Binomial Option Model

Theory
Source: Hull, John C., Options, Futures & Other Derivatives. Fourth edition (2000). Prentice-Hall. P. 201f
Risk Neutral Valuation
D: long position of D shares and short position of one option (-f) that makes portfolio riskless
A riskless portfolio with a certain payoff of S
0
uD in time T must earn the riskless rate (r):
Solving for f (the value of the option)
where
It is natural to interpret p as the probability of an up movement and 1-p as a probablity of a down movement.
Two-step binomial tree
S
0
- initial stockprice
f - value of option
S
0
u - ending stock price in an upward move
f
u
- payoff option in upward move
S
0
d - ending stock price in an downward move
f
d
- payoff option in downward move
d S u S
f f
f d S f u S
d u
d u
0 0
0 0
D D D

d S u S
f f
e fu u S f S
d u rT
0 0
0 0
D D D

d u
rT
f p pf e f ) 1

dd ud uu
t r
f p f p p f p e f
2
2 2
1 1 2
D
S
0
- initial stockprice
f - value of option
S
0
u
2
- ending stock two upward moves
f
uu
- payoff option in two upward moves
S
0
d
2
- ending stock two downward moves
f
dd
- payoff option in two downward moves
S
0
ud - ending stock one upward/one downward moves
f
ud
- payoff option in one upward/one downward moves
Su
f
u
Sd
f
d
Dt
Dt
d u
d e
p
rT
Determination of p, u and d
d u
d e
p e d e u
t r
t t

D
D D
; ;

Source: Hull, John C., Options, Futures & Other Derivatives. Fourth edition (2000). Prentice-Hall.
Chapter "Matching Volatility with u and d", P. 213.
In practice, when constructing a binomial tree to represent the movements in a stock price, we
choose parameters u and d to match the volatility of the stock price ().

Cox, Ross & Rubinstein (1979) propose the following values of u and d to match volatility .
(Note that is the annualized standard deviation of return on the stock price)
Source: Hull, John C., Options, Futures & Other Derivatives. Fourth edition (2000). Prentice-Hall. P. 201f
u>1: Su value of stock in upward move
d<1: Sd value of stock in downward move
It is natural to interpret p as the probability of an up movement and 1-p as a probablity of a down movement.
ending stock two upward moves
payoff option in two upward moves
ending stock two downward moves
payoff option in two downward moves
ending stock one upward/one downward moves
payoff option in one upward/one downward moves
Binomial Example: Put & Call Option
S
0 50.00 $ current share price
r 5% riskfree rate p.a.
up 20% u 1.20
down -20% d 0.80
X 52.00 $
DT 1
p = [ exp(rT) - d ] / (u -d)
p= 0.6282
EUROPEAN OPTION TWO STEP BINOMIAL TREE
European Put Option European Call Option
Period 0 1 2 Period 0 1 2
Years 0 1 2 Years 0 1 2
72.000 $ f
uu 72.000 $ f
uu
- $ 20.00 $
60.000 $ 60.000 $
1.415 $ 11.951 $
48.000 $ f
ud 48.000 $ f
ud
4.00 $ - $
50.000 $ 50.000 $
4.193 $ 7.141 $
48.000 $ f
du 48.000 $ f
du
4.00 $ - $
40.000 $ 40.000 $
9.464 $ - $
32.000 $ 32.000 $
EXP(-DT*r)*(f
dt+1
*(1-p)+f
ut+1
*p) 20.00 $ f
dd
EXP(-DT*r)*(f
dt+1
*(1-p)+f
ut+1
*p) - $ f
dd
Direct formula:
f = exp(-2*DTr)*[p
2
f
uu
+ 2p(1-p)f
ud
+ (1-p)
2
f
dd
]
f 4.193 European Put Option 7.141 European Call Option
AMERICAN OPTION
American Put Option
Period 0 1 2
Years 0 1 2
72.000 $ f
uu
- $
60.000 $
1.415 $
48.000 $ f
ud
4.00 $
50.000 $
5.090 $
48.000 $ f
du
4.00 $
40.000 $
12.000 $
32.000 $
20.00 $ f
dd
MAX[EXP(-DT*r)*(f
dt+1
*(1-p)+f
ut+1
*p),X-S
t
]
Prepared by KURT HESS 11/2/2014 249825048.xls.ms_office Binomial Model Introduction Page 4
Binomial Option Pricing Model: Visualizing the Tree Linked Cell
S (S_0) 50.00 $ current share price Test with CRRBinomial function B&S Formula
r (rf) 5% riskfree rate p.a. CallPutFlag EUR_Amer_Flag
(sigma) 30% c e 10.0336 9.70859
u 1.209 u = EXP(*DT^0.5)
d 0.827 d = EXP(-*DT^0.5) p e 7.0851 6.76014
X 52.00 $
T 2 c a 10.0336
n 5
DT 0.4 DT = T / n p a 7.6709
p 0.5056 p = [ exp(rDT) - d ] / (u -d)
t 0.0000 0.4000 0.8000 1.2000 1.6000 2.0000 2.4000 2.8000 3.2000 3.6000 4.0000 4.4000 4.8000 5.2000 5.6000
n 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 13.00 14.00
S ($) 50.00 60.45 73.08 88.34 106.80 129.12 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
Option price 7.0851 3.71 1.21 0.00 0.00 0.00 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
1 41.36 50.00 60.45 73.08 88.34 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
10.83 6.41 2.50 0.00 0.00 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
2 34.21 41.36 50.00 60.45 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
15.79 10.68 5.16 0.00 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
3 28.30 34.21 41.36 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
21.66 16.76 10.64 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
4 23.41 28.30 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
27.56 23.70 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
5 19.36 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
32.64 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
6 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
European Put
Prepared by KURT HESS 11/2/2014 249825048.xls.ms_office Visualize Tree with VBA Page 5
European Put p e
European Call c e
European Put p e
American Call c a
American Put p a
6.0000 6.4000 6.8000 7.2000 7.6000 8.0000 8.4000 8.8000 9.2000 9.6000 10.0000 10.4000 10.8000 11.2000 11.6000 12.0000
15.00 16.00 17.00 18.00 19.00 20.00 21.00 22.00 23.00 24.00 25.00 26.00 27.00 28.00 29.00 30.00
#N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
12.4000 12.8000 13.2000 13.6000 14.0000 14.4000 14.8000 15.2000 15.6000 16.0000 16.4000 16.8000 17.2000 17.6000 18.0000 18.4000
31.00 32.00 33.00 34.00 35.00 36.00 37.00 38.00 39.00 40.00 41.00 42.00 43.00 44.00 45.00 46.00
18.8000 19.2000 19.6000 20.0000
47.00 48.00 49.00 50.00
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A
#N/A #N/A #N/A #N/A

Binomial Option Model

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Binomial Option Model

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Theory

You might also like