GO 買指數權證

群益證券衍生性商品部
2010/05
 加權股價指數

-10%

08439P 指數認售權證 ( 看空 )

+80%

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 指數型權證
 定義 : 投資人以支付權利金的方式換得在到期時，以履約價
( 預先約定好的價格 ) 和加權指數的收盤價結算投資損益
 連結標的：台灣加權股價指數
 獲利了結：
 履約：到期時，以現金結算投資損益
 賣出：到期之前，把權利在市場賣掉，賺取獲利

認購權證與認售權證
• 看好大盤 : 買認購權證
• 看空大盤 : 買認售權證

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 指數權證 V.S. 指數選擇權

指數權證 指數選擇權
台灣加權股價指數
連結標的 台灣加權股價指數 ( 實務上多與指數期貨連
動)
看漲：買進買權 / 放空賣
看漲：買認購 權
操作策略
看跌：買認售 看跌：買進賣權 / 放空買
權
保證金 無保證金追繳問題 賣方須繳納
買方損失有限，賣方損失
損益分析 最大損失僅為權利金
可能無限
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 超級比一比

指數權證 勝
指數選擇權
開戶 開證券戶即可交易 須開期貨戶
勝
需先存入足夠金額於期貨
交易方式 與股票同， T+2 日交割
保證金專戶
手續費：千分之 1.425 手續費：約 40-60/ 口
交易成本
交易稅：千分之 1 交易稅：千分之 1
結算前需要轉倉，需承擔
發行天期多為半年以上
換倉 交易成本，且可能會有價
，不須轉倉 勝
差成本
勝
沖銷 當日沖銷制度尚未確立 可以當日沖銷
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 超級比一比

指數權證 指數選擇權
勝 交易熱絡的契約多為近月或次
多種天期
月
選擇多樣性
多種執行比例 勝 交易最小單位為一口

隱波較為穩定，權證價格較 隱波須由市場力量決定 , 選擇
隱含波動率穩
易由指數走勢推估，損益較 權價格較難推估，損益不易預
定度
易預期 勝 期

發行天期較長，每日時間價 交易熱絡之契約多為 1~2 個月

時間價值
值流失較慢 ，每日時間價值流失較快
勝

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 指數型權證買多少
選擇權 1 點 = 50 元
一口選擇權 = 權證 ? 張 ( 不考慮 De
權證 1 點 = ? 元
lta)

執行比例 0.001 0.002 0.004 0.005 0.01

契約成數 1點1元 1點2元 1點4元 1點5元 1 點 10 元

一口選擇權 50 元 /1 元 50 元 /2 元 50 元 /4 元 50 元 /5 元 50 元 /10
= 權證 ? 張 =50 ( 張 ) =25 ( 張 ) =12.5 ( 張 ) =25 ( 張 ) 元
=5( 張 )

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 超級比一比 ─ 時間價值耗損
6 月份 7100 put 03002P 群益 G8 ( 履約價 7100)
存續期間 30 181
5/19 vol 0.22 0.30
距到期日尚 距到期日尚餘
-16.67% -2%
在指數不動、 v 餘 30 日 6 個月
ol 維持不變下 20 日 -20% 4 個月 -3%
，「每星期」時
間價值減損幅度 15 日 -25% 3 個月 -4%
10 日 -33% 2 個月 -7%
5日 -50% 1 個月 -17%↑
 指數權證優勢在於時間價值減損較慢，以 03002P 為例，距到期日還有 3 個月以上
，在指數不動、 vol 維持不變下，「每星期」時間價值耗損在 5% 以下
 權證每日時間價值耗損較小，適合作為買方
 最適挑選權證：剩餘期間至少有一個月以上

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 指數型權證如何獲利了結
權證代號 08441
履約價格 7400.07
執行比例 0.002
價格 1.23
 市場上賣出
 到期之前可在市場上買出，交易稅為 0.1%

 到期履約結算，假設加權指數於到期日當天收盤價為 7700
 到期收益 =(7700-7400.07)*0.002*1,000=600
 稅金 =600*0.1%=0.6 元，以 1 元計
 手續費 =600*0.1425%=0.855 元，以 20 元計
( 單筆最低 20 元 )
 結算價值 =600-1-20=579
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進場策略
 對指數有想法

 看多─買指數認購

 看空─買指數認售

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加權指數

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指數認購權證 (08317)

+26%

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台股波段大漲

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指數認售權證 (08318P)
8400 關卡不過，買認售權證

台股破季線，再加碼認售權證

+54% +36%  Total 100%

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 權證計算機─試算權證價格
 權證計算機─幫你算出權證的合理價格

 可以在盤中事先掛出預期的權證價格，一旦遇到指數漲到目標
價時，就有機會利用市場追價買盤而順利獲利出場

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 權證計算機─試算權證價格
 權民最大網 → 權證計算機

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進階交易策略

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 逆價差套利策略
 期貨存在大幅逆價差時，有套利空間
 指數權證之連結標的 - 加權指數
 指數選擇權之連結標的 - 期貨
 現貨與期貨價差最終會收斂到一致
 策略：買進稍價內認售權證 + 買進期貨
 使用時機：出現逆價差 50 點以上
 效果：不論結算日指數向哪一邊收斂，鎖定價差
 逆價差持續擴大，再加碼 ( 因結算日一定會收斂 )
 價差縮小，獲利了結
 此策略可適用於正價差時，買進稍價內認購權證 + 賣出期貨
 風險：價差交易並非完全無風險，有時會因期貨 / 現貨出現異常
的價格背離而面臨虧損，需有足夠的資金因應
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 逆價差套利策略─實例
 假設目前指數 7696 點，期貨 7646 點
 逆價差 50 點 → 存在套利空間
 套利策略：買進 71 張認售權證 (08465P)+ 買進一口期貨
群益 B1 08465P 價格 5.30
不考慮執行比例 Delt
執行比例 0.005 -0.560
a　

Delta -0.0028 需買進張數 71

 權證張數計算 :
 期貨 (1 點 200 元 ) 與 08465P(1 點 5 元 ) 相差 40 倍
 不考慮執行比例 Delta = Delta / 執行比例 = -0.56
 相對一口期貨，需要權證口數約 71 張 (=40/0.56)
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 逆價差套利策略─實例
 權證 delta 哪裡看 ?
 權民最大網 → 權證計算機

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 價差套利策略─實例 ( 下跌 )
 5 日後，指數下跌 150 點，來到 7546 ，而期貨下跌 100 點
 逆價差收斂下，部位獲利了結
 08465P 價格為 5.69
 部位損益

71 張 08465P 一口期貨
價格 5.69 (▲0.39) 7546 (▼ 100)
買賣總成本 376,837 77,086

損益 27,690 (=0.39*71*1000 ) -20,000 (=-100*200 )

部位總損益 7,690 (+1.69%)

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 價差套利策略─實例 ( 上漲 )
 5 日後，指數上漲 150 點，來到 7846 ，而期貨大漲 200 點
 逆價差收斂下，部位獲利了結
 08465P 價格為 4.83
 部位損益

71 張 08465P 一口期貨
價格 4.83 (▼ 0.47) 7846 (▲200)
買賣總成本 376,837 77,086
-33,370
損益 40,000 (=200*200 )
(=-0.47*71*1000 )
部位總損益 6,630 (+1.46%)

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 持股避險
 時機：手中持股滿檔，規避台股大跌之系統性風險

 策略：買進價外 10%~20% 左右之認售權證

價外權證便宜，等於替手中持股部位加滿一個小保險
規避指數大跌之風險

 達成效果：
若大盤上漲，手中現股繼續漲，繼續參與向上行情
若大盤回檔，手中現股部位虧損可由權證獲利彌補
權證天期較長，不需每月換倉，可避險時間較長
( 權證換倉一次下，指數選擇權需換倉六次 )
成本較低 ( 權證僅有換倉一次成本，指數選擇權有換倉六次成
本) 24
 持股避險
策略：繼續持股，加買一個價外 10%~20% 的認售權證，獲得大盤下跌
時的保障

持有個股部位 買進大盤認售權證 結合

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 選擇權賣方策略解套
 選擇權賣方賺時間價值策略
 賣兩邊賺時間價值 ( 選擇權市場最多人的交易策略 )
 效果：賺區間獲利
 風險：指數大漲大跌 ( 假設指數從 8000 跌到 7000) ，風險大增
。
賣兩邊策略

 解套做法 1 short 7000 Put short 8000 Call

 立即平掉 7000 點 Put ( 停損 )
 short 一個更價外的 Put (ex : 6800 call) ，組成一更價外的勒式。

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 解套
 解套作法 2 ─ 搭配指數權證
 使用時機：目前盤勢不穩，但不想馬上停損，可選擇暫時用認購權
證避險，等指數回穩，再平掉 7000 點 Put ，繼續賣兩邊
 作法：原投資組合不變，加買一個稍價內認售權證。

 效果
 若行情繼續往下，虧損可由認售權證部分彌補 ( 看空獲利 )
 為何不使用選擇權解套？因行情遇大變動，選擇權 IV 急速升高，但權證 IV 相對穩定，成本相
對便宜
 指數選擇權做買方時，每日時間價值耗損快，價格減損較快
而權證天期較長，每日時間價值減損較慢

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系統功能介紹
29
 權民最大網 - 權證搜尋

3
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 權證計算機─試算權證價格
 權民最大網 → 權證計算機

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 權證計算機─試算權證價格
 權證計算機功能
 針對指數的目標股價、預計賣出日期、平均合理的隱波…等，即
可輕易算出權證的合理價格

 因指數型權證 IV 較指數選擇權 IV 穩定，權證價格較易推估

 可以在盤中事先掛出預期的權證價格，一旦遇到指數漲到目標價
時，就有機會利用市場追價買盤而順利獲利出場

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策略王 - 權證達人升級版

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6/28 權證逐筆交易開跑
35
36