzsi horizontunkon ugyanakkor a nvekedsi tem rdemi lassulst vrjuk (44.bra), ami rtelemszeren az j rtkveszts szksglet jelents cskkensvel jr egytt.

2009.I. II. III. IV. 2010.I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II. III. IV. 2013.I. II. III. IV. 2014.I. II.

40/79

45. bra: A bankrendszer nemteljest hiteleinek tiszttsa

80 70 60 50 40 30 20 10 Mrd Ft % 16 14 12 10 8 6 4 2

0
IV. IV.

0
IV. III. III. III. III. IV. II. II. II. 2009.I. 2010.I. 2011.I. 2008.II. 2012.I. II.

Kitiszttott llomny - hztartsok Kitiszttott llomny - vllalatok Tiszttsi rta - hztartsok (jobb skla) Tiszttsi rta - vllalatok (jobb skla)

Forrs: MNB.

46. bra: A nemteljest hitelek arnya s azok rtkvesztssel val fedezettsge a szlesebb rgiban
20

Kiemelt kockzat a tarts nvekeds eredmnyeknt felplt jelents nemteljest llomny (stock problma). A magas nemteljest llomny tbb szempontbl is negatvan hat a bankrendszerre. Elszr is a fennll nemteljest hitelllomnynl is jelentkezhet j rtkvesztselszmolsi igny. A fedezetek rtkben bell vltozs (pldul az ingatlanrak cskkense miatt), vagy devizahitelek esetben a forint gyenglst kvet kitettsg nvekeds egyarnt j rtkveszts elszmolst teheti indokoltt. A jvedelmezsget nemcsak a hitelezsi vesztesgeken keresztl befolysolja negatvan a nemteljest llomny. A portfli ezen rsznek is van finanszrozsi kltsge, amivel szemben nincs a banknak bevtele a finanszrozott eszkzn. A szolvenciaproblmk mellett a bankok likviditsi helyzetre is negatv hatssal van a magas nemteljest llomny. A nemteljest portflit finanszrozniuk kell a pnzintzeteknek, s a hitelek mgtt lev forrsokat folyamatosan meg kell jtani , ami ronthatja a lejrati sszhangot is. A magas NPL arny emellett negatv hatssal van a banki hitelezsi hajlandsgra is. Vgl pedig reputcis szempontbl is lehet negatv hatsa az NPL-nek. Br a mutatt klnbz orszgokban eltren definiljk, gy nehezen sszevethet a szintjk, a befektetk mgis nagy figyelmet fordtanak r a kockzati megtlskben, ami a forrsok razsban is megjelenhet. Az NPL-arny cskkentse kiemelt cl kell, hogy legyen. Az NPL-mutat a nemteljest hitelek gyorsabb kitiszttsval (szmll cskken) vagy/s a hitelezs beindtsval (nevez n) cskkenthet. A portfli tiszttsa igen lassan halad a hazai bankrendszerben. Negyedves szinten a nemteljest hitelek 3-4 szzalka kerl ki a mrlegbl, ami azt jelenti, hogy 6-8 v alatt kerlne ki a teljes rossz portfli a bankrendszerbl (45.bra). A tisztts segtse ppen ezrt szksges a problma kezelsre, amihez elengedhetetlen a bankrendszer szereplivel val szoros egyttmkds (8.keretes rs). Az NPL-mutat javulst nagyban segten a hitelezs beindulsa is. A hitelezsi aktivits emelkedse emellett a nvekv teljest llomnyokon keresztl a jvedelmezsget is javulhatn. A krnyez orszgok szignifiknsan jobb mutatit (46.bra) is rszben a lnyegesen kedvezbb hitelezsi folyamatok magyarzzk.

Nemteljest hitelek llomnyon belli arnya (%)

Montenegro (1)

15

Horvtorszg (3)

Szerbia (1) Albnia (1) Litvnia (3) Moldova (3) Romnia (2) Bulgria (1) Magyarorszg Ukrajna (3) (3) Szlovnia (2) Lettorszg (2) Macednia (2) Szlovkia (2)

10

BoszniaHercegovina (3)

Csehorszg (2)

Lengyelorszg (1)

sztorszg (2)

20

40 60 80 100 Nemteljest hitelllomny rtkvesztssel val fedezettsge (%)

Megjegyzs: A zrjelben lv szmok az NPL arnynak vonatkozsi idejt jellik: 1=2011. negyedik negyedv, 2=2012. els negyedv, 3=2012. msodik negyedv. A fedezettsgre vonatkoz adatok Magyarorszgnl 2012. msodik negyedves, mg a tbbi orszgnl 2011 legfrissebb adata az EBCI-jelents alapjn. Forrs: EBCI, IMF FSI, MNB.

41/79

8. KERETES RS: A NEMTELJEST HITELEK KEZELSE A BANKOK PORTFLIJBAN A MNB 2012 szeptemberben egy krdveken s interjkon alapul felmrst vgzett kereskedelmi bankok kvetelskezelssel foglalkoz munkatrsai krben. Ennek sorn ttekintettk a problms gyfelek kezelsnek mdszereit, illetve arra a krdsre kerestk a vlaszt, hogy mirt nem tud a nemteljest llomny a banki knyvekbl gyorsabban kitisztulni, s milyen mdon lehetne ezt a folyamatot gyorstani. A felmrst a lakossgi s vllalati zletgakra kln -kln is elvgeztk. Lakossgi portfli A hztartsi szegmensben a nemteljest hitelek kezelst nagymrtkben meghatrozzk az llami programok. Ezekrl a 6. keretes rs nyjt ttekintst. Itt csak annyit emelnk ki, hogy a problms deviza -jelzloghitelek adssgelengedssel kombinlt forintostsi programjban nhny bank a piaci tlagtl eltr, egyni stratgival prblkozott. Ezek a hitelintzetek a nemteljest devizaadsoknak a piacinl jval alacsonyabb kamatokon ajnlottk fel az j forinthitelt, gy az adssgelengedssel egytt a hitelfelvev fizetsi ktelezettsge akr a hitelfelvtelkor esedkes sszeg al is cskkenhetett. Az ezt a stratgit alkalmaz bankoknl a forintostsi program sikere lnyegesen nagyobb is volt a szektorban ltalnosan megfigyeltnl. 32 A portflitisztts szempontjbl fontos msik llami beavatkozs az rverezsi kvtarendszer. Itt a vlaszol bankok egy rsze arrl szmolt be, hogy a kvtkat nem tudjk kihasznlni teljes mrtkben, mivel a piac nem kpes felszvni mg ilyen korltozott mennyisgben sem az elrverezend ingatlanokat. Ugyanakkor a kvtk regionlisan, illetve egyes gylettpusok esetben mg korltoz tnyezt jelenthetnek, gy megfontoland lehet a kvtk fldrajzi elosztsnak jragondolsa. Az ingatlanpiac felszvkpessge mellett a fedezett hiteleknl a kvetelsvsrlsi piac kapacitsa is ersen korltozott. A kvetelsvsrlk ltal knlt rak a bankok szmra nagyon alacsonyak, gy jelenleg a hitelintzetek leginkbb sajt maguk vgzik ezeknek a problms hiteleknek a kezelst. A vgrehajtsi eljrsok jelents id- s kltsgignye miatt a hitelintzetek a jelzloghiteleknl legtbbszr kzs megegyezsre trekednek az gyfllel. A fedezetlen hiteleknl a portflitisztts nagyobb rszt a kvetelsvsrlknak val eladssal trtnik. Ezen gylettpusoknl jl mkd rendszer plt fel: a bankok ltalban havonta/negyedvente lltanak ssze gyletcsomagokat, melyeket tendereztetssel rtkestenek. Az gy elrhet megtrls a bankok szmra a kvetelsek rtknek 10 szzalka krl alakul. sszessgben teht a nemteljest lakossgi hitelek bankmrlegben maradsban fknt a fedezett hitelek esetben egyrszrl a jogszablyi keretek, msrszt a kvetelsvsrli s ingatlanpiac elgtelen felszvkpessge jtszik szerepet. A hitelintzetek alapveten a megtrls szempontjait helyezik a portflitisztts sebessge el. A lakossgnl a nemteljest hitelek s az j hitelezs kztt gyenge a kapcsolat. Az j kihelyezsek alacsony volumene inkbb a hitelkeresletnek tudhat be, noha ez sszefgg a rossz portfliminsget is okoz egyik tnyezvel: az ltalnosan rossz gazdasgi helyzettel. gy nmagban a lakossg esetn a nemteljest llomny cskkense nem eredmnyezne jelentsen nagyobb hitelkihelyezst. Vllalati portfli A felmrs vllalati zletgra vonatkoz rszben a folyamatok mellett vizsgltuk a problms hitelek gazati s vllalatmret szerinti bontst is. Ez nem meglep mdon azt mutatja, hogy a vllalatmret fordtott arnyban ll a nemteljests gyakorisgval. Az ipargi bontst vizsglva leginkbb pedig azok az gazatok mutatnak magas nemteljestsi arnyt, amelyek kapcsoldnak a kereskedelmi ingatlanpiachoz.

32

Radsul, mivel ezek a bankok a program nem ktelez, vagyis a mr felmondott szerzdssel rendelkez adsoknak is felajnlottk a forintostst, gy a rsztvevk arnya magasabb volt a csak a ktelez programrszre koncentrl bankokhoz kpest.

42/79

A nemteljest hitelek mgtti fedezetekrl s a megkpzett rtkvesztsrl is gyjtttnk % % 25 25 adatokat. Ezek azt mutatjk, hogy a fedezetek legnagyobb arnyban a mikrovllalkozsoknl s 20 20 20 termszetesen az ingatlanprojekteknl fedezik 15 15 15 a kvetelseket, elbbi esetben fleg a 10 10 vllalkozk privt ingatlanjai llnak a hitelek 10 5 5 mgtt. A nemteljest hitelek mgtti 5 rtkveszts, illetve a meglv fedezetek 0 0 0 sszege a legtbb hiteltpus esetben meghaladjk a fennll hiteltartozsokat. Ez all csak nhny gazat kivtel, azonban ppen ide tartoznak a nemteljest hitelek legnagyobb rszt alkot kereskedelmi ingatlanprojektek. Ez utalhat akr arra is, hogy az ilyen Megjegyzs: A zrjelben az adott kategria teljes vllalati hitelllomnyon belli rszarnya szerepel. hitelgyletek mgtt az rtkveszts nem Forrs: Az MNB felmrsben rszt vev 9 bank adatai alapjn. kielgt, noha termszetesen egy hitel megtrlse nemcsak a fedezetbl, hanem az gyfl cash-flow-jbl is trtnik.
A vllalati NPL az ads vllalatmrete s az gazati besorolsa szerint (2012. jnius 30.) % % 25
Feldolgozipar (16%)
Szllts, raktrozs (4%) Mezgazdasg (5%) Tudomnyos tevkenysg (7%)

Szllshely, vendglts (4%)

Kereskedelem, javts (15%)

Energia (4%)

Pnzgyi tevkenysg (3%)

Ingatlangyek 29%)

ptipar (8%)

Amennyiben a problms vllalati hitelek tstrukturlssal mr nem kezelhetk, a bankok megindtjk a fedezetrvnyestsi eljrsokat. A vllalati gyfeleknl a kvetelsbehajts gyakrabban marad a hitelintzet hatskrben, mg ritkbb esetben a kvetelsek eladsra is sor kerlhet. Ez utbbi inkbb a kisvllalati adsok krben jellemz. Egyes bankok kln ingatlankezel szervezeteket is alaptottak a problms vllalati s projekthitelekbl hozzjuk kerlt kereskedelmi ingatlanok kezelsre. Arra is akadt plda, hogy a bank az letkpesebb projektek esetben hitel/tke konverzit is vgrehajt, s ezeket az adsokat egy kockzati tkealapba szervezi noha ez inkbb ritkasgszmba men megolds. A banki vlaszok szerint a portflitisztts egyrszt azrt halad lassan, mert az gyletek portfliban tartstl a hitelintzetek magasabb megtrlst vrnak, msrszt itt a kapcsold jogi eljrsok peres gyek, felszmols, hitelezk kztti egyezkeds hosszadalmasabb s kltsgesebb is, mint a lakossgi portflinl. A magas NPL arny s a vllalati j hitelek folystsa kztti kapcsolatot a vlaszadk leginkbb abban lttk, hogy egyrszt a magasabb vesztesgrtk bepltek az j gyfelekre vonatkoz kockzati prmiumelvrsokba, msrszt a nemteljest hitelekbl szrmaz vesztesg bizonytalansga a tkepufferek magasan tartsra sztnzik a bankokat. Javaslatok - hogyan lehetne javtani a nemteljest hitelek kezelsn? 1. Jogi krnyezet javtsa. Felmrsnk sorn a hitelintzetek jeleztk, hogy szmos lehetsget ltnak mg a hitelezi jogok erstsre, illetve a fedezetrvnyestsi eljrsok gyorstsra. Ugyanakkor ennek sorn termszetesen a hitelezk s adsok jogai kztti egyensly sem bomolhat meg. A jogi krnyezet javtsban rejl lehetsgek feltrsra hasznos lenne egy a kormnyzat, a hitelezk rdekkpviselete s a felgyeleti szervek ltal alkotott kzs bizottsg fellltsa. A tma komplexitsra tekintettel itt csak nhny pldt sorolunk fel a problmakrkkel kapcsolatban: adssgelengedssel kapcsolatos ad- s szmviteli jogszablyok fellvizsglata: azon felttelek, amelyek fennllsa esetn az adssgelengeds az adsnl nem keletkeztet jvedelmet (vagyis nincs advonzata), illetve a bankoknl elszmolhat kltsgknt (vagyis adpajzshatsa van), jelenleg elg szigorak. Ezek enyhtse nveln a felek kztti megegyezs eslyt; a vgrehajtsi s felszmolsi eljrsok mkdsi kereteinek fellvizsglata: br az utbbi idszakban a csd- s a vgrehajtsi szablyok mdostsval ezen a terleten trtntek pozitv irnyba mutat vltozsok,33 ezek nem ltszanak elgsgesnek. Itt kvnatos lenne pldul a vgrehajtk s felszmolk sztnzst s szmon krhetsgt ersteni, illetve javtani ezen szereplk szakmai felgyelett s mkdsk tlthatsgt, akr a teljes csdtrvny jragondolsa is felmerlhetne az j Polgri

33

Pl. a felszmolk keretszmnak emelse, felszmolcgek tulajdonosi viszonyainak tlthatsgban megclzott javts.

Kzpvllalkozs (16%)

Mikrovllalkozs (15%)

Kisvllalkozs (14%)

Egyb (55%)

Egyb (5%)

43/79

Trvnyknyv 2014-es hatlyba lpshez kapcsoldan; magncsd: az MNB korbbi javaslataival sszhangban tovbbra is megfontolsra rdemesnek tartjuk a magnszemlyek csdjnek hitelezi rdekeket is figyelembe vev megalkotst.

2. Nemteljest hitelek elklnlt jogi entitsba val kiszervezse : bizonyos hiteltpusok, fknt a projekthitek esetn sztnzend lenne, hogy a hazai bankok tulajdonosai a problms portflielemeket levlasszk, s azokat kln jogi entitsban egyfajta bad bank-ban - kezeljk s finanszrozzk tovbb. gy jobban elvlna az a tkeigny, amelyet a hazai bankoknak j hitelezsre, illetve meglv vesztesgeik megktsre kell fordtaniuk; 3. rtkveszts-kpzsi szablyok szigortsa: szablyozi oldalrl is elkpzelhet olyan beavatkozs, amely a bankokat gyorsabb portflitiszttsra sztnzi. Jelenleg az rtkveszts -kpzsi szablyok a kvetelsbl szrmaz vrhat vesztesg rtkvesztssel val fedezst kvetelik meg. Ezek a szablyok azonban nhny ms orszg gyakorlathoz hasonlan kombinlhatak egyb szempontokkal is: gy pldul a nemteljests ta eltelt id hosszsgval vagy iparg-specifikus rtkvesztsi elvrsokkal. 4. Fedezetrtkelsi szablyok szigortsa: A lakossgi szegmensben a fedezetknt szolgl lakingatlanok rtkelse, illetve jrartkelse tbbnyire statisztikai alapon, a laksrindexek felhasznlsval trtnik. Elfordul mintavteles s akr teljes llomnyi rtkbecsls. Az jrartkels gyakorisga azonban bankonknt igen nagy szrst mutat. A vllalatok eset ben elterjedtebb a kls rtkbecsl hasznlata, mikzben az jrartkels gyakorisga 1 vtl 2 vig terjed. Fontosnak tartjuk a fedezetrtkelsi szablyok egysgestst s az jrartkels gyakorisgnak nvelst.
3. tblzat: rtkvesztssel val fedezettsg a vllalati s a hztartsi szegmensben
2012.jnius Teljes hitelllomny (Mrd Ft) Nemteljest rtkveszts hitelllomny (Mrd Ft) (Mrd Ft) 1 294 419 875 1 055 134 716 630 157 473 492 55 273 rtkvesztssel val fedezettsg (%) 49 37 54 47 41 38

Vllalati 6 086 hitelllomny Projekthitelek 1 681 Egyb hitelek 4 405 Hztartsi 6 528 hitelllomny ebbl: HUF 1 775 jelzloghitele FX 3 592 jelzloghitele Forrs: MNB.

47. bra: A bankrendszer vllalati hiteleinek fedezettsge (2012. jnius)

800 700 600 500 400 300 200 100 0 Projekthitelek NPL Fedezetek rtke Egyb vllalati hitelek Projekthitelek Egyb vllalati hitelek Mrd Ft Mrd Ft 800 700 600 500 400 300 200 100 0

A magas nemteljest llomny miatt kiemelt szerepe van az rtkvesztssel val fedezettsgnek. A nagyobb fedezettsg egyfell cskkenti a tovbbi vesztesgek valsznsgt, msfell mrskli a finanszrozsi kockzatokat is (3.tblzat). A hitelekhez kapcsold fedezetek ugyancsak mrsklik a vrhat vesztesgeket. Ezek vals rtknek meghatrozsa ugyanakkor problmkat okozhat. Klnsen igaz ez akkor, amikor igen nagy NPL llomny plt fel. A bankok ebben az esetben egyre nehezebben, s egyre alacsonyabb ron lesznek kpesek rtkesteni a fedezetl szolgl eszkzket. Ez jelentsen eltrtheti a vrthoz kpest a tnyleges eladsi rat. A projekthitelek esetben alulfedezettsg valsznsthet. A vllalati szegmensben a nemteljest projekthitelek esetben azt tapasztaljuk, hogy a fedezetek s az rtkveszts sszege enyhn kisebb a kitettsgnl (47.bra). Ez azt valsznsti, hogy tovbbi rtkveszts megkpzse vlhat szksgess, klnsen akkor, ha a fedezetek rtkt egy optimistbb jvkp alapjn szmtott megtrlsre alapozzk. Az tstrukturlt, de mg teljest projekt-, s egyb vllalati hiteleknl szintn alulfedezettsg figyelhet meg. Ez klnsen a projekthitelek esetben lehet tnyleges problma, ahol ltalnos a hitelek tbbszri tstrukturlsa (ever-greening), s gyakran nem a fizetkpessg visszalltsa a cl, hanem a problmkkal val szembesls ksbbre halasztsa.

Teljest tstrukturlt hitelek rtkveszts NPL llomnya

Forrs: MNB.

44/79

48. bra: A bankrendszer jelzloghiteleinek fedezettsge 2012.jnius

800 700 600 500 400 300 200 100 0 HUF EUR CHF HUF EUR CHF Nemteljest jelzloghitelek Fedezetek rtke
90 napnl kisebb ksettsgben lv tstrukturlt jelzloghitelek

Mrd Ft

Mrd Ft

800 700 600 500 400 300 200 100 0

rtkveszts

NPL llomnya

A hztartsi szegmensben az tstrukturlt deviza jelzloghitelek elgsges fedezettsge krdses. A mr nemteljest jelzloghitelek esetben a fedezetek s az rtkveszts egyttes sszege magasabb, mint a teljes kitettsg, ami azt jelentheti, hogy ptllagos rtkvesztssel nem kell szmolni. A kpet azonban tbb tnyez is rnyalja. A forintrfolyam gyenglse a hitel sszegnek nvekedsvel cskkentheti a hitel fedezettsgt. Emellett a fedezetek pontos rtke is bizonytalan, hiszen relatv ritkn rtkelik jra a fedezeteket. Ezek ellen hat, hogy a fedezetek figyelembevtele sokszor jelents diszkonttal trtnik. Az tstrukturlt s 90 napnl kisebb ksedelmes jelzloghitelek esetben azonban mr azt lthatjuk, hogy a kitettsg meghaladja a fedezetek s az rtkveszts rtkt, ami klnsen a svjci frank esetben jelents (48.bra). Az eltrs kockzatot jelenthet, hiszen folyamatosan romlik az tstrukturlt hitelek teljestmnye. A kockzatok cskkentse s a portflitisztts gyorstsa rdekben szksges az rtkvesztselszmolsi s fedezetrtkelsi szablyok szigortsa. A fentiek alapjn felttelezhet, hogy a bankok az tstrukturlsokat nemcsak a fizetkpessg javtsra hasznljk, hanem a szksges rtkvesztsek elszmolsnak simtshoz is. Ugyanakkor egy roml gazdasgi krnyezetben ez azt eredmnyezheti, hogy a portfliban meglv feszltsgek sokkszeren jelentkezhetnek. Ennek elkerlse rdekben jra fel kellene vetni az rtkveszts-elszmolsi s fedezetrtkelsi szablyok fellvizsglatt.

Forrs: MNB.

49. bra: A nemteljest hitelek arnya a pnzgyi vllalkozsoknl tulajdonosi szerkezet szerint
30 25 20 15 % % 30 25 20 15

Roml portfli a pnzgyi vllalkozsoknl, stagnls a szvetkezeti hitelintzeteknl A pnzgyi vllalatok portflija jelents mrtkben romlott az els flv folyamn. 2011 vgn nmi lassulst rzkeltnk a nemteljest hitelllomny portfliarnyos alakulsban. Ez azonban nem jelentett vals fordulpontot. Az els flv folyamn jelents mrtkben ntt az NPL -arny a portflin bell. Jnius vgn a mutat megkzeltette a 28 szzalkot (49.bra). A hitelminsg romlsval egyidejleg ntt az rtkveszts eredmnyront hatsa is. Az v vgi 3,5 szzalk utn 3,7 szzalkot lttunk flvkor. Ez a fedezettsgben is megmutatkozott. 3 szzalkpontos emelkeds utn 62 szzalk volt a mutat rtke. Ez jelentsen magasabb a bankrendszerben tapasztalt rtkeknl, ugyanakkor figyelembe kell venni, hogy a pnzgyi vllalkozsok portflijban a

10
5 0
2007. I. II. III. IV. 2008. I. II. III. IV. 2009. I. II. III. IV. 2010. I. II. III. IV. 2011. I. II. III. IV. 2012. I. II.

10
5 0

Hazai banki

Egyb

Teljes

Megjegyzs: A hazai banki tulajdon pnzgyi vllalkozsok alatt a Magyarorszgon bejegyzett bankok tulajdonban ll pnzgyi vllalkozsokat rtjk. Forrs: MNB.

45/79

4. tblzat: A vllalati portfliminsg legfontosabb mutati a szvetkezeti hitelintzeteknl

Szzalk 90 napon tl lejrt hitelek llomnyarnyosan rtkvesztssel val fedezettsg rtkveszts eredmnyront hatsa llomnyarnyosan 2008 12,8 40,9 1,2 2009 13,8 42,9 1,3 2010. 2010. 2011. 2011. 2012. I. II. I. II. I. 17,8 35,0 17,3 35,2 1,9 25,0 30,4 2,2 25,9 32,2 2,1 26,9 35,6 2,0

kvetelsekhez tartoz fedezetek rtke jellemzen lnyegesen kisebb, mint a bankokban. A szvetkezeti hitelintzetek portflijban javult a hztartsi hitelek teljestmnye, mg enyhe romls volt megfigyelhet a vllalati hiteleknl. A szvetkezeti hitelintzetek vllalati portflijnak romlsa folytatdott az els flvben, igaz, csak kismrtkben. A flves 27 szzalk kzeli rtk azonban gy is igen magas (4.tblzat). A nvekeds mrtke azonban nagyobb is lett volna , ha az egyik intzmny felszmolsi eljrs miatt nem kerl ki a megfigyelt krbl. Az enyhe romls mellett nem vltozott lnyegesen az rtkveszts eredmnyront hatsa, gy sszessgben javult a nemteljest hitelek fedezettsge. A hztartsi portfli esetben javulst figyelhettnk meg (5.tblzat), amiben szerepe volt az intzmnyi kr vltozsnak is. Emellett az NPL arny cskkenst segtette, hogy ntt a szektor hztartsi portflija, ami mgtt alapveten a vgtrlesztsekhez nyjtott j hitelek llnak. sszessgben a nemteljest hitelek szektoron belli arnya 15,5 szzalk volt az idszak vgn. A javuls az rtkveszts-elszmolsi szksgletet is cskkentette, azaz kisebb volt a vesztesg ezen a portflin.

Forrs: MNB.

5. tblzat: A hztartsi portfliminsg legfontosabb mutati a szvetkezeti hitelintzeteknl

Szzalk 90 napon tl lejrt hitelek llomnyarnyosan rtkvesztssel val fedezettsg rtkveszts eredmnyront hatsa llomnyarnyosan 2008 9,1 47,9 0,9 2009 11,0 50,6 1,3 2010. 2010. 2011. 2011. 2012. I. II. I. II. I. 13,0 46,7 13,8 46,6 1,2 16,9 45,3 1,1 17,0 46,2 1,7 15,5 47,0 1,3

Forrs: MNB.

4. BANKI LIKVIDITS A KLFLDI FORRSOK KIRAMLSA TOVBBRA IS GYORS, MIKZBEN A SWAPPIACI KITETTSG A MRSKLDS ELLENRE IS MAGAS
2012-ben tovbb folytatdott a hazai bankrendszer mrlegalkalmazkodsa, a hitel/bett mutat az eurpai tlag kzelbe cskkent. Az erteljes klfldi forrskivons s egy ezzel jr eszkzoldali alkalmazkods elkerlse rdekben fontos lenne egy jabb, a Bcsi Kezdemnyezshez hasonl elktelezds az anyabankok rszrl. A bankrendszer swapllomnya 2012-ben folyamatosan cskkent, annak szintje azonban tovbbra is magas. Az MNB kezdemnyezte, hogy a bankok mrskeljk s mrlegfsszeg -arnyosan 15 szzalk alatt tartsk a mrlegen kvli nyitott pozcijukat.
50. bra: A hitel/bett mutat nemzetkzi sszehasonltsban
A hitel/bett arny vltozsa 2008. december s 2012. jlius kztt (szzalkpont)

20 10 SK CZ DE MT PL AT EU GB BG FR CY ES

0
-10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80
GR DK SE LV

LU BE

NL

FI SI

RO

IT PT
HU

L/D 2012. jlius (%) 147 296 218 185

Vltozs szzalkpont 61 -11 -6 -93

IE

LT

EE

50

70

90

110

130

150

Hitel/bett arny 2012. jlius (%)

Forrs: EKB.

A szmottev javuls ellenre mg mindig cskkenhet a hitel/bett arny. A bankrendszer ers mrlegalkalmazkodsa kvetkeztben a hitel/bett mutat 2012 jliusra elrte a legtbb eurpai unis orszgban megfigyelhet 120 szzalk krli rtket (50.bra). Az alkalmazkodsi folyamatokban jelents eltrs van az egyes orszgok kztt. Mg Magyarorszgon 2008 vge ta dnten a hitelllomny cskkent (jelents rszben a vgtrlesztsek miatt), addig a rgi tbbi orszgban tbbnyire a bettllomnyok nvekedtek. Az intenzv alkalmazkods ellenre a hazai bankrendszer hitel/bett mutatja rgis sszehasonltsban tovbbra sem tekinthet alacsonynak, mikzben jelents a bankok kztti aszimmetria is. Emiatt a hitel/bett mutat a
46/79

51. bra: A klfldi forrsok s hitel/bett mutat, valamint azok elrejelzse

148 144 140 136 132 128 124 120 116 112 % Mrd EUR 38 36 34 32 30 28 26 24 22 20

jvben tovbb cskkenhet. A folytatd klfldi forrskivons mrsklse rdekben szksges lenne egy erteljesebb anyabanki elktelezds. tmeneti hatsoktl eltekintve idn is folytatdott a bankrendszer klfldi forrsllomnynak cskkense, 2012. augusztusig sszesen 4 millird eurval (51.bra). A bankok visszafogott aktivitsuk miatt a vgtrlesztsbl szrmaz likviditst csak rszben hasznltk j hitelek folystsra, jelents rszben klfldi forrsaikat fizettk vissza. A harmadik negyedvtl kezdden a forrskiramls gyorsulsnak indult, aminek eredmnyeknt a pesszimista elrejelzs valsulhat meg v vgre, azaz a bankrendszer klfldi forrsllomnya ves szinten akr 6 millird eurval is cskkenhet. Kockzatot jelent, hogy a bankrendszer nvekv adterhelse miatt a klfldi forrskiramls a vrakozsunkhoz kpest mg dinamikusabb lehet. Az augusztusig megfigyelhet klfldi forrskiramls rgis sszevetsben nem tekinthet egyedinek. 2011 negyedik negyedvtl 2012 els negyedvig a magyar bankrendszer klfldi forrsllomnynak cskkense a rgis folyamatoktl elszakadva jelentsen felgyorsult , amit jelents rszben a vgtrleszts magyarz. 2012 msodik negyedvtl kezdve azonban a tbbi rgis orszgban is felgyorsult a klfldi forrskiramls. Magyarorszg mellett Romniban s Lengyelorszgban is hasonl mrtkben cskkent a bankrendszerek klfldi forrsllomnya (52.bra). A korbbi idszakokhoz kpest idn rezheten cskkent az anyabanki finanszrozs arnya. Az anyabanki forrsok arnya tavaly v vge ta intenzven cskken, jelenleg 56 szzalkon ll a teljes bankrendszerben. Ez 8 szzalkpontos cskkenst jelent v eleje ta, mg a klfldi tulajdonossal rendelkez bankoknl ez az arny a tavaly v vgi 77 szzalkos szintrl jnius ra 70 szzalkra cskkent (53.bra). A klfldi forrsok kiramlsa nem okoz likviditsi feszltsget, de tovbbra is hozzjrulhat a visszafogott hitelezsi aktivitshoz. Kedvez fejlemny, hogy a dinamikus klfldi forrskiramls jelenleg nem okoz likviditsi feszltsget, hiszen a forint rfolyamnak ersdse, a CDS-felrak s a swapllomny cskkense ellenslyozza a negatv hatsokat. Ugyanakkor a klfldi forrsok kiramlsa s a hitelezs cskkense kztti okozati kapcsolat knnyen jra felersdhet. Egy esetleges erteljes

Megjegyzs: Az elrejelzsek a 2012 tavaszi stabilitsi jelentsen alapulnak. Forrs: MNB.

52. bra: A bankrendszer klfldi forrsainak kumullt llomnyvltozsa az egyes KKE-orszgokban (2011. dec. = 0)
1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5 -3,0 -3,5 Mrd EUR

2009.dec 2010.jan febr mrc pr mj jn jl aug szept okt nov dec 2011.jan febr mrc pr mj jn jl aug szept okt nov dec 2012.jan febr mrc pr mj jn jl aug szept okt nov dec
Klfldi forrsok - elrejelzsi sv (jobb skla) Klfldi forrsok (jobb skla) Hitel/bett arny Hitel/bett arny - elrejelzs
Mrd EUR
1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5 -3,0 -3,5

2012.jan

2011.dec

mrc

pr

febr

mj

jl

Csehorszg Romnia

Magyarorszg Bulgria

Lengyelorszg

Forrs: EKB.

53. bra: A bankrendszer s a fikok klfldi forrsai s az anyabanki forrsok arnya a teljes klfldi forrsllomnyon bell
45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
III. III. III. III.

aug

jn

Mrd EUR

90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

II.

II.

II.

II.

2009. I.

2011. I.

2008. I.

2010. I.

2007. IV.

Klfldi forrsok Klfldi forrson bell a tulajdonosi forrs arnya - bankrendszer (jobb skla) Klfldi forrson bell a tulajdonosi forrs arnya - klfldi tulajdon bankok (jobb skla)

Forrs: MNB.

2012. I.

IV.

IV.

IV.

IV.

II.

47/79

mrlegalkalmazkods elkerlse rdekben gy tovbbra is fontos lenne egy, a Bcsi Kezdemnyezshez hasonl anyabanki elktelezettsgrl szl megllapods megktse, amely az EU/IMF-megllapodshoz kapcsoldhatna. A belfldi bettek felplse lass, emiatt a magyar bankrendszer klfldi forrsokra val rutaltsga hossz tvon fennmaradhat. A trkeny kls krnyezet miatt a gazdasg szmra rendkvl fontos, hogy a bankok kell mennyisg stabil belfldi forrshoz jussanak. 2010 vghez kpest a vgtrlesztsig a magnszektor bettllomnya mintegy 600 millird forinttal emelkedett, ami dnten a vgtrlesztshez ktheten kiramlott a bankrendszerbl. Az azta eltelt idszakban a bettllomny felplse mrskelt. Mindez a bankrendszer klfldi forrsokra val rutaltsgnak tovbbi fennmaradst vetti elre. Az llamnak a megtakartsokrt folytatott versenyben val egyre intenzvebb szerepe is lassthatja a bankrendszerben a finanszrozsi modellvltst. Az elmlt hnapokban az llam is egyre ersebb versenyt tmaszt a belfldi forrsokrt, ami rszben a fokozottabb marketingben, rszben pedig az attraktv kamatkondcikban jelentkezik. Ennek ksznheten a hztartsok birtokban lv llampapr-llomny 2012 eleje ta trendszeren emelkedik, eddig mintegy 250-300 millird forinttal (54.bra). A banki forrsgyjtst tovbb gyengtheti, hogy a legfrissebb informcik szerint az llam lakossgi devizaktvnyek kibocstst is tervezi a kzeljvben. A belfldi banki forrsok bvlshez ugyanakkor hozzjrulhat a nemzetkzi sszehasonltsban magas , lakossg kzben lv kszpnzllomnynak a bankrendszerbe trtn rszleges tcsatornzdsa (9.keretes rs).

54. bra: Hztartsok llampapr-llomnya s a magnszektor bettei (kumullt nett llomnyvltozs 2010 vghez kpest)
700 600 500 400 300 Mrd Ft Mrd Ft Vgtrleszts hatsa 700 600 500 400 300

200
100 0 -100 -200 -300

200
100 0 -100 -200 -300

jl

szept

jn

okt

mrc

aug

mrc

pr

nov

pr

febr

2010.dec

2011.jan

Hztartsok llampapr-llomnya

Megjegyzs: * A pnzpiaci alapok banki betteit is tartalmazza. Forrs: KK, MNB.

2012.jan

Magnszektor bett*

febr

mj

mj

dec

jn

jl

48/79

9. KERETES RS: LEHETSGES HATSA

KSZPNZLLOMNY

BANKRENDSZERBE

TRTN

BECSATORNZSNAK

A vlsg hatsra talakul llami, illetve banki finanszrozs modellje egyre nagyobb mrtkben kvn tmaszkodni a lakossgi megtakartsokra. Ugyanakkor a banki lakossgi megtakartsok eddig csak mrskelten emelkedtek, gy a bankrendszer ptllagos forrsokhoz jutst rvidebb tvon inkbb a hztartsi megtakartsok szerkezetnek trendezdsvel lehetne elrni. Ennek Kszpnzllomny a gazdasgban egyik legkzenfekvbb mdja lehetne a gazdasgi Mrd HUF % 2 800 10,0 szereplk ltal tartott kszpnz becsatornzsa a 2 600 9,5 bankrendszerbe, illetve az llam kzvetlen 2 400 9,0 finanszrozsba . 2 200 8,5
2 000 1 800 1 600 1 400 1 200 1 000 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5

800
2001.I. III. 2002.I. III. 2003.I. III. 2004.I. III. 2005.I. III. 2006.I. III. 2007.I. III. 2008.I. III. 2009.I. III. 2010.I. III. 2011.I. III. 2012.I.

5,0

A magyar gazdasgban lv kszpnz mennyisge az elmlt idszakban jelentsen megemelkedett. Br a nominlis kszpnzllomny nvekedse a gazdasgi nvekedssel s az rak emelkedsvel prhuzamosan trendszer folyamat, azonban az elmlt vekben a magyar gazdasg kszpnzignye annak ellenre nvekedett nagyobb mrtkben, hogy azt sem a GDP, sem az rak emelkedse nem indokolta.

A gazdasgi szereplk kszpnztartst funkci szerint rdemes kt rszre bontani34: tranzakcis cl s vagyontartsi cl kszpnzllomnyra. A tranzakcis cl kszpnzllomny a napi ru - s szolgltatsforgalom lebonyoltshoz szksges kszpnzmennyisget takarja. Ennek mrtkt az adott gazdasgban rendelkezsre ll fizetsi s banki infrastruktra, valamint a gazdasgi szereplk fizetsi szoksai hatrozzk meg (ATM -ek, POS terminlok, bankfikok szma, bankkrtyk, Tranzakcis s vagyontartsi cl kszpnzllomnyok a GDP bankszmlk szma, bankkrtys fizetsek szma, arnyban (2011. v vgi adatok alapjn) % % 12 stb.). A tranzakcis kszpnzllomny mellett a 12 10 10 gazdasgi szereplk megtakartsaik egy rszt is 8 tarthatjk kszpnzben, ekkor a vagyontartsi 8 6 motvum dominl. A vagyontartsi kszpnzllomnyt 6 4 4 jellemzen a kszpnztarts alternatvakltsge 2 (betti kamatok), a pnzgyi kultra, valamint a 2 0 fekete/szrkegazdasg mrtke befolysolhatja. Az 0 MNB pnzgyiszmla statisztiki alapjn a hazai kszpnzllomny tlnyom rsze (mintegy 80-85 szzalka) a hztartsoknl van35. Vagyontartsi cl kszpnzllomny
Forrs: MNB. Megjegyzs: A kszpnzllomny negyedves tlagrtke szerzonlis igaztva.

Kszpnzllomny

Kszpnz/ves GDP (jobb tengely)

Lengyelorszg

Vagyontartsi kszpnzllomny KKE-tlaga A magyar gazdasg kszpnzignye nemzetkzi Forrs: EKB adatok alapjn sajt szmts, MNB. sszehasonltsban meglehetsen magas. A gazdasg Megjegyzs: A tranzakcis kszpnzllomny Sisak (2011) alapjn becslve. A vagyontartsi cl kszpnzllomny tartalmazza a rejtett gazdasghoz kthet kszpnzkeresletet is. KKE -tlag a kszpnzignye nemcsak a fejlettebb pnzgyi lengyel, bolgr, romn s cseh adatok alapjn szmtva. kultrval rendelkez nyugat-eurpai orszgokkal sszevetve szmt jelentsnek, hanem meghaladja a kzp kelet-eurpai orszgok tlagt is36. A teljes kszpnzllomnyrl a tranzakcis cl kszpnzkeresletet levlasztva, sszehasonlthatv vlik a magyar gazdasg vagyontartsi cl kszpnzllomnya ms kelet -kzpeurpai orszgok llomnyval. A magyarorszgi vagyontartsi cl kszpnzllomny nak a kelet-kzp-eurpai tlag szintjre val sllyedsvel mintegy 400 millird forintnyi kszpnzllomny csatornzdna be a hazai bankrendszerbe. Ennek hatsra a bankrendszerben lv hztartsi bettllomny mintegy 6,3 szzalkkal nvekedhetne.

34

Rszletesen lsd: Sisak Balzs (2011): What drives cash demand?, MNB WP; Humphrey, D., A. Kaloudis and G. wre (2000): Foreca sting cash use in legal and illegal activities, Working paper, Central Bank of Norway; Snellman, J. S., J. M. Vesala and D. Humphrey (2001): Substitution of non-cash payment instruments for cash in Europe, Journal of Financial Services Research, vol. 19 no. 23, pp. 131145. 35 Ezen adat kapcsn fontos hangslyozni, hogy a hztartsok kszpnzllomnya maradkelven hatrozdik meg a nemzeti statisztikkban, gy a fekete/szrkegazdasg kszpnzllomnya is itt jelenhet meg. 36 Sisak Balzs (2011): What drives cash demand?, MNB WP.

Romnia

Tranzakcis kszpnzllomny

49/79

Bulgria

Litvnia

Magyarorszg

Csehorszg

Lettorszg

A hazai kszpnzllomny egy rsznek bankrendszerbe terelse a klnbz gazdasgi szektorokra eltr mdon hatna. A bankrendszer szempontjbl egyrtelmen pozitv hatsa lenne, hiszen a bankok forrselltottsga (nvekv bettllomny) s jvedelmezsge (betti marzs, egyb djbevtelek) javulna. A kszpnz bankrendszerbe terelse a hztartsok szempontjbl is elnys lenne, hiszen az eddig kamatmentesen tartott kszpnz helyett kamatjvedelmet realizlnnak bettjeiken. Amennyiben a bankok az addicionlis forrsoknak ksznheten nvelnk a hitelknlatot a relgazdasgban, a vllalatok hitelhez jutsa is javulhatna, ezltal is elsegtve a gazdasgi nvekedst. Az llam szempontjbl kt ellenttes hats rvnyeslne: a bankok addicionlis forrsaiknak ksznheten llampapr-vsrlkknt is megjelenhetnek, aminek hozamcskkent hatsa lenne, ugyanakkor az llam jegybankon keresztl megjelen szeniorzs jvedelme mrskldne. A kszpnzllomny cskkentse rdekben szmos eurpai orszg vezetett be kszpnzhasznlat visszaszortst elsegt s az elektronikus fizetsi mdok hasznlatt sztnz szablyozsokat. Az egyik leginkbb elterjedt megolds, hogy a kszpnzes fizetseket valamilyen sszeghatrig korltozzk, azonban ennek mrtke s kre (vllalati s/vagy lakossgi tranzakcik) orszgonknt jelentsen vltozik. A kszpnzes fizetsek korltozsa mellett jellemz szablyozsi terlet mg az adfizetsi ktelezettsgek ktelez tutalssal trtn teljestsnek elrsa, a fizetsek s llami transzferek ktelez bankszmlra utalsa, valamint az ezekhez kapcsold alapszmla bevezetse is. A kszpnzhasznlat visszaszortst sztnz szablyozsok a klnbz eurpai orszgokban
BE, FR, DK, LT, FI, BG, ES, Kszpnzes fizetsek korltozsa Adfizetsi ktelezettsgek teljestse kszpnzmentes fizetssel Alapszmla bevezetse llami transzferek ktelez bankszmlra utalsa Fizetsek ktelez bankszmlra utalsa Forrs: MNB gyjts. (IT: jelenleg felfggesztve), (HU: javaslat mg elfogadsra vr) DE, GR, NL, UK, HU (csak vllalatokra vonatkozan) BE, FR, DE, UK, NO FR, DE, UK NO, HU (csak a kzalkalmazottakra vonatkozan)

A kszpnzllomny egy rsznek bankrendszerbe csatornzsa rdekben Magyarorszgon rdemes lenne megfontolni egy tfog kszpnzhasznlatot visszaszort szablyozscsomag megalkotst. A vllalatokra vonatkozan mr szmos ilyen elrs ltezik 37, vagy ppen a kzeljvben lp vrhatan hatlyba 38, a hztartsokra vonatkozan azonban mg meglehetsen hinyos a kszpnzhasznlat visszaszortst sztnz szablyozs. A tranzakcis pnzkeresletre hat sztnzk alkalmazsval hossz tvon a lakossg bankrendszeren belli finanszrozsi kpessge is javulhat. 39 A hztartsokra vonatkoz szablyozscsomag alapelemeknt rdemes lenne bevezetni egy ktelezen nyjtand alapszmla konstrukcit, amivel a meghatrozott feltteleknek megfelel szmlval eddig jellemzen nem rendelkez llampolgrok brmelyik banknl minimlis djak mellett (vagy akr ingyenesen) nyithatnnak bankszmlt alapszint pnzforgalmi szolgltatsokkal s ezt hasznlhatnk a fizetsi forgalmuk lebonyoltsra. Amennyiben a fizetsi s banki infrastruktra ( POS-terminlok szma, bankfikok elrhetsge, internet-penetrci, elektronikus fizetseket elfogad hlzat fejlesztse 40, stb.) ezt a jvben lehetv teszi, a fizetsek s llami transzferek ktelez bankszmlra utalsa, valamint a kszpnzes fizetsek korltozsa lehet a kvetkez lpcs a kisebb mrtkben kszpnzre tmaszkod gazdasg kialaktsban. A kszpnzhasznlat visszaszortsnak irnyba tett jelents elrelpsnek tekinthet a tranzakcis illetkrl szl jogszably jelenlegi tervezete, amiben a kormny szndka szerint a nem kszpnzes mveletekhez kpest magasabb illetkmrtk vonatkozna a kszpnzfelvtelekre. Mivel az illetkfizets alanya a pnzgyi szolgltat, ezrt csak akkor ri el a kvnt hatst, ha a bankok dnten a kszpnzfelvtelre, nem pedig ms szolgltatsra terhelik az illetket.
37

A gazdlkod szervezeteknek 2009. november 1-tl ktelez pnzforgalmi szmlval rendelkeznik, valamint adfizetsi ktelezettsgeiket is ktelesek errl teljesteni (Rszletesen lsd az adzs rendjrl szl 2003. vi XCII. trvnyt). 38 A mg orszggyls ltal nem elfogadott trvnyjavaslat szerint 2013. janur 1-tl a vllalkozsok egy naptri hnapban egy szerzds alapjn legfeljebb 1,5 milli forintot fizethetnnek ki kszpnzben. 39 Az MNB az elmlt vekben szmos javaslatot fogalmazott meg a kszpnzhasznlat visszaszortsra s az elektronikus fizetsi mdok hasznlatnak sztnzsre s tbb tmban jelenleg is egyeztetseket folytat az rintett kormnyzati s piaci szereplkkel. A javaslatok rszletes bemutatsa megtallhat az MNB Jelents a fizetsi rendszerrl (2012) cm kiadvnyban. 40 Ilyen lehet a krtys vsrlsokhoz kapcsold kereskedi kltsgek cskkentse, a POS -terminlok teleptst tmogat plyzati program megvalstsa vagy a fizetsi krtyk ktelez elfogadsnak fokozatos bevezetse a kiskereskedelemben.

50/79

55. bra: Az anyabankok s Magyarorszg 5 ves CDSfelrai

800 bzispont bzispont 800

700
600 500 400 300 200 100 0

700
600 500 400 300 200 100 0

A forrskltsgek az intenzv cskkens ellenre tovbbra is magasak, ami nyomst gyakorol a jvedelmezsgre. Br a forrskltsgeket meghatroz szuvern magyar s anyabanki CDS felrak jelentsen cskkentek 2012 msodik negyedvtl, szintjk mg mindig magasnak tekinthet (55.bra). A mrlegen belli forrsbevons a felrak cskkense ellenre tovbbra is drga a hazai bankok szmra, ezrt a devizalikvidits megszerzse swapgyleteken keresztl jvedelmezsgi szempontbl tovbbra is vonzbb alternatva maradhat szmukra. A folytatd klfldi forrskivons ellenre a bankrendszer nett swapllomnya tovbb cskkent. A mrcius vge ta megfigyelhet mintegy 500 millird forintos llomnycskkensben az rfolyamhats s az sszettelhats jtszott meghatroz szerepet. A volumenhats rdemben nem befolysolta a mrleg szerinti nyitott devizapozcit, annak ellenre, hogy a bankok mg azeltt visszafizettk devizaforrsaikat, hogy az eszkzoldalon megfelel mennyisg devizahitel jrt volna le. Ez arra vezethet vissza, hogy a klfldi forrskivons llomnynvel hatst az gyfelek nvekv devizabettei, valamint az rfolyam ersdse miatt cskken letti kvetelmnyek teljes mrtkben kompenzltk (56.bra). Kedvez folyamat, hogy a fennll swapllomny tlagos htralv lejrata jelentsen ntt, mrskelve ezzel a swapgyletek megjtsi kockzatt. Ennek a jelensgnek a htterben leginkbb a devizafinanszrozs-megfelelsi mutatra (DMM) vonatkoz szablyozs jliusi letbe lpse llhat. A felkszlsi folyamat sorn a bankok jelents rsze tbb lpsben kttt ven tli lejrat gyleteket, nvelve ezltal a stabil devizaforrs-llomnyt, s cskkentve a megjtsi kockzatokat (57.bra). A DMM-szablyozshoz val felzrkzst a bankok elssorban a swapgyletek futamidejnek hosszabbtsval valstottk meg. A szablyozs ltal rintett bankok tbbsge 2012 msodik negyedvben kezdte meg az alkalmazkodst a 65 szzalkos minimumszint elrse rdekben. A felzrkzsi folyamat jniusban volt a legintenzvebb, ezt kveten jliusban mr csak kisebb mrtkben figyelhettnk meg javulst a lejrati eltrsben, gy a bankrendszer tlagos DMM mutatja 13 szzalkponttal javult mrcius vg e ta. Az alkalmazkodsi folyamatot sszetevire
51/79

2008. jan.

2010. jan.

2011. jan.

2012. jan.

2009. jan.

2009. jl.

2010. jl.

2008. jl.

2011. jl.

2008. pr.

2011. pr.

2010. okt.

2011. okt.

2012. pr.

2009. pr.

2010. pr.

2012. jl.

UniCredit Bayerische Landesbank (MKB) Erste Magyarorszg

KBC (K&H) Intesa Sanpaolo (CIB) Raiffeisen

Forrs: Bloomberg.

56. bra: A bankrendszer mrleg szerinti pozcija vltozsnak dekomponlsa

4 000 3 000 2 000 1 000 0 -1 000 Mrd Ft

Mrd Ft

Megjegyzs: sszettelhats: az gyfelek hiteleik, vagy betteik denomincis sszettelt vltoztatjk. Volumenhats: a mrleg szerinti devizapozci olyan ttelek hatsra vltozik, amelyek a mrlegfsszeg emelkedsvel vagy cskkensvel prosulnak. rfolyamhats: a mrlegen belli devizaeszkzk s forrsok forintban kifejezett rtke mdosul a devizarfolyamok vltozsbl addan. Forrs: MNB.

57. bra: A klfldi forrsok s a klfldi brutt swapllomny tlagos htralv futamideje
3,0
2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 v v

2004.jan. 2004.mj. 2004.szept. 2005.jan. 2005.mj. 2005.aug. 2005.dec. 2006.pr. 2006.aug. 2006.dec. 2007.mrc. 2007.jl. 2007.nov. 2008.mrc. 2008.jn. 2008.okt. 2009.febr. 2009.jn. 2009.okt. 2010.jan. 2010.mj. 2010.szept. 2011.jan. 2011.pr. 2011.aug. 2011.dec. 2012.pr. 2012.aug.
sszettel-hats Volumen-hats rfolyamhats Mrleg szerinti devizapozci

2012. okt.
4 000 3 000 2 000 1 000 0 -1 000

2008. okt.

2009. okt.

3,0
2,5 2,0 1,5 1,0 0,5

2007.dec. 2008.mrc. 2008.jn. 2008.aug. 2008.nov. 2009.jan. 2009.pr. 2009.jl. 2009.szept. 2009.dec. 2010.febr. 2010.mj. 2010.aug. 2010.okt. 2011.jan. 2011.mrc. 2011.jn. 2011.szept. 2011.nov. 2012.febr. 2012.pr. 2012.jl. 2012.okt.
Klfldiek swapllomnynak tlagos htralv futamideje Klfldi forrsok tlagos htralv futamideje

Forrs: MNB.

58. bra: A bankrendszeri DMM mutat vltozsnak dekompozcija (rfolyamszrt, mrcius vge ta szmtott vltozs)
14 szzalkpont 12 10 8 6 4 2 0 prilis Mjus Jnius Jlius
Mrlegen belli stabil forrsok nvekedse ven tli swapllomny nvekedse Devizaeszkzk cskkense

szzalkpont

14 12 10 8 6 4 2 0

felbontva lthat, hogy a bankok legnagyobb rszben az ven tli swapllomnyukat nveltk, emellett jelents szerepe volt a devizaeszkz -llomny cskkensnek is. A mrlegen belli stabil devizaforrsok bvlse csak kisebb mrtkben jrult hozz a mutat javulshoz (5 8.bra). A szablyozs hatlyba lpsnek idpontjban az elvrt szintet mrlegfsszeg alapjn a bankrendszer 99 szzalka teljestette, a minimumszintnek mindssze hrom kisbank nem felelt meg. A hazai bankoknak a mg mindig magas swapkitettsge szmottev rendszerkockzatot hordoz magban. konometriai szmtsaink azt mutatjk, hogy a hazai bankok swapkitettsgnek kritikus szintje 3000-3200 millird forint (10-12,5 millird euro) krl van, ami felett a rendszerkockzati problmk felersdhetnek. A modelleredmnyek szerint a mltban e szintek feletti swapkitettsg erstette fel egy kls sokknak a forint rfolyamra s volatilitsra gyakorolt negatv hatst (10.keretes rs). Annak rdekben, hogy a bankrendszer swapllomnya lehetleg ne haladja meg a fent emltett kritikus szintet a jegybank trgyalsokat kezdett a hazai kereskedelmi bankokkal. A jegybank azt szeretn elrni, hogy a kereskedelmi bankok swapllomnyukat pontosabban az azzal sszefgg mrlegen kvli nyitott devizapozcijukat mrlegfsszegk 15 szzalka alatt tartsk41 (59.bra).

Forrs: MNB.

59. bra: A bankrendszer mrleg szerinti pozcija s a 15 szzalkos korltot tllpk mrlegfsszeg arnyos rszesedse
5 500 5 000 4 500 4 000 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 Mrd Ft % 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0

15 szzalkos korlt

41

2008.jan mrc mj jl szept nov 2009.jan mrc mj jl szept nov 2010.jan mrc mj jl szept nov 2011.jan mrc mj jl szept nov 2012.jan mrc mj jl
Tllps sszege Mrleg szerinti devizapozci Mrleg szerinti devizapozci/mrlegfsszeg (jobb skla) Tllpk rszesedse a bankrendszeri mrlegfsszeg arnyban (jobb skla)

Forrs: MNB.

A pozitv/negatv rtkek a nett forintszerz/forintnyjt mrlegen kvli pozcira vonatkoznak.

52/79

10. KERETES RS: MILYEN MRTK DEVIZASWAP-LLOMNY JELENTHET MR PNZGYI STABILITSI KOCKZATOT? A hazai bankok magas swapkitettsge tbb okbl is veszlyezteti a pnzgyi rendszer stabilitst. Egyrszt a bankok swapokon keresztli devizafinanszrozsa jellemzen rvidebb futamidej, mint a kzvetlen devizaforrsok, gy nveli a hitelintzetek lejrati eltrst (maturity-mismatch). Msrszt a swapok letti ignye (margin call) jelents forintgyengls esetn erteljes devizalikviditsi sokkot okoz a bankrendszernek. Ekkor srlhet a monetris politika transzmisszija, ugyanis cskkenhetnek, s a jegybankitl elvlhatnak az impliklt forinthozamok, gy olcsbb vlhat a forint elleni pozci felvtele, ami ismtelten a forint gyenglsnek irnyba mutat. Minl nagyobb a swapllomny, annl ersebb negatv spirl indulhat be megnvelve az egsz gazdasgot r sokk nagysgt. konometriai becslsekkel ez utbbi hatsmechanizmus modellezsre tettnk ksrletet. OLS s GARCH modellek segtsgvel gynevezett dummy vltozkat alkalmazva a swapllomnynak azt a kritikus szintjt prbltuk meghatrozni, amely felett egy kls, kedveztlen kockzatiprmium -sokk esetn beindulhatnak azok a negatv visszacsatolsi krk, am elyek az rfolyam tovbbi gyenglshez vezetnek. A negatv spirl beindulsnak mechanizmusa a kvetkez. Az rfolyam gyenglst okoz sokk miatt a swapllomnnyal rendelkez bankokkal szembeni letti kvetelmny megugrik, ami kzvetlenl nveli a hitelintzetek devizakereslett. A devizakereslet erteljes emelkedse nyoms al helyezheti a forintrfolyamot, a gyengl rfolyam pedig tovbb nveli a bankok letti kvetelmnyt. Az rfolyamra gyakorolt msodkrs hats magas swapllomny mellett lehet jelents, mivel ekkor nvekszik szmotteven a bankok devizaszksglete a devizapiac forgalmhoz kpest. Felttelezsnk szerint a swapllomnynak van egy olyan kszbszintje, amely felett a letti kvetelmny emelkedse miatt megugr devizakereslet az rfolyam jelentsebb gyenglst idzi el. E kszbszint becslshez a HUF/EUR rfolyam vltozst/volatilitst prbltuk magyarzni tbbek kztt a swapllomny szintjvel, a VIX-index vltozsval (a globlis A GARCH modell dummy-egytthatja s annak szignifikancija klnbz kritikus rtkek mellett kockzatvllalsi kpessgre/hajlandsgra szles x10-6 % 10 0 krben hasznlt proxy), az EUR/USD rfolyam 9 10 vltozsval, illetve a HUF/EUR rfolyam megelz 8 20 10% 5% idszakokban megfigyelt vltozsaival. A 7 30 kszbszintet az alapjn hatroztuk meg, hogy a 6 40 swapllomny mint magyarzvltoz, milyen szintek 5 50 mellett volt a legszignifiknsabb, illetve az 4 60 egytthat rtke s a modell magyarz ereje mely 3 70 szintek mellett volt magasabb. Ezek a tnyezk 2 80 egyttesen arra utalnak az OLS-modellek eredmnyei 1 90 alapjn, hogy a kritikus szint 10-12,6 millird eurs 0 100 swapllomnynl van, mg a GARCH -modellek szerint Swapllomny (Mrd EUR) 11,6 12,2 millird euro kztt. Ez a Magyarorszgon Egytthat rtke Szignifikancia szint (jobb, fordtott skla) mkd bankok mrlegfsszegnek krlbell 15 Forrs: MNB. szzalkt jelenti.
6.0 6.4 6.8 7.2 7.6 8.0 8.4 8.8 9.2 9.6 10.0 10.4 10.8 11.2 11.6 12.0 12.4 12.8 13.2 13.6 14.0 14.4 14.8

53/79

5. JVEDELMEZSG S TKEELLTOTTSG A magas kamatmarzs a negatv sokkokat jelents mrtkben kpes kompenzlni, ugyanakkor hosszabb tvon erstheti a bankrendszer prociklikus viselkedst
A bankrendszer adzs eltti jvedelme 15 ves minimumn van, mikzben a jvedelmezsgben jelents az aszimmetria: a 11 millird forintos adzs eltti eredmny sszessgben 96 millird forint pozitv eredmny s 85 millird forint vesztesg eredje. A hazai bankrendszer kamatmarzsa ugyanakkor nemzetkzi sszehasonltsban igen magas, ami kzptvon a kltsgek cskkense esetn biztosthatja a hazai bankrendszer rgis sszehasonltsban kedvez jvedelmezsgnek helyrellst. Korbbi vrakozsunkhoz kpest ez azonban 2013 helyett ksbbre toldik. Mivel egyrszt 2013-ban is fennmarad a teljes sszeg bankad s dupljra emelkedik a tranzakcis illetk, msrszt jelents annak a kockzata, hogy a nemteljest hitelek utn ptllagos rtkveszts elszmolsa vlhat szksgess. Mindez azt eredmnyezheti, hogy a bankrendszer a kamatmarzs tovbbi emelsvel prblja meg kompenzlni a magasabb kltsgeket. Hosszabb tvon viszont a magas kamatmarzs pnzgyi stabilitsi szempontbl nem kvnatos, mivel nagyobb (hitel)adssgterhet jelent az gyfeleknek, ami a portfliminsgen keresztl visszahatva negatv spirlt indthat el. A tkemegfelelsi mutat bankrendszeri szinten ers sokk -ellenllkpessget mutat. A rendszerszint mutat kzel duplja ugyan a trvnyi minimumnak, de kedveztlen, hogy a tkepufferek tovbbra is koncentrltak , mikzben a bels tkeakkumulci is gyenge .
60. bra: A bankrendszer s a fikok adzs eltti eredmnye
350 Mrd Ft Mrd Ft 350

250

250

150

150

50

50

-50

-50

-150

-150

A bankrendszer els flves adzs eltti eredmnye 15 ve a legalacsonyabb. 2012. jnius vgn a bankrendszer s a fikok sszestett adzs eltti eredmnye 11 millird forintot tett ki (60.bra). Ez a szint az elmlt 15 v leggyengbb teljestmnye s lnyegesen alulmlta az elz vi 178 millird forintos profitot. Az adzs eltti eredmny lefutst vizsglva szembetn a 2012. jniusi nagymrtk cskkens, ami kt bank egyedi elszmolsaihoz kthet. Az adzs eltti 12 havi grgetett jvedelmezsgi mutatk negatv tartomnyban vannak, jnius vgn a ROE -14,3, mg a ROA 1,2 szzalk volt. A jvedelmezsgben megfigyelhet aszimmetria tovbbra is magas. A jvedelmezsgben megfigyelt aszimmetria kiss olddott, mivel a nyeresges bankok eredmnye cskkent, azonban tovbbra is a bankrendszer brutt pozitv eredmnynek 54 szzalka a lejvedelmezbb hrom bankokhoz ktdik. A negatv eredmny is rendkvl koncentrlt, hromnegyedrt hrom bank a felels, mikzben a bankok tbbsgt nulla krli eredmny jellemzi. A bankrendszeri 11 millird forintos adzs eltti eredmny sszessgben 96 millird forint pozitv eredmny s 85 millird forint vesztesg eredje (61.bra). A jvedelmezsgi mutatk nemzetkzi sszehasonltsban is alacsonyak. Hosszabb idtvot vizsglva lthat, hogy az adzott ROE jelenlegi szintje jelentsen elmarad mind az anyabanki -, mind a klfldi forrsokrt velnk verseng rgibeli

-250
2009 2010 2011 2012

-250

Forrs: MNB.

61. bra: A bankok s a fikok egyedi szint kumullt adzs eltti vesztesge s nyeresge (2012. jniusi adatok)
100 80 60 40 Mrd Ft Mrd Ft 100 80 60 40
Bankrendszer 2012. jniusi adzs eltti eredmnye: 11 Mrd Ft

20
0 -20 -40 -60 -80

20
0 -20 -40 -60 -80

-100

-100

Forrs: MNB.

54/79

62. bra: A bankrendszer ROE mutatja nemzetkzi sszehasonltsban

30 25 20 % % 30 25 20

orszgoktl (62.bra). A jvedelem nagy rsze stabilan a kamateredmnybl szrmazik. A bankrendszer adatait 12 havi grdl idsoron az tlagos 12 havi mrlegfsszeghez viszonytva azt tapasztaljuk, hogy tovbbra is a kamatjvedelem a legnagyobb s egyben legstabilabb bevteli forrsa a bankrendszernek, br annak volumene s arnya mrskldtt. A jutalk s djeredmnyek arnya s a pnzgyi mveletek eredmnye rdemben nem vltozott az elmlt vhez kpest. Az egyb eredmnyeken elszenvedett vesztesgek 2012 msodik negyedvben is tovbb nvekedtek, ami kt bank 80 millird forintot kitev szrmaztatott gyletekre kpzett cltartalkra, illetve goodwill lersokra vezethet vissza. A mkdsi kltsgek minimlisan mrskldtek, azonban slyuk rdemben nem vltozott az eredmnyttelek kztt. Az elz negyedvhez kpest szinten maradt az rtkvesztskpzs arnya (63. bra). Rgis sszehasonltsban a hazai bankrendszer kamatjvedelmnek a mrlegfsszeghez viszonytott arnya a legmagasabb. A magas mutatszm (64.bra) rtkelsekor kln figyelmet rdemel, hogy a portfli kzel tde a nemteljests miatt egyltaln nem termel kamatot. A nemzetkzi szinten kiemelked szint elrse mgtt alapveten a magasabb kamatmarzs, illetve a szignifiknsan kisebb bankkzi aktivits hzdik meg. Emellett a hazai bankoknl a bevtelek lnyegesen nagyobb rsze ktdik a kamathoz, mint amilyen szintet a fejlettebb llamoknl ltunk, ahol a jutalkbevtelnek lnyegesen nagyobb szerepk van . Ennek viszont az a kvetkezmnye, hogy alternatv bevteli forrsok hinyban a bankok abban rdekeltek, hogy hossz tvon fenntartsk a nemzetkzi sszehasonltsban magas kamatmarzsokat a hztartsi szegmensben. Ez mind a meglv deviza alap jelzloghiteleknl, mind az j kibocsts, jellemzen forint alap llamilag tmogatott jelzloghiteleknl rvnyes lehet. A vllalati hitelezst ugyanakkor ers rverseny jellemezi, ezrt itt nem a kamatmarzs jelenti a bankok szmra a legfbb motivcit. Az tlthat razs a fennll hitelllomny esetben nem valsult meg. Az tlthat razst szablyoz rendelet rtelmben a bankok a hztartsok rszre csak referencia alap s fix felrral rendelkez vagy a teljes kamat tekintetben fix hiteleket rtkesthetnek 2012 prilistl. Ennek kvetkeztben a bankok a futamid ala tt csak nagyon
55/79

15
10 5 0 -5

15
10 5 0 -5

2001

2002

2003

2007

2008

2009

2010

Nmetorszg Bulgria Szlovkia

Olaszorszg Horvtorszg Romnia

Ausztria Lengyelorszg

Magyarorszg Csehorszg

Megjegyzs: IMF GFSR adatok alapjn, konszolidlt, adzs utni eredmnyeken szmolva. Forrs: IMF, MNB.

63. bra: A bankrendszer s a fikok sszestett 12 havi grdl fbb eredmnyttelei a 12 havi tlagos mrlegfsszeg arnyban
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 % % 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7

IV.

III.

III.

IV.

II.

2009.IV.

2010.I.

2011.I.

Jutalk- s djeredmny Osztalk Banki klnad Mkdsi kltsgek ROA (jobb skla)

Pnzgyi mveletek eredmnye Kamatjvedelem Kvetelsek rtkvesztse Egyb eredmny

Forrs: MNB.

64. bra: Egyes bankrendszerek mrlegfsszeg arnyos kamatjvedelme 2011 vgn

4,5 % % 4,5

4,0
3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0

2012.I.

II.
4,0
3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0

Ausztria

II.

Olaszorszg

Csehorszg

sztorszg

Szlovkia

Bulgria

Belgium

Litvnia

Lettorszg

Romnia

Forrs: EKB CBD adatbzis.

Lengyelorszg

Magyarorszg

Nmetorszg

Szlovnia

2011

2004

2005

2006

korltozott esetben mdosthatjk a hitelkamatokat. Az j hiteleknl a bankok alkalmaztk ezt a szablyozst. A meglv hitelllomny kamatozsa ugyanakkor nem lett tlthat. A bankoknak 2012. augusztus vgig ktelezen fel kellett ajnlani egy j, tlthat razs hiteltermket, amellyel az gyfl lecserlhette a rgi, tlthatatlan razs termkt. A bankok az j termkeket a rgiekkel sszehasonltva azonban drgbban rultk. Emiatt az gyfelek nem vltottak hiteltermket, a fennll deviza alap jelzloghitelek razsa gy tovbbra sem tlthat. Megoldst az jelenthet, ha az tlthat razst elr szablyozsnak a mr meglv jelzloghitelekre vonatkoz rsze idben kiterjedne a hitel teljes futamidejre. A magas marzs rvid tvon stabilizlhatja a jvedelmezsget, hossz tvon ugyanakkor nem fenntarthat llapotot eredmnyez . Alapveten a fennll deviza alap jelzloghiteleknl megfigyelhet razsi erflnyre visszavezethet magas kamatmarzs rvid tvon kpes megvdeni a bankokat egy jelentsebb tkevesztstl azzal, hogy az egyszeri vlsgadkat, terheket s a hitelezsi vesztesgeket kompenzlja. A kiemelked kamatmarzs ugyanakkor magasabb adssgterhet jelent az gyfeleknek, ami visszahatva a portfli minsgre rontja azt, vagy kisebb fogyasztst s gazdasgi nvekedst eredmnyez. Ez egy negatv spirlt, ersd prociklikussgot indthat el: roml portfli minsget s az ezt kompenzl nvekv kamatmarzsot. Mindez kzp s hosszabb tvon alshatja a bankrendszer tkehelyzett. Ezt a kockzatot a hazai bankrendszer adterheinek cskkentsvel lehetne kezelni. Ezltal a pnzgyi rendszer jvedelemtermel kpessge kzptvon helyrellhat, s megtrne a kamatmarzs s a portfliromls kztti negatv spirl. A vlsgot megelz vekben a klfldi tulajdon hitelintzetek az adzott eredmny nagyobb hnyadt visszaforgattk, mikzben vesztesg esetn ptoltk a tkehinyt. A vlsg eltti idkben a klfldi tulajdon bankok a megtermelt jvedelem tlagosan 30 szzalkt vettk ki osztalkknt (65.bra). Tbb nagybank esetben a vlsgot kveten szksgess vl jelents tkeemelsek (2009 elejtl kzel 2,4 millird euro anyabanki tkeemels) azonban lnyegesen meghaladjk az vek sorn kivett osztalk mrtkt. Egyes bankok esetben jellemz stratgia volt, hogy a kifizetett osztalkbl emeltek tkt, azaz azt visszaforgattk a lenybankba. A klfldi anyabankok nak a szksges

65. bra: A jelenleg mkd klfldi tulajdon bankok adzott eredmnye, osztalkfizetse s tkeemelsei
400 300 200 Mrd Ft % 60 55 50

100
0 -100 -200 -300 -400
1998 1999 2000 2001 2002 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2011
2003 2010

45
40 35 30 25 20
2012. jn

Adzott eredmny Fizetett osztalk (ellenttes eljellel) Tkeemels sszege Osztalkfizetsi arny (jobb skla)

Megjegyzs: Az osztalkfizetsi arnynl az osztalkok csak az adott vi nyeresg erejig lettek figyelembe vve. Forrs: MNB.

56/79

66. bra: A TMM- s a SREP TMM-mutat alakulsa bankrendszeri szinten

16 15 14 13 12 11 10 9 8
2008.dec 2009.jan febr mrc pr mj jn jl aug szept okt nov dec 2010.jan febr mrc pr mj jn jl aug szept okt nov dec 2011.jan febr mrc pr mj jn jl aug szept okt nov dec 2012.jan febr mrc pr mj jn

16 15 14 13 12 11 10 9 8

tke biztostsban tanstott elktelezettsge ezrt nagymrtkben hozzjrult a hazai pnzgyi rendszer stabilitshoz. A tkemegfelelsi mutat bankrendszeri szinten ers sokk-ellenllkpessget mutat. A TMM 2012. jnius vgre 14,8 szzalkra emelkedett. Az els negyedvi nvekeds egy rszt a rendelkezsre ll tke nvekedse (tkeemels), ms rszt a cskken hitelllomny utni tkekvetelmny mrsklds e (vgtrleszts hatsa) magyarzza. A msodik negyedvi minimlis nvekedst rendszerszinten az vkzi auditlt eredmny nvekedse s a hitelllomny cskkense okozza. A mutatt a forint rfolyamingadozsa is befolysolja, gyengbb rfolyam esetn azt cskkenti (66.bra). Br a rendszerszint mutat kzel duplja a trvnyi minimumnak, de a tkepufferek koncentrltak. Az t legnagyobb pufferrel rendelkez bank adja a teljes bankrendszeri szabad tbblet tbb, mint 40 szzalkt. Mg a teljes szablyzi tbblet 85 szzalkkal haladja meg a minimlis tkeignyt, addig a SREP esetn ez 38 szzalk, ami kifesztettebb, de mg gy is ers tkepozcit jelez. (67.bra) Egy bank rendelkezett kiss 9 szzalk alatti mutatval az vkzi vesztsgek miatt, mikzben a SREP-elrsoknak minden bank megfelelt. A pnzgyi vllalkozsok kzl a banki tulajdonak tovbbra is vesztesgesek. A flves adatok alapjn a szektor adzs eltti eredmnye -11 millird forint volt, ami a banki tulajdon pnzgyi vllalakozsok 15 millird forintos vesztesgnek s a nem banki vllalkozsok 4 millird forintos adzs eltti nyeresgnek az egyenlege (6.tblzat). A banki tulajdon vllalkozsok jelentsen visszafogtk aktivitsukat, emiatt a roml portfli folyamatos vesztesget termel. A bankok egy rsze lenycgeinek a beolvasztsrl dnttt, gy ez a rszpiac vrhatan tovbb zsugorodik. A szvetkezeti hitelintzetek flves adzs eltti eredmnye megkzelti a tavalyi egsz ves szintet. A szvetkezeti hitelintzetek flves adzs eltti eredmnye 6,2 millird forint volt, ami 50 szzalkkal meghaladja a tavalyi v hasonl idszaki adatt. A nvekeds forrsa a kamatjvedelem emelkedse, illetve az rtkveszts-elszmolsi igny mrskldse. A szektorban a vllalati s hztartsi, illetve a devizakihelyezsek hagyomnyosan kisebb rszarnya miatt alacsonyabb az rtkveszts elszmolsi igny. A szektor jvedelmezsgi
57/79

TMM

SREP-TMM

Forrs: MNB.

67. bra: A bankrendszer tketbblete 2012. jnius vgn

2 500 Mrd Ft % 100

2 000

80

1 500

60

1 000

40

500

20

0 Szablyozi tketbblet SREP tketbblet Tbbi bank tbblete Legnagyobb tbblettel rendelkez t bank tbblete Tketbblet/Minimlis tkeigny (jobb skla)

Forrs: MNB.

6. tblzat: A pnzgyi vllalkozsok adzs eltti eredmnye

Banki tulajdon pnzgyi vllalkozsok 18 -14 -40 -39 -15 Nem banki tulajdon pnzgyi vllalkozsok 26 5 -3 -15 4 Teljes szektor

Mrd Ft

2008 2009 2010 2011 2012. jn

43 -10 -43 -54 -11

Forrs: MNB.

68. bra: A szvetkezeti hitelintzetek sszestett adzs eltti eredmnye s ROE-mutatja, valamint tkemegfelelse
15 12 9 6 3 0 Mrd Ft % 30 24 18 12 6 0

mutatja lnyegesen jobb a bankrendszernl, jniusban a ROE 6,9 szzalk volt (68.bra). A szektorszinten megfelel szvetkezeti hitelintzeti tkeelltottsga ers aszimmetrit fed el. A szvetkezeti hitelintzeti szektor 2012. jnius vgi 15,7 szzalkos tkemegfelelsi mutat ja szektor szinten megfelel tkeszintet jelez. Emgtt azonban a bankrendszerhez hasonlan jelents aszimmetria figyelhet meg. A tkeignyt nvelni fogja, hogy azon takarkszvetkezetek, melyek nem a PSZF ltal elvrt minsg intzmnyvdelmi alaphoz tartoznak, jelents, akr 50 szzalkot is elr tbblettketartst rnak el a SREP-eljrs sorn. Jelenleg a szektor SREP TMM 11,6 szzalk ( 68. bra).

2000

2001

2002

2003

2005

2006

2007

2010

2011

2004

2008

2009

Adzs eltti eredmny

ROE (jobb skla)

TMM (jobb skla)

Forrs: MNB.

6. LIKVIDITSI S SZOLVENCIA STRESSZTESZTEK Mind a likviditsi, mind a szolvencia stresszteszt a bankrendszer ers sokkellenll kpessgrl tanskodik
A likviditsi s szolvencia stressztesztek eredmnyei a bankrendszer javul sokk -ellenllkpessgre utalnak. Megfelel a bankok likviditsi tartalka mg egy kis valsznsg, szlssgesen negatv forgatknyv mell ett felttelezett pnzgyi piaci zavarok, bettkivons s rfolyamsokk egyttes fellpsekor - is, gy a Likviditsi Stressz Index alacsony rtket vesz fel. Mivel a likviditsi tartalkok dnten forintban llnak rendelkezsre, ezrt egy elhzd stresszhelyzetben a likviditsi helyzet stabilitsnak alapvet felttele a devizaswappiac srldsmentes mkdse. A 2011. v vgi s idei anyabanki tkeemelsek nek s a folyamatos mrlegalkalmazkodsnak ksznheten jelentsen megersdtt a bankrendszer tkehelyzete. A Tke Stressz Index is ezt a javulst igazolja, szintje jelenleg kielgtnek tekinthet. A stresszplyn, mely figyelembe veszi a nemteljest hitelek jelenleginl magasabb rtkvesztssel val fedezettsgt s a magasabb adterheket is, csak egy jelents banknak van tkeignye a ktves idhorizonton, s a bankrendszeri sszes tkeigny is kezelhet mrtk, 28 millird forintos. Pozitv vltozs emellett, hogy egy jelents sokkot is nagyobb tkepufferrel lenne kpes tvszelni a bankrendszer, mint fl vvel korbban.
69. bra: Mrlegfsszeg arnyos 30 napos likviditsi tbblet devizlis megbontsban
% 30 25 20 15 10 5
0

2012. jn

A bankrendszer likviditsi sokk-ellenllkpessge a stresszteszt alapjn ersdtt A bankok rvid tv likviditsa megfelel, de fleg forint ll rendelkezsre. A harmincnapos elre tekint likviditsi tbbletek szintje az elmlt flvben folyamatosan nvekedett s eltvolodott a mrlegfsszeg-arnyos 10 szzalkos szablyozi limittl. Az elvrt szinthez kpest a bankrendszer lnyegesen magasabb likviditsi tbblettel rendelkezik, ugyanakkor annak eloszlsa aszimmetrikus, s fleg forintban ll rendelkezsre (69.bra). A rvid tv likviditsi stresszteszt pnzgyi piaci zavarok, bettkivons s rfolyamsokk felttelezett egyidej bekvetkezsnek hatst mri. A hztartsi s vllalati bettkivonsoknak, valamint a
58/79

% 30 25 20 15 10 5
0

-5 -10 -15

-5 -10 -15

2009.jan. febr. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2010.jan. febr. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2011.jan. febr. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2012.jan. febr. mrc. pr. mj. jn.
Likviditsi tbblet sszesen Likviditsi tbblet FX Likviditsi tbblet HUF Limit

Forrs: MNB.

7. tblzat: A likviditsi stresszteszt f paramterei

Eszkzoldali ttelek Ttel Bankkzi eszkzk nemteljestse rfolyamsokk a swapllomnyon Jegybankkpes rtkpaprok rfolyamvesztesge Mrtk 20% rintett devizk HUF Ttel Hztartsi bettkivons Vllalati bettkivons Forrsoldali ttelek Mrtk 10% rintett devizk HUF/FX

15%

FX

15%

HUF/FX

jegybankkpes rtkpaprok rcskkensnek meghatrozsakor historikus adatok alapjn szmtott kockztatott rtk (gynevezett VaR) alap stresszeket alkalmaztunk. A devizarfolyam -sokk mrtke konzisztens a makro stresszplynk adatval. A tbbi stresszmrtk meghatrozsnl a vlsg tapasztalatokat vettk alapul (7.tblzat). A bankok stressz utni likviditsi tbblete megfelel, mg ebben az esetben is a forinttartalkok dominlnak. A 30 napos elre tekint, stressz utni likviditsi tbblet 2012 -ben emelkedett, annak mrtke az elvrt szint felett alakult. Tovbbra is a forintlikvidits a dominns, mikzben a devizahiny nulla krlire cskkent bankrendszeri szinten (70.bra). Ugyanakkor egy elhzd stresszhelyzetben a likviditsi helyzet stabilitsnak alapvet felttele a devizaswappiac srldsmentes mkdse. A Likviditsi Stressz Index alacsony rtket mutat. A Likviditsi Stressz Index azt mutatja, hogy a bankok likviditsi puffere milyen mrtkben marad el a mrlegfsszeg-arnyos 10 szzalkos szablyozi limittl, illetve hny banknl tapasztalunk elmaradst. A szablyozi limittl vett eltrs mrtkt is figyelembe vve, majd slyozva a bankok mrlegfsszegvel az index rtkre 6,8 szzalkot kapunk. Ez azt jelenti, hogy a stresszforgatknyv bekvetkezse esetn a bankrendszer csak elenysz mrtkben kerlne a szablyozi minimum al. Kedvez hr, hogy egyetlen bank sem kerlt nulla al, teht minden bank likvid maradna stresszhelyzetben is (71.bra). Fontos kiemelni, hogy a bankonknt sszestett stresszelt likviditsi pufferek nvekedtek, mikzben az elmaradsok cskkentek az v sorn. Az anyabanki tkeemelsek s a mrlegalkalmazkods miatt a bankok tke stressztesztje ersebb sokk-ellenllkpessget mutat A szolvencia stresszteszt stresszplyjn jelents gazdasgi visszaesssel, rfolyam s kamatsokk-kal s a nemteljest hitelek jelenleginl magasabb rtkveszts-fedezettsgvel szmolunk. Az aktulis makrogazdasgi alapplya megegyezik a szeptemberi inflcis jelentsben publiklt elrejelzssel. Ez a szcenri kedveztlenebb 2012 -es s 2013-as vet vett elre, mint amit a tavaszi stabilitsi jelentsben alkalmaztunk. Mg az alapplyn a legvalsznbb forgatknyvet vzoljuk fel, addig a stresszforgatknyvben egy kis valsznsg, igen slyos, de nem elkpzelhetetlen
59/79

10%

HUF

Megjegyzs: Az elre tekint lejrati rs nem tartalmaz banki alkalmazkodst, gy alapveten azt fejezi ki, hogy a lejr bankkzi s klfldi forrsok 100 szzalkban nem kerlnek megjtsra. Forrs: MNB.

70. bra: Mrlegfsszeg arnyos 30 napos stressz likviditsi tbblet devizlis megbontsban
30 25 20 15 10 5
0

30 25 20 15 10 5
0

-5 -10 -15
2009.jan. febr. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2010.jan. febr. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2011.jan. febr. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2012.jan. febr. mrc. pr. mj. jn.
Stressz likviditsi tbblet sszesen Stressz likviditsi tbblet FX Stressz likviditsi tbblet HUF Limit

-5 -10 -15

Forrs: MNB.

71. bra: A Likviditsi Stressz Index, a bankok szablyzi limit feletti likviditsi tbblete, illetve hinya a stresszplyn
1 500 Mrd Ft % 75

1 000
500 0 -500 -1 000

50
25 0 -25 -50

-1 500
-2 000 -2 500

-75
-100 -125

Megjegyzs: A mutat a 10 szzalkhoz viszonytott, normlt likviditsi hinyok mrlegfsszeggel slyozott sszege. Minl magasabb a mutat rtke, annl nagyobb a likviditsi kockzat a stresszplya mentn. Forrs: MNB.

2009.jan. febr. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2010.jan. febr. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2011.jan. febr. mrc. pr. mj. jn. jl. aug. szept. okt. nov. dec. 2012.jan. febr. mrc. pr. mj. jn.
Likviditsi tbblet a szablyozi kvetelmny fltt Likviditsi szksglet a szablyozi kvetelmny teljestshez Likviditsi Stressz Index (jobb skla)

72. bra: A GDP nvekedsi temnek alakulsa az egyes forgatknyvekben (v/v)

6 4 2 0 -2 -4 -6 % % 6 4 2 0 -2 -4 -6

-8
2008.I. II. III. IV. 2009.I. II. III. IV. 2010.I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II. III. IV. 2013.I. II. III. IV. 2014.I. II.

-8

GDP nvekeds - alapplya

GDP nvekeds - stresszplya

Forrs: MNB.

esemnysorozat kvetkezmnyeit vizsgljuk a kvetkez 2 vben. A korbbiakban a stresszplyt az alapplyhoz hasonlan, modell segtsgvel hatroztuk meg. A mostani stressztesztben szakrti alapon meghatrozott, a ksbbiekben is hasznlni kvnt stresszmrtkkel szmoltunk. A gazdasgi nvekeds a kt v alatt 4,3 szzalkponttal marad el az alapplytl (72.bra). Ekzben a forint rfolyama az eurval szemben a vizsglt idhorizont kezdetn azonnal 15 szzalkkal lertkeldik, s ez az eltrs fennmarad mindkt vben. A kamatszint, azaz a bels s kls finanszrozsi kltsg, is eltoldik 300 bzisponttal felfele a sokk hatsaknt az egsz idszakban. Az ersd kockzatok s roml nvekedsi kiltsok hatsra a vllalatok cskkentik a foglalkoztatottak ltszmt, gy a hztartsok jvedelmi pozcija tartsan romlik. A svjci jegybank frankrfolyamot rint elktelezdsnek figyelembevtelvel a teljes elrejelzsi horizonton 1,2 EUR/CHF rfolyammal szmolunk. Vgl a nemteljest hitelek jelenleginl magasabb rtkveszts-fedezettsgvel szmoltunk. Az egyes intzmnyek hitelezsi vesztesgek eltti vrhat jvedelme stresszplyn az elmlt hrom v tlagnak 70-100 szzalkt ri el. A jvedelmezsg elrejelzse konometriai modellel trtnik. Az egyedi hatsoktl megszrt mrlegfsszeg-arnyos eredmnyt magyarzzuk a teljest hitelllomny mrlegfsszeg-arnyos rtkvel, illetve tbb mrlegttel mrlegfsszegarnyos rtknek s kamatnak szorzatval (gy: a klfldi forrsoknl EURIBOR s a CDS-felr sszegvel, a lakshitel-llomny a lakshitelkamatokkal, lakossgi bettllomny a hozzjuk tartz kamattal, a vllalati bettllomny a vllalati betti kamatokkal s vgl a vllalati hitelllomny a vllalati hitelkamatokkal). Az gy kapott elrejelzseket helyenknt addicionlis informciink alapjn mdostottuk. A hitelezsi vesztesgek eltti jvedelmezsget az elkvetkez vekben rontani fogja, hogy a vgtrleszts kvetkeztben jelentsen cskkent a hztartsi portfli. Az gy kies portfli radsul kifejezetten jl teljest, magas jvedelmezsg volt. A hitelezsi vesztesgek eltti jvedelmek ezrt stresszben elmaradnak az elz hrom v tlagtl, banktl fggen 0 -30 szzalkkal. 2013-ra teljes sszeg, mg 2014-ben 50 szzalkos bankadval szmolunk. A tranzakcis illetknl az gyfelekre trtn teljes thrtst feltteleznk.

73. bra: Hitelezsi vesztesg grdl ngy negyedves arnya a stresszplyn a vllalati portflira
4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 2007.II. 2008.II. 2009.II. 2010.II. 2011.II. 2012.II. 2013.II. 2014.II. llomnyarnyos ves j rtkveszts - tny Hitelezsi vesztesg - elrejelzs Ptllagos vesztesg a mr nem teljest portfolin - elrejelzs % % 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0

Forrs: MNB.

60/79

74. bra: Hitelezsi vesztesg grdl ngy negyedves arnya a stresszplyn a hztartsi portflira
6 5 4 3 2 1 0 2007.II. 2008.II. 2009.II. 2010.II. 2011.II. 2012.II. 2013.II. 2014.II. llomnyarnyos ves j rtkveszts A vgtrlesztsbl szrmaz llomnyarnyos j rtkveszts Hitelezsi vesztesg - elrejelzs Ptllagos vesztesg a mr nem teljest portfolin - elrejelzs % % 6 5 4 3 2 1 0

Forrs: MNB.

8. tblzat: A fbb kockzatoknak a bankrendszer eredmnyre gyakorolt hatsa a stressztesztben, ktves idhorizonton
A bankrendszer fbb vesztesgei kt ves horizonton (Mrd Ft) Alapplya Hitelezsi vesztesg a vllalati s lakossgi portflin Hitelezsi vesztesg a vllalati portfli jonnan bedl hitelein Hitelezsi vesztesg a lakossgi portfli jonnan bedl hitelein Ptllagos veszesg a mr nem teljest vllalati s lakossgi portflin Hitelezsi vesztesg az nkormnyzati portflin A nyitott pozci rfolyamkockzata Kamatkockzat Bankad Az rfolyamgt kamatkltsgei 205 36 11 555 280 275 Stresszplya 971 411 425 135 24 -64 80 205 65

A stresszplyn jelents rtkveszts kpzst vrunk a hitelportfli-romls miatt. Az rtkveszts-kpzs, illetve ms nven a hitelezsi vesztesg kt forrsbl ered: az jonnan nemteljest hitelek rtkveszts-kpzse s a ptllagos rtkveszts-kpzs a fennll nemteljest portflin. A vllalati hitelek esetben stresszplyn magasabb llomnyarnyos hitelezsi vesztesggel szmolunk, mint ami 20092010-ben, a vlsg nvekedsi szempontbl legslyosabb visszaesst mutat veiben volt megfigyelhet (73.bra). A vesztesgek azonban alacsonyabbak a 2011 -ben megfigyelt rtknl. A 2011-es vesztesget egyszeri, kiugr rtknek tartjuk. A hztartsi portfli esetben a devizahiteleseket segt programok enyhten hathatnak az elkvetkez idszakban. Vrakozsunk szerint a deviza jelzloghitellel rendelkez mg teljest adsok 70 szzalka lphet be az rfolyamgtba, gy esetkben az elrejelzsi idhorizonton nem kell rfolyamkockzattal szmolni. Ezzel szignifiknsan cskken esetkben a csdvalsznsg (PD) s ezzel a vrhat vesztesg (74.bra). A vllalati s lakossgi hitelek mellett ezttal is szmoltunk az nkormnyzati kitettsgeken vrhat vesztesgekkel. Az nkormnyzati kitettsgeknl felmerl rtkvesztsi ignyt most is szmszerstettk, mivel a kezdeti trelmi idszakok utn idhorizontunkon bell esedkess vlik a ktvnyek szmottev rsznek az els tketrlesztse. A hitelek s ktvnyek utn szakrti felttelezsek alapjn szmoltunk el rtkvesztst (8.tblzat). Stresszplyn az llampapr-piaci hozamemelkeds jelents negatv hatssal lenne a jvedelmezsgre. A piaci stresszteszt keretben a kamat- s rfolyamsokknak a piaci kitettsgek azonnali trtkeldsn keresztli hatst vizsgljuk. A kamat- s rfolyamsokk esetben is az alap- s a stresszplya kztti tlagos eltrst tekintettk a sokk mrtknek. A kapott eredmnyhatst az elrejelzsi horizont kt vre egyenletesen osztottuk el. A hozamgrbe 300 bzispontos prhuzamos felfele toldsa fknt az llampapr-portfli trtkeldse tbb, mint 100 millird forintos vesztesget eredmnyez bankrendszeri szinten (75.bra). Az rfolyam a stresszszcenriban 15 szzalkkal rtkeldik le, ami minden ms tnyez vltozatlansga esetn (itt nem szmolva a hitelportfli romlsa miatti nagyobb rtkvesztssel) nagyjbl 67 millird forinttal nveli
61/79

Forrs: MNB.

75. bra: A piaci kockzati stresszteszt eredmnye

100 50 0 -50 -100 Mrd Ft Mrd Ft 100 50 0 -50 -100

-150
-200

-150
-200

rfolyamsokk hatsa
Nyeresget elr bankok

Kamatsokk hatsa

Piaci kockzatok hatsa sszesen

Nett hats

Vesztesget szenved bankok

Forrs: MNB.

9. tblzat: A stresszteszt eredmnye a 8 szzalkos szablyozi tkemegfelelsi rta mellett

Alapplya Els v vge Tkehinyos bankok tkeignye (Mrd Ft) Tketbblettel rendelkez bankok tkepuffere (Mrd Ft) A bankrendszer tkepuffere (Mrd Ft) 0 1 443 1 443 Msodik v vge 0 1 766 1 766 Stresszplya Els v vge 0 1 028 1 028 Msodik v vge 28 1 007 979

a tlslyban lv, devizatbblettel rendelkez bankok krnek eredmnyt, s sszessgben 3 millird forinttal cskkenti a forinttbblettel rendelkez bankokt a teljes nyitott devizapozcin keresztl. A 20112012-es jelents anyabanki tkeemelseknek s mrlegalkalmazkodsnak ksznheten az alapplyn minden bank teljesteni tudja a 8 szzalkos szablyozi minimumszintet (9.tblzat). A 2011-es v vgn s az idei v elejn tbb hazai bank is kapott anyabanki tkeinjekcit a roml gazdasgi krnyezetbl s vgtrlesztsbl fakad vesztesgek felszvshoz. A friss tke egyfell lehetsget adott arra, hogy a kiugran rossz eredmny 2011-es vet is megfelel tkeelltottsggal vszeljk t, illetve arra, hogy tovbbi vesztesgeket is kpesek legyenek elviselni. A tkehelyzetet tovbb javtotta a hazai bankok hitelllomnynak cskkense. A jvre nzve egy mr bejelentett, de mg vgre nem hajtott tkeemels s a bankrendszeri szinten vrhatan mrskld hitelezsi vesztesgek javtjk a helyzetet. Javult a bankok tkjnek sokk-ellenllkpessge, gy a tavaszihoz hasonlan most is kezelhet mrtk tkebevonsra lehet szksg a stresszforgatknyvnl. A jobb tkehelyzet a stresszplyn kapott eredmnyekben is megmutatkozik. A stresszperidus els vben nem lenne szksge a bankrendszernek tkebevonsra a szablyozi minimumszint elrshez, st mg a 9 szzalkos szintet is mindenki teljesten (10.tblzat). Tarts stressz eredmnyeknt 2014 kzepre mr lenne tkeemelsi szksglet, de a 8 szzalkos minimum TMM elrshez szksges 28 millird forintos tkeigny mg gy is alacsonynak tekinthet. Br az tlagos tkeelltottsg megfelel, az aggreglt mutat jelents aszimmetrit takar. A bankrendszer tkemegfelelsi mutatja kedvez: alapplyn a kt v vgre megkzelti a 19 szzalkot (felttelezve, hogy nincs osztalkfizets), mg stresszplyn meghaladja a 14 szzalkot (76.bra). Ez a ltszlag kedvez mutat azonban aszimmetrit takar: az egyedi intzmnyek tkemegfelelsi mutati szles tartomnyban szrdnak a ktves stressz vgre. Radsul a gyengn teljestk kztt egy nagyobb intzmny is jelen van (77.bra).

Forrs: MNB.

10. tblzat: A stresszteszt eredmnye 9 szzalkos elvrt tkemegfelelsi rta mellett

Alapplya Els v vge Tkehinyos bankok tkeignye (Mrd Ft) Tketbblettel rendelkez bankok tkepuffere (Mrd Ft) A bankrendszer tkepuffere (Mrd Ft) 0 1 281 1 281 Msodik v vge 0 1 604 1 604 Stresszplya Els v vge 0 854 854 Msodik v vge 84 888 804

Forrs: MNB.

76. bra: A tkemegfelelsi mutatt befolysol tnyezk

28 24 20 16 12 8 4 0 0,6 % 9,5 7,9 % 28 24 20 6,2 16 1,3 1,1 12 8 4 0

3,5

2,4

0,1

0,6

14,8

18,9

14,8

TMM (2012. jnius)

TMM (2014. jnius)

TMM (2012. jnius)

Hitelezsi vesztesgek

Hitelezsi vesztesgek

Alapplya

Stresszplya

Megjegyzs: A piros oszlopok cskkentik, mg a zld oszlopok nvelik a TMM-mutat rtkt. Az indul TMM meghatrozsnl figyelembe vettk a 2012. jnius utn bejelentett nagyobb tkeemelseket. Forrs: MNB.

77. bra: A tkemegfelelsi mutat darabszm alap eloszlsa

40
36 32 28 24 20 16 12 8 4 0 Els v vge Msodik v vge Els v vge Msodik v vge Alapplya Stresszplya Minimlis szablyozi tkeszint % %

TMM (2014. jnius)

40
36 32 28 24 20 16 12 8 4 0

Jvedelmezsg

Tkekvetelmny

Jvedelmezsg

Egyb

Egyb

A bankrendszer tkemegfelelsi mutatja

Megjegyzs: Fggleges vonal: 1090 szzalkos tartomny, tglalap: 2575 szzalkos tartomny. Forrs: MNB.

Tkekvetelmny

13,6

62/79

78. bra: A Tke Stressz Index, a bankok szablyzi limit feletti tketbblete, illetve hinya a stressz plyn
1 200 900 600 300 0 Mrd Ft % 40 30 20 10 0

-300
2005.II. III. IV. 2006.I. II. III. IV. 2007.I. II. III. IV. 2008.I. II. III. IV. 2009.I. II. III. IV. 2010.I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II. III.

-10

Tkepuffer szablyozi kvetelmny fltt Tkehiny szablyozi kvetelmny teljestshez Tke Stressz Index (jobb skla)

Megjegyzs: A mutat a 8 szzalkhoz viszonytott, normlt tkehinyok tkekvetelmnnyel slyozott sszege. Minl magasabb a mutat rtke, annl nagyobb a szolvenciakockzat a stresszplya mentn. Forrs: MNB.

A stressztesztek idbeli sszehasonlthatsgt biztost Tke Stressz Indexnk lnyegesen cskkent. Egysges mdszertannal, negyedves frekvencin vezettk vissza stressztesztnk et 2005-ig negyedvekre visszamenleg, elksztettk stressztesztnket, gy idben lthatv vlt, hogyan alakult a bankrendszer tkjnek sokkellenllkpessge. A mutat eddigi cscst 2011 msodik felben rte el a vgtrlesztsek vrhat vesztesge miatt. 2012. jnius vgre azonban a vlsgban tapasztalt tlagos szint al, 6,7 szzalkra cskkent (78.bra). A hinyoknl az indexhez hasonl cskken tendencit ltunk, azaz a bankrendszer sokk-ellenllkpessge az utbbi flvben javult. A tkepuffer ugyancsak pozitv irnyban vltozott, s a mostani szintje az egyik legmagasabb a vlsgban tapasztaltak kzl. Ez azt is jelenti, hogy nemc sak stabilitsi szempontbl ersdtt a bankrendszer tkehelyzete, hanem hitelezsi kapacitsa is javult. Ennek ellenre a hitelezsi hajlandsg hinyban nem szmtunk a hitelezs felfutsra.

63/79

MDSZERTANI LERS A KIEMELT PNZGYI STABILITSI INDEXEKRL

A pnzgyi stabilits jelenlegi llapotnak rtkelst ngy kiemelt pnzgyi stabilitsi index segtsgvel vgezzk el. Ezek az indexek egy adott llapotot mutatnak, gy a pnzgyi stabilitst veszlyeztet jvbeli kockzatok tekintetben nem minden esetben hordoznak informcit. A pnzgyi stabilitsi kockzatok rtkelse gy tovbbra is kvalitatv mdon trtnik. Az indexcsald kt rszre bonthat, a prociklikussgot (PKI) s sokk-ellenllkpessget (REPSI, LSI, TSI) mr mutatk. A prociklikussg mrtkt megad els hbrt a PKI nagysga alapjn szmoljuk ki, mg a sokk -ellenllkpessg nagysgt megad msodik hbra az utbbi hrom index ltal jelzett szintek kzl a legrosszabb alapjn kszl. A Pnzgyi Kondcis Index (PKI) A PKI a pnzpiacok viselkedst reprezentl rvid kamatok s nominlis rfolyam mellett a pnzgyi kzvettrendszert jellemz egyb r, mennyisgi s kvalitatv vltozkban tallhat informcit srti egy indiktor vltozba. A PKI-t meghatroz vltozk slyait egy olyan VAR (vektor autoregresszv) modellbl szrmaztatjuk, amely a Tamsi-Vilgi (2010)42 ltal kifejlesztett bayesi strukturlis VAR modellen alapul . Az ehhez kapcsold elrejelz bayesi VAR modell csald mostanra az MNB analitikus portflijnak szerves rszv vlt, ezrt clszer volt egy olyan PKI-t kszteni, amely konzisztens ezzel a mr bevlt rendszerrel. Goodhart-Hoffman (2001)43 j sszegzst adja a VAR alap megkzeltsnek. A mdszer megrtshez elszr ttelezzk fel, hogy a GDP alakulsa szempontjbl a pnzgyi kzvettszektor viselkedse te ljesen egzogn, azaz a relgazdasg rszrl nincsen visszahats a pnzgyi szektorra. Ekkor, ha egyszer regresszival becslnnk a pnzgyi vltozk hatst a rel-GDP-re, akkor egyszeren a kapott regresszis egytthatk szolgltatnk a slyokat a PKI-hoz. A pnzgyi rendszer s a relgazdasg azonban szimultn mdon hat egymsra, ezrt az egyszer regresszi nem adekvt eszkz. Szimultn rendszerek elemzsre a VAR modellek mr alkalmasak. A VAR modellbl kiszmthat, hogy az egyes pnzgyi vltozk vratlan megvltozsai (egzogn sokkjai) hogyan hatnak a GDP nvekedsre. A mdszertan elnye, hogy kiszrhet a pnzgyi vltozk endogn reakcija a konjunktra alakulsra, vagyis valdi ok-okozati kapcsolat azonosthat. Mivel a VAR egyenletek becslt egytthatiban nincsen elg informci arra nzve, hogy a megfigyelt hibatagoknak (sokkoknak), mi a kzgazdasgi tartalma, ezrt szksges a hibatagok becslt kovariancia mtrixt is felhasznlni, hogy a sokkokat kzgazdasgilag interpretlhassuk. De mg a kovariancia mtrixban sincs elgsges informci a kzgazdasgilag rtelmes (strukturlis) sokkok identifiklshoz , ehhez klnbz addicionlis feltevsekre van szksg. A feltevsektl fggen a sokkok identifiklsnak klnbz megkzeltsei vannak. Goodhart-Hofmann (2001) a kovariancia mtrix C holesky dekompozcija alapjn identifiklja a sokkokat, ennek a mdszernek az a htrnya, hogy az eredmnyek nem invarinsak a vltozk sorba rendezsre. Ezrt mi a Guichard-Turner (2008)44 ltal alkalmazott megkzeltst alkalmazzuk, ami Pesaran -Shin (1997)45 ltalnostott impulzus vlasz koncepcijn alapul. A modellt 2001 els negyedve s 2011 harmadik negyedve kztti mintn becsltk. A VAR modell becslshez a kvetkez vltozkat hasznltuk: a 3 hnapos bankkzi kamat (BUBOR); a nominl effektv rfolyam; a fogyaszti rindex; a rel-GDP; vllalkozi hitelek mennyisge; fogyasztsi hitelek mennyisge (belertve a szabadfelhasznls jelzloghiteleket); a vllalkozi hitelekhez tartoz banki kamatmarzs; a fogyasztsi hitelekhez tartoz banki kamatmarzs. A PKI a pnzgyi szektor hatst mri a relgazdasgra, konkrtan a PKI ves nvekedsi teme azt mutatja, hogy mennyi a pnzgyi kzvettszektor (bankrendszer) hozzjrulsa a rel-GDP ves nvekedsi temhez. A PKI alapjn leolvashat a bankrendszer ciklikus pozcija is. Ha a kibocstsi rs negatv/pozitv s a PKI is

42 43 44

Tamsi B. s Vilgi B, 2010, Identification of Credit Supply Shocks in a Bayesin SVAR model of the Hungarian Economy, MNB Fzetek 11/07. Goodhart s Hoffman, 2010, Asset price, Financial Conditions and the Transmission of Monetary Policy, London School of Econom ics. Guichard s Turner, 2008, Quantifying the effect of financial conditions on US activity, OECD WP 2008/43. 45 Pesharan s Shin, 1997, Generalized Impulse Response Analysis in Linear Multivriate Models , Economics Letters, 58(January), 17-29.

64/79

negatv/pozitv rtket mutat, akkor a bankrendszer prociklikus. Ha a bankrendszer tovbb rontja a kibocstsi rst, akkor viselkedse kontrakcis. A prociklikussgot krosnak tekintjk, hiszen ekkor a pnzgyi rendszer felnagytja a gazdasgi ciklust, akr az egyik irnyba tlhevti a gazdasgi nvekedst , vagy akr a msik irnyba elmlyti a recesszit. A bankrendszer akkor anticiklikus, ha a kibocstsi rs negatv/pozitv, mikzben a PKI pozitv/negatv. Mindez kedvez folyamatnak tekinthet, hiszen stabilizlja a gazdasgi nvekedst, zrja a kibocstsi rst. Ha a bankrendszer anticiklikus brmekkora mrtkben, akkor a hbrn a jelzett szint a minimumot mutatja. A hbra teljes terjedelme csak a prociklikussg mrtkrl szl. A bankrendszer prociklikussgnak megtlse a relgazdasgi ciklus s a Pnzgyi Kondcis Index klnbz eljelei mellett
pozitv kibocstsi rs pozitv PKI negatv PKI prociklikus (expanzis) anticiklikus negatv kibocstsi rs anticiklikus prociklikus (kontrakcis)

A prociklikussg nagysgt historikus sszehasonlts segtsgvel mrjk. 2007 -ben a hztartsok esetben a deviza alap jelzloghitelek s a vllalatok nl pedig a projekthitelek jelents felfutshoz nagyban hozzjrult a bankrendszer tlzott hitelknlata is. Ezt az idszakot hasznljuk referenciaknt. Els lpsben teht, ha a PKI eljele megegyezik a kibocstsi rs eljelvel, akkor a bankrendszer prociklikus. Annak mrtke pedig attl fgg, hogy a PKI jelenlegi abszolt rtke hogyan viszonyul a PKI 2007 -es rtkhez. Ha elri, vagy meghaladja a 2007-es szintet, azt a hbrn a maximlis kockzatknt (vrs zna) jelentjk meg. A Rendszerszint Pnzgyi Stressz Index (REPSI) A REPSI a magyar pnzgyi rendszer legfontosabb szegmenseinek, a spotdevizapiacnak, a devizaswappiacnak, az llamktvnyek msodpiacnak, a fedezetlen bankkzi forintpiacnak, a tkepiacnak, valamint a bankrendszernek a vals idej egyttes stressz szintjt mri.46 Az egyttes stressz-szint mrsn tl azonban annak szmszerstst is lehetv teszi, hogy a pnzgyi piac egyes szegmensei milyen mrtkben jrulnak hozz a rendszerszint stresszhez. A REPSI rtke 0 s 1 kztt vltozik. Pnzgyi stabilitsi szempontbl 0,55 feletti szintet tekintnk veszlyznnak, a mlt tapasztalatai alapjn ekkor mr a pnzgyi piac ok jelents feszltsgeket mutattak, s a zavarok elhrtsa miatt a jegybank is beavatkozott. A 0,55 vagy az a feletti rtk kiemelt kockzatot jelent a sokk-ellenllkpessg szempontjbl, ami a hbrn a legfels tartomnynak felel meg. A magyar REPSI szmtsa hromlpcss. Az els lpst az egyes szegmensek gynevezett nyers kockzati tnyezinek kivlasztsa jelenti (az egyes szegmens-stresszindexek a potencilisan szba jhet, a pnzgyi stressz klnfle aspektusait megragad r- s nem rjelleg pnzgyi vltozk kzl melyeket tartalmazzk). A rendszerszint indiktor szmtsnak msodik lpse a vlasztott kockzati tnyezk kzs nevezre hozsa (transzformlsa), majd aggreglsa szegmensindex. A szegmensindiktorokat a transzformlt szegmens specifikus vltozk szmtani tlagaknt hatrozzuk meg. Vgl a rendszerszint index szmtsnak harmadik lpst a msodik lpsben meghatrozott szegmensindexek rendszerszint indiktorr trtn aggreglsa jelenti. Egy rendszerszint pnzgyi stresszindexnek kt f kvetelmnynek kell megfelelnie. Egyrszt, kpesnek kell lennie a rendszerkockzati jelentsg esemnyek azonostsra, amelyek bekvetkezse a pnzgyi rendszer egszre hatssal van s szmottev nvekedsi ldozattal jrhat. Ha a szegmensindiktorok rendszerszint indexsz trtn aggreglsa sorn a stressz rendszerkockzati jellegt figyelmen kvl hagyjuk, akkor ez a kevsb turbulens peridusok stressz szintjnek fellbecslst eredmnyezheti. A msik tnyez , amely a rendszer egsznek stressz-szintjt befolysolhatja s a rendszerszint indiktor szmtsa sorn figyelembe kell venni, az az egyes szegmensek relgazdasgi jelentsge. Nyilvnval, hogy ha a pnzgyi rendszer egy relatve fontosabb szegmensnek stressz-szintje emelkedik, akkor a rendszer egsznek stressz -szintje jobban nhet ahhoz kpes, mint ha egy relatve kevsb fontos szegmens stressz-szintje emelkedne azonos mrtkben. A magyar rendszerszint pnzgyi stresszindex a rendszerkockzat e kt aspektust mri, vagyis azt, hogy a

46

Holl D. (2012), A System-wide Financial Stress Indicator for the Hungarian Financial System , MNB Tanulmnyok 105.

65/79

pnzgyi instabilits szles kr, a pnzgyi rendszer egyszerre tbb szegmensre is kiterjed, illetve jelents relgazdasgi kltsge lehet. Az els aspektus a szegmensindexek kztti idben vltoz korrelcik figyelembevtelvel ragadhat meg (sztenderd portflielmleti megkzelts; a szegmens stresszindiktorokat gy aggregljuk rendszerszint stresszindex, ahogy egy portflit alkot egyedi eszkzk kockzataibl szmtunk portfliszint kockzatot). Az aggregcis sma msodik, rendszerkockzatot megragad eleme, hogy a hat szegmens stresszindiktorhoz az egyes szegmensek relatv relgazdasgi jelentsge alapjn rendelnk szegmensslyokat (portflislyok). Ezen aggreglsi mdszer arra az empirikusan megfigyelhet jelensgre pl, miszerint jelents pnzgyi turbulencival jellemezhet peridusokban a klnfle pnzgyi piacok kockzatai szorosan egytt mozognak, a kockzatdiverzifikcis lehetsgek beszklnek. Ez a kockzatok s ezzel egytt a pnzgyi rendszer stressz-szintjnek tovbbi nvekedst is generlhatja, ami akr a pnzgyi rendszer sszeomlsval is jrhat. Vagyis, a klnfle pnzgyi piacok kockzatainak ers pozitv irny egyttmozgsa s e folyamatok tartssga rendszerkockzati jelentsggel br pnzgyi stressz jelenltre utalhat. Ha a pnzgyi turbulencia mrtke nem szmottev, akkor a pnzgyi rendszer egyes szeg menseinek stressz-szintjeit kifejez indiktorok nem mozognak szorosan s tartsan egytt, vagyis a turbulencit kivlt esemny nagy valsznsggel nem rendszerkockzati jelentsg. A Likviditsi Stressz Index (LSI) A likviditsi stressztteszt szmtsnak alapja egy, a bankok ltal naponta jelentett cash-flow kimutats. A cashflow treasury szemlletben kszl, ami azt jelenti, hogy forintban s devizban a trgynapot kvet harminc napra ceteris paribus mutatja a banki treasury kimen s bejv tteleit (a lejr eszkzk s forrsok, valamint mrlegen kvli ttelek ltal generlt pnzmozgsokat 47 is belertve). A bemen s kimen ttelek egyenlege a harmincnapos treasury finanszrozsi rs. Az adatszolgltatsban szerepel a trgynapi szabad likviditsi tartalk, ami a nostro szmlallomny, a harmincnapos peridus vgn szabad rendelkezs MNB -kpes rtkpaprok befogadsi rtke, valamint az adott havi ktelez tartalktl szmtott eltrs sszege. Az adott napi treasury finanszrozsi rs s a likviditsi tartalk sszege a bank likviditsi tbblete, amely a rvid tv likviditsi sokkellenllkpessg egy lehetsges indiktora. 30 napnl hosszabb idszakra is szmthat likviditsi pozci, ami akr nagyobb likviditsi ignyt is jelenthet a lejr klfldi forrsok s swapok miatt. Ugyanakkor ilyen idtvon a bank mr kpes alkalmazkodni, gy a bemutatott mdszertan tvolabbi horizontokra nem ad j becslst a likviditsi kockzatokra. Likviditsi stressztesztnk sorn mindig az aznapi 30 -napos elre tekint likviditsi tbbletbl indulunk ki. A stresszesemnyek kivlasztsnl egyarnt tekintettel voltunk a hazai bankrendszer sajtossgaira, valamint az elmlt idszak hazai s nemzetkzi vlsgtapasztalataira. sszesen t klnbz sokkesemny hatst vizsgljuk. A sokkesemnyek hrom kockzattpusba sorolhatk: 1) pnzgyi piaci kockzat (market risk); 2) bizalmi kockzat (reputational risk); 3) partnerkockzat (counterparty risk). A ht legnagyobb bank adatait felhasznlva kockztatott rtk (n. VaR) alap becslssel hatroztuk meg a hztartsi s vllalati bettkivonsok, valamint piaci adatok alapjn a befogadhat rtkpaprok rfolyamvesztesgnek mrtkt. A tovbbi stresszmrtkek esetben a hazai s nemzetkzi vlsgtapasztalatokat vettk alapu l. A likviditsi stressztesztben alkalmazott stresszmrtkek
Eszkzoldali ttelek Ttel Bankkzi eszkzk nemteljestse rfolyamsokk a swapllomnyon Jegybankkpes rtkpaprok rfolyamvesztesge 10% HUF Mrtk 20% 15% rintett devizk HUF FX Ttel Hztartsi bettkivons Vllalati bettkivons Forrsoldali ttelek Mrtk 10% 15% rintett devizk HUF/FX HUF/FX

Megjegyzs: A treasury gap nem tartalmaz banki alkalmazkodst, gy alapveten azt fejezi ki, hogy a lejr bankkzi s klfldi forrsok 100 szzalkban nem kerlnek megjtsra.

47

A treasury gap szmts azt felttelezi, hogy a lejr bankkzi s klfldi forrsok egyltaln nem kerlnek megjtsra.

66/79

A stresszelt likviditsi tbbletet bankonknt szmtjuk ki; az adatok rendelkezsre llsa miatt 2012. mrciustl az sszes bankra, ezen idpont eltt a ht nagybankra. Ezt kveten minden bankhoz egy 0-1 kztti mutatt rendelnk attl fggen, hogy a stressz utni likviditsi tbblet hny szzalka a mrlegfsszegnek. A szablyoz ltal elvrt 10 szzalk, vagy a feletti likvidits esetn 0, negatv likviditsi hiny, azaz 0 szzalk alatt 1 rtket kap az adott bank. A kt kszb kztt linerisan szmtdik a mutat).

Az egyedi banki likviditsi mutatk szmtsa

A bankok mrlegfsszeg alap piaci rszarnyaival slyozzuk a szmtott egyedi 0 -2 mutatkat, majd azokat sszestjk, gy kapjuk meg az LSI rtkt. Az index 30 szzalkos, vagy a feletti szintje esetn kritikus likviditsi kockzatrl beszlnk.

10

12

Mrlegfsszeg-arnyos stresszelt szabad likvidits (%)

A LSI 30 szzalkos szintje egyenrtk pldul azzal, hogy egy 30 szzalkos piaci rszarnnyal br bank illikvid, mindegyik ms teljesti a szablyozi minimumot, vagy azzal is, hogy minden bank 3 szzalkponttal marad el a 10 szzalkos mrlegfedezeti mutattl a stressz-szcenriban. A Tke Stressz Index (TSI) Hitelkockzati stressztesztjeink makroforgatknyvei a mindenkori helyzetrtkels figyelembevtelvel, az pp aktulis elrejelz modell segtsgvel kszltek. A kockzatrzkels vltozsval az ala p- s stresszplyk kztti eltrs is idrl idre vltozott. Emellett egy ven bell az szi s a tavaszi stresszteszt idhorizontjban is eltrt egymstl. gy a bankrendszer sokk-ellenllkpessgnek vltozsrl legfeljebb kvalitatv rtkelst tudtunk adni, a stabilitsi jelentsekben bemutatott eredmnyek sszehasonlthatsga korltozott volt. A historikus sszehasonlthatsg rdekben elksztettnk egy egysges mdszertannal szmolt n. Tke Stressz Indexet (TSI). A stresszteszteket 2005-ig visszamenleg elksztettk egysges, 2 ves idhorizontra, lland stresszmrtkkel, a jelenleg hasznlt modellek segtsgvel. gy kpet kaphatunk arrl, hogyan vltozott a bankrendszer sokk-ellenllkpessge az utbbi vekben, valamint, hogy a jelenlegi llapot hogyan viszonyul a korbbi idszakokhoz. Alapplynak fszably szerint mindig az aktulis inflcis Jelentsek elrejelzseit vettk, ezeket tekintve az akkor legvalsznbb forgatknyvnek. Ez ltalban sszhangban volt a piaci vrakozsokkal, s a tnyleges megvalsulstl sem llt messze. A vlsg kezdeti idszakban elszenvedett gazdasgi visszaess azonban jelents mrtkben meghaladta a korbbi vrakozsokat, gy az MNB -t is. Ha a sokk-ellenllkpessget a vlsg eltti elrejelzsek alapjn tlnnk meg, a tnylegesnl sokkal optimistbb kpet kapnnk. Emiatt erre az idszakra nem az MNB inflcis elrejelzsnek alapplyjval szmoltu nk, hanem egy olyan plyval, mintha a 2009-es recesszi jelents rszt (nagyjbl ktharmadt) elre lthattuk volna. Az ehhez tartoz stresszplya gy kzel megegyezik a tnylegesen bekvetkezett visszaesssel. A stresszplyk meghatrozsnl minden esetben az alapplyhoz kpest azonos nagysg eltrssel szmoltunk. Ez az egysges stresszmrtk a korbbi stressztesztjeinkhez hasonl. Az egysgesen minden idszakra alkalmazott stressz tovbbra is egy, a kockzati prmiumunkat, a forint rfolyamt s a kls keresletet kedveztlenl rint sokk, amely a GDP, a foglalkoztats s a bels kereslet visszaesst eredmnyezi.

67/79

A szolvencia stressztesztben alkalmazott stresszmrtkek

GDP szzalkpontos vltozsa 8 negyedv alatt Foglalkoztats szzalkpontos vltozsa 8 negyedv alatt A forint rfolyamnak egyszeri tarts lertkeldse (szzalk) Egyszeri tarts kamatsokk mrtke (bzispont) Lakingatlanok rnak vltozsa - egyszeri tarts (szzalk) -4,3 -2,7 15 300 -10

Korbbi stressztesztjeink eredmnyeinek sszehasonlthatsgt az egyes idszakok kztti jelents mdszertani eltrsek is akadlyoztk. A mdszertani fejlesztseken (piaci stresszteszt integrlsa, a nemteljest portflira stresszplyn elszmolt ptllagos rtkveszts bevezetse) tl az idhorizontot is egysgestettk, s nyolc negyedves peridus mellett dntttnk. A kockzati paramterek szmszerstshez is a legfrissebb modelljeinket hasznltuk. Ez a modellhasznlat azzal a felttelezssel ekvivalens, hogy a jelenlegi s a rgebbi modelljeink nem azrt trnek el, mert a megragadni kvnt sszefggs vltozott, hanem , mert arrl jelenleg pontosabb, rszletesebb informcival rendelkeznk. Ezeket figyelembe vve a stresszteszteket 2005 -tl kezdve, negyedvente elksztettk. Az adott negyedvben indul elrejelzs mindig az eggyel korbbi negyedv zr mrlegadataira pl. A stresszplyn bekvetkez sokk mindig az elrejelzsi horizont msodik negyedvnek elejn rkezik. A stressztesztek kirtkelsnl hagyomnyosan szmos vltozt kzlnk, a TSI esetben azonban trekedtnk az informci srtsre. A bankonknti tkemegfelelsi mutatkat a [0,1] intervallumra transzformltuk gy, hogy a bank mutatszma 1, amennyiben tkemegfelelsi mutatja stresszplyn nem ri el a 6 szzalkos tkemegfelelst (TMM mutatt), s 0, amennyiben tkemegfelelsi mutatja stresszplyn elri, illet ve meghaladja a 8 szzalkot. A 8 s 6 szzalk kztti tartomnyban a banki szint mutat rtke egyenletesen vltozik a tkemegfelelsi mutatnak megfelelen . A banki szint mutat meghatrozsnl kijellt fels, 8 szzalkos kszbrtk a trvnyi minimum, mg a 6 szzalk alatti tkemegfelels mr felgyeleti intzkedst von maga utn.
Az egyedi banki tke mutatk szmtsa

A rendszerszint indexet (TSI) gy kapjuk meg, hogy a bankonknti mutatkbl bankrendszeri szint slyozott tlagot kpznk, ahol a slyok az egyes bankok szablyozi tkekvetelmnye. Az index 30 szzalkos rtkt tekintjk kritikus szintnek, e felett kiemelt kockzatrl beszlnk a bankrendszer sokk ellenllkpessge tern.

A bankrendszeri szint index rtke gy is lehet 30 szzalk, hogy stresszplyn a bankrendszer tkekvetelmny szempontjbl - 30 szzalkt kitev bankok tkemegfelelse 6 szzalkra, vagy az al sllyed, mg a tbbi 70 szzalk 8 szzalk vagy 0 annl magasabb, de gy is, hogy a bankrendszer 60 -2 0 2 4 6 8 10 szzalknak tkemegfelelse 7 szzalkos, mg a Tkemegfelels a stressz-forgatknyvben (%) tbbi 40 szzalknak 8 szzalk vagy annl magasabb. A TSI teht elssorban a tkehiny bankrendszerbeli slyozott eloszlsrl, nem pedig a hitelezsre fordthat tkepufferek alakulsrl ad direkt informcit.

68/79

Mellklet: Makroprudencilis indiktorok

1. Kockzati tvgy
1. bra: Fbb kockzati indexek alakulsa
1 000 900 800 700 600 500 400 300 bzispont bzispont 1 000 900 800 700 600 500 400 300 270 240 210 180 150 120 90 60 30 0

2. bra: A fbb piacok impliklt volatilitsa

90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

200
100 0

200
100 0

2005.aug.

2007.aug.

2008.aug.

2006.mj.

2010.jn.

2005.jan.

2007.jan.

2011.szept.

2009.okt.

2008.febr.

2009.mrc.

2011.febr.

2012.mrc.

2012.okt.

2005.jan.

2010.jan.

2010.jn.

2007.szept.

2009.szept.

2005.mj.

2007.mj.

2011.aug.

2006.dec.

2012.jan.

2006.jl.

2008.jl.

2008.nov.

2009.pr.

2010.nov.

2012.mj.

2005.okt.

2006.mrc.

2008.febr.

JPM EMBI Global

JPM Maggie BBB

JPM Maggie A

MOVE-Index

VIX-Index (jobb skla)

Forrs: Datastream, JP Morgan. 3. bra: Dresdner Kleinwort indiktor

14
12 10

Forrs: Datastream, Bloomberg.

14
12 10

8
6 4

8
6 4

2
0 -2 -4 -6

2
0 -2 -4 -6

Forrs: DrKW.

2. Kls egyensly s sebezhetsg

4. bra: Az egyes szektorok GDP-arnyos finanszrozsi ignye s a kls egyensly alakulsa
8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
llamhztarts Vllalatok s "hiba" Hztartsok Kls finanszrozsi kpessg

2005.jan. 2005.mj. 2005.szept. 2006.jan. 2006.jn. 2006.okt. 2007.febr. 2007.jn. 2007.okt. 2008.mrc. 2008.jl. 2008.nov. 2009.mrc. 2009.aug. 2009.dec. 2010.pr. 2010.aug. 2010.dec. 2011.mj. 2011.szept. 2012.jan. 2012.mj. 2012.okt.

ARPI2

ARPI2 (trend)

5. bra: A GDP-arnyos kls finanszrozsi igny s a finanszrozs szerkezete

20 15 10 5 0 -5 -10 -15 % % 20 15 10 5 0 -5 -10 -15

8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12

Forrs: MNB.

Forrs: MNB.

2004. I. II. III. IV. 2005. I. II. III. IV. 2006. I. II. III. IV. 2007. I. II. III. IV. 2008. I. II. III. IV. 2009. I. II. III. IV. 2010. I. II. III. IV. 2011. I. II. III. IV. 2012. I. II.
Adssggenerl finanszrozs Pnzgyi derivatvk Adssgot nem generl fin. Kls finanszrozsi igny

2011.mrc.

69/79

2012.okt.

6. bra: GDP-arnyos nett kls adssg

7. bra: Az egyes szektorok GDP-arnyos nyitott rfolyampozcija

% 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 % % 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0

2004. I. II. III. IV. 2005. I. II. III. IV. 2006. I. II. III. IV. 2007. I. II. III. IV. 2008. I. II. III. IV. 2009. I. II. III. IV. 2010. I. II. III. IV. 2011. I. II. III. IV. 2012. I. II.

llamhztarts

Vllalat

Hitelintzet

Nett kls adssg

Hztartsok

Forrs: MNB.

Forrs: MNB.

3. A makrogazdasg teljestmnye
8. bra: A GDP s komponenseinek nvekedse (az elz v azonos idszakhoz kpest)
32 28 24 20 16 12 8 4 0 -4 -8 -12 -16 -20 -24 % % 32 28 24 20 16 12 8 4 0 -4 -8 -12 -16 -20 -24

9. bra: A foglalkoztatottsgi rta s a nett relkeresetek alakulsa (az elz v azonos idszakhoz kpest)
18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 % % 52.0 51.5 51.0 50.5 50.0 49.5 49.0 48.5 48.0 47.5 47.0 46.5 46.0

III. 1997. I. III. 1998. I. III. 1999. I. III. 2000. I. III. 2001. I. III. 2002. I. III. 2003. I. III. 2004. I. III. 2005. I. III. 2006. I. III. 2007. I. III. 2008. I. III. 2009. I. III. 2010. I. III. 2011. I. III. 2012. I.

Fogyasztsi kiadsok Teljes GDP Import

Brutt lleszkzfelhalmozs Export

Forrs: KSH. 10. bra: Lakossgi felhasznls a rendelkezsre ll jvedelem arnyban

18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 % % 94 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72

Forrs: KSH. 11. bra: A versenyszektor vllalati rel ULC vltozsa (az elz v azonos idszakhoz kpest)
15 10 5 0 -5 -10 -15 % % 15 10 5 0 -5 -10 -15

1995. I. III. 1996. I. III. 1997. I. III. 1998. I. III. 1999. I. III. 2000. I. III. 2001. I. III. 2002. I. III. 2003. I. III. 2004. I. III. 2005. I. III. 2006. I. III. 2007. I. III. 2008. I. III. 2009. I. III. 2010. I. III. 2011. I. III. 2012. I.

Beruhzs

Nett pnzgyi megtakarts

Fogyaszts (jobb skla)

Forrs: KSH, MNB.

Forrs: KSH, MNB.

1999. I. III. 2000. I. III. 2001. I. III. 2002. I. III. 2003. I. III. 2004. I. III. 2005. I. III. 2006. I. III. 2007. I. III. 2008. I. III. 2009. I. III. 2010. I. III. 2011. I. III. 2012. I.
Feldolgozipar Piaci szolgltatsok Versenyszfra

2002. I. III. 2003. I. III. 2004. I. III. 2005. I. III. 2006. I. III. 2007. I. III. 2008. I. III. 2009. I. III. 2010. I. III. 2011. I. III. 2012. I.
Nett relbrek Foglalkoztatottsgi rta (jobb skla)

2004. I. II. III. IV. 2005. I. II. III. IV. 2006. I. II. III. IV. 2007. I. II. III. IV. 2008. I. II. III. IV. 2009. I. II. III. IV. 2010. I. II. III. IV. 2011. I. II. III. IV. 2012. I. II.
Vllalat llamhztarts Klfld Nett kls adssg

65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0

70/79

12. bra: gazati csdrtk

8 % % 8

7
6 5 4 3 2 1 0

7
6 5 4 3 2 1 0

Forrs: Opten, MNB, KSH.

4. Monetris s pnzgyi kondcik

13. bra: A magyar llam hossz tv nemfizetsi kockzata s forward felra
750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 bzispont bzispont 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0

1996. I. III. 1997. I. III. 1998. I. III. 1999. I. III. 2000. I. III. 2001. I. III. 2002. I. III. 2003. I. III. 2004. I. III. 2005. I. III. 2006. I. III. 2007. I. III. 2008. I. III. 2009. I. III. 2010. I. III. 2011. I. III. 2012. I.
Mezgazdasg, bnyszat ptipar Egyb szolgltatsok Feldolgozipar Ingatlan, gazdasgi szolgltats sszesen

14. bra: Hrom hnapos euro, dollr, svjci frank s forint pnzpiaci kamatlbak (LIBOR- s BUBOR- fixing)
14 12 10 8 6 4 2 0
H U C E

14 12 10 8 6 4 2 0

2009.jn.

2011.aug.

2006.okt.

2009.okt.

2006.mj.

2008.mj.

2012.jan.

2007.febr.

2008.szept.

2009.febr.

2010.mrc.

2012.mj.

2006.jan.

2007.dec.

2010.dec.

2012.okt.

5 v mlvai 5 ves hozamfelr

5 ves CDS felr

Forrs: Datastream, Reuters. 15. bra: Forint/euro, forint/dollr s forint/svjci frank rfolyam vltozsa 2005. janur 3-hoz kpest
70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 % % 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40

Forrs: Reuters. 16. bra: Forint/euro rfolyam volatilitsa

%

60 50 40 30 20 10 0

2005.jan. 2005.mj. 2005.szept. 2006.febr. 2006.jn. 2006.okt. 2007.febr. 2007.jl. 2007.okt. 2008.jan. 2008.pr. 2008.jl. 2008.okt. 2009.febr. 2009.jn. 2009.okt. 2010.febr. 2010.jn. 2010.okt. 2011.febr. 2011.jn. 2011.okt. 2012.febr. 2012.jn. 2012.okt.
Euro Dollr Forint Svjci frank

2010.jl.

2007.jl.

2011.pr.

60 50 40 30 20 10 0

2008.jn.

2007.aug.

2009.aug.

2010.jn.

2011.aug.

2008.nov.

2009.pr.

2012.mj.

2006.okt.

2010.okt.

2006.mj.

2006.jan.

2008.jan.

2007.mrc.

2010.jan.

2011.mrc.

2011.dec.

2012.okt.

2006.jan.

2008.jan.

2009.jn.

2010.jn.

2011.jn.

2012.jn.

2010.okt.

2011.okt.

2006.mj.

2008.mj.

2009.febr.

2010.febr.

2007.szept.

Forint/svjci frank rfolyam Forint/dollr rfolyam

Forint/euro rfolyam

Impliklt volatilits

2008.szept.

2006.szept.

2007.mrc.

Visszatekint volatilits

Forrs: Reuters.

Forrs: Reuters, MNB.

71/79

2012.febr.

2011.febr.

2012.okt.

2009.okt.

17. bra: j vllalati hitelek kamatfelra (BUBOR, illetve EURIBOR felett, 3 havi mozgtlag)
450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 bzispont
b

18. bra: j hztartsi forinthitelek kamatfelra (3 hnapos BUBOR-kamat felett)

30 25 20 15 10 5 0 szzalkpont szzalkpont 30 25 20 15 10 5 0

bzispont

450 400 350 300 250 200 150 100 50 0

2007.jan pr. jl. okt. 2008.jan. pr. jl. okt. 2009.jan. pr. jl. okt. 2010.jan. pr. jl. okt. 2011.jan. pr. jl. okt. jan. pr.

1 M euro alatti forinthitelek 1 M euro fltti forinthitelek

1 M euro alatti eurohitelek 1 M euro fltti eurohitelek

Forrs: MNB, Euribor. 19. bra: Laksrak alakulsa (2000 = 100)

250 250

Forrs: MNB.

200

200

150

150

100

100

50

50

Forrs: FHB.

5. Eszkzrak

20. bra: Az llampapr-indexeken s a pnzpiacon realizlt vestett hozamok alakulsa

40 30 20 10 0 -10 -20 % % 40 30 20 10 0 -10 -20

2000. III 2001. I. III. 2002. I. III. 2003. I. III. 2004. I. III. 2005. I. III. 2006. I. III. 2007. I. III. 2008. I. III. 2009. I. III. 2010. I. III. 2011. I. III. 2012. I.

FHB laksrindex (nominl)

FHB laksrindex (rel)

21. bra: Fbb magyar s kelet-eurpai tzsdeindexek ves hozamnak alakulsa

160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 % % 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80

2004.jan.

2005.jan.

2007.jan.

2008.jan.

2009.jan.

2010.jan.

2012.jan.

2006.jan.

2011.jan.

2004.jl.

2005.jl.

2007.jl.

2008.jl.

2009.jl.

2010.jl.

2012.jl.

2006.jl.

2011.jl.

RMAX index

1 hetes BUBOR

MAX index

Forrs: FHB.

Forrs: MNB, AKK, portfolio.hu.

2005.mj. 2005.szept. 2006.jan. 2006.pr. 2006.aug. 2006.dec. 2007.mrc. 2007.jl. 2007.nov. 2008.febr. 2008.jn. 2008.okt. 2009.jan. 2009.mj. 2009.szept. 2009.dec. 2010.pr. 2010.aug. 2010.dec. 2011.mrc. 2011.jl. 2011.nov. 2012.febr. 2012.jn. 2012.okt.
BUMIX CETOP BUX

2005.jan pr. jl. okt. 2006.jan. pr. jl. okt. 2007.jan. pr. jl. okt. 2008.jan. pr. jl. okt. 2009.jan. pr. jl. okt. 2010.jan. pr. jl. okt. 2011.jan. pr. jl. okt. 2012.jan. pr.
Lakshitel Szemlyi hitel Szabad felhasznls jelzloghitel

72/79

6. Pnzgyi kzvett rendszer kockzatainak mutati

22. bra: A nem pnzgyi vllalati szektor GDP-arnyos eladsodottsga
100 90 80 % % 100 90 80

23. bra: A nem pnzgyi vllalati szektor belfldi banki hiteleinek denomincis szerkezete
9 000
8 000 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 Mrd Ft %

66
62 58 54 50 46 42 38 34 30

70
60 50 40 30 20 10

70
60 50 40 30 20 10

2001. I. III. 2002. I. III. 2003. I. III. 2004. I. III. 2005. I. III. 2006. I. III. 2007. I. III. 2008. I. III. 2009. I. III. 2010. I. III. 2011. I. III. 2012. I.

Klfldrl felvett hitelek Devizahitelek

Belfldrl felvett hitelek Hitelek eurozna

Forrs: MNB, Eurostat. 24. bra: A belfldi bankok ltal a vllalatoknak nyjtott hitelek ves nvekedsi teme
35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 % % 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20

Forrs: MNB. 25. bra: A nem pnzgyi vllalatok nett belfldi banki hitelfelvtelnek negyedves alakulsa
400 300 200 100 0 -100 -200
2002. I. III. 2003. I. III. 2004. I. III. 2005. I. III. 2006. I. III. 2007. I. III. 2008. I. III. 2009. I. III. 2010. I. III. 2011. I. III. 2012. I.
Rvid lejrat Hossz lejrat sszesen

2002.jan.

2003.jan.

2004.jan.

2008.jan.

2009.jan.

2010.jan.

2011.jan.

2012.jan.

2005.jan.

2006.jan.

2007.jan.

2001.jan

Hitelek ves nvekedsi teme Hitelek rfolyamszrt ves nvekedsi teme rfolyam hatsa az ves nominlis nvekedsi temre

Forrs: MNB. 26. bra: A vllalatok portfliminsgnek fontosabb mutati

Forrs: MNB. 27. bra: A bankrendszer vllalati hitelllomnynak rtkvesztssel val fedezettsge gazatonknt
18 16 14 12 10 8 6 4 2
2008.dec. 2009.dec. 2010.dec. 2011.dec. 2012.jn. 2008.dec. 2009.dec. 2010.dec. 2011.dec. 2012.jn. 2008.dec. 2009.dec. 2010.dec. 2011.dec. 2012.jn. 2008.dec. 2009.dec. 2010.dec. 2011.dec. 2012.jn. 2008.dec. 2009.dec. 2010.dec. 2011.dec. 2012.jn. 2008.dec. 2009.dec. 2010.dec. 2011.dec. 2012.jn. 2008.dec. 2009.dec. 2010.dec. 2011.dec. 2012.jn. 2008.dec. 2009.dec. 2010.dec. 2011.dec. 2012.jn.

22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0

2003.jan mj. szept. 2004.jan. mj. szept. 2005.jan. mj. szept. 2006.jan. mj. szept. 2007.jan. mj. szept. 2008.jan. mj. szept. 2009.jan. mj. szept. 2010.jan. mj. szept. 2011.jan. mj. szept. 2012.jan. mj.
USD CHF EUR HUF Devizahitelek arnya (jobb skla)

Mrd Ft

Mrd Ft

400 300 200 100 0 -100 -200

18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

2003. I. II. III. IV. 2004. I. II. III. IV. 2005. I. II. III. IV. 2006. I. II. III. IV. 2007. I. II. III. IV. 2008. I. II. III. IV. 2009. I. II. III. IV. 2010. I. II. III. IV. 2011. I. II. III. IV. 2012. I. II.

90 napnl rgebben lejrt hiteleinek arnya az sszes hitelhez Vllalatok hitelei utn elszmolt rtkveszts eredmnyront hatsa a vllalatok sszes hitelhez (jobb skla)

Mez - Feldolgoz ptipar gazdasg ipar (8%) (4 %) (16 %)

Keres- Szllshely, Szllts, IngatlanNem kedelem, vendg- raktrozs, gyek, pnzgyi javts lts posta, gazdasgi vllalatok (16 %) (3%) tvkzls szolgltats sszesen (4%) (29 %)

Forrs: MNB.

Forrs: MNB.

73/79

28. bra: A hztartsok eladsodottsgi mutati nemzetkzi sszehasonltsban

70 60 50 40 30 20 %

29. bra: A hztartsok trlesztsi terhe

70 60 50 40 30 20

14 12 10 8 6 4 2 0

14 12 10 8 6 4 2 0

10
0
III. IV. 2003. I. II. III. IV. 2004. I. II. III. IV. 2005. I. II. III. IV. 2006. I. II. III. IV. 2007. I. II. III. IV. 2008. I. II. III. IV. 2009. I. II. III. IV. 2010. I. II. III. IV. 2011. I. II. III. IV. 2012. I. II.

10
0

Pnzgyi kt./ pnzgyi vagyon Pnzgyi kt./pnzgyi vagyon - Eurozna Hztartsok hitelei/GDP Hztartsok hitelei/GDP - Eurozna

Forrs: MNB, EKB. 30. bra: Hztartsok sszes hiteleinek ves nvekedsi teme

Forrs: MNB. 31. bra: A hztartsok negyedves nett hitelfelvtele fbb termk s devizlis megbontsban (szezonlisan igaztott)
500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900

80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20

80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20

2002. I. III. 2003. I. III. 2004. I. III. 2005. I. III. 2006. I. III. 2007. I. III. 2008. I. III. 2009. I. III. 2010. I. III. 2011.I. III. 2012.I.
Kamattrleszts/rendelkezsre ll jvedelem Tketrleszts/rendelkezsre ll jvedelem

Mrd Ft

Mrd Ft

500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900

2003. I. II. III. IV. 2004. I. II. III. IV. 2005. I. II. III. IV. 2006. I. II. III. IV. 2007. I. II. III. IV. 2008. I. II. III. IV. 2009. I. II. III. IV. 2010. I. II. III. IV. 2011. I. II. III. IV. 2012. I. II.

Hitelek ves nvekedsi teme (rfolyamszrt) Hitelek ves nvekedsi teme (nominlis)

Forrs: MNB. 32. bra: Hztartsok hiteleinek denomincis szerkezete

Forrs: MNB. 33. bra: Hztartsok hiteleinek fedezettsg szerinti megbontsa

12 000 11 000 10 000 9 000 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 Mrd Ft % 72 70 68 66 64 62 60 58 56 54 52 50 48

8 000

Mrd Ft

80

7 000
6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000

70
60 50 40 30 20 10

2002. I. II. III. IV. 2003. I. II. III. IV. 2004. I. II. III. IV. 2005. I. II. III. IV. 2006. I. II. III. IV. 2007. I. II. III. IV. 2008. I. II. III. IV. 2009. I. II. III. IV. 2010. I. II. III. IV. 2011. I. II. III. IV. 2012. I. II.

Devizahitelek

Forint hitelek

Devizahitelek arnya (jobb skla)

Jelzlogfedezet
Fedezet nlkl

Forrs: MNB.

Forrs: MNB.

2005. I. II. III. IV. 2006. I. II. III. IV. 2007. I. II. III. IV. 2008. I. II. III. IV. 2009. I. II. III. IV. 2010. I. II. III. IV. 2011. I. II. III. IV. 2012. I. II.
Gpjrmfedezet
Jelzloghitelek arnya (jobb skla)

2002. I. III. 2003. I. III. 2004. I. III. 2005. I. III. 2006. I. III. 2007. I. III. 2008. I. III. 2009. I. III. 2010. I. III. 2011. I. III. 2012. I.
Fogyasztsi s egyb deviza Fogyasztsi s egyb forint Nett hitelfelvtel Laks deviza Laks forint

74/79

34. bra: A hztartsok j folysts lakshiteleinek LTV szerinti megbontsa

100% 100%

35. bra: A hztartsok hiteleinek portfli minsgi mutati

80%

80%

60%

60%

40%

40%

20%

20%

20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0

0%

0%

2004. I. II. III. IV. 2005. I. II. III. IV. 2006. I. II. III. IV. 2007. I. II. III. IV. 2008. I. II. III. IV. 2009. I. II. III. IV. 2010. I. II. III. IV. 2011. I. II. III. IV. 2012. I. II.

70% < LTV

50% < LTV < 70%

30% < LTV < 50%

0% < LTV < 30%

Forrs: MNB. 36. bra: CHF s forint alap lakshitelek trleszt-rszletnek vltozsa
40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35
ezer Ft

Forrs: MNB. 37. bra: Hztartsok hiteleinek rtkvesztssel val fedezettsge

3 000 2 750 2 500 2 250 2 000 1 750 1 500 1 250 1 000 750 500 250 0 Mrd Ft % 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

ezer Ft

40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35

2005.jan pr jl okt 2006.jan pr jl okt 2007.jan pr jl okt 2008.jan pr jl okt 2009.jan pr jl okt 2010.jan pr jl okt 2011.jan pr jl okt 2012.jan pr

2010. IV. 2011. IV. 2012. I. 2012. II.

2010. IV. 2011. IV. 2012. I. 2012. II.

2010. IV. 2011. IV. 2012. I. 2012. II.

2010. IV. 2011. IV. 2012. I. 2012. II.

2010. IV. 2011. IV. 2012. I. 2012. II.

CHF-lakshitel trlesztrszletnek vltozsa a kezdeti trlesztrszlethez Forint-lakshitel trlesztrszletnek vltozsa a kezdeti trlesztrszlethez A forint- s a CHF -lakshitel trlesztrszletnek eltrse

Forint lakshitel

Deviza lakshitel

Szabad felhasznls jelzloghitel

Szemlyi s ruhitel

Folyszmla, hitelkrtya

Gpjrm hitel

llomny

rtkveszts/llomny (jobb skla)

Forrs: MNB. 38. bra: A hazai bankrendszer rendszer nyitott devizapozcijnak alakulsa
5 000 4 500 4 000 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 -500 -1 000 Mrd Ft Mrd Ft 5 000 4 500 4 000 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 -500 -1 000

Forrs: MNB. 39. bra: A bankrendszer rfolyam-kockzati kitettsge

20
10 0 -10 -20

2010. IV. 2011. IV. 2012. I. 2012. II.

2002.IV. 2003. I. II. III. IV. 2004. I. II. III. IV. 2005. I. II. III. IV. 2006. I. II. III. IV. 2007. I. II. III. IV. 2008. I. II. III. IV. 2009. I. II. III. IV. 2010. I. II. III. IV. 2011. I. II. III. IV. 2012. I. II.
90 napnl rgebben lejrt hiteleinek arnya az sszes hitelhez Hztartsok hitelei utn elszmolt rtkveszts eredmnyront hatsa a hztartsok sszes hitelhez (jobb skla)

10
5 0 -5 -10

-30
-40 -50 Forinttbblettel rendelkez bankok Devizatbbletel rendelkez bankok

-15
-20 -25

2004.jan. 2004.jn. 2004.nov. 2005.pr. 2005.okt. 2006.mrc. 2006.aug. 2007.jan. 2007.jl. 2007.dec. 2008.mj. 2008.okt. 2009.pr. 2009.szept. 2010.febr. 2010.jl. 2011.jan. 2011.jn. 2011.nov. 2012.pr. 2012.okt.

Teljes nyitott pozci arnya a sajt tkhez

Teljes nyitott pozci Mrleg szerinti nyitott pozci Klfldiek nett swap llomnya Swappal korriglt mrleg szerinti llomny

2007.dec.

2008.dec.

2009.dec.

2010.dec.

2011.dec.

2012.jn.

Forrs: MNB.

Forrs: MNB.

75/79

40. bra: A bankrendszer 90 napos trazsi rsei

41. bra: A kamatkockzati stresszteszt alapjn vrhat maximlis vesztesg a sajt tke arnyban
6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 %

6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14

2 1 0

2 1 0

-1
-2 -3 -4 -5

-1
-2 -3 -4 -5

-6
-7 -8 -9 -10 HUF
2007.dec. 2008.dec.

-6
-7 -8 -9 -10 EUR
2009.dec.

Nem Ltraszl Nem Ltraszl Nem korriglt bettekkel korriglt bettekkel korriglt korriglt korriglt HUF EUR USD

Nem korriglt CHF

USD
2010.dec. 2011.dec.

CHF
2012.jn.

2007.dec.

2008.dec.

2009.dec.

2010.dec.

2011.dec.

2012.jn.

Forrs: MNB. 42. bra: Aggreglt likviditsi mutat (exponencilis mozgtlag)

Forrs: MNB. 43. bra: Aggreglt likviditsi rszindexek (exponencilis mozgtlagok)

2
0 -2 -4 -6 -8 -10 -12
2007.jan. 2007.pr. 2007.jl. 2007.okt. 2008.febr. 2008.mj. 2008.aug. 2008.dec. 2009.mrc. 2009.jn. 2009.szept. 2010.jan. 2010.pr. 2010.jl. 2010.nov. 2011.febr. 2011.mj. 2011.aug. 2011.dec. 2012.mrc. 2012.jn. 2012.okt.
Aggreglt bid-ask szpred mutat Aggreglt rhats mutat Aggreglt gyletktsek szma mutat Aggreglt tlagos gyletmret mutat

1.0 0.5 0.0 -0.5

1.0 0.5 0.0 -0.5

2
0 -2 -4 -6 -8 -10 -12

-1.0
-1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5

-1.0
-1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5

2005.jan.

2007.jan.

2008.jan.

2009.jan.

2011.jan.

2012.jan.

2006.jan.

2010.jan.

2005.jl.

2006.jl.

2007.jl.

2008.jl.

2009.jl.

2010.jl.

2011.jl.

Aggreglt likviditsi mutat (exponencilis mozgtlag)

Forrs: MNB, KELER, Reuters, DrKW. 44. bra: A legfontosabb hazai pnzgyi piacok bid-ask szpred mutatja (exponencilis mozgtlagok)
5 0 -5 -10 -15 -20 -25 5 0 -5 -10 -15 -20 -25

2012.jl.

Forrs: MNB, KELER, Reuters, DrKW. 45. bra: A bankrendszer gyflhitel/gyflbett mutatjnak alakulsa
170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 115
2006.jan pr jl okt 2007.jan pr jl okt 2008.jan pr jl okt 2009.jan pr jl okt 2010.jan pr jl okt 2011.jan pr jl okt 2012.jan pr jl

170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 115

Forrs: MNB, KELER, Reuters, DrKW.

2007.jn. 2007.szept. 2007.dec. 2008.mrc. 2008.jn. 2008.szept. 2008.dec. 2009.mrc. 2009.jn. 2009.szept. 2009.dec. 2010.mrc. 2010.jn. 2010.szept. 2010.dec. 2011.mrc. 2011.jn. 2011.szept. 2011.dec. 2012.mrc. 2012.jn. 2012.szept.
Egynapos HUF FX-swap piac Forint llamktvnypiac Fedezetlen bankkzi forintpiac Forint/euro spotpiac

Forrs: MNB.

76/79

46. bra: A bankrendszer likviditsi mutati

50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 % % 150 135 120 105 90 75 60 45 30 15 0 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000

47. bra: A bankrendszer klfldi forrsai

Mrd Ft % 80 70 60 50 40

2 000
0
2003.dec. 2004.dec. 2005.dec. 2006.dec. 2007.dec. 2008.mrc. jn. szept. dec. 2009.mrc. jn. szept. dec. 2010.mrc. jn. szept. dec. 2011.mrc. jn. szept. dec. 2012.mrc. jn.
Klfldi - rvid lejrat forrsok Klfldi - hossz lejrat forrsok Klfldi forrsokon bell a tulajdonosi forrsok arnya (jobb skla) Klfldi forrsok arnya az idegen forrsokhoz (jobb skla)

30
20

Forrs: MNB. 48. bra: A bankrendszeri ROA, ROE s rel ROE alakulsa

2007. I. II. III. IV. 2008. I. II. III. IV. 2009. I. II. III. IV. 2010. I. II. III. IV. 2011.I. II. III. IV. 2012.I. II.
Stabil forrs/illikvid eszkz (jobb skla) Likvid eszkz/mrlegfsszeg Forint likvid eszkz/mrlegfsszeg Finanszrozsi rs

Forrs: MNB. 49. bra: A bankok rszesedse a mrlegfsszegbl a ROE mutat fggvnyben
%
%

% 40 30 20 10 0 -10 -20

4.0 3.0
Mrlegfsszeg

50 45 40 35 30 25 20 15 10

50 45 40 35 30 25 20 15 10

2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0

5
0
-10-5 % <-15 % 5-10 % -5-0 % -15-10 % 15-20 % 20-25 % 20-35 % 35-40 % 40-45 % 45-50 %
10-15 % 25-30 %

5
0
>50 % 0-5 %

2003.dec. 2004.mrc. jn. szept. dec. 2005.mrc. jn. szept. dec. 2006.mrc. jn. szept. dec. 2007.mrc. jn. szept. dec. 2008.mrc. jn. szept. dec. 2009.mrc. jn. szept. dec. 2010.mrc. jn. szept. dec. 2011.mrc. jn. szept. dec. 2012.mrc. jn.

ROE

Rel ROE

ROA (jobb skla)

2006.dec. 2009.dec.

ROE 2007.dec. 2010.dec.

2008.dec. 2011.dec.

Forrs: MNB. 50. bra: A bankrendszer brutt s nett kamatoz eszkz arnyos kamatjvedelme
1000 900 800
700 Mrd Ft % 3,5

Forrs: MNB. 51. bra: A bankrendszer mkdsi hatkonysgnak mutati

3,4 3,3
3,2

3.6 3.4

58 56

3.2
3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8
2003.dec. 2004.mrc. jn. szept. dec. 2005.mrc. jn. szept. dec. 2006.mrc. jn. szept. dec. 2007.mrc. jn. szept. dec. 2008.mrc. jn. szept. dec. 2009.mrc. jn. szept. dec. 2010.mrc. jn. szept. dec. 2011.mrc. jn. szept. dec. 2012.mrc. jn.
Kltsg/tlagos mrlegfsszeg Kltsg/mkdsi eredmny (jobb skla)

54
52 50 48 46 44 42 40

600 500 400 300 200 100 0

3,1 3,0 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5

Forrs: MNB.

2009.jan. 2009.febr. 2009.mrc. 2009.pr. 2009.mj. 2009.jn. 2009.jl. 2009.aug. 2009.szept. 2009.okt. 2009.nov. 2009.dec. 2010.jan. 2010.febr. 2010.mrc. 2010.pr. 2010.mj. 2010.jn. 2010.jl. 2010.aug. 2010.szept. 2010.okt. 2010.nov. 2010.dec. 2011.jan. 2011.febr. 2011.mrc. 2011.pr. 2011.mj. 2011.jn. 2011.jl. 2011.aug. 2011.szept. 2011.okt. 2011.nov. 2011.dec. 2012.jan. 2012.febr. 2012.mrc. 2012.pr. 2012.mj. 2012.jn.
12 havi kamatjvedelem Kamatmarzs a brutt kamatoz eszkzkn (jobb skla) Kamatmarzs a nett kamatoz eszkzkn (jobb skla)

Forrs: MNB.

77/79

52. bra: A tkemegfelelsi (TMM) s az alapvet tkemegfelelsi (Tier1) mutat alakulsa

16 14 12 10 8 6 4 2 0
III. III. III.
III.

53. bra: A bankok rszesedse a mrlegfsszegbl a tkemegfelelsi mutat fggvnyben

16 14 %

70 60

70 60 50 40 30 20

10 8 6 4 2 0
II. II. II.
II.

Mrlegfsszeg

12

50 40 30 20

10
0 <8 % 8-9 % 9-10 % 10-12 % 12-14 % >14 % Tkemegfelelsi mutat
2008.dec. 2009.dec. 2010.dec. 2011.dec. 2012.jn.

10
0

2009. I.

2010. I.

2011. I.

Hitelezsi kockzat Mkdsi kockzat Alapvet tkemegfelelsi mutat

Piaci kockzat Szabad tkepuffer

Forrs: MNB.

2012. I.

2008. I.

IV.

IV.

IV.

IV.

II.

Forrs: MNB.

Jegyzetek a mellklethez
Az brkon az v megjellse (pl. 2008) az idszak vget jelenti (2008.12.31.), amennyiben ez msknt nincs meghatrozva. 1. bra: A mutat emelkedse a kockzati tvgy cskkenst, a magasabb rzkelt kockzatot tkrzi. 2. bra: VIX: S&P 500 rszvnypiaci index impliklt volatilitsa (CBOE) MOVE: USA llampaprok impliklt volatilitsa (Merrill Lynch) 3. bra: A mutat emelkedse a kockzati tvgy cskkenst, a magasabb rzkelt kockzatot tkrzi. 4. bra: llamhztarts: SNA mdszertan szerinti llamhztartsi hiny. Vllalat s hiba: A vllalatok finanszrozsi kpessge maradkelven addik, ezrt a hibt is tartalmazza. Kls finanszrozsi igny: Az EU-csatlakozs miatt elrehozott import ltal okozott eltrsek, valamint az EU csatlakozs kvetkeztben megszn vmraktrak s a Gripen-beszerzsek importnvel hatsval korriglt adatok. 10. bra: A lakossgi jvedelem MNB-becsls, ami a jvedelem-felhasznls alapjn kszlt. 12. bra: A jogi szemlyisg trsas vllalatokkal szemben indtott felszmolsi eljrsok szma az eljrs kihirdetsnek dtuma szeri nt, 4 negyedvre kumullva, az egy vvel korbbi, mkd, jogi szemlyisg trsas vllalkozsok szmval osztva. 13. bra: Az 5 v mlvai 5 ves forint forwardhozam felra az euro forwardhozamhoz kpest (3 napos mozgtlag), valamint a z 5 ves magyar credit default swapr. 16. bra: Historikus volatilits: a napi rfolyam-vltozsok feltteles (GARCH) szrsa. Impliklt volatilits: 30 napos ATM devizaopcis jegyzsekbl szrmaztatott volatilits. 19. bra: FHB laksrindex, az index rtke a 2000-es v tlagval normlva. 24. bra: A devizahitelek 2000. decemberi, h vgi rfolyamon, a forinthitelek a 2002. decemberi llami hitelkivltssal korriglva. 25. bra: Devizahitelek 2000. decemberi, h vgi rfolyamon.

78/79

38. bra: A klfldiek nett swapllomnynak nvekedse forint melletti spotlbbal rendelkez swapktst mutat. A hitelintzetek napi operatv devizapiaci jelentseibl, a hitelintzetek ltal klfldiekkel kttt swapgyletek alapjn. A jelentsi hibk s a nem szabvnyostott gyletek miatt az adatfellvizsglatok utlag is jelentsen mdosthatjk az idsort. Az idsor a klfldieknek a fiktelepekkel, a specilis hitelintzetekkel s a szvetkezeti hitelintzetekkel kttt swapgylete iket nem tartalmazza. A swapllomny a terminlbak aktulis rfolyamon tszmtott rtkeinek sszegt jelenti. 41. bra: A kamatkockzati stresszteszt azt mutatja meg, hogy szlssges kamatesemny - jelen felttelezsben a hozamgrbe prhuzamos felfele toldsa a forint esetben 500, az euro, az amerikai dollr s a svjci frank esetben 200 bzisponttal - milyen eredmnyhatssal jr. A szmtsok sorn trazdsi adatokat, illetve az azokbl szmtott Macaulay -durationt hasznltuk. 42. bra: Az aggreglt likviditsi mutat emelkedse a pnzgyi piacok likviditsnak nvekedsre utal. 43. bra: Az aggreglt likviditsi mutathoz hasonlan, a likviditsi rszindexek emelkedse a likvidits adott dimenzijnak nvekedsre utal. 44. bra: Az brzolt mutatk emelkedse a bid-ask szpred szklsre, vagyis a piac feszessgnek s likviditsnak nvekedsre utal. A HUF swappiacra vonatkoz likviditsi index az egynapos USD/HUF s EUR/HUF szegmensek adatait tartalmazza, belertve a tom next, overnight s spot-next gyleteket is. Korbban a swappiac likviditsi indexe a tom -next USD/HUF gyletekre terjedt ki. 45. bra: Az gyflhiteleknl a nem pnzgyi vllalati hiteleket s ktvnyeket, a hztartsi hiteleket, a pnzgyi s a befektetsi vllalkozsok hiteleit s ktvnyeit, a kltsgvetsi s az nkormnyzati hiteleket, nkormnyzati ktvnyeket vettk figyelembe. gyflbetteknl a nem pnzgyi vllalatok betteit, a hztartsi betteket, a pnzpiaci alapok betteit, a pnzgyi s a befektetsi vllalkozsok betteit, a kltsgvetsi s az nkormnyzati betteket vettk figyel embe. 46. bra: A finanszrozsi rs az rfolyamszrt gyflhiteleknek s gyflbetteknek az rfolyamszrt gyflhitelek llomnyra vettett arnya. 48. bra: ROE: Adzs eltti eredmny/(tlagos sajt tke - eredmny) ROA: Adzs eltti eredmny/tlagos mrlegfsszeg vestett adatok Adzs eltti eredmny: grdl 12 havi adat tlagos mrlegfsszeg: grdl 12 havi szmtani tlag tlagos sajt tke - eredmny: grdl 12 havi szmtani tlag Defltor: Elz v azonos h=100 CPI (%) 49. bra: Adzs eltti eredmnnyel. 50. bra: Aggreglt egyedi, nem konszolidlt adatok alapjn Kamatjvedelem: grdl 12 havi rtk, a kamatbevtel s kamatkiads klnbsge Brutt kamatoz eszkzk: 12 havi szmtani tlag, a kihelyezs teljes sszege Nett kamatoz eszkzk: 12 havi szmtani tlag, a kihelyezs rtkveszts-llomnyval cskkentett rtke 51. bra: Kltsg: grdl 12 havi Mkdsi eredmny: grdl 12 havi tlagos mrlegfsszeg: grdl 12 havi szmtani tlag 52. bra: Tkemegfelelsi mutat = (kockzatok fedezsre figyelembe vehet szavatol tke / tkekvetelmny) * 8 szzalk

79/79