C phiu thng: Bn cht v phng php hch ton

18.01.2007
Phan Long, CPA
Monash University, Australia
C phiu c chia theo c tc thng c gi l c phiu thng. C phiu thng khng c coi
l c tc thc s bi v c tc ny khng c thanh ton bng tin. Vic chia c tc bng c phiu
chi lm tng n s lng c phiu lu hnh m cc c ng nm gi. Chnh v th, v bn cht, n
lm gim gi tj ca mi c phiu sau khi chia.
!hng thng c phiu thng c chia theo mt t l nht jnh. V "u# $i hi ng c ng Cng
ty C phn !%n !o nht t chia ton b c tc bng c phiu theo t l &#' (vne)pess.net, *++,-.
$iu c ngh.a l c ng nm gi +& c phiu c/ s c 0thng1 +' c phiu mi pht hnh, v
tng s c phiu lu hnh s tng l2n *+3. 4hi ch5ng ta c th thy kt 6u ca vic chia c tc
bng c phiu c th "n n gi tj ca mi c phiu gim *+3 "o tng gi tj vn ch s hu khng
thay i.
X l k ton
C phiu thng lm tng s lng c phiu lu hnh v lm gim gi tj ca mi c phiu. !uy nhi2n,
) l7 k ton li khng ging nhau tong mi tng hp, v phu thuc vo yu t gi tj ca c phiu
thng, c ngh.a l t l chia. !heo thng l, khi t l c phiu thng nh vo khong *+3 8 *&3
c gi l pht hnh c phiu thng nh. 9 l7 k ton tong tng hp ny s c minh ho bi
v "u "i %y. :hng tng hp t l c phiu thng ln hn *&3 c gi l pht hnh c phiu
thng ln, v tng hp ny t )y a (Nhng VN th khc,c bit sau ny trng hp pht hnh
CP thng 5! r"t nhi#u $ %&V&Ph'(. ;t v "u in hnh ca pht hnh c phiu thng ln l vo
nm '<,=, h>ng ?alt @iney cng b t l c phiu thng '++3, c ngh.a l c +' c phiu nm gi s
c nhn th2m +' c phiu mi v nh th s lng c phiu lu hnh tng l2n gp i. $iu "n
n gi tj c phiu bj 0lo>ng1, lm cho gi thj tng ca c phiu bj sut gim.
V d minh ho trng hp pht hnh c phiu thng nh:
Cng ty ABC c '++.+++ c phiu lu hnh vi mnh gi C',++ v vi gi thj tng l D,D+C. :h vy
tng gi tj thj tng ca ABC l '++.+++ ) CD,D+ E CDD+.+++.
Bo co ti chnh ngy ='F'*F99 ca ABC c s liu nh sau#
8 Vn c phn thng lu hnh ('++.+++ c phiu- C'++.+++
8 Gi nhun cha ph%n phi C*++.+++
!ng vn ch s hu C=++.+++
$i hi ng c ng ca ABC 6uyt jnh chia ton b li nhun bng c phiu theo t l '+#'. C ngh.a
l s ban hnh '+.+++ c phiu mi. Hau khi chia, ABC s c tng cng ''+.+++ c phiu lu hnh.
Ii tj c phiu mi pht hnh l# C*++.+++ # '+.+++ E C*+
Ii tj c phiu mi pht hnh theo mnh gi l# C',++ ) '+.+++ E C'+.+++
Ch2nh lch gia gi tj c phiu theo gi pht hnh v theo mnh gi E C*++.+++ 8 C'+.+++ E C'<+.+++
Hau khi chia c phiu thng Bo co ti chnh ca ABC c s liu nh sau#
8 Vn c phn thng lu hnh (''+.+++ c phiu- C'++.+++ J C'+.+++ E C''+.+++
8 !hng " vn C'<+.+++
!ng vn ch s hu C=++.+++
!heo nh v "u t2n th gi tj c phiu m c ng nm gi sau khi c chia s khng thay i so vi
tc khi c chia (u bng C=++.+++-. !ng hp ny > ngoi t cc yu t tc ng n gi tj
ca c phiu t2n thj tng nh cung 8 cu, kK vng ca nh u t,L m chi tp tung n tc ng
ca vic chia c phiu thng.
9 l7 k ton i vi tng hp chia c phiu thng ln s cp tong bi khc "o vic 0lm
lo>ng1 c phiu 6u ln tc ng n gi tj c phiu.
!c ng n gi tj thj tng ca c phiu
!heo suy lun logic thng thng, c phiu thng c th#
('- khng lm nh hng n gi tj ca cng ty
(*- lm tng gi tj ca cng ty
(=- lm gim gi tj ca cng ty
Muan nim chun v c phiu thng l n khng lm thay i gi tj ti sn ca nh u t c/ng nh
ca "oanh nghip. !heo v "u t2n, gi tj thj tng ca ABC l CDD+.+++. Hau khi chia c phiu
thng, s c phiu lu hnh l ''+.+++ c phiu, v mi c phiu c th c gi tj l CDD+.+++ #
''+.+++ E CD,++.
!ng hp mt c ng nm gi '+++ c phiu tc khi chia, c gi CD.D++. Hau khi chia c phiu
thng, c ng c '.'++ c phiu v tng gi tj ca n c th s l '.'++ ) CD,++ E CD.D++. :h
vy, c phiu thng, thc cht, khng c nh hng v mt kinh t. V t2n l7 thuyt, vic )c jnh
t l chia cng cao th gi tj c phiu cng gim v s nh hng n gi tj thj tng ca s c phiu
ban u m c ng nm gi.
!uy nhi2n, thc t thj tng li c khc bit t ln. Vic chia c phiu thng s tc ng n t%m
l7 c mua 01 ca s ng nh u t, "n n cc nh u t tm cch mua c phiu tc khi
chia c phiu thng > lm cho cu v c phiu tng cao. Nn na, vic chia c tc bng c phiu c
ngh.a l "oanh nghip gi li li nhun t c ti u t, c/ng khin cho kK vng ca nh u t
v s pht tin ca "oanh nghip tong tng lai. Cc yu t ny gp phn y gi ca c phiu l2n
cao. $iu ny c bit 5ng tong iu kin Vit :am hin nay, ni cc nh u t u t theo phong
to v 0mch nc1 nhiu hn l c s ph%n tch k cng nhiu yu t.
Pht hnh c phiu thng, quyn li ca c ng l g?
Thc t ca vic t!" c t#c v pht hnh c phiu thng ca $ty $P %inh &'c (hng c) li g ch*
$ ng hin h+u, -ic chia tch ny ch. l/ 01 lng c phiu / c ng hin h+u n'/ nhiu
h2n,
Ti ang s hu c phiu ca Cng ty CP pht trin th Kinh Bc (M KBC!" Th#$ thng %$
ca cng ty &' TT()CK *' +,i &- ng'y ch.t /anh sch c ng tr0 c t1c n23 4556%7ng
c phiu (c t1c 89:; c phiu th<ng 6:! &'$ ng'y 45=5>=455?" @n ng'y A?=5>=455? B' ng'y
gia$ /ch Chng h<ng Duy-n .i &Ei thFi hGn thanh t$n TH9 thI c phiu ang gia$ /ch &Ei
gi A?4"555=Acp Ju.ng cKn A48"555=Acp (+h< &Ly c ng hiMn hu %t %u,c ph0i 3ua c phiu
&Ei gi ca$!" Ti Jin <Nc hOi Duy-n BNi ca c ng tr$ng tr<Fng hNp tr0 c t1c n'yP Q nghRa
ca &iMc gi03 gi c phiu tr$ng tr<Fng hNp trSnP Tin trUn trVng c03 WnX
(/inhthi3npt4yah**,c*/,vn)
T!" l5i6

Cn c theo iu 5.2 Ngh quyt HC ca Cty CP Kinh Bc (KBC ta th!y "# n$i %ung ca
&i'c (h)t h*nh CP th+,ng &* chia C- tc ./ng CP n0 2112.
3HC nh!t t"4 th5ng qua 67 8+9ng c- (hiu (h)t h*nh theo h:nh thc th+,ng &* t"; c- tc
./ng c- (hiu theo n$i %ung c< th= nh+ 6au>
? @oAi c- (hiu> C- (hiu (h- th5ng
? B'nh gi) > C1.111 DEngFc- (hiu
? GH 8' thIc hi'n quyn> 2>C (c- D5ng 6, hJu 12 c- (hiu tAi ng*y ch7t %anh 6)ch 6K D+9c nhLn
thM0 1C c- (hiu 0Ni
? O7 8+9ng c- (hiu (h)t h*nh> PQ.QRC.111 (B7n 0+Si .a t"i'u .a t"0 6)u 07t ngh:n c- (hiu
(O7 8+9ng P.111.111 c- (hiu quT Uh5ng D+9c h+,ng quyn
? G-ng gi) t" (h)t h*nh theo 0'nh gi)> PQQ.RC1.111.111 (B7n t"0 .a 0+Si .a tH 6)u t"0
0+Vi t"i'u DEng
? Ph+Sng thc &* D7i t+9ng (h)t h*nh> G"; c- tc n0 2112 ./ng c- (hiu &Ni tH 8' PQW &* (h)t
h*nh c- (hiu th+,ng &Ni tH 8' 2W cho c- D5ng hi'n hJu
? X7n Diu 8' 6au Uhi (h)t h*nh> C.QP1.YQ1.111.111 (B$t ngh:n .a t"0 .7n 0+Si tH t)0 t"0 .a
0+Si t"i'u DEng
HC y quyn cho HZG thIc hi'n .)o c)o theo quy Dnh ca Ph)( 8uLt &* tin h*nh Dng
U[ niM0 yt\ 8+u U[ .- 6ung 67 8+9ng c- (h]n D^ (h)t h*nh theo &7n Diu 8' thIc g_(.
Ai h$i nh!t t"4 th5ng qua &Ni YQ.CQC.Q52 (hiu\ t+Sng D+Sng &Ni C11W t-ng 67 (hiu .i=u quyt
ca c- D5ng %I h`(.a
GhIc t ca &i'c t"; c- tc &* (h)t h*nh c- (hiu th+,ng ca Cty CP Kinh Bc Uh5ng c_ 89i g:
cho C- D5ng hi'n hJu\ &: &i'c chia t)ch n*y chb 8*0 67 8+9ng CP C- D5ng hi'n hJu n0 giJ
nhiu hSn. XNi 8+9ng c- (hiu 8+u h*nh tng 8Mn\ gi) CP 6au Uhi chia t)ch 6K D+9c Diu chbnh
gi;0 &Ni tH 8' t+Sng ng.
ci) tha0 chiu ca KBC tAi ng*y cd Uh5ng h+,ng quyn D+9c t4nh nh+ 6au>
Ng*y G e Q> gi) GB cu7i ng*y 8* CY1.211 DEng
XNi tH 8' thIc hi'n quyn 8* 2 > C th: gi) 6K D+9c Diu chbnh nh+ 6au f (CY1.211g2 e CFQ f
C21.511 (&Ni .iMn D$ %ao D$ng eF? PW
BAn c_ th= tha0 Uh;o Ngh quyt HC n0 211Y ca KBC D= .it "# thM0 chi tith
htt(>FFiii.ha6tc.o"g.&n
Chuyn mc c t vn bi SME Securities
C (hiu thng> @y ca 0:nh thng cho...
0:nh

E-mail Bn d in C ch Chia s:
kin (13 )
Trong giai don thj trng khi sc, thng tin chia thng c phiu dc xem nh mt lc d quan trng
cho gi chng khon tng hng ngy - nh: Quang Lin.
j HONG XUN
10:05 (GMT+7) - Th T, 4/11/2009

Sau mt thi gian di trm Ing, In sng chia c phiu thng Ii xut hin trn th[
trng chng khon.
Nhiu nh du t - d trc d d thua l dn st nghip - vn dua theo tro lu v qun lun
bi hc "v lng v du t d.
Cc doanh nghip khi chn hnh thc chia thng c phiu c mun vn l do. C doanh
nghip chia thng trong nm 2009 nhm h tr c dng khng phi chju thu thu nhp c
nhn. Nhng cng c nhng doanh nghip chn hnh thc ny d tng vn diu l, t d tng
nng lc ti chnh v c c hi tip cn khon vay ln hn d thc hin cc d n ln...
Cn v pha thj trng, nht l trong giai don thj trng khi sc, thng tin chia thng c
phiu dc xem nh mt lc d quan trng cho gi chng khon tng hng ngy.
i vi nhng c phiu c thj gi cao, vic chia tch s gia tng tnh thanh khon do gi c
phiu d dc diu chinh gim theo t l chia thng. Nhng nh du t t vn s c c hi
du t khi c cm gic c phiu d r di. Vic cho php nhiu nh du t c mc tin va phi
s tham gia nhiu hn, lm tng cu chng khon v khi cu chng khon tng s tc dng
lm tng gi chng khon.
"Trong chng mc no d, vic pht hnh c phiu thng ging nh doanh nghip chia nh
c phn d gi mi c phiu sau khi chia nh s gim xung, to tnh thanh khon trn thj
trng. Thng c phiu l mt nghip vu lm tng s lng c phiu, ch khng lm gia tng
gi trj vn c phn.
Ni cch khc, v phng din hch ton k ton, d chng qua l mt bt ton chuyn t ti
khon thng d vn - capital surplus (c cng ty ly t qu du t pht trin) sang vn diu l
(capital stock - tnh trn mnh gi) ca bng cn di k ton mt cng ty. Nh vy, vic tng gi
t thng tin ny cng chi dng li mt mc d hp l nh tnh thanh khon ca c phiu cao
hn trc, mt chuyn gia chng khon cho bit.
D gy hiu Im
Theo ng Lu Trung Dng, sng lp vin Cng ty C phn o to v T vn du t (DoBF),
khi nim "c phiu thng by lu cng d gy hiu lm di vi nhiu ngi ngay c trong
gii du t. Tuy nhin, v lu v di cng nn c mt khi nim thch hp hn d gi s c
phiu ny.
Khi thng c phiu cho c dng, doanh nghip thng s dung dng ngun hnh thnh t
vn thng d (s tin chnh lch gia gi bn v mnh gi khi doanh nghip pht hnh c
phiu tng vn diu l) v li nhun tch ly li qua cc nm (ging nh khi tr c tc bng c
phiu) d chuyn thnh vn diu l. S lng c phiu ca doanh nghip tng ln dng ngha
vi vic vn diu l tng ln nhng gi trj ca doanh nghip vn gi nguyn bi ngun thng
d vn v li nhun gi li bj gim di tng ng.
iu d cho thy rng, gi trj ti sn ca mi c dng cng khng h tng ln, mc d s lng
c phiu trong ti khon ca mnh tng ln. Vic doanh nghip cng b thng c phiu cho c
dng chnh l dng ti sn ca c dng thng cho chnh cc c dng d. M doanh nghip l
ca cc c dng. Nn, nhn t gc d c dng th d l vic "t thng, bt mt phn ti sn
ca mnh d thng li cho mnh.
V l d, nn ngay sau ngy cht danh sch d nhn c phiu thng, s giao djch chng
khon lun diu chinh gi tham chiu ca c phiu gim tng ng d gi trj ti sn m nh
du t c trc v ngay sau thi dim cht danh sch nhn thng khng h thay di.
ng Dng cng da ra mt v du cu th nh: doanh nghip thng bo thng c phiu cho c
dng vi t l 1:1, c dng s hu 1 c phiu dc thng thm 1 c phiu. Gi c phiu ti
ngy giao djch cht quyn nhn thng l 20.000 dng/c phiu. Vo ngy giao djch hm sau,
gi tham chiu ca c phiu khng phi l 20.000 dng m s dc s/trung tm giao djch
diu chinh xung cn 10.000 dng/c phiu.
"Vic ny dc hnh dung nh ct mt ci bnh lm di, gi phn bn tri v cm phn bn
phi ln, ri dt li chnh vj tr c, ng Dng ni.
Nn Iu diu g?
Cui thng 10 va qua, Hip hi Cc nh du t ti chnh (VAF) d cng b mt bn bo co
dnh gi cc tc dng ca vic chia c phiu thng hin nay trn thj trng. Theo VAF, khi
hi dng qun trj quyt djnh tng vn diu l bng hnh thc tr c tc bng c phiu hay chia
c phiu thng th doanh nghip d phi thc s cn nhiu tim nng pht trin nhng
ngnh ngh kinh doanh ct li.
Ngoi ra, vic chia c phiu thng hay tr c tc bng c phiu nh l mt cch d doanh
nghip trnh bj "nhm ng v mang ting tr c tc tin mt cc k cao. Theo thng k ca
VAF, di vi nhng loi c phiu tng trng lin tuc, nu doanh nghip khng thc hin tng
vn diu l theo hnh thc tr c phiu thng hay tr c tc bng c phiu th t l tr c tc
bng tin mt c th s ln ti 500, thm ch l 1.000, 2.000...
"Trn thc t chng ta t gp nhng mc chia c tc ny ti cc cng ty di chng, nu doanh
nghip no thc hin th s bj ni ting ngay, di cng vi s "ni ting, c th km theo s ch
v phin toi, di din VAF gii thch thm.
Bn cnh d, theo VAF vn c nhng doanh nghip li dung vic chia thng c phiu d lm
gi. Trong nhng trng hp d, nh du t phi ht sc lu bi doanh nghip kh c th
tip tuc tng trng trong tng lai hoc t l tng trng hng nm thp do diu kin khch
quan hoc do trnh d qun trj doanh nghip nh: doanh thu li nhun khng tng hoc tng
t l thp, dng thi kh c kh nng tng t l tr c tc bng tin mt hoc khon li nhun
dnh tr c tc bng tin mt c th thp hn so vi trc khi thc hin.
Hoc c nhng trng hp, sau khi tng vn diu l th gp kh khn trong kinh doanh, hoc
d gp kh khn trong kinh doanh nhng vn tng vn diu l bng hnh thc chia tch d
nhm dy gi c phiu ln, phuc vu li ch cho c dng ni b.
y cng l mt thc t d xy ra ti mt s doanh nghip nim yt trong thi gian qua. Sau
khi tng vn diu l th li nhun doanh nghip gim di, thm ch thua l nng, c mt s
trng hp thua l nng, lm gim vn diu l do doanh nghip d s dung ht cc khon
thng d vn v li nhun d li d tng vn diu l. Hoc sau mt thi gian lm cc dng tc
chia tch, li nhun ca doanh nghip ngy cng gim, khin cho t sut li nhun trn vn
diu l mi rt thp, di km vi d l mc chia c tc trn vn diu l mi rt thp...
Vy nh du t nn ch diu g Theo khuyn nghj ca VAF, nh du t nn xem xt gi thj
trng ca c phiu chun bj chia tch trong tng quan thj trng v tnh ton li nhun
tng lai ca doanh nghip d xc djnh chi s /E, ES... Nu cc chi s ti chnh hin ti v
tng lai l cao th khng nn mua.
Mt tri ca chia thng c phiu
u t Chng khon din t - 0/04/2010 9:10:00 SA -
M LIN QUAN
Gi Thay di
BBC 0,40 -0,9
ITA 21,40 0,00
REE 19,0 0,51
SAM 2,90 0,00
GMD 5,50 -,0
Theo thng k ca CTCK Thnh Cng, hin c khong 117 DN cng b k hoch kinh doanh nm
2010 trn c hai sn. Trong d, sn HOSE c 74 DN, s tng vn thm 37,1%, trong khi k hoch
tng trng Ii nhun sau thu chi c 11,1%. Trong khi tc d tng trng Ii nhun chi bng
cha dy 1/3 tc d tng trng vn, th mc d pha Iong c phiu trn sn HOSE nh vy I
qu In!
p Ic chia thng I nguyn nhn chnh gy nn s pha Iong c phiu
Nhn sang sn H Ni, chng ta s thy s khc bit. Hin nay, sn H Ni c khong 4 DN cng b k
hoch kinh doanh nm ti vi gi trj vn ho dt gn 44.000 t dng, chim 42,7 gi trj vn ho ton
sn. Trong khi tc d tng vn ca nhm DN sn H Ni l 21,7, vi mc d tng trng li nhun
sau thu d kin l 24. Nh vy, cc DN sn H Ni c kh nng dm bo c phiu khng bj pha
long trong qu trnh tng vn. )Ph*i ch+ng , - nguy.n nh/n tnh hnh gia0 12ch sn 3N4 thi gian g5n
/y s6i 7ng h8n sn 30s9 $ %&V&Ph' :;<=<:>(
Tr li vi vn d ca cc DN trn sn HOSE. Thng k ca chng ti chi ra rng, qu trnh tng vn
bng cch chia thng c phiu v tr c tc bng c phiu chim 50 trong tng s vn diu l tng
thm ca 74 DN sn HOSE. 50 s vn tng thm cn li l t vic bn c phiu cho c dng hin
hu, cn b cng nhn vin v di tc chin lc. Ni cch khc, 74 DN trn sn HOSE chi nhn thm
dc 50 lng tin mt trong qu trnh tng vn diu l ca mnh. iu ny cho thy, chnh hnh thc
chia thng v tr c tc bng c phiu l nguyn nhn gy nn s pha long c phiu.
Mt tri ca vic chia thng
Nhiu nh du t hin nay rt mong mun DN s chia thng c phiu d to nn thng tin h tr cho
gi chng khon. Do vy, ma HC nm nay rt nng vi vn d chia thng. Cc cng ty c t l
thng d vn/vn diu l ln v gi trj s sch ln (theo quan st ca chng ti l trn 20.000 dng) nm
trong muc tiu "di chia thng ca cc c dng. C th k dn nh EE, SAM, TA Tuy nhin, nu
nh khng nhn nhn k, hnh thc chia thng c phiu s mang li nhng bt cp cho c hai pha nh
du t v DN.
i vi cc nh du t, s c phiu do thng hay tr c tc bng c phiu s cha dc nim yt
ngay. Thng thng, cc nh du t phi mt hn mt thng d DN thc hin nim yt c phiu mi. Do
d, cc nh du t rt d bj thua l nu nh TTCK bin dng bt li. Cn phi nh rng, TTCK nm
2010 bin dng rt phc tp do cha dng nhiu yu t bt n nh lm pht, t gi, thm hut ngn
sch Do d, vic khng ch dng di vi c phiu dang nm gi s khin nh du t ri vo th ri ro
(c phiu gim nhng cc nh du t khng th ct l).
i vi cc DN, vic tng thm mt lng ln c phiu s gy p lc trong vn d to ra li nhun trong
cc nm sau d b dp s pha long. Trong trng hp ca 74 DN ti HOSE, vic chia thng c phiu
di hi li nhun sau thu phi tng thm 1,5 mi nm nhm b dp s pha long ny. y l mt s
con kh ln trong khi k hoch tng trng li nhun nm 2010 ca cc DN mi l 11,1. Khi c phiu
bj pha long, s hp dn ca c phiu cng gim theo.
C nht thit phi chia thng?
am m c phiu thng khng phi vn d mi di vi TTCK Vit Nam m d xut hin t nm 200.
Trong xu hng tng dim ca TTCK, vic nm gi c phiu d mang li cho nh du t nhng khon
li vn kh ln. Chnh v vy, cc nh du t rt a thch nm gi c phiu. H cm thy mnh dang tr
nn giu c hn khi nm gi nhiu c phiu v cc nh du t rt mong mun DN chia thng c phiu.
Lu dn, hnh thc c phiu thng d tr thnh mt thng tin h tr tch cc cho gi c phiu. Thc t
din bin TTCK trong thi gian qua cho thy, nhng thng tin khng chnh thc v chia thng c phiu
d gip mt s m c phiu tng trn.
Vn d chia thng c phiu t lu d dc nhiu chuyn gia kinh t ln ting v gi trj ca DN dc to
ra t hot dng du t, ch khng phi chia hay khng chia c phiu. Vic chia thng c phiu thc
cht l chia nh cc t giy m cc c dng dang nm gi. cc TTCK pht trin trn th gii, hnh
thc thng khng dc thc hin bng c phiu nh Vit Nam m chi c hai dng: (1) pht hnh
quyn chn mua c phiu cho lnh do DN (k c cn b nhn vin) v (2) thng bng tin mt. ing
di vi vn d tr c tc bng c phiu (dc gi l stock dividend hoc scrip dividend), hnh thc ny
tuy c nhng rt t, ch yu vn l chi tr c tc bng tin mt (dc gi l cash dividend). iu ny tri
ngc vi cc nh du t Vit Nam li chung hnh thc "stock dividend hn l "cash dividend. y
cng l l do ti sao, cc nh du t nc ngoi khi dn Vit Nam phn ln du bc b hnh thc chia
thng c phiu hay tr c tc bng c phiu. Vic mt c dng nc ngoi ln ca CTC Bibica (m
BBC) l Lotte d ph quyt phng n chia c phiu thng vi t l 5:1 ti HC 2010 l mt v du.
Trn thc t, chia thng l mt cch lm khng cn thit, v gy nhiu p lc cho ban lnh do trong
vn d to ra li nhun. Trong xu hng tro lu chia thng nm 2010, mt s cng ty nim yt ca
Vit Nam d hiu r vn d ny v thay vo d, h khng chia thng c phiu nhm gi thj gi cao m
cch lm nm 2009 ca GMD l mt din hnh.
Cng vi s trng thnh ca TTCK, c l d dn lc cc DN nim yt v nh du t khng nn chy
dua theo vic chia thng c phiu nhm to ra thng tin h tr gi c phiu, m ch hn dn vic to
ra dng tin ti tr cho cc d n du t ca DN.
Trong Minh Huy, CTCK Thnh Cng
Lo.dc chia thng c phiu
Tc gi: Ngc Thy NCT 1/01/2010
Trong khi khng t nh du t c nhn ho hc vi k hoch chia thng c phiu
theo ti I 1:1 th da s nh du t t chc Ii t ra th o. V sao?
Ng*y 21.C.21C1 8* thVi hAn cu7i ckng D= C5ng ty C- (h]n ]u t+ &* Kinh %oanh
Nh* (lnt"e6co ? lGC ch7t %anh 6)ch 8!y [ Uin c- D5ng ./ng &n .;n & (h+Sng )n
(h)t h*nh Uho;ng 2Q t"i'u c- (hiu th+,ng cho c- D5ng hi'n hJu &Ni tb 8' C>C.
G"+Nc D_\ C5ng ty C- (h]n NhIa B:nh Binh (BBP\ C5ng ty C- (h]n ]u t+
Ph)t t"i=n 5 th &* Khu c5ng nghi'( O5ng * (OmO\ C5ng ty C- (h]n Oona%eni
@ong Gh*nh (Oo@ cpng c_ D$ng th)i t+Sng tI. qiMng C5ng ty C- (h]n Chng
Uho)n O*i crn (OOl\ C5ng ty C- (h]n Ph)t t"i=n 5 th Gs @iM0 (NG@ th: D^
8oan tin & U hoAch chia th+,ng ts 2?Q th)ng t"+Nc.
C_ th= th!y\ &i'c 0$t 8oAt c)c c5ng ty\ Dtc .i't 8* nhJng c5ng ty 8Nn c_ Ut qu;
Uinh %oanh !n t+9ng\ c5ng .7 U hoAch chia th+,ng &Ni tb 8' C>C D^ nhanh ch_ng
tAo D+9c 6I chu [. Gh t"+Vng\ &Ni Da 67 8* nh* D]u t+ c) nhvn\ Du t"anh th 8+Nt
6_ng. ci) lGC D^ tng 8iMn t<c ts R5.511 DEngFc- (hiu (2Q.C2.211w 8Mn w5.511
DEngFc- (hiu (2.C.21C1. G"+Nc D_\ 36_nga cpng D^ xu!t hi'n 0Anh 0K , c)c c-
(hiu OmO\ BBP\ OOl.
Guy nhiMn\ 5ng @M At Ch4\ G"+,ng B$ 05n ]u t+ G*i Ch4nh\ Khoa G*i ch4nh
doanh nghi'(\ Ai h`c Kinh t GP.HCB\ nhLn xyt> 3C)c .+Nc Di ca 6_ng giV Dvy
ngn hSn\ chb &*i (hiMn &* tL( t"ung , thVi Di=0 t"+Nc Uhi c_ th5ng tin chia th+,ng
hotc 6au ng*y giao %ch Uh5ng h+,ng quyna. iu n*y cho th!y\ giNi D]u t+ D^
(h]n n*o nh:n th!y .;n ch!t ca &i'c chia th+,ng c- (hiu.
Chia nh c phiu
Ph]n 8Nn nh* D]u t+ 4t nhiu hi=u "/ng\ chia th+,ng c- (hiu chzng qua chb 8* h:nh
thc chia nh{ c- (hiu. B,i 8K\ &i'c 8+9ng c- (hiu tng 8Mn g!( D5i 6au Uhi chia
th+,ng theo tb 8' C>C &|n Uh5ng 8*0 tng &7n ch 6, hJu ca %oanh nghi'(.
Guy nhiMn\ nh* D]u t+ &|n th4ch 8ao &*o c- (hiu c_ th5ng tin chia th+,ng 8Nn\ &:
ngo*i 0<c D4ch t"anh th 8+Nt 6_ng\ h` crn hy &`ng 6K D+9c 6, hJu c- (hiu gi)
"}.
Guy nhiMn\ chia th+,ng theo tb 8' C>C 8Ai D~y c- (hiu gi;0 6vu t+Sng ng (tc
gi;0 51W. X* t"ong Diu Ui'n th t"+Vng 8:nh x:nh nh+ hi'n tAi\ %k %oanh nghi'(
c_ 8*0 n hi'u qu; th: U &`ng 0$t 6I tng gi) &+9t .Lc 8* "!t Uh_. B,i th\ 6au Uhi
6uy t4nh 8Ai\ 5ng Nguyn Xn Hkng\ 0$t nh* D]u t+ tAi 6*n HOC (GP.HCB\ cho
.it> 3@ao &*o c- (hiu c_ th5ng tin chia th+,ng Uh5ng D+9c 89i .ao nhiMu\ 8Ai .{
0!t cS h$i D]u t+ c- (hiu Uh)ca.
Btc %k &Ly\ c- (hiu th+,ng &|n 8u5n c_ 6c h!( %|n. Ngo*i 0)c 3th+,nga tAo
tv0 8[ D+9c 0ua "}\ nh* D]u t+ crn . thuyt (h<c .,i %oanh nghi'(. a 67 %oanh
nghi'( th+Vng &i'n %|n\ 0<c D4ch ca chia th+,ng c- (hiu 8* D= gi;i quyt .*i
to)n t*i ch4nh cho c5ng ty. B$t Uhi tng D+9c &7n Diu 8'\ nvng cao nng 8Ic t*i
ch4nh\ 5ng Nguyn HEng Na0\ Ph_ G-ng ci)0 D7c OOl\ Uhzng Dnh> 3G:nh h:nh
Uinh %oanh ca C5ng ty 6K (h)t t"i=n hSna.
C)c c5ng ty cpng nMu 8[ %o chia th+,ng 8* D= tng thanh Uho;n cho c- (hiu. X4
%<\ ts Uhi c- (hiu OmO "Si ts C51.111?211.111 DEngFc- (hiu xu7ng crn 21.111?
Y1.111 DEngFc- (hiu\ giao %ch t"ung .:nh ca c- (hiu n*y D^ cao hSn thVi Di=0
t"+Nc Uhi chia t)ch 2?Q 8]n.
Ngo*i "a\ c)c c5ng ty crn D+a "a nhiu quyn 89i D= thu hut nh* D]u t+. Chzng hAn\
NG@ D^ tA0 ng c- tc ./ng tin 0tt &Ni tb 8' Q1W (Q.111 DEngFc- (hiu t"+Nc
Uhi t4nh chuy'n chia th+,ng. Hay .Mn cAnh (h)t h*nh P1 t"i'u c- (hiu th+,ng\
OmO Ut h9( ch*o .)n 21 t"i'u c- (hiu cho c- D5ng hi'n hJu theo tb 8' 2>C &Ni gi)
C1.111 DEngFc- (hiu.
Lo ngi EPS
rng, nh du t c nhn c nhiu l do d bj li cun bi c phiu thng. S quan tm ca h, ni nh nh
du t Trn nh Nam, sn VCS (T.HCM), l "ch yu tm hiu v ngun vn dng d chia thng. Nu chi dng
ngun vn thng d c phn hay trch qu du t pht trin d chia thng c phiu, nh trng hp ca BM, TC,
gii du t thng dnh gi khng cao. Bi theo h, diu d chng khc g "ca nh du t tr cho nh du t.
Nh du t s hi lng hn nu bit doanh nghip dng li nhun d chia thng. Nhng theo ng Ch, i hc
Kinh t T.HCM, "dng ngun g d chia th cng khng lm tng thm gi trj cho doanh nghip. l l do cc t
chc du t, vn am hiu s vic, li th trc dng thi chia thng c phiu ca doanh nghip. H bit r, vic
chia thng ln, bn cnh ni lo pha long c phiu, cn l cu chuyn v ES (thu nhp trn mi c phiu) trong
tng lai. "Liu cc doanh nghip c dm bo tng trng li nhun cng d tng v s lng c phiu d duy tr
ES nh hin ti, mt gim dc qu du t (khng mun nu tn) nghi ngi.
Cu tr li l rt kh, dc bit di vi nhng doanh nghip d pht ln nh chp thi c. Nm 2009, BM dc xem
l mt din hnh nh bit tranh th gi nguyn liu gim cng lng tn kho gi tt. c tnh, doanh thu c nm ca
BM vt 1.000 ti dng, mc cao nht trong ljch s hot dng ca Cng ty. Li nhun sau thu ca BM cng xp
xi 220 ti dng, tng hn 10 so vi nm 200. Vi kt qu ny, theo Cng ty Truyn thng Ti chnh Stoxlus,
ES d kin nm 2009 ca BM phi xp xi 1.000 dng/c phiu.
Sang nm 2010, trong bi cnh cc yu t to li nhun dt bin cho BM d qua di, trong khi lng c phiu tng
gp di (4,7 triu c phiu so vi gn 17,4 triu c phiu), vic gi ES dc nh nm 2009 di vi BM gn nh
l "nhim vu bt kh thi.
Cu chuyn tng t cn c th xy ra cho c SS, SS, NTL, TC mc d dy du l nhng doanh nghip c trin
vng kinh doanh tt. Nhng d hot dng tt th no, ng Khng Vn Minh, Gim dc Qu u t Chng khon
accar, cng khng tin rng, cc dn vj ny du c li nhun nm 2010 tng trng gp di so vi nm 2009
Chia thng c phiu s... ht thing!
Th ba, 13/4/2010, 09:33 GMT+7
D kin trong thng 5/2010, d tho Nghj djnh sa di b sung Nghj djnh s 19/2007/N-C hng
dn chi tit thi hnh mt s diu ca Lut Doanh nghip s dc trnh ln Th tng Chnh ph xem
xt k ban hnh.
Khi nghj djnh ny dc thng qua, vic cc c dng p HQT chia c tc bng c phiu nhm kch
gi c phiu trn thj trng tng ln s khng cn tc dung.
Khon 2, diu 2, d tho Nghj djnh sa di Nghj djnh 19 quy djnh: "Gi trj ca c phiu dc s
dung d thanh ton c tc phi dc tnh theo gi thj trng ti ngy quyt djnh chi tr c tc mi c
dng dc nhn s c phiu c gi trj tng dng vi s c tc nh trng hp cng ty chi tr c
tc bng tin mt.
Theo ng Nguyn nh Cung, h vin trng Vin Nghin cu qun l kinh t Trung ng, vic chi
tr c tc bng c phiu tnh theo mnh gi nh hin nay chi c li cho c dng hin hu, m khng
c li cho tng lai pht trin ca cng ty v cc c dng dn sau.
Cu th l khi chia c tc bng c phiu, c dng c th bn ngay d hng li chnh lch gi. Chng
hn, khi nhn 20 c tc bng c phiu, c dng s hu 1.000 c phiu s nhn thm 200 c phiu
mi.
Nu thj gi c phiu l 100.000 dng/cp th NT bn dc 200 c phiu mi vi gi 0.000 dng/cp
(tnh gi d pha long sau khi chia c phiu thng), tng dng 1.00.000 dng, cao hn nhiu
mc 2.000 dng/cp nu chia bng tin mt.
Theo tinh thn ca Nghj djnh 19 sa di, nu DN quyt djnh chi tr c tc bng c phiu 20, tng
dng 200 dng/cp, th ti thi dim cht danh sch chia c tc, nu thj gi c phiu vo ngy cht
quyn l 50.000 dng/cp th c dng s nhn dc 4 c phiu tnh trn 100 c phiu s hu.
Thc t l thi gian qua, nhiu cng ty nim yt dng trc p lc ca c dng chia c tc bng c
phiu m muc tiu ca nhiu c dng l d gi c phiu tng tng ng vi t l chia, to c hi lt
sng ngn hn hn l nhm vo muc tiu du t lu di.
Vic tnh gi trj c phiu dc s dung d thanh ton c tc, chia c tc bng c phiu, theo ng
Cung l ph hp vi thng l tt v qun trj cng ty.
Mt ni dung khc trong d tho Nghj djnh sa di Nghj djnh 19 khin nhiu cng ty nim yt, dc
bit l nhng cng ty c mc di chng ha cao nh SAM v EE, khng phi lo lng trong ma
HC nm sau, l Nu iu l cng ty khng quy djnh khc hoc c dng c lin quan khng c
kin khc bng vn bn, cc thnh vin dc lp ca Hi dng qun trj dng nhin l ngi di din
theo y quyn ca tt c cc c dng khng tham d hp i hi dng c dng.
Theo Ban son tho c kin cho rng, quy djnh nh d tho l khng ph hp vi quy djnh ca Lut
Dn s v u quyn.
Tuy nhin, B K hoch v u t cho rng, quy djnh nh nh d tho Nghj djnh sa di c mt s
dim li: to dc cc hnh thc da dng v diu kin thun li nht d c dng thc hin quyn d
hp HC vi chi ph ti thiu nht, va to c ch hp l, thun li cho vic tin hnh HC, nht l
HC ca cng ty nim yt, va dm bo quyn hp php ca c dng, nht l c dng thiu s.
Mt khc, mt trong s cc chc nng ca thnh vin dc lp HQT l di din v bo v li ch ca
c dng thiu s ti cng ty. Do d, quy djnh nh d tho s nng cao dc vai tr ca thnh vin dc
lp HQT, qua d, gip thnh vin ny thc hin tt hn, hiu qu hn chc nng v nhim vu ca
mnh trong qun trj cng ty.
Cui cng, d hp HC va l quyn va l ngha vu ca c dng s tham d hp hay khng ca
ngi ny c nh hng dn quyn v li ch hp php ca ngi khc. V vy, quy djnh nh d tho
l khng tri vi Lut Dn s.
Thc t t chc HC hin nay cho thy, quy djnh nh d tho l c tnh kh thi.
Cu th l thc thc hin quyn c dng ca NT nc ta cn rt thp. Nhiu c dng khng di
hp HC, cng khng c bt c kin hay y quyn cho bt k ai, t b hon ton quyn c dng.
Kh nhiu NT nh vy s khin HC ca cc cng ty c mc d di chng ha ln nh SAM, EE
kh t chc thnh cng trong ln triu tp du tin, gy tn km cho cng ty cng nh mt thi gian
ca c dng khc.
Trn thc t, khi xin kin c dng bng vn bn, nhiu cng ty ghi r, khi qu thi hn quy djnh, nu
c dng khng c kin bng vn bn gi v cng ty th coi nh chp thun vi vn d m HQT xin
kin. Nguyn tc im lng l dng d dc p dung.
Vic y quyn cho thnh vin HQT dc lp di din cho c dng im lng ti HC l phng n
tt, d cho dn nay, theo s liu thng k ca S GDCK T. HCM mi chi c khong 70 cng ty
nim yt c thnh vin HQT dc lp.
Tuy nhin, vic mt s cng ty nim yt, cng ty di chng khng c thnh vin HQT dc lp khng
quan trng bng vic thnh vin HQT dc lp hin nay da s du cha dm bo dc tnh dc lp,
di din cho quyn li ca c dng nh.
jnh ngha thnh vin HQT dc lp l thnh vin khng tham gia diu hnh s phi thay di trong
vn bn php lut, nu khng, c dng nh vng mt s y quyn cho thnh vin HQT dc lp,
nhng thc cht l ngi ca c dng ln c quyn li khng dng nht vi mnh.(Ngun: TCK,
1/4)