www.thunova.

cz
Kapitola 9 MNOV KURZ
Mnov kurz
ovlivuje mezinrodn smnu statk a slueb a pesuny kapitlu mezi
jednotlivmi stty
Faktory ovlivujc mnov kurz
Vvoj mezinrodnho obchodu
Vvoj hospodskho cyklu
Vvoj relnch rokovch sazeb
Zmny oekvanho budoucho kurzu
Vnosnost finannch aktiv v dlouhm obdob
Kurzov intervence
Nominln mnov kurz
cena jedn mny vyjden v jednotkch mny druh
udv, v jakm pomru jsou mny dvou stt smovny
1) pm zpis
poet jednotek domc mny za jednotku zahranin mny
27CZK/ EUR (tzn. cena 1EUR je 27 CZK tj. kolik CZK stoj 1 EUR)
astj
2) nepm zpis
poet jednotek zahranin mny za jednotku domc mny
0,032EUR/ CZK (tzn. kolik EUR stoj 1CZK)
Mna = nrodn forma penz
Kurzovn lstek
devizy = bezhotovostn forma penz (nap. pemna CZK tu na et veden v EUR tzv.
devizov)
valuty = hotovostn forma penz (chci koupit/prodat EUR co mi zbyly z dovolen)
KURZ NKUP, PRODEJ, STED
SPREAD rozdl mezi nkupnm a prodejnm kurzem. Pokrv N banky na obsluhu
valut a deviz.
Kurzy jsou odvozeny z mnovho (devizovho) trhu
Mnov trh MT

zde obchoduj dealei s vysokmi

stkami penz
na MT maj pstup velk banky,
velk investin firmy, centrln
banky,
zde se formuje kurz na zklad
nabdky a poptvky
m je tvoena poptvka po CZK
DCZK?
o Domcmi (eskmi)
VVOZCI statk a slueb
o zahranin investoi nakupujcmi domc aktiva (Nmec si tu chce koupit
auto, kter mus zaplatit v CZK tzn. nejdv mus CZK nakoupit tzn. vytv D CZK;
Nmec chce koupit akcie esk fy, mus nakoupit CZK aby mohl zaplatit za akcie a
tm opt vytv DCZK)
o (pliv kapitlu do dan zem)
o m ni je cena domc mny, tm vt je po n poptvka tzn. klesajc
tvar DCZK
PCZK DCZK
Kapitola 9 Mnov kurs
-1-

www.thunova.cz

m je tvoena nabdka korun SCZK?

o domcmi eskmi DOVOZCI statk a slueb
o domc et investoi nakupujcmi zahranin aktiva (esk obchodnk
doveze francouzsk vno, ale mus nejdv koupit EURa tzn. nabdne sv CZK
(SCZK) , aby mohl za vno zaplatit; esk banka chce nakoupit nmeck vldn
dluhopisy, mus nakoupit EURa tzn. nabdne sv CZK (SCZK), aby pak mohla
v EURech zaplatit za dluhopisy.
o (vvoz kapitlu)
o m vy je cena domc mny, tm vt bude jej nabdka, kivka SCZK je
rostouc PCZK SCZK

Zhodnocen kursu APRECIACE:

nrst poptvky po eskm zbo vvoz statk a slueb DCZK
tzn. koruna se stv dra ZHODNOCUJE (EXIM)
slo v pmm zpisu kles, v nepmm roste
na nkup zahranin mny potebuje mn penz (dve bylo teba na nkup 1 EURa 30
CZK tj. 30CZK/ EUR nyn po zhodnocen sta 29,- tj. 29CZK/ EUR)
zven poptvky po eskm zbo bez ohledu na vi kursu (tj.exogenn pina) nap.
zven propagace es. zbo ve svt; pomalej cen v R ne v EU
o posun kivky poptvky po esk korun doprava

= apreciace (v systmu flexibilnho mnovho kursu)

= revalvace (v systmu fixnho mnovho kursu)
Znehodnocen kursu DEPRECIACE:
DCRZB DCZK, na trhu se objev pebytek CZK tzn. CZK ZNEHODNOCUJE
(msto pvodnch 30 CZK/EUR bude kurz 31 CZK/EUR)
posun kivky poptvky doleva
= depreciace (v systmu flexibilnho mnovho kursu)
= devalvace (v systmu fixnho mnovho kursu)

Kapitola 9 Mnov kurs

-2-

www.thunova.cz
Mnov arbitre
obchod, pi kterm lze realizovat zisk v dsledku nesprvnho nastaven mnovho
kurzu, resp. v dsledku rznch cen mny na rznch trzch
sjednocen kurs mny na zklad mnovch arbitr
vude bude kurs stejn
p.PRO mnov arbitr?
Na MT v Pze je kurz 31CZK/ EUR, ale v Londn 32CZK/ EUR. Tzn. e v Pze je CZK
dra ne v Londn. Investor si toho vimne, vyuije toho a vydl. V Pze by nakoupil za
CZK EURA a obratem by je prodal v Londn. Ml by pak velk zisk. Kdy by toho
vyuilo vce investor, pak v Pze DEURu (SCZK) a CZK DEPRECIUJE. V Londn je to
obrcen: DCZK ( SEUR) a CZK APRECIUJE dochz k okamitmu dosaen
rovnovhy tj. arbitr na MT.
Teorie determinace mnovho kurzu
1) PARITA KUPNCH SIL (PPP)
Zkon jedin ceny
o prodejn cena identickho zbo by mla bt stejn bez ohledu na msto
prodeje (regionln, mezisttn)
o V REALIT TO NEPLAT PROBLM S DOPRAVNMI NKLADY, cla
o ceny se vyrovnaj dky zboov arbitri
P.cena PC v Pze by byla po pepotu kurzu ni ne v Blav, sta kvli zisku jen
nakupovat PC v Pze a prodvat je se ziskem v Blav. asem by ceny PC v Pze zaaly rst
a roste poptvka po PC, ale v Blav by ceny PC zaaly klesat a roste jejich nabdka. Dojde
tak k vyrovnn cen samozejm po pepotu podle mnovho kurzu.

PPP vysvtluje pohyb kurzu na zklad zboovch arbitr.

1. Absolutn verze
vychz z mezinrodnho trhu zbo a slueb
na rozdl od Zkona jedin ceny se tk se cen vech statk a slueb tzn. porovnv
agregtn cenov hladiny ve dvou zemch
mnov kurs by se ml ustanovit na hodnot odpovdajc podlu cenovch hladin:

ECZK / SKK

PCR
PSR

vnitn kupn sla mny znamen, e si koupm za koruny v R dan ko zbo

vnj kupn sla mny znamen, e si po pepotu podle kursu koupm na Slovensku opt
dan ko
vnitn a vnj kupn sla se vyrovn
dochz k psoben zboovch arbitr
nominln mnov kurz se od bn parity kupnch sil odchyluje
o piny: celn bariry, transportn nklady
o neobchodovateln statky a sluby transportn nklady zabrauj jakmukoli
pohybu nap. esk kadenk nebude jezdit sthat do Londna vysok N

2. Relativn verze
nezabv se stanovenm konkrtn ve mnovho kurzu, ale VYSVTLUJE
ZMNU MNOVHO KURZU
ECZK / SKK CR SR
nominlnho mnovho kurzu CZK je dna rozdlem mry inflace v danch
zemch.
PR rychleji ne PSR DEPRECIACE CZK
PR pomaleji ne PSR APRECIACE CZK

Kapitola 9 Mnov kurs

-3-

www.thunova.cz
Odchylka E od PPP:

koeficient ERDI
o
o
o
o
o

E
PPP

E nominln mnov kurs

PPP parita kupnch sil
odchylka nominlnho kursu od parity kupnch sil
> 1 nominln kurs je vi parit kupnch sil PODHODNOCEN
<1
- // NADHODNOCEN

Big Mac index

= srovnn cen sandwiche Big Macspolenosti McDonald's v rznch zemch (asopis The Economist
od roku 1986)
vychz z teorie parity kupn sly, podle n by identick vrobky mly po pepotu mnovm
kurzem v rznch zemch stt stejn srovnn mstnch cen Big Macu porovnv cenov
hladiny v jednotlivch sttech svta
Pro se nominln MK odchyluje od kurzu podle PPP?
Nereln pedpoklad o identit statk
Existence neobchodovatelnch statk
Transportn a transakn nklady
Celn bariry, tj. pekky volnho obchodu
Vldn regulace cen, nap. subvence vrobcm
Monetrn a fiskln politika vldy
rozhodovn investor o investicch do domcch nebo zahraninch aktiv
Uren MK v krtkm obdob teorie parity rokovch sazeb
MK je rovnovn (nemn se), pokud je mra vnosu z aktiv v obou zemch stejn, pokud
ji vyjdme ve stejn mn
Pedpoklady: domc a zahranin aktiva jsou substituty, stejn mra rizika, nulov
nklady spojen s pevodem na jinou mnu
2.) Parita rokovch sazeb
vychz z mezinrodnho trhu kapitlu
podmnka: stejn mra rizika v obou zemch, investor nen zaujat vi jedn ze zem
vede k takov rovni kurzu, kdy se oekvan vnosy z aktiv denominovanch
v rznch mnch vyrovnaj
tto vhody si nevimne jen jedin investor
spe ovlivuje mnov kurz v krtkm obdob
na MT probhaj neustle mnov arbitre.
Parita rokovch sazeb vede k takov rovni kurzu, kdy se oekvan vnosy
z aktiv denominovanch v rznch mnch vyrovnaj.
P. ech si me uloit milion v R nebo nap. na SR. Chce co nejvce vydlat a v tak
srovnv ron rok. Ne se rozhodne, kam ulo, porovn oekvan vnosy obou variant.
Kdy ulo v SR, nakonec stejn bude chtt CZK. Pevod provede za kurz, kt. bude platit
za rok. Kdy ulo v SR a pak pepote, vydl daleko vc. Vimnou si toho i ostatn et
investoi. Zanou hromadn pevdt sv aktiva na SK tzn. D SK a SK APRECIUJE.
Naopak CZK DEPRECIUJE protoe se SCZK. Toto potrv, dokud se oekvan vnosy
z obou variant nevyrovnaj.
SYSTMY MNOVCH KURZ
1.) Systm FLEXIBILNHO mnovho kursu
voln mnov kurs tzv. floating
mnov kurs je stanoven na zklad nabdky a poptvky
NB na trh nevstupuje (nijak ho neovlivuje)
zhodnocen apreciace
znehodnocen depreciace
zen plovouc floating mon vstup CB na mnov trh
Kapitola 9 Mnov kurs
-4-

www.thunova.cz
o

vhody floatingu:zabrauje penosu inflace z jedn zem do druh,CB me

provdt nezvislou mnovou politiku,me eliminovat spekulan toky na mnu

Plovouc (voln pohybliv)

MK uren na devizovch trzch v zvislosti na poptvce a nabdce
Depreciace = znehodnocen domc mny (tj. vce CZK za 1 EUR),kles vnj kupn sla
domc mny
Apreciace = zhodnocen domc mny (tj. mn CZK za 1 EUR), roste vnj kupn sla
domc mny
Vhody: CB me provdt nezvislou mnovou politiku, inn mnov politika v mal
oteven ekonomice, nedochz ke spekulativnm tokm na mnu, zmna MK vyrovn
zmnu zahranin cenov hladiny, ( nedochz k penosu inflace z jedn zem do druh)
Nevhody: podnikatelsk nejistota, nklady na pojitn proti kurzovm rizikm
2.) Systm FIXNHO (PEVNHO) mnovho kursu

mnov kurs se udruje v pedem stanovenm rozmez kolem psma oscilace (psmo +/-)
centrln autorita stanovuje kurs a sna se ho udret tzn. centrln parita NB si
mysl, e je to kurz udriteln z pohledu platebn bilance zem
mon zsahy CB:
o pi posunu nahoru DEVALVACE = pebytek korun
pebyten CZK NB nakupuje za devizov rezervy, kter dr
o pi posunu dolu REVALVACE = nedostatek korun
CB nakupuje zahranin mnu a do obhu pout domc mnu
s tm spojeno kolsn devizovch rezerv
o vhody: ni riziko pro investory

Fixn (pevn) = pevn stanoven nominln MK vi jin mn nebo koi cizch mn

Devalvace = snen oficiln hodnoty domc mny (tj. snen ceny domc mny)
Revalvace = zven oficiln hodnoty domc mny (tj. zven ceny domc mny)
Vhody: snen transaknch nklad plynoucch z kurzov nejistoty,dvryhodn kotva
pro nzkoinflan monetrn politiku, inn fiskln politika v mal oteven ekonomice,
znamen ni riziko pro investory, podporuje pliv zahraninch investic a rozvoj
mezinrodnho obchodu
Nevhody: mnov politika stabilizuje MK a neme stabilizovat ekonomiku, monost
spekulativnch tok na mnu
Spekulativn tok na mnu
= masivn prodej aktiv v domc mn finannmi investory
- dochz k nmu, pokud se finann investoi obvaj devalvace a proto prodvaj
aktiva v domc mn
- NB mus nakupovat domc mnu za devizov rezervy, aby udrela fixn kurz

Kapitola 9 Mnov kurs

-5-